摘要：个人理财产品有风险吗?安全吗?据我们所了解的，并不是所有的银行理财产品都是绝对安全、保本的，并不是有了银行就是把钱存到了保险箱中，下面就和小编一起来看一看个人理财产品的安全问题。
有风险吗?安全吗?据我们所了解的，并不是所有的银行理财产品都是绝对安全、保本的，并不是有了银行就是把钱存到了保险箱中，下面就和小编一起来看一看个人理财产品的安全问题。
这几年不断出现外资银行理财产品巨亏的消息，很多QDII外币理财等银行理财产品，投资者要有一定的分析和判断能力，不能仅听别人的介绍，或者看到某产品投资收益率很高，就冲动购买。毕竟每一款投资都是投资者自己的事情，投资失误不能把责任推卸给别人，为了尽可能降低风险，多学习，多了解一些理财产品是最好的办法。
1、看理财产品是否保本
银行理财产品是保本型的，那么在产品到期时，还少投资者投入的本金不会发生损失。不过有的保本理财产品是有条件的，而且设置了保本条款，即持有到产品到期才可能保本。在在这种情况下，投资者如若中途赎回，则该产品照样不能保本。类似的还有一些部分保本型理财产品，比如设置95%保本，则对多可以损失5%。
2、看理财产品收益类型
在选择一款理财产品时，要看理财产品是固定收益还是浮动收益。固定收益类理财产品风险较低，实现预期收益率的可能性比较大，一般来说基本都能实现预期的收益率。
浮动收益类理财产品则要结合是否保本来分析。如果是保本型理财产品，则到期时最坏的情形为零收益或低收益，最好的情形为实现预期最高收益率，总体上到期收益在一个区间内浮动。非保本型收益型理财产品则收益无上限，亏损页无上限。
3、看投资标的
看投资标的，即看理财产品集合起来的资金是投资于债券，信贷资产，还是股票、基金抑或是大杂烩的组合类投资。
4、看风险控制措施
理财产品如果设置了有效地风险控制措施，就等于给资金铺了安全垫，可以有效降低产品的风险。比如投资于信贷资产的理财产品，如果由实力机构做担保，或者由实力机构到期回购，那么该产品的风险就比较小，本金和收益相对来说就有保障。投资于股票的理财产品，则要看是否设置了止损条款等。
5、看流动性安排
如果产品在到期前可以赎回，则投资者在有资金调度需求，或者遇到资本市场发生重大变化时，可选择提前赎回，因此流动性风险相对较小。如果产品注明不能提前赎回，那么投资者只有等到产品到期后次啊能获得本金和收益。期间若需要用资金，或者市场生变，想收回投资根本不可能。
个人投资理财技巧有哪些?
工薪阶层理财方程式=50%稳守+25%稳攻+25%强攻。
理财方程式的概念十分简单。首先，把一半积蓄放在银行存款或国债上，这些钱的作用不是增加收入，而是保本，避免让财富暴露在不可控制的风险下。除存款和国债外，还可以关注一下其它低风险理财产品，如人民币理财产品和货币市场基金，投资这些理财产品本金较安全，虽然给出的收益率都是预期收益率，没有绝对的保证，但实际上收益率波动范围并不大。
接下来就是怎么钱生钱了，建议大家将“攻”的资金分为“稳攻”和“强攻”。稳攻部分，对于有一定投资理财概念的人，可以选一些波动度较小、报酬表现较稳健的理财产品，追求的年收益率在5%-10%不等。不过，投资前要做一些功课，选出好的股票、基金和P2P才行;同时还需有投资组合的概念，通过分散投资来降低风险。
至于强攻部分，就是投资理财中最刺激的部分了，如期货,现货黄金等，既有机会让人一个月赚10%，也有可能一个月赔掉10%。投资这些高风险高收益的理财产品，有相当高的知识与经验门坎，对于不擅长投资的工薪族，最好先以稳攻方式进行，在比较有投资心得、功力较深厚之后，再加入强攻一族中去追求更高的收益率。
需指出的是，“理财方程式”的攻守比重是可以灵活调整的，主要取决于个人风险偏好和理财目标，如果能够承受一定风险且短期内无较大资金支出计划，则可提高强攻部分的比例，但建议该部分比重不要超过50%。对于保守型的投资人，则可增加稳守的比例，减少强攻的比例。
个人投资理财技巧有哪些?最后，努力增加理财收入的同时，仍然要把工作收入积累下来，当初攒下第一个十万的劲头千万不能松懈。如果能保留定期储蓄的好习惯，同时坚持投资理财，拥有下一个十万一定不会太久。
投资立返2%现金，从此告别“大返现”最后一天
了解更多投资理财资讯，请关注创利投官网(www.chuanglitou.com)超高年化收益10%-16%理财产品，0手续费，八级风控，第三方资金托管，挂牌上市企业。全方位保证您的投资安全阳光可靠。更多活动请关注创利投微信(clt)
本文仅代表作者观点，不代表百度立场。本文系作者授权百度百家发表，未经许可，不得转载。
分享到微信朋友圈
打开微信，点击 “ 发现 ”
使用 “ 扫一扫 ” 即可将网页分享至朋友圈。
扫一扫在手机阅读、分享本文
百家号作者平台APP
扫码下载安卓客户端
便捷管理文章信息
随时查看文章收益更多相关文档当前位置： >>
2013年银行从业资格证
个人理财备考资料
2013 年银行从业资格证个人理财备考资料( 号整理)第.1.章银行个人理财业务概述 本章概要 个人理财是重要的经济活动。 作为金融机构， 商业银行为客户提供各类理财服务， 在个 人理财活动中发挥着重要作用。 根据管理运作方式， 商业银行个人理财业务可分为理财顾 问 服务与综合理财服务两大类。国外商业银行个人理财业务的发展日趋成熟.我国商业银行个 人理财业务虽然起步晚， 但发展速度快。 本章首先介绍商业银行个人理财业务的概念和分 类， 然后对商业银行个人理财业务的发展状况进行简要描述， 并对影响商业银行个人理财业务 发 展的各种因素进行分析，最后对商业银行个人理财业务的定位进行总结。 1.1 银行个人理财业务的概念和分类 个人理财是以个人为主体的复杂的经济活动， 需要有专业知识和手段来支撑。 在实现理 财目标过程中， 个人在专业知识和手段方面往往具有局限性。 作为重要金融服务提供者， 随 着社会和经济的发展，商业银行逐渐形成了专业化和规范化的服务体系， 个人理财业务已 成为现代商业银行重要的业务组成部分。 1.1.1 个人理财概述 个人理财是指客户根据自身生涯规划、 财务状况和风险属性， 制定理财目标和理财规划， 执行理财规划，实现理财目标的过程。 个人理财过程大致可分为五个步骤。 步骤一：评估理财环境和个人条件 个人理财首先要对目前所处的环境和个人条件进行合理的评估， 以获得个人理财基本信 息，从而制定切实可行的理财目标。理财环境的信息范围较广，包括经济和社会发展情况、 个人所处的社会地位等。个人条件的评估包括对个人资产(如住房、车、收藏、股票、存款 等)、负债(如信用卡还款、银行贷款、抵押物等)以及收入(包括预期收入)的评估。只有在 对理财环境和个人条件进行评估的基础上才能制定出合理的理财目标。 步骤二制定个人理财目标 在对理财环境和个人条件进行评估的基础上制定理财目标是理财活动的关键， 也是个人 理财的动力。 个人理财目标具有多重性， 对一个个体来说可以同时有好几个理财目标， 包 括 一些短期目标和一些长期目标， 一些重点目标和次要目标等。 目标的可行性和清晰性有助 于 制订出详细的理财规划，从而有利于理财目标的实现。 步骤三制订个人理财规划 理财规划是指采取何种方式来实现个人理财目标， 包括理财手段的选择。 制订个人理财 规划实际上是采取有效的方法来实现个人理财目标， 如减少不必要的开支、 进行股票投资 等。 步骤四执行个人理财规划 个人理财规划制订出来以后， 必须遵守一定的纪律以保证个人理财规划的执行。 个人理 财规划的执行需要一些专业知识， 因此在实际执行过程中， 很多人会接受专业人员例如会计 师、个人理财规划师、投资顾问和律师的建议和帮助。 步骤五监控执行进度和再评估 个人理财规划在执行中会遇到一些影响， 包括外部环境的变化和个人条件的改变， 原规 划在执行中会遇到有利或者不利的因素， 从而会影响到个人理财规划的执行进程， 因此个 人 理财规划在执行中有必要进行监控，以便于进行调整和再评估。 从个人理财过程来看， 包括对理财环境的评估、 理财规划的制订、 执行以及再评估都需 要有较强的专业知识， 同时， 在个人理财过程中， 个人可能要花费大量的精力。 随着社 会和 个人财富的增长， 个人理财需求不断增加， 而由于专业知识和精力的限制， 需要通过金 融中 介实现理财目标。因此，包括商业银行在内的金融机构如证券公司、保险公司、投资公司、 信托公司等， 甚至一些非金融机构都提供个人理财服务。 在这些提供个人理财服务的机构 中， 现代商业银行具有丰富的金融业务知识和金融资源、 完善的业务管理和风险控制手段、 便 捷 的渠道和专业的人员， 在提供个人理财服务方面具有较强的优势。 目前， 个人理财业务 已经 成为商业银行重要业务之一。 1.1.2 银行个人理财业务概念 个人理财业务是商业银行一项重要业务， 范围涉及广大个人客户， 业务相关主体层次复 杂，牵涉到的市场众多。 1.个人理财业务概念 根据 《商业银行个人理财业务管理暂行办法机个人理财业务是指商业银行为个人客户提 供的财务分析、财务规划、投资顾问、资产管理等专业化服务活动。 商业银行个人理财业务人员是指那些能够为客户提供上述专业化服务的业务人员， 以及 其他与个人理财业务销售和管理活动紧密相关的专业人员， 而非一般性业务咨询人员。 这 些 专业化服务活动表现为两种性质： 一种是商业银行充当理财顾问， 向客户提供咨询， 属 于顾 问性质; 另一种是商业银行将按照与客户事先约定的投资计划和方式进行投资和资产管理 的业务活动， 属于受托性质。 可见， 个人理财业务是建立在委托代理关系基础之上的银 行业 务，是一种个性化、综合化的服务活动。 我国对个人理财业务的性质界定与境外有所不同。 一些境外法律并不禁止商业银行从事 有关证券业务， 一般也不禁止商业银行在向客户提供理财业务的过程中进行信托活动，例 如美国货币监理署规定， 商业银行在开展有关理财业务(协助性服务)时可以未经事先获准 而 使用信托权利。 同时， 境外大多实行的是利率市场化和浮动汇率政策。 因此， 堤外商业 银行 可向客户提供的产品种类较多、 交叉性较强， 理财业务主要侧重于理财顾问和代客理财服 务， 分类和性质界定较为简单。目前，我国利率尚未完全市场化， 同时我国有关法律明确规定商业银行不得从事证券和信托业务，因此业务范围和业务特征与境外差别较大。 2. 相关主体 个人理财业务相关的主体包括个人客户、商业银行、非银行金融机构以及监管机构等， 这些主体在个人理财业务活动中具有不同地位。 (1)个人客户 个人客户是个人理财业务的需求方， 也是商业银行个人理财业务的服务对象。 在具体的 服务过程中， 商业银行一般会按照一定的标准， 如客户资产规模、 风险承受能力等， 将 客户 进行分类，通过调查不同类型客户的需求，提供个人理财服务。 (2) 商业银行 商业银行是个人理财业务的供给方， 是个人理财服务的提供商之一。 商业银行制定具体 的业务标准、业务流程、业务管理办法， 一般利用自身的渠道向个人客户提供个人理财服 务。 (3) 非银行金融机构 除银行外， 证券公司、 基金、 信托公司以及投资公司等其他金融机构也为个人客户提供 理财服务。 非银行金融机构除了通过自身渠道外， 还可利用商业银行渠道， 向客户提供 个人 理财服务。 (4) 监管机构 监管机构负责制定理财业务的行业规范， 对业务主体以及业务活动进行监管，以促进 个人理财业务健康有序发展。 个人理财业务相关的监管机构包括中国银行业监督管理委员 会 (以下简称银监会) 、中国证券监督管理委员会(以下简称证监会)、中国保险监督管理委员 会( 以下简称保监会)、国家外汇管理局( 以下简称外汇局) 等。 3. 相关市场 个人理财业务涉及的市场较为广泛， 包括货币市场、 资本市场、 外汇市场、 房地产市场、 保险市场、黄金市场、房地产市场、理财产品市场等。这些市场具有不同的运行特征，可以 满足不同客户的理财需求。 1.1.3 银行个人理财业务分类 理财业务是商业银行向客户提供的金融服务的一部分， 个人理财业务对个人理财具有促 进和推动作用， 有利于商业银行业务结构的优化， 对经济、 金融环境的健康发展具有积 极意 义。 从不同的角度， 对理财业务有不同的分类， 广义的银行个人理财业务还包括在个人 储蓄、 贷款、 银行卡等各种金融工具的综合运用基础上提供的理财服务， 其范围较宽。 根据个 人理 财业务实际工作需要， 本教材所探讨的商业银行个人理财业务， 不包括部分商业银行传统 业 务。 1. 理财顾问服务和综合理财服务 按是否接受客户委托和授权对客户资金进行投资和管理理财业务可分为理财顾问服务 和综合理财服务。 理财顾问服务是指商业银行向客户提供财务分析与规划、 投资建议、 个人投资产品推介 等专业化服务。理财顾问服务是一种针对个人客户的专业化服务，区别于为销售储蓄存款、信贷产品等进行的产品介绍、 宣传和推介等一般性业务咨询活动。 客户接受商业银行和理 财 人员提供的理财顾问服务后，自行管理和运用资金，并获取和承担由此产生的收益和风险。 综合理财服务是指商业银行在向客户提供理财顾问服务的基础上， 接受客户的委托和授 权，按照与客户事先约定的投资计划和方式进行投资和资产管理的业务活功。 综合理财服务与理财顾问服务的一个重要区别是在综合理财服务活动中，客户授权银 行代表客户按照合同约定的投资方向和方式， 进行投资和资产管理， 投资收位与风险出客 户 或客户与银行按照约定方式获取或承担。与理财顾问服务相比， 综合理财服务更加突出个 性化服务。 由此， 综合理财服务可进一步划分为理财计划和私人银行业务两类， 其中理财计划是商 业银行针对特定目标客户群体进行的个人理财服务， 而私人银行业务的服务对象主要是高 净 值客户，涉及的业务范围更加广泛， 与理财计划相比，个性化服务的特色相对强一些。 2. 理财业务、财富管理业务与私人银行业务 银行往往根据客户类型进行业务分类。按照这种分类方式，理财业务可分为理财业务 ( 服务) 、财富管理业务(服务)和私人银行业务(服务) 三个层次，银行为不同客户提供不 同层次的理财服务。 其中私人银行业务服务内容最为全面， 除了提供金融产品外， 更重 要的 是提供全面的服务(见图 1-1 ) 。 从客户等级来看， 理财业务客户范围相对较广， 但服务种类相对较窄， 私人银行客户等 级最高，服务种类最为齐全;财富管理客户则居二者之中，客户等级高于理财业务客户但低 于私人银行客户， 服务种类超过理财业务客户但少于私人银行业务客户。 一般而言， 理 财业 务是面向所有客户提供的基础性服务，而财富管理业务是面向中高端客户提供的服务， 而 私人银行业务则是仅面向高端客户提供的服务。 商业银行大多通过客户分层、 差别化服务培养客户的忠诚度和销售产品， 对于等级越高 的客户， 银行会提供越丰富的服务内容。 对于银行理财业务而言， 由于客户分层和服务 分类 没有完全标准化， 大多数银行根据自己的业务需求和客户发展目标划分客户标准， 提供服 务 项目，因此，理财业务、财富管理业务和私人银行业务之间并没有明确的行业统一分界。 私人银行业务介绍 私人银行业务是一种向高净值客户提供的金融服务， 它不仅为客户提供投资理 财产品， 还包括为客户进行个人理财， 利用信托、 保险、 基金等金融工具维护客户 资产在风险、 流动和盈利三者之间的精准平衡， 同时也包括与个人理财相关的一列 法律、财务、税务、财产继承、于女教育等专业顾问服务，其目的是通过全球性的 财务咨询及投资顾问，达到财富保值、增值、继承、捐赠等目标。 对于私人银行， 国际通用的定义是： “私人银行是金融机构为拥有高额净财富 的个人， 提供财富管理、 维护的服务， 并提供投资服务与商品， 以满足个人的需求。 ” 2005 年中国银监会曾正式提出了私人银行概念： “私人银行业务是指商业银行与 特定客户在充分沟通的基础上， 签订有关投资和资产管理合同， 客户全权委托商业 银行按照合同约定的投资计划、 投资范围和投资方式， 代理客户进行有关投资和资 产管理操作的综合委托投资服务。 ” 具体来讲， 就是银行等金融机构利用自身在金融咨询、 投资理财、 服务网络等方面的专业优势， 由理财专家根据客户的资产状况 和风险承受能力，帮助客户合理而科学地将资产投资到股票、债券、保险、基金、 储蓄等金融产品中， 从而满足客户对投资回报与风险的不同需求， 以实现个人资产 的保值与增值，银行等金融机构则可从中收取服务费。 私人银行业务具有以下几个特征： 1. 准入门槛高 私人银行业务是专门面向高端客户进行的一项业务， 为高资产净值的客户提供 个人财产投资与管理等综合性服务， 由于该项业务并没有统一规定， 各商业银行对 高资产净值客户的划分标准不同。 但总体来说， 私人银行客户是个人业务中面向最 高端客户提供的全方位服务，因此准入门槛高。 续表 1. 2 银行个人理财业务发展和现状 一些国家或地区的个人理财业务起步较早， 业务规模大、 范围广， 理财业务专业化程度 较高。 比较而言， 我国商业银行个人理财业务发展相对较晚。 近年来， 随着经济发展水 平和 人民收入水平的提高， 我国商业银行个人理财业务规模迅速增长， 业务范围不断扩张， 但 专 业化和规范化水平仍待进一步提高。 1.2.1 国外发展和现状 个人理财业务最早在美国兴起， 并且首先在美国发展成熟， 其发展大致经历了以下几个 2 综合化服务 对客户而言， 私人银行服务最主要的是资产管理， 规划投资， 根据客户需要提 供特殊服务。 商业银行也可通过设立离岸公司、 家族信托基金等方式为客户节省税 务和金融交易成本。因此.私人银行服务往往结合了信托、投资、银行、税务咨询 等多种金融服务。该种服务的年均利润率要高于其他金融服务。 3. 重视客户关系 对商业银行来说， 与其他业务人员相比， 私人银行业务人员关加注重客户关系 管理、 私人银行家的重要职能就是资产管理和客户关单管理， 因此有人形象地用资 产管理+客户关单管理=私人银行家这个公式表达客户关系在私人银行业务中的重 要性。可以说，私人银行业务更加强调业务人员与客户之间的信任关系。 私人银行业务在我国起步较晚.近几年才得到长足的发展。该项业务起初是由 外资银行在内地开展，随后国内银行开始迅速发展起来。2005 年 9 月，是国国际 集团旗下的瑞士友邦银行首先获得中国银监会批准， 在中国境内设立私人银行代表 处。随后，国际著名私人银行瑞士银行在上海设立代表处。2006 年，欧洲爱德蒙 得洛希尔家族银行集团的法国于公司爱德蒙得洛希尔银行在上海的代表处成立开 业。同年，花旗银行、法国巴黎银行和德意志银行在沪高调推出私人银行服务。 与此同时， 国内银行的个人理财业务也在如火如荼地开展看， 并争相步入私人 银行业务的实践中。2007 年 3 月，中国银行首开私人银行业务，门槛为 l00 万美 元。随后，渣打银行宣布私人银行在华开业。2007 年末，开展私人银行业务的还 有花旗银行、巴黎私人银行、德意志银行、招商银行、中信银行等。 2008 年以来， 中资银行布局私人银行市场明显提速。 2 月下旬， 交通银行设 立私人银行管理中心开始涉足私人银行业务; 3 月 27 日，中国工商银行在上海启 动私人银行业务; 3 月 28 日， 中国银行宣布将私人银行业务延伸至澳门。此外， 光大银行、 民生银行等也陆续推出这项业务。 种种迹象表明， 私人银行业务的竞争将更趋激烈。随着国内居民家庭财富的积累，特别是高收入群体的不断发展壮大， 私人银行业务必将成为中外银行争夺的焦点，国内私人银行业务会迅速发展。 阶段 1.个人理财业务萌芽时期 20 世纪 30 年代到 60 年代通常被认为是个人理财业务的萌芽时期。从严格意义上讲， 这个阶段对个人理财业务的概念尚未明确界定， 个人理财业务主要是为保险产品和基金产 品 的销售服务。 例如， 保险公司的销售人员根据不同客户的年龄、 收入、 职业等要素进行 市场 细分， 为客户提供购买保险的建议， 主要目的是借此促进保险产品的销售。 因此， 这一 时 期没有出现完全独立意义上的个人理财业务， 它的主要特征是 个人金融服务的重心都放 在了共同基金和保险产品的销售上， 几乎没有金融企业为了销售产品而专门建立一个流程 来 创建与客户的关系、 搜集数据和检验数据， 因此， 也无法确立财务规划、 提供不同的方 案给 客户、实施这些方案并监控方案的执行情况。在这个时期， 专门雇用理财人员或金融企业 为客户做一个全面的理财规划服务的观念还未形成。 2. 个人理财业务形成与发展时期 20 世纪 60 年代到 80 年代，通常被认为是个人理财业务的形成与发展时期。1969 年 12 月， 在芝加哥， 13 位来自金融服务部门的实务工作者和一位作家聚在,一起商讨创立 一 种产业， 其后被命名为理财业。 同时， 作为这个小组中的唯一一位非专业人士， Loren Du nton 领导大家创立了理财学院(College for Financial Planning ) ，至今仍然存在;同时 还创建了国际理财人员协会，也就是今日的理财协会( Financial Planning Association , FPA ) 。在很短的时间内， 消费者就意识到除了购买金融产品之外，还有许多可以使自己 获得财务收益的方式， 如果聘请专业的理财规划师帮助自己确立理财目标， 然后开发一个 全 面的理财计划以达到该目标， 那么个人将能够更好地获得财务收益。 同时， 理财人员也 认识 到， 财务规划不仅可以帮助客户获得更高的财务收益， 而且也能提高理财师自身的实务成 果。 获得 “ 注册理财规划师” 资格的第一批业务人员达到 42 人。 但是， 这一阶段个人理 财业务 的发展也并非一帆风顺。 起初， 理财业务仍然以销售产品为主要目标， 外加帮助客户合 理规 避繁重的赋税。 事实上， 在 20 世纪 70 年代到 80 年代初期， 个人理财业务的主要内容就是合理避 税、 提供年金系列产品、 参与有限合伙(即投资者投资合伙企业但只承担有限责任)以及投 资 于硬资产(如黄金、白银等贵金属等)。直到 1986 年，伴随着美国税法的改革以及里根总统 时期通货膨胀的显著降低， 个人理财业务的视角逐渐全面和广泛， 开始从整体角度考虑客 户 的理财需求。 此时， 发达国家的金融业开始普遍实行为客户提供全方位服务的经营策略， 强调与客户建立 “全面、 长期” 的关系。 同时， 银行内部也进行了充分的组织机构和职 能调整。 理财业务，融合传统的存贷款业务、投资业务和咨询等业务，开始向全面化发展。 3. 个人理财业务成熟时期 20 世纪 90 年代是个人理财业务日趋成熟的时期，许多人涌入个人理财行业。个人理 财业务在这一时期的繁荣可以归因于良好的经济态势以及不断高涨的证券价格。 伴随着金 融 市场的国际化、 金融产品的不断丰富和发展， 这一时期的个人理财业务不仅开始广泛使用 衍 生金融产品， 而且将信托业务、 保险业务以及基金业务等相互结合， 从而满足不同客户 的个 性化需求。 在这一时期，出现了一些变化，理财人员获得的财务策划收入大幅增长;作为独立的高 等教育机构，理财学院显著扩张，美国高校中以学术项目来设置理财专业的数量也在增长; 理财日趋专业化， 专门协会、认证组织纷纷成立，如国际注册财务咨询师协会、退休理财 协会、 遗产规划协会等。 这些专业机构的出现和定位以及高校对理财专业的重视标志着个 人 理财业务开始向专业化方向发展。 1.2.2 国内银行个人理财业务发展和现状 与发达国家的个人理财业务发展历史相比， 我国商业银行个人理财业务起步较晚， 发展 历程较短。20 世纪 80 年代末到 90 年代是我国商业银行个人理财业务的萌芽阶段，当时 商 业银行开始向客户提供专业化投资顾问和个人外汇理财服务， 但大多数的居民还没有理财 意识和概念。 21 世纪初到 2005 年是我国商业银行个人理财业务的形成时期， 从 在这一时 期， 理财产品、 理财环境、 理财观念和意识以及理财师专业队伍的建设均取得了显著的 进步。 中国理财产品规模以每年 10%～20%的速度在增长， 2005 年达到了 2000 亿元。 随着商品银行个人理财业务规模不断扩大，理财产品不断创新， 为促进商业银行个人 理财业务规范和健康有序地发展，银监会于 2005 年 9 月发布《商业银行个人理财业务管 理 暂行办法》 (以下简称《办法》)，界定了商业银行个人理财业务范畴，规范了商业银行个 人理财业务管理， 并同时下发了《商业银行个人理财业务风险管理指引) ( 以下简称《指 引》) ， 对商业银行个人理财业务风险管理提出了指导意见。 在《办法》和《指引》下发后， 伴随着金融市场和经济环境的进一步变化，个人理财 业务进入了迅速扩展时期， 客户对理财的需求日益增长。 以商业银行理财产品销售规模为 例， 2005 ～2008 年四年间增加了 17.5 倍( 见表 1-1) 。 在个人理财市场规模日益扩大的情况下， 国内各商业银行在产品创新、品牌创建等方 面也作出了积极的努力，个人理财产品从最初的传统理财产品不断延伸至其他领域， 形成 了诸如股票、基金、期货、外汇、黄金及衍生品等较为丰富的产品体系。一些商业银行还在 个人理财业务方面形成了一套比较完整的管理办法、掌握了有效的市场营销宣传手段， 并 组建起了拥有相关业务技能的个人客户经理队伍，积累了一定的经验。 表 1-1
年我国商业银行理财产品销售规模 单位：亿元 年份 07 2008理财产品销售规模 00 37000 资料来源：根据相关材料整理 在商业银行理财业务规模迅速扩大过程中， 银监会通过检查发现少数商业银行在个人 理财业务过程中存在产品设计管理机制不健全，客户评估流于形式，风险揭示不到位， 信 息披露不充分， 理财业务人员误导销售和投诉处理机制不完善等问题。为进一步规范商业 银行个人理财市场秩序， 银监会办公厅于 2008 年 4 月下发了 《关于进一步规范商业银行 个人理财业务有关问题的通知》 。 随着 2008 年下半年国际金融危机的爆发， 一些商业银行理财产品出现零收益甚至负收 益现象， 引起了社会广泛关注。 针对商业银行个人理财业务发展的实际情况， 银监会于 2009 年 7 月下发了《关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》 ，对商 业银行个人理财业务的投资管理活动进行规范。 为应对国际金融危机， 国家出台了一系列宏观经济政策， 信贷规模迅速扩张。 在这一 过程中， 部分商业银行将信贷资产用于理财产品开发， 银行和信托关系日益紧密。 为规 范 商业银行与信托公司的合作行为， 银监会于 2009 年 12 月下发了 《关于进一步规范银信合 作有关事项的通知》 从市场健康发展和维护当事人合法权益角度对银行和信托合作行为 ， 进行规范。 总体上， 目前个人理财业务已成为商业银行个人金融业务的重要组成部分， 是银行中间 业务收入的重要来源。虽然在我国商业银行个人理财业务还是一项新兴的银行业务， 尚处 于起步发展阶段， 个人理财业务的市场环境正在不断规范和完善，但由于其巨大的市场潜 力， 已被很多商业银行列为零售业务(或个人业务) 发展的战略重点之一。 1.3 银行个人理财业务的影响因素 商业银行个人理财业务是零售业务(或个人业务)的重要组成部分，涉及客户范围广、 业 务而宽、管理复杂，影响因素非常多。 按照影响因素的特征，大致可分为宏观影响因素、 微 观影响因素和其他影响因素三个层面。 1.3.1 宏观影响因素 影响个人理财业务的宏观因素众多， 包括政治、法律、政策环境，经济环境，社会环 境和技术环境等， 这些因素通过各自渠道直接或间接影响到个人理财业务的发展。 1. 政治、法律与政策环境 稳定的政治环境是商业银行良好运行的基础和保障， 政局不稳定会导致社会动荡、 经济 秩序混乱， 对银行的业务经营造成重大危害;同时， 一国政局不稳定也会导致其在国际政 治 经济舞台上的地位下降， 本币大幅贬值， 使银行面临巨大的市场风险和经营风险。 对于 开放 经济体系下运行的商业银行， 金融业务必然涉及国际金融市场、 金融产品和工具， 因此， 不 仅需要关注国内政治环境还需同时敏锐地判断国际政治环境的变化。 在各国法律体系中， 与金融机构经营管理相关的法律很多， 因此， 金融机构开展个人理 财业务必然受到相关法律法规的制约。例如，在我国， 与开展个人理财业务相关的法律包 括《中华人民共和国商业银行法》 《中华人民共和国银行业监督管理法》 《 中华人民 、 、 共和国证券法》《中华人民共和国保险法》《中华人民共和国证券投资基金法》《中 、 、 、 华人民共和国信托法》 《中华人民共和国公司法》 《中华人民共和国个人所得税法》等。 、 、 另外， 对于金融机构来说， 国家政策对其经营与发展的影响非常显著， 其中宏观经济政 策对投资理财具有实质性影响。(1) 财政政策。国家政府通常根据当前宏观经济形势，采取税收、预算、国债、财政补 贴、转移支付等手段来调整财政收入与支出的规模与结构， 以达到预期的财政政策目标， 并对整个经济运行产生影响。 积极的财政政策可以有效地刺激投资需求的增长， 从而提高 资 产价格。 (2) 货币政策。中央银行通常根据当前宏观经济走势， 运用法定存款准备金率、再贴 现率、 公开市场业务操作等货币政策工具调控货币供应量和信用规模， 使其达到预定的货 币 政策目标， 进而影响整体经济运行。 宽松的货币政策有助于刺激投资需求增长、 支持资 产价 格上升; 相反紧缩的货币政策则会抑制投资需求，导致利率上升和金融资产价格下跌。 (3) 收入分配政策。收入分配政策是指国家为实现宏观调控总目标和总任务， 针对居 民收入水平高低、 收入差距太小在分配方面制定的政策和方针。 偏紧的收入分配政策会抑 制 当地的投资需求等，造成相应的资产价格下跌而偏松的收入政策则会刺激当地的投资需求 等， 支持相应的资产价格上涨。 收入分配政策除了影响总体收入水平之外， 还会直接影 响经 济体的收入分配结构。 (4) 税收政策。由于税收政策直接关系投资收益与成本， 因此其对个人和家庭的投资 策略具有直接的影响。税收政策不仅影响个人收入中可用于投资的多少， 而且通过改变投 资的交易成本可以改变投资收益率。例如，在股市低迷时期， 通过降低印花税减少交易成 本， 从而刺激股市反弹。 在房地产价格飞速上涨的过程中， 提高交易税税率具有抑制房 地产 价格上涨的作用。 宏观经济政策对投资理财的影响具有综合性、复杂性和全面性的特点。 各种宏观经济 政策发挥作用的方式不同， 通常相互配合使用以达到整个宏观调控的目标。 宏观调控的整 体 方向和趋势决定了个人和家庭投资理财的战略选择。 2. 经济环境 由于金融产业是社会经济体系的重要组成部分， 因此它必然会受到社会经济环境的强烈 影响。对于经济环境的认识和理解主要包括以下几个方面 (1)经济发展阶段 经济发展阶段是对一个经济体发展情况的总体性概括和描述， 处在不同经济发展阶段的 经济体， 金融产业的发展水平及其对金融服务的需求结构有显著的差异。按照美国学者罗 斯托( Rostow ) 的观点， 世界各国的经济发展可分为以下五个阶段 ①传统经济社会 ② 经济起飞前的准备阶段 ③经济起飞阶段;④迈向经济成熟阶段⑤大量消费阶段。 属于前三 个阶段的国家称为发展中国家，而处于后两个发展阶段的国家则称为发达国家。 (2) 消费者的收入水平 个人金融业务以消费者收入为基础，但是消费者不可能将全部收入均用于购买金融产 品， 因此需要从不同角度衡量一个经济体中的消费者收入水平。 衡量消费者收入水平的指 标 主要包括 ① 国民收入。 国民收入是指一个国家物质生产部门的劳动者在一定时期内(通常为一年) 新创造的价值总和。② 人均国民收入。用国民收入除以人口总量就得到了一个国家的人均国民收入。这个 指标基本能够反映一个国家的经济发展水平。 人均国民收入可以作为商业银行开展个人金 融 业务的一个重要参考指标， 不同的人均国民收入水平， 决定了消费者对不同的金融产品与 金 融服务的消费能力。 ③ 个人收入。个人收入是指消费者个人从各种来源获得的收入总和。 ④ 个人可支配收入。个人可支配收入是指个人收入扣除税款后的余额。个人可用这部 分收入进行消费、 投资， 购买个人理财产品和服务。 个人可支配收入扣除基本消费后用 于投 资金融产品的比例则具有很大的弹性。 (3)宏观经济状况 宏观经济状况对个人理财业务的影响表现在投资活动的各个方面， 从具体金融产品的设 计与定价， 到投资组合与投资策略的选择均受到宏观经济状况的制约。因此，我们需要掌 握一些反映宏观经济状况的经济指标运行规律。 ① 经济增长速度和经济周期。 投资者在投资理财时， 应该清楚地认识和了解经济周期 的演变过程 一个经济周期通常要经过恢复、 繁荣、衰退和萧条等不同阶段( 见图 1 -2 ) 。 经济周期不同阶段的特征能够有效地反映在各个经济变量上。 在经济扩张阶段， GDP 快 速增长，工业产值提高， 就业率上升， 个人可支配收入增加。 这时期的企业普遍盈利， 因 此股票价值增加， 证券投资的收益率提高， 特别是成长性和高投机性的股票通常在经济周 期 的扩张阶段表现良好， 而低风险的股票和收入型股票的表现就会次之。 相反， 当经济衰 退时， 前一类股票的收益和价值都会显著下降。 因此， 在经济增长比较快、 处于扩张阶段时， 个 人 和家庭应考虑增持成长性好的股票、 房地产等资产， 特别是买入对周期波动比较敏感的行 业 的资产， 同时降低防御性低收益资产如储蓄产品等， 以分享经济增长成果， 反之， 在经 济增 长放缓、 处于收缩阶段时， 个人和家庭应考虑增持防御性资产如储蓄产品、 固定收益类 产品 等， 特别是买人对周期波动不敏感的行业的资产， 同时降低股票、 房产等资产的配置， 以 规 避经济波动带来的损失。 表 1 - 2 列出了经济增长对个人投资理财策略产生影响的不同情况，表中的分析建议仅供 参考。 表 1-2 经济增长与个人理财策略 理财产品 预期未来经济增长比较快、 处于景气周期 预期未来经济增长放缓、处于衰退周期 理财策略调整建议 理财策略调整理由 理财策略调整建议 理财策略调整理由 储蓄 减少配置 收益偏低 增加配置 收益稳定 债券 减少配置 收益偏低 增加配置 风险较低 股票 增加配置 企业盈利增长可以支撑牛市 减少配置 企业亏损增加可能 引发熊市 基金 增加配置 可实现增值 减少配置 面临资产缩水 房产 增加配置 价格上涨 适当减少 市场转淡 ②通货膨胀率。 物价水平持续大幅上涨就会引起通货膨胀。 在通货膨胀条件下， 名义利 率不能够真实地反映资产的投资收益率， 名义利率减去通货膨胀率之后得到的实际利率将 远 远低于名义利率，甚至是负值。在通货膨胀环境下，所有的固定利率(不随市场利率变化而 调整产品利率条件)资产都将大幅贬值，个人和家庭的购买力大大下降。为应付通货膨胀风 险，个人和家庭应回避固定利率债券和其他固定收益产品，持有-些浮动利率资产、黄金、 股票和外汇， 以对自己的资产进行保值。 当然， 在严重通货膨胀的条件下， 股票等资产 同样 也面临贬值， 持有外汇、 黄金和其他国外资产可能成为较为理想的保值选择。 如果发生 通货 紧缩，则情况正好相反。 表 1-3 列出了通货膨胀对个人投资理财策略产生影响的不同情况。需要注意的是， 由 于通货膨胀(或者通货紧缩)根据其严重程度可区分为多种不同情形， 而且对具体产品的影 响 也比较复杂， 需要结合其他各方面情况才可以作出符合实际的具体判断。 表中的分析建议 仅供参考，实际理财过程中还需要更加细致的综合判断。 表 1-3 通货膨胀与个人理财策略 理财产品 预期未来温和通货膨胀 预期未来通货紧缩 理财策略调整建议 理财策略调整理由 理财策略调整建议 理财策略调整理由 储蓄 减少配置 净收益走低 维持配置 收益稳定 债券 减少配置 净收益走低 减少配置 价格下跌 股票 适当增加配置 资金涌入价格上升 减少配置 价格下跌 黄金 增加配置 规避通货膨胀 维持配置 价格稳定 ③ 就业率。如果就业率比较高， 社会人才供不应求， 预期未来家庭收入可通过努力 劳动获得明显增加， 那么个人理财策略可以偏于积极，更多地配置收益比较好的股票、房 产等风险资产。但如果就业率不断走低， 社会人才供过于求、失业人数不断增加，预期未 来家庭收入存在不确定性， 那么个人理财策略可以偏于保守，更多配置防御性资产如储蓄 产品等，以避免投资损失使家庭本来已经不佳的经济状况雪上加霜。 ④ 国际收支与汇率。 在开放经济体系下， 一个经济体的国际收支状况和货币汇率的变 动对个人理财策略具有显著影响。 当一个经济体出现持续的国际收支顺差(或逆差)时， 将 会 导致本币汇率升值( 或贬值) ， 那么个人理财组合应同时考虑本币理财产品与外币理财产 品 的搭配， 对于外币理财产品的选择还需要考虑不同币种结构的配置问题。开放金融体系下 的个人理财业务必须考虑汇率风险的影响， 典型的案例就是东南亚金融危机， 在危机中， 许多个人及家庭的资产由于本币大幅贬值而严重缩水，如果家庭资产中包含-定比例的外汇 资产， 那么危机的影响可以有效减少。 面对变幻莫测的外汇市场， 如果进行外汇产品投资 则需具备较高的专业水准，从而能根据国际经济动态对主要货币的汇率走势作出正确的判 断。 表 1-4 列出了汇率变化对个人理财策略产生影响的不同情况， 表中的分析建议仅供 参考。 表 1-4 汇率变化与个人理财策略 理财产品 预期未来本币升值 预期未来本币贬值 理财策略调整建议 理财策略调整理由 理财策略调整建议 理财策略调整理由 储蓄 增加配置 收益将增加 减少配置 收益将减少 债券 增加配置 本币资产升值 减少配置 本币资产贬值 股票 增加配置 本币资产升值 减少配置 本币资产贬值 基金 增加配置 本币资产升值 减少配置 本币资产贬值 房产 增加配置 本币资产升值 减少配置 本币资产贬值 外汇 减少配置 本币更值钱 增加配置 外汇相对价格高 以上分析是在其他经济指标情况不变的前提下， 评估单一经济指标变动对个人理财业务 产生的影响。在实务中则要结合多方因素，综合考虑。 3. 社会环境 (1)社会文化环境。社会文化环境主要是指一个同家、地区或民族的文化传统，如风俗 习惯、伦理道德观念、价值观念、宗教信仰、审美观、语言文字等。社会文化环境是历史积 淀的结果， 它在不知不觉中影响着人们的基本观念和行为范式。 中国是一个幅员辽阔的国 家， 各个地区和民族的文化差异很大， 因此需要理财人员了解多元的社会文化。 与此同时， 伴 随 着金融业的开放，我国的金融机构也迫切需要开拓国际金融市场业务和产品，因此，国内、 国际社会文化环境对商业银行业务的开展均有影响。 在一个开放、 进步、 文明的社会文 化环 境下，个人理财业务的发展空间非常广阔。 (2)制度环境。各种制度的变迁也对商业银行的个人理财业务产生了深远的影响。新中 国成立至今， 伴随着计划经济向市场经济的转变， 发生了一系列制度变迁。 其中， 社会 保障 体系、教育体系以及住房制度的改革尤为典型。 ①养老保险制度。从 1999 年开始我国实行养老制度改革，原来由单位履行的社会职能 正逐渐社会化， 人们开始为自己的老年生活作规划， 个人经济压力也随之加大， 理财越 来越 成为现实需求，商业保险规划、长期投资组合、新退休理念等逐步纳入到个人理财计划中。 ②医疗保险制度。自 1998 年以来，国家有关部门陆续出台文件，改革和完善医疗保险 制度体系。 在医疗制度改革后， 由个人承担的医药费比例提高， 居民家庭用于治疗和药 品方 面的支出有所增长，也在一定程度上刺激了个人理财需求的增加。 ③ 其他社会保障制度。我国的失业保险制度和最低生活保障制度尚不够完善，部分人 群特别是下岗职工的生活处于不稳定状态， 考虑到未来的不确定性， 这部分人群存在强烈 的 理财需求。 随着高等教育体制改革的不断深入， 个人负担部分逐步增加， 子女教育、 子女就业也成为人们的生活财务预算的重要组成部分，因此教育支出日益成为家庭理财规划的重要内容。 住房分配制度改革取消了实物分房， 推行货币分房， 住房支出主要由个人负担， 居民日 益成为住房市场的消费主体。 住房支出是人生当中非常大的一笔支出， 给个人带来的负担 显 而易见， 通过恰当的理财可以减轻一部分经济压力。 例如， 通过银行按揭贷款购买住房， 购 房首付加装修要筹措资金， 加上每月还贷负担， 如果能够深入了解个人住房按揭贷款、 公 积 金贷款、 个人住房装修贷款等产品的特性并结合理财规划， 构建合理的个人理财组合， 将 以 在一定程度上缓解经济压力。 (3) 人口环境。 人口环境对个人理财业务的影响表现在规模与结构两个方面。 人口总量 的增长会导致对金融业务和金融产品的需求量增大。在我国，个人理财业务虽然起步较晚， 但在很短的时间内增长很快。许多国际著名银行都已经看到了由巨量人口构成的市场前景， 积极开拓在华的个人理财业务。 除了人口总量对个人理财业务会产生影响， 人口的结构对 个 人理财业务的影响也很显著。 人口结构包括自然结构和社会结构两个层面性别结构和年龄 结 构是典型的自然结构；民族结构、职业结构和教育结构则属于人口社会结构的范畴。性别、 年龄、民族、职业、教育程度不同的消费者，由于在收入、阅历、生活方式、价值观念、 风 俗习惯、 社会活动等方面存在的差异， 必然会有不同的金融消费需求和消费方式， 因此 商业 银行在发展理财业务时，必须认真考虑人口环境对个人理财业务的影响。 4. 技术环境 科学技术是社会生产力最活跃的推动因素，2 1 世纪的今天， 科学技术在各个领域飞速 发展， 技术的变革与进步深刻地影响着金融机构的市场份额、 产品生命周期和竞争优势。 如 今在发达国家的金融市场上有上千种金融衍生品， 这些都与计算机信息技术与网络技术的 发 展紧密相关。 由于科学技术的飞速发展， 商业银行开发新产品的周期大大缩短， 产品更 新换 代显著加快， 因此商业银行需要不断创新， 将新技术应用在产品开发中， 从而向市场提 供更 多便利的新产品。 由于互联网的普及与应用， 理财产品的网络销售日益普及， 通过网上 购买， 商业银行和投资者均可节约交易成本。 同时， 商业银行通过网络技术不断向投资者提供理 财 产品的相关信息，介绍新产品，加快了理财产品的推陈出新。 1.3. 2 微观影响因素 对个人理财业务产生直接影响的微观因素主要是金融市场， 下而分别从不同角度分析金 融市场对个人理财业务的影响。 1 .金融市场竞争程度 金融市场上的竞争状况是影响商业银行个人理财业务的一个重要因素。 一方面， 伴随着 金融业的全面开放， 个人理财业务一直是内外资银行争抢的一个重要领域； 另一方面， 证 券 公司等其他金融机构也在金融市场上与商业银行竞争个人理财业务。当市场需求相对稳定时， 提供同类产品的金融机构越多， 竞争者的业务创新越快， 营销手段越先进， 商业银 行面 临的发展个人理财业务的压力也就越大。 2. 金融市场开放程度 伴随着金融市场开放程度的提高，商业银行可提供的个人理财业务的产品种类不断增 加。 一个开放的金融市场为商业银行个人理财业务的不断创新提供了必要条件。 同时， 市 场 开放程度的提高，对商业银行管理个人理财业务风险提出了更高的要求。 3. 金融市场价格机制 理财产品的定价是影响理财产品的一个重要因素， 金融市场上的一系列价格指标对理 财产品的定价都有重要的影响， 特别是利率水平。 利率对于个人理财策略来说是最基础、 是 核心的影响因素之一， 几乎所有的理财产品都与利率有着或多或少的联系， 利率水平的变 动 对各种理财产品的风险和收益状况产生着重要影响。 对于个人而言， 利率水平的变动会影 响 人们对投资收益的预期， 从而影响其消费支出和投资决策的意愿。 例如， 是把钱存入银 行还 是增加消费支出， 是购买股票还是购买债券， 是现在借钱购买住宅还是等将来攒够了钱再 买等。 利率水平的变动还会影响个人从银行获取的各种信贷的融资成本， 投资机会成本的 变 化对投资决策往往也会产生非常重要的影响。 利率包括法定利率和市场利率， 市场利率是市场资金借贷成本的真实反映， 而能够及时 反映短期市场利率变动的指标有银行间同业拆借利率、 国债回购利率等。 新发行的债券利 率 一般也是按照当时的市场基准利率来设计的。 通过观察并参照这些指标的变化， 投资者往 往 能够迅速掌握市场资金供求关系的真实变化情况，从而作出及时的反应和正确的理财决策。 此外， 还需要注意区分名义利率和实际利率， 只有在物价水平不变的前提下， 不同的名 义利率才能够真实反映投资者投资于理财产品所获得的实际收益率水平的差异。 如果物价 水 平是处在变动之中的状态， 那么名义利率就不能够真实地反映投资收益率， 应该将名义利 率 减去通货膨胀率之后才得到实际利率，从而反映理财产品的真实收益水平。 在能够及时准确判断市场真实利率水平变动的前提下， 投资者便可以据此判断自己持有 的理财产品可能会受到怎样的影响。 银行储蓄存款的收益率是利率变动的最直接反映， 利 率 上升则引起银行储蓄存款产品的收益率同步上升。其他类产品所受的影响相对就复杂一些， 一般来说， 市场利率上升会引起债券类固定收益产品价格下降， 股票价格下跌， 房地产 市场 走低； 反之， 市场利率下降会引起债券类固定收益产品价格上升， 股票价格上涨， 房地 产市 场走高。 表 1 - 5 列出了利率变化对个人投资理财策略产生影响的不同情况，这里只反映单一 金融指标的影响，而未考虑其他因素的变化。表中的分析建议仅供参考。表 1 C 5 利率变化与个人理财策略 理财产品 预期未来利率水平上升 预期未来利率水平下降 理财策略调整建议 理财策略调整理由 理财策略调整建议 理财策略调整理由 储蓄 增加配置 收益将增加 减少配置 收益将减少 债券 减少配置 面临下跌风险 增加配置 面临上涨机会 股票 减少配置 面临下跌风险 增加配置 面临上涨机会 基金 减少配置 面临下跌风险 增加配置 面临上涨机会 房产 减少配置 贷款成本增加 增加配置 贷款成本降低 外汇 减少配置 人民币回报高 增加配置 外汇利率可能高 1.3.3 其他影响因素 除了宏观因素和微观因素外， 个人理财活动主体的意识和行为以及其他一些因素都会直 接和间接对商业银行个人理财业务产生影响。 1. 客户对理财业务的认知度 客户的理财观念、 客户对商业银行个人理财业务的态度， 甚至对银行理财业务人员的信 任度都会直接影响到商业银行理财业务。 我国市场经济发展时间不长， 金融教育的普及程 度 低， 客户对现代金融认知度不高， 一些客户对金融产品的风险和收益缺少正确的认识， 对 个 人理财业务缺乏足够的了解和认知，这些都直接影响到商业银行个人理财业务的发展。 2. 商业银行个人理财业务定位 个人理财业务的定位直接影响到商业银行个人理财业务的发展， 虽然目前许多银行都把 个人理财业务作为重点业务进行发展，但由于起步较晚，理财产品开发、理财资金的使用、 理财业务的管理和理财业务的营销等方面仍存在不足， 对银行总体贡献度有限， 从而直接 影 响到业务本身的发展。 另外， 这些因素会影响到客户对个人理财业务的接受程度， 从而 间接 影响到商业银行个人理财业务的发展。 3. 其他理财机构理财业务的发展 其他理财机构理财业务的发展分流了部分商业银行个人理财业务。 近年来， 包括证券公 司、 基金公司、 信托公司、 保险公司以及私募基金等都纷纷利用自身的优势， 发展理财 业务， 推出理财产品， 对商业银行个人理财业务， 尤其是理财产品造成一定的冲击。 然而在产 品开 发、销售渠道和客户等方面，这些机构和商业银行之间存在着合作空间。 4. 中介机构发展水平 个人理财业务专业性较强， 从业人员须具备一定专业水平和道德水准。业务规范、操 作规范也需要制定一系列标准。 由于我国个人理财业务起步较晚， 配套的中介机构包括资 格 认证、 能力认证和培训尚未形成完整的体系， 从而影响到商业银行个人理财业务规范化发 展。 5. 金融机构监管体制 个人理财业务涉及的市场众多， 在分业经营管理的体制下，银行、证券、保险三大市 场相互隔离，个人理财业务的发展空间， 如理财产品创新等受到一定的限制。理财业务的管理成本相对较高， 一些规模较大的商业银行可以通过集团化经营来节约个人理财业务的 成 本，相对而言，中小银行需通过市场手段来协调个人理财业务中的问题，成本相对较高。 1 .4 银行个人理财业务的定位 个人理财业务的发展对不同的主体具有不同的意义。 下面分别从客户、 商业银行和市场 三个层面对发展个人理财业务的意义进行概述， 从而明确商业银行个人理财业务的整体定 位。 商业银行个人理财业务可直接满足客户的理财需求， 对客户理财目标的实现具有促进和推 动作用。商业银行通过提供财务规划服务、理财咨询服务，理财工具（或理财产品） 和理 财信息等方式向客户提供个人理财专业化的服务， 帮助客户制定理财目标和理财规划， 并 对 客户理财规划的执行以及评估具有重要作用，降低了客户理财门槛，节约了客户理财成本。 商业银行个人理财业务的发展可以优化商业银行业务结构、增加商业银行业务收入、 吸 引个人优质客户资源， 从而提升商业银行竞争力。 个人理财业务作为商业银行的主要业务 之 一， 对于商业银行调整以贷款为主的业务结构和以存贷差为主的收入结构具有积极意义，扩 大了商业银行业务范围和收入来源。 个人理财业务具有批量大、 风险低、 业务范围广、 经 营 收益稳定等优势， 在商业银行业务发展中占据着重要地位。 个人理财业务的发展将决定银 行 挖掘个人优质客户资源的能力，从而影响到商业银行的竞争力。 商业银行个人理财业务的发展能有效发挥金融市场功能，促进社会资源的优化配置。 商 业银行个人理财业务能实现对市场信息的专业化处理、 客户资金的专业化投资、 理财规划 决 策的专业化服务，这些都会促进个人乃至社会资源的优化配置。 目前， 很多商业银行将个人理财业务作为重点发展业务之一， 个人理财业务已经引起社 会越来越多的关注。 第. 2 .章 银行个人理财理论与实务基 础 本章概要 本章从不同方面介绍个人理财业务所涉及的一些基本理论和基本观点.并对这些理论在 商业银行个人理财中的运用进行概述。 在此基础上， 重点介绍从事个人理财所必须掌握的 实 务基础。 其中， 理财价值观及风险属性的介绍帮助理财从业人员更好地了解与掌握投资者 需 求。 投资者风险偏好分类及评估是个人理财业务必不可少的一个工作环节。 理财业务人员 可 以对客户的投资行为和特征作出判断，并据此为客户设计理财方案或选择理财产品。
2.1 银行个人理财业务理论基础 银行个人理财业务相关的基础理论比较多， 其中包括生命周期理论、 货币的时间价值理 论、 投资理论等。 生命周期理论主要介绍在不同的生命周期阶段如何进行合理的个人理财 规划， 从而实现投资和消费的最佳配置； 货币的时间价值理论讲解了货币的时间价值以及影 响 时间价值的主要因素； 投资理论内容较多， 本节仅对涉及理财业务相关的基本概念， 包 括投 资策略与投资组合选择等进行介绍。 2.1.1 生命周期理论 一般而言，个人的生命周期与家庭的生命周期紧密相连，都有其诞生、成长、发展、 成 熟、 衰退直至消亡的过理， 在生命周期的不同阶段有着不同的特征、 需求与目标。 本章 以家 庭为单位介绍生命周期理论在理财领域中的运用。 1. 生命周期概念 生命周期理论是由 F.奠迪利安尼与 R.布伦博格、A.安多共同创建的。其中，F.莫迪利 安尼作出了尤为突出的贡献， 并因此获得诺贝尔经济学奖。 生命周期理论对人们的消费行 为 提供了全新的解释， 该理论指出， 个人是在相当长的时间内计划他的消费和储蓄行为的， 在 整个生命周期内实现消费和储蓄的最佳配置。 也就是说， 一个人将综合考虑其即期收入、 未 来收入、 可预期的开支以及工作时间、 退休时间等因素来决定目前的消费和储蓄， 以使 其消 费水平在各阶段保持适当的水平，而不至于出现消费水平的大幅波动。 家庭的生命周期是指家庭形成期 （建立家庭生养子女） 、 家庭成长期 （子女长大就学） 、 家庭成熟期 （子女独立和事业发展到巅峰） 和家庭衰老期 （退休到终老而使家庭消灭） 的 整 个过程。这四个阶段的特征和财务状况如表 2-1 所示。 表 2-1 家庭生命周期各阶段特征及财务状况 家庭形成期 家庭成长期 家庭成熟期 家庭衰老期 特征 从结婚到子女 出生，家庭成员 随子女出生而 增加 从子女出生 到完成学业 为止，家庭成 员数固定 从子女完成 学业到夫妻 均退休为止， 家庭成员数 随子女独立 而减少 从夫妻均退 休到夫妻一 方过世为止， 家庭成员只有夫妻两人 （也称为空 巢期） 收入及支出 收入以薪酬为 主，支出随家庭 成员增加而上 升 收入以酬薪 为主，支出随 家庭成员固 定而趋于稳 定，子女上大 学费用负担 重 收入以薪酬 为主，事业发 展和收入达 到巅峰。支出 随家庭成员 减少而降低 以理财收入 及移转性收 入为主，或变 现资产维持 生计。支出结 构发生变化， 医疗费用占 比提高，其他 费用占比降 低 储蓄 随成员增加而 下降，家庭支出 负担大 收入增加而 支出稳定，在 子女上大学 前储蓄逐步 增加 收入达到巅 峰，支出稳中 有降，是募集 退休金的黄金时期 大部分情况 下支出大于 收入，为耗用 退休准备金 阶段 居住 和父母同住或 租住 和父母同住 或自行购房 与老年父母 同住或夫妻 两人居住 夫妻居住或 和子女同住 资产 资产有限，年轻 可承受较高的 投资风险 可积累的资 产逐年增加， 要适当控制 投资风险 资产达到巅 峰，要逐步降 低投资风险， 保障退休金 的安全 逐年变现资 产来应付退 休后生活费 开销，投资应 以固定收益 工具为主 负债 信用卡透支或 消费贷款 若已购房，为 交付房贷本 息、降低负债 余额的阶段 在退休前把 所有的负债还清 无新增负债 2. 生命周期在个人理财中的运用 （1） 专业理财从业人员， 如金融理财师可根据客户家庭生命周期帮助其选择适合客 户的银行理财产品、保险、信托、信贷等综合理财套餐。四个阶段理财重点如表 2-2 所示 （其中核心资产配置中的银行理财产品选项可以用做对其他核心资产配置的替代工具） 表 。 中的分析建议仅供参考。 表 2-2 家庭生命周期各阶段的理财重点 家庭形成期 家庭成长期 家庭成熟期 家庭衰老期 夫妻年龄 25～35 岁 30～55 岁 50～60 岁 60 岁以后 保险安排 提高寿险保额 以子女教育年 金储备高等教 育学费 以养老险或递 延年金储备退 休金 投保长期看护 险或将养老险 转即期年金 核心资产配置 股票 70%、 债券 10%、货币 10% 股票 50%、 债券 40%、货币 10% 股票 20%、 债券 60%、货币 20% 股票 20%、 债券 60%、货币 20% 预期收益高， 风险适度的以 后理财产品 预期收益较 高，风险适度 的以后理财产 品 风险较低、收 益稳定的以后 理财产品 风险低、收益 稳定的以后理 财产品 信贷运用 信用卡、小额信贷 房屋贷款、汽 车贷款 还清贷款 无贷款或者反 按揭 （2） 专业理财从业人员可根据客户家庭生命周期不同阶段对客户资产流动性、 收益性 和获利性的需求给予配置建议。 例如， 流动性需求在客户子女很小和客户年龄很大时较大， 在这些阶段， 流动性较好的 存款和货币基金的比重可以高一些； 家庭形成期至家庭衰老期， 随客户年龄的增大， 投资股票等风险资产的比重应逐步降 低； 家庭衰老期的收益性需求最大，因此投资组合中债券比重应该最高。 生命周期理论和个人理财规划 比照家庭生命周期， 可以按年龄层把个人生命周期分为 6 个阶段。 各个阶段的特点和理 财活动如下表所示。表中的分析建议仅供参考。 期间 探索期 建立期 稳定期 维持期 高原期 退休期 对应年龄 15～24 岁 25～34 岁 35～44 岁 45～54 岁 55～60 岁 60 岁以 后 家庭形态 以父母家 庭为生活 重心 择偶结 婚、有学 前子女 子女上小 学、中学 子女进入高 等教育阶段 子女独立 以夫妻两 人为主 理财活动 求学深 造、提高 收入 以后贷 款、购房 偿还房贷、 筹教育金 收入增加、 筹退休金负担减轻、 准备退休 享受生活 规划、遗 产 投资工具 活期、定 期存款、 基金定投 活期存 款、 股票、 基金定投 自用房产投 资、股票、 基金 多元投资组 合 降低投资组 合风险 固定收益 投资为主 保险计划 意外险、 寿险 寿险、储 蓄险 养老险、定 期寿险 养老险、投 资型保险 长期看护 险、退休年 金 领退休年 金至终老 个人一般都会历经求学、就业、成家直至退休，每个人都希望对事业、家庭、居住和退 休进行规划， 围绕这些规划必然涉及财务问题。 个人理财规划就是根据个人不同生命周期 的 特点（通常以 15 岁为起点） ，综合使用银行产品、证券、保险等金融工具，来进行财务安 排和理财活动。 1. 探索期 每个人未来的财务状况并不只是从步入社会开始第一份工作、领取第一份收入开始， 而 应从学生时代尤其是大学时代开始准备。 学生时代要为将来的财务自由做好专业上与知识上的准备， 无论所学专业如何， 都应学习掌握一些基本的理财知识，适当参与、尝试进行一些投资操作，或通过勤工俭学、科研开 发等活动来获得一定的收入。在大学时代应培养良好的理财习惯，如财务记账、购买保险、 基金定投、量入为出等，良好的理财习惯将使自己在今后的理财活动中受益无穷。 2. 建立期 自完成学业开始工作并领取第一份报酬开始， 真正意义上的个人理财生涯才开始。 这个 时期由于刚工作， 收入基数较低， 还没有足够的资金与经验从事投资， 无法获得投资性 收入。 单身创业时代，是个人财务的建立与形成期，这一时期有很多理财目标，主要是筹备结 婚、买房买车、继续教育支出等，如不科学规划，很容易形成入不敷出的窘境，因此，必须 加强现金流管理，合理安排日常收支，适当节约资金进行适度金融投资，如股票、 基金、 外 汇、期货投资， 一方面积累投资经验，另一方面利用年轻人风险承受能力较强的特征博取 较高的投资回报。 3. 稳定期 成家立业之后，两人的事业开始进入稳定的上升阶段， 收入有大幅度的提高，财富积 累较多，为金融投资创造了条件，而且这一时期两人的工作、收入、家庭比较稳定，面临着 未来的子女教育、父母赡养、养老退休三大人生重任，这时的理财任务是要尽可能多地储备 资产、积累财富，未雨绸缪。因此，这一时期要做好投资规划与家庭现金流规划，以防范疾 病、意外、失业等风险。可考虑采用定期定额基金投资等方式，利用投资的复利效应和长期 投资的时间价值为未来积累财富。 4．维持期 经过十余年的职业生涯， 个人对于自己未来的发展有了比较明确的方向， 这一时期是事 业发展的黄金时期， 收入和财富积累都处于人生的最佳时期， 更是个人财务规划的关键时 期。 在此阶段，个人开始面临财务的三大考验，分别是为子女准备教育费用、为父母准备赡 养费用，以及为自己退休准备养老费用，同时在这一阶段还需还清所有中长期债务。因此， 这一阶段是个人和家庭进行财务规划的关键期，既要通过提高劳动收入积累尽可能多的财 富， 是要善用投资工具创造更多财富； 既要偿清各种中长期债务， 又要为未来储备财富。 这 一时期，财务投资尤其是中高风险的组合投资成为主要手段。 5. 高原期 在我国. 通常男性 60 岁退休， 女性 55 岁退休。这时，房贷等中长期债务已还清，子 女一般也已经步入社会开始独立，因此，这个时期基本上没有大额支出，也没有债务负担， 财富积累到了最高峰，为未来的生活奠定一定的基础。 在此阶段， 个人的主要理财任务是妥善管理好积累的财富，主动调整投资组合，降低 投资风险， 以保守稳健型投资为主， 配以适当比例的进取型投资， 多配置基金、 债券、 储蓄、 结构性理财产品，以稳健的方式使资产得以保值增值。 6．退休期 一般来说，进入六七十岁的退休终老期后，主要的人生目标就是安享晚年，社会交际会 明显减少， 这一时期的主要理财任务就是稳健投资保住财产， 合理消费以保障退休期间的 正 常支出。因此，这一时期的投资以安全为主要目标， 保本是基本目标，投资组合应以固定 收益投资工具为主， 如各种债券、债券型基金、货币基金、储蓄等，因为债券本身具有还 本付息的特征，风险小、收益稳定，而且一般债券收益率会高于通货膨胀率。 退休终老期的财务支出除了日常费用外， 最大的一块就是医疗保健支出， 除了在中青年时期购买的健康保险能提供部分保障外， 社会医疗保障与个人储备的积蓄也能为医疗提供 部 分费用。为了使老年有充足的健康保障，除了社保与商业保险外，还要为自己准备一个充足 的医疗保障基金。 同时， 退休终老期的一个重要任务是遗产规划以及与此相关联的税务规 划。 2.1.2 货币的时间价值 货币时间价值是个人理财业务的基础理论之一。 时间价值既是资源稀缺性的体现也是人 类心理认知的反应， 表明在信用货币体制下， 现在的货币在价值上总是高于未来等额的货 币。 1. 时间价值概念与影响因素 （1） 概念 货币的时间价值， 是指货币经历一定时间的投资 （再投资） 所增加的价值， 或者是指货 币在使用过程中由于时间因素而形成的价值。 例如， 年初的 10000 元存入银行， 当存款 利率 为 10 % 的情况下，到年终其价值为 11000 元，其中 1000 元是货币的时间价值。 投资者都知道这样一个道理， 今天手中拥有的 1 元钱与未来手中获得的 1 元钱的价值是 不一样的。 一般地， 同等数量的货币或现金流在不同时点的价值是不同的。 人们通常将 一定 数量的货币在两个时点之间的价值差异称为货币时间价值。 货币之所以具有时间价值，是因为： ① 货币可以满足当前消费或用于投资而产生回报， 货币占用具有机会成本； ② 通货膨胀会致使货币贬值； ③ 投资有风险，需要提供风险补偿。 （2） 货币时间价值的影响因素 ① 时间。 时间的长短是影响货币时间价值的首要因素， 时间越长， 货币时间价值越明 显。 例如， 以年均 5%的通货膨胀率计算， 1990 年的 100 元钱的购买力 （也就是其时 间价值） 相当于 2000 年的 163 元，相当于 2010 年的 265 元。 ② 收益率或通货膨胀率。收益率是决定货币在未来增值程度的关键因素，而通货膨胀 率则是使货币购买力缩水的反向因素。 ③ 单利与复利。 单利始终以最初的本金为基数计算收益， 而复利则以本金和利息为基 数计息，从而产生利上加利、息上添息的收益倍增效应。 例如，一笔 100 万元的资金存入银行，如果按 5 %的年均单利计算，则每年固定增值 5 万元，20 年后变成 200 万元。如果按 5 % 的年均复利计算，20 年后这 100 万元就变成 了 2653298 元， 要比单利多 653298 元。 2. 时间价值与利率的计算 （1） 基本参数 现值：货币现在的价值，通常用 PV 表示。 终值： 货币在未来某个时间点上的价值， 通常用 FV 表示。如果一定金额的本金按照 单利计算若干期后的本利和. 则称为单利终值； 如果一定金额的本金按照复利计算若干期 后的本利和，则称为复利终值。 时间：货币价值的参照系，通常用 t 表示。 利率（或通货膨胀率） ：影响金钱时间价值程度的波动要素，通常用 r 表示。例如，张先生现有资产 100 万元，假如未来 20 年的通货膨胀率是 5% ，那么他这笔钱 就相当于 20 年后的 2653298 元。这里，PV = 1000000，FV = 2653298 , r =5% ,t = 20 。 张先生每年固定从年终奖中取出 10000 元买入同一只指数型股票开放式基金， 假如这只 基金年均回报是 12%， 那么，30 年后他这笔投资就增长为 2413327 元。 PV = O， FV=2413327 ， t=30, r=12% 。 （2） 现值和终值的计算 ①单期中的终值。单期中终值的计算公式为 其中， 是第 0 期的现金流，r 是利率。 例如，利率为 5 %，拿出 1 万元进行投资，一年后，将会得到 10500 元，即 FV= 10000 ×（l + 5%）= 10500（元） ②单期中的现值。单期中现值的计算公式为 其中，是第 1 期的现金流，r 是利率。 例如，利率为 5%，个人想通过一年的投资得到 1 元，那么个人在当前的投资应该为 PV = lOOOO（1 + 5% ） = 9523.81（元） ③多期的终值和现值。计算多期中终值的公式为 计算多期中现值的公式为 其中，是终值复利因子，是现值贴现因子。 例如，陈太太购买某公司股票，该公司的分红为每股 1.10 元，预计未来 5 年内以每年 40 %的速度增长. 5 年后的股利为多少 （3）复利期间和有效年利率的计算 ① 复利期间。一年内对金融资产计 m 次复利，t 年后，得到的价值是 假如，将 50 元进行投资，年利率为 12 % ，每半年计息一次，3 年后的终值为多少？ ② 有效年利率（EAR） 。在上面的例子中， 该投资的有效年利率是多少？ 3 年后能给人们回报的年收益率即为有效年利率，即 EAR=12.36% 因此，有效年利率的计算公式为 在名义年利率相同的情况下， 复利频率不同， 有效年利率也不同。 随着复利次数的增加， 有效年利率也会不断增加，但增加的速度会越来越慢。 （4） 年金的计算 年金是一组在某个特定的时段内金额相等、方向相同、时间间隔相同的现金流。例如， 退休后每个月固定从社保部门领取的养老金就是一种年金， 退休后从保险公司领取的养老 金 也是一种年金， 定期定额缴纳的房屋贷款月供、 每个月进行定期定额购买基金的月投资额 款、 向租房者每月固定领取的租金等均可视为一种年金。年金通常用 PMT 表示。 年金的利息也具有时间价值， 因此， 年金终值和现值的计算通常采用复利的形式。 根据 等值现金流发生的时间点的不同， 年金可以分为期初年金和期末年金， 一般来说， 人们 假定 年金为期末年金。 ①年金现值的公式为 例如，张先生在未来 10 年内每年年底获得 1000 元. 年利率为 8 %，则这笔年金的现值 为 ② 期初年金现值的公式为例如，张先生在未来 10 年内每年年初获得 1000 元，年利率为 8 % ，则这笔年金的现 值为 ③ 年金终值的公式为 例如，张先生在未来 10 年内每年年底获得 1 000 元， 年利率为 8 %，则这笔年金的 终值为 ④ 期初年金终值的公式为 例如，张先生在未来 10 年内每年年初获得 1000 元, 年利率为 8%，则这笔年金的终值 为 2.1.3 投资理论 1. 收益与风险 （1） 持有期收益和持有期收益率 投资的时间区间为投资持有期，而这期间的收益是持有期收益（HPR） 。 面值收益 = 红利 + 市值变化 百分比收益 = 面值收益初始市值 = 红利收益 + 资本利得收益 持有期收益率（HPY） ，是指投资者在持有投资对象的一段时间内所获得的收益率，它 等于这段时间内所获得的收益额与初始投资之间的比率。 假如张先生在去年的今天以每股 25 元的价格购买了 100 股中国移动股票，过去一年中 得到每股 0.20 元的红利，年底时股票价格为每股 30 元，求持有期收益及持有期收益率。 期初投资额为 25 × 100 = 2500（元） 年底股票价格为 30 × 100 = 3000（元） 现金红利为 O.20 × 100 = 20（元） 则持有期收益为 20 + （3000 - 2500 ）= 520（元） 持有期收益率为 5202500 = 20.8% （2） 预期收益率 预期收益率是指投资对象未来可能获得的各种收益率的平均值。 任何投资活动都是面向 未来的，而投资收益是不确定的、有风险的。为了对这种不确定性进行衡量,便于比较和决 策，人们用预期收益或预期收益率来描述投资者对投资回报的预期。 投资的预期收益率计算如下： 其中为投资可能的投资收益率,为投资收益率可能发生的概率， 计算预期收益率如表 2 - 3 所示。 表 2-3 计算预期收益率 经济状况 概率 收益率（%） 经济运行良好 0.15 20 经济衰退 0.15 -20 正常运行 0.70 10 （3） 风险的测定 从投资角度来看，风险是指资产收益率的不确定性。理财业务风险包含的内容较多， 关 于理财业务风险详见本教材第 9 章。从收益率的不确定性出发，投资风险是可度量的，通 常 可用标准差和方差进行测定。 ① 方差。方差描述的是一组数据偏离其均值的程度，其计算公式为 方差越大，这组数据就越离散，数据的波动也就越大；方差越小，这组数据就越聚合， 数据的波动也就越小。②标准差。方差的开平方σ 为标准差，即一组数据偏离其均值的平均距离。 ③变异系数。 变异系数 （CV） 描述的是获得单位的预期收益须承担的风险。 变异系数 越 小，投资项目越优。 变异系数 CV = 标准差预期收益率 = 例如，项目 A 和项目 B 的收益和风险状况如表 2-4 所示，可根据不同的收益率和标准 差计算其变异系数，评价项目优劣。 表 2-4 项目 A 和项目 B 的收益和风险状况 项目 A 项目 B 收益率 0.05 0.07 标准率 0.07 0.12 CV 显然，项目 A 比项目 B 更优。 （4） 必要收益率 必要收益率是指投资某投资对象所要求的最低的回报率， 也称必要回报率。 投资者放弃 当前消费而投资， 应该得到相应补偿， 即将来的货币总量的实际购买力要比当前投入的货 币 的实际购买力有所增加， 在没有通货膨胀的情况下， 这个增量就是投资的真实收益， 即 货币 的纯时间价值。 投资者预期价格在投资期内会上涨， 即存在通货膨胀， 他必将要求得到对于通货膨胀所 造成的损失的补偿。 投资者对投资的将来收益不能确定， 他将要求对该不确定性进行补偿， 即投资的风险补 偿。 真实收益率 （货币的纯时间价值） 、 通货膨胀率和风险补偿三部分构成了投资者的必要 收益率，它是进行一项投资可能接受的最低收益率。 （5） 系统性风险和非系统性风险 系统性风险也称宏观风险， 是指由于某种全局性的因素而对所有投资品的收益都会产生 作用的风险，具体包括市场风险、利率风险、汇率风险、购买力风险、政策风险等。 非系统性风险也称微观风险，是因个别特殊情况造成的风险，它与整个市场没有关联， 具体包括财务风险、 经营风险、 信用风险、 偶然事件风险等。 个人理财业务风险参见本 书第 9 章。 2. 资产组合理论 现代资产组合理论由美国经济学家哈里?马柯维茨提出的。1952 年，哈里?马柯维茨 在《投资组合选择》一文中，第一次提出了现代投资组合理论（也称均值-----方差模型） 。 该理论描述了投资怎样通过资产组合， 在最小风险水平下获得既定的期望收益率， 或在风 险 水平既定的条件下获得最大期望收益率。 马克维茨的现代投资组合理论不仅确立了关于投 资 者在权衡收益与风险的基础上最大化自身效用的方法， 还完整定义了证券组合预期收益、风 险的计算方法和有效边界理论，是投资管理的重要理论之一。 （1） 资产组合理论原理 一般来说， 投资者对于投资活动所最关注的问题是预期收益和预期风险的关系。投资者或 “证券组合” 管理者的主要意图， 是尽可能建立起一个有效组合。 那就是在市场上 为数 众多的证券中， 选择若干证券进行组合， 以求得单位风险水平上的收益最高， 或单位收 益的 水平上风险最小。 （2） 资产组合的风险和收益 资产的收益率是一个遵循某一概率分布的随机变量， 要了解其真实分布是很困难的，一 种简化的方法是用分布的两个特征-----期望收益率和方差来描述。单一资产的收益率和风 险我们用期望收益率和方差来计量。 一个资产组合由一定数量的单一资产构成， 每一种资 产 占有一定的比例。 我们也可将证券组合视为一个资产， 那么， 资产组合的收益率和风险 也可 用期望收益率和方差来计量。 不过， 资产组合的期望收益率和方差可通过由其构成的单一 资 产的期望收益率和方差来表达。 我们可以讨论两种资产的组合， 然后可进一步拓展到任意 资 产的情形。 （3） 证券组合风险和相关系数 两个或两个以上资产所构成的集合， 称为资产组合。 资产组合的预期收益率， 就是组成 资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数， 其权数等于各种资产在整个组合中所占 的 价值比例。 一般而言， 由于资产组合中每两项资产间具有不完全的相关关系， 因此随着资产组合中 资产个数的增加， 资产组合的风险会逐渐降低。 但当资产的个数增加到一定程度时， 资 产组 合风险的下降将趋于平稳， 这时资产组合风险的降低将非常缓慢直至不再降低。 那些只反 映 资产本身特性， 由方差表示的各资产本身的风险， 会随着组合中资产个数的增加而逐渐减 小， 当组合中资产的个数足够大时， 这部分风险可以被消除。这些可通过增加组合中资产的数 目而最终消除的风险就是上文所提到的非系统性风险。 那些不能随着组合中资产数目的增 加 而消失，无法最终消除的风险就是上文所提到的系统性风险。 如果资产组合中的资产均为有价证券， 则该资产组合也可称为证券组合。 对证券组合来 说， 相关系数可以反映一组证券中， 每两组证券之间的期望收益作同方向运动或反方向运 动 的程度。 理论上，用相关系数来反映两个随机变量之间共同变动程度。 相关系数处于区间 [ -1,1] 内。 （4） 两种资产组合的收益率和方差 设有两种资产 A 和 B ， 某投资者将一笔资金以 X A 例投资于资产 A ， 以 X B 例投资于资产 B ， 且 X A+X B =1 组合 P。 如果期末时， 资产 A 的收益率为 r A 产 B 的收益率为 r B 资产组合 P 的 收益率为 投资者在进行投资决策时并不知道 r A 和 r B 的确切值， 因而 r A 和 r B 应为随机变量， 对其 分布的简化描述是它们的期望值和方差。 为得到投资组合 P 的期望收益率和收益率的方 差， 我们除了要知道 A 、 B 两种资产各自的期望收益率和方差外， 还须知道它们的收益率之 间 的关联性关系数或协方差。 选择不同的组合权数，可以得到包含资产 A 和资产 B 的不同的资产组合，从而得到不 同的期望收益率和方差。投资者可以根据自己对收益率和方差（风险）的偏好， 选择自己 最满意的组合。 （5） 最优资产组合 一般而言，投资者在选择资产组合过程中遵循两条基本原则：一是在既定风险水平下， 预期收益率最高的投资组合； 二是在既定预期收益率条件下，风险水平最低的投资组合。 ① 投资者的个人偏好。在实际的投资组合选择过程中，有些资产组合之间不能区分好 差，其根源在于投资者个人除遵循共同的偏好规则外， 还有其特殊的偏好。那些不能被共 同偏好规则区分的组合，不同投资者可能得出完全不同的比较结果。例如， 如果共同规则 不能区分的是这样的两种资产组合 A 和 B ，其中组合 A 的预期收益率要高于组合， 但 组合 A 的风险要大于组合 B（） ， 即资产组合 A 虽然比 B 承担着更大的风险，但它同时带 来 更高的预期收益率， 则这种预期收益率的增量可认为是对增加的风险的补偿。 由于不同投资者对期望收益率和风险的偏好不同，当风险从增加到时， 期望收益率将 补偿。 是否满足投资者个人的风险补偿要求因人而异， 从而按照他们各自不同的偏好对两 种 资产得出不同的比较结果。 从对于这一补偿的态度上可以分为三类投资者： 投资者甲 （中庸） 认为， 增加的期望收益率恰好能补偿增加的风险， 所以 A 与 B 两 种 资产组合的满意程度相同， 资产 A 与资产 B 无差异； 投资者乙（保守）认为，增加的期望收益率不足以补偿增加的风险，所以 A 不如 B 更 令他满意； 投资者丙（进取）认为，增加的期望收益率超过对增加风险的补偿，所以 A 更令人满 意， 即 A 比 B 好。 在同样风险状态下，要求得到的期望收益率补偿越高，说明该投资者对风险越厌恶。 上 述三位投资者中乙最厌恶风险， 因而他是保守； 甲次之； 丙对风险厌恶程度最低， 最具冒 险精神。 ② 无差异曲线。一个特定的投资者，任意给定一个资产组合， 根据他对风险的态度， 按照期望收益率对风险补偿的要求， 可以得到一系列满意程度相同 （无差异） 的资产组 合。 如图 2-1 所示，某投资者认为经过 A 的那一条曲线上的资产组合与他的满意程度相同，那 么，我们称这条曲线为该投资者的一条无差异曲线。有了这条无差异曲线， 任何资产组合 均可与 A 进行比较。比如按该投资者的偏好， B 与 A 无差异，C 比无差异曲线上的任何 组 合都好，相反， D 比 A 差，因为它落在无差异曲线的下方。 图 2-1 投资者的无差异曲线 无差异曲线具有如下特点： a. 落在同一条无差异曲线上的组合有相同的满意程度，而落在不同的无差异曲线上的 组合有不同的满意程度，因而一个组合不会同时落在两条不同的无差异曲线上， 也就是说 不同的无差异曲线不会相交。 b. 无差异曲线的位置越高，它带来的满意程度就越高。对一个特定的投资者，他的所 有无差异曲线形成一个曲线族。 c. 无差异曲线的条数是无限的而且密布整个平面。 d. 无差异曲线是一簇互不相交的向上倾斜的曲线。一般情况下曲线越陡，表明风险越 大，要求的边际收益率补偿越高。 不同投资者因为偏好不同， 会拥有不同的无差异曲线族。图 2-2 是几个具有不同偏好 的投资者的无差异曲线。 图 2-2 不同偏好投资者的无差异曲线 图（a）的投资者对风险毫不在意，只关心期望收益率。图（b）的投资者只关心风险， 风险越小越好，对期望收益率毫不在意。图（c）和图（d）表明一般的风险态度。图（d） 的投资者比图 （c） 的投资者相对保守一些， 相同的风险状态下， 前者对风险的增加要 求 更多的风险补偿，反映在无差异曲线上，前者的无差异曲线更陡峭一些。 ③ 最优资产组合的确定。投资者共同偏好规则可以确定哪些组合是有效的，哪些是无 效的。特定投资者可以在有效组合中选择他自己最满意的组合，这种选择依赖于他的偏好。 投资者的偏好通过他的无差异曲线来反映。 无差异曲线位置越靠上， 其满意程度越高， 因 而 投资者需要在有效边缘上找到一个投资组合相对于其他有效组合处于是高位置的无差异曲 线， 该组合便是他最满意的有效组合，是无差异曲线族与有效边缘的切点所在的组合。 如图 2-3 ， 投资者按照他的无差异曲线族将选择有效边缘 B 点所在的资产组合作为他 的最佳组合， 因为 B 点在所有有放组合中获得最大的满意程度， 其他有效边缘上的点都 落在 B 点下方的无差异曲线上。不同投资者的无差异曲线族可获得各自的最佳资产组合， 一个 只关心风险的投资者将选择最小方差组合作为最佳组合。 图 2-3 投资者的最优资产组合 （6） 投资组合的管理 投资组合管理的根本任务是对资产组合的选择，即确定投资者认为是满意的资产组合。 整个决策过程分成五步： 资产分析、 资产组合分析、 资产组合选择、 资产组合评价和资 产组合调整。 ① 资产分析。它要求对资产的未来前景作出预测，这些预测必须将不确定性和相互关 系考虑进去。 ② 资产组合分析。作出关于资产组合的预测， 这种预测通过计算和的数值来完成。 ③ 资产组合选择。投资者或某个知悉投资者偏好的人按照该投资者的偏好选择最佳组 合。 ④ 资产组合评价。按一定标准和程序对选择出的最佳资产组合进行评判。 ⑤ 调整资产组合。 评判后如果不是最佳资产组合， 则对资产组合进行调整， 重复前面 四个步骤。 2.1.4 资产配置原理 投资的手段和渠道具有多样性，不同的投资工具和投资策略会给投资者带来不同的收 益， 同时投资者也会面临不同的风险。 从理财业务角度来看， 通过资产配置手段实现客 户理 财目标是一项重要工作。 1. 资产配置概念 资产配置是指依据所要达到的理财目标， 按资产的风险最低与报酬最佳的原则， 将资金 有效地分配在不同类型的资产上，构建达到增强投资组合报酬与控制风险的资产投资组合。 资产配置之所以能对投资组合的风险与报酬产生一定的影响力， 在于其可以利用各种资 产类别、各自不同的报酬率及风险特性以及彼此价格波动的相关性， 来降低投资组合的整 体投资风险。通过资产配置投资， 除了可以降低投资组合的下跌风险，更可稳健地增强投 资组合的报酬率。 维持最佳资产投资组合，必须经过完整缜密的资产配置流程，内容包含投资目标规划、 资产类别的选择、 资产配置策略与比例配置、 定期检视与动态分析调整等。 投资者欲构 建一 组最佳资产配置， 只要依照上述资产配置流程建立规律性的投资循环， 便可有效率地建立 及 维持资产配置最适化，进而达成中长期投资理财目标。 2. 资产配置步骤 资产配置的基本步骤： 第一步， 了解客户属性。 在为客户进行资产配置和产品组合前， 不能一味地从产品出发， 而不顾客户的实际情况， 为客户推荐认为收益好的产品， 应与客户进行深入全面的沟通并尽可能了解全面、清晰的 信息，尤其是客户的年龄、家庭结构、职业职位、收入状况、理财目标、风险偏好、投资经 验、资产结构等，了解这些个人基本情况是进行客户资产配置的基础与前提。 第二步，生活设计与生活资产拨备。 任何一个人都不能把全部资产用于投资而不顾基本的生活需要， 因此， 客户进行投资前， 一定要预留一部分资金用于生活保障， 建立生活储备金， 为投资设立一道防火墙。 家庭投资前的现金储备包括以下几个方面：一是家庭基本生活支出储备金， 通常占 6～ 12 个月的家庭生活费： 二是用于不时之需和意外损失的家庭意外支出储备金， 通常是家 庭 净资产的 5% ～10% ； 三是家庭短期债务储备金， 主要包括用于偿还信用卡透支额、短 期 个人借款、 3～6 个月的个人消费贷款月供款等； 四是家庭短期必需支出， 主要是短期内 可能需要动用的买房买车款、结婚生子款、装修款、医疗住院款、旅游款等。 这些用于保障家庭基本开支的费用一般可以选择银行活期、 七天通知存款或半年以内定 期存款方式， 或者购买货币基金等流动性、 安全性好的产品， 绝不可用于股票或股票型 基金 的投资，否则， 一旦出现投资亏损或被套，将极大地影响到家庭的正常生活。 第三步，风险规划与保障资产拨备。 建立家庭基本生活保障储备后， 还不能将余钱用于投资， 而应建立各种保险保障， 从而 为自己的投资建立第二道防火墙。前述现金储备只能保障短期的生活， 却无法应对中长期 的巨大风险， 如失业、疾病、意外、养老等。 建立家庭保障包括三个方面： 一是家庭主要成员必须购买齐全的社会保险，包括医疗 保险、 失业保险、 工伤保险、 生育保险、 养老保险等， 无论客户是公司职员还是自由 职业者， 都需要购买社保为自己和家庭建立最基本的一道保障防线 （自由职业者可以以个人名义到 社 保局缴纳社保费） ； 二是为家庭成员购买重大疾病保险、 意外保险、 养老保险等商业性 保 险，以弥补社保保障不足的缺点， 三是根据家庭需要购买车险、房险等财产保险。 第四步， 建立长期投资储备。 在了解了客户的需求， 建立了短期现金储备和中长期保险保障后， 客户剩余的资产就是 可投资资产， 可以用这部分闲置资金来购买理财产品。 但是客户一般意义上理解的闲置资 金 是多年的积蓄， 事实上未来可以预期的年度或月度结余也是可以用于投资的闲置资金，通 常可以通过定期定额投资基金的方式为自己和家庭建立长期投资组合， 如养老投资基金、 父母赡养投资基金、}