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网站备案/许可证号:由低估换更低估产生的思考 —— 论投资方式、持股周期以及盈利数学期望间的关系一、思考的由来昨日，在我的投资底稿中偶然发现了日的港股通持仓细节如下，并且突发奇想的测算了一下假设这些持仓不动、持有至今的结果如下：若持仓不动，这14个月不到的时间，收益情况在考虑汇率变化后按照人民币计价如下：时间数值 汇率 0.8818 汇率 0.8315 持有不动~净值涨幅 47.40% 而事实上，我的投资模型中有一条就是“低估换更低估”，即若个人判断有更低估的股票，可以将持仓中相对稍贵的低估股票卖出，并换入更低估股票。就是这一点，导致我同期的真实持仓净值按照人民币计价仅上涨22%，落后了25个百分点！才一年多的时间损失巨大。因此，我对此做了深入的思考，由此得到本篇心得并随之修改我的投资体系。二、一些定义本文主要讨论投资方式、持股周期以及盈利数学期望之前的关系，我们需要熟悉一下名词定义，在下文中会大量用到，我就不再逐一解释了。◆ 持股周期T：一只股票从买入到卖出的时长◆ 投资方式：（1）价值投资：仅指格雷厄姆式价值投资，也即只使用安全边际，不使用护城河分析的价值投资。（关于这两者的详细辨析，若有兴趣可参考我之前写的《
》，此处不再过多解释）（2）趋势投资：定义为追涨杀跌，配以大量止损的动量方法◆ 盈利的数学期望：（1）概率P：基于当下时点的赚钱概率；（2）赔率B：基于当下时点的盈利幅度；（3）数学期望E=概率P*赔率B：基于当下时点的盈利期望。为了深入分析这些因素的关系，我们需要采用物理学中的控制变量法，去控制一些其他可控变量。◆ 一些变量的定义以及控制方法：（1）企业的竞争优势（护城河）：我们假设我们选择的公司只使用了安全边际，而没有分析其竞争优势。熟悉我的朋友应该知道我使用安全边际（即低估）时必须结合“分散”，即持有一篮子不同行业、不同市场，甚至不同国家的低估公司来进行风险的分散。分散是对无法认知企业竞争优势的妥协，所以这是我控制的第一个变量，也即假设在分散的情况下，我持有的一篮子股票的竞争优势和市场本身保持一致，有些有护城河，有些没护城河，有些慢慢变坏，但综合来看保持平均水平。（2）仓位：基于分散的前提，对于仓位，我们采取平均分配的方法，也即无法认知组合中的股票，孰优孰劣的情况下使用的方法。（3）情绪：情绪成本为0，即不存在一时脑热突破投资模式，也不存在一时冲动后运气好取得超额收益的情况控制上述变量后，我们的分析对象可以简化为一个组合。该组合是基于安全边际的原则构建的，组合内部采取平均分配持仓，且个股的定性护城河水准和指数整体保持一致。在正式分析前，我们还需要明确一点，该组合在动态换仓情况下，可以长期取得超过指数平均水平的盈利数学期望。动态换仓是指机械的将组合中在历史估值中位值以上的个股卖出，重新买入其他的低估股票，不断轮动。对这一点有疑问的，我建议也可以看下《
》，相信会对安全边际有更深的把握，在此也不赘述了。 三、盈利数学期望E、持股周期T和投资方式的关系T和投资方式的关系：持股周期越长，股价受基本面的驱动越大，按年为周期后，基本不受到市场资金和情绪的影响，价值投资越有效；反之持股时间越短，趋势投资越有效。在上述前提下，我们再将盈利数学期望E放入思考模型，为了和持股时间T相匹配：（1）在小周期下的趋势投资必然是低概率的，因此要取得超越市场的盈利数学期望E（超额数学期望，下同），必须是高赔率的，而高赔率的实现又需要拉长盈利股票的持股周期，而对于亏损股票则采取灵敏的止损点。简而言之，一个长期成功的趋势投资者（此处不讨论投资和投机的差异问题，完全是策略和持股周期的不同而已），应该是具有分散持仓、止损点灵敏和让盈利奔跑的特点。和上述特点不符的，没有超额数学期望，及时短暂成功也是幸存者偏差，不能算成功的趋势投资者。（2）在长周期下，价值投资应具有中级别概率，同时中概率本身却神奇的配合了高赔率（越深的安全边际同时配合了越高的盈利值和概率）。为何价值投资具有中概率的特点，这主要是因为受到参与者羊群效应的影响，市场会高估企业的恶劣程度，从而带来概率优势。而是中概率，不是高概率是因为：概率本身除了受到市场悲观情绪，带给价值投资者的正面影响外，还受到企业本身的影响，企业持续恶化直至破产的可能性是存在的，因此我定义为中概率。所以，趋势投资者的优势在于其止损后的资金可以很快投入下一场战役，缩短了整个组合的持股周期，提高了资金使用效率，对于明白需要配合高赔率的趋势投资者而言，其盈利来自于收割其他不明白“让利润奔跑”和“分散降低低概率劣势”的参与者的智商税。而价值投资的优势，在于其中等概率的盈利可能，以及安全边际带来的高赔率优势，两者结合可以产生更为有利的盈利数学期望。但其持股周期相对趋势投资要长。两者对比，由于交易费用的存在，价值投资者更有优势。当然，这结论是基于上文所定义的正确的价值投资和趋势投资的模型，至于赔率、概率、持股周期的综合安排出现错误的投资方式，不在讨论范围内。因此，我去年投资的愚蠢是在于没有将高赔率的特点理解明晰，而采用了“低估换更低估”的方式来降低了自己的持股周期。回头看施洛斯的描述就如醍醐灌顶：“他也不换股。从理论上说，这么做是最聪明的，发现有更便宜的股票时，卖出A买入B。从逻辑上讲，要是有更便宜的股票，应该换股。要判断不同行业的公司的相对价值非常难，很难得出一个具体的数字来。另外，他买的很多股票都要几年时间才能达到预期，不是一买就涨。一只股票一步步渐入佳境，你也慢慢熟悉这只股票。要是因为相对价值换股，在新买入的股票上再熬三年，这些东西都有个生命周期。所以，他不愿意用A换B。”请注意生命周期的概念，这就是本文所说的持股周期。如果本文到此结束，无非是重复了一遍施洛斯伟光正的投资理念。“低估换更低估”从逻辑上无疑是正确的，因为价值投资本就基于安全边际，而你无法拒绝一只更有安全边际的股票，这是价值投资的核心。但是，一句轻飘飘的“判断相对价值非常难”并不足以将之作为动摇我们核心宗旨的稻草。就如同你的宗旨如果是以阶级斗争为纲，但却行以经济发展为中心的政治，则名不正言不顺，必须也将宗旨改为以经济发展为中心才可以。而我们的宗旨为安全边际，但实际上却并不以此为标准，则是非难分。为想通这一问题，我们需要运用芒格的栅格思维去在高纬度去思考这一问题。这就如同政府的宗旨确实是为人民谋利，但是有时为了满足总体人民利益最大化的原则，可能牺牲了部分人民的利益。比如：某些低薪但工作繁重的职业，某些工业化初期，必须得到的廉价劳动力资源等等，有了这些牺牲，形成了一个高度工业化和现代化的社会，则总体共赢。又如：军费如果投入民生，短期民众确实得利了，但国防不强若被敌侵略，则皮之不存毛将焉附，长期人民整体利益的数学期望是负值。以下所有假设都基于个股风险通过分散解决，而内在价值判断的误差也通过分散解决的控制变量法之前提下进行。四、多角度思考（1）数学归纳法我们可以使用数学归纳法来证伪“低估换更低估”这一理论。举个例子，一只内在价值1元的股票，买入时0.5元，某日涨到了0.6元，同时，投资者又发现了另一只内在价值1元而市场价格0.5元的股票，于是他实行了“低估换更低估”的策略换股。我们假设，该投资者只是恰巧在这天复盘了，而事实上我们要去想为何他不在0.55元换股？0.51元呢？0.500001元呢（忽视交易费用）？运用数学归纳法来无限微分下去这一场景，我们会发现我们陷入了一种悖论，即相对价值差异阈值和现实环境的悖论。这种悖论的存在是由于忽视了上文所说的持股周期T。价值投资必须要和中长期的持股周期做匹配，否则看似在用“低估换更低估”来践行安全边际的宗旨，但实际上却在行使错误的持股周期。就如同一个为民谋利为宗旨的政府，为了短期民意，却损失了长期的民众利益（希拉里？大麻合法化？哈哈）。（2）生物学生物学还是主要是从羊群效应去思考这一问题。羊群效应从发酵到高潮，其传播速率是加速度的，因此在一个向上的羊群效应周期里，其赔率的斜率是逐渐提高的。来源：网络从1元到10元，可能花了2年，从10元到100元，可能只需要1年。前者赚了9元，花了2年；后者赚了90元，才花了1年。这更像施洛斯所说的生命周期，其实是羊群效应的周期（当然可能结合基本面反转）。我一直觉得索罗斯是个天才，尽管他不是价值投资者，但他的名言：“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富做法就是认清其假象投入其中然后在假象被公众认识之前退出游戏。”似乎和施洛斯的说法殊途同归了。假设一个市场预期从0到100的羊群效应扩散周期，施洛斯基于安全边际的原则，可能在预期为10的时候买入，在70的时候退出了。而索罗斯可能在预期50的时候才进入，在预期为80的时候退出了。由于赔率的斜率是提高的，所以预期10-70相比预期50-80而言，后者索罗斯的模式赚的可能比前者还多一点，时间也更短一点（传播速率后期加速），但是索罗斯模式的概率是较低的，而施洛斯的成功概率是相对较高的。（3）社会学主要是二八原则的讨论，尽管帕累托定律最初是个数学概念，但最常使用的还是社会学中。假设在理想的无阻力环境下（① 无交易费用；② 与者100%理性），将盈利的数学期望微分化会发现其斜率始终一样，也就是说不存在超额的数学期望。但事实上，由于人的差异在市场参与者中，自然形成了二八现象，比如20%的人盈利，80%的人亏损。所以，在某些奇点，一定会产生斜率变化，从而产生超额收益。只针对持股周期而言，也即一定存在某个最优持股周期，在该周期到的时候卖出，其盈利的数学期望是最优化的。由前文得知，这一周期在价值投资框架下，一定不是短期的，而是长期的，问题只是我们不知道究竟是一年、两年、还是四年，施洛斯认为是4年。而且，这个最优持股周期针对具体股票也是不一样的，但我们依然可以用分散的方法来控制这一变量。那么最优持股周期由哪些因素决定呢？我想可能是以下因素：① 羊群效应的强弱：受到通讯速度、羊群基数、参与者教育程度和社会习俗等的影响；② 经济与行业周期：经济或行业周期的长短的现实因素；③ 人的生命长度。（4）物理学想到这里，我曾经花了很长时间思考最优持股周期，但是在使用物理学模型嵌套的时候，我就觉得我可能走入歧途了，因为又使用了经典物理学的线性逻辑推理来顺藤摸瓜，去摸索超额数学期望奇点的特征，而这是行不通的。尽管我个人为满足模型的对称性将这奇点设置在预期20%-80%之间，以符合二八原则的完美，潜台词就是在预期0%-20%之间，可能会导致过高的误判成本，从而导致“在等底部，然后，股价开始长周期上涨错失买入机会”的现象过多，而在80%-100%之间，则存在概率减小的突变点， 从而导致数学期望的损失。当然，这个值是不存在定值的，上面我只是举个例子，但我现在认为这个点一定高于50%。放弃线性逻辑，对于微观世界的电子轨道既然可以使用量子力学来给出不确定的结果，那么对于最优持股周期可以同样如此。微观的不确定性导致了宏观上的确定性，也即存在一个理论可以模糊的统一持股周期和数学期望的关系。如果不断的尝试，不断的对事后的结果进行最优持股周期的回顾，应该会发现其结果聚集与某个奇点附近。而这个点虽然不确定，但我们知道会在高于50%的某个点，这也就和“低估换更低估”的理念产生了冲突，从而间接倾斜了“低估换更低估”的机械安全边际方法的基石。（5）反身性和预期差反身性原理大家应该很熟悉了，不再做介绍了，我先借索罗斯的一张图：高点的差异主要是由于羊群效应引起的群体过于乐观从而造成负预期差（现实-预期）而造成，同样的，在低估领域，同样存在某股价最低点，该最低点领先于市场的悲观预期最低点，从而形成正预期差。价值投资就是在有正预期差的时刻购入，这一点是安全边际的意义。而卖出，结合前文所述，我个人也认为，需要在负预期差的时刻卖出。而负预期差也只有在超过50%的羊群预期后才会出现（即乐观情绪），我个人希望把这个奇点理解为80%，无论如何，在低估阶段就亟不可待的换更低估，也不符合上述模型假设。五、总结差不多想到这里。我将个人投资模型做了调整。在低估和分散的核心外，对个股不再进行“低估换更低估”的操作，只进行“高估换低估”操作。过快换股意味着和价值投资的持股周期产生冲突，并且也没有充分利用羊群效应，而且从高阶来看，和二八模型和反身性原理也有自相矛盾之处。多角度来看，低估换更低估的做法尽管在逻辑上完全符合安全边际原则，但将其放在更宏观的角度来看存在问题。再举几个不恰当的例子：（1）我认为差异性是一个优良的社会系统的基本特点，对于价值观高度雷同或两分的社会，该复杂系统的稳定性反而不如多样化系统。多样化系统中的分子随机运行，看似混乱却恰恰可以兼容并蓄、稳定发展；相信我们对比下改革开发前后就会有所体会。同样的，过于执着于窄幅安全边际，而忽略了如持股周期等其他因素，恰恰类似于单一价值观社会，激昂但并不合理。（2）同样的，一个明智的学生，应该将时间合理安排在不同科目上，尽量不偏科，毕竟从0分提高到60分比从90提高到100分容易多了，其数学期望是严重不对称的。因此，过于执着于在安全边际上从90分做到100分，也许并不成功，反而丧失了其他的有利因素。（3）结合中庸的观点来看，充满想象力的人是好的，而充满幻想的人则不一定好了，而幻想和想象之间从无清晰的界限，你无法想象存在某条线，在79.99分时，是全世界最有想象力的人，而在80分时就变成个幻想症患者。所以，受到合理限制是一种福气，家里有管你的老婆看似不好，但实际上对你的人生是有益的；使用安全边际是最重要的，但是不能走向毫无限制的极端，从而导致改变了复杂系统的其他因子规则，反而损失了数学期望。啰啰嗦嗦一大堆，到最后还是施洛斯的那段话：“这些东西都有生命周期，我们大约每4年换一次股”“这些东西都有生命周期，我们大约每4年换一次股”“这些东西都有生命周期，我们大约每4年换一次股”大道至简，对于格雷厄姆和施洛斯等大师，只能再次献上一个小学生卑微的膝盖。— 来源：雪球 —本文已获作者授权原创 REVIEW ◆
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文/ 投行圈子
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总篇数 <span class="text" data-v- 篇 王雅媛港股圈：坚守初心，不随俗流。用一颗匠子心打造一个具有广度、深度、高度、温度的港股交流圈
王雅媛港股圈：坚守初心，不随俗流。用一颗匠子心打造一个具有广度、深度、高度、温度的港股交流圈 总篇数 196 粉丝 21592018嘉实基金远见者投资策略峰会于1月12日下午在京召开。嘉实沪港深回报混合、嘉实价值精选股票型基金经理谭丽在分论坛直播间接受专访并发表投资观点。谭丽女士具有14年证券投资经验，曾历任嘉实基金研究部高级研究员、消费组组长、海外研究组组长、研究部副总监等职。目前，谭丽女士还担任嘉实新消费股票、嘉实价值优势混合等产品的基金经理。 关于价值投资，我们把它的定义为稍微狭义一点的价值投资，广义的话就是基本面投资，狭义的价值投资，我理解是用简而概括的一句话就是低估值的投资，估值因子在它的框架里是最重要的。其实我们每一次投资都是风险的暴露，我们希望从风险暴露获得风险补偿。相对于成长投资来讲，价值投资就更在意我们介入的安全边际，也就是风险暴露时我们要获得足够的风险补偿；价值投资就是用一个比较低的估值去购买一个ROE比较高，比较稳定的标的。 相对成长来讲，成长本身也是价值的一部分，因为高的、比较好的成长才能支持高且稳定的ROE。相同于成长投资者来讲，价值投资者更会在意安全边际，也就是我们的研究框架里会更在意资产负债表的研究，现金流量表的研究，这些对ROE的影响，这是我们一个研究的核心，我们的研究是更加针对ROE，相对研究成长来讲，更加着重对ROE的研究。这是我对价值投资的一个理解。 2015年，A股市场大幅波动，到目前为止两年过去了，市场环境也发生了很多变化。年市场走势结果已经告诉我们，对价值投资来说这是一件好事，投资者获得的业绩表现还是很不错的。这是为什么呢？我认为，一是制度角度，新股审批制度供给的放开导致原来的小股票壳价值大幅度减少；二是金融去杠杆环境下，流动性是有抑制的，很难用资金博弈来获得收益，市场就会回归对基本面的研究，企业盈利的研究，来赚企业业绩增长的钱，这是投资者的钱；三是进入MSCI，开沪股通、深股通，引进了国际投资者，国际投资者的定价对我们整个估值体系，结构的变化影响是非常大的。 未来港股在经济基本面和估值角度仍有较大吸引力 关于过去两年港股表现出的强劲走势，我认为主要归结于三个方面。第一，它背靠中国经济，2016年回过头来看，经济是比较明显是企稳回升的过程，无论港股市场还是A股市场经济面、企业基本面的基础都很不错；二是港股这波非常好走势之前，启动非常非常低，在全球是最低的，即使涨到现在，港股相对全球其他市场比仍然有优势；三是港股流动性、货币环境还是比较好的，尤其2017年美元相对弱势，也给港股营造了比较好的流动性环境，也是支持港股比较好表现的基础。从现在往未来看，除了流动性可能会在整个全球经济复苏的背景下会有所抑制和收紧以外，从经济基本面和估值角度，港股还是比较有吸引力的。（基金投资需谨慎）
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骗术之一：尾市拉高，真出假进。庄家利用收市前几分钟用几笔大单放量拉升，刻意做出收市价。此现象在周五时最为常见，庄家把图形做好，吸引股评免费推荐，骗投资者以为庄家拉升在即，周一开市，大胆跟进。此类操盘手法证明庄家实力较弱，资金不充裕。尾市拉高，投资者连打单进去的时间都没有，庄家图的就是这个。只敢打游击战，不敢正面进攻。骗术之二：涨跌停板骗术。庄家发力把股价拉到涨停板上，然后在涨停价上封几十万的买单，由于买单封得不大，于是全国各地的短线跟风盘蜂拥而来，你一千股，我一千股，会有一两百的跟风盘，然后主力
FX168财经报社(香港)讯 marketwatch周四(2月15日)撰文称，通胀看起来还不是个麻烦，不过美联储(FED)对加息和缩表的态度还是十分坚决。这是一个巨大的货币实验，除了一些模型之外没有可借鉴的例子显示在未来两年削减1万亿美元资产负债表对市场没有影响。即便央行表示巨大的资产负债表是推升全球资产价的原因，削减资产负债表不一定会有等同效力的反作用力。失业率非常低下是央行支持紧缩的主要原因，他们认为这可以刺激通胀。从下图看，真实薪资在下降，使人不禁开始怀疑央行的观点。(来源美国劳动部)1月
2月以来股市开始跌跌不休，A股年初以来的“牛市”被打破了？现在定义为时尚早，但是作为散户，总该知道被谁割了。今天火星君就和大家聊聊，股市暴跌后，蒸发的钱去哪里了，以及散户该怎么做。蒸发是什么？于是，我们说股市蒸发2.5万块钱。我们都知道蒸发的是钱，但这个钱指的是什么呢？为了能让大家更加明白，还是回到最基本的问题，钱有两个最基本的含义：所以我们说的股市里的钱，是用来衡量价值的，而不是实际存在的东西。也就是所谓的蒸发不是钱真的凭空消失，而是股票价值下跌，2.5万块钱被人赚走了！当初股市里面有6万块钱
我们统计了过去一年（250日）的板块指数涨跌，食品饮料、家用家电分别涨幅50%和40%位居前两位， 社会综合以及纺织服装分别涨幅-33%和-25%（信息服务跌幅25%）位居后两位。社会综合板块比较泛，涉及的细分板块过多，本篇不进行研究，纺织服装和食品饮料、家用家电同属于大消费，在2017年大幅下跌后，2018年是否具备投资机会正是本文的研究目的？我们的研究粗略回答以下几个问题：一、板块是否具有投资价值？我们从下面的估值图可以发现1月末，纺织服装行业PE（TTM_整体法，剔除负值）为27.67，
随着A股市场鸡年最后一个交易日的结束，也正式意味着年后的股市即将迎来狗年行情。
然而，回顾鸡年的A股市场表现，给投资者最大的感受，那就是赚了指数，却赚不了钱。但是，如果根据沪深两市的总市值计算，实际上鸡年年末的A股市场总市值较猴年年末的A股市场总市值出现了一定幅度的增长，而从目前两市逾亿户的股东数字来看，鸡年A股人均浮盈仍有2.7万元。
站在投资者的角度来看，鸡年A股实现浮盈本来属于不容易的事情，况且实现浮盈2.7万元的水平，这确实是多数投资者做不到的事情。
不可否认的是，对于
炒股在进入实际操作层面的时，最首先遇到的问题就是“买哪支股票”。就此谈点个人体会或经验。一、初级阶段初级阶段最大的特点就是：不能长期固定炒一、二支，并且频繁换股。（一）选便宜股票二十年前初入股市，在某证券大厅的里看“大盘”，看的人很多，好不热闹。那时条件不好，大家是站着看的，还没有椅子可坐。当看好哪支股好，就去柜台填单。一般买就是便宜的股票。由于缺乏耐心，这类股票常波幅不大，于是常常持股不久就卖了。（二）选推荐股票听股评员或专家的说，说某支股票好，于是就去买，有时运气好，还真买对了，只是涨得太慢
不少人都喜欢做短线，喜欢在强势个股之间“捣浆糊”，以“短平快”的累积收益来实现效益的最大化，并同时满足自己不断追新猎奇的心理。但事实上，我们所追求的利润很多情况下却往往难以实现，或犹如不知目标楼层者坐电梯一般上上下下好几趟，却不知应该在哪里“下车”，一星期、一个月甚至一年劳累下来，个人账户里的资金往往并未上涨多少，弄不好还可能缩水，用“费力不讨好”来形容恐怕再恰当不过了。
那么，怎样才能提高短线操作的成功率呢？希望对朋友们有所帮助。其要点是：锁定强势个股，判定大盘走势
节前缩量明显节前最后一个交易日，过节行情明显，沪指上午绿盘震荡，下午收红，缩量翻红平稳收官，今天涨幅居前的板块是钢铁，海南板块，充电桩。那么今天大盘缩量明显，成交金额为1146亿，最后一个交易日资金无心恋战，今天游资集体潜水，那么今天缩量越极致，节后的反弹也会越强烈，节后红包行情可期。NO. 2 贰游资集体潜水机构趁机抄底从今天机构的动向来看，龙虎榜上披露买入的个股达到9只，卖出个股3只，达到近期最多数量，这说明机构也在看好节后的大盘反弹行情，预计会迎来反弹修复。NO. 3
预测大盘对投资有没有用，什么是最好的应对办法
--读霍华德.马克斯《投资最重要的事》之十
预测大盘对投资来说有没有用？绝大多数投资者应该是肯定的答案。如果这么问，总的来说，投资以来，你对大盘的预测对你的投资有多大的价值？这个问题好像不好回答。如果回答是“大”的话，分明自己的成绩并不理想；如果回答是“不大”的话，那不就是承认自己水平不济了吗？其实，你根本不需要不好意思承认
原创者是这样定义大长腿：股市中，怎么样的K线形态具有如此大的诱惑力？引无数英雄竞折腰，为此夜不能寐，日日茶不思、饭不想？非“大长腿”战法莫属。优美浑圆、纤细撩人的大长腿让多少男人为之倾倒。K线形态上的长下引也是出大牛股的摇篮，有时候是定海神针，有时候是短线爆发力的起点。要点１）分时上有快速下打洗盘的动作，之后快速Ｖ型反转，或者头肩底形态反转，形成大长腿，一定要有长下引，大长腿美女才撩人；２）当日就有大幅度的拉升，从当天低点计算，最好最高拉升幅度在１０个点以上，这种超大幅度的拉升往往是主力行为；３
这段时间看着上证指数从接近3600点的位置一路砸下来，到上周最深砸到3000点左右，很多投资者感受到的是恐慌，但我看到的也许是砸出了一个黄金坑。这种突然的“股灾”级别的大跌，一辈子都很少能看到几次，这次好不容易遇到，我认为真的应该好好珍惜这次逆袭机会。这两天确实也有一些思考，我想站在农历丁酉年的年末，来和大家聊聊自己对后市的一些看法。同时也算留个记号，未来某天再回过头来看，到底是不是那么一回事。当然，预测市场，肯定就会有两种结果，准和不准，不管是哪种结果，都只代表我个人的一些看法，也许未来会改变
主要来说，两个：价值、成长与综合指数不同，风格指数反映了具有某些共同市场特征的股票的整体变化水平，不同的风格展现出不同的风险-收益特征。风格指数基于价值和成长的管理理念而设计，根据特定的投资回报模式识别那些具有价值特征和成长特征的公司。价值和成长的争论是股票市场上永不落幕的话题，价值型投资与成长型投资在市场景气循环中表现也各有差异。通常而言，在市场景气高度扩张至泡沫产生的阶段，成长型投资会优于价值型投资，但在市场大幅修正或涨跌互现时，价值型投资往往能够起到较好的防御作用。针对价值和成长分别介绍两
前言：临近春节想必大家也都心猿意马了吧，家远的或许已经提前请假踏上归程，再为大家推荐具体的基金只怕也没人有心思关注了，为此特制作一个研究最强定投基金的系列，方便大家在过年期间闲时参详一下，或许能从中领悟到定投选基的一些玄机，为来年的投资之路增添一份胜算。首篇就先从股基开始讲起，兰兰分别查阅了全部股票型基金定投3年和定投5年的总收益率排行，排行榜首的恰巧为同一只基金，它便是：易方达消费行业(110022)，其收益率分别为73%和112%。回顾下对应的指数区间：定投3年，大致从沪指3200点运行到目
三根阳线改变不了的信仰，三根阴线却改变了。具体来说，是市场对于创业板的信仰。
上周，创业板指走出三阴二阳、最终收跌6.5%，成绩惨淡但却成为市场上最具收益优势的宽基指数。更值得注意的是，创业板指相对沪深300走势已经初现反弹轮廓。图：创业板指相对沪深300上周出现了反弹今天创业板依旧火力不减，创业板指大涨3.49%的同时，创业板B（150153）也一度触及涨停板。只不过情绪稍欠火候，如此涨势仍旧整体折价1.15%，不知是大跌后遗症、还是节前综合症。
即便如此，市场看多创业板的声音还是越来
今天大盘先抑后扬，收盘微涨0.45%.但是量能萎缩得厉害。今天的翻红更多地带有完成任务的性质，目的就是让全国的股民过一个安定祥和的春节。前面我就说过，保持最后两天股市的稳定是压倒一切的首要任务。别人恐慌之时要贪婪。本首席认为，除非春节期间有重大的利好消息，否则春节后开盘仍有一次回探筑底的过程。二次探底之后，三月份开始将迎来一波春季行情。前面已经说过2018年的重点是代表新经济业态的新蓝筹。新蓝筹的代表360将在春节后正式登陆资本市场，由此开启新蓝筹的时代。前面已经说过江南嘉捷在正式登陆之前不会出
陈继豪 2018年开年，A股带给我们的是1月初的惊喜和2月初的惊吓。大盘在连续拉出17根阳线后转头向下，在众多信托质押等收缩杠杆的标的股暴跌带动下，大盘似乎又失去了方向，原本的慢牛格局似乎要被打破。除了银行股在力挺大盘外，其他大蓝筹白马股似乎都有些力不从心。目前市场寄希望的风格转换也没有看到显著的效果，持续性差，都以短线炒作为主。
我一直认为，2018年的投资主题是价值投资向纵深发展。大消费板块在2017年涨幅巨大，需要休整。而银行板块则掀起一波估值修复行情，银行股的低
还记住数年前一个央视的街头采访，有一位年轻人说：“人民币太对不起中国人了”。其实当时股民心中也有一个观点，但一直没几人敢说。现在进入2018年，回看近20多年股市，回顾笔者进入行业从业至今。A股真正的牛市在近20年中，其实不过2年时光。说实在的，这个太对不起一亿散户了！当然，融资当然是世界第一，上市公司上市速度也是第一。但国内好企业，几大现代发明的企业，全在国外上市。网购我们最强大，然后在美股上市。社交我们也嚣张，然后在港股上市。还有好好多在行业中的新王者，也一个接一个的在美股港股上市。因为，
骗术之一：尾市拉高，真出假进。庄家利用收市前几分钟用几笔大单放量拉升，刻意做出收市价。此现象在周五时最为常见，庄家把图形做好，吸引股评免费推荐，骗投资者以为庄家拉升在即，周一开市，大胆跟进。此类操盘手法证明庄家实力较弱，资金不充裕。尾市拉高，投资者连打单进去的时间都没有，庄家图的就是这个。只敢打游击战，不敢正面进攻。骗术之二：涨跌停板骗术。庄家发力把股价拉到涨停板上，然后在涨停价上封几十万的买单，由于买单封得不大，于是全国各地的短线跟风盘蜂拥而来，你一千股，我一千股，会有一两百的跟风盘，然后主力
FX168财经报社(香港)讯 marketwatch周四(2月15日)撰文称，通胀看起来还不是个麻烦，不过美联储(FED)对加息和缩表的态度还是十分坚决。这是一个巨大的货币实验，除了一些模型之外没有可借鉴的例子显示在未来两年削减1万亿美元资产负债表对市场没有影响。即便央行表示巨大的资产负债表是推升全球资产价的原因，削减资产负债表不一定会有等同效力的反作用力。失业率非常低下是央行支持紧缩的主要原因，他们认为这可以刺激通胀。从下图看，真实薪资在下降，使人不禁开始怀疑央行的观点。(来源美国劳动部)1月
最近的监管风向开始转向了，我们需要思考，认真思考风格转化的可能性。我们搜集整理了一些近期监管的事件，尝试去理解监管背后的真正意图，以及这个意图背后对下阶段炒股的启示性意义。具体整理如下：一、最近监管风向事件1、证监会年度会议表态加大包容2018年1月底证监会年度工作会议提出：要以服务国家战略为导向，改革发行审核制度。一方面，保持IPO常态化，增加制度的包容性和适应性；另一方面，加大对新技术、新产业、新业态、新模式的支持力度，加快完善科技创新的资本形成机制。但是，科技创新企业有其自身特点，如果严
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