2017私募十大新闻:300家私募入失联名单 徐翔案落幕|私募|私募基金|国民技术_新浪财经_新浪网
　　2017私募基金十大新闻
　　01 市场二八分化&私募“马太效应”凸显
　　今年以来，在A股市场二八分化的行情以及私募监管趋严的背景下，私募基金行业“马太效应”愈发显著。一批成立较久的私募基金，凭借强大的投研实力，业绩表现经历了市场牛熊考验，风控合规体系也日趋完善，进一步确定领先优势。
　　业绩表现方面，具有扎实投研功底的“公募派”私募业绩尤为抢眼，小型私募基金表现则相对落后。据格上理财数据显示，截至12月4日，今年百亿以上规模私募旗下产品平均收益率为27.9%，景林资产、高毅资产旗下产品平均收益均超过50%；规模在50亿~100亿的大型私募产品平均收益率10.98%，而规模在10亿以下的私募平均收益率为9.55%。
　　凭借优异的投资业绩，优势私募今年大举扩张。百亿私募强势发行新产品，小私募募资艰难，相当数量的小私募离场退出。统计显示，截至12月4日，百亿以上私募今年以来平均每家新发产品12.34只，合晟资产、高毅资产、映雪投资和景林资产成为今年最“高产”的百亿私募，发行数量均在30只以上；50亿~100亿的大型私募平均每家发行6.92只，而管理规模在10亿以下的私募，平均每家发行量仅为1.15只。
　　02 前海旗隆跑路&逾300家私募入失联名单
　　11月29日，上市公司公告称，公司累计投入5亿元的产业基金合伙人北京旗隆及母公司前海旗隆相关人员“失联”，公司已向公安机关报案，公司股票于11月29日起停牌。
　　据了解，前海旗隆董事长兼投资决策委员会主席代雪峰有20多年的投资经历。2006年在深圳成立私募，2014年备案深圳前海旗隆基金管理有限公司。国民技术的公告引起极大关注，实际上前海旗隆基金深圳和北京的办公室在今年10月底已经人去楼空，代雪峰的电话也无法接通。
　　据统计，即使国民技术剔除已收回分红5000万元，仍有4.5亿元投资下落不明，而国民技术十年来的净利润仅为4.39亿元。受此影响，国民技术于12月20日复牌后的3天累计下跌27%。
　　截至11月底，基金业协会已将303家私募列入失联名单，其中92家机构被注销登记，9家机构自行申请注销登记。
　　03 新三板挂牌私募整改 中科招商等5家被摘牌
　　从炙手可热到黯然离场，新三板挂牌私募整改历时一年多，终于有了结果。截至12月16日，10家公司安全过关，中科招商、达仁资管等5家私募年底终止挂牌。经过整改，挂牌私募将回归资管本质。
　　2014年、2015年期间，一批私募机构挂牌新三板，部分公司展开资本运作，大额融资引发质疑，2015年12月，证监会暂停PE管理机构在新三板挂牌及融资。日，股转公司发布《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，对私募机构增加了8个挂牌条件，包括“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”、“募集资金不存在投资沪深交易所二级市场上市公司股票及相关私募证券类基金的情形”等。随后，新三板挂牌私募进入了长达一年的整改期。期间，债券私募巨头合晟资产主动宣布退出新三板。
　　日，股转公司发布《关于挂牌私募机构自查整改相关问题的通知》，要求参与整改的私募在11月10日前提交自查报告。12月中旬，股转公司公布核查结果，富海银涛、拥湾资产、银纪资产、达仁资管、中科招商等5家公司不符合整改要求，将在12月底终止挂牌。同创伟业、浙商创投、菁英时代等10家挂牌私募机构过关，其余仍在核查中。
　　04 股权私募爆发 私募总规模逼近11万亿
　　今年私募基金总规模实现跨越式增长。8月份，私募基金实缴规模首次突破10万亿元大关。截至11月底，已登记私募基金管理人2.18万家，已备案私募基金6.46万只，管理基金规模10.9万亿元，比去年底增长约38%。
　　私募基金规模的扩张，股权、创业投资基金贡献了主要力量，截至11月底，，股权、创业投资基金规模增长2.24万亿元，达到6.93万亿元，占私募总规模的64%。与此形成鲜明对比的是，私募证券投资基金规模今年缩水4861亿元，最新规模仅为2.28万亿元。
　　数据显示，截至11月底，管理规模在100亿及以上的私募有185家，比去年增加52家，创历史新高。百亿证券私募包括淡水泉投资、星石投资、景林资产、重阳投资、高毅资产等，百亿股权私募包括鼎晖股权投资、君联资本、歌斐资产、红杉资本、弘毅投资等，百亿私募已经成为业内标杆。
　　私募基金蓬勃发展，但股权创投私募和证券私募规模的“一升一降”值得关注。近几年来，二级市场经历牛熊转换，一些高净值客户赎回股票产品，涌入一级市场。同时，多层次资本市场建设和IPO常态化，为股权创投基金发展提供了有力支持。而且，中国经济处于转型升级期，国家倡导“双创”，加大基建等投入，推动相关领域股权、创业投资出现热潮。
　　05 陈继武、莫泰山等重返公募
　　继2016年鹏扬基金“私转公”之后，凯石、博道两家大型私募“私转公”也在今年获证监会批复。日，凯石基金拿到批文，成为第二家“私募系”公募基金，同时也是第一家全部由自然人持股的公募基金。凯石基金董事长陈继武在公募工作10年后，于2009年“奔私”成立上海凯石资产公司。2015年9月，凯石申请成立公募基金，18个月后陈继武携凯石基金回归公募。
　　重回公募行业的还有博道“掌门人”莫泰山。2016年5月，博道投资递交材料申请设立公募基金，其后证监会调整了基金公司设立审批程序。日，博道基金获证监会批复，博道基金也是新审批程序下获批设立的首家公募基金管理公司。
　　莫泰山曾经作为总经理带领交银施罗德基金公司进入2009年基金公司规模前十，2010年离开公募，2013年创立上海博道投资，2017年获批重返公募。
　　在私募积极进军公募行业的同时，也有私募选择坚守。2017年4月，大型私募重阳投资主动撤回了公募牌照申请，决定暂不开展公募基金管理业务。重阳投资表示，经过反复讨论研究，公司认为现阶段专注于当前的业务，发挥自己的强项，有利于更好地服务客户。
　　证监会官网显示，今年共有6家公募基金获得证监会批复，百亿私募朱雀投资、“公奔私”王国卫发起的富汇基金等在排队申请设立公募。
　　06 私募不得多类兼营业务
　　今年以来，各地证监局对328家私募机构开展专项检查，包括平安财富、昆吾、倚天投资等知名机构在内的83家私募被采取行政监管措施。12月8日，证监会公布专项执法行动第四批10起案件，私募基金领域违法违规呈多发态势，备案信息失真、违规募集资金、挪用基金财产等问题突出，甚至滋生出操纵市场、利益输送、利用未公开信息交易等违法行为，扰乱市场秩序，损害投资者合法权益。
　　同时，今年基金业协会继续完善私募自律监管体系，3月底，协会发布《私募基金登记备案相关问题解答（十三）》，明确私募机构不得“多类兼营”；11月初，协会发布《问答（十四）》，明确私募申请机构不予登记的6种情形，包括违反资金募集相关规定，与律师串谋提供虚假登记信息等；近期，协会公示了首批不予办理登记的申请机构名单及所涉律所、律师情况；12月底，协会发布了《私募基金管理人登记须知》，明确重点事项规范性标准，要求私募管理人在完成登记后10个工作日内和当地证监局取得联系。
　　私募领域问题频发，监管针对性地加强了事中事后监管，加大检查执法力度，有利于净化行业环境。同时，从备案登记、内部控制、信息披露、资金募集、外包服务等多个方面入手，对私募基金各业务环节作出详细规定，为促进私募基金行业进一步发展营造了良好的环境。
　　07 外资私募加速布局中国市场
　　中国金融业进一步开放，外资私募加速布局中国市场。今年1月，富达利泰投资获批成为首家完成私募基金管理人备案的外商独资企业（WOFE）；其后，瑞银资管、富敦投资、英仕曼投资、惠理投资、景顺纵横投资和路博迈投资等公司陆续完成登记。全球资管规模前十的机构中已有7家完成私募基金管理人备案，正式进军中国市场。
　　按照协会规定，这些外资私募将会在6个月内备案首只产品，目前，富达利泰、瑞银资管、英仕曼已发行首只私募基金。已发及正在筹备的产品包括股票、债券等不同策略。在投资风格上偏向于基本面价值投资。与此同时，外资私募机构纷纷招兵买马，搭建中国市场团队。
　　在进行私募备案的同时，越来越多外资机构设立外商独资企业，拓展中国市场相关的业务。据统计，全球资产管理规模排名前50的机构中，已有超过半数在国内设立了外商独资企业。
　　业内人士表示，中国资产管理行业有巨大的发展空间，财富效应也较为明显。随着国内政策的逐步开放，外资机构将进入中国市场作为重要策略布局，而他们的入驻也将进一步促进国内资管行业的发展。
　　08 私募募集新时代 投资者适当性新规实施
　　今年正式实施的《证券期货投资者适当性管理办法》（下称《办法》）作为业内首个适当性管理的统一规定，对私募行业意义重大。在保护投资者的同时，也有利于经营机构开展工作，未来将会细化行业分工，形成新的竞争格局。
　　《办法》于日正式实施，其核心是“将合适的产品销售给合适的投资者”，要求经营机构做好投资者分类、产品及服务的分级工作，采取录音录像等措施，实现适当性匹配。
　　《办法》将投资者分为普通和专业投资者，对应相关风险等级的资管产品；经营机构不得向风险承受能力最低类别的投资者销售风险等级高于其风险承受能力的产品或服务；规定由行业协会制定并定期更新本行业的产品风险等级名录，经营机构可以制定高于名录的实施标准。
　　为了配合政策落地，6月16日，基金业协会发布《基金募集机构投资者适当性管理实施指引（试行）》征求意见稿，就基金产品分级、投资者分类等具体问题作出明确规定。
　　此外，北京、深圳、吉林、四川等十几个地区的证监局也通过下发通知、举办专题培训会、机构调研等形式，督促私募基金落实投资者适当性管理相关规定。
　　新规实施后，有私募机构未能遵守规定建立完善投资者适当性制度，遭到处罚。
　　09 行业顶层设计将落地
　　今年8月30日，国务院法制办公室发布《私募投资基金管理暂行条例（征求意见稿）》（下称《暂行条例》），私募行业监管的顶层设计即将落地。《暂行条例》共11章58条，对私募基金管理人的准入门槛作出严格规定，提出专业化经营、备案登记等要求；同时对托管人职责、建立业务隔离机制等作出规定；明确了向特定合格投资者募集、履行投资者适当性管理义务、建立从业人员投资申报登记等多项制度。
　　近年来，私募基金成为机构投资者中的生力军，对优化金融资源配置、支持创新创业等发挥了积极作用。但在快速发展过程中也暴露出一些问题，如变相公开募集资金、投资运作不规范、损害投资者利益等。为了规范发展，近几年证监会及基金业协会陆续出台多个文件，包括《私募投资基金监督管理暂行办法》、《进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》、《私募投资基金募集行为管理办法》等，构建起完善的私募法律法规体系。
　　《暂行条例》总结吸收了近几年私募监管方面的实践经验，在更高的法律层面提出全面、系统的规范性要求，将成为《证券投资基金法》以外、专门规范私募行业的法律效力最高的规范性文件。目前新规征求意见阶段已经结束，有望很快公布。
　　10 徐翔案落幕
　　1月23日，震惊金融市场的“徐翔案”正式落下帷幕，徐翔被判处有期徒刑5年6个月，全案判处罚金合计300亿元。
　　徐翔和他的泽熙投资曾经是私募基金圈的“明星”。徐翔的“传说”起于宁波解放南路涨停板敢死队，擅长“抄底”、投资风格“快准狠”；2009年徐翔转型成立私募公司泽熙投资，旗下多只产品收益率很高，在2015年股市强烈波动时净值还逆势上涨；日，徐翔被司法部门带走。2016年11月，青岛市人民检察院对徐翔、王巍、竺勇操纵证券市场案提起公诉。
　　2017年6月，中基协的纪律处分决定书透露了“徐翔案”的细节：徐翔实际控制139个账户，与13家上市公司董事长或实控人合谋操纵股价，徐翔等人实际非法获利93.38亿元。
　　“徐翔案”的审判和对徐翔等人的处罚，是中国证券市场法制化的重要一笔。日，在全国两会期间，“徐翔案”被最高法及最高检在工作报告中同时提及。3月20日，基金业协会宣布，已注销徐翔的泽熙投资等私募基金管理人资格。
　　（吴君 赵婷 房佩燕）
责任编辑：石秀珍 SF1832017中国(青岛)金融风云榜盛大揭晓——天使卓越基金荣获“2017年度最佳私募基金管理机构”殊荣
金融行业，风起云涌。1月10日“第十届2017中国（青岛）金融风云榜颁奖典礼”在海尔洲际酒店盛大举行，天使卓越基金凭借专业经营、用心服务在岛城基金机构中脱颖而出，荣获“2017年度最佳私募基金管理机构”，提升品牌影响力，见证公司实力！2017年第十届金融风云榜评选由青岛报业传媒集团、青岛网络传媒集团主办，青岛新闻网承办，该评选自2008年启动以来已连续举办十届，凭借自身行业影响力，依托青岛新闻网数量庞大的用户群体，金融风云榜评选活动逐渐发展为青岛乃至中国金融领域盘点行业发展成果的年度盛会。本届金融风云榜紧跟行业发展，站在时代的风口，评选出岛城金融行业的“领头羊”，着力打造财富管理行业权威榜单。天使卓越国际投资基金能够在此次评选中脱颖而出，得益于公司的稳健发展和创新经营，离不开广大岛城客户的青睐与支持。公司自2016年1月成立以来充分发挥中国领先投资基金机构的综合优势，凭借独特的投资理念与严格风控体系，加快推进财富管理发展，通过先行先试，积极探索具有中国特色的发展道路。同时注重研究金融改革与创新，提供专业化服务和支持。
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2016年十大阳光私募基金排名榜
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　　2016年十大阳光私募基金排名榜，2016年阳光私募基金选哪只好。选择阳光私募基金，首先要考虑到的是自己的风险承受能力。每个基金公司都有很多只产品在发行，不同的产品有不同的投资目标，你可以根据基金公司产品合同，看他的历史预期年化收益和止损线，然后选择适合你自己的私募基金。近年来，越来越多的私募机构开始引入对冲手段，在价值偏差中寻找投资机会，期望在规避系统性风险的同时，获取稳健的超额预期年化收益。　　阳光私募基金是浮动预期年化收益类的理财产品，且不同基金业绩分化较大。据格上理财统计，阳光私募行业自诞生以来平均历史预期年化收益率为15%至30%。目前市场上近2000只阳光私募产品，投资能力、业绩表现参差不齐，认购时需要精挑细选。　　2016年十大阳光私募基金排名榜：　　一、紫熙敏进1号　　私募公司：紫熙投资　　基金类型：管理期货　　成立日期：日　　今年预期年化收益：485.23%　　单位净值：18.1021　　二、永安定增5号　　私募公司：永安基金　　基金类型：事件驱动　　成立日期：日　　今年预期年化收益：375.71%　　单位净值：4.8760　　三、日昇1期　　私募公司：日昇投资　　基金类型：股票型　　成立日期：日　　今年预期年化收益：338.40%　　单位净值：4.3840　　四、倚天雅莉3号　　私募公司：倚天投资　　基金类型：股票型　　成立日期：日　　今年预期年化收益：331.24%　　单位净值：3.2205　　五、泽泉景渤财富　　私募公司：泽泉投资　　基金类型：股票型　　成立日期：日　　今年预期年化收益：251.79%　　单位净值：396.50　　六、永安定增6号　　私募公司：永安基金　　基金类型：事件驱动　　成立日期：日　　今年预期年化收益：221.03%　　单位净值：3.1750　　七、富利步步为盈1号　　私募公司：富利投资　　基金类型：管理期货　　成立日期：日　　今年预期年化收益：211.10%　　单位净值：4.6036　　八、金河新价值成长1期　　私募公司：金河投资　　基金类型：股票型　　成立日期：日　　今年预期年化收益：198.96%　　单位净值：1.1078　　九、卓泰2号　　私募公司：新价值投资　　基金类型：股票型　　成立日期：日　　今年预期年化收益：198.96%　　单位净值：1.1078　　十、期期共喜2号　　私募公司：共喜资产　　基金类型：管理期货　　成立日期：日　　今年预期年化收益：190.80%　　单位净值：1.6010　　阳光私募基金已经走过10多个年头，而今年又是特殊的一年。市场震荡，预期年化利率降准等多方面因素的影响下，阳光私募基金依然有着相对高的预期年化收益，这是不可多得的。未来在中国经济转型和金融市场改革的前提下，阳光私募基金会有更好的发展前景。　　拓展阅读：　　　　　　
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海通证券2017年私募基金年度报告：前程未可量 奋发而为之
私募基金行业回顾1.1行业动态回顾1.1.1 &海外私募巨头进军中国大陆市场中国证监会于日宣布，允许符合条件的外商独资和合资企业申请登记成为私募证券基金管理机构，按规定开展包括二级市场证券交易在内的私募证券基金管理业务，由此掀起了海外私募机构进军中国大陆市场的热潮。2017年1月初，海外资管机构富达国际宣布，下属富达利泰投资管理（上海）有限公司正式获准中国基金业协会私募基金管理人登记，成为国内首家外商独资私募证券投资基金管理机构。随后，多家外资私募登陆中国，发行的产品也越来越多样化。1.1.2 &内地私募申请香港9号牌照热度不减2017年海外市场表现出色，香港恒生指数大涨35.99%，美国标普500指数上涨19.42%，私募基金投资海外市场的热情也日益高涨。目前来看私募基金投资海外市场的方式主要有如下几种：一是港股通，该方法开通较方便，但投资范围有限；二是借用QDII额度，该方法需支付一定通道费，目前额度紧俏且成本较高；三是在香港设立公司、拿9号牌照，该方式需要耗费一定的人力物力；四是收购香港持牌公司；五是通过海外管理人发行，以投顾身份参与，有一定通道费。获取香港9号牌有助于私募更直接地参与港股及海外市场。目前神州牧基金、华夏未来资本、鼎锋资产等多家知名私募均已发行了海外基金，2017年这一热度依然继续。整体来看中大型私募出海，加大全球化配置，已然是行业发展的大趋势。1.1.3 &“私转公”机构又添新成员继首家私募转公募鹏扬基金于日获得批准后，第二家凯石基金于日获得批准，而博道投资也于日正式获批。目前第一家私募转公募的鹏扬基金已发行了5只公募基金产品，截止日的总管理公募资产规模逾70亿元，不过由于私募基金转型公募的前提条件是全面放弃私募业务，因此个别私募也撤回了申请，如重阳投资于2017年4月撤回公募设立申请，决定暂不开展公募基金管理业务。可见对于公转私的申请，私募基金也变得更加的理性。1.2监管新规从2013年的《证券投资基金法》的修订到2017年，监管层对私募基金陆续发布了多项管理规定及办法。对私募基金管理人的备案登记、私募产品的募集、信息披露、外包服务、合同指引等方方面面进行了全面的规范。2017对于整个资产管理行业，包括私募基金的监管日益加强，下文中我们将对2017年几个影响私募基金行业较大的监管政策做相应的梳理。1.2.1 &《证券期货投资者适当性管理办法》小私募受新规影响较大，合规成本增加显著日起，《证券期货投资者适当性管理办法》以及《基金募集机构投资者适当性管理实施指引（试行）》正式实施，新规实施后，私募需要在系统改造、流程梳理、人员设置上加大投入，进一步增加了其合规成本。整体来说，新规对于小型私募机构的影响大于大型私募机构，大型私募由于此前各项制度建设相对规范，新规实施前后的各方面人力物力的投入相比于公司丰厚的收益而言并不特别突出，而很多的小型私募主要依托第三方外包来实现系统建设，同时为了规范流程，还需要增加专业人员，设置适当性管理岗位等，合规成本上的增加较为显著。1.2.2 &《私募投资基金管理暂行条例(征求意见稿)》私募行业监管的顶层设计有望落地日，国务院法制办公室发布《私募投资基金管理暂行条例(征求意见稿)》，这意味着私募行业监管的顶层设计有望落地，该文件将成为《证券投资基金法》以外专门规范私募行业的法律效力最高的规范性文件。《征求意见稿》共计11章、58条，分别从私募基金管理人、托管人的职责，资金募集、投资运作、信息提供、行业自律、监督管理、法律责任等方面确立了监管规则。《征求意见稿》提高了私募基金管理人准入标准的同时，还对信息披露、行业自律监督管理、创业投资基金等内容进行了具体的规定，此外，征求意见稿对违反本条例规定行为的法律责任也作了明确规定。受此影响，私募机构出现“失联潮”，截至12月份，中国基金业协会发布第十七批失联私募机构名单。1.2.3 &《私募基金登记备案相关问题解答(十四)》明确不予登记的情形，严格控制“壳资源”买卖11月3日，中国证券投资基金业协会发布的《私募基金登记备案相关问题解答(十四)》提出三大监管要求：第一，建立不予登记制度，明确私募不予登记的6种情形，包括违规募资、兼营P2P等业务、高管近三年存在重大失信记录等；第二，确立问题机构和律师公示制度，曝光机构、律师名字和具体问题，律师累计为三家及以上问题机构出肯定意见，将被三年禁入；第三，严控私募“壳资源”买卖，要求私募承诺在备案首只产品前，不能进行法定代表人等重大事项变更。1.2.4 &《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》合规投资者门槛上升，负债杠杆及产品分级受到限制日晚，央行与银监会、证监会、保监会、外汇局等部门联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》。这个跨机构的纲领性文件，涵盖了大资管业务各个方面。其中涉及到私募基金的主要条款有如下几点：（1）合格投资者的门槛上升：（一）家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元，且具有2年以上投资经历。（二）最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。（2）在负债杠杆方面，征求意见稿对公募和私募产品的负债比例（总资产/净资产）设定200%的上限，分级私募产品的负债比例上限为140%。（3）在分级产品方面，开放式运作的、或者投资于单一投资标的、或者标准化资产投资占比50%以上的私募产品均不得进行份额分级。对可分级的私募产品，征求意见稿规定，固定收益类产品的分级比例不得超过3：1，权益类产品不得超过1：1，商品及金融衍生品类产品、混合类产品不得超过2：1。除了上述几个影响相对较大的监管政策外，2017年，各地证监局对328家私募机构开展专项检查，83家私募被采取行政监管措施。基金业协会也在年内先后出台多项新规，继续完善私募自律监管体系。私募2017年发行情况2.1私募基金发行及备案情况2.1.1 &2007年到2017年私募基金总体发行情况过去十年中，私募基金发行数量在及2015年迎来爆发式增长，产品发行数量增速均在100%以上，尤其是2015年增速达到了226.45%，其后2016年产品发行数量延续了增长的态势，但2017年较上一年出现下降，环比减少16.90%，这一下降不排除是统计上的原因造成的结果。2.1.2 2017年私募基金发行情况2017年分月度来看，3月、8月、9月、11月单月产品发行数量较多，在传统的节假日2月及10月发行数量较少，全年产品发行数量整体较为平稳。从私募基金单月产品发行的策略分布来看，剔除未有明确分类的其他策略基金，股票策略基金发行仍占绝对主导，并且其占比在7月以后呈上升态势。事件驱动、市场中性、管理期货和套利策略基金占比呈下降趋势。事件驱动、市场中性和套利策略基本维持月均10只左右的新产品发行速度。2017年私募基金产品发行的策略分布来看，与单月发行趋势相似，股票策略（包括股票多头及股票多空策略）占比高达80.54%，管理期货、固定收益、多策略和组合基金占比分别约为4.76%、4.03%、3.88%和2.56%，而事件驱动、市场中性、宏观策略、套利策略占比约为1%左右。由于不完全统计及分类原因，统计结果与实际情况或存在一定差异。2.1.3 &2017年私募基金登记备案情况根据基金业协会发布的最新信息，截止2017年12月底，备案私募证券基金数量32216只，环比上升了2.09%，同比上升了19.25%。备案私募证券基金管理规模22858亿元，环比上升0.25%，同比下降17.36%。私募证券基金备案数量较去年同期增长19%，但管理规模却缩水了17%，造成这种现象可能是由于以下原因：1、2017年债券市场及商品市场面临调整，债券、管理期货类及量化类策略私募基金表现均一般，产品规模大幅缩水，另外虽然股票市场出现了以白马龙头为首的慢牛行情，但二八分化现象明显，造成股票策略基金表现分化加剧，表现较好的基金受到追捧，表现较差的基金规模缩水并且新基金募集难度加大。2、对比其他类型私募基金，股权、创投类基金以及其他类基金管理规模较2016年末均有所增加，表明在新增资金和存量资金有限的情况下，部分投资者转向了其他类型的产品。2.2私募管理人备案及分布情况2.2.1 &2017年私募管理人登记备案情况根据基金业协会发布的最新信息，截止2017年12月底，私募证券管理人备案家数8467家，环比上升了2.09%，同比上升了8.82%。私募证券管理人备案家数保持平稳上升态势。2.2.2 &私募管理人注册地分布情况从注册地分布来看，私募基金管理人注册主要集中在上海、深圳、北京三地，三地占比为58.21%。排名靠前的城市无疑都是经济发达的核心城市，金融市场发展及配套设施上有较为领先，机构资金及高净值客户的集中也是吸引私募基金落户的一大原因。2.2.3 &私募管理人备案规模分布情况从私募证券基金管理人备案规模来看，目前基金业协会将管理人自主发行以及顾问管理规模分开披露，并且仅披露规模范围。从绝对数量上来看，自主发行的证券私募基金管理人数量远超顾问管理的证券私募基金管理人数量，主要是由于监管对私募基金管理人担任投资顾问有较为严格的限制及规定，使得能够具有投资顾问资质的私募管理人数量有限；从规模分布上来看，自主发行的证券私募基金管理人规模多集中于10亿以下，占比达96.62%，顾问管理的证券私募基金管理人这一比例为82.19%。2.2.4 &私募管理人备案信息异常情况截止2017年底，协会已注销13789家私募基金管理人，其中主动申请注销的管理人1973家，未按照《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》要求完成第一只私募基金产品备案被注销的私募基金管理人11748家。协会于2017年1月发布《关于优化失联机构自律机制及公示第十一批失联私募机构的公告》，自失联机构公告发布之日期，列入失联机构的私募基金管理人，满三个月且未主动联系协会并提供有效证明材料的，协会将注销其私募管理人登记，截止2017年底，共注销该类私募基金管理人68家。另有2412家私募管理人因未按规定提交2016年度经审计的年度财务报告或累计两次未履行完毕季度更新义务等原因被协会列入异常机构名单。此外，协会亦公示了涉及虚假填报、重大遗漏、违反八条底线、相关主体存在不良诚心记录等私募管理人信息。基金业协会公示该类信息有利于加强私募管理人登记备案与自律管理，强化对管理人的持续监测，促进私募行业健康发展。投资者需积极关注该类信息，进一步了解管理人的有关情况。2.2.5 &外商独资证券私募管理人情况日，富达国际旗下的外商独资企业富达利泰获得由中国证券投资基金业协会颁授的私募证券投资基金管理业务资格，成为外资资产管理业内首家获得该项资格的公司。随后，陆续有多家外资资产管理公司进入，登记备案成为私募管理人，他们的进入对行业的发展具有积极正面的作用，促进了私募行业多元化发展及良性竞争的格局形成。10家外商独资证券私募管理人注册地均选在上海，其中3家已经有产品发行成立并备案，根据有关规定，其余管理人也将在6个月内陆续成立第一只产品。另外，有两家机构英仕曼和贝莱德外商独资企业在2014年和2015年分别登记备案为其他私募投资基金管理人。资本市场及各策略表现3.12017年资本市场回顾3.1.1 & 股票市场价值风格表现强势，食品饮料家电板块领跑从2017年全年来看，截止上年度最后一个交易日12月29日，上证指数收于3307.17点，全年上涨6.56%；深证成指收于11040.45点，全年上涨8.48%。风格方面，价值表现显著强于成长，白马股指数全年大涨49.24%，市场演绎了强者恒强的格局，一九分化显著，主要是基于业绩增速与估值匹配的价值投资逻辑。主要指数方面，上证50指数全年上涨25.08%，沪深300指数上涨21.78%，中证500指数下跌-0.20%，创业板指下跌-10.67%，中小板指上涨16.73%。2017年A股两市共成交111.90万亿元，成交量较2016年度减少14.77万亿元。行业方面，中信一级行业分类下29个行业中15涨14跌，全年表现靠前的板块为食品饮料、家电、煤炭、非银行金融和电子元器件，涨幅分别为54.57%、44.94%、19.31%、18.93%和18.54%，全年表现居后的板块为纺织服装、传媒、计算机、国防军工、农林牧渔，分别下跌-23.02%、-21.65%、-18.81%、-17.44%和-12.56%。3.1.2& &&债券市场债市下跌，利率信用均表现不佳利率债方面，2017年，10年国债收益率从年初的3.0%左右上升至年底的3.9%左右，上行幅度接近90BP。而10年期与1年期国债利率之差基本在60BP以内，曲线平坦的程度和持续时间均创历史新高。信用债方面，利率和利差双升，2016年之前，信用债市场受益于大资管发展带来的需求，而今严监管下资管规模扩张受限，机构的风险偏好降低，信用债需求减少，导致调整的时间和空间比利率债更大，利差也有走阔的趋势。可转债方面，2017年转债的走势呈现“震荡——上涨——下跌”，在利率债和信用债双杀的背景下，为债券投资者提供了较好的投资机会，而随着9月份转债信用申购新规落地，转债迎来供需两旺，市场也大幅扩容。整体来看债券市场在2017年强监管不宽松的市场氛围中依然惨淡，中债总净价指数全年下跌-4.84%，中债国债总净价指数下跌-5.24%，中债金融债总净价指数下跌-4.55%，中债企业债总净价指数下跌-10.26%，中证转债下跌-0.16%。3.1.3&&& 商品市场宽幅震荡，未有趋势性机会整体来看，2017年大宗商品市场呈现前低后高的宽幅震荡态势，一季度先涨后跌，二季度大幅回调，三、四季度上涨。全年来看，南华商品指数上涨7.85%，从大类板块来看，金属表现较佳，南华金属指数上涨26.72%，此外南华工业品指数上涨11.68%，南华能化指数上涨2.76%，贵金属和农产品类表现较弱，南华贵金属指数下跌-5.88%，南华农产品指数下跌-6.81%。从影响大宗商品市场的海外因素来看，2017年美元指数虽然有阶段性的反弹，但是全年持续走弱，下跌-9.89%。美元指数的反复震荡也给大宗商品市场的趋势延续带来了困难。2017年，黄金宽幅震荡，不过全年仍有不错涨幅，COMEX黄金上涨13.29%，石油全年经历了大跌到大涨的过程，下半年随着欧佩克减产及美国原油库存、美国石油活跃钻井数减少，加之伊朗政治局势不稳等因素，油价持续攀升，NYMEX原油全年上涨11.52%。3.1.4& &&海外市场全球股市普涨，港股美股表现出色2017年全球股市都有较为不错的表现。美股受益于全球经济的逐步复苏带来的企业利润上升，失业率下降，加之特朗普减税政策的刺激等一系列因素的影响，全年表现可圈可点，道指上涨25.08%，标普500上涨19.42%，纳斯达克指数上涨28.24%。欧洲市场方面，法国CAC40指数上涨9.26%，德国DAX指数上涨12.51%，英国富时100指数上涨7.63%。亚太市场方面，日经225指数上涨19.10%，台湾加权指数上涨15.01%，韩国综合指数上涨21.76%，香港市场在2017年的表现十分惊艳，除了市场本身估值较低吸引资金外，中资公司上市、互联互通等内地因素成为不可小觑的推力，恒生指数全年大涨35.99%。3.22017年私募基金整体表现从私募基金全年各策略的整体表现来看：全年表现最佳的为股票多头策略，其次为组合基金和宏观策略，全年表现最差的为市场中性策略，其次为管理期货、套利和债券策略。3.3股票型私募基金3.4债券型私募基金3.5其他类型私募基金3.5.1 & &股票市场中性3.5.2 & 管理期货3.5.3 & 宏观策略3.5.4 & 事件驱动3.5.5 & 套利策略3.5.6 组合基金私募基金投资策略股票市场：2017全年A股市场风格分化较为显著，价值优于成长，以食品饮料、家电等为代表的大消费板块表现十分优异，带动了指数的上行。从市场上涨的动力来看，盈利驱动效应更加明显。2017全年，上证50、中证100、沪深300指数分别上涨25.08%、30.21%、21.78%，而中证500和创业板指则分别下跌0.20%和10.67%。据海通策略团队在报告《新时代，新牛市——2018年A股投资策略》中对2018年A股市场策略的展望，市场有望从春末走向夏初，进入慢牛初期。新的时期，市场具有以下3个特点：1）盈利回升源于结构，更持久；2）机构资金占比提高，更平缓；3）中国自主品牌崛起，龙头化，3个特点决定了市场将进入与以往不同的新牛市。自上证综指2638点以来，市场整体风格体现为价值占优，随着成长龙头估值盈利趋于合理，市场未来有望演变为价值龙头携手成长龙头。价值龙头中金融性价比更优，且消费白马仍有配置意义；成长龙头中较为看好先进制造（自动化、信息化）、新兴消费（品牌化、服务化）等。因此整体来看，2018年A股市场仍大有可为，建议提高对股票多头策略的配置比例。债券市场：海通固收团队在报告《17债熊惨痛，18年慢牛可期——债市年度回顾与展望》中指出，2017年，利率持续上升，10年期国债收益率从年初的3.0%左右上升至年底3.9%的水平，10年期与1年期国债利率之差保持在60bp以内，曲线平坦程度创历史高。此外，随着严监管下资管规模扩张受限，机构风险偏好降低，信用债需求减少，导致其利率和利差双升。相比之下，可转债走势呈现了“震荡—上涨—下跌”的态势，随着9月份转债信用申购新规落地，转债迎来供需两旺，市场也大幅扩容。整体来看，2017年宏观基本面改善、货币政策不再宽松，叠加金融去杠杆的严监管政策等因素导致债券市场经历了一场较为惨痛的熊市。展望2018年，我们认为金融去杠杆将进入中后期，政策重心会转向经济去杠杆，重点是控制社会融资增速，将其降至9%左右和GDP名义增速接轨的水平。目前利率债配置价值凸显，18年基本面回落压力增大，债市慢牛可期，因此，本期维持对固定收益策略的标配建议。商品市场：海通期货研究团队在《商品有望重回上升轨道，预期股指重心仍将上移》中指出商品有望重回上升轨道。全球经济同步复苏，国内经济稳中向好。全球经济同步进入新一轮增长周期。国内外经济复苏与企稳，尤其是十九大仍把供给侧改革作为未来5年经济的主攻方向，将助推商品持续走强。随着棚改货币化住房与租赁房建设的启动，美丽中国的基建需求上升，弥补了房地产销售的回落，稳定了钢材需求。而有色金属借助一带一路、美国基础设施升级以及国内汽车以及新能源的高速发展，仍有走强基础。随着2018春季旺季的来临以及通胀预期的回归，商品重回上升轨道是大概率事件。钢市：高景气仍将延续，产业链利润或将重新分配。近期高炉开工率有所下滑。且钢材社会库存连续回落，沪市线螺采购维持高位，上游焦炭铁矿石短期存在反弹动力。2018年随着上游成本上升，钢市利润有望在煤焦钢产业链重新分配，但钢价有望维持强势，高景气度仍将维持。铜市：受益于全球经济复苏，中长期仍有上行空间。全球范围内，需求整体或仍以较低的速度增长；但是从供应的角度来，2021年之前，铜供应增速均相对可控，供应释放有序，铜在全球经济复苏与中国经济企稳，长期看好的逻辑基础仍然存在，预计2018年总体偏强。铝市：产品转型助推高端需求上升。采暖季停工影响铝产量110万吨左右，考虑到铝合金的广泛替代作用与高端铝的供不应求，随着国内经济稳中向好与铝合金产品在钢材、高端、进口方面的转型替代，铝价2018年有望高位运行。因此，本期仍然对管理期货策略产品维持标准配置的建议。私募基金未来展望5.1私募行业发展展望随着我国资本市场的不断发展及完善，私募基金行业发展已取得了喜人的成绩，私募基金整体规模及影响力不断扩大，随着行业监管的加强及私募内部管理制度的不断完善，私募基金行业已迈入新的纪元，逐步摆脱过去鱼龙混杂，监管缺失的局面。展望未来，我们从行业竞争格局、政策监管环境、资金市场条件这三个方面来探讨私募基金的发展趋势。行业竞争格局——强者恒强马太效应显现经过过去十年的发展，私募行业已经涌现出一批“龙头基金公司”，他们在公司管理、投研团队、制度建设等方面已深耕多年，拥有稳定的投资者及良好的行业口碑，我们认为未来私募行业将出现强者恒强的马太效应，行业集中度将不断提升，资金更趋于这类型机构，主要基于以下原因：首先，这类型机构往往管理规模较大，资金实力雄厚，部分已呈现出“平台化、公募化”发展趋势，在团队建设、优质人才引进上有得天独厚的优势。以往我们常将股票投资策略分为基于自上而下的宏观或行业配置逻辑、基于自下而上的价值、成长的选股逻辑、技术分析等等以此来区分私募管理人的风格特点，但面对错综复杂的市场环境，越来越多的管理人不只是采用单一的投资策略，在保留自身强项的同时，通过引进外部人才、补充策略库或增加投资标的来应对市场变化，例如尝试投资于期货、期权等衍生品，甚至通过申请9号牌照，设立开曼基金等方式投资于海外市场，这些都是资金实力不够雄厚的中小型私募机构无法企及的。其次，新成立的小型私募公司将面临募资困难的局面，在没有过往业绩可验证的情况下，随着《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》等监管文件的发布及实施，以往小型私募通过高杠杆配资等方式快速做大资产管理规模的运作模式将难以为继。另外，根据《私募投资基金募集行为管理办法》等文件，私募基金管理人在募集资金及宣传推介上面临严格限制，对于销售能力或渠道资源较为薄弱的新私募如何跨过“规模生存线”是不小的考验。最后，随着外资资产管理机构的进入，带来“鲶鱼”效应，投资者面临更多元化的选择，促进私募行业良性竞争，这些外资资产管理机构已陆续开始发行产品，如有相关机构能够从中脱颖而出，证明其能够良好得适应中国本土市场环境，或将进一步改变私募行业竞争格局。总体而言，未来私募基金行业的集中度将进一步提高，或将出现私募行业并购潮，大中型私募吞并小型私募团队，或为小型团队提供孵化平台的情况将屡见不鲜。政策监管环境——进一步加强监管私募合规运营成本增加从2014年开始实施登记备案管理制度以来，监管机构针对私募基金出台了一系列监管政策文件，旨在强化私募机构的合规经营、信息披露、防范风险，切实保护投资者合法权益。随着监管趋紧，私募公司纷纷在完善制度、系统升级、人员配备等方面加大投入，使得私募公司的运营成本及合规成本增加，进一步提高行业门槛。同时，随着基金业协会加大对失联机构、异常机构等信息的公示和披露，使得经营不规范的机构无所遁形，将被行业慢慢淘汰。监管的加强能够促使私募机构规范自身行为，有效控制和防范风险，优化投资服务，提高长期稳健经营能力，促进行业健康发展。资金市场条件——居民财富高速增长机构资金逐步进场中国经济过去经历了世界瞩目的快速增长，居民财富随之迅猛发展，越来越多国人迈入高净值人士行列，私人财富管理行业孕育巨大发展机会。私募基金凭借其广泛的投资范围和灵活的投资策略，以及追求绝对收益的特性，是私人财富资产配置中不可或缺的一环。另外，随着监管层对金融机构打破刚兑，产品向“净值型”转型的引导，以往大部分以结构化优先级资金或产品通道面目在私募基金产品结构中出现的金融机构，未来或将以委托人的形式与私募基金进一步深化合作。5.2私募产品策略发展展望展望一：股票策略——价值龙头携成长龙头多元策略多元工具海通策略团队在报告《价值龙头携手成长龙头——论2018年市场风格》报告中指出，展望中期，认为基本面和资金面均支持龙头效应延续，但在价值龙头估值修复逻辑演绎之后，市场将更加关注以中证500为代表的成长龙头的业绩增长，市场风格有望由价值龙头扩散到成长龙头，两者携手前行。当前上证50、中证100 PEG均在1.0左右，位于近十年以来中间位置，我们预计18年PEG在1.0附近。中证500 PE（TTM）28倍，17Q3 净利润同比42%，预计17、18年净利同比45%、25%，当前PEG 0.7处于近十年以来低位，预计18年PEG为1.1，估值盈利匹配度较好。另外，由于私募基金具有投资范围广，操作灵活的特性，在经历了过去几年股灾、熔断、市场风格转变等一系列变化后，股票策略私募基金已展现出“多元策略多元工具”的发展态势，包括常见的股指期货衍生品，其后的分级基金、网下打新、可交债、可转债以及场外期权等各类策略及投资工具的应用，使得私募管理人在应对瞬息万变的市场环境时更加游刃有余，有更多的选择可用于平滑风险，获取稳定收益。随着我国各类投资品种的推出和创新，大中型私募基金的平台化发展，未来这一态势或将延续。展望二：固定收益——从委托定制到风格特色逐渐鲜明固定收益型私募的兴起主要源于2011年开启的债券牛市，市场上较多知名固定收益型私募创办于此年，他们大多是债券市场投资领域的资深人士，行业内拥有较大影响力及声望。2014年后，随着债券牛市的到来，银行等机构委托定制资金的入场，固定收益型私募产品规模呈爆发式增长，涌现了一批管理规模超百亿的管理人。过去固定收益型私募主要采取两大类策略，一类是判断债券市场走势，进行利率债波段操作；另一类是以信用研究为主，筛选低估品种，多采取票息策略。2013年下半年，新版国债期货推出，由于银行、保险等机构无法参与国债期货，而公募基金在国债期货交易上面临诸多限制，私募基金可利用国债期货套保、套利等交易策略平滑风险，增厚收益。16年底“债灾”以后，机构委托资金大幅减少，但固定收益型私募管理人经历了过去几年的发展，已显现出较为明显的风格特点。另外，市场上开始逐步关注“固定收益+”的产品形式，以固定收益策略为主，叠加权益类、量化类、打新类策略，也是未来的发展趋势。展望三：量化对冲——单策略转向多策略重视基本面因子随着2010年股指期货的推出，为量化基金提供了对冲工具，追求绝对收益并且表现较为稳健的量化对冲基金得到了快速发展，然而2015年股灾后，中国金融期货交易所对股指期货采取了一系列严格监管措施，其后股指期货流动性骤降，同时“负基差”的存在使得对冲成本高企，量化对冲基金业绩明显下滑。为适应这种变化，量化对冲基金出现了由单一策略转向多策略的变化，通过增加其他投资品种如期权或多策略运作避免单一策略失效带来的影响。另外，2016年下半年至今，市场风格出现了明显的变化，传统一贯表现较强的规模因子表现差强人意，基本面因子如盈利性因子表现突出。根据海通策略团队观点，我们认为未来A股市场将逐步回归基本面，量化对冲私募也将更加重视对基本面因子的研究和配置。同时，部分量化对冲基金在过去1年通过适当暴露敞口，承担部分系统性风险获得额外收益，这是在量化技术之上叠加了主观判断，相信未来量化私募管理人除了在量化层面继续深入挖掘开发新策略之外，也会更加重视主观对市场风格的判断和把握，在市场趋势明显时，调整产品策略及参数以应对变化。展望四：管理期货——国内期货品种增加 &新兴投资方法兴起近年来，我国期货市场发展迅速，国外市场成熟的商品期货品种除原油、天然气等其他基本均已在我国上市。另外，新品种的推出节奏也在加快，中国证监会方星海副主席2017年12月在第十三届中国（深圳）国际期货大会上的讲话指表示，目前，筹备多年的原油期货已经进入上市前最后冲刺阶段；苹果期货的上市工作已基本就绪，期货市场服务“三农”、助力扶贫攻坚又将增添得力工具。下一步，交易所将更加积极地研发上市更多期货、期权新品种，纸浆、红枣、20号标准橡胶、2年期国债、生猪、尿素，以及铜期权等。所有的这些，就是要以品种创新助推期货市场发展，提高其覆盖面，扩大其影响力。经历了2016年商品市场的上涨之后，2017年国内大宗商品市场持续了近一年的宽幅震荡，这对于传统的CTA趋势策略是不利的。2017年商品期货市场波动率较2016年大幅下降，目前相对而言处于低位，而大宗商品价格处于阶段性高位，高位震荡良久，18年商品市场波动率或将放大。管理期货策略主要分为量化和主观两大派系，其中量化CTA由于能够较好地避免主观的非理性，通过系统下单提高效率产生规模效应，目前量化逐渐成为CTA基金主流交易方法，其中又以量化趋势跟踪策略占比最多。受17年商品市场对传统CTA趋势策略不利的影响，越来越多的管理人开始逐步将机器学习、大数据、高频交易等新兴的投资方法运用于产品中，以期增强收益。展望五：组合基金——新规下私募组合基金形式或从FOF转向MOM近年来，随着组合基金投资策略为大众所熟知，FOF基金规模高速增长，根据相关性检验结果，目前国内的FOF基金与股票策略基金具有较高的相关性，表明有大量FOF基金子基金策略以股票策略为主，这或是由于过去一年股票策略表现整体优于其他策略表现，是母基金主观配置的结果。2017年11月，央行发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》，其中第二十一条，金融机构将资产管理产品投资于其他机构发行的资产管理产品，从而将本机构的资产管理产品资金委托给其他机构进行投资的，该受托机构应当为具有专业投资能力和资质的受金融监督管理部门监管的金融机构，并切实履行主动管理职责，不得进行转委托，不得再投资其他资产管理产品(公募证券投资基金除外)。金融机构可以聘请具有专业资质的受金融监督管理部门监管的机构作为投资顾问。投资顾问发出交易指令指导委托机构在特定系统和托管账户内操作。如该项指导意见最终落实，对以承接机构委外资金为主的私募FOF机构将是不小的冲击。未来组合基金或将呈现以下发展态势：1）对自身资金募集能力较强的组合基金管理人，FOF 进化为集资产配置、动态管理于一身的投资工具，结合宏观观点与子基金收益风险特征进行投资，降低策略相关性，获取稳健收益。子策略将从目前的股票策略为主，逐步拓展到固定收益策略、量化对冲策略等，充分发挥私募基金投资范围广泛操作灵活的优势。2）& 若资管新规指导意见落实，金融机构作为委托人投资私募FOF将受阻，未来这类型产品的架构形式或将从FOF转变为MOM，由私募机构担任子管理人。由于MOM相对于FOF来说，先期系统搭建及管理将耗费大量人力物力，因此MOM基金一直以来不如FOF基金发展迅速，只有少量资金实力雄厚的机构发行了这类基金，但MOM相对于FOF来说有对组合控制力强、调仓便捷等优势，两者各有利弊。如资管新规指导意见落实后，私募MOM基金或迎来较大发展。整体而言，2017年是国内私募管理人迈入规模化、专业化、多元化的元年，市场对于每一个合规经营、兢兢业业、深耕投研的管理人是公平的，前程未可量，奋发而为之，私募基金行业必将迎来更广阔的发展空间。风险提示本报告模型测算结果是基于样本基金历史表现进行的客观分析，样本基金的底层数据可能存在错漏导致模型的结果偏差，运用不同模型可能得出不同结论。需要注意的是，本报告数据样本并未考虑大额赎回导致的基金净值异动情形，可能对模型结果造成偏差，从而影响结论。海通私募研究薛涵：021-徐燕红：021-皮灵：021-
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