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&>&投中快评：《保险资金运用管理办法》出台，明确险资可以配置VC基金
投中快评：《保险资金运用管理办法》出台，明确险资可以配置VC基金
时间：01-30 00:00
阅读：117次
转载来源：投中网
日，保监会发布《保险资金运用管理办法》，该管理办法将于日起实施。时隔八年，保险资金运用的管理办法终从暂行版修订到正式版。 文 | 王钦来源 | 投中研究院ChinaVentureNEWS﹀﹀﹀日，保监会发布《保险资金运用管理办法》，该管理办法将于日起实施。时隔八年，保险资金运用的管理办法终从暂行版修订到正式版。早在2010年8月，保监会曾发布《保险资金运用管理暂行办法》，后于2014年进行修订，2014年修订版基于2010的版本仅修订了一条，基本沿用2010年的暂行办法。新管理办法从总体框架看，一是明确保险资金运用形式，包括资金运用的范围和模式；二是规范保险资金运用决策机制和运用流程；三是强化风险管控机制，要求保险机构健全公司治理和内部控制，切实承担各项管理职责和防范相关风险；四是明确监管机构对保险机构和相关当事人的违规责任追究。新管理办法较以往管理办法相比，主要有以下变化：（一）监管强化的大框架下有的放矢新管理办法在保险资金运用的监管管理和风险防范方面有所加强，明确要求保险资金必须独立运作，保险公司股东不得违法违规干预保险资金运用工作；增加了对受托管理保险资金的要求，不允许将受托资金转委托以及为委托机构提供通道服务；突出体现在对于重大股权投资的监管，将另行制定重大股权投资的具体标准；要求保险公司加强内控，建立风险责任人制度；加强了对于内部稽核和外部审计的要求。对于对外投资，也加强了与其他金融监管部门之间的协调，要求从事境外投资的，应当符合中国保监会、中国人民银行和国家外汇管理局的相关规定；增加了保监会授权派出机构行使保险资金运用监管职权；对涉及关联交易的，要求遵守法律、行政法规、国家会计制度，以及中国保监会的有关监管规定，构建立体的监管体系。保监会在对保险资金运用强化监管的同时，对一些事项的监管予以放开，包括明确保险资产管理产品实行注册制管理，债权投资计划等产品发行由备案制改为注册制；改进保险资金运用比例监管，将根据资金运用实际情况，对保险资产的分类、品种以及相关比例等进行调整；明确资产管理部门主要负责人的任职由事前核准改为事后报告。（二）推进险资运用多元化新管理办法出台有助于继续推进保险资产管理市场化改革，丰富投资工具，促进保险资金服务实体经济。新管理办法将近几年相关规范性文件和有益实践上升为规章，包括允许保险资金投资资产证券化产品、创业投资基金等私募基金，允许投资设立不动产、基础设施、养老等专业保险资产管理机构，允许专业保险资产管理机构设立私募基金，首次提到险资投资新三板股票的事宜。这些举措将切实优化险资投资结构，保险资金运用将逐渐呈现多元化、质量化趋势，推动保险资金服务实体经济。（三）对VC/PE市场显著利好在2014年发布的《保险资金运用管理暂行办法》中，保险资金运用的具体形式包括银行存款，买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券，投资不动产，国务院规定的其他资金运用形式四类，而在新管理办法中，原属于另类投资的股权投资被单独列出。近年另类投资在保险资金运用中的占比显著提升，从2013年占比17%提升至2017年11月占比39%，另类投资中涉及最多的是股权投资，将其单独列出，是其重要性增加的体现。新管理办法此次明确提出保险资金可以投资创业投资基金，自此保险公司成为VC市场举足轻重的资产配置者。另外，新管理办法规定保险集团（控股）公司、保险公司购置自用不动产、开展上市公司收购或者从事对其他企业实现控股的股权投资，应当使用自有资金。意味着险企进行股权投资的可用资金范围将会被缩减，对于保险公司协同性控股型股权投资有一定影响。投中研究院将2018年新管理办法与2014年修订版进行比较梳理，主要调整如下表所示：研究垂询王钦 Ivana Wang 分析师Email：Ivana..cn媒体垂询历建元 Lee Li媒介经理Mob：+86-Email：Lee..cn关于投中研究院投中研究院隶属于投中信息，致力于围绕中国股权投资市场开展资本研究、产业研究、投资咨询等业务，通过精准数据挖掘及行业深度洞察，为客户提供最具价值的一站式研究支持与咨询服务。关于投中信息投中信息 【证券代码：835562】业务始于2005年，正式成立于2008年，是中国领先的股权投资市场信息咨询专业服务机构。作为私募股权行业的观察者，投中信息致力于解决股权投资行业存在的信息不对称问题，让出资者更加了解股权基金的运作状态，让基金管理者更加洞彻产业发展趋势，为中国股权投资行业提供完整的信息资源与专业化的金融服务。通过十余年专业领域的深入研究与广泛合作，投中信息积累了深厚的技术基础和人才优势，并凭借优秀的专业能力赢得基金管理机构的长期信任，在行业内拥有大量的数据存量和客户资源。投中信息通过全面的产品体系，传递及时、准确的股权交易数据与情报，为投资机构、投资银行、战略投资者、资产管理公司提供数据、资讯及分析工具；为企业提供专业的行业研究与业务实践咨询服务；为机构出资人提供全面的投资咨询顾问业务，帮助投资机构进行深度品牌管理与营销传播工作。引用说明 本文由投中信息公开对媒体发布，如蒙引用，请注明：投中信息。并请将样刊两份寄至：地址：北京市东城区东直门南大街11号中汇广场A座7层邮编：100007 收件人：历建元END
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险资涉足PE有望进入“快车道”
单位：投中研究院
来源：中国经济导报
字数：1834
杜善友&&&&日前，保监会正式印发《关于设立保险私募基金有关事项的通知》（以下简称《通知》）和《资产支持计划业务管理暂行办法》。这是继保监会2014年12月推出规范保险资金投资创投基金新规之后，险资资产配置向多元化、市场化方向发展的又一重大举措，意味着保险公司开展资产支持计划业务和私募基金业务，开始从试点模式切换到常规化模式。&&&&多因素导致险资投资PE“小步慢行”&&&&在我国，近年来相关政策在不断放开，市场对保险资金投资PE充满期待。但是，险资投资PE的步伐却始终是小步慢行。&&&&具体来说，早在2012年7月，保监会发布的《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》中，就明确提出，保险机构10%的总资产可用于投资未上市企业股权、股权投资基金等相关金融产品。而最新数据显示，截至2015年6月末，保险机构总资产为11.43万亿元。按照监管政策，保险机构可将1.14万亿元的险资配置于未上市企业股权、股权投资基金类资产。但是，投中研究院在调研中却发现，截至2015年6月末，保险机构向PE机构投资仅为650亿元，在1.14万亿元险资可配股权资产中占比仅为5.7%。&&&&为什么险资对私募股权的投资会远低于市场预期？笔者认为，主要原因在于：&&&&首先，之前的政策对保险资金的运用设置了较高的门槛。&&&&其次，保险机构尤其是大型保险机构自身在资金、渠道、资源以及投资能力上具有很强的优势，更倾向于进行大型基础设施、不动产类、养老等直接股权投资，希望通过直接投资、主动管理获得更高的投资收益。&&&&最后，保险机构内部的一些非市场化因素对险资投资PE形成干扰。比较典型的是激励考核机制，由于PE的投资周期长，一般为7~8年，有的甚至达到12年才能退出，这就与机构领导的任期以及上市公司的当期业绩形成“长期与短期”之间的利益冲突。这一点在国企里尤为突出。不同险资涉足PE方式各有偏好&&&&令人欣喜的是，在新的形势和环境下，《通知》的发布可能会推动险资投资PE的快速发展。而对于险资涉足PE的方式，笔者认为，不同规模的保险机构投资PE可能会呈现出不同的偏好。&&&&――大型保险机构，基于自身资金、渠道、资源、人员配置以及投资能力的优势，可能会更倾向于通过自建PE来进行直接股权投资。&&&&在投中研究院的调研中就发现，对于很多大型保险机构来说，以往股权投资主要以子公司或者公司直属部门进行。而自今年年初光大永明资管发起设立国内首家险资PE后，其他很多保险机构也有了类似的想法。&&&&由此，笔者预计，在《通知》发布后，可能会掀起一股险资PE的热潮，保险机构将会以设立基金、母基金的形式代替原来的子公司或者事业部，这一方面可以进行更加市场化的资产配置和内部激励考核，另一方面可以撬动社会闲散资金，发挥资金杠杆的作用。&&&&――中小型保险机构由于自身资源以及投资能力有限，更加倾向于对市场上的PE进行配置。&&&&这其中，有些保险机构可能会要求市场上的PE机构提供一些较好的项目跟投机会，把“股权基金+跟投”作为一种配置策略。&&&&展望未来，笔者认为，随着保险机构对股权投资基金更加深入地了解，以及找到合适的评估险资配置PE业绩方法和考核机制，险资对股权投资基金的配置比例也会增加，而险资PE势必将推动这一趋势的发展。险资将深度拓展大资管业务&&&&2012年以来，随着监管部门针对资产管理市场出台一系列“新政”，券商、基金、保险等金融机构纷纷进入资产管理市场，中国资本市场也迎来“大资管时代”。在“大资管时代”，由于各类金融实体开展的资管业务基本趋同，因此所有金融行业包括银行、信托公司、第三方理财、券商资管、保险资管、基金专业子公司等各金融机构在同一平台上、在跨资产管理领域展开了激烈的竞争，这将给私募股权投资行业带来更多的机会。&&&&笔者认为，随着险资PE政策的放开，无论从与其他资管平台竞争的角度，还是从PE资产长期回报率的角度看，保险机构将会有动力通过设立PE基金来深度拓展大资管业务。此时，资源优势、专业能力将成为决胜的关键。对于一些中小型保险机构来说，由于自身资源、专业能力有限，在大资管的环境下势必难与大型保险以及其他类资管平台竞争。此时，通过与市场专业机构共同设立母基金来弥补自身能力短板、拓展资源，也许是个不错的选择。&&&&（作者单位：投中研究院）
地址：北京市宣武区广安门内大街315号信息大厦B座10层
邮编：100053 电话：010-
传真：010-
技术支持：去年新成立8家基金公司
　　中国证监会 15日公布的基金管理公司名录显示，去年12月份我国新设立4家基金管理公司。加上此前设立的4家，去年全年共设立8家基金管理公司。　　2012年12月新设立的4家基金管理公司中，2家为中外合资基金管理公司，分别是中原英石基金管理有限公司和华润元大基金管理有限公司；另外2家为中资基金管理公司，分别为江信基金管理有限公司和前海开源基金管理有限公司。　　截至2012年底，中国的基金管理公司总数为77家。
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险资高门槛投资 创投市场迎稳定“水源”
作者：李光磊&&&
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　　本报记者 李光磊
　　从二级市场到一级市场，再到现在的创投基金，保险资金的投资范围正在一步步放开。12月15日，中国保监会印发《关于保险资金投资创业投资基金有关事项的通知》(以下简称《通知》)，允许保险资金投资创业投资基金。
　　在国外市场，保险资金一直是PE的重要出资人，而反观中国，机构LP(有限合伙人)匮乏，在此背景下，保险资金的进入备受期待。与此前投资股权基金的规则相比，本次新规的亮点在哪里？对创投市场的影响有多深呢？
　　量化指标明确
　　机构想获险资垂青不易
　　此次新规或将为创投市场带来2000亿元的新增资金。根据保监会《2014年1月至10月保险统计数据报告》，保险行业总资产96477.08亿元，较年初增长16.40%，逼近10万亿元，增长势头迅猛。其中，银行存款24642.68亿元，占比28%；债券35735.05亿元，占比40.6%；股票和证券投资基金8925.21亿元，占比10.14%；其他投资18707.93亿元，占比21.26%。有分析认为，根据《通知》规定的投资创业投资基金余额不超过上季末总资产的2%，借助创业投资基金平台，保险机构预计可为小微企业间接提供近2000亿元的增量资金。
　　面对如此巨大的市场潜力，投中研究院认为，以往险资运用对母基金敞开大门，但仅限于PE母基金，这次颁发的新规首次将VC母基金纳入险资可投资范畴。预计在接下来一段时间内，VC母基金尤其是有国资背景的VC母基金将迎来一次华丽转身，明后年会出现大量的合作机会，如最早市场化的元禾以及近期各地频频推出的国资系新基金。
　　不过，目前能够率先进入险资投资范围的只能是少数机构。风险偏好偏厌恶的的险资首要重任是“安全”，因此创投进入门槛较高。投中研究院认为，不同于以往各部门发布的关于创投基金门槛的规定，《通知》将业绩能力以量化的形式明确列出——“10个成功退出案例”足以将众多创投基金屏蔽在游戏圈外，这也是对险资运用创新的一种保护。
　　《通知》还要求拟投基金规模不超过5亿元，拟投规模不超过20%。“对于险资投资团队数十亿元乃至数百亿元的投资指标以及每年投资收益率的硬性考核，投资创投基金这条路没有那么乐观。根据各家特点、适度适量合作将是明后年的主打特色。”投中研究院分析称。对此，有业内人士表示，目前这类机构有7000余家，较活跃的有100家左右，而符合当前通知规定的只有26家。
　　险资投资创投市场的限制还将进一步放开。“保监会刚出台了关于风险投资基金的规定，下一步对保险资金进入PE，不仅是做LP，还要成为GP(一般合伙人)正在设计相关制度，会出台一些政策，通过这样的方式服务小微企业。”保监会副主席陈文辉日前表示。
　　险资有序进入
　　有利于LP群体机构化
　　保险资金获准投资创投基金在为创投行业引来长期源头活水的同时，也打开了国内PE投资者机构化的想象空间。有分析认为，对于PE来说，最理想的LP对象莫过于保险、社保等机构资金。这是因为机构的资金期限与创投的长期投资方式具有天然的契合性，此外机构资金一般规模较大，在募资环节可以给PE带来极大的便利。
　　从欧美市场来看，养老金、保险资金均是PE较大的成熟机构LP。例如上世纪八十年代以来，美国保险资金通过设立或投资股权投资基金，推进了并购重组、技术创新和产业升级。美国第一只股权投资基金主要出资方就是保德信保险集团。2011年美国保险资金占美国PE总规模的9%，已成为规模最大的单一出资方。
　　反观国内市场，PE市场的LP群体趋向散户化。一些早期PE的募资对象主要是“先富起来”的一部分人，近年来民营企业、上市公司虽然越来越多地出现在PE的LP名单中，但其具有较强的收益及流动性需求，对另类资产的配置需求不高，在本土LP市场中也难以扮演长期稳定的角色。
　　资金来源端的不稳定性导致了应用端的不稳定性。“个人LP群体对于短期快速收益的强烈要求助长了PE的机会主义行为，机构往往重视抢投快要上市的项目，却普遍忽视通过专业眼光发现有潜在价值的项目以及通过增值服务提高所投企业的质量和水平，创业早期项目也因此鲜有人问津。”有分析人士表示。此外，LP群体的散户化还使得资金波动较大，一旦出现LP资金链紧张或者断裂的现象，LP违约现象并不鲜见。
　　“此番保监会发文批准保险资金进入创投行业，并且明确了具体的操作标准，对于创投行业发展和扶持小微企业均意义重大。如若能就此开启国内LP群体机构化之路，那么对于整个行业发展更是善莫大焉。”上述分析人士表示。
　　九鼎投资合伙人康清山也持相似观点。他认为，从险资的角度而言，开闸创投基金既扩大了险资的运用范围，更打通了与实体经济联系的通道，同时还对于培育机构投资人、提高直接融资比重等方面多有裨益；从创投基金的角度而言，创投基金亦和长周期资金、机构投资资金等的属性相匹配。
责任编辑：cnfol001
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