利率宏观调控功能有哪些_百度知道
利率宏观调控功能有哪些
消费会减少；反之消费增加利率上升，投资减少利率宏观调控功能有：利率上升，吸引外汇投资；反之导致资金外逃利率上升
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货币金融学
第一章 课后习题答案 三、思考题 1.为什么说货币形式从实物货币到金属再到信用货币是必然规律？ 货币形式的演变过程体现着一个基本规律，即货币形式的发展必须适应生产力水平的发展。 在所有经济因素中， 生产力因素是决定性的， 货币同其他因素一样， 都要适应生产力海水平。 不管是形式多样的实物货币，还是曾经发挥过巨大促进作用的金属货币，都不可避免地被淘 汰，而信用货币则是适合当前生产力水平的货币形式。 2.支付手段职能导致货币危机性的原因何在？它与通货膨胀有何关系？ ⑴支付手段可能引发债务链条，从而导致货币流通和商品流通的不正常。并且，货币具有相 对独立运行的能力，在无发行信用保证时，可能引发货币的超量发行从而导致货币危机的发 生。 ⑵从表面上看，支付手段是货币进行单方面的转移，与商品脱离了关系，所以容易给人一种 错觉，认为货币本身就是一种财富，货币越多财富就越多，导致货币量急剧增长，严重偏离 商品和劳务总量，最终的结果只可能是物价上涨引致通货膨胀。 3.金属货币的贮藏手段职能为什么可以自发调节货币流通量，而信用货币不能？ 在金属货币条件下， 当经济中出现一定的物价上涨时， 人们会倾向于收藏货币等待物价回落， 而金属货币“窖藏”的贮藏方式可以使流通中货币实实在在地减少，从而使物价回落；在信 用货币的条件下，由于信用货币本身是价值符号，人们面对物价上涨就会尽可能地将货币换 成商品，而且即便人们愿意贮藏，信用货币的主要贮藏方式是存款，存款不仅不会减少流通 中货币量，相反还可能通过银行信用创造出更多货币，所以，自发调节货币流通量的功能就 不存在了。 4.电子货币的发展会对货币层次和货币范围产生怎样的影响？ 在传统的货币理论中，根据金融资产流动性的高低，将货币划分为四个不同的层次，然而， 对货币层次进行划分要具备两个基本的前提：一是要客观存在具有明显不同流动性和收益的 金融资产；二是各种金融资产之间的界限十分明显并且在统计时点前后的一段时间内保持相 对稳定性。在电子货币条件下，传统货币层次的划分前提受到了挑战。电子货币对其影响主 要表现在以下两个方面：首先，电子货币会影响金融资产的流动性，电子货币缩小了金融资 产之间的流动性差异从而导致了货币的存在形式在活期存款和通货之间进行频繁转换，这就 模糊了 M0 和 M1 之间的界限；其次，电子货模糊了金融资产之间的界限从而给货币层次的划 分带了影响。 5.货币作为生产的推动力起了怎样的作用？为何说货币是宏观调控的重要工具？ ⑴首先，货币作为社会生产的第一推动力发挥原始资本的作用，直接促进生产资料和劳动力 的结合，从而使生产过程得以开始；其次，货币作为持续推动力发挥追加资本的作用，保持 社会扩大再生产的状态；货币作为交换工具促进商品交换，作为分配工具满足分配，还可以 作为财富的一般形式促进财富增长。 ⑵货币可以作为宏观调控的工具：宏观调控机制在运用货币政策时往往以货币作为主要的政 策中介目标来达到最终目标。 四、练习题 1.货币产生的经济根源的什么？货币是在什么过程中逐渐产生的？ 货币不是从来就有的。它起源于商品交换，是在社会分工和私有制促进商品出现后，伴随着 商品交易从低级阶段向高级阶段的发展而产生和发展的，是商品经济内在矛盾不可调和的产 物。它是与私有制或是经济成份并存的经济状况相联系的历史范畴。2.金属货币和信用货币之间主要的区别是什么？ 区别表现在： ⑴金属货币具有实质的内存价值，是用自身的价值体现商品价值，信用货币内在价值较低， 依*名义价值衡量商品价值量； ⑵金属货币可以自由铸造，信用货币只能由中央银行垄断发行； ⑶金属货币可以自动取得国际货币职能，信用货币则只有少数几种在具备特定条件时成为国 际货币。 综上所述，金属货币可以完成自动均衡而信用货币只能依*人为调节。 3.货币五大职能中的基本职能是哪两个？其他职能是如何在基本职能上演化出来的？ ⑴货币五大职能中的两大基本职能是价值尺度和流通手段。因为价值尺度和流通手段与一般 等价物能体现一切商品的价值并同一切商品相交换这两个特点直接相联系。 ⑵从支付手段产生发展的过程来看，其实是流通手段的延长，当处长时间足够长时，货币的 流通开始替代商品的流动；贮藏手段是在价值尺度的基础上，将流通手段和支付手段执行的 时间推迟到将来；国际货币的职能则是以上四种职能的国际化。所以，五种职能是由货币内 在本质所决定的一个整体体系。 4.为何要进行货币层次划分？划分的依据是什么？ 在广义货币量的范围中，不同金融资产的特点不同，尤其是流动性不同导致对经济的影响力 不同，国家对它们的控制力度也不同，所以货币管理当局应该根据流动性标准进行货币层次 的划分，以便于区别对待，抓住重点，让货币总量发挥整体作用。 5.准货币主要包括哪些金融资产？货币层次控制重点的确定原则有哪些？ ⑴准货币又叫亚货币或近似货币，是一种以货币计量、虽不能直接和于流通但可以随时转换 成通货的资产。其包括主要由银行定期存款、储蓄存款和各种短期信用性金融资产构成。 ⑵货币层次控制重点的确定原则有：相关性、可控性和可测性。 6.货币制度一般包括哪些内容？金币本位制下的三大自由和一大功能是什么？ ⑴货币制度一般包括四个方面的内容：币材的规定和货币单位的规定；本位币和辅币的铸造 与偿付能力的规定；银行券与纸币的发行准备与流通的规定；黄金准备制度。 ⑵金币本位制下的三大自由是指：①金币可以自由铸造或熔化，从而可以保证主币的足值； ②金币可以自由输出入国境并自动取得国际货币职能从而促进国际贸易；③银行券按面额可 以自由兑换金币，不受时间和数量的限制。 金币本位制下的一大功能是指：金币本位制具有自发调节货币流通量、物价和国际收支的能 力。 第二章 课后习题答案 三、思考题 1.信用标的物的所有权与使用权相分离会带来哪些效应？ 信用活动的开展是以债权人保留信用标的物的所有权为前提，暂时让渡出去的是使用权，债 务人必须承诺在一定期限后向债权人归还使用权并支付使用的报酬即利息。所以，信用活动 将信用标的物 所有权和使用权相分离， 既增加了信用活动本身的不确定性， 同时也为虚拟经 济的存在创造了条件。 在所有权与使用权相分离的过程中，债权人对信用标的物的其他一些权限也同时分离为两个 部分：保留的除所有权外，还有如收益权、继承权和转让权等；出借的除使用权外，还有如 占有权、处置权和分割权等。 由于在各类权限中，所有权是第一性的，它决定了信用标的物的基本性质，因此出借的使用 其他权限有向所有权回归的本性，这就决定了信用活动具有偿还性，偿还性又决定了信用期 限，这就是信用活动区别于商品交换的最大特点。2. “三重支付与三重归流”的信用运动过程体现了信用与经济之间怎样的关系？ 借贷资本信用具有特殊的运动过程，即“双重支付和双重归流”的过程。金融机构用贷款方 式将资金借给企业及其他经济主体，企业将资金用于购买生产资料和劳动力，并将这两大生 产要素投入到生产过程中去， 生产出附加了剩余价值的商品， 商品销售出去后收回投资成本， 并形成一定利润，再归还金融机构贷款，其中既含本金，也包含应付利息。整个过程中贷款 和购买生产要素为两重支付过程，销售与偿还贷款为两重归流。如果再考虑金融机构的主要 资金来源是吸收公众存款，到期必须偿还，则整个借贷资金运动过程就变成了“三重支付和 三重归流” 。 借贷资本信用形式以金融机构为核心，按照市场规则进行社会化的资金动员，完全克服了高 利贷的封闭性、局限性和破坏性的特点，能在最大限度上促进生活、流通、分配和消费。因 此对现代经济的作用是决定性的。 3.在直接信用与间接信用对比中为什么间接信用更具有优势？ 直接信用最大的优点是交易成本低，但在规模上、范围上和期限上都会受到很大限制，成效 概率非常低，引导资金流动的效率也很低，所以并不能很好的完成信用的社会功能，导致社 会成本高；间接信用虽然交易成本高，但间接能进行社会化的资金重新分配，能最大效率地 动员和配置资金，是完成信用的社会功能的最好方式。 4.融资者进行融资方式选择时应注意哪些影响因素？ 从源头上来看，企业融资可以分为内源融资和外源融资。内源融资具有自主性、低成本和抗 风险的特点，因此，家庭企业和比较成熟的大企业更倾向于内源融资；外源融资主要是向银 行借贷或在资本市场上通过发行有价证券来融资，要么增加债务负担，要么会稀释股权，所 以往往是处于高速成长期的公司采用。 内源融资和外源融资的比例关系就是融资结构，有时也称为资本结构。企业的资本结构决定 了发展策略。金融深化理论的倡导者麦金农认为：如果企业家的投资受内源融资的限制，那 么其最优策略是投资于传统技术，其总体收益水平会较低；如果企业能从金融体系中得到外 源融资，那么新技术就可能会被采纳，从而获得较高的收益。从总体上看，外源融资能促进 企业的持续成长，也就能促进经济的持续发展，因此金融体系对于经济成长的作用就非常突 出了。 5.信用工具的基本特征之间是怎样的关系？如何协调？ 一般来说，信用工具具有偿还性、安全性、流动性、收益性等特征。总体上来说，偿还性、 安全性、流动性和收益性四个要求之间既存在统一的关系，也存在矛盾的关系。总体上，偿 还性与其他三性之间基本是统一的，安全性与流动性之间也是统一的，主要矛盾集中在安全 性与收益性、流动性与收益性之间，这个矛盾恰好体现风险与收益成正比的经济规律。在金 融市场上，运用投资组合理论进行资产选择，目的就是要处理好这个矛盾，以实现风险最小 条件下的收益最大化。 6．为什么说金融衍生工具具有两面性？ 金融衍生工具是满足市场交易的多样性、规避风险或逃避制度管制而出现的，因而具有突出 的保值避险的作用；同时作为衍生品，又具备未来价格发现功能，即衍生品的交易可以对现 货交易产生价格影响作用。随着不断的创新，衍生工具已经形成了相对独立的市场，如期货 交易所等。但在衍生品市场上，一般实行保证金交易制度，但保证金交易实际上放大了交易 量，在放大交易量的同时，交易活动本身所固有的风险也被放大，而高风险也代表高收益机 会，因此具有高收益与高风险并存的特点。而且再加上衍生工具市场上的杠杆效应所产生的 高倍率，以及可以买空卖空的交易制度，使衍生工具交易风险极大，衍生工具市场充满投机 性。 金融衍生工具具有避险的功能，同时又具有高风险的特征，这两者并不矛盾，最终出现哪种结果取决于交易者的选择。如果运用套期保值交易，将基础交易与衍生交易结合起来，可以 避险保值；如果单纯进行衍生工具交易，则必然面临高风险。这表明衍生工具是一个“双面 刃” ，即具有突出的利弊两面性。 7.信用的顺周期特征能否改变？应该实行相机抉择还是“单一规则”？ 信用的顺经济周期特征及其放大功能，不仅会加大周期的幅度，而且会延长周期的时间，这 一点是现代经济学家们所共同承认的。 如果按弗里德曼的自由主义思想， 政府实行单一规则， 那么长期内经济是具有稳定性的，但并不见得能克服经济短期波动性。实际上现代经济的脆 弱性使得短期衰退和失业增加也是不可容忍的。鉴于此，当今各国政府大多采用凯恩斯的干 预主义理论，按相机抉择原则，即灵活机动地运用货币政策进行周期的调节，在经济繁荣阶 段进行信用收缩，在经济衰退阶段进行信用扩张，人为地使信用成为逆周期的活动，这样政 府的宏观调控功能就能抹平哪怕是短期的经济波动。 四、练习题 1.社会经济各部门经常性的资金余缺分布状况是怎样的？ 社会经济各部门都可能出现资金的盈余和短缺，由于大多数家庭都会为防备未来之不测或未 来大额消费而进行强制性储蓄，所以家庭部门是最主要的资金盈余部门；由于财政收与支具 有不同的特点等原因，政府部门也就是财政部门是国家最经常的赤字部门；企业资金运行具 有在时间上继起而在空间上并存的特点， 而且企业竞争非常激烈， 为在竞争中立于不败之地， 企业必须尽可能快地发展壮大，也就是必须以扩大再生产的方式扩张，这些因素使企业部门 也是经常性的赤字部门； 金融部门作为社会信用的主要中介人， 会大量吸收存款并发放贷款， 其经营管理的基本目标是收支平衡，但在其实际的经营过程中，同样可能出现资金短缺的情 况。 2.信用的基本构成要素有哪些？ 与任何经济活动都是由人、物及人与物之间关系这三大要素构成一样，信用活动也是由这几 个要互构成的。 （1）信用主体：信用主体即信用活动中人的要素，具体而言包括贷放者即债权人和贷款者也 即是债务人。实际上，在现代信用活动中，还包括信用中介人。 （2）信用标的物：信用活动中物的要素，表现为信用对象。信用标的物一般可概括为资金， 包括货币资金和实物资金。 （3）信用条件：信用条件实际上体现了人与物之间的关系。信用条件主要是关于期限长短和 利息高低的条件，这两者是信用的最基本条件。 （4）信用工具：信用工具又称为金融工具，是记载信用标的、保护债权人权利、具备法律效 力的书面凭证。信用工具作为记录信用标的的书面凭证，是伴随着经济活动的法律化和市场 化进程而出现的。 3.信用具有哪些经济功能？ 具体而言，信用具有以下经济功能： （1）资金配置功能：具体又表现为促进储蓄向投资转化、进规模效应形成、促进社会合理分 配等方面。 （2）信用创造功能：通过特定的金融机构，尤其是中央银行和商业银行，信用可以源源不断 地创造出新的支付能力，对经济形成持续的推动力。一方面，信用不断地创造出信用货币， 尤其是存款货币，使之适应飞速扩大的商品生产和商品交换，不至于出现金融货币流通时期 经常出现的“货币饥荒” ；另一方面，根据熊彼特的非常信用理论，现代信用体系创造出超过 现有经济总量的资金，调动更多的社会资源，使经济处于加速发展的状态。 （3）信息传播功能：社会化的信用活动将所有的经济主体都联结起来，所有的经济主体的相关信息， 不管是宏观的还是微观的， 也都可以汇集在一起， 通过特定的组织或机构进行广泛、 充分的传播，从而不断地提高市场的效率。 （4）宏观调控功能：信用对于宏观经济运行具有决定性的作用。总体上讲，当信用规模扩大 时，社会总供给和总需求都会随之扩大，反之则收缩；同时，当信用结构调整时，社会供求 结构也会调整。因此，各国政府的宏观调控机制主要就是由信用调控机制构成。 4.信用工具应具备哪些基本特征？ 信用工具尤其是证券一般具有如下的法律特征：直接代表财产权利，票面文字表明的财立权 利和证券不能分离；持有人只能向特定的、对证券负有支付义务的人主张财产权利；对证券 负有支付义务的人是单方履行义务，无权要求对方给予相应的对价，义务人也无权追究持券 人的证券来源和使用的原因等。信用工具的法律特征决定了其一般性市场特征与要求。 （1）偿还性：偿还性体现了偿还本金的基本要求。由于信用活动是将信用标的物的所有权与 使用权相分离的活动，而使用权有向所有权回归的要求，这就决定了信用活动必须是有特定 的期限的，亦即具有偿还性。 （2）安全性：安全性体现了规避各类风险以实现保值的基本要求。金融风险的客观存在，使 金融工具的安全性非常突出。 （3）流动性：流动性体现了金融工具变现的基本要求。流动性即是将未到期的金融工具提前 在金融市场上转让出来以回笼资金的特性，实际是就是提前实现偿还性。 （4）收益性：收益性体现了金融工具增值的基本目的。投资者投资于各类金融资产，其根本 目的就是获得各类收益，包括利息、股息、红利、和价差收益。 偿还性、安全性、流动性和收益性四个要求之间既存在统一的关系，也存在矛盾的关系。总 体上，偿还性与其他三性之间基本是统一的，安全性与流动性之间也是统一的，主要矛盾集 中在安全性与收益性、流动性与收益性之间，这个矛盾恰好体现风险与收益成正比的经济规 律。 5.普通股与优先股有哪些区别？ 普通股是指享有普通权利的股份，构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行 量最大，最为重要的股票。普通股股票持有者按其所持有股份比例享有以下基本权利： （1）公司决策参与权。 （2）利润分配权。普通股股东有权从公司利润分配中得到股息。普通股股东必须在优先股股 东取得固定股息之后才有权享受股息分配权。 (3) 优先认股权。如果公司需要扩张而增发普通股股票时，现有普通股股东有权按其持股比 例，以低于市价的某一特定价格优先购买一定数量的新发行股票. （4）剩余资产分配权。当公司破产或清算时，若公司的资产在偿还欠债后还有剩余，其剩余 部分按先优先股股东、后普通股股东的顺序进行分配。 优先股是公司在筹集资金时，给予投资者某些优先权的股票，这种优先权主要表现在两个方 面： （1） 、 优先股有固定的股息， 不随公司业绩好坏而波动， 并已可以先于普通股股东领取股息； （2） 、 当公司破产进行财产清算时， 优先股股东对公司剩余财产有先干普通股股东的要求权。 但优先股一般不参加公司的红利分配，持股人亦无表决权，不能借助表决权参加公司的经营 管理。 6.债券按发行主体分类可分为哪几种？ 债券按发行主体不同可分为政府债券、金融债券和公司债券。 政府债券按行政层级可分为中央政府债券和地方政府债券。中央政府债券包括公债券和国库 券；地方政府则只能发行地方政府公债券。 金融债券是金融机构所发行的长期债券，主要用于补充资本金和筹集长期投资资金，其主要的发行者是专业银行、政策性金融机构和非银行金融机构，商业银行也有少量发行。 公司债券有时也称为企业债券，大体可分为信用公司债券和抵押公司债券，前者是一些大公 司仅凭信誉而发行的无抵押债券，后者则需向特定第三方出具抵押品。公司债券的具体种类 非常多。如可转换公司债券、重整公司债券和偿债基金公司债券等。 7.在信息不对称条件下，信用活动的事前和事后分别可能发生怎样的行为？ 在信息不对称条件下，信用活动的事前会引发“逆向选择” ，事后会引发“道德风险” 。 “逆向 选择” 应该定义为信息不对称所造成市场资源配置扭曲的现象.譬如,最积极申请贷款的企业， 恰恰是那些效益不太好， 收益不稳定的企业. 它与信息不对称有关,如果金融机构完全知道企 业的情况,并严格限制那些效益不好的企业,“逆向选择”也就不会发生。 “道德风险”指的是 人们享有自己行为的收益,而将成本转嫁给别人,从而造成他人损失的可能性.&道德风险&主 要发生在经济主体获得额外保护的情况下,它具有非常普遍一般的意义.由于信用活动可能引 发逆向选择和道德风险行为，由此形成的信用风险必须通过有效的风险管理来化解。现代银 行体系的信用创造能力使信用对经济的推动作用加剧经济周期性波动甚至直接引发经济周期 性波动，因此信用管理已经成为必要。 第三章 利息与利率 课后习题答案 三、思考题 1 .马克思关于利息来源于剩余价值学说与西方经济学中各类报酬理论有何区别？ 答： 西方经济学的利息理论发展总体呈现三个阶段：一是货币报酬理论，认为利息是货币本 身的报酬，这种观点基本上与重商主义理论相联系；二是实物资本报酬理论，认为利息是与 实物相对应的资本报酬，这与古典主义前后资本主义经济以商业资本为核心的状况相适应； 三是借贷资本报酬论， 认为利息是借贷资本的报酬， 这与 19 世纪中后期资本主义经济以产业 资本和借贷资本为核心的情况相适应。 马克思在古典经济学的基础上， 运用劳动价值论和剩余价值学说， 从商品货币关系分析入手， 透彻地分析了借贷资本和产业资本的关系，资本所有权和使用权的关系，在借贷资本家和职 能资本家的关系的基础上，科学的揭示了利息本质的来源：利息表面上来源与利润，反映为 资金的价格，实质是剩余价值的表现形式，是借贷资本家和职能资本家瓜分工人剩余劳动的 方式。 西方经济学中各类报酬理论大多数只从某个侧面来观察，基本都没有揭示利息的真实来源， 对利息的本质只停留在利润的表层上，没有深刻反映资本主义生产关系的内容，但是马克思 深刻揭示了利息的本质来源和界限，并提出了收益资本化理论，为现代信用与金融市场的运 行奠定了坚实的基础。 收益资本化过程的基本前提条件是什么？ 答：收益资本化过程来的两个前提条件是：一是在充分的自由竞争条件下，随着劳动力的自 由流动，不同部门和不同投资活动最终会取得趋于一致的收益率，这也即收益率的收敛性； 二是在市场上投入一定量的资金和实物，或者投入某种能带来收益的无价值之客观存在，都 应带来趋近于平均收益率的收益。这样当市场利率成为社会收益率的一般形式后，如果无价 值之物需要转让，则其价格相当于能带来平均收益率的资本量。 利率传动机制为宏观调控提供了怎样的理论基础和现实条件？ 答：各类利率相互影响，相互作用，相互之间有的相关性跟强，有的相关性很弱，总体上存 在一个基本的传导方向：中央银行利率-商业银行利率-市场利率，在此传导路径中，重要银行的各类基准利率是主导，它直接影响着商业银行的各类利率，商业银行利率居于路径的中 间， 起着承上启下的作用， 它的变动影响这微观经济主体的预期， 导致微观主体行为的变化， 改变直接融资市场的供求状况，并进而影响市场利率的变动。 4.利率风险结构与利率期限结构理论对经济有何指导作用？ 答：利率期限结构是指某个时点不同期限即期利率与到期期限的关系及变化规律，利率风险 结构是指相同期限的金融工具不同利率水平之间的关系，它反映了这种金融工具所承担的信 用风险的大小对其收益率的影响。一般而言，利率和风险呈正比例关系，也即风险越大，利 率越高。它是资产定价、金融产品设计、保值和风险管理、套利以及投机等的基准。利率期 限结构为各种债券定价提供基准，同时它还为衍生产品提供定价基准。所以对利率期限结构 的估计一直是金融工程领域一个十分基础性的研究问题。随着我国债券市场的发展、金融创 新的不断深入以及利率市场化进程的逐步推进，利率期限结构问题研究的重要性日益凸现。 利率期限结构在金融市场的发展中起着一个基准的作用。在我国的利率市场化进程中，有可 能成为这种基准的利率期限结构是国债市场的利率期限结构。因此有必要研究我国的利率期 限结构的变动形式，为风险管理奠定基础。除计算风险值 Var 和利率风险管理外，在其他的 实证研究上，了解影响利率期限结构变动的因素个数或者是共同趋势的数目，对于利率期限 结构理论与固定收益证券的评价和避险也有重要意义。 5.针对中国现实情况应该如何设计利率市场化进程？ 答：总体上我国利率的市场化程度还不是很高，如商业银行虽然拥有非常大的存贷款自主调 节权，但基本上都是直接按照基准利率执行，缺乏市场灵活性，所以我国的利率市场化还将 进一步持续下去。 对于我国来说， 未来利率市场化的重心将不再是放开利率管理权， 而应该是以调整利率结构， 优化利率传导机制为重点，具体包括： （1） 强化基准利率和其他利率的自主决定性。利率市场化改革前后，我国各类利率的决策 权都不完全在名义决定者手中，即使是基准利率也是如此。基准利率并非由人民银行决定， 而是不同利益部门进行充分博弈的结果，最终决定在国务院。但是这种决定机制缺乏独立性 和权威性，多方博弈往往不是最优，而可能是最劣。 （2） 协调好利率市场化与利率管理体制的关系。一个有效的利率管理体制，并不与利率市 场化相矛盾，因为利率市场化不同于完全的利率自由化，在成熟的利率自由化条件下，利率 是由金融机构和其他经济主体根据金融市场供求状况和中央银行的指导信号决定的。 （3）转换市场利率。当前我国一般以银行一年期定期存款利率作为最有代表性的市场利率。 其实，存款利率在我国发挥重要的参照作用是与中国特定的经济发展轨道和文化传统背景是 分不开的，简言之，就是具有历史性。在中国金融市场体系日益完善，居民投资理财观念日 益成熟，投资渠道日益丰富的时期，存款利率作为市场利率的历史使命已基本完成。既然市 场利率应该是市场上交易量最大，信息披露最充分，自主决定程度最高从而也最具有代表性 的利率，那么应该可以考虑以拆解利率或国库券利率作为新的市场利率，当然，这种转换还 需要相当长的一段时间。 （4）增加利率档次。利率档次过粗是我国利率体系的老问题，这与我国金融市场上投资品种 不丰富，金融产品定价不够科学有关。过粗的利率档次不仅使投资者的选择余地很少，也会 导致利率体系的内在机制过于单调而使整体有效性降低。因此，增加利率档次，细化利率结 构，丰富相关利率产品，是发挥利率杠杆作用的一个重要途径。 （5） 建设金融市场和微观金融体制。 金融市场的完善程度和微观金融主体的金融观念在很大 程度上制约着利率市场化的速度和改革。从国际经验和教训来看，先培育金融市场，健全金 融体制在放开利率的国家成功居多，而不扎实的市场基础而贸然放开利率管制着多以失败告 终。所以，上述各项改革的重点都可以归纳为市场体系尤其是金融市场的体系的建设。四、练习题 1. 如何用风险的概念来解释庞巴维克的利息时差论？ 答：庞巴维克的利息时差论认为，利息产生于现在物品与未来物品的时差价值，产生于人们 对现在物品的评价大于同类的将来物品的评价。如果用风险的概念解释的话，就是利息的产 生是由于人们认为未来物品由于受到未知因素的影响而有很大的风险， 而人们不愿意冒风险， 所以产生了利息. 2. 单利规则和复利规则的区别是什么？ 答：利率是利息率的简称，是用来衡量利息水平高低的指标，计算利息的方法包括单利法和 复利法。 单利是指每期都按初始本金来计算利息，用公式表示为： S=P(1+r*n) 复利是指计量利息本身的时间价值，即上一期利息自动滚入下一期本金，用公式计算为： S=P(1+r)n 其中 S 表示到期本利和，P 为本金，r 为利率，n 为期限。 3.保值贴补制度在上面情况下实施？其主旨是什么？ 答：如果通货膨胀率高于名义利率，那么实际利率为负值，这表示不仅没有利息，连本金都 贬值，在这种情况下对长期信用活动实行保值贴补制度，否则信用活动尤其是长期信用活动 将会大幅减少。保值贴补制度的基本主旨是使实际利率至少要不低于 0，其基本公式是：名 义利率+保值贴补率-实际利率&=0. 4.不同期限的利率如何进行换算？ 答：年利率是用一年的利息处以本金，使用百分号；月利率是用一月的利息处以本金，适用 千分号；日利率是用一日的利息处以本金，适用万分号。三种利率之间的换算方法是：凡从 长期限换算成短期限的， 除以 360， 30， 12 等位制， 同时变号； 凡从短期限换算成长期限的， 乘以相应进制并变号。 5.影响利率变动的经济因素大致有哪些? 答：影响利率变动的经济因素主要有： （1） ：社会平均利润率，信贷资金供求状况，货币供求状况，期限与风险，通货膨胀程度， 经济周期的影响，政策因素，传统和国际因素，银行成本和经营策略。 6.市场利率发挥作用的条件有哪些? 答：1 完全竞争的市场经济体系 2 自主决策的微观经济主体 3 充分传播的市场信息 4 健全完善的金融市场体系 综上所述，利率正常发挥作用的基本条件就是利率市场化。简言之，局势要求政府放弃对利 率的直接行政干预而采取间接调控方法。 第四章外汇与汇率 课后习题答案 三、思考题 1．一国货币成为自由外汇必须具备哪些条件？ 自由外汇，又称“可兑换货币”或“自由外汇货币” ，是无需货币发行国的批准，可以随时动 用，自由兑换成其他货币，或向第三国办理支付的外汇。自由兑换货币的基本特征是： （1） 自由兑换性，即能自由地兑换成他国货币资产； （2）普遍接受性，即在国际经济交易中能被 各国普遍接受和使用； （3）可偿付性，即可以保证得到偿付。目前，世界上能作为自由外汇 使用的货币有 50 余种，但在外汇市场广泛交易的仅限美元、英镑、欧元、瑞士法郎、日元、 港元等 10 余种，它们是各国普遍接受的主要支付手段。2．不同标价法下如何区分买入汇率和卖出汇率？ 买入汇率， 又称 “买入价” ， 是银行向同业或客户买入外汇时使用的汇率。 卖出汇率， 又称 “卖 出价” ，是银行向同业或者客户卖出外汇时使用的汇率。买入汇率与卖出汇率一般相差 1‰～ 5‰，两者的差额即为银行买卖外汇的利润。银行对客户（如进出口商等）的买卖汇率差额通 常大于银行同业的买卖汇率差额。 外汇牌价及银行买卖外汇均须同时报出买入价和卖出价， 两个汇率的排列顺序均为前小后大。 在直接标价法下，前一汇率为买入价，后一汇率为卖出价，分别表示银行买入、卖出一定数 量的外汇需要支付、收取的本国货币数量。在间接标价法下则相反，前一汇率为卖出汇率， 后一汇率为买入汇率，分别表示银行收取、支付单位本国货币所需要卖出、买入的外国货币 数量。 3．本币汇率贬值必然促进本国出口吗？为什么？ 不一定。汇率变动对一国进出口和贸易差额的影响，取决于进出口商品的供求价格弹性。假 定一国进出口商品的供给价格弹性为无穷大 （进出口商品的价格不变， 而其供给可无限增加） ， 若出口商品的需求价格弹性大于 1，则汇率下降会刺激该国出口额增加，因为出口数量的增 加幅度大于出口商品外币价格的下降幅度。若进口商品富有需求价格弹性，则汇率下降引起 的进口数量下降幅度大于进口商品的本币价格上升幅度，进口额将会减少。出口额增加、进 口额减少，贸易收支必然改善，这就是进出口商品的需求弹性之和大于 1 时，本币贬值改善 贸易收支的马歇尔―勒纳条件。进出口商品若缺乏供求弹性，则引起相反的结果。本币贬值 后，贸易收支会先恶化后改善（变化趋势形似英文字母 J） 。因而，从本币贬值到贸易收支改 善之间存在时间长度不等的时滞，此即本币贬值的“时滞效应”或“J 曲线效应” 。 4．本币汇率变动经由哪些途径影响国内物价？ （1）汇率变化直接影响贸易品（即进出口商品）价格。从进口角度看，一国货币汇率下降导 致以本币表示的进口商品价格上升，触发国内同类商品价格上升。若进口商品属于资本货物 或中间产品，还会通过本国生产成本上升推动最终商品的价格上升，诱发或加剧国内的通货 膨胀。从出口角度看，一国货币汇率下跌首先引起本国出口量扩大，若出口商品的供给数量 不能相应地扩大，则出口商品的国内价格必然上涨。反之，若一国货币汇率上升，则其结果 相反。 （2）汇率变化间接影响非贸易品价格。汇率变化通过影响贸易品价格而影响非贸易品价格。 非贸易品有三类：第一类是随时可转供出口的国内商品；第二类是进口替代品；第三类是完 全不能进入国际市场或替代进口的国内商品。若一国货币的汇率下降，贸易品的价格上涨， 第一类商品转化为出口商品，从而其国内供给减少，价格上升；第二类国内可以生产的进口 替代品的价格自动上升；由于本币汇率下降造成出口扩大，出口商利润增加，在平均利润率 规律的作用下，第三类商品因厂商或提高价格，或转产出口品，而价格上升。反之，则结果 相反。 四、练习题 1．汇率变动有哪些主要影响因素，又如何影响？ 汇率变动的影响因素及其影响机理是： （1）国际收支：国际收支对汇率变动有直接影响。一国国际收支发生顺差，则外国对该国的 货币需求上升， 外汇供给增加， 故顺差国的货币汇率上升。 反之， 若一国国际收支出现逆差， 则该国的货币汇率下降。 （2）通货膨胀：一国货币价值的总水平是影响汇率长期走势的主导因素。如果本国物价高于 国外物价，则本币对外币贬值。 （3）利率水平：在开放经济条件下，国际间利率水平的差异将引发短期资本的跨境流动（套 利投资） ，进而通过资本账户变化，改变外汇市场的供求关系，影响汇率变动。一国利率水平较高，则该国金融资产的收益率相对较高，对投资者更有吸引力，由此导致资本流入，市场 对该国的货币需求上升，该国货币升值。反之，则该国货币贬值。 （4）经济增长率：经济增长率提高会导致进口增加，国际收支逆转或恶化，从而加大本币汇 率下跌的压力。但高经济增长率又是一国经济实力增大、国际竞争力提升的反映，有利于增 强本国货币在国家市场的信用地位，从而驱动本币汇率上升。 （5）宏观经济政策：一国的宏观经济政策，如财政政策和货币政策，直接或间接地影响国际 收支、通货膨胀、利率、经济增长等，从而影响汇率变动。一般而言，宏观紧缩政策通常导 致一国货币汇率上升，而宏观膨胀政策则可能致使该国货币汇率下跌。 （6）心理预期：预期有稳定型和破坏稳定型之分。稳定型预期，指市场预期一种货币汇率不 再继续下跌时，买进该货币，从而缓和该货币汇率下跌程度；反之，则抛出该货币，从而降 低该货币汇率升值幅度。破坏稳定型预期则相反，在这种心理下进行的外汇买卖，使汇率贬 值时该货币被进一步抛售，汇率升值时被进一步持有，从而导致汇率暴涨暴跌，加剧汇率的 不稳定。 此外，外汇市场的投机行为及货币当局（中央银行）对外汇市场的干预等因素，都会影响到 汇率的变动。各种因素对汇率的作用错综复杂，因此，在分析影响汇率变动的因素时，应综 合考察各因素的影响方向和强度，并区分发达国家与发展中国家的具体实际。 2．汇率变动如何影响国际收支、国内经济？ （1）汇率变动对国际收支的影响 ①汇率变动对贸易收支的影响：在其他条件不变的前提下，一国货币汇率下跌，则该国出口 商品或劳务的外币价格下跌，出口数量增加或/和利润上升；同时，进口商品或劳务的本币价 格随之上升，进口量会减少。出口增加、进口减少，则该国外汇收入增加，贸易收支得以改 善。反之，则相反。汇率变动对一国进出口和贸易差额的影响，取决于进出口商品的供求价 格弹性。 假定一国进出口商品的供给价格弹性为无穷大， 若出口商品的需求价格弹性大于 1， 则汇率下降会刺激该国出口额增加，因为出口数量的增加幅度大于出口商品外币价格的下降 幅度。若进口商品富有需求价格弹性，则汇率下降引起的进口数量下降幅度大于进口商品的 本币价格上升幅度，进口额将会减少。 ②汇率变动对非贸易收支的影响 首先，汇率变动对无形贸易收支的影响。若一国货币汇率下跌，外币的购买力相对提高，本 国商品和劳务价格相对低廉；同时，本币购买力相对降低，国外商品和劳务价格对本国居民 而言显得昂贵，这就有利于改善该国旅游与其他劳务收支。若一国货币汇率上升，其结果则 相反。 其次，汇率变动对单方转移收支的影响。一国货币汇率下跌，且国内价格不变或上涨相对缓 慢，一般会对该国的单方转移收支产生不利影响。 ③汇率变动对资本流动的影响 这取决于对汇率后续变动的心理预期，且对长短期资本流动的影响有所不同。如果市场预期 一国货币汇率下跌是一步到位，这将吸引长期资本流入。如果市场预期一国货币汇率下跌是 它将进一步贬值的前导讯号，则将阻碍长期资本流入。从长期看，汇率波动的影响可部分地 相互抵消，故汇率变动对长期资本流入的影响较小。汇率变动对短期资本流动的影响更为直 接和快捷。一国货币汇率开始下跌时，为避免该国货币再贬值而蒙受损失，外资投资者和国 内资本持有者会将该国货币兑换成他国货币，引起资本外流，造成货币替换或资本外逃。相 反，则资本流入增加。 ④汇率变动对外汇储备的影响 第一，一国货币汇率变动通过影响贸易收支、非贸易收支和资本流动，而直接影响本国外汇 储备的增减。第二，汇率的变动会改变储备货币的实际价值。 第三，储备货币的汇率变动会导致外汇储备资产的币种结构调整。从长远看，汇率不断上升 的外汇在外汇储备中的比重将不断提高，而汇率逐步下降的外汇在外汇储备中的份额会有所 下降。 （2）汇率变动对国内经济的影响 ①汇率变动对国内物价的影响 首先，汇率变化直接影响贸易品价格。从进口角度看，一国货币汇率下降导致以本币表示的 进口商品价格上升，触发国内同类商品价格上升。若进口商品属于资本货物或中间产品，还 会通过本国生产成本上升推动最终商品的价格上升，诱发或加剧国内的通货膨胀。从出口角 度看， 一国货币汇率下跌首先引起本国出口量扩大， 若出口商品的供给数量不能相应地扩大， 则出口商品的国内价格必然上涨。反之，若一国货币汇率上升，则其结果相反。 其次， 汇率变化间接影响非贸易品价格。 汇率变化通过影响贸易品价格而影响非贸易品价格。 非贸易品有三类：第一类是随时可转供出口的国内商品；第二类是进口替代品；第三类是完 全不能进入国际市场或替代进口的国内商品。若一国货币的汇率下降，贸易品的价格上涨， 第一类商品转化为出口商品，从而其国内供给减少，价格上升；第二类国内可以生产的进口 替代品的价格自动上升；由于本币汇率下降造成出口扩大，出口商利润增加，在平均利润率 规律的作用下，第三类商品因厂商或提高价格，或转产出口品，而价格上升。反之，则结果 相反。 ②汇率变动对国民收入与就业的影响 汇率变动影响进出口贸易，后者又通过乘数作用影响国民收入和就业。在存在资源闲置的条 件下，一国货币汇率下跌，由于有利于出口而不利于进口，将会使闲置资源转向出口品生产 部门，并促使进口替代生产部门的发展，使生产扩大、国民收入和就业增加。一国货币汇率 上升，则一般会造成生产缩减、国民收入下降和就业降低的负面影响。 3．人民币汇率制度的总体演进趋势是什么？ 以 2005 年 7 月 21 日中国人民银行发布 《关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》 为标志， 人民币汇率改革进入形成机制完善时期。 首先，人民币汇率更具弹性。人民币不再钉住任何一种单一货币，而是以市场供求为基础， 参考一篮子汇率进行调节。国际市场主要货币汇率的相互变动，客观上减少了人民币汇率的 波动性，并使人民币汇率更富弹性。 其次，汇率形成机制不断完善。加快发展作为人民币汇率生成基础的银行间外汇市场，允许 符合条件的非银行金融机构和非金融企业参与银行间即期外汇市场交易；增加银行间市场交 易模式，正式引入做市商制度和询价交易方式（2006 年 1 月 4 日） ，改进人民币汇率中间价 的形成方式；丰富市场交易品种，增设人民币对外币的远期、掉期交易。 再次，汇率浮动区间逐步扩大。银行间外汇市场美元对人民币交易汇率的浮动幅度为 3‰， 非美元对人民币交易汇率的浮动幅度为 1.5‰（后扩大至 3‰） 。此后，中国人民银行根据市 场发育状况和经济金融形势，适时扩大汇率浮动区间。 第五章金融与金融体系 课后习题答案 三、思考题 1．金融化对家庭的消费和财产性收入有哪些影响？ 金融化是一国经济运行的重心从产业部门和其他服务部门转向金融部门的动态进程，主要表 现为四大趋势： （1）金融交易规模不断扩大； （2）金融部门利润增长快速膨胀； （3）生活过 程日趋商品化诱致了更多的金融需求； （4）信用衍生品市场发展迅猛。 金融化强化了“人是四肢支撑的成本―利润中心”的理财观念，促使家庭更加谨慎地进行消费、投资、融资、风险控制决策。 在金融化进程中，为满足、激活甚至诱发家庭消费导致的金融需求，金融机构创造了诸多商 品和服务。例如，信用卡广被普及，消费信贷规模递增，人力资本投资（教育、职业技能培 训）融资方兴未艾，等。这就便利了家庭消费水平的提高、消费时点的提前，就业竞争力和 增收能力的提升。但金融化放大了负债型消费的财务风险。家庭应努力平滑就业和收入的波 动性，确保债务按期偿付，避免债务抵押资产的止赎。 金融化增进了储蓄向投资的转化效率，推进了投资渠道、理财产品和风险管理工具的开发和 创新。在此进程中，金融机构及金融市场参与者获益丰厚。因此，家庭应充分利用金融化进 程提供的众多便利和机会， 全面筹划家庭储蓄分配和资产投资， 增大市场型产品的配置比重， 提高财产性收入，实现家庭资产的保值、增值；同时，借助衍生工具管理和控制家庭资产的 市场风险。 2．不同类型金融体系的优劣及选择标准是什么？ 依据金融机构和金融市场在资源配置中的相对重要性，金融体系有市场主导型、银行主导型 之分。 市场主导型金融体系的代表是美国和英国，主要表现是股票总市值占 GDP 的比重明显较高。 银行主导型金融体系的代表是德国、日本和法国，主要表现是银行信贷总额值占 GDP 的比重 明显偏高。其他国家处于这两者之间。 市场主导型金融体系的优势在于： （1）市场较之机构更具有竞争性。竞争确保了风险的广泛 分散，提高了信息有效性，由此资产得以准确定价，从而为资源配置提供了信号。 （2）市场 能够节约并扩散有效决策所需的信息，具有明显的信息优势。市场主导型金融体系下的信息 分散化、股权分散化，促使人们搜集公司企业信息，并监督企业运作。 （3）市场允许投资者 表达不同的意见；因而，在为创新发明、新技术提供融资等方面，市场比中介更具优越性。 主要劣势在于： （1）市场是不完全的，也是不完美的，不能很好地处理不能分散的风险，个 人投资者和企业承受着更大的风险（例如家庭资产的风险暴露更大） 。 （2）市场参与成本高。 财务决策、信息搜集等成本，决定了市场是高昂的，投资者的市场参与度是有限的。 （3）信 息搜集和监督企业上的“搭便车”问题，如果信息通过市场披露，人们就缺乏激励去搜集信 息。由此，竞争性的金融市场可能存在信息投资不足的缺陷。 银行主导型金融体系的优势在于： （1）它能通过跨期平滑减少不能分散的市场风险。化解市 场风险既需要横向的风险分担市场，也需要聚集风险的不同方式。由此，生命周期长的商业 银行等机构通过跨期平滑消除风险，替代市场履行风险分担的职能，为投资者提供了保险。 例如，它可通过持续不断的新增资金（如存款） ，向长期借款人提供任何单个储蓄―贷款者无 法提供的低成本长期资金（此即期限中介功能） 。 （2）降低交易成本，分散投资、降低风险。 商业银行在投资分析、信息处理和签订合约方面存在规模经济效应，由此导致的交易成本降 低，便利了小额储蓄者参与金融市场交易并从中收益。它还能通过汇聚众多中小投资者的资 金，进行组合投资，将高风险资产转换为低风险资产，从而扩大了市场参与度。 （3）改善信 息不对称，解决“搭便车”问题。商业银行在甄别贷款风险、防范逆向选择，在监督贷款借 用、减少道德风险上，拥有长期积累的经验、办法、专长，这就促进了储蓄向生产性投资的 转化。商业银行与企业之间联系紧密，如德国的主持银行制、日本的主办银行制，从而更有 动力去搜集信息、监督企业，并有效内部化如此行事的固定成本。 此外，金融市场和商业银行等中介机构可以分别处理不同种类的信息。金融市场在搜集和加 总多样化信息方面做的更好；中介机构在能从处理标准化信息的规模收益递增中获取收益， 但在处理不确定性、创新、新思维上获得成功的可能性较小。然而，风险资本企业和私人股 权市场的最新发展模糊了中介和市场的差异。 因此，不同金融体系各具优势与劣势，而无绝对的分野。金融中介与金融市场是履行大致相同功能的备择手段，两者共生互补，而非彼此替代。 在发达的经济中，市场和中介存在共生的关系。市场运作要求人力资本的大量投资，中介有 利于获得更广泛的参与，并使个人和企业享受市场的好处，这是中介可能造就市场途径的惟 一例证， 换言之， 中介对市场的成功运作是必需的补充。 反过来， 市场对金融机构也有价值， 市场允许中介在向公众提供服务过程中进行风险套利，从而使得中介更容易生存。 1980 年代以来，全球金融体系演化的总体趋势是，以市场主导型为基本取向，或以金融市场 补足银行主导型金融体系。其主要原因，一是政府干预不再让人信服，在当今时代，政府失 灵至少是与市场失灵同等重要的难题；二是经济理论强调了市场（尤其是金融市场）在资源 配置上的有效性，并被各国实践所证实。 不同金融体系的形成、演进根源于不同的工业化初始条件，依赖于不同的经济特质，并与政 治影响的强弱、市场失灵的处置策略、历史传统密切相关。英美、德日法等富裕发达国家的 经验表明，不同的金融体系都促成了资源的有效配置；同时，在实现风险承担的最佳配置这 一最核心的金融问题上，金融市场和银行竞争均存在一定的局限性。一国要选择恰当的金融 体系，必须充分考虑现存的制度背景与约束条件。 3．中国现行金融体系所属的类型及后续改革取向。 截至 2010 年底， 中国金融体系仍属于银行导向型， 后续改革的基本取向是发展金融市场来补 充银行主导型金融体系，形成合理的金融体系。 首先，银行部门在资源配置中仍占主导地位。1991 年中国证券市场正式起步以来，国内信贷 总额（作为银行业总资产的替代变量）占 GDP 的比重最低为 1995 年的 83.13%，2010 年为 127.95%； 同期， 股票总市值占 GDP 的比重最低为 1991 年的 0.5%， 最高为 2007 年的 127.14%， 2010 年为 66.69%。截至 2010 年底，在全社会融资总额中，银行信贷的占比为 89.38%，股票 占比为 2.11%，债券占比为 8.51%。 其次，金融市场配置资源的重要性逐渐提高。2001 年以来，中国多层次金融市场拓展较快， 市场制度建设取得若干突破， 极大地激活了金融市场的潜力和功能。 公司股票、 债券融资额， 2005 年为 2023 亿元、9258 亿元，2010 年分别上升至 12036 亿元、30602 亿元，增长速度远 高于同期国内信贷自 20.7 万亿元至 50.9 万亿元的增速。同时，随着股权分置改革的实施与 完成，商品期货、中小企业板、股指期货、创业板的推出，风险投资基金、私募股权基金的 崛起，金融市场的有效性得以提升，在提供资源配置信号、扩展风险管理手段上发挥着积极 作用。 第三，金融体系的内部结构在不断优化。由于稳步发展股票市场、大力发展公司债券市场， 全社会融资倚重以银行信贷为主的间接融资，且直接融资倚重股权融资的不合理现状，有了 较大改观，金融体系的结构优化也取得重大进展。 4．为什么黄金价格与美元汇率走势呈反向变动？ 在布雷顿森林体系时期（） ，由于美元与黄金挂钩，其他成员国货币按规定的含金 量之比与美元挂钩，因此，全球汇率相对稳定，黄金价格基本固定为每盎司 35 美元。 1971 年 8 月 15 日，美国宣布美元同黄金脱钩后，固定汇率制崩溃，取而代之的是浮动汇率 制。由此，黄金退出货币舞台，但仍是国际间最后的计价、结算手段。此后，随着美元走软， 黄金价格不断飙升，并在 1980 年 1 月 21 日创下时价每盎司 850 美元（约合 2010 年 7 月的 2261.33 美元）的新高。 黄金价格与美元汇率走势呈反向变动，主要有两方面的原因。第一，黄金价格是以美元作为 计价单位，因此美元汇率走低，黄金价格上涨。第二，美元是各国外汇储备最主要的币种， 也是社会公众持有的重要资产之一。若美元走势趋向疲软，减持美元、增持黄金以确保资产 保值、增殖的交易行为，必然导致美元汇率走低，黄金价格上升。四、练习题 1．如何理解金融体系六个核心功能之间的关系？ 金融体系最基本的经济职能是高效配资源置，由此衍生的六项核心职能是： （1）在时间和空 间上转移资源； （2）配置和管理风险； （3）清算和支付结算； （4）聚集资金和分割股份； （5） 提供信息； （6）解决激励问题。 金融体系创造了诸多资本资源的时间、空间转移和配置的有效机制。与此相伴随，风险也在 进行时间和空间的转移和配置，由此，金融体系提供了众多管理和控制风险的方法和机制。 在此进程中， 金融体系创设了清算和支付结算工具和途径。 为满足无法分割的巨额投资需求， 金融体系提供了聚集资金、分割股份等途径；金融资产交易形成的利率、收益率、股价等信 息，方便了不同经济部门的决策。最后，促进储蓄向投资的转化并提高其效率，还必须解决 融资方、投资方的信息不对称、委托―代理难题，金融体系为此提供了诸多成熟的经验和办 法，从而推动着资本导向生产性投资领域，增进了整个社会福利。 2．金融机构体系的具体构成及基本功能是什么？ 金融机构体系的具体构成可分为四类： （1） 中央银行， 它是一国金融机构体系的领导和核心， 担负着制定并执行货币政策、管理并调节金融运行、维护金融体系安全的特殊职责； （2）存 款类金融机构，它以吸收个人和机构的存款，并发放贷款为主要业务，主要包括商业银行及 储蓄贷款协会等节俭机构； （3）非存款类金融机构，它是提供金融服务但不以存款为负债的 金融机构，可分为契约型储蓄机构、投资性金融中介机构、服务型金融机构； （4）政策及监 管类金融机构。 金融机构的基本功能是： （1）期限中介功能。即通过发行金融工具实现金融资产的期限结构 转换，从而使储蓄者、筹资者均能获得所需期限的资产或负债。 （2）降低交易成本。金融机 构拥有、管理着大量资金，聘有训练有素的职业投资家、法律顾问，故在信息处理和签订合 约方面存在规模经济效应。 （3） 改善信息不对称。 金融机构在甄别贷款风险、 防范逆向选择， 在监督贷款借用、减少道德风险上，拥有长期积累的经验、办法、专长，这就促进了储蓄向 生产性投资的转化，对增进经济效率至关重要。 （4）分散投资、降低风险。这主要通过汇聚 众多中小投资者的资金， 进行组合投资， 从而将高风险资产转换为低风险资产的途径来实现。 （5）提供支付机制。特定的金融中介均提供不同的支付方式，计算机、电子通讯等专门技术 的迅猛发展，极大地推进了支付体系的完善。 3．金融市场有哪些构成要素及主要功能？ 金融市场是通过交易金融资产、实行资金融通而形成的供求关系和交易机制的总和。其构成 要素主要包括交易主体、交易客体、交易组织形式、交易价格等。 金融市场具有五大主要功能。 （1）促进资金融通，这是金融市场最基本的功能。 （2）优化资 源配置，这是金融市场最重要的功能。 （3）转移和分散风险，这是金融市场日渐重要的功能。 （4）降低交易成本，这是金融市场得以持续发展的内在功能。 （5）调节经济运行，金融市场 为调节经济运行提供了工具和机制。 第六章存款类金融机构 课后习题答案 三、思考题 1.阐述存款类金融机构的性质与职能。 存款类金融机构其实质是拥有资本，独立核算，自负盈亏但是其主要业务是吸收贷款和发放 贷款的特殊企业。主要有信用中介、支付中介、信用创造和金融服务四项职能。信用中介职 能又称信用媒介职能，是存款类金融机构最基本、最能反映其经营活动特征的职能而支付中 介职能是存款类金融机构特别是商业银行最传统的职能，在信用中介和支付中介职能的基础 上，存款类的金融机构中的商业银行产生了信用创造职能，随着社会经济的发展，存款类金 融机构也具有了金融服务功能。2.阐述存款类金融机构经营管理一般原则。 存款类金融机构由于其业务的特殊性已经影响的广泛性，向来是受监管最严厉的金融机构之 一。其经营管理必须遵循安全性、流动性和盈利性“三性”原则。安全性是指存款类竟然机 构在经营活动中，必须保持足够的清偿力，经得起重大风险和损失、能随时应对客户提存， 使客户对存款类金融机构保持坚定的信任。流动性原则是指存款类金融机构保持随时可以以 适当价格取得可用资金的能力，以便随时应付客户提存及支付的需要。盈利性原则是指存款 类金融机构作为特殊企业与其他企业一样也是以追求利润最大化为最终目标。三性原则是相 辅相成，而又相互对立。流动性是保证，安全性前提，盈利性是目的，存款类金融机构必须 从现实出发，在安全性、流动性和盈利性之间寻求最佳同意和均衡，以求健康发展。 四、练习题 1．说明存款类金融机构的信用创造职能。 存款类金融机构中的商业银行在信用中介和支付中介职能的基础上，产生了信用创造职能。 商业银行的信用创造包括两层含义：第一是创造信用工具，如支票、本票等；第二是创造信 用量，前者是后者的工具。商业银行利用其吸收的存款发放贷款，在转账结算的基础上，贷 款转化为新存款，若该笔新存款不完全提现，就增加了商业银行的资金来源，又可用于发放 新的贷款，而贷款再形成新存款。如此往复，此活动将一直持续，最后在整个银行体系，形 成数倍于原始存款的派生存款。除原始存款外，其余为商业银行利用信用工具所创造的信用 增量。整个信用创造过程由中央银行与商业银行共同完成。中央银行运用货币发行职能调控 货币供应总量，货币派生在商业银行体系内完成。 2．存款类金融机构的主要负债业务有哪些？ 负债业务是存款类金融机构的传统业务，是其主要的资金来源。具体包括存款业务和其他负 债业务。存款是存款类金融机构最主要的资金来源，主要包括活期存款、定期存款和储蓄存 款等。存款类金融机构在面临资金困难时可向其他金融机构临时性借入款项，包括向中央银 行借款、同业拆借、出售回购协议、借入欧洲美元等其他负债业务。 3．存款类金融机构的主要资产业务有哪些？ 资产业务是指银行业务资金运用的业务，是存款类金融机构的利润来源，包括准备金及现金 资产、贷款、贴现、存放同业款项、应收现金项目、证券投资等业务，其中主要的是指贷款 业务。准备金是存款类金融机构流动性最强、盈利性最低的资产，由法定准备金、超额准备 金和库存现金三部分构成。贷款又称放款。存款类金融机构将吸收的资金按一定的利率贷放 给客户并约定还本付息期限，是存款类金融机构的主要资产业务。贷款收益是存款类金融机 构利润的主要来源之一， 其规模和结构对存款类金融机构的流动性、 安全性也具有重要影响。 票据贴现是存款类金融机构买入未到期票据，将扣除贴息后的金额付给客户的过程，本质上 是存款类金融机构为客户提供（垫付）的资金融通。存款类金融机构为了自身清算业务的便 利，往往会在其他金融机构存放有部分活期性质存款。存款类金融机构应收的清算款项，代 表对其他存款类金融机构的资金索取权。它是存款类金融机构收到以其他存款类金融机构为 付款人的票据，已向票据交换所提出清算或向其他存款类金融机构提出收账但尚未到账的款 项。存款类金融机构所持有的证券是重要的盈利资产，主要由债务工具构成。 4．存款类金融机构中间业务有何特点？ 中间业务是存款类金融机构从事的不影响资产负债表总额的业务活动，包括结算、信托、租 赁、代理、银行卡业务、担保业务、承诺业务以及金融工具创新业务。他们不构成商业银行 的表内资产、表内负债，形成银行利息收入的业务。 中间业务主要特点：第一，中间业务是贷款业务的延伸，是从存、放业务中衍生出来，但又 有独特的市场空间，越来越成为商业银行具有竞争力的主要业务；第二，中间业务一般不需要运用银行自有资金，主要实现商业银行的金融服务职能和支付中介职能，并收取一定的手 续费；第三，中间业务服务方式更灵活，服务效率更高，更大成都要求现代化的设备与技术 支撑；第四，中间业务因国家管理程度不同而存在很大地区差异。有严有松，但随着金融管 制的放松，这种差异日渐缩小。 5．如何进行存款类金融机构缺口管理？ 资金缺口管理， 即管理利率敏感性资产与利率敏感性负债之间的差额， 包括三种可能的情况： 零缺口，即利率敏感性资产等于利率敏感性负债；负缺口，即利率敏感性资产小于利率敏感 负债；正缺口，即利率敏感性资产大于利率敏感性负债。缺口管理需要根据对市场利率趋势 的预测， 及时调整固定利率的资产、 负债与可变利率的资产、 负债之间的不平衡。 具体来说， 当预测利率处于上升趋势时，应构造正缺口，使资产按高利率重新定价所取得的收益大于负 债按高利率定价所付出的成本。当预测利率处于下降趋势时则反向操作。 6．不同风险管理模式下的管理重点有何不同？ 第一，职能风险管理模式（Risk Silo Management）根据巴塞尔新资本协议的要求进行风险 管理和资本充足率计算，以满足监管要求，在组织内部采用风险桶（Risk Silo）的形式分别 对信用风险、市场风险和操作风险进行度量和控制。第二，整合风险管理模式（Integrated Risk Management）关注不同类别风险之间的相关性，采用经济资本管理方法从总体上对信用 风险、市场风险和操作风险进行综合度量，测算承担非预期损失所需的资本量，并将经济资 本在各项业务之间进行分配。简单而言为各类风险配置经济资本；根据设定的偿付标准调整 资本；设定风险限额；第三，风险和价值管理模式（ Risk and Value Management）更加关 注对价值创造的管理，计算股东价值的增加值，将价值创造作为风险管理的出发点，强调在 对各业务单元或部门进行绩效考核时要将风险与收益结合起来。第四，战略风险管理模式 (Strategic Risk Management)从公司治理角度出发，认为对风险的管理与控制应根植于业务 过程中，以内部风险管理作为实施基础，将非量化风险纳入风险管理体系；为高级管理层提 供战略层面的风险管理。 第七章 非存款类金融机构 课后习题答案 三、思考题 1．投资银行在现代金融活动中有什么作用？ 答： 1） 媒介资金供需。 与商业银行相似， 投资银行也是沟通资金盈余者和资金短缺者的桥梁。 2）构造证券市场。证券市场是一国金融市场的基本组成部分之一。任何一个经济相对发达的 国家中，无一例外均拥有比较发达的证券市场体系。概括起来，证券市场由证券发行者、证 券投资者、管理组织者和投资银行四个主体构成，其中，投资银行起了穿针引线、联系不同 主体、构建证券市场的重要作用。? 3）优化资源配置。实现有限资源的有效配置，是一国经济发展的关键。在这一方面，投资银 行亦起了重要作用。? 4）促进产业集中。在企业并购过程中，投资银行发挥了重要作用。投资银行促进了企业实力 的增加，社会资本的集中和生产的社会化，成为企业并购和产业集中过程中不可替代的重要 力量。 2．投资银行有哪些基本业务？ 答：投资银行业务包括证券公开发行(承销)、证券交易、证券私募、资产证券化、收购与兼 并、商人银行业务（风险投资） 、衍生工具的交易和创造（金融工程） 、基金管理等。 3．保险公司业务经营主要有哪些环节？各环节业务重点是什么？ 答： 在保险公司业务经营的一般过程中， 最主要经过展业、 核保与承保、 理赔三个主要环节。 首次展业重点：认真调查分析保险市场，精心设计保险品种，以适应不同客户的投保要求；进行广泛有效的保险宣传，让更多的人了解保险商品和保险公司的服务内容，最大限度地挖 掘潜在客户；对投保人提供周到、优质的售后服务，树立保险公司良好形象、巩固和扩大市 场份额等。其次核保和承保，是保险人对投保人或被保险人的投保要求进行审核、判断和决 定是否接受投保的过程，是控制保险业务质量的最主要环节。其重点在于对投保人资格的审 核。最后理赔是保险人处理有关保险赔偿责任的程序及工作。其重点是事故勘察与核赔，核 实保险标的实际损失程度和数额，明确赔偿责任，并确定相关的赔付额以及处理纠纷与疑难 事件。 4．保险中介机构主要有哪些？ 答：保险中介机构指介于保险经营机构之间或保险经营机构与投保人之间，专门从事保险业 务咨询与销售、风险管理与安排、价值衡量与评估、损失鉴定与理算等中介服务活动，并从 中依法获取佣金或手续费的单位或个人。主要包括保险代理人、保险经纪人、保险公估人。 保险代理人是指根据保险人的委托,在保险人授权的范围内代为办理保险业务,并依法向保险 人收取代理手续费的单位或者个人。保险经纪人是基于投保人的利益，为投保人与保险人订 立保险合同提供中介服务， 并依法收取佣金的单位。 保险公估人是指依照法律规定设立,受保 险公司、投保人或被保险人委托办理保险标的的查勘、鉴定、估损以及赔款的理算,并向委托 人收取酬金的公司。 5．信用评级应遵循什么原则？ 答：信用评级机构在经营中要遵循真实性、一致性、独立性、稳健性的基本原则。 在信用评 级过程中，本着独立、客观、真实的态度，有效地利用评级对象的相关资料，选取合理的评 级指标，采用合适的评级方法，公正地做出评级结果。 第八章 金融管理机构 课后习题答案 三、思考题 1．中央银行基本职能有哪些？ 中央银行的职能是中央银行性质的具体体现。按中央银行性质划分，中央银行的三大基本职 能是：发行的银行、银行的银行、政府的银行。 （1） 发行的银行 中央银行垄断货币发行权，是一国或某一货币联盟唯一授权的货币发行机构。其基本职责包 括： 第一，中央银行应根据国民经济发展的客观需要，适时发行货币，保持货币供给与货币需求 基本一致，为国民经济稳定发展创造良好的金融环境。 第二，中央银行应从宏观经济角度控制信用规模，调节货币供给量。中央银行应适当掌握货 币供给增量，处理币值稳定与经济增长的关系。 第三，中央银行应根据货币流通需要，适时印刷、销毁货币，调拨库款，调剂地区间货币分 布、货币面额比例。 （2） 银行的银行 作为银行的银行，中央银行充当商业银行和其他金融机构的最后货款人，这一职能体现了中 央银行是特殊金融机构的性质，是中央银行作为金融体系核心的基本条件。中央银行通过这 一职能对商业银行和其他金融机构的活动施加影响，以达到调控宏观经济的目的。中央银行 作为银行的银行需履行的职责包括：集中商业银行的存款准备金；充当银行业的“最后贷款 人” ；创建全国银行间清算业务平台；调节外汇头寸。 （3） 政府的银行 中央银行作为政府的银行，为政府提供服务，是政府管理国家金融的专门机构。具体职能包 括：代理国库；代理政府债券发行；为政府融通资金；为国家持有和经营管理国际储备；代 表政府参加国际金融活动，进行金融事务的协调与磋商，积极促进国际金融领域的合作与发展；为政府提供经济金融情报和决策建议，向社会公众发布经济金融信息。 2．为什么要进行金融监管的国际合作？ 现代金融的发展逐步全球化，金融国际化及相应的金融风险国际化，使得各国的监管部门对 金融活动和机构的监管必须加强协调和合作，否则，无论是对个别国家还是对整个国际金融 市场都有可能带来消极的影响。在此背景下，进行金融监管的国际合作显得尤为重要。 （1）国际金融服务业经营风险增大，金融国际化在客观上要求加强对国际金融市场的监管。 第一，本世纪 70 年代以来，随着“脱媒”现象的出现，国际性大商业银行为了巩固和传统客 户的关系，不得不压低贷款利率与放宽贷款条件，借以维持或发展银行资产业务。从而使银 行资金营运的风险程度加大；第二，商业银行在激烈的国际金融竞争中，为了占领和扩大市 场份额，在银行资产负债表以外，不断推出各种金融新产品和新业务，为银行发展提供了更 广泛的业务领域，但也带来了金融投机过度、金融诈骗、诱发金融危机等国际性问题，使得 商业银行难以避免各种潜在的风险；第三，发展中国家债务问题一直以来都困扰着国际银行 业的稳定与发展， 它从发展中国家传导到发达国家， 将直接动摇国际银行体系的稳定和发展。 （2）在金融活动和金融机构的国际化与金融监管的国别化之间，矛盾日益加深。例如，各国 中央银行政策与态度不一，形成许多漏洞和矛盾，造成国际银行间严重的不平等竞争；离岸 金融中心形成国际银行的特殊掩护地和避风港。如卢森堡、开曼群岛、巴拿马群岛和巴哈马 群岛离岸金融中心的商业银行都不在任何一国中央银行的有效监督之下，这就加大了国际金 融业务风险，迫切需要统一、协调和加强对国际金融市场的监督与管理。 （3） 国际金融业务的创新不断突破现有的金融监管框架， 一方面促进了国际金融市场整体效 率的提高，产生了积极的经济效益；另一方面也给国际金融体系的安全稳定带来了一系列的 问题， 使国际金融市场不稳定性增加， 造成国际金融市场动荡加剧。 例如， 二十世纪 80 年代， 美国共有 1086 家商业银行倒闭，是 1934――1980 年银行倒闭数的 46 倍；1991 年著名的国 际商业信贷银行倒闭一案打破了人们认为国际金融界的大银行不会倒闭的观念，使人们意识 到外部监管等约束的重要性。90 年代，特别是 1991 年以来国际银行危机日益加深，经营环 境恶化，利润下降，倒闭者增多，且大银行合并、收购频繁，如英国巴林银行倒闭，法国里 昂银行、日本大和银行经济危机等，都充分说明加强和协调国际社会对国际金融市场统一监 管的必要性和紧迫性。 四、练习题 1．中央银行的业务内容有哪些？ 中央银行发挥其职能要通过资产、负债与清算业务的操作来实现。 （1） 负债业务 中央银行的负债形成中央银行的资金来源， 是中央银行资产业务的基础， 主要包括货币发行、 存款业务、其他负债（中央银行债券、对外负债和资本业务）三方面的内容。 （2）资产业务 中央银行通过资产业务操作来调控信用规模和货币供应量。资产业务主要包括再贷款、再贴 现、买卖政府债券、买卖储备资产等内容。 （3）清算业务 各商业银行等其他金融机构都在中央银行开立账户，由中央银行来负责清算它们之间的资金 往来和债权债务关系。 中央银行作为一国支付清算体系的参与者和管理者， 通过一定的方式、 途径，使金融机构之间的债权债务清偿及资金转移顺利完成并维护支付系统的平稳运行，从 而保证经济活动和社会生活的正常运行。 2．金融监管体制的发展趋势？ 随着经济、金融环境的改变，金融监管体制也在不断地进行适应性的调整和创新。在金融全 球化的背景下，改革体制已成为各国面临的共同问题。现代金融监管体制在发展完善的过程中表现出一些新趋向： （1） 政府监管和自律监管趋于融合。政府型监管的优势是监管机构脱离于金融活动的当事 人之外，能够公平、严格地发挥其监管作用，保护社会公众的利益，具有权威性。但单纯依* 政府监管也存在不足，自律组织是由行业代表组成，能更好地与业内金融机构沟通，督促其 自觉维护金融秩序。 由于政府监管和行业自律各具特点， 二者逐渐出现了融合趋势。 一方面， 实行政府监督型体制的国家开始日益重视行业自律的作用；另一方面，实行自律型监管体制 的国家也开始通过立法和建立统一由监督机构，加强监管的规范化，将金融同业的自律机制 逐渐纳入监管法制体系中。 （2） 从机构性监管向功能性监管转变。 机构监管是按照金融机构的类型分别设立不同的监管 机构，关注的是金融产品所实现的基本功能。功能性监管是指在一个统一的监管机构内，由 专业分工的管理专家和相应的管理程序对金融机构的不同业务进行监管。功能性监管针对混 业经营下金融业务交*现象层出不穷的趋势，强调跨机构、跨市场的监管,因而可以实现对金 融体系的全面监管。其以金融业务而非金融机构来确定相应的监管机构和监管规则，能减少 监管职能的冲突、交*重叠和监管盲区。同时，最后，由于金融工具所实现的基本功能有较强 的稳定性,使得据此设计的监管体制和监管法规更有连续性和一致性。 （3）分业监管向混业监管转变。以 1999 年美国《格拉斯―斯蒂格尔法案》的废除为标志， 全球的金融业务日益向混业经营的方向转变，与之相适应的金融监管模式也日益朝着混业监 管的方向演变。1999 年美国实施《金融服务现代法案》后，美国采取了联邦政府、州政府与 专门机构分层的金融监管模式，综合监管与分立监管相结合。与此同时，英国、日本等国也 通过金融改革建立了统一的监管框架。统一监管提高了复杂金融联合体的监管效率，实现金 融监管的规模经济，顺应现代金融业混业经营的潮流。 （4） 金融监管的国际化。金融监管的国际化有两个方面的含义，一是指世界各国金融监管 标准的规范和统一；二是随着金融业国际化和全球化趋势的形成和发展，各国金融监管当局 开始加强相互间的联系与合作。 3．巴塞尔新资本协议的三大支柱是什么？ （1）最低资本要求（Minimum Capital Requirements） 。其中的风险资本计提标准包括：标 准法，初级内部评级法，高级内部评级法。最低资本要求是改进风险调整资产的预测，更为 准确地反应银行实际承担的风险。 （2）监管当局的监管（Supervisory Review Process） 。这是要求监管者要核实银行经理层 对风险的评估和控制方法的稳健性。监管者需对银行的风险评估方法进行审查，并计算银行 需要持有多少资本。 （3）市场纪律（Market Discipline） 。这是规定银行公开其风险承担情况以及持有资本的水 平，能够证明其行为负责任的银行就会在市场上得到相应的回报，比如信用等级提高、股票 价格上升。 第九章货币市场 课后习题答案 三、思考题 1.什么是货币市场？货币市场的特点和功能有哪些？ 货币市场是指融资期限在一年以内，以短期金融工具为媒介进行资金融通和借贷的市场。特 点：⑴货币市场风险较小；⑵货币市场是一个批发市场；⑶货币市场的突出特点还表现为中 央银行的直接参与。 功能： ⑴提供短期资金融通的渠道和手段； ⑵货币市场利率具有 “基准” 利率的性质；⑶为中央银行提供实施货币政策的途径。 2．试述同业拆借市场的主要参与者及利率形成机制。 主要参与者：⑴同业拆借市场最重要的参与者是商业银行，它既是同业拆借市场的资金供应 者又是资金需求者；⑵除商业银行外，大量的非银行金融机构也是拆借的重要参与者，包括证券机构、保险机构、信托机构、信用社、财务公司和专业银行等。这些非银行金融机构大 多是拆借市场的资金供给者，但也会在必要时进行资金拆入。 利率形成机制：同业拆借市场上的利率可由双方协商，讨价还价，最后议价成交。因此，同 业拆借市场利率是一种市场化程度很高的利率，能够充分灵敏地反映市场资金供求的状况和 变化。 3．我国同业拆借市场的现状及发展前景如何? 自 1996 年建立全国统一的同业拆借市场起,经过几年的发展，同业拆借市场成为货币市场最 重要的组成部分。 按照严格准入、风险自担、市场公平、分层有序的监管原则，中国人民银行引导同业拆借市 场在规范中稳步发展，拆借规模持续扩大，市场主体不断增多，由市场供求决定的统一同业 拆借利率(CHIBOR)形成，并成为货币市场运行的重要指标，为中央银行和金融机构判断短期 资金状况提供了信息。 4．商业票据市场和银行承兑汇票市场有哪些联系和区别？ 商业票据是一种短期的无担保证券，是由发行人（多为信誉高、实力雄厚的大公司）为了筹 集短期资金或弥补短期资金缺口在货币市场上向投资者发行、并承诺在将来一定时期偿付证 券本息的凭证。商业汇票分为银行承兑汇票和商业承兑汇票，银行承兑汇票由银行承兑，商 业承兑汇票由银行以外的付款人承兑， 商业承兑汇票当承兑人无款支付时， 会发生支付风险， 银行承兑汇票无支付风险，且可向银行贴现提前获取资金。 5．大额可转让定期存单如何产生的，有哪些特点？ 产生：大额可转让定期存单首创于美国，是 20 世纪 60 年代美国的银行业为规避“Q 条例” 而进行金融创新的产物。为了阻止存款的外流，银行必须开发出新的存款工具吸引客户。花 旗银行集团首先于 1961 年推出了大额可转让定期存单。 特点：不记名；面额大且固定；期限较短；利率一般低于同期限银行定期存款的利率；兼顾 了活期存款的流动性和定期存款的收益性。 6．国库券市场有哪些特征和功能？ 特征：国库券以一个国家的税收权力作为担保，其信誉安全可*；国库券有发达的二级市场， 市场流动性很强；国库券的利息可免交收入所得税；国库券的面额比较低。 功能： 满足中央政府对短期资金的需求； 为中央银行实施公开市场业务提供理想的操作对象， 这已成为国库券市场最主要的功能；为广大金融市场投资者提供了一种无风险的投资工具。 7．试述证券回购的交易原理。 证券回购实际上由两笔方向完全相反的交易组成。在交易开始日是证券从卖方转移到买方手 中，资金从买方转移到卖方手中。到交易结束日，证券和资金都将发生相反方向的变化。从 证券出售者（资金借贷者）的角度来看，是卖出证券后再重新买进证券的过程。这叫“正回 购” 。 而对于证券购买者 （资者） 来说， 则是先买入证券后再卖出证券的过程， 这叫 “逆回购” 。 四、练习题 1．某客户花了 1017871 美元购买一张面额 1000000 美元、存单利率为 7.8%、期限为 90 天、 剩余期限仅为 10 天的存单，假若该客户到期日将其出售，则他获得的收益率是多少。 存单收益率= 5.76% 2．某一期限 90 天的国库券面额 1000 美元，实际发行价格为 960 美元，计算该国库券的实际 收益率。 国库券收益率= 第十章资本市场 课后习题答案 三、思考题1．按不同的标准可将债券分成哪些不同的类别？ 按照债券的发行主体划分，债券可分为政府债券、金融债券和公司债券。按照利息支付方式 的不同，债券可以划分为零息债券、附息债券、息票累积债券和浮动利率债券等。按有无抵 押担保，债券可分为信用债券和担保债券。按发行区域的不同，债券可以分为国内债券和国 际债券。按是否记名，债券可分为记名债券和无记名债券。按内含选择权分类，债券可分为 可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和附认股权证债券。按债券形态分类，债券可分为 实物债券、凭证式债券和记账式债券。 2．债券市场的发行方式和交易方式有哪几种？ 根据债券募集对象的范围，可分为私募发行与公募发行。按债权活动有无中介机构参与，可 分为直接发行与间接发行。按有无担保品，可分为信用发行和担保发行。按债券定价方式的 不同，可分为平价发行、溢价发行和折价发行。 债券交易方式主要有：现货交易、期货交易、回购交易、期权交易、信用交易等。 3．按不同的特征可将股票分成哪些不同的类别？ 按股票所代表的股东权益划分，股票可分为普通股与优先股。以股票的票面是否记载股东姓 名而分为记名股与无记名股。根据股票是否用票面金额加以表示划分，股票分为有面额股票 与无面额股票。 4．股票的发行方式有哪几类？ 按发行对象不同，可分为私募发行和公募发行。按发行过程不同，可分为直接发行和间接发 行。按投资者认购新股是否要交纳股款分为有偿增资发行与无偿增资发行。 5．股票流通市场的分类有哪些？ 按股票流通市场的组织方式可以分为场内交易市场和场外交易市场。场内交易是指通过证券 交易所进行股票买卖流通的组织方式。场外交易是在证券交易所以外进行的证券交易活动。 6．证券投资基金的特征有哪些？ （1）证券投资基金是由专家运作、管理并专门投资于证券市场的基金。基金资产由专业的基 金管理公司负责管理。基金管理公司配备了大量的投资专家，他们不仅掌握了广博的投资分 析和投资组合理论知识，而且在投资领域也积累了相当丰富的经验。 （2）证券投资基金是一种间接的证券投资方式。投资者若购买了证券投资基金，则是由基金 管理人来具体管理和运作基金资产、进行证券的买卖活动。因此，对投资者来说，证券投资 基金是一种间接证券投资方式。 （3）证券投资基金具有投资小、费用低的优点。在我国，每份基金单位面值为人民币 1 元。 证券投资基金最低投资额一般较低，投资者可根据自己的财力购买基金单位，从而解决了中 小投资者“钱不多，入市难”的问题。 （4）证券投资基金具有组合投资、分散风险的好处。证券投资基金通过汇集众多中小投资者 的小额资金，形成雄厚的资金实力，可以同时把投资者的资金分散投资于各种证券，使某些 证券跌价造成的损失可以用其他证券涨价的盈利来弥补，分散了投资风险。 （5）证券投资基金流动性强。对开放式基金而言，投资者可以随时向基金管理公司直接购买 或赎回基金。封闭式基金可在证券交易所上市交易，买卖程序与股票相似。 7．按不同的特征可将投资基金分成哪些不同的类别？ 根据组织形式的不同，可以分为契约型基金和公司型基金。根据基金单位可否赎回、规模是 否固定可以分为封闭式基金与开放式基金。根据投资目标的不同，可分为收入型基金、成长 型基金和平衡型基金。按投资对象的不同，大致可分为股票型基金、债券型基金、混合基金 和货币市场基金等。其它特殊类型的基金，包括对冲基金，指数基金，交易所交易基金和上 市型开放式基金。 8．证券投资基金的当事人及其职责有哪些？（1）基金发起人，是指按照共同投资、共享收益、共担风险的基本原则和股份公司的某些原 则，运用现代信托关系的机制，以基金方式将投资者分散的资金集中起来以实现预先规定的 投资目的的投资组织机构。它可以是非法人机构，也可以是法人机构，可以是事业性法人机 构，也可以是公司性法人机构，可以是合作性公司，也可以是股份制公司。 我国规定证券投资基金发起人为证券公司、信托投资公司及基金管理公司。 （2）基金托管人又称基金保管人，是依据基金运行中“管理与保管分开”的原则对基金管理 进行监督和保管基金资产的机构，是基金持有人权益的代表，通常由有实力的商业银行或信 托投资公司担任。基金托管人与基金管理人签订托管协议，在托管协议规定的范围内履行自 己的职责并收取一定的报酬。基金托管人在基金的运行过程中起着不可或缺的作用。 基金托管人应该履行以下职责：安全保管基金财产；按照规定开设基金财产的资金账户和证 券账户；对所托管的不同基金财产分别设置账户，确保基金财产的完整与独立；保存基金托 管业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料；按照基金合同的约定，根据基金管理人的 投资指令，及时办理清算、交割事宜；办理与基金托管业务活动有关的信息披露事项；对基 金财务会计报告、中期和年度基金报告出具意见；复核、审查基金管理人计算的基金资产净 值和基金份额申购、赎回价格；按照规定召集基金份额持有人大会；按照规定监督基金管理 人的投资运作等。 （3）基金管理人，是负责基金发起设立与经营管理的专业性机构。基金管理人由依法设立的 基金管理公司担任。基金管理公司通常由证券公司、信托投资公司或其他机构发起设立，具 有独立法人地位。基金管理人的目标函数是受益人利益的最大化，因而，不得出于自身利益 的考虑损害基金持有人的利益。 基金管理人应当履行以下职责：依法募集基金，办理或者委托经国务院证券监督管理机构认 定的其他机构代为办理基金份额的发售、申购、赎回和登记事宜；办理基金备案手续；对所 管理的不同基金财产分别管理、分别记账，进行证券投资；进行基金会计核算并编制基金财 务会计报告；编制中期和年度基金报告；计算并公告基金资产净值，确定基金份额申购、赎 回价格；办理与基金财产管理业务活动有关的信息披露事项；召集基金份额持有人大会；保 存基金财产管理业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料；以基金管理人名义，代表基 金份额持有人利益行使诉讼权利或者实施其他法律行为。 （4） 基金份额持有人， 即基金的投资者。 基金份额持有人享有下列权利： 分享基金财产收益； 参与分配清算后的剩余基金财产；依法转让或者申请赎回其持有的基金份额；按照规定要求 召开基金份额持有人大会；对基金份额持有人大会审议事项行使表决权；查阅或者复制公开 披露的基金信息资料；对基金管理人、基金托管人、基金份额发售机构损害其合法权益的行 为依法提起诉讼；基金合同约定的其他权利。 基金份额持有人大会由基金管理人召集；基金管理人未按规定召集或者不能召集时，由基金 托管人召集。代表基金份额百分之十以上的基金份额持有人就同一事项要求召开基金份额持 有人大会，而基金管理人、基金托管人都不召集的，代表基金份额百分之十以上的基金份额 持有人有权自行召集，并报国务院证券监督管理机构备案。 四、练习题 A 公司是一家上市公司， 公司总股本 5000 万股， 公司在 2003 年决定扩展业务， 为筹集资金， A 公司准备对三套方案进行选择：方案一：增发普通股 2000 万股，每股面额 1 元； 方案二：发行公司债券 2000 万元，面额 1000 元，券面利率 10％，每年利息 2 次，期限为 5 年；方案三：向商业银行贷款 2000 万元，利率 11％，每季付息 1 次。 你认为 A 公司应采取哪种方案？理由是什么？ 企业最常用的筹资方式是向社会发行股票、债券和向银行申请贷款。企业发行债券和借银行 贷款，都属于企业对外借债，其借债成本有相似之处。企业发行债券的成本是债券的利息和债券的发行费用，借银行贷款的成本即贷款利息。 （1）股票筹资成本： 假设发行过程中的费用支出折合为每股 0.2 元，公司对股东按每股 0.1 元支付股利，那么， 按面值计算的股票筹资成本比率为 0.1/(1-0.2)*100%=12.5%，那么股票筹资成本就是 %=250 万元。 （2）债券筹资成本： 由于没有给折现率， 所以债券利息是 *2=100 元， 成本是 2000 万元/ 万元。 （3）贷款筹资成本： 假设每季度都是 90 天，一年 360 天，那么筹资成本为： 0*90*4=220 万元 综上所述，在所给背景信息下，债券筹资成本最低，A 公司应该选择方案二。 第十二章 课后习题答案 三、思考题 1．国际收支平衡表中不同种类账户差额之间有什么关系？ 一般将国际收支平衡表中的账户差额分为贸易账户差额、经常账户差额、资本与金融账户差 额、误差与遗漏账户差额和综合账户差额。贸易账户差额是经常账户差额的构成部分，如果 不考虑经常转移项目，经常账户差额与贸易账户的差额之间的差别就表现在收入项目差额的 大小上。在维持一定水平经常账户余额的前提下，净外国资产数额越大，从国外取得的收入 越多，贸易账户就可以相应的出现更多的逆差。不考虑误差与遗漏因素时，经常账户差额必 然引起数量相同、方向相反的资本与金融账户差额。国际收支账户中的误差与遗漏一般是由 于统计技术原因造成的，有时也有人为因素。当一国国际收支账户持续出现同方向、较大规 模的误差与遗漏时，常常是人为因素造成的。综合账户差额是经常项目差额、储备资产除外 的资本与金融账户差额和误差与遗漏账户差额之和。综合账户差额与储备资产项目差额数量 相等，方向相反。 2．如何理解一国长期的国际收支不平衡？ 造成一国国际收支不平衡的因素有很多，其中有长期因素，有短期因素。而造成一国国际收 支长期不平衡的因素就是那些长期因素。 表面上来看， 出口和进口的长期不平衡是直接原因， 进一步看，有货币原因，也有非货币原因。货币原因主要是本国货币汇率的长期错置。非货 币原因包括出口导向型发展战略，产业结构，由于廉价劳动力而形成的加工贸易，本国过高 或过低的储蓄率、政府的预算赤字等。从经济理论上讲，一国长期的国际收支不平衡是不可 持续的，也必然带来经济福利的损失。因此，政府应当采取相应政策消除长期的国际收支不 平衡。 3．开放经济下的经济平衡与封闭经济下有何不同？ 封闭经济条件下，宏观经济运行相对}