张建斌：一个股市高手的华丽转身
来源：中证网-中国证券报
　　张建斌 一个股市高手的华丽转身
　　打造一流的综合性资产管理公司 “慈善是我的第二事业”
　　□本报记者 李巍
　　中国资本市场20年来风云变幻，大浪淘沙，其间高手辈出，多领一时风骚。十多年前即已在二级市场声名远播的张建斌，却不断转型转身，率领他的团队持
相关公司股票走势
续纵横股海，留下一个又一个经典之作。
　　低调、务实、聪明、勤奋、善于把握机遇和创新，是解读张建斌其人的几个关键词。而低调，几乎是所有接触过他的人的第一评价。基本不接受公共媒体采访，极少在公开场合露面，以至于虽然成名已久，求诸万能的“度娘”，迄今还是很难找到他的宏论乃至照片。但关于他的传说，江湖上从未平息。
　　十年磨一剑。8月28日，张建斌创建的江苏瑞华投资控股集团有限公司将迎来自己的十周年庆典。5000万元起家的江苏瑞华，如今资产管理规模已突破百亿元，收益长期稳健，业务领域从二级市场扩展到股权投资（PE、VC）、上市公司定向增发（PIPE）投资、金融与衍生品投资及、药业等实业投资，实现了对资本市场的完整覆盖，成为中国私募界的佼佼者。
　　或许，这是一个不错的约访理由。企业成长壮大了，理应践行一定的行业担当和社会责任。可喜的是，张建斌其实早已意识到这点，并身体力行。难得的采访中，他谈的大多却是对慈善的理解和行动，称慈善是自己的“第二事业”。至于他的第一事业――致力于将瑞华打造成为中国本土一流的大型综合性资产管理公司，日常工作和具体项目投资则已主要交由其日渐成熟的管理团队打理。
　　张建斌投身慈善，依然延续其低调务实的行事风格：多以瑞华控股的名义，全部是现金捐赠，有明确的救助群体和使用规则要求，务求每一分善款都起到应有的作用。张建斌亲自制定每年的慈善捐赠额度，参与大型慈善项目的筹划和运营监督，但依旧坚持低调的作风，抛头露面的机会多由公司高管或年轻的员工出面。
　　张建斌说，他倡导“全员慈善”，全体瑞华员工都要积极参与其中；以自己的影响让这个世界增加更多有爱心的人，要比增加善款金额更有意义。这是张建斌慈善理念的又一大亮点。
　　在瑞华控股十周年庆生之际，张建斌和瑞华控股在助医济困、赈济救灾、奖教助学三大领域的捐款，已累计超过1.1亿元。
　　股权投资精品项目
　　：是中国行业历史最为悠久的风电设备研发及制造企业，拥有强大的研发创新能力。2007年12月在深交所上市。
　　远 望 谷：深圳市远望谷信息技术股份有限公司是中国领先的RFID产品和解决方案供应商。2007年8月在深交所上市。
　　西部牧业：是石河子国家级畜牧科技示范园区企业，是国家绒毛用羊产业技术体系石河子试验站。2010年8月在深交所上市。
　　郑州煤矿机械集团：是中国专业生产液压支架的大型骨干企业，支架总产量世界第一，工业生产总值全行业第一。2010年7月在上交所上市。
　　兴森快捷：深圳市兴森快捷电路科技股份有限公司是国内最大的印制电路样板小批量板快件制造商之一。2010年6月在深交所上市。
　　欧 比 特：珠海控制工程股份有限公司是具有自主知识产权的嵌入式SoC芯片及系统集成供应商，2010年1月在深交所上市。
　　苏州禾盛：苏州禾盛新型材料股份有限公司是我国最早专业生产家电用复合材料（主要包括PCM、VCM）产品的企业之一。2009年9月在深交所上市。
　　苏州胜利：苏州制造科技股份有限公司是国内产销规模最大、研发能力最强的专业精密结构模组制造服务商之一，主要从事精密结构模组的研发、设计、生产和后续 改进等全流程服务。2010年6月在深交所上市。
　　中利科技：中利科技集团股份有限公司主要从事以"阻燃耐火软电缆"为主的特种电缆的研发、生产和销售。2009年11月在深交所上市。
　　华昌化工：江苏华昌化工股份有限公司是一家以基础化工为主，精细化工、生物化工并举的现代化企业，主要产品为合成氨、尿素、纯碱、氯化铵、精甲醇、复合肥、精细化工产品和热电产品。2008 年9月在深交所上市。
　　：专业设计、制造、销售电梯、扶梯、自动人行道产品和立体停车设备。2012年1月于上交所上市。
　　解密创新基因
　　随着瑞华团队的成熟，张建斌基本不再参与公司的日常运作和具体项目，主要精力投向方向性的把握和重大投资决策。“他善于学习，极具战略眼光。”一位私募界的同行这样评价，“张建斌以敏锐的市场嗅觉，一次又一次地成为新市场、新业务的领航者”。
　　法人股、阳光私募、五五分成的资产管理模式、定向增发、、限售股质押融资、金融衍生品、并购重组等，每项业务推出之际，瑞华控股几乎总能出现在第一单或第一批尝试者行列。
　　2005年，推出“华宝?点金2号”和“中泰稳定收益2期”（荣获当年“最佳证券信托计划”），是首批发行信托计划的阳光私募机构。迄今，瑞华已成为信托计划发行品种最全的私募机构之一，涵盖纯投资、开放式基金优选(FOF)、固定收益类（用于定向增发投资）及管理型等四大类信托计划，累计运营70多个信托计划。不同偏好的投资者可根据自身偏好，认购、申购相关产品，分享瑞华控股出色的投资管理能力带来的投资收益。
　　2006年，首创保本五五分成的结构化信托运作模式，率先发行“华宝?大藏金”系列产品。
　　日，融资融券交易系统正式开通，瑞华控股获首日授信第一大单，取得融资3800万授信额度。
　　2010年起，瑞华控股战略性进入并购重组市场，为企业兼并收购提供财务顾问服务，同时从事并购投资。
　　伴随股指期货的推出，瑞华控股又成立了专门的衍生产品部，以套保、套利、对冲构成完整的金融衍生品体系，是最早采用套期保值手段，也是套保授信额度最大的私募机构。张建斌说，随着证券市场特别是金融衍生品市场的快速发展，国债期货、个股期权等新型投资工具将极大地丰富整个金融市场，瑞华控股衍生品部门业已聚集了优秀的市场团队，在套期保值、资金套利、价值发现、程序化交易等方面进行了诸多的探索，已取得不少突破和成绩。
　　2013年6月，股权质押回购业务开闸，瑞华控股成为第一批试水限售股质押融资业务的私募机构。
　　最近，瑞华控股推出全新混合型产品，结构化混合型信托产品之先河，为一个产品同时投资二级市场、定向增发、股指期货、申购、等业务提供了解决方案，力求在精准把握资本市场各类机遇的同时，分散风险，收获整合资源带来的稳定高收益。
　　瑞华控股还是出色的合作者。张建斌和他的团队高度认同、信任业内优秀管理团队的能力，和国内外多家大型直投基金有良好合作基础，并参股于联创永宣、元风创投、中成创投、瑞经达创投等大型直投基金和南京创投、瑞明创投两家基金管理公司。对于资金需求量大的投资项目，瑞华控股可以与多家基金组成共同投资团来促进大型项目的实施，丰富企业的选择，满足企业的资金需求。
　　通过积极与资本市场各类型的伙伴展开合作，全面整合资源，强化各业务模块的核心竞争力，瑞华控股现已形成“价值趋势投资基础上的对冲套利”这一全新模式，具有难以复制的综合核心竞争力，从而奠定了瑞华资产管理业务的根基。
　　创新，是瑞华控股笑傲资本市场多年的源动力。敏感于各类创新业务，勇于做先行者，是张建斌个性里最为鲜明的特点。
　　成就“定增王”
　　PIPE（Private Investment in Public Equity）是私人股权投资已上市公司股份，即私募基金、共同基金或其他合格投资者，以市场价格的一定折价率购买上市公司股份，以扩大公司资本的一种投资方式。从国内资本市场实践来看，可以认为PIPE包括早期法人股投资、再融资市场的定向增发、公开增发及配股等业务。目前，无论国内资本市场还是瑞华控股，均以定向增发作为该业务的主体构成。
　　2006年，这种融资方式一经诞生就快速成为国内上市公司再融资的主流方式。瑞华控股不仅迅速介入该市场，并且很快就确定定向增发为公司的核心业务。
　　在市场普遍对此还不太了解之时，瑞华控股即积极介入。当年11月，瑞华控股以7.5元/股的价格，成功认购500万股定增股份。此后，几乎是凡有定增处，无不见瑞华身影。张建斌的团队跟踪调研每一个定向增发公司及项目，并根据市场状况精选投资。“定增王”风生水起，独领风骚。
　　一段时间之后，定增成为各类资金竞相追逐的热门品种，参与门槛大幅提升，成为强势资本的豪门盛宴。但机遇与风险并存，随着市场震荡加剧，也有机构和大户为此折戟沉沙，兴奋而来，铩羽而归。瑞华控股却一直表现抢眼。2011年5月，中国证券业协会公布询价对象名单，瑞华控股先后被40家保荐机构推荐，成为名副其实的最受宠询价机构。2013年更连续被吸纳为中国证券业协会、中国证券投资基金协会双料会员，成为中国私募基金的典型代表。
　　截至2013年8月，8年来瑞华控股总计参与了118家上市公司的增发，累计投资金额逾100亿元，参与定向增发的次数在同行业中高居榜首。这让张建斌和他的瑞华控股再度独步股林。
　　“定向增发王牌机构”逐渐成为瑞华控股在资本市场上最响亮的名片。
　　张建斌对中国证券报记者说，经过多年的洗礼，瑞华控股已具备丰富的定向增发投资经验，坚持以基本面价值研究与折价率的双重控制原则选择投资项目，参与项目众多，即使均锁定一年，虽有项目也会出现亏损，但总体跑赢市场的可能性较大。股指期货业务推出后，瑞华控股又成为少数利用期指对冲风险的机构。自运营以来，该业务均保持优异的投资收益率。瑞华控股在定向增发上的纵横驰骋是有其独到的核心竞争力的。
　　从瑞华起步
　　创建瑞华控股之前，是张建斌充满传奇色彩的个人奋斗史。从人生的第一桶金到最初扬名立万，他特立独行，闯过了一个又一个激流险滩，也收获了宝贵的股海历练。
　　1993年，当时只有2万元的张建斌，开始涉足期货市场，并显露出被外人视为与生俱来的交易天赋。其敏锐的盘面感觉和良好的交易技术，都是在那时候通过实战和刻苦钻研而打下扎实的基础。
　　“3?27”国债期货事件后，张建斌逐步将主战场转向股市。当年，将期货交易手法应用于股票操作堪称一个流派，张建斌无疑是个中高手。那时，他是技术型、交易型选手，以短线为主，勇于追涨，也敢于止损，手法激进。他早期的成名作和代表作，仍被一些热衷此道的游资奉为圭臬。
　　一位与其相熟的券商营业部老总说，张建斌天生就是个做股票的，除了钻研股票，他几乎没有什么其他爱好，这一般人很难做到。从这个意义上说，他的成功难以复制。
　　尽管是一段激荡而不乏精彩的峥嵘岁月，张建斌认为，那只是他个人的一个经历、一种积蓄。他真正堪称人生事业的起步，应该从打造瑞华这个平台开始。
　　机遇，垂青于有准备的头脑。2003年，善于钻研的张建斌，发现了尚不为人关注的限售法人股市场和私募股权投资的潜在机会。他行动力极强，创建起江苏瑞华投资发展有限公司（后更名为江苏瑞华投资控股集团有限公司）。
　　从此，张建斌华丽转身，那个股市江湖中名满天下的职业豪客渐行渐远，逐步向新型的机构投资家转变。
　　慈善是第二事业
　　凭借卓越的资本运作能力，瑞华控股资本收益连年高速增长。张建斌强调，公司在成长壮大的同时，要勇于承担企业公民的社会责任，大到支持国家建设、行业发展，小到改善贫困家庭生存状况。
　　自成立以来，瑞华控股依法承担纳税义务，累计缴纳企业所得税、营业税、城建税、增值税等超过4亿元，以纳税的方式，支持国家建设，优化财富分配。以资金支持、管理咨询等方式支持中小企业发展，通过PIPE、股权投资、并购重组为各类企业的管理和发展出谋划策，瑞华控股累计为100多家企业提供了超过100亿元的优质资本，推动十余家企业上市，有力地促进了行业与市场的发展。
　　更为人称道的是，瑞华控股积极投身慈善事业，在助医济困、赈济救灾、奖教助学三大领域，累计捐款现金1.1亿元。
　　在瑞华控股成立十周年之际，张建斌又作出重大决策，对瑞华控股此前的一个经典慈善项目――“瑞华慈善医院”项目追加捐款3000万元，至此，该慈善项目总金额达6000万元，也使张建斌累计捐款突破1亿元。
　　经过深入了解，张建斌最早的慈善生涯可以追溯到1998年，那一年，中国南方遭遇百年不遇的洪灾。那时，张建斌在二级市场单兵搏杀，财力并不雄厚，但他捐出2万元用于抗洪救灾。金融与慈善，从此成为张建斌人生轨道上并行的两大事业。
　　张建斌说，有一句话“慈善不是钱，是心”，我很赞同。慈善是因爱而生的关怀，属于苍天之下的每个人，能力所及，就可以去给予。它不是施舍，而是发自内心的善意，用善意的心去接纳和观察，用温暖的手去扶助和传递。
　　在慈善领域，好学的张建斌也逐渐从自发到理性，继续体现着其勇于争先的风格：第一批向汶川地震灾区捐助大额现金；独辟蹊径，创立瑞华慈善医院；2008年被中国红十字会授予“中国红十字勋章”，是被授勋机构中唯一的民营金融资本代表；2012年被民政部授予“中华慈善奖”，是获奖机构中唯一的民营金融控股公司&&
　　2010年2月，瑞华控股向南京大学捐资1000万元，设立“南京大学瑞华教育奖励基金”奖励优秀师生，建设“南京大学-瑞华金融创新实验室”，支持金融领域研究。“瑞华金融创新实验室”精确打造“学院派”与“实战派”相融合的双线模型，已有9个项目获“国家自然科学基金”，发表论文40篇，其中11篇发表于《Management Science》、《Operation research》和《经济研究》等顶级学术期刊。近期，瑞华控股又成为“中国首席经济学家论坛”的机构理事。
　　2012年12月，瑞华控股捐款3000万元设立“瑞华慈善医疗基金”，并于南京市红十字医院挂牌成立“瑞华慈善医院”，对南京市低保人群住院、血透的自付费用进行托底，真正实现免费医疗。仅2012年度，该项目即救助1500余人次，得到广大患者好评。自今年9月起，该项目还将每年免费为南京市60岁以上低保市民提供免费体检一次。瑞华控股秉持纯粹公益的原则，不参与医院经营管理，不谋任何利益，不提任何附加条件。这样的慈善医院模式在全国也属创先。全国人大调研组实地考察了瑞华医院后，高度评价该基金的创新性和实效性。
　　在长期实践中，瑞华控股形成了颇具特色的慈善文化：维新慈善理念，开拓慈善领域，创新慈善方式；认真严谨，树立公信力；务实稳健，注重执行力；以长远规划、稳定运行的慈善项目获得最佳的效能；全员慈善，为员工搭建慈善活动平台，感受慈善文化，传播慈善精神。
　　谈及慈善活动中的感触，张建斌说，“当你和被苦难、贫困折磨的病人、孤儿、受灾同胞、贫困学生面对面交流过，看过那一张张疲惫不堪的脸，你就知道，自己做的还不够，而且远远不够！我很庆幸，自己有能力帮助一部分人，而真正值得敬佩的，是那些为了帮助别人可以降低自己生活标准的人，把自己的精力全部投入给慈善事业的人。”
　　对于瑞华控股及其慈善事业的目标和动力，张建斌做出这样的回答：慈善事业是一项光荣而崇高的事业。通过慈善项目，帮助身处苦难的人脱离困境，帮助有梦想的年轻人实现全面的发展，这是瑞华控股慈善事业的目标。回馈桑梓、反哺社会、报效祖国，是瑞华控股发展的终极动力。
(责任编辑：马德俊)
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　　()4月22日讯
　　上周末，我们谈到，雄安股热闹之后，很可能就是休息或调整，这是基本规律。本周看，市场走势极弱，可以说是单边下跌，并成为今年来走势最差的一周。从个股走势看，很多个股跌势扩大，大多数股票处于下跌趋势中，资金流出明显，市场熊市特征再次放大。
　　1、最具活力的次连续单边下跌。目前次总体估值不低，未来IPO将继续加大，今年可能高达500家，大扩容，必然使次新股估值不断下移。同时，对新股炒作加大监管，严控高送转，导致多年来炒作小盘次新股高送转题材不在，对次新股也是重创。
　　2、长期走强的老庄股开始跳水，一些个股突然走弱，连续跌停，说明有资金开始恐慌性撤出。
　　3、壳资源小盘股跌势加大，不少个股的总市值跌破30亿。壳资源股业绩不佳，若未来没有实质性重组，则可能无人问津。新股加大发行，对重组的严格审批，监管层打击忽悠式重组，都将使壳资源股大大贬值。本周，曾经是资产重组龙头的上海本地股壳资源股，很多都创出了数月来新低，这是壳资源股贬值的重要信号。
　　4、银行、券商股走势极弱，部分品种跌破了股灾时的低点。少数品种从5178点以来，整个就是一个大调整趋势，说明这些主流金融股还在熊市中。
　　虽然，有白酒、家电等白马蓝筹创出了历史新高，但毕竟是少数，而大部分个股，其实处于5178点以来的大调整中。故实质上，目前的市场，不是结构性牛市，而是结构性熊市。
　　雄安股本周全面走弱，开始买不到，一买就是顶部，严重套牢。在管理层打击炒作雄安题材的新形势下，雄安股的二浪调整已成单边下跌，风险极大。
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　　本文由南方财富网原创（作者大力）
　　今早三市大幅低开，沪指开盘后在开盘位置持续宽幅震荡了1小时，随后指数开始向下缓震，全日均无上冲迹象收长阴线。深成指早盘开盘后向上反抽了1小时，但是做多动能不济一样在10点30开始向下缓震，至尾盘均无回升迹象，同收长阴线。创业板今天则走的稍强，大幅低开后指数一路向上宽幅震荡，至午盘1点40指数触高点开始大幅下挫，指数重新打到了开盘位置。
　　南方财富网收评：
　　昨天在收盘时我们提示了做适当减仓，但是没想到今天指数向下打了这么深，本以为沪指会沿着日线的多方趋势下轨走一个横盘蓄势的走势，加上周线级别已经做了一个周期头部，下周我们得做好两周内的指数调整的准备。
　　就沪指周线走势来看，下周再迎调整不可破3154.5这个位置，周线级别的上方第一压力位看到3256，第二压力位则为3266，如果指数触碰到这里那就得准备再次减仓，除非我们在当天的收盘中有提示指数结束调整准备再上。这周我们的多头趋势从30分钟线转移到日线，现在又转移到周线，这已经是这个月多头趋势里最后一道防线了。板块方面前期大涨的权重今天基本都迎来大力度地调整，但是周线级别只是看起来像做头部，还未形成下跌趋势，如果是上涨中继也不要着急低吸，现在先做做高抛。因为日线级别的有色已经出卖点了，钢铁下周也要出卖点了，煤炭板块的日线虽说卖点出现但是指标还在纠葛，所以只能先做做高抛，下周加大对金融权重的关注。之后就是静待趋势回归和指标修复，最后祝各种周末愉快。
　　今日市场表现：
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48小时排行下周一机构强推买入 6股极度低估
&　　锦龙股份（000712）:华丽转身 民营体制金控平台现雏形　　剥离自来水业务,金控平台初见雏形。锦龙股份在2014年第一季度完成了对清远自来水公司80%的股权转让,公司成为纯粹的金控平台。2014年7月行业划分变更为金融业&&资本市场服务。公司持有中山证券66%股份、东莞证券40%股份,间接持有华联期货3%、东莞农商行0.77%、清远农村信用社1.01%、清远农商行0.06%等股权。公司更在2014年8月表示未来不排除进一步收购中山证券股权的可能性。　　定增扩资,强化金融平台战略性布局。公司2014年11月公告将非公开发行约2.14亿股,募集35亿左右资金。控股股东大比例认购展现了其对于公司的信心,募集资金也将有效改善公司资金面情况,大幅提升公司资本实力。　　中山证券的互联网战略快速推行。目前,中山证券已与腾讯、百度、金融界、金证科技进行互联网券商合作,已形成&流量导入+低佣吸引客户,融资类产品实现收入&的盈利模式。公司民营资本属性、机制市场化和灵活性以及决策链条短使其在与互联网企业深度合作方面天然优势明显。中银国际&　　科大讯飞（002230）:语音王者遭遇市值瓶颈 突围须看外延扩张与主业放量　　语音王者远景清晰,静待行业盛宴开启。　　科大讯飞技术全球领先,是国内语音行业的王者,联姻中国移动与外延扩张并举,资源配臵开始向语音领域全面倾斜,公司各项语音主营业务商业模式均已成型,语音产业链自我定位明确,公司发展远景清晰。智能语音行业市场空间大,随着技术成熟度的不断提升,特别是近年来可穿戴设备应用的爆发,行业有望由&工具&迈向&需求&,科大讯飞语音布局完善,核心业务&摸得着、看得见&的都有。　　国际对标看市值瓶颈掣肘,突围须看外延扩张与主业放量预期。　　多视角、多维度国际对标纽昂斯通讯,两者互有优势,市场表现各有千秋。综合多维度因素讨论我们认为讯飞后发优势更为突出,市值具有更富弹性的膨胀空间。科大讯飞引入中国移动后市值快速膨胀到200亿以上,而过去的一年多市值近乎围绕这个中位数波动,市值进一步上攻遭遇瓶颈。公司较高的市销率(16.75)需要主业营收有放量的表现去支撑市值,而公司杠杆水平低,外延扩张想象空间大,两者任何一方突围都有望引领公司市值上修。　　教育行业、物联网应用摸得着,移动互联网看得见、静观其变。　　教育行业有望成为公司业务增长的倚重,教育市场空间大,改革加速产品渗透,公司作为教育考试行业金字塔级的垄断者,相关产品的推广及家庭普及望水到渠成;互联网应用特别是智能家居、车载系统盛宴开启,公司望持续收益。移动互联网业务随着下半年中国移动新媒体公司成立,公司相关业务推进望加速。　　盈利预测与估值。　　预计公司年按照当前股本一致摊薄的EPS分别为0.49元、0.69元、0.99元,对应的PE分别为54倍、39倍、26倍,给予&增持&评级。华安证券&　　苏交科（300284）:稳步成长 伺机升级　　&稳增长&发力基建投资,公司内生增长将保持较快增速。当前国内经济增长乏力,国家对基建投资持续加码,重点领域包括铁路、公路、机场、轨道交通等,自去年四季度以来发改委批复项目投资总额接近1.4万亿元,&七大工程包&中交通工程占半数。公司作为国内交通基建设计咨询领先企业,必将从中充分受益,内生增长有望保持较快增速。我们预计公司年将保持20-30%的订单增长。　　外延扩张稳步推进,并表效果正持续体现。公司去年上半年收购的厦门市政设计院和淮交院去年下半年才开始并表,二者权益承诺业绩之和占我们预测的苏交科2014年盈利的18.5%,今年上半年还将有并表增厚效果。　　此外去年底完成收购中铁瑞威,切入铁路设计和检修市场,在铁路投资加速之际有望实现较快业务增长,并将在今年全年并表(按照承诺业绩预计增厚7%)。公司2013年收入仅16亿元,对标企业AECOM收入超过80亿美元,未来公司通过内生和外延方式持续快速成长还有巨大空间。　　定增锁三年方案显示超强信心,亦将极大增强并购实力。公司增发面向大股东、二股东及员工持股计划,当前证监会已受理申请,处于上会前夕。　　增发完成后公司资金实力将显著提升,增强公司现金收购能力;大股东和二股东大额认购(二人合计认购比例达到56%)不仅彰显管理层超强信心,亦将提高二人持股比例、降低未来股权收购导致控制权稀释之忧,未来股权收购余地将更大。　　对标AECOM开拓环保市场潜力巨大。新环保法年初实施,环保产业投资将加大力度。由于建筑公司开拓环保市场具有客户资源优势(尤其与地方政府关系深厚)、与环保项目EPC+运营的业务模式相通、具有资金和总包优势,因此极具竞争力。公司对标企业AECOM具有较大的环境咨询业务,公司在现有环评业务基础上未来亦有通过并购或引入团队开拓污水处理等热点业务的潜力。作为建筑公司,开拓环保业务对估值提升帮助极大。　　投资建议:我们预测公司16年定增完成摊薄后EPS分别为0.52/0.64/0.84元,年CAGR为33%。当前股价为11.18元,对应16年21/17/13倍PE。考虑到管理层充足信心、未来持续并购扩张潜力,维持16元目标价,对应2015年25倍PE,维持&买入-A&评级。安信证券&　　斯莱克（300382）:未来易拉罐制罐设备龙头　　啤酒两片罐的市占率逐步提高。金属包装是包装行业中增速最快的子行业,多年来增速均在两位数以上,同时啤酒两片罐是金属包装中未来被寄予期望最高的。2011年,中国的啤酒罐化率为8%,远低于美国的57%。随着消费升级及环保要求提高,玻璃瓶的成本优势将逐渐下降,啤酒包装的金属罐替代玻璃趋势将加速。预计到到2018年啤酒的罐化率将从2013年的约8%提升到30%。　　金星的订单应该在2015年确认收入,公司主要环节的设备均已突破。日,斯莱克与河南金星啤酒集团投资有限公司签订了总价为1600万美元(不含税)易拉罐生产设备销售合同。截止目前公司与金星的订单仍未交付,主要原因是金星方面投资进度、土地方面等问题造成的,预计2015年此订单将大概率交付。公司在制罐主要的冲压、拉杯、彩印(外购)、缩颈四个环节设备上均可实现交付,已经可以实现整条生产线的生产制造。　　下游拓展瞄准智能制造和机器人自动化领域。公司在精密连续级进模、高速同步运动机构、高速精密冲压设备、高速在线光电检测、材料成形等方面有多项关键技术,预计公司未来向广义智能制造和机器人自动化等领域拓展的概率较大,并同时瞄准国内和国外市场,运用多种手段进行下游行业的拓展。　　盈利预测与估值。预计公司年EPS 分别为1.8元、2.37元,给予公司买入的投资评级。宏源证券&　　黔源电力（002039）:来水大发 等待集团资产注入　　2014 年,公司所属流域来水提前,进入主汛期后,降雨明显增多。 9 月,由于受台风&海鸥&登陆外围云系带来的强降雨影响,北盘江光照以上流域来水较常年偏多近八成,董箐区间来水偏多四成,三岔河流域偏多六成。截至11 月,公司下属7 个电站发电量约为81 亿千瓦时(未披露2 月发电数据),与去年同期相比增加1.56 倍。　　关注2:牛都、善泥坡电站投产,马马崖一级也将建成投产　　2014 年6 月,装机2 万千瓦的牛都电站正式投产发电;2015 年1 月5 日,装机18.6 万千瓦的善泥坡电站已经建成投产;装机54 万千瓦的马马崖一级电站也将于15 年全部建成投产,投产后公司权益装机将由148.5 万千瓦增加至182 万千瓦,增加22%。善泥坡、马马崖一级电站电价尚未核定,预计将高于董菁电厂0.326 元/kwh 的电价。　　关注3:进入降息周期,持续提升公司业绩 截至2014 年9 月30 日,公司短期借款10.9 亿元,长期借款121.5 亿元,发生财务费用4.8 亿元。2014 年11 月22 日,央行实施全面、非对称性降息,一年期贷款基准利率和存款基准利率分别下调0.4 个百分点和0.25 个百分点。随着中国经济进入降息周期,公司盈利能力有望得到持续提升。　　关注4:集团资产有望注入　　集团华电乌江公司负责开发的乌江干流上的7 个梯级电站,参股乌江干流重庆境内彭水电站,相对控股和承担了乌江支流清水河2 个梯级电站大花水和格里桥的开发工作。截止2012 年末,乌江公司投产装机容量1024.5 万千瓦,水电装机754.5 万千瓦,水电权益装机730.05 万千瓦,火电装机270 万千瓦。集团水电站规模超100 万千瓦的有4 个,盈利能力好于上市公司,随着国企改革政策的推进,我们预计集团资产注入将是大概率事件,可明显增厚上市公司盈利能力。　　盈利预测:　　公司盈利受降水影响波动较大,在15、16 年降水下降20%、增加20%的假设条件下,测算公司14-16 年可实现EPS0.96、0.94、1.4 元,对应PE15、15、10 倍。在15 年来水增长分别为-20%、0%、10% 的假设条件下,预测15 年EPS 分别为0.94 元、1.35 元、1.56 元, PE 分别为15、11、9 倍,首次给予&推荐&的评级。东兴证券&　　索菲亚（002572）:参股舒适家居OTO平台 优势资源互补　　参股舒适家居OTO平台:公司公告以自有资金3000万元增资参股武汉舒适易佰科技有限公司30%股权。&舒适易佰&以网上B2C商城为信息平台向用户提供中央空调、家庭采暖、地源热泵、新风系统、中央净水/热水、中央除尘、太阳能、智能家居集成解决方案,集销售、设计安装和售后为一体的室内舒适环境系统集成服务,其线上汇集国内外诸多品牌厂商向用户提供一站式采购,线下已开通全国108家体验店,在140个城市提供现场施工安装服务,是行业内领先的舒适家居OTO平台。　　电商思维模式与原有优势互补:公司围绕大家居的既定战略,努力探寻品类扩充和模式创新,舒适家居市场需求潜力旺盛,满足中高端用户对舒适、健康、节能环保家居系统需求,将线下家居行业与电子商务模式结合,为公司原有定制家具的销售和服务方式带来有益补充借鉴,在团队思维上增添更多互联网基因。公司的800多家经销商将向&舒适易佰&完全开放,其可借助索菲亚的品牌渠道和客户群体实现快速扩张。　　盈利预测和投资建议:在地产政策和成交持续向好的背景下,家具板块的优质龙头价值凸显,优质投资项目有望与公司原有业务实现客户共享和资源互补。我们预计公司年收入增速34.2%、34.4%和31.6%;净利润增速35.1%、32.9%和31.0%;每股收益分别为0.75元、1.00元和1.31元;维持&增持-A&评级和目标价30元。安信证券
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