来自雪球&#xe6关注 创业板(无温氏)估值——何去何从来自 俗话说“大厦将倾独木难支”，创业板这段时间开始了明显背离主板走势，个股很多也是非常的惨淡。这里我们先不聊个股，让我们整体看看创业板的过去以及可能的未来。2015年11月一家名叫温氏股份的养猪公司借壳登入创业板，最高估值达到了接近2000亿，其疯狂程度实属可怕。更有意思的是，我们的深圳指数公司居然在其上市后立马纳入到了&——一个由创业板中优秀的100家企业组成的指数。或许脑袋被驴踢了；或许深圳指数公司为了维护公正性；也或许指数公司只是偷了个懒……总之，我等平民老百姓会想，“为啥养猪的企业能进创业板指”？为了一看温氏对创业板指的影响，我们先来看看温氏的营收和扣非净利润对整个创业板指数的影响。为此我们费尽心思整了个不含温氏的创业板指，该指数完全复制创业板指，但排除了温氏，同时引入了 ，为啥引入这只票？因为创业板指在引入温氏的时候剔除了莱美。可以看出，温氏营收整整占了整个不含温氏营收的25%，而扣非净利润更是占据了整个不含温氏扣非净利润的51%这样的指数能不失真吗？！下面我们先看看创业板指（无温氏）在各大ETF指数（共50个指数，基本涵盖各大ETF）中的排名情况：加权PE-TTM高达56.85，高估排行榜第六位。但是请注意，比创业板PE-TTM还高的能源、材料都是周期板块，人家处于周期底部，PE高实属正常；另外中证1000含有不少强周期样本，排除；当然有人说你看，还有中证军工嘛，这个比创业板指高，好吧，当我没说……再看PB，创业板指（无温氏）荣登榜头。 再看看它的两个兄弟，霸占前三。当然从整体上，无论是PE、还是PB都尤其局限性，不同行业不同公司属性不一样，非要放在一起，也只能看相对高估和低估。那么我们再来看看创业板指的历史PE-TTM、历史PB，还有历史PS的加权值。先看看PE-TTM的加权值吧。这里我们还是先对比看一下有温氏和没有温氏的创业板指估值。上面这张是有温氏的创业板指，加权PE-TTM的历史分为点在24.93%。看着偏低啊！上面这张是没有温氏的创业板指，加权PE-TTM的历史分为点为41.35%，不高不低。但很明显，温氏对创业板指的影响过大，导致其失真严重，看着创业板指买卖股票的人可能最后连怎么死的都不知道。从这开始我们就不看有温氏的创业板指了，上图是创业板指(不含温氏)的PB历史图，加权PB分为点49.56%，和PE-TTM差不多，不高不低。上图是创业板指(不含温氏)的PS历史图，加权PS-TTM的分为点23.17%，偏低。从PE-TTM、PB、PS-TTM三张图可以看出，PE-TTM和PB相差不大，也从侧面证实其净资产收益率变化不大，但是PS-TTM大幅下降，那么无疑，销售净利率大幅下跌。上图是创业板指的扣非摊薄ROE(注意黄线中温氏对创业板指的影响)，ROE变化不大，甚至还略有上升。上图是创业板指的扣非销售净利率(注意黄线中温氏对创业板指的影响)，从2010年上市开始，销售净利率呈现出一幅下跌趋势。上图是创业板的资产负债率（注意黄线中温氏对创业板的影响），可见从2010年开始创业板的杆杠率是逐步上升的，这个解释了其ROE不大的差别，而销售净利润率的不停下跌。既然原因找到，我们就不再进一步剖析资产周转率了。由以上我们可以清晰的看到，创业板上市前的那段时间还是非常的赚钱，但是其后的募集资金和企业经营所得资金创造的项目并非能达到同样的ROE，整体资产显然是越来越不赚钱；不过有一点没错，创业板企业确实是营收大幅增长了，公司的杠杆也加上去了。那么公司营收的大幅增长又是怎么做到的呢？按理说企业的营收增长如果来源于自身经营所得，显然不应该出现杠杆的大幅增长。这里我们不得不想到并购。创业板指商誉对净资产的比值高达21% 还记得创业板指荣登榜首的高达5.6倍的PB吗？如果剔除掉商誉，这个PB高达7.09！负债率不是40%，而是50%。那么结论也就再次非常明显了，创业板上市后的新项目赚钱能力远低于上市前的自身主营业务。而过去的5年的时间，创业板通过高并购，增大资产负债率的同时大幅提升了营业收入增长，但可惜的是看上去收购的资产依然不为美妙。高达21%的商誉对净资产的比值以及换算过后的50%的负债率，这样的并购 -& 增加收入 -& 提高预期的整套类庞氏的增长似乎也无进行下去的可能。从PB看，无疑，严重高估；从商誉对净资的比值看，拐点明显。当然有人说其PE分位点不是才41%左右吗？但是绝对值高达45，当预期增长不再的时候，这个值如果出现双杀会怎样？我们再来和沪深300做个对比。上图是沪深300和创业板(无温氏)的扣非销售净利率，创业板指的销售净利率正在逐步和沪深300的合为一体。上图是沪深300和创业板(无温氏)的扣非摊薄ROE，沪深300这些年ROE逐步下降，没错很快就要和创业板走在一起。上图是沪深300和创业板(无温氏)的商誉对净资产比值，沪深300几乎没怎么增长，和创业板形成鲜明对比。整体经营上创业板和沪深300对比，我们看不到明显的优势，那么以此为依据，我们的创业板是否应该和沪深300享受同样的估值？最后总结：1. 创业板过去5年多的募集资金 -& 并购 -& 增加市场预期 -&股价上涨&-& 募集资金，整套循环链正在被打破。2. 创业板赚钱能力一直下降，随着并购的减弱，以及并购而产生的无效商业整合，未来经营会面临不少问题，而商誉减值可能会出现未来的定时炸弹。3. 严重高估的PB，还有高估的PE，未来极有可能会面临双杀。笔者根据以上数据及推论，建议：卖出创业板指数（顺便提一下，另外一个奇葩指数 我在上面提过，同样建议卖出。）&注：以上数据全部来源于理性人网站。8亿只鸡背后的故事——温氏何以发展为创业板第一股？
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8亿只鸡背后的故事——温氏何以发展为创业板第一股？
从最传统行业一路走到“创业板第一股”，温氏被企业界和管理学界盛誉为“农业里的华为”。它凭什么与华为，这家公认中国最具全球竞争力、最具创新活力和持续盈利能力的公司相提并论?不同的人能从温氏这家企业身上看到不同的经验：融资难，何以求发展；持股低，何以把控公司；企业家创业，何以实现全员持股、同创共富；身居传统产业，何以拥抱技术、把自己打造为一家高科技企业?从广州出发，上广佛高速一路向西，经佛开高速、广明高速，下113省道，全程3个多小时才能到达新兴县簕竹镇石头冲村。这里前襟新兴江，后枕屋背山，相传鸡神福德正下凡于此，新兴县以三黄鸡闻名粤西。石头冲村，正是当下创业板市值第一股温氏股份的发祥地。2016年上半年，主营商品肉鸡、商品肉猪养殖的温氏股份预计净利润可达69.73~74.70亿元，竟然占到整个创业板所有企业净利润的1/3。还有一个惊人的数字： 温氏仅去年就出产了7.44亿只商品鸡，连起来可绕地球6圈，全球第一。&&素以“穷得叮当响”著称的粤西，却走出了农副养殖行业的巨擘，中国农业产业发展史上的一个传奇。这其中有着怎样的际遇、人为，以及商业模式的打磨、资本的创新?大同理想，全员持股当我们把温氏与华为，这家公认的中国最具全球竞争力、最具创新活力和持续盈利能力的公司相提并论的时候，我们究竟在谈论什么?温氏的发轫要追溯到半个多世纪以前。1957年，教师温北英被错划为“右派分子”，发配回老家石头冲村务农。郁郁寡欢中，温北英靠养鸡消磨时光。前面三批鸡苗都因鸡瘟死光了。但温北英不顾村民讥笑，上山采集草药，给鸡防病;把自家老宅的墙壁砸出一个个窟窿，让鸡在冬天可以自由进出取暖……人和鸡在一个屋檐下生活了二十年，渐成远近闻名的养鸡专家。据《温北英的伊甸园梦》记载，右派经历让温北英谨小慎微，低调做人，与人为善。同时，他接触了大量儒家、佛家经典，深信“大同思想”，骨子里又憋着一股“乡村建设运动”的干劲。多年后， “大同思想”变成“同呼吸、共命运”的温氏企业文化，温北英也提出了他所理解的“全员持股”资本治理结构，即“同创(业)共富(裕)”。1978年，温北英被摘去右派帽子，成为新兴县城食品厂的养鸡技术员。五年后，他停薪留职，与其子温鹏程，同宗兄弟温木恒、温金长、温湛，同班同学严百草(又名严居然)，县食品公司站长梁洪初，簕竹公社党委书记温泽星，八人各出资1000元，创办起簕竹鸡场。这就是温氏集团的前身。“七户八股”可谓温氏“大同思想”的首次实践，但也暗藏股权治理的玄机：温北英与温鹏程一户两股，成为最大股东；梁洪初、温泽星因有“公家”身份，起到一定保驾护航的作用；其他股东都是值得信赖的“熟人”，兼具养殖技术，其中严百草目前担任温氏集团总裁。在后来的发展中，温氏直系持股比例越来越少，目前只有15%左右，现任董事长温鹏程仅占4%左右。表面上看，温氏、严氏持股比例低，但因其他股东数量越来越多，持股越来越分散，“大同思想”反而保障了创始家族对公司的控制，形成稳定的治理结构。而就当时情形， 全员持股的首要现实意义在于融资。1985年，簕竹鸡场种鸡饲养规模仍然只有1 000只。为扩大养殖规模，温北英号召鸡场30多名员工投资入股，募集了十几万元资金。1986年，温氏产值连翻数倍到36万元，1987年增长到100万元，1988年达到235万元。1989年，为节约饲料物流成本，簕竹鸡场开始承租、自办饲料厂。1990年，簕竹鸡场发行内部股1万股，面值100元;1992年，按370元/股收回原股票，又发行面值1 000元的内部股。据此，温氏在年纯收入只有数百万元时，就形成了年产20万吨的饲料生产规模。1994年1月，簕竹鸡场启动股改，设A、B股，每股100元。其中A股达21万股，共担风险，分红不封顶;B股达3.6万股，养殖户与推销户也可认购，月月领取红利，并可在财务部交易转让。换句话说，早在上市之前，温氏就已前瞻性地在企业内部建立了内部股的融通机制，可以自由地议价买卖。对一家偏安一隅，身处传统产业的企业来说，这殊为不易。股改事成，资本已达数千万元的温氏集团横空出世。随后十多年，温氏连续增资扩股，股东数量一度达到8 250人。事实上，在那个民营企业融资艰困的年代，温氏并非执行全员持股融资、进而成长为千亿级企业的孤例。就在几百千米外的深圳，与温氏发展时间几乎完全一致，华为也启动了全员持股制度，而后成为科技产业界擎天一柱。同在广东、相近的全员持股制度，虽然名声与规模难与华为比肩，温氏却被企业界和管理学界盛誉为“农业里的华为”。公司+农户，旱涝保收遗憾的是，日，就在股改之后，全员持股的设计者温北英因病去世。每年的清明节，温氏集团管理层都会拜祭温北英；他的出生地石头冲村被视作温氏发祥地，是当地一项特色旅游项目“温氏集团参观学习之旅”的必选景点;当年“七户八股”的开会场景，作为全员持股的见证，也被一比一复制搬进了专属的展馆。即便去世20多年，温北英似乎还“活”着，除了他的全员持股制度，还有一项其首创的商业模式：公司+农户。时间轴拉回到1986年。当时，温北英的二儿子温鹏程发现簕竹镇家家都有养鸡的传统，但自己去县城买饲料，再卖鸡太麻烦了。 他向父亲建议，采取“场户结合，代购代销”。但具体怎么弄，当时没有人清楚。机缘巧合，刚好有一位当地农户何凤林，经营砖窑生意失败，希望赊购一些鸡苗回去养殖。温北英考虑到他技术不够，且养鸡存在风险，可能债上加债，于是免费给了他鸡苗，还提供了饲料、药物和技术服务，并在最后帮忙出售了肉鸡。与何凤林一道“赊鸡苗”的，还有其他34户，他们只用了几年时间就告别了泥胚房，住上了小别墅；而温北英发现，借助农户提供的养殖场及其自身的闲散劳动力，温氏省掉了“最大成本”，冲出了小小的簕竹鸡场。很快， “场户结合，代购代销”发展为“公司+农户”商业模式，即温氏提供鸡苗及其他一切物资、技术、销售服务，农户提供养殖场和人力，大家合作赚钱，“齐创共享”。企业价值观的践行从来都要历经九九八十一难。1989年，肉鸡价格急降，如按代购代销执行，合作农户将遭受致命打击。温北英急召股东商议，最后狠下心来变“代购代销”为“保价收购”，相当于用公司的钱贴补农户损失。此举大获人心，农户纷纷加入温氏合作养殖，并称为“捞温氏”。类似事件在温氏历史上层出不穷。年发生禽流感，温氏赔了两个多亿，公司差点倒闭;2005年，温氏把养猪赚到的44亿元中的36亿元赔给受H5N1疫情影响的养鸡户;2013年，受H7N9影响，温氏巨亏30亿元，但农户损失不大。企业界、学界评议温氏，均认为温氏企业文化基因中的“利他”性，助其得以形成巨大的规模。“舍得舍得，舍不得就得不到”，而多数企业恰恰局限于“舍不得”。不过，温氏的“利他性”，建立在“全员持股”的基础上——“全员持股”不但为“公司+农户”的开源提供了本钱，还能抵消相当程度的风险。与温氏同时期发展起来的当地养殖企业，均因疫情导致的资金问题倒掉了，只有温氏屹立不倒。1998年，温氏合作农户达到8 500户。当年发生一件标志性事件：温鹏程当选董事长，结束了温北英去世后温氏三年无董事长的“空窗期”。温鹏程完善了“公司+农户”商业模式，如政府补贴、保证金制度，并将其从养鸡复制到养猪、养鸭上。以四川省仪陇县温氏合作模式进行说明：如果自建500头规模养猪场，圈舍投入为32万元，每头养殖成本为1500元，合计为107万元;如果与温氏合作，圈舍可获政府与温氏的双重补贴，自投只需19.8万元;关键是，农户没有养殖成本，只需向温氏交纳每头100元的保证金，总投入为24.2万元，相当于其自养的22.6%，优势明显。温鹏程上位后，温氏利用“公司+农户”的模式优势大举扩张，先后落子于福建、江苏、广西、湖北、浙江、四川、海南……养殖规模、产值均大跨步增长。2007年，温氏合作农户达3.63万户，收入跨过百亿元关口。互联网+，千亿+千亿从战略上看，温氏堪称最早在中国打造以养殖业为核心、全产业链经营的企业。不过，繁盛之中，还是有某种风险潜在滋生。温氏之后，“公司+农户”商业模式在传统农业产业内迅速普及。但是企业无法实现对农户的全天候监控，食品安全难有保障。可以想象，一旦发生严重的食品安全问题，百亿温氏也将不复存在——悲剧终归没有发生，这可能得益于二代掌门人温鹏程的“技术狂热”。温鹏程与他的父亲温北英绝非“中国传统意义上的农民”。1992年，温北英极具前瞻性地提出与华南农业大学动物系达成技术合作，并出让10%股份。此举招致其他股东强烈反对，幸得温鹏程坚定地站在父亲一边，才促成温氏从“农民经验”升级到“科学经验”。在农业企业里，温氏每年研发投入3%以上，其自主创新能力堪称走在产业发展前端。比如良种改造，温氏育成很多具有自主知识产权的良种鸡、良种猪等等，有些达到全球领先水平;比如饲料配方上的创新——高粱在饲料中的配比，既保证了饲料安全性，又使营养价值可替代玉米，这项科研配方每年至少节省了几个亿的饲料采购成本。——假设仅仅如此，温氏还不至于成为今日之温氏。在学界有一种声音，这家最土最传统的企业，本质上是高科技公司，是互联网公司。乍听让人难以置信。事实上，温鹏程曾用286电脑做局域网，使用386电脑做服务器。最关键的是2003年，当时中国人还不甚明白物联网概念，温鹏程却已经在实践了。 到2009年，温氏就已提出权力下放、数据上移的战略，进而构建出大数据互联网的卓越运营系统。在一次公开采访中，温鹏程曾透露其野心：利用农业大数据提供“即时决策”上的便利;基于物联网、互联网+，对整个业务做到360度无死角监测;温氏也会对电商进行探索研究。2005年，借助第三方，温氏在行业内率先启动ERP平台化，对集团财务、养鸡、饲料、养猪、药品销售实施信息化管理。细究温氏技术路线，大多经过购买第三方服务、与第三方合作、自主研发三个阶段。自主权的提高，受益于温鹏程投入巨资建设的规模逾百人的IT技术团队，以及数个规模庞大的云服务数据中心——2011年，温鹏程甚至上马了行业内“独一份”的物联网研究院。2009年，温氏已能自主开发具有80多种功能的信息化平台。通过物联网，在任何一个地方，使用者都可以通过手机或电脑，详细查阅到每一个家庭农场的饲料用量、药用量、病鸡数量，并全部有大数据分析。2010年，温鹏程又提出“倍增计划”，“把5~6人养殖1 000头猪，升级为1人养殖1 000头猪”，使得农户收益倍增。“倍增计划”的本质就是智能化、自动化。起初，温氏引进西门子的PLC控制器，但成本高达2万元/套，且仍需要大量人力劳动。后来，温氏转而与高校、服务商合作，再尝试自主研发。2012年，带有温氏标签的物联网控制器下线，成本仅为2 000元/套;对畜禽栏舍环境、饲喂、清粪等情况可以进行智能化识别与控制;每一个农场的温、湿度、喂食、采光、通风、喷雾等都可以实现即时监控、指挥。在石头冲村，温氏元老养殖户温志开率先使用上这套系统。以前，他和老婆两个人养5 000只鸡，现在一个人就能管理15 000只鸡，“老婆在手机上按按键就能养鸡”。敏锐的资本市场很快就捕捉到温氏革命性的跨越。在“公司+农户”模式下，温氏利用农民自有宅基地发展养殖，以当前规模计算就节约了上千亿元投资;如能再向水平参差不齐的农户提供标准化厂房、设备及养殖技术，温氏实际上变成“养殖业平台公司”，仅仅是向市场提供分布式养殖系统便可估值又一个千亿元。拥有30多年的积淀，两千亿元市值想象空间的温氏即将引爆资本市场。2000亿元巨擘，最后的温氏事实上，温氏一直在寻求上市，融资、内部股财富变现的渴望从未减退。第一次尝试是1998年。然而，“股东超200人”成为温氏通向资本市场的天堑，全员持股的大同理想遭遇现实尴尬。2002年，温氏将新兴县养猪公司“华农温氏”改制为股份公司，并寻求上市，但因同样的“股东超200人”问题而搁浅。2008年，温氏将动物保健业务拆分，组建大华农，改制后再次寻求上市，却遭遇暂停IPO。2009年，温氏尝试借壳华农温氏上市，却第三次因“股东超200人”被拒。2011年，大华农转而创业板IPO。2012年，温氏与中金公司数度接触，商讨整体上市事宜，却第四次栽倒在“股东超200人”面前。五次上市全部夭折——温氏年收入从几千万元增长到2014年的387.23亿元，生猪上市量从0增长到1 218万头，位居全球第二。温氏，一度被戏称为农林领域最著名的、最庞大的非上市企业。转机出现在日。 证监会发布新规，温氏在整体改制为股份制公司后，可申请核准为“非上市公众公司”，再申请挂牌上市。随后，温氏迅速向广东省股权托管中心申请公司股份托管。2014年9月，证监会认定温氏为非上市公众公司，一切上市障碍得以清除。考虑到IPO排队的煎熬，日，温氏最终以吸并大华农的方式完成创业板上市。全员持股下的6 700多位温氏股东非富即贵，实现财富变现；其总市值曾一度达到2 500亿元，相当于8个牧原股份，10个圣农发展，36个罗牛山，62个西部牧业。此时，距离温北英实践“七户八股”已经过去32年，“同创(业)共富(裕)”的梦想终究是圆了。然而，面对远超同行的市值，资本市场还是响起质疑的声音：巨擘温氏能够持续吗?长江证券出具的研报称，随着人口老龄化和城镇化叠加，农村劳动力供给短缺，加上收入增长缓慢，养户存在弃养可能。一个数据似乎证实了这种猜测：2015年，温氏养殖户为5.52万户，比2012年还要低，已有5年时间徘徊于5~5.6万户区间。而且，还有更棘手的环保问题。在一些养殖大县，粪便造成的土地污染严重，一些地方已经开始实施限制性政策。以上种种，都在说明温氏的“公司+农户”模式面对挑战，也在某种程度暗示：中国再难出现第二个温氏。据接近温氏的人士透露，温鹏程亲自抓管环保问题。在他的办公室里，显示器上除了经营数据就是环保数据，可以看到每一个改良的水池子出来的水质情况。而在过去几年里，温氏已经在环保技术方面投入了十多亿元。温氏正试图通过“产出效应”化解环保问题。比如，在温氏旗下一个活禽交易中心，每日产生数十吨废水，经过十一级净化处理后，水质可超普通自来水，可循环使用，而净化处理所节约的成本可以与自来水水价相抵。以一套净化设备80万元的投入计算，需要4~5个月的时间收回建设成本。温氏也相应抬高了养殖户的加入门槛，欲与温氏合作，必须首先通过环评。显然，温氏站在新的历史拐点，前方是一个“质”比“量”更为重要的时代。据了解，温氏当下正试图布局食品加工产业及电商。尤其是后者，温氏已战略入股美团与大众点评的合并公司新美大，其自有的O2O食品生鲜店已在深圳铺开，正处于摸索阶段。在一次分享会上，温鹏程曾说，温氏已经规划到2019年以后做什么了，这几年必须要把基础打好。届时，温氏是一家养殖企业，或是一家高科技平台企业，还是一家农业全产业链企业——只有等待时间的检验了。
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喜欢该文的人也喜欢按照网友@股社区的看法来说，“创业板指最近疲软的一个原因就是温氏股份的大量解禁。
18:30:00 | 作者：
最爱趴趴熊
按照网友@股社区的看法来说，“创业板指最近疲软的一个原因就是温氏股份的大量解禁。创业板指是根据流通市值来计算权重的，温氏股份解禁后市值将近1000亿，它一家公司之前就占了接近7%的权重，上市后就没涨过，再加上巨额解禁暴跌了一波，整个就把指数拖到坑里。”最后，@股社区还提出了惊天一问：这个养猪的温氏股份是怎么混进创业板的？
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数据来源东财，
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温氏股份资金流向历史
日期涨跌幅资金净流入净占比
温氏股份资金3天流入亿，后市如何？
马上咨询分析师，能不能买入？要不要卖出？
找买卖点时 立即查看个股买卖点
查查手中股是不是庄股！
资金、技术5大维度监控手中股
-2,421.28万
7,586.86万
5,165.58万
超级机构0.00万净比0%
机构135.33万净比1.00%
大户-375.84万净比2.77%
中户-1,471.71万净比10.83%
散户-709.07万净比5.22%
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温氏股份 [300498]
如此资金走势有没有坐庄可能
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温氏即将挂牌创业板，大华农19日起不再交易
15-10-11 17:56|
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评论: 0|原作者: 佚名|来自: 农财宝典畜牧版
摘要: 温氏即将挂牌创业板，大华农19日起不再交易 大华农（月9日晚间公告，广东温氏食品集团股份有限公司（以下简称温氏集团）将发行股份吸收合并大华农。公司股票（股票代码：300186）将自日起开始 ...
温氏即将挂牌创业板，大华农19日起不再交易
大华农（月9日晚间公告，广东温氏食品集团股份有限公司（以下简称&温氏集团&）将发行股份吸收合并大华农。公司股票（股票代码：300186）将自日起开始连续停牌，不再交易，直至实施换股后，转换成温氏集团股票在深圳证券交易所创业板上市及挂牌交易。日为公司股票最后一个交易日。
大华农股票停牌后将直接进入终止上市程序，原大华农股东持有的大华农股份将按照换股比例转换为温氏集团股份。在换股股权登记日（具体时间另行公告）收市后，如投资者已提交本公司股票作为融资融券交易的担保物，则证券转换后作为担保物的大华农股份将转换为温氏集团股份。大华农股票退市后，将由温氏集团负责向原大华农投资者派发其在退市前尚未领取的现金红利。
本次换股吸收合并方案为：温氏集团向大华农全体股东发行A股股票，以取得该等股东持有的大华农全部股票；本次合并完成后，接收方（温氏集团或其以大华农相关资产、负债、业务、人员、合同等为基础设立的全资子公司）将承继及承接大华农的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务；大华农终止上市并注销法人资格；温氏集团的股票（包括为本次吸收合并发行的A股股票）将申请在深圳证券交易所创业板上市流通。
温氏集团本次发行价格为16.15元/股。大华农的换股价格为8.33元/股为基础，并在此基础上给予60%的换股溢价率确定，结合大华农2014年度分红派息事项，大华农本次换股价格为13.03元/股。由此可以确定本次换股吸收合并的换股比例为0.8070，即换股股东所持有的每1股大华农A股股票可以换得0.8070股温氏集团本次发行的A股股票。
温氏模式解读：轻资产、全产业链、全员持股
在中国的养殖业，管理的精细化与养殖的大规模化被认为是一个此消彼长的命题，可谓鱼与熊掌不可兼得。而温氏集团及其开创性的温氏模式却很好的兼顾了精细化和养殖的大规模化，奇迹般的做到了&鱼与熊掌可兼得也&。
温氏集团能够成长为畜禽养殖龙头得益于其独特的发展模式&&温氏模式。
温氏模式解读&&轻资产、全产业链、全员持股
具体来说，温氏模式主要涵盖三点：（1）推行紧密型&公司+农户（或家庭农场）&产业分工合作模式，轻资产运营迅速扩大养殖规模；（2）全产业链运营，提高生产效率；（3）实行全员股份合作制，激发员工生产积极性。
温氏模式竞争力体现&&大规模下具明显成本优势。
我们认为，通过温氏模式解决了养殖业大规模化而因技术跟不上导致的高成本难题，即在大规模养殖基础上实现了家庭农场式的精细化管理。我们测算公司生猪出栏完全成本为5.9元/斤，黄羽肉鸡出栏完全成本为5.7元/斤，显著低于行业平均水平。
行业景气持续向上，温氏集团未来大有可为
养殖业景气上行，且周期时间会长于以往。
主要基于：1、在需求逐步企稳的状况下，能繁母猪去产能化彻底将使得15,16年生猪供求呈现短缺局面，且同11年相比此轮周期供给短缺幅度更大；2、此前长达两年的深亏使得养殖户资金层面断裂严重程度历史罕见，使得养殖户补栏程度及积极性较11年大幅下降。此次产能的修复需要更长的时间。总体上，我们预计未来能繁母猪存栏将呈现底部L型趋势，生猪景气行情将至少持续到16年三季度，15,16年生猪均价将分别达到15元/公斤和17元/公斤。
我们认为，温氏集团养殖规模将持续高速扩张，未来大有可为。
一方面，畜禽养殖行业正处在规模化进程中，温氏集团由于规模化优势及技术优势将成为行业集中度提高的头号受益者。另一方面，公司较高的生产效率及成本控制优势能够保证合作农户利润持续增长，吸引更多农户加入温氏体系，实现规模的持续扩张。整体上，预计公司15、16年生猪出栏量分为1450万头和1700万头，肉鸡出栏量分为7.25亿羽和7.9亿羽。
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