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对相同利空, 为何A股、美股反应如此不同, 因为A股投资者更机智?
作者：凤凰网
摘要：网贷之家小编根据舆情频道的相关数据，精心整理的关于《对相同利空, 为何A股、美股反应如此不同, 因为A股投资者更机智?》的相关文章10篇，希望对您的投资理财能有帮助。
导读：对相同的利空，为何A股、美股反应如此不同？有3点原因！
俗话说“聪明反被聪明误”，用这句话来形容当前的A股投资者，再恰当不过！
A股市场，大多数投资者都很机智的做到了趋利避害。人人都想跑赢市场、稳定盈利、每天赚钱，但结果是没人能赚。投资者们总是这样：对任何消息都做出反应，在为人熟知的、可预测的利空下，依然恐慌抛售，显得有点庸人自扰。如此，则只会砸出“黄金坑”，给外资等抄底，等到市场回暖，他们又很积极的入场接盘。
德国股神安德烈·科斯托兰尼说：“没必要对任何消息都做出反应”。而A股投资者，对已经预见的消息都会反应，比如今日的股市大跌。
此外，股神沃伦·巴菲特说：“别人恐惧的时候我贪婪，别人贪婪的时候我恐惧”，这句话众所周知。A股投资者却是——别人恐惧的时候我也恐惧，别人贪婪的时候我也贪婪！
投资者的思维，促进了股市的走势，也造成了不同市场之间的差异。甚至，对于相同的消息，因为投资者思维的不同，不同市场则反应出截然不同的走势。
最近，A股和美股走势的不同，就很明显展示了投资者思维不同带来的结果。我们先来对比A股、美股进入2018年的市场走势，如下图：
看上图得出，美股标普500指数2018年以来涨近10%，而A股沪指则跌近20%。可能有人会说：A股市场有多重利空，比如金融去杠杆、人民币贬值、贸易摩擦等等，而美股利空只有贸易摩擦。但从今日的低开低走，看出A股最近的大跌，多半是因为贸易摩擦。但贸易摩擦却是A股、美股相同的利空，但其走势却大相径庭！
由此可见，A股似乎是真的反应过度了！
消息面看，7月10日，美国再公布2000亿美元中国进口商品加征关税的计划，并公布了拟征税目标产品清单。
立竿见影，7月11日，A股大跌（低开低走）……
截至收盘，上证综指报2777.77点，跌1.76%；深证成指报9023.82点，跌1.97%；创业板指数报1563.01点，跌1.88%；中小板指数报6286.93点，跌1.61%。
那么，是什么原因导致A股市场投资者思维如此不同？对利空反应如此激烈？
其原因绝不是因为A股投资者太机智！
笔者觉得有以下3方面原因：
1.A股市场散户太多，人人都在投机，而美股投资者则大多数很理性；
2.A市场交易机制不成熟，比如没有T+0、不能大范围做空等等；
3.A股投资者投资方面知识都比较欠缺，因而容易跟风、相信小道消息等等。 《对相同利空, 为何A股、美股反应如此不同, 因为A股投资者更机智?》 相关文章推荐一：对相同利空, 为何A股、美股反应如此不同, 因为A股投资者更机智?
导读：对相同的利空，为何A股、美股反应如此不同？有3点原因！
俗话说“聪明反被聪明误”，用这句话来形容当前的A股投资者，再恰当不过！
A股市场，大多数投资者都很机智的做到了趋利避害。人人都想跑赢市场、稳定盈利、每天赚钱，但结果是没人能赚。投资者们总是这样：对任何消息都做出反应，在为人熟知的、可预测的利空下，依然恐慌抛售，显得有点庸人自扰。如此，则只会砸出“黄金坑”，给外资等抄底，等到市场回暖，他们又很积极的入场接盘。
德国股神安德烈·科斯托兰尼说：“没必要对任何消息都做出反应”。而A股投资者，对已经预见的消息都会反应，比如今日的股市大跌。
此外，股神沃伦·巴菲特说：“别人恐惧的时候我贪婪，别人贪婪的时候我恐惧”，这句话众所周知。A股投资者却是——别人恐惧的时候我也恐惧，别人贪婪的时候我也贪婪！
投资者的思维，促进了股市的走势，也造成了不同市场之间的差异。甚至，对于相同的消息，因为投资者思维的不同，不同市场则反应出截然不同的走势。
最近，A股和美股走势的不同，就很明显展示了投资者思维不同带来的结果。我们先来对比A股、美股进入2018年的市场走势，如下图：
看上图得出，美股标普500指数2018年以来涨近10%，而A股沪指则跌近20%。可能有人会说：A股市场有多重利空，比如金融去杠杆、人民币贬值、贸易摩擦等等，而美股利空只有贸易摩擦。但从今日的低开低走，看出A股最近的大跌，多半是因为贸易摩擦。但贸易摩擦却是A股、美股相同的利空，但其走势却大相径庭！
由此可见，A股似乎是真的反应过度了！
消息面看，7月10日，美国再公布2000亿美元中国进口商品加征关税的计划，并公布了拟征税目标产品清单。
立竿见影，7月11日，A股大跌（低开低走）……
截至收盘，上证综指报2777.77点，跌1.76%；深证成指报9023.82点，跌1.97%；创业板指数报1563.01点，跌1.88%；中小板指数报6286.93点，跌1.61%。
那么，是什么原因导致A股市场投资者思维如此不同？对利空反应如此激烈？
其原因绝不是因为A股投资者太机智！
笔者觉得有以下3方面原因：
1.A股市场散户太多，人人都在投机，而美股投资者则大多数很理性；
2.A市场交易机制不成熟，比如没有T+0、不能大范围做空等等；
3.A股投资者投资方面知识都比较欠缺，因而容易跟风、相信小道消息等等。 《对相同利空, 为何A股、美股反应如此不同, 因为A股投资者更机智?》 相关文章推荐二：2018年A股表现弱于美股, 有4个原因, 值得思考!
导读：进入2018年，为何A股表现弱于美股？有4个原因！
俗话说“聪明反被聪明误”，用这句话来形容当前的A股投资者，再恰当不过！
A股市场，大多数投资者都很机智的做到了趋利避害。人人都想跑赢市场、稳定盈利、每天赚钱，但结果是没人能赚。投资者们总是这样：对任何消息都做出反应，在为人熟知的、可预测的利空下，依然恐慌抛售，显得有点庸人自扰。如此，则只会砸出“黄金坑”，给外资等抄底，等到市场回暖，他们又很积极的入场接盘。
德国股神安德烈·科斯托兰尼说：“没必要对任何消息都做出反应”。而A股投资者，对已经预见的消息都会反应，比如今日的股市大跌。
此外，股神沃伦·巴菲特说：“别人恐惧的时候我贪婪，别人贪婪的时候我恐惧”，这句话众所周知。A股投资者却是——别人恐惧的时候我也恐惧，别人贪婪的时候我也贪婪！
投资者的思维，促进了股市的走势，也造成了不同市场之间的差异。甚至，对于相同的消息，因为投资者思维的不同，不同市场则反应出截然不同的走势。
最近，A股和美股走势的不同，就很明显展示了投资者思维不同带来的结果。我们先来对比A股、美股进入2018年的市场走势，如下图：
看上图得出，美股标普500指数2018年以来涨近10%，而A股沪指则跌近20%。可能有人会说：A股市场有多重利空，比如金融去杠杆、人民币贬值、贸易摩擦等等，而美股利空只有贸易摩擦。
但是，从今日的低开低走，看出A股最近的大跌，多半是因为贸易摩擦。但贸易摩擦却是A股、美股相同的利空，但其走势却大相径庭！
由此可见，A股似乎是真的反应过度了！
那么，是什么原因导致A股市场投资者思维如此不同？从而导致A股表现弱于美股？笔者觉得有以下4方面原因：
1.A股市场散户太多，人人都在投机，而美股投资者则大多数很理性；
2.A市场交易机制不成熟，比如没有T+0、不能大范围做空等；
3.A股投资者投资方面知识都比较欠缺，因而容易跟风、相信小道消息；
4.美股经济强劲、减税政策等；而A股则面临经济增长减速、金融去杠杆、上市公司债务违约等等的利空。 《对相同利空, 为何A股、美股反应如此不同, 因为A股投资者更机智?》 相关文章推荐三：鑫汇宝:中美股市在***背后的血雨腥风!_商讯_产经频道首页_财经...
6月22日欧盟针对美国产品的报复性关税开始生效,全球***越来越像已经打响,而***背后的资本市场的博弈似乎也越来越严重,对比中美资本市场,***背后谁可能损失更大?此文针对以上问题给予正解!
　　此消彼长的资本市场!
据统计,中美贸易争端自3月22日爆发以来至今,A股市场投资者遭遇了不小的损失,截至6月22日,沪深股市市值减少了70642亿元人民币,这的确令人忧虑。我们要努力办好自己的事,增强应对能力,一方面要继续保持经济稳定增长,一方面要深化资本市场改革,增强市场的稳定性和包容性。
与此同时,有一种观点认为,中美开打***只会重创中国股市,而美国股市受到的冲击要小得多,因为美国经济状况比中国好。自3月22日至6月22日,美国股市市值增加了139400亿元人民币,似乎佐证了这个观点。但笔者认为,这只是问题的一个“断面”,而远不是问题的整体。
分析逻辑让我们既要看眼前也要看长远,既要看“横断面”同时还要看“周期”。
当前,***符合“美国优先”思路,一时的快感助推美股冲高,掩盖了市场风险;但***真的打下去,将增加贸易成本,抑制经济发展,对经济基本面产生影响。那时,美国股市面临的冲击不会比中国股市小,甚至可能更大,这是其中有以下几点理由:
　　1、美国股市处在历史高位,投资者手中的股票禁不起任何风险。
截至6月22日,美国道琼斯指数市盈率为25倍,标普500市盈率为25倍,纳斯达克指数市盈率为24倍,处于历史高位。2017年一年时间,美国标普500指数、道琼斯指数和纳斯达克指数分别上涨19.4%、25.1%和28.2%,均创2013年以来最大年度涨幅。从资本市场增长逻辑来看,加速上涨本来就面临这巨大的追高“陷阱”。
特朗普贸易政策短期内推高了投资者对美国的经济预期,也推高了美股的风险承受度,这导致美股市值接连攀高,风险快速积聚。自特朗普上任以来,道琼斯指数和标准普尔500指数的市盈率中位数均上升了1/4,这其实是***“刺激政策”导致的一个短期市场结果。美国股市客观上存在缩水要求。因此一旦有些风吹草动,美国股市是禁不起任何风险的。
反观中国,中国股市是在调结构、降杠杆的阵痛期运行,不但没有刺激性政策介入,而且还受到降杠杆的影响,总体上处于低位运行,稳定运行的基础更加扎实。截至6月22日,沪深两市动态市盈率分别为13倍、21倍,创业板为38倍,市场估值趋于理性。两大蓝筹指数上证50、沪深300指数动态市盈率分别为10倍、12倍。这表明中国股市继续缩水的空间十分有限。
特朗普标榜说,其当选后股市市值不断上涨,是选民信任他,支持他的政策。但美国股市一年半来的行情演进也包含了投机资金对特朗普逆全球化政策的对赌心理;一旦特朗普政策形成持续的负面效果,投机资金也将争相规避风险,逃离美股。对此笔者多次强调,为美国股市托底绝不是明知的选择。
　　2、美国股市与实体经济出现了较大背离,而中国股市与实体经济存在“错配”。
据此前数据显示,2017年美国GDP为19.3868万亿美元,2017年年底美国股市市值为42.3万亿美元,股市市值与GDP的比值为218%,远超2000年互联网泡沫破裂时期的150%的水平。早在今年2月底,美银美林就发出预警称,美股的19个熊市信号中已有13个被触发,离熊市到来还差两个指标。6月11日,野村证券指出,美国五大科技巨头脸书、苹果、奈飞、亚马逊、谷歌的估值已逼近2000年的互联网泡沫峰值。
因为实体经济是股市的根基,所以处于高位的美国股市需要实体经济的进一步稳固。开打***短期推高了投资者对美国经济增长的预期,但由于***深化很可能改变经济基本面,对高位持股的美股投资者极为不利。6月12日以来,道琼斯指数出现八连跌,道琼斯成分股以制造业股票为主,说明***首先冲击工业制造业。纳斯达克指数冲高回落两连跌,是受到中兴通讯遭制裁,高通服务器芯片部门裁员等问题的影响,说明***升级同样冲击到美国的科技公司。
当下,中国股市尽管和自己相比发展很快,但与国家的经济体量相比并不匹配,与美国股市相比体量还较小。2017年股市市值为56.62万亿元人民币,同期GDP为82.7万亿元人民币,存在明显“错配”。当然,这与中国经济转型升级不到位有关,也预示着中国股市发展空间巨大。
　　3、总量大、跌幅相同的情况下美股市值缩水将大于中国
6月19日,上证综指下跌幅度高达3.78%,而美国道琼斯指数下跌仅1.15%。一般投资者会认为,中国股市损失大于美股,其实不尽然。6月19日,美股(美国公司)市值较前一日减少4500亿美元,折合2.9万亿元人民币,降幅为0.857%;中国股市市值较前一日减少2.6万亿元人民币,降幅为4.5%。此前的3月22日,特朗普宣布将对从中国进口的商品大规模征收关税,此后两天内美股总市值缩水1.8万亿美元,折合11.38万亿元人民币。同期中国股市缩水2.07万亿元人民币。
由于每个市场的指数编制方法不同,简单拿指数涨跌幅度来做对比是不科学的。为严谨起见,我们拿市值的涨跌作为对比口径。以日中国股市市值54.7万亿元人民币、美国股市市值281.10万亿元人民币为基数,如果市值同样下跌5%,则中国股市损失2.74万亿元人民币,美国股市损失14.06万亿元人民币。
由此可见,由于两者体量不同,公众对同样的跌幅造成的损失,在直觉上和心理上感受是不同的。***对股市形成的影响,不单让中国投资者心惊肉跳,也让参与美国股市的全球投资者哑巴吃黄连有苦说不出。
***对于美股投资者来说也是一种心理上的煎熬。可以预见,如果***继续向纵深推进,必将搅乱包括美国金融市场在内的全球经济,引发更多危险。而由于美股处于历史高位,美股投资者的恐慌心态不可低估。一旦伤及投资者情绪底线,原本就存在调整要求的美股将会加剧震荡,很难实现软着陆就像08年金融危机一样来时凶猛伤及五脏六腑。同时很可能进一步诱发特朗普执政危机。
(编辑：闫祺)
《对相同利空, 为何A股、美股反应如此不同, 因为A股投资者更机智?》 相关文章推荐四：0.5% 利好A股市场
昨日下午5点左右，中国人民银行发布消息称，为进一步推进市场化法治化“”，加大对小微企业的支持力度，从日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行0.5个百分点。业内人士表示，落地释放7000亿资金，这一消息直接利好A股市场，由于这一政策对于中小微企业资金压力能带来缓解，超跌小市值面临较好反弹契机。 定向，精准发力 业内人士表示，这一消息最大的看点是精准发力。此次降准的对象几乎覆盖所有商业银行，但对于不同类型银行降准所释放的资金用处有不同要求。第一规模5000亿：国有五大行和12家股份制银行所释放的约5000亿元降准资金，被要求用于支持市场化法治化“债转股”项目，同时撬动相同规模的社会资金参与。第二规模2000亿：邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行所释放的约2000亿元降准资金，被要求发放，进一步缓解难、贵问题。金融机构使用降准资金支持“债转股”和小微的情况将纳入MPA评估。 股市债市迎利好 小盘成长股机会更大 业内人士表示，上证指数在端午假期后首个交易日就跌破3000点大关，截至上周五收盘报2889.76点。也一路下探，在岸市场一度跌破6.50关口，回吐今年以来的所有涨幅。这一市场表现给上一周的投资者带来了较大心理上的影响，而出现，可能会改变A的中短期走势。 究竟A股中的哪些行业会受到的直接刺激？在日前招商证券南京营业部举办的上，知名李橙表示，以为代表的成长股可能在大幅调整后面临中长期的机会。南京经理李先生表示，直接释放了资金，对于中小企业的短期内会带来快速反弹的契机，毕竟这些公司前期面临的压力较大。一些周期行业的股票在下，可能反应最迅速，成为6月最后一周市场的亮点。不过，李先生认为，投资者还应该关注公司的质地，有增长性的企业股票才值得。此外，可能面临，特别是中小企业债。 爱南京·南京晨报记者 黄阳阳 《对相同利空, 为何A股、美股反应如此不同, 因为A股投资者更机智?》 相关文章推荐五：A股已经触底?这么看
降准来了 私募精选行业布局 　　上周各大指数跌幅明显，私募认为，当前市场对各类利空预期已经非常充分，国内经济的韧性和估值处在底部将有助于大盘筑底企稳。在此背景下，调控仓位、精选行业成为私募应对此次市场调整的重要方法。而随着定向降准这一利好信息发布，部分私募“危中见机”，潜心挖掘低估下的投资机会。 　　利空预期充分 　　上周上证指数下跌4.37%，深证成指和创业板指跌幅均超过5%，三大指数均创2016年7月以来的新低。，扣除5月以来，3513只个股中仅有290只上周取得正收益，占比8.3%；跌幅超过10%的个股达到了1021只，占比近三成。尽管市场跌幅较大，但多家私募表示，当前市场对各类利空预期已经非常充分，国内经济的韧性叠加大体估值处在历史底部区域等因素将有助于大盘筑底企稳。 　　清和泉资本表示，市场经过此次调整，市场整体估值进一步回落至底部区间。当前万得全A、上证综指和沪深300的PE分别回落至约16.2、13.1和12.3倍，所处的分位数（2010年以来）分别是22%、21%和24%，同时万得全A和上证综指的PE已经低于2016年年初低点的水平。当前，随着风险的持续释放，内需增长较强的优秀企业反而会逐渐出现配置机会。展博投资也认为，从估值上看，A股市场绝大部分股票已处于历史低位，在这个位置恐慌已无必要。 　　弘尚示，最近市场更多显示受到短期信息面的冲击后的过度反应，市场已经到达或接近今年的底部区域，分析各类影响，需要看到国内经济的韧性、内外压力带来的改革动力以及对应的，因此对后市保持谨慎乐观。 　　沣沛投资表示，当前的股价已经包含了非常充分的负面预期，没必要过度悲观。在极端情绪宣泄之后，市场将按照公司价值重新排序，优质公司股价的回归也会是必然和迅速的，这一时点的来临，应该不会很遥远。 　　细控仓位 精挑行业 　　市场短期波动较为剧烈的情况下，仓位控制成为应对风险的重要方面。某表示，考虑到年中各类利空因素较多，此前制定的近几个月仓位水平较低；交易系统中约一成的交易仓位在5月底以来的调整中逐步；瞄准中长期持有的核心仓位中，对部分估值偏高、盈利明显的个股也进行了减仓。此次带动部分优质个股被错杀，估值更具吸引力，因进行了。考虑到产品的回撤控制和大盘下行对情绪面的影响，因此采取缓慢加仓、越跌越买的策略，待大盘企稳后加仓幅度会更大。 　　不过，也有私募表示淡化仓位控制，通过精选行业来降低风险。某年率不足3倍的私募表示，其策略是淡化对市场的短期判断，但精挑行业和个股。年初时考虑到整体去杠杆和资管新规将会导致一些受信用风险影响的行业和个股波动加大，因此有所规避，同时对与进出口相关度高的行业也参与不多，目前持仓板块以内需为主。虽然此次大跌时仓位并不低，但回撤远低于指数，持仓个股整体受各类不大。 　　清和泉资本表示，此前已经预判今年市场受各种事件冲击较大，市场情绪非常不稳定，导致行业板块间的轮动会非常迅速，且持续性不高，实际上5月份跌幅榜前几名的行业，在4月份还处于涨幅榜前列。应对策略上，采取淡化风格和行业选择，从公司本身的长期成长逻辑入手，选择那些受外部冲击较小，内生增长强劲的优质公司进行配置。据数据，清和泉资本今年前5个月取得正收益，在中前列。 　　保银投资同样事先在选股上做好了“防守”，目前的持仓基本上回避了绝大部分会受到出口影响的行业和公司。石锋资产表示，当前偏爱行业稳定、竞争力强、盈利模式优秀的龙头公司，需关注上市公司的现金流以及的质押率，偏向以国内消费为主的行业。 　　捕捉市场机遇 　　在各类利空因素被充分反应甚至过度反应同时，一些也正在逐步凸显，部分私募更多地看到当前市场的机遇。6月24日，央行再次发布定向降准：一是自7月5日起，下调五家国有大型商业银行和十二家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约5000亿元，用于支持市场化法治化“债转股”项目，同时撬动相同规模的社会资金参与。二是同时下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约2000亿元，主要用于支持相关银行开拓小微企业市场，发放小微，进一步缓解小微企业融资难融资贵问题。 　　星石投资此前认为，定向降准一旦落地预计能缓解资金面紧张情况，从而缓解市场对流动性紧张的担忧。此外，由于存款准备金率仍在高位，同时引导表外回归表内的需要，未来仍有进一步降准空间。 　　清和泉资本表示，当前A股企业的经营效率在提高，尤其是各行业龙头企业。预计未来连续降准和更有弹性的资管新规落地影响下，“紧信用”预期也将获得边际改善，因此，如果流动性短缺的遗留问题集中爆发引发估值调整，风险暴露并反应在股价之后，看到的更多是机遇而非风险。 　　高毅资产指出，历史表明估值合理、基本面扎实的股票，往往能从短期市场担忧导致的急跌中复苏，为投资者提供积极的长期回报。随着市场的调整，许多长期结构性的投资机会逐步涌现。源乐晟认为，A股会继续呈现二元世界，估值低现金流好、竞争能力强、享受行业集中度上升的个股会继续享受“慢牛”。（中国证券报）　　
《对相同利空, 为何A股、美股反应如此不同, 因为A股投资者更机智?》 相关文章推荐六：A股下个月流动性或趋稳鉴于部分因素，A股周三出现较大波动。不过，在不少专业人士看来，流动性收紧的预期也可能成为近期制约A股反弹高度的重要因素之一。数据显示，昨日，各大期限全线上升。沪深也纷纷走高，其中，深市隔夜133.3%，达到7%。当天的成交额达到705亿元。不过，根据机构预测，由于央行的灵活应对，6月份A股流动性可能在偏紧中维持大体的稳定。全球避险情绪升温，隔夜大跌，昨天A股也低开低走，收出光脚，上证指数创出一年以来的新低。市场人士认为，截至目前，上证指数已出现了六连阴的走势，从技术走势来看大概率处于下跌趋势，即使短期出现超跌反弹，力度也不会太大，且短期反弹后还有可能继续盘整。建议投资者轻仓或者空仓等待新机会的出现。面对A股周三的走势，很多投资者表示，沪指可能会继续走低，人气较为低迷。实际上，全球股市表现都不佳。周二收盘，纽约两大股指跌幅超过1%。亚太股市周三也未能幸免，日经225指数跌幅均超过1%，上证指数下跌了2.53%。隔夜纽约股市首先下挫风险发酵等因素令全球风险偏好下降。隔夜纽约股市首先下挫，道琼斯指数周二收盘下跌了1.58%，跌了近400点。标准普尔500指数下跌1.52%，跌穿2700点。表现相对强势的纳斯达克指数收盘下跌了0.50%。亚太股市周三纷纷跟跌。其中，日经225指数低开1.4%，早盘呈现态势，盘中跌幅一度达到1.8%，创6周新低。截至收盘，该指数下跌1.5%，报22018.52点。首尔综指昨日收盘下跌1.68%。亚太指数早盘近两年来首次跌破200日。A股方面，周三早盘大幅低开后一度迅速。临近午盘，三大股指一度均跌2%。午后市场指数呈现低位盘整格局，大盘延续弱势表现。截至收盘 ，沪指报3041.44点，跌幅2.53%。创业板指数报1726.22点，跌幅也高达2.67%。另外，恒生指数盘中跌破30000点大关,收盘报30056.79点，跌幅1.40%。预计6月份A股流动性会好于预期“我们认为，目前事件性风险会短期影响市场情绪。但更为重要的是流动性。目前包括企业和金融机构，流动性都偏紧。而且在一些特殊时段，对市场的影响比较明显。”一位不愿透露身份的券商首席对记者表示。不过，根据记者了解，多数机构认为，市场流动性稳中偏紧或成常态，预计6月份A股流动性会好于市场预期。记者对比发现，在周三A股大幅波动中，流动性指标也明显波动。其中，Shibor各期限利率全线上升，隔夜利率上升了14.20个基点，达到2.742%。7天利率上涨了4.7个百分点，达到2.848%。其他期限利率均超过3.7%。沪深交易所市场上，也纷纷走高，其中，深市隔夜利率周三飙升了133.3%，年化高达7%。沪市隔夜上涨68%，达到6.905%。另外，两天、三天期限的年化收益率均超过5%。根据历史经验，6月份往往是市场流动性偏紧的时段，特别是2013年，因为市场流动性偏紧，给A股带来了较大的波动，上证指数一度下跌到1849点的位置。不过，根据部分机构的研究认为，今年6月份A股流动性可能在趋紧中维持稳定。中信师明明表示，跨季度资金压力叠加银行MPA考核压力，6月资金面状况备受关注。不过，综合来看，MPA考核压力下或将出现对资金面的流动性压力，可能对6月资金面产生扰动。但商业银行流动性新规延续监管边际放松的态势。此外，财政存款方面季末财政存款大幅下行，释放资金。财政支出进度滞后是季末财政存款下降的重要原因，预计6月财政存款或将减少。而且变动平稳，资金外流风险可控，“因此我们认为6月资金总体稳定宽松”。明明认为。新闻聚焦A股出现史上最大规模弃购工业富联超2000人中签后放弃“领奖”广州日报讯 （全媒体记者 张忠安）很多人错过了工业富联的网上申购，但令市场惊讶的是，大量成功申购或者中签的投资者却“放弃”。数据显示，工业富联大约有4600万元的奖金遭放弃。如果按照10个涨停计算，这部分市值将达到1.56亿元。有分析认为，在热点公司，如此规模的弃购确实难以理解，建议投资者后多关注账户提醒，并同券商沟通，能获得最新的申购和中签信息。工业富联333.31万股遭弃购虽然上交所周二表示要防止股市大起大落，但昨日A股全线走低，上证指数收盘跌幅超过2%，医药、食品、白酒等大消费成为少有的亮点。而在市场走弱的同时，很多股民感叹工业富联打新中签者竟然出现大面积弃购。数据显示，有超过2000人“中签”却放弃领奖，涉及初始金额约4600万元，如果按10个涨停（含首日）计算，这部分市值将会达到1.56亿元。5月30日，工业富联发布了结果公告，公告显示，工业富联遭弃购333.31万股，总计4589.**万元。从A股弃购历史来看，工业富联的4589.**万元弃购金额，创下了A股史上弃购金额纪录，高出第二名上海银行（3031.76万元）1500多万元。具体来看，网上弃购股数217.07万股，合计2989.11万元。如果按照每个账户中一签（1000股）来估算，意味着至少存在2171位投资者在网上打新中签，即使中签了也选择了弃购。另外，网下弃购股数116.23万股，合计1600.53万元，共包含21个账户（投资者）。其中，348701股属于可，813627股属于限售股，限售期一年。“这么热门的公司，竟然有这么多人中奖了都不领，确实难以理解。”一位券商营业部经理告诉广州日报全媒体记者。在他看来，之所以出现这么大规模的弃购，一方面可能是大家对打新中签信心不高，抱着“玩一玩，试一试”的心态，打新之后并没有留意中不中签。“另一种可能是部分投资者由于通信不畅，导致信息传播出现问题，不能及时了解自己是否中签。这样的话，如果账户里没有足够的现金，过时不候了。最终当弃购处理。”该经理认为。值得注意的是，表现亮眼的药明康德在上市之初，也遭到了投资者弃购，弃购总股数32.84万股，若以药明康德目前15个涨停计算，这部分弃购新股将产生逾3500万元的。后市分析：调整后超跌股反弹动力最大在A股市场上，昨天只有上涨；农林牧渔板块、酿酒、纺织服饰、稀土永磁等板块也局部活跃，表现抗跌；芯片板块早盘冲高后大幅回落，持续性较差。查阅历史上历次大跌之后的表现发现，短期出现反弹的概率比较大，如果周四大幅低开或盘中剧烈跳水，相信不少资金会短线进场抄底，指数会因此而超跌反弹。不过，更多的技术派人士认为，短期反弹之后的走势并不乐观。其中，上证指数昨天大幅低开后留下了27个点的缺口，盘中反弹无力，尾盘加速跳水，同时也出现放大，表明有资金在集中离场，而且还没有真正企稳的迹象，周四大概率还会下探，可关注3050点的强支撑，该点位附近出现反弹概率较大。而创业板指昨天也大幅低开，留下了15个点的缺口，盘中一度出现明显的反弹，但午后还是跳水，以几乎光脚的大收盘，并跌破前低1730点的，，目前没有止跌的迹象，下方关注1700点关口的支撑。“五连阴不是终点，六连阴便接踵而来，并且还是放量相继跌破各种支撑，趋势已经完全改变；从月线的情况来看，也出现了四连阴走势，大背离的迹象逐步抬头，因此对短期的技术性反弹也不要期望过高了。”资深市场人士罗先生表示。大部分市场人士认为，市场目前整体方向未明，投资者应轻仓或者空仓等待新机会的出现。其实，就在本周前两个交易日沪指承压续跌之时，“吃药喝酒”便成为市场一时之选，可见避险情绪并非突发。虽然当天两市超过六成，但酿酒、家电、、医药制造以及民航机场等行业仍涨幅居前；同时，酿酒、家电、保险、食品饮料以及民航机场等还是主力净流入规模居前的板块。不过，外围市场的突变给A股增添了风险，资金抱团消费股更凸显短期投资机会持续性已有所弱化。接下来，6月流动性季节性偏紧，叠加债务违约带来攀升，以及美元走强，国内汇率利率承压，未来股指继续下探，寻求支撑的可能性较大。而即使是避险板块，也要在操作中注意仓位，并且不能追高。承销商“捡漏” 收益接近上市保荐收入根据最新的发行规则，工业富联这333.3万股弃购金额将由主承销商中金公司“捡漏”。不过，此次包销与此前都不相同，因为工业富联本次网下配售的部分股份存在限售期，中金包销的333.31万股中81.36万股属于限售股，合计1120.36万元，限售期限一年。根据新规则，网上和网下无效申购股份几乎都采取由主承销商包销的办法。这也成为不少主承销商的意外之财。以工业富联为例，若按照上市后十个涨停，并且开板卖出的策略计算，中金公司捡漏工业富联的收益高达1.1亿元。而在去年以来累计发行的365家公司中，券商保荐费用超过1亿元的只有10例。超过1.1亿元的只有7家。因此，工业富联主承销商“捡漏”的收益达98%的IPO保荐收入。过去一年，网上网下弃购的数量高达4890.09万股，其中，华能水电、工业富联、江苏租赁、中国银河和白银有色五家公司被弃购的数量为分别达到449.75万股、333.31万股、1**4.43万股、108.39万股和102.06万股。如投资者连续12个月内累计出现三次放弃认购情形的，将被列入限制申购名单，自结算参与人最近一次申报其放弃认购的次日起6个月（按180个自然日计算，含次日）内不得参与。操作建议：四招选出低价超跌相比较早已被机构抱团的大消费板块来说，在低价超跌股上寻找机会更加被机构看重。一是，跌幅大于同期大盘，股价在整个市场中，以及同类个股中有明显的比较优势的个股是重点跟踪的对象。阶段跌幅越深、绝对股价越低越有优势。二是，股性活跃的股票最容易成为资金抢反弹中攻击的目标。一部分丰富的投资者应该熟悉这么一个市场现象，每次有一定力度的超跌反弹启动时，那些股性活跃的品种往往是最先受到资金关注的，启动的时间比别的股票早，反弹高度也比其他股票高。三是，技术上抗跌和缩量的是启动的前奏。四是，在大跌的背景下，如果一部分低价超跌股能够经受住考验，则证明这些个股的底部是非常扎实的，属于理想的潜力品种。投资贴士：股票下跌之后反弹操作的5个技巧一、甄别手中个股：对基于业绩估值低估的中线个股，可以持股，甚至在大跌时适当加仓。二、不急于抢首次反弹：根据以往的经验，往往第二次的反弹才是最有力度的。三、反弹中不要随意换仓：最先反弹的是筹码少的品种，而不会是大热品种。但只要不转势，最终所有的股票都会获得反弹的机会。四、参与反弹操作的时间段：是在初期反弹后再度的那个阶段，这个阶段一些个股就不再创新低，甚至随着市场情绪的逐步稳定，会产生接下来的主流板块，是换仓或者重新的好机会。五、第一次反弹中：反弹15%甚至以上之后可以适当地抛出一些仓位来，保留一定比例比如一半以上的现金，等待后续行情的发展。如何防止新股弃购？1. 及时更新通信信息和软件升级,并到相关的券商营业部更新通讯方式。2．账户保持一定余额。如果账户资金不够，又没有及时查询补足款项，很容易错过扣款最后期限。3．申购后可手动查询。《对相同利空, 为何A股、美股反应如此不同, 因为A股投资者更机智?》 相关文章推荐七：陈戈:公募当是基民利益优先
【陈戈：公募投资原则当是基民利益优先】“在、市场监管环境变化以及国家政策的引导等契机下，在A股市场中所占比重有望持续提升，A股市场机构投资者时代已是大势所趋，价值理念逐渐深入人心，作为将日益显现出来。”总经理陈戈近日表示。（华夏时报）
　　“在资产荒、市场监管环境变化以及国家政策的引导等契机下，机构投资者在A股市场中所占比重有望持续提升，A股市场机构投资者时代已是大势所趋，价值投资的理念逐渐深入人心，公募作为机构投资者的优势将日益显现出来。”总经理陈戈近日表示。
　　机构投资者比重逐步提升
　　随着我国投资与消费对的贡献“此消彼长”，的必要性和针对性进一步凸显出来。在陈戈看来，在此过程中，传统行业的集中度迅速提高，龙头公司的利润率进一步提升。
　　陈戈认为，资本市场反映宏观经济脉络和景气的变化，未来周期性或传统型行业将是一个分化和整合的过程。传统行业集中度的提升将带动龙头公司的利润率的上升，从而促进产业升级。而代表未来中国真正持续动力的，还是新模式、新经济、新技术等新兴产业。
　　在此过程中，首先要把优秀企业找出来，跟随它们一起成长，这是投资的核心道路。他指出，当前是比较好的配置，越早关注越好。在此背景下，权益市场的“分化”已经如火如荼，一些优质的上市公司更容易在市场竞争中胜出。
　　截至日，A股市场2017年之前上市的3029只，收益率的中位数仅为-20.68%，下跌的比例达到76.76%。
　　同期，2017年之前成立的1733只与(剔除，A/B/C端只保留A)的平均收益为12.25%，中位数10.41%；其中，83.53%的基金实现了正收益，更有27.69%的基金取得了超过20%的收益。
　　对此，陈戈表示，“基民”比“股民”在2017年这个分化的市场更容易赚到钱。随着“大分化”潮流的推进，个人投资者在股票市场获取超额收益的考验将越来越大，公募基金等机构投资者的优势将逐渐显现出来。从长期来看，公募的业绩表现可圈可点。
　　在年的12年内，偏股基金中，年度业绩的中位数分别只在、2011年和2016年出现了亏损；而且根据年度业绩中位数计算的年化收益率更是高达16.44%。即使从2007年10月份6124点开始统计，截至日，偏股混合型基金的平均业绩和中位数分别为22.25%和19.15%，也超过了2007年净值的高点。
　　机构投资者时代比例之所以逐渐增加，陈戈表示，一是资产荒背后蕴含的机会。随着金融去杠杆的持续推进，的逐渐打破，无风险收益率不断下滑，这意味着资本市场的吸引力在增加，具有主动能力的专业面临发展机遇。二是市场监管环境的变化。监管部门将对市场参与各方依法监管、从严监管、全面监管，这有利于营造更加健康、更加规范的。
　　由于投资环境改善，会更有利于机构投资者发挥其特长，按更科学、更规范的方法进行投资管理，在一个更公平的环境下进行竞争。国家政策引导也很重要，发展机构投资者已成为监管层的重点考虑内容，也是未来重点发展方向。
　　不过，陈戈表示，即便在机构投资者时代，仍需要以正确的理念来提高个人投资者的长期回报率。
　　公募基金利于投资者获得高回报
　　长久以来，国内投资者的一个认知误区是，相较于欧美发达市场，A股市场的长期回报率偏低。但实际上，中国GDP增速长期以来远超OECD等发达经济体，导致A股的长期回报率领跑绝大多数发达市场。
　　与此同时，自2003年迈进大发展时期起，截至日，全A指数累计上涨了370.73%，但代表美国与全球市场的标普500与MSCI全球指数同期分别上涨了203.88%和168.88%。不过，与美国和全球主要成熟市场相比，A股市场的波动性明显较大。
　　由于指数波动过大，这也增加了的操作难度，也对造成了冲击，使得投资者倾向于频繁操作。
　　陈戈认为，虽然表现优异，但是的体验却不尽相同。究其原因，前面的讨论中并没有考虑投资者的入市成本因素。较大的市场波动和频繁的短期操作，不仅没有为投资创造较好的回报，而且还给和投资者行为带来很大的负面影响。
　　如果考虑到入市的成本，大部分投资者申购基金时的指数点位都是非常高的。历史上两次大规模申购潮，一次出现在2007年下半年，一次出现在2015年上半年，都是指数的相对长期高点。
　　陈戈表示，虽然从长期累计来看，公募基金为投资者带来了良好的投资回报，但者容易在较高的指数点位申购权益，大幅降低了投资者中长期收益，使投资者体验较差。这是目前和投资者之间所面临的现实困局。
　　此外，在机构投资者时代，需要做好准备工作。陈戈表示，一是不断提升投资管理能力。持续给投资者创造价值，使长期收益最大化。二是秉持投资者利益优先的销售原则，不能什么类型的基金好销就多卖什么基金。三是加强，帮助投资者树立起正确的投资观念。
　　作为基金公司可以帮助投资者树立起的理念，引导投资者合理配置各类资产，减少投资者的从众心理和投机行为。长期投资是投资者取得良回报的最重要的方式，频繁申赎，赚买卖差价的基思路，不利于优化。
(责任编辑：DF395)
《对相同利空, 为何A股、美股反应如此不同, 因为A股投资者更机智?》 相关文章推荐八：降准来了 私募精选行业布局　　上周各大指数跌幅明显，私募认为，当前市场对各类利空预期已经非常充分，国内经济的韧性和估值处在底部将有助于大盘筑底企稳。在此背景下，调控仓位、精选行业成为私募应对此次市场调整的重要方法。而随着定向降准这一利好信息发布，部分私募“危中见机”，潜心挖掘低估下的投资机会。　　利空预期充分　　上周上证指数下跌4.37%，深证成指和创业板指跌幅均超过5%，三大指数均创2016年7月以来的新低。个股方面，扣除5月以来上市的新股，3513只个股中仅有290只上周取得正收益，占比8.3%；跌幅超过10%的个股达到了1021只，占比近三成。尽管市场跌幅较大，但多家私募表示，当前市场对各类利空预期已经非常充分，国内经济的韧性叠加大盘整体估值处在历史底部区域等因素将有助于大盘筑底企稳。　　清和泉资本表示，市场经过此次调整，市场整体估值进一步回落至底部区间。当前万得全A、上证综指和沪深300的PE分别回落至约16.2、13.1和12.3倍，所处的分位数（2010年以来）分别是22%、21%和24%，同时万得全A和上证综指的PE已经低于2016年年初低点的水平。当前，随着风险的持续释放，内需增长较强的优秀企业反而会逐渐出现配置机会。展博投资也认为，从估值上看，A股市场绝大部分股票已处于历史低位，在这个位置恐慌已无必要。　　弘尚资产表示，最近市场更多显示受到短期信息面的冲击后的过度反应，市场已经到达或接近今年的底部区域，分析各类利空因素影响，需要看到国内经济的韧性、内外压力带来的改革动力以及对应的制度红利，因此对后市保持谨慎乐观。　　沣沛投资表示，当前的股价已经包含了非常充分的负面预期，没必要过度悲观。在极端情绪宣泄之后，市场将按照公司价值重新排序，优质公司股价的回归也会是必然和迅速的，这一时点的来临，应该不会很遥远。　　细控仓位 精挑行业　　市场短期波动较为剧烈的情况下，仓位控制成为应对风险的重要方面。某中型私募表示，考虑到年中各类利空因素较多，此前制定的近几个月仓位水平较低；交易系统中约一成的交易仓位在5月底以来的调整中逐步减仓；瞄准中长期持有的核心仓位中，对部分估值偏高、盈利明显的个股也进行了减仓。此次大盘下跌带动部分优质个股被错杀，估值更具吸引力，因进行了加仓。考虑到产品的回撤控制和大盘下行对情绪面的影响，因此采取缓慢加仓、越跌越买的策略，待大盘企稳后加仓幅度会更大。　　不过，也有私募表示淡化仓位控制，通过精选行业来降低风险。某年换手率不足3倍的私募表示，其持仓策略是淡化对市场的短期判断，但精挑行业和个股。年初时考虑到整体去杠杆和资管新规将会导致一些受信用风险影响的行业和个股波动加大，因此有所规避，同时对与进出口相关度高的行业也参与不多，目前持仓板块以内需为主。虽然此次大跌时仓位并不低，但回撤远低于指数，持仓个股整体受各类利空影响不大。　　清和泉资本表示，此前已经预判今年市场受各种事件冲击较大，市场情绪非常不稳定，导致行业板块间的轮动会非常迅速，且持续性不高，实际上5月份跌幅榜前几名的行业，在4月份还处于涨幅榜前列。应对策略上，采取淡化风格和行业选择，从公司本身的长期成长逻辑入手，选择那些受外部冲击较小，内生增长强劲的优质公司进行配置。据格上数据，清和泉资本今年前5个月取得正收益，在股票策略中排名前列。　　保银投资同样事先在选股上做好了“防守”，目前的持仓基本上回避了绝大部分会受到出口影响的行业和公司。石锋资产表示，当前偏爱行业稳定、竞争力强、盈利模式优秀的龙头公司，需关注上市公司的现金流以及控股股东的质押率，偏向以国内消费为主的行业。　　捕捉市场机遇　　在各类利空因素被充分反应甚至过度反应同时，一些利好因素也正在逐步凸显，部分私募更多地看到当前市场的机遇。6月24日，央行再次发布定向降准：一是自7月5日起，下调五家国有大型商业银行和十二家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约5000亿元，用于支持市场化法治化“债转股”项目，同时撬动相同规模的社会资金参与。二是同时下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约2000亿元，主要用于支持相关银行开拓小微企业市场，发放小微款，进一步缓解小微企业融资难融资贵问题。　　星石投资此前认为，定向降准一旦落地预计能缓解资金面紧张情况，从而缓解市场对流动性紧张的担忧。此外，由于存款准备金率仍在高位，同时引导表外回归表内的需要，未来仍有进一步降准空间。　　清和泉资本表示，当前A股企业的经营效率在提高，尤其是各行业龙头企业。预计未来连续降准和更有弹性的资管新规落地影响下，“紧信用”预期也将获得边际改善，因此，如果流动性短缺的遗留问题集中爆发引发估值调整，风险暴露并反应在股价之后，看到的更多是机遇而非风险。　　高毅资产指出，历史表明估值合理、基本面扎实的股票，往往能从短期市场担忧导致的急跌中复苏，为投资者提供积极的长期回报。随着市场的调整，许多长期结构性的投资机会逐步涌现。源乐晟认为，A股会继续呈现二元世界，估值低现金流好、竞争能力强、享受行业集中度上升的个股会继续享受“慢牛”。
责任编辑：陶然 《对相同利空, 为何A股、美股反应如此不同, 因为A股投资者更机智?》 相关文章推荐九：换一个角度看香港与内地股市估值高低之辩
本文转自微信公众号：金融读书会。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
编者语： 　　不少人认为香港市场不如内地市场，主要反映在恒生指数市盈率相对较低以及A股相对股价呈现溢价这两点上。而实质上香港和内地在主要市场指数、上市公司规模、上市公司行业组成、新股集资市场、市场成熟度及投资者基础等方面均有差异。特别是作为国际市场的香港，其估值更多取决于以机构投资者为主导的投资者群体的偏好。 　　文/巴曙松、蔡秀清 　　长久以来，一直是中国内地企业上市及集资的国际平台。2014年11月开通，以及目前正为开通做准备的，更为内地投资者开拓了投资市场的正式渠道。不论是发行人还是投资者，香港市场的股价是上市及投资决定背后的一个重要因素。市场一般用市盈率计量上市股票的价值，再以市场指数的市值加权市盈率计量整个股票市场的价值。香港市场自2014年起，市盈率一直低于内地市场，而A股大部分时候的买卖价均高于相应的H股，但单凭这两点得出香港市场不太吸引准发行人招股上市、投资者较难从中获利的结论未免过度简单化。
股价差异何来？ 　　香港和内地在主要市场指数、上市公司规模、上市公司行业组成、新股集资市场、市场成熟度及投资者基础等方面均有差异。香港与内地市场在宏观层面存在的股价差异，在微观层面上却未必如此。 　　从个别市场不同指数的差异来看，香港主要的市场指数包括：恒生指数、恒生中国企业指数与恒生香港中资企业指数。恒生指数成份股为香港交易所主板上市市值最大及流通量最高的50只股票，2016年5月占主板市值 57% 及成交额54%；恒生中国企业指数成份股40只，2016年5月占主板所有H股市值81%及成交额30%；恒生香港中资企业指数成份股为市值最大及流通量最高的25只，2016年3月占主板市值17%及成交额13%。在上海市场，相当于恒指的是，涵盖上交所市值最大及流通量最高的50只股票。从香港市场的各个指数与上证50指数的市盈率对照来看，2015年至2016年5月，恒指及恒生国企指数的市盈率均低于上证50指数，但恒生中资企业指数的市盈率自2011年起大部分时间均高于上证50指数。这显示不同的内地股票的股价不但存在跨市场差异，在同一上市市场也有所不同。而从上海市场和深圳市场主要指数的市盈率来看，普遍有指数成分股规模愈小、指数的市盈率倾向愈高的特点。 　　从不同规模公司之间的差异来看，内地市场上市公司规模愈大，市盈率倾向于愈低，但在香港市场，股票的市盈率较为视个股的情况而定，市盈率与上市公司规模之间并无显著特定的关系。而从AH股来看，不论其行业，公司规模愈大，AH股溢价便愈小。 　　从不同行业之间的差异来看，虽然行业未必是决定的关键因素，但一些行业的股票的市盈率或会因行业性质关系，而高于或低于同一市场的其他股票，例如传统金融业的市盈率倾向较低，而新经济行业如科技及医疗保健等的市盈率倾向较高。一些行业的公司在香港作首次公开招股，估值也可能比在内地高。 　　从新股集资市场的股价差异来看，2012年至2016年5月，香港首次公开招股个案按招股价计算的市盈率（市值加权后）平均低于上海及深圳市场。不过，如图1所示，不同行业的首次公开招股有不同的定价差异。在此期间内，在香港进行首次公开招股的定价在非必需消费品、必需消费品、能源、医疗保健及公共事业这些行业中均较上海为高，其中某些行业香港也比深圳高。换句话说，若干行业在香港进行首次公开招股或可较在内地取得更高的估值，不过发售时的市盈率还是要视个别而定。 　　另外，从市场常态差异来看，每一个股票市场不论开放程度，皆会在一段时期内维持其“常态”水平的市盈率。新经济行业比重较高的市场，其加权平均市盈率水平会较高，金融业比重较高的市场，其平均市盈率水平则会较低。所谓的市场常态，是该市场各方面特征包括上市公司的行业组成及发展阶段、投资者基础、投资者的成熟程度及等产生的综合结果。此市场常态将一直维持，直至市场基础因素改变、衍生新的常态为止。而对投资者来说，的价值包括持有期内的以及派息。市盈率计算出来的股价水平只反映资本增值情况，总回报的评估还应计及。 　　事实上，过去五六年间的大部分时候，上证50指数的股息率均较恒指低，而自2011年起，恒生国企指数的股息率大部分时候均高于其他香港指数及上证50的股息率。相较之下，纳斯达克100的市盈率虽相对较高，其股息率却是最低。 　　上交所及深交所不同指数的股息率也显示，指数的市盈率较高，其股息率会较低，相反亦然。原因可能与成份股的性质有关，即如属业务及收入稳定的传统行业，派息会较高，但增长前景偏低，市盈率因而也较低；如属高增长的新兴公司，市盈率会较高，但因收入不稳定或尚无盈利，其派息会偏低甚至不派息。 　　从投资者喜好差异来看，香港与内地市场的投资者组成很不一样。香港现货市场的交易中，机构投资者的交易占逾50%，海外机构投资者的交易占逾30%，本地的交易仅占20%左右。相反，内地市场大部分交易为本土散户投资者的交易，发展机构投资者基础一直是内地监管机构的长远市场发展策略。 　　机构投资者的投资行为相去甚远。大型国际机构投资者会根据先进的模型及经风险调整的组合管理技术做出投资决定；散户投资者则绝大部分是非专业的投资者，一般按个人喜好投资，性质上或含炒卖成份。对一个拥有高国际机构投资者参与度的市场来说，市场中的股价会倾向符合股票的基本因素。但如市场由散户投资者主导，股价将是众多投资者个人偏好汇集的结果。 　　在内地，散户投资者还不是太成熟及老练，不少交易属于炒卖。这些投资者对高风险的有偏好，认为其潜在收益较高。因此，在内地市场，公司规模愈小，市盈率愈高。香市场是高度国际化的市场，在其过去百年的历史中多次经历狂升暴跌，即使是散户投资者也相对成熟。在更为成熟的投资者结构下，公司规模在香港市场并非股价的决定性因素。 　　同时，内地衍生品和结构产品种类较少，投资者投资股票时缺少机会做出更灵活的投资组织者和善用。这导致投资者的投资行为变得单向，投资资金只追逐相近的投资目标，推高了价格水平。 　　另外，投资者对股票估值除了会寻求风险溢价外，也愿意付出流动性溢价以购入流动性较高的股票，也就是为可更轻易沽出股票而支付的溢价。内地上市股票一般比香港股票有较高的流动性比率：2015年上交所449%、深交所521%，相对香港交易所106%。就AH股而言，2015年A股的合计流动性比率为286%，相应H股为131% ，87只AH股中，仅15只（或17%）的H股流动性比率较相应A股为高。 　　虽然2014年11月沪港通开通后两地市场已打通部分连接通道，且深港通尚待开通，但基于交易额度及内地投资者资格准则等监管限制，两地市场之间可消除流动性差异的资金流动仍然有限。 　　香港市场还有机会吗？ 　　由于在市场特性和投资者结构上，香港与内地市场之间存在差异，故两地市场在宏观层面的价格差异，即内地市场市盈率较高的情况预料仍将持续一段颇长时间。但香港市场在个别股票和行业的微观层面上股价亦有可能比内地市场高。发行人和投资者仍可通过香港市场受惠于上述种种差异所带来的机会，包括： 　　利用AH股中股价较低的H股。AH股公司的H股买卖价较相应A股股价有折让，投资者可购入股价较低的H股，这较持有同一公司的A股可获得较高的股息率。由于是同一公司，因素相同，股票的资本增值回报亦会差不多。 　　善用种类广泛的投资工具。相比在内地市场进行交易，在香港市场进行交易的投资者可利用许多不同的股票衍生产品和进行股票及。这些投资工具在波动的市况下起着缓冲的作用。因此，投资者更有能力应对高风险的市况，也较在内地市场有更多获利机会。 　　若干行业首次公开招股的较高定价。消费品制造、能源及医疗保健等若干行业以往在香港首次公开招股较在内地获得的市盈率可更高。放在个别股票的微观层面上，这代表潜在发行人如能迎合香港市场投资者的胃口，将可获得优于内地市场的定价。 　　研判市场对新经济行业股票的兴趣。香港市场现时的行业组成过度集中金融业。资讯科技及医疗保健等新经济行业仍有大量空间可增加比重。这些行业的潜在发行人对投资者有一定吸引力。再者，医疗保健过去在香港首次公开招股，市盈率均远高于内地。 　　更灵活的首次公开招股及上市后集资机制。相比内地市场，香港的制度限制较少，也更灵活。在香港首次公开招股，由递交申请到推出发售所需的时间较少，因而申请的轮候队伍相对内地短许多。每宗首次公开招股以至上市后的集资活动，均完全是发行人的商业决定。这种灵活性及由市场带动的取向，非常有利于发行人因应业务需要和当时的市况决定股票发行的时机。 　　善用国际化的上市平台。香港股票市场是全面开放、全球投资者皆可参与的市场，按国际常规及监管标准营运，在这平台上市的发行人可轻易接触国际及全球资金，尤其是发行人将得以吸引国际的基础投资者。对具有国际视野的公司来说，国际上市地位可带来大量机会，使公司可通过品牌营造、全球并购和企业重组做全球业务部署。香港股票市场也将是支持内地企业实现跨国发展和扩张战略的跳板。
文章来源：微信公众号金融读书会 （责任编辑：李士英 HN071）
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