【经典】要尊重市场的规律
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【经典】要尊重市场的规律
　　要尊重市场的规律 ——重温《海龟交易法》 　　一，市场总是少数人赚钱　　这是一个铁律。　　我们可以用反证法：假设这个市场是多数人赚钱，少数人亏钱，那么，市场将会怎么样？　　所谓市场，就是交易场所。市场本身不产生利润。所谓赚钱，无非是一部份交易者从另一部分交易者赚取资金。　　假定市场有十个参与者，每人身上10块钱。如果是少数人赚钱，其中一人从另外九人身上赚取2块，这人身上就有28块，另外九人身上有8块，游戏可以继续进行；如果是多数人赚钱，其中九人从一人身上赚2块，九个人身上就有11块钱，一人不但亏光了，还倒欠8块，游戏玩不下去了。　　少数人赚钱，市场可持续；多数人赚钱，市场就崩溃了。　　这跟彩票的原理一样。如果多数人中奖，彩票行业无法经营；只有多数人落空，少数人中奖，彩票行业才可以持续经营。　　所以，市场会用一切方法让少数人赚钱，多数人亏钱。　　我们可以演绎出什么推论？　　(一)市场走势往往与大多数人预期不符。换言之，行情走势往往出乎大多数人意料之外。　　我们无法断定自己属于“大多数”，还是属于“少数”， 因此，无法准确预期市场。　　什么是“无法准确预期”？不是说每次预期都错误。如果是这样，反而好办，我们只要每次跟预期相反操作就行了。“无法准确预期”的意思是，有时蒙对了，有时蒙错了，时对时错，无法确定。　　我们可以有预期，但要有可能犯错的准备，预备好应对策略。　　风险是什么？风险就是不确定性，就是犯错的可能性。　　(二)表现在交易系统上，第一是任何策略，运用的人多了，就会丧失优势。第二是任何系统，都存在“衰退期”。　　1.市场上，任何策略，都有它的优势，有它的“一亩三分地”，有它的“亩产量”。运用的人多了，就削弱他的优势，分薄它的利润，导致有些人颗粒无收。　　比如，一个市场上，大家运用同一种策略，那么，赚谁的钱？又比如，大多数人运用同一种策略，那么，大多数人赚少数人的钱？这违反了“市场上少数人赚钱”的铁律。　　打个比方，一块地，一个人耕作，丰衣足食；二人耕作，勉强度日；十人耕作，半饥半饱；百人耕作，把地耕烂。　　所以，有效的策略，要么其硬件门槛极高，像西蒙斯的量化操作：营业部设在交易所旁，直通光纤，信号比任何交易者都快千分之几秒，抢先成交；超大型高速运转电脑；高级算法、高频交易；一流数学家团队。要么是一般人难以执行，像海龟交易法：频繁止损；巨幅回撤；一年没几次交易机会，闲得数完手指数脚趾；间或系统衰退，非有超强心理素质的人，难以完全贯彻执行。海龟交易法的发明人理查德.丹尼斯对记者说：“我说过很多次，你可以把我的交易法则登在报纸上，但没有会遵守它们。”我曾经把海龟交易法教过同事，她用这个方法交易两次就放弃了，埋怨说：“每次都买在高点，卖在低点，太愚蠢了。”　　2.任何一个策略，都存在“衰退期”。　　当市场呈现一定规律性，某些策略绩效较好的时候，市场参与者就会趋之若鹜，跟风采用同样策略。然后，该策略就会丧失优势，进入“衰退期”。比如套利，本来是无风险或风险较小的策略，但是，市场上套利交易者越来越多的话，价差会越来越微，套利机会越来越少。　　跟企业一样，熬过寒冬，就能在寒冬之后占领市场，做大做强。交易也一样，熬过“衰退期”，就可以成为市场的胜利者。资金管理，就是帮助你如何渡过“衰退期”的。　　3.为什么开放式基金绩效一般？　　因为开放式基金客户随时可赎回基金，所以管理人要顾及客户感受，照顾客户情绪，操作上往往随大流。实际上，等于客户是幕后操作者。而广大客户，属于市场中的大多数。　　美国电影《大空头》有这样的情节：一个天才基金经理，擅长价值投资。他发现一个世纪性的机会：美国房地产呈现泡沫，做空房地产，有超级丰厚的盈利。他与银行对赌，把十一亿基金资金全数投入购买房地产债券违约保险(类似做空期权)。当时美国房地产的氛围与天朝一样，认为房地产永远上升，不可能下跌。客户们都认为这位基金经理疯了，在浪费客户资金(当时基金帐户确实有13%的浮亏)，大量赎回，逼得这位基金经理便宜卖出期权，应付客户赎回。最后，美国房地产如期崩盘，这位基金经理的收益率是473%。因为前期应付客户赎回，亏损卖出不少期权，收益只是9.7亿，而同期的做空英雄保尔森，个人赚30亿美元。　　二，收益适度　　(一)盈亏同源。　　交易市场上，交易者赚钱，是因为承担了风险，亏损也是因为承担了风险，这就是“盈亏同源”。赚钱，是因为正确承担风险；亏损，是因为错误承担风险。作为交易者，承担风险时，无法预知所承担的风险是正确的，还是错误的。也可以说，收益由所承担的风险产生。收益越高，风险越大。　　因为“盈亏同源”，一个系统，收益率多大，回撤就有多大。如一个年平收益率30%的交易系统，其回撤(即亏损幅度)也可能达到30%。比如西蒙斯的量化基金，年平均收益率高达35%～40%，发生亏损时，净值也跌落到63%左右；比如索罗斯，其基金年收益率大约在20%～30%，发生严重亏损时，基金净值一度落到60%～70%。期乐会qlhclub所以收益并不是越高越好。比如，一个交易系统，年收益率30%，第一年130%，第二年169%，第三年亏损30%，净值为169%×(1-30%)＝118.3%；年收益率50%，第一年150%，第二年225%，第三年亏损50%，净值为225%×(1-50%)＝112.5%；年收益率60%，第一年160%，第二年256%，第三年亏损60%，净值为256%×(1-60%)＝102.4%。如下表　　你看，收益率为10%～30%，遇到回撤，变化不大；收益率在50%以上，遇到回撤，变化就大了。收益率为100%，遇上严重回撤，可能暴仓，连本都亏光。　　一般而言，20%～30%是合理的预期收益。超过30%，就要小心。　　(二)慎用杠杆。　　交易系统确定之后，收益基本确定。要提高收益，只有提高风险。但是，风险增加后，回撤也加大。而回撤，要更大收益才能恢复到原来水准。比如，回撤20%，需要25%的收益才能回补；回撤30%，需要43%才能回补。　　那么，在风险把控方面，有什么原则吗？、　　有，那就是：慎用杠杆。　　丹尼斯的伙伴、数学天才威廉.艾卡特说：“在赌注多少的问题上，如果你根据交易量画一张绩效图，那么，这张图就像一条头朝上、脸朝右的卡通鲸。这张图的左边几乎是一条直线，这就像是相对小的交易量。在左边这个范围几乎是一条直线，交易量的增加将会使绩效按比例增加。但是，如果交易量的增加超出了这个范围，向上的斜线将会变平，这是因为你不得不缩小交易，损失后重返市场的能力受到抵制。理论上的最佳位置大约在鲸的鼻孔那里。在这个最佳位置的右边，图形垂直下落，这表明平均交易规模稍微大于理论上的最佳量都会造成不良的后果。”　　这个“鲸的鼻孔”在哪里？我不知道。经过测算，海龟交易法4%的风险减半，就是每个品种2%的风险，大约等于全仓现货(不用杠杆)。就是说，用全仓现货(不用杠杆)作为每个品种的最大仓位，是比较合理的。　　杠杆是把双刃剑，可以成就你，也可以毁灭你。2015年下半年，股市只是巨幅回调(大的趋势并没有变化)，有多少人资产严重缩水，有些甚至破产，为什么？他们滥用杠杆，有些按1：3配资、融资，有些甚至按1：10配资、融资。如果没有使用杠杆，市场巨幅回调，无非就是帐面资金缩水而已，股票还是那些股票，不至于破产。　　所以说，杠杆是聪明人走向破产的唯一途径。　　很多大师是不用杠杆的。巴菲特最大仓位的品种是可口可乐，约占他总资金的43%；李嘉诚在2008年金融危机时，他还有四成现金流。　　我们说慎用，不是说不用。期乐会qlhclub慎用的意思是少用，用的倍数要少。索罗斯疯狂做空英镑，用了杠杆，但是他的全部风险只有4%，大约是2倍杠杆。　　(三)每笔交易的最大风险限制。　　那么，如何控制风险？不同的书给出不同答案。　　《海龟交易法则》的答案是3%。　　“让我们设想一下在1987年用唐安奇趋势系统做高风险交易的后果。图8-1反映了衰落幅度随风险水平的提高而显著提高的趋势。期乐会qlhclub很明显，曲线一直在稳步上扬，直到到达100%的水平后转为水平线。这意味着，如果在你每一笔交易上的风险投入达到了交易资本的3%，你就已经在一夜之间破产，因为这次衰落完全是利率期货市场在那一天之内大逆转导致的。”　　每一笔交易的风险资金不能超过总资金的3%。　　《稳操胜算》提出单个品种最大风险资金不能超过2.5%。作者用类似唐安奇趋势系统的方法做测试，单个品种每次交易用1%的风险资金交易，10年内，有可能损失20%。同理，每次用5%的风险资金，10年内有可能损失100%。作者提出，为了在十年内遇到最大损失时还有50%的资金可以继续交易，他建议每次交易的最大风险资金限止在2.5%。　　一个故事：丹尼斯教给海龟们的每笔交易最大风险资金是4%。海龟们利用闲暇时间测试，得出的结论是，4%的风险资金会导致帐户在某个时期严重亏损，幅度达到20%乃至暴仓，建议调低风险。丹尼斯于是把每一笔交易的风险调到2%。　　《一个交易者的资金管理系统》规定单笔交易的风险不能超过2%。　　威廉.艾卡特也主张每次交易投入的风险资金不能超过2%。　　斯坦利.克罗在谈交易策略时讲到，亿万资金的管理人拉里.海特的做法是：设立一个最大损失百分比，将每一头寸的风险与总资产相联系，即是说，根据收盘价，将资产组合中每一头寸的最大风险限制在账户总资产的1%。任何时候，以收盘价计的任何头寸的损失达到总资产的1%(或更多)，就在第二天上午对这一头寸进行平仓。　　(四)尊重市场规律，顺应市场趋势，忍受市场波动。　　什么是市场规律？从微观上说，价格波动是随机的，时间架构越小，随机性越强。从短期时间架构(日线)看，价格呈一定的趋势性，但不时杂以“日间杂波”。中期时间架构(周线)，价格趋势明显，既有主要趋势，又有回折趋势。长期时间架构(月线)，价格呈现明显主要趋势。从超长期时间架构(季线、年线)看，价格又显一定周期性。　　我们尊重市场规律，就是要顺着主要趋势操作，忍受“日间杂波”和短期回撤。要减少权益回撤，只能在顺应市场波动规律的前提下减少仓量，而不是用其他诸如对冲、对锁、多策略、短期、超短线等方法人为控制回撤。　　就像庄稼成长有一定规律一样，行情发展也有一定规律，我们播下种子之后，除了施肥除草，不应该再干预，拔苗助长。　　这里要特别讨论一下锁仓。很多人，包括我本人在内，都使用过锁仓。理由是以短护长，保护仓位。其实，这是害怕损失的鸵鸟政策。　　如果有了损失锁仓，其实锁定的是损失；如果还没损失就锁仓，就违反“让利润奔跑”的原则。因为主仓是顺势单，锁仓是逆势单，往往造成损失。锁仓可能让权益曲线好看一点，但是，主仓的收益减去逆势仓的损失，实际收益往往下降。　　三，本金安全　　巴菲特说过，投资第一条铁律是本金安全，第二条铁律是本金安全，第三条铁律参照第一、二条。　　(一)本金的安全通过“轻仓顺势持长”来实现。　　要保证本金安全，必然要减轻仓量。但是，“盈亏同源”，仓量减少后，利润必然减少。为了取得合理利润，我们通过“顺势”来提高胜率，通过长期持仓来实现利润的“肥尾”。　　三者相辅相承，只有持长，才能实现利润，只有轻仓、顺势，才能实现持长。　　还是要不厌其烦地引用李佛莫尔的经典语录：　　在华尔街呆了这么多年，赚赔几百万之后，我想告诉你的是：我的想法从来没有替我赚过大钱。是我稳坐不动赚了大钱。知道吗？稳坐不动！对市场做出正确判断不算什么。你在牛市总能找到许多早就做多的人，以熊市也能找到一早就做空的人。我知道许多人恰如其时做对了，他们在最有利的价位买进或卖出。他们的经历和我的一样——也就是说，他们没有从中赚到什么钱。做对又能坚持的人不多见。我觉得这是最难学的一件事。但是，股票作手只有深谙此诀，才能赚大钱。真的，交易者开悟之后，赚几百万美元要比他在懵懂时赚几百美元来得更加容易。　　李佛莫尔“顺势、持长”都做到了，但少了一个--“轻仓”，所以他一生破产四次。　　(二)本金安全通过“截断损失，让利益奔跑”来实现。　　市场是一个外在之物，一个混沌之物。不同的人，通过不同的眼睛，认识到不同的市场，因而有了不同的“市场规律”(人的大脑很擅长总结“规律”)，进而有了成千上万的策略。我们引用“孢子理论”里的话来描述市场：　　第一、孢子是有生命的。它能够躲避，并具有能力随着环境的改变和时间的推移而改变形态。也就是说，孢子不具有稳定的形态，对孢子过去的认识不能预测将来。当观察者了解到孢子的新形态后，孢子同样也了解到它被观察者所认识，于是变异就发生了。孢子一定会趋向于观察者未知的方向变异。它具有足够的智慧防止观察者捕捉到它的变态规律。所以，对孢子的第一个认识就是它的永恒变异性。　　第二、孢子不可捕捉性。这是什么意思呢？它的意思通俗的讲就是不可掌控性。观察者不能单独把一个孢子从众多孢子中分离出来。当你把一个孢子从群体分离开后，你会发现其他所有的孢子也都消失了。也就是说，孢子的群体和个体是统一的。孢子无所谓单个，也无所谓多个，孢子是一种即存在又虚无的生命。　　第三、孢子的单纯性。孢子就是孢子，它不代表任何事物，任何事物也不代表它。孢子单纯到只遵循一种规律，除这个规律外任何的表象都是虚假的镜像。也就是说，孢子反映的是整个世界的本原。不要用复杂的理论去表述孢子，越精细的表述越背离孢子的本质。　　把“孢子”换成“市场”，这段话就是对市场一个绝妙的阐述。　　为什么那么多聪明人失败？“孢子理论”说：　　当他们把经验上升到理论的时候，失败就注定了。我曾说过，孢子是一种智能生命，它具有向观察者未知的方向变异的趋势，而且它总是向观察者未知的方向变异。当它意识到观察者看透了它的真相后，它一定会发生变异，从而让观察者总结的理论失败。　　那么，如果成为赢家？要先学会失败，成为输家，善败者不亡。　　“孢子理论”说：　　用众多小的失败来赢得大的胜利。用小损失积攒大胜利。用九十九次损失一百美金的方式，来换取一次盈利一万美金去运作。　　要用损失一百美元的损失，换取一万美元的盈利，就要“截止损失，让利润奔跑”。　　(三)减少操作频率。　　像庄稼有它的时节一样，市场也有它的节律。交易者要做到踏准节奏，因时而作。按月线、周线发出的信号，按日线的止损建仓，然后再按周线、月线的信号平仓。　　(四)资金管理。　　资金以结存为标准，不计浮赢。25%的总风险资金，每个品种2%风险。分2批建仓，每批建仓分4次，每次建仓风险0.25%，止损距离0.5ATR。　　总持仓不超过6个品种，总持仓风险不超过5%，同时建仓品种不能超过3个，后继建仓品种须等前面建仓品种有利润后再建仓。　　四，海龟交易法的优势　　(一)K线原理。　　据统计，一根阳线出现后，再出现一根阳线的概率较大；一根阴线出现后，再出现一根阴线的概率较大。这就是K线原理。　　海龟交易法的60天高低点，相当于季线；20天高低点，相当于月线；10天高低点，相当于两周的高低点　　一根季线是阳线，第二根季线出线阳线的概率较大，这时用月线跟踪；一根月线是阳线，第二根月线也是阳线的概率较大，用二周线去跟踪。　　(二)小时间架构止损。　　季线、月线出现信号后，用日线作初始止损。建仓成功，价格脱离成本区后，封闭日线架构，用周线、月线跟踪止盈，体现了“截断亏损，让利润奔跑”的原则。　　有人专门做过测试，证明“大时间架构止盈、小时间架构初始止损”的方法有优势，可以提高收益。　　(三)稳健性。　　1. 系统简单，适应性强，基本上可以运用于所有公开平台推出的品种。系统耐用，没有经过曲线拟合，在大多数市场都能正确发挥。　　2.因为能够在大多数市场上正常发挥，所以能够捕捉到大趋势。对于趋势交易者来说，重复止损并不可怕，可怕的是漏掉重要趋势。因为一年的主要收益，就是依靠几次大趋势，来弥补止损损失后还有盈利期乐会qlhclub。　　3.信号出现，按既定仓量建仓，不加仓。　　有人做过专门测验，结果发现，加仓、减仓都会破坏系统的稳定性，影响系统绩效。　　4.海龟交易法有两个交易系统，分别是捕捉短期趋势和中期趋势。两个交易系统叠加使用，可视为自然加仓。　　(四)单向操作。　　以季线的最高点突破为操作方向，以月线和周线止盈，保证了系统的胜率。　　(五)不做震荡，只做成功突破后的单边趋势。　　因为季线、月线、双周线都是比较大的时间架构，可以包含小的震荡。同时，季线是一年的四分之一，空间足够大，可以躲过中期震荡。当它发出信号时，中期的震荡行情已经突破。　　尾声：万事俱备1，交易者的真谛：风险是你的朋友。不要怕它，要理解它，控制它，与它共舞。2，畏惧心理对个人成就的影响远大于客观现实的制约，如果不敢尝试，就没有成功的希望。3，失败失效学习的前提，如果不愿意犯错和失败，就什么也学不到。4，好的交易者懂得面对现实，不是祈求专辑，期盼变化，而是果断退出。5，假如你不是一个嗜财如命的人，你更容易发大财。如果赚大钱对你太重要，你的心理很可能承受不了衰落而早早退出。　　原版海归交易法则　　需要决定的决策：1，市场：买卖什么2，头寸规模：买卖多少3，入市：什么时候买卖4，止损：什么时候放弃一个亏损的头寸5，退出：什么时候退出一个盈利的头寸6，战术：怎么买卖　　海龟的做法：1，市场：高流动性的期货市场2，头寸规模：N指：20天ATR头寸规模=账户的1%/市场的绝对波动幅度=账户的1%/(N×每一点代表的美元数)3，入市：系统1：20日突破为基础的短期系统系统2：55日突破为基础的长期系统逐步建仓：突破点建立1个头寸单位，然后按1/2N的价格间隔逐步扩大头寸，一直到头寸规模达到上限。4，止损：不会甩掉损失的交易者在长期内都不会成功。海龟止损标准：2N；如果后续补充了头寸单位，之前头寸单位的止损点增加1/2N5，退出：系统1：10日突破退出系统2：20日突破退出6，战术：a，下单：买入，使用限价订单；卖出，不使用止损订单，防止造成市场波动。b，急变市场：等待市价的逆转迹象出现，否则容易买到高点。c，同步入市信号：多个市场发出信号，要高效快速行动d，买强卖弱：多个信号中选择最强的市场买入。衡量强弱：用当前价减去3个月之前的价格，再除以N。最高的就是最强的市场。e，合约滚动：除非新合约的趋势相同，否则不要滚动；
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你可能喜欢市场到底是什么意思？
市场到底是什么意思？
今天红盘家数只有少得可怜的182家。两市暴跌者比比皆是，大约有1100家跌停，1710家跌超6.00%，十分惨烈。而区区少数几只权重股搞护盘，护盘变成了恶搞市场！护盘护出了灾祸。市场见有人护盘就加速杀跌出逃。
从上涨家数看，市场丝毫没有人气了。上证上涨家数占比10.58%，深圳上涨家数占比3.79%，创业板上涨家数占比2.07%，平均来说上涨家数不到5%，说明市场丝毫没有可操作性了。这两天的暴跌，昨天跌停300多家，跌6%以上的有988家；今天近1100家跌停，跌超6.00%以上的是1710家，均比昨天翻倍的凄惨！这市场到底是什么意思？
一个有趣的现象是：上周末和昨天收盘后，都传来不少重量级利好消息，什么限制期指做空、查空头账户、三部委发文力挺A股、四部委鼓励上市公司兼并重组、分红和回购股份等等，市场分析人士也比较乐观地作了事先的分析。我是不敢作出什么猜想式的分析的。有时作了一些定性的分析，但随即，我用定量的关键信号为大家作出可操作的界线。
上周四和周五A股二天大涨，我在事先给了你低吸的提醒，因为KJKC系统信号当时即将转强。但周末在利好消息面前，我却提醒大家看见转弱信号时，随时出逃。在8月28日周五收盘时发文《下周几大压力位面前的观察重点》，用图作了提醒，周一见信号就出逃。
到了周一，一开盘信号转弱就十分明显。周一中午再次提醒大家我的KJKC系统信号转弱了。周一收盘后，在《盘面的真实情况不要被护盘掩盖了》一文中，又一次提醒我的KJKC信号已转弱了，见当时的说明和图示。
今天中午发文《节前最后时段如何做？》，认为一切按照本博的分析，在前几天及时减仓的人，不可买股。要等节期消息面过去再说。我说，为了避开消息面的不确定性，选择放弃。
这两天市场到底是什么意思？护盘大资金都起不到救市作用了。其实市场中小股票全面暴跌，是因为其中的主力都是明智的。他们也正在想方设法避开节期的不确定性。而他们正在思考的问题，很可能也是本博提前叫大家思考的七大思考题。这七大问题，见8月31日开盘前一文中所述，这都是提前考虑的。以创业板为例，图示：
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已投稿到：陈平：诺贝尔经济学奖的讽刺和希望
复旦大学中国研究院研究员，春秋发展战略研究院研究员
关键字: 诺奖诺贝尔经济学奖2013年诺贝尔经济学奖有效市场金融危机均衡理论经济学家诺奖经济学家席勒法玛陈平唐毅南主流经济学西方经济学诺贝尔奖
【按：当地时间10月14日，2013年&瑞典国家银行纪念阿尔弗雷德&诺贝尔经济学奖&揭晓，美国经济学家尤金&法马、拉尔斯&皮特&汉森以及罗伯特&J&席勒获奖。诺贝尔官方网站消息称：颁奖是为了表彰他们对&资产价格的经验主义分析&作出的贡献。这与美国近年来因为资产价格混乱无序带来的金融危机相映成趣。2009年诺贝尔和平奖被颁给奥巴马的时候，权威媒体曾经评论，诺奖委员会做出这个决定与其说是表达了赞许，还不如说是表达了欧洲普遍的焦虑与期望&&期待奥巴马能结束战争和收敛美国不计代价的霸权主义行径。或许，今天的经济学奖颁给与资产价格研究相关的经济学家，也同样表达了欧洲大陆对美国金融资本扩张及其危害的普遍焦虑。另外，本次颁奖延续了自2000年以来每一届诺贝尔经济学奖得主都有美国人的记录。这似乎再次验证了那个笑话：如果一个国家有太多好的经济学家，那它就没有好的经济了。】
本次三位获奖者中，尤金&法马74岁，专注于现代投资组合理论与资产定价理论，因提出&有效市场假说&而闻名。拉尔斯&皮特&汉森现年60岁，最主要的贡献在于创造了在经济和金融研究中极为重要的广义矩方法。罗伯特&J&席勒67岁，耶鲁管理学院金融国际中心成员，被视为新兴凯恩斯学派成员之一，曾获1996年经济学萨缪森奖，对&市场万能&持质疑态度。
如何评价诺奖委员会的本次决定？如何评价这三位经济学家的工作？如何看待他们与中国的关系以及他们对中国的评价？春秋研究院研究员、复旦大学新政治经济学中心高级研究员陈平教授向观察者网发来他的观点。
陈平教授说：今年的诺贝尔经济学奖在搞平衡，颇像1974年的情况。当时的获奖者Myrdal是左派社会主义者，尖锐批评美国的贫富差距。Hayek则是右派资本主义者，尖锐批评凯恩斯和苏联社会主义。2009年的颁奖情况也是类似情形&&。Williamson则强调垂直整合的优越性，为科斯的企业理论辩护。2011年的奖项发给了Sargent，他是要对2009危机负责的理性预期理论的支持者，这真是一个极大的讽刺。
今年得奖的 Fama（法马）是&有效市场&理论的发明者，危机前发奖还说得过去，在金融危机之后获奖又是一个极大讽刺。Fama 的数学基础是线性随机过程，我们1996年就发现真实市场是非线性决定论的色混沌主导，随机噪声的成分只有40%。Fama 把市场价格幅度的非线性不确定性解释为市场有效性的度量，实属对信息论和非线性动力学的无知。实际上股票市场的频率变动和生物钟一样有相当范围的稳定性，美国的经济周期在1-10年之间，平均4-5年。金融危机的原因是金融寡头过度投机造成的市场瓦解。Fama 的有效市场理论否认预报金融危机的可能性和金融监管的必要性，他的理论和政策都被实践证明是错误的。给Fama发奖是西方主流经济学继续保持主流地位的结果，好处是大家都知道这种地位已经动摇，等待新的思维范式的崛起。
Shiller（席勒）则是否定有效市场的，金融危机后早该获奖。Shiller 观察到股市价格水平的过度波动和有效市场假设的因果性矛盾，在定量分析上对有效市场提出挑战，他构造的房价指数，在金融危机前就做出房地产泡沫的警告。他是真正值得获奖的经济学家。Hansen擅长计量经济学技术，基本思想仍然是均衡经济学，但是做点数学上的折衷。复旦大学新政治经济学研究中心的唐毅南博士用高阶矩和非稳态转移概率的工作诊断和预报金融危机，我们研究非稳态和非均衡的金融市场，方法论上已经超过 Shiller 和 Hansen 当年的水准了。
本次颁奖的唯一进步是说明西方主流开始向挑战者打开门缝，均衡理论的统治地位进一步动摇了（对于均衡经济学的详细批判，&&观察者网注）。从给信息不对称发奖开始，到给研究行为经济学的卡尼曼发奖，都是诺奖委员会的非主流做法。
但是诺贝尔经济学奖不是严格科学奖。物理学被实验否定的理论，再著名也不可能获奖。但经济学就不是，碰壁再多的理论也会继续获奖。这只能说明经济学还不是真正的科学，只是前科学。西方经济学理论只要市场份额足够大，即使错误有害也会获奖。
这倒给了我一个批评科斯&思想市场&的案例，思想如果不用实验检验，而靠市场营销竞争，市场份额大的&赢家通吃&，则爱因斯坦是不可能生存的。即使赢家输家分享，也只是维护过时思想的地位，不利于科学的进步。中国启蒙运动讲德先生和赛先生，不明白两者是冲突的。科学要靠投票定输赢，就没有真理，只有流行了。
不过，我们1990年代的研究就挑战了有效市场理论。我们先后挑战了7个获得诺奖的理论，这回增加到挑战8个获得诺奖的理论了。历史会证明我们是对的。
唐毅南也是物理系出身（唐毅南1998年由昆明第一中学保送北大技术物理系，在校期间修读了北大经济学双学位，后攻读北大物理系粒子物理与原子核物理专业硕士，读硕期间旁听陈平的非线性经济动力学课程，并发表了数篇经济物理的论文。后获得复旦大学金融学博士学位，现为复旦大学新政治学研究中心副研究员&&观察者网注）。唐毅南用群体动力学和非线性随机过程的数学方法导出1991年Becker 猜测的S形需求曲线的起源【1】。连同最近发表的期权定价模型和对金融危机的研究工作，我们用群体动力学方法，解决了微观与中观层次的内生不稳定性的起源问题，否定了新古典经济学的有效市场理论和经济波动的噪声驱动论，为发展后危机时代经济学的一般理论打下基础。【2】
Shiller 是少数曾在2008年经济危机前预测房地产泡沫的经济学家之一。近几年他也一直提醒中国大城市的房地产泡沫严重（可参考：&&观察者网注），指标是房价与年收入之比。对此我是部分赞成的。正常的房价收入比也就5-10。北京上海居民的家庭平均年收入也就10余万，如果花几百万买一套房子，除了投机囤积房产等待升值之外，没有任何正面效果。要警惕中国的政策和媒体被房地产利益集团加地方利益集团绑架，仅此一例，和国企问题不能相比（国企的确存在问题，但并非中国主流经济学家说得那样，详见&&观察者网注）。高房价只能挤出实业，挤出创新，鼓励拆迁攀比，推高基础建设投资的成本。上届政府迟迟不敢征收存量的房产税，后果极为严重，也是如今的腐败和道德风气败坏之源。年青人不敢结婚，结婚后因房贷压力离婚率极高。政府如不下决心根治房地产泡沫，将来会变成类似阿拉伯国家那种失业大学生不满造成动乱的根源，中断中国经济的高增长趋势。
【1】唐毅南,陈平.S形需求曲线的动态起源[J]经济学季刊,2009,(04).
【2】唐毅南,陈平.趋势与波动相关下的期权定价模型[J]金融评论,2010,(02)；唐毅南,陈平.群体动力学和金融危机的预测[J]经济研究,2010,(06).
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