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华映资本季薇：不落孤子，合纵连横
李意安 13:27
经济观察网&记者 李意安 &我们投资项目从来都不是孤立地去看一个项目，就好像要盘活一局棋的最好做法不是落一个孤子，而是布一个完整的局，合纵连横。&在谈及过往项目的投资心得时，华映资本合伙人季薇如此总结。
2014年8月，华映资本携同上海报业集团、元禾母基金完成了825新媒体产业基金12亿人民币的募集，其中，上海报业集团和旗下的新华传媒共出资3亿元，苏州元禾控股有限公司旗下母基元禾辰坤出资1.5亿元，并且在设立完成后六个月内完成了微盟、米牛等项目的投资。
包括东方财富网、 PP助手、艾德思奇、500彩票、穿衣助手等项目在内，尽管华映所投项目大都蜚声在外，但其自身举动却颇为低调。在季薇看来，这和互联网的传播特性以及华映自身&小而美&的定位有关。&我们每年要考察数千个项目，目前正管理着尚未退出的项目有70多个，且80%以上与移动互联网相关。&
早在2008年，IDG原投资总监熊向东在新加坡创办华映资本。作为新加坡经济发展局(EDB)首家中国背景的私募股权投资基金，2010年以前华映在国内的投资更多用外币基金完成交易，第一期基金规模大约是8000万新币，合人民币超过4亿元。但受限于外币基金的背景和交易复杂性，华映在华投资的企业上市退出需要辗转海外。
2009年下半年，国内关于外资机构设立人民币基金相关限制政策开始松动，季薇趁势主导了华映人民币基金的筹备与设立工作，人民币基金的设立让华映在项目的选择上拥有了更大的自由度。从2010年到2011年，华映先后募集了三只人民币基金，共募集规模近6亿人民币。三期基金分别注册在苏州、无锡、常熟。最近一期的825新媒体产业基金12亿人民币的规模已经远超既往。
项目上，除了采纳一般风投机构类似的垂直归类方式，华映还根据所投项目的属性分类划归为流量入口、变现工具和文化消费三大类型。
&互联网/移动互联网投资在兴起之时，&烧钱&就开始伴随，这是一个必然的过程，因为企业获取用户需要成本。但如果商业模式培育没有跟上，烧钱成为种常态，对投资人而言就存在较大风险。对于任何企业来说，建立恰当的盈利模式才是长久持续发展的基础。华映所投资的公司一般离交易比较近或者其自身的商业模式较容易产生正现金流。&季薇表示。
资本界游隼无数，资源和人脉的比拼已经不是入主好项目的决定因素。&好的项目通常也不缺乏资本的关注，特别是在移动互联网的创业和早期投资已经火爆到当下的状态，所以项目创始人会更在乎你能为他们带来什么。这也是我们会非常注重项目之间彼此联动的原因。&季薇坦言， &对于大多数项目而言，在获取了一定的客户之后，都需要一个变现的过程。所以我们在投了一堆流量入口之后就会选择去投一些变现工具，当然有些项目本身的变现能力也在增强。互联网项目从PC端向移动端的迁徙越来越显著，而移动互联网变现的方式无非是游戏、广告、电商和运营商收入；移动互联网的入口在慢慢变得分散，客群成熟以后也会进行自然地分层，所以即使是看似竞争激烈的电商，在一些垂直领域和创新领域，依然有机可寻。&
PP助手这样类型的项目可能是华映所亲睐的典型。季薇介绍，华映资本2013年初投资PP助手时，这家公司的收入很少，尚未盈利；但接下来发展非常快，运营得非常好，一年时间就跃居同行业第二，变现的方式也比较多，比如用户通过PP助手下载其他公司的APP，那么这家APP所属的公司就会付费给PP助手；再比如游戏联营代理分成等等。2013年底，UC优视全资收购PP助手。季薇告诉记者，那时，PP助手的每月净利润过千万。当然类似的案例还有很多，2013年8月穿衣助手创立不久，华映入股，彼时只有50万下载用户，日活跃用户仅仅几万；目前已经有2000多万用户；2014年底华映刚投资的互联网股票配资平台米牛网， 2014年9月平台刚刚上线，不到半年，已累计完成超过10亿元的配资总额，成为市场上最大的配资平台之一。日前，招商银行杭州分行已与米牛网签署资金全面监管协议，为米牛网开立了资金监管专用账户。
&华映资本过往在TMT领域所投项目的年化收益率多数超过50%，成长性是VC很看重的。&季薇表示，&相应的，基于我们以往的经验和对周期的判断，我们也会投得非常稳健，华映在VC界不是特别大的规模，没有办法动辄几千万美金的砸钱，因此结合行业和自身状况，我们会投一些离钱近一些的项目，提高成功概率。
为了离钱近一些，退出方式也在悄然变化。
&最近半年，我们花了不少时间在做一些项目的资本化诸如并购等，从募投管退的程序来讲，人民币一期基金现在已经到管退的时候了。&季薇告诉经济观察网，&现在项目的平均持有周期已经短于以往，主要得益于移动互联网的发展速度远远超出了所有人的预期，这不是年能够判断的到的。&
在行业发展缓慢的时候，BAT公司一旦看到市场商机都更愿意招募自己的团队去尝试探索，现在却更愿意在一些垂直领域去并购龙头公司来作为业务板块的补充。&事实上，BAT机构已经成为TMT行业的最大的投资人。除此以外，一些A股上市公司为了维持业绩、提振股价或是产业升级，也愿意去并购一些新经济类的公司。&
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华映资本：小基金的大布局
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如此，华映资本也集齐了诸多新基金的典型要素：知名机构的员工单飞创业；先募集规模较小的基金，LP必有地方政府引导基金；专注于一两个行业投资，并且慢慢扩充团队；抓住关注领域的即将爆发时期，迅速做大规模。
本报记者 潘沩实习记者 唐悦 上海报道“投资圈变成了TMT投资圈。”一位外资VC基金合伙人一语概括了2014年整个VC的投资风潮。的确，过去两年，基金大量涌入TMT领域。既有深创投、达晨创投、同创伟业等本土VC，又有遍地开花的天使投资人，更多“散户”，通过“众筹”方式，投资TMT创业企业。在这轮互联网和移动互联网投资热潮中，原本名不见经传的华映资本，也早早卡位和布局。尽管，在这一结果导向的行业，以华映资本为代表的基金，未来投资业绩如何，或许要五年后才能见分晓，但他们的投资策略，以及对互联网行业投资的理解与思考，或值得关注。“825”基金2008年，熊向东（2004年，曾在IDG资本任投资总监）在新加坡创办了华映资本。这一年，华映资本得到新加坡经济发展局认可，同时向新加坡的移民融资，第一期基金规模大约是8000亿新币，合人民币超过4亿元，LP（出资人）多是个人。随后，华映资本还在新加坡募集过一期基金。2010年，华映资本募集了第一期人民币基金：从2010年到2011年，它先后募集了三期基金，每期规模在1亿-3亿元人民币。这三期基金分别注册在、无锡、常熟。华映资本合伙人季薇介绍，这几期基金中，LP都会有地方性的引导基金，也有像、苏州报业集团、无锡广电等传媒集团，还有一些上市公司和个人LP。2014年，华映资本成功募集了一只规模为12亿元的“825基金”，以的上市代码命名。其中，上海报业集团和旗下的新华传媒（600825.SH）共出资3亿元，苏州元禾控股有限公司旗下母基金元禾辰坤出资1.5亿元。元禾辰坤合伙人王吉鹏对《21世纪经济报道》记者表示：“2013年从大的趋势看，觉得移动互联网会起来，我们一直在看这方面的团队。华映资本当时已经投资了四五十家企业，以非常清晰的思路在移动端的流量入口和变现工具布局，在关键节点都有一定卡位，有点闷声发大财的意思。”他补充说，“2014年，去投50个移动端的流量入口和变现工具，需要的投资额与2013年相比完全是两个概念，而且这些公司在移动端的市场地位也不同。而且，2013年主要还是基金在投移动互联网，人民币基金很少投资。”据上海报业集团战略发展部的负责人员介绍，报业集团成立之初就开始跟华映资本团队接触，希望通过基金的方式达成两个目的：一是克服传统的体制、机制、人才、技术上的障碍和壁垒，及时、投资、培育新媒体，为集团转型发展寻找机会；二是获取新媒体产业高速成长带来的收益。上述上海报业集团战略发展部补充，报业集团也经常会向“825”基金推荐内部的一些创新创业项目，并且会参与项目的投资、管理、退出，但不会干涉基金运作的独立性。相反，对“825”基金决策是否投资上海报业集团的项目，同样要拿去咨询委员会，以市场化的评判标准来考量。上述报业集团的内部人员补充，报业集团也经常会向825基金推荐内部的一些创新创业项目，并且会参与项目的投资、管理、退出，但不会干涉基金运作的独立性。如此，华映资本也集齐了诸多新基金的典型要素：知名机构的员工单飞创业；先募集规模较小的基金，LP必有地方政府引导基金；专注于一两个行业投资，并且慢慢扩充团队；抓住关注领域的即将爆发时期，迅速做大规模。投资策略在华映资本的前三期基金，着重投资TMT行业和大文化行业。华映资本将TMT投资行业分为流量入口型和变现工具型——这是比较特别的分法；当然，移动互联网发展至今，华映资本也更偏重于通用的垂直分类方式，即偏好投资TMT行业中的游戏、数字、电商、在线教育、互联网等。熊向东表示：“今天，大的互联网公司都非常综合，BAT几乎都是上游投资内容，有很多的电商和广告收入，所以，如果初创型公司只做内容不做变现，那么在竞争激烈的格局中会弱一些。我们作为基金，从一开始就会协助创业者做更好的布局，强调既有内容，又有变现。我们会定期安排我们投资的企业聚会，也会把他们介绍给我们投资并且已经退出的企业，这样他们一些流量入口和变现工具公司之间本身就有合作，甚至还可以参股。”以华映资本投资的艾德思奇为例，这是一家移动互联网广告营销公司。熊向东表示，互联网早期的APP作为单独的个体，变现比较难；而艾德思奇可以把这些中小型新媒体聚合起来，帮助后者很快实现不错的收益。2014年8月，（600637.SH）宣布，将以1亿美元收购艾德思奇51%的股权。季薇概括华映资本投资TMT公司的偏好：“这家公司所在产业的信息化程度比较高；公司离交易比较近，哪怕暂时没有介入交易，其自身的模式就比较容易产生正现金流。”季薇特别补充，华映资本几乎不投资前期需要大量烧钱来培养用户习惯的公司，其中的考虑之一是，华映资本的基金规模不是太大，如果公司持续烧钱而一旦投入跟不上，那么将会带来较大的投资风险。这样离钱近的公司，典型有如手机应用分发平台PP助手。PP助手类似于一个APP的应用商品，用户下载PP助手后，可以在里面下载常用的APP。季薇介绍，华映资本2012年投资PP助手时，这家公司的收入很少，尚未盈利；但接下来发展非常快，运营得非常好，一年时间就跃居同行业第二，变现的方式也比较多，比如用户通过PP助手下载其他公司的APP，那么这家APP所在的公司就会付费给PP助手；再比如游戏联营独代分成等等。2013年，UC优视全资收购PP助手。季薇告诉记者，那时，PP助手的每月净利润过千万。季薇告诉记者，过去几年，华映资本在TMT领域的投资，多为A轮主要投资人，过去三期基金中，当时投资的项目，A轮估值大多为5000万元人民币左右；“825”基金成立以来，这些项目的估值水涨船高，但也就是1亿元左右。近两年，TMT投资风潮涌动，无论是投资金额还是密度都超过过去几年行业平均水平，市场中不可避免会有一定程度的估值泡沫存在。不过，恰恰也是在这样的环境中，更能体现出投资机构的投资能力，对行业具有深度判断、投资逻辑清晰、市场嗅觉敏锐的机构将脱颖而出。（编辑 林坤）
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