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案例标题：原告浙江富阳农村商?????有限公司永昌支行与被告浙江?????限公司、陈??、赵??、汪??、何??、胡??、王??金融借款合同纠纷一案
审理机构：杭州市富阳区人民法院
案号：（2016）浙0111民初?号文书类型：民事判决书
审结日期：审理程序：一审
审理人员：马嶙侃;何风群
原始文档：无&
杭州市富阳区人民法院
民事判决书
（2016）浙0111民初?号
原告：浙江富阳农村商?????有限公司永昌支行,住：???永桥。代表人：陈华,系该行行长。委托代理人：章某、赵某,系该行职员。被告：浙江?????限公司,住：???。法定代表人：陈??。被告：陈??。被告：赵??。被告：汪??。被告：何??。被告：胡??。被告：王??。原告浙江富阳农村商?????有限公司永昌支行（以下简称“农商银行永昌支行”）与被告浙江?????限公司（以下简称“华农公司”）、陈??、赵??、汪??、何??、胡??、王??金融借款合同纠纷一案,本院于????年??月23日立案受理后,由代理审判员马嶙侃独任审判,于????年??月12日公开开庭进行了审理。原告农商银行永昌支行的委托代理人章某、被告华农公司的法定代表人陈??到庭参加诉讼,被告赵??、汪??、何??、胡??、王??经本院合法传唤未到庭参加诉讼。本案现已审理终结。原告农商银行永昌支行起诉称：????年??月10日,根据被告华农公司的申请,原告农商银行永昌支行（原浙江富阳农村合作银行永昌支行）与被告华农公司签订最高额抵押合同一份,抵押人陈??自愿以有完全处分权的位于杭州市富阳区富春街道体育场路3号304室（土地证号为富国用（2011）第00???6号,房产证号为富房权证富镇字第××号）的房地产作为抵押财产,为上述合同的债权提供抵押担保,由原告农商银行永昌支行向其提供最高额人民币为80???0元,期限自????年??月10日至????年??月9日止；具体每笔业务的起始日、到期日、利率及金额以具体业务合同、借款借据为准。后双方于????年??月10日办理抵押物登记手续（房屋他项权证号为富房他证字第11???3号）。次日,被告华农公司与原告农商银行永昌支行签订流动资金借款合同一份,约定：原告农商银行永昌支行向被告华农公司发放贷款人民币80???0元的贷款,借款期限自????年??月11日至????年??月9日；如被告华农公司未按期偿付贷款本金的,按合同第十条违约责任约定月利率为6.53???4‰计收自借款发放之日起的贷款利息,且自逾期之日起加收50﹪的罚息利率计收罚息,并冲销与贷款积数相对应的存款积数。按合同第五条还款方式约定,按月付息,每月的20日为结息日,次日为付息日,如未按期偿付贷款利息的,按罚息利率计收复息,逾期付息视为违约。另被告陈??、赵??、胡??、王??于????年??月8日向原告农商银行永昌支行出具保证函,被告汪??、何??于????年??月11日出具保证函,承诺对被告华农公司在一定期间向原告农商银行永昌……(本文书还有5177字未显示)
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原告浙江富阳农村商?????有限公司永昌支行与被告浙江?????限公司、陈??、赵??、汪??、何??、胡??、王??金融借款合同纠纷一案
摘录标签名：
常用摘录标签1.298元/1年/1个账号2.主从账号方便管理3.集中开发票，方便报销中国农业银行股份有限公司杭州富阳支行与浙江万能通信器材集团有限公司金融借款合同纠纷一审民事判决书关联公司：关联律所：相关法条：杭州市富阳区人民法院民 事 判 决 书（2016）浙0111民初1191号原告：，住所地：杭州市富阳区富春街道迎宾路80号。代表人：陈飚，该行行长。委托代理人：袁涛，该行职员。被告：，机构代码住所地：杭州市富阳区高桥工业功能区。法定代表人：唐志能。委托代理人：朱立峰、张琳芳，律师。原告（以下简称农行富阳支行）与被告（以下简称万能公司）金融借款合同纠纷一案，本院于日立案受理后，依法组成合议庭，于日公开开庭进行了审理。原告农行富阳支行的委托代理人袁涛到庭参加诉讼，被告万能公司经本院合法传唤未到庭参加诉讼。本案现已审理终结。原告农行富阳支行起诉称：日，原、被告签订了编号**********026167《流动资金借款合同》，被告自愿以位于高桥镇高富路7号等2套的房产及该抵押范围内的国有土地使用权［他项权证：富房他证字第112146号；土地使用权证：富国用（2001）字第176号、富国用（2010）第002646号；房产证：富房权证富镇字第××号］作为被告借款的抵押担保。日原告向被告发放借款元，约定执行利率为年利率7.2%。日，原、被告签订了补充协议书，对《流动资金借款合同》第三条基本条款中第3.3.1点借款利率条款进行修改，一致同意执行利率自日起按6.3%执行。至借款期限届满之日（日），被告未归还借款本金元，未支付利息、复利，此后的罚息和复利也未支付。原告于日变更为现名称。故起诉请求判令：一、被告万能公司归还原告借款本金元，并支付原告按《流动资金借款合同》约定的方式计算至借款本息全部清偿之日止的利息、罚息、复利（暂算至起诉之日的利息、罚息、复利为元）；二、如被告未履行上述第一项付款义务，原告有权在最高债权余额为元范围内，对被告抵押给原告的位于高桥镇高富路7号等2套的房产及抵押的国有土地使用权［他项权证：富房他证字第112146号；土地证：富国用（2001）字第176号、富国用（2010）第002646号；房产证：富房权证富镇字第××号］折价或以拍卖、变卖所得价款优先受偿上述款项；三、本案诉讼费用由被告承担。原告农行富阳支行为支持其诉讼请求，向本院提交如下证据：1、流动资金借款合同一份，证明原、被告于日签订合同，双方对权利义务作了相关约定。2、借款凭证一份，证明日，证明原告向被告发放了贷款元，约定执行利率为年利率7.2%。3、最高额抵押合同、房地产抵押清单各一份，证明日原告作为抵押权人与被告作为抵押人签订了最高额抵押合同。4、查询记录一份、他项权证一份、土地证两本、房产证一本，证明日原、被告办理了抵押登记，抵押物系杭州市富阳区高桥镇高富路7号房产。5、补充协议一份，证明原、被告对《流动资金借款合同》第三条基本条款中第3.3.1点借款利率条款进行修改，一致同意执行利率自日起按6.3%执行。6、变更登记情况一份，证明原告于日变更为。被告万能公司未答辩，亦未向本院提供证据。对原告提交的证据1、2、3、4、5、6，被告万能公司未到庭质证，本院经审查认为上述证据具有真实性、合法性，且与本案有关联，予以认定。根据当事人的陈述及确认的有效证据，本院认定的事实如下：日，原告农行富阳支行（借款人）与被告万能公司（贷款人）签订**********026167号《流动资金借款合同》，约定：被告万能公司因购原材料向原告农行富阳支行借款元，发放日期为日，借款期限至日；借款利率按照借款提款月及借款期限所对应的人民银行公布的同期同档次基准利率基础上浮20%，直至借款到期日；借款按月结息，结息日为每月的20日；借款人须于每一结息日当日付息，如借款本金的最后一次偿还日不在结息日，则未付利息应利随本清；借款人未按合同约定的期限归还借款本金的，贷款人对逾期的借款从逾期之日起在本合同约定的借款执行利率的基础上，按照逾期期限分段计收罚息：从逾期之日起30天内（含30天）上浮50%计收罚息；30天以上至60天（含60天）上浮50%计收罚息；60天以上上浮100%计收罚息；逾期期间，采用固定利率计息的人民币借款，如遇中国人民银行同期人民币贷款基准利率上调的，罚息利率自基准利率调整之日起相应调整。借款人未按期支付利息的，贷款人从未按期支付之日起按月计收复利。借款到期之日前未按期支付利息的，按合同约定的借款利率计收复利；借款到期之日后，按合同约定的逾期罚息利率计收复利。日，原告农行富阳支行向被告万能公司发放借款元，借款凭证记载：到期日期为日，执行利率7.2%。后原、被告又签订《补充协议书》，约定：对《流动资金借款合同》中的借款利率进行修改，同意执行利率从日起按6.3%执行。日，原告农行富阳支行（抵押权人）与被告万能公司（抵押人）签订《最高额抵押合同》，约定：抵押人自愿以位于银湖街道高富路7号等2套的房产及国有土地使用权（房产证号：富房权证富镇字第××号；土地使用权证号：富国用（2001）字第176号、富国用（2010）第002646号）作为抵押物为抵押权人与债务人自日起至日止各类业务所形成的债权提供担保，担保的债权最高余额元；抵押权人与债务人已形成的下列主合同（合同号分别为**********026167、**********027195）项下尚未受偿的债权本金、利息、罚息、复利、费用等亦提供抵押担保；抵押担保的范围包括本合同项下借款本金、利息、罚息、复利、违约金、损害赔偿金、按《民事诉讼法》有关规定确定由借款人和担保人承担的迟延履行债务利息和迟延履行金，以诉讼（仲裁）费、律师费等贷款人实现债权的一切费用。当天，原告农行富阳支行与被告万能公司将上述房地产办理了富房他证字第112146号他项权证。此后，被告万能公司未按约支付借款元，拖欠从日起至日止的利息199500元、复息847.53元。本院认为：农行富阳支行与被告万能公司签订《流动资金借款合同》、《最高额抵押合同》、《补充协议书》及借款借据系各方当事人真实意思表示，内容不违反法律、行政法规的强制性规定，应为合法有效，当事人均应依照合同约定履行各自的义务。原告农业银行与被告万能公司签订借款合同后，已依约向被告万能公司发放贷款元，但借款到期后，被告万能公司未按约归还本金、支付利息，构成违约，故对原告农行富阳支行要求万能公司归还借款本金元，并支付从日起相应的利息、复息、罚息的诉讼请求，本院予以支持。因被告万能公司以其所有的房地产向原告提供了抵押担保，并办理了抵押登记手续，故原告要求对抵押物行使优先受偿权的诉讼请求，本院予以支持。被告万能公司经本院合法传唤，未到庭参加诉讼，应视为自动放弃诉讼权利。依照《中华人民共和国合同法》第一百零七条、第一百九十六条、第二百零五条、第二百零六条、第二百零七条、《中华人民共和国物权法》第一百七十九条、《中华人民共和国担保法》第三十三条和《中华人民共和国民事诉讼法》第一百四十四条之规定，判决如下：一、被告于本判决生效之日起十日内归还原告借款本金元，支付利息199500元、复息847.53元（均计算至日止），并支付从日起至款项还清日止的罚息、复息（罚息计算的基数为本金元，复息计算的基数为199500元；日前的复息、罚息利率均为年利率9.45%，日后的复息、罚息利率均为年利率12.6%）；二、原告就上述第一项中对被告享有的债权，对被告提供抵押登记的位于杭州市富阳区银湖街道高富路7号等2套的房地产［房产证号：富房权证富镇字第××号；土地使用权证号：富国用（2001）字第176号、富国用（2010）第002646号；他项权证号：富房他证字第112146号］折价或拍卖、变卖所得价款在元范围内享有优先受偿权。如未按本判决指定的期间履行付款义务，应当依照《中华人民共和国民事诉讼法》第二百五十三条之规定，加倍支付迟延履行期间的债务利息。本案受理费118810元，保全费5000元，合计123810元，由被告负担。如不服本判决，可在判决书送达之日起十五日内向本院递交上诉状，并按对方当事人的人数提出副本，上诉于浙江省杭州市中级人民法院，并向浙江省杭州市中级人民法院预交上诉案件受理费。对财产案件提起上诉的，案件受理费按照不服一审判决部分的上诉请求预交［款汇：工商银行湖滨支行，户名：浙江省杭州市中级人民法院，账号：12×××68］。在上诉期满后7日内仍未交纳的，按自动撤回上诉处理。审　判　长　　方新平人民陪审员　　周爱根人民陪审员　　孙明霞二〇一六年四月十二日书　记　员　　何风群置顶反馈APP微信天眼查公众账号下载天眼查APP电&&&&&&&话 : 400-871-6266工作时间 : 周一至周五 9:00-18:30在线客服 :&商务合作 : 官方微信 : 官方QQ群(1) : 官方QQ群(2) : 全国企业信用信息公示系统中国裁判文书网中国执行信息公开网国家知识产权局商标局版权局固定电话：400-871-6266版权所有：北京金堤科技有限公司(C)2015 JINDIDATA 京ICP备违法和不良信息举报电话：010-举报邮箱：jubao@vip.sina.com建设银行深度：息差与不良双拐点，业绩向好的大行-学路网-学习路上 有我相伴
建设银行深度：息差与不良双拐点，业绩向好的大行
来源：QQ快报 &责任编辑:小易 &
天风研究所银行廖志明团队一直在努力，以求为机构投资者提供专业且前瞻的研究，做靠谱的小伙伴。欢迎关注我们的公众号。建行股价调整到这个位置，带来了非常好的买点。核心观点盈利能力强，综合经营领先建行在“一五”计划中应运而生，94年剥离财政及政策金融功能成为国有独资商业银行股，04年通过股改转变为国有控股的商业银行。由于先H后A的上市安排，建行A股仅占总股本的3.8%，为A股流通盘最小的大行。资产规模领先，盈利能力强劲。3Q17资产规模达到22.1万亿元，仅次于工行。3Q17净利润规模和ROE水平分别为2202.7亿元和12.39%（未年化），净利润为大行第二，ROE水平居大行第一，彰显强劲的盈利能力。综合经营领先。在非银行金融领域拥有建信基金、建信租赁、建信信托、建信人寿、建信财险、建银国际、建信期货等子公司，经营范围覆盖广度行业领先。17年 6月末，子公司资产达4096亿元；1H17净利润33.6亿元。负债成本优势显著，净息差有望走阔负债成本优势显著。建行负债以存款为主（占比82.8%），存款以活期为主（占比53.4%），负债结构相对稳定。3Q17负债成本率仅1.55%，负债成本优势显著。净息差拐点明确，有望走阔。经济企稳复苏叠加成本驱动，贷款利率进入上升通道。在资产收益上行支撑下，净息差有望进一步走阔。3Q17净息差为2.16%，环比升2BP，拐点明确。资产质量改善，拨备压力减轻不良拐点明确，资产质量有望持续改善。在资产质量改善的大背景下，建行进一步严格了不良贷款认定标准，逾期贷款与不良贷款比例由1H16的122%大幅降至1H17的98%。逾期贷款率明显下降，由1H16的1.99%大幅降至1.49%，未来资产质量压力有望大幅缓解，资产质量将进一步改善。拨备覆盖率较高。截至17年9月末，拨备覆盖率达163%，较上年末上升12.6个百分点，在五大行中仅次于农行；拨贷比为2.44%，较18年底需达到的2.5%监管要求距离较小，拨备压力明显减轻。投资建议：息差与不良双拐点，盈利持续向好基于1）资产规模稳健增长（增速8%左右）；2）贷款利率平稳上升，净息差改善；3）经济平稳，资产质量改善，但主动加大拨备计提力度等假设，我们预计建行净利润增速将平稳上升，2019年将达10.5%。考虑到建行息差与不良拐点明确，业绩向好，且A股流通盘为大行最小，股价弹性大，估值应享有一定的溢价（10%左右）。基于基本面、政策面、资金面等逻辑，看四大行整体估值修复至1.3倍18PB。给予增持评级，目标估值1.4倍18PB，对应目标价11.10元/股，较当前约27%的上行空间。风险提示：经济下行超预期导致资产质量显著恶化；监管超预期影响市场情绪。正文1. 盈利能力强，综合经营领先1.1. 境内外布局完善，盈利能力强起源于国家经济建设计划。建行成立于我国第一个五年计划初期，为财政部下属的一家国有独资银行。“一五”期间，以156项重点工程为中心的大规模经济建设在全国陆续展开，为管理和分配好巨额建设资金，中国建设银行（简称“建行”）应运而生。由国家专业银行转变为国家控股商业银行。70年代末，建行开始拓展银行职能，保留财政投资职能，同时经营信贷业务，成为办理中长期信贷为主的国家专业银行。经过十多年的发展，建行信贷资产和负债增长了数十倍。1994年，按照政府对投资体制和金融体制改革的要求，建行将长期承担代理财政职能和政策性贷款职能分别移交财政部和新成立的国家开发银行，对经营管理体制进行全面改革，包括资金管理体制、信贷管理体制、财务管理体制和会计核算体制等，转型为国有独资商业银行。2004年9月，由中央汇金投资有限责任公司（汇金公司）等五家国企共同发起设立股份有限公司，股改完成后，建行成为国家控股的商业银行。外资入股，05年香港上市。2005年9月，美国银行和亚洲金融控股私人有限公司通过购进汇金公司减持的股份入股建行，持股比例分别是9.0%和5.1%。 当年12月，中国建设银行股份有限公司在香港联合交易所挂牌上市，成为首家实现公开发行上市的中国国有商业银行。两年后，完成A股上市。由于先H后A上市安排，H股占比较高。目前，建行H股占总股本的96.2%，A股仅占3.8%，为A股流通盘最小的国有大行。资产规模领先，盈利能力强劲。建行3Q17资产规模达到22.1万亿元，五大行排名第二，仅次于工行。3Q17净利润规模和ROE水平分别为2202.7亿元和12.39%（未年化），净利润为大行第二，ROE水平居大行第一，彰显强劲的盈利能力。境内外网点布局完善。截至17年6月末，建行营业机构共计14,960个，其中境内机构14,930个，区域布局集中在特大城市、中心城市、强县富镇等地。建行及其子公司遍布29个国家和地区，拥有境外各级机构251家。17年上半年，海外商业银行业务实现净利润54.33亿元，较上年同期增长86.7%。集团综合金融服务功能逐步健全，在非银行金融领域拥有建信基金、建信租赁、建信信托、建信人寿、建信财险、建银国际、建信期货、建信养老等子公司，经营范围覆盖广度行业领先。17年 6月末，综合化经营子公司资产总额4,095.64亿元，较上年末增长10.41%；1H17净利润33.57 亿元，较上年同期增长20.89%。采用子公司模式，综合经营领先，积极转型。境外机构数量快速增长，盈利能力逐步提升，大规模的境外布局，无疑将稳步提升建行在世界范围内的影响力和综合经营能力。境内子公司非银领域布局行业领先。纵深推进 “五大转型”，包括向综合性经营转型、业务范围扩张到全球、多功能服务日趋完备、集约化调整稳妥前行、积极建设创新型和智慧型银行。1.2. 资产规模稳健增长，资产负债结构优化资产规模稳健增长。截至17年9月末，建行资产规模达22.05万亿元，同比增长7.58%，略低于近年资产规模的平均增速。主要原因在于3Q17顺应监管引导，压缩同业资产规模，存放同业款项及拆出资金减少2043亿元，降幅为27%；存放同业款项及拆出资金在总资产中的占比下降1.06个百分点至2.54%。3Q17生息资产规模同比增长8.48%，保持稳健增长态势。资产负债结构逐渐优化，配合经营转型。从资产端来看，各项资产总量增加，占总资产的比例保持相对稳定。自08年以来，发放贷款及垫款占资产总额的比重逐年上升，3Q17发放贷款及垫款占资产总额比重为56.43%，比上年末增加1.63个百分点，为十年来最高值。从负债端来看，存款占比达81.3%，有渐增之趋势。3Q17同业和其他金融机构存款占比有所下降，下降2.34个百分点，主要原因在于贯彻监管政策，主动压缩同业负债规模。此外，顺应监管引导，配合资产负债管理要求，稳步压缩同业资产。1.3. 营收企稳回升，净利增速拐点明确盈利增速拐点明确。3Q17营收增速企稳，好于同期上市银行平均，结束2014年以来的下滑趋势；3Q17归属于股东的净利润2012.42亿元，较上年同期增长3.82%。建行净利润增速于15年触底（0.28%），后持续走高，3Q17年达到3.9%，拐点明确。生息资产规模扩张驱动，净息差企稳。2011年以来，净利息收入逐年增加，但增速放缓，主要原因是连续降息及利率市场化等导致净息差逐年缩窄。3Q17生息资产规模由3Q11的10.07万亿元增长至20.90万亿元，规模翻倍。非息收入占比提升，结构优化。2016年非息收入同比增速达27%，为五年来最高；同时，非息收入占比也首次超过30%，为重要的营收力量，显示建行坚持“综合性、多功能、集约化”的发展战略，积极消化净息差下降影响，深入推进战略转型。2. 负债成本优势显著，净息差有望走阔2.1. 活期存款占比高，负债成本低负债以存款为主，且结构相当稳定。截至2017年9月末，建行计息负债规模为19.9万亿元，其中存款规模达16.5万亿元，占比82.8%。3Q17存款规模同比增长8%，且增速保持稳定。建行负债中存款占比超80%，负债结构长期保持相对稳定。存款以活期为主，且增速快于定期存款。存款以活期为主，1H17活期存款规模达8.69万亿，占存款总额的53.4%。1H17境内活期存款规模为8.30万亿元，同比增长16.6%；同期定期存款规模同比增长5%。活期存款的快速增长利于降低整体负债成本率，使得1H17公司、个人和海外存款成本率相对于16年同期均有不同幅度下降。企业是主要活期存款来源，个人活期增长迅速。1H17企业活期存款余额为5.55万亿元，占存款总额的34.1%。 自14年以来，个人活期增长迅速，而个人定期增速放缓，存款结构优化。负债成本优势显著。建行3Q17计息负债成本率为1.55%，上市银行中仅高于农行，位列第二。得益于建行完善的网点布局和优良的客户基础，活期存款增长较快。活期存款作为低成本核心负债，让建行负债成本优势凸显。2.2. 贷款利率上行，净息差有望走阔经济弱复苏，信贷需求扩张。17年GDP增速6.9%，高于16年（6.7%），经济呈现弱复苏状态，经济复苏带来信贷需求扩张。自17年初以来，民间借贷综合利率蓄势上升，并在17年全年维持上升之势。同时，金融机构新发放贷款利率与中长期基准利率之差结束近两年的均衡状态，于17年初开始走阔，贷款利率在信贷需求的推动下，背离基准利率持续上升。信贷需求+成本驱动之下，贷款利率进入上升通道。建行生息资产以贷款及证券投资为主。建行资产结构稳定，主要生息资产逐年增长。由于监管趋严，同业资产规模下降。贷款和证券投资逐年增加，生息资产贷款为大头，占总资产比重维持在56%左右，3Q17贷款达12.4万亿。建行紧抓银行传统业务，在贷款利率上升的趋势下，保障利息收入稳定。债券投资受益于债券票息走高。1H17债券投资收益率为3.73%，比16年年末回暖8BP，主要受益于债券息票率走高。目前，10Y国债收益率已经从2016年底部的2.65%上升到3.95%，上升了近130BP。商业银行债券投资以持有获取票息为主，随着债券收益率走高，到期再配置的债券投资票息上升，利于上市银行业绩改善。同业资产收益率跟随市场利率走高，债券投资缓慢受益于债券利率上升，贷款利率处于上升通道，资产收益率或将结束由于降息导致的下行周期，进入上行通道。净息差有望走阔。建行负债以存款为主，存款以活期为主，负债成本低且稳定，负债优势显著。经济企稳复苏之下，贷款利率进入上升通道，资产收益率上升支撑净息差走阔。建行3Q17净息差达2.16%，结束近几年下降趋势，企稳回升态势明显。3. 资产质量改善，拨备压力减轻3.1. 不良拐点明确，资产质量改善银行业是后周期，不良改善可持续。几年前，钢铁、煤炭、有色等行业大幅亏损，是银行业潜在不良，2016年下半年以来变成大幅盈利，显著缓解银行业不良压力。我们认为，全球经济持续复苏之下，中国经济也结束过去六年的快速下行期进入到L型底部，未来几年不会再下台阶。我们认为，经济企稳之下，银行业资产质量的改善是可持续的。2003年至2012年是中国经济发展的黄金十年，这一阶段，中国经济快速增长，伴随经济规模的增长，企业信贷需求旺盛。同时，中国银行业通过不良资产剥离、股改上市，成为市场化运作主体，银行业不良率持续下降并保持较低水平。而在2012年-2015年间，我国经济处于转型、调整期，经济下行较快，银行业不良暴露较快，不良生成大幅加快，不良率显著上升。这一阶段的不良率上升是宏观经济调整的自然结果，信贷资产质量下降是符合经济金融周期规律的正常现象。建行贷款覆盖多个行业，占比较高的分别为制造业、交通运输、仓储和邮政业和个人按揭贷款等领域。2016年年中以来，我国经济逐步企稳复苏，克强指数震荡上升，制造业采购经理指数PMI和物流业景气指数均自16年开始上行。经济呈现复苏迹象，带动建行贷款资产质量改善。低风险的抵押贷款增长迅速。住房抵押贷款由无数个家庭负担，关系到家庭的基本生存和个人信用，贷款主体十分分散，多样化降低风险，经济处于复苏上升时期，系统性风险发生概率小，抵押贷款总体安全系数高。近十年，建行抵押贷款金额直线增加，为四类贷款中增长最为迅速的一类。1H17抵押贷款额为5.36万亿元，为主要贷款类型。抵押贷款的强势增长，是建行在强监管下加大零售业务。由于信用卡的普及，信用贷款数额增长亦较为明显。保证贷款和质押贷款增速常年保持稳定。抵押贷款强势增长，保障贷款安全性，同时显示回归零售的策略。不良拐点明确，资产质量明显改善。主要贷款行业复苏迹象显著，安全性高的抵押贷款快速增长，建行资产质量尤其是贷款质量持续改善。3Q17不良贷款余额1909亿元，不良贷款率1.50%，环比下降1BP。自1Q16以来，不良贷款率明显下降，已由1H16的1.63%下降3Q17已下滑至1.5%，不良率拐点明确。3.2. 不良认定标准严，资产质量有望持续改善长期以来，建行对不良贷款保持了较为严格的认定标准。自2012年以来，建行逾期贷款与不良贷款比例保持在150%以下，显著低于行业平均。在资产质量改善的大背景下，建行进一步严格了不良贷款认定，逾期贷款与不良贷款比例由1H16的122%大幅降至1H17的98%。一般而言，逾期90天以上贷款/不良接近100%，不良认定标准较为严格；而建行为逾期/不良低于100%，可以说不良认定标准非常严格。逾期贷款作为资产质量的前瞻指标，建行逾期贷款率拐点明确。建行逾期贷款率明显下降，已由1H16的1.99%大幅下降至1.49%，这意味着建行未来资产质量压力有望大幅缓解，资产质量将进一步改善。贷款迁徙率明显下降，资产质量将进一步改善。建行1H17正常贷款迁移率为1.13%，较2016年下降1.44个百分点；1H17关注贷款迁徙率为14.3%，较2016年下降6.9个百分点。1H17主要类型贷款迁徙率均明显下降，预示着建行资产质量将进一步改善。3.3. 拨备覆盖率较高，拨备压力减轻拨备覆盖率较高。截至2017年9月末，建行不良贷款拨备覆盖率达163%，较上年末上升12.6个百分点；拨备覆盖率在五大行中仅次于农行。同时资本充足率和核心资本充足率常年稳定在15.5%和12.5%的水平，远高于监管要求。截至2017年9月末，建行拨贷比为2.44%，较2018年底需达到的2.5%拨贷比监管要求距离较小，拨备压力明显减轻。我们预计2018年建行仍将大力计提拨备，2018年末拨备覆盖率将大幅超过150%，拨贷比也将超过2.5%。4. 地域与业务布局优化，非息收入占比提升4.1. 资产地域分布趋优化资产分布与利润占比相匹配。从资产地域分布来看，主要资产集中在总行和沿海发达经济区，主要利润来源亦为上述地区，利润分布与资产分布相匹配。但目前，环渤海地区和总行的资产与利润的匹配度靠后，资产使用效率偏低，总行资产占比和利润占比相差大于5%。而长三角、珠三角地区和中西部地区，利润占比均大于资产占比，资产配置更有效率。资产由收益率低的地域转移至高收益地域，优化地域分布。17年上半年，总行资产占总资产比率下降7.2%至26.51%，同时，长三角和珠三角地区资产占比均有所上浮，基本达到资源向高效率地域集中的目的。地域分布的优化，将通过地区盈利增长带动整体收益上浮。资产分布地域优化，沿海地区和海外营业收入占比提高，非息收入为主要贡献力。截止1H17，长三角地区依旧为营收主要贡献区域，共650.4亿元，占总营收20%。其次是中部和环渤海地区，分别占比16%和15%。同时，建行海外布局初见成效，1H17，海外营收占总营收比例是4%，而上年同期占比为1%。非息收入尤其是手续费和佣金是影响两地营收的主因素。沿海地区和海外的手续费佣金占当地总收入比重位居所有地区前列，投资收益亦为海外地区非息做出重大贡献。4.2. 业务布局初见成效，非息收入占比持续上升得益于完善的业务布局，近年来，建行非息收入占比稳步提升，3Q17非息收入占比达29.4%，明显高于行业平均（约25%）。手续费收入占比高，营收稳定。四大业务中，手续费和佣金均为主要非息收入。其中，资金业务占总营收比重大于30%，投资收益占比10%左右。非息收入的主要来源为手续费用和佣金，相对于投资收益的不确定，服务费用收入相对稳定；考虑到客户对服务行业的习惯性依赖，手续费和佣金收入也更具有持续性。个人银行和公司银行手续费收入占比高。手续费收入主要来源于个人银行和公司业务，1H17个人银行和公司业务的手续费收入分别为337亿元和186亿元，合计占总手续费收入的78%。1H17银行卡手续费收入201亿元，增长13.07%，主要在于信用卡收入增幅超20%；银行卡占总手续费收入27%，为主要手续费收入来源。同时，电子银行业务收入也实现了41.1%的增长，全力打造网络金融生态系统，建行向智慧银行转型初见成效，以网络服务取代人工服务，改善服务质量同时提高效率。5. 投资建议：息差与不良双拐点，盈利持续向好截至2017年6月末，建行个人客户存款占比达45%，个人贷款占比达38.4%；个贷同比增速达10.8%，高出企业贷款增速2.6个百分点；个贷不良率仅0.49%，企业贷款不良率达2.53%。1H17个人银行业务利润占比达44%，大零售银行呼之欲出。息差迎拐点，有望走阔。建行负债以存款为主（占比超80%），存款以活期为主，3Q17负债成本率仅1.55%，负债成本优势显著。经济企稳复苏叠加成本驱动，贷款利率进入上升通道。在资产收益上行支撑下，净息差有望进一步走阔。3Q17净息差为2.16%，环比升2BP，拐点明确。不良拐点明确，资产质量有望持续改善。在资产质量改善的大背景下，建行进一步严格了不良贷款认定标准，逾期贷款与不良贷款比例由1H16的122%大幅降至1H17的98%。建行逾期贷款率明显下降，已由1H16的1.99%大幅下降至1.49%，逾期贷款作为资产质量的前瞻指标，这意味着建行未来资产质量压力有望大幅缓解，资产质量将进一步改善。基于1）资产规模稳健增长（增速8%左右）；2）贷款利率平稳上升，净息差改善；3）经济平稳，资产质量改善，但主动加大拨备计提力度等假设，我们预计建行净利润增速将平稳上升，2019年将达10.5%。考虑到建行息差与不良拐点明确，业绩向好，且A股流通盘为大行最小，股价弹性大，估值应享有一定的溢价（10%左右），当前A股大行PB估值约1倍18PB。基于1）基本面：大行盈利改善大且趋势明确，应给予估值溢价；2）政策面：18年持续强监管下，大行监管影响较小，反而会受益于银行业龙头集中；3）资金面：外资等增量资金配置偏好大行，为估值筑底；4）估值面：PE估值（7.4倍18PE）显著低于全球主要上市银行15倍左右PE估值，PE与PB估值为A股所有板块最低。我们认为，大行盈利改善大且趋势明确，估值低且提升空间大，业绩驱动之下，稳健型资金配置之下，估值或大重构，迎来估值大提升，大行整体看1.3倍18PB。给予增持评级，目标估值1.4倍18PB，对应目标价11.10元/股，较当前约27%的上行空间。6. 风险提示经济下行超预期导致资产质量显著恶化；监管超预期影响市场情绪。重要声明注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。证券研究报告
《建设银行：息差与不良双拐点，业绩向好的大行》对外发布时间
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天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资询业务资格）天风银行廖志明团队：专业 前瞻 深度廖志明，天风证券银行业首席，籍贯江西。东京大学经济学硕士，且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构，具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力，对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业三年，曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师。林瑾璐，天风证券银行业分析师，籍贯浙江。剑桥大学金融与经济学硕士。曾先后就职于国金证券、海通证券研究所，2017年9月加入天风证券研究所。
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