摘要： 9月22日，趣头条股价大跌7.66%，收于8.56美元，创上市以来的新低。22日盘中更是跌至8.55美元的历史新低，其股价相较历史最高位降低近六成。
既然被称之为“妖股”，那就终究会被打回原形，趣头条（Nasdaq：QTT）也不例外。
自9月14日正式在纳斯达克挂牌上市，趣头条之后股价就经历了“过山车式”的涨跌。22日，趣头条股价大跌7.66%，收于8.56美元，创上市以来的新低。22日盘中更是跌至8.55美元的历史新低，其股价相较历史最高位降低近六成。
这家被媒体称为“资讯界拼多多”的趣头条并没有拼多多的好运，如今拼多多市值283亿美金，市值超过网易、360，黄铮身价也一度超过雷军丁磊。趣头条和拼多多，难道真的是“橘生淮南则为橘,橘生淮北则为枳”？
“资讯界拼多多”的上市路
故事的开头，看起来很没美好。
1、看似一场农村包围城市的胜利
从2016年6月到2018年的如今，两岁半左右的趣头条，已成为位列第二的移动内容聚合应用，仅次于今日头条。根据招股书和第三方的数据，趣头条月活跃用户已达到4880万人，日活跃用户也接近1710万，平均每位用户花在上面的时间接近55.6分钟，登录率高达95%，累计装机量达1.54亿，周人均打开次数超过50次，日均评论量超过28万条，人均阅读数超过20篇，远高于行业平均水平。
如此好的成绩，令一大堆资讯类APP自叹不如，更别说那些被寄予厚望，重金支持的大厂产品。这也许是趣头条自创立以来，定位无比清楚的结果。正如趣头条的创始人谭思亮所说，趣头条的一切运营、推广模式都是围绕三线以下城市用户精心设计的，包括网赚模式、直销模式在内。这样的用户群，与拼多多高度重叠。
根据易观国际的数据，截至2017年底，位于三线及以下城市移动端用户达到4.96亿，占总移动用户的比例为51.1%，平均每人拥有0.5部移动设备。而在接下来的时间里，三线及以下城市的移动用户增长将远超一二线城市，预计在2020年达到5.99亿。根据腾讯调研显示，2017年，下沉市场用户人群在线阅读、在线看视频、在线听音乐以及在线游戏、广播等方面的需求都高于移动互联网用户的整体水平。
在下沉市场，普遍存在着娱乐场所少，工作压力小的现状，人民群众休闲娱乐的需求还远远没有被满足。这就意味着趣头条依然有“机”可乘。趣头条CFO王静波称，“五环内”用户短期不是趣头条的核心目标，未来继续在三四线以下城市扩张，换一种说法就是聚焦“下沉市场”。
虽然下沉市场很像未开拓的处女地，但其实已经有成型的固有生态。就趣头条来说，下沉三线以下城市，的确避开了一二线这一片竞争激烈的红海，但在小城镇，也要跟麻将、网吧等之前的居民休闲模式进行竞争，现阶段，更像一种原有娱乐空隙的补充，其市场也是需要激烈的竞争，才能进行休闲模式的彻底转换。
2、又在疯狂的烧钱大战
就在趣头条模仿拼多多依靠“社交关系链”扩散期间，类似的资讯平台鱼贯而出，包括淘新闻、悦头条、惠头条、米赚头条等在内的一系列发钱推广、让利获客的移动内容聚合平台纷纷面世。
在如此高同质化竞争的当下，趣头条只有不断加大金钱奖励，或者提高自身内容的质量，才可能和其他平台区分开来。趣头条则把宝押在了金钱奖励上。根据招股书数据显示，趣头条在用户忠诚计划上耗费大量资本。2016年投入5090万元，占同期收入的87.8%；2017年投入4.196亿元，占同期收入81.2%。2018年上半年投入6.119亿元人民币，占同期收入的85.2%。
但从资讯聚合类平台的特性来说，因为并不生产任何信息，只是搬运，各平台的信息都靠网络抓取和媒体入驻。而趣头条这一平台，对作者的奖励并不大，也就并不能吸收高质量的内容方。趣头条联合创始人、董事长谭思亮也承认：“趣头条成立时间短，且内容平台需有一定规模效应，当前对作者一端投入程度还不够，这点与其他平台存在一定距离，未来会加快弥补。”从之前的招股书中看，趣头条的大部分资金都用在现金推广和投钱留存用户上面。但除去金钱激励，趣头条并未和任何资讯类平台构成较大的差异。这一点，反衬出趣头条本身护城河的薄弱。
3、流血上市，也是为了继续更好的讲故事
疯狂烧钱换来的也有业绩的增长，趣头条在2016年营收为5795万元，2017年达5.2亿元，同比上一年增长近9倍，2018年上半年，趣头条营收7.2亿元，已是去年全年收入的1.4倍。
可惜的是，翻倍增加的收入依旧没有解决亏损问题。趣头条还是在烧钱拉客和留客的泥淖里，无法自拔。趣头条2016年净亏损1090万元，2017年净亏损9480万元，2018上半年净亏损为5.144亿元。即使除去奖励两位创始人股权激励的1.8亿，趣头条2018上半年的实际亏损也有3.3亿，而2017年同期只有2830万元，增幅近11倍。
但为了保持这个增速（更多的是面子工程已经开始做了，就不得不继续做下去），只有继续融资。2017年10月1日，趣头条获得4200万美元A轮融资。今年3月16日，趣头条又完成逾2亿美元的B轮融资，整体投后估值超过16亿美元。就在上个月，趣头条再引入包括人民网旗下基金在内的战略投资，投资额约6000万美元，估值再次上涨，达到27亿美元。不久前，趣头条还获得了来自京东集团4000万美元的认购意向，同时得到上海报业集团旗下澎湃新闻的战略投资。
8月18日凌晨，趣头条宣布向美国证券交易委员会提交招股书，想要在纳斯达克上市，并融资逾3亿美元。而不到半个月时间，趣头条就在9月4日，再次更新了招股书，延迟到9月14日挂牌交易，预计发行1600万份ADS，代表A类股大约400万股普通股，而发行价介于7.00-9.00美元/ADS。根据计算，趣头条募资金额在1.12亿美元-1.44亿美元之间，融资金额一下子腰斩。
但更大的问题并不在融资金额，而是趣头条秉持的仍然只是传统互联网的粗暴打法，依靠烧钱抢占用户，并寄希望资本加注，来为自己续命，但资本还会不会接盘，愿意花多少钱接盘成了未知数。根据上市之后拼多多的第二季度财报，拼多多累积净亏损已达78亿，那上市后的趣头条又将亏损多少？
趣头条的这四点，既是“魔咒”也是“原形”
潇湘财经认为，趣头条股价之所以会这样，理由有四：
1、摆脱不了的低俗帽子，只可能让趣头条成为教育用户的踏脚石
趣头条与低价拼购的电商“黑马”拼多多相似，都是以微信、QQ为根据地，拉人头的形式来构建自己的用户生态，人头越多，用户获得的好处也越大。这也导致趣头条主要的精力聚焦于如何获得更多的用户，对平台的内容却没有那么上心。人民日报更是在今年5月发表文章《人民日报调查“刷新闻赚现金”App:内容低质频遭吐槽》中批评趣头条们的内容低端，充斥着各种打擦边球的假新闻和低俗信息。一旦拥有巨大公信力媒体的低端说法成为趣头条的代名词，趣头条很难摘下这顶不好听，更不好用的帽子。在拼多多崛起时，马云曾说过，让拼多多替自己教育用户。那趣头条呢，焉知不是在替今日头条教育用户？
2、用户的“降级”，只会让趣头条的商业价值也加速“降级”
身居上海，心在农村的趣头条精英们，虽然深知人性弱点，但也应该明白用户并没有想象的那么傻。一个只把趣头条当做赚钱工具的用户，实际上并不会关注趣头条发布的任何信息。更重要的是趣头条引入流量的网赚模式，很可能导致一个文盲只要经过教导，也可以在趣头条上赚取金钱。根据教育部和第三方统计，我国文盲高达8700万，其中2000万左右为15至50岁的青壮年文盲，而且90%在农村。这样的用户，虽然造就了平台的繁荣，但广告的转化率并不高，即使用户有点击有转化，也并未是广告商所期望的状态。
因为趣头条的用户降级，必然引起的是消费需求的降级。因为趣头条的用户降级，必然引起的是消费需求的降级。根据《中国统计年鉴》的统计口径，我国收入水平最高的前20%数量的居民，2016年的人均可支配收入为59259.5元，收入最低的20%人群，2016年人均可支配收入仅仅为5528.7元，不到高收入人群的十分之一。
有数据表示，“农村贫困地区平均月收入只有600元左右。根据当地的生活水平，这样的收入只够一天吃四碗炸酱面而已”。趣头条这样的目标用户们，看新闻只是为了赚点小钱，改善伙食而已，所有钱都用于日常支出了，根本无力购买趣头条上的产品。所以，一旦广告主发现趣头条的流量并不能为自身带来好处，主要依赖广告收入的趣头条，将面临何种境地，可想而知。
3、牌照缺乏，趣头条面临的政策风险更大
在招股书中，趣头条称未来可能会遭遇政策监管趋严、营收结构单一、用户忠诚度下降等问题，其中，趣头条特别说明公司尚未获得《互联网新闻信息服务许可证》和《信息网络传播视听节目许可证》。《互联网新闻信息服务许可证》是2017年6月1日网信办新修订《互联网新闻信息服务管理规定》的结果，它首次将微博、微博和网络直播新媒体形式纳入到监管范围内，要求相关单位取得《互联网新闻信息服务许可证》。没有证的趣头条，一旦政府叫停新闻服务，将会重大挫折。
根据新京报记者报道的，趣头条同样未获得《信息网络传播视听节目许可证》。按照2008年实施的《互联网视听节目服务管理规定》，凡从事网络视听经营服务的互联网公司，应当取得广电总局颁发的《信息网络传播视听节目许可证》，否则将构成非法运营。但牌照并不容易取得，在政策环境愈发严格的情况下，发证难，经营网络服务需要的证件也在不断加多。缺少证件，虽然不会导致互联网公司立刻停止运营，可这始终是悬在头上的达克摩斯之剑，不知道何时何刻，将会对趣头条造成致命性的打击。
4、开括新赛道，趣头条几无胜率
拼多多的成功，给了趣头条们底气。但电商和内容消费，是完全不同的模式。联合创始人、董事长谭思亮显然也明白这个道理，在接受36氪专访时就说道：“未来我们希望成为一个泛娱乐内容平台，比如说资讯、有视频、有小说、有段子、有漫画、有音频。资讯只是最容易切到人群的介质。”
自此，趣头条的野心显露无遗，意图进军一切消费时间的领域，去构建庞大的文娱帝国。但这样的计划，也是大多数文娱公司正在走的路。不说BAT那些互联网巨头，今日头条的母公司字节跳动，就已经出品抖音、火山小视频、西瓜视频这三款全民皆知，用户过亿的产品，更是在自媒体平台、问答平台、社交平台、游戏等领域大肆布局。在内容消费上，用户有着太多的选择，而趣头条们，除去可以带来真金白金的收益外，并没有任何过人之处可以促使用户留存。
总之，趣头条，明显成不了下一个拼多多，一旦融资的资金烧完，趣头条留给市场的，或只有黯然离去的背影。
【钛媒体作者介绍：文/孔虬，来源/潇湘财经（微信ID:XiaoxiangFin）。潇湘财经，泛财经新媒体，重点关注Fintech、区块链等财经金融领域。 《财富生活》等多家杂志特约撰稿人】
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