新用户注册用户登录 Previous Next//文章多家公募踩雷违约信用债 债券基金或被重点监管文／一财网已阅 989705信用债违约事件今年再现小高潮。截至5月9日，今年以来共有20起信用债违约事件。其中不乏中城建、丹东港、川煤等老面孔，也有富贵鸟等首次违约的“市场新人”。进入5月份，违约风险开始密集蔓延至上市公司，中安消、凯迪生态、盾安集团也开始陆续爆出债务危机。
值得注意的是，重仓违约债券的金主名单中，牵涉了多家公募基金公司。公募基金一向被认为是整个资产管理行业治理最为规范、透明的地方，近年来接连卷入进债务兑付事件，这亦给市场敲响了一记警钟：债券基金的风控业务仍有待提高。
凯迪债违约牵出华商基金
近日鹏元资信评估有限公司将凯迪生态环境科技股份有限公司（下称“凯迪生态，代码：000939.SZ”）主体长期信用等级由AA下调至C，并将其发行的2011年公司债券“11凯迪债”信用等级由AA下调至BBB，并列入信用评级观察名单。
11凯迪债是凯迪生态2011年发行的第一期中期票据，即11凯迪MTN1，票据期限为7年。兑付日为日，因遇法定节假日，兑付日顺延至日。据凯迪生态公告，截至日，该公司尚未足额支付中期票据本金及利息至中央国债登记结算有限责任公司账户，涉及本金6.57亿元，利息为4119.39万元，合计69819.39万元，本期中期票据构成违约。
11凯迪债违约事件一出，立马引起了市场骚动。专业估值机构迅速调降了该债券的估值。5月7日，中债估值数据显示，日间估价全价由96.85元调低至50.71元，下调47%。
另外，违约事件的连锁反应很快发生，重仓这一券种的基金产品净值出现大幅回落。5月7日华商双债丰利A、华商双债丰利C分别大跌3.99%、4.02%，两者是华商双债丰利基金的两类份额。从基金一季报来看，截至日，华商基金旗下华商双债丰利基金持仓11凯迪MTN1市值3981.6万元，占净值的比例为6.49%。
华商基金内部人士对第一财经称，华商双债丰利基金属于债券型基金，近期下跌主要原因是投资者组合中的个债根据第三方债券价格估值进行了调整。“第三方债券价格的调整，我们是被动跟踪指数。第三方公司根据场内交易、发债主体等综合信息评价做出估值，行业内通用这种方法，在净值体现上更加公允。”
从基金一季报来看，仅有华商双债丰利一只基金持仓11凯迪MTN1。但实际情况并非如此。因为基金季报未有披露全部持仓，披露的股票持仓仅是基金前十大重仓股，而披露的债券头寸一般也是前五大持仓债券。因此，实际持仓11凯迪MTN1远非华商双债丰利一只债券基金。
只不过，华商双债这一次踩雷事件已经被放到聚光灯下。与此同时，今年以来大量信用债违约事件发生也引起了业内的格外关注。中信证券称，资管新规和商业银行大额风险暴露管理办法的严格落实意味着融资环境紧张下，依赖流动性宽松的企业将逐步暴露，而信用的传导效应意味着一些经营较好的企业也难逃牵连。5月来的多起违约事件，显示今年的企业在资金面收紧的背景下的艰难困境。国泰君安则称，近期频发的信用事件使得投资者对信用风险的担忧日益加剧。
华商双债丰利实际也非首次踩雷。一季报显示，它的第一大重仓债券为15华信债。依据3月末持仓24.18%的比例计算的话，华信债估值的波动对其净值的影响极大。
日，联合信用评级有限公司发布关于下调上海华信的主体评级的。联合评级认为，近期的一系列事件将对上海华信经营管理、融资环境和未来发展产生较大影响，因此将上海华信的主体长期信用等级由 AA 下调至 BBB+，同时将“15华信债”、“16申信01”、“17华信Y1”及“17华信Y2”信用等级由“AA”下调至“BBB+”，并将上海华信主体及相关债项继续列入可能下调信用等级的观察名单。
截至目前，15华信债处于停牌状态。而停牌前的3月份初二级市场发生了暴跌，单单3月1日“15华信债”大跌29.71元，跌幅为32.65%，报收61.29元。若停牌期间情况进一步恶化，那该债券对相关持仓基金净值的负面影响可能会进一步放大。
公募如何避免踩雷
实际上，公募基金踩雷风险债券亦不是新鲜事。2015年发生的15山水债兑付危机时，富国等多家基金公司牵涉其中，相关产品的净值受到拖累。5月7日在11凯迪债爆发问题的同一天，15中安消债也发生了兑付危机，5月9日又有16富贵01债券发生违约。而今年以来，发生的信用债违约的数量已经达到了20起。
在业内看来，强监管的背景下，继货币基金、委外定制基金、分级基金等之后，下一个被重点监管的产品或将是债券型基金。5月10日，坊间就有消息称，鉴于近期债券违约事件频发，监管部门注意到有迹象显示，一些债券基金可能存在风险控制不力和违规的问题。
而除了来自监管层的指导外，公募基金自身的风险控制手段或许更为重要。上投摩根内部人士曾在一场策略会上表示，早在委外业务爆发的2016年，一些大型基金公司就专门从四大招聘了专业人士对做债券风险的评估和尽调。“事后来看，虽然委外业务逐渐收缩，但规避掉了很多日后的风出现，当时的投入和做法没有白费。”一位参会嘉宾在接受第一财经采访是如此表示。
博时基金固定收益总部研究主管陈志新在接受第一财经采访时是对公募基金避免踩踏信用债刚兑问题提出了一些看法。他称，主要还是加强信用基础研究工作，对行业和主体要有长期密切的跟踪，对于一些基本面有一定瑕疵的主体要能够有及时的分析和判断，而且目前一些爆发风险的主体主要问题集中在资金链断裂或者现金流紧张，可以针对目前的特性对这类主体进行较为重点的排查，有效规避相关主体的信用风险。
陈志新称，在组合投资层面，要结合公募基金自身的一些特性，对于流动性较差、市场认可度较低的主体要谨慎对待，公募基金资产保持流动性的高要求也是可以在一定程度上防止出现踩雷导致自身流动性遭受挤兑的有效手段。财联社声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。分享到：发布评论主要指数板块排行榜沪深排行榜成交量排行成交额排行重磅推荐微信公众号:&&&& :& 19:17:38
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共有基金管理公司96家- 公募基金管理规模超7万亿
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中国基金业协会日前公布的统计数据显示，截至2015年5月底，我国境内共有基金管理公司96家，其中，合资公司46家，内资公司50家；取得公募基金管理资格的证券公司7家，保险资管公司1家。以上机构管理的公募基金资产合计7.36万亿元。
统计数据显示，截至日，A股市场封闭式基金共计有147只，开放式基金2084只，其中，股票基金共计801只、混合基金585只、货币基金183只、债券基金419只、合格境内机构投资者（QDII）基金96只，全市场基金数量已达2231只。以份额计算，全市场基金共计59719.22亿份。
以净值计算，截至日，封闭式基金净值为1783.29亿元、开放式基金净值高达71809.54亿元，其中，股票基金净值20369.76亿元、混合基金净值21315.04亿元、货币基金净值25343.03亿元、债券基金净值3723.89亿元、QDII基金净值1057.82亿元，全市场基金净值共计73592.83亿元。 （付建利）
本文来源：今晚网-今晚报
责任编辑：王晓易_NE0011
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　　原标题：揭秘定制基金横行“四宗罪”专家：监管，刻不容缓！
　　每经记者 李蕾
　　11月1日，永盈双利A的净值一夜间大涨177.29%，从1.026元跃升至2.85元，让投资者眼镜大跌。而在几天前，中加丰润纯债A的单日净值激增73.16%，中加基金表示，这种情况“是因为遭遇了大额赎回”。
　　今年以来，因机构集中赎回而引发基金净值“巨震”的情况频频出现。早在4月，国泰浓益灵活配置混合C发生巨额赎回，净值大幅飙升，并戏剧般地成为今年前三季度基金收益率的冠军。而同样是面对机构赎回，西部利得成长精选就没有这么好运了，6天内净值大跌近14%。理财不二牛（微信号：buerniu5188）发现，这种异象，今年已经出现超过10次，且在近两个月愈演愈烈。
　　此外，市场上还出现了大量神形相似的“多胞胎”基金，以及基金经理和高管团队纷纷上阵“凑户数”以求基金顺利发行等。其实，上述这些异象都发生在同一个对象身上：机构定制基金。显然，这些异象已经对整个公募基金格局产生了深刻影响，甚至可以说是颠覆性影响。
　　在定制基金领域的诸多异象频发的情况下，它们依然“野蛮生长”，背后的缘由是什么？对这些异象，业内专家普遍希望管理层能尽快有针对性地监管，那么普通投资者的利益又该怎么保护？
　　 ●“野蛮生长”背后：机构与公募双赢
截至目前，今年新基金发行的数值惊人。9月底，单周在售的基金突破百只大关，创下新纪录。根据中国证券投资基金业协会的最新数据，截至今年9月30日，债券基金共有641只，8月底这一数值为603只，即一个月内新发的债基就有38只，而去年同期的这一数值仅为7只。当然，和债券基金数量同步飙升的还有其规模。截至9月底，债券基金的整体份额为10290.38亿份，环比上涨17.32%，和去年同期相比更是激增137.33%。
　　不过需要一提的是，这些和个人投资者关系并不大。公募基金的规模屡创新高，正在向10万亿元迈进，其中委外资金功不可没。有公开数据显示，去年公募基金的机构持有份额占比就超过个人投资者；截至今年年中，机构持有份额占比已达54.09%。
　　发展势头如此迅猛，称之为“野蛮生长”毫不为过。这类基金之所以如此受青睐，主要原因就在于它完美地契合了市场各方需求。对机构和公募基金来说，发行定制基金可谓双赢，何乐而不为？
　　理财不二牛（微信号：buerniu5188）发现，其实，机构委外资金多年前就已经进入公募基金行业，只是过去大部分都以专户形式存在，直到近一年多才以公开发售的公募基金形式大行其道。
　　最先采取行动的是国有银行和大型商业银行，例如今年5月成立、规模高达300亿元的“巨无霸”工银瑞信泰享三年理财债基，其背后“金主”就是。随着这项业务的快速发展，一些城市商业银行、小型股份制银行的需求也被挖掘出来。
　　一位沪上基金公司人士告诉理财不二牛，因为公募基金分红免税，所以通过公募基金的红利所得，投资者不用交税，“对机构来说，至少可以省20%的税”。
　　“比如说债券（基金），100元钱买进来110元卖出去，这10元是要交所得税的。但通过公募基金，1元钱的净值变成1.1元，这1毛钱通过分红分出去，就不用交税，所以机构也有动力去做。”
　　一位大型国有银行资管人士也表示，“避税是一个重要原因；另外，委外投资的范畴比银行自己做理财广泛。还有一些银行自身投资能力不足，所以把资金委外投资。从这个角度来说，考察的核心能力还是基金公司的资产管理水平。”
　　这厢是银行等机构积极性十足，那厢基金公司也热情空前。“现在受市场行情的影响，公募产品对个人投资者的销售是非常困难的，所以委外资金成了基金公司迅速扩大规模、争夺排名的一个利器。”上述基金公司人士说道。
　　今年三季度，工银瑞信旗下债券基金的规模从1728.94亿元增至2336.29亿元，增幅达35.13%，一举跃升至公募规模第二位。在这其中，委外资金就立下了汗马功劳。
　　“这块业务机会很多，是未来公募为银行做资产配置的敲门砖。”
　　 ●细数定制基金乱象
公募定制基金目前红得发紫，处于高速增长阶段。但不可否认的是，在快速发展的过程中，这类产品也展露出一些风险点，而且已开始对整个公募行业产生深远影响。理财不二牛（微信号：buerniu5188）通过调查分析，总结出当前定制基金较显著的几大乱象：
　　 1、流动性风险
　　流动性风险大概是定制型基金被市场诟病最多的一个问题。
　　一位中型基金公司投研部人士表示，以前委外资金都是走专户，“因为‘一对一’或者‘一对多’可能是一致行动人，就这么几个人，沟通也很方便，要走的话提前知会一声，把钱流动性凑足就能撤销这个账户”。
　　但到了公募基金，情况就大不相同了。
　　按照相关规定，公募基金要发行成立，必须达到2亿元发行规模和认购户数200户的基本门槛。众所周知，定制基金的主要出资方就是机构，它们的进出如果有同向性的情况存在，短期内集中大进大出就可能会造成基金净值大幅变化，也就是通常所说的市场流动性风险。
　　上述沪上基金公司人士指出，由于机构资金是主力，一旦退出后就只剩零头，相当于这些产品变成了空壳，“公司要么就清盘，要么就关停并转”。
　　 2、同质化严重
　　纵观市面上的定制基金产品，单从基金名称来看，根本无法判别这类基金具体是投资什么，且它们的名字又长得如此相似。比如，博时裕嘉、博时裕盈、博时裕瑞、博时裕恒、博时裕荣、泰……能看出上述基金分别投资什么方向吗？
　　其实，上面这些都是博时基金旗下的纯债基金，而且从它们的基金合同中，也能看到诸多类似现象：同样的认购数只有200多户、募集天数多在10天左右、认购金额都是相当规整的“整数+零头”。还是原来的配方，还是熟悉的味道，市场上充斥着这类基金，投资者大概也看得审美疲劳了吧。
　　上述投研部人士表示，现在定制基金的取名就是“用一个吉祥的字眼去组各种名字，然后论资排辈地发出来”。对普通投资者来说，单从名字是分辨不出什么的。
　　 3、费率价格战
　　业内有个说法，目前基金公司吸引委外资金的方法主要有两种：一是提升收益率，这是根本，也能促进基金公司提高资产管理能力，算是正面影响；第二就是降低费率，不过它的后果却是一 言难尽。
　　理财不二牛查阅目前市面上的定制型债基发现，它们的管理费率大多为千分之三，而此前普通债基的管理费率普遍为千分之七。
　　据了解，此前债基费率在千分之七的时候，基金公司还要付给托管行50%的费用，也就是俗称的“尾佣”，因为后者是该基金主要的代销渠道。而到了定制基金这里，由于并不涉及零售、渠道等路演成本，也就省去了“尾佣”。
　　上述投研部人士透露，问题就出在一些小基金公司上，“它们没法去和大公司拼资源，但是可以打价格战，通过降低收入来发展业务”。
　　“定制型产品对这个市场还有影响就是把费率打得很低，把收费模式给打乱了。现在债券型的管理费有千分之三、千分之五和千分之七等，都在上报，把行业的利润空间就压低了。”
　　 4、偏离资产管理本质
　　如果说前面三个现象是定制基金目前最显著的问题，那这一点就是其所造成的深层次甚至颠覆性影响。
　　所谓公募基金，和私募基金最大的区别就在于，它是为普通大众投资者提供专业理性投资服务的工具。上海证券基金评价研究中心负责人刘亦千表示，现在大量定制基金的出现已经扰乱了市场，对公众而言造成了一些不必要的干扰和影响，“因为他们很难区分这到底是面向谁的产品”。
　　上述基金公司投研部人士把原因归结于“信息不对称”，投资者处于信息弱势的一方。由于公募基金是普罗大众所能接触到最普惠型的金融工具之一，如果普通投资者不知情的情况下买到了定制类产品，就相当于丧失了把钱交给专业投资者打理的服务，只能像“陪太子读书”一样充当让产品得以成立的角色了。
　　“这块业务并不一定强调主动管理能力，其实有一些偏离资产管理业务的核心实质。”
　　刘亦千的表述则更为直白，“现在大中小型基金公司都在大力发展定制产品，有些基金公司甚至将委外定制基金放在核心业务。这与普惠金融是相背离的，在一定程度上已经偏离了公募基金设立的初衷。”
　　 ●专家建议：改进名称、加强信披、专项监管
对于长期征战在第一线的基金公司来说，定制基金的种种乱象其实并非不知情，而是再清楚不过。不过从目前的发行情况和背后利益链来看，能积极采取应对措施的公司并不多，效果也不甚显著。
　　上述沪上基金公司人士指出，由于定制类产品发售时间短，他所属的公司一般不会对其特别推广宣传，也不会主动建议投资者购买这类产品。“会通过其他适合于个人投资者购买的产品，去尽量平衡管理的总体资产比例。因为如果个人业务占比过低、委外占比过高的话，对于基金公司来说也是有风险的。”
　　近日，济安金信副总经理王群航也公开对委外定制基金提出6点建议：（1）是否可以在名称中加上“委外”或“定制”字样，便于识别区分；（2）各基金公司是否能别再费尽心思地给这类基金取些只有“一字之差”的名字了？既然都一样，叫1号、2号、3号……N号，既方便自己，也方便客户；（3）是不是可以别再“虚假”地凑齐200户；（4）委外定制基金未来必将是整进整出，那作为债券基金，面对留下的零头资金，根本无法有效运作，对于如此这般的僵尸基金，是否可以事先设定好清盘机制；（5）在委外资金大规模撤出的那一天，到底应该如何计算才不会造成残留基金份额次日的净值大幅度波动；（6）别放开申购、赎回了，建议都封闭运作。更何况封闭运作还有利于绩效。
　　除此之外，刘亦千也对牛妹表示，减少定制基金乱象、降低相关风险的关键在于建立更完善的信息披露制度。
　　“首先，按照监管部门的要求，基金名称应该体现它的特征。比如说，是股票还是混合、是主题投资还是行业轮动、采取的策略是什么。其次，建议在法律法规或信息披露上，有相应的规则去区分，告诉并帮助大众投资者认识这类产品，以防误买定制基金。”
　　不过上述投研部人士指出，从当下情况来看，定制基金的信披仍然存在诸多障碍，“首先，界定披露对象就比较难。有的定制产品还不一定是单独一家出资，而是以拼盘的形式，谁赎回了要进行信披呢？况且就算披露了赎回情况，但基金规模却只能在定期报告中看到，也就没办法判断对净值等造成到底多大影响。不确定因素比较多，相应的规范和监管可能还需要时间。”
　　“定制基金很好，但好东西并不一定适合所有的投资者，因为定制产品的投资风险和收益特征与机构本身的诉求高度契合，而这些通常是普通投资者很难接受和理解的。未来，基金市场肯定会分为零售基金和机构定制基金两大部分，定制产品在名称的严肃性和信息披露上还有很大改进空间，放任自流也不是负责任的做法。”刘亦千总结道。
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此轮人民币贬值的压力是自我实现的预期在起作用。应对这一措施，短期内必须坚定地管理投资者预期与资金流动。中长期来看，必须从现在开始采取切实措施，逐步调低中国的货币存量，从根子上稳定中国的金融。
“德国作为商业重镇之所以如此强大，是因为政界和经济界有个互不干涉的传统，这就保证了商业活动的独立性。如果德国政府对中国投资筑篱盖墙，只会让自家企业懒惰。”
营商环境恶化实际上是东北经济困局的一种表象，是结果而非原因。之所以出现营商环境恶化这一结果，是因为“资源诅咒”、劳动力外流和人口老龄化、体制机制滞后等掣肘性因素的存在。东北要实现振兴，需正视与解决好这三大掣肘性因素。}