有利好现 12股可大胆买入
中国铁建：业绩增速放缓，关注基建刺激及海外拓展
业绩增长放缓，现金流和负债状况有所改善。2015 上半年实现营业收入/归母净利润2629/53 亿元，YOY+0.27%/+3.39%，房地产和物流拖累业绩，YOY-10.87%/-16.02%。利润受期间费用、资产减值增加影响较大，销售、管理和财务费用率分别上升0.1/0.4/0.1ppt，资产减值损失增加4.5 亿元。每股收益0.43 元，YOY+2.38%；综合毛利率10.96%，提高0.83pct；营业利润率2.43%，提高0.34pct；经营现金净流量由负转正，达到68.89 亿元，为近5 年最好水平。公司2015 年末资本负债比率为82.89%，降低1.83pct。
新签订单下滑，铁路、房屋新签合同下降较快，公路新签订单有所增长。上半年集团实现新签合同额3179 亿元，为年度计划的38.79%，较上年同期减少18.44%。工程承包业务板块中，铁路工程、房建工程新签合同额806 亿元、589 亿元，占工程承包板块新签合同额的31.73%、23.19%，YOY-37.59%、-18.43%；公路工程新签合同额 663 亿元，占工程承包板块新签合同额的26.12%，YOY+57.16%。铁路工程新签合同额同比降幅较大主要原因是去年承揽尼日利亚铁路项目单体金额较大，造成新签合同额同比减少较多；公路新签合同额波动较大主要是因为受到国内相关行业投资规模变动影响。
国内保增长政策效应有望逐步释放，重点关注基建刺激。去年中央为应对经济下行压力先后出台了一系列定向调控政策措施，内容涵盖定向降准、结构性减税、棚户区改造、中西部铁路建设、稳定外贸，以及在近期实施的全面降息和基础设施领域推出一批鼓励社会资本参与的 PPP 项目等。政策效应预计后续会有所释放。中央提出“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带三大战略，坚定不移推进西部开发、东北振兴、中部崛起、东部率先等四大板块发展，将会有更多的基础设施建设和房地产投资机会。
定增完成助推海外业务发展。公司于2015 年7 月完成定增，募集资金净额98.23 亿元。全球高铁建设空间广阔，预计到2020 年，世界铁路总投资额将超过15 万亿元，平均每年投资金额将达2.5万亿元，中国企业每年市场份额或将达3750 亿元。国家走出去战略，为中国铁建“大海外”发展战略提供了千载难逢的历史机遇。公司新签海外合同占比逐年提升，2015 年上半年末达19.45%。海外业务遍及83 个国家，在建项目520 个。本次募集资金将有利于公司海外业务发展。
风险提示：宏观经济波动风险、基建投资下滑风险、境外风险等。
盈利预测与估值：我们预测公司15/16/17EPS 分别为1.02/1.11/1.23元，给予公司15 年15-20 倍PE，对应目标价区间为15-20 元，维持“推荐”评级。
银河证券 鲍荣富,周松
西南证券：自营高速增长，国际布局铺开
事件：西南证券发布2015年半年度报告，营业收入达60.39亿元，同比增长300.89%;净利润达28.42亿元，同比增长424.54%，对应EPS为1.01元；总资产为956.04亿元，同比增长192.62%，对应BVPS为6.6元，ROAE(摊薄)为15.26%。营收结构上看来，证券自营业务贡献率显着提高，由年初的49.7%上升到58.2%，利润同比增速也为各项业务中最快的，达到412%。营业收入同比增速、净利润同比增速创历史新高。另外公司公布分红预案，进行资本公积金转增股本，全体股东每10股转增10股，每10股派发现金红利1.20元(含税)，占2015年半年度累计可供股东分配利润的12.19%。
经纪业务份额提升，佣金率下滑压力减轻：公司股基交易市场份额较上一报告期上行4.94%，市场分额和排名均创历史新高。我们认为2015年上半年，由于“一人多户”的开闸，行业佣金率水平普遍下降，中小型券商市场份额受到挤压的大环境下，公司能够提升股基市场交易份额，实属不易。全年佣金率水平预计在万分之五点三的水平，与行业平均水平相比基本持平。
单季度自营同比增速达40倍：就二季度单季度数据来看，自营业务的净收入同比增速达到4168.61%，创公司成立以来的新高。我们认为公司通过传统投资和量化投资齐头并进的成功投资策略，积极把握住权益类和固定收益类量化套保套利机会。年化累计投资净收益增速有望保持150%以上。
兼并扩张能力强化，自港出发国际平台布局加深：公司是重庆唯一一家A股上市的金融机构，由于公司依然秉持深耕重庆，服务地方实体经济的经营方向不变，我们认为西部大开发和重庆长江上游区域金融中心建设的政策红利还将逐渐释放。另外，报告期内公司完成对西政国际(原香港本土上市券商敦沛金融)第二轮增资，其资本金由3亿港币增至10亿港币，“立足香港、布局全球”的国际化战略取得了实质突破。
投资建议：我们认为公司经纪业务份额提升，业绩上升环境改善，国际业务平台加码，并且有高送转概念，给以买入-A评级，6个月目标价18.49元，相当于2015年约18倍市盈率。预计公司2015年-2016年的收入增速分别为128.5%、43.4%，净利润增速分别为200%、68%，成长性突出。
风险提示：系统性风险
安信证券赵湘怀
桂冠电力：现有发电机组和拟收购资产发电量好于预期
8月31日桂冠电力发布2015年上半年报告，公司合并营业收入29.70亿元，较上年同期增长18.9%；营业成本为14.99亿元，较上年同期下降3.8%；利润总额为9.99亿元，较上年同期增长146.8%；归母净利润为6.04亿元，较上年同期增长181.4%；每股收益为0.265元，较上年同期增加0.161元。
公司2015年上半年发电量有较大增长
截至日，广西桂冠电力股份有限公司直属及控股公司电厂累计完成发电量123.03亿千瓦时，同比增加24.73%；其中：水电97.91亿千瓦时，同比增加40.05%；火电22.72亿千瓦时，同比减少14.33%；风电2.40亿千瓦时，同比增加8.60%。
公司2015年1月公告拟定向增发收购龙滩水电100%权益
公司公告拟以4.59元/股定向发行约为36.78亿股，收购标的资产交易价格总额为168.8亿元的龙滩水电100%权益。
并且，公司拟发行数量不超过1,900万股优先股，募集资金总额不超过19亿元，用于补充公司与标的资产龙滩公司的流动资金。
拟定向增发收购龙滩水电盈利能力将好于预期
公司在广西的水电机容量占到广西省统调装机容量的30%左右，目前定向增发收购龙滩资产的工作尚在进行中，如完成龙滩资产注入后，将进一步提高到67%。
公司已投产的总装机容量将由交易前的567.25万千瓦(其中水电410.90万千瓦)增加至1,057.25万千瓦(其中水电900.9万千瓦)，增加比例约为86.4%；
权益装机容量由交易前的432.03万千瓦(其中水电297.98万千瓦)增加至922.03万千瓦(其中水电787.98万千瓦)，增加比例约为113.4%。
龙滩水电2014年发电设备利用小时数为2,827.28小时，发电量为138.54亿千瓦时，营业收入36.11亿元，净利润13.19亿元。由于2015上半年发电量比2014上半年超过约40亿千瓦时，增加87.63%，我们预计龙滩水电2015年的净利润将同比大幅增长。
定向增发收购龙滩水电完成后，公司普通股总股本约为59.58亿股，预计每股收益0.54元左右，目前股价相当于12.7倍左右市盈率。
龙滩公司按一步设计，两步建设的方案实施，目前完成了一期工程490万千瓦机组的建设。日后二期工程建设完工后，将再增加140万千瓦机组，同时蓄水量增大，弃水量减少，更能充分实现其价值。
我们认为，一旦定向增发收购龙滩水电完成，公司盈利有足够的安全边际，因而给予“增持”评级。
上海证券朱立民
常山股份：2015年中报点评：业绩符合预期北明软件发展势头喜人
业绩符合预期。2015年上半年，公司实现营业收入45.64亿元，同比增长106.16%；净利润-3351.6万元，同比增长32.19%；扣非净利润-2883.1万元，同比增长74.5%；每股收益-0.04元，符合预期。
北明软件发展势头喜人，显着提升公司业绩。北明软件于2015年5月纳入公司合并范围，5-6月实现归属于母公司所有者的净利润4,706.11万，提升了整体业绩。预计北明软件全年业绩有望超预期。
多行业布局新一代解决方案，后劲十足。北明软件正在研发新一代的行业解决方案及产品，其中包括小金融(类金融)融资业务云解决方案、下一代互联网金融服务平台、云中心大运维管理平台、云资源管理平台、食品安全溯源行业应用平台、城市智能监控平台、智慧城市统一信息服务平台、大数据信息资源库解决方案、智慧油田解决方案、智能变(配)电综合监控与仿真平台等，有望为公司未来多个行业加速成长奠定基础。
老土地变现提供安全垫、新址土地打开想象空间。根据公司2014年年报，公司在石家庄主城区黄金地段拥有1230亩土地，棉三、棉四等主要地块已经完成土地收储。其中根据《关于印发石家庄市2015年度国有建设用地供应计划的通知》，公司棉三、棉四厂区面积为25.06公顷土地已经列入供应计划，预计将在年内变现，估计回收现金超过30亿元，为外延扩张奠定基础。此外，按照市政府《纺织服装基地建设实施方案》，公司新址搬到石家庄正定县，并经河北省政府特批，以每亩2万元的低价获得2000余亩土地，开发价值大。
投资建议：北明软件发展势头喜人，显着提升整体业绩，同时在以金融行业为代表的多个细分行业布局新一代解决方案，后劲十足。公司坐拥百亿土地，预计约25.06公顷将在年内变现，有望为后续外延发展战略提供资金支持，预计年EPS为0.16、0.21元，维持买入-A评级，目标价17元。
风险提示：新业务进展不及预期。
安信证券胡又文
歌华有线：2015年中报点评：折旧与税费减免推动利润增速，加码云平台和电视院线
歌华有线公告2015年半年度业绩，实现半年度业绩11.30亿元，同比增长-0.19%，归属于上市公司股东的净利润2.99亿元，同比增长57.61%。。
净利润高速增长主要来自于折旧费用下降及所得税减免。一方面公司机顶盒折旧费用下降，毛利率较去年同期提升了2.65个百分点，另一方面，本期所得税费用比去年同期减少6,090.57万元，去年同期公司按25%的税率计提了企业所得税费用，14年12月公司在获批免缴企业所得税的优惠政策后，冲销了2014年当年已计提的企业所得税费用，本期公司未计提企业所得税费用。
云平台加码布局，实现了对云游戏、云飞视、云博物馆、国学诵读等云业务的支撑。截至6月底，云平台已完成升级398万户，并上线了云游戏、云飞视、云博物馆、国学诵读。1月20日，歌华游戏专区正式推出云游戏产品，覆盖398万高清交互数字电视用户，已累计更新近60款热门的游戏内容。5月，云游戏平台上线了多款互联网属性的游戏产品，有效提升用户黏度。云飞视是基于大规模高清交互用户推出的跨屏应用，覆盖电视机以及手机、PAD等智能终端，可跨屏提供高清、流畅的电视直播，回看、点播等交互应用，以及“推屏”、“拉屏”、“多屏”、语音遥控、输入替代等丰富多彩的云应用，实现了家庭环境无处不在的电视服务，是向电视服务移动化迈出的重要一步。云飞视于5月26日上线。国学诵读是基于“歌华云平台”能力系统及移动互联网应用模式，公司自主研发了“国学诵读”创意应用服务，于1月30日正式推出。截至6月底，“国学诵读”应用已覆盖北京市上千所学校，切入互联网教育。后期有望在云平台上推出更多的服务。
电视院线联手中影、阿里和国网，提升电视院线运营实力。联手影视龙头公司中影，版权实力大幅提升。中影是国内电影行业龙头，是国内唯一拥有影片进口权的公司，拥有与世界200多个国家和地区的数百家着名电影企业的紧密合作关系。中影拥有丰富的版权资源，公司与中影的合作将在业务和资本双领域展开。电视院线股份有限公司引入阿里作为股东，并主要负责运营。公司牵头成立的电视院线股份有限公司引入杭州阿里创业投资有限公司作为本次发起人股东，作为主运营方负责电视院线运营公司筹备组的运营。我们认为阿里拥有丰富的线上资源，庞大的用户群体，对电视院线的推广将起到积极的推动作用。电视院线也有望与阿里影业丰富的版权资源形成协同。引进国网作为发起人股东，公司作为全国文化节目输出平台的地位更加确立。
电视院线全国落地进展明确。去年1月27日，公司在北京推出了“电视院线”品牌付费点播增值业务。公司以北京试运行的情况为基础，向全国推广该运营模式，打造“中国电视院线”品牌。“中国电视院线”已分别在天津有线、河北有线、贵州有线和深圳有线等地陆续上线。公司计划在今年完成“中国电视院线”在30个省市地区有线电视网络的上线，届时“中国电视院线”品牌栏目将覆盖全国2000多万高清交互用户，辐射近两亿有线电视用户，成为真正的全国广电文化输出平台。
维持“推荐”评级。预计歌华有线15-17年EPS为0.66元、0.89元和1.12元，对应当前股价市盈率27.7x、20.8x和16.4x，考虑到公司全国性互联网电视内容输出平台地位确立，维持“推荐”评级。
风险因素：(1)新业务推出进度不达预期的风险；(2)国企改革进度不达预期的风险。
国联证券周纪庚
普利特：中报业绩点评：盈利大幅增长，看好公司国际化发展
事件：日公司发布2015年半年报，报告期内实现营业收入13.39亿元，同比增长43.51%；归属上市公司股东净利润1.58亿元，同比增长59.64%；扣非净利润1.53亿元，同比大幅增长85.93%；每股收益0.58元，同比增长56.76%；销售产品9.3万吨，同比增长42.42%。其中二季度营业收入7.04亿，同比增长49.62%；归属上市公司股东净利润7.19亿，同比增长45.10%；扣非净利润7.04亿，同比增长56.85%。同时公司预计2015年1月-9月归属上市公司股东净利润同比变动幅度为30%到60%。
受益于低油价，公司改性塑料产品毛利率同比大幅提升，未来将继续受益。公司主要原材料是PP和ABS，其价格与油价关系密切。2015年上半年PP、ABS平均价格下跌约20%和14%，公司汽车产品整体毛利率增长9.30个百分点，达到27.89%，上半年毛利同比提高1.48亿元。预计全年油价整体仍将保持低位，公司将继续受益。
公司国际化战略成果开始显现。公司2015年上半年通过孙公司美国普利特收购了美国WPR公司及其下属公司DC Foam和Welman塑料全部股权——这是公司实现国际化的第一步。并购完成后公司与美国WPR相互派员进驻，未来业务将协同发展，产品线形成互补，预计在不久的将来公司将在中国市场推广美国WPR生产的产品，同时在美国市场推广中国公司生产的产品，产品类别和客户覆盖面将迅速扩大。上半年WPR提供合并净利润1909万元，预计未来将进一步扩大。在国内汽车市场增速放缓的形势下，公司积极拓展海外业务实属明智之举。
公司不遗余力地拓展中高端汽车复合材料市场，市占率有望进一步提升。公司目前在中高端汽车复合材料市场的占有率尚不足8%，面对260亿的中高端市场，公司积极加大研发和销售投入，不断改善液晶高分子材料(LCP)生产线，积极拓展市场，提升品牌的影响力；同时在长玻璃纤维增强材料(LGF)产能方面进行扩张，目前1万吨产能，主供德国宝马；并且与国内大部分主流汽车厂家在纳米前沿新材料方面展开深度合作，为汽车厂商在汽车轻量化问题上提供解决方案。我们看好公司在中高端汽车复合材料市场的进一步发展。
首次覆盖，给予“推荐”评级。预计公司年每股EPS分别为1.32、1.79、2.01元，按照日收盘价21.38元计算，估值分别为16.2倍、11.9倍、10.6倍。经过前期市场估值修复，公司投资价值显现，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：风险一：国内汽车市场需求量大幅萎缩；风险二：原油价格上涨超过预期。
国联证券皮斌
东方国信：公司动态点评：国务院发文促进大数据发展
国务院8月31日下发了《促进大数据发展行动纲要》一文，文中明确提出了要大力推动政府部门数据共享和稳步推动公共数据资源开放，我们认为这有利于类似东方国信这样有较强数据分析能力的公司做有米之炊。另外从国务院发文中可以看出公司在国家积极倡导大力发展大数据的各个行业都已经有了布局，公司未来将有望合法合规的获取第一手数据源。我们认为公司是目前国内难得的数据源，数据分析能力和数据变现出口三者齐备的公司，历史潮流将成就东方国信。公司股价经过近期调整，目前已经极具投资价值。我们维持公司年EPS分别为0.37元、0.53元及0.73元，对应目前股价PE分别为49x、34x及25x，维持“强烈推荐”评级。
大数据将成为我国未来5-10年经济引擎的助燃剂，历史潮流将成就东方国信：国务院8月31日下发了《促进大数据发展行动纲要》一文，文中明确提出了要大力推动政府部门数据共享和稳步推动公共数据资源开放。我们认为东方国信将在以下方面受益国家的大数据发展工程：
1.数据的开放要建立在前期数据库建设、数据采集、清洗、整理的基础上，而东方国信有全套大数据产业链产品，将优先受益于前期数据库建设：以运营商为例，运营商在做数据变现时需要先建立集团及各省层面的数据库，做数据大集中，这期间会产生较多的数据库建设合同、数据整理和清洗合同，而东方国信是有全套大数据产业链产品的，将优先受益于这期间的数据库建设。
2.类似于东方国信这种有数据分析能力的公司将获得稳定数据源：国内的绝大部分大数据公司，除去BAT以外，均没有或者只有较少的第一手的数据源，通常需要借助运营商或者某地方政府或某行业主管单位的力量获取第一手数据源，通过大数据发展纲要看出，国家在2020年底前，将逐步实现信用、交通、医疗、卫生、就业、社保、地理、文化、教育、科技、资源、农业、环境、安监、金融、质量、统计、气象、海洋、企业登记监管等民生保障服务相关领域的政府数据集向社会开放。类似于东方国信这一类有数据分析能力无数据源的公司将获得稳定的数据来源。
3.数据交换及变现的法律法规将有望加快：目前大数据的应用在我国仍有较大法律法规上面的空缺，大量的大数据分析结果仅能作为企业内部资产或者对内使用，无法大规模的对外变现。《促进大数据发展行动纲要》一文明确提出修订政府信息公开条例，积极研究数据开放、保护等方面制度，实现对数据资源采集、传输、存储、利用、开放的规范管理，促进政府数据在风险可控原则下最大程度开放。法律法规方面的完善将有利于数据变现市场的蓬勃发展，不仅催生各行业对数据分析的需求，也有利于前期进行数据变现模式探索的公司。
从数据源、数据分析能力及数据变现渠道三个方面来看，我们认为东方国信是国内最值得投资的大数据标的之一，理由如下：
1.目前来看公司是运营商数据的唯一变现渠道，另外公司还布局了银行、工业、农业、智慧城市等数据源：我们前面已经多次提到，运营商的数据变现，东方国信是不二出口，原因在于“信任”和“理解”，信任是运营商对东方国信的信任，理解是东方国信对运营商数据的理解，这个理解来自于公司多年为运营商做数据分析的积累，做数据标签的积累。虽然运营商数据变现不会只有一个出口，但公司一定是对运营商数据理解最深刻的中介。另外公司收购的屹通目前已经服务近80家银行，近4千万手机银行客户，这期间积累的数据也是极为庞大的，屹通目前已经开始借助东方国信的力量进行一些银行数据内部变现的工作。公司还通过收购北科亿力、科特帕西、海芯华夏等公司布局了冶金、工业节能和农业方面的数据源。科特帕西有多家工厂实时监控数据，海芯华夏有132种作物生长期信息数据库和全国批发市场实时行情。公司正在初步从一个数据分析厂商向数据源拥有者迈进。
2.数据分析能力是公司的核心能力，是定海神针：公司数据分析能力毋容置疑，截止目前公司在运营商BI领域的占有率为行业第一，占有联通集团及26个省份公司、电信集团及14个省份公司、移动集团及14个省份公司的份额。东方国信在联通的数据处理能力到年底将接近1600个节点，远超其他厂商。有了对运营商数据的分析能力做基础，相信公司在其他行业做数据分析也将占据优势。
3.数据变现渠道是数据变现最后一环，公司布局了电商和移动端广告投放：仅有数据源和数据分析能力是无法将数据分析结果变现的，2C的出口是必备的。公司通过收购摩比万思和炎黄新星具备了移动端广告投放和电商的出口，而且炎黄新星还是运营商的官方出口，有望率先开启数据变现的尝试。公司是有数据分析能力的公司中较少布局2C出口的企业。
投资建议：政府目前将大数据列为经济重要抓手，政府的数据孤岛无数，期间数据库建设先行，数据采集、清洗和整理的工作量都巨大，历史潮流将助推东方国信走上巅峰。我们认为公司是目前国内难得的数据源，数据分析能力和数据变现出口三者齐备的公司，公司股价经过近期调整，目前已经极具投资价值。我们维持公司年EPS分别为0.37元、0.53元及0.73元，对应目前股价PE分别为49x、34x及25x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：创业板系统性风险，针对个人信息的敏感事件导致运营商暂时延缓数据变现业务。
长城证券金炜
中国国旅：上半年业绩同比+19.5%，关注国企改革
2015H1业绩回顾：归股东净利润同比增长19.5%，EPS 1.04元
上半年公司实现营业收入100.2亿元，同比+11.9%；归股东净利润10.2亿元，同比+19.5%。EPS为1.04元。2季度，公司营业收入50.2亿元，同比+10.4%，归股东净利润3.7亿元，同比+16.4%，低于1季度的21.3%。
2015H1业绩分析：出境游推动旅游利润贡献两位数增长，三亚店净利+3.4%
我们分析业绩增长主要源于：1)公司旅游服务以出境游为主，上半年积极升级产品，出境游毛利润同比+19%，推动旅游服务毛利润同比+14%，明显好于2013-14同期个位数增长；2)海棠湾购物58万人次(YoY+23%)，收入25亿元(YoY+31%)，人均消费4328元(YoY+6%)，其中免税销售额24.94亿元，同比+42%；由于人工成本(我们预计新增约1000人)、水电、折旧等成本影响，净利润仅同比+3.4%。3)有税商品收入同比-8%，2010年来同期首度负增长，我们预计主要源于未有门店新增；4)Q2销售/管理费用同比+29.8%/18.3%，我们预计源于更多品牌门店开业后促销力度加大等。
展望：海棠湾免税店净利润增速或9月起改善，静待机场免税店招标
我们预计:1) H2在三亚旺季效应推动下，购物人数将持续提升，考虑海棠湾14年9月1日开业，9月后净利增速有望改善；此外其免税面积仍有提升空间(4.5万平米升至12万平米)。2)旅行社业务有望逐步转移线上。3)金边免税店最快2015年底开业。4) H2或借助中免商城开展跨境电商，先期品类达到400-500个，后期将继续加大发展力度。5)有望获得更多机场免税店经营权。
估值：下调盈利预测，目标价下调至68元，维持“买入”评级，关注国企改革
考虑海棠湾成本增速快于我们此前预期，我们将年盈利预测1.93/2.44/2.85元下调至1.88/2.27/2.66元。基于VCAM贴现现金流模型(beta由0.74增至0.84，WACC由7.3%增至7.8%)得新目标价68元(原：80元)，维持“买入”评级。关注国企改革及免税政策动向。
瑞银证券陈欣
格力电器：营收下滑超预期，渠道去库存进行中
收入双位数下滑，低于预期
公司上半年实现营收501亿元，同比下降13.4%，实现归属于上市公司股东的净利润57.2亿元，同比基本持平，每股收益1.90元，低于我们和市场的预期。经营活动产生的现金流量净额298亿元，同比增长54%，非常良好。
渠道去库存，营收短期仍有压力
2季度公司营收同比下滑23%，出现2009年以来的首次单季度营收下滑，我们判断主因是：1，空调行业2季度不景气，销量同比下降2%；2，格力控制对渠道的出货，以降低渠道库存；3，公司调整出货策略，在终端降价的同时下调出厂价。我们预计3季度空调行业景气度仍处低位，但4季度在前期旺盛地产成交的拉动下将回升。我们估计公司目前库存水平仍然偏高，但预收账款同比上升1.7倍，为未来收入恢复增长蓄力。
销售费用率显着下降，保障利润增长
由于发动价格战，上半年公司综合毛利率30.59%，同比下降4.61个百分点。但公司销售费用率和毛利率同步下降，财务公司利润增加，加之远期外汇合约盈利3.3亿元，稳定上半年净利润水平。公司上半年末其他流动负债511亿元，同比环比均进一步上升，料将保障未来利润增长。鉴于空调行业不景气和竞争加剧，我们下调公司2015年空调内销量增长预测至-10%，下调均价增速假设至-4%，同时分别下调毛利率和销售费用率假设2.8个和2个百分点。
估值：下调盈利预测和目标价，维持“买入”评级
我们下调公司17年的EPS预测至2.60/3.00/3.38元(原为2.88/3.30/3.69元，预测已考虑7月配股因素)，基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC假设为7.2%)，得到目标价36.5元(原为40.5元)。格力目前相对2015年的PE估值为7.5x，处于历史较低水平，且低于国内外同行，维持“买入”评级。
瑞银证券廖欣宇
中国太保：产品结构改善驱动新业务价值强劲增长
2015.1H新业务价值提升38.2%，投资驱动净利润同比+64.9%
太保2015年上半年净利润同比+64.9%至113亿元，和业绩预告一致，相当于我们全年预测79%及市场一致预期73%。新业务价值同比+38.2%至72亿元。报告期内财险业务综合成本率99.5%，与2014年上半年持平。集团和寿险内含价值分别同比+13.2%和+13.9%。每股净资产+20.9%至14.19元。偿付能力从上年同期280%升至295%。
财险：综合成本率仍然落后于同业
2015.1H公司财险综合成本率99.5%。同期平安和人保财险的综合成本率分别为93.6%和94.7%。财险保费同比+0.4%至484亿元。车险保费同比+0.3%显示太保正积极放弃不赚钱的车险份额以提升收益率。太保车险综合成本率同比改善1.6ppt至98.4%。但由于长尾业务准备金增加，物业险、责任险、事故险和货物险的综合成本率分别恶化至107.6%、117.8%和108.0%。考虑到市场竞争加剧，我们认为2015年是太保较为艰难的一年，2015、16年综合成本率或将维持在100%以上。
寿险：产品结构调整促使首年保费收入提升
新业务价值同比+38.2%，表现强劲。首年保费同比+3.8%至625亿元，结构进一步优化。其中期缴同比+32.5%，趸缴同比降54.2%；个人渠道同比+33.6%、占集团新业务价值95%，团险和法人渠道同比降53.1%、占新业务价值比同比降27.7%。营销员人数较2014年末+20.6%，但是人均首年保费同比仅+3.6%。我们预期公司强大的执行力有益于未来寿险业务的升级。
估值：下调目标价至34.26元，维持买入评级
考虑到经济环境不佳及A股活跃度回落，我们将贴现率由12%上调至14.5%，将估值溢价率由25%下调至0。基于STOP模型我们将公司目标价由48.45元下调至34.26元。新目标价对应x P/EV或10.9x新业务价值倍数。
瑞银证券崔晓雁
宁沪高速：提前终止亏损的312国道收费经营权或将对公司产生积极影响
公司公告江苏省政府已同意提前终止312国道沪宁段的收费经营权
公司公告于日收到江苏省政府关于提前终止312国道收费经营权的批复。根据批复，江苏省政府同意撤除312国道沪宁段4个收费站，并提前终止公司对312国道沪宁段的收费经营权，收费经营期截至15年9月15日。同时，政府在批复中明确，将按照相关规定对公司提前终止收费经营权作出经济补偿，并根据有关法律法规办理312国道沪宁段的管养交移手续。
预计提前终止312国道的收费经营权将对公司盈利产生积极影响
我们在日的公司报告《15E每股分红0.42元=股息收益率5.5%；或有来自政策和G312收费站补贴的催化剂》中指出，对于处于亏损经营的312国道，对公司而言较有吸引力的解决方案是将剩下的资产剥离至政府或者母公司。312国道在2014年和2015年上半年的亏损额分别为2.27亿/0.93亿元(分别占扣非后净利润的9%/7%)；截至日该资产的账面价值为8.3亿元。尽管收费经营权的终止可能给公司带来8.3亿元的资产减值损失，但我们预计该损失将会得到政府的补偿——与2012年收费站移除时的情况类似。同时，由于该资产的亏损不再计入公司的财务报表，我们预计该项经营权的终止将有望提升公司6%-7%的盈利。
有吸引力的股息收益率和持续的高分红比率是公司最大的亮点
受益于公司强劲的现金流生成能力，我们认为公司长期以来坚持维持高分红比率是最大的亮点。公司是唯一一家自上市以来从未减少每股分红的高速公路上市公司。我们预计公司2015年的每股分红为0.42元(70%的分红比率)；按照9月7日收盘价格7.61元计算，隐含的股息收益率为5.5%。另外，我们认为公司可能会将分红比率进一步提高到70%以上，因为它不再被要求保留10%的净利润作为法定准备。
估值：目标价9.40元，维持“买入”评级
我们的目标价9.40元是基于现金流贴现模型(WACC设为7.2%)得到的。
瑞银证券徐宾
宇通客车：八月销量同比增长18%，符合预期
公司8月份客车销量依然保持快速增长
根据产销快报，公司8月份共销售客车6,676辆，同比增长18%，其中大型客车销售2,183辆，同比增长41%，中型客车销售2,363辆，同比下降12%，轻型客车销售2,130辆，同比增长51%。1~8月份累计销售客车37,469辆，同比增长13%，约占我们全年预测的56%，基本符合预期。公司轻型客车的高速增长主要是受新能源客车E6/E7的带动。
传统客车复苏、新能源客车交付加速是销量保持快速增长的主要推动力
公司新能源客车依旧保持高速增长势头，我们预计公司8月份新能源客车销量达到1,800辆，1~8月份累计销量达到7,400辆，占公司总销量比重达到20%，我们预计公司全年新能源客车销量将达到13,000辆，同比增长76%。此外，受益于更新需求的支撑，座位客车(包括长途客车和团体客车)市场在经过连续三年的下滑后，今年以来出现明显复苏，我们估计公司座位客车前8个月销量同比增长30%以上。
受益于销量稳定增长和产品结构提升，我们预计公司全年利润将增长23%
考虑到新能源客车的高速增长以及传统客车业务复苏，我们预计公司全年客车销量将达到66,558辆，同比增长8.4%；此外，受益于新能源客车占比提升(由2014年的12%提升至2015年的20%)、折旧费用降低以及股权激励费用摊销完毕影响，我们预计公司全年净利润有望同比增长23%。
估值：维持“买入”评级，目标价24元
公司当前股价对应2015/16E PE分别为12x/10.7x，处于历史估值区间(8x~15x)的中枢位置，当前股息收益率约为5%，为股价提供较高的安全边际。我们的目标价是基于瑞银VCAM贴现现金流模型得到(WACC为8.2%)，对应公司2015/16E PE17x/15x
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选股，趋势，买卖点的把握不好，股票被套等个股问题就加
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