顶级风险投资人是如何对创业公司进行估值的？| 爱分析精选
本文转自：金融女王，微信公众号：FintechQ
很多创业公司在融资时都希望自己的估值越高越好，但大多数创始人对于如何给自己的公司估值其实毫无头绪。今天的文章就整理了硅谷顶级风险投资人的一些估值方式，给大家一个参考。
一般来说，为早期科技公司进行估值是存在很大风险的。
创始人们或许以为对创业公司的估值应该是这样的：
计算出我的公司目前的价值
计算出我需要多少资金
出让股份的比率：所需资金/（估值+所需资金）
事实上，估值就是一个一层一层降低风险的过程。好像对待一个每一层都代表了不同风险的洋葱（来自著名投资人Marc Andreesen的比喻），投资人试图通过一层一层地剥离风险来对投资机会进行评估。
所以真实的估值过程更多是这样的：
创业者让投资人相信他们已经准备好开始融资（“剥洋葱”）
创业者说服投资人投资X万美元（在第一轮定价中，X通常介于50-200之间）
投资人在投资后要求获得15-25%的公司股权（或者更多，这取决于投资人的谈判能力）
估值最终按比例计算得到（例如：150万美金的投资金额/20%的公司股权=750万美金的投后估值）
正如Marc在一个名为“如何创建创业公司”的视频提到的那样，投资人们是从风险和回报两个方面来考虑一个公司的估值的。事实上，他们认为价值和风险成反比。你的公司风险层级越高，你得到的估值就越低。相反，“洋葱”被剥掉的层数越多，你的公司估值就越高。
洋葱模式指的是：如果你的团队较弱且不符合市场趋势，但是你有很高的获客能力（不管是通过Instagram、Snapchat还是Facebook），那么公司的估值就不会受到团队和商业模式的影响；相反，如果市场机遇很好、公司又拥有最牛的团队，但你却不能将一个产品推向市场，那么你的估值仍然会很低。
想要评估你的公司的风险层级，请看下面投资人评估一家公司时关注的六大类参数。如上面的“洋葱”图所示，这六大参数分别是：
市场机会大小：整个可到达的市场大小、市场方向；
团队情况：团队构成、执行经验、领域专业度、专业人脉网络；
发展状况：辛勤劳动、创始人自有资金投资、完成业绩里程碑；
竞争优势：渠道、定价、技术、网络效应；
流量：访问量、用户数、收入、利润；
分发渠道：可重复的流程、重复利润。
通过利用每个参数分析和你最接近且获得融资的竞争对手，你就会更清楚地知道你公司的市场定位。例子如下：
从0到100打分，0表示最弱，100表示最强。像以上参数所显示的那样，给你的公司指定一个与竞争对手相对的位置。然后把“你公司的结果”和“竞争对手的结果”做成一个表格，和下表类似：
一旦建立了量化表，用“你公司的结果”除以“竞争对手的结果”就可以得到相对值（Relative Value）。然后用每一个相对值乘以著名投资人Bill Payne相应的参数权重（Vector Weight），再用乘积的和乘以竞争对手融资前的估值。参数权重与你的企业有关，因此可以自行调整，但是参数权重的总和一定要达到100%。如果你设定一个值且这个值低于它的最大值，那么你就可以加大另外一个参数的值。（例如：如果流量对你的公司并不重要但团队是很重要的，那么你就可以将“流量”的值设为0，相应地，“团队”的值就应该添加10%）。
为了简单行事，你可以使用这个融资前估值计算器来替你完成估值的工作。这个计算器也会产生上述的评估参数图。
作为一名创业者，你要显示出你已经剥离了风险并且对融来的钱如何花已经有了计划。比起花里胡哨的财务模型，“剥洋葱”的方法将让你更容易筹集资金和提高估值。
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今日搜狐热点创业公司估值怎么估？硅谷顶级风险投资人的几个估值方式！
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创业公司估值怎么估？硅谷顶级风险投资人的几个估值方式！
很多创业公司在融资时都希望自己的估值越高越好，但大多数创始人对于如何给自己的公司估值其实毫无头绪。在这里整理了硅谷顶级风险投资人的一些估值方式，给大家一个参考。一般来说，为早期科技公司进行估值是存在很大风险的。创始人们或许以为对创业公司的估值应该是这样的：计算出我的公司目前的价值计算出我需要多少资金出让股份的比率：所需资金/（估值+所需资金）事实上，估值就是一个一层一层降低风险的过程。好像对待一个每一层都代表了不同风险的洋葱（来自著名投资人Marc Andreesen的比喻），投资人试图通过一层一层地剥离风险来对投资机会进行评估。所以真实的估值过程更多是这样的：创业者让投资人相信他们已经准备好开始融资（“剥洋葱”）创业者说服投资人投资X万美元（在第一轮定价中，X通常介于50-200之间）投资人在投资后要求获得15-25%的公司股权（或者更多，这取决于投资人的谈判能力）估值最终按比例计算得到（例如：150万美金的投资金额/20%的公司股权=750万美金的投后估值）正如Marc在一个名为“如何创建创业公司”的视频提到的那样，投资人们是从风险和回报两个方面来考虑一个公司的估值的。事实上，他们认为价值和风险成反比。你的公司风险层级越高，你得到的估值就越低。相反，“洋葱”被剥掉的层数越多，你的公司估值就越高。洋葱模式指的是：如果你的团队较弱且不符合市场趋势，但是你有很高的获客能力（不管是通过Instagram、Snapchat还是Facebook），那么公司的估值就不会受到团队和商业模式的影响；相反，如果市场机遇很好、公司又拥有最牛的团队，但你却不能将一个产品推向市场，那么你的估值仍然会很低。想要评估你的公司的风险层级，请看下面投资人评估一家公司时关注的六大类参数。如上面的“洋葱”图所示，这六大参数分别是：市场机会大小：整个可到达的市场大小、市场方向；团队情况：团队构成、执行经验、领域专业度、专业人脉网络；发展状况：辛勤劳动、创始人自有资金投资、完成业绩里程碑；竞争优势：渠道、定价、技术、网络效应；流量：访问量、用户数、收入、利润；分发渠道：可重复的流程、重复利润。通过利用每个参数分析和你最接近且获得融资的竞争对手，你就会更清楚地知道你公司的市场定位。例子如下：从0到100打分，0表示最弱，100表示最强。像以上参数所显示的那样，给你的公司指定一个与竞争对手相对的位置。然后把“你公司的结果”和“竞争对手的结果”做成一个表格，和下表类似：一旦建立了量化表，用“你公司的结果”除以“竞争对手的结果”就可以得到相对值（Relative Value）。然后用每一个相对值乘以著名投资人Bill Payne相应的参数权重（Vector Weight），再用乘积的和乘以竞争对手融资前的估值。参数权重与你的企业有关，因此可以自行调整，但是参数权重的总和一定要达到100%。如果你设定一个值且这个值低于它的最大值，那么你就可以加大另外一个参数的值。（例如：如果流量对你的公司并不重要但团队是很重要的，那么你就可以将“流量”的值设为0，相应地，“团队”的值就应该添加10%）。为了简单行事，你可以使用这个融资前估值计算器来替你完成估值的工作。这个计算器也会产生上述的评估参数图。作为一名创业者，你要显示出你已经剥离了风险并且对融来的钱如何花已经有了计划。比起花里胡哨的财务模型，“剥洋葱”的方法将让你更容易筹集资金和提高估值。
喜欢该文的人也喜欢创业公司还没盈利怎么估值？这里有三种方法 -ZAKER新闻
" 对于投资无收入创业公司的来说，最好的做法是使用多种方法为这些种子创业公司计算投前估值。风险投资估值法就是其中的一种。"Bill Payne，Frontier Angel 基金风险投资估值法风险投资估值法由哈佛商学院教授 Bill Sahlman 首次提出。该方法通过使用行业指标确定投后估值再计算投前估值。想用风险投资估值法来算出创业公司的投前估值，我们需要了解以下公式：投后估值
最终价值 ÷
预期投资回报率（ROI）投前估值 =
投后估值 -
投资金额我们将运用这些公式来完成投前估值的计算，但首先我们需要算出最终价值。最终价值是资产在未来某一特定日期的预期价值。典型的预测期为四至七年。由于货币拥有时间价值，最终价值必须转化成现值才有意义。鉴于本文的写作目的，我们将通过使用两种不同的退出倍数来计算投前估值。方法一通过研究同一行业内成熟公司（在预测期结束时）的平均销售额并将该数值乘以 2，我们就可以计算出最终价值。例如，假定你的创业公司希望募集 50 万美元并预期在 5 年后以 2000 万美元的价格卖掉公司。最终价值
= 2000 万美元 x 2 = 4000 万美元有数据统计天使投资人的失败率超过 50%，因此投资人通常希望每个投资可以获得 10-20 倍的投资回报率。我们一般将无收入创业公司的预期投资回报率设置为 20 倍。已知你要筹集的资金为 50 万美元，我们就可以用倒推的方式计算出投前估值。投后估值
= 4000 万美元
÷ 20 = 200 万美元投前估值= 200 万美元 -
50 万美元 =150 万美元方法二市盈率（PE 值）也可用作无收入创业公司的估值倍数。如果你预期公司在 5 年后退出时的税后利润为 15%，那么你将获得 300 万美元的利润（2000 万美元 x 15%）。然后你需要把基于类似上市创业公司行业基准的市盈率乘以此数值。我们假设市盈率为 15 倍，预期投资回报率仍然为 20 倍。最终价值
= 300 万美元 x 15 = 4500 万美元投后估值
= 4500 万美元 ÷ 20 = 225 万美元投前估值= 225 万美元 - 50 万美元 = 175 万美元投资人通常会计算以上两种倍数并取两者的平均值作为参考。因此，经过计算可以得出我们假设中的无收入创业公司的投前估值大约为 162.5 万美元。我只是给创业者们简单介绍了下风险投资估值法，因为后续融资和预期稀释并没有被考虑在内。如果未来几轮融资预计会造成 50% 的稀释，那么我们需要将当前的投前估值减去 50%，得出 81.25 万美元的最终投前估值。" 估值也反映了会出现在你董事会上的投资人类型。"
Thomas Britton，SyndicateRoom 的联合创始人通过运用预期价值和投资回报率，我们倒推得到了无收入创业公司的投前估值。可以说，风险投资估值法比记分估值法更加准确。跨行业、跨领域的投资各色各样，为了能让自己和投资人计算出最佳结果，我推荐你到 VCMethod.com 的电子表格中试算一番。风险投资估值法不单单是确定投前估值的好办法，同时它还能帮助创业者系统地规划未来轮次的投资。给没有收入的早期创业公司估值总能引发有趣的讨论。创业公司的估值和成熟公司的估值在本质上有很大区别。量化分析与财务预测也并不总能预估早期创业公司未来的成功，这就是为什么一些天使投资人会更重视创业者和管理团队的价值。没有任何单一的方式可以确定创业公司的投前估值（即创业公司在接受外部投资之前的价值），所以明智的做法是从其他创业者和天使投资人那儿获得关于资产估值方法论独到的见解。接下来，让我们来看看一种确定投前估值的方法：记分估值法。记分估值法记分估值法，也叫 Bill Payne 估值法，是天使投资人首选的估值方法论之一。这一方法比较了（募集天使投资的）创业公司与其它获得融资的创业公司，并根据区域、市场和阶段等因数修改平均估值。第一步是确定创业公司在没有收入时的平均投前估值。天使投资人组织倾向于调查跨区域的投前估值并将其作为较好的估值基准。例如，Bill Payne 发布的计分估值方法表就记录了他在 2010 年调查的 13 家天使投资人组织，结果显示投前估值的范围在 100 到 200 万美元之间。不同区域的竞争环境各有不同，有时会倾向于更高的估值，所以估值数据可能会出现偏差。在 Payne 的数据中出现最多的数值是 150 万美元，所以他将其作为平均投前估值来使用。我推荐去 AngelList 看看，因为它是一个可以搜索数千家创业公司估值数据的极好资源。你可以按地理位置、市场、季度和创始人背景来浏览估值。接下来的步骤就是通过使用以下因素来和相同区域的创业公司作比较：管理团队的实力 ( 0 – 30% ) 市场机会的规模 ( 0 – 25% ) 产品 / 技术 ( 0 – 15% ) 竞争环境 ( 0 – 10% ) 市场营销 / 销售渠道 / 合作伙伴 ( 0 – 10% ) 对额外投资的需求 ( 0 – 5% ) 其它 ( 0 – 5% ) 这些因素的排序非常主观，但是除了扩张性之外，主要的重点还是在团队身上。 Payne 表示："对于公司的创立来说，团队的质量是成功的关键。一个强大的团队能弥补早期产品缺陷，反之则不行。"最后是计算百分比权重的时候了。下图为 Payne 在工作表中使用的表格。Payne 假设一家创业公司有强大的队伍（125% 比值）和巨大的市场潜力（150% 比值）。然而，这家公司正在竞争压力较大的环境中发展（75%）。通过将因数总和（1.0750）与平均投前估值（150 万美元）相乘，我们得出目标创业公司的投前估值大约为 160 万美元。记分估值法当然是主观的，但是考虑到天使投资人承担的风险，这种方法对于投资早期创业公司是有意义的。我比较喜欢记分估值法，因为它强调了团队的重要性。而对于那些知道如何与投资人商议估值的创始人来说了解这一方法也尤为重要。很少有早期创业公司能达到或者超过它们最初的财务预测，这就是为什么天使投资人要为创业公司的某些非量化因素赋予价值的原因。不管投资的是哪个区域、产品或者产业，投资人都必须尽可能地降低风险。在公司没有收入的情况下，对于创业者来说重要的是参考一些估值的建议和方法来评估自己早期创业公司的价值。不过，了解每一种估值方法只能帮助你利用计算出的估值与投资人谈判。在三篇系列文章中我已经分享了天使投资人经常使用的两种投前估值方法（记分估值法和风险投资估值法）。接下来，让我们看一下投资人确定投前估值的第三种方法：Berkus 估值法。Berkus 估值法超级天使投资人和 Berkus 估值法的提出者 Dave Berkus 说过：" 所有年轻的创业公司都会面临风险，Berkus 估值法则是在给创业者创业点子本身的质量和潜力赋予一定基本价值之后再给早期公司的每一个主要风险因素赋予一个数值，即金融估值。"Berkus 估值法图示（作者：Alan McCann）Berkus 估值法同时使用了质量和数量因素，并基于以下五个要素来计算估值：合适的创业点子（基础价值）产品原型（降低技术风险）有质量的管理团队（降低执行风险）战略伙伴（降低市场风险）产品发布或销售（降低生产风险）但是 Berkus 估值法并不仅仅停留在质量驱动因素层面你还必须给每一个因素分配相应的货币价值，具体可达到 50 万美元。考虑到投前估值可能达到 200-250 万美元，50 万美元是每一个类别可获得的最大值。为了能让被投公司的价值 " 在整个生命周期内实现十倍的增长 "，Berkus 设置了 2000 万美元的门槛（此时公司已经经营到第五年）。下表通过给一家虚构的无收入创业公司估值来解释 Berkus 估值法的通用规则：Berkus 估值法计算表上表将 50 万美元作为每一类别的最大值。鉴于创业者在他们各自的领域拥有深厚的专业知识，我把管理团队的质量这一数值设置为一个很大的值（35 万美元）。团队质量的提升能够降低执行风险（毕竟想法易得，执行力却代表了一切）。考虑到投资人需要承担的风险非常多，故而创业公司的管理团队必须要有取得长期胜利的充分能力。合适的产品原型（30 万美元）能将技术风险降到最低。将所有的数值加在一起后，创业公司最后得到的投前估值大约为 120 万美元。Berkus 估值法发展于 20 世纪 90 年代，Berkus 最近指出："原始模型太过局限，它更应该是一则建议而不是一个僵硬的形式。"这种估值方法应该为那些未列入模型的因素留出更高最大值的余地。例如，硅谷公司的投前估值也许比纽约公司的投前估值更高。 AngelList 估值数据显示，硅谷公司的平均投前估值为 510 万美元而纽约公司的则为 460 万美元。所以这一模型应当能通过简单的调整以应对不同的情况或条件。" 在创业公司没有收入的情况下，我不相信它们的财务预测，甚至贴现过的财务预测我也不信。"
Dave Berkus创业者获得天使投资人的投资之前，最重要的还是了解如何给自己的创业公司估值。与此同时，了解投资人的兴趣所在也相当重要，例如你可以打探一下他们想要的退出规模。在估值方面没有普遍适用的真理你必须灵活应对。一旦你的创业公司开始创造收入，Berkus 估值法就不再适用了，但当你准备与投资人谈判时，它肯定能为确定公司估值提供一种简单的方式。
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“对于投资无收入创业公司的来说，最好的做法是使用多种方法为这些种子创业公司计算投前估值。风险投资估值法就是其中的一种。”
——Bill Payne，Frontier Angel基金
　　风险投资估值法
　　风险投资估值法由哈佛商学院教授Bill Sahlman首次提出。该方法通过使用行业指标确定投后估值再计算投前估值。想用风险投资估值法来算出创业公司的投前估值，我们需要了解以下公式：
投后估值&=&最终价值 ÷&预期投资回报率（ROI）
投前估值=&投后估值 -&投资金额
　　我们将运用这些公式来完成投前估值的计算，但首先我们需要算出最终价值。最终价值是资产在未来某一特定日期的预期价值。典型的预测期为四至七年。由于货币拥有时间价值，最终价值必须转化成现值才有意义。鉴于本文的写作目的，我们将通过使用两种不同的退出倍数来计算投前估值。
　　方法一
　　通过研究同一行业内成熟公司（在预测期结束时）的平均销售额并将该数值乘以2，我们就可以计算出最终价值。例如，假定你的创业公司希望募集50万美元并预期在5年后以2000万美元的价格卖掉公司。
最终价值&= 2000万美元 x 2 = 4000万美元
　　有数据统计天使投资人的失败率超过50%，因此投资人通常希望每个投资可以获得10-20倍的投资回报率。我们一般将无收入创业公司的预期投资回报率设置为20倍。已知你要筹集的资金为50万美元，我们就可以用倒推的方式计算出投前估值。
投后估值&= 4000万美元&÷ 20 = 200万美元
投前估值= 200万美元 -
50万美元 =150万美元
　　方法二
　　市盈率（PE值）也可用作无收入创业公司的估值倍数。如果你预期公司在5年后退出时的税后利润为15%，那么你将获得300万美元的利润（2000万美元x 15%）。然后你需要把基于类似上市创业公司行业基准的市盈率乘以此数值。我们假设市盈率为15倍，预期投资回报率仍然为20倍。
最终价值&= 300万美元 x 15 = 4500万美元
投后估值&= 4500万美元÷ 20 = 225万美元
投前估值= 225万美元 - 50万美元 = 175万美元
　　投资人通常会计算以上两种倍数并取两者的平均值作为参考。因此，经过计算可以得出我们假设中的无收入创业公司的投前估值大约为162.5万美元。我只是给创业者们简单介绍了下风险投资估值法，因为后续融资和预期稀释并没有被考虑在内。如果未来几轮融资预计会造成50%的稀释，那么我们需要将当前的投前估值减去50%，得出81.25万美元的最终投前估值。
“估值也反映了会出现在你董事会上的投资人类型。”
—— Thomas Britton，SyndicateRoom的联合创始人
　　通过运用预期价值和投资回报率，我们倒推得到了无收入创业公司的投前估值。可以说，风险投资估值法比记分估值法更加准确。跨行业、跨领域的投资各色各样，为了能让自己和投资人计算出最佳结果，我推荐你到VCMethod.com的电子表格中试算一番。风险投资估值法不单单是确定投前估值的好办法，同时它还能帮助创业者系统地规划未来轮次的投资。
　　给没有收入的早期创业公司估值总能引发有趣的讨论。创业公司的估值和成熟公司的估值在本质上有很大区别。量化分析与财务预测也并不总能预估早期创业公司未来的成功，这就是为什么一些天使投资人会更重视创业者和管理团队的价值。没有任何单一的方式可以确定创业公司的投前估值（即创业公司在接受外部投资之前的价值），所以明智的做法是从其他创业者和天使投资人那儿获得关于资产估值方法论独到的见解。
　　接下来，让我们来看看一种确定投前估值的方法：记分估值法。
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