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我们会通过消息、邮箱等方式尽快将举报结果通知您。无信用不财富：信而富是如何炼成的？无信用不财富：信而富是如何炼成的？漫步金融街百家号文/经观胡群一天为何建不成罗马？“很简单，你得先有钱。”央行副行长陈雨露在其著作《世界是部金融史》中写道：无论从哪个角度，罗马法律对后世金融体制形成都是至关重要的，今天，包括我们中国在内的法律都属于罗马法系。没有罗马法系，就没有欧洲后世的经济繁荣，更不会出现银行、股票、有限责任等一系列决定性事件。现代金融史研究表明，罗马的金融系统复杂程度超过了工业革命之前出现的任何事物。古罗马拥有一套高度现代化的金融工具组合，这些工具被用于处理跨期的交换、资本形成及对风险和不确定性的控制。时至今日，很多社会的规则都已经改变，科技进入金融领域，风控模型、信贷逻辑都在发生变化，机构之间的关联性和金融体系的复杂性远胜于昔，然而，一套较为完整的金融模式仍需要较长时间去验证。罗马的金融影响人类文明数千年，科技金融的兴起刚刚开始，就已激发出强大的创造力。这项源于欧美的科技金融创新热潮，却在中国发展一日千里。中国的科技金融行业目前已领先于全球其他区域，4月28日登陆纽交所的信而富其中的代表者。为什么是信而富？这家创建于2001年的机构为何能于2017年率先登陆全球资本市场？“这个行业绝大多数都跟我走的不是同一条路，很多机构急功近利，我们选择了登山的路，我们让客户逐步建立信用历史，然后再考虑自身长远发展。”信而富创始人、CEO王征宇博士在接受媒体采访时表示。虽然信而富已连续两年亏损，却仍能登陆美国资本市场，但背后的逻辑却是投资者对于中国互联网金融行业的前景，及信而富“低起步、稳成长”（low and grow）的商业模式辑认可。中国互联网金融协会会长李东荣近日在英国参加国际创新论坛上称，中国高度重视金融科技，并在促进普惠金融发展，提升金融服务质量和效率等方面积极发挥其作用，金融科技正展现出巨大的市场空间和发展潜力。信而富也不是一家普通的互联网金融机构。自2001年以来，信而富已从事16年的风险管理工作，对中国消费人群消费行为有着非常深层次的了解，为超过一半的全国性银行提供过风险决策服务，为超过1亿张信用卡评分和系统处理。信用产生财富，但信用如何产生？已积累16年的数据及风控模式已逐渐成熟，为“爱码族”（Emma, Emerging Middle-class, Mobile Active consumers）提供金融服务，信而富才能在2005年完成A轮融资，2007年完成B轮融资，2015年至2016年又先后进行了C轮融资，并最终在2017年实现上市。“人民银行征信中心目前纳入了大约9.2亿人，其中4.4亿人左右有借贷记录，加上社会上正规的个人信贷机构的覆盖数，中国目前有接近10亿成年人口在个人征信系统中。” 世界银行集团国际金融公司(IFC)东亚及太平洋区金融基础设施技援线负责人赖金昌称。然而，互联网时代成长中的新兴一族已经开始走入社会，他们工作稳定、教育良好、频繁使用互联网，但没有征信历史，无法从传统金融机构借款，这些正是信而富提出爱码族人群。信而富采用决策技术，在爱码族在平台上展现出良好的信用时，前瞻性地给予他们更大金额、更长期限的贷款。这种“低起步、稳成长”（Low and Grow）的策略，令信而富业务具有延展性，能够留住消费者的终身价值，满足爱码族不断演进的信贷需求。这正是科技金融与传统金融在信贷逻辑上的不同：科技金融机构的逻辑是，只要借款人不故意违约，机构的收益覆盖风险即可；而传统金融机构的房贷逻辑是，把优质及近优质借款人从海量潜在客户中一个个挑出来，再进行评分，继而授信、贷款、贷后管理等，成本远高于前者。2016年信而富平台贷款总量的89%来自信用评分相当于FICO评分660-720的优质及近优质借款人。从近年数据上看，low and grow商业模式越来越具有高成长性和粘性，近三年借款人重复贷款率分别为10%、65%、67%，今年一季度已提升到至73%。高成长性和粘性又极大程度上降低获客成本、风控成本。从籍籍无名，到资本热捧、野蛮生长，再到市场质疑、政府监管，P2P网贷行业已走过十年，正逐步进入依法监管、合规经营、规范发展的新阶段。“十年生聚,而十年教训。”安全成为监管及市场忧虑的风险点，风控能力成为平台发展的关键。招股说明书显示，截至日，信而富累计成交额为26.32亿美元，撮合借款交易笔数约1500万笔，平台累计借款人数约200万，在网贷中介行业中占据领先地位。其中，2014年、2015年和2016年的交易笔数分别是63251笔、4631781笔、6005679笔，成交额分别是3.355亿美元、7.407亿美元、10.62亿美元。这一数据正源于成熟的风控体系。虽然当前中国互联网金融监管政策趋严，但从招股说明书披露的信息来看，信而富完全采用纯信息中介业务模式，平台不提供任何形式的担保，不计提风险拨备，是真正的信息中介平台。消费金融前景信而富首日股价报收于6.40美元，较发行价上升0.40美元，较发行价上涨6.7%。美东时间5月2日收盘，信而富股价报收于7.70美元，涨幅19.53%，盘中一度触及8.38美元。这实际也是投资者对中国的消费金融前景的认可。消费对中国经济增长的贡献率正逐步提高，已成为拉动经济增长的重要动能。今年一季度数据显示，从需求的角度来看,消费是最大的贡献，对经济增长的贡献达到77.2%，比上年同期加快了2.2个百分点。消费能力提升的背后不仅在于可支配收入的提高，也在于消费金融服务可获得率的提升，提供消费金融业务的机构正迎来了风口。作为一家致力于国内消费信贷服务的金融科技公司，信而富已成为是中国最大的互联网金融消费机构之一。2016年互联网消费金融交易规模达到了4367.1亿元，同比增长269%。万得资讯预测今年互联网消费金融交易规模将达到9983.4亿元，同比增长100%以上。招股说明书显示，目前信而富的平均年化借款利息为21%，远低于业内平均水平，预计信而富无疑将获得更大发展空间。未来几年，中国互联网消费金融交易规模将继续保持高速增长。来自波士顿咨询的数据预测，互联网金融的主要客户群体——中国“年轻一代”的人数和消费收入在快速增长，到2020年，年轻一代在消费总额当中的占比预计将由目前的45%升至53%。政策支持、经济转型、消费剧增、征信和风控体系的完善、技术的进步对于消费金融的发展都会构成利好，而前卫消费的理念将会促进消费金融规模越发铺开，消费金融这一巨大的版图，似乎可以容纳无限多的可能。未来，将远远不止宜人贷、信而富登陆美国资本市场，将有更多的科技金融机构从中国走向世界。本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。漫步金融街百家号最近更新：简介:夜幕降临，漫步金融街，恐龙出现在地平线。作者最新文章相关文章最有看点的互联网金融门户
“暴利”现金贷？用户暴增700%信而富背后收支账
“暴利”现金贷？用户暴增700%信而富背后收支账
同牛科技观察哨 | 浙江同牛网络科技有限公司
“暴利”现金贷，很难不挣钱？钱真的这么好挣？
本文共5550字，预计阅读时间2分13秒近日，信而富成功在美上市（注：代码NYSE:XRF），成为继宜人贷之后第二家赴美上市的网贷P2P平台，对外披露了网贷平台的业务模式、费率、获客成本等关键营收细节和核心数据。
P2P平台那么多，背景强大、规模庞大、有上市意愿的不在少数，连续两年净亏损的信而富逆袭而上，靠什么打动了海外资本市场？
贷款人数暴增700%，利润却现负增长
——赚了多少钱？
今年4月份以来，围绕新规监管的现金贷话题，一直占据互金领域热度榜，舆论的焦点在它的业务模式和费率问题。在各项监管政策落地之后，北京时间4月28日晚间，网贷信息中介平台“信而富”正式登陆纽交所，成为2017年首支成功赴美上市的中概股。招股说明书披露了信而富近三年的经营状况：
2014年到2016年，信而富通过贷款赚得6028万美元、6354万美元、 5589万美元，2016年出现负增长；净营收分别为5777万美元、5613万美元和5586万美元，呈逐年递减的趋势。
信而富年营业收入
资料来源：信而富招股说明书，下同
值得注意的是，2014年和2015年信而富都计提了贷款损失准备金（Provision for loan losses），但2016年却并未计提。信而富如果2016年也如前两年计提了该项损失准备金，净收入又将减少一部分。
（注：贷款损失准备金，是指商业银行贷款资产发生了预计损失，并在资产负债日确认损失金额后计入损益表。）
而且，最近三年信而富的盈利数据并不“好看”。扣除成本，2014年~2016年，净利润分别为13.1万美元、－3002.6万美元、 —3336.6万美元，净亏损逐渐扩大。
单位：千美元
但事实上，2016年消费金融公司都过得不错，2016财年也成为多数消费金融公司扭亏年，其中，外资股东背景的捷信金融实现净利9.3亿元，同比增长超27倍；银行系旗下消费金融公司均实现盈利，只有一家产业系消费金融公司——苏宁消费金融因进一步“跑马圈地”而导致亏损扩大。
资料来源：同牛科技观察哨根据公开资料整理
可以说，国内互联网金融在2016年迎来爆发行情。比如，A股上市公司“二三四五”的互联网金融业务，在2015年，在“2345”贷款王上贷款的只有5万人，而2016财年，使用“2345”贷款王的人数超过380万人。
信而富也受益于2016年国内互联网金融业务、消费金融的爆发行情，2016年贷款人数达到142万人，同比增长超过700%，其主营业务，消费信贷（Consumptionloans）和生活类贷款（lifestyleloan）都在2016年出现同比大幅增长。因此不难理解的是，信而富虽然连续亏损加剧，三年不挣钱，但也正说明，它正处于高速扩张阶段，在行业激烈竞争之下，正在不断花钱争夺用户、扩大规模。
那么，信而富的获客能力怎么样？这会是中概股“信而富”打动美国资本市场的地方吗？
信而富的贷款类型分为消费信贷（Consumptionloans）和生活类贷款（lifestyleloan）两个种类，两个分类依靠借款期限区分。消费贷款是贷款期限两周和3个月之间,数额一般在500元~6000元；生活方式贷款是贷款期限三个月到三年之间，金额在在6000元~100000元。
2014年，生活类贷款还是信而富的主要业务，但自从2015年起，消费贷款额度首次超过生活类贷款。2016年，信而富合计促成的消费信贷贷款为59.68亿美元，相比2015年同比增长30%。同时，2016年的贷款余额为10.62亿美元，同比增长43%。
2016年，信而富共实现服务费6790万美元，其中生活类贷款的服务费为5810万美元，占比超过85%。这也说明，消费信贷和生活类贷款服务费差异巨大，虽然信而富的主要业务为消费信贷，但实际大部分创收缘于生活类贷款。
尤其值得一提的是，信而富的用户运营上非常有一套，重复借款率非常高。2015年信而富借款人数701019人，重复借款人占比65%；2016年信而富借款人数141.97万人，其中就有67%的借款人为重复借款人，相比同行业，借款人黏性和新老用户转化率非常高。
与此同时，信而富的单位借款人累计贷款总额加速度提升：
在上图中：
· 2015年第四季度，信而富上的首次消费贷款借款人的平均贷款规模为71美元，在12个月后提升至148美元；
· 2015年起计，单位借款人平均累积贷款量达到1000美元花了5.6个季度，而在2016年起计，该项达到1063美元只花了不到4个季度；
· 12个月内，借款人平均累积贷款量增加十倍，从首月的100美元增至约1000美元。
可以预期，未来随着用户规模扩大，贷款总量加速度扩张，信而富要挣钱不难。
小额短贷费率最低23%
梯级利率分级获客
——钱从哪里来？
不少小伙伴都认为，现金贷多采用高利率覆盖高风险的打法，就算裸奔风控也能躺着挣钱。真实情况并不准确。
不可否认，互联网金融行业是有人“挣钱”。此前，A股上市公司“二三四五”公布2016年财务数据，显示全年营业收入206,251,948.72元，营业成本3,080,281.48元，毛利率高达98.51%，这么高的毛利，挣钱能力确实让很多其他行业望尘莫及。
二三四五互金服务的主要收入来源是移动端应用产品2345贷款王的贷款利息和服务费用。这也是同行业的普遍做法。
一般情况下，用户在这类平台借款，除了支付贷款利息，还得支付平台服务费。平台服务费一般包括手机验证费、银行卡验证费、身份验证费、账户管理费、征信审核费、信息发布费、平台运营费、电话客服费、客户端使用费及逾期准备金计提成本。
2345贷款王非P2P，只贷不储，对接持牌金融机构和个人，为用户提供30天、额度在500-5000元，日息在0.06~0.1%的线上借款业务。
比如，我在它上面借一笔还款期限30天的贷款，借钱后将承担21.9%~36%之间的折合年化利率，还要加上贷款金额5%~6.2%的平台服务费。因此，单月总费率约6.8%~9.2%，年化总费率81.6%~110.4%，若借款15天，实际年化总费率可能更高。
另一家网贷P2P上市公司，宜人贷把借款客户分成ABCD四类，最低A类用户借款利率16.9%，最高D类用户借款利率高达39.5%。而此前有数据显示，宜人贷的贷款中90%都是费用极高的D类贷款。
来看看信而富披露的借款利率：
可以看出，2015年，在交易费+服务费上，生活类贷款的费率是15.6%，而消费贷款的费率是1.35%~2.35%；2016年，在交易费+服务费上，生活类贷款的费率是12.6%，而消费贷款的费率仍然是1.35%~2.35%。这也解释了，为什么信而富的业务重点逐渐转移到消费信贷，但是其贷款业务收入的85%来自生活类贷款。
2016年，借款期限小于3个月的消费信贷的综合借款成本（利率+交易费和服务费）为22.35%~23.35%，生活类借款的综合成本为27.6%。考虑到信而富的贷款绝大部分为短期消费信贷，平台实际加权费率在23%左右，借款成本远低于媒体报道158%的行业平均值，也低于宜人贷的利息。
对此，信而富的解释是，结合不同期限为用户提供梯级利率产品，使得平台总体收入减少，但是却获得了更多优质客群，这也是平台用户黏性高、重复借款人数占比高企的原因之一。
不过，也有分析指出，信而富这是通过低贷款利率费用吸引大量的客户，然后对这类客户进行分类管理，对不同客户实施不同的优惠政策，对优质客户逐渐增加放款信贷额度，长此以往，通过客户流量与规模效应的累计，最终或可扭转亏损局面，实现盈利。
人员招聘和产品研发费暴增
——钱都花在哪？
开张做生意，就少不了成本。
信而富的营业费用，包括服务费用、市场营销费用和行政管理费用三部分。其中一项获客成本——新用户人均17美元奖励金，计入了市场营销费用中。
信而富披露：
· 服务费2014年~2016年分别为750万美元,1350万美元和1390万美元，其中主要是数据验证成本；
· 市场营销费用多万美元，2015年约3420万美元，万美元，反而减少了400多万美元，对此，信而富解释，这是由于增加了运营效率，优化了我们的销售队伍和降低采购成本的数量；
· 行政管理费用主要包括工资和福利(包括股份补偿)一般管理、金融、行政人员、租赁、办公室管理和公用事业费用，费用第三方支付处理器、旅游等专业服务费用和其他管理费用成本。这部分成本，从2014年的约2400万美元，到2015年的3600多万美元，再到2016年的4500多万美元，出现了显著增长，对此，信而富的解释是，这些增长主要是业务扩张随之而来的关键人员招聘和产品研发费用。不过也有业界人士认为，对于高速扩张的企业，因为要花钱争取客户，往往是市场营销费用高于行政管理费用，而此处行政管理费用高企，可能是因为信而富为争取上市给予投行、咨询公司、事务所大量服务费所致。
从信而富运营成本的构成来看，管理费用是其中的大头，而市场费用比例则较小，2016年的市场营销费用甚至比2015年下降超过400万美元。与同在美国上市的宜人贷相比，2016年信而富的管理费用占总运营成本50.8%，而宜人贷仅为11.8%。
信而富和宜人贷的运营成本对比
来源：网贷之家
从营业费用对比中，可以看出两家企业不同的运营策略。
对于互金行业来说，风险控制是绕不过的难题。信而富自身不介入交易，不存在呆坏账，但却面临用户违约和逾期。
信而富的资产负债表中，和宜人贷一样，有一项安全盾计划应付债款，也可视为质保专项款，其作用是应用于其对投资人的保障基金——安全保护计划。2016年该项金额为1951万美元，但仅覆盖生活类贷款的投资者。
生活类贷款
信而富的生活类贷款在和2016的实际违约率分别为7.3%，11.8%和14.9%。与此同时，质保专项款在14年至16年的计提比例为本金的12%，15%和18%，能覆盖损失。
在逾期率上，信而富指出2016年发放的所有贷款当中，89%为优质和近优质借款人，核心业务消费信贷的年化违约率（超过90天预期）为2%，远低于生活类贷款。信而富解释，主要原因是：消费信贷的借款周期短；重复借贷高；一旦违约，借款人不能再在平台上继续借款。
或许也正是这个原因，信而富从2015年起将业务重点转移到消费信贷中，并且认为，随着消费信贷的借款用户群体数量的增加，即使在服务费率减少的情况下，未来平台获取的收入也会增加。
结语：谁是下一家上市的互金企业？
信而富（NYSE:XRF）本次发行1000万股，发行价6.0美元，募资6000万美元，开盘价6.65美元，较发行价上涨10.8%。根据开盘价和总股本计算，信而富市值达到4.2亿美元。此前，2015年7月，信而富曾对外公布获得C轮融资，由瑞银华信投资3500万美元。
在互金领域，信而富的估值和融资金额，从体量看，都不算突出。
2016年，创投媒体“爱分析”发布“中国互联网金融服务集团估值榜”，包括蚂蚁金服、陆金所、京东金融、万达网络金融、苏宁金服、百度金融、网信财富、链接金融、拉卡拉等20余家入围，排名第18位的中腾信/麻袋理财估值22亿元，逼近信而富的市值。
一直传出IPO意向的点融网在2015年8月，获得渣打银行、中国互联网金融科技基金2.07亿美元融资；据传有意向将P2P分拆上市的团贷网，在去年6月获得3.75亿元C轮融资，而在此前，已融资两轮总额约3亿元。今年3月，小赢科技获得苏州金螳螂企业（集团）等10亿元B轮融资。相对比看，在融资金额上，这些互金公司都并不逊色于信而富的募资6000万美元。
P2P平台那么多，背景强大、规模庞大、有上市意愿的也不在少数，为何至今为止只有宜人贷已经上市？
应该承认，信而富是一家老牌的小额信贷业务公司，成立于2001年，初期主要为银行提供风险控制、管理、咨询等服务，2010年进入P2P领域，一直以线下业务开展为主，核心业务为P2P小额信贷服务，信而富平台于2014年5月正式上线。相类似的是，宜人贷母公司宜信于2006年成立，以提供个人对个人的小额信用贷款中介服务为业务核心，宜人贷平台于2012年7月正式上线。
他们创业背景非常相似，在上线P2P平台之前，宜人贷与信而富均已涉足小额信贷领域，时间都在5年以上。宜人贷CEO唐宁、信而富CEO王征宇都有在美求学，并就职于华尔街知名投行以及信贷行业的从业经验。而且，这两家公司获得的融资，投资方均来自外资私募股权企业。2015年，信而富曾获得瑞银华信C轮融资，此次招股书显示，其大股东DLB持股25%，私募股权投资公司Broadline Capital LLC或其附属机构管理下的基金持股比例为14.9%，而信而富CEO王征宇只占有9%股份，所有董事和高管总持股比例也才13.2%。
当一个公司进入高速扩张阶段，就需要大量的资金支撑，上市除了提供低成本的融资渠道，也可以提高公司的品牌影响力，是公司实现快速扩张的捷径。而最终能否上市，还是取决于上市条件、政策、上市意愿、平台自身经营的合规性等多方面因素。
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借过信而富的，现在现金贷不能借了？
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半个月前看论坛上哥们说撸了信而富的，也可以撸qq现金贷，尝试成功，刚刚还款再借，提示“你名下还有其他借款” 谁有办法撸出来吗
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早就不行了
额，前几天还可以，系统改了？
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那是漏洞，我今天乖乖把一千还了，
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