基金那些事儿之独角兽基金携手CDR - 简书
基金那些事儿之独角兽基金携手CDR
“曾经有一份致富的机会放在我面前，我没有珍惜，等我失去的时候我才后悔莫及，人世间最痛苦的事莫过于此。如果上天能够给我一个再来一次的机会，我会对那个独角兽说三个字：CDR。如果非要在这份CDR上加上一个期限，我希望是……3年……”
独角兽.jpg
最近资本市场有一件大事，究竟是啥事呢？——6.6，我国首批6只独角兽战略配售基金成功获批，将在下周一（6.11）正式面向个人投资者开售，上演“同台竞技”，以中国存托凭证"CDR"为布局方向的战略配售基金正以光速般的速度向投资者飞奔而来。
你说啥，再说一遍.jpg
啥叫“独角兽”基金，又是哪六大神兽呢？或许对于在理财领域谁主沉浮的老司机来说，早已耳闻，对于哪些不咋理财的人们来说，一脸懵逼，请跟我说人话~
且听我慢慢道来：
1、背景介绍
已经在海外上市的独角兽企业，如何回归大A股，这就要谈到神通广大的“CDR”--Chinese Depository Receipts【中国存托凭证】制度政策了。
拓展一下：这里提到海外上市的公司，回归境内A股上市，那之前为什么境内企业要到境外上市呢？又是以一种什么形式实现境外上市的？
①选择境外上市原因：
成本低，速度快，前些年互联网公司不看好国内资本市场，急需融资等原因，导致国内一些知名企业选择境外上市。
②VIE，也叫“协议控制”，实际上是指拟上市公司为了实现在海外上市的一种方式。
1）啥是CDR？听着好高大上啊~
CDR，英文全称为Chinese Depository Receipts，中文名称为中国存托凭证，为实现股票的跨境交易，在境外（含香港）上市公司把部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行，在境内A股上市，以人民币交易结算，供国内投资者交易的投资凭证。
CDR为海外想回归大A股的独角兽企业提供了一个转换器，允许国内投资者持有海外公司股票的代理证券。说的更加通俗易懂些，就是把另一个国家上市的股票进行统统打包，在本国证券市场上进行交易，打包后的这个东东，就叫做DR--存托凭证。前面的C就代表咱们大中国啦~~~
这里稍微拓展下，美国的存托凭证就叫做ADR（根据美国有关证券法律的规定，在美国上市的企业注册地必须在美国，注册地不在美国的企业，就只能采取存托凭证DR的方式进入美国的资本市场。），欧洲的就叫做EDR，全球存托凭证(Global Depository Receipts,GDR），其他的DR以此类推。
2）CDR的优点
可以在基本不改变现行法律框架的基础上，实现境外上市公司回归A股。顿时觉得咱们大A股好伟大啊~
3）DR与股票股数的关系：
为使DR能最大限度地代表对应公司的股票，一般公司会在DR与普通股票之间规定1个兑换比例：
在美股上市的很多中概公司ADR与普通股之间的兑换比例是1:1：
1份阿里巴巴ADR就相当1股阿里巴巴股票。如下图：
阿里巴巴.png
当然，也有比例不是1:1的，也有其他比例，这个比例可以进行适当调整，不是固定的。
3、战略配售（基金）
上面已经大致介绍了下什么叫做CDR，那继续了解下什么叫做战略配售以及战略配售基金。“战略配售”是“向战略投资者定向配售”的简称，是国家准许这些独角兽基金获配即将上市的独角兽企业的新股。
战略配售基金（独角兽基金）：就是于投资CDR的公募基金，属于一个创新类产品，换句话说，就是该只基金的投资标的包含独角兽企业（即将回国上市的阿里，百度......）。设立战略配售基金的目的，结合上面提及的大背景，是为了让更多的投资者可以间接参与CDR投资，为了迎接独角兽回归大A股。
换句话说，个人投资者也有机会间接去打新那些高市值的企业股票了，从此不再是可望不可即的事了，不用再羡慕那些土豪了，是不是超级激动~~~
4、战略配售与CDR的关系？
首次公开发行股票数量大于 4 亿股的，或者在境内发行存托凭证(CDR)的，可以向战略投资者配售股票。也就说，通过战略配售这种方式，可以参与CDR相关投资机会。
Q：哪些基金公司获得首批发行战略配售[独角兽]基金的资格呢？
A：南方战略配售基金[160142]，嘉实战略配售基金[501189]，华夏战略配售基金[501186]，汇添富战略配售基金[501188]，易方达战略配售基金[161131]，招商战略配售基金[161728]；
*特别说明：上述基金公司排序无特别含义，无排名高低之分，随机排列。
Q：这6只战略配售[独角兽]基金有啥特点呢？
①前端认/申购费率：个人投资者：0.6%，机构：1000元/笔（目前暂不支持费率优惠），封闭运作期届满转为开放式运作后，场外和场内申购费率最高&=1.2%。 ；
②管理费：封闭期内0.1%/年，封闭运作期届满转为开放式运作后：1.5%/年。
托管费：封闭期内0.03%/年，封闭运作期届满转为开放式运作后：0.25%/年。
每年计提的管理费和托管费合计不超过4000万元，若当年计提的合计费用已达到4000万元，则当年内不再继续收取管理费和托管费；
③赎回费：封闭运作期届满时，对于封闭运作期内认购及申购基金份额的持有人，赎回基金份额时不收取赎回费。
除上述封闭运作期内认购及申购的基金份额外，封闭运作期届满后场外和场内申购的基金份额赎回时收取不高于1.5%的赎回费。
④3年封闭期，期间若再次开放申购，可加仓；如果投资者非要在封闭期卖掉这种基金，那么就只能通过证券市场，折价或者溢价卖出。
设定3年封闭期，考虑到了战略配售投资者锁定期的特点，能够让投资者更充分地参与到更多的战略配售的产品里面。
⑤100%中签；
Q：发行规模有多大？本次购买时间持续几天？个人够买上限多少？
A：各行下限50亿，上限500亿（截至目前，证监会已调整为每家200亿，可能将提前结束募集期）；
发行阶段：
第一阶段：个人投资者(6.11-6.15)，（部分三方代销机构，6.8 15:00后即可购买）；每6个月受限开放一次，在受限开放期内，基金可以接受基金份额的申购申请，但不接受基金份额的赎回申请；
第二阶段：全国社会保障基金、基本养老保险基金、企业年金基金、职业年金(6月19日，6.16-6.18端午放假哦，所以不开放购买)。第一阶段募集期结束后，基金募集规模若是没有达到500亿元，进入第二阶段募集期。值得注意的是，战略配售基金只通过场外公开发售，没有场内发售。
个人购买上下限：1元起购，上限50万；
Q：哪些人适合购买战略配售/独角兽基金呢？
A：虽然说普通投资者都可以买，但是我个人觉得，还要看个人的资金流动情况。因为受到3年封闭期的限制，一旦购买，3年内该笔购买资金都无法赎回，相当于冻结该笔资金。所以那些随时都需要现金流通的人，不适合买该类基金。万一买了，3年内急需用钱，就哑巴吃黄连，有苦说不出了。那些每年都有固定资金长期不用的闲置资金，可以尝试下[*不构成投资参考意见]。
Q：战略配售[独角兽]基金的主要投资策略是啥？
A：在封闭运作期内，主要采用战略配售和固定收益两种投资策略。这就意味着，这些基金主要以战略配售方式投资优质创新企业的股票或存托凭证（CDR），其他仓位主要是进行固定收益品种投资等。
Q：战略配售[独角兽]基金有风险吗？
A：任何一种投资，都有风险，只不过是风险大小的问题。当然，此类基金也有风险：
①：三年封闭期（重中之重）：就是上面说到的资金流通风险；
②：基金打中新股中签率100%并≠炒股打新中签：因为此次购买战略配售基金是100%中签的，但是这并不能将纯粹的新股申购无差别等同起来。基金并非全仓打新股（详见上面的投资策略），因此收益率体现在净值上涨幅并不会很大，所以预期不要太高，不要误以为战略配售基金可以100%概率打新股就会有超高的收益率。
③：独角兽回归A股后的估值水平未知风险：当前趋势，无法预示其未来表现，投资朋友们需谨记这句话。
用适合自己的方法选择适合自己的渠道，
用适合自己的渠道进行适合自己的投资，
用适合自己的投资获取符合自己的收益，
用自己获取的收益享受自己想要的生活。
*基金过往业绩不预示其未来表现。市场有风险，投资需谨慎。
本文不构成绝对投资参考意见。
一个阳光 boy，向往full of sunshine的世界天风证券：CDR定价若比较高 战略配售基金收益率将不理想
今日，6大战略配售基金齐齐发售，市场非常关心这六大战略配售基金的潜在收益率。天风证券分析师徐彪撰文分析称，如果CDR的发行定价比较合理，那么作为打新基金的潜在收益率还是值得期待的。如果CDR发行定价比较高，导致出现破发情形，那潜在收益率将不太理想。此外，考虑到战略配售基金较好的收益率前景，此次发行足以吸引到更多普通投资者，为市场带来增量资金，进而有效缓解CDR发行带来的流动性压力。
6月6日晚间，证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法》等9份规章和规范性文件，并将于公布之日起实施，A股市场CDR时代大幕正式开启。与之前的征求意见稿相比，此次正式文件中的各项细则变化不大，我们曾在3月31日发布的《成长&出奇&深度研究：CDR如何重塑科技股格局？》一文中对CDR的发行、交易、套利等机制进行详细解读，结合此次正式文件内容，本文将再一次梳理CDR制度的各项要点，重点回答以下几个问题：
1、哪些企业会率先试行CDR？
2、CDR新规对比征求意见稿有何修改？
3、CDR发行定价机制将如何演绎？
4、CDR发行对A股科技股影响几何？
5、六大战略配售基金如何投资？潜在收益率如何？对流动性有何影响？
1、哪些企业会率先试行CDR？
根据若干意见明确提出试点企业的条件包括，已在境外上市的大型红筹企业，市值不低于2000亿元人民币；尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业)，最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币，或者营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位。
此外，在证监会相关负责人就市场相关问题的回答中明确提到，本次支持创新企业境内上市工作以试点方式开展，设定了较高的准入门槛，面向符合国家战略、具有核心竞争力、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，达到相当规模的创新企业。
根据上述条件提到的硬门槛，我们对符合条件的、有望发行CDR的潜在企业名单及发行规模做了梳理和预测，主要分为红筹公司和尚未在境外上市的创新企业。
红筹公司中符合条件的公司有5家，其总市值为7.8万亿元。尚未在境外上市的创新企业中符合市值条件的有31家，其总市值为2.9万亿元。
我们认为符合条件的红筹公司大概率会全部发行CDR，而尚未在境外上市的创新企业则会部分发行，我们假定这些企业中有50%的企业会发行CDR。如果发行CDR占存量股份市值5%，那么两类企业合计新增融资为4589亿元，如果发行CDR占存量股份市值10%，那么两类企业合计新增融资为9179亿元。
假定这些融资在未来三年发行完成，那么平均每年的融资额在1530亿到3060亿元之间。该融资金额与A股原有的股权融资额的比例为10-19%。
根据证监会的说明，为稳定市场预期，本次试点将严格按标准和程序甄选企业，把握企业数量和融资规模，合理安排发行时机与发行节奏。发行审核会严格把关，审慎选取试点企业，充分考虑国内国际市场情况，把握好试点的数量和节奏，平稳有序的开展试点工作，不会一哄而上。因此我们对上述发行节奏和规模的预期需根据市场环境动态调整，相关发行对市场的冲击会得到有效控制。
另外考虑到，相关战略配售基金的发行工作正在推进，这些基金的发行也为CDR发行提供了资金保障，有助于降低对CDR发行对市场资金面的冲击，详细内容会在本文后续内容中进行阐述。
2、与征求意见稿有何修改？
将此次正式稿与征求意见稿进行通篇对比可以发现，此次正式稿并未进行大的调整或修改，仅部分修改了涉及信息披露和存托人资质的条款：
1）信息披露方面，在列举境外基础证券发行人应及时披露的几种情形中，删除&存托凭证与基础股票转换比率发生变动&情形，新增&对股东投票权差异、企业协议控制架构或者类似特殊安排作出重大调整&的情形。
2）存托人资质方面，针对商业银行存托人资质，将原征求意见稿中的&符合一定条件并经中国银行保险监督委员会同意及中国证监会批准的商业银行&修改为&经国务院银行业监督管理机构批准的商业银行&，商业银行存托人资质不再需要证监会另行批准。此外，新规还明确，存托人机构应符合&信誉良好、最近三年内无重大违法行为&等条件。
3、CDR发行定价机制将如何演绎？
关于CDR的发行定价机制，证监会相关负责人在作出官方解读时明确以下要点：1）试点创新企业将充分通过询价来发现价格；2）监管部门要求发行人及其主承销商本着审慎定价、公平配售、有利于市场稳定和企业长远发展的原则科学设计发行方案，确定合理的发行价格和估值。基于此我们认为CDR的发行定价既不可能完全按照A股市场现有的发行定价，也不会完全按美股市值来进行估值和定价，其询价结果极有可能介于两者之间。
近一阶段独角兽工业富联的发行定价机制可以参考。我们简要说明其发行定价的情况：
1）初步询价后分别计算六类合格投资者（证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者和合格境外机构投资者）的报价加权平均值和中位数、全部证券投资基金管理公司报价加权平均值和中位数；
2）对所有符合条件的配售对象的报价有主到次分别按申报价格由高到低、拟申购数量由小到大、申报时间由后到先的顺序排序，剔除报价最高部分且保证剔除的拟申购总量不低于网下投资者拟申购总量的10%，分别计算网下投资者、公募基金报价的中位数和加权平均值；
3）确保本次发行价不高于六类合格投资者报价的加权均值和中位数、全部证券投资基金管理公司申报价的加权均值和中位数四个数中的孰低者；
综合考量发行人基本面、行业、市场、同行业可比公司估值情况等诸多因素后，工业富联确定最终发行价为13.77元/股。虽这一定价大大低于市场预期，却帮助工业富联顺利完成上市，并有效防止了超募行为的发生，避开了监管雷区。
4、CDR发行对A股科技股影响几何？
中期来看，CDR发行上市后估值可能比较高，这将有助于提升当前A股科技龙头的估值。由于CDR试点初期，发行规模比较小，并且有充分的制度保障，包括战略配售等形式，而且试点企业的质地比较高，所以导致在初期CDR可能出现供不应求的局面，其上市后的估值有可能会比较高。这将有助于提升当前A股市场科技龙头的估值。
长期来看，CDR将优化A股整体格局，助力优质公司加速发展并逐步与国际接轨。CDR启动后，A股优质科技股数量和质量将明显上升，A股科技股整体格局将进一步优化。科技股的估值定价体系也将更加合理，资本市场对创新型企业的服务也会更加有效，优质公司有望加快其未来发展。
5、详解六大战略配售基金
6月6日，南方、华夏、易方达、嘉实、汇添富、招商等6家基金公司的封闭3年期战略配售灵活配置混合基金即首批独角兽基金正式获得批文。
六大战略配售基金目前的发行目标都是500亿，合计为3000亿，依次面向个人投资者、社保基金、养老基金、企业年金和职业年金发售。产品设置3年封闭期，封闭期结束后转公募。
5.1六大战略配售基金如何投资？
这六大战略配售基金的投资方向是参与CDR发行的战略配售和高等级债券。前三年股票型资产主要是参与CDR发行的战略配售，在没有充足的额度前，进行债券管理，主要投资于国债、AAA利率债等；一年限售期结束后做出卖出与否的选择。因此可以理解这六大战略配售基金是专门为CDR试点而设立的打新基金，是为了保障CDR试点成功、减少对A股市场资金分流所做的制度性保障。
此外，从目前的基金合同和情况来看，这次战略配售基金还无法直接投资股票，但不排除未来会对合同进行修改。
5.2战略配售基金潜在收益率如何？
市场非常关心这六大战略配售基金的潜在收益率，我们认为这和CDR发行定价情况有关。如果CDR的发行定价比较合理，那么作为打新基金的潜在收益率还是值得期待的。如果CDR发行定价比较高，导致出现破发的情形，那潜在收益率将不太理想。但潜在通过CDR回归或登录A股的公司均是各行业龙头，我们选取A股市场12支科技细分龙头，与潜在发行CDR公司进行横向估值比较：BATJ+网易当前平均PE为91倍、平均PS为7.3倍；12支科技细分龙头的平均PE为58倍、平均PS为7.9倍。总体上，A股的科技龙头估值较BATJ要低一些。但由于行业地位也有所差异，目前A股的科技龙头无明显优势。
另一方面，我们分别统计A股和美股首发之后三年的平均收益率，A股首发后三年平均收益率为73.22%，美股平均收益率为103.39%，不管是美股还是A股，其新股发行的收益率都相当可观。由此我们认为，这六大战略配售基金发行后有望获得不错的潜在收益率，是值得长期资金参与的。
5.3战略配售基金发行对流动性有何影响？
我们认为，考虑到战略配售基金较好的收益率前景，此次发行足以吸引到更多普通投资者，为市场带来增量资金，进而有效缓解CDR发行带来的流动性压力。但需要注意的是，战略配售基金发行过程中可能会发生对老基金赎回的情况，届时会使现有A股市场存量资金减少而对其流动性产生负面影响。
风险提示：CDR或独角兽发行量过大、CDR或独角兽发行估值过高。
（文章内容或者数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）
原标题： 五问五答——CDR新规和配售基金
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转藏至我的藏点CDR战略配售基金是什么鬼？CDR战略配售基金是什么鬼？金融行业百家号要分析CDR背后的套路，先要回归CDR的本质，让我们先来看看CDR的运作模式。CDR，全称“中国存托凭证”（Chinese Depository Receipt），简单说就是在我国境外上市（含香港上市）的企业，将部分股票存放在境内的银行托管，银行再以这些股票为基础，发行一种有价凭证，然后在国内A股上市交易。这种凭证就是所谓的CDR，投资者购买了CDR，等同于你买了这些公司的股票。最近我们听到的所谓的战略配售基金（独角兽基金）就是为这些境外上市的公司回归A股服务的，主要将从散户手里募集的资金投向CDR。我把资金的流向梳理出来：散户→独角兽基金→CDR→境内银行→境外上市（含香港上市）的企业。换句话讲，其实CDR的模式就是让这些境外上市的企业曲线回归A股，而这次参与CDR的中国在境外上市的企业都是互联网巨头：小米、腾讯、阿里巴巴、京东、百度和网易，一共6家。由于这些互联网上市公司的部分股票是存管在银行里面，并且由银行发行CDR，所以实际上钱是到了银行手里。这次独角兽基金募集资金为3000亿元，第一阶段是对个人投资者开放，资金募集期为6月11日至6月15日，每人最多只能买50万。第二阶段是由全国社会保障基金、基本养老保险基金、企业年金基金、职业年金包销余额，募集期为6月19日。也就是说，3000亿元的募集资金，散户先购买，剩下的余额由国家队包了。本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。金融行业百家号最近更新：简介:融哥倾力打造的金融行业第一平台！作者最新文章相关文章招商战略配售基金：首只获批“CDR+战略配售”基金即将发行
市场瞩目的战略配售基金终于揭开神秘面纱！据了解，首只获得证监会批文的“CDR+战略配售”概念基金——招商3年封闭运作战略配售灵活配置混合型基金（LOF）（代码：161728，以下简称“招商战略配售基金”）自6月11日正式发行。值得注意的是，该产品于6月11日至6月15日期间仅向个人投资者发售，每人限购50万元，认购总规模达到目标便提前结募。本次获批的战略配售基金搭乘CDR制度重大创新的东风，专注以战略配售形式投资新经济创新企业，助力投资者分享优质科技龙头股企业的显著成长红利。看好战略配售企业巨大投资机遇的投资者可及早布局。
据业内人士介绍，发行CDR门槛较高，通常这类企业具有政策红利、成长突出、估值溢价、资源稀缺等显著投资特点，以CDR形式登陆A股的企业主要分布在代表未来发展方向的新经济领域，在新旧动能转换的经济发展关键期，这类企业或将获得越来越多的产业政策扶持。
券商分析人士指出，战略配售基金在投资方式上实现了较大的创新突破。从估值角度看，其主要投资标的CDR企业整体表现优异，盈利能力强，对比国内现有科技板块呈现出估值低、成长性好的优点。因此，CDR企业回归A股后有望享受较高的估值溢价。而其战略配售的投资形式则可以在普通打新之前，优先获得优质新经济创新企业资源配售，解决普通投资者“中签难”的问题。以近期重出江湖的战略配售案例——富士康工业互联网为例，20家战略投资者战略配售数量约占发行总数量的30%，平均每家战略投资者获配数量占比1.5%，约为网下发行户均获配比例的100倍，在中签比例和获配额度上优势显著。
在专业人士看来，“这类基金的创设，其实是赋予了普通投资者和全国社保、养老金等机构同等的配售优先权，个人投资者也将获得以前难以触及的优质企业投资机会。”
除了产品投资上的创新，招商战略配售基金还在费率、销售方式等方面进行了前所未有的创新。产品公告显示，费率上，该产品创下同类基金历史费率新低，认购费、管理费、托管费等综合费用不到普通基金的十分之一；销售方式上，与以往各类客户同时销售的方式不同，本次销售优先保证个人客户认购，并设置了单一个人投资者50万的购买上限，当个人投资者认购达到募集目标便提前结束募集，未达目标才能由社保、企业年金等代表广大群众利益的机构投资者认购，可谓“普惠金融”的真正典范。
作为具有丰富投资经验的管理人，招商基金资管规模始终位列行业第一梯队，投资业绩长期稳健优异。近期第三方基金评价机构银河证券基金研究中心发布的两份公募20年权威榜单显示，20年来，公募基金为投资者创造利润22347.51亿元，累积分红20646.15亿元，平均每家公司创造利润183.18亿元，分红169.23亿元；其中，成立于2003年的招商基金凭借长期稳健的业绩优势，15年来累计为基民贡献利润470.54亿元，15年来累积分红339.6924亿元，超过了不少成立更早的基金公司，为投资者创造了良好回报。（股市动态分析）
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