10171被浏览2589557分享邀请回答/r/azgSCqnE6vSVre1p9215 (二维码自动识别)每日精选投资和理财类文章，助您实现财务自由9.9K612 条评论分享收藏感谢收起48446 条评论分享收藏感谢收起北京时间&2017&年&1&月&24&日晚，阿里巴巴集团公布&2017&财年第三季度财报：集团当季收入同比增长&54%，达&532.48&亿元人民币；核心电商业务收入同比增长&45%，达&465.76&亿元人民币。当季集团总收入、经调整盈利、每股盈利及移动月活数量等多项指标均超越市场预期。经过三个表现均优于预期的财季后，阿里巴巴上调财年全年收入增长率预期&5&个百分点至&53%。阿里巴巴集团当季（2016&年&10&月&1&日至&12&月&31&日）经调整&EBITA（息税摊销前利润）同比增长&42%&至&256.69&亿元人民币，经调整利润率为&48%；其中，核心电商业务经调整&EBITA&利润率&64%。撇除非现金性质的重估收益、股权奖励以及个别其他项目，季度经调整盈利同比增长&36%&至&224.91&亿元人民币，摊薄后每股盈利为&9.02&元，超出市场预期。阿里巴巴集团首席执行官张勇表示，截至&2016&年&12&月底止季度的强劲业绩，充分展现了中国消费者的力量，以及阿里巴巴通过自身庞大的生态系统去创造价值的能力。「我们正在推动新零售时代的到来，通过利用大数据和创新技术，为近&5&亿移动月活跃用户提供无缝的在线和线下体验。这一零售转型将让品牌和零售商能够随时随地、更便捷高效地同消费者展开互动。」除了零售平台的持续强劲增长，云计算和数字媒体及娱乐业务表现亮眼。云计算同比增长&115%，数字媒体和娱乐业务同比增长&273%。创新项目及其它业务同比增长&61%。Q3&财报同时披露了平台治理工作的进展，显示在知识产权保护方面的持续努力，已成为超过&10&万品牌对阿里巴巴信任的重要基础。三个季度超出预期，上调全年收入增长率预期&5&个百分点2016&年&6&月在杭州阿里巴巴总部举行的投资者日上，阿里巴巴给出&2017&财年全年的收入同比增速指引为&48%，已超出当时市场预期的&42%。实际运营数据持续超出市场预期：自&2016&年&4&月以来至今，阿里巴巴集团收入在本财年的第一、第二季度分别获得&59%、55%&的强劲增长。本季度则同比增长&54%。阿里巴巴集团首席财务官武卫表示：「在三个均优于预期的季度后，我们将&2017&财年的收入指引，由按年增长&48%&上调至增长&53%。按非美国通用会计准则计，本季度集团录得&49&亿美元的自由现金流，强劲现金流让我们能够继续在全球投资增长领域：云计算、数字媒体和娱乐以及创新项目，以及核心电商业务。」截至&2016&年&3&月的上一个财年，阿里巴巴全年收入增长&33％，本财年&53%&的收入增长预期，意味着在上一财年基础上有&20&个百分点的跳跃。更丰富的业务板块和更大的体量，并未使阿里放缓增长的步伐，反而令其全面提速。本季度的出色表现主要受中国零售平台及阿里云增长强劲及并入收购业务（主要为优酷土豆及&Lazada）所带动。其中，中国零售平台的季度收入为&408.02&亿元人民币，较&2015&年同期上升&42%，反映集团持续致力于推动由数据支持的社交电商平台，为用户提供更佳体验。云计算业务本季度继续拓展市场领导地位。付费客户数当季增加约&11.4&万，总数高达&76.5&万；当季收入达到&17.64&亿元人民币，同比增长&115%；通过国际化的战略布局，先后在日本、德国、中东和澳大利亚开设数据中心，阿里云的全球客户获得了优质而多元化的服务。由于并入了优酷土豆的业务，以及&UCWeb&提供的移动增值服务如移动搜索、新闻推送和游戏发行等的收入有所提升，在数字媒体和娱乐业务方面，本季度收入达到&40.63&亿元人民币，同比增长&273%。此外，来自创新项目及其他业务的收入为&8.45&亿元人民币，同比增长&61%，超出市场预期。在平台治理方面的持续努力，已成为超过&10&万品牌对阿里巴巴信任的重要基础。2017&年&1&月&16&日，阿里巴巴还发起成立全球首个「大数据打假联盟」，LV、三星、施华洛世奇、玛氏、福特汽车等&20&个国际知名品牌加入，与监管部门、品牌商共同推进知识产权保护。开启&2017&新零售战略元年在线上线下融合方面，本季度持续发力。2016&年&11&月，阿里巴巴宣布投资&21&亿元人民币，获得三江购物的&35%&的股权（包括股份和可换股债券），帮助其试点地方超市全新的购物模式，改善购物保鲜食物的体验；2017&年&1&月，提出了私有化银泰商业的建议，根据建议交易，阿里巴巴将成为银泰的控股股东，持股比例预计增至约&74%。由大数据赋能物流亦取得飞速发展：本季度，菜鸟网络日均投递包裹&5700&万个。此外，集团与蚂蚁金服的合资公司、提供本地生活服务的口碑，季度内通过支付宝结算的交易支付额达&731&亿元，较上一季度增长&52%，口碑今年&1&月获得新一轮&11&亿美元的融资，为其积极的增长战略提供了强劲的资金基础。移动月活净增&4300&万源于社区互动截至&2016&年&12&月&31&日，中国零售平台的移动月度活跃用户数增长至&4.93&亿名，较上季度的&4.5&亿净增&4300&万。移动月度活跃用户数的上升，主要是由于阿里平台持续向用户提供高度个性化并且高度互动社交属性的内容，用户的参与度不断在提高。本季度，中国零售平台的移动端收入为&324.51&亿元人民币，较&2015&年同期增长&73%；移动端占中国零售平台的整体收入达到&80%，2015&年同期占比仅为&65%。每位活跃买家对中国零售平台的年度收入贡献，由去年同期的&184&元人民币，上升到本季度的&241&元人民币；每位移动月度活跃用户对移动收入的贡献，则由去年同期的&108&元人民币，上升到本季度的&166&元人民币。仅在&2016&年天猫双&11&期间，通过支付宝支付的销售额达到&1207&亿元人民币，其中移动端支付占比高达&82%，展示了阿里为未来商业构筑的基础设施的规模、能力以及力量。国际投行&Evercore&ISI&在近期的研报中表示，消费者空前高涨的消费热情所带来的健康营收基本面、2016&年天猫双&11&的巨大成功及与之相关的营销能力、物流效率的提升等，是其看多阿里的重要理由：「我们始终认为，阿里的规模和效率及其在交易和广告的变现能力无可匹敌。」汇丰银行分析，由于用户变现率的提升，阿里云业务的强劲增长，以及优酷等数字媒体良好的发展趋势等利好因素的，阿里巴巴是亚洲最佳十只股票之一。这些因素决定了我为什么依然看好阿里巴巴?
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这些因素决定了我为什么依然看好阿里巴巴?
近两年来，马云比他背后的女人们还能买买买： UCWEB、高德、快的、美团、苏宁、优酷土豆……虽然花掉了数百亿，可阿里股价却一路下挫！是马云棋招出错？还是布局超前投资者们没看懂？本篇文章是摩尔译者@MissXiaoyue最新译作。文章将沿着宏观—中观—微观的分析思路，对阿里巴巴股票进行定性分析，并在定性分析的基础上给出定量的股票估值和投资评级。文章阐述了为什么我强烈的看好阿里巴巴！分析将分为上下两篇，今天这篇文章作者将主要从宏观背景、行业环境以及公司自身的一些特性，例如盈利能力、偿债能力以及公司治理等等来进行分析。在下一篇文章中我将更注重阿里巴巴未来的发展潜力以及定量估值。（记得关注哟）1、宏观环境分析根据阿里巴巴最新披露的2015年中报，424.16亿元的营业收入中，350.22亿元来自于中国电子商务，占比接近83%，由此可以看出，阿里巴巴的业绩增长很大程度上依赖于中国的经济发展。因此，我们将采用PEST方法对中国国内的宏观环境进行分析，而暂时搁置国际环境分析和汇率等因素（就占阿里总体业务的比例而言，可以认为其拥有的汇率风险暴露较小）的影响分析。1.1 Politics: 政治环境整体而言，中国的政治、法律和税收环境稳定，政府持有较宽松和促发展的经济政策。一方面，中国政府对于电子商务的发展始终持积极态度：2015年国家税务总局最新发布的《关于坚持依法治税更好服务经济发展的意见》中强调：“深入分析电子商务、互联网+等新兴业态、新兴商业模式的特点，积极探索支持其发展的税收政策措施……新经济形态，要严格落实好减半征收企业所得税、暂免征收增值税和营业税等税收扶持政策”；2015年《国务院关于大力发展电子商务，加快培育经济新动力的意见》中也指出：“加快建立开放、规范、诚信、安全的电子商务发展环境”，通过“降低准入门槛”、“合理降税减负”、“加大金融服务支持”、“维护公平竞争”等方式“营造宽松发展环境”；日在乌镇开幕的第二届世界互联网大会上，国家主席习近平提倡“同各国加强合作，通过发展跨境电子商务、建设信息经济示范区等，促进世界范围内投资和贸易发展，推动全球数字经济发展”。但同时，由于中国的监管制度和相关政策始终落后于电子商务的创新和发展脚步，面对着目前业内暴露出来的假冒伪劣、侵犯隐私和网络欺诈等问题，政府开始逐步规范乱象和收紧政策红线，这可能一定程度上制约相关企业的发展。另一方面，中国政府与阿里巴巴集团之间的关系相对良好。阿里给中国经济、社会乃至文化带来的巨大影响不言自明，极大地拉动了虚拟经济乃至实体经济的发展、促进了就业，自然受到政府的赞许。同时，阿里还以积极主动的态度为中国经济发展做贡献，更加优化了与政府之间的关系，例如2015年4月，阿里巴巴集团与国家质检总局等部门和地方政府合作，推出“中国质造”活动，计划扶持100个产业带、1000个明星品牌，推动10000家传统企业转型升级、提质增效，为制造企业提供品牌孵化，为消费者提供高品质国货的网络交易平台。当然，冲突也不可避免，2015年初，国家工商总局首度披露了2014年《关于对阿里巴巴集团进行行政指导工作情况的白皮书》，指出阿里系网络交易平台存在主体准入把关不严、对商品信息审查不力、销售行为管理混乱、信用评价存在缺陷、内部工作人员管控不严等五大突出问题。但值得注意的是，这份白皮书经监管部门与阿里管理层商讨后延迟近半年公布，目的是避免影响阿里IPO；白皮书中也指出，监管人员和阿里巴巴将共同努力，进行整改；由此可以看出，政府对于阿里仍然保持着较宽容态度。最后，从下表中可以看出，相关部门不断从政策法规的层面促进跨境电子商务和物流支付等创新以及产业链的协同发展，维护消费者和第三方经营平台的合法利益，这有利于促进整个网络零售行业的规范发展和快速增长。表1:2014年中国部分网络零售领域政策与法规1.2 Economy: 经济环境构成经济环境的关键战略要素包括GDP、利率水平、通货膨胀率、失业率、财政货币政策等，我们将选取前三者进行重点分析，以大致刻画阿里巴巴所处的宏观经济环境。图1：中国年GDP及增长率从上图可以看出，自2010年开始，在“调结构，稳增长”的中国经济转型的影响下，GDP增速开始放缓，预计在未来几年内将保持在6.5%—7%的水平。但值得注意的是，我国第三产业占国民生产总值的比重已经超越了第一产业和第二产业，且从2010年的44%到2014年的48%，其占比仍然呈现稳步上升态势。这说明，包括电子商务业在内的服务业仍然处在上升通道，发展前景广阔。图2：中国一年期定期存款利率一般而言，无风险利率应选用一年期国债收益率指标进行表达，但考虑到中国居民的储蓄习惯的特殊性，我们认为一年期定期存款利率更能反映宏观利率水平。从上图可以看出，近几年来利率维持在较低的水平（甚至出现继续下降的趋势），表明我国资金环境较为宽松。我们预期，在未来几年内，为保证经济增长和促进投资消费，利率水平不会有大幅度的回升。图3：中国CPI走势通货膨胀情况可以用CPI（Customer Price Index，消费者价格指数）进行刻画。从上图可以看出，从2012年下半年至今，通胀水平一直维持在2%左右的水平，表明我国经济正处在相对紧缩的阶段。我们预期，在未来几年内，由于经济出现过热增长的可能性较小，且政府对通胀进行严格把控，CPI水平应该不会有大幅度的回升。1.3 Society: 社会环境社会环境的各因素中，最关键的是文化环境和人口环境。就前者而言，中国不存在可能阻碍电子商务发展的宗教信仰或民族风俗，且政府鼓励消费、百姓追求生活质量。根据CNIC的调查，2014年具有网络购物意识[1]的网民占全部网民的比例为82.3%，较2013年提升0.3%，网络购物已跻身中国主流消费模式。同时，以2014年6月国务院发布的《社会信用体系建设规划纲要（年）》为纲，商务部研究建立电子商务信用基础数据库，我国网络诚信体系建设进一步推进；鉴于此，阿里巴巴也采取了一系列配合措施，如2014年5月支付宝发布《关于进一步完善支付账户实名制度的公告》，要求支付宝账户进行实名验证。我们认为，整体而言，阿里巴巴发展的文化环境是优良的。就人口环境而言，其包括人口规模、年龄结构、收入分布、地理分布及种族结构等因素。从图4中可以看出，我国人口规模的绝对数值和相对增长率都仍然呈现上升趋势，说明我国的市场容量仍在扩大，市场空间较广。年龄结构方面，虽然65岁及以上人口占比从2010年的8.9%提高到2014年的10.1%，表现出日益严重的老龄化趋势；但15-64岁人口仍然占据着主力军地位，占比始终大于70%，说明从存量角度来说，我国消费者的购买意愿和购买力仍然较强。从图5中可以看出，我国城乡居民家庭收入逐年增长，同时，用基尼系数表达的收入差距呈现下降趋势，预示着整体消费水平的提升和消费结构的改善。图4：中国总人口及年龄结构 图5：中国城乡收入及基尼系数1.4 Technology: 技术环境随着电子商务的发展，电子交易和支付平台、云计算、数据库和网络通信等技术也在飞速发展，且在全球范围内具有正的溢出效应。其他新兴技术，如虚拟试衣技术、无人机送货、3D打印商品技术等也有望在未来大幅提升用户体验。由于技术的发展有目共睹，我们将暂时搁置对此点的展开论述，并认为阿里巴巴发展所需的各项技术已处在培育发展期甚至走向成熟。2. 行业环境分析2.1 整体市场环境图6：中国网民规模和互联网普及率截至2015年6月，我国网民规模达到6.68亿，互联网普及率达到48.8%，较2014年底分别提高了1894万人和0.9%，整体网民规模增速继续放缓，进入增长平台期。互联网产业结构进一步调整，从基于信息获取和沟通娱乐需求的个性化应用，发展到与医疗、教育、交通等公用服务深度融合的民生服务，互联网对个人生活方式的影响进一步深化。根据CNIC的报告，在互联网应用方面，商务交易类应用经过多年发展，已经实现较大的用户基数，在国内市场逐渐步入稳定期。其中，支付类工具由于移动支付技术与设备的日益完善以及“线上支付线下服务”模式的逐渐成熟，增长最为显著；鉴于此，阿里巴巴的支付宝和口碑外卖等业务有望创造新的增长点。图7:中国网络购物和手机网购用户规模及使用率截至2014年12月，我国网购用户规模达到3.61亿，较2013年底增长19.7%，网购使用率从48.9%提升至55.7%，且呈现出明显的移动化趋势。图8：中国网络零售交易规模及增长率从上图可以看出，我国网络零售市场继续保持高速发展态势，根据eMarketer数据，2014年全球网络零售交易额为1.316万亿美元，年增长率为22.2%，其中，中国以27898亿元位居全球第一。但同时也要认识到，相比于2010年，交易规模增长率已不复之前辉煌；未来，存量挖掘终将逐步让位于结构调整和价值提升。2.2 市场竞争环境图9:2014年网络购物市场品牌渗透率从图8可以看出，淘宝、天猫、京东的品牌渗透率位居前三，且遥遥领先于其他竞争对手，网络零售市场格局趋于稳定。同时，随着2014年阿里巴巴、京东和聚美优品相继挂牌上市，我国电子商务企业的影响力向全球拓展。同时，网购市场的竞争态势仍旧激烈：京东战略布局020和金融领域，尝试“空中购”和拍拍网等新业务架构；唯品会开启“全球特卖”和小额贷款业务，寻求新的业务增长点；当当推出数字阅读，通过铺货实现渠道下沉……面对着巨大的市场潜力和诸多创新增长点，所有的市场参与者都在发力；当前阿里虽然占据领先优势，但必须注意逆水行舟，不进则退。2.3 市场趋势分析随着中国网购市场的不断发展和成熟，新的市场趋势也在涌现，例如以社交平台为入口的社交化网购、沟通全球的跨境电商和以大数据分析为支撑的个性化**等，任何忽视市场趋势的企业都可能错失先机甚至被淘汰出局。因此，阿里巴巴应该密切跟踪和发掘市场趋势，了解客户需求、场景和痛点，才能在不断创新中保持领先地位。3、公司分析：传统的公司分析法一般从4个角度切入：资本结构和偿债能力、盈利能力和运营能力、公司投资发展策略以及公司治理结构。而阿里巴巴作为一家互联网行业的新兴企业，在未来的发展具有无限的可能性，公司本身的运营业务也是广泛无边界的。因此，在对阿里巴巴进行分析时，更应该从一个动态和未来的角度进行评估，基于这一点考虑，我们希望在传统的公司分析法的基础上，能够更多地关注未来的发展可能性。因此本节将对这家公司的分析分为现在和未来两个角度：3.1公司目前的发展状况：从阿里巴巴1999年成立到现在，由最初的“B2B”和“C2C”的运营模式逐渐变成了“B2C”及“O2O”模式，期间也不断在发展自身的支付平台（支付宝及余额宝）、广告平台（阿里妈妈）、物流平台（菜鸟网络）等等，现在随着“互联网+”概念的流行，阿里巴巴正在向云计算等大数据业务进军。在整个发展过程中，阿里的盈利模式也发生了很大的转变。首先，在最早的“B2B”和“C2C”时期，盈利来源于会员制的收费模式，对加盟网站的商家收取费用，作为使用网站的一个服务费。而发展到现在，阿里则主要依靠搜索竞价模式来收取广告费用。因此，在最开始的时候，阿里的主要服务是提供给贸易双方一个交流沟通的平台，并且从中收取一定的中介费用；而到现在，阿里则利用其已有的商业地位，开展一系列外延服务，例如广告、物流以及支付服务等等；而在之后，阿里将利用它所拥有的用户资源等数据优势，充分结合互联网时代的特点，打造出一个独特的数据提供平台。因此从阿里巴巴整个发展演变过程来看，这家公司似乎是整个互联网发展的一个缩影。3.2公司目前所处的商业局势：阿里在其发展过程中，业务范围不断外拓，随着互联网的进一步发展，其经营范围还会进一步加大。同时阿里于2014年成功在纽交所上市后，意味着这家互联网公司正式打开了世界的大门。因此，我们将从多业务、多区域来分析阿里现在所处的商业局势。首先，电商业务对于阿里巴巴来说就像是社交对于Facebook的意义一样，始终是它未来发展的基础。因此，毋庸置疑，和阿里巴巴地位差不多的电商平台都将是它强有力的竞争对手，例如国外的亚马逊、eBay，以及国内的京东商城等；其次，阿里巴巴目前有70%的收入来源是依靠广告费用的，因此类似谷歌、Facebook这样以广告为生的公司自然也将共同来抵御阿里巴巴带来的压力。再者，随着现在阿里巴巴支付平台的快速发展，类似的在线支付工具例如PayPal、Google Wallet和Apple Pay也有可能与之形成竞争关系。最后，基于大数据基础发展起来的阿里云在未来也将遇到越来越多依靠大数据来谋利的公司的竞争，单单在现在亚马逊就已经在开展它的云计算服务了。因此，从这个角度来看，我认为阿里巴巴目前所处的商业地位非常中心，并且以一种“辐射状”的态势和越来越多的公司建立竞争关系。接下来我将逐一对这些业务的竞争情况进行一定的分析：3.2.1阿里电商业务：本小节主要将阿里巴巴和亚马逊、eBay和京东商城之间进行比较。首先这四家电商巨头在运营方式上还是有一点区别的。阿里巴巴的运营模式与eBay更为接近，两者都是趋向于平台化服务，依靠收取商家的佣金以及广告费用来获利，本身是没有任何商品库存的。而京东商城则和亚马逊更为类似，它们除了赚取中间商费用之外，还会寻求商品间的差价。即在平台中有大量的商品是自己向供应商采购的，拥有仓库和库存，之后再以更高的价位出售出去，在这一点上是与零售业更为类似，并且具有毛利率偏低这样一个特征，同时对于库存的管理压力也是很大的。因此，比较阿里巴巴和亚马逊的利润表，不难发现，虽然阿里巴巴的净利润比亚马逊要高，但是其营业收入却是远远小于亚马逊的，这一点从下面两张图中可以看出：图10：营业收入（单位：亿元）图11：净利润（单位：万元）2015年3季度所发布出来的数据显示，阿里巴巴的毛利率是亚马逊的2倍，京东的5倍。同时阿里的运营效率也是显著地高于同行业的其它公司的，在2014年最终的统计数据显示，阿里巴巴的单位员工产出的电商平台交易额是亚马逊的10倍之多，更是达到了京东的20倍。对于中国用户来说，阿里巴巴中用户的买家平均花费金额也是最高的。如下图所示：图12：电商平台交易额GMV/员工人数（单位：百万美元/人）图13：年人均花费（单位：人民币）在最近发布出来的2015年第三季度报表中，阿里国内零售市场GMV 同比增长 28.2%至 7130 亿元，其中天猫同比增长 56.3%至 2750 亿元，淘宝同比增长 15.3%至 4380 亿元；截至期末年活跃用户同比增长 25.7%至 3.86 亿；整体营业收入同比增长 31.7%至 221.7 亿元，净利润同比增长 35.9%至 92.5 亿元；使用淘宝移动端的月活跃用户同比增长 59.4%至 3.46 亿。我们认为，随着居民生活水平的提高、网购及移动设备的普及，阿里巴巴在未来的电商平台中上升空间仍然很大，同时在最近商务部互联网+流通计划中提到电商要达到22万亿的交易额和5.5亿元的网上零售额，这对于电商的发展也是一个利好消息。因此针对阿里巴巴的电商业务而言，在未来还能够实现持续的增长，同时阿里在中国的电商地位在短时间内是不可能被动摇的。另外，就刚刚过去的双十一而言，阿里巴巴的网购交易额也是相比于去年提高了60%之多，因此随着阿里更多类似双十一、双十二这样的促销活动的开展，其在中国人心中的品牌效应也会得以坚固。3.2.2广告平台发展：除了电商业务这块，还值得我们关注的是阿里网站的广告发展、支付平台以及云计算的成长性。在2007年，阿里并购下了阿里妈妈，并且由阿里妈妈承担起广告分发的任务，通过关键词竞价系统，为阿里巴巴提供了源源不断的广告收入。目前而言，国际上两大广告巨头商：谷歌和Facebook，通过它们的财务报表，我们发现这两家公司的收入来源中，高达90%都是来源于广告收入的，其中谷歌拥有10亿多的活跃用户数，而Facebbok更是拥有了20多亿的活跃使用人数，但相比之下，阿里巴巴仅仅只有3亿左右的活跃用户人数。因此在这一点上，阿里巴巴的活跃用户人数比起国际两大巨头来说还是有所差距的。不过，毕竟阿里和谷歌、Facebook的经营方面还是有着很大的差别的，因此在一定程度上不具备可比性。但是当我们把阿里与同行业的亚马逊、京东和eBay相比时，就会发现这家公司在广告及佣金方面的提升空间是很大的。图14:各企业货币化率目前阿里巴巴平台货币化率相较于其它平台而言都非常地低（货币化是指网站或移动应用通过广告、订阅费、应用内收费等方式变现），在2015年3季度，阿里电商平台的广告货币化率仅仅直达到了总交易额的1.6%，而佣金率仅为2.1%，相比之下，亚马逊、eBay和京东商城的货币化率已经达到了18%、10%和4.7%，因此我认为在这一块未来还有很大的增长空间。3.2.3支付平台和云计算业务：从最新公布出来的财务报表中，可以看到阿里的云计算业务大大超过预期，单季度的营业收入同比增长了127.7%之多，并达到了6.49亿元，同时阿里云也为支付平台提供了效率保证。支付宝在双十一当天就支撑起了 8.59 万笔/秒的交易峰值，全天平均 3 万笔/秒，而据 Techweb 报道，visa 处理峰值仅仅达到 1.4万笔/秒。同时阿里云的计算能力可以支持每个天猫商家处理超过 400 万单/日的订单量，提供更稳定的销售环境。总之，现在阿里云计算业务的发展不仅为其带来了大幅度的收益，同时也为支付平台提供了充分的技术保障。图15：云计算业务的增长情况：3.3公司目前的财务指标：本节将主要把阿里巴巴与其它7家经营性质相接近的企业[1]进行横向对比，来分析阿里的特性。3.3.1资本结构与偿债能力：阿里巴巴的资本负债率相对于同行业的平均水平略低：图16：资本负债率比较 同时当我们从流动比率的角度来分析阿里和同行业其它企业时，则发现阿里的偿债能力明显强于同行业水平：图17：偿债能力比较3.3.2盈利能力和运营能力：总体上阿里巴巴的盈利表现是高于同行业的其它公司的：图18：盈利能力比较考虑到阿里在运营过程中并没存货管理的压力，主要服务依靠平台提供，因此在运营能力方面远远强于其它企业。阿里巴巴的平均营运周期仅仅在2天左右，远远低于平均水平60天。图19：营运能力比较3.4公司治理状况：Art Durnev 和 E. Han Kim(2005)指出：更高的股权集中度、更多的投资机会、外部融资的必要性及监督——这三个条件将会使得公司有更好的公司治理，那么阿里巴巴目前的公司治理结构是否合理有效呢？首先，来看这家公司的股权集中度: 这家公司的三大股东已经占据了公司一半以上的股份，因此阿里的股权集中度较高，同时考虑到这家公司的高管薪酬与股票表现之间关系密切，因此我们有充分的理由相信这家公司的经理人激励制度比较明显，而这将有利于公司高管提升整体运营能力：其次，阿里是否有充足的投资机会，这点将在下文中进行详细论述，因此这里不再赘述。马云本人就希望能够将阿里打造成一个集各种服务于一体的平台，因此在未来的发展中，阿里也不会停下其前进的脚步。随着互联网时代的发展，我们有充分理由相信这家公司未来的投资机遇是非常多的。最后，再看外部融资的必要性：从阿里多次发行债券可以看出，这家公司确实具备一定的外部融资必要性；同时，发行的债券都是以美元计价的外国债券，受到的监督力量较强；而与此同时，债券的偿还压力一方面可以逼迫公司管理层更努力地工作，另一方面，也可以将公司多余的现金流以利息的形式发放给债权人，降低管理层的自由现金使用自由度，节约公司资源。因此 ，从债权人监督这个角度来看，阿里目前的融资方式是有利于加强其内部公司治理的。除了以上三点，我们还可以看到，阿里目前在美国上市，受到美国股市的监督以及一些“浑水公司”带来的外在压力，因此这在另一方面反过来促成了阿里改善自身的经营结构，以面对外在的监督和管束。同时，阿里目前面对的竞争压力并不小，既有来自电商平台的竞争、还有来自互联网以及广告竞争等等，因此这也可以对管理层施加一定的压力。最后，马云本人对于阿里的未来有着很强的信心以及外拓的战略部署，我们也应该对其拥有信心。因此，从上文多个角度来看，公司内部有着很好的经理人激励，外部有着美国股市以及债权市场的监督、强烈的竞争压力，且公司管理层本身也拥有治理公司的动力和能力，因此我们认为阿里巴巴在公司治理方面有着很强的实力。未完待续，敬请期待下文......译者：MissXiaoyue&
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