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朱邦凌：从香饽饽到被弃购破发 可转债发行亟需规范
由于没有锁定期，大股东获配转债上市后即可抛售。因此，部分大股东可以成功绕过"再融资新规"大量抛售转债套现，并且借转债大热推升股价之际，在A股市场二次套现，进行监管套利。
财经专栏作家、腾讯"证券研究院"特约作者 朱邦凌本属小众投资品种的可转债，自从9月底改为信用申购后，被散户视为打新福利被大众熟知。可短短两个多月的时间，可转债打新从最初的趋之若鹜到现在陷入破发恐慌中，很多投资者唯恐避之不及。在这一过程中，可转债市场初现乱象。监管层与上市公司本把可转债作为直接融资的重要手段，如果不对市场进行进一步规范，频频破发的可转债有发行失败的风险，而动辄满格申购几万张可转债的投资者也将导致亏损。目前，可转债发行市场有几点需要进一步规范：第一，可转债发行转股价格与正股价格折价率过高，基本没有安全垫，信用申购下可转债面临破发引发的券商包销乃至发行失败的风险。可转债信用申购，与股票打新有很大的不同。在新股市值配售下，新股发行隐含23倍市盈率红线，对二级市场有较大的折价。也就是说，新股发行价格较低，有很大的安全垫，新股上市基本都会翻几番。因此，新股发行在目前来看基本不会存在破发风险，更不用说发行失败。而目前的可转债发行转股价格与正股价格折价率过高，基本没有安全垫，甚至明显是投资陷阱。例如，11月27日，新上市的嘉澳转债的转股价为45.48元，而上市前的正股价为37.88元，折价率高达16.7%。随着大股东的清仓减持，随后几个交易日持续下跌，并在第四个交易日跌破发行价。随着可转债大面积破发，很多散户在申购中签后开始弃购，认购户数也不断减少。自可转债申购新规实施以来，共有10只可转债上市，其中已有5只破发，分别是嘉澳转债、时达转债、小康转债、久立转2、宝信转债。12月5日发行的宁行转债，遭弃购1.49亿元，约15万户投资者弃购。可转债申购也从高峰的704万户到如今的126万户，申购大军暴减了500多万户。12月8日发行的蓝思转债，原股东放弃申购的比例和金额创信用申购以来新高。蓝思转债如果出现大量中签投资者弃购现象，对于主承销商来说，会产生不小的压力。根据相关规则，原股东优先认购与网上投资者申购不足7成，或是原股东认购与网上投资者缴款不足7成，都是可能发行失败的。只要发行金额的30%最终没有人申购或缴款，发行就面临失败。蓝思转债发行48亿元，原股东仅仅缴款6.5亿元，网上投资者申购高达41.5亿元，一个账户顶格申购可以中3到4签。这些网上投资者若是有14.4亿元未缴款，发行即面临失败。高达70多倍市盈率的正股蓝思科技、大股东放弃配售，也令蓝思转债不容乐观。第二，可转债发行对大股东缺乏约束，市场好时成为大股东套现工具，市场转淡有破发风险时大股东放弃优先配售。由于没有锁定期，大股东获配转债上市后即可抛售。因此，部分大股东可以成功绕过"再融资新规"大量抛售转债套现，并且借转债大热推升股价之际，在A股市场二次套现，进行监管套利。大股东在可转债发行后快速减持获取短期暴利，信用申购第一单雨虹转债即是典型。嘉澳转债上市当天，嘉澳环保的控股股东顺昌投资便出售了其所持有的嘉澳转债8259.5万元，占发行总量的44.65%。第二天，嘉澳转债大跌17.74%。与此相反，市场转淡面临破发风险时，大股东则放弃优先配售。12月8日发行的48亿元蓝思转债申购结果有点出人意料，原股东只认购了6.5亿元，占比只有13.54%，社会公众股东申购了余下的41.5亿元。持股75%的第一大股东放弃配售，针对部分投资者提出的控股股东未全额认购优先配售可转债的疑惑，蓝思科技表示：主因是有效时间窗口内未获得资金监管部门政策支持。第三，可转债申购对普通投资者风险提示不足，而信用申购金额巨大，一旦出现高中签率，投资知识不足的散户将承担过大风险。从本周开始，20家券商通过短信、APP弹窗提醒、微信公众号发布文章等形式提示可转债风险，甚至部分券商已经先行下架了转债申购功能。问题是信用申购制度下，可转债单账户满格申购动辄几万张，这一制度对散户是否风险过大？需要有关部门进一步斟酌。第四，可转债发行过于密集，市场扩容过快。2016年，发审委共审核通过的可转债仅6家。2017年以来，共有105家上市公司发布可转债发行预案，预计募集规模为2438.63亿元。而今年11月，就有多达20只可转债发行申请获通过。免责声明：本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。一切有关本文涉及上市公司的准确信息，请以交易所公告为准。股市有风险，入市需谨慎。
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女首富弃购蓝思转债背后:24亿净利目标泡汤 前景堪忧
作者:&唐一&
企业债券－全文略读：修复投资者的品牌信任及投资信心，首先要先坚定蓝思高管自身的企业发展信心，今年三季度，蓝思科技的扣非净利润下跌了10.62%，全年24亿的净利润目标也变得渺茫，面对日益饱和的市场，堪忧的发展前景，蓝思急需寻找新的动力，曾经的最牛打工妹、曾经的女首富，...
来源：铑财 导读：女首富周群飞，也学会放鸽子了。 一众股民连中三元，幸福到爆棚的他们，没有等来金主的莅临，却被急速暴跌的股价砸晕了头脑。原来，是被自己崇拜的女神出卖了。 扣非净利润下跌10.62%，全年24亿净利润目标泡汤，蓝思堪忧的市场前景，恐怕才是大股东认购变卦的根本原因，毕竟保住钱袋，比保住脸面更重要。 作者：唐一 编辑：许诺 女首富周群飞盛名之下的蓝思科技，最近因一场融资活动陷入与市场情绪的周旋之中。 12月8日晚，蓝思科技发布48亿可转债中签率公告。公告显示，本次发行共向原股东优先配售“蓝思转债”元，占发行总量的13.54%，原股东参与配售的比例创下信用申购以来的新低。原因是第一大股东香港蓝思因资金无法到位，放了鸽子。社会公众投资者接盘了36.08亿元的优先配售。 而就在一天前，12月7日，蓝思科技在路演中信誓旦旦的表示，“大股东将积极认购”。 12号，很多小散打开股票账户，都被惊艳了。凡是顶格申购蓝思转债的，都中签了，还连中3、4签。但幸福到爆棚的他们，没有等来金主的莅临，却被急速暴跌的股价砸晕了头脑。原来路演说好的第一大股东没有认购，放鸽子了。 这好比打仗冲锋，说好的，兄弟们，跟我上啊。结果一动真格，就变成兄弟们你们上，我撤了啊。这种忽悠摊上谁，都受不了啊。 公示结果一出，市场哗然。面对0.33的中签率，中小投资者惊呼“上当”，纷纷表示将通过弃购表示抗议。 市场情绪的威力不可小视。公告发布后不久，蓝思科技股价重挫4.28%（数据来源：Wind资讯）。 　再融资新规限制境外融资 那么，引发这场股市风波的主角蓝思，是一家怎样的公司呢。资料显示，蓝思科技主营业务是视窗防护玻璃，多应用于手机、平板、笔记本电脑、相机等电子产品，主要的客户包括苹果、华为、三星，2015年蓝思科技成功登陆创业板。 而蓝思的知名，更多来源于其创建人，周群飞。这个上世纪80年代末随父南下谋生的打工妹，在经历20余年的商场风雨后，企业成功登陆创业板，身价一度高达897亿人民币，成为创业板的女首富。 正是这种从穷光蛋到首富的传奇经历，让周群飞有了众多粉丝，许多中小投资者直言，买蓝思的股票，就是因为认可女强人周群飞。 然而，这次女强人周群飞，却扎扎实实的伤害了他们。这种伤害持续发酵，引发了蓝思股价的暴跌。 事实上，投资者反响激烈的主要原因除了被自己崇拜的女神出卖，还有作为信息不对称劣势方的无奈反抗。由于依靠自身素养经验获得收益的难度很大，中小投资者往往更倾向于获取市场的各种“信号”。 如这次债券发行中，蓝思发布的《公开发行可转换公司债券方案》，据此他们得到“大股东将全额认购可转债”的信息，这可当成“公司发展前景良好”的信号，于是挥金买入，结果大股东弃购，本来可期的收益不再明朗，心情自然如从云端坠入地上。 对此，蓝思科技董秘彭孟武接受媒体采访时表示：大股东弃购主因是有效时间窗口内未获得资金监管部门政策支持。 据其介绍，由于公司第一大股东香港蓝思为香港境外法人，其境外人民币资金入境须获国家外汇管理部门及人民银行批准。期间，香港蓝思全力争取，但在时间窗口内终未获有关部门政策支持。 为避免因此耽误可转债募投项目建设，香港蓝思不得不放弃优先配售权。 据铑君所知，彭孟武口中的资金监管政策确有其事。由于国际收支平衡表中资本账户一直未放开，我国的跨境融资和外汇流入监管较为严格。 但细究起来，就发现这种理由还是有些牵强。既然事前明知政策有限制，为何还要对外发布相关的认购公告，这明摆就是一种圈套了。说来说去，根本的原因或许是资金紧张，如果大股东真有那么多资金的话，估计蓝思科技也用不着这么配售了。 可转债“打新热”遇冷 同时，市场人士分析，除了资金监管政策限制外，可转债下跌的市场行情或许也是另一潜在原因。 股市有风险，债券收益低。一直以来，可转债作为附加期权的混合资本工具，优势明确，享有“只赚不亏”的市场口碑。 据Choice数据统计，以上市首日收盘价计算，自2016年以来上市交易的前16只可转债，收益率普遍在10%~30%，可以说“得可转债者得天下”。 今年9月份出台的可转债“信用申购”新政，更是加速引爆了投资者对申购可转债的热情。在这份《证券发行与承销管理办法》中，证监会对可转债、可交换债发行方式由“资金申购”调整为“信用申购”。 《办法》指出：参与网上申购的投资者申购时无须预缴申购资金，待确认获得配售后再按实际获配金额缴款；参与网下申购的投资者申购时也无须预缴申购资金，按主承销商的要求单一账户缴纳不超过50万的保证金，待确认获得配售后再按实际获配金额缴款。新政大大降低了可转债申购的资金占用压力。 一来不占用资金，二则有“只赚不赔”的历史数据支撑，可转债迅速走红投资圈。数据显示，“信用申购”政策出台前后，可转债申购人数从最初的262万户快速上升到580万户。（数据来源：北京青年报） 然而好景不长，上月末“久立转债”上市首日即告破发，可转债打新“战神”梦碎。据媒体公开数据，如今可转债的申购户数已从最高峰的704万户骤减至126万户，这也意味着超过500万户的“打新”热情遭受打击。 由此来看，蓝思的临时变卦就实在情理之中了。 财务数据并不乐观 那么，一个围绕蓝思弃购最大的谜团浮出水面，大股东是否预测到公司前景堪忧，才在债券发行后撤资？ “蓝思科技实际控制人周群飞夫妇对公司发展前景是充满信心的，已准备好资金，拟按照持股比例全额优先配售本次蓝思转债，资金超过39亿元。” 蓝思科技董秘彭孟武的上述表述，意在打消外界的猜疑。 而蓝思今年的三季度报也似乎印证了此说， 根据公司近期发布的三季度报，蓝思科技在今年前三季度实现营业收入亿，同比涨幅41.93%，净利润5.82亿，同比增长6.3%。 不可否认，这一成绩来知不易。要知道， 2016年消费电子产品业遇冷，蓝思科技营业收入下降11.56%，净利润下跌30.87%。仅用不到九个月时间，蓝思就通过浏阳南园的新基地量产新产品、扩大投资规模、并购联盛等举措，回血现金，再度回到正常的经常轨道。不得不佩服周群飞这位曾经的最牛打工妹的创新应变能力。 但即使如此，这距多数券商的一致性预测——全年24亿左右的净利润水仍差距巨大。 即使以蓝思科技在2016年度业绩说明会上定下的2017年经营目标（净利润同比2016年增长50%，即18.06亿元）来看，今年第四季度起码要实现13亿元的净利润才能达标。 显然，综合前三季度经营业绩来看，希望渺茫，蓝思的前景堪忧。 面对市场强烈的不满情绪，13日，蓝思再发公告称控股股东拟以其他方式增持公司可转债，且增持金额不低于5000万。增持完成后，蓝思实控人预计持有7000万可转债，占全部份额的14.4%。 但在铑君看来，这点诚意可能远远不足以平息投资者的怨怼。陷入可转债“变卦”风波和股价暴跌，只是一个表象。摆在蓝思面前更迫切的问题。显然不在于此。 修复投资者的品牌信任及投资信心，首先要先坚定蓝思高管自身的企业发展信心，今年三季度，蓝思科技的扣非净利润下跌了10.62%，全年24亿的净利润目标也变得渺茫，面对日益饱和的市场，堪忧的发展前景，蓝思急需寻找新的动力，曾经的最牛打工妹、曾经的女首富，周群飞又将如何扭转当前的困境，成为投资者最为关心的话题。投资者申购“一不小心”就中7手 控股股东弃购致蓝思转债中签率飙升 _ 东方财富网
投资者申购“一不小心”就中7手 控股股东弃购致蓝思转债中签率飙升
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【投资者申购“一不小心”就中7手 控股股东弃购致蓝思转债中签率飙升】在12月8日发行的蓝思转债，出现了控股股东放弃优先申购的事件，这使得很多投资者对此极为不满。正由于公司控股股东没有参与可转债申购，使得网上申购的投资者中签率高达0.33%。有投资者抱着试一试的态度申购，一不小心就中签了7手。（每日经济新闻）
　　在12月8日发行的蓝思转债，出现了控股股东放弃优先申购的事件，这使得很多投资者对此极为不满。正由于公司控股股东没有参与申购，使得网上申购的投资者中签率高达0.33%。有投资者抱着试一试的态度申购，一不小心就中签了7手。　　但对于控股股东的“弃购”，不少中签的中小投资者纷纷表示将放弃缴款，这就导致蓝思转债的发行面临一定的不确定性。　　控股股东没有参与配售　　在12月8日周五发行的48亿元蓝思转债中签结果出炉，但是申购结果却有点出人意料。据公告显示，本次可转债网上有效申购数量为125.6亿张，其中原股东有效申购650万张，可转债向原股东优先配售6.5亿元，占发行总额的13.54%，而网上社会公众投资者实际获配4149万张，发行41.5亿元，占发行总额的86.46%，网上中签率达0.33%。　　从蓝思转债的发行方蓝技的股东结构来看，控股股东蓝思科技(香港)有限公司的持股占比高达75.17%，控股股东的实控人为周群飞，从申购比例来看，就算周群飞掌控的蓝思科技(香港)作为原股东全部申购，也就认购了13.54%，仅仅是小比例的认购。不过现实却不是这样，蓝思科技的控股股东完全放弃了参与优先配售。　　12月7日蓝思科技路演时，公司董秘彭孟武在接受中国证券报记者采访时表示：“在现有政策许可前提下，主要股东和高管都将积极参与本次可转债的认购，大股东100%参与配售有利于可转债的顺利发行，对于可转债市场将起到提振作用。”但在12月8日申购日，蓝思科技(香港)并未参与，这引起很多中小投资者的不满。　　事后蓝思科技董秘彭孟武对媒体解释，由于公司第一大股东蓝思科技(香港)为境外法人，其境外人民币资金入境须获国家外汇管理部门及中国人民批准，直到12月8日资金没有及时到位，期间蓝思科技(香港)全力争取，但在时间窗口内终未获有关部门政策支持。为避免因此耽误可转债募投项目建设，香港蓝思不得不放弃优先配售权。《每日经济新闻》记者注意到，蓝思科技在12月7日公告称，公司第二大股东长沙群欣投资将其所持有的2780万股进行了质押融资，融得的资金明确用途为认购公司可转债。　　“一不小心”竟中签7手　　蓝思转债的申购网上中签率高达0.33%，有些出人意料，这一中签率与9月27日的雨虹转债0.0013%的中签率相比提升了254倍，这一数据也创出可转债信用申购以来的新高。　　为何蓝思转债有着如此高的中签率？对此有私募人士向《每日经济新闻》记者指出，首先是因为公司控股股东弃购，才使得参与网上申购的投资者中签率突然提高；其次是近期可转债上市就破发的表现也使得参与申购可转债的投资者兴趣大减。第三就是公司此次发行可转债的规模较大，参与申购的投资者数量大幅减少，使得参与申购的投资者中签的概率大幅提升。　　有投资者就告诉《每日经济新闻》记者，“自己抱着试一试的态度去申购，两个账户却不小心都中签了，而且一中就是7手，不知道是福是祸。不过为了申购新股不受影响，即使是亏损也只能硬着头皮缴款。”　　对此北京飞旋兄弟投资的陈旋告诉《每日经济新闻》记者，近期可转债持续破发，给予了投资者一些风险教育。而按照规定，投资者中签后放弃缴款也存在一定的信用风险，如放弃转债资格，则失去信用，投资者将陷入两难局面。日后投资者参与申购可转债可以先观察上市公司股价再进行申购，避免进去因破发损失资金又或因弃购失去信用。　　如认缴不足七成将发行失败　　值得注意的是，根据相关规则，原股东优先认购与网上投资者申购不足七成，或是原股东认购与网上投资者缴款不足七成，发行人及主承销商将中止可转债发行。也就是说，只要蓝思转债发行金额的30% 最终没有人申购或缴款，发行就将失败。　　目前，《每日经济新闻》记者发现，不论是股吧还是各类投资微信群里，很多中签蓝思转债的投资者都表达了弃购的意愿。　　蓝思转债如果出现大量中签投资者弃购，对于主承销商来说，或许会面临不小的压力。据相关规定，主承销商包销比例不超过蓝思转债发行总额的30%，即最大包销额为14.4亿元。如果中签的投资者部分弃购但不到14.4亿元，主承销商可能包销剩余额度；而如果投资者弃购未缴款超过14.4亿元，那么蓝思转债按照规定就会发行中止。
(原标题：投资者申购“一不小心”就中7手控股股东弃购致蓝思转债中签率飙升)
(责任编辑：DF318)
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关注天天基金　　收益率下降甚至破发，消除了不少投资者申购可转债的积极性，但仍旧不乏看好可转债市场的，质押股权取得资金支撑，再进行认购。
　　本日，东方财富300059）公告了该公司发行的可转
　　收益率下降甚至破发，消除了不少投资者申购可转债的积极性，但仍旧不乏看好可转债市场的，质押股权取得资金支撑，再进行认购。
　　本日，东方财富300059）公告了该公司发行的可转债(以下简称，东财转债)的网上中签结果情形。根据公告，东财转债的网上申购中签号码共有约252.67万个。而依据此前东方财富公布的网上中签率及优先配售结果布告，此次东财转债的有效申购数目约为62.6亿张，中签率约为0.404%。以此盘算，假如投资者满格申购(1万张)，平均每个账户可以获配40张，即中4签。
　　目前，固然东方财产还不颁布东财转债的发行成果，但公司在投资者关联互动平台上答复投资者发问时已经明白表现，经懂得，公司控股股东实在先生及其一致行动听已经全额认购可转债优先配售。
　　值得留神的是，12月20日东方财富还曾公告称，公司第一大股东其实先生于12月19日将其持有的东方财富2.525亿股质押给上海光大证券资产治理公司，本次质押占其所持股份比例为24.62%，资金用处为个人资金需要。
　　偶合的是，此次发行东财转债向发行人原股东优先配售的股权登记日刚好为12月19日。因而，有投资者猜想，并向上市公司求证，东方财富大股东质押股权是为了认购公司发行的可转债。对此，东方财富方面并未给出明确回复。
　　实际上，与两个月前的炽热比拟，近日投资者申购可转债的踊跃性大大下降。以新规后发行的第一只可转债雨虹转债为例，其网上中签率仅约为0.00132%，东财转债的网上申购中签率是雨虹转债网上中签率的将近306倍。
　　对投资者申购可转债热忱降低，多数券商研报都认为，重要起因是中签后收益率降落，甚至是破发，大大打击了投资者的积极性。12月1日久立转债上市交易，以102.77元的价钱开盘，开盘后一路下行，最低跌至99.68元，久破转债成为可转债信誉申购新规以来第一只首日即破发的可转债。12月5日，宝信转债上市首日开盘即告破发，并且全天坚持低位震动，始终低于面值100元，中签者首日卖出只能亏钱。据记者统计，12月份以来就有4只可转债上市首日便跌破发行价。
　　而在12月中旬，蓝思科技300433）发行的蓝思转债，因为大股东废弃配售等因素，网上申购投资者弃购金额高达6.07亿元，创下了信用申购新规以来的弃购金额最高纪录，投资者申购可转债的热情也随之降至冰点,。
　　有业内人士认为，此次东方财富大股东全额认购可转债优先配售份额，也能够看做是可转债市场回暖的一个标记。
　　近期的均匀成本为12.95元，股价在本钱下方运行。空头行情中，目前反弹趋势有所减缓，投资者可恰当关注。该股资金方面呈流出状况，投资者请谨严投资。该公司经营状态不佳，但多数机构以为该股有长期投资价值。 推荐文章：503 Service Temporarily Unavailable
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