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合格投资者至少50人成创新层准入门槛新三板企业进入创新层难度加大
作者：之家哥
摘要：网贷之家小编根据舆情频道的相关数据，精心整理的关于《合格投资者至少50人成创新层准入门槛新三板企业进入创新层难度加大》的相关文章10篇，希望对您的投资理财能有帮助。
《合格投资者至少50人成创新层准入门槛新三板企业进入创新层难度加大》 精选一每经记者 张祎12月22日，全国股转系统推出新三板交易制度改革措施，同时还发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》，将在2018年市场分层调整时适用该办法。《每日经济新闻》记者注意到，此次发布的分层管理办法对原试行办法作了部分调整和优化。其中，将“合格投资者人数不少于50人”这一规定从维持标准环节前移到了准入环节，使其成为共同准入条件之一。对此，全国股转系统负责人在就分层制度改革答记者问时指出，创新层和基础层实施差异化的交易制度后，创新层公司可以选择日内多次集合竞价的交易方式，需要以挂牌公司具有一定的股权分散度为基础。业内认为，引入不少于50位合格投资者有助于创新层成分的稳定性，促进市场流动性。同时，这项规定增加了新三板企业进入创新层的难度。合格投资者人数要求前移准入环节上述管理办法自发布之日起实施，同时日发布的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》废止。新管理办法对原来的试行办法作了调整和优化，在共同准入标准中增加了“合格投资者人数不少于50人”的要求，与最近12个月完成股票发行融资累计不低于1000万元、公司治理健全、合法合规要求、年报按时披露、审计意见符合要求等并列，成为新三板企业进入创新层必须满足的条件之一。(function(c){var x,d,g,s='script',w=window,n=c.name||'PLISTA';try{x=w.frameEw=x?w.top:w;}catch(e){}if(x){d=w.document.createElement('div');d.setAttribute(c.dataMode,'plista_widget_'+c.widgets[0].name||c.widgets[0]);x.parentNode.insertBefore(d,x);}if(!w[n]){w[n]=c;g=w.document.getElementsByTagName(s)[0];s=w.document.createElement(s);s.async=s.type='text/javascript';s.src=(w.location.protocol==='https:'?'https:':'http:')+'//static'+(c.origin?'-'+c.origin:'')+'.plista.com/async'+(c.name?'/'+c.name:'')+'.js';g.parentNode.insertBefore(s,g);}
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}));实际上，此前试行的分层办法中，原本就有合格投资者人数不少于50人的相关规定，只不过是出现在差异化准入条件（三）以及维持条件中。而在此次发布的正式分层办法中，这一规定从维持标准环节被前移到了准入环节。对此，全国股转系统负责人在就分层制度改革答记者问时指出，股权分散度是国际市场普遍采用的重要指标。因为一定数量的合格投资人进入的过程，是公司质量接受市场检验的过程，同时有利于深化外部股东约束，进一步改善公司治理水平。严格来讲，有关合格投资者人数的规定并非是对创新层公司的新要求，其目的正是为了引导和鼓励创新层公司提高公众化水平。本次修改将这一规定前移到准入环节，既与创新层实行差异化股票转让制度相匹配，也有利于准入环节和维持环节的标准保持一致。全国股转系统负责人还表示，就新三板市场而言，创新层和基础层实施差异化的交易制度后，创新层公司可以选择日内多次集合竞价的交易方式，而日内多次集合竞价的实施，需要以挂牌公司具有一定的股权分散度为基础。从对目前的市场数据测算来看，合格投资者人数设定在50人较为适宜。因此，在创新层准入条件中增加了“合格投资者人数不少于50人”的要求。分散股权意在增加市场流动性业内分析称，此次监管层将“合格投资者人数不少于50人”作为新三板企业入选创新层的规定，意在通过分散股权增加市场流动性。与A股上市公司相比，新三板企业规模普遍较小，股权也相对集中，即便是较为受到投资者关注的创新层企业，也存在股权不够分散的问题。Choice统计数据显示，截至12月22日，新三板共有1354家创新层企业。中报披露，今年6月底时，这些创新层企业中股东户数少于50户的共有645家，占比近一半。安信证券研究中心新三板团队剖析了2017年分层调整中被调出的321家公司，发现未达到共同标准、未披露年报、业绩下滑不能符合标准二成为三大最主要原因。在321家公司中，不符合共同标准（近60个交易日成交天数占比不少于50%且合格投资者人数不少于50人）的公司有246家，其中符合维持标准，因为共同标准被“拒之门外”的公司有165家，占比51%。“现在新三板市场有大量股票，但是股东户数太少。我们之前做过测算，其实50个股东对流动性起到的作用可以类比8家做市商。”安信证券研究中心新三板研究负责人诸海滨对记者称，当股权分散到一定程度之后，交易就会自然从内在生发出来。这次强制要求入选创新层的企业至少拥有50个股东，在一定程度上将创新层的准入标准和维持标准趋向一致，有助于创新层成分的稳定性，同时也为创新层企业引入了流动性，可在一定程度上缓解产品到期的压力，“。”在菁财资本创始合伙人葛贤通看来，准入条件中增加合格投资者人数的规定，意味着公司从“进门”的这一刻开始，就要达到最低限度的公众性水平，来支撑日内多次集合竞价的进行。此外，葛贤通分析称，这一要求将会带来两个附带效果：一是基础层公司为了满足50个合格投资者的要求以进入创新层，必须通过发行或者交易引入合格投资者，这将会带动基础层公司融资和交易的活跃；二是能够进入和维持在创新层的公司，至少得有50个合格投资者认可，愿意投资或持有这家公司的股票，这增加了对创新层公司的市场化筛选。联讯证券研究院新三板研究组负负责人彭海认为，共同准入增加合格投资者人数不少于50人是为了提升市场交易，由于2017年市场较为清淡，预计这一规定会对企业造成一定的压力，也增加了新三板企业进入创新层的难度。《合格投资者至少50人成创新层准入门槛新三板企业进入创新层难度加大》 精选二市场期待已久的新三板改革方案，终于正式公布。12月22日，全国股转公司召开新三板分层与交易制度改革新闻发布会，新三板将引入集合竞价机制、优化协议转让机制，优化协议转让制度，并公布了在分层、信披、交易制度方面的改革。首先是引入集合竞价机制，原本采取协议转让方式的股票盘中交易统一调整为集合竞价。引入竞价交易方面，具体而言，创新层企业单个交易日中将会有5次集合竞价转让的时段，而基础层全天仅有15点会进行集合竞价撮合。其次，优化协议转让交易机制，将协议转让改为盘后交易、特定事项交易，采取盘中申报盘后成交，对于收购、对赌履约等合理交易需求，可以采取线下特定事项协议转让的方式。第三，巩固做市转让，继续鼓励做市交易方式，完善收盘价形成机制。安信证券诸海滨此前在研报中分析称，引入竞价后的混合交易制度有利于高效完成交易，同时也可降低交易成本。竞价交易制度由于大量委托直接匹配成交，有利于解决流动性不足的问题，不过在交易量较少时，容易形成供求数量的失衡和剧烈的价格波动。分层、信披、交易制度改革在周五的新闻发布会上，新三板还发布了分层、信披、交易制度改革措施。全国股转公司总经理李明表示，新三板发布新制定的三个文件，一是全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法，二是全国中小企业股份转让系统股票转让细则，三是全国中小企业股份转让系统全国信息披露细则。关于分层制度，原有的创新层转让标准，一是盈利条件偏高，二是营收规模偏低，共同准入标准缺少对股东人数的要求，导致公众化水平层次不齐、李明称，此次分层制度的修改完善总体思路是在保持现有分层基本架构不变的逻辑下，调节部分准入和标准，促进更多优质企业向创新层集聚，公众化水平，为后续改革措施打好基础。在分层制度方面，调整净利润标准、营收标准，共同准入增加合格投资人人数不少于50人人数等，将维持标准改为合法合规为主。信息披露改革方面，新制定了新三板挂牌公司披露细则，在减持信披公平基础上，探索创新层与基础层企业差异化的信披制度，对此前过严不合理的规定进行修改。李明表示，明年调层时间不变，为4月30日，得等到年报出来后再调层，初步预测不会出现创新层大规模扩容的情况。至于交易制度调整，1月15日新的交易系统上线；信息披露细则是从今年的年报开始，披露2017年年报按照新的细则。“违规就要摘牌”李明还指出，违规就要摘牌，触发了摘牌条件就要摘牌，不适合在新三板就需要摘牌，绝不定形成只能挂牌不能摘牌的风气，要摒弃固有的印象，这本身就是对投资者的保护。上海证券报此前援引多位市场人士称，希望监管层明确新三板的改革步骤。“交易制度改善是新三板市场改革发展的积极信号。目前大家信心太弱，没有增量资金入场。如果改革预期明确，更有利于市场信心的修复。”全国中小企业股份转让系统官网显示，当前挂牌公司共计11640家，其中创新层挂牌公司为1354家，基础层为10286家。写在最后：给大家推荐一家3年理财老平台立即理财拿红包→无界财富(年化收益10%)转载本文请注明来源于网贷安全110：http://www.p2b110.com/news/318203.html分享到：QQ空间新浪微博腾讯微博微信百度贴吧QQ好友window._bd_share_config={"common":{"bdSnsKey":{},"bdText":"我在【网贷安全110】看到这篇经典的文章，有趣-有料-有内涵！你们看看觉得如何？","bdMini":"2","bdMiniList":false,"bdPic":"http://www.p2b110.com/","bdStyle":"1","bdSize":"16"},"share":{"bdSize":16},"image":{"viewList":["qzone","tsina","tqq","wei***","tieba","sqq"],"viewText":"分享到：","viewSize":"24"},"selectShare":{"bdContainerClass":null,"bdSelectMiniList":["qzone","tsina","tqq","wei***","tieba","sqq"]}};with(document)0[(getElementsByTagName('head')[0]||body).appendChild(createElement('script')).src='http://bdimg.share.baidu.com/static/api/js/share.js?v=.js?cdnversion='+~(-new Date()/36e5)];《合格投资者至少50人成创新层准入门槛新三板企业进入创新层难度加大》 精选三作为一个从事了证券行业20多年的老兵和一个跨界到早期创业投资的新兵，5月6日我看到了最不愿意看到的一则消息：据《证券日报》报道，证监会已于5月4日通过了新三板分层方案，将于5月份实施。如果这个报道最终被确认，那么历史会记住这一天不是因为新三板重获新生，而是因为它被推进了停尸房。我心痛的是，过去20年中国资本市场与互联网创业无缘，新三板刚刚建立的中国创业与资本市场的连接将被切断，创业时代洪流的出口也将被堵死。为什么要分层？核心问题是解决流动性。新三板最近一年确实陷入了流动性恐慌。尽管新三板上市数量增长很快，截止到5月6日已经有7033家，同比增长了近2倍，但新三板做市指数自2015年4月份的2673点的最高点一路往下，最近半年更是一直徘徊1200点左右。过去1年，每天交易额长期在2亿元上下。整个2015年，有2895家公司无交易，占比超过50%。新三板作为资本市场不外乎两大基本功能，一个是搞钱，就是融资；第二，财富效应，创业者获得财富激励。没有流动性，既不能搞钱，也不能财富增值，资本市场的核心功能没了，这是核心问题。但分层真的能解决流动性吗？恐怕是治标不治本，如果只是分层，作为一个资本市场的其他几个主要条件不改变参与主体仍然是有限，仍然是做市商制度，仍然不能采取竞价交易，那仍然解决不了问题。而匆忙开启的分层可能引发的连串危机，恐怕很多人并没有意识到。两极分化，95%公司将被宣布死刑。之前披露的方案中，新三板分为创新层和基础层，有机会进入创新层的可能只有5%的企业。这意味着，95%的公司因为不能进入创新层而被宣判了死刑。流动性弱，如果不分层，大部分公司可能死，也可能活，持续发展一段时间说不定会转好。一旦分层，等于告诉大家有5%是好的，而其余95%是垃圾。从宏观上说，如果一个资本市场95%的企业是垃圾，事实上已经彻底死亡了。而被评为好的5%也很有可能遭到爆炒，可能落入暴涨暴跌的模式。纳斯达克在第一次分层后也出现了两极分化的现象，约有80%的公司被逐渐遗忘。但不可忽视的是，纳斯达克的分层是建立在其良好发展的历史基础上，分层过程更是一个长期过程。在1971年成立11年后的1982年，纳斯达克进行第一次分层，又过了24年进行第二次分层。时至今日，纳斯达克最顶层的全球精选市场公司数量是其他两层公司数的总和还要多，市值更是其25倍。别人发展这么长时间，积累足够底气后才做分层，我们是不是操之过急了？5%公司变相获得**背书，重回主板逻辑过去26年，中国资本市场之所以一直发展不起来，很大一部分原因是普通老百姓进入资本市场，二级市场一大跌就可能引发社会情绪。大家的一个潜意识是，中国资本市场的公司质量是有**背书的，中国资本市场不能承受太高的风险。新三板市场里是创业公司，风险高、不确定性大，为了让新三板区别开其他资本市场，独立发展，**设立了500万的投资准入门槛，实际上是同时宣示了不背书。不背书的另一面，是给了新三板独立性发展的空间，意味着其与快、不确定性、创新联系在一起。新三板将还原资本市场不确定性的、多元化的本来面目，接纳新一代的互联网创业者，与大众创业、万众创新连接，催生伟大的创新型企业。而现在说分层，实际上进入创新层就相当于**背书，就沦落为给中小板一样的假设，那新三板市场独立性、市场化的初衷也就不复存在。造假可能蔓延，退潮后将暴露裸泳的人。巨大的利益驱使下，或者说迫在眉睫的流动性两极化威胁下，造假就可能蔓延。《全国股转系统挂牌公司分层方案（征求意见稿）》中提到了三条标准。其中，标准一最近两年，评价利润不少于2000万、标准二最近两年，综合营收增长不低于50%的要求不太容易造假。而标准3的造假门槛相对较低，给了很多人操作的机会。标准3内容可总结为：市值＋股东权益＋做市商家数1.最近3个月日均市值不少于6亿元；2.最近一年年末股东权益不少于5000万元；3.做市商家数不少于6家。在达到上述任一标准的基础上，须满足最近3个月内实际成交天数占可成交天数的比例不低于 50%，或者挂牌以来（包括挂牌同时）完成过融资的要求，并符合公司治理、公司运营规范性等共同标准。举例说，5月首个交易日，有多只三板做市个股出现崖式下跌，有的股票盘中最大跌幅超过30%，市场分析认为，前期冲击创新层标准3可能导致了大幅下跌。这些大幅下跌的个股具有两个特征：一，做市商不少于6家；二，市值均在6亿以上，符合标准3中的条件。而一旦人为操作进入创新层，勉强达到的条件势必很快会丧失，往往发生断崖式下跌。这正如退潮后，那些被暴露的裸泳者。更大负面影响：第三次资本市场地震过去一年，中国资本市场两次政策性股灾还在眼前。2015年6月，突然的去杠杆化让中国股市连续大幅下跌，并罕见地带动全球股市恐慌；今年1月份，熔断机制实施7天，就因两次股市恐慌性下跌而宣布暂停。两次股灾，都是在核心层面上的重大政策推出过急，未充分、通盘考虑资本市场的宏观气候。分层制对市场流动性和心理的影响，与这两次何其相似？在市场信心羸弱、情绪微妙之际，如此重大政策的出台很有可能引发第三次资本市场地震。只是这次不同的是，新三板如果进入僵死状态，是与大众创业、万众创新的国策，以及正在如火如荼展开的创业时代潮流相悖的。也许所有人都应自问：如果再发生第三次资本市场地震，我们各个层面还有什么成熟能力吗？怎么办？降低准入门槛到50万元挽救流动性危机，最应该采取的策略就是降低投资者准入门槛。我建议，500万元降低到50万元。先看看500万元门槛的设立初衷。因为新三板是注册制，又没有主板、创业板等中国资本市场对盈利的要求，其上市公司的风险和不确定性很大。如果普通老百姓一窝蜂涌进去，很可能会出现暴涨暴跌，引发可能的社会问题。但这个市必须设，这是历史演进的必然，只有如此，中国才能把未来的阿里巴巴、腾讯留在中国。我去年底说过，中国的资本市场已经错过了整整一代互联网，这是中国资本市场的耻辱。在创业越来越成为决定未来国际经济新秩序的当下，拥抱创业、拥抱新一代互联网的使命就在新三板身上。一方面，必须有一个风险和不确定性有足够承受力的资本市场；一方面，中国投资者普遍散户化、情绪化。所以，新三板设置了500万元这个门槛，力图促成新三板投资的机构化。很多人，包括监管层会认为降低门槛会重蹈散户化的覆辙。在我看来，500万元降低到50万元根本没有那么大的影响。能拿出50万元投资一个高风险资本市场的人能用普通老百姓来定义吗？个人所得税的标准是一个强力论据。从1980年开始实施个人所得税以来，中国花了36年的时间，经历4次大的调整，才到达3500元的起征点。很多人认为这个数字太低了，但他们并不知道中国真实情况即使3500元的纳税起征点，挤入纳税线以上的人的数量也低的惊人。在2015年两会上，财政部财政科学研究所原所长贾康提到，中国只有2800万人缴纳个人所得税，占人口总数的不到2%。即使把范围缩小到城市，2015年只有京、沪、浙、深四个省市城镇居民收入超过4万元。智联招聘统计的主要城市2015白领人才薪酬显示，最高的北京和上海月薪也未超过9000元。上市公司被公认薪酬最高，但2015年，收入最高的北京地区上市公司员工拿到的平均年薪也只有17万元。在这样的现实面前，还能说拿出50万现金的人是普通老百姓吗？没有100万身家敢拿50万来炒股吗？如果这些百万富翁是中国普通老百姓，中国早就超过美国了。对于这些投资者而言，难道不能为自己的投资决策负责，还需要**来背书和安抚？事实上，500万门槛多少已经事实上破产。市场出现了专门针对新三板开户的垫资公司，2万块钱服务费就能搞定。同样的500万，在账户上趴2个月就挪出去再开户，这种事情并不少见。这种情况下再强调500万门槛，不是掩耳盗铃吗？事实上，证监会已经开始清查新三板非合格投资者。如果把门槛降低到50万，会**减少垫资的机会。而且，要把50万门槛坐实，比如可以规定投资者账户上要保证市值+现金不少于50万。尽快推出竞价交易竞价交易比做市商制度更高效是一个基本事实。新三板之所以采取做市商制度，而不是竞价交易，是因为参与者太少，流动性低，以及在信息披露、股权分散度等方面的不成熟。如果降到50万门槛，参与者可能扩大100倍，竞价交易就有了前提。同时，如果监管层在信息披露制度和引导股权分散度方面加大力度，竞价交易快速实现并非不可能。允许公募基金参与公募基金不允许进入的原因，同样也是因为其涉及到普通个人投资者。事实上，公募基金布局新三板的动力很大，据不完全统计，共有57家基金公司以直接发行专户理财或成立资管公司发行资管产品的形式，合计发行了300只投资新三板的资管计划，其中223只产品公布了规模，合计规模达到214.29亿元。有消息说，有18家公募基金参与了新三板分层内测，但愿这是一个公募基金正式参与新三板投资的前兆。事实上，即使全面放开，为了规避社会化风险公募基金募集也可以约定条件：单个人认购不低于50万元。公募基金的渠道利用起来，可以动员的资金量就会非常大。结语尽管流动性很差，新三板创业出口的战略作用也已经非常明显。2015年以来创业投资3000个退出项目中有46%通过新三板实现。新三板来之不易，从2002年代办股份转让系统成立开始算起，十几年一路波折发展。2006年，中关村科技园非上市公司股份报价转让系统算是今天新三板的一个雏形，但其试点园区只有一个，规模和交易非常不活跃。2012年8月，试点园区扩展到武汉、上海和天津三地，又过了一年才在全国进行推广。随着2013年底决定性的49号文推出，新三板才走向快速轨道，而直至2015年创业时代正式启动，新三板的历史作用才真正有了用武之地，有了今天的一点成绩。在新三板喘息未定的时候，不从源头上提升流动性，而是把本来就少得可怜的流动性引导到5%的创新层，这等于直接把新三板送入了停尸房。简单的分层或许容易推出，但如果不系统性地看问题，不从历史维度上思考问题，很容易把中国资本市场的独苗毁于一旦。新三板的象征意义怎么说也不过份。中国股权直接融资的比例长期在3%以下。中国7000万家企业，算上新三板也只有1万多家上市；中国的BAT们与本土资本市场统统无缘；新三板有望扭转这些不正常的现象，它是中国资本市场26年以来发展如此缓慢的纠偏，是中国改革开放36年成果释放的一个基地，是属于我们这个时代的资本图腾。新三板到今天，可以说仍是一张白纸。在白纸上下笔一定要谨慎，一旦错误制度建立，开弓难回头。如果新三板进入僵死状态，一切伟大意义将化为乌有。（本文作者为洪泰基金合伙人盛希泰，洪泰基金创始人，资深投资银行家，两家一线证券公司打造者，前华泰联合证券公司董事长。）来源：虎嗅原标题：简单分层制，将把新三板推进“停尸房”《合格投资者至少50人成创新层准入门槛新三板企业进入创新层难度加大》 精选四原标题：新三板制度革新来了！那些“被套”的新三板基金们能否解套？诟病已久的流动性问题能否“破冰”，VC/PE这样说……新三板终于迎来了制度改革的“春天”。12月22日，全国股转系统出台了三个重要文件，分别涉及新三板分层制度、交易制度和信息披露制度。这是自2016年6月新三板分层制度推出后，新三板最重要的一次改革。此次改革，一是交易制度改革，引入集合竞价、优化协议转让、巩固做市转让；二是调整业绩标准、共同准入标准等；三是创新层与基础层企业差异化的信披制度。截至目前，新三板挂牌企业总数超过11600家。此次改革不仅利好新三板企业，众多新三板基金也有望分享这次制度改革的红利。在这些基金中，有不少是VC/PE机构发起的，清科研究中心统计的数据显示，2016年度，新三板挂牌企业VC/PE渗透率为21.5%。然而，受困于新三板流动性较差，交易不活跃，许多基金业绩浮亏，到期退出遇阻，此次改革能否给这些基金带来信心和希望？未来对新三板企业有怎样的投资方向？集合竞价提高流动性的效果有限新三板基金在今年迎来了一个到期的小高峰。联讯证券统计显示，截至2017年上半年，共有125只新三板基金到期，而根据东方财富Chioce统计，2017年下半年还有83只新三板基金到期。但据私募排排网不完全统计，截至5月底，纳入排名的182只投资于新三板的私募基金，近5月平均收益率为-1.36%，与前4月相比跌幅进一步扩大，其中仅64只产品实现正收益，占比35.16%。这意味着将近2/3投资于新三板的私募基金前5月的投资收益为负。新三板交易活跃度低一直受业内所诟病，也因此困扰了许多新三板基金。而在此次的改革中，新三板的交易将引进集合竞价交易，基础层采取每日收盘时段1次集合竞价，创新层采取每小时撮合1次的集合竞价，每天共5次。这个制度也是本次改革的最大亮点，被寄予了有效提高流动性的希望。安丰创投合伙人崔玉舒认为，集合竞价的引入，会给当前相当清淡的市场注入一定的活力，且能对当前三板交易模式中隐含的操控股价等风险有所改善。同创伟业合伙人张文军则认为，集合竞价可能对缓解新三板流动性低迷有一些帮助，但是这毕竟是非连续集合竞价，因此可能效果有限，可能会把交易量提升一倍以上。天星资本创始合伙人、执行总裁蔡志明认为，新交易制度仅仅改变了市场存量资金的游戏规则，在无鼓励更多增量资金入市的政策预期下，市场短期流动性预计难以实际改善。基石资本投资管理部总经理宋建彪也认为，目前协议转让较难寻找交易对手、做市商制度下价格与数量都受到限制，集合竞价有助于解决这两个问题，肯定会提升市场整体流动性。但是，股权的流动性归根结底取决于投资者对其价值的认同，市场整体的流动性取决于这个市场容纳了多少优质企业，提升流动性与吸引优质企业挂牌是相辅相成的，但也会是一个相对长期的过程。因此，指望通过交易制度改革来大幅提升流动性并不现实。然而，多位受访人士认为，不管新制度能在多大程度上提高流动性，但对新三板企业在一级市场上的融资无疑是利好的。崔玉舒认为，对企业而言，流动性的改善进而推动了市场定价功能提升，这对企业在一级市场融资是有一定作用的。 张文军也认为，集合竞价下价格更加公允有利于投融资双方更好对接，降低双方谈判成本，提升投融资的效率。“有些公司的价值突出是可以投资的，但有些公司的价值可能不是很突出，还受到时间窗口的限制，这个时候就要考虑价格、成本等。”不会只投资创新层的企业本次改革在分层制度方面，调整净利润标准、营收标准，共同准入增加合格投资人人数不少于50人人数等，将维持标准改为合法合规为主。且在创新层上的集合竞价次数多于基础层，VC/PE机构在选择新三板企业作为投资标的时是否会出现扎堆创新层？张文军对记者表示，不会因为创新层活跃一点而专门选择创新层的标的。“创新层是会活跃一点，但实际上机构的投资更多取决于对价值的判断，如果进入创新层的企业价值不太显著，想必机构也不会趋之若鹜的。”他认为，短期基金可能会特别关注创新层的企业，但长期基金则会通盘考虑。宋建彪也表示，分层制度与投资者准入门槛相结合，在一定程度上有助于投资者挑选优质企业、识别风险，创新层的集合竞价比基础层更活跃，会有更高的流动性溢价。不过，分层制度终究是监管部门对企业所作的价值判断，眼光独到的投资人不会因为企业进入创新层就高看一眼。而毅达资本创始合伙人樊利平认为，本次改革对创新层企业确实比基础层企业有更多的权益，对于投资机构来说，会在企业选择时给予创新层企业更多关注，但从毅达资本的投资初衷来说，也时刻遵循价值投资理念，同样会在基础层中进行深耕。据记者了解，进入2017年，依然有许多创投机构用他们的PE基金来投资新三板企业，在目前新三板市场环境中，如何选择好的投资标的？张文军提出了四个标准：第一，聚焦行业，长期跟踪研究的战略新兴行业里一些细分领域龙头企业，比如可以投资在智能制造、新材料、新能源、节能环保、医疗器械、创新药、互联网、新能源汽车等相关的产业链上的合适项目；第二，从投资阶段来讲，偏向投资成长期的企业，尤其是符合IPO条件的公司会重点关注；第三，企业的商业模式特别有竞争壁垒和护城河，技术有独特性，产品在国内或国际上领先；第四，企业管理团队的管理水平较高。业内期待后续有更多一揽子政策新三板市场在经历了2015年的非理性繁荣后迅速冷却，2017年新增挂牌数量仅相当于2016年的40%，但终止挂牌的企业却不断增多，在宋建彪看来，这确实存在一些问题，此次股转系统勇于求变、积极创新，值得赞赏。但是，受访人士对新三板此次改革最终的效果却持保留态度，“国家对新三板市场的状况正在积极寻求改革，这很值得肯定，也让投资者有点一点信心，但不能因此就认为新三板的春天来了。”张文军认为，新三板市场可能会因此比之前更加活跃，但新三板真正的春天需要一系列的制度出台，其中投资门槛是很关键的一点，“交易门槛下降、公募基金入场，这两点才能真正带来春天。”蔡志明认为，这次改革相当谨慎，交易方式推进也很谨慎。“还有一些重大改革没有出现，比如机构准入也是一个重要改革步骤，做市商制度将来也要有突破，预计效果一定是有限的。”蔡志明说，本次分层制度改革旨在为后续差异化制度配套奠定基础。受访的多位人士向记者提出了对新三板的期望，其中，降低新三板投资门槛成为焦点。“这次改革可以看出股转公司致力发展新三板的努力，但跟我们的预期比，还有一些差距。我们相信所有新三板的参与者们更希望看到投资者准入门槛的改变，哪怕是根据分层来实施试点。”樊利平认为，这次改革是股转公司给予市场的一个信号，未来一揽子利好新三板的政策或将逐步推出，他也希望股转公司能早日推动合规的私募机构参与到新三板的做市业务中去。架桥资本董事长徐波也认为，解决新三板流动性问题，可以降低个人投资者开户门槛到50万元，“我们认为中国投资者已经具备买者自负的素质，A股市场亏损的人，就没有要求过刚性兑付。”此外，他认为新三板是一个独立的交易市场，不应设转板制度。宋建彪也提出了对新三板市场建设的建议：“我们期待理想的新三板市场具有以下特征：第一，少数优秀的高科技企业占有绝大部分市值，每年都有一大批创业企业挂牌及退市；第二，真正优秀的公司不需要转板也能获得合理估值，有充分的流动性；第三，任何规范信息批露的企业都可以自主挂牌，不会受限于其所处行业、规模等。从这个意义上说，股转系统本次改革是一个好的开始。”返回搜狐，查看更多责任编辑：《合格投资者至少50人成创新层准入门槛新三板企业进入创新层难度加大》 精选五新三板在线 · 文/陈睿 徐玮翎内容摘要◆ 一周行情新三板做市(899002)收盘1064.92点，当周下跌0.58%协议企业：上涨388家 下跌261家 平9,129家做市企业：上涨435家 下跌383家 平718家◆ 新三板新闻新三板投资者门槛生变 增加多维指标门槛;发改委：完善分层管理及摘牌制度 修订《股票转让细则》;6.30大限已至，108家企业年报仍难产，18家被强制摘牌;股转系统对3家新三板企业实施纪律处分。一、新三板新闻1、新三板投资者门槛生变 增加多维指标门槛6月28日，全国股转系统发布了修订后的《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则(试行)》，对自然人投资者、机构投资者增加了多维度、动态、实质性指标门槛。其中对自然人投资者的准入要求做除了三方面的调整完善：1、 将自然人投资者准入资产规模的计算要求由“前一交易日日终”的时点指标修改为“最近10个转让日日均”的区间指标。2、 在维持“500万元”资产门槛要求不变的基础上，将自然人投资者准入的资产指标由“证券类资产”标准修改为“金融资产”标准。3、 将“证券投资经验”修改为“证券、基金、期货投资经历”，将“专业背景或培训经历”修改为“金融从业经历”，以更加客观、全面地衡量投资者的投资经历和金融专业知识水平。机构投资者准入要求调整方面：将法人机构投资者的准入资产规模认定标准由“注册资本”变更为“实收资本或实收股本”。此次的投资者适当性管理新标准于7月1日执行。2、发改委：完善分层管理及摘牌制度 修订《股票转让细则》6月30日，国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、人民银行联合发布《关于做好2017年降成本重点工作的通知》，明确和细化了《**工作报告》提出的各项降成本重点任务。同时，在《通知》中，提出了完善分层管理、推动融资制度规则创新、摘牌制度、修订《股票转让细则》等四个新三板的改革方向。原文如下：深化多层次资本市场改革扩大直接融资比例。完善主板市场基础性制度，积极发展创业板、新三板，规范发展区域性股权市场。完善新三板分层管理，推动融资制度规则创新，完善摘牌制度，修订《股票转让细则》。加快推动优先股和资产证券化业务发展。继续扩大债券发行规模，推动债券市场对外开放，扩大创新创业债试点规模。3、6.30大限已至，108家企业年报仍难产，18家被强制摘牌;6月30日晚，全国股转系统发布了《关于未披露2016年年度报告公司终止挂牌有关情况的公告》，公告称，截至日，共有108家公司未能按照规定时间披露2016年年度报告。其中，18家自日起，将被全国股转系统强制摘牌。18家企业分别为ST巨环、耐诺邦、证券传媒、丹江电力、天水风动、弘大能源、普泰股份、商之都、易光达、华中自控、环球拓业、盈美软装、圣荣沐、景曜科技、宸瑞股份、东方飞扬、和藤医药、御心堂。4、股转系统对3家新三板企业实施纪律处分6月29日，全国股转公司官网的公告显示，为严肃市场纪律，督促挂牌公司履行信息披露义务和完善公司治理，全国股转公司经纪律处分委员会审议通过，根据相关业务规则，对时空客、白兔湖、ST哥伦布给予纪律处分，并记入证券期货市场诚信档案数据库，相关决定书同时全文挂网。二、新三板市场总览市场交易概况成交额TOP10本周做市涨幅TOP10本周协议涨幅TOP10本周挂牌情况本周股票发行情况本周增发情况三、新三板公司动态1、价之链拟11亿元“出嫁”上市公司，10天估值暴涨逾3亿6月23日，价之链发布公告称，公司实际控制人与上市公司浔兴股份签署了收购框架协议，浔兴股份拟以现金方式向公司现有股东收购公司约65%的股份，收购总价预计不超过11亿元，也就是说本次交易价之链估值为16.92亿元。而值得注意的是，就在价之链发布此则公司的11天前，6月12日，价之链刚刚完成一笔1.65亿元的定增，定增后公司的估值为13.65亿元。短短几天，价之链的估值暴涨3.27亿元。价之链主营为跨境电商，公司于2016年实现营收4.57亿元，同比增长232.69%;净利5,817.31万元，同比增长564.08%。2、中国高科拟收购新三板企业英腾教育51%股权6月29日，A股上市公司中国高科发布公告称，公司拟在新三板公司英腾教育于新三板摘牌后，以1.15亿元先行收购英腾教育51%股权，并在其达到业绩要求的情况下继续收购剩余其49%股份。同时，中国高科称，交易将进一步推进公司向教育领域转型。而英腾教育已于6月26日停牌。英腾教育从事教育考试培训行业，公司于2016年实现营收2,264.48万元，较上年同期增长78.25%;净利641.60万元，同比增长103.20%。3、今年第二大融资案出炉，大运汽车拟募资35亿6月23日，大运汽车发布了一则股权发行方案调整公告，将此前11元/股的定增发行价格，下调至8.1元/股，发行数量则由2.3亿股增加至4.32亿股，总募集金额由25.3亿元增至35亿元，增值近10亿元。总融资额增加了10亿元，大运汽车对此解释是因为公司运营资本需求的增加。大运汽车主营为重卡、中卡、轻卡以及其他专用车辆的研发、生产及销售，公司于2016年实现营收61.78亿元，同比增长82.01%;净利2.1亿元，同比增长341.13%。精品文章：1、《新三板投资者适当性管理修订：500万资产指标和从业经历拓宽》文章摘要：日晚，股转系统官方微信发布关于修订《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则》的相关公告。本次修订中，针对自然人投资者准入实行多维标准。其中，对于投资者的准入要求进行了调整完善，将自然人投资者准入资产规模的计算要求由“前一交易日日终”的时点指标修改为“最近10个转让日日均”的区间指标。最受市场关注的是，在维持“500万元”资产门槛的基础上，将自然人投资者准入的资产指标由“证券类资产”标准修改为“金融资产”标准。按照官方规定，所谓金融资产，是指银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货及其他衍生产品等。也就是说，作为新三板投资者来说，500万元的相关金融资产统计范围更大了。同时，股转系统指出，根据《管理办法》第八条中有关专业自然人投资者的投资经历和工作经历要求，股转系统将“证券投资经验”修改为“证券、基金、期货投资经历”，将“专业背景或培训经历”修改为“金融从业经历”。市场分析认为，表面上看，新细则投资门槛稍降，但严格意义上，新三板对投资者的500万门槛并没有实质上降低。对于想开通新三板帐户的个人投资者来说，计算金融类资产还是证券帐户上资产达500万元，或者是从事金融还是证券之类投资经历，并没有很大差别。显然，500万元仍是很高的投资门槛。而此次新细则推出意味着，渴望降低新三板投资门槛的市场关注者，或许要失望了。2、《市场正在催生中国的谷歌 但不一定在新三板》文章摘要：6月27日，是联合国首个中小微企业日。中国工业和信息化部官方网站刊文称，中小微企业在增加就业、繁荣经济、科技创新等方面具有重要作用，愿共同关心中小微企业发展。当天，由新三板在线主办的“TOP TMT资本峰会暨2017年新三板TMT高峰论坛”在北京顺利举行。国务院发展研究中心、国际技术经济研究所包宏指出，作为中国创新创业中小企业发展的摇篮，新三板市场中TMT行业占比已经达到了30%左右。“这代表着，一方面，TMT产业为新三板的发展提供了优质公司基础;另一方面，这也意味着，新三板已然是助力我国经济转型和升级，和提供改革和转型的原动力之一。”与会人士认为，随着信息技术的发展，人工智能、大数据、物联网、共享经济等已经成为当前经济发展的大风口。同时借助国内庞大的市场优势，中国TMT企业正在迅速赶超美国TMT企业巨头，市场正在催生中国的谷歌和苹果。但和纳斯达克市场不同，国内的新三板市场由于定位不清晰，制度建设滞后以及流动性困境等问题，限制了其像纳斯达克般对TMT企业的支持力度。有意思的是，香港交易所6月16日抛出创新板计划，这被指“直接与新三板竞争”。对此，新三板在线创始人石义强表示，港交所提出的吸引高增长的新经济公司，恰恰属于新三板的第二大行业企业——信息传输、软件和信息技术服务业。汇石资本董事长王晋勇指出，“创新板对新三板已挂牌企业及有挂牌计划的企业，可能会形成相当大的吸引力，创新板的推出可能倒逼我们新三板的制度改革。”3、《TMT大风口：谁是新三板未来的谷歌?》文章摘要：“Alphabet(谷歌母公司)和亚马逊两家科技公司的市值最有可能率先达到1万亿美元。”日前，Canaccord Genuity股票分析师迈克尔o格雷厄姆(Michael Graham)在研究报告中得出如此结论。此语一出，即引起市场反应。报告发布前后，5月30日，亚马逊股价率先突破1000美元;6月5日，Alphabet也首破1000美元，这是该股票2014年8月在纳斯达克上市近13年来股价首破千元关口。截至北京时间日16时，Alphabet股价已回落至986.09美元，其总市值保持在6741亿美元;同时亚马逊股价保持在1003.74美元，其最新市值则为4798亿美元。显然，定位于一家人工智能公司的谷歌市值增长潜力或许更大。众所周知，科技股崛起的背后，是TMT大风口的到来。精选研报摘要：1、《创新层与A股同一风险等级 新三板竞价交易》研报摘要：(1)投资者适当性管理7月1日起正式实施，监管层将创新层挂牌公司股票和A股、B股纳入同一个风险等级，这为推出创新层竞价交易制度做铺垫。(2)股转系统对挂牌公司处罚数量逐年增加，监管体系日渐完善，层层推进的监管制度为“竞价交易”保驾护航。(3)新三板在线研究中心根据交易活跃度、营收、净利润和资产规模四个指标的权重，筛选出未来在竞价交易中可能先拔头筹的100家创新层公司。免责声明本报告中所提供的观点及信息仅供参考，不构成任何投资建议。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本研究中心不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本研究中心于本报告发布当日的判断。在任何情况下，本研究中心不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本研究中心对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。本文出品：新三板在线研究中心。研究员：陈睿 徐玮翎。转载声明：本文为新三板在线原创文章，转载请注明出处及作者，否则侵权。风险提示：新三板在线呈现的所有信息仅作为投资参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!《合格投资者至少50人成创新层准入门槛新三板企业进入创新层难度加大》 精选六来源：Wind资讯综合经济观察报、中国证券报、乐投天下和券商研报等新三板改革靴子落地！12月22日，全国股转公司召开新三板分层与交易制度改革新闻发布会。会议现场，股转公司发布了全国股转系统分层管理办法、全国股转系统交易细则以及全国股转系统信息披露细则三个文件。其中，交易制度改革的内容分为三大块：引入集合竞价交易，盘后大宗交易、分层制度修订。业内称，这意味着自2016年6月新三板分层制度推出后，市场期盼已久的改革方案正式出台。虽然与此前预期相比有所“折扣”，但对当前的新三板市场而言，仍然是令无数人振奋的消息。新规要点一、优化分层：调整净利和营收标准全国股转系统认为，现有标准下，标准一盈利要求高；标准二营收规模低；标准三公司公众化标准不足。在分层制度方面，调整净利润标准、营收标准，共同准入增加合格投资人人数不少于50人人数等，将维持标准改为合法合规为主。新标准一：净利润+净资产收益率（1）最近两年连续盈利，且年均净利润不少于1000万元；（2）最近两年加权平均净资产收益率平均不低于8%。原标准一要求最近两年连续盈利，且年均净利润不少于2000万元，最近最近两年加权平均净资产收益率平均不低于10%。新标准二：营业收入复合增长率+营业收入+股本（1）最近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于50%；（2）最近两年平均营业收入不低于6000万元；（3）股本不少于2000万元。原标准二要求最近两年平均营业收入不低于4000万元，最近两年营收连续增长且符合增长率不低于50%，股本总额不少于2000万元。新标准三：市值+股东权益+做市商家数+合格投资者（1）最近有成交的60个做市或者竞价转让日的平均市值不少于6亿元；（2）股本总额不少于5000万元；（3）采取做市转让方式的，做市商家数不少于6家；原标准三要求的是最近有成交的60个做市转让日的平均市值不少于6亿元；最近一年年末股东权益不少于5000万元；做市商家数不少于6家；合格投资者不少于50人。值得注意的是，股转公司表示，明年调层时间不变为4月30日，等到年报出来后再调层，初步预测不会出现创新层大规模扩容的情况。二、交易方式：取消盘中协议转让股转公司总经理李明表示，此次改革取消了盘中协议转让，以后协议转让仅有盘后协议转让和特定事项协议转让两种方式，其中盘后协议转让的门槛为10万股或成交金额100万元，特定事项协议转让，用于收购等。三、交易制度：引入竞价交易股转方面介绍，交易制度改革的内容分为三大块：引入竞价交易，具体而言，创新层企业单个交易日中将会有5次集合竞价转让的时段，而基础层全天仅有15点会进行集合竞价撮合。具体而言，创新层企业单个交易日中将会有5次集合竞价转让的时段，而基础层全天仅有15点会进行集合竞价撮合。全国股转系统交易监察部总监王丽表示，集合竞价将延续此前协议转让的报价限制。四、信息披露：需披露季度报告和业绩快报股转公司副总经理张梅表示，对创新层公司的信息披露提出了更高的要求，包括增强季度报告披露，对于年报披露时间晚或业绩变动较大，需要披露业绩快报和业绩预告。同时创新层还需需要配合会计师事务所执行1504号准则，沟通关键审计事项，会计师要进行轮换，创新层要设立董秘等。五、改革实施时间：交易制度1月15日实施李明表示，交易制度1月15日新的交易系统上线，分层实施仍然是4月30日开始，信息披露细则是从今年的年报开始，披露2017年年报按照新的细则。挂牌增速冲高后回落实际上，新三板此次改革可谓是久旱逢甘霖。作为曾经十分活跃、被寄予厚望的新三板市场，由于面临种种诟病，改革呼声渐高。日，258家企业集体登陆新三板，2014年挂牌企业达到1242家，2015年挂牌3569家，这一数字到了2016年再次爆发，仅在2016年挂牌企业有5090家，2016年年底新三板挂牌企业数量突破一万家。而在2017年，新增挂牌数量缩减到2073家。2017年新三板市场在经历年初短暂的火热之后整体趋冷。截至日，新三板市场上共有挂牌企业11627家，其中，做市转让1359家，协议转让10268家；待挂牌企业80家。截至10月，新三板企业融资总额为1067.19亿元，同比涨幅15.5%；归母净利润1000万的企业融资次数、融资金额占比分别增加10%和7.6%。投资机构对市场中小规模、高成长性的公司的关注度在提高。新三板市场总成交量、成交金额分别增长了0.97%和3.55%，14%企业占据了80%的成交量。登陆A股热情高涨Wind数据显示，今年以来已有18家新三板挂牌企业先后在A股上市，其中，创业板10家；主板7家；在中小板上市的为新天药业。而在2016年、2015年、2014年、2013年、2012年、2011年、2010年、2009年，在A股上市的挂牌企业数量分别为1家、3家、1家、0家、2家、2家、1家、2家。申万宏源研报认为，新三板已经成为最大的Pre-IPO资源池。截至日，A股正常待审的IPO首发申请公司共457家，其中新三板公司135家，占29.5%，而创业板中占到36%。拟IPO的新三板挂牌企业数量增多，相关风险也逐渐显现。其中，宏源药业、网银互联、森达电气等企业由于成本核算不规范、业绩不能持续等原因终止了IPO进程。以宏源药业为例，公司10月12日晚间发布公告称，证监会对公司采取出具警示函的行政监督管理措施，公司在申请首次公开发行股票并上市过程中，成本核算不规范，财务会计基础薄弱，留存危险废弃物处置不符合相关法律要求，且未披露由此产生的处置费用对经营成果的影响。宏源药业表示，将尽快整改上述问题，并在财务会计基础管理薄弱环节加大整改和完善力度，在完成整改并符合上市条件后将择机重新申报IPO。2016年12月，宏源药业提交了首次公开发行股票并上市的申请材料并获受理。日，公司申请撤回上市申请材料，并于8月18日收到中国证监会行政许可申请终止审查通知书。此外，森达电气、网银互联先后终止IPO进程，但没有说明终止的原因。分析人士称，IPO审核提速，但审核更趋严格。业绩不能持续、成本核算不规范等，成为新三板挂牌企业终止IPO的重要因素，投资者不能一味追捧新三板“IPO概念股”。以宏源药业为例，2016年9月，IPO扶贫新政发布，宏源药业由于来自国家级贫困县罗田县受到市场关注。日，公司股价报收8.11元/股，单日涨幅达65.44%。宏源药业于2015年11月起接受上市辅导，日停牌；日恢复挂牌转让，复牌首日股价暴跌63%，收于2.99元/股。不过，新三板挂牌企业登陆A股市场热情高涨，摘牌企业的数量也呈现大幅增加。截至日，新三板历史上总共有666家企业摘牌。其中2017年度已有573家新三板企业终止挂牌，相比之下，2016年全年新三板退市企业总共仅有56家。新三板的并购蓝海本周还有一个新三板的消息。涉及大象股份、千年设计两家新三板公司的并购案，获得证监会并购重组委通过，两家公司的投资者将以“换股”方式一跃而成A股上市公司股东。据统计，今年以来已有50例上市公司收购新三板企业取得成功的案例。2016年上市公司全资收购新三板企业共27起，较2015年出现井喷式增长。平均收购价格较新三板企业市值溢价达到104%，收购市盈率在20-30倍之间居多。在市场人士看来，新三板企业曲线登A并非易事。一方面，在从严审核并购重组的背景下，并购成功的不确定性大幅上升；另一方面，上市公司“迎娶”新三板企业时，可以选择性地进行股份收购，小股东利益往往被忽视，这也会增加实施难度。此前上市公司并购新三板企业的案例中，就曾出现新三板企业未顾及小股东利益，小股东集体反抗，“吓跑”上市公司，最终大小股东两败俱伤的局面。不过，“难实施”并不代表“无法实施”，本周这两家公司的并购案获批，给一些正在寻求并购的新三板公司带来信心。业内指出，新三板流动性问题短时间内不会解决，特别是在创新层推出后，基础层的大量优秀企业估值将进一步降低，这使得上市公司并购新三板企业在未来一段时间内都具有很大的套利空间。随着新三板市场覆盖的企业及业务类型越来越丰富，其也成为上市公司并购重组的新蓝海。经过新三板的规范要求，挂牌公司的管理规范及财务状况也要好于非挂牌企业，这就**减少了并购成本，为投资机构的退出提供了优质渠道。据鼎钧研究院统计，2016年有35家新三板企业摘牌，其中70%以上因并购重组摘牌，剩余为新三板监管加深或转板。在未来的并购市场之中，PE的作用会日益增强，资本市场之中的分工将会越来越明确，这将会是资本市场的大趋势。券商解读业内人士指出，市场期盼已久的改革方案正式出台，虽然与此前预期相比有所“折扣”，但对当前的新三板市场而言，仍然是令无数人振奋的消息。中泰证券：有利于提升流动性从交易规则看，新的协议转让方式打开了新三板的大宗交易通道，促进大宗交易更加便利、更加规范，有利于新三板流动性的整体提升；原有的协议转让方式调整为非连续竞价交易，使挂牌公司股票转让更加透明，价格形成更加公允，原有协议转让下的种种成交乱象从根本上得到解决。从分层制度看，经过两年的实践，对创新层的准入标准等进行适当调整，既符合市场发展现状和挂牌企业的整体情况，也顺应了市场各参与方的基本需求；新三板进入“万家时代”后，挂牌企业的分化是市场发展的必然趋势和结果，分层制度将成为新三板的核心制度，并以此为基础产生相应的、有差异化的监管、披露、交易、融资等创新性制度。东北证券：提高交易效率，鼓励做市东北证券认为，目前来看，分层必须循序推进：先优化创新层标准，扩大创新层范围，再在此基础上再推出精选层。此次优化，主要是调整各项标准，整体降低财务指标标准，提高资本市场指标标准。非指定协议转让的定价功能不如集合竞价。相比协议转让，集合竞价能大幅提高交易效率，对于提高市场精准度、交易效率，降低不必要的误差有直接的作用。协议转让结合集合竞价的方式，可以整体上提高市场的交易效率。安信证券：部分做市企业或将得以修复安信新三板诸海滨团队认为，市场上一大批优质的公司已经提前止跌，这部分公司走出独立于市场的逆势行情，主要是由于盈利驱动而非估值的提升。研究海外二板市场同样发现，优质公司盈利提升是整体市场向好的第一驱动力。当前随着各项政策的出台，预计由于流动性危机，前期做市企业中股东户数较大、符合创业板IPO财务条件的、市盈率小于20X的企业可能会迎来率先修复。中长期来看，政策方向利好新三板，但是市场仍在寒冬之中，企业融资是否恢复、做市转协议的趋势是否减缓、投资人发行和退出态度是否缓和还有待观察。历史性投资机遇显现广证恒生认为，新三板市场在2017年进入了存量竞争，同时内部的结构化竞争在加剧。对2018年新三板发展进行展望，随着多层次资本市场的变化，新三板市场“中场”地位愈加凸显，为创新型、创业型、成长型中小微企业服务的地位更加明确。从数据上看，这两年的新三板企业一直在高速成长：新三板企业2015年营业收入增长18%，净利润增长40%，其中净利润增长率100%以上的企业占30%；但是与之相反的是，新三板的市场估值却一路下滑，新三板做市指数从去年最高2673点跌至不到1000点，新三板企业平均市盈率从去年66倍降低到20多倍。资本市场行情与企业投资价值逆向而动，表明投资价值趋现。业内人士指出，新三板是一个高成长性的资本市场，是一个正在市场化制度完善之中的资本市场，是一个高风险的资本市场，同时它是一个价值投资的市场。新三板过去经历了一场迅速的大扩容，在体量和影响力快速做大的同时，急速发展也带来了一些问题。如今新三板的发展进入更加成熟阶段，从迅速扩张转向精耕细作，新三板的投资价值将得到提升。版权声明：“金融行业内参”所推送文章，使用图片，我们都会注明作者和来源。若涉及版权问题，烦请原作者第一时间联系我们，【值班编辑：谷峰
jinrongbanker】，与您共同协商解决，谢谢！投诉反馈邮箱：交了15年社保，退休之后你能拿到多少钱？勤勤恳恳的工作，每月总会缴交社保，年轻时交了那么多年的社保，你有仔细计算过，退休之后每个月能拿到多少？离开工作地，回到老家生活，每月领取的社保又会有什么区别呢？关注“笔叔谈财”，让你更加清楚自己的辛苦付出15年后可以换来多少回报。笔叔谈财（ID:RichBishu）长按二维码识别关注《合格投资者至少50人成创新层准入门槛新三板企业进入创新层难度加大》 精选七新三板所有热点问题的首次详细解答，值得实务界仔细研究、学习。这些市场关注且被强调或解答的热点问题有：1、新三板的定位为依证券法由国务院批准设立的全国性证券交易场所。2、新三板是真正的注册制，挂牌预期明确，挂牌难度并未加大。3、市场规模与覆盖面迅速扩大，总股本超千亿，总市值超万亿，挂牌公司平均市值超5亿。截至4月21日，挂牌公司2309家，总股本1006.87亿股，总市值11634.91亿元；，比2014年底分别增长47%、53%、153.4%，地区覆盖境内31个省、市、自治区，行业覆盖19个门类行业。中小微企业占比近96%；民营企业占比近97%；77%的挂牌企业为高新技术企业，代表新兴行业和新型业态的信息传输、软件和信息技术服务业企业占比超过21%。挂牌公司平均股本为4360.63万股，平均市值为5.04亿元，平均股东人数30人。4、股票发行不做前置审查，实行备案管理。6、流动性和定价功能持续增强。目前共有255家企业采用做市交易方式。截至日，今年累计成交金额583.47亿元，比去年全年成交总额多350%。今年以来,255家挂牌公司完成股票发行292次，融资122.58亿元，相当于去年全年融资额的94.30%。2014年8家挂牌公司因被上市公司收购终止挂牌，涉及交易金额15亿元，今年新增33单收购业务。7、市场参与度大幅提升。截至3月31日，共有86家主办券商、38家会计师事务所、311家律师事务所参与市场服务。投资者账户数量达到7.97万户，比2014年末增长63%；其中产品类账户181户，比2014年末增加8倍以上。8、融资功能大增，金融协同效应显现。75家挂牌公司的前十大股东中有上市公司，有PE、VC参股的挂牌公司占比达45.5%。合作银行总量达到27家，2014年对挂牌公司贷款超过430亿元，其中股权质押贷款融资19亿元，以净资产计算的整体质押率为49.5%。2015年以来，质押对象进一步丰富，包括国有银行、商业银行、投资机构、担保公司等，并在去年基础上新增了保理公司和信托公司。全国股转系统支持中小金融机构挂牌，增加小微金融供给，其中小贷公司9家、租赁公司1家、农信社1家、担保公司2家。9、交投活跃度大增。4月21日，三板成指和三板做市两只指数分别报收于1782.81点和2069.74点，比2014年年末上涨78%和107%。交易方面，今年以来，日均成交金额达到8.22亿元，而2014年日均成交金额只有0.53亿元。发行方面，今年一季度，196家挂牌公司完成股票发行216次，融资78亿元，分别是2014年一季度的6倍和13倍。市场对新三板未来发展以及支持经济结构调整预期向好。10、计划2015年推出计优先股、公司债券、股票质押式回购等金融品种，丰富融资工具。11、投资人队伍数量在快速增长，结构在不断优化，投资者总数近8万。截至2015年3月末，开通挂牌股票交易权限的投资者总数为79751户，较2014年底49004户增长63%。其中，机构及自然人投资者分别为户，分别占投资者总数的9.3%、90.7%。从投资者来源来看，初始股东、定向新增、二级市场新进投资者分别为3、33623户，分别占投资者总数的49.9%、7.9%、42.2%。在全部7385户机构投资者中，一般法人机构为2574户，占比为34.9%；专业机构达4811户，占比为65%。专业机构类型更加丰富，除了PE/VC、证券公司、基金公司、信托公司以外，保险资管、期货资管、银行等专业机构均已参与投资。12、信息披露是原则，合法合规是红线，对违法违规交易“零容忍”。13、推动创新与加强监管是常态，是基本原则。加强监管是一项日常性工作，是完善全国股转系统的应有之义，我们的监管是常态化的制度安排，绝不会因为市场的“冷热”而出现“松紧”的变化。市场监管不是打压市场，根本目的是维护市场秩序、维护市场投资信心。14、借壳的审查标准与挂牌准入环节保持一致。借壳的必要性不大：新三板准入标准包容性强，挂牌程序便捷高效，综合成本很低；目前，全国股转公司对于拟挂牌公司的审核处于正常状态，不存在申报材料积压现象；全国股转公司正在研究进一步优化挂牌审查工作机制的方式，为企业快速登陆新三板创造条件。借壳的审核标准：全国股转公司支持企业通过并购重组进行正常的行业、业务整合。中国证监会已经制定并发布《非上市公众公司收购管理办法》和《非上市公众公司重大资产重组管理办法》，全国股转公司也制定并发布了相关配套规则。针对挂牌公司收购或重大资产重组行为，全国股转公司在审查中将保持与挂牌准入环节的一致性，避免出现监管套利。同时加强市场监控和交易监察，严厉打击利用“借壳”炒作从事违法违规行为。15、市场分层今年一定推出。16、投资者500万门槛，目前是必要的；未来可能调整，但时间未定。从市场发展的角度看，500万的投资门槛，现阶段是必要的，但不是一成不变的。是否调整、如何调整、何时调整，将视市场发展统筹考虑。目前较高的投资者适当性标准并没有对市场流动性造成很大的不利影响。达不到标准的投资人，可以通过证券公司、基金公司等金融机构推出投资产品参与市场。17、竞价交易一定推出，推出时间尚未确定提供竞价交易方式在全国股转系统业务规则中已经明确，全国股转公司一直在进行相关的基础准备工作。竞价交易涉及技术、制度、市场等多方面的准备，全国股转公司将根据各方面的准备情况及市场发展的阶段，统筹考虑推出竞价交易方式的时机。18、新三板指数体系将进一步丰富。指数作为投资基准，以及基金、期货、期权等产品创新的基础工具，是一种必然趋势。全国股转系统将根据市场统计管理与投资需求，持续加大开发力度，陆续研发其他指数，不断丰富完善指数体系。比如，对行业、产业的投研需求，需要我们研究开发各行业指数、产业指数；对不同规模股票，需要我们研究开发大型、中型、小型及其各种组合的规模指数；还有基于其他许多策略或风格偏好的指数等。部分机构已着手准备相关指数产品设计准备工作，全国股转系统欢迎和鼓励市场机构加大投入，研发设计市场指数产品。19、新三板市场规模：目前已挂牌企业超过2300家，券商储备项目3000家以上。20、产品供给：优先股、债券、股票质押式回购等有望陆续推出。21、市场参与情况：市场参与和投入将持续加大。证券公司、基金公司等开始加大在资金、人员、研发等业务投入，各类专项产品开发加速。2014年12月，证监会发布《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》，支持和促进各类证券经营机构参与市场，进一步提升了机构参与市场的热情。22、市场潜力：挂牌公司业绩走势向好，新兴业态显著增长。截至4月20日，已披露年报挂牌公司过千家，盈利面88.6%。已披露年报的1009家挂牌公司平均净利润同比增长四成，从行业来看，“科学研究和技术服务业”、“文化、体育和娱乐业”、“水利、环境和公共设施管理业”等新兴产业净利润增幅居前，均大于60%。相比于大型企业，中小型企业资产规模增幅不大，但净利润增幅更高，平均净利润率均较高。新兴业态保持稳定增长的同时，发行业态较为集中，2014年完成发行的挂牌公司集中于现代服务业、先进制造业，这表明市场支持结构转型取得明显成效。23、是进一步完善市场定价功能，大力推广做市转让业务，引入非券商机构参与做市业务。【附件】全国股转系统就近期热点话题答记者问4月22日，全国股转公司副总经理、新闻发言人隋强做客人民网，与广大网友沟通交流新三板市场的最新发展情况，并就热点话题答记者问。一、请您介绍一下新三板的市场概况和最新发展情况？隋强：新三板是全国中小企业股份转让系统（简称全国股转系统）的市场俗称，较之中关村试点时期，今天的“新三板”的内涵已发生深刻变化。日国务院发布的《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》明确指出，全国股转系统是依证券法由国务院批准设立的全国性证券交易场所。全国股转系统正式运营两年多、扩大试点到全国一年多。虽然是新生市场，但各方支持给力、制度特色鲜明、市场定位准确，市场发展快速、整体运行平稳。实践证明，新三板市场在缓解中小微企业融资难、激发全社会创新创业动力等方面正在发挥重要作用。主要体现在以下几个方面：一是市场规模和覆盖面快速扩大。全国股转系统探索注册制，企业挂牌预期明确、便捷高效。全国股转系统不忘初衷，始终坚持为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务，目前已经形成了以创新创业、科技型中小微企业为主体的市场规模。截至4月21日，挂牌公司2309家，总股本1006.87亿股，总市值11634.91亿元；，比2014年底分别增长47%、53%、153.4%，地区覆盖境内31个省、市、自治区，行业覆盖19个门类行业。中小微企业占比近96%；民营企业占比近97%；77%的挂牌企业为高新技术企业，代表新兴行业和新型业态的信息传输、软件和信息技术服务业企业占比超过21%。挂牌公司平均股本为4360.63万股，平均市值为5.04亿元，平均股东人数30人。二是市场流动性水平和定价功能得到了持续改善。全国股转系统提供多元交易方式，股票发行不做前置审查、实行备案管理，已初步形成了“小额、快速、按需”的融资机制和融资特色。目前共有255家企业采用做市交易方式。截至日，今年累计成交金额583.47亿元，比去年全年成交总额多350%。今年以来,255家挂牌公司完成股票发行292次，融资122.58亿元，相当于去年全年融资额的94.30%。2014年8家挂牌公司因被上市公司收购终止挂牌，涉及交易金额15亿元，今年新增33单收购业务。三是市场参与度大幅提升。截至3月31日，共有86家主办券商、38家会计师事务所、311家律师事务所参与市场服务。投资者账户数量达到7.97万户，比2014年末增长63%；其中产品类账户181户，比2014年末增加8倍以上。四是金融协同效应初步显现。75家挂牌公司的前十大股东中有上市公司，有PE、VC参股的挂牌公司占比达45.5%。合作银行总量达到27家，2014年对挂牌公司贷款超过430亿元，其中股权质押贷款融资19亿元，以净资产计算的整体质押率为49.5%。2015年以来，质押对象进一步丰富，包括国有银行、商业银行、投资机构、担保公司等，并在去年基础上新增了保理公司和信托公司。全国股转系统支持中小金融机构挂牌，增加小微金融供给，其中小贷公司9家、租赁公司1家、农信社1家、担保公司2家。新三板的建设和发展得到了各方的认可。2014年，国务院常务会议提出了“加快完善全国中小企业股份转让系统，支持中小微企业依托全国股份转让系统开展融资”的部署；2015年中国证监会监管工作明确提出“加快完善新三板”的工作任务。新三板的发展得到了境内外证券业同行的关注，市场国际影响力不断提升，2015年，我们正式加入亚洲暨大洋洲交易所联合会（AOSEF），联合会在2015年会员大会上对各会员单位介绍全国股转系统，认为该市场“具有创新性的市场功能和特点，是中国多层次资本市场的重要组成部分”。国际证监会组织（IOSCO）报告也认为“全国股转系统通过挂牌程序、融资和交易安排、定价等方面灵活的制度设计，为中国大量有融资需求、但难以获得银行贷款的中小企业提供了低成本的融资渠道。”二、如何看待近期新三板市场的交投情况？隋强：4月21日，三板成指和三板做市两只指数分别报收于1782.81点和2069.74点，比2014年年末上涨78%和107%。交易方面，今年以来，日均成交金额达到8.22亿元，而2014年日均成交金额只有0.53亿元。发行方面，今年一季度，196家挂牌公司完成股票发行216次，融资78亿元，分别是2014年一季度的6倍和13倍。新三板市场交投整体趋于活跃，表明中小企业融资意愿增强，经营活力上升，市场对新三板未来发展以及支持经济结构调整预期向好。由于新三板整体处于初创发展期，挂牌公司股票、尤其是做市股票还存在供应相对不足的问题。随着新三板挂牌公司数量增长，股票供给状况将持续改善。一是随着做市商制度的推广和做市效应的逐步显现，很多挂牌公司在筹划转为做市转让方式，也有很多申请挂牌公司挂牌同时采取做市交易方式；二是市场做市商的参与意愿和投入力度也在不断提升；三是企业融资意愿增强，股票发行规模逐月上升。四是今年我们将进一步完善市场功能，增加产品供给，计划推出优先股、公司债券、股票质押式回购等品种，丰富市场融资工具。这些积极变化在为市场参与人提供更多的投资选择的同时，也将积极改进中小微企业融资发展环境。三、都说投资者参与热情高涨，请介绍一下目前新三板最新的投资人结构及相关情况？隋强：总体上看，全国股转系统投资人队伍数量在快速增长，结构在不断优化。截至2015年3月末，开通挂牌股票交易权限的投资者总数为79751户，较2014年底49004户增长63%。其中，机构及自然人投资者分别为户，分别占投资者总数的9.3%、90.7%。从投资者来源来看，初始股东、定向新增、二级市场新进投资者分别为3、33623户，分别占投资者总数的49.9%、7.9%、42.2%。具体来看，一是合格投资者入市步伐加快。截至2015年3月底，合格投资者为37732户，较2014年底14990户增长252%；而同期受限投资者则由34014户增至42019户，增速为123.5%。二是专业投资机构类型渐趋丰富。在全部7385户机构投资者中，一般法人机构为2574户，占比为34.9%；专业机构达4811户，占比为65%。专业机构类型更加丰富，除了PE/VC、证券公司、基金公司、信托公司以外，保险资管、期货资管、银行等专业机构均已参与投资。三是机构投资者、合格投资者成为投资交易主体。截至2015年3月末，占投资者总数9.3%的机构投资者已持有40.6%的挂牌股票，从持股比例看已成为挂牌股票的投资主体；同时，在全部32460户持仓投资者中，持仓合格投资者为4945户，占比为15.23%，而持股占比已达25%。合格、机构投资者的积极参与对活跃市场交易、改善价值投资风格、培育价值投资理念起到积极作用。四、对于新三板市场中发现的几起违规交易行为，股转公司已及时采取了监管措施。下一步，全国股转公司将怎样进一步加强交易行为的监管？隋强：监管是全国股转系统的一项日常性工作，我们对违法违规交易行为的态度是坚决、明确的，即坚持“零容忍”，坚决处理、绝不手软。全国股份转让系统公司已与证监会稽查执法部门建立了案件线索发现、会商及执法信息交流机制，对于涉嫌违法违规的行为，发现一起，查处一起，坚决维护市场“三公”原则，全面维护新三板市场健康发展，切实保护投资者合法权益。根据《全国股份转让系统股票转让细则》、《全国股份转让系统异常转让实时监控指引》等有关规定，我们对市场交易行为进行密切监控和常态化监察，实施阳光化的信息披露机制。对于股票出现的异常转让或异常价格的行为，区分情形采取相应监管措施：一是在每日收市后在网站公布买卖双方账户名称、成交价格、数量等信息，提示投资者注意异常交易风险；二是及时采取电话问询、要求相关投资者提交书面说明、提交合规交易承诺等措施，并要求相关主办券商加强投资者教育，确保市场正常交易秩序。对于持续扰乱市场秩序和价格信号的账户，全国股转公司一经调查核实，将视情形采取出具警示函、限制证券账户交易、向中国证监会报告有关违法违规行为等监管措施。对于相关主办券商，如查实未尽责，全国股转公司也将一并采取自律监管措施。其中，对于可能存在的其他违法违规情形，全国股转公司将会同中国证监会稽查局等有关部门进行查实并进一步采取相应的处罚措施。如发现犯罪线索的，将移交公安机关处理。全国股转系统是新兴市场，市场发展需要各方精心呵护、共同建设。主办券商等中介机构应当进一步加强客户交易行为的管理，投资人等市场参与者应当严格遵守市场规则、敬畏市场规则，共同维护良好的市场秩序。五、加强监管是否意味着对市场的打压，要给市场降温？隋强：全国股转公司把推动创新与加强监管作为发展新三板市场的一个基本原则，以监管护航市场创新。需要指出的是，加强监管是一项日常性工作，是完善全国股转系统的应有之义，我们的监管是常态化的制度安排，绝不会因为市场的“冷热”而出现“松紧”的变化。市场监管不是打压市场，根本目的是维护市场秩序、维护市场投资信心，打造法制市场、诚信市场。监管与创新如同硬币的两面，没有合适的监管，市场的创新无从谈起，市场也不可能健康发展。健康的市场才能走得稳、走得远。需要强调的是，全国股转系统实施规则监管，各项规则均向市场公开，供全市场一体周知、共同遵守，做到标准明确、程序清晰、一触即发、公开透明。这些规则、程序既是市场参与人的基本遵循，也是全国股转公司自律管理的基本遵循。六、4月初，全国中小企业股份转让系统在官网上发布“温馨提示”，请投资人在关注投资价值的同时勿忘投资风险，保持理性投资心态。对于这一提示该如何理解？隋强：全国股转系统挂牌企业以创新型、创业型、成长型中小微企业为主，存在一些有别于其他市场的风险特征，认识这些特征是投资者参与投资的一个重要前提。发布交易风险提示是我们常态化的投资者服务和投资者教育工作的重要内容之一。我们尊重市场持续看好有成长潜力的中小微企业的前景，但同时也提醒投资人关注中小微企业存在的业绩不稳定、经营模式不稳定等问题，切实把控风险。我们希望，投资者参与市场投资应认真研究市场特点、全面了解全国股转系统制度规则以及挂牌公司股票特性，保持理性、审慎投资心态。七、对于新三板“借壳”传言，您怎么看？企业到底有没有必要通过“借壳”实现挂牌？隋强：我们关注到了该市场传言，这是一种误导。新三板本是为了解决中小企业融资难问题、为服务实体经济而设立的市场，准入标准包容性强，挂牌程序便捷高效，综合成本很低。目前企业登陆新三板的时间主要由两段构成，一段是企业改制和对接主办券商所需的时间，一段是企业电子化申报后新三板公司审查时间，特别是后一段平均用时在一个半月左右，需要指出的是，企业前端准备的越充分，后端用时越短。而且我们只对申报文件要件的形式规范作受理检查，只要满足形式规范即进入审查环节，不做任何的数量把控。现阶段全国股转公司的审核力量与市场规模相匹配，想要登陆新三板的企业完全没有必要借壳，只要满足挂牌条件，企业挂牌没有障碍。目前，全国股转公司对于拟挂牌公司的审核处于正常状态，不存在申报材料积压现象。在涉及新三板“借壳”问题中，不排除某些方面利用信息不对称牟取利益。如果有人利用中小微企业对新三板市场了解不到位、信息不对称，而炒作所谓的“壳资源”，显然扭曲了新三板市场的定位和价值，希望我们的企业不要受此误导。针对企业积极申报的情形，全国股转公司正在研究进一步优化挂牌审查工作机制的方式，为企业快速登陆新三板创造条件。全国股转公司支持企业通过并购重组进行正常的行业、业务整合。中国证监会已经制定并发布《非上市公众公司收购管理办法》和《非上市公众公司重大资产重组管理办法》，全国股转公司也制定并发布了相关配套规则。针对挂牌公司收购或重大资产重组行为，全国股转公司在审查中将保持与挂牌准入环节的一致性，避免出现监管套利。同时加强市场监控和交易监察，严厉打击利用“借壳”炒作从事违法违规行为。八、有市场传言称，原本市场热盼的一些政策都暂缓推出，如降低投资者门槛、竞价交易、市场分层等。这一情况是否属实？隋强：随着新三板的快速发展，前期制约市场功能发挥的一些因素得到了改进，带来市场讨论热点的转换，并由此做出相应的预期调整是正常的，我们表示理解。我要明确讲的是，市场分层是全国股转公司今年的重点工作，今年肯定会推出。为确保分层工作的有序推进，全国股转公司已成立工作专班，研究相关制度安排。投资者的适当性制度是新三板能够保持快速稳定发展的法宝，我们必须坚持。鉴于市场初创以及中小微企业具有业绩波动大、风险较高的特点，新三板实行了严格的投资者门槛，较好地控制了市场风险，为市场平稳起步、制度创新提供了保障，也有利于培养一批专业投资机构、完善和优化投资者队伍结构，以及培育市场长期价值投资理念。目前，我们也关注到，市场对投资者适当性标准有不同的意见。有主张不降，有主张微降，有主张大降。市场参与各方基于自身的立场观点提出不同的见解，我们表示理解并高度重视，将结合市场的功能定位、服务模式及监管体系进行深入研究和论证。从市场发展的角度看，500万的投资门槛，现阶段是必要的，但不是一成不变的。是否调整、如何调整、何时调整，将视市场发展统筹考虑。目前较高的投资者适当性标准并没有对市场流动性造成很大的不利影响。达不到标准的投资人，可以通过证券公司、基金公司等金融机构推出投资产品参与市场。提供竞价交易方式在全国股转系统业务规则中已经明确，全国股转公司一直在进行相关的基础准备工作。活跃市场交易，既要考虑交易方式供给，也要考虑公司股票的特性、实际需求同交易方式的匹配问题。当前，全国股转公司大力提倡做市交易，这是当前与市场契合度最好的交易方式。竞价交易涉及技术、制度、市场等多方面的准备，全国股转公司将根据各方面的准备情况及市场发展的阶段，统筹考虑推出竞价交易方式的时机。特别需要指出的是，市场分层、投资者适当性标准调整、竞价交易的推出是一个系统工程，须统筹考虑。自设立以来，全国股转公司一直秉承“开门办市场”的理念，在市场分层方案制定过程中，全国股转公司将以各种形式，就包括交易制度、投资者适当管理制度在内的相关制度的差异化安排听取市场参与各方的意见和建议。任何在讨论过程中产生的观点、意见和建议都不是最终结论。待市场分层草案成熟后，全国股份转让系统将正式向市场公开征求意见。我们欢迎包括媒体在内的各方人士积极建言献策。九、新三板两大指数已经发布，指数的发布对于新三板市场而言有何意义？未来全国股转公司是否还会推出其他指数？隋强：日，全国股转系统发布两只指数，分别为：全国中小企业股份转让系统成份指数（指数简称：三板成指，指数代码：899001）、全国中小企业股份转让系统做市成份指数（指数简称：三板做市，指数代码：899002）。发布市场指数是加快完善新三板市场的一项重要举措，新三板正式进入了看盘时代。“三板成指”以覆盖全市场的表征性功能为主，包含协议、做市等各类转让方式股票，并考虑到目前协议成交连续性不强，在每日收盘后发布收盘指数；“三板做市”则聚焦于交投更为活跃的做市股票，兼顾表征性与投资功能需求，并于盘中实时发布。目前，全国股转系统市场无论从广度还是深度方面，发展空间还非常大，从国内外证券市场的发展历程来看，指数作为投资基准，以及基金、期货、期权等产品创新的基础工具，是一种必然趋势。全国股转系统将根据市场统计管理与投资需求，持续加大开发力度，陆续研发其他指数，不断丰富完善指数体系。比如，对行业、产业的投研需求，需要我们研究开发各行业指数、产业指数；对不同规模股票，需要我们研究开发大型、中型、小型及其各种组合的规模指数；还有基于其他许多策略或风格偏好的指数等。部分机构已着手准备相关指数产品设计准备工作，全国股转系统欢迎和鼓励市场机构加大投入，研发设计市场指数产品。十、您如何看待新三板市场未来的发展态势？隋强：基于前期观察，我们对市场发展的基本判断是，新三板仍将保持快速发展的势头。当然，我们不是预言家，提供几个维度供大家参考。一是从市场规模看，挂牌公司数量有望保持稳定增长态势，目前券商储备的企业项目在3000家以上。二是从市场的产品供给看，融资工具和服务有望不断丰富，优先股、债券、股票质押式回购等有望陆续推出。三是从市场的参与情况看，市场参与和投入将持续加大。证券公司、基金公司等开始加大在资金、人员、研发等业务投入，各类专项产品开发加速。2014年12月，证监会发布《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》，支持和促进各类证券经营机构参与市场，进一步提升了机构参与市场的热情。四是从市场理念看，挂牌企业、中介机构及投资机构等市场主体对于参与新三板的认识发生了变化，“市场化”、“理性投资”等理念正在深入人心。中介机构服务理念也开始转变，证券公司从简单的通道业务逐渐回归经纪人的本质。五是从市场潜力看，挂牌公司业绩走势向好，新兴业态显著增长。截至4月20日，已披露年报挂牌公司过千家，盈利面88.6%。已披露年报的1009家挂牌公司平均净利润同比增长四成，从行业来看，“科学研究和技术服务业”、“文化、体育和娱乐业”、“水利、环境和公共设施管理业”等新兴产业净利润增幅居前，均大于60%。相比于大型企业，中小型企业资产规模增幅不大，但净利润增幅更高，平均净利润率均较高。新兴业态保持稳定增长的同时，发行业态较为集中，2014年完成发行的挂牌公司集中于现代服务业、先进制造业，这表明市场支持结构转型取得明显成效。需要指出的是，创新是新三板的基因，服务国家创新驱动发展战略是其基本使命。在国家支持大众创业、万众创新的政策大背景下，我们的创新步伐只会加快，不会停止。任何的固步自封，都是不负责任。应当看到，我国数千万家中小微企业的发展将对国家经济结构的调整起到重要作用。任何一个市场，面对这样的一个企业群体，如果制度服务到位，一定能够焕发出勃勃生机。十一、今年全国股转公司有哪些重点工作的安排？隋强：为落实国务院提出的“支持中小微企业依托全国股转系统融资”的战略部署，2015年中国证监会监管工作明确提出“加快完善新三板”的工作任务，全国股转公司提出了“夯实基础，完善功能，加快改革创新，提高服务实体经济的能力和水平”的指导思想。今年主要从以下几个方面开展工作。一是推进市场体系创新，完善市场层次结构。研究确定全国股转系统内部分层的基本原则、实施方案和相关制度安排，择机实施市场内部分层。二是改革挂牌审查工作机制，进一步提升市场效率。在总结挂牌审查工作案例和经验的基础上，按照“推进尽管转型、强化归位尽责”的原则，细化主办券商的尽职调查和内核责任，强化市场主体责任的监督落实，研究完善事中事后监管的配套制度和工作机制，以此实现企业挂牌审查效率的优化提升。三是丰富融资工具和服务，进一步完善市场功能。推出优先股、公司债券和证券公司股票质押式回购业务等融资工具，制定资产证券化业务规则。探索有利于风险管理的指数产品。推动合作银行推出与市场创新相关的产品和服务，强化金融体系的协同效应。四是进一步完善市场定价功能。大力推广做市转让业务，改革优化协议转让管理方式，引入非券商机构参与做市业务，引导做市商加大做市投入、提升做市能力与水平。（本文来源：全国股转公司官方微信公号）《合格投资者至少50人成创新层准入门槛新三板企业进入创新层难度加大》 精选八原标题：股转公司李永春：新三板下一步改革覆盖发行、交易、投资者准入12月5日，第一财经新三板年度峰会暨第四届“华新奖”颁奖盛典将在北京举行，全国股转公司挂牌部总监李永春在峰会上表示，新三板下一步改革方向明确，改革内容覆盖市场发行、交易、投资者准入等各项制度。李永春在峰会上发表题为“持续提升新三板市场功能”的主题演讲时称，“市场的期待、企业的需求就是我们努力的方向、发展的动力。新三板改革，目标明确、道路鲜明，就是要服务好创新、创业、成长性中小微企业。”同时，他指出新三板下一步改革有三个具体方面。一是始终把中小微企业的特点和需求作为股转系统深化改革工作的出发点和落脚点，统筹完善市场发行、交易、信息披露、投资者准入、自律监管等各项制度提升市场功能。二是把完善分层作为深化改革工作的主要抓手，进一步降低市场信息收集成本，稳步退出差异化的制度供给和服务，逐步构建“能上能下、进退有序”的各层次市场间的有机联系。我们深化改革的主要目标，就是要让广大符合条件的中小微企业都能在新三板“各层次”中获得相适应的资本市场服务，推动适应创新、创业、成长型中小微企业的长期资本形成。三是以促进股权融资为引领，持续倡导和培育价值投资、理性投资的市场理念和市场文化，扩大社会直接融资规模。“改革我们觉得还是要以分层为抓手，因为一万多家挂牌企业里有的规模很大，有的比较小，有的股东人数非常多，几千人，有的股东人数只有几个人。所以还是要做好分层，把大致类型相同、需求相同的企业分到一起，辅之于差异化的交易制度、发行制度、监管制度和信息披露制度。”李永春表示。他认为，虽然分层制度已经运行两年，但仍然是新的事物。现在看，并不是把所有规模大、盈利能力强、流动性需求高的企业分进创新层，创新层和基础层的差异还没有那么明显。因此，下一步要进一步优化分层制度，完毕以后，会实施差异化制度安排。截至目前，新三板挂牌企业总数超过11600家，成为全世界挂牌企业数量最多的资本市场。过去5年里，新三板为战略新兴产业、“中国制造2025”重点领域企业、处于研发阶段的企业实现股权融资。有5800余家挂牌公司通过银行推出的专项金融产品获得贷款逾5000亿元。此外，新三板还积极引导了民间资本支持实体经济，VC/PE持股的挂牌公司数量占比超60%，其中大多数均通过新三板实现退出。李永春指出，过去5年里新三板各市场参与主体也在逐步走向成熟和规范。首先，挂牌公司规范治理程度极大提升。一万多家中小企业通过挂牌，按照公众公司的要求，建立了现代企业制度，逐步规范会计信息、健全公司治理、提高运作透明度，实现了规范治理，为企业的长远健康发展打下了坚实的基础。挂牌公司的规范发展，在全社会起到了良好的示范效应和引领作用，促进了股权文化、诚信文化、契约精神的深入发展。此外，挂牌公司的快速发展，有效的带动了社会就业。2016年半年报数据显示，挂牌公司员工人数达276.19万人，同比增长15%，较同期全国城镇就业人员增长率高11.74个百分点。其次，主办券商合规意识增强，执业能力显著提高。主办券商制度是全国股转系统的基本制度安排之一，主办券商是全国股转系统的重要市场参与人，在市场运行的各个环节都起着关键作用，其是否规范执业、勤勉尽责是市场能否健康发展的关键。全国股转公司自2016年4月起开始试行主办券商执业质量评价机制。制度运行以来，主办券商的执业质量显著提升，评价点值在80点以上的主办券商数量有所提高，同时，评价点值在70点以下的主办券商数量大幅下降。第三，投资人的投资理念与投资方式逐步发生转变。新三板市场在制度设计之初即设置了较高的投资者进入标准，形成了以机构投资者为主的投资者结构。与主板市场不同，在这一投资者结构下，新三板市场的投资者具有更强的风险识别能力与风险承受能力。五年以来，投资者的投资理念与投资方式在新三板市场逐步由投机性投资转变为价值投资。据股转公司统计，目前，创新投资基金(VC)、私募股权投资基金(PE)持股的挂牌公司数量超过60%，2016年，共发生2001笔VC退出交易，其中1230笔通过新三板挂牌退出，占比61.5%;发生2625笔PE退出交易，其中1873笔通过新三板挂牌退出，占比71.4%。返回搜狐，查看更多责任编辑：《合格投资者至少50人成创新层准入门槛新三板企业进入创新层难度加大》 精选九2015年可谓是新三板 “野蛮生长” 的一年。新三板市场一度掀起 “暴涨暴利” 的神话，也引来多家信托公司入市。尤其是中建投信托在2015年年初推出首只新三板信托产品—— “中建投·新三板投资基金集合资金信托计划1号（鼎锋资产）” 之后，更是快马加鞭连续推出多款新三板集合信托产品。截至目前，中建投信托处于存续状}