秦朔：中国经济规模增长快 为何中国股市跌跌不休？_新浪财经_新浪网
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　　来源：秦朔朋友圈
　　作者： 秦朔
　　过去近两周在美国，先是参加巴菲特年会和中美投资人酒会，接着顺访几个城市。在这个过程中，我经常被问到类似问题：美国梦很伟大，美股也连创新高，中国梦很伟大，而且经济增速是美国的两三倍，但中国股市为何跌跌不休？
　　更确切地说，这个问题是：中国经济规模很大，增长很快，为什么没有很好、很强的资本市场？
　　当时我的回答无外乎这么几个角度：一是美国股市可以反应经济的基本面，而中国股市不能完全反映经济的基本面，像腾讯和阿里今年都上涨了百分之三四十，京东从25美元涨到40多美元，涨了60%多，新浪和微博也都创了新高，但都不在A股上市；二是美国股市以机构投资者为主，市场相对理性，中国股市的“散户化”还比较严重，大起大落，暴涨后就是暴跌，暴跌后总要比较长的时间平复伤痛的心，很难迅速展开一轮轰轰烈烈的爱；三是中国上市公司业绩不稳定，靠天吃饭，持续创造价值的能力不强，比如最近工业企业的盈利改善，90%是靠PPI（工业生产者出厂价格）回升，和企业创新能力、管理能力基本无关。
　　“融资越多越好，却不考虑有效回报”
　　这些说法应该都没错，但进一步思考，我意识到，中国资本市场的深层次问题还是和制度设计有关，就是它更重视融资者利益，而不看重投资者特别是中小投资者能否获得良好回报。这种“融资越多越好，却不考虑有效回报”的问题，与整个中国经济“高投入、高消耗、高杠杆”的增长模式恰恰是一致的。客气点说，这样的市场和增长难以持续；严肃点说，这些模式本质上就是掠夺和浪费，前者是掠夺投资者的资源，后者是浪费经济要素、环境和社会资源。
　　先来看一个案例，就是日上市的华锐风电，它的发行价是90元，目前股价则在1.5元左右，名字也改为“”。这家公司2010年的净利润是28.56亿元，之前几年的盈利都是高倍增长。而上市第一年，业绩即大幅下降为5.99亿元，还出现了用伪造单据等方式提前确认收入、虚增利润总额的情况。接下来的年，分别亏损5.83亿元和37.64亿元。2014年神奇地实现了每股1分钱的盈利，解除了退市风险警示。然后2015年亏了44.52亿元，2016年亏了30.99亿元。统算下来，当年号称要做“世界风电第一”的华锐风电，上市后累计亏损金额已远远超过IPO募集的93亿元。“*ST锐电”有超过30万股东，那些在发行价附近买进的投资者，亏得已经只剩下渣。
　　再看一下证监会最近处罚的江苏科技股份有限公司。雅百特于年9月通过虚构海外工程项目、虚构国际贸易和国内贸易等手段，累计虚增营业收入约5.8亿元，虚增利润近2.6亿元，其中2015年虚增利润占当期利润总额约73%，2016年虚增利润占当期利润总额约11%。依据《证券法》第193条第1款规定，证监会拟对雅百特处以60万元罚款。
　　一个小学生都知道考试作弊抄袭会被取消成绩。而中国的资本市场，虚构、捏造、集体性作弊是家常便饭，罚款几十万也就了事！这是在鼓励和引导什么？！类似华锐风电、雅百特这样的公司是怎么上的市？
　　好市场，就是好好保护投资者的市场
　　“投资有风险，入市需谨慎。”靠着这句永远不停传播的口号，资本市场哪怕再多“骗子出没”，投资者哪怕“血流成河”，似乎也是自己的事，谁叫你投机，不长记性？
　　但一个好的资本市场，必须充分保障中小投资者的权益，不能听之任之，仅仅是让市场去教育。原因很简单，他们是市场上处于信息劣势的那一方。同时，如果没有他们的参与，市场交投将迅速冷清，甚至“三板化”。
　　同一个人，作为消费者和作为投资者，他的市场力量是不同的。作为消费者，参与实物市场特别是消费品市场时，他基本是理性的，希望买到放心的肉，安全的奶粉，可靠的家电。如果不满意某种商品或服务，受过伤害，下次就不会选择，不管企业怎么吹牛。也因为如此，消费品市场容易实现优胜劣汰。但当一个人作为投资者进入资本市场，情况就复杂了，因为他常常是通过买卖之间的价差来获利的。他会受整个市场情绪的影响，也会有击鼓传花的“博傻心态”。这种“动物精神”让他的行为往往带有非理性，比如他会买一些自己完全不熟悉的“题材”，他会追涨杀跌，同样的股票，越高越买，越低越卖。
　　由于投资者在市场上的信息弱势和非理性，一个好市场的天职就是“抑强扶弱”——它要抑制信息优势一方的机会主义行为，同时帮助中小投资者获得尽可能多和尽可能准确的信息，让决策趋于理性。
　　但相当长的时间里，因为立足点更多偏向融资者，中国资本市场对公司信息披露的不真实、不准确、不及时，是相当宽容或者选择性忽略的。A股市场不乏提议高送转的大股东转眼就变成减持人、再过不久公司就预亏的例子，大股东利用和上市公司的关联交易剥夺中小投资者，中介机构、公募私募配合上市公司进行“市值管理”，更是司空见惯。有些“信息”就是“挖坑”，真实的不披露，披露的不可信，却堂而皇之地可以不受处罚，更不要说像美国安然公司造假事件那样，被罚到公司破产，会计师事务所解体。
　　美国橡树资本管理公司创始人霍华德o马克斯在其著作《投资中最重要的事》中说，他曾经问一个飞行员朋友，当飞行员有什么感受？朋友说，“我大部分时间是无所事事，偶尔会胆战心惊”。马克斯说做投资也是这样，大部分时间无所事事，偶尔胆战心惊。而中国市场呢？上海著名投资人王国斌从1992年进入股市，他说在中国做投资这么多年，感觉是“大多数时间胆战心惊，偶尔无所事事”。原因有二，一是市场规则老变，甚至是半夜来变；二是公司“黑天鹅”事件频出，上市公司造假屡见不鲜。
　　专业投资人尚且“大多数时间胆战心惊”，普通中小投资者伤的多了，麻木了，大多数时间是心灰意冷。
　　哪里都有掠夺者，谁都可能是掠夺者
　　资本市场是财富放大器，可以把一块钱利润放大成几十乃至上百倍市值。在这种赚钱效应面前，如果没有法治化的制约和无缝隙的监督，谁都可能产生掠夺心态。
　　2010年博鳌亚洲论坛，我主持的圆桌上有位嘉宾是英国历史上最成功的基金经理、富达公司的安东尼o波顿。他是和格雷厄姆、巴菲特齐名的投资家，在管理富达旗下基金的28年中取得了平均年化收益率19.5%的辉煌战绩。当时，他刚刚信心满满地移居香港，花了7000多万港币在半山买了一套房子，开始运作富达的一只专门针对中资公司的基金（Fidelity China Special Situations），他甚至认为这将是他投资历史上最激动人心的一页。但三年后，波顿黯然退出中国基金。截至日，富达中国基金收益率为-14.42%。
　　波顿落败的一个主要原因是他按照在英国养成的习惯，排斥大型国企，而喜欢中小规模的私营企业，原因是“国有企业并不是以股东回报最大化为经营目标的。相对于私营企业而言国企的风险较小，但我不认为未来几年国企会是市场上的明星”，于是他购买了很多民营的消费类、服务类公司股票。但没有想到竟频频触雷。霸王中药洗发水被检出含致癌物质，博士蛙曝出涉嫌财务造假，宝姿公告“漏报”了向大股东、子公司董事及关联人士提供了约7.8亿元人民币免息贷款，双威教育CEO拿走了公司印章、涉嫌资产腾挪，西安宝润被控欺诈……在一连串打击下，波顿最终体会到“很多数据、信息可能都是不真实的，尤其是一些中小股票”。他感叹，“错误不在我的交易策略，也不在于这个不成熟的市场，而是我把自己的策略放在了这个不成熟的市场”。
　　波顿的教训表明，不管哪个市场都有掠夺者，不管国企民企也都可能成为掠夺者。相对来说，亚洲地区的家族企业包括华人家族，在公司治理方面的表现更加薄弱。他们的财富企图心更强，也更容易通过关联交易或造假账剥夺中小投资人的利益。
　　著名经济学家阿克洛夫和罗默在关于通过破产来牟利的“所有者掠夺”的经典论文中指出，由于有限责任制度给予公司所有者以盘剥债权人的可能性，所以所有者可能故意使一家有清偿能力的企业破产，破产牟利由此成为“比最大化真正的经济价值更具吸引力的策略”。他们强调，“如果企业有动力不惜牺牲社会以破产来牟利，而不是全力以赴获取成功，那么经济黑幕活动就会冒头。如果糟糕的会计制度、松懈的监管以及对违规行为惩罚不力促使所有者为自己获取多于公司价值的收益，继而拖欠债务，破产牟利的行为就会发生”，“不幸的是，并不只是被政府担保的企业才会面临这种严重的激励扭曲。掠夺可以共生地蔓延至其他市场，致使充斥着不当激励的地下经济活动堂而皇之地大行其道”。
　　中国资本市场一直存在一种“比差效应”，某公司治理出了问题，不是痛改前非，而是抛出另外一些公司的案例，“为什么他可以，我不可以？”掠夺几乎成为一种集体无意识。
　　钱颖一教授2005年在《避免坏的市场经济，走向好的市场经济》一文中指出，任何一个市场经济都潜在地存在掠夺，“坏的市场经济的共同点是对私人掠夺和政府掠夺约束不够。对私人掠夺约束不够，往往发生在政府无能或者无为的情况下；对政府掠夺约束不够，根本原因是政府权力过大，政府做了很多不该做的事情。”他把掠夺具体分为三种情况。
　　一是私人掠夺，包括：偷别人的东西；基金管理人通过很复杂的手段把投资人的钱、存款人的钱、国家的钱变成自己的；对消费者承诺提供某种服务，交了钱后不给服务，或者给一个质量低的服务；拖欠工人工资和供应商货款，等等。
　　二是政府掠夺，包括：乱摊派、超过公共服务需要的费和税、行政规定订报纸和杂志等等；通货膨胀也是一种政府掠夺；一些官员利用各种审批权力把财富转移到自己手中，则是作为腐败的掠夺。
　　三是私人通过政府权力进行掠夺，比如一些行业寻求垄断，游说政府对潜在竞争对手设定市场准入的限制；又比如企业由内部人控制、证券公司挪用客户保证金，这都需要政府去补窟窿，或给予低息贷款来变相补贴，实际上用的都是的钱，是对老百姓的掠夺。
　　掠夺显然是一种不公平。同时，如果人们发现社会上的私人掠夺与政府掠夺很多，那么一个有理性的人都会减少创造财富、提高效率的活动，而会仿效掠夺和寻租。
　　为什么中国一批正直的经济学家、法学家一直强调“好的市场经济是法治经济”？因为法治既限制政府掠夺，也限制私人掠夺。但无论政府还是私人，对法治往往都是叶公好龙。
　　中国繁荣的迷失和出路
　　当一个经济体充满着疯狂赚取财富的气息，当每一个经济细胞都被调动起来，人人向钱看，它的经济总量势必蒸蒸日上，充满活力。但如果不能很好地解决掠夺问题，大量企业通过掠夺可以获得比创新更多的财富，而不是为长期竞争力的提高进行投资，那么这样的经济体不可能强大，甚至可能是“信心空心化”。
　　有朋友或许会问，中国经济的宏观负债水平越来越高，资本投入的效率越来越低，甚至低于成本之下，为什么还可以持续呢？因为资源约束还没有到头，还有资源可以进行配置。中国的城市化仍在继续，政府调动资源（尤其是土地）的能力依然强大，建立在政府信用基础上的金融信用依然可靠，数以亿计的劳动者和创造者还在生生不息地努力，中国经济因此还有继续投入的能力。至于产出效率低，那是一个老问题，还不至于让隆隆向前的车轮出现逆转。
　　回顾改革开放这几十年，中国经济的增长何时处于比较良性的阶段呢？答案很清楚，就是当中国经济更多依靠全要素生产率（TFP）的提高、走集约发展道路的时候。
　　日本一桥大学经济学教授伍晓鹰在对中国工业经济年间全要素生产率（TFP）的研究中发现，中国这30年的TFP平均年增长率非常低，只有0.5%，而2001年底中国加入WTO之后到全球金融危机之前的6年时间，则出现了可能是中国经济史上最快的TFP增长。
　　中国加入WTO，促使中国进入一个更开放、更自由竞争、经济法治化程度更高的阶段。这种制度上的变迁，为效率提升创造了条件。
　　为什么是开放？因为不开放的经济一定落后。通过对100多个国家的研究发现，相对于不开放的政策，开放政策大约可以使GDP每年多增长2%。（钱颖一，2005）
　　为什么是自由竞争？因为自由市场存在的竞争压力迫使企业不断进行创新，包括内部系统化的创新、行业中所有企业在生产新产品和创建新工艺过程中争先恐后的竞争、企业间在创造和运用创新技术上的协作（如交叉授权）。创新竞争类似于军备竞赛——每一方都担心另一方将对自己发动军事攻击，因此一直认为有必要最低限度地保持与另一国同等的军事支出——同样地，每一家企业都认为，在创新上至少付出同等的努力和费用，是生死攸关的一件事。自由竞争的经济体，必然出现连续不断的创新浪潮。（鲍莫尔）
　　为什么是法治？因为只有通过法治，才能为生产性（productive）的企业家活动提供激励，抑制企业家才能向非生产性或破坏性的财富积累活动分流。如果制度安排将更多报酬给予大胆寻租的活动或破坏性的活动，将较少报酬给予生产性的创新活动，那么一个经济中的企业家资源将被配置在更具生产性的事业之外。（鲍莫尔）
　　今天中国在多个制造领域和互联网服务领域构筑了强大的竞争力，根源是充分的竞争和企业家精神、创业精神的发扬。这是令人欣慰的。但和2001年加入WTO、在压力下参与全球竞争的那几年相比，金融危机后的中国经济，过快开始了向“资产性繁荣”的大扩张。地产大跃进和金融大爆炸比翼齐飞，互相推动，主导了中国新一轮的增长。中国很多富豪的财富都因“资产重估”而攀上了新台阶，那些更早圈地的人都成了财富赢家。
　　在我看来，这就是中国繁荣的迷失。当整个社会的资源和兴趣“超配”到“资产性繁荣”中，要素成本迅速被抬高，在某种意义上又形成了对生产性活动和劳动价值的挤压与掠夺。
　　如果中国经济的发展模式继续被要素投入和资产繁荣的模式锁定，如果中国的财富大佬和市场新贵越来越偏离创新的生产性活动，尽管中国还会增长，但不可能真正走出掠夺和膨胀，中国的资本市场也就不可能真的成为对投资者友好和有效的市场。
　　走出掠夺与膨胀背后的“病商”环境，中国好市场离我们还有多远？
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6.5涨到26.93啊，
wan817361 发表于
6.5涨到26.93啊，
但是现在已经跌到15块8了，我觉得过不了多久可以进了额
宽容 包容 蛋定
国务院：扩大小微企业所得税优惠政策实施范围
成交回报不太好
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基本面这么好的股票，为什么跌跌不休，为什么
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综艺股份是两市少有的能在熊市中走牛的股票
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减持公告，所有利好能不发就不发，尽可能不发。所有的利润在新庄建完仓之前都暂不往进做，先只用
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综艺股份的最新暴料及我对主力操作的一些简单看法
上次我讲综艺股份和韩国有项目，没多久合作就公告了！不过上次是出钱的项目，这次谈的可是立马就收钱的事！是综艺股份投资科技项目进入收获期的又一具体体现。我们知道，龙芯已经进入国际市场，意大利、巴西、荷兰等等，这次谈的是综艺超导民用产品和美国的合作的事，详情随时关注（我暂时保密）。
综艺股份太多利好要在2008年兑现！这只是其一。
关于业绩：
年报及三季度业绩实际上主要反映了连帮软件的利润，那么洋河（是实质二股东）、超导、南通兆微电子、天一科技，创投公司及先后投资的康缘药业（600557）、华星化工（002018）、联环药业（600513）、南大苏富特（08045.HK）、常铝股份（002160）、南红宝丽等的利润及投资分红在哪（先不说综艺股份总股本那么小但已经有数倍于总股本的巨大的股权增值）？这些不是不报，时候未到，马上要到！
关于借题材利好出货？
可能吗？这只是这几个庄托（很卑鄙,很辛苦,一天十几个小时不说,一年来从不休节假日,对老板很忠诚,能挖空心思编出各种唱空的理由,恐吓投资者）的说词而已,和韩国合作项目对于综艺股份来讲根本不算什么重大题材，龙芯、超导、连帮软件、天一科技那一个不比它好？现在市场上还能找出比综艺股份更丰富的题材吗？综艺股份的庄要真想出货根本不需要这样的题材，图形做漂亮就行，随时拉高随时就可以出。综艺股份的上涨也不需要这些题材，两年牛市它也没有因为拥有这些不一般的题材而达到自己应有的股价，要是其它缺乏题材的股票，只要拥有其中之一，早就一飞冲天了。说到这里有朋友就会问，“难道庄不想拉高出货赚钱吗？”，接下来我们就来讨论这个问题。
关于主力及机构
一、&&&& 庄家或主力：
07年6月前，主要是广发证券持有最多（流通股），01年以来的几年熊市，导致广发证券的机构组织变化及人事变化，更重要的是财力衰减使其在二级市场难有作为（这也是广发证券到现在还在持续跟踪综艺股份变化的原因），这是综艺股份虽然有丰富的题材和已经出现高增涨的业绩，股价却在牛市中难有突出表现的主要原因。随着综艺股份几个投资项目的突破性进展和业绩的根本性反转（以前因为项目处于投资期业绩实际上是亏损的，现在业绩已经进入连年高增涨的收获期），也引来了二级市场新主力的进入（新主力估计在07年6月前至少介入不深），在13到20之间反复振荡吸筹，后因自身吸筹和市场买盘推动到39（这决非新主力自愿的），但新主力筹码抢了一阵还是不多（很小几千万,对于这么好的股票,仅上涨了这么一点空间,主力仅拿这么少的筹码,他怎么会出货走人呐?），刚好等上大盘暴跌，主力终于等来难得的吸筹良机，于是刻意疯狂打压到11.52。疯狂打压可以实现多个目的：1、加大恐慌才能逼迫更多的非理性筹码出来，动摇投资者信心，搞坏投资者心态，这样才能够充分吸筹；2、通过暴跌使投资者产生恐惧，在底部不敢抢筹，一有反弹就卖出，主力可以拿到更多更低廉的筹码；3、刻意非理性打压还可以让投资者怀疑综艺股份的基本面及其基本面的真实性（这不庄托现在不停的喊好股票能从39跌到12，可见其用意所在，用意长远），这样可以让投资者不敢长期坚定持股，不断买进卖出，抬高整个市场成本，以便庄家获得更多利润。
顺便说一下，这新庄老板交往广泛（钱多了都这样），能做综艺的庄不只是有钱就能做（它可是两市业绩增涨前景最辉煌的第一科技股啊！），应该在江浙一带有些影响力，并且得到综艺老总的信任和配合。他也很会利用媒体，每到低位，总有重大利空出来帮其吸货，换句话说，对于综艺股份来这只特殊的股票来说，每有重大利空出现，就是低位。新庄老板和基金经理也有广泛的联系，并有基金的积极配合（包括相互之间的利润输送）。
二、&&&& 基金
07年7月前，可以说没有基金（华安仅拿一点点，我是07年6月份进入的，所以我记得，那时庄托动不动就说“你们说这么好的股票怎么会基金没有发现，只是你们发现了”），到年报已经有16家基金，持有3740万股，占流通股近15%，这是很能说明问题的。要知道，基金一般是不太看上小流通市值的股票的（不方便进出，有限制不能拿多，对大基金整体利润贡献相对较少，品种多了管理麻烦等），除非是这股特别的好。至于季报有所减少（竟然成了庄托新说词），那再正常不过了，一是前期基金有非理性减仓：二是有赎回迫不得已：三是能看出来盘中有部分基金也是被庄收买好的,和庄紧密配合的（如盘中莫名其妙的大单对敲等等其它异常现象，庄是私营的，基金是国营的，有钱能使鬼推磨），配合庄家打压吸货，狼狈为奸。但关键是近期反弹以来其他基金增仓幅度更大，这是综艺股份基本面有根本性变化和业绩的连年高增涨所决定的，半年报将会有更多的基金！
关于股价后期走势的看法
就以新主力的情况来看，吸筹目标已经基本实现，现在进入后吸筹阶段和洗盘阶段，这阶段是大幅度拉升前的前奏，但也是一般人最拿不住的时候，好多人就是忍耐很久最后又让煮熟的鸭子飞了。下面我分别就短期、中期及长期走势来谈一下自己的简单看法：
许多人最关注短期走势，这是最容易赔钱的人，也是难以赚到大钱的人。短期也是最难把握的。因为中、长期是基本面和合理估值说了算，短线还是庄说了算，庄要不断做骗线，特别是要做大的洗盘。770业务面进展快速，业绩增涨越来越快，市场投资者对综艺股份了解的人越来越多。还有今年大盘很一般，能被机构看上及能够大幅度上升的股票很少，但科技股基本不受通货膨胀影响，已经被机构（基金）列为增仓主线之一（更不要说呈现高速增涨的科技龙头综艺股份），即使洗盘调整，也会很快上去，特别是770近期很快又有新的重大利好要出来。
今年创新高是必然，快则8月前。
对于能够使业绩将连年暴增的公司，最适宜做长期投资，两三年内综艺股份上200或300根本不是梦，是应该的，是保守的。
现在无论从庄老板安排职业庄托一年来不管股价高低夜以继日的唱空来看，还是从庄的运作来看，特别是从综艺股份的辉煌发展前景来看，30元以下都是庄的吸货区，都是地板价！庄之所以花这么大的力气，下这么大的决心，是因为庄早就看到了综艺股份将很快会成为两市第一高价股的前景！后期即使庄的资金不足了，基金和市场自然会把推到它应有的估值价位，没有庄的主导，它仍将是两市第一高价股！
综上所述，综艺股份是沪深两市难得的值得长期投资的股票，对于一般投资人来说，我认为有一句股友的话是真理，是你在风险市场中生存及赚大钱
的根本，那就是“本人从来就不看什么K线呐什么的，有个球的用，多研究
基本面才是关键的呀！！！”。巴非特之所以比索罗斯赚的多正是坚持了这样一条真理!
关于庄的操盘手及其操盘
关于操盘手有两点我可以肯定：1、从盘中操作手法可以看出，此操盘手是从2001年后的熊市中锻炼出来的，可能做过熊市庄，06年大牛市是整体资金推动型，要不他没机会，就是有机会也不是好的锻炼机会，炼不出真正的盘中功夫，所以他没做过大牛股，现在正在学但离老练还远。2、从盘中操作手法可以看出操盘手的性格，从性格又可以看出此人生活地域。此人操盘很细，很在乎小节，很计较小利，盘中及k线表现不大气，应该是宁波到上海这一带人（目前多在深圳坐阵操盘）。
?,K卑鄙可恶、欺负已经亏损累累股民的天天恶意,!
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