价值略占优势，小盘股重回低迷【兴业证券定量研究-任瞳】
《投资·宽角度》()：价值略占优势，小盘股重回低迷
本周投资视点
1、价值略占优势
从过去一周价值和成长的相对表现来看，价值表现略占优势，我们构建的大类风格因子中，价值和成长的行业中性多空组合收益分别为0.53%和-0.29%，同时价值因子中的市净率（BP_LR）和市销率（SP_TTM）表现均进入前十。
2、小盘股重回低迷
在经过连续两周的反弹之后，过去一周小盘股再次出现下跌，流通市值的对数因子（Ln_FloatCap）表现在所有因子中排名倒数第一，其行业中性多空组合收益达-1.92%。
3、低波动、低换手个股超额收益明显
值得注意的是，过去一周技术类因子集体走强，过去一个月的日均换手率（TurnoverAvg_20D）、偏度因子（RealizedSkewness_240D）、过去一年已实现波动率（RealizedVolatility_240D）等表现均进入前十，短期内低波动、低换手个股依旧有明显的超额收益。
4、本周观点
我们从选股因子超额收益来源的探讨出发，指出了因子择时理念的来源是时变的因子风险溢价，而风险溢价的波动来源于宏观经济周期的波动。 因此我们从因子选股能力跟宏观基本面及大类资产表现进行对照分析，考虑到选股因子在宏观风险暴露上的共性， 提出了基于六阶段经济周期的划分来对Barra选股因子进行分类，进一步实现因子择时。整体的流程和实现细节参见我们于日撰写的《猎金系列十九——宏观视角下的动态多因子模型》报告。
根据我们的因子择时模型，当前增长维度处于相对偏低、通胀处于相对偏高、流动性处于相对中性的水平，反馈到因子上，我们超配了衡量价值的EarningsYield以及衡量成长的Growth选股因子。3月初以来，基于因子择时模型的选股组合涨幅为1.49%，Barra因子等权策略组合涨幅为4.18%，模型相对基准的超额收益为-2.58%.
过去一周主要市场指数全线下跌。上证综指下跌1.13%，沪深300指数下跌1.28%，深证成指下跌1.28%，中证500指数下跌0.98%，中小板指下跌1.33%，创业板指下跌1.89%。
过去一周行业指数涨少跌多，建材、有色金属、纺织服装、商贸零售和电力设备等行业表现居前，餐饮旅游、银行、综合、电子元器件和国防军工等行业表现居后。年初至今，所有行业中餐饮旅游行业涨幅最大，涨幅达8.58%。
图1、主要市场指数本周表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图2、行业指数本周表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
股票收益率的相关系数以及估值之间的差异性能够在一定程度上反应当前市场上自下而上选股机会的大小。过去一周，个股两两相关系数中位数比上周略有上升；国证1000指数和国证2000指数估值差比上周略有下降，短期内选股机会有所减少。
图3、A股所有股票两两相关系数中位数（过去一年）
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图4、国证1000估值差
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图5、国证2000估值差
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
从过去一周价值和成长的相对表现来看，价值表现略占优势，我们构建的大类风格因子中，价值和成长的行业中性多空组合收益分别为0.53%和-0.29%，同时价值因子中的市净率（BP_LR）和市销率（SP_TTM）表现均进入前十。在经过连续两周的反弹之后，过去一周小盘股再次出现下跌，流通市值的对数因子（Ln_FloatCap）表现在所有因子中排名倒数第一，其行业中性多空组合收益达-1.92%。值得注意的是，过去一周技术类因子集体走强，过去一个月的日均换手率（TurnoverAvg_20D）、偏度因子（RealizedSkewness_240D）、过去一年已实现波动率（RealizedVolatility_240D）等表现均进入前十，短期内低波动、低换手个股依旧有明显的超额收益。
图6、过去一周因子表现（表现最好和最差的十个因子）
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图7、因子滚动52周表现（表现最好的五个因子）
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图8、因子滚动52周表现（表现最差的五个因子）
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图9-图11我们给出了价值、成长、反转、情绪、交易行为和市值6大类风格因子过去三年以来的表现。过去一周价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模因子的行业中性多空收益分别为0.53%、-0.29%、1.70%、0.75%、1.50%和-1.92%。
图9、价值、成长和情绪大类风格因子过去三年表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图10、反转和交易行为大类风格因子过去三年表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图11、规模因子过去三年表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
我们从选股因子超额收益来源的探讨出发，指出了因子择时理念的来源是时变的因子风险溢价，而风险溢价的波动来源于宏观经济周期的波动。 因此我们从因子选股能力跟宏观基本面及大类资产表现进行对照分析，考虑到选股因子在宏观风险暴露上的共性， 提出了基于六阶段经济周期的划分来对Barra选股因子进行分类，进一步实现因子择时。整体的流程和实现细节参见我们于日撰写的《猎金系列十九——宏观视角下的动态多因子模型》报告。
我们的风格择时模型为月度模型，与此同时我们会根据每周市场表现来更新和跟踪我们的观点。根据我们的因子择时模型，当前增长维度处于相对偏低、通胀处于相对偏高、流动性处于相对中性的水平，反馈到因子上，我们超配了衡量价值的EarningsYield以及衡量成长的Growth选股因子。
基于因子择时模型的净值曲线以及Barra因子等权合成的策略的净值曲线参见图14。3月初以来，基于因子择时模型的选股组合涨幅为1.49%，Barra因子等权策略组合涨幅为4.18%，模型相对基准的超额收益为-2.58%.
图12、基于宏观经济周期对Barra因子择时的净值曲线
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理，截至日
风险提示：本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在模型失效风险。
证券研究报告：《投资宽角度：价值略占优势，小盘股重回低迷》
SAC执业证书编号：S1
SAC执业证书编号：S4
SAC执业证书编号：S9
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兰荣即将卸任兴业证券董事长：因个人原因，曾掌舵27年
澎湃新闻记者 刘歆宇
11:16 来源：澎湃新闻
在执掌兴业证券27年之后，创始元老兰荣即将告别董事长之位。10月26日晚间，兴业证券（601377）发布第四届董事会第二十七次会议决议公告，披露了公司新一届董事会董事候选人名单，在9位候选人中，现任董事长兰荣的名字没有出现。据公告，兰荣先生因个人原因，换届后将不再担任公司董事及董事长职务。 据知情人士透露，兰荣离任后，将加盟兴全基金。官网资料显示，兴全基金管理有限公司管理着近20只基金。主要股东包括兴业证券和全球人寿保险国际公司。兰荣是兴业证券的创始元老，出生于1960年。1991年，兰荣受兴业银行指派创建兴业银行证券业务部，担任副总经理，并主持工作。1994年，兰荣牵头组建福建兴业证券有限公司，担任总裁。1999年，兴业证券改制为股份公司，而兰荣一直担任公司董事长至今，其中，1999年至2007年期间还兼任公司总裁。兴业证券起步于福建省，是国内证券市场首批成立的证券公司之一，成立之初仅有十几名员工，资金区区千万元。27年的风雨荏苒过后，目前兴业证券规模已经跻身国内券商前列，据公司公告，截至2017年6月底，兴业证券拥有1496.24亿元资产总额。2010年，兴业证券登陆A股市场，在上海证券交易所挂牌上市，6年之后，子公司兴证国际则在香港联合交易所挂牌上市。根据半年报财务资料，兴业证券在上半年实现营业收入40.57亿元，同比增长14.77%；归属于母公司股东的净利润规模为13.09亿元，同比增长17.79%。公司三季度业绩报告则将在10月31日披露。据澎湃新闻记者了解，兰荣在兴业证券内部威信颇高，他曾积极推动公司的员工持股计划，被市场视为开拓创新的代表。对于他的离职，员工也多有不舍。兴业证券董事会也在公告中表达了对兰荣的敬意：“兰荣先生是我国证券行业的第一批创业者，27 年来，他勤勉尽责、恪尽职守、稳健经营、开拓创新，以坚韧不拔的意志和敏锐的战略洞察力，带领员工披荆斩棘，克服重重困难，历经市场风险的洗礼，兴业证券由一家地方性银行的证券业务部，发展成为如今涵盖证券、基金、期货、资产管理、直接股权投资、另类投资和跨境业务等均衡的多元化业务结构、具有鲜明特色和强大竞争力的全国大型上市证券金融控股集团。……公司董事会对兰荣先生勤勉敬业、开拓创新的企业家精神致以诚挚的敬意，对兰荣先生 27 年来为公司发展所做出的不可磨灭的突出贡献表示衷心的感谢！”据披露，兴业证券新一届董事会董事候选人为杨华辉、刘志辉、夏锦良、耿勇、王非、蔡绿水、朱宁（独立董事候选人）、孙铮（独立董事候选人）、吴世农（独立董事候选人）。其中，杨华辉位列候选人名单的第一顺位。有分析称，杨华辉接手担任兴业证券董事长的可能性最高，不过，他的任职资格尚需中国证监会福建监管局核准。可查资料显示，杨华辉现任兴业国际信托有限公司党委书记、董事长，曾任兴业银行总行上海证券部总经理，兴业证券公司上海业务部总经理，兴业银行上海分行党委委员、副行长，兴业银行杭州分行党委书记、行长，联华国际信托有限公司党委书记、董事长、代理总裁等职务，兼任福建省金融学会副会长、福建省企业与企业家联合会副会长等社会职务。此外，候选董事的提案也仍需要提交公司股东大会审议，而目前公司2017年第一次临时股东大会的时间仍未确定。
责任编辑：孙扶澎湃新闻报料：9 & 澎湃新闻，未经授权不得转载
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兴业证券回购4730万股不超4亿 股民呼吁学学中信证券
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【兴业证券回购4730万股不超4亿 股民呼吁学学中信证券】兴业证券(月1日晚间发布回购进展显示，截止2月29日，公司累计回购股份数量为4730.02万股，占公司目前总股本的比例为0.71%，成交最高价为8.63元/股，最低价为7.13元/股，支付的总金额为38562.14万元(包含印花税、佣金等交易费用)。（投资快报）
　　(月1日晚间发布回购进展显示，截止2月29日，公司累计回购股份数量为4730.02万股，占公司目前总股本的比例为0.71%，成交最高价为8.63元/股，最低价为7.13元/股，支付的总金额为38562.14万元(包含印花税、佣金等交易费用)。根据回购方案，兴业证券拟采用集中竞价交易、等方式回购公司股份，回购总金额不超过15亿元，回购价格为不超过人民币11元/股，回购期限为自公司股东大会审议通过回购股份方案之日起原则上不超过6个月，即日至8月18日。
　　此前公司于2月23日首次实施了回购，回购股份数量为2332万股，成交均价为8.58元/股，支付金额约2亿元。
　　对此，昨晚有股民似乎并不买账，称“继续回购是好事，可是打压吸筹就错了，应该维护下股价，学学”。
(责任编辑：DF208)
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