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营业执照补办流程
营业执照遗失登报补办手续向原登记或经营地的工商行政管理机关报告并登报挂失， 营业执照遗失补办流程
遗失了营业执照应第一时间登录声明公告网办理登报向社会公告作废，然后重新向发证机关办理补发手续。
一、要是营业执照遗失，第一步要做的先是登报说明
登报要求：当地省市级公开发行报刊;
工商局要求登报格式：遗失声明 深圳******有限公司（注册号：********）不慎遗失营业执照正本、副本。
特此声明作废！
二、工商局办理以下程序
一、法定代表人签署、公司加盖公章的《公司变更登记申请书》;
二、公司盖章的《指定代表或者共同委托代理人的证明》;
三、有限责任公司提交股东会决议（定），由股东盖章（单位股东）或签字（自然人股东）。股份有限公司提交股东大会决议（会议记录），由会议主持人和出席股东大会的董事签字。国有独资公司依据《公司法》和公司章程的规定和程序，提交国有资产监督管理委员会的决定或者董事会决议。国有资产监督管理委员会的决定加盖国有资产监督管理委员会的公章；董事会决议由董事签字。一人有限公司提交股东书面决定，由股东盖章（法人股东）或签字（自然人股东）；
四、是企业集团的子公司，名称中冠以企业集团名称或者简称的，应当提交加盖企业集团母公司印章的《企业集团登记证》复印件；是参股公司的，还应当提交企业集团管理机构同意的证明；
五、法律、行政法规规定公司名称变更须报经批准的，提交有关的批准文件或者许可证书复印件；
六、法定代表人签署的新公司章程或章程修正案；
七、公司《企业法人营业执照》副本。
三、遗失补照应提交文件
个体营业执照丢失
一、《个体工商户补发营业执照申请表》；
二、未遗失的《个体工商户营业执照》正本或副本；
三、刊登遗失声明的报纸报样。
企业营业执照丢失
办理程序是：登报声明作废（挂失） → 提交申请 → 补领证照
企业/公司应提交的文件
一、法定代表人签署的营业执照遗失补领申请报告（内容包括：执照遗失情况；由企业/公司加盖公章）；
二、企业/公司签署的《指定代表或者共同委托代理人的证明》（企业/公司加盖公章）及指定代表或委托代
理人的身份证复印件（本人签字）；
三、应标明具体委托事项、被委 托人的权限、委托权限；
四、刊登营业执照遗失并声明作废公告的报纸报样。
扫描关注微信甘肃岷县农村商业银行股份有限公司拟登报声明以下单位结算账户开户许可证遗失公告甘肃岷县农村商业银行股份有限公司拟登报声明以下单位结算账户开户许可证遗失公告迟恐百家号开户银行单位结算账户名称账号账户性质开户许可证号法定代表人岷县农村信用合作联社岷县红安商贸有限公司037012基本存款账户J1马文华岷县农村信用合作联社天水金田房地产开发有限公司007607基本存款账户J1陶相川岷县农村信用合作联社岷县思雅洁纸制品加工有限责任公司033701基本存款账户J1张国良岷县农村信用合作联社定西市岷县华商联小额贷款有限责任公司023337基本存款账户J1包华亮岷县农村信用合作联社甘肃百汇本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。迟恐百家号最近更新：简介: 睡前分享变态心理犯罪事件、恐怖鬼故事作者最新文章相关文章律师加盟热线：400-678-6088
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公司股东失联声明
1、公司要注销，两个股东长期失联，登报声明怎么写？股东大会时间与公告时间要拉开多长时间？
2、公司正常经营，两个小股东也长期失联，现在公司准备改制，把失联的两个股东的股份转给员工，如何写声明？之后怎么办？
提问者：wl7532***时间： 18:14:00地点：0个回答
答：你好，公司法规定公司高级职员不能自营或者为他人经营同类业务。如果不属于这个范围你...
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答：以公司的财产为限对外承担债务。股东若足够出资，个人的财产不要承担公司的债务。...
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答：股东是股份公司或有限责任公司中持有股份的人，有权出席股东大会并有表决权，也指其他...
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答：你好！像你这种情况其实在实践中还是很常见的，建议收集一下与老板的相关约定的材料，...
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答： 根据公司法规定，有限责任公司的股东以其认缴的出资额为限对公司承担责任。成为股东需
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梁静飞律师
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股份转让法律知识：&b&日晚更新：争议人物 跟我走吧14。&/b&&br&问题很有意思，不过没有统计数据就谈这个，肯定是耍流氓。这里我尝试用一个比较直观的角度来分析，什么样的业绩可以分别战胜99.99%、90%、70%的人。&br&雪球网有一个功能叫投资组合，你可以自己筛选一个股票池，并进行长期管理。组合的调仓是和真实交易价格同步的，停牌和涨跌停的股票无法买卖。&b&由于雪球组合的样本数量已经不小，所以从统计学上有一定可参考性，其中反映的投资回报率也具有一定的代表性。&/b&接下来我们就看看，具体的某一种回报率大概处在股民中的哪种水平。&br&&b&首先，什么样的回报率可以战胜99.99%的人？&/b&雪球组合是这样告诉我们的：&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/d9a3cbc69fbef8d6ba32d27_b.jpg& data-rawwidth=&581& data-rawheight=&241& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&581& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/d9a3cbc69fbef8d6ba32d27_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/41d02b5eb0bcea3dcbebe_b.jpg& data-rawwidth=&581& data-rawheight=&240& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&581& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/41d02b5eb0bcea3dcbebe_r.jpg&&&/figure&也就是说，&b&如果你的年回报率有4.6倍，就可以战胜99.99%的人&/b&。&br&&br&接着看：&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/66d024f5d663dc0a2263eaa046e7007e_b.jpg& data-rawwidth=&578& data-rawheight=&241& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&578& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/66d024f5d663dc0a2263eaa046e7007e_r.jpg&&&/figure&&br&&b&如果你的年回报率有36%，就可以战90%的人。&/b&&br&&br&&br&&b&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/370f6bb005cd289bad48df21_b.jpg& data-rawwidth=&575& data-rawheight=&238& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&575& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/370f6bb005cd289bad48df21_r.jpg&&&/figure&如果你的回报率有7%，就可以战胜70%的人。&/b&&br&&br&当然，由于组合和真实投资还是存在一定差别的，所以这些结果并不是完全精确的，仅供参考。&br&&br&那么，&b&如果这一年&/b&&b&只持有现金，&/b&结果又会如何呢？不妨先猜一下……&br&嗯......&br&&br&嗯....&br&&br&嗯..&br&&br&嗯!&br&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/bfd313a58e_b.jpg& data-rawwidth=&586& data-rawheight=&291& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&586& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/bfd313a58e_r.jpg&&&/figure&答案是，&b&如果过去一年你不炒股，你就已经战胜了差不多60%的人。（不炒股的朋友，掌声在哪里？）&/b&也就是说，过去的一年当中，仍然有大约60%的人是亏钱的（更别提雪球组合并未扣除印花税和佣金的费用）&br&怎么样，是不是和你心目中鸡犬升天的场景有些出入？要记住，被市场消灭的人可不会在外面到处宣扬他有多惨，但赚了钱的人可就很有可能到处吹嘘他的业绩了，这就叫survivorship bias ：）&br&&br&我这里必须再次强调，&b&以雪球组合作为观察指标有诸多的限制，我也从没有说过这个指标是十分合理或者完美无缺的。&/b&&br&原因有以下几点：&br&&b&1、雪球组合时间最长的也不到一年半，运行周期显然远远不够长。&/b&&br&&b&2、样本数量和股民总数相比太小。&/b&&br&&b&3、组合并非真金白银的账户，操作上与实际账户操作的频率和心态会不一样。如无效组合&/b&&b&较多（睡眠组合、废弃组合等，而在实际账户中，一般都会出现止损等操作。）&/b&&br&&br&&br&&br&这个答案还没写完，我突然有点事情要出去= = &br&如果有兴趣就点个赞，想看人多的话我就继续写。&br&由于我最近比较忙，所以不可能一次性写很多，但此答案基本每晚8点以后都会更新。&br&目前的提纲是：&br&1&b&、扒皮某些雪球大V的陈年丑事。&/b&&br&&b&2、应要求评价某些雪球大V，不保证客观。&/b&&br&&b&（①温文尔雅，稳中求胜——小小辛巴&/b&&br&&b& ②价值洼地猎手——路过十八次&/b&&br&&b&③争议人物跟我走吧14&/b&&b&）&/b&&br&&b&3、我个人了解的，确实非常牛的几个雪球大V（&/b&待写&b&）&/b&&br&___________________________________________________&br&&b&日晚19点：&/b&&b&由于明显想看八卦的人更多，在下就先讲几段往事给各位看官。&/b&&br&&br&截止到今天，雪球上粉丝最多的前十位大V分别是：&br&1、小小辛巴
粉丝495730人 &br&&p&2、zangyn
粉丝408928人&br&&/p&&p&3、梁宏
粉丝368225人&br&&/p&&p&4、跟我走吧14
粉丝337014人&/p&&p&5、东博老股民
粉丝251169人&br&&/p&&p&6、云蒙
粉丝250362人&br&&/p&&p&7、唐史主任司马迁
粉丝225329人&/p&&p&8、价值at风险
粉丝215794人&/p&&p&9、投星资产
粉丝195014人&/p&&p&10、释老毛
粉丝185846人&/p&&br&&p&我今天就来扒一扒这位zangyn同学。&/p&&p&首先，我们还是打开雪球组合，再筛选一下历史收益从高到低的排名：&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/a65e1db3b4d5aaecceb0_b.jpg& data-rawwidth=&731& data-rawheight=&605& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&731& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/a65e1db3b4d5aaecceb0_r.jpg&&&/figure&&br&第一名的zangyn建立此组合的时间是日，也就是说&b&&u&一年33倍！&/u&&/b&&/p&&p&看到这里，相信很多人的第一反应是：&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/8cca6e46481cfb85e0d461a6_b.jpg& data-rawwidth=&200& data-rawheight=&180& class=&content_image& width=&200&&&/figure&&br&&p&且慢！不少的雪球老用户（包括评论区里面的一些同学），都知道当初雪球组合有一个漏洞，那就是：&/p&&p&&b&当你点击调仓的时候，买入价格就会锁定在你点击的那瞬间。&/b&也就是说，一个人可以点击调仓，但先不操作，如果股票出现了大涨或者大跌，再相应操作。&b&这样的价格，仍然保持在当初打开页面时的价格。&/b&&/p&&p&我知道我的语文不够好，那我就举个栗子吧：&/p&&br&&blockquote&zangyn在9点40分点击了调仓，打算买入“西阿阿胶&= =，此时价格为20块,。但是zangyn还没动，只是保持了调仓的页面不关闭。10点，西阿阿胶突然拉升到21.8，zangyn眼珠一动，在雪球组合中全仓杀入西阿阿胶，这个时候他的组合成交价格仍然是20块，但目前的市场价格却是21.8。也就是说，zangyn已经获取了9%的组合收益，深藏功与名。&/blockquote&&p&&br&应该说，当时不止一个人发现了这个漏洞，但是zangyn是唯一迅速行动，并且很快将雪球组合的收益率刷到500%以上的大V，他也因此收获了大量的粉丝。当然啦，这个漏洞很快被堵上了，所以之后的雪球新用户并不知道这些往事，仍然视其为大神。然而像我这样的老用户……呵呵哒。&br&&/p&&br&&p&你以为这就结束了吗？不，扒皮的正戏才刚要开始……&/p&&br&&p&zangyn特别喜欢吹嘘自己的Z式抄底法，号称“量化恐慌、德式精细、独步雪球、别无二家”。他也经常在网上晒出实时的交割单，显示自己基本上总能抄在最低点或者最低点附近，因而也获得了Z神的美称。然而……&b&Z神的贴图里永远没有成交数量。&/b&&br&&/p&&p&&b&不过，zangyn一直号称自己的资金量是八位数往上，随便一个抄底就是百万级别。&/b&&/p&&p&这些倒也不是什么大事，我不知道新股民们如何看待这些交割单，不过作为一个在二级市场里浸淫了近10年的人，我早就看过了无数的博人眼球的小伎俩。比如：&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/b0e7d5c0ba111affa8aaf_b.jpg& data-rawwidth=&505& data-rawheight=&185& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&505& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/b0e7d5c0ba111affa8aaf_r.jpg&&&/figure&&br&&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/c1aa15b15fdf9e8dac2b1c19f093fd68_b.jpg& data-rawwidth=&743& data-rawheight=&454& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&743& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/c1aa15b15fdf9e8dac2b1c19f093fd68_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/5c4b4cd8e1d32b2070922acdaf35c2df_b.jpg& data-rawwidth=&737& data-rawheight=&211& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&737& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/5c4b4cd8e1d32b2070922acdaf35c2df_r.jpg&&&/figure&&br&&p&只要两块钱，成为亿万富翁，出任CEO，迎娶白富美不是梦！&/p&&p&所以尽管我对人一贯都是无罪推定的，但我对zangyn这种掐头去尾的晒单行为并不感冒。&/p&&br&&p&不过有一天，zangyn可能是被脑残粉们捧昏了头，居然跑到雪球兵器谱排名第三的&u&梁宏&/u&发的帖子下面不断调侃他，最终惹怒了这位&b&长得像韩红的男大V。&/b&&/p&&p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/71ace48f8d3db243ef4bd5d5faf80f8d_b.jpg& data-rawwidth=&216& data-rawheight=&221& class=&content_image& width=&216&&&/figure&愤怒的韩红，哦不，是梁宏使出了大绝招——&/p&&br&&p&他按照zangyn所晒交割单上的时间，详细地查询了对应时间点、对应股票的具体成交数量。&/p&&p&（当然，这个需要花很大的精力，比如筛选掉成交量过大的或是同一秒内成交笔数过多的股票，然而皇天不负有心人……）&/p&&br&&p&Z神贴单记录1：&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/8a2a14e93bd785a981a8d38af38ac7ca_b.jpg& data-rawwidth=&384& data-rawheight=&38& class=&content_image& width=&384&&&/figure&&p&梁宏经过查找后得出下图：&/p&&p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/cdab98986d_b.jpg& data-rawwidth=&248& data-rawheight=&698& class=&content_image& width=&248&&&/figure&可以看到13:24:33秒 23.91成交了好多笔，最多一笔25手，最小一笔1手&br&买入成交是红字，主动打单的，肯定是一笔。&br&&br&所以可以知道Z神买入大智慧可能最多也就是5万多市值，最小就是2400市值，100股。&br&&/p&&br&&p&Z神贴单记录2：&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/41c15a3d1aa223b540a08_b.jpg& data-rawwidth=&600& data-rawheight=&182& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&600& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/41c15a3d1aa223b540a08_r.jpg&&&/figure&&/p&&br&&p&梁宏经过查找后得出下图：&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/396e4ad765ed5eac2822_b.jpg& data-rawwidth=&336& data-rawheight=&389& class=&content_image& width=&336&&&/figure&&br&&p&买入成交红字，一笔成交&/p&&p&可以看到10:38:10 价格50的成交4笔，最大20手，最小1手。&/p&&p&可以看到Z神最多10万买入，最小5000元买入。&br&&/p&&br&&p&剩下的例子还有很多笔，我就不一一列举了，意思到了就行了。&/p&&br&&br&&br&&p&也就是说，&b&独步武林的Z式抄底法，&/b&&/p&&p&&b&可歌可泣的量化恐慌+德式精细，经常抄到的货……总价值撑死几万块钱。&/b&&/p&&p&&b&就算每次抄底赚10%（实际上以3%-5%居多），获利也就是几千块钱....&/b&&/p&&br&&p&&b&说好的百万级别呢？呜呜……&/b&&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/dca9cd3a6482daa181e1f6e287ac6878_b.jpg& data-rawwidth=&486& data-rawheight=&307& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&486& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/dca9cd3a6482daa181e1f6e287ac6878_r.jpg&&&/figure&&br&&br&&b&日更新：&/b&&br&有很多人直接点出了名字要我扒皮，但也不是每个人都是骗子啊...&br&第一个被问的是小小辛巴，那我就评价一下这位雪球人气之王。&br&&br&小小辛巴在网上应该说成名已久，其最为称道的就是&b&五档买入法&/b&和&b&文笔好&/b&（真不是黑= =）。&br&也许某些新手会问，五档买入法是什么？&br&&br&&blockquote&五档买入法是指对某只个股进行充分研究，综合各种因素分析，大致估算好底价区间，然后设定好五档逢低买入区间（应有一定的价格宽度，间隔10％左右），这五档相当于一个层层设防的大网兜，层层向下买入，股价下跌总有穷尽（指大部分股票），“强弩之末，势不能穿鲁缟”，只要五档设置得合理，多半会在五个档区内形成底部。&/blockquote&&br&应该说，小小辛巴的风格可以用“稳进”来形容。如果不理解这个词，只以收益率论英雄，那么，小小辛巴的确不适合你。他的雪球组合基本反映了其实盘的思路，目前的收益率是这样的：&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/599cbcb6d88ae70e12cdf27a0d7b2379_b.jpg& data-rawwidth=&960& data-rawheight=&241& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&960& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/599cbcb6d88ae70e12cdf27a0d7b2379_r.jpg&&&/figure&&br&“宁静致远，不疾而速。”说明这种稳进也是小小辛巴主动追求的效果，而这种效果主要得益于其交易体系。很多人会觉得五档买入法算不得什么体系，但实际上这是一种留有很大回旋余地的交易方法，基本上永远留有一定的现金。并且，小小辛巴的确有一定的公司分析能力，再加之持仓的分散化（不同股票、不同行业），可以说这种方法是赢得慢，但死不了的一种方法。&br&你可以抨击他收益率不高，你可以说他分析公司的能力并不是十分出类拔萃，但我认为，小小辛巴最为可贵的是他&b&在大部分时间里能够保持理性&/b&，坚持这种&b&“五档买入+筛选公司+行业分散”&/b&的交易方式。&br&&b&而只有在这个市场里呆得足够久的人，才能意识到理性和“死不了”是多么地可贵。&/b&&br&&br&不过，&b&说完了优点，就该说缺点了。&/b&&br&我认为小小辛巴对具体公司的分析并没有许多粉丝吹捧的那么功力深厚。他的股票分析文章，的确文辞优美，旁征博引，深入浅出，即使对股票毫无了解的人也可以看得明白。并且，他往往会从股市历史、行业本身特点、公司有关信息、背景知识介绍、相关财务数据甚至K线图、筹码分布等很多很多方面进行剖析。&br&例如以下这篇：&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//blog.sina.com.cn/s/blog_60acax.html& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&小小辛巴的辨股析图56（安琪酵母）&/a&&br&可能我这么说有点狂妄，但我觉得这样子分析公司，有点像《笑傲江湖》里丹青生的武功路数。&br&&br&任我行在梅庄的地下监狱里是这么点评丹青生的武功的：&br&&br&&blockquote&&b&要知临敌过招，那是生死系于一线的大事，全力相搏，尚恐不胜，哪里还有闲情逸致，讲究甚么钟王碑帖？&/b&&/blockquote&小小辛巴是我的老乡，我和他之间也有共同的朋友，知道他的一些事情，对他印象不错。并且我也敬重他在粉丝这么多的情况下仍然能不作恶的品德，所以我接下来这句话可能不太好听，但用意是友善的：&b&如果他把遣词造句的时间省下来，再把分析与公司经营无关的方面的时间省下来，那他对公司的分析完全可以更透彻深入。&/b&&br&我认为要真正看懂一个企业，需要花大量的时间做基础研究，并且在之后的相当一段时期里面，还需要不断吸收有关的行业新闻和知识。&b&即使这样，也才不过仅仅形成了初步的系统性判断。&/b&试问如果这里也摸一下，那里也碰两把，还会有多少时间能用在真正分析公司的价值上呢？&br&也许他这样分析的初衷，是通过从不同角度进行分析，来降低自己“看走眼”的风险。但分析公司其实和武功一样，真正看到了要害的地方，精研一招也足以致命，完全不需要有那么多的花架子。&br&&br&至于小小辛巴卖书的事情，我觉得肯定有人要黑，我索性也表个态。认为他靠卖书赚钱的人，在我看来未免太井底之蛙，那点书钱才多少？再说了，像小小辛巴这么用心写一篇文章的人，东西有人愿意花钱看，这本身带来的心理快感绝对要超出那点钱带来的快感。我想，不创作的人大概是不会理解这种心理的。&br&&br&&br&&b&&u& 19:30更新：&/u&&/b&&br&&br&我知道有不少人看这个帖子，也是希望能看看哪些雪球大V值得关注。晚上就说说一个我认为实力还不错的大V： &b&路过十八次。&/b&&br&如果要用一句话来描述路过十八次，我会说他是&b&一个极其擅长于挖掘炒作逻辑，并且通过估值对比的方式来寻找相对洼地的博弈者。&/b&&br&纯正的价值投资者在牛市到来的时候，经常会觉得无所事事，因为牛市很少会有低估的标的。这也意味着牛市其实就是价值投资兑现利润的时候，并没有太多主动作为的空间。&br&路过十八次的方法，我给他取个名字，可以叫做&b&“相对价值投资”&/b&或者叫&b&“市值成长投资”&/b&。&br&在&b&最火热的题材&/b&中，他能梳理出某家&b&不太热门&/b&的公司其较为清晰的&b&未来业务架构&/b&，并通过分析并购预期、业绩承诺等方式，&b&预估&/b&出&b&未来&/b&几年的&b&业绩水平&/b&大概能处在什么位置，再&b&和当前同行业的公司估值&/b&进行对比，&b&寻找到市值成长的空间&/b&。&br&我举个例子：假设目前X板块的炒作如火如荼，平均估值达到80-90PE。路过十八次往往就能寻找到一个&b&业务性质符合该板块、炒作逻辑明确、估值相对未来业绩显著低于同行业&/b&的公司。他的风格就是，如饥似渴地在最狂热的地方寻找到相对最便宜的货物，并在未来伺机卖给更加狂热的人。所以尽管他也研究公司的业务发展空间和未来赢利点，但我并不认为他是那种会和公司一同成长的投资者。（这句话不是褒义也不是贬义，只是客观描述）&br&而由于他的投资逻辑是基于市值的相对低估，因此，他不可避免地会产生对于小市值个股的偏好。因为从估值博弈来看，大市值股票里的股东数量较多，博弈预期相对较难达成一致。而小盘股中的博弈，往往会因为参与的人相对更少而容易协调预期，资金更容易获得趋同性。&br&但是，我个人并不经常参与这样的估值博弈。（我不参与并不代表不好，每个人的风险偏好不一样，能力也不一样，有人可以上刀山下火海毫发无损，我可能从二楼跳下去就骨折了。）因为市值预期是一个以市场情绪为支点的估值方法，变化可以极其迅猛。牛市可以宽容地为成长股给出上百甚至数百的PE，但到了熊市，情绪转变会从极度乐观转向极度悲观，这时候，这样的股票可能跌得裤子都不剩。&br&就像恒生电子在5000点的时候股价一度接近200，股灾到来之后，几个月就跌到了35。而即使是在35的时候，它的PE也仍然还有50。（当然我个人认为恒生电子是个低估的好公司，买它也不能看PE，毕竟细细分析这个公司，就能发现它处在跑马圈地的过程，还远未到追求盈利的时候。我这里只是随意举个高估值随情绪被痛杀的例子）&br&他在最近的一次发言里也谈到了这一点：&br&&blockquote&市值比值并不是无敌的尚方宝剑，受制于市场整体估值变化。且如果是情绪溢价上的估值，往往可能超预期或者大幅低于预期，我们也不是没有吃过这样的亏。请各位不要过于盲信或者一成不变看我早期限于当时比价下的估值，估值是一个范畴，是一个波动状态，这个来源整体市场的状态以及个股的业务进展，市场资金的偏好等等。&/blockquote&写得有点粗糙，但是大意表达出来了，有时间再增补，晚上就写这些，要忙正事去了。&br&&br&&p&&b&&u& 19:17更新：&/u&&/b&&/p&&br&&br&&p&提起跟我走吧14，很多人想到的是三个字“大局观”，因为这是他无时不刻用来形容自己的词。如果撇开他那受害妄想、易怒暴躁、爱好吹嘘的性格，其实这个评价并不能算过分。&/p&&p&一句话：&b&跟我走吧&/b&&b&14，是一个为创业板牛市而生的奇才，是一个深谙市场炒作逻辑的高手，也是一个风控的小学生。&/b&&/p&&p&2014年底，意识到牛市要来的人并不在少数。就连我也可以不脸红地说，以我这样很普通的水准，也比较清晰地看到了牛市要来的信号，并且用真金白银进行了投票。但我并没有很快地作出最佳的选择，因为我那时候的兵器库里仍然最倾向于非常传统的价值投资模式，也就是以低估值为第一道筛选关，再进一步寻找价格低于价值的优质公司。（不想再回顾了，今年是我第一次背叛自己的投资原则，结果付出了巨大的机会成本。所以人啊用什么方法去做投资都行，但一定要按自己真正理解的方法做……）&/p&&p&但跟我走吧14是怎么做的呢？他迅速买入了同花顺、东方财富、国金证券等股票，虽然他具体在上面赚了多少钱有待考证（我印象里他自己说的是最高盈利5000多万），但即使是最厌恶他的人也不能否认，他是最早的一批互联网金融死多头。&/p&&p&他很早就公开地讲过自己的逻辑，但当时没有多少人理解，他是这么说的（大意，非原文）：“互联网金融是未来的大势所趋。大多数人只看到了牛市来了以后，券商的业绩将大幅度上涨，但却没看到未来的重点在于入口。具有入口的新型券商将涨得令人窒息，至于券商牌照，一个简单的收购就能够解决了。”&/p&&p&接下来发生的一切简直就像严格排列好的剧本：互联网金融概念成为2015年最狂热的题材，之后牛市又引爆了全体股民的狂热，券商的盈利鸡犬升天，东方财富、同花顺等股票在市值飙涨之后轻松地收购了小型券商获得牌照……&/p&&p&当然，一次成功并不能说明一个人的投资方法有效，而这只是跟我走吧的封神之战。他在之前的熊市里展示出来的牛股挖掘能力，我已经见识了很多次，那时候他还只是个关注者不到一千的普通ID。（这里要感谢GT周的推荐）&/p&&p&&b&跟我走吧14&/b&&b&的最牛逼之处，在于他能抛弃传统的估值方法，将二级市场的炒作和企业本身的经营行为很好地结合起来。&/b&他曾经说过这么一段话：“如果你能感知未来两三个月发生的事，你赚个两三倍一点问题都没有，如果你能感知一年以后的事，十倍股信手拈来。”他可以清楚地认识到未来的哪些事件将成为某一次炒作的关键催化因素，并极为精确地算出二级市场的炒作时间，这也导致常常有人怀疑他有内幕消息。但我个人倾向于他没有。原因也很简单，他虽然狂，但是不傻。假如真有内幕消息，就绝对不会如此高调。尽管跟我走吧14讲起股票来似乎都是天马行空，似乎有了所谓的“大局观”就有了一切，但&b&他的拥趸们更应该学习的，是他没有对外表露的那种惊人的专注。&/b&他对所重仓的企业，已经到了事无巨细都了如指掌的地步。&/p&&p&&b&但是跟我走吧14&/b&&b&最致命的问题，也是我对于迷信他的股民最想说的一句话，就是他在风控方面完全是个小学生。&/b&他在股市遭遇的第一次滑铁卢，是他在08年的时候，不顾当时老婆的反对将家里的五十万存款取出杀入股市，甚至连他爷爷留下的一套小房子都卖掉，总共投入150万，最后亏到剩28万的时候认输割肉，他的第一任老婆也因此跟他离婚。这个事情至少说明两个问题，第一：他赌性很重。第二：他缺乏最基本的风控能力。&/p&&p&可能有人会说，那是08年的事情，人都是会进步的。但至少在今年的股灾中，我还没看到他风控能力有任何提升。跟我走吧14从5000多点下来，除了减持了一部分乐视，基本上大部队都硬是一路没有减仓（他之前的超高收益也得益于几乎没有减持），结果出现了极为惨烈的回撤。坦白说，这样的表现对于一个有经验的投资者来说根本不合格，至少说明他的交易系统有着致命的缺陷。即使他在9月份之后又凭借创业板的一波反弹回血不少，但他在7、8月份的时候明显也跌昏了头，面对不停询问、试图追寻精神寄托的微博粉丝也只能说一句：“我现在也不知道怎么办啦，我从高点跌下来亏了几千万。”这和当时坚称创业板必上万点的豪气可谓判若两人。&/p&&p&如今跟我走吧14造成的最大危险，和当初牛市顶点附近雪球的氛围如出一辙，那就是他在粉丝中营造了一种类似邪教的氛围。他在全国各地，所到之处粉丝无不趋之若鹜：要请他吃饭、替他订最好的酒店、给他办见面会、赠送各种昂贵的礼物……我很难断定这种现状是否是他有意为之，但毫无疑问他乐在其中。&/p&&p&不得不感叹一句，如今中国散户的平均投资水平确实还非常低，很多人根本不知道他为什么推荐某只股票，也不管他是在什么价位推荐的，只要知道了“跟叔买了”，就疯狂地满仓杀入，甚至高杠杆相搏。然而，跟我走吧14是不使用杠杆的（我记得是这样，如果有错可以纠正我），对于买入的标的，也都经过逻辑上的思考。但他的不少跟随者在无脑跟票又赚钱之后，就误认为赚钱很容易。曾经在雪球上出现过一波，现在在微博又出现了一波。对此，我只能不善良地说一句：“雪球上那波无脑满仓高杠杆跟票的人，现在坟头草都老高了。”&/p&&p&跟我走吧14的狂傲，是一种自负和自卑的产物，他曾经濒临破产过，曾经得过抑郁症，曾经在最困难的时候遭遇离婚，再加上天生性格里的那种乖张，才会有了这一年的各种大大小小的争议事件。而跟我走吧14的辉煌，在于他的长处比起他的短处又强得太多。但盲目跟随他的人，有几个有他这样的眼光？有几个能够像他成本那样低？学他的狂傲，够格么？&/p&&p&&b&投资者啊，最忌讳的就是没有牛人的命，还得了牛人的病。&/b&&/p&&p&不过换个角度来看，如果有人能够学到他思考炒作逻辑的方法，又有比较完善的交易体系，那也完全有可能在长期回报中战胜他。&/p&&p&对于跟我走吧14，我知道我无论如何评价，都会有人愤愤不平。讨厌他的会觉得我把一个胡吹大气的人捧得像神，喜欢他的会觉得我在贬低他的水准。然而他的一路封神、巨大回撤和出走雪球我可以说是一步一步见证的。我想，一个人究竟水平如何，听他说准了几次是不够的，看他跌了几次跟头也是不够的，只有长期听其言、观其行，才是理性评价的基础。不过我也要承认，对他的投资方法，我只是知道是怎么回事（知其然），但对根本的逻辑却没有办法透彻理解（不知其所以然）。所以想要了解他的“术”，还是去找找别人整理的他的文集吧。&/p&
日晚更新：争议人物 跟我走吧14。 问题很有意思，不过没有统计数据就谈这个，肯定是耍流氓。这里我尝试用一个比较直观的角度来分析，什么样的业绩可以分别战胜99.99%、90%、70%的人。 雪球网有一个功能叫投资组合，你可以自己筛选一个股票池，…
王石已不再年轻，郁亮虽然还能跑马拉松，但也五十岁了。21年前，两人就曾并肩击败了一个入侵者。就像郁亮所说，王石是老虎和孔雀，有表现力，有感染力，有控制力，靠人格魅力掌控着局势，他能说出『棺材里伸出手来』这样的话。王石已经退居幕后了，不出则已，出来的时候，就要给管理层坚定的信心和实际的支持。既然决定跟宝能背水一战，自然在发言里要表明态度，同时又不能一点颜面不留。尺度刚刚好，也符合其人物性格。也许，这次也能让他忆起21年前的旧事吧。&br&.&br&&p&【看惯了新闻，来听听旧事】万科B股发行第二年，就在资本市场上迎来了君安证券的袭击。与这次宝能事件不同的是，那次袭击来得十分突然，万科之前毫不知情。而且资本的主体是部分万科的老股东，相当于被同一阵营的人反戈一击。但王石和郁亮在不到六天时间里力挽狂澜，展示了万科管理层在股东、董事、政府和媒体之中的关系和运作能力。&/p&&p&时至今日，已退居二线，主业游学副业做红烧肉的王石，在万科内部旧部凋零，但仍然是掌握话语权的太上皇。他是否能够重新运用无敌的手腕拉动游击资本或者中小股东的支持，给予宝能重重一击，重新振奋万科在行业内和资本市场的信心，这不得而知。要知道，资本市场如同战场，成王败寇，血雨腥风，一不留神就是天上地下。万科是谁的万科，就在此役。&/p&&p&王石在自传《道路与梦想》中对旧事有详细的记述，引人入胜，不能自拔。未来需要我们坐在小板凳上继续观望，我们可以先回顾一下君万之争那段荡气回肠的故事。&/p&&p&&strong&.&/strong&&/p&&p&&strong&故事中的主要人物：&/strong&&/p&&p&王石：时任万科董事长、总经理。&/p&&p&郁亮：时任万科财务公司总经理。&/p&&p&张国庆：复员军人，作风强硬，雷厉风行；央行系统出身，在监管层有一定人脉。1992年8月，“8.10”事件后，张国庆出山创办君安证券并担任总经理。1999年，私有化君安证券的图谋被举报，君安证券与国泰君安合并为国泰君安，后入狱。与管金生、阚治东并称为三大证券教父。&/p&&p&张西甫：时任新一代总经理。其父为原广东省省委副书记。张与王石有共同创业之谊，在深特发担任过王石的领导，一向被王石视为兄长。&/p&&p&宁志翔：时任渣打亚洲副总裁。与王石关系密切，但在此事中协助了君安证券。王石怀疑其有建老鼠仓的嫌疑，据此申请停牌，赢得了反击的准备时间。 &/p&&p&&b&嫌长可以只看加黑部分。&/b&&/p&&blockquote&&p&&strong&君万之争&/strong&&/p&&p&日万科成功发行B股，6月旋起宏观调控之风。&/p&&p&此后，万科挟资金优势，攻城略地，地产项目如雨后春笋般发展起来：上海万科城市花园首批业主入主，上海万科广场、深圳荔景大厦竣工；青岛银都花园预售超过预期；北京万科城市花园消费者热捧；天津万科中心顺利发售；鞍山东源大厦封顶，沈阳城市花园开工，深圳海神广场破土。&/p&&p&一切都在不确定的摇摆中寻找着平衡，一切都在机会主义中进行着取舍，无序中寻求有序：公司的地产项目和投资比重稳定上升。&/p&&p&日下午2点到5点，万科在富临大酒店召开董事会。&/p&&p&提交的方案顺利通过。董事张西甫、董事王越陇委托的代表吴大生没有提出任何疑义。一切都显得平静和正常。&/p&&p&然而，正如美国一本写华尔街80年代一桩著名并购案的图书《门口的野蛮人》中，将风险投资家比喻为站在上市公司门口的野蛮人那样。进入1994年，一群野蛮人已在万科不知不觉间守候多时，万科董事长竟浑然不觉。&/p&&p&3月30日上午10点30分，君安证券总经理张国庆和副总张汉生走进我的办公室，昨天已经预约。&/p&&p&一在对面坐定，张国庆就开门见山：“君安证券准备给万科的管理层提些意见。”&/p&&p&提意见有必要一、二把手一起来么？我觉得有些蹊跷。&/p&&p&“君安准备下午开一个新闻发布会，正式提出对万科的意见。不要误会，对你没有其他的意思，君安是代表中小股东给万科的经营战略提意见，会对万科的长远发展有好处，对你也有好处，对中国证券市场发展更有明显的好处。”&/p&&p&这番话确实让人感到突然，我从他的话里行间感觉出一些火药味道。&/p&&p&“我可以参加下午的新闻发布会么？”我稳住情绪，回应了第一个问题。&/p&&p&张汉生轻描淡写：“你就不要参加了吧，只是因为要给万科提意见，事前通知一下。”&/p&&p&“既然给万科提意见，为什么万科的董事长不能参加呢？”我越发感觉到来者不善。&/p&&p&“你要参加也没有问题，提意见是以‘告万科全体股东书’的形式，并在明天的《深圳特区报》上刊登，建议改组董事会。形式或许会让你觉得有些激烈，但这是为了万科好。改组后的董事会还是由你担任总经理。”张国庆一边说一边起身，表示要告辞了。&/p&&p&两位老总进屋出屋用了五分钟。&/p&&p&给万科准备应对的时间只有两个半小时了。&/p&&p&我赶忙拨打各位董事的电话，告知突发的提意见会，征求对策意见。&/p&&p&30分钟内，同远在美国、加拿大、北京、青岛、海口、深圳等地的13名董事取得了联系。令我吃惊的是：第一大股东新一代、中创、海南证券等三家的董事不仅知道此事而且是此次“意见会”的发起者。&/p&&p&电话中，我对西甫几乎是嚷了起来：“君安事前不打任何招呼，搞突然袭击，登报提意见，还说是为了万科好。你怎么这么糊涂啊！在这个时候，新一代不能参加新闻发布会，决不能参加，明白吗？”&/p&&p&接通中创代表吴大生的电话，质疑为什么背着万科进行反对万科董事会的结盟？对方在电话中回答：“提意见是股东的权利，以什么形式，只要不违法，是股东选择的自由。”我清楚的感觉到对方的语调背后的不友好及不满的情绪。&/p&&p&拨通北京中创总公司王越陇的电话，越陇表态：“总部不知道吴大生的行为，但第一，不同意以这种形式给万科提意见；第二，吴不能参加记者招待会。“&/p&&p&稍微松了口气，我又拨通海南证券公司文哲的电话，我在电话里感受到对方的惊讶：“一个月前张国庆给我电话，说‘股市不好，需要新的操作题材，给万科提意见是创新；再者，万科透明、健康，经得住风吹草动，而选择金田的话，经不起折腾。’我想也是，就同意了。谁想到张国庆搞什么新闻发布会？”&/p&&p&“那是不是撤销作为发起单位呢？”&/p&&p&“没有签署作为发起单位的授权书，但口头上答应了，两边都是朋友，这样吧，君安不能再以海南证券的名义发声明，我也不会发声明让张国庆尴尬。”&/p&&p&好吧，我这生死存亡，您还在两边抹稀泥。&/p&&p&此刻，我意识到，董事长同董事的沟通上出了问题。部分董事联手对付万科，而我事前竟浑然不觉。再联络其它董事，加拿大的刘元生、美国的赵晓斌、深圳的马恭元均表示站在我一边。略松了口气。再一轮电话通知管理层……&/p&&p&&strong&君万之争：较量之一&/strong&&/p&&p&&b&3月30日下午3时，君安证券在阳光酒店召开记者发布会，小型会议室坐满了记者。&/b&&/p&&p&&b&会议伊始，办公室主任何伟主持会议，宣布君安代表委托的四家股东——深圳新一代企业有限公司、海南证券公司、香港俊山投资有限公司和创益投资有限公司（四公司共持有万科总股份的10.73％）发起《告万科企业股份有限公司全体股东书》。&/b&&/p&&p&《告万科企业股份有限公司全体股东书》首先对万科的业务情况、公司结构、股本构成和股票走势作了概括介绍，并逐一分析了万科的房地产、股权投资、工业、贸易和文化经营五大产业状况。&/p&&p&之后，行文对万科经营和管理中存在的问题，如业务透明度不足、参股申华公司无实效、房地产经营业绩欠佳和股权投资利润不稳定等进行分析，点明万科的的产业结构分散了公司的资源和管理层的经营重心，已经不能适应现代市场竞争。&b&因此，倡议书中最后提出了对万科的业务结构和管理层进行重组，包括收缩贸易、商业和工业经营，将安华公司和股权投资公司独立出来，全力发展和充实房地产业务，同时宣布将推荐八到十位董事候选人进入董事会，以及力争在董事会内部设置一个常设的项目审批委员会，对重大政策进行监督，避免和减轻项目的盲目性和随意性。&/b&&/p&&p&一万多字的内容，整整念了一个小时。&/p&&p&听着一些熟悉的提法和完整精确的表述，我做了两个判断：这是精心策划和准备的，非十天半个月能准备出来的；“书”的结尾抒情浪漫，把十足的火药味降了下来，很类似前渣打公司副董事宁志翔的文笔风格。这家伙在搅和什么？扮演着什么角色？&/p&&p&我举手要求发言。&/p&&p&主持会议的何伟明确不允许。显然是事先商定好的做法。&/p&&p&记者们嚷嚷起来，“给王总发言嘛”，“给万科提意见为什么不给万科的董事长发言呢？”“请王总上台讲两句”……&/p&&p&碍于老记们的提议，张国庆勉强表示同意。&/p&&p&我走上讲台，镇静住情绪：“欢迎新老股东提意见。从刚刚听到的内容来看，很专业，是精心准备的。巧合的是，倡议书中提出的改革建议和昨天29日万科召开的董事会决议有80%是相符的。君安指责的万科多元化，特区内的公司有95%都是多元化经营的，既是弱点，也可以说是特点。就万科来讲，多元化是历史形成的，行业多元化的格业并非说压就压，讲减就能马上减掉的。君安特别病垢的股权投资，已进入回报期，本身价值不能轻易否定，其优劣，要从实际角度去理解。”对于管理层面指责，我强调：“君安所称的行业透明度不够与公司管理透明度不高有不同的含义，行业特色不明显与公司情况不清晰亦不能混为一谈。”&/p&&p&对于记者的纷纷提问，我简要回答：“明天下午2时，万科将召开新闻发布会，发表对《告万科企业股份有限公司全体股东书》的正式回应。”&/p&&p&我表面显得镇静，回答问题也能控制住节奏，可内心却对万科所处的险境深感不安。&/p&&p&君安的动机非常明显：通过告股东万言书，争取万科股东的支持，达到改组万科董事会，从而操纵股票走势的目的。&/p&&p&君安承销万科B股，有1000万股仍压在手上，成本在12元每股，而目前市场价只有9元每股，按市场价售出将亏损3000万元。如何既脱手套现，又不亏损呢？就是制造万科被收购题材。收购概念自然刺激股价上涨，只要万科股价上涨，君安就可以一举三得：一、抛售积压的万科股票，资金回笼；二、借小股东的支持控制万科董事会，更方便地操纵股市，三、赢得维护小股东利益，市场创新的好名声&/p&&p&野蛮的大狗呲牙咧嘴，正向选择的第一个猎物万科扑来！&/p&&p&在股市低迷的情况下，题材往往成为刺激股市的灵丹妙药。而股价上涨是市场共同的心声，恰好君安的建议“书”提供了这种操作题材。问题是，股价上涨之时，也是君安抛售万科股票之日，股票下跌，受损失的却是盲目跟风的中小股民和万科公司本身。&/p&&p&万科能做的是两点。一、瓦解改组万科的联盟，挫败其发起特别股东大会的动议；二、充分向市场披露信息，不要盲目跟进购买万科股票，以免受损。&/p&&p&而这两点都需要时间。&/p&&p&&b&返回水贝，第一件事是交代郁亮申请3月31日停牌。&/b&&/p&&p&分析一下联盟10.73％股份的构成：新一代拥有万科6.2％的股份，海南证券公司占1.1％,俊山投资和创益投资共占3.43％。其中俊山投资和创益投资的3.43％就是君安手中积压的万科股票，不用理会。而余下的两家，关键在新一代的6.2%，只要新一代不参与结盟，联盟就土崩瓦解。&/p&&p&&b&下午5&/b&&b&点，我安排赵晓峰、徐刚去新一代请西甫到水贝万科总部。&/b&同时交代法律室寻找熟悉公司法的法律专家。法律室主任何正大推荐广州君何律师事务所合伙人曾义军律师。十年前，曾律师是万科聘用的第一个法律顾问，后到英国专攻公司法，回国后创建私人律师事务所。&/p&&p&万科总部三楼小会议室。我同西甫对面而坐。无论如何，西甫是自己人，有什么不能内部协商解决？令我不解的是，“为什么昨天万科董事会上一点风声也不透露呢？”&/p&&p&西甫解释：“一个月前，四家发起股东与君安证券签署了保密协议，不准单方透露内容，所以……”&/p&&p&“如此保密的目的是什么呢？”我仍然不解。&/p&&p&“哦，张国庆说，‘保密能使提意见的效果最有效’，张国庆强调‘王石一般是听不进意见的，突然性才能达到效果，也是为了王石好。’所以就签了保密协议。”&/p&&p&“啊，明白了。事到如今，应该明白君安的意图，发表退出声明吧。”我递过拟好的新一代退出联盟声明和一支打开了笔帽的签字笔。西甫端详着退出声明，不说不签，也没有动笔，面带难色。&/p&&p&两人陷入了僵持。&/p&&p&我理解坐在眼前这位兄长的为难处境。&/p&&p&“文革“期间，西甫的老父亲被打成走资派，西甫提前从空军航校退役，当了一名工人，逆境中交接的朋友成为患难之交。后来，其中一些人来到深圳，在西甫身边谋求发展，西甫都给予信任，生意上赔钱又得做大哥的担待，而西甫本人也不擅长经营。&/p&&p&某种意义上，西甫作为大家长，勉为其难的支撑着越来越大的摊子。好在身边有几位颇能在商场上厮杀的干将，这里面有新一代的老总丁小明、陈超、丘奇浩、黄晓敏，还有万科的王石。1988年股份化改造的时候，分给国家的万科股份委托给新一代代管，每年国家股的红利所得也归新一代进账。&/p&&p&在我创业的摸爬滚打中，作为行政的上一级层面，西甫起着保护伞的作用。可以说，我们两个人是互相依存的关系。新一代对待万科与君安，按照常理一眼便可辨识出孰轻孰重，但此刻新一代在这件事情上为什么表现出如此暧昧的态度？这里只有一种解释，就是利益关系发生了变化。&/p&&p&几个月前，新一代拥有的万科股票达致总量的9％，现在仅有6.2％，其中2.8%被新一代委托君安卖出，但收取的手续费高达50％。一般人，无法理解为何手续费高至如此，但只要知道法人股必须经证管办特批才能买卖，就不难理解这一情况。君安掌门人同证管办主任具有非同寻常的关系。这笔买卖的总额为1.1亿元，50％的手续费就是5500万。&/p&&p&时间已是晚上八点，两人仍泡在会议室。&/p&&p&突然停电，四周一片漆黑。&/p&&p&点上蜡烛。&/p&&p&&b&火苗晃动，映在墙上的黑影也随之左右摇摆。又过了两个小时，坐在对面沉思的西甫望着我笑了笑，那笑容让我悬着的心落了下来。够哥们！张国庆，看你还扑腾什么？&/b&&/p&&p&&b&晚10点半钟，赵晓峰陪我来到深圳发展中心大厦君安总部。&/b&&/p&&p&张国庆按约定时间等候在这里。&/p&&p&黑黢黢的办公楼，昏暗的蜡烛光摇曳着。我递过去张西甫退出倡议和退出委托君安发出倡议行列的声明。&/p&&p&张国庆瞥了一眼我手中的“重磅炸弹”，递给我一份同样是张西甫签署的文件——这是一份新一代授权君安作为改革倡议行动的财务顾问的委托书。委托书上明确规定：授权在6个月之内不可撤销。委托上还注明了法律顾问：中信律师事务所。&/p&&p&我的心一下子又被揪了起来，暗暗叫苦：西甫啊西甫，你糊涂也不至于糊涂到如此地步呀。我现在手中的声明从法律的角度讲是废纸一张。&/p&&p&“对于君安来说，西甫的态度已经不重要。”张国庆摆出一切都在控制之中的姿态。&/p&&p&“咱们骑驴看唱本——走着瞧。”我毫不示弱。&/p&&p&&strong&君万之争：较量之二&/strong&&/p&&p&&b&返回水贝已近零点。&/b&&/p&&p&刚从广州赶到的曾亦君律师正在翻阅有关文件，摆出了通宵熬夜的架势。&/p&&p&我将曾律师请到我的办公室。&/p&&p&“对不起，刚聘请你就要辞退你。”&/p&&p&“为什么？”精明的女律师惊愕。&/p&&p&我简单解释了与张国庆见面的结果，“对方组织的比我们想象的要充分的多。从君安聘请的中信事务所来看，已不是纯法律之争的比高下了。官司真的打到法院去，有时法庭外的较量比法庭上的较量更重要。你同中信较量势单力薄。不多说了。这方面的律师事务所，曾律师有什么推荐的吗？”&/p&&p&曾亦君无法理解我的突然解聘作法。&/p&&p&我无意继续同曾律师争论，心里已经有了对应中信律师事务所的选择。“哎，你知道傅瑞律师在哪家律师事务所吗？”我问坐在一旁的万科法律室主任何律师。&b&“无论如何，一个小时之内找到傅律师在什么地方。”&/b&&/p&&p&&b&此时，已是凌晨2点。&/b&&/p&&p&彻夜讨论，研究对策。&/p&&p&“西甫的声明还刊登吗？”何律师问。&/p&&p&“为什么不登？”我不解。&/p&&p&“法律上……”&/p&&p&“啊，法律上不起作用，但社会舆论上却会对君安极端不利，看着吧。”&/p&&p&在研究对手的弱点时，我有个两个假设：根据告股东书的行文风格，我怀疑这股东书是由宁志翔起草，假定一、宁志翔是知情人；再、假定宁志翔私心大大的，知情而有私心的宁志翔会做什么呢？他知道公布“告股东书”就会引起股价上涨，就会在之前建仓购买万科股票。如果这样做，就是违法行为，假定二、宁志翔伙同君安干侵犯广大股东利益的违法勾当。&/p&&p&我相信自己，相信万科的团队是秉公守法的职业团队，但类似的人毕竟是少数啊。&/p&&p&我让郁亮查对近两个月的万科股东变化和新开的户头身份。&/p&&p&万科和君安，王石同张国庆的较量真的开始了。&/p&&p&&b&3月31日清晨、何正大律师乘红眼班机飞上海，搬请公司法起草人之一的华东政法大学顾耕耘副教授。&/b&&/p&&p&&b&《深圳特区报》全版刊载《告万科企业股份有限公司全体股东书》；而在同一张报纸上刊载张西甫宣告新一代退出倡议的声明。&/b&&/p&&p&上午、万科水贝总部三楼大会议室。万科散落在全国13座城市的一线老总火速被召集到总部。&/p&&p&我简单讲述了昨天君安发难和面临的局面。&/p&&p&整个会议室中的气氛沉重。沈阳万科总经理鲁东勇打破了沉默：&b&“我们在前线打仗，后方却着火了，”忍不住呜咽起来，“我突然不知道未来的家在哪里了？”&/b&&/p&&p&正在建造美好家园的万科人突然发现，脚下可能就是万丈深渊。&/p&&p&香港年利达律师行的两位“鬼佬”律师赶到水贝。&/p&&p&&b&傅瑞律师事务所的律师已经从北京启程飞往深圳。&/b&&/p&&p&&b&在发展大厦深圳特区发展公司总部。我拜见总经理王新民。一见面，戴着宽边眼镜的王总就说：“西甫糊涂。怎么能这么干？”&/b&&/p&&p&&b&这次见面，特发总经理将6.2％的万科法人股的股东权益表决权授权给王石。&/b&&/p&&p&下一站证管办。然而，证管办主任王林的态度却极为不友好。券商登报批评一家上市公司，需报证管办批准。为什么证管办没有给万科打一个招呼就批准登报呢？我希望王主任给予解释。&/p&&p&王林却爱理不理的回答：“股东给董事会提意见天经地义。”&/p&&p&望着王主任那张消瘦的脸庞，我忍耐着没有发火，心想：你这是公报私仇！&/p&&p&三年前，王林还在体改办，因职工股归属问题，我同刚提升为体改办副主任的王林争执起来，我拍着桌子质问：“万科股改你最清楚，怎么现在升官就不认帐了？”王副主任站起身来，对身边的助手说，“我们走”，拂袖而去。显然，在君万之争上，证管办主任在看王石的笑话。隐约感觉，一股反王石的力量隐蔽的聚集在张国庆的麾下。&/p&&p&水贝总部。临时安装了一部录音电话。&/p&&p&同宁志翔接通电话。不由分说就指责宁背信弃义，像黑暗中的老鼠攻击万科，“文章的风格一看就是你宁志翔的！”&/p&&p&宁支吾一阵，承认是自己所为。&/p&&p&录音机转动着，记录着谈话记录。&/p&&p&股东近两个月的变化核实：两家新公司，均在君安证券营业处开的户头，一个注册地点为丹东，另一个注册地为太原，总计购买万科股票的金额达到2000万人民币，户头持有人为宁志翔。我心中想，“宁先生，你是维吾尔姑娘——小辫子一大把呀。”&/p&&p&就凭这一证据，为保护小股东利益，万科还得停一天牌。&/p&&p&&b&下午2时，水贝二路工业大厦三楼大会议室挤满了媒体记者。在三楼过道和一楼大厅中也围满了采访的记者。&/b&&/p&&p&&b&我、副总经理陈祖望和郁亮出场。&/b&&/p&&p&我先将公司情况做简要陈述，然后展开反击。&/p&&p&“万科对君安在多份报刊上刊登《告股东书》和《改革倡议》的做法有很多疑点。新一代企业在30日已经退出联盟，31日又发表了取消授权君安作为财务公司的声明；海南证券也从没有书面正式委托君安作为财务顾问进行此类活动。&/p&&p&万科董事会只有14名成员，而倡议中同时推举8－10名董事，显然此举是希望耗费最小的代价全面接管万科。&/p&&p&君安的倡议书尽管从格式和方法中具有专业水准，但具体内容中不实之处颇多，如上海万科城市花园的规划问题，仅仅是重复公司一位员工的意见。作为一个专业的财务报告，其分析立论仅仅出于一个万科内部员工对公司提出意见的水平，其制作者从职业道德和专业水平都有经不起推敲之处。&/p&&p&房地产开发是万科的主要业务。1993年万科房地产项目无论是开工还是竣工数量都是历史最高记录，今后5年，房地产仍是万科的主导业务。股权投资方面万科投入总额计有1.31多亿元，已经回笼9540余万元，现在仍被占用的资金不足4000万元，投资的27家公司中，已经有9家在深沪两地上市，在目前已经公布的12家控股公司的1993年分红方案中，万科现金息收入452万元。”&/p&&p&陈祖望随后出示了经深圳证券交易所豁免责任得以公布的财务状况，表明万科去年在宏观调控状况下仍超额完成利润，总资产从1992年底的9.6亿元发展到现在的21亿元，净资产值、股东权益也有一倍以上的增长。&/p&&p&&b&会上，万科又明确表示，已经在今日停牌基础上向深交所申请明日继续停牌。&/b&&/p&&p&&b&下午3点，新一代企业有限公司在阳光酒店举行新闻发布会。&/b&&/p&&p&&b&我坐在张西甫身边出席。&/b&&/p&&p&西甫书面发言，解释新一代授权君安为财务顾问而后取消的始末，随后授权王石代表新一代担任这次新闻发布会的发言人。&/p&&p&张西甫离开前表示，新一代曾经在3月28日委托君安证券为该公司财务顾问，由于对证券及公司内部认识不够专业化，才做出了授权委托，委托有效期为今年3月到9月。&/p&&p&深圳的记者既兴奋又迷惑：君安和万科之间存在的矛盾究竟是什么？君安倡议书是如何拟定的？新一代昨天还联合声明改组万科，报纸上的告股东书也有新一代的名字，今天又委托王石声明退出？这究竟是怎么回事？&/p&&p&我心里非常清楚，君安还掌握着杀手锏，新一代委托给君安发言的6.2%的股权仍是一个无法绕过去的槛儿。中创公司已经退出，君安手中的股票加上新一代还凑不到10％，不具备法定发起召开临时股东大会的权利，海南证券1.1％的股权成为关键；还有，市政府投资管理公司掌握的2%国有股已经浮出水面，亦成为争夺的焦点。这些，我和张国庆都很清楚对方会打什么牌，只是媒体的老记们如堕五里雾。&/p&&p&&strong&君万之争：较量之三&/strong&&/p&&p&&b&4月1日，星期五。&/b&&/p&&p&&b&郁亮飞往海南岛，寻求海南证券老总文哲1.1%的支持。同机前往的还有君安常务副总张汉生，他同样冲着这生死攸关的1.1％。&/b&&/p&&p&文哲是人际关系高手，仍然两边不得罪：既不书面授权君安，亦不宣布同君安没有关系。在郁亮的劝说下，&b&文哲明确：君安不得再借用海南证券的名义反对万科。&/b&&/p&&p&万科向深交所再次递交报告，申请星期六继续停牌。后天是星期天，交易所休息。这样长的时间，市场应该已经消化君安动议的冲击。&/p&&p&深交所表示为难。远在美国公务的深交所总裁夏斌责令星期六（只有半天交易时间）一定要万科复牌。&/p&&p&我打通美国的电话，彼岸还是半夜。我向夏斌申诉继续停牌的理由：“有建老鼠仓的证据，如果复牌股市出现异动，出现蒙蔽小股东事情，他们的利益受到损害谁负责？”&/p&&p&&b&彼岸的夏斌仍坚持万科股票必须4月2日复牌。没得商量。&/b&&/p&&p&&b&放下电话，立即打电话给海南岛的郁亮，让他直飞北京中国证监会。&/b&&/p&&p&当天下午，我赶到投资大厦。直奔深圳市投资管理公司宽敞的总裁办公室，寻求2％国家股的支持。&/p&&p&夏德明总裁对我认真地解释：“君安的张国庆找到了德成（注：李德成，时任投资管理公司董事长），寻求支持股票市场的制度创新；你王石也来寻求支持。也弄不清什么关系，&b&我们谁也不支持，谁也不反对，弃权。&/b&&b&”&/b&李德成是我敬重的领导，感觉到所处位置的难处，此时对万科来讲，弃权就是对万科的支持。&/p&&p&临下班前，郁亮电话告诉我，证监会同意明天万科股票继续停牌，“给深交所的停牌文件明天一早下发，但已口头传递给深交所。”太好了！几天来同官方的交道中，唯有中国证券交易监督管理委员会旗帜鲜明的秉持公道。&/p&&p&&b&晚上，宝安股份有限公司总部接待室。我与陈政立总裁交换“君万之争”的看法和对策，寻求上市公司的道义支持。&/b&&/p&&p&陈总很悲观，认为万科逃不过这一劫，“好在是万科，要是金田，第一天就垮了。”&/p&&p&“未必。万科是来文的，金田的黄汉青可是什么事情都可以做出来的。”&/p&&p&“君安的下一目标会是哪一家呢？”&/p&&p&深圳的上市公司怀着复杂的心情看着君安对万科阻击的演变，悲观情绪弥漫，还有点恐惧。&/p&&p&&b&4月2日万科股票继续停牌。这一招，在君安的进攻方案中是没有预期的。股票不交易，你如何操纵股市？&/b&&/p&&p&连续4天的停盘，加之星期日一共5天，我相信市场足已消化君万之争的信息。&/p&&p&君安在一则刊载在报纸上的声明中再次提到倡议发起者之一的海南证券。&/p&&p&郁亮将君安的声明影印给海南证券。文哲授权万科代海南证券发出声明：海南证券从未授权委托君安……如再冒用其名，将保留诉诸法律。&/p&&p&君安的阵脚乱了。&/p&&p&&b&4月4日，星期一&/b&&/p&&p&&b&上午开盘，万科的股票轻微上升，“嘭……嘭……嘭……”，我感到心跳加重加速。然而，股票的上升随即停止，不再上扬。&/b&&/p&&p&&b&整个上午，万科股票异常平静，我交代郁亮，下午开新闻发布会，宣布战斗结束。&/b&&/p&&p&&b&下午在水贝万科总部新闻发布会上，我向老记们宣布：“君万之争已经结束。”&/b&&/p&&p&“如果君安继续征集小股东投票权，万科有什么对策吗？”&/p&&p&“你的意思是持久战？”我反问，没待回答趁机发挥：“万科是一家成立了10年的公司，有一支成熟的管理团队，而君安才成立一年，业务扩展很快，团队还不成熟，要打持久战，君安占不到便宜。”心里却想：嗨，老记们，我攥着君安的小辫子，有北京证监会主持公道，张国庆不具备再发起攻击的能力。&/p&&p&张国庆怎么想呢？&/p&&p&君安召开券商座谈会，又是那个何伟，他声明：只要有一个小股东委托君安，君安都要如何如何。&/p&&p&万科不予理睬。&/p&&p&一个星期之后，中国证监会市场监管部主任张资平来深圳调查“3.30事件”。&/p&&p&某宾馆房间中，张主任同我见了面。&/p&&p&张资平说：“你们的报告刘鸿儒主席已经批复：严格查处。我就是来处理此事的。宁志翔是我五道口（中国人民银行研究生部所在地）的同学，我举起屠刀的手砍不下去。来深圳是一定要调查，但你知道，这调查就像离开码头的船，船的目的地很明确：过河靠岸；但船到了河中间，风大浪急，就由不得你我开船的了，你明白我的意思吗？”&/p&&p&我点点头。&/p&&p&“怎么调查，先看你王石一个态度。”&/p&&p&“与人为善。”&/p&&p&“好，痛快。张国庆那里我来做工作。”&/p&&p&两个小时之后，同一房间。张资平、柯伟祥（深交所副总经理，夏斌不在时代总经理）、张国庆、我坐在一起。&/p&&p&张资平发了话，“柯总在这里，君安就不要再搞什么征集小股东委托投票了。”&/p&&p&&b&张国庆：“既然是主任发话了，就是一盘子臭狗屎让我吃，我也把它咽下去。”&/b&&/p&&p&张国庆算是一条汉子，瞅着他闷着一肚子气的样子，我想起中国一句老话：君子报仇，十年不晚。君安的老总哪儿咽得下这口气呢？此役君安没有得逞，梁子是结了下来。&/p&&p&无论如何，君安是一家有影响的券商，而且还持有万科3.43%的股票。万科管理层邀请君安委派一名代表加入万科董事会，君安证券副总经理龚华当选万科董事。&/p&&p&没多久，张汉生辞去了君安常务副总经理职务。&/p&&p&君万之争白热化的第四天（4月2日），我的两个表妹到水贝来探望表哥，姐俩中的姐姐在平安保险、妹妹在君安总办公关部。两人前来安慰被攻击的表哥。在办公室，我摸出一副扑克牌，“来，咱们三个人打斗地主。”&/p&&p&打着牌，我解释：“万科没有问题，表哥也没有问题。我现在担心你黄蕾会有问题，我预言：一月个内，你会被君安开除。”语气尽量轻描淡写。&/p&&p&姐俩怔住了。&/p&&p&“呐，我担心你受表哥的牵连。如果君安改组了万科，表妹你平安无事，如果万科平安无事，张国庆定会迁怒你。“&/p&&p&“不可能！你不了解我们张总，”小表妹维护其崇拜的偶像，“我们张总很有魄力，胸怀也很宽广，不可能像你预计的那样。表哥，被君安改组了有什么吗？”&/p&&p&“好了，不说了，打牌。”&/p&&p&如我预料，一个月后黄蕾被解聘。失业的表妹受聘于蛇口一家澳大利亚海上钻井设备公司，并结识了电脑软件工程师胖汤姆，恋爱结婚，随夫移民澳大利亚珀斯。&/p&&/blockquote&————————————&br&照例推介下自己的公众号，有一些自己的随笔、文化类，深圳的吃喝，银行民工的心酸故事，欢迎关注交流吐槽。&br&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/bd79c2ef7be1b_b.jpg& data-rawwidth=&720& data-rawheight=&540& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&720& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/bd79c2ef7be1b_r.jpg&&&/figure&
王石已不再年轻，郁亮虽然还能跑马拉松，但也五十岁了。21年前，两人就曾并肩击败了一个入侵者。就像郁亮所说，王石是老虎和孔雀，有表现力，有感染力，有控制力，靠人格魅力掌控着局势，他能说出『棺材里伸出手来』这样的话。王石已经退居幕后了，不出则已…
&p&&b&普及下姿势 内容来自维基百科：&/b&&/p&&p&&b&毒丸防御&/b&，又称“&b&股权摊薄反收购措施&/b&”或“&b&股东权益计划&/b&”，是目标公司抵御恶意收购的一种防御措施，1982年由&a href=&//link.zhihu.com/?target=https%3A//zh.m.wikipedia.org/wiki/%25E7%25BE%258E%25E5%259B%25BD& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&美国&/a&Wachtell, Lipton, Rosen & Katz律师行的并购律师马丁·利普顿（Martin Lipton）发明，在美国是经过1985年特拉华州大法官法庭(Delaware Chancery Court)的判决才被合法化的，由于它不需要股东的直接批准就可以实施，故在八十年代后期被广泛采用。&/p&&p&实施毒丸防御的公司，由公司&a href=&//link.zhihu.com/?target=https%3A//zh.m.wikipedia.org/wiki/%25E8%%25E4%25BA%258B%25E4%25BC%259A& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&董事会&/a&事先通过一项股权摊薄条款，一旦敌意方收购公司一定比例的&a href=&//link.zhihu.com/?target=https%3A//zh.m.wikipedia.org/wiki/%25E8%%25E4%25BB%25BD& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&股份&/a&（通常是10%至20%的股份），即触发该条款生效，使公司原有&a href=&//link.zhihu.com/?target=https%3A//zh.m.wikipedia.org/wiki/%25E8%%25E4%25B8%259C& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&股东&/a&可以较低的价格获得公司大量股份，从而抬高收购方的成本。&/p&&p&在过去20年里毒丸防御一直是最受欢迎的反收购措施之一，在美国曾先后有2000多家公司采用毒丸防御，2001年&a href=&//link.zhihu.com/?target=https%3A//zh.m.wikipedia.org/wiki/%25E6%E7%258B%2590& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&搜狐&/a&就通过实施毒丸防御成功击退&a href=&//link.zhihu.com/?target=https%3A//zh.m.wikipedia.org/wiki/%25E5%258C%%25A4%25A7%25E9%259D%%25B8%259F& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&北大青鸟&/a&的恶意收购，搜狐在日收盘时的市值只有4867.1万美元，但通过实施毒丸防御，使得北大青鸟的收购成本高达27.812亿美元。&/p&&p&毒丸防御虽是防止敌意收购的有效措施，但却不利于公司治理，阻碍资本自由流通，尤其是公司在陷入困境或发生丑闻时重组成本高昂，一些公司评估机构也往往会给那些实施毒丸防御的公司较低的评级，所以近几年来被不少公司弃用。&/p&&p&其他抵御恶意收购的措施还有&a href=&//link.zhihu.com/?target=https%3A//zh.m.wikipedia.org/w/index.php%3Ftitle%3D%25E8%%25E4%25BB%25BD%25E5%259B%259E%25E8%25B4%25AD%26action%3Dedit%26redlink%3D1& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&股份回购&/a&、&a href=&//link.zhihu.com/?target=https%3A//zh.m.wikipedia.org/wiki/%25E7%2599%25BD%25E8%25A1%25A3%25E9%25AA%%25A3%25AB& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&白衣骑士&/a&、&a href=&//link.zhihu.com/?target=https%3A//zh.m.wikipedia.org/wiki/%25E9%E8%%25E9%E8%2590%25BD%25E4%25BC%259E& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&金色降落伞&/a&、&a href=&//link.zhihu.com/?target=https%3A//zh.m.wikipedia.org/w/index.php%3Ftitle%3D%25E9%%25E8%%25E9%E8%2590%25BD%25E4%25BC%259E%26action%3Dedit%26redlink%3D1& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&银色降落伞&/a&、&a href=&//link.zhihu.com/?target=https%3A//zh.m.wikipedia.org/w/index.php%3Ftitle%3D%25E7%259A%%%25E4%25B8%258A%25E7%259A%%258F%258D%25E7%258F%25A0%26action%3Dedit%26redlink%3D1& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&皇冠上的珍珠&/a&、&a href=&//link.zhihu.com/?target=https%3A//zh.m.wikipedia.org/wiki/%25E7%%25E5%259C%259F%25E6%E6%259C%25AF& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&焦土战术&/a&、&a href=&//link.zhihu.com/?target=https%3A//zh.m.wikipedia.org/w/index.php%3Ftitle%3D%25E5%25B8%%E9%%26action%3Dedit%26redlink%3D1& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&帕克门&/a&、&a href=&//link.zhihu.com/?target=https%3A//zh.m.wikipedia.org/w/index.php%3Ftitle%3D%25E8%25B6%%25BA%25A7%25E5%25A4%259A%25E6%%25E6%259D%25A1%25E6%25AC%25BE%26action%3Dedit%26redlink%3D1& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&超级多数条款&/a&等等&/p&
普及下姿势 内容来自维基百科：毒丸防御，又称“股权摊薄反收购措施”或“股东权益计划”，是目标公司抵御恶意收购的一种防御措施，1982年由Wachtell, Lipton, Rosen & Katz律师行的并购律师马丁·利普顿（Martin Lipton）发明，在美国是经过1985年特拉…
&strong&本文写于2015年11月&/strong&，金融市场瞬息万变，请酌情参考。&br&&br&本文刚发出的时候，有很多异议，皆因高层表示“人民币无长期贬值基础”。但从后来发生的实际情况来看，碰巧与本文所预测的走势基本相当。实际上在人民币贬值这件事上，中央政府即便不是无能为力，也已经是力不从心，下文中详细阐述了这些论点。&br&&br&-------------------------正文起点------------------------&br&&br&&p&经过六月份以来两轮比较剧烈的市场动荡和下跌以后，在金融市场上总是有非常多的话题，但是在现在以及在未来几年之内，从宏观经济的角度看问题，金融市场上最重要的，影响最重大的，牵一发而动全身的一定是人民币汇率问题。在人民币汇率问题上，现在政府主管部门在汇率问题上的判断可能是处在对问题的估计、对风险的估计偏小，对问题总体上看得偏乐观。而金融市场，特别是国外的金融市场和外汇市场，对问题看得相对比较严重一些。我相信在短期内，在一两个月、三五个月的时间里边，政府确实有能力去稳定人民币的汇率。但是看得更长一些，如果用一两年的视角看问题，人民币汇率很可能存在比较大的变数。&/p&&br&&p&我们知道2013年中国的金融体系发生了一次严重的钱荒，这次钱荒与影子银行的发展、收缩、去杠杆是密切相关的，在2015年，几乎是整整两年以后，我们又经历了一次很严重的股灾和救市，股灾与股票市场上的泡沫、高估和去杠杆是有关系的。那么一两年后，中国会不会发生一次汇率危机？会不会发生一场由于汇率的高估和去杠杆所叠加的外汇市场的动荡，这种动荡给经济、经济政策、金融市场是不是会带来一些冲击？作为金融市场的参与者，我们有必要现在开始认真严肃地思考这个问题。&/p&&br&&p&首先我们知道外汇和任何一件商品一样，在本质上他的价格是由供求确定的。在非常长的一段时间，中央银行几乎奉行了一个固定汇率的政策，至少对于外汇市场有持续的力度非常强劲的干预，所以在外汇市场上，美元和人民币之间供求关系的变化主要不表现为人民币汇率的波动，而主要表现为中央银行所持有的外汇储备的增减。所以从一个简单的角度看问题，外汇储备的变化在一定程度上可以大体上度量人民币汇率面临的压力，它的压力的大小及压力的方向。&/p&&br&&p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/a05aa698ad481a8fdcfe3d110af82fbc_b.jpg& data-rawheight=&497& data-rawwidth=&866& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&866& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/a05aa698ad481a8fdcfe3d110af82fbc_r.jpg&&&/figure&（数据来源：Wind）&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/72c7eae454b7f0617d7c_b.jpg& data-rawheight=&487& data-rawwidth=&866& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&866& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/72c7eae454b7f0617d7c_r.jpg&&&/figure&（数据来源：CEIC） &br&&br&&p&（数据说明：月资本流入=央行新增外汇资产 - 贸易顺差 - （FDI-ODI））&/p&&br&&p&从过去十几年以来所计算的当季中央银行外汇储备的积累速度来看，我们可以看到在过去十几年的绝大部分时间里，甚至在几乎所有的时间里，中央银行始终都在积累外汇储备，换句话说，如果没有中央银行的干预，人民币汇率在市场上一定会走得更高，一定是面临明显的升值压力。但是进入去年下半年以来，在差不多一年多的时间里，总体上中央银行的外汇储备开始迅速下降，并且下降的幅度越来越大，下降的速度越来越快，持续的时间已经超过一年多的时间。八月份以后的数据大约又翻翻，例如八月下降了一千亿美元左右。从过去十几年的时间来看，实际上从90年代以来的历史来看，持续时间这么长、下降的速度这么快、下降的幅度这么大，在外汇储备上是没有先例的。最近一次我们经历外汇储备的下降是在2012年年初的一小段时间以及2013年5月份钱荒的前后，但是那两段下降持续的时间都非常的短，而且幅度非常非常的小。事后对原因的了解更加清楚后知道，2011年底的下降与欧债危机是有关系的，因为欧洲主权债务危机带来欧洲金融体系的收缩，企业对外的贸易信贷的获取越来越困难，转向在人民币市场上去获取贸易信贷。而2013年5月在钱荒背景下的资本外流在很大程度上与当时的联储主席第一次暗示美联储有可能会退出量化宽松有关，在这个条件下在全球的范围内都出现了资本向美国的流动，但是持续的时间都很短，美联储后来也很快出来对市场进行安抚。所以在当时我们所面对的在很短暂的时间内的外汇储备下降都来自于一些短期的、不可持续性的冲击性的因素，并且这些因素很快就消失了。即使这些冲击性的因素影响最大的时候，中国外汇储备下降的幅度也非常的轻微。但是过去一年的情况外汇储备的下降是完全不同的，第一具有持续性，持续了一年多的时间，不太像是短期的冲击。第二尽管月度之间有波动，但是趋势很明显，就是下降的规模越来越大，表明人民币与美元的供求在基本面上开始面临一些系统性的压力。&/p&&br&&p&在讨论这些系统性压力的来源之前，我们先粗略地讨论一下它的结果。如果人民币在基本面上面临一些贬值的压力，但是现在中央银行又强行将汇率稳定在某个水平上，这个时候市场对人民币汇率的预期就会越来越不稳定，在这个时候就会引发资本外流。因为对人民币汇率下注现在变成了一个只会赢不会输的下注，就是如果我赌人民币贬值，最坏的结果是人民币汇率不动，损失的只是借入人民币的利息，人民币汇率绝不可能在这个位置一下升起来，使得下注人民币汇率贬值变成了一个单边的、安全的没有风险的游戏。再加上人民币贬值的现实威胁会引发资本外流，而且资本外流的规模又与政府对市场的干预措施，政府的许多政策表态密切相关。例如8月份的资本外流的规模相对7月份翻了一番，很大程度上是由于8月11号汇率的形成机制进行的调整。尽管政府反复强调这个调整是为了使得汇率形成更加市场化，但是市场普遍将此解读为人民币开始贬值的先声。这个时候政府的反复承诺市场是缺乏信任的。这个条件下引发了很大的资本外流，那么外流资本的资金哪里来呢？就来自于抛售国内的金融资产，包括抛售国内的债券、股票、房地产，然后在国内的银行体系获取信贷，兑换成美元流出去。在这个交易的途径中可以很清楚地想象，因为汇率贬值的预期加剧，那么国内金融市场的抛压在上升，同时抛压获得的资金表现为资本大量的外流，所以我们可以理解为什么8月18号以后股票市场突然出现非常急速的下跌，我们可以理解它是出现在8月11号的汇改之后，也可以理解股票市场非常大的下跌与巨大的外汇储备下降及资本外流是同时出现的。实际上在银行间相对时间比较短端的市场，整个资金面临的压力也是时紧时松。尽管中央银行在短端市场上进行了力度很大的干预，但是短端市场上的利率并没有被压下来，表明资本外流对这个市场也形成了很大的压力。如果这个情况拖一段时间，那么这个压力将会逐步在房地产市场上也表现出来。股票和债券的流动性都很好，如果汇率贬值的预期具有持续性，例如一年、一年半、两年的时间里始终有这个预期，这个时候抛售的压力会逐步扩散到房地产市场上，会加速房地产市场的冷却。房地产市场现在总体上还处在一个很活跃的状态，但是本来因为市场自身周期的原因，在今年年底以后就会慢慢地冷却下来，如果这个抛售的压力慢慢向房地产市场蔓延开来，就会加速房地产市场的冷却。反过头来也给经济造成很大的收缩压力。&/p&&br&&p&就我了解，现在政府主管部门和中央政府仍然一再表态，人民币还是强势货币，人民币不存在持续贬值的基础，现在面临的贬值的压力是短暂的，如果国际市场和国内市场相信这个表态，那么资本外流的压力会逐步消失，我们刚才所描述的这一系列负面的影响可以被阻断，但是我认为市场最终不会相信这个表态。我个人认为人民币面临的是一个相对偏长期的持续贬值的压力。我们不能认为人民币现在继续是一个强势货币，相反的话，人民币很可能正在转入一个持续时间比较长的贬值趋势。同时随着对外汇市场持续的干预，随着外汇储备持续的下降，汇率形成机制也与三中全会所表述的让市场发挥决定性作用的取向会有越来越大的偏差。如果这个偏差不能得到很好的管理，这一点看起来是比较困难的，那么最后存在着这样的可能性，甚至是比较大的可能性会出事，就是会有一个短期内比较大的贬值来释放压力。而人民币汇率一旦有一个比较大的贬值，他的影响比股灾的影响在数量级上是完全不一样的。之所以这么说，通过两个数据可以知道他的影响会比股票市场要大得多。&/p&&br&&p&第一，中国现在是世界第一大贸易国和第一大制造业大国，中国大约是世界上130个国家和地区的第一大贸易伙伴，这意味着，对很多国家，或者说对多数国家来讲，他们的汇率本质上在盯着人民币，而不是盯着美元。表面上看起来他用美元去计价，而且以此干预市场，是因为人民币跟美元的关系很稳定。但是从贸易上来讲，中国是他们的第一大贸易伙伴，所以人民币汇率一旦出现大的变动，全世界新兴经济体的汇率，甚至很多发达经济体的汇率，一定也会有很大的变动。中国是日本的第一大贸易伙伴，是韩国的第一大贸易伙伴，是东南亚国家的第一大贸易伙伴，包括巴西等等，人民币汇率一旦动起来，这些国家的汇率肯定会动起来的。如果人民币汇率的波动是市场没有充分预期到的一个很大的变化，那么全球汇率市场的剧烈变化会引发全球资本流动，全球货币政策和金融体系的剧烈的调整，这种调整的影响在事前不见得能够很好地预期。&/p&&br&&p&第二，中国现在的经济总规模比美国还是要差不少，美国大概17万亿美元，中国大概10万亿美元。但是如果我们集中看制造业，以现价汇率计算，中国制造业的产出是32000亿美元，世界第一。世界第二是美国，只有2万亿美元，我们比美国要大60%，第三日本，9000亿美元，德国8000亿美元。中国制造业现在的体量，以市价汇率计算，已经大约相当于美国加日本加德国。尽管我们经济的总量没有那么大，但是我们的制造业比世界第二加第三，很快加上第四，加起来都还要大。而国际贸易汇率主要影响的是制造部门，对服务部门、对医疗服务、教育等这些部门的影响相对要弱一些，要间接的多。这么大的一个制造业大国，第一大贸易大国，其汇率的变化在全球范围内的影响一定是很大的。而且这还叠加了一个背景，就是全球新兴经济体总体在去美元杠杆，而中国经过8月份的汇改以后，看起来我们也在去美元的杠杆。钱荒是因为影子银行去杠杆，股灾是因为股票市场去杠杆，中国过去很多年人民币汇率持续单边升值，加上国内的利率水平很高，使得企业积累大量的美元杠杆。一方面美元利率很低，借进来以后人民币还升值，所以能有两种获益。现在人民币汇率的方向一旦逆转，企业方面就面对美元去杠杆的压力。一旦这个去杠杆的过程启动起来，又没有得到很好的管理，就会有进一步未知的金融风险和冲击。所以，汇率市场一旦出现比较大的变化，影响比股灾大得多，而且一定是具有全球性的影响，同时对国内金融市场和实体经济的影响一定是很负面的。所以接下来非常关键的判断是我们要认清楚人民币是否在基本面上面临着持续的贬值压力。对这一问题的认识和判断，是做一系列其他的判断的前提。而在这个问题上，中国政府公开的表态是否认这一点的。但是我认为把这个问题看得清楚一些严重一些，并事先有一些充分的预防措施，有应对的预案，一定会让我们更主动。而且我认为绝大多数的证据都指向人民币汇率现在正在出现一些问题。&/p&&br&&p&刚才讲了，汇率就像任何商品一样，他的价格在本质上是由供求决定的。那么在人民币外汇市场上，美元的供应来自哪里？美元的需求又来自哪里？为了分析的简便，我们可以简单地这样总结，就是在外汇市场上，美元的供应主要来自于中国在经常账户项下进行实体经济活动所产生的盈余。通俗地说，我们把商品出口给人家，然后我们进口的少，这个时候就可以产生一笔盈余。这个贸易盈余在外汇市场上卖出去，就形成了外汇市场上的美元供应。那么在人民币外汇市场上对美元的需求又来自哪里？主要来自于企业要去境外投资，来自于国内的居民要去美国购房、去美国上学、去购买美国的股票，主要来自于企业和居民去境外投资的需求。我们沿着这样一个供求的角度去分析外汇市场上美元和人民币的供求的话，有助于我们更进一步看清趋势的变化。&/p&&br&&p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/b9e7ce33cae36deda163e1_b.jpg& data-rawheight=&493& data-rawwidth=&866& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&866& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/b9e7ce33cae36deda163e1_r.jpg&&&/figure&（数据来源：Wind）&/p&&br&&p&首先看美元的供应，在这张图上我看到的大约过去超过15年的时间中国在经常账户项下的盈余状况，就是这条线上看到的红线。对这个数据我们做几个简要的评论。&/p&&br&&p&第一，在2007年的时候，中国在经常账户项下的盈余占GDP的比例差不多在10%左右，对于任何一个大国经济体来说，出现这么大的经常账户项下的盈余，对大国经济体来讲是没有潜力的。日本最高的时候就是5%，即便德国经常账户盈余最高的时候也远远没有10%的比例这么高。说明在2007年的时候，因为经常账户项下的盈余，在外汇市场上形成了庞大的美元供应，美元就面临贬值的压力。在这个意义上来讲，这是当时很长时间人民币升值压力的重要的基础。但是从2008年以来一直到现在，总体上中国的经常账户项下的盈余开始快速地下降和缩减。到今年上半年，这一比例已经下降到占GDP 2.7%的水平，今年上半年，中国经常账户项下的盈余占GDP的比例是2.7%，而这2.7%在过去三四年里已经处在一个相对比较高的水平。对于这2.7%我们可以补充几个评论：第一个评论是，国际货币基金组织一般推荐的标准，以及2009年中国参加G20会谈的时候，G20其他国家领导人要求中国领导人作出承诺的标准，是中国把经常账户盈余控制在3%以内。当时中国的领导人不敢做这个承诺，因为搞不清楚趋势在哪里，做了承诺做不到压力非常的大。但是当时实际上已经在一个下降的趋势之中。低于GDP 3%的经常账户盈余，一般已经被认为国际收支处在一个大体平衡的状态，这是一个评论。第二个评论，今年上半年，2.7%的贸易盈余放在过去几年来看是处在一个偏高的水平，其中有一些偶然的因素，比如说第一个偶然的因素是去年下半年石油价格暴跌，铁矿石价格暴跌。因为中国大量地进口石油，石油价格的暴跌产生了一个一次性的很大的贸易盈余。这个规模占GDP的比例大约在0.7个百分点左右，或者说0.5到1个百分点。如果我们把商品价格暴跌的一次性的因素拿掉以后，盈余的比例会下降到2%以内。还要补充的两点是，去年年底以来一直到现在，国内的经济异常的弱，比预期差得多，工业增速几乎是连续下了两个台阶，现在已经处在也许是接近30年以来，80}