华夏银行股票分析_百度文库
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华夏银行股票分析
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你可能喜欢截至，6个月以内共有 7 家机构对华夏银行的2018年度业绩作出预测；
预测2018年每股收益 1.59 元，较去年同比增长 7.43%，
预测2018年净利润 204.21 亿元，较去年同比增长 3.04%
[["2011","1.48","92.22","SJ"],["2012","1.87","127.97","SJ"],["2013","1.74","155.06","SJ"],["2014","2.02","179.81","SJ"],["2015","1.77","188.83","SJ"],["2016","1.84","196.77","SJ"],["2017","1.48","198.19","SJ"],["2018","1.59","204.21","YC"],["2019","1.69","216.63","YC"]]
单位：元汇总--预测年报每股收益
预测机构数
行业平均数
单位：亿元汇总--预测年报净利润
预测机构数
行业平均数
业绩预测详表
预测年报每股收益（元）
预测年报净利润（元）
中信建投证券
详细指标预测
2015（实际值）
2016（实际值）
2017（实际值）
预测2018（平均）
预测2019（平均）
预测2020（平均）
营业收入(元)
中信建投证券
营业收入增长率
中信建投证券
利润总额(元)
净利润(元)
中信建投证券
净利润增长率
中信建投证券
每股现金流(元)
每股净资产(元)
中信建投证券
净资产收益率
市盈率(动态)
中信建投证券
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国泰君安：2017年报暨2018年一季报点评：息差边际企稳，不良仍有压力
摘要：净息差边际企稳，但拨备反哺空间有限，下调18/19年净利润增速预测4.86pc/n.a至3.32%/5.56%，对应EPS1.60(-0.56，摊薄)/1.69元，BVPS12.97(-2.89，摊薄)/14.25元，现价对应5.27/4.99倍PE，0.65/0.59倍PB。基于资产质量仍有压力，下调目标价至11.02元，对应18年0.85倍PB，现价空间31%，维持增持评级。
2017年报暨2018年一季报点评：息差边际企稳，不良仍有压力
发布时间： 来源：国泰君安
　　投资建议：净息差边际企稳，但拨备反哺空间有限，下调18/19年净利润增速预测4.86pc/n.a至3.32%/5.56%，对应EPS1.60(-0.56，摊薄)/1.69元，BVPS12.97(-2.89，摊薄)/14.25元，现价对应5.27/4.99倍PE，0.65/0.59倍PB。基于资产质量仍有压力，下调目标价至11.02元，对应18年0.85倍PB，现价空间31%，维持增持评级。
　　业绩概述：17A/18Q1：归母净利润+0.7%/+1.1%；ROE13.5%/9.9%；不良率1.76%/1.76%；拨备覆盖率157%/159%；17A净息差2.01%（日均）。
　　最新认识：净息差边际企稳，拨备反哺空间有限
　　1.净息差已边际企稳。18Q1净息差（期初期末）环比+2bp，预计将继续回升：①资产端收益率较快上行，18Q1环比+18bp，受益于信贷占比持续提升和续定价；②负债端成本上行压力减缓，18Q1末同业利率下降。
　　2.手续费净收入亮眼。17A/18Q1手续费净收入+25.6%/11.9%，在行业理财手续费承压背景下殊为难得。归因于借记卡、信用卡业务两头发力，表现为17A借记卡累计发卡量同比+30%，信用卡贷款余额+50%。
　　3.拨备反哺空间有限。不良+关注率环比上升6bp/4bp，资产质量仍有压力；17A/18Q1不良生成额、生成率同比上升，不良仍在暴露途中。18Q1拨备覆盖率159%，预计未来拨备反哺空间有限。
　　风险提示：经济失速下行引发信用风险、监管节奏失当诱发流动性风险。
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华泰证券：战略稳步推进，利润增速转负为正
摘要：预测公司年归母净利润增速2.70%/4.43%/5.13%，EPS1.58/1.65/1.74元（18-19年前次预测EPS为1.56/1.63元，EPS较前次提高主要因为2017年末净利润增长超预期），2018年BPS12.98元，PE5.55倍，PB0.68倍。股份行2018年Wind一致预测PB0.85倍，我们认为公司转型深化，但短期内资产质量和结构的调整速度有待观察，给予-0.80倍PB。将目标价从10.51-11.68元小幅下调至9.74-10.39元。
战略稳步推进，利润增速转负为正
发布时间： 来源：华泰证券
　　业绩超过我们预期，维持“买入”评级
　　公司于4月19日发布2017年年报，归母净利润同比增长0.27%。业绩超过我们预期。公司净息差稍下行但中间收入迅速做大，不良率稍有下行但隐性不良贷款指标改善明显，公司2017年确定存款立行和强化风险管理两大战略，改革初见成效，利润增速较前三季度转负为正，但结构调整速度有待观察。我们将目标价小幅下调至9.74-10.39元，维持“买入”评级。
　　全年净息差较上半年下行，中间收入增长迅速
　　2017年营收同比增长3.70%，增幅较前三季度减少1.50pct。净息差2.01%，较上半年下降9bp。我们测算的全年生息资产收益率4.20%，计息负债成本率2.39%，分别较上半年增加5bp和12bp。负债成本率上升较快预计是受企业定期存款利率和同业存单利率增加的影响。资产收益率上升主要是由贷款和投资类资产拉动。全年中间业务收入同比增长25.59%（前三季度同比增28.03%），占比27.73%。主要得益于银行卡和理财业务的较快增长。成本收入比32.96%，较前三季度减少2.46pct。
　　个人贷款同比大增，隐性不良贷款指标改善
　　2017年末资产同比增加6.48%，总资产达2.51万亿元。贷款总额同比增长14.46%，其中对公贷款同比增长10.29%，个人贷款同比大增31.54%。零售贷款占比达到23.18%。零售贷款主要增长点为信用卡贷款和住房抵押贷款。公司加强不良贷款确认。年末不良贷款率为1.76%，Q4环比小幅增加6bp。拨备覆盖率157%，Q4环比减少3pct。隐性不良贷款指标转好，逾期90天以上贷款/不良贷款比例为191%，较Q2末减少57pct。核心一级资本承压，年末核心一级资本充足率8.26%，Q4环比增加4bp。公司决定强化资本内源性积累，多渠道开展外源性补充。
　　正视问题，落实改革，结构调整推进
　　2017年公司确定新三年发展战略。其中“两大业务策略”指坚持存款立行和强化风险管理。从执行效果看，尽管存款付息率下半年小升，但是年末活期存款率较Q2末+30bp，主要增加的是对公活期存款，存款结构小幅改善。虽不良贷款率上升，但不良贷款确认趋严，隐性指标转好。公司在业务层面有多项措施出台，如将成立直销银行、资管子公司、北京城市副中心分行，及对总行营销、科技、运营等部门的架构调整。我们认为公司正视问题，积极应对，改革效果初现。明确定位将有利于整体业务结构转型。
　　公司转型深化，但结构调整速度仍待观察
　　预测公司年归母净利润增速2.70%/4.43%/5.13%，EPS1.58/1.65/1.74元（18-19年前次预测EPS为1.56/1.63元，EPS较前次提高主要因为2017年末净利润增长超预期），2018年BPS12.98元，PE5.55倍，PB0.68倍。股份行2018年Wind一致预测PB0.85倍，我们认为公司转型深化，但短期内资产质量和结构的调整速度有待观察，给予-0.80倍PB。将目标价从10.51-11.68元小幅下调至9.74-10.39元。
　　风险提示：不良贷款增长超预期，资金市场利率上升超预期。
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中信建投证券：发展战略清晰，业务重心明确——围绕京津冀，打造文创科创双品牌
摘要：我们预测其17/18年营业收入同比增长5%/11%，净利润同比增长0%/8%，EPS为1.85/2.00，PE为5倍/4.56，PB为0.65/0.57。
发展战略清晰，业务重心明确——围绕京津冀，打造文创科创双品牌
发布时间： 来源：中信建投证券
　　1、华夏银行北京分行情况介绍
　　华夏银行在北京地区共拥有61家支行，14家社区支行，总资产达2200多亿元，约占全行总资产规模的十分之一左右。截至目前，华夏银行已经累计在北京地区投放信贷5120多亿元，支持服务超过3700多家北京企业。
　　按照北京分行未来四年的规划要求，全行将始终坚持以下四个大方向：一是围绕京津冀，主要按照“立足首都、服务重点、突破联动”的工作思路；二是打造两个特色，将科创和文创作为两个新的增长点；三是实现绿色金融；四是坚持长期致力打造服务首都的主流经济，目前已经与北京多家国资企业有比较密切的合作。
　　2、支持京津冀协同发展工作
　　2014年开始华夏银行北京分行就确立了“立足北京、服务重点、联动突出”的工作思路，4年来为通州区各类企业和项目提供信贷支持300亿左右。同时在通州地区设立了2家综合性社区银行，1家社区支行，2家自助银行，40多台各类自助机具。随着通州地区的建设和发展，未来将在条件成熟时将部分支行升级为二级分行。此外，华夏速通卡从2010年推出至今，累计签约客户达60万户，北京地区每10辆汽车就有一辆安装华夏速通卡，市场占有率和影响力始终保持第一。
　　随着京津冀三地一体化的不断深入，三地企业、个人对金融服务的便捷、优惠等方面提出了更多要求，华夏银行北京分行积极适应这种新变化，力图打破原有的内部分割的服务体系，构建“京津冀一体化”服务网络。多年来一直在推动设立京津冀总部，通过在总行层面设立京津冀总部进行三地分行的协调，实现信息互通和业务互通。目前，京津冀三地分行与总行每年都有1到2次的京津冀协同会，专门研究并紧跟三地政府政策形势的变化与客户需求变化。
　　3、文创产业布局
　　（1）一部四核八支行机构设置+“四专四化”工作机制
　　日，华夏银行北京分行成立了“北京文创产业管理部”，同时在总行层面成立文创产业中心，标志着华夏银行正式将文创产业业务作为今后的重点发展方向。文创产业管理部以“专门面向北京文创产业主体、加大对文创产业发展的金融支持力度、打造文创产业金融服务品牌”作为定位方向。在组织架构上，实行“一部四核八支行”，一部即文创产业管理部，按照二级分行进行管理，拥有独立的审批权、人事权、运营权等。同时，管理部下属四个核心部和八家北京地区支行，共12家分支机构专注业务营销，占华夏银行北京地区分支机构的17%左右。
　　未来这“一部四核八支行”将以文创产业金融服务为主，实行“四专四化”的工作机制。“四专”包括专业绿色审批通道、专业风险资产额度、专营特色机构设置以及专职文创专家团队。“四化”包括三位一体化营销团队、风险前置化审批流程、行业差异化考核体系以及特色化创新服务模式。
　　（2）市场空间
　　华夏银行在文创产业的布局主要是立足于北京市“文创中心”的定位。在北京市的“政治中心、文创中心、国际交流中心、科创中心”四大中心定位中，文创中心位列第二位，文创产业将是未来北京市发展的重中之重。近三年以来北京市文创类领域复合增长率达35%，对GDP的贡献也在不断提升。截至2016年末，文创产业在GDP中的占比达11.6%。按照北京市委发布的《北京市“十三五”时期文化创意产业发展规划》，到2020年，北京市文化创意产业增加值要占GDP的15%左右。因此在未来四五年之内，北京市文创类产业产值占比将有3.4个百分比的提高，考虑到北京市GDP规模较大，我们认为，北京市的文创类市场规模比较可观。
　　投资建议
　　17年华夏银行经历了经营管理层更迭和股权结构的变化。董事长和行长人选确定，发展战略也日渐清晰，业务重心重新确立，同时人保入主华夏银行，持有近20%的股权后，董事会获得2个席位，银保合作也在紧锣密鼓的推进，预计其深入合作将对华夏银行的零售端改善有进一步的推进。华夏银行北京分行将文化创意产业作为业务重心，适应区域经济发展特色；同时将京津冀协同发展作为战略重心，在信贷投放上给予倾斜，信贷投放空间足够巨大。
　　我们看好华夏银行在战略重心上转变以及未来银保合作深入发展带来的零售端的改善，期望其能够依托北京区位优势在文化创意产业和科创产业做出业务特色，目前华夏银行估值偏低，优势显著，处于股份制银行最低位置，我们给予其“买入”评级。
　　我们预测其17/18年营业收入同比增长5%/11%，净利润同比增长0%/8%，EPS为1.85/2.00，PE为5倍/4.56，PB为0.65/0.57。
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华泰证券：新规划看新起点，存款立行控风险
摘要：我们认为华夏银行京津冀区位优势突出，不良贷款风险可控，业绩将逐步改善。预测年归母净利润增速为-1.1%,2.7%,4.4%；2017年EPS为1.52元，BVPS为11.68元,对应2017年PE5.99倍、PB0.78倍。对标上市中小股份行2017年末0.8-1.0倍PB，公司发展稳步向好，规划出台后进入新发展历程，给予2017年末0.9到1.0倍PB，目标价为10.51-11.68元。维持“买入”评级。
新规划看新起点，存款立行控风险
发布时间： 来源：华泰证券
　　新发展规划出炉，明确发展方向
　　近日公司举办投资者交流会提出新发展规划。新规划中公司以存款立行、金融科技兴行、人才强行作为根本战略导向，坚持特色化、数字化、综合化、轻型化的发展方向，努力建设成为“大而强”“稳而优”的现代金融集团。我们认为随着宏观信用周期从宽松向紧缩转变，银行业必须加快进行战略转型，从规模依赖向盈利驱动转变。公司在新领导层到位后明确发展方向有利于把握业务重点，持续有效地推动各项业务的发展。
　　到2020年末资产目标规模3万亿元
　　新战略为一个中心任务，四项战略要点。中心任务为有质量的发展，四项战略要点分别是3大战略定位、6大战略重点、2大业务发展策略、9大支持保障措施。公司目标是到2020年末资产总额达到3万亿元，相当于年年均复合增长5.60%，增速较年12.81%的年均复合增速下降一个台阶。我们认为新规划中公司摆脱规模情结，更注重资产内部结构优化，未来公司调结构速度有望加快。
　　公司客户定位创新实施“3-3-1-1”战略
　　3大战略定位是新提法。不同于以往的“中小企业金融服务商”战略，公司的客户定位提出实施“3-3-1-1”战略，即重点服务3000家主板上市企业、300家地方优秀国企、100家央企、10000家新三板上市企业。公司计划在巩固公司金融业务主体地位的基础上，融入地方主流经济。我们认为“3-3-1-1”战略是公司在中小企业品牌确立后又一次新的战略调整。在供给侧改革深化的过程中，行业龙头企业经营环境呈现局部性改善，抓住行业龙头就是把握住未来的优质资产。
　　坚持存款立行，强化风险管理
　　公司的执行战略分两点，一是坚持存款立行，二是强化风险管理。公司在规划期内存款增速力争超过股份行平均水平。我们认为在稳货币严监管的环境中，“资金荒”压力短期内难以释放。强调“存款立行”，推进配套制度后，将缓解未来的负债压力。在风险管理方面，公司提出存量不良资产处置要有成效，不良贷款率不高于股份行平均水平。截至2017年三季度末，公司的不良贷款率1.70%，季度环比仅微增2bp，资产质量趋于稳定。强化风险管理将加快解决显性和隐性不良贷款问题。
　　规划出台改革提速，维持“买入”评级
　　我们认为华夏银行京津冀区位优势突出，不良贷款风险可控，业绩将逐步改善。预测年归母净利润增速为-1.1%,2.7%,4.4%；2017年EPS为1.52元，BVPS为11.68元,对应2017年PE5.99倍、PB0.78倍。对标上市中小股份行2017年末0.8-1.0倍PB，公司发展稳步向好，规划出台后进入新发展历程，给予2017年末0.9到1.0倍PB，目标价为10.51-11.68元。维持“买入”评级。
　　风险提示：不良贷款增长超预期，资金市场利率上升超预期。
增      持
平安证券：公司年报点评：负债端拖累息差降幅明显，逾期双降偏离度仍较高
摘要：公司整体业绩的主要贡献来自中收，息差和信用成本都还有一定压力，未来主要看公司资债结构的调整以及资产质量的改善。根据公司17年年报，我们调整业绩预测，预计公司18/19年净利增速为2.7%/6.4%（原为8.2%/9.1%），目前股价对应18/19年PB为0.68/0.61，PE为5.54/5.21，维持公司“推荐”评级。
公司年报点评：负债端拖累息差降幅明显，逾期双降偏离度仍较高
发布时间： 来源：平安证券
　　事项：
　　华夏银行公布17年年报，2017年净利润同比增0.72%。营业收入同比上升3.7%，净利息收入同比下降3.41%，手续费净收入同比上升25.59%。总资产2.51万亿元（+6.48%，YoY），其中贷款+14.58%YoY；存款+4.79%YoY。净息差2.01%（-41bps，YoY）；成本收入比32.96%（-1.54pct，YoY）；不良贷款率1.76%（+6bps，QoQ）；拨贷比2.76%（+11bps，YoY），拨备覆盖率156.51%（-3.33pct，QoQ）；ROE13.54%（-2.21pct，YoY），ROA0.82%（-0.08pct，YoY）；资本充足率12.37%（+101bps，YoY）。拟每10股现金分红1.51元，现金分红比例9.77%。
　　平安观点：
　　息差降幅高于同业，信用卡业务带动中收高增长
　　华夏银行17年全年实现营收663.84亿，同比增3.7%，Q1-Q4单季增速分别为8.02%、5.79%、2.04%、-0.66%：全年净利润增速0.72%，低于16年的4.2%，但较17年前三季度净利润同比负增2.67%有所改善，其中第四季度净利息收入同比下降7.6%，但业绩同比增长10.5%，主要是费用同比下降24.5%的贡献。全年来看手续费净收入贡献了25.59%的增长率，占比由16年的22.89%提升至27.73%，主要受益于银行卡业务高速增长，录得64.6%的增速，占到手续费收入的40.2%。公司17年净息差较16年降41BP至2.01%，降幅较大主要是：1）生息资产收益率收窄9BP，其中贷款收益率收窄40BP是主要原因；2）虽然一般存款付息率同比收窄18BP，但同业和债券成本率分别提升103BP/80BP导致负债端成本率整体提升32BP。特别是四季度同业负债明显扩张导致四季度公司净息差环比下降9BP。公司17年成本收入比32.96%，同比下降1.54pct，同时信贷成本1.18%，较16年增0.08个百分点。
　　日均贷存比明显提升，负债端结构有待优化
　　公司资产稳步扩张，17年末资产总额较年初增加6.48%，环比三季度末增长2.58%。受政策影响同业资产和负债分别压缩58.67%(-42.07pct，YoY）/9.52%（-7.14pct，YoY），贷款总额和自营投资较快增长，分别同比增长14.58%/19.91%。其中，受益于信用卡业务的快速发展，个人贷款规模同比增长31.5%，占比提升3pct至23.2%。公司的贷款增速远超存款（同比增长4.8%），日均贷存比同比提升8个百分点至91.5%。17年负债端增速主要来自高成本的同业存单以及300亿的二级资本债，整体规模同比16年增37.85%，带动占比提升3.63pct至15.8%，其中同业存单同比增长25.6%。负债结构有待优化。
　　逾期贷款同比双降但偏离度仍较高．拨各接近监管红线
　　公司2017年不良率1.76%，同比2016年提升8BP，环比提升6BP。主要源于公司不良认定趋严，逾期90+/不良的比例由16年的225.21%下降至190.94%，偏离度仍处较高水平。生成端来看，经测算17年加回核销不良生成率1.07%，较上年小幅提升3BP。逾期贷款同比16年下降2.97%，环比17H1下降11.87%。公司仍存在一定不良压力，拨备覆盖率也降低至156.51%（-2.22pct，YoY/-3.33pct，QoQ），接近监管红线。公司17年核心一级资本充足率8.26%，同比小幅下滑了0.17个百分点，在目前披露年报的15家上市行中居末，存在一定的资本补充压力。
　　投资建议
　　公司整体业绩的主要贡献来自中收，息差和信用成本都还有一定压力，未来主要看公司资债结构的调整以及资产质量的改善。根据公司17年年报，我们调整业绩预测，预计公司18/19年净利增速为2.7%/6.4%（原为8.2%/9.1%），目前股价对应18/19年PB为0.68/0.61，PE为5.54/5.21，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示
　　1)资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑，势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度，从而影响行业利润增速。
　　2）行业监管趋严超预期。18年在去杠杆、防风险的背景下，行业监管的广度和深度将进一步加强，同时金融协调和监管强化将会进一步加强，对于监管的细则将会陆续出台。如果整体监管趋势或者在某领域监管趋严超预期，可能对行业规模及收入造成不利影响。
　　3）市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分，其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险，市场整体估值向下，有可能带动行业股价下跌。
增      持
中金公司：积极确认不良资产
摘要：上调2018/19e净利润1.3/1.4%到206.17/215.37亿元，基于信用卡手续费收入增速快于预期。公司当前股价对应18/19年0.68/0.55倍P/B。维持推荐评级和目标价13.79元，对应18/19年均为0.86倍P/B，对比当前股价有56.7%上涨空间。
积极确认不良资产
发布时间： 来源：中金公司
　　2017年业绩符合预期
　　华夏银行公布2017年业绩：营业收入663.84亿元，同比增长3.7%；归属母公司净利润198.19亿元，同比增长0.7%。4Q单季归母净利润55.92亿元，同比增长10.5%。
　　发展趋势
　　积极确认不良资产，不良逾期剪刀差收窄。2017年末不良率1.76%，同比/环比上升9/6bp，下半年不良净生成率1.18%，环比基本持平，同比下降17bp。不良率攀升主要由于不良确认加强，不良/逾期环比上升9ppt至44%，不良/逾期90天以上贷款环比上升12ppt至52%，预计不良确认持续趋严，18年信用成本或将维持较高水平。年末拨备覆盖率156.5%，环比下降3.3ppt。
　　负债端仍存压力。4Q期初期末平均余额净息差1.86%，环比收窄9bp，主要由于资产端年收益率上行不及负债端。年末存款余额同比/环比增长4.8%/1.3%，总资产同比/环比增张6.5%/2.6%，增速较16年显著放缓主要由于同业业务压缩，全年同业资产/负债同比下降58.7%/6.0%。
　　董事会通过全资发起设立资产管理子公司以及直销银行子公司的议案，仍需股东大会通过以及监管机构批准。
　　盈利预测
　　上调2018/19e净利润1.3/1.4%到206.17/215.37亿元，基于信用卡手续费收入增速快于预期。
　　估值与建议
　　公司当前股价对应18/19年0.68/0.55倍P/B。维持推荐评级和目标价13.79元，对应18/19年均为0.86倍P/B，对比当前股价有56.7%上涨空间。
　　风险
　　资产质量改善不及预期；负债压力超预期。
增      持
申万宏源：乘区域政策之东风，资产质量稳步改善
摘要：预计17/18/19年公司归母净利润同比增速分别为0.3%/3.3%/6.5%（原预测：0.9%/5.8%/11.0%），当前股价对应XPB，维持“增持”评级。
乘区域政策之东风，资产质量稳步改善
发布时间： 来源：申万宏源
　　投资要点：
　　事件：华夏银行于日举办“新发展规划、京津冀协同发展、科创产业”专题活动。公司提出“一个中心任务+三大战略定位+六大战略重点”的发展战略，即：(1)一个中心任务，有质量的发展）；(2)三大战略定位：“3-3-1-1”战略的客户定位（3000家主板创业板上市公司、300家优秀地方国企、100家央企、10000家新三板上市企业）、以加强零售转型为主的业务定位、以服务京津冀为主的区域定位）；(3)六大战略重点：推动金融科技创新、弥补零售业务发展短板、完善综合化经营布局、建设“京津冀金融服务主办行”、深化“中小企业金融服务商”、推进绿色金融特色业务）。同时，确立“业务规模较快增长、盈利水平稳步提高、资产质量不断改善、资本满足发展需要”的规划目标。
　　多措并举，坚持存款立行，存款环比增速稳居上市股份行之首。严监管环境下各银行持续调整资产负债结构，大幅缩减高成本的同业负债，17年下半年以来银行揽储压力明显加大。华夏银行着眼于基础客户，转变营销机制，由原先的“岗位分离管理”模式转变为“上级行为基础行服务，中后台为前台服务”的板块协同，同时做到线上线下的有机结合进一步完善获客渠道，提升存款竞争力。从三季报情况来看，老16家上市银行中共有9家银行存款负增长，而华夏银行存款同比增长3.2%，环比增长2.8%，环比增速位居16家银行之首，即使未来存款竞争加剧引发缩表的可能性也并不大。
　　顺势而为，全方位服务京津冀发展。2017年中央经济工作会议重点强调京津冀地区协同发展，公司紧乘政策东风，在京津冀基建项目融资、交通一体化、环保协同发展等方面均给予充分的信贷支持：(1)4年来累计为通州地区提供信贷支持超过300亿元；(2)支持京津冀交通一体化建设，4年来累计为京九铁路等多个项目提供信贷支持37亿元；(3)服务环保协同发展，4年来为首都绿色产业节能环保项目提供130亿元的信贷支持，支持91户节能环保企业。在经济持续复苏、政策大力支持京津冀发展的情况下，这必将迎来新一轮基建投资，结合公司“存款立行”的发展定位以及对公贷款为主的贷款结构(1H17:77.4%)，我们认为强基建和稳存款有望支撑信贷稳步扩张。
　　主动调整中小企业结构，优化资产质量。公司中小企业服务商的品牌长期受到市场的广泛认可，在经济下行周期中，中小企业盈利状况恶化拖累银行资产质量，公司不良率由15年末的1.52%攀升至16年末的1.67%。展望未来，公司将继续打造中小企业服务商品牌，“小微企业贷款增速不低于各项贷款平均增速”的目标不变。但不同于过去各家分行共同做的粗放型战略，未来更加注重筛选较高质量的中小企业的客群，采取白名单制度严控信贷风险。自17年以来，我们看到公司不良率边际增幅在逐步收敛，3Q17不良率环比二季度微增2BP至1.70%，低于上市股份行平均不良率1.77%。我们测算公司累计加回核销的不良生成率由1H17的110BP下降至93BP，资产质量已有所改善。
　　资本有所承压，在京津冀国家发展战略下公司有望迎来发展新契机。我们从风险加权资产增速与ROE两个维度分析中可以看到公司面临较强的资本补充需求，公司核心一级资本充足率由2016年末的8.43%持续下降至3Q17的8.22%，而领导层也明确表明加大资本补充力度是践行六大发展战略的重要保障举措之一。伴随未来公司资本补充逐步到位、京津冀发展战略驱动信贷扩张、资产质量逐步修复的情况下，基本面改善必将带来估值水平提升。预计17/18/19年公司归母净利润同比增速分别为0.3%/3.3%/6.5%（原预测：0.9%/5.8%/11.0%），当前股价对应XPB，维持“增持”评级。
增      持
中金公司：Focusing more on NPL risks to recede further
摘要：Huaxia is trading at 0.7x 2018e P/B. We feel its major problem is not profitability but asset quality, and believe its client-orientation and regional development strategies—if implemented smoothly—will help it improve on this front. We maintain BUY on the stock with a target price of Rmb13.16 (1.0x 2018e P/B).
Focusing more on NPL risks to recede further
发布时间： 来源：中金公司
Huaxia is trading at 0.7x 2018e P/B. We feel its major problem is not profitability but asset quality, and believe its client-orientation and regional development strategies—if implemented smoothly—will help it improve on this front. We maintain BUY on the stock with a target price of Rmb13.16 (1.0x 2018e P/B).
报告发布日后的12个月内，公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准
买 入/推 荐
相对大盘涨幅大于10%
增 持/谨慎推荐
相对大盘涨幅在5%～10%之间
中 性/持 有
相对大盘涨幅在-5%～5%之间
减 持/卖 出
相对大盘涨幅小于-5%
注：以上为一般划分准则，具体评级请参考对应研究报告。
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