第二章 财务管理的价值观念,经 济 系 高 祥,第二章 财务管理的价值观念,第一节 货币时间价值,经 济 系 高 祥,第一节 货币时间价值,引 例,某公司在建行某分行设立一个临时账户，2009年4月1日存入20万元，银行存款年利率为2.6%。因资金比较宽松，该笔存款一直未予动用。20012年4月1日该公司拟撤消该临时户，与银行办理销户时，银行共付给该公司21.34万元。如果该公司将20万元放在单位保险柜里，存放至2012年4月1日，货币资金仍然20万元。如果公司将20万元投资于股市，到2012年４月１日，变现股票的价值可能大于21.34万元,也可小于21.34万元。,该公司2009年4月1日存入的20万元,2012年4月1日取出21.34万元,1.34万元就是20万元3年货币时间价值；存放在保险柜里资金没有增值；投资于股票市场20万元,3年货币时间价值可能大于1.34万元或者小于1.34万元,大于或小于1.34万元的部分,就是20万元的投资风险价值。本章就货币时间价值和风险价值等相关问题进行介绍。,以马歇尔为代表的“节欲论”认为：它是资本所有者不将资本用于个人生活消费所得的报酬； 以庆巴维可为代表的“时差利息论”认为：它产生于人们对现有货币的评价大于对未来货币的评价，是价值时差的贴水； 以凯恩斯为代表的“流动偏好论”认为：它是放弃流动偏好所得的报酬； 萨缪尔森则用资本净生产率来解释时间价值的存在。,第一节 货币时间价值—概念的不同解释,这些观点均未能说明货币时间价值的本质。货币时间价值只有当资金运用于生产经营的周转中去才能产生。如果将资金闲置起来，它不会带来增值。因此，货币时间价值的产生与资金在生产经营活动中的作用有关。,西方经济学家对货币时间价值有多种不同的解释。,1.资金时间价值产生的前提条件是商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在。 首先，商品经济的高度发展是资金时间价值观念产生的首要条件。 在自然经济条件下，W-G-W。 在商品经济条件下，G-W-G 其次，商品经济条件下，信贷关系的产生和发展，促进了资金时间价值观念的产生。 在商品经济条件下，出现了货币的借贷关系和财产的租赁关系，随着这两种关系的存在和发展，使得资金的所有权和使用权相分离，资本分化为借贷资本和经营资本。,第一节 货币时间价值—产生,资金时间价值产生,2.资金时间价值来源于劳动者创造的剩余价值 3.资金时间价值取决于社会平均资金利润率,第一节 货币时间价值,第一节 货币时间价值—产生,一、货币时间价值的的概念 货币时间价值（资金的时间价值）是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值。,第一节 货币时间价值—概念,投资 再投资,只有把货币作为资本投入生产经营过程 才能产生时间价值,货币时间价值的表现形式有两种,绝对数 （利息）,相对数 （利率）,,不考虑通货膨胀和风险的作用,第一节 货币时间价值—表现形式,货币时间价值的确定 从绝对量上看，货币时间价值是使用货币的机会成本或假计成本； 从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率。,实务中，通常以相对量（利率或称贴 现率）代表货币的时间价值，人们常常将 政府债券利率视为货币时间价值。,第一节 货币时间价值—表现形式,,第一节 货币时间价值-现金流量的时间分布,影响企业价值的因素 现金流量数量的大小 现金流量的时间分布 现金流量的风险大小,净现金流量 企业在每个时点上现金流入和现金流出的差额。,净现金流量的数量 现金流入发生的时间 现金流出发生的时间 现金流量的风险,大 早 晚 小,,小 晚 早 大,影响结果 Value=Share+Bond 企业价值大 企业价值小,第一节 货币时间价值--现金流量的时间分布,第一节 货币时间价值—终值和现值,引 例,甲公司正在考虑两个投资项目。一个是建立10家唱片折扣商店，每家商店预计能在8年中每年提供35000元的税后利润，8年后租约到期，商店将被关闭。另一个项目是“月光俱乐部”的经典唱片，在这一项目中，公司将花费很大精力教公众欣赏古典音乐。预计前两年的税后利润为0，以后将每年增长40000元，直到第10年。10年后将保持这一利润水平，第二个项目的寿命期为15年。 根据这一信息，你将选择那一个项目？,第一节 货币时间价值—终值和现值,,,,在实际工作中有两种方式计息，即单利和复利。通常采用复利计算资金的时间价值。,是资金在某一时间序列起点的价值,是资金在某一时间序列终点的价值,第一节 货币时间价值—单利和复利,单利(simple interest) :是指各期的利息永远只按本金为基础计算，各期的利息不再计息。,复利(compound interest ) :是根据前期利息和本金之和计算各期利息的。不仅本金要计算利息，而且利息也要计算利息。,1.单利利息的计算 公式为：I = P ? i ? n 2.单利终值的计算 公式为：S = P + I = P ? (1 + i ? n) 式中： I ——利息额 P ——本金 i ——利率 n ——期限 S ——终值,第一节 货币时间价值—单利终值,单利终值(future value)是现在一定量的现金在未来某一时点上的价值。,第一节 货币时间价值—单利现值,单利现值(present value)是未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值。,例1：5年后取得本利和1000元，利率5%，单利计息，现在存入银行的本金应为多少?,P = 1000/ ( 1＋5×5% ) = 800元,3.单利现值的计算 公式为：P = S - I = S / ( 1 +i ? n ) =,第一节 货币时间价值—复利终值,1.复利终值的计算公式,式中: PV ——复利现值；（ ） FVn ——n年后的将来值； In ——n年的利息； i ——年利率； n ——期限,一次性收付款项终值的计算,第一节 货币时间价值—复利终值,第一年本利和为 第二年本利和为 ………………… 第n年本利和为,2.公式推导：,第一节 货币时间价值—复利终值,在上述公式中， 叫复利终值系数，还可以写成FVI ，或(F/P,I,n)。,例2:将1000元存入银行，年利息率为7％，5年后的终值应为多少？,解： ==1403（元）,例3:某企业向银行借款100万元，年利率10%，期限为5年，问5年后应偿还的本利和是多少?,第一节 货币时间价值—复利终值,一笔$1,000 存款的终值,单利与复利的将来值比较,复利现值是指未来某个时间上一定量的资金按复利计算，在现在的价值。它与复利终值是相对的，是复利终值的逆运算。,例3：若希望5年后得到1000元，年利率10%（按复利计算）。问现在必须存入多少钱？,1.复利现值的计算公式,第一节 货币时间价值—复利现值,一次性收付款项现值的计算,应用题1： 某单位年初欲作一项投资，年报酬率为8%，5年后收回本金及其收益共12万元。问现在应投资多少元？,解:,因此现在应投资8.1696万元。,第一节 货币时间价值—复利现值,应用题2: 1790年JOHN花了58美元在曼哈顿岛买了约一英亩的土地。他被认为是一个精明的投资者，他做了很多这样的购买。如果JOHN没有购买那块土地，而是把58美元投资于其他地方，年均利率为5%，那么到1998年，他的后代将得到多少钱呢？ 思考：1.这题用到的是复利终值还是复利现值？ 2.这题一共经历了208年,在表中没有期数 为208年时的数据,怎么办?,第一节 货币时间价值—复利现值,第一节 货币时间价值—复利现值,解:,将这一数值与现在纽约城的土地价值相比,发现JOHN购买这一英亩土地是一项英明的投资,它经受了时间的考验。,例4：某投资项目预计3年后可获得收益2000万元，按年利率8%计算，问这笔收益的现在价值是多少？如果该投资项目需投资1500万元，问投资项目是否可行？ 解：,第一节 货币时间价值—复利现值,==1588（万元）,货币时间价值的相关概念 现值(P)：又称为本金，是指一个或多个发生在未来的现金流量相当于现在时刻的价值。 终值(F)：又称为本利和，是指一个或多个现在或即将发生的现金流量相当于未来某一时刻的价值。 利率(i)：又称贴现率或折现率，是指计算现值或终值时所采用的利息率或复利率。 期数(n)：是指计算现值或终值时的期间数。 复利：复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利率将本金所生利息加入本金再计利息。即“利滚利”。,第一节 货币时间价值—复利现值、终值小结,第一节 货币时间价值—复利现值、终值,货币的时间价值通常按复利计算 ！！,第一节 货币时间价值—复利现值、终值,① 那个岛值多少钱？,Peter Minuit 和印第安人的例子 1626年，Minuit 以大约24美元的货物和一些小东西买下整个曼哈顿。听起来似乎很便宜，但是印第安人可能转了大钱？？？ 假定当初这些印第安人把货物都卖掉了，并且将这24美元投资在10%的年利率上。到今天，这些钱值多少呢？,第一节 货币时间价值—复利现值、终值,② 储 蓄,你想要买一辆新车。目前你大约有50,000美元，但买车需要68,500美元。如果你可以赚到9%的报酬，今天你必须存多少钱，才能在两年后买下这辆车呢？ 你有足够的钱吗？（假定汽车价格不变）,第一节 货币时间价值—复利现值、终值,③欺骗性广告,广告：“来试试我们的产品吧，你一来就送给你100美元。” 仔细阅读这份精美的印刷品，发现他们要给你的是一张25年后付你100美元的储蓄凭证。假定这种凭证的现行年利率是10%，那么，实际上今天他们给了你多少呢？,第一节 货币时间价值—复利现值、终值,④ 投资评价（终值、现值应用）,公司提议购买一项335美元的资产，这项投资非常安全，3年后你可以把这项资产以400美元卖掉；也可以把这335美元投资在其他风险非常低、报酬率为10%的投资上。 你觉得这项投资方案如何呢？,第一节 货币时间价值—复利现值、终值,⑤ 攒钱上大学,你估计8年后你的弟弟上大学时，将需要大约8万元。现在家里目前有35,000元。如果家庭每年能赚回20%，能攒够钱吗？ 报酬率为多少时，刚好能够攒够？,第一节 货币时间价值—年金,引例：养老计划,计划每年将2000元存入利率为8%的退休金帐户，30年后退休时，你将有多少钱用于养老？,第一节 货币时间价值—年金,年金案例： 偿债基金等额的分期还款（付款） 汽车贷款偿还 学生贷款偿还 抵押贷款偿还 零存整取或整存零取储蓄存款 保险金 养老储蓄 租金 每年等额回收的投资 折旧,,年金收付的形式各不相同，具体的名称也不一样，按其每次收、付发生的时点不同分为：,年金(annuity) ：是指一定时期内每期收付相同金额的款项。,每期期末收付的年金——后付年金（普通年金） 每期期初收付的年金——先付年金（即付年金） 距今若干期以后于每期期末收付的年金——延期年金（递延年金) 无限期定额支付的年金——永续年金,基础,第一节 货币时间价值—年金,（一）后付年金（普通年金 (ordinary annuity) ） 后付年金终值犹如零存整取的本利和，它是一定时期内每期期末收、付款项的复利终值之和。其计算办法如图：,,,,,,,A(1+i)0,A(1+i)1,A(1+i)n-1,第一节 货币时间价值—后付年金,

　　总结：系数是同向变动口诀
　　i ＝最小百分比＋（中间系数―最小系数）/（最大系数―最小系数）×（最大百分比―最小百分比）
　　系数是反向变动口诀
　　i ＝最小百分比＋（最大系数―中间系数）/（最大系数―最小系数）×（最大百分比―最小百分比）
　　【例2－14】郑先生下岗获得50 000元现金补助，他决定趁现在还有劳动能力，先找工作糊口，将款项存起来。郑先生预计，如果20年后这笔款项连本带利达到250 000元，那就可以解决自己的养老问题。问银行存款的年利率为多少，郑先生的预计才能变成现实？
　　说明：如果银行存款的年利率为8.36%，则郑先生的预计可以变成现实。
　　【例2－15】张先生要在一个街道十字路口开办一个餐馆，于是找到十字路口的一家小卖部，提出要求承租该小卖部3年。小卖部的业主徐先生因小卖部受到附近超市的影响，生意清淡，也愿意清盘让张先生开餐馆，但提出应一次支付3年的使用费30 000元。张先生觉得现在一次拿30 000元比较困难，因此请求能否缓期支付。徐先生同意3年后支付，但金额为50 000元。若银行的贷款利率为5%，问张先生3年后付款是否合算？
　　『正确答案』先算出张先生3年后付款和现在付款金额之间的利息率，再同银行利率比较，若高于贷款利率，则应贷款然后现在支付，而若低于贷款利率则应3年后支付。设所求利率为i，则有：
　　因此i在18%和19%之间，用差值法可求得i＝18.55%
　　徐先生目前的使用费3万元延期到3年后支付则需要5万元，相当于年利率18.55%，远比银行贷款利率高，因此张先生3年后支付这笔款项并不合算。
　　【例2－16】假定在【例2－15】中，徐先生要求张先生不是3年后一次支付，而是3年每年年末支付12 000元，那么张先生是现在一次付清还是分3次付清更为合算？
　　要回答这个问题，关键是比较分次付款的隐含利率和银行贷款利率的大小。分次付款，对张先生来说就是一项年金，设其利率为i，则有：
　　因此可以估计利率在9%～10%之间:
　　如果分3次付清，3年支付款项的利率相当于9.71%，因此更合算的方式是张先生按5%的利率贷款，现在一次付清。
　　3.永续年金的利率可以通过公式i＝A/P计算
　　【例2－17】若【例2－11】中，吴先生存入1 000 000元，奖励每年高考的文理科状元各10 000元，奖学金每年发放一次。问银行存款年利率为多少时才可以设定成永久性奖励基金？
　　『正确答案』由于每年都要拿出20 000元，因此奖学金的性质是一项永续年金，其现值应为1 000 000元，因此：
　　也就是说，利率不低于2%才能保证奖学金制度的正常运行。
　　（二）名义利率与实际利率
　　名义利率是指票面利率，实际利率是指投资者得到利息回报的真实利率。
　　1.一年多次计息时的名义利率与实际利率
　　如果以“年”作为基本计息期，每年计算一次复利，这种情况下的实际利率等于名义利率。如果按照短于一年的计息期计算复利，这种情况下的实际利率高于名义利率。名义利率与实际利率的换算关系如下：
　　式中，i为实际利率，r为名义利率，m为每年复利计息次数。
　　【例2－18】年利率为12%，按季复利计息，试求实际利率。
　　2.通货膨胀情况下的名义利率与实际利率
　　名义利率，是央行或其他提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，即利息（报酬）的额与本金的货币额的比率，即指包括补偿通货膨胀（包括通货紧缩）风险的利率。实际利率是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。
　　名义利率与实际利率之间的关系为：1＋名义利率＝（1＋实际利率）×（1＋通货膨胀率），所以，实际利率的计算公式为：

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