微信扫一扫，分享给好友吧。“女神股”联旺集团神话不灭 单日市值暴增21亿
半新股股价有异动。由TVB艺人黄翠如父亲黄永华持有37.5%股权的“女神股”昨日一度暴涨70%，创近两个月以来高位，其后升幅收窄，全日仍升逾三成，收报7.02元，成交额急增至601万元。单日市值急增21.46亿元，推高至87.60亿元，可真是神华不灭，目前股价仍较配售价0.26元高26倍。联旺招股说明书显示，集团大股东为香港TVB花旦黄翠如的父亲黄永华，也是联旺集团的创办人之一，现任执行董事兼行政总裁。他在香港从事土木工程业已超过19年，于1998年与合伙人各出资1万元共同创办联兴(即联旺集团的主要营运附属公司)。联旺为香港创业板配售上市，其主要业务是在香港承接土木建筑工程，包括道路及排水工程、结构工程、地盘平整工程等。该股保荐人为天财资本。黄永华：从小鱼贩到身家过32亿股价狂飙的联旺集团，多数人对公司大股东兼行政总裁黄永华可能不大熟悉，但提起他的女儿，相信很多人都不会陌生，那就是TVB的当家花旦黄翠如。黄翠上市当日与TVB男友萧正楠一同高调到港交所出席联旺集团的挂牌仪式，为父亲的公司站台撑场。之后，她又在个人页面上传上市仪式照片，讲述父亲从鱼贩到工地打工、最后拼搏到成为上市公司大股东的故事，还大赞“老豆，好叻仔”（即：老爸，真牛）！ 联旺集团招股说明书显示，黄永华是联旺集团的创办人之一，现任执行董事兼行政总裁。他在香港从事土木工程业已超过19年，于1998年与公司主席黄智果共同创办联兴（即联旺集团的主要营运附属公司）。截至上市前，黄永华持有公司4.68亿股，持股比例为37.5%。以公司昨日收市报价7.02港元计，黄永华的身家超过32亿港元！公司曾发盈利预警 市值一天增发13亿联旺集团上市首日急升14倍，配售价0.26港元，上市当天收报4港元。但好景不长，联旺集团上市刚足月就迅速走样。该股自上周被证监警告股权高度集中后，5月20日收市后又发盈警。5月23日股价继续回吐，午市一度急插46.12%，最低见3.75元港元，收报5.91元跌15%，但收市价仍较配售价0.26元高出21.73倍，而市值蒸发约13亿元。股权高度集中 散户未敢沾手联旺集团由于股权高度集中，街货非常少，散户也非常小心，不敢沾手。故此有心人一直无法派货，致使股价一直“高企”，每日干升干跌。曾被曝参与坐庄炒作 联旺否认香港《日报》一篇题为《当红庄家煲起“翠如BB股”》的报导中提，“今次炒起联旺的背后庄家集团，与隆成（01225）、新确（01063）、康宏（01019）关系千丝万缕”，“值得一提，隆成月初换主席，新主席兼行政总裁正是康宏金融前行政总裁麦光耀；目前康宏金融于隆成的持仓量更高达14.38%。一只隆成，令鼎成、贝格隆与康宏形成今次联旺庄家系统的一部分”。4月21日晚间，康宏金融（01019）发公告，就日前有关联旺集团的传媒报道作出澄清，声称正在就此事寻求法律意见，并保留权利向所涉各方采取法律行动，以及就所引致任何损失及公司声誉受损索偿。康宏金融表示，公司及其集团成员公司并无持有任何联旺集团的股份，亦并无参与联旺集团之股份配售；并无实益持有任何（01225）的股份；康宏证券投资服务有限公司（ConvoyInvestmentServicesLimited）并非集团的成员公司。股价再度暴升 单日市值暴增21亿7月13日，联旺集团股价再遭爆炒，盘中一度暴涨超70%，创近两个月以来高位，单日市值急增21.46亿元，推高至87.60亿元。可谓“妖风阵阵，神话不灭”！微信扫一扫，关注腾讯港股频道官方公众号：玩转港股（ihkstock）
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数据第一股神话将破灭？市值从21亿变7亿，高管也被抓了
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（原标题：数据第一股神话将破灭？市值从21亿变7亿，高管也被抓了）
大数据第一股数据堂最近出事了。
读懂新三板研究员从某知情人士处得知，因泄露客户隐私，数据堂的高管和业务人员被警方带走调查，多条数据线业务处于停摆状态。
要知道，在大数据的风口下，一年零三个月前，数据堂刚刚完成一笔2.4亿元的融资；公司市值曾高达21亿。
但最近这家公司确实有诸多不顺：公司2016年亏损高达1600万元；这几个月，股价开启一路下跌模式，市值缩水至7亿元。
一、高管被抓，市值从21亿跌到7亿
&公司一位VP级别的高管、五名业务人员都被警方带走调查，多条数据业务线也处于停摆状态&，读懂新三板研究员从某知情人士处得知，原因是数据堂给一家理财营销公司，提供了大量涉及用户隐私的数据。
另一位知情人士告诉读懂新三板研究员，&数据堂涉及的隐私数据多了去了，之前公司发了邮件，要求所有员工封口，据我所知，合伙人&&&确实被带走了，公司未公告的事太多太多了&。
5月26日上午，读懂新三板研究员前往数据堂，对于&高管被调查，多条业务线停止，为何不公告&的问题，该公司公关表示，&还没有出最终的结果，不会那么快& 。
&一本财经&报道称，&目前，人已经放出来了，但数据堂的多条业务线停滞。&
数据堂算得上是新三板的&明星公司&，因为身处大数据的风口，估值也是&步步高升&。
数据堂前身为2010年8月成立的西普在线，创始人为公司现在的第二大股东王建。曾任NEC中国研究院信息处理研究部长的齐红威，2011年出资10万元加入公司，开始负责日常经营工作。
经过多次增资、股权转让，2013年9月，公司正式改名为数据堂，齐红威也成为了数据堂的第一大股东和实际控制人，王建退居二线。
2014年底，齐红威带领公司登陆新三板，开始了开挂的人生。
即使那时候数据堂只是利用数据，以相对附加值较低的方式进行商业化运作，2015年营收6000多万元，净利润580多万元，但2016年市值已一度高达21亿元。《收入34万估值47亿，新三板七大估值神话亮瞎眼》
数据堂干的是大数据生意，还早早有了自己的商业模式并且变了现。公司的高管团队也是一加分项，创始人及核心团队来自斯坦福、NEC、腾讯、华为等知名高校、互联网和高科技公司。
数据堂最近一次融资完成于去年2月18日，以27.84元/股的价格融资2.4亿元，其中东方证券共斥资7000万元认购，其中近3000元认购107.75万股做市库存股，另4000万元的额度由其全资子公司东方创投和东方资管认购。定增之后有一次权益分派，每10股转增了13股。
但今年年报披露时，这样一家被寄予厚望的公司，却交上一份难看的成绩单：亏损1687.10万元。
读懂新三板研究员从某市场人士处得知，在2016年报发布之前，数据堂曾对公司的主要机构股东和做市商表示，2016年将会有一个很好的净利润。年报公布后，令人大跌眼镜。
公司股价今年也开始逐渐下跌，尤其是从4月份开始，下坡趋势明显。5月24日，收盘价为4.72元/股，市值跌得只剩7亿元。
要知道，数据堂在2016年1月开始采取做市交易，去年1月至3月期间，股价一路上涨，从10多元涨到20多元，市值曾高达21亿。
面对如今的股价，有对数据堂进行过调研的投资者表示：直接原因是股东抛售，背后原因是公司经营有问题。他透露这家公司的运营团队能力不强，管理层和入股的机构都过于画饼投机，主营业绩爆发式增长机会不大因为聪明用错了地方。&未来市值管理操纵股价机会大，投机可以，投资就算了。&
而另一市场专业人士分析称，这是一家主做静态数据的互联网服务公司，所谓静态数据是指基本保持稳定的数据，比如一个单位的名称、员工信息、系统参数等。而动态数据是常常变化，直接反映事务过程的数据，比如网站访问量、在线人数、日销售额等。相比之下，静态数据的利润可能不会太高。
&数据堂的数据其实很劣质，只是数据的罗列，并没有很多有价值的数据，像我们做科研的，是不会从上面下载数据的，上面的数据对我们是没有价值的。那它的人群受众是谁？很难有一个固定的群体愿意花钱买这些数据，公司的长远目标有点失败。不过公司宣传的很好，现在大家都知道买数据就去数据堂&，该科研人员和上述市场人士的表述一致。
不过，也有投资者分析目前数据堂还有一些比较好的资源，大部分都是和政府机构相关的，这可以算是一条目前主要的优势。
可背后的威胁也不能忽视，各地政府纷纷建立数据交易所，比如贵州大数据交易所、湖北长江大数据交易所等，数据堂这个&干儿子&毕竟干不过&亲儿子&；而且国家也在慢慢推进开放数据的战略，一旦数据源放开，数据堂就没有什么竞争力可言。
二、身处万亿级市场，2016年亏损1687.10万元
值得注意的是，数据堂所处的大数据行业是一个万亿级的市场。
从贵阳大数据交易所统计的数据来看，预计全球大数据产业规模2020年将达到10270亿美元。中国的大数据市场在未来五年仍将保持高速增长，预计2016年末，市场规模可达2485亿元，在2020年这一数字将达到13626亿元。
数据堂做的是线下数据互联网综合服务，简单来说，就是进行数据的收集、存储和处理。
公司的实际控制人之一肖永红曾把大数据比喻成石油：&我们坚信数据是未来的新&石油&。数据这种&原油&是可再生和重复利用的，而数据源是大数据产业链上最重要的一个部分。&
数据堂做的事情就和数据源有关，它的商业模式&数据银行&&&收集很多数据，再对数据进行整理，最后将整理后的数据输送出去，实现数据变现或增值，并不涉及具体直接的数据应用。
之所以要这么做，是因为真正拥有有价值的数据公司不以数据为盈利模式，比如BAT和各大电信通讯运营商，但想做以数据为商业模式的机构却找不到数据，而&数据银行&可以很好地解决这个问题。
目前公司通过自营众包平台采集数据、优质供应商供应数据、公共领域共享数据、网络爬虫爬取数据等几种渠道获得数据，这些渠道是否能获得高质量的数据，也是公司发展能否成功的关键。
其中通过自营众包平台采集线下数据，是数据堂独特的方式，也是公司自持的优势之一。
通过众客堂等APP软件，发布数据采集和标注任务，采集任务包括图片、语音和文本采集，任务较为简单，标注任务需要对未处理的初级数据，包括语音、图片、文本、视频等进行加工处理（如标识发音人性别，判断噪音类型等），转换为机器可识别信息。众客们根据要求完成任务后可获得一小笔收入。&
数据堂采集完这些数据后，对其进行分类、整理、清洗、去隐私等，沉淀为其数据源，以此完成原始的数据积累。
读懂新三板研究员在年报中看到，众客堂目前拥有超过50万的社会兼职人员（众客），网络上确实有很多人在询问众客堂的兼职是否靠谱。
说了这么多，那数据堂到底是如何来赚钱的？
第一，向客户收取定制数据采集制作费用。这部分业务主要通过众包平台完成，客户多为百度、华为、三星、佳能这样大企业。
因为众包平台所获取的语音、图像、文本等数据，正好是开展人工智能业务公司的刚需数据，像百度这样的公司需要大量数据来支持其人工智能研发，而数据堂根据其要求发布相关的任务，采集制作相应的数据，再将数据卖给大客户。
这也使得数据堂短期内很难摆脱对大客户的依赖，2014年、2015年前五大客户营收占比在50%以上，其中百度更是一家独大，2015年对其销售金额为1638万元，占到了总营收的24%。
不过，随着营收增加，数据堂对大客户的依赖有所降低，2016年前五大客户营收占比降至33%，但前五大客户中也没了百度、三星这样的大金主的身影。
第二，数据增值应用服务和产品销售收入。将海量数据通过分析挖掘，整合成为各种标准数据产品，收取数据应用服务费；数据堂还有一个数据商城，用来出售数据产品、API接口。
（数据商城出售的部分数据产品）
2015年至今，数据堂已推出了金融信用、智能交通、企业征信、营销策略、用户画像等多个领域的数据应用服务，主要服务于金融征信公司、P2P公司和互联网公司。
近三年，数据业务都是数据堂主要的收入来源。2014年、2015年营收复合增长率53.54%，毛利率保持在50%左右。但2016年年报显示，营收9680.15万元，同比增长42.05%，亏损1687.10万元，毛利率为39.68%。
（数据来源：Choice，读懂新三板研究中心）
对此，数据堂的解释是，一是公司开发了一些新业务，还没有形成效益；二是业务竞争加剧，压低了整体业务的毛利率。
从年报中读懂新三板研究员看到，2016年公司的营业成本、管理费用、销售费用等均出现了大幅增长。
数据堂在2016年投入大量精力开拓精准营销、医疗卫生等业务领域。公司人数由期初的135人增至期末的224人，新增89人，其中技术人员由78人增至150人，看来公司为开发新业务下了&血本&，从销售费用和管理费用产生的职工薪酬来看，2015年为1243.66万元，2016年为2878.24万元，研发费用由860.2万元增至2090万元。
但现在，数据堂赖以生存的数据业务被调查，多条业务线停摆，这将会给公司带来多大影响？
本文来源：读懂新三板
责任编辑：王晓易_NE0011
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时间：日 地点：清华科技园A座2层国际会议中心指导：中国上市公司协会 主办：中国证券报社 　　　中国上市公司市值管理研究中心 　　　中国企业改革与发展研究会 　　　中国股权投资基金协会 　　　清华大学中国金融研究中心 　　　新浪网协办：平安证券有限责任公司 承办：北京鹿苑天闻投资顾问有限公司
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以下文字由速记稿改编，未经发言者与主办方审核，如需转载或引用请谨慎！中证网不承担引用以下文字所引发的任何后果。
　　主持人： 尊敬的各位领导、各位来宾、女士们、先生们大家下午好！欢迎光临“第九届中国上市公司市值管理高峰论坛”的现场，我是来自中国证券报的主持人王晶，很高兴与各位相聚在5月的北京。　　自从日新“国九条”提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”以来，以市值为导向的企业价值管理如火如荼，成为中国资本市场的新常态，转型升级风起云涌、定向增发各显神通、股权激励应接不暇、投资者关系管理倍受重视，上市公司争相创新思维，创新机制，创新活力，积极饯行市值管理，着力打造核心竞争能力，努力创造实实在在的股东价值。　　市值管理这一市场创新之举的全面推进给高速发展的中国资本市场增添了一道亮丽风景，也给市场上下提出了一个加强案例总结、深化理论研究、扩大经验交流、构建全新体系的现实呼唤。　　为顺应资本市场发展的新要求，满足上市公司和中介机构更好地饯行市值管理的客观需要，推动市值管理实践早日进入科学、规范、系统、健康的新境界，促进上市公司市值的可持续增长和资本市场健康发展，在中国上市公司协会指导下，由中国证券报社、中国上市公司市值管理研究中心、中国企业改革与发展研究会、中国股权投资基金协会、清华大学中国金融研究中心和新浪网共同发起并联合主办的“第九届中国上市公司市值管理高峰论坛”今天在北京举行，本届论坛的主题为“构建中国特色市值管理体系”，旨在总结市值管理实践的趋势与规律，分享市值管理实践的案例与心得，探讨中国特色市值管理体系建设的内涵与挑战。　　今天应邀参加我们论坛的嘉宾都是市值管理实践的关注者、关心者和参与者，他们当中不但有监管专家、理论专家、行业专家，还有长期奋斗在市值管理一线的市场主体、中介精英、大股东代表等等。　　下面请允许我介绍出席本届论坛的各位嘉宾：　　中国证监会上市部副主任沙雁　　中国上市公司协会党委书记、执行副会长姚峰　　中国证券报社 社长兼总编辑吴锦才　　中国证券业协会副会长、机构间交易市场总经理葛伟平　　上交所资本市场研究所所长魏刚　　深交所综合研究所主任研究员肖立见　　中国人民大学教授、博士生导师、著名经济学家吴晓求　　清华大学教授、著名商业模式专家朱武祥　　中国上市公司市值管理研究中心主任、著名市值管理专家施光耀　　国务院国资委研究中心副主任卢永真　　清华大学五道口金融学院副院长康以同　　中国企业改革与发展研究会常务副会长许金华　　中国股权投资基金协会秘书长李伟群　　中国上市公司协会董秘委员会主任委员黄清　　清华大学五道口金融学院市值管理高培班总监姜艳霞　　上海国资研究院田志友博士　　出席今天论坛的主协办单位领导有：　　中国证券报社副董事长王坚　　平安证券总裁杨志群　　平安证券投行部董事总经理涂海鹏　　新浪网副总编辑邓庆旭　　中国上市公司市值管理研究中心执行主任刘国芳　　中国企业改革与发展研究会副会长张少龙　　企业观察报社副总编辑植万禄　　出席今天论坛的还有来自全国各地的116家上市公司、48家新三板挂牌公司或拟上市公司、65家中介结构的领导和代表，他们当中有　　奋达科技董事长肖奋　　鑫龙电器董事长束龙胜　　广誉远董事长张斌　　富邦股份董事长王仁宗　　华融证券董事长祝献忠　　太平洋证券董事长郑亚南　　同花顺董事长易峥　　大金重工董事长金鑫　　中国天楹董事长严胜军　　福瑞股份总经理林欣　　赣粤高速总经理谭生光　　亿利能源张素伟　　万家乐副董事长黄志雄　　华融天泽董事长冉晓明　　让我们以最热烈的掌声欢迎各位嘉宾的光临！　　现在，第九届中国上市公司市值管理高峰论坛正式开始。有请中国证券报社兼总编辑吴锦才代表主办单位致欢迎词。　　吴锦才：尊敬的各位来宾，感谢大家光临“构建中国特色市值管理体系”高峰论坛。今天的会场嘉宾云集，正显示了当前社会各界对市值管理这一资本市场重要主线的关注。在此，我谨代表论坛的主办方――中国证券报，对各位嘉宾的光临和参与表示热烈的欢迎，向将要在今天论坛上发表意见的专家、学者，向和大家分享市值管理经验的各位上市公司领导表示衷心的感谢！　　本次论坛的主题是根据2014年５月８日国务院发布的新“国九条”“鼓励上市公司建立市值管理制度”的政策而酝酿的。新“国九条”发布以来的一年多来，以做大市值为导向的企业价值管理如火如荼，众多经典案例涌现，成为中国资本市场的一道新风景。对参与其中的上市公司和中介机构来说，市值管理是一个新的课题，如何总结案例、深化理论研究、扩大经验交流、构建全新体系成为非常现实的需求。中国证监会主席肖钢同志今年３月３１日在一次工作谈话中明确指示中国证券报围绕“构建中国特色市值管理体系”加强宣传，展开深入讨论。为此，今天的论坛以“构建中国特色市值管理体系”为主题，通过专家学者的演讲和知名上市公司案例分享的形式，交流实践经验，探讨市场亮点，发现运行规律，以推动市值管理规范化，推动上市公司的市值管理实践迈上新的高度！　　借此机会，我想先和各位嘉宾交流一下我对构建中国特色市值管理体系、发掘和管理上市公司市场价值的几点看法。　　从语言学科而言，“市值管理”这个概念是中国资本市场自己的一个发明。标准的汉语辞典还没有来得及收入“市值”这个词汇。人类创造新词的过程中，有一条规则叫作“约定俗成”，任何事物的名称都是广大人民群众通过长期实践而认定和形成的。现在，中国证券市场上，上市公司、中介机构、投资者、市场监管者、证券媒体等各种市场参与主体都越来越频繁地使用“市值”和“市值管理”的概念，特别是随着新“国九条”把“市值管理”第一次写入国家文件，我相信，“市值”和“市值管理”一定会随着实践的丰富以及使用频率的增加，成为中国资本市场广泛使用的明确概念，也一定会收入新版词典，有关的实践也将通过各位专家、学者的深入研究和提炼载入大学教科书。 “市值”是市场价值的简称。就经济管理学科而言，对自身各种资源的价值，在市场的平台上实现最大化的追求，是企业天然的运行法则和根本规律，也应是合格企业家的本能冲动。就上市公司而言，经过投资者和经营管理层的努力，基于市场环境，充分运用证券市场的规则，积极进行资本运作和资源配置，进一步提升公司内在价值，维护股价的基本稳定和持续增长，是对投资者的天赋责任。　　在我国，证券市场参与者目前已经普遍接受了市值管理的理念。在企业实践中，一些勇为天下先的上市公司根据自身实际情况，科学制定公司的整体发展战略，运用合法、合规的市场运作方法和各种金融工具，追求长期、持续的资本价值最大化，创造公司内在的投资价值，保持健康的可持续增长，使“市值”这个概念日渐成为衡量上市公司市场实力和影响力的一个标杆。　　就我国一些上市公司的实践而言，可以循着如下路径把新“国九条”关于建立市值管理制度的要求落实到位：首先，作为投资者的股东，可以把市值作为考核经营层绩效甚至股权激励计划考核的重要内容和标杆之一，不断提高上市公司业绩增长和市值增加的关联度。以市值来衡量上市公司的经营绩效，促使上市公司把公司的长期发展和短期目标结合起来，将有效地促使其更加关心自身价值的提升，更加着眼于公司的长远发展。其次，就上市公司的具体管理而言，市值的提升能够有效地体现公司的行业地位以及品牌溢价等对公司经营的贡献。市值是决定上市公司融资成本高低、决定上市公司收购与反收购能力强弱的一个新标杆。在上市公司股本不变的情况下，市值越大意味着股价越高，再融资时原有股东以较小的股本稀释让渡可以获得相对更大的资金；同时，市值高的上市公司偿债能力和抗风险能力相对较强，容易得到更高的资信评级，融资成本也相对较低。当前，在中国经济进入新常态的大背景下，中国证券市场的改革发展也进入了一个新的阶段。新“国九条”鼓励上市公司加强市值管理，有助于证券市场落实全面深化改革的战略任务，有助于推动我国证券市场向更高层次提升、为实体经济服好务，意义十分重大。　　中国证券报是新华社主办的、中国证监会指定的上市公司信息披露载体，２０多年来致力于服务证券市场信息规范、准确的汇集和传播。在市值管理领域，中国证券报也是积极的重要参与者。市值管理的推广和普及，有助于快速促进股市的业绩改善、健全估值纠偏机制，在这个过程中，需要在健全完善相关的各种市场规则和监管制度，其中一个重要的配套制度就是及时准确披露信息的制度。作为中国证券市场上最早创办的专业证券媒体，中国证券报将认真学习国务院及中国证监会的战略思路，积极配合监管部门的部署，和上市公司和投资机构一起努力，提高信息披露的规范化水平，丰富信披渠道，增强信披效率，帮助投资者全面准确地了解掌握上市公司的各种信息，增强对上市公司的认知，实现投资的良性回报。　　在实现“中国梦”的伟大征程上，我们看好中国资本市场的长期发展。目前，中国实体经济正面临转型的阵痛，短期增速放缓不会改变长期增长趋势。在转型发展的过程中，资本市场助推实体经济转型升级的功能将愈发凸显，经济新常态下的改革全面深化赋予资本市场的内生动力亦将进一步增强，牛市基因随之孕育并发酵，我们正在迎来中国资本市场的黄金３０年。此时此刻，我们期待中国能够成批地出现一个个伟大的企业。相信今天我们通过在座各位的共同努力，认真地领会中央国务院的方针政策，深入地研究市场，形成共识，必将有效地丰富市值管理工具，推动上市公司做大做强！ 谢谢大家！　　主持人：谢谢吴社长为我们带来的致辞，吴社长的致辞给我们开了一个好头。　　接下来我们即将进入本届论坛的“主题演讲”阶段。今天参会的各位嘉宾都是心里装着演讲稿，脑中想着PPT，带来了好多精彩的内容。为了更加效率、更加完善、更加顺利地进行今天的会议议程，首先跟大家提一个小要求：每位嘉宾最多只能发言15分钟，最后一分钟的时候会有礼仪小姐对你进行提示，满15分钟请立即结束。大家要抓紧时间晒干货啊！　　好，我们首先请中国证监会上市部副主任沙雁女士作主题演讲，沙雁女士今天是受欧阳泽华主任委托，她演讲的主题是《完善市值管理实践、提高上市公司质量》。有请！　　沙雁：尊敬的各位专家，企业家朋友，各位来宾，大家下午好！非常高兴能够参加这次第九届中国上市公司市值管理高峰论坛。我代表欧阳泽华主任，代表我们上市部，对论坛的举办表示衷心祝贺。　　2004年新“国九条”发布，一年以来对市场的整体观察来看，上市公司的市值管理得到了快速发展，有不少公司的核心竞争能力得到了提升，为股东创造了实实在在的价值。当然，过程中也有一些问题引起了各方的一些讨论，需要我们进一步地研究。　　刚才吴社长已经深入了阐述了关于市值管理的理解，包括对推动市值管理提出了新的路径，我刚才听了也觉得是很新的视角，会后也希望能够进一步地深入请教。　　今天借这个机会，我主要是向大家介绍我国市值管理当前市场中的一些实践和我们的一些政策的趋向。　　上市公司开展市值管理最早可以溯源到我们的股权分置改革，当时提出要建立大股东和中小股东一致的利益基础，实质上这是倡导要形成大家共同关心、共同维护上市公司价值的一个良好局面。随着改革的不断深入，资本市场的功能日益完善，但市场中存在的一些问题，比如说控股股东及实际控制人的利益不一致，甚至损害中小股东利益，股东与管理层的利益不一致等等一系列问题实际上没有得到根本的解决，新“国九条”提出的鼓励上市公司建立市值管理制度，为解决股东利益统一，保护投资者合法权益指明了一个方向。对于提升上市公司的质量，扩展资本配置的空间，激发市场活力，提高市场效率，完善市场功能，保护全体股东，尤其是中小股东的合法权益，促进资本市场的健康发展有非常积极的意义，市场中也产生了许多非常好的做法，我们也观察到，有效地提高了上市公司的股东价值。　　但是我们也注意到，从认识上看，社会各界市场各方对于市值管理的认知和观点并不一致，有的认为市值管理是价值管理，要通过提升公司的盈利能力得以实现，有的认为市值管理是股东股价乘以总股数，要通过做大股本和股价来得以实现。实践中各方的做法和诉求也存在一些差异，有的投资者关注公司的长期发展，以带来稳定收益，注重在公司基本面的改善上，在提升盈利能力和发展能力上来下工夫。有的投资者倾向于博取短期的市场差价，注重从公司的角度来说，也注重扩大股本，提升股价，在投资者关系管理上下工夫。由于认识上的不清晰，我们也关注到，市场上也出现了滥用市值管理的概念，以掩盖违法违规行为的这样的苗头，需要特别加以注意。个别公司打着市值管理的旗号，配合股东减持和管理层的一些股权激励，从事涉嫌虚假陈述、内幕交易、操纵市场的行为，这些以市值管理为名的违法行为，其目的是少数个别利益，维护少数人、个别人的利益，损害全体股东的利益，违反了“三公”原则，尤其对中小股东造成很大的损害，也挑战了我们的监管底线。对于真正从事市值管理的公司，来提升长期价值的公司，相关的声誉也造成了损害。其实大家可能也看新闻，5月22日证监会对外公告查办了一些案件，这些案件主要是涉及日常交易，其中也有个别案件是涉及编题材、讲故事来操纵股价，协同内外联手操纵股价也是有的。我们鼓励上市公司通过正确的发展战略创造价值，但是坚决违反任何“三公”原则，利用今天的机会，也希望跟大家共同探讨一下我们真正的市值管理的核心内涵。　　我认为市值管理的核心就是要提高上市公司的质量，包括上市公司维护全体股东的合法权益，保持股东与管理层的利益一致，建立长期的发展战略，并依法运用各种资本工具来支持长期发展，创造内在价值，使市值反映公司真实内在价值的所有的行为。　　一个是市值管理和价格管理的关系。市值管理的结果会影响股票价格，而且股票价格也会当然地反映市值管理的结果。但是单纯的价值涨跌不应该是市值管理的目的，并不应炒作概念来操纵股市价值。　　二，内在价值是所有市值管理的基础，上市公司的市值应当反映内在价值，当然由于股市的特点，所以真正股票价格实际上是在围绕着内在价值、动态波动实现均衡的长期过程中。开展市值管理必须紧紧围绕上市公司质量这个核心目标做好整体谋划，要有整体观，必须是为全体股东的共同利益，而不是基于少数群体的利益来进行市值管理，更不能因为部分人的特殊利益而损害其他股东的整体利益。要有长远观，应该将提高上市公司质量，促进公司与资本市场的长期协调发展作为一个根本的宗旨，我们注意到市场中有一些短期的碎片式的行为，包括一些概念包装、题材炒作之这些方面，虽然可能在短期内对股价造成一定的影响，但是对于公司的长期发展并无益处，而且长期这种波动会对公司的长期经营造成深层地损害，对投资者的利益造成影响。上市公司开展市值管理，我们应当认为严格遵守相关法律法规规定，履行必要决策程序，主动准确完整及时地披露相关信息，主动接受市场各方的监督，绝不能损害全体股东及上市公司的根本利益。这既是重要的理论问题，更是一个实践中的问题，需要逐步探索，循序渐进。　　在座的各位企业家，即使是市值管理的管理者，我相信也会成为实践者和倡导者，正如本次会议的主体，是打造中国特色的市值管理体系，希望大家把握市值管理的方向和原则，让市值管理的理论和实践深深地根植在我们中国的资本市场上，发挥其应用的作用。　　在此过程中，证监会上市部也会会同相关单位，共同促进市值管理的规范发展，我相信去伪存真，推动整个市值管理的健康发展就是真正对实施市值管理建立长期价值的公司最好的保护。　　在当前的时点，举办第九届中国上市公司市值管理高峰论坛，对于推动上市公司进一步完善市值管理具有重大意义，在此，最后我祝论坛能够圆满成功，取得丰硕的成果，也祝在座的企业家能够获得更大的发展，谢谢大家！　　姚峰：各位朋友，各位来宾，大家下午好！很高兴出席第九届中国上市公司市值管理高峰论坛。历次中国上市公司市值管理高峰论坛，在推动市值管理深入研究方面发挥了重要的作用。本次论坛的主题是构建中国特色市值管理体系。我代表中国上市公司协会，对论坛的召开表示热烈的祝贺，并预祝会议取得圆满成功。　　下面我谈三点看法，第一对市值管理市场的认识。去年5月国务院发布新“国九条”，提示上市构思建立市值管理制度以来，市值管理一直被监管层和市场主体密切关注。各种市值管理的思想思维不断涌现，但是实践中以市值管理证明，操纵股价的动机和意图频频发生，扰乱市场的秩序。为了建立正确的市值管理制度、本质和内涵亟待正本清源。现在我们积极贯彻落实新“国九条”的精神，大力推荐市值管理的制度建设。　　从去年下半年开始我们组织了市值管理课题专项的研究，中国上市公司协会深入参与了系列调研，通过和上市公司会员座谈访问，听取了相关方面，对建立市值管理制度的想法和建议。经过研究，我们对市值管理的内涵，认识趋于统一，刚才沙雁已经阐述了我们的观点，市值管理是指上市公司为了维护全体股东的合法权益，使股东和管理层的利益一致，以提高上市公司质量为核心，依法利用多种资本市场工具，实施优化股本总量和结构，使市值真正反映公司内在价值行为的总和。　　目前市场普遍把市值管理追溯到西方发达国家的价值管理。国外也没有市值管理的理论，而且市值管理和价值管理的内涵差距是很大的。　　市值管理是一个新生事物，是理论问题，也是实践问题。要理解市值管理的内涵，必须结合中国的国情和资本市场的特点，深刻把握市值管理的历史演变和根源，只有这样才能保证市值管理理论和实践的方向不会走偏，才能根治于中国的资本市场。　　第二加强市值管理是企业自治和履行社会责任的重要内容。由于市值管理作为企业的一种自治范畴，是提高上市公司质量的重要手段。首先上市公司通过股权结构的优化，可以盘货存量股权，提升市值，充分挖掘内在价值。通过股权结构的均衡，可以进一步完善公司治理，逐步解决国有上市公司治理结构，形似神不似的情况。　　以优化股本总量为手段实现价值提升。在做大股本总量的同时，通过重组整合相关的资源，提升上市公司的质量。通过不良资产和非主业资产的剥离，聚焦主业提高资产质量，提升市值。资本市场很多工具和创新手段，都可以为市值管理服务，前提要依法合规。　　任何以市值管理为名的违法违规活动，都违反市值管理的原则。对上市公司加强市值管理，维护估价稳定也是当前上市公司最基本和最重要的社会责任。上市公司应当首先出来维护自己的股价。　　上市公司作为国民经济发展的中坚力量，应该积极带头履行社会责任，特别是今年资本市场牛市的到来。上市公司从社会责任角度应该充分及时准确完整全面的进行信息披露，加强对市值的管理。　　第三市值管理更加需要自律规范。市值管理作为资本市场的一种基础的制度安排，为了维护投资者的合法权益，紧紧依靠企业的自治行为是不够的，需要加强自律规范。　　我们一直倡议上市公司在并购重组，市值管理的道路上，可以积极探索多种模式和工具，但是要严格遵守底线，在市场操纵等方面不能越雷池一步。中商协会采取多种形式起动市值管理大讨论。肖钢主席请中国证券报在这方面加强配合指导。我们开展大讨论，做好案例分析，组织记者走进上市公司，加强市值管理培训，召开上市公司市值管理研究报告座谈会等，总结经验，丰富理论，并形成研究专题报告。在此基础上，在适时出台上市公司市值管理制度指引，在市值管理的概念，厘清市值管理的边界。与其他任何制度一样，市值管理制度，必将经历初始创立、规范完整和成熟完善的三个阶段。　　目前市值管理的概念刚刚制度化，处于摸索阶段，需要监管部门和市场各方的共同推动，逐步优化和建立市值管理的配套制度，结合上市公司市值管理的积极性，同而推动市值管理制度的不断完善，并建立起中国特色的市值管理的理论体系。　　主持人：谢谢您带来的精彩发言。践行市值管理，努力为股东创造实实在在的价值，也是我们一直以来的一个目标，怎么样构建一个“牛长熊短”的格局，如何营造市值良好的市场环境，接下来这位嘉宾的演讲主题，我们有请上交所资本市场研究所所长魏刚作主题演讲。谢谢！　　魏刚：尊敬的各位领导，各位专家，各位朋友，大家下午好！　　很荣幸能够参加这个论坛，我觉得这个论坛的主题特别好，“构建中国特色市值管理体系”，因为我们的市场太有特色了。最近我们上海有一支股票改了一个名，叫“P2P”，要改名，掌声不断。这样的事情还非常多，比如说高送转，你送不送，转不转，股市就在那里，盈利不增不减，但是股价要动。前段时间我碰到一个朋友，他跟我讲一件事，他说去年基本上是市值管理忙活了一年，因为公司想收购一块资产，董事长觉得公司的股价比较低，希望把市值做一做，做起来之后你的收获，股权支付就便宜了。所以他去拜访机构，基金公司、保险公司、资管，包括搞说明会、路演都做了，但是上半年他怎么做股价就是不动，到了下半年突然公司站到了一个风口上面，整个行业能动，股价开始连续涨停，想停根本停不下来。结果这个事情黄了，因为股价涨得太高了之后，资产的转让方又不愿意干了，觉得你的股票支付估值过高了。这个说明什么意思？我想这也是在座的各位普遍碰到的一个难题，就是我们整个市场的估值体系，或者说定价能力存在一定的问题。我觉得去年也是参加这个市值管理论坛的时候，吴晓求院长专门谈到市场的定价问题，我今天也想谈这个问题。因为这一轮的牛市其实最大的基础就是建立在十八大的报告“让市场在资源配置中发挥决定性作用和更好发挥政府作用”的著名论断上面，有了这句话，所以有了我们股市的改革流。资本市场的改革怎么改？我觉得最核心还是在定价的问题上面，没有一个好的定价能力，市场这只看不见的手就很好发挥它真正的作用。　　前段时间微信上面有一个段子，说“股民对政府的期待就像怀春的少女，既怕他不来，也怕他乱来。”监管层对我们这个市场也是这么看的，我们既怕股票市场不涨，也怕它乱涨。这个问题我解决不好，那我们市值管理就没有一个很好的市场环境，也就很难形成真正比较良性的一个市值管理的运作体系。所以我今天给大家汇报的题目是《构建中国“牛长熊短”市场运行格局，营造良好的市场环境》，我觉得要解决这些问题，需要有五方面的市场运行机制的保障，没有这五方面的保障，我相信这个定价的问题仍然是一个遥不可及的问题。　　因为大家知道，美国的资本市场200多年的历史，在过程之中曾经也是有相当长的一段时间野蛮生长，也是暴涨暴跌，跟我们差不多。股票市场整体上面年化能够提供8%点几的收益，债权的收益比货币的收益都要高很多很多。从而过去美国市场60年的运行里面也可以看到，过去的60年美国股市44年上涨，只有十多年是下跌的，而我们股市20多年的历史，有一半的时间是下跌的，上涨的时间比较少。同时06年、07年、08年大家都可以看到，我们的市场也容易涨过头，跌也容易跌过头。　　我觉得第一个最重要的就是上市公司的培育和筛选的机制，因为这个是整个市场运行的基础。首先要把我们的上市公司培育好，没有优质的上市公司进来，资本市场的发展都是无源之水，无本之木。要解决培育问题，核心的我觉得资本市场功能就是要解决资本形成的问题，要有一个靠多层次的资本市场的体系来做支撑。大家看到现在的四板、三板，还有我们场内的主板市场的发展，这是一个层面。　　第二个层面在我们场内主板的发展上面，基本上都有三个市场层次，深圳有三个层次，但是这三个层次的划分还是存在着一些问题，因为市场上面很明显有一些人，主板不足。上交板这一块大家也知道正在谋划建立新兴产业，为什么要建立战略新兴产业？就是为了通过市场的自主分成，设定一套差异化的体系，来更好地对接战略新兴产业的发展。在培育的问题上面还有很重要的一块，就是机构的发展。比如说VCPE，这对早期企业创业非常重要，但是由于我们资本市场机制不畅，导致VCPE的机构不顺畅，大家都关注在民间机构或者IPO的企业，不是在真正的天使投资的角色上面。因为我们后端不确定性太大，这跟我们资本市场整套运行有很大的关系。　　第二块是我们的筛选机制。我们过去这么多年，从我们上市标准来看，我们的筛选机制基本上是一套制造业的标准，强调上市公司的盈利，强调它的资产，所以导致的结果，大家去看，我们现在上海的上市公司70%的周期性行业。我们现在在证监会排队的IPO企业也基本上是70%是周期性的行业。因为你没有一套好的培育和筛选机制，就会造成我们上市公司整体的质量无法反映我们中国经济的成果。我们现在战略新兴产业板的建设也是要通过更具包容的产业平台，来更好地支持实体经济的转型升级和战略新兴产业发展。　　第二个机制比较重要的就是市场要有一个比较好的供求平衡的机制。我们现在市场最大的矛盾是什么？供给不足，一方面是我们有1400多万家企业，另一方面我们两个交易所市场导现在能够上市的就是一个小小的塔尖，服务的面非常的窄，企业的需求很大，企业也很多，但是进不来，我们的供给这一块，严重的供给不足。　　在供求这块，大家看到我们是通过把过去的一些退市条件进行量化之后，通过市场约束来进行退市机制，一些比较优质的企业能够给投资者回报。这一块最大的亮点就是注册制的改革，肖主席说“注册制是股市市场的牵牛鼻子的工程”，他说得确实很对，因为注册制是十八大的著名论断，在资本市场的具体的体现。我们对注册制绝对应该有很高的期待，大家知道美国股市从1792年《梧桐树协议》，一直到1933年，也走了140年左右的时间。中国用20多年的时间走到注册制，绝对是一个里程碑的意义。有了注册制之后，我相信我们的上市会更顺畅，因为从我们整个上市安排来看，我们基本上是靠负面清单管理的模式，过程全部公开，流程全部公开，每一个流程都有明确的时间节点，所以注册制之后，被否的情况我相信也会少很多，因为整个注册制还是有很多新的变化，上市公司、中介机构、监管部门责权利进行了重构，整个市场化的程度更高，等等。因为今天时间关系，我不能深入展开，这是第二个我觉得比较重要的机制，就是通过注册制的改革，通过市场化的退市安排，来解决供求的问题。　　第三个比较重要的就是投资者结果问题。我们现在在投资者结果上面，有两方面的问题，第一方面是从投资者的分类来看，我们散户对市场影响很大。没有好的长期在市场里面，这个市场就没有价值的中趋，也没有一个庞大的资金池，这个池水里面就会溅一个很大的水花。这一类投资人主要是当市场出现低价的时候，他们把价格给拉回来。通常价值投资和套利的占60%，投机者40%，能够套利的很少很少，这一类投资者根本没有发育或者说培养起来。还有私募基金，包括公募基金发展也有点停滞。美国市场也是从八十年代，从养老金之后，整个市场稳定性比过去100多年要好很多。我想我们接下来长期资金优势，改变投资者结构之后，市场的内部稳定性就会增强。这是第三个机制。　　第四个机制就是投资者回报和保护机制。一个市场要发展好，一定是投融资两个方面，我们解决了企业的资的形成问题，解决了融资问题，我们必须解决好老百姓的投资问题。没有老百姓的投资问题，我们的融资问题就不可能很好地解决。我们过去这么多年市场为什么IPO走走停停，很重要的原因就是市场下跌，造成投资者亏损之后形成了倒逼机制。　　一个方面就是投资者回报的方式这一块，所以我们过去几年加大了对分红的监管，另外要丰富回报的手段。比如说美国这几年比较兴起的就是上市公司回购股份，每年的回购量要达到4000多亿，高的时候有6000亿美金，通过回购来维持股价，也是给了市场正的一个资金流入和投资者的回报。　　投资者保护这一块，2014年出了小“国九条”，投资者的保护是无保护，投资者保护这个工作，从一种过去的理念已经在操作层面有了很大的进步。我昨天看到一个数据，说咱们投保基金第一次赔付了500多万，这个开单很重要。我们在很多具体工作中把投资者保护已经贯穿到我们制度和产品设计里面，比如说我们的期权，投资者有钱，你只能拿其中的一部分钱买期权，即使期权有风险，也不会面临很大的风险事件。同时我们对债权进行了分类，小公募只有300万以上净资产的个人投资人能够参与，我相信通过这一系列的动作之后，投资者保护会有很大的一些进展。比如说注册制里面先行赔付的制度，保证我们的投资者不会很受伤。　　第五个比较重要的机制就是资本市场的创新和风险管理工具机制。因为资本市场不可能没有风险，风险是资本市场相伴生的。这就需要有一套风险管理的工具，那就要有一些衍生品。比如说期权就是这么一个衍生品，也因为专家把期权比成在高速公路上面开车，你很难想象没有安全带是什么样的后果，期权就为资本市场的投资者提供了这么一个安全带，在做多的时候，如果想对冲也有一个工具，同时在下跌的时候也会对投资者有一个保护。　　我觉得这五个方面的机制，如果说我们这些改革能够推进得比较顺利、比较好，我相信我们未来接下来的五年是中国资本市场产生裂变的五年，是一个大变革的时代，我们也很荣幸身处在这么一个时代。　　最近大家也讨论得很热，就是关于A股纳入沪市指数，因为这个市本质上面不取决于别人，取决于我们本身的市场建设问题。因为沪港通之后，像A港这样一些机构都想进入中国市场，有了这样一个推动力，我想进入只是一个时间问题，关键还是在于我们自己。最近一段时间大家也在讨论中国股市市场的泡沫问题，泡沫这个问题，我觉得大家公认的泡沫大势，说泡沫并不存在，除非它破灭了。大家从泡沫含混的定义也可以看到，泡沫是很难测定的，泡沫本身是中性的，资本市场一定会有泡沫，或者说泡沫也不一定是坏事。有一句话，说时间在漫山碎石中流过，两岸的风景并不重要，重要的是它流向了哪里。所以资本市场的泡沫有没有并不重要，重要的是泡沫之后我们的资金流到了哪里，留下了什么。我觉得当务之急就是要更好地解决我们资金和我们实际企业的对接问题，帮助我们的成员和上市公司去杠杆，帮助我们新的上市公司更便捷地融到资金，这是我们力推注册制和战略新兴板的主要思路，我觉得现在这个工作刻不容缓，谢谢大家！　　肖立见：我今天要讲的主题是构建上市公司价值导向型的市值管理体系。下面我讲一下构建上市公司价值导向型市值管理体系的基本思路。上市公司市值管理是综合性系统性工程，构建市值管理体系，必须考虑多方因素，必须满足各方面的需求，必须兼顾各方面的利益，构建我国上市公司价值导向型市值管理体系的基本思路是：　　1、促进市值管理以市值创造为出发点，没有市值就谈不上市值管理，市值创造是市值管理的出发点，只有通过公司上市，公司资产才能证券化，才能有股票市值。因此市值创造是市值管理的第一要务。　　2、以公司内在价值为市值形成基础。市值是市场公允价值，这种公允价值的高低，波动受多种因素的影响。上市公司市值管理一定要以公司的内在价值作为市值的形成基础，既不为短期公司高估值的市场规模所迷惑，更不能迎合市场、迎合主力推高股价、操纵估价，放大股市泡沫。　　3、以提升公司业绩为驱动力，影响市值波动的因素，从大的方面来看分为两方面。　　一是外在的市场因素，在公司基本面没有发生变化的情况下，公司市值可能随着市场整体估值水平高低的变化而成倍增加或大幅度减少。　　二是内在的公司因素，在市场整体估值水平没有发生大的变化的情况下，公司市值随着公司业绩的提升而相应增加或更大幅度增加。只有公司业绩提升驱动的公司市值增加才是持久的。　　受市场整体估值因素变化而增加的市值是不可持久的，上市公司市值管理的重点应该放在做强、做优、做大上市公司这个层面上。　　4、以实现股东价值最大化为宗旨，市值既是上市公司资产价格的市场体现，更是公司股东利益的最直接体现，实现股东利益最大化是上市公司的基本宗旨。　　公司资产证券化是实现公司股东价值最大化的第一步，第二步则是实现资产证券化后的市值在公司业绩的支撑下增值，让投资者通过市值增加持续地分享上市公司发展的成果。　　5、以充分利用市值功能性作用为导向。市值除了资产证券化和股东价值市场化功能外，还举行许多有利于上市公司发展的功能。如市值规模影响公司再融资规模，作为影响市值规模的股票价格影响再融资价格和再融资额。市值是公司基本面的综合反映，市值是公司可利用的重要金融工具，在授信、抵押、担保方面都具有重要的意义。　　上市公司市值管理的重要作用之一，就是要重新利用市值各方面的功能性作用，为公司发展多方面的有利条件。　　6、以符合证券市场监管要求为前提，操纵估价、内幕交易、合谋交易，利益输送，财务造假，不当送配等市场不当行为，都会影响公司市值的波动，都是市场监管的重要。　　上市公司切不可利用这些行为从事市值管理，上市公司市值管理必须符合证券市场的监管要求。　　这就是我讲的构建上市公司价值导向型的市值管理体系的6方面的思路。　　下面我讲上市公司市值管理体系的核心内容。上市公司市值管理的具体内容很多，最核心的内容包括五个方面。　　1、市值形成。公司市值形成的方式主要有上市、借壳、配股、增发、送配、并购、重组等。这些都有利于上市公司的市值形成。　　2、市值提升。市值的提升，市值的增加，表面看它就是价格跟股本之间的关系，实际上我们要提升市值，主要靠公司基本面的改变，比如说提高公司的经营能力、扩大经营规模、打造公司品牌、提升公司业绩、提升公司成长性、提升公司持续发展能力、增强公司竞争力、优化公司治理、树立公司诚信等。这才是提升公司市值最有效的方式。　　3、市值实现。资产证券化、促进产业资本与金融资本良性互动、提高公司再融资能力、市值二次市场交易、一级市场投资者套现等。这都是市值实现的几个重要方面。　　4、市值利用。怎么利用市值为上市公司创造更好的发展条件。比如说授信、抵押、担保、绩效考核、股权激励、公司营销、形象宣传、股权置换等。　　5、市值关注。作为上市公司，要关注市值的哪些重要节点呢？比如说规模大小、流动性好坏、功能性、市盈率、市净率、市值市场与行业排名、市值分析等方面，这都是市值关注的主要内容。我的演讲到此结束，谢谢大家！　　吴晓求：非常荣幸参加光耀举办的市值论坛，这是第九届。市值管理，光耀和国芳应该说是创始人，他们对这个理论有系统的研究，也建立了一个完整的体系。刚才听了姚会长的报告，实际上他也讲得很好，对市值管理的要素作了很好的阐释。刚才前面几位都讲得非常好，我都非常的赞同。　　中国的资本市场现在的确到了一个转型期。一个方面是它的内在结构正在发生转型，另外一个是成长机制发生的重大的变化。内在结构发生转型最重要的是我们发展市场资本理论正在发生变化，以修改《证券法》为标志，《证券法》将会完成从核准到注册资本改革，我们在发展资本市场这些年来的一个重大的理念上的改变，第二要发挥中介机构的作用，推动市场透明度的提升，同时加强上市公司的制度，我想这些都是非常重要的目标。同时说它的内在结构发生变化，还有一个很重要的就是让什么样的企业上市，我认为这个在《证券法》的修改里面也将会有重大的变化。因为我们的上市理念都是现代工业的理念，它是一个重资产的理念，上市公司必须要有足够多的支持，要有很好的盈利，要有一个很美的历史，很好的历史，也要有相当的规模，等等。这些都是一个起码的标准。　　显然这个标准在过去也是对的，因为在过去中国社会还处在工业化的初期，当然现在处在工业化的中后期，所以中国社会的产业结构非常漫长，除了传统的农业，包括现代工业，我们现在后工业化社会的产业也非常发达。前一阵，过去行之有效的标准在今天看来约束了很多达不到现在工业社会的企业标准的企业上市，就约束了它。也就是说我们叫后工业化处在一个高工业期，它可能真的没有盈利，它可能真的没有太多资产，但是它是中国企业的希望。我想像这类企业在过去都是可以上市的，像阿里巴巴这类企业就没在A股上市，显然就约束了它，中国有大量的公司还处在这样一个阶段，但是他们急需向资本市场的发展，我想这个方面还要发生重大的变化。　　我在去年12月28日张德江委员长主持有一个《证券法》修改的讲座，其中这么谈到，这些观念继续转变，中国的资本市场具有这个价值，把产业的重要性等同于它的成长性，因为这个东西很重要，所以它就必须上市，不是这样的。因为我们投资主要是投资成长性，不是投资于它的重要性，所以就把这两者区分开来。而且投资非常重要的是它的确定性，不是确股性。这个企业一定是非常明确的应该有投资价值的，虽然其中有风险，这个永远是相伴随的。中国市场发展到今天，它的内在结构、内在发生正在发生一个重大的变化，这是中国市场的希望所在。　　第二个是成长机制也发生了重大的变化，过去的中国成长机制主要是内生的，就是自己慢慢地扩大。通过近年来，我们赢得了内生、外延的非常重要，所以才会有如火如荼的增发和并购，这个应该说是资本市场本来要有的。只不过到今天我们本这个本来要有过于极致了，让很多人看不懂，这就是我说的风险。所以我先说的是中国市场的内在结构和成长机制都发生了重大的变化，但是市场到了今天，应该说还是有风险，我们千万不要低估这个风险，虽然这一轮的市场风险有它的逻辑基础，不是炒作基础，有它的实际经济基础，08年金融危机之后中国市场还是有很好的成长，我们与08年金融危机相比不可同日而语，国际竞争力都有很大的提升。同时我们的经济模式的转型也开始谨慎乐观，加上我们进入一个相对宽松的货币政策的周期，还有我们过去非常重要的房地产也吸纳了大量的闲置资本，我想现在房地产投资已经开始进入履新阶段，所以也有大量的闲置资本需要进入，需要投资。所以这样看这个成长是有逻辑的，是必然的。　　当然，谁也没有想到会如此的迅速。我们从2014年7月下旬，只是在左右，到现在10个月现在是2125左右，到纳斯达克成长得更快，创业板增加差不多200%。所以到了今天，我还是说各种迹象表明，我们这个市场开始风险在急剧加大，而且这个加大当然我们还不能得出这个市场全面风险、全面泡沫和全面危机，应该说还没有到。但是这个市场出现了严重的结构性的泡沫，泡沫是一个不可计量的东西，但是它心中会有数。因为单纯的投资，比如说我们创业板整体的静态市盈率是220个，中小板是110个，上海的主板是4倍，大概静态的是21个，所以从这个大部分得出来这个市场出现了结构性的泡沫。如果你还是怕没问题，那显然是骗人的。　　虽然我们投资的是不确定性，但是当市场出现这么大的变化的时候，我们要有一个高度的警惕。相同的泡沫在不同的金融结构下，对实体经济和金融体系的影响不一样，中国的金融结构对于推动泡沫应该说，它是没有那么深入的介入。也就是说90年前后日本的金融泡沫，对实体经济和金融产生的影响，我们要新得多，那时候金融结构在直接地推动它的泡沫产生，加大整个金融体系的不良率。中国虽然也有融资融券，特别融资，可以说是金融在推动这个泡沫的形成，但是融资规模相对比较小，大概是21000，而且它有严格的限制。　　所以说我们也知道它有泡沫，但是不要畏惧，它还没达到那个程度。美国也有泡沫，但是它泡沫出现，它的经济和实体经济的影响没有那么明显，我想说的它还没有那么严重，原因是基于中国的金融结构和资本关系非常的简单，非常的清楚，有很大的一个隔离墙。我们要看到风险，但是我们要采取科学的市场化的手段去化解它，不要采取行政力量太大的方法去解决它，这样可以减持一些，减持市场化的东西，你盈利高了，可以减持一下，现在完全可以这么做，特别是地方政府，你的平台这一块有如此大的规模，你完全可以通过这个机制去还银行的钱，不会有问题，因为国营股是有权可以买卖的。这是第一个。　　第二个，还是采取市场化的手段，比如说确定它的杠杆率。特别是创业板这一块，因为不能成为证券公司的融资标的，它没有意义，如果是投资标的的话，无形中会推动价格下来，就要把它溢出来。　　第三个，还是要严厉打击一些内幕交易，现在互联网+被很多上市公司滥用了，这是非常有问题的，显然这种现象应该说我们现在大数据平台是可以找到内幕交易的，一扫就出来，它是走不掉的。所以我觉得应该加强对这些编造概念的，利用大数据平台来打击内幕交易市场，特别是我们新股应该打击，新股的操纵市场过于疯狂。说实话新股一口气涨到80块钱才可以交易，我不明白这是什么意思，这里面一定是有问题存在，因为它溢价以后，把整个价格全抬起来了，它就是一个标的了，这些都是需要打击的。当然我们不可以有，市场上曾经传言，什么提高证券交易化水平。中国市场发展了25年，有很多次是通过税收的手段来干预市场，没有一次是成功的，而且都是非常错误的。所以绝不能应用税收的杠杆，这个负面影响太大，而且中国资本上面临的战略目标和现在所处的位置，已经要完全抛弃这种理念，因为中国市场内在结构发生了重大的变化，国营股可以流通，完全可以通过减持达到目的，不用通过印花税来解决，它已经要构建国际金融中心，它是中国金融体系现代化的基石，所以说现在要把这个看作是中国进入现代化的核心和基础，所以这个核心和基础不能随便地动摇，不要随意地打击。所以我想像这些都是不能用的。当然我也不太喜欢我们官方媒体对这个指数的水平作出价值判断，我还是不太喜欢，因为它的确会误导，我想这些都是要规避的。　　总的一句话，我们开始有一些风险，但是我们要用市场化的机制，市场化的理念和市场化的手段去管控风险，才使我们的市场能够真正健康发展起来。好，谢谢大家！　　施光耀：尊敬的姚峰会长、尊敬的沙雁主任、尊敬的吴锦才社长、尊敬的吴晓求老师，尊敬的各位来宾，大家下午好！非常高兴在大牛市背景下我们一起探讨市值管理这个话题。市值管理是当下中国资本市场当中最为红火的一道风景之一，它发展速度快，参与主体多，创新冲动足，财富效应强。短短几年时间里，上市公司在市值管理实践从看到干，从小干到大干，跳过了多个台阶，为什么市值管理实践发展这么快？　　我认为第一，它接成熟理论之洋气。市值管理实践在中国虽然只有几年历史，连可借鉴的案例都还不多，但是它的理论基础，市值管理理论在海外成熟市场可是由来已久，有成熟理论的指引，保证了市值管理实践的方向正确。　　二是它接中国资本市场之地气。与海外成熟市场相比，中国资本市场有许多特殊性。特殊一，它脱胎与中国特色的社会主义市场经济土壤，计划、行政的烙印深刻。特殊二，它是散户市场，无论从开户人数、交易金额，还是持股市值来看，个人投资者都是中国资本市场的主力军。特殊三，它的大股东市值观念单薄，掌握A股86%的总资产，创造A股82%以上的净利润和应收的收入是所有者缺位的国有控股上市公司，它们不讲市值，也不怎么关心市值。特殊四，它是一个弱有效市场，受交易制度、市场发育程度等主客观因素制约，中国资本市场价格发现功能还有待进一步提高。特殊五，它的资本市场文化基础薄弱，新中国资本市场的历史相当短暂，前后也就仅20多年的时间，其中前10多年，还是股权分置时代，受股权手指时代的思维和行为惯性的影响，中国上市主体习惯于利润导向的企业价值管理，市值意识和市值管理的经验普遍缺失。一把钥匙开一把撒，中国资本市场这些个性，解释了为什么价值管理到了中国要称为市值管理。正是因为这些中国化的创新，给市值管理增添了无穷的生命力。　　三是因为它接了市场机制的仙气。市值乃企业的市场价值，市值管理是市值为导向的企业价值管理。强调市值意识、碱性市值管理是对市场的尊重，是对市场规律的遵循。几年来，市值管理这一“市场创新之举”走的就是市场化之路，没有一个行政命令，没有一次组织巡检，新“国九条”谈到市值管理的时候，用的是“鼓励”。监管部门面对市值管理的时候，认定它是企业自治。这和有形之手动辄胡伸乱摸的转型社会特点形成的鲜明对照。正是这种市场机制给了市场创新以无限空间，给了市场管理实践以不竭。　　四是接管理效应之财气。市值是股东财富的具体标志，也是公司实力的集中体现。它绘制了市值管理的亮丽景象，也有一些新的冲突和挑战，直接制约市值管理实践的深化与效能的释放。　　例如市值管理长足发展与金融工具创新的徘徊不前的冲突，企业求知欲高涨与市场研究力苍白的冲突，企业行为冲突强与制度建设缺失的冲突，专业人才需求迫切与人力资源储备匮乏的冲突等等。　　缓解冲突，迎接挑战，促进市值管理新生事物的茁壮成长，策略选择毫无疑问有很多，但本人认为，构建中国特色市值管理体系是根本之策，也是重中之重。　　顾名思义，中国特色市值管理体系既要反映市值管理的规律，又要符合中国特色的要求。本人认为，这个体系的内容应该包括观念、理论、宏观管理和微观管理四个子系统。观念是基础，理论是方向，微观管理是关键，宏观管理是保障。　　作为中国特色市值管理体系的基础，观念体系应该包括正确的市值观、正确的股东观和正确的市场观。　　作为中国特色市值管理体系的方向，理论体系应包括宏观市场管理理论和微观理论两大部分。其中宏观理论部分应包括证券化理论、资本深化理论和总供给总需求管理理论等。微观理论部分应该包括股权文化理论市值管理理论等。　　作为中国特色市值管理体系的保障，宏观市值管理体系应涉及目标体系、法规体系、创新体系、监管体系、维稳体系和绩效评价体系。　　微观市值管理体系是中国特色市值管理体系的关键，其核心是建立上市公司市值管理制度，具体内容应该包括市值管理理念与文化、市值管理战略与规划、市值管理举措与规划、市值管理组织与人才、市值管理考核与激励、市值管理监测与应对，市值管理的规范与流程等等。　　最后我借这个机会就中国特色市值管理体系的路径问题谈一下我自己的不成熟想法。　　本人认为，当前中国特色市值管理体系建设重在写好五个“一”问题。一是树立一个新标准，市值，要把市值作为衡量资本市场兴衰、国资管理绩效和上市公司强弱的核心指标。在这方面，国资管理部门要及时总结先试先行企业的经验，尽快将市值导入到国有公司控股上市公司的考核体系。　　二是深化一项大改革，监管体制改革，在健全一行三会协调机制，促进资本市场平稳发展的同时，进一步深化资本市场、特别是证券监管制度的市场化改革，减少行政审批，增强工具创新，特别是市场化的工具创新，把能还给市场的权力还给市场，把能交给市场的功能交给市场，切实推动和服务市值管理。　　三是建立一个新指引，上市公司市值管理制度建设指引。为推动上市公司市值管理制度建设，促进市值管理行为的科学性、有效性和规范性，有关部门要尽快推进市值管理制度建设指引的起草工作，力争指引早日面世。　　四是建立一对新基金，证券市场维稳基金和市值管理体系建设促进基金。维稳基金由国家财政筹建，应对资本市场的大起大落，后者资本市场体系建设促进基金，建议由中国上市公司协会发起，吸收交易所、登记公司等市场主体出资，本着取之于市场，反哺于市场的原则，资助市值管理理论研究，案例总结、知识传播、经验交流和人才培养等活动，奖励在市值管理体系建设方面，建设突出，引导市场上下共同关心和参与市值管理体系建设活动。　　五是搭建一个新平台，中国上市公司协会市值管理专业委员会，中国特色市值管理体系建设，事关资本市场发展大计，不能空谈，也不能空转，为了防止出现“会上激动，会后不动”的空转，需要有相应的主体，利用市场的机制和力量来牵头，市值管理属于公司自治行为范畴，建议由中国上市公司协会成立市值管理专业委员会，牵头组织、协调和推进与中国特色市值管理体系建设相关的公益、公共活动。同时也负责把市值管理体系的建设基金的日常管理工作管起来。　　各位专家、各位来宾、各位领导，在经济发展步入新常态，全面深改、转型升级、创新创业大浪扑面而来的时代背景下，中国资本市场发展正经历难得的发展时机，我们相信随着中国特色市值管理体系建设的不断推进，市值管理这一新生事物比将得到进一步的深化和升华。而市值管理实践的深化和升华必将大大增强我们中国资本市场的财富效应和可持续发展能力。我们的峰会则不仅是“乐观其成”更是在为此添加砖瓦！谢谢各位！　　主持人：谢谢施老师。接下来我们要请出的是国务院国资委研究中心副主任卢永真做主题演讲，他演讲的主题是《资本市场助力国有企业改革》。　　卢永真：各位领导，各位专家，各位企业家，大家下午好！　　很高兴有这个机会来和大家分享一下对这一轮深化国资国企改革的体会。因为国有企业是资本市场的重要的操纵者，也是我们今天主题的重要的参与者，所以很愿意跟大家来交流一下国有企业改革的有关事项。国有企业改革虽然涉及的领域很宽泛，但实际上从两个维度我们能够比较清晰地看到它改革的一些路径。一个就是宏观上，优化国有经济的布局，另外是微观上怎么样推进国有企业的改革。宏观上，优化布局就是明确在哪些领域要发挥有力的控制作用，哪些领域发挥重要的影响力，哪些领域优胜劣汰这么一个领域。十八届三中全会提到国有资本运营的功能，首次给予了一个比较明确的界定，就是国有资本的投资运营要服务于国家战略目标，更多关系投向国家安全，重点提供公共服务，发展战略性、前瞻性产业，保护生态环境，保障国家安全。这是它主要的战略目标和布局的重要领域。在微观上，分类推进国家体制改革，根据企业功能定位，合理设立股权比例，优化上市公司的股权结构。　　从这个上面可以看到，实际上是国有资本的配置效益在宏观上。在微观上看国有企业的运营得少。十八届三中全会决定是这一轮深化国资国企改革的一个主要的依据，在这个决定里面提出以管资本为主，加强市场监管，积极发展国有资本为基础，这也是当前国资国企改革的两大任务。以管资本为主，提出要允许更多的国有资本与其他资本发展成为合作资本支持经济，在这方面，从这个角度来看是相互促成的，因为推进混合所有制的发展，自然不会对企业按照过去那种方式去管理。反过来讲，把股权管理做得比较规范，做得有效果，才能推进混合所有制经济的发展。这是一个互为条件，相互促进。　　去年大概7、8月份的时候，财政部公布了一组数据，就是非金融类的国有资产，全国看大数是104万亿，这个资本的量是比较庞大。这么一个巨量的国有资产当中在中国经济社会发展当中要发挥什么作用，需要在这一轮的改革当中给予明确的界定，这也是一个比较好的愿景。所以这个决定里面提出准确界定国有企业的功能，我理解的是这个界定不同国有企业的功能是这一轮全面深化国企国有改革的起点，因为这么庞大的资产分布在这么广泛的领域，不能在很复杂的一种功能、一种方向去说怎么样去推进国有企业的改革。　　从各地的一些做法来看，其实国有企业的分类，大致可以分成这么三类，无论名称是什么样的，最后的结果会是什么样，但是从功能上来说，大概是这么三类：一个是提供公共产品和服务，第二个是承担一些特定的功能，第三类就是纯粹的公共服务类。从中央企业的角度看，大致应该是这么三类情况。　　第一项任务叫积极发展混合所有制经济，怎么样去发展混合所有制经济？混合所有制经济虽然这个名称实际上在98年十五届四中全会就提出来，但是那个时候的提法和现在的提法在含义上、对它的评价上有很大的区别。所以三中全会的决定里头在添置和基本完善经济制度这么一个章节下来探讨的怎么发展混合所有制经济，所以和大家分享的时候，我们要从这样一个角度来看怎么样推进混合所有制经济的发展。　　从国有企业改革的三十年路径来看，始终在探索一件事，就是公有制经济能不能和市场经济相融合，这也是国有企业改革的当中的一条非常清晰的逻辑的脉络。十六届三中全会提出了股份是公有制的主要体现形式，实际上在回答这个问题，因为股份制是一个市场经济的产物，它成为公有制的主要实现形式。十八届三中全会提出来的混合所有制是基本经济制度的重要实现形式，我觉得这两大理论的观点，实际上已经回答了这个方面问题。所以十八届三中全会在这里又给出一个总体的判断，所有制企业总体上与市场经济相融合，这也是对改革非常具有确定它的性质、明确方向的判断。　　发展混合所有制经济的途径，从各地的做法看，主要是通过产权交易市场、股权交易市场、证券市场IPO、资产证券化、并购重组、股票增发、优先股等等。不是理解的很狭义的就是金融资本，就是企业家和个人实际上是涉及的领域更宽泛。私募股权基金，社保基金，企业年金，包括以后出来的养老金，都是混合所有制经济的所有参与者。从各地的投资监管部门和企业的做法来看，他们也更倾向于吸引这样的社会资本来参与企业的混合所有制的发展。当然民营企业和个人也仍然是比较活跃的参与者。还有允许混合所有制经济员工持股，企业的经营者技术骨干、业务骨干也是重要的参与者。　　另外一个主要的任务就是以管资本为主加强企业监管，改革国有资本的双层经营体制，现行管资产与管人管事相结合的模式，在这里提出组建若干资本企业的运营公司，国有资本运营公司和国有资本投资公司的重要区别，从各地的做法来说，资本运营公司多数不是以去控股为主要目的，不是为了扶持一个产业，更多的是持有整体上国有股权做一些市值管理方面的功能。投资公司更多是立足于产业投资，它的目标产业内培育一些有国际竞争力的企业集团、产业集团，所以这个做法会有一些区别。怎么样管资本为主，实际上就是引导资本投向，提高资本的配置效益和运送效益。　　所以刚才各位谈到的市值管理，实际上从国有资产管理体制的角度来说，现在的提法还是说管资本为主，正在研究的事项，如何去管资本？怎么样去管资本？有那些事项，管的边界是什么？它的方式是什么？这个一直都在研究着。　　按照我的理解，谈一下对于如何去管资本，谈谈自己的一些想法。　　我觉得一个是管资本的功能，也就是管资本的投向。刚才我谈到了其实是分类改革，在准确界定功能的前提下，分类改革是一个逻辑的起点。所以对于管资本的投向来说，也是要从分类的角度去看，比如对于提供公共产品和服务的资本，对于它的投向，它的功能界定，更多的是追求社会价值的最大化，这是去考核它的社会责任的履行问题。对国有资本投资公司，那就要看它的发展重要前瞻性战略性产业，增强国有资本的控制力和影响力，优化产业结构和保障国家安全，更多履行战略责任，战略价值最大化，不是仅仅着眼于当前，着眼于未来整个的体系发展。　　国有资本运营公司更多系发挥杠杆作用，撬动社会资本，增强国有资本的影响力和活力，实现保值增值，更多的是去追求股东价值的最大化，追求经济的责任，所以从管资本的不同的功能来看，实际上透过我们今天的主题来讲，它也会有所区别。我觉得后面的企业家里面也会谈到这样一个问题。　　第二个管资本的布局，管资本的布局实际是看资本的配置，这个资本配置要看在什么样的行业和领域，国有资本要投入进去，是从行业的角度，宏观的角度。微观的角度，在一个企业的内部，国有股权的比重什么样是合适的，比如你在提供公共产品和服务这个领域恐怕也很难吸收到其他的资本进入，可能投资的情况会更多，当然可能也有其他的社会资本进入。在这种战略性的产业，可能是股权比重会高一些。像一般的商业性领域，可能股权的比例会比较低，实际上股权比重也和功能定位，和这个是相匹配的。　　第三个是管资本利润，如何提高资本利润，就是怎么样提高回报。刚才提到，要管公司的治理结构、治理机制，这始终是提高资本运行效率的一个重要的方法。公司治理和水平的高低对于资本运用的回报十分的关键，将资本利润。　　下面是管资本的安全，对于资本的一些风险评定和风险控制，特别是现在国有资本在海外投资的量越来越大，去年我们已经是资本的净输出国，国有企业在海外投资的总量也是很大的。特别是现在的“一带一路”，我们可能还会有更多的投资者进来，这样一些政府风险、法律、文化方方面面的风险，包括总体目标冲突，这些风险都是我们以前所没有面临的，对这些风险的评定和控制，都是需要考虑的问题。　　还有资本的再平衡，因为我们国家工业化的进程实际上已经中期过半，从这个前提下，实际上国有资本的布局会是一个动态的调整，从去年、前年以来，到这段时间，我们在工业化的这样一个重大阶段，国有资本获得了比较好的利润增长、规模的扩大，但是随着重化工业阶段的完成，它的成长空间会受到很大的影响，这个资本转到其他领域有一个再平衡的问题，有一个布局的大调整。　　还有资本的退出，这个是和资本的再平衡是相关的。　　后面的主题谈一点感受，市值管理国有企业改革总体的方向，特别是一般商业类的企业和大多数的，特别功能领域的企业，它的发展方向还是多样化，积极推进它的整体上市，包括单一的主业的产业集团的整体上市和多种业的企业集团和分板块的上市，这也是整体上市的一部分。上市公司去做市值管理是比较直接和立竿见影的，但是国有企业还有不少的培训企业在集团这个企业，培训企业做市值我个人的观点现在还不具备这个条件，所以更多的还是要把管资本的一些基础性的工作做好。　　再一个，以后的国有资产的管理体制跟以前会有一些调整，特别是投资资本运营公司组建之后，更多的国有企业的股权方面的运用会逐渐两类公司去冲淡，所以他们在投资到企业当中，这些企业很多是混合所有制的企业，所以投资管理的主体可能会和现在的主体会有一些侧重点不同，会有一些调整，这个方面请大家去做一些关注。　　今天主要的演讲就跟大家交流到这儿，好，谢谢大家。　　许金华：尊敬的各位领导、各位来宾大家下午好。非常荣幸参加今天的论坛，中国企业改革和发展研究会是今天高峰论坛的共同主办单位，我代表中企联并代表因为有其他公务没能到会的中企联的会长，同时也是中国建材集团的董事长宋志平先生对高峰论坛的成功召开和经济界各位朋友的莅临表示衷心的祝贺和感谢。　　中国企业改革发展研究会，是在国家民政部注册登记的全国性一级社团组织，宗旨是通过向广大企业及政府部门提供系统的研究、咨询、交流、培训等服务，促进我国企业的深化改革和持续健康发展。　　中企联网站刚推出新版，欢迎大家点击中企联浏览我们的网站，对中企联有更多的了解，加强合作。我本在今年年初初任中企联常务副会长之前，曾长期作为央企中国建材集团的高管。我今天的主题是建立以公司市值为导向的管理机制是竞争类央企实现其功能的必然选择。我想同大家交流两个内容。一、有效履行国有资本的保值增值功能必须追求公司价值。二、推动公司价值管理方面，中国建材集团将努力实现四个转变。　　第一有效履行国有资本的保值增值功能必须追求公司价值。众所周知，关于央企功能的分类，有过很多讨论。那么在讨论基础上，有关方面相对明确地把它分为公益保障类和市场竞争类两大类。公益类央企的功能以社会效益为导向，以保障民生，提供公共产品和服务为主要目标。市场竞争类央企的功能，以经济效益为导向，增强国有经济活力，放大国有资本功能，实现国有资本的保值增值，这部分央企就数量而言占了央企的绝大部分。　　市场竞争类企业的共同特点，是必须建立与市场经济相适应的企业组织形式和运行机制，以增强核心竞争力，从而在激烈市场竞争中实现自身的持续发展。为此咱们这些竞争的央企没有例外的在此前的改革发展中通过规定的程序，将主要的资产和业务组建成上市公司。实现直接融资的同时，也推进了具有更深意义的市场化运营和规范化管理。　　据不完全统计，国资委监管的央企控股的A股上市公司近300家，此外还有H股，以及境外上市公司。包括央企在内的全国范围的上市公司超过300家，有40余家央企，除了集团总部壳，主营业务基本上整体上市。这种企业组织结构，为竞争类央企规范的开展公司市值管理奠定了非常好的条件和基础。竞争类央企当然要注重以主要表现形式的经济效益，因为这体现企业通过商业行为对出资人作出的当期贡献，这也是目前国资监管部门考核央企业绩的主要指标。既然竞争类央企的功能是实现国有资本的保值增值，为股东创造价值。因此我认为当期利润指标虽然十分重要，但却是基础、过渡性的指标。衡量企业贡献更高层级的指标是公司市场价值的稳固增长，并且市值应该能通过股份的流动、股权转让等途径得到实现。　　我很赞同市值管理研究中心施主任提的，市值管理的内涵，就是以市值为导向的股东价值管理。在相对成熟的资本市场上，市值意识应是上市公司，特别是股东的本能意识。上市公司和大股东积极饯行市值管理应该是他能的行为，道理很简单，因为这他的基本利益和基本责任所在。　　去年5月国务院发布的新“国九条”鼓励上市公司建立市值管理制度，开启了市值管理的新阶段，当然需要做很多的努力。在这个形势下，作为众多上市公司的控股者竞争类央企，要充分履行以经济效益为导向，增强国有经济活力，实现国有资本保值增值的功能，必须重视建立要不断完善以公司市值为导向的管理机制。　　需要强调的是，新“国九条”提出鼓励建立市值管理制度，本意是引导市值管理走正确的道路，因此我认为市值管理必须具备三性，规范性、系统性、科学性。　　其实在相对成熟的资本市场上，市值已成为市场对公司价值做出的相对公允的价格认定。不仅体现着企业的盈利能力，同时体现着对公司的行业地位，成长潜质，团队素质，品牌形象系统综合的评价。从这个意义上可以说，公司价值，或者公司市值管理，应该日益成为公司发展战略管理不可或缺的重要组成部分。千万不要把公司市值管理看成是雕虫小技，它拥有的位置是公司发展战略管理的核心内容之一。　　如何建立起公司市值为导向的管理机制？很多专家、学者已经做过了很多的讨论，那么我认为对于竞争类央企来说，最主要的是通过包括国有资产监管层面，及央企自身管理体制和制度层面的深化改革，形成三个必要条件。一是明确制度指引，没有规矩不成方圆，况且这是政策性非常强的工作，监管方面应该在总结归纳国内外成功做法的基础上，积极较快的推出市值管理的相应的规定和制度。　　二是实施考核引导，包括国资监管部门，对央企市值管理工作进行考核，以及央企对出资公司的直接的市值考核，形成体系。　　三是推进股权激励，这里主要指央企控股的公司，应该积极创造条件，实施股权激励计划，形成从股东到经营者公司价值管理上的真正的利益共同体。以上是对竞争类央企建立市值为导向的管理机制的必然性的一点分析认识。　　作为对这个分析和认识的诠释，也是一个分享案例。下面谈第二方面的内容，推动公司价值管理方面，中国建材集团将努力实现四个转变。中国建材集团处于充分竞争领域的，集科研、制造、流通为一体，我国最大综合性建材产业集团。在国资委领导下，适应市场竞争及企业发展的要求，10年以来，走出了一条资本运营、联合重组、管理整合、集成创新的发展道路。　　集团所属1153家独立法人和企业，混合所有制占85%以上，实现央企市营，10年时间收入和利润均增长了100倍。问题是，在十八届三中全会、四中全会旗帜下，作为充分竞争领域的央企，怎么能够继续往前走，我们是国资委混合所有制经济和央企董事会行使三项职权的双项试点企业。　　在我们董事长的带领下，通过深入学习领会中央的精神，结合企业的实际，明确提出转变中国建材集团公司的管理模式，由产业管理型向追求公司价值的投资管理型转变。具体来说，实现以下四个转变，其实这里面是构筑市值管理体系的过程。　　一是集团总特从母公司型管理向股东型管理转变。通过国有资本的投资布局，用资本运营、整合优化等方式提高国有资本运营效率，优化国有资本布局结构。集团总部将更加鲜明履行三大功能，第一实现国有资本的保值增值功能，为国家股东创造高回报。第二落实国家战略规划功能，通过资本的有效流动，将资本投向有利于行业结构调整和转型调整的关键领域和优势企业。第三提升所投资企业的国际竞争力功能，加快企业走出去的步伐。　　第二个转变，子公司由非上市公司向上市公司转变。目前中国建材集团已经有中国建材、北新建材、中国巨石、洛阳玻璃、泰瑞科技，方兴科技6家上市公司，这6家公司占集团总资产的80%。要通过进一步的资产置换，分拆上市，必要的时候推出新的上市公司等多种方式，逐步把集团公司全部注入到上市公司中。形成更加完善的子公司上市群，要求各个上市公司不断提高资本证券化的比例，把自身运行置于阳光下，接受社会各界的监督，推动规范制度的建设。　　第三个转变，集团的考核指标，由重视营业收入和利润向重视公司市值转变。对上市公司强化市值管理，有序推进公司价值最大化。通过在集团内建立以市值为导向的管理机制，切实形成激励机制，实现管理层与企业利益的捆绑，让管理者更加关注企业的持续盈利能力以及价值创造，价值提升，更好的维护股东利益。　　第四个转变，内部机制由行政华管理向市场化管理转变。集团公司对出资的企业严守股东身份，我就是一个股东，行使股东的权力，通过致力于在集团层面以及所控制的公司，建立规范的公司治理结构，完善董事会的职权，有效保障各个公司的独立性。全面实施职业经理人制度，建立与市场机制接轨，与岗位价值所做贡献强匹配的薪酬激励和约束机制。　　这四个转变的过程，显然它就是构建完善集团企业市值管理机制和体系的过程，也是深入开展和落实国资委授予的深化宏改和落实董事会试点的过程。这个过程必将是中国建材集团通过持续化改革，由产业集团发展成公司价值得到体现，国家股东获得高额回报的投资管理型投资公司的过程。　　主持人：谢谢许副会长的主题演讲，谢谢您！ 接下来我们要请出的是中国证券投资基金协会秘书长李伟群作主题演讲，题目是《股权投资行业发展趋势与市值管理》。有请！　　李伟群：尊敬的各位领导，各位嘉宾，女士们，先生们，大家下午好！　　我们中国股权投资基金协会也是本次高峰论坛的联合主办单位之一，原计划也是我们的会长邵秉仁来作演讲，因为他今天有别的事情，就委托我来作一个介绍。首先感谢承办单位、协办单位做了大量的策划和精心准备工作，保证此次高峰论坛顺利圆满地召开。　　可能有朋友说股权投资协会和上市公司市值管理有关系吗？最近我们的工作体会是有关系，并且关系很密切，接下来我想结合我们的一些工作体会，给大家分享一下我们的一些想法，也特别希望通过此次市值管理的高峰论坛结交朋友，请更多的中介服务机构，特别像我们很好的战略合作伙伴，能够关注股权投资行业，能够为股权投资行业的价值管理能够提供更多的信息和业务支持。　　我今天想通过三个方面给大家做一个分享：第一个是我们回顾一下股权投资行业的发展趋势，第二个在股权投资过程当中如何利用市值管理提高价值管理判断的能力，第三个我们期待的股权投资，期待着更多市值管理的相关服务。　　从国际上来看，全}