有哪些特别好用又不贵的笔。
平常在日常生活中笔扮演着一个默默无闻的记录者的角色，虽然在如今信息化的大时代里，人们用到笔的机会越来越少，甚至连银行都在开始使用电子签字版作为客户存留。但不得不说在必要的时候我们还是需要用笔抒写我们的生活。
记得老一辈的人，胸口的袋子里总会以插一只钢笔为荣，并且出门装好墨水，这是文化知识分子的象征。如今这种随身带一只笔的习惯已经越来越少了，更多的是随声携带手机，出门必须是100%电量的状态，当然支付宝绑定的银行卡里必须要有充足的money。
在当时钢笔是一件很稀罕的物件，几支一齐别在胸前，那都是领导哩。那都是过去的事情了，那么在物质条件丰裕的今天谁都可以在学校门口的文具店挑选上一支价格合适的笔，如果有更深层次的需要，商场里的派克、万宝龙......
那么现如今涌现出了许许多多的品种，上到价格不封顶的私人定制艺术钢笔，下到几毛一只的中华铅笔。今天我会很单纯的给大家推荐一些真的是特别特别好用而且又不贵的笔。
推荐原因：这款笔特点是油墨容量大，价格便宜，抒写360度螺旋无死角的顺滑，特别适合每天伏案写字手累而且又没啥钱的高中生。缺点：笔身的漆面很容易掉，由于是便宜货（真的是相当的便宜，我都怀疑厂家怎么赚钱），所以笔头容易写爆珠，曾经有一次珠子掉出来，在纸面上，我又安了回去，不过最后还是掉了，相比较其他的大容量笔来说，这款走油量比较快，不过不妨碍，还是那句话，便宜！最便宜的一支一块不到。
推荐原因：P-500，出墨非常舒畅，书写非常.....滑已经不足以形容了，这笔在糙的纸上居然也能滑的不行。笔尖歪了90度，掰回来，依然流畅，质量顶呱呱。价格在八元左右浮动，看上去挺贵。一支的墨水量，顶的上普通水笔的3支左右吧，所以性价比挺高的。
缺点：价格略高，笔身漆面易磨损（毕竟大容量），此笔会越写越轻
就推荐这两款，有人说三菱重工的UNI-ball系列为什么不推荐，UM其实我作为多年的使用者来说，印象其实给我不是太好，从来没有写完过一支过，有一款UB-115使用体验挺不错的，这款笔笔头是刚的，所以笔头重，笔尾轻，不小心跌落，必定是笔头落地，并且落地之后就出水困难，时而写字的时候会突然失去水墨供给，放置一段时间又恢复，实在搞不懂其中原因，故不再讨论。
英雄丨Hero
推荐理由：外形模仿了LAMY的狩猎者系列，但不得不说也是个不错的国产力作，采用铱金笔头，抗磨损，耐久性强。价格公道，老少皆宜，只需二十几元你就可拥有。
缺点：使用过一次，书写的时候略微有一些沙沙的感觉，不知道是不是因为墨水的问题，亮色的质感略显廉价，这里推荐磨砂高级黑，虽然表面颗粒有点大，档次一下就上去很多，笔头也贴心的做了黑色镀膜。
凌美丨LAMY
推荐理由：外观霸气，享受，磨砂面做的很细致，亮面的也不显廉价，毕竟价格在那边。书写顺滑，掏出来让人眼前一亮。？？？？还有这种钢笔。可以更换一次性墨盒，不用再吸墨把手弄的脏脏的。悄悄的从兜里拿出来，装逼于无形之中，朋友问：咦？你这是什么笔，钢笔还能写出这种字？这个怎么晕开？干这么快？用的水笔油？说的我心里美滋滋的。
缺点：刚笔头，磨损有点快，不过还要可以换笔头。
今天的介绍四款吧，小编要下班了。如果你们想知道更多，可以留言，我会择机趁领导不在写给你们看的。
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马蜂窝客服：国内海外 +86-10-[转载]【读书笔记】《宽客》斯科特&帕特森
阅读中问自己的问题/阅读的目标
量化投资的发展史
史上成功的人物与团队
了解量化投资方法的由来和演进（这类书只能了解发展史，真正的技术不在此中）
重大事件的各方思路和措施
金融产品的创新思路与设计路径
书籍与文献
作者，出版时间
《战胜庄家》
（Beat the
爱德华·索普，1962年出版
后面提及的宽客中，绝大部分受此书启发颇深。
另一著作《战胜市场》
Beat the Market
《股票价格的随机性质》
Random Character of Stock Market Price）
1964年出版
论文集，主要观点是市场服从随机游走。
《聪明的投资者》
Intelligent Investment）
本杰明·格雷厄姆
巴菲特《在2014年给股东的一封信中》，再次提及次数。
《投机性价格变动》
Variation of Certain Speculative Prices）
贝努瓦·曼德尔布罗特
Benoit Mandelbrot
发现尖峰厚尾分布
《股票市场价格的随机性质》
保罗·库特纳
Paul Cootner
关于市场运行的数学研究论文集，是索普在20世纪60年代探索期权价格公式是读的书。
《随机致富的傻瓜》
by randomness）
纳西姆·塔勒布
Nassim Taleb
关于黑天鹅
《宽客人生》
as a Quant）
伊曼纽尔·德曼
Emanuel Derman
《OAS模型、期望回报和陡峭收益率曲线》
Models, Expected Returns, and a Steep Yield
克里夫·阿斯内斯
Cliff Asness
《拯救华尔街》
Genius Failed）
罗杰·洛温斯坦
Lowenstein）
《说谎者的扑克牌》
迈克尔·刘易斯
《索罗斯：走在股市曲线前面的人》
乔治·索罗斯、拜伦·韦恩、克里斯蒂娜·科南
《市场的（错误）行为：风险、破产与收益的分形观点》
贝努瓦·曼德尔布罗特、查理德·L·赫德森
《这次不一样？800年金融荒唐史》
卡门·M·莱因哈特、肯尼斯·罗格夫
《股票作手回忆录》
爱德温·李费佛
普林斯顿-纽波特合伙公司
(Princeton-Newport Partners)
爱德华·索普
套利交易。
可转债套利
1969年成立，140万。
1970年获利3%（SP500下跌5%）
1971年13.5%（SP500上涨9.5%）
1972年26%（SP500上涨14.3%）
1974年9.7%（SP500下跌26%）
1985年12%（SP500下跌20%）
1985年11月规模到1.5亿美元
量化投资鼻祖，起始资金10,000元。
Leland O’Brien Rubinstein Associates
海恩·利兰
Hayne Leland
投资组合保险创始人。
他与一个由马克·鲁宾斯坦（Mark Rubinstein）和约翰·奥布莱恩（John O’Brien）等人组成的金融工程师团队。
过程驱动交易
Process Driven Trading（PDT）
彼得·穆勒
Peter Muller
擅长利用摩根士丹利的高能计算机进行瞬间股票买卖
50人，在96-06年获得60亿美元利润
属摩根士丹利
文艺复兴科技公司
詹姆斯·西蒙斯
Jim Simons
团队整合了世界上最高深的科学和数学成果——从量子物理、人工智能到语音识别技术，无所不包。
大本营投资集团
Citaldel Investment Group
肯·格里芬
Ken Griffin
专注于通过数学方程寻找廉价债券或是俯首可拾的倒霉公司
应用量化研究资本管理公司
Applied Quantitative Research
克里夫·阿斯内斯
Cliff Asness
根据对数十年市场趋势的历史检验，探寻其中隐藏的不为人知的价格模式
博阿兹·魏因斯坦
Boaz Weinstein
精于交易信用衍生品，尤其是信用违约互换（credit default sway，CDS）。
资本结构套利（通过同一公司不同种类证券之间的价差获利）
属德意志银行
肖氏对冲基金
David Shaw
策略核心：统计套利。
2800万开创
巴尔·罗森堡
Barr Rosenberg
他是将现代投资组合理论从学术应用到现实世界的先驱之一。
主营业务：分析股票回报的各个组成部分
20世纪70年代，BARRA开发了跟踪数千只股票各种因素的量化模型并编写成电脑程序，出售给量化策略日益重要的资金管理公司。
令其大获成功的还有BARRA的基本面风险管理服务（Fundamental Risk Management
Service）。这也是一个电脑程序，能够基于收益、行业状况、市值大小和交易活动等因素预测股价的行为。
这些人擅长的交易类别各不相同，但他们在某一点上是相同的：对某种难以捕捉的玄妙之物孜孜以求，而这正是他们最为强大的地方。宽客们有时虔诚地将这一玄妙之物暗自称为“真谛”（Truth）。
阿尔法（Alpha）就是真谛。
套利——现代金融业最核心的内容，宽客寻找真谛的万能钥匙。
彼得·穆勒
Peter Muller
出生于费城，在新泽西州的韦恩市（Wayne）长大，从小富有数学天分。
10岁时发现汇率差，本能地把握了套利的概念。
大学毕业，辗转进入由离经叛道的伯克利经济学教授巴尔·罗森堡（Barr Rosenberg）创始的BARRA工作，从事Fortran程序员。
掌握Fortran语言后，为公司修正代码。并期望学习BARRA的实际工作：金融建模，一头扎进现代投资组合理论经典中。
被BARRA分配去为文艺复兴科技公司解决问题（问题包括如何最有效地利用大奖章的闲置现金）。西蒙斯有意招揽，穆勒踌躇后拒绝。
在BARRA上市后，提议设立内部对冲基金，遭拒绝。
为BARRA建造了一个计算机投资系统，起名为“阿尔法制造者”（Alphabuilder），该软件程序可以分析股票投资组合的预期收益。然后辞职。
6个月后进入摩根士丹利。
当年，穆勒将自己的新交易系统成为过程驱动交易（PDT），但是运作亏损告终。
完成博士论文不久，创建了高盛量化研究（Quantitative Research
Group），这一年他28岁。
他重新组建梦幻团队。
穆勒将PDT交易系统推倒重来，创建“大富翁”（Midas）系统，专注于特定的行业的套利交易。
四季度，大富翁开始盈利。
詹姆斯·哈里斯·西蒙斯
Jim Harris Simons
出生于波士顿近郊的一个小镇
考入麻省理工学院
获得数学学士学位。
获得硕士头衔，然后转投加州大学伯克利分校攻读物理学博士。博士毕业后回麻省理工学院任教，后又跳槽到哈佛大学，后加入了美国防御分析研究所（Institute
for Defense Analysis，IDA，美国国防部属下的一家非营利研究机构，职责是协助军方的武器系统评估小组）。后由于反对越战被开除。
出任长岛石溪大学的数学系主任。在那里，他逛揽才俊，将数学系建设成为全美数学圣地。
获得奥斯瓦尔德·维布轮奖（Oswald Veblen Prize，几何学的最高荣誉）。
离开石溪大学一心赚钱，成立一家叫做“金钱计量学”（Monemetrics）的投资公司。
创立文艺复兴科技公司。
因大奖章开始亏损，基金转向高频交易。
大奖章蜕变为多策略基金。
肯·格里芬
Ken Griffin
16岁，组建了一家“Diskovery Educational
Systems”软件公司，向学校兜售教育软件。
带着从母亲和祖母等亲戚那里筹集到的265,000美元入市。收获甚丰。
找到美林公司驻波士顿的可转债券专家特伦斯·奥康纳（Terrence O’Connor）退现自己的交易计划。获得初始资金100w。
1990年11月1日
建立大本营投资集团，初始资金460w。
大本营出现巨亏，事后格里芬设定“锁定”条款：三年内不得撤资。
LTCM倒闭，伴随着市场大规模去杠杆化，锁定条款令大本营受益匪浅，当年获益大本营旗舰基金威灵顿收益率达31%。
安然公司倒闭，格里芬踏上全美能源交易员招聘之旅，不久大本营跻身业内最大的能源交易商行列。
克里夫·阿斯内斯
Cliff Asness
20世纪90年代早期
芝加哥大学经济系优等毕业生，尤金·法玛的学生。博士论文选题：动量理论。
写论文期间，被高盛公司的固定收益部门录用。在其中第一份工作就是搭建固定收益模型并交易抵押贷款支持证券。
成为高盛全职员工，负责搭建用于预测各种资产回报的量化模型
成立内部对冲基金“全球阿尔法”，1000w初始资金。
离开高盛草创AQR，筹集10亿规模（当时最高纪录）
博阿兹·魏因斯坦
Boaz Weinstein
15岁在美林公司兼职。
19岁进入高盛高收益债券部兼职。
进入密歇根大学，主修哲学，喜欢亚里士多德的逻辑学和大卫·休谟的怀疑论，同时对21点感兴趣。
读到索普的《战胜庄家》，对通过算牌预测未来的统计技巧入迷。
大学毕业，进入美林公司全球债券交易部。
在德卢西亚的召唤下，跳槽到帝杰公司（Donaldson Lufkin &
Jenrette），觉得小公司比较有机会打造自己的交易团队。
在帝杰，魏因斯坦通过买卖浮动利率票据掌握了信用交易的具体细节。
进入德意志银行从事衍生品交易，开始学习交易CDS。
由于在98年买入CDS获利（LTCM倒闭，俄罗斯债务违约），擢升德意志银行副总裁。2001年任董事总经理。
爱德华·索普
Edward Thorp
1932年8月14日
生于芝加哥。数学天才
加州大学洛杉矶分校，物理学研究生
获得学位，开始教学生涯。
离开洛杉矶分校，前往麻省理工学院任教授
1960年11月
与克劳德·香农会面，研究21点策略与轮盘问题
想美国数学会（American Methematical
Society，AMS）提交了《财富密码：21点常胜策略》（Fortune’s
Formula：A Winning Strategy for
Blackjack）后，一夜成名。
出版《战胜庄家》
1965年夏天
研究股票权证
成立对冲合伙基金（Convertible Hedge
Associates），1975年更名为普林斯顿-纽波特合伙公司（Princeton-Newport
Partners）。
1987年10月
19日，黑色星期一。索普指出祸首是投资组合保险。
20日，SP500期货和现货之间出现巨大价差，但市场上的套利者都成了惊弓之鸟，索普依然卖空成分股，买入期货，利用两者的巨大价差大赚一笔。
1987年12月
由于诉讼问题，他暂停为他人管理资金。不过自己仍有涉足投资，同时为养老基金和捐赠基金做点咨询服务。
索普注意到某基金公司的回报率惊人，甚至超过了普林斯顿-纽波特。他仔细研究了该基金的策略并要来了交易记录，经过一天的研究，认为这只基金是骗人的（交易记录所显示的期权买卖量远远超过公开交易所的总交易量）。——那个基金就是伯纳德·麦道夫证券投资公司，有史以来最大的庞氏骗局，2008年被揭露。
格里·班伯格
Gerry Bamberger
哥伦比亚大学计算机学位毕业，加入摩根士丹利。为大宗交易（1万股以上的交易）部门编写交易软件。
创造统计套利策略（statistical arbitrage，“stat
进入股票交易部，组建交易小组（后更名为自动化自营交易（Automated Proprietary
Trading，APT））。分配到50w资金。
9月多空头寸价值之和达到400w。
多空头寸价值之和达到1000w，10月达到1500w。
团队被接管，他本人从摩根士丹利离开，遇见索普。索普和里根同意出资500w组建BOSS合伙基金公司，由班伯格运作。首年回报率30%
BOSS掌管约1E，过去每年回报率都在10%以上
年初，BOSS陷入困境。年末，班伯格觉得已经赚够了钱，便关闭了BOSS，北上纽约州立大学布法罗分校教授金融学和法律。从此以后，他再也没有再玩过股票。
贝努瓦·曼德尔布罗特
Benoit Mandelbrot
跟随叔叔来到巴黎，家族是立陶宛犹太人。
巴黎学校的自由气氛和激烈竞争激发了他的创造力，他很快发展出一种独特的能力：能够在脑海中构想复杂的集合图像，还能依靠直觉找到解决难题的方法。
法国沦陷后，逃往法国西南部蒂勒（Tulle）山村里。在乡村流离5年
获得博士学位。毕业后在法国心理学家让·皮亚杰（Jean Piaget）手下干了一段时间。
前往普林斯顿高等研究院工作1年
加入托马斯-沃森研究中心（Thomas J. Watson Research
Center，IBM最重要的实验室）。
在不同社会的收入分配问题等方面的工作引起经济学家的注意，被亨德里克·霍撒克（Hendrik
Houthakker）邀往哈佛发表演讲。意外发现其研究内容（棉花价格）和自己的研究有共通之处，受赠相关数据后，发现了尖峰后尾的分布。
【思维】理论需要付出成本来实践和验证
从夜里知道凌晨，索普出手一直不重，每次只下1-2美元筹码的注，这是他为自己的系统寻找机会。（P15）
索罗斯在《金融炼金术》中也将投资行为比作科学理论上的“假设与证明”，通过真实投资来验证命题。
【理论】凯利规则
在索普探索21点长生策略的过程中，有一个问题一直得不到解决：如果赌徒不想因赌资告罄而出局，那么他应该怎样下注？（P23）
【能力】“学习”（吸收新事物，同化到自身系统的）能力
索普意识到，可以利用凯利的系统对自己在各大赌场的21点下注方案进行优化。（P23）
【思维】戒贪
（最慷慨的赞助商人愿意出资100,000美元）索普渴望对自己的理论进行检验，但认为并不需要如此多的资金。他决定接收10,000美元。（P24）
《大唐双龙传》中的鲁妙子给予雷九指的赌客箴言：戒贪。
【模式】策略+下注系统
索普的21点常胜策略与凯利的最佳下注系统的结合所向披靡。尽管庄家频设障碍，依然能够获利，不出几日便将10,000美元的初始资金翻番。（P26）
类比量化投资中的“策略+算法交易”模式。
【理论/能力】大数定律-贯穿赌博与量化的共同点
索普对钟形曲线图（正态分布）早已了如指掌，对布朗运动也已烂熟于心，因此他马上抓住了债券和权证之间的联系。事实上，其中的奥秘正是帮助索普在21点赌桌上所向披靡的统计学原理：大数定理。
索普把这一公式用到权证上。股票的未来运动（宽客将这一变量成为波动性）是随机的，因而是可以量化的。（波动性定价）
赌徒无时无刻不在对这种有时间限制的赌局下注。投资者在一个预先确定的时间框架内为某个结果下注，而索普纯粹使用自己的数学技巧和千锤百炼的赌博本能来对这些因素进行量化。
作为一位经过良好训练的物理学家，索普认为这相当于根据固定参数对未来结果的概率进行推算，这不是正式物理学家和工程师的日产工作吗？
（P30-31）
波动性定价方法
大数定理是赌博和量化之间的理论基础
索普的证券价格预测的物理学/工程学解释，也体现了“类比”的能力
【策略】套利，可转债套利
套利——现代金融业最核心的内容，宽客寻找真谛的万能钥匙。（P35）
套利行为的背后是一价定律（Lao of One Price，LOP）。
在权证这个阴暗角落，索普和卡索夫撞见了一座满是套利机会的金矿。他们可以卖空定价过高的权证，同时买入等量的股票作为对冲。如果股价出人意料地上涨，股市中的利润可以填补权证上的损失。他们的公式可以告诉他们怎样确定对冲权证头寸所需买入股票的数量，最佳情况是权证价格下跌而股票价格上涨，市场失效的情形被修正，而他们则可以两头获利。
这种（可转债套利）形式的套利在华尔街并非新事物，但索普和卡索夫率先使用了精确、量化的方法来发掘权证价值，及其与投资者应该持有多少股票来与权证头寸进行对冲之间的关系。后来，被称为德尔塔对冲（delta，表示股票与权证或期权价格变动之间的关系）。
对于风险的管控，索普使用的就是21点策略上的老伎俩——凯利规则。
索普醉心于风险管理，这是他长期成功的核心保证。
（P35-37）
波动性和转换条件作为相应参数输入。
套利的理论支持
量化套利的两个重要因素：精确定价，和相匹配的对冲头寸
可转债套利的关键参数：波动性、转换条件。
【理论】BS公式
与索普的权证定价方法相同，BS公式的基本假设之一也是股票运动呈现随机游走（包括钟形曲线）。这一方法基本忽视价格的大幅跳动。
没有人愿意考虑突发巨大价格变动这样的偶然事件。
经验老道如索普则对此心知肚明。他时刻紧盯着凯利规则的首要参数——真实胜算。这使得他不至于过分依赖BS公式。
（P38-39）
【策略】配对交易
大宗交易使用“配对策略”（pairs strategy）来使损失最小化。
班伯格意识到，可以通过追踪历史模式和快进快出来把握这些（大宗交易造成的配对股票之间的价差）稍纵即逝的机会。他可以卖空一对中上升（或下降）的股票，在价差恢复正常水平时获利；也可以买入（或卖空）一对中价格不变的股票，从而在另一只股票没有回到原始价格的情形下为自己提供保护——只要价差恢复到历史水平，多头头寸迟早是要上涨的。
这其实是古老的低买高卖游戏的量化版。
【策略/产品设计思路】投资组合保险
1976年诞生了一项金融工程技术——投资组合保险。
当时35岁的加州大学伯克利分校教授海恩·利兰（Hayne Leland）因为美元贬值导致其法国旅行破费甚多。他回想起与约翰（曾于旧金山一家投资管理公司工作）。1973年，股市正处于大底部，养老基金纷纷出逃而错过了随后的反弹。“要是有保险的话，”约翰说道，“这些基金就会被吸引回市场里了。”（保险的作用）
利兰对BS公式很熟悉，他也知道期权的作用和保险相似。一份看跌期权在股价下跌时起作用，相当于一份股价保险单。（类比思维）
利兰意识到，其兄长说的其实就是以整个市场组合为标的的看跌期权。如果整个股票组合的下跌风险可以被量化，而且所买的保险可以完全覆盖，那么风险就算无法完全消除，也可以被控制和管理。于是，投资者和保险就这样诞生了。
1981年，利兰与一个由马克·鲁宾斯坦（Mark Rubinstein）和约翰·奥布莱恩（John O’Brien）等人组成的金融工程师团队组建了LOR（Leland
O’Brien Rubinstein Associates
Inc.），他们创造了一种面向整个股票组合的保险，他们所依据的便是BS公式。
1982年，芝加哥商品交易所开始交易与SP500指数挂钩的期货合约，是LOR业务再上一层楼。LOR通过卖空SP500指数期货来复制他们的投资组合保险。
（P47-59）
【事件】1987年10月10日“黑色星期一”
背后的关键因素可以追溯到投资组合保险。
1987年秋，LOR的投资组合保险保护了机构投资者手中500亿美元的资产，其中大多是养老基金。LOR的模仿者也开始蜂拥出现，投资组合保险总额约达1000亿美元。
1987年上半年以来，道琼斯工业指数涨势如虹，到8月下旬涨幅超过40%。里根革命回复了美国人民的信心。通货膨胀正在消退，也许在也不会回来了。日本投资者正在用手里的日元支持着美国市场。……
到10月中旬，市场已露疲态，短短两个月内下跌15%。
（1）10月19日芝加哥开盘，SP500指数期货下跌了14点，预示着道琼斯工业指数将下跌近70点。在接下来的15分钟（纽交所开盘前）里，股指期货积累了沉重的卖压，几乎全部来自投资组合保险公司。股指期货的大跌给指数套利者（index
arbitrage）一个信号。（2）纽约开盘后，卖单排山倒海而来。（3）随着股市暴跌，投资组合保险者就必须进一步卖出期货。（4）于是，争相卖出的反馈回路就形成了。（同时通过电子交易，股灾蔓延全世界）
19日当日道琼斯指数下跌508点，索普指出祸首是投资组合保险。
20日，SP500期货和现货之间出现巨大价差，但市场上的套利者都成了惊弓之鸟，索普依然卖空成分股，买入期货，利用两者的巨大价差大赚一笔。周二下午，市场稳住了阵脚。随着美联储向系统注入大笔资金，市场开始上涨。道琼斯指数当日首涨102点，次日，再上涨186.84点，创造了当时的单日涨跌幅记录。
事后有学者称，黑色星期一这种崩溃属于“27个标准差事件”，发生概率大概是1/10160。
（P46-53）
事件成因，发展和恶性循环的行程
索普的行动
【思维/统计思路】肥尾分布及其统计思路
贝努瓦&曼德尔布罗特（Benoit Mandelbrot）调查了小麦价格、铁路股和利率数据，所有这些数据都呈现出相同的情形：不该出现的巨大跳跃——大大超出了钟形曲线的界限。
曼德尔布罗特梳理了这些数据，写成一篇题为《投机性价格变动》（The Variation of Certain Speculative
Prices）的论文详细描述自己的发现。他对自己的偶像巴舍利耶不吝赞美之词，但还是断言：“价格变化的经验分布比高斯分布样本比起来显得太过‘极端’。”原因是“价格的剧烈变动出现得要比预期频繁的多”。（肥尾分布）
曼德尔布罗设想以一种新方法来测量价格的不规则变动。这一方法借用了他在巴黎学习时的导师保罗·莱维（Paul
Levy）所发展出的数学技巧。（莱维研究的对象是单一样本能够彻底改变曲线的分布，但所以的莱维分布会因为样本的一次剧烈变化而面目全非。）
这是一种全新的统计思路——对趋势的一次严重偏离可以逆转此前所有的结果，股市一天下跌23%正是这种
严重偏离。莱维的公式给了曼德尔布罗特一把分析棉花价格狂野变化的数学钥匙。
这，就是宽客的完美理论中存在的致命瑕疵。（P53）
保罗·库特纳（Paul Cootner）将他的论文收入《股票市场价格的随机性质》一书中，并对其提出了长达5页的猛烈批评。其他批评者言：
莱维公式的狂野混乱和价格的突发性跳动是不可能产生什么整齐的结果的，结果注定是混沌的
观点太悲观
觉得他所使用的方法不恰当，不能预测价格行为
他的结论也许在价格运动比较诡异的时候会短时间有效，但从长期看来，价格的运行还是遵照更加有序的布朗运动
曼德尔布罗特也同意，从长期看来，均衡总是主流。但问题并不在这里。市场可以在短期内呈现狂野的变化，对于高杠杆、高仓位的投资者而言，这样的变化足以造成巨大的损失，是他们一蹶不振。
（LTCM就是完美的例子。LTCM的合伙人迈伦·斯科尔斯和罗伯特·莫顿及其交易员不厌其烦地辩解说，只要他们能够撑过足够长的时间，他们最后是可以以盈利收场的。这个思路看起来不错，但现实要简单得多：LTCM赌上了全部身家，然后输掉了赌局。）
（P56-59）
肥尾分布思想的由来和统计思路尝试
论文集的意义不仅在于集合，更在于对收集的论文的评论和文献中发现思想的演进
“金融市场VS赌博场“的类比
现实中需要考虑：怎样能够“撑过足够长的时间“？
从黑色星期一和BS公式的差错看出来，人们的思想和行动都被预先的假设所驱动（驱动链条：假设→思想/理论→决策/行动）
【思维】重要的是搞清楚把时间花在市场研究的哪个方面
索普（除了法律文件）还送了弗兰克·迈耶（Frank
Meyer，索普的长期投资人）和肯·格里芬一座金矿：好几大箱可转换债券和权证的招募说明书，其中很多由于年代久远早已在市面上消失。
通过研究索普所做的交易，格里芬学会了怎样自己寻找类似的机会。格里芬在多年后回忆道：
我们这一行的一大部分就是要知道什么是可能发生的，因此我不需要知道你如何赚钱的所有细节，但如果你笼统地告诉我你做了某事，然后赚了钱，那么我就知道这值得花时间去研究。换句话说，重要的是搞清楚把时间花在市场研究的哪个方面才能帮你赚钱。而知道某人已经找到了金矿在哪里……就能引导你开发出属于你自己的类似策略。这就是为什么干我们这一行总得遮遮掩掩的原因。
【思维】理解股票价格运动原理的方法
一种理解股票价格运动方法是，将促使其上蹿下跳的因素进行分解——比如，芝加哥大学教授尤金·法玛和肯尼斯·弗伦奇（Kenneth French）就分离出两个因素：股价和以市值衡量的公司规模。但是，罗森堡的兴趣远远超过了常规因素。通用汽车的股价由经济和市场中的多重因素共同决定，这些因素包括汽车行业、大市值股票、美国股市、油价、消费者信心、利率，等等。苹果电脑的股价要包括多个因素，比如大市值股票、技术、消费者因素等。
20世纪70年代，BARRA开发了跟踪数千只股票各种因素的量化模型并编写成电脑程序，出售给量化策略日益重要的资金管理公司。
令其大获成功的还有BARRA的基本面风险管理服务（Fundamental Risk Management
Service）。这也是一个电脑程序，能够基于收益、行业状况、市值大小和交易活动等因素预测股价的行为。
（P71-72）
宽客的禁脔：机会、概率和统计（P104）
【事件】正确的对冲交易遭遇外部事件
2005年5月的一天，魏因斯坦在对通用汽车的资本结构套利遭遇危机。
由于投资者担忧大量现金流失可能导致通用破产，其股价在2004年年末至2005年年初大幅下跌。通用的债券也遭受重创。但是魏因斯坦明白，就算通用真的宣布破产，债权人也能至少保住40%的资本，不过股票就会一文不值。
因此他决定通过CDS卖出通用汽车的债务保险，将保费纳入囊中（违约预期高，CDS价格暴涨）。如果通用破产，德意志银行就得赔付。为了对冲这一风险，魏因斯坦卖空了通用的股票，价格在25-30美元之间。
然而，遭遇了两个外部事件：
一位名为柯克·科克里安（Kirk
Kerkorian）的亿万富翁通过自己的投资公司收购2088万股通用汽车股权，使得通用股价飙升，魏因斯坦的空头遭受重创。
几天后，标准普尔和穆迪公司均将通用汽车的债券等级下调至垃圾级，因而引起一阵债券抛售潮。
扑克专家王兵认为，这笔交易现在看起来更有吸引力了。他说：“加码”。魏因斯坦的团队在接下来的几个月中不断扩大通用汽车的交易规模。
2005年年末，这笔交易开始扭亏为盈。2006年，形势变得更加有利。通用汽车的股价跌到了地板上，而债券价格基本收复了因评级下降造成的跌幅。市场不可能摆脱真谛的支配，至少魏因斯坦是这么想的。
（P147-148）
【事件】坟墓舞者：大本营
（1）激进收购不凋花
不凋花咨询公司（Amaranth Advisors）是一个规模达到100亿美元的对冲基金，由于在天然气价格上赌错了方向而陷入倒闭的边缘。
不凋花原先是专做可转债的对冲基金，2001年安然公司倒闭之后建立了能源交易部门，将从德意志银行跳槽的布莱恩·亨特（Brian
Hunter，深为魏因斯坦敬重的同事，由于交易一周亏损50亿美元，他对自己头寸的长期盈利前景极度自信，喜欢在头寸对自己不利时加倍建仓）招至麾下。
2006年夏末，当天然气因卡特里娜飓风侵袭墨西哥湾而变得高度波动时，除了从事复杂的价差交易之外，还买入了“深度价外”的天然气期权，这种交易只有在价格大幅上涨时才能获利。9月上旬，报告显示天然气呈现出库存过剩局面，亨特的头寸表现很糟糕，但他反而进行了加仓操作。随着价格下滑，随时达到了数十亿元，最终拖垮了不凋花。
格里芬从总看到了机会。大本营的能源专家通过研究不凋花的交易记录，相信大本营实力雄厚，足以扛过最初阶段的亏损，撑到柳暗花明的一刻。几天后，大本营同意接手不凋花能源头寸的一半，J.P.摩根接手了另一半。
当年，大本营盈利30%。
（P153-154）
（2）收购索务
（P156-158）
【事件】互联网泡沫的破裂是对冲基金也的分水岭
是役，AQR咬牙挺过了互联网泡沫最艰难的时期，尽管受尽折磨，却打响了他们完全“市场中性”的招牌。当AQR屹然挺立，而深陷网络股囹圄的对冲基金纷纷折戟沉沙。
事实上，其他量化基金，比如文艺复兴公司、肖氏对冲基金，还有过程驱动交易小组都在互联网泡沫中赚了个盆满钵满后全身而退。他们的模型并没有像AQR那样在价值股受挫时遭遇重创；不仅如此，他们的交易策略均基于捕捉市场价格的极端短期变动，并在泡沫发展然后破灭的巨大波动中获利。对这些所谓的“高频基金”来说，损失也是可控的，因为它们可以通过闪电指令迅速斩仓。
（P166-170）
【产品设计】“合成”CDO
在20世纪90年代中期，J.P.摩根的纽约金融工程团队开始研究怎样解决困扰该银行多年的问题：银行的资产负债表上囤积了大量无利可图的贷款。由于存在资本准备金的要求，该银行的放贷能力是有限制的，贷款存货的堆积严重影响了新贷款的发行。要是能把这些贷款的风险消除就好了。（需求）
J.P.摩根想到了CDS。他们独辟蹊径，创造出基于互换的合成CDO。其中的互换与J.P.摩根资产负债表上已有的债券相挂钩，并被再包装成CDO。投资者并不是在购买真正的债券包（获得债券收益，同时承担违约风险）而是在为债券包提供保险，所获得的利息就相当于保费。（包装）
通过向投资者出售合成CDO的份额，J.P.摩根就把这些债务的风险从资产负债表中抹去了。由于J.P.摩根本质上只是在为债券保险，它根本不需要担心任何债券违约的风险。经过这样一番偷天换日，J.P.摩根就能腾出资本来发行更多的贷款，从而攫取更多的费用。
从纸面上看，这招无比精明。J.P.摩根宽客团队的任务是设计出能够减少该银行97亿美元债务风险暴露的交易，债务人名单包括300家大公司，不乏沃尔玛、福特汽车这样如雷贯耳的名字。
1997年12月，J.P.摩根纽约衍生品部解开了这一神奇金融工程的面纱。该CDO被命名为“小酒馆”（Bistro，即Broad
Index Secured Trust Offering），第一批小酒馆抹掉了J.P.摩根资产负债表上10亿美元的信用风险（来自100亿美元的贷款组合）。该银行自己保留了一部分“小酒馆”的“最高”级别份额——这些份额被认为无比安全，绝无可能遭受损失。这个神奇的合成品后来成为年市场崩溃的元凶。
（P186-187）
【思维】合成CDO的定价
想“小酒馆”这样的合成CDO也是最险恶的量化创新。由于其中的互换和债券互相纠缠，层层叠叠，要逐一定价变得十分困难。最大的问题正是魏因斯坦在多年前便已发现的那个：相关性。如果CDO中某一份额所包含的带宽出了问题，其他部分内的贷款可能会怎么样？（困难）
宽客本能地试图找出一个“精准”的答案——多年后，正是这个答案给全球信用市场造成了一场灾难。
这个答案来自李祥林（David X. Li）建安大帝国商业银行（Canadian Imperial Bank of
Commerce，CIBC）纽约总部的华裔金融工程师。给所有互相关联的CDO份额一一定价之所以很难，是因为其中包含了太多复杂巧妙的因素。李祥林的模型并没有试图将所有的因素包括进去，而是偶然发现了一种快速方法，能够立刻得到为一大批CDO份额混合体定价所需的数据。（转换思路）
李祥林惊颤与生存分析专家朋友探讨问题。他们研究的问题之一是：人在丧偶之后会倾向于比平均寿命获得短。换句话说，他们测量配偶寿命之间的相关性。（类比思想，将相似的问题转换）
将丧偶和CDS联系起来充分显示了宽客的天才，然而最终的漏洞也正是出于此处。他的模型（高斯联结，本质上是多维钟形曲线）将CDO份额之间的违约风险的联系定义在钟形曲线上。
李祥林模型的关键之处（也是最大的缺陷）是它的理论基础：其他投资者怎样从CDS中判断市场情况。（假设条件是理论的最重要基础）
事后看来，高斯联结是一场灾难。李祥林的模型如此简洁，以至于交易员自欺欺人，认为它反映了真实世界。事实上，该模型只是一个建立在非理性繁荣上的看上去很美的公式，它有自我强化的功能，体现了群体智慧的反动：大量的人们对极其复杂的金融产品的明细定价深信不疑。
（P188-191）
产品设计的流程：需求-解决方法-实现路径
在选择实现路径时，转换角度和类比思想起到很好的启发作用
市场的非理性促成了错误认知在人群中的自我强化（还是说，是这种自我强化促成了非理性？），这时又想起索罗斯的反身性理论。
还有一种风险，会造成相关性的集群——系统风险。
【模式】次级CDO获得AAA评级的运作模式
金融工程师对某些评级较低的抵押贷款支持证券份额或其他证券化贷款包（如信用卡债务）进行加工，将它们打包成CDO。然后，以优先级别（即偿付先后顺序）将CDO分割成若干份。接着，评级机构中的宽客会给最先偿付的份额贴上AAA级标签。
这样，高风险的次级抵押贷款就摇身一变成为了信誉卓著的AAA级债券了。
最坏（高风险）与最好（最先偿付）的极端结合，混淆了众人的视线，加之在市场的繁荣期，人们早已乐观开了花。
【事件/思维】宽客对次贷危机的推演
罗斯曼和阿斯利尔·莱文（Asriel Levin）认定，某家非常大的资金管理者在次贷资产上出现了巨额亏损，其主经纪商已经下达了追加保证金通知。（连锁开始）
流动性最好的资产无疑是股票。（用于危机时套现）他们推断，陷入麻烦的资金管理者是一只多策略对冲基金，在所有的投资策略上都有涉足，期货、货币和次贷都是其投资对象。（涉及多品种）
他们推断，起因是次贷崩盘。（导火索）随着拉尔夫·乔菲的两家贝尔斯登对冲基金的崩盘，所有次贷CDO应声暴跌。穆迪和标准普尔等评级机构也下调了大量CDO的评级，（加速器）使情况雪上加霜，CDO进一步下滑，被迫卖出愈演愈烈。主要次贷资产持有者纷纷收到了追加保证金通知。（放大器）
大量载有抵押贷款的基金纷纷搁浅，需要卸去正在暴跌的资产。而在选择能够尽快减仓的多种资产中，其基金经理必定正在寻找能够尽快脱手以筹集满足保证金现金需求的资产，股票组合无疑是最佳选择。（去杠杆化的操作中，造成流动性锐减，而且是从流动性最好的品种开始）
这一卖出行为引起来头寸相似的其他基金的连锁反应。空头头寸突然开始上涨，多头头寸则开始下跌。（策略同质化程度高的体现）
换句话说，某只、也可能是某些大型对冲基金在有毒次贷资产的重压之下爆了仓，殃及其他对冲基金。这些年来，随着量化基金数量的增长，收益率受到了极大的压制，于是各位基金经理不得不提高杠杆率。（根本原因）现在，他们要为此付出代价了。
（P218-219）
这其实是金融危机的老生常谈：当形势转坏时，投资者便开始夺路而逃，造成运转良好的量化模型失灵。（流动性是量化模型的一大基础）
在交易界有句老话：当市场越跌越深的时候，所有的头寸都会亏钱。
【思维】格林斯潘的转变
2008年10月23日，艾伦·格林斯潘在国会山的录像机前，说出一反常态的内容——
“近几十年中，在计算机和通信技术重大突破的推动下，风险管理和定价系统发展日新月异，最精妙的数学和金融理论珠联璧合。定价模型获得了诺贝尔奖，也成为衍生品市场进步的基石。”在说话的时候，格林斯潘眼睛一直盯着身前的长木桌。
“几十年来，现代风险管理范式统治着市场。但在去年夏天，整座智识大厦轰然倒下。”
韦克斯曼希望了解更多关于格林斯潘所谓的“智识大厦”的东西，他愤怒地问道：“你觉得你的意识形态迫使你做出本意不想做的决策了吗？”
“为了生存，你必须持有某种意识形态。”格林斯潘回应道，语气依然单调，“问题在于这种意识形态是对还是错。我想对你说的是，我确实发现了一个缺陷。我不知道这个缺陷有多大，持续了多久，但我对自己的发现感到很痛苦。”
“你在现实中发现了一个缺陷？”韦克斯曼问道。他看起来是被格林斯潘的话绕进去了。
“可以这么说，我意识到有一个缺陷，一个存在于关键功能结构模式中的缺陷，而这个模式决定了世界如何运行。”
格林斯潘所提到的模式是指对金融市场和经济具有自我修复能力的信仰。这个概念可以追溯到亚当·斯密的神秘的“看不见的手”——价格可以引导资源在供求法则的作用下产生最有效的结果。
在阿斯内斯看来，格林斯潘对自由市场的信仰是绝对正确的，其错误在于将过低的利率维持了过长时间，导致地产泡沫愈演愈烈，最后成为全盘崩溃的急先锋。（此情此景好像哪里见过？）
（P255-258）
【公司风格】文艺复兴科技公司
文艺复兴科技公司的大奖章基金在2008年逆市大涨，斩获80%的回报，其成功的秘诀在于依靠快如闪电的计算机在极端的市场波动中获利。吉姆·西蒙斯是当年对冲基金的赚钱冠军，收入达25亿美元。
他们是如何做到这一点的？最后的答案无非老生常谈：掌门人比其他人更聪明。数不清的文艺复兴科技公司前员工表示，该公司并没有什么神秘的财富公式。大奖章有一直90多位博士组成的队伍，他们孜孜不倦地寻找着改善基金交易系统的方法，他们就像是一支肩负使命的战无不胜的运动队，日复一日，周复一周，年复一年地几百市场，从未失手。
文艺复兴科技公司有着著名的“双40小时”文化。员工有40个小时的时间完成分派到的任务：编程、研究市场、搭建计算机系统。然后，在第二个40小时中，他们可以自由地选择涉猎基金中几乎所有的领域和实验。这样的自由成了酝酿突破的温床、大奖章的创新源泉。据内部人士透露，该基金不存在任何对员工保密的地方。
内部人士也对其领袖吉姆·西蒙斯赞不绝口。西蒙斯天赋异禀、智力超群，又很容易相处。他创造了一种极端忠诚的文化，激发员工对成功的渴望。多年来，从文艺复兴离职的员工少之又少，而从大本营跳槽的人才数不胜数，凭这一点就可以说明西蒙斯的领导才能。
文艺复兴科技公司也没有受现代投资组合理论、有效市场假说或是资本资产定价模型的束缚。它更像是一台机器，一项科学实验，唯一重要的东西是策略是否有效，是不是能赚钱。说到底，文艺复兴的真谛并非市场是否有效、是否处于均衡，它的真谛很简单，和华尔街的冷血银行家一样残酷：你是不是赚到了钱？除此之外，什么都不重要。
【思维】风险管理的本质
2008年2月，索普愤怒了。那些倒闭的银行和对冲基金对风险管理一无所知，他们使用杠杆参与了自己根本不了解的高赌注赌局，妄图攫取利润。早在他尚未建立自己的对冲基金、还在拉斯维加斯21点牌桌前证明自己能够战胜庄家的时候，他便已明白了这一道理。他悟出了风险管理的本质，那就是避免下你输不起的注。在2007和2008年陷入困境的所有银行和对冲基金，它们无一例外在这一点上犯了错误。
【思维】永远的概率思想
索普直挺挺地站着，做着几十年如一日的体操。在1998年背部受伤以前，他每年都会跑几次马拉松。他身高1米8几，体态匀称，一看就是长期锻炼的体育好手。他戴一副方形金框眼镜，眼神明亮而犀利。索普每天要服用大量药物，这是他健康计划的一部分。如果他死了，他的遗体将会被冷冻保存，等到科技足够发达的那一天，那样他就能复活了。他计算过起死回生的概率，大概是2%（他真是到死还脱不去宽客的影子）。这是他战胜庄家的终极版本。
【思维/理论】尼德霍夫：驾驭涟漪
维克多·尼德霍夫（Victor Niederhoffer）是和爱德华·索普差不多时期的宽客。他的投资经历之传奇与书中所描写的那些宽客有过之而无不及。20世纪70年代，尼德霍夫就编了一个交易软件，用它来寻找机会并进行交易。到80年代，尼德霍夫在索罗斯手下效力，他是量子基金数据库的创始者。这也是骑墙派交易天才与量化交易极客令人瞩目的碰撞。后来，两人因理念不合而分道扬镳。
索罗斯《索罗斯：走在股市曲线前面的人》中在论及尼德霍夫时说：“我善于操控浪潮，却不善于驾驭游泳池里的涟漪……维克多·尼德霍夫拥有一种驾驭涟漪的系统，他精于随机漫步系统，把市场看成赌场，在市场中人像赌客一样行动，研究赌客就可以了解市场行为……他利用这个理论，经常赚点小钱，我把资金交给他管理，他创造了良好的投资回报率。但是，他的方法有个缺陷，他只在毫无趋势的市场里有用，要是来了一个历史性趋势、一个大浪……他就可能受到严重的伤害，因为他没有适当的预防机制。”
索罗斯的这段话几乎是一针见血地指出了宽客的命门。说到底，宽客交易的基础是历史记录，寻找的是当前价格与历史轨迹或价值标准的偏离，只要出现偏离，就意味着有了套利的机会。偏离持续的时间很短怎么办？提高计算及性能、加快指令下达速度。于是，对冲基金的计算机系统越来越复杂，性能越来越强大，交易时间越来越短，现在已经达到了千分之秒的级别（也就是说，一笔交易从开仓到平仓总共只持续千分之几秒）。偏离的幅度很小怎么办？提高杠杆，用借来的钱去投资，还掉本息，剩下的全是自己的。简言之，宽客干的就是“驾驭涟漪”。
本书就是描写宽客们如何“驾驭涟漪”的。他们用来驾驭涟漪的利器便是量化投资系统，这些系统的基础是传统金融理论。传统金融理论又基于四个假设：
人是理性的，唯一目标是变得更富
所有的投资者都是相似的
价格实际上连续变化
价格变化服从布朗运动
正如贝努瓦·曼德尔布罗特《市场的（错误）行为：风险、破产与收益的分形观点》中所出的，这四个假设一个都不正确——
行为经济学证明人们未必是理性的
投资者是千差万别的
价格出现跳跃是稀松平常之事
价格变化未必服从布朗运动。
宽客的失败其实就在于后两点上。他们玩弄涟漪，因此很容易被巨浪吞噬。他们的风险管理建立在高斯分布的基础上，因此很容易被“肥尾”击倒。他们以大概率赚着小钱，而毫不设防地将死穴暴露在小概率的大风险之下。宽客根本没有掌握什么“真谛”，他们在危机之前的十几年间所向披靡，也许真是瞎子撞大运。
（P303-304）
【思维】2007年金融危机与宽客的关系
卡门·莱因哈特和肯尼斯·罗格夫在《这次不一样？800年金融荒唐史》中指出，从历史经验看，2007危机之前，各种指标（资产价格显著上升、实体经济活动放缓、大额经常项目赤字以及持续的债务累积等）都显示美国处于较高的严重金融危机风险中。换言之，2007年的危机与以往（第二次世界大战以后）的危机没有什么两样。既然以往危机中并没有宽客的影子，那么也没有理由认为是宽客和量化模型导致了这次危机。
当然，对于宽客们的金融创新——既有交易手法的创新，也有金融产品的创新，在本书中作者做了细致的描写。它们确实助长了泡沫的形成，但需要指出的是，金融创新本身必须有一个必要条件，那就是相关的制度。第二次世界大战之后，出于振兴经济的需要，世界范围内均实施了金融抑制政策。20世纪70年代后期以来，金融抑制逐步被金融创新取代，金融业一步一步走向经济部门的王座。与此相应的是金融危机开始频繁出现——第二次世界大战后发达国家金融危机几乎全部发生在80年代以后。金融危机，本质上是制度危机，是由格林斯潘口中“一个存在于决定世界如何运作的关键功能结构模式中的缺陷”造成的，只不过这个缺陷并非智识大厦的缺陷，而是制度大厦的缺陷。
（P304-305）
后记的最后
说到底，宽客是投机客，只不过他们所使用的设备要远比前辈现金，技巧要远比前辈花哨。他们所做的，无非就是几千年来的低买高卖游戏。杰西·利弗莫尔（Jessie
Livemore）说得好，华尔街没有新事物。华尔街不可能有新事物，因为投机想山岳那么古老。在漫长的投机史上，获得成功的无一例外是固守常识的人士，巴菲特如是，索罗斯亦如是。妄图一眼看穿市场“真谛”、得到交易“圣杯”者，最后都逃不过身败名裂的下场，宽客和量化基金也不例外。
以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。}