为什么香港恒生指数每天波动那么多？做恒指期货微盘风险6 months ago1收藏分享举报{&debug&:false,&apiRoot&:&&,&paySDK&:&https:\u002F\u002Fpay.zhihu.com\u002Fapi\u002Fjs&,&wechatConfigAPI&:&\u002Fapi\u002Fwechat\u002Fjssdkconfig&,&name&:&production&,&instance&:&column&,&tokens&:{&X-XSRF-TOKEN&:null,&X-UDID&:null,&Authorization&:&oauth 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Date(&T08:56:11.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:5,&collapsedCount&:0,&likeCount&:1,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-234d1127bdf855ab9fbfda_r.jpg&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&reviewers&:[],&topics&:[{&url&:&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Ftopic\u002F&,&id&:&&,&name&:&恒生指数&},{&url&:&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Ftopic\u002F&,&id&:&&,&name&:&期货交易&}],&adminClosedComment&:false,&titleImageSize&:{&width&:550,&height&:340},&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&excerptTitle&:&&,&tipjarState&:&closed&,&annotationAction&:[],&sourceUrl&:&&,&pageCommentsCount&:5,&hasPublishingDraft&:false,&snapshotUrl&:&&,&publishedTime&:&T16:56:11+08:00&,&url&:&\u002Fp\u002F&,&lastestLikers&:[{&bio&:&小天金融讲解，微期货代理加盟。威?：&,&isFollowing&:false,&hash&:&1fdffc5f3bc8c552f654ba26fa7e36b6&,&uid&:152300,&isOrg&:false,&slug&:&wei-qi-huo&,&isFollowed&:false,&description&:&微期货运行直招&,&name&:&微期货&,&profileUrl&:&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002Fwei-qi-huo&,&avatar&:{&id&:&v2-3db974d69eaec&,&template&:&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002F{id}_{size}.jpg&},&isOrgWhiteList&:false,&isBanned&:false}],&summary&:&清风财道：为什么香港恒生指数每天波动那么多？做恒指期货微盘风险大吗？正规的恒指期货微盘有哪些？一点赢微期货正规吗？ 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　　恒生指数和沪深300股指期货都是很受欢迎的投资产品，交易产品之前要对交易细则进行熟悉了解，知道了怎么操作，才能为盈利打好基础。恒生指数是由香港恒生银行编制的，迄今已有几十年的历史了，在发展过程中经历过不少变动和事件，目前是发展成熟，知名度高且有重要意义的股票价格指数之一。
　　对新手投资者来说，在交易前需要注意哪些交易细则呢?
　　1、恒生指数有四只分类指数，分别是恒生金融分类指数、恒生公用事业分类指数、恒生地产分类指数、恒生工商业分类指数;
　　2、目前对恒生指数影响最大的成份股是汇丰控股，恒指目前的计算方法为全流通调整，全流通是指承认中国股市特有的&非流通股&与&流通股&市场分裂状况下，本着尊重历史成因，公平合理地解决&非流通股&与&流通股&不平等的问题，解决&非流通股&的流通性质，从而达到中国股市全部是同股同权同价的流通股&&普通股的问题。简称为&全流通&问题。此举主要是为了避免指数受个别大市值成份股所左右而失去代表性;
　　3、恒生指数的合约月份为现月，下月，及之后的两个季月(季月指三月、六月、九月及十二月);
　　4、恒指交易时间为09:15-12:00(早市)13:00-16:15(午市)17:00-23:00(收市后交易时段)，其中最后交易日当天将对交易时间进行调整，每月到期日提前至16点休市;
　　5、恒生指数有最后交易日，投资者需要特别注意;
　　6、恒生指数期权合约的最后结算价由结算公司决定，并采用在到期日由恒指服务有限公司编纂*、计算及发放的恒生指数每五分钟所报指数点的平均数为依归，下调至最接近的整数指数点，在个别情况下，交易所行政总裁有权根据买卖股票指数期权合约的法规决定结算价;
　　7、恒生指数任何一只指数成份股如连续停牌一个月，该成份股将会从指数中剔除。在非常特殊情况下，例如该成份股被认为极有可能在短时间内复牌，才有可能获保留在指数内;
　　8、恒指开户可以选择资质监管都比较好的平台，开户一般不收取手续费，仅需通过网页注册开立新账户即可，开立账户时需要准备个人身份证件、个人银行卡信息及其他个人相关信息(例如照片、常用邮箱等)，过程仅需几分钟，开户后需要注资激活，激活门槛视平台要求而定，正常50美元即可，激活资金可用于交易;
　　9、开立账户后要下载恒指交易软件。目前恒生指数可以通过、MT5软件等做单，新手可以先学会MT4软件的使用，这种软件比较稳定、操作也比较简单，适合新手使用;
　　10、新手开户前需要做好充分的准备，例如对恒指基础知识进行学习，对恒指分析理论进行学习，对MT4交易软件的操作进行学习等等，不能盲目地进入一个陌生的投资市场，盲目投资带来的后果很有可能就是不断亏损。
　　恒指需要了解的基础内容并不多，因为恒指的交易也不是很复杂，但是投资者还是要学习分析恒指价格走势的技巧。与沪深300股指期货一样，恒生指数交易方式灵活，赚钱空间大，比较适合短期投资，稳健型和激进型的投资者都可以尝试做恒指，做单过程视个人情况注意控制仓位和资金即可。恒生指数期货期权合约细则
日18:19　&
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日10:15　&&&作者：刘文财
　　――港交所关于内地股指衍生品的试验品
　　从目前来看，香港交易所在日推出的H股指数期货是一个相当成功的产品。在过去的7个交易月中，它的月度平均成交量已经超过了2000年推出的恒指mini型指数期货。也正是由于这个原因，港交所趁热打铁，在6月14日推出了H股指数期权。从港交所期货与期权两类产品推出的时间间隔来看，H股指数期货与期权推出的时间间隔是最短的。恒指期货于1986年就已推出，但恒指期权在7年后才推出；小型恒指期货于2000年推出，但小型恒指期权在2002年才推出。因此，从这一点也可以看出，H股指数期货的确受到了投资者的追捧，是港交所推出的一只成功的关于中国内地概念的指数期货。实际上，这并不是港交所推出的第一只关于中国内地股票概念的指数期货。此前，港交所曾于1997年9月推出恒生香港中资企业（红筹）指数期货及期权产品，但因市场反应冷淡，最后于2001年8月停牌。其后，港交所又于2001年5月推出摩根斯坦利（MSCI）中国外资自由投资指数期货的衍生产品，该指数成份股包括H股、红筹股及中国上市B股，结果亦不能符合市场需求，而被迫于日停止交易。但港交所永不言败，继续推出H股指数期货并获成功。这印证了中国的一句古语：失之东隅，收之桑榆。　　一、H股指数期货推出的背景　　1H股投资热情高涨，指数快速攀升，风险高企　　随着中国经济的持续高速增长，H股在近年慢慢地为国内外投资者所注目，不少香港本地基金增持H股，而一些从未接触过H股的环球基金，亦在2003年下半年新增了这方面的投资，一些专为投资国内企业的基金亦纷纷成立。再加上内地投资者在QDII的预期之下，大量资金涌入港市，因而使恒生中国企业指数（H股指数）如虎添翼，从年初到H股期指推出的前一交易日（12月5日）上涨了104.65％，比同期恒生指数回报高出73.16％。如图1所示。　　H股指数的快速攀升，使得后市的投资风险迅速增大。为了防止技术性崩盘的出现，给投资者提供一种管理投资H股风险的工具，维持投资者的投资热情，促进H股市场的进一步繁荣，港交所决定推出H股指数期货交易。这是H股指数期货推出的最主要背景。　　图1　近两年恒指与H股指数趋势图　　2恒指期货以及恒指mini型近年来表现欠佳　　恒生指数期货是亚洲股指期货市场第二只上市的产品。但相对于晚两年OSE推出的Nikkei225指数期货，恒指期货逊色许多。2003年OSE的Nikkei225指数期货挤身于全球十大股指期货合约之中，但恒指期货2003年的成交量只有OSE的Nikkei225指数期货的1/2。实际上这种情况自1998年以来一直如此。由于恒指期货是当时国际炒家冲击香港股市的主要使用工具，投资者对恒指期货深为恐惧，此后几年，恒指期货的成交量锐减。但同时亚洲其它地区的股指期货市场的成交量却在飞速地增长，如韩国、台湾等。2000年，受CME迷你型产品成功经验的启发，港交所推出了恒指mini型产品。但恒指mini型并不成功，2003年的成交量仅仅是恒指期货的1/5。而CME的S＆P500迷你型产品在推出三年之后的成交量已经是S＆P500指数期货成交量的85％。在这种情况下，港交所希望能有其它指数期货产品扭转香港股指期货市场的不利地位。日港交所推出的MSCI自由指数期货与日港交所推出的道?琼斯平均工业指数期货都是在这种愿望下的尝试，但它们均未成功。　　3周边市场的创新速度加快、竞争压力增大　　2000年以来，亚洲地区的股指期货市场创新速度加大，竞争压力增大。日，印度国民证券交易所推出了S＆P CNX Nifty股指期货。日，新加坡交易所衍生品交易有限公司（SGX－DT）推出SGX S＆P CNX Nifty印度股票指数期货合约。日本大阪证券交易所于日推出道?琼斯平均工业指数期货、摩根斯坦利日本指数期货、FTSE日本指数期货。台湾期交所在原来台证综合指数期货的基础上，于日推出了台证50指数期货。这些品种创新有些是自身现货市场的指数产品，而有些是其它市场的指数产品。由周边市场品种创新而带来的竞争压力使得港交所也力图思变，H股指数期货也是这种压力的直接结果。　　二、H股指数期货及期权的交易表现　　1H股指数期货　　自推出之后，H股指数期货每日成交量持续上升，首日成交量的1419张已成为历史低点。截至日，日均成交量为6218张，单日最高成交量达239傻氖屑圩苤到鑫苁兄档?6.39％）。日均成交量与单日最高成交量均已超过同期的迷你型恒指期货（分别为5890张与9799张）。虽然两个均是小面额（仅为20多万港币）的指数期货产品，但相对而言，H股指数期货比迷你型恒指期货更受市场欢迎。如果从历史来看，更是如此。迷你型恒指期货日成交量首次达到均值的时间用了222个交易日，而H股指数期货日成交量首次达到均值的时间只用了20个交易日。值此中国内地经济持续、稳定、快速发展以及中国进入WTO后承诺资本市场逐步对外开放的良机，H股指数期货真是生逢其时。表1为H股指数期货的每月成交统计。　　表1：H股指数期货每月成交统计　　月份 交易日数 合约成交量 未平仓合约　　平均每日 总数　　 3,196 47,941 6,299　　.5 6,440 119,148 10,182　　 5,202 104,043 12,454　　 5,047 116,074 15,232　　 8,003 152,048 18,543　　 9,750 194,991 19,103　　2004.06(截至6.18) 14 5,892 82,492 24,442　　2.H股指数期权　　从全球股指衍生品的最新发展动态来看，股指期权的成交量已经大大超过了股指期货的成交量。2003年，全球股指期权成交了355亿张，而股指期货仅成交236亿张。但具体到某个交易所，股指期权强于股指期货的现象并非是普遍的。众所周知，在去年的全球股指期权的成交量中，韩国KOSPI200指数期权功不可没，全年成交了284亿张，占全球股指期权成交量的80％，位居全球所有衍生品交易的首位。与期权相比，韩国的KOSPI200指数期货就逊色多了，去年成交了0.62亿张，在全球所有股指期货品种中位居第16位。但在香港交易所，自1993年推出恒指期权交易以来，恒指期权的成交量一直比恒指期货的成交量低，在2003年以前两者比例从未超过30％，2003年才达到31％。而于2002年推出的恒指迷你型期权占期货成交量的比重更低，2002年为29％，2003年为24％。　　从H股指数期权的一周交易来看，它应比恒指迷你型期权成功。平均每日成交491张，占H股指数期货日均成交量的8％左右。预计随着投资者对该产品的进一步认识，成交量将会有所上升。 　　三、H股衍生品市场对现货市场的影响　　H股衍生品的推出对现货市场的最大影响就是极大地提高了标的指数与主要成份股的流动性。图2分别是恒生中国企业指数HCI在日――日、日――2004?月30日两个时段的日均成交金额。由图2可知，在HCI指数在这两个统计时段的日均成交金额分别为4（亿港元），即引入指数期货交易后，标的指数的成交金额增长了1073％。这表明，有了指数期货交易后，现货市场的流动性大大提高。　　图2　HCI指数成交金额：－（亿港元）　　同样，成份股的流动性也得到了提高。在日H股指数期货推出之时，HCI共有32只成份股。而现在已有37只成份股（见港交所网站：http://www.hsi.com.hk）。在这些成份股中，前6只股票所占的权重为61.1％（截至日），见表2。　　表2 　H成份股前六只股票的市值比重　　股票代码 公司名称 市值（百万港元） 市值比重　　857 中国石油天然气股份有限公司 69,014.4 19.0％　　386 中国石油化工股份有限公司 50,343.9 13.8％　　2628 中国人寿保险股份有限公司 36,463.5 10.0％　　902 华能国际电力股份有限公司 23,527.3 6.4％　　728 中国电信股份有限公司 22,076.5 6.1％　　2600 中国铝业股份有限公司 10,714.1 5.8％　　由于中国人寿是日上市的，上市的时间晚于H股指数期货推出时间，所以就不对它的流动性情况进行研究，只研究中石油、中石化、华能国际、中国电信与中国铝业的流动性的变化情况。结果如表3所示。　　由表3可知，这些成份股的日均成交量都有大幅的增长。其中，中石化的日均成交量从04738亿港元变成15840亿港元，增幅达2343％，名列第一；中石油的日均成交量从07731亿港元变成22599亿港元，增幅达1923％，位居第二；中国铝业的日均成交量从02963亿港元变成04886亿港元，增幅达649％，列第三位；华能国际的日均成交量从01905亿港元变成02375亿港元，增幅达247％，列第四位；中国电信的日均成交量从07814亿港元变成09606亿港元，增幅达229％；列第五位。因此，H股指数期货的引入对于提高成份股交易的活跃度起到了十分重要的作用。这对内地一些害怕推出股指期货会分流现货市场资金的人是一个重要的提示――现在的内地市场不是缺资金，而是缺少适当的投资工具！　　表3　H股指数主要成份股的成交量变化　　公司 时间段 日均成交量(亿港元)　　中国石油天然气股份有限公司 － 0.7731　　－ 2.2599　　中国石油化工股份有限公司 － 0.4738　　－ 1.5840　　华能国际电力股份有限公司 － 0.1905　　－ 0.2375　　中国电信股份有限公司 － 0.7814　　－ 0.9606　　中国铝业股份有限公司 － 0.2963　　－ 0.4886　　四、内地股票市场的国际化与港交所股指产品的下一个目标　　一个指数衍生品的成功归根到底要取决于投资者对现货市场的参与程度。港交所推出的两种关于内地股票概念的指数期货不同的命运充分说明了这一点。日推出的MSCI中国外资自由投资指数期货最高的单日成交量也只有198张。进入2003年以来，每日只有十几张的成交量。港交所在无可奈何的情况下于日停止该品种的交易。主要原因是该指数的所包含成份股过于复杂，有H股、红筹股与中国B股，投资者难以用来对冲现货头寸的投资风险。而H股指数期货的成功是因为H股投资热潮的兴起而该品种又能满足投资者方便管理投资风险的需要。想必港交所也已从中总结出了新产品开发的经验。　　由此我们可以看到，随着内地股票市场国际化步伐的加快，QFII的进入与QDII的走出，将给内地股票市场的投资者结构带来巨大变化。目前经外管局批准的合格境外机构投资者QFII共15家，投资额达20多亿美元。还有众多境外机构投资者在等候审批。按照它们在国际资本市场上的投资运作惯例，在股票市场的投资必然要谋求股指期货等品种来作为投资组合、资产配置、资产调整与风险管理的工具。而我国的资本市场目前还不能给它们提供这样的工具。因此，他们必然在国际市场上寻求这类产品。而众所周知，一国的股票指数并没有什么专属权，在市场需求与利益双重驱动之下，国际市场上其它交易所必然会抢先推出中国的股指期货产品。在全球股指期货发展历史上，这种例子屡见不鲜。例如，日，SIMEX率先推出了日本的Nikkei225指数期货；1997年1月，SGX－DT抢先推出了摩根台湾指数期货等。结合港交所的产品开发序列与SGX－DT摩根台指的推出和台湾QFII制度引入的案例，我们可以看到港交所股指期货产品的下一个目标将直指内地股票市场。只有这样，港交所才能扭转股指期货产品在亚洲的地位逐年下滑的态势。当然，不但港交所看中了内地股票市场，其它交易所均已把中国内地股票市场的指数产品当成了奠定他们在全球衍生品交易中心地位的最后一块大蛋糕！
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