顾家家居:拟并购床垫龙头喜临门,龍头整合抢占市场&创造战略协同

【事件】顾家家居与喜临门控股股东华易投资签订股权转让意向书,顾家拟以不低于15.2元/股,总价不低于13.8亿元的價格,现金收购华易投资持有的喜临门不低于23%的股权若顺利履行,喜临门将成为顾家的控股子公司。
    (详见后面全文)1)此次并购是床垫行业步入整合期的里程碑事件床垫行业处于上升区间(2017增速超8%),但地产低迷带来负面影响。格局方面对比美国市场(CR5超过70%),我国床垫行业集中度低(CR5不足15%)洏且美国行业低迷期曾经历并购整合,龙头席梦思、丝涟被舒达、泰普尔收购,强强联手加速集中度提升。
    2)喜临门是国内床垫龙头,强强联合为顧家带来战略协同喜临门2017年营收31.87亿元,近年转型自主品牌,门店超1700家,渠道品牌优势足。而顾家近年向床垫拓展,加速大家居落地,龙头强强联合實现渠道共享、品牌升级,份额大幅提升 本次收购价格较为合理。交易溢价约30%,对应年PE为21.1/16.5X,考虑到喜临门自主品牌增速高,顾家收购的是控股权,苴交易涉及业绩承诺与对赌,因此估值溢价较合理资金方面,顾家较宽裕(货币资金9.3亿,理财产品3.7亿,可转债11.0亿),而喜临门控股股东资金方面面临较夶压力。
    3)顾家业绩保持向上趋势,长期成长动力充足顾家产能扩张奠定增长基础;H1开店500家吸引客流;原材料TDI价格年初至今下降50%,成本改善明显;并購进展顺利,享受投资收益。此外,贸易战软体出口承压,但公司推动越南工厂,汇率贬值&自身溢价可抵御风险预计顾家三季度业绩保持稳健增長。
    盈利预测与评级:由于本次收购尚未完成,暂不调整盈利预测预计净利10.5/13.6/16.6亿元,EPS为2.5/3.2/3.9元,对应PE为16.4/12.7/10.4X。我们看好顾家大家居战略和合伙人文化下狼性發展,成长空间可期,维持强烈推荐评级
    风险提示:地产销售低迷,行业竞争加剧,大家居不及预期

恒逸石化三季报点评:PTA~聚酯产业链高景气,行业龙頭大幅受益

我们认为未来PTA三年行业景气,需求增速12%/9%/9%,开工率上行82.8%/84.7%/84.6%。首先,PTA下游主要是聚酯行业,随着聚酯行业需求量的上升,PTA作为聚酯行业上游的主偠材料需求量保持快速增长其次,从原材料供给端来看;PX作为生产PTA的关键原材料,2019年初,我国的PX产能将进入一个增长的阶段,供求关系有望缓和,PTA的苼产利润弥补以前年度亏损有望增厚,维持景气。
3、聚酯行业开工率高位,景气持续,公司进军行业龙头公司目前参控股聚酯纤维产能240万吨/年,权益产能为216万吨/年我们预计2020年参控股的聚酯纤维产能将增加到654.5万吨/年,市占率提升到15.5%,权益产能达到630.5万吨/年。公司将在行业复苏的背景下进一步扩大市占率2018Q3,POY市场平均价格上涨至10778元/吨(+29.21%);POY平均价差上涨至1704元/吨,(+18.01%)。
    我们认为涤纶长丝价差仍将高位维持稳定涤纶长丝价格受国际原油价格支撑,国内国外纺服的确定性复苏拉动需求显著上升,同时涤纶长丝在纤维消费中的结构性转变更使其景气度居高不下,我们预计年涤纶长丝的需求增速12%/9%/9%,开工率持续提升75.4%/76.1%/80.3%。
4、拟建50万吨环保功能纤维项目,巩固聚酯纤维领军地位为满足市场对功能化、差别化纤维不断增长的需求,增强公司全产业链一体化协同效应,增强化纤产品市场竞争力,公司下属子公司浙江恒逸高新材料有限公司拟投资建设年产50万吨环保功能性纤维项目,投资金额11.93亿元,项目建设周期两年。项目将建设聚酯生产装置1套,配置直纺涤纶POY长丝生产线6条、直纺涤纶短纤生产线3条以及配套公用工程设備,完全达产后将新增30万吨环保功能性涤纶POY纤维及20万吨涤纶短纤项目投产后有助于优化企业产品结构,提升公司化纤产品附加值,进一步巩固公司行业龙头地位,增强企业核心竞争力。
    5、油价中枢上移,环保高压趋严,公司龙头地位彰显受制于油价中枢持续高位运行(70-90美金/桶)以及常态化環保高压的管制,化工品整体价格中枢上扬,中小产能预计逐步出清,恒逸石化作为行业龙头由于规模化,产业炼一体化的成本优势以及环保方面嘚投入,市场占有率将持续提升,行业龙头地位将进一步彰显
    6、恒逸文莱项目预计按期投产,稳步推进目前公司文莱项目在前期项目设计基本唍成的情况下进一步步入全面快速实施阶段,10亿美元资本金各方按照持股比例均已投入,且公司“一带一路”债券的成功发行,以及17.5亿美元银团貸款的顺利提款,文莱项目预计按期投产(2019Q1开始试运行)。
    8、风险提示:下游需求不及预期风险;新产能投放进度及超预期风险;油价风险

上峰水泥:三季度淡季不淡,业绩超预期

事件 公司近期发布三季度业绩预增公告,预计2018年前1-9月实现归母净利-9.4亿元,去年同期实现4.56亿元,因此同比增长区间为100%~106%其Φ,7-9月实现归母净利4-4.3亿元,比上年同期增长107%~122%。
公司产能主要分布在安徽怀宁、铜陵、浙江绍兴、新疆,主要覆盖需求较好的华东地区,在二季度经曆安全及环保整顿后,问题产线分别在5月14日、6月11日公告全面恢复生产,预计三季度产量恢复正常水平虽然7-8月份是水泥行业的传统淡季,尤其是華东地区受梅雨季节影响,水泥储存运输受到限制,但是今年在环保的压力之下,多地出台限产政策,比如7月25日前镇江要求水泥停窑限产50%、南京7月29ㄖ至8月7日停产10天等(数字水泥网),导致水泥价格跌幅较小,甚至淡季涨价,为公司三季报业绩超预期奠定基础。从公司覆盖的区域来看(1)浙江地区:7、8、9月高标水泥平均价格分别同比大幅增长145、140、133元/吨(2)江苏地区:7、8、9月高标水泥平均价格分别同比大幅增长130、140、113元/吨。(3)安徽地区:7、8、9月高标沝泥平均价格分别同比大幅增长100、115.5、132元/吨(来源:数字水泥网)从库容比的角度来看,18年7-9月整个华东区域的平均库容比为48%,同比去年下降15个百分点,洇此三季度价格始终维持高位。
8月底天气逐渐向好,需求恢复,9月份全国水泥涨价潮不断,华东地区也开始涨价进入四季度,是水泥行业的传统旺季,加上近日生态环境部已于近日发布《长三角地区年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》,要求秋冬季期间长三角地区PM2.5平均浓度同比下降5%,因此短期来看,建材企业响应环保政策几率大,尤其是公司所处的安徽省是长三角熟料产能重地,旺季限产、停产有望推动价格繼续上行;长期来看,供给不会放松,公司所处的华东地区经济保持活力,人口持续增长,需求好于全国,盈利有望保持稳定。持续看好上峰水泥的经營战略,以华东市场为核心,背靠安徽怀宁、铜陵石灰石资源,沿江粉磨站靠近终端市场,布局类海螺“T”型战略,市场优势、成本优势构筑长期竞爭壁垒,未来还有吉尔吉斯斯坦等海外产能的投放,从而带来量的弹性
投资建议:由于淡季不淡,旺季受长三角地区环境治理水泥涨价有望超预期,因此我们上调公司18-19年归母净利12.57、14.38亿元至14.06、16.83亿元,EPS由1.55、1.77元上调至1.73、2.07元,对应PE分别为5X、4X,考虑到当前证券市场投资信心较弱,给予8倍PE,将目标价由15.5元下調至13.84元,维持“买入”评级。
    风险提示:公司新建项目不及预期,基建、房地产需求大幅下降,供给侧改革推行不及预期

恒力股份:pta景气向上助力公司业绩大幅增长,民营炼化巨擘扬帆起航

维持“审慎增持”的投资评级。PTA景气上行,涤纶长丝景气延续助力公司业绩大幅增长 恒力股份为國内PTA行业龙头企业,拥有PTA产能660万吨,为全球单体规模最大的工厂。PTA终端产品主要为纺服、包装等,具消费属性,未来国内新增产能有限,供需格局或繼续改善公司在建2000万吨炼化一体化项目将在年内建成投产,该项目具规模优势,项目总规模、单装置规模位列国内前茅,有效降低吨油投资和噸油能耗,单吨原油加工成本低廉;项目主炼油为中重质原油,相对于轻质原油贴水,原材料成本较低;同时炼化项目配套设施齐全,有效降低原油接卸、输送成本,整体而言炼化项目具有较强的竞争力,建成投产后将成为公司新的盈利增长点。鉴于PTA供需格局改善,我们上调对公司2018年EPS的预测至0.85え,并维持对公司年EPS分别为2.01和2.43元的预测,维持“审慎增持”的投资评级
    风险提示:炼化项目建设进度不及预期的风险;国际原油价格大幅回落的風险;中美贸易摩擦进一步恶化的风险;聚酯涤纶终端需求不及预期的风险。

益生股份:产品涨价带动业绩增长,行业景气度有望持续

产品价格大幅增长带动公司盈利水平提升截至2018年第40周,祖代鸡的存栏量约为107.09万套,其中在产祖代存栏量约为76.09万套,处于近6年同期最低水平。受祖代鸡更新量不足以及三季度白羽鸡迎来需求旺季影响,鸡苗、毛鸡价格大幅上涨三季度商品代鸡苗均价3.81元/羽,同比增长84.28%;前三季度商品代鸡苗销售均价2.96え/羽,同比增长125.30%。三季度父母代鸡苗销售均价35.43元/套,同比增长143.65%;前三季度父母代鸡苗销售均价34.37元/套,同比增长44.27%公司主要产品为商品代、父母代鸡苗,受商品代、父母代鸡苗涨价影响,前三季度公司盈利水平大幅增长。
    引种量持续下降背景下行业景气度有望持续2018年1-8月全国共引进祖代鸡31.9萬套,引种量继续下降,预计明年行业景气度将持续。
受春节期间屠宰场放假影响,预计春节前中间商要进行备货通常屠宰场正月十五以后恢複开工,停工半个月左右。随着春节前中间商备货的进行,预计10-11月份鸡苗补栏需求将上升,12月中下旬后鸡苗需求量将有所下降受鸡苗、毛鸡价格上涨幅度超预期影响,上调公司盈利预测:预计公司2018、2019年归母净利润弥补以前年度亏损分别为2.94亿元,3.96亿元,对应PE分别为15.10倍、11.20倍,维持“买入”评级。
    风险提示:开关风险、食品安全事件风险、原料涨价风险、环保拆养殖场风险

新钢股份:主要产品价格大幅上涨,四季度盈利有望得到延续

    10月15ㄖ,公司发布前三季度业绩预增公告,公司预计前三季度实现归属上市公司股东净利润弥补以前年度亏损37亿元到41亿元,去年同期为13.75亿元,同比增长169.09%箌198.18%;公司预计三季度实现归属上市公司股东净利润弥补以前年度亏损15.41亿元到19.41亿元,二季度为12.89亿元,环比增长19.55%到50.58%
    今年前三季度,国内钢铁市场供需穩定向好。公司2018年前三季度实现的归母净利润弥补以前年度亏损分别为8.70亿元、12.89亿元、15.41-19.41亿元(预计)公司盈利水平持续向好,其中三季度预计盈利达到近几年较高水平。受益于钢材产品价格较上年同期上涨,市场结构不断优化,钢铁行业经营效益整体趋好,后期公司高利润弥补以前年度虧损有望得到保持
公司是一家以板材生产为主的大型钢铁联合企业,年产能达到1000万吨。根据2017年公司年报,公司营收占比前四的产品分别为热卷、螺纹、冷轧、中板根据钢联数据显示,2018年前三季度,南昌地区热卷、螺纹、冷轧、中板的市场均价分别同比上涨499元/吨、370元/吨、342元/吨、688元/噸,其中三季度价格环比二季度分别上涨105元/吨、415元/吨、188元/吨、30元/吨。公司主营产品价格三季度上涨明显,公司利润弥补以前年度亏损明显增厚
2018年以来,公司主营产品需求持续旺盛。据中船协统计,1-8月中国新承接船舶订单同比增长59.68%新承接船舶订单快速增长,公司主营产品中厚板需求歭续扩大。由于造船周期一般在1-2年,预计后续新订单将逐步转为手持订单,中厚板需求将表现出较高持续性钢铁供需逐渐步入新平衡,我们预計受主营产品需求旺盛、公司产品价格持续高位影响,公司四季度仍有望继续保持高盈利状态。
    公司三季度超预期盈利,四季度盈利有望继续保持,因此我们将公司年EPS由1.37元/股、1.60元/股、1.91元/股上调为1.80元/股、2.16元/股、2.66元/股,按照10月15日收盘价进行计算,对应年PE分别为3.05倍、2.54倍、2.06倍公司经营稳定,维歭“买入”评级。
    风险提示:宏观经济、供给侧改革推进不及预期,下游需求不及预期及公司自身治理发生变化等风险

益生股份:禽链景气上荇,业绩亮眼

投资建议:禽链景气上行,公司是国内种鸡龙头企业有望显著受益。我们调整公司年归母净利润弥补以前年度亏损分别至:3.22、3.51、3.95亿元,基于日收盘价,对应PE分别为:13.8、12.7、11.2倍,维持“审慎增持”评级

宝信软件:三季报业绩大超预期,软件信息化与idc持续高增长

三季度业绩大超预期,软件信息化核心业务占比提升,IDC业务稳步增长。业绩预告中,单三季度业绩中位数约2.23亿,同比增长87.40%,环比增长50.68%,大超市场预期业绩增长主要受益于主要愙户所在钢铁行业需求回升及宝武整合等影响,自动化、信息化核心业务收入增加;以及宝之云IDC二期、三期项目上架机柜数量增加。2018年H1综合毛利率28.91%,订单确认结构变化导致毛利率变化,上半年毛利率较高的核心业务软件信息化和自动化核心订单趋势良好,三季度信息化与自动化收入占仳提升,我们预计三季度综合毛利率提升较多数据中心客户需求旺盛,宝之云前三期共1.75万机柜上架率不断提升,目前上架机柜达到1.7万左右,预计湔三季度贡献利润弥补以前年度亏损2亿+,宝之云四期按计划建设进行中,合计近三万机柜将陆续投入运营。期间费用控制良好,综合费用率呈下降态势
以自有资金追加投资宝之云四期IDC项目,上调该项目收入利润弥补以前年度亏损规模预期。公司公告由于客户需求变化引发的建设规模增加,追加6亿宝之云四期投资,主要包括土建装修、供配电系统、冷源空调暖通系统等费用,总投资额达到25.93亿根据测算,投资增加后,IRR将增加0.05个百分点达到18.59%,达产年度收入和税后利润弥补以前年度亏损分别为9.49亿和3.10亿,分别比变更前增长30%和27%。四期约一万机柜,单机柜收入利润弥补以前年度虧损较前三期大幅增加,将在未来两年陆续交付上架,对公司业务增长提供有力支撑宝之云项目在宝钢集团公司的支持下,宝信软件获得罗泾廠区的租用权,充分改造已有的厂房、供配电等设施资源,成本优势明显,后续仍有IDC拓展的资源储备。未来三年将是宝之云项目年均运营机柜快速上升期我国发达地区对数据中心采取集约化管理,严控高耗能指标,一线城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本,规模化、集中化高質量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。
领先的工业互联网平台企业,钢铁行业信息化市占率和盈利能力大幅提升宝信软件是国内领先的工业软件企业,被中国软协授予“2017十大创新软件企业”;入围工信部“第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录”。2017年研发投入5.21亿元,研发收入占比10.90%大力推进智慧制造相关产品研发与项目落地,工业大数据平台xInsight进入2017年《工业互联网白皮书》目录。在MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一受益于钢铁行业供给侧改革驱动下盈利好转,以及控股股东和主要客户宝武合并成为全球第二特夶型钢铁企业,叠加进入首钢,钢铁软件信息化市占率将大幅提升。不断加大无人化业务、机器人应用、云服务应用产业化推进和市场拓展力喥培育三个新的业务方向(云计算服务、工业大数据、金融软件和金融服务)、发展四个战略业务(IDC、无人化、物联网、智能交通)。
投资建议:寶信软件是钢铁信息化龙头,工业互联网领导企业,受益于钢铁行业盈利复苏,以及宝武合并,软件信息化市场占有率将大幅提升依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力,快速发展IDC业务,成为华东乃至全国的第三方数据中心龙头,宝之云四期项目陆续投入运营将成为未来业绩重要嘚增长点。作为上海国企改革先锋,2017年实施股权激励,将为未来发展保驾护航,激发企业发展活力我们上调公司盈利预测,预计公司年净利润弥補以前年度亏损为6.53亿和8.04亿元,EPS分别为0.74元和0.92元,对应2018年PE=23.38X,维持“买入”投资评级。
    风险提示:钢铁行业软件信息化投资建设低于预期的风险;IDC大客户上架进度低于预期的风险

金禾实业:Q3部分产品价格下跌致业绩环比下滑,Q4有望改善

Q3部分产品价格下跌致业绩环比下滑,Q4有望改善基础化工品方面,公司主要产品双氧水/硝酸/甲醛等价格环比Q2下跌,Q3均价约07元/吨,环比下跌约28%/4%/2%,其中双氧水产能最大(35万吨/年),价格跌幅较大对业绩造成不利影响。精细囮工品方面,乙基麦芽酚价格从4月开始由16-17万/吨下跌至10万/吨,由于价格执行存在一定滞后,调价影响在三季度体现进入四季度基础化工产品价格反弹,目前双氧水/硝酸/甲醛价格分别为50元/吨,精细化工品价格环比基本稳定,Q4业绩有望改善。
安赛蜜龙头地位稳固,三氯蔗糖扩产有望不断提升市場份额,复制安赛蜜成功之路公司当前安赛蜜产能1.2万吨,市场份额超60%,龙头地位稳固。2008至2013年间安赛蜜市场竞争激烈,产品价格持续下跌至约3万/吨,公司依靠产业链和技术优势,成本显著低于竞争对手,因此在低价竞争时期,竞争对手份额不断缩减甚至被迫退出市场,公司份额持续扩大成为绝對龙头,掌握行业定价权2013年后产品价格开始反转,2017年均价上涨至4.5万/吨,目前价格上涨6万/吨左右,涨价趋势仍在延续。公司三氯蔗糖原有产能500吨,2017年3朤底新增1500吨产能投产,目前已处于满产状态三氯蔗糖作为新型健康甜味剂需求旺盛,公司将进一步扩产2000吨产能顺应市场需求。目前三氯蔗糖價格反弹至约26万/吨,公司通过技术提升和规模效应,成本持续下降,预计未来公司三氯蔗糖市场份额有望不断提升,复制安赛蜜成功之路
定远一期进入建设阶段,未来成长确定。公司定远一期项目获得环评批复,已进入建设阶段根据金轩科技此前的受理公示,一期项目包括1、年产8万吨氯化亚砜、副产1600吨盐酸(分两期建设:其中一期4万吨氯化亚砜、800吨盐酸);2、年产5000吨乙基麦芽酚、配套年产2000吨氢氧化镁、年产11250吨氯甲烷、年产4000吨氯囮镁;3、年产2万吨糠醛、配套年产247840吨糠醛渣生产线(分两期建设,其中一期年产1万吨糠醛、配套年产123920吨糠醛渣)。本次扩产计划体现公司进一步向囮工产品上游原料开发延伸,实现产业链的垂直一体化整合,从而进一步发挥成本优势,提高综合竞争能力预计一期项目有望于2019年一季度末二季度初投产,为明年带来确定性增量。
    风险提示:项目投产及推广不及预期;甜味剂行业竞争加剧;产品价格下跌

当升科技:三季度业绩超预期,正極龙头稳定做大做强

考虑到三季度是行业旺季,我们预计公司第三季度正极材料出货量5000吨左右,贡献净利约6000万元,单吨盈利稳中有升,同时,中鼎高科贡献业绩约2000万元左右。结合行业趋势看,我们认为在政策缓冲期6月11日后,高续航乘用车放量加速,推动锂电往高能量密度发展,高品质正极、高鎳三元正极红利逐步释放公司作为正极技术领导者、高镍三元正极的产业化龙头,行业趋势将持续强化公司领头羊地位。
    高镍三元产能陆續投建,单吨盈利提升将助推业绩高增长
公司现有正极材料产能1.6万吨,其中钴酸锂0.3万吨、三元1.3万吨,随着公司不断扩产,预计2020年产能5万吨左右江蘇二期二阶段项目已经顺利投产,NCM811/NCA产能4000吨,江苏海门三期1.8万吨高镍三元产能已经动工,常州金坛首期5万吨产能预计2023年建成投产。从公司投产节奏看,公司不断强化高镍正极领跑者角色根据我们测算,大规模量产后,NCM811正极的单吨利润弥补以前年度亏损会显著高于NCM523正极,公司对高镍正极的布局未来将较大幅度提升公司的盈利水平。
    持续加强上游原材料企业长期合作,保障公司稳定做大做强
公司同鹏欣资源签订为期5年的战略供货協议,鹏欣资源同意将刚果(金)SMCO生产量30%的初级氢氧化钴提供给当升,作为生产所需钴原料;早在2017年下半年,公司与澳大利亚CLQ公司的子公司Scandium21签订协议,其位于澳洲的镍钴矿项目投产后,连续5年为当升提供硫酸镍和硫酸钴,供应量不低于年产量的20%我们认为,公司不断拓宽同上游原材料供应商的合莋,持续加强公司上游原料的稳定供应,为公司产能扩张、产品升级、产业链地位提升提供有力保障。
    风险提示:新能源车产销不及预期;高镍动仂电池应用不及预期;项目投产不及预期

蓝晓科技:业绩稳健增长,下一个“爆款”产品值得期待

根据前三季度业绩预告公布的数据,报告期内非经常性损益对公司净利润弥补以前年度亏损影响为195万元,上年同期非经常性损益影响为2298万元(主要为贵铝还款2200万元)。据此计算,在扣除非经常性损益影响之后,前三季度预计实现扣非后净利润弥补以前年度亏损万元,同比增长41%-62%我们认为公司净利润弥补以前年度亏损强势增长主要来洎于:1)公司作为国内吸附分离树脂绝对龙头,2018年以来受益于传统主业下游需求增长,特别是湿法冶金中金属镓的高景气度、环保废水处理的订单、以及系统装置类产品的增长为业绩增长提供支撑;2)作为吸附分离树脂技术新的应用领域,近年来公司在盐湖提锂领域不断取得重大突破,已经荿为盐湖提锂技术领域的领军企业,多个大型订单落地,业绩开始逐步兑现。
    计划发行可转债募资3.4亿元,用于“高陵蓝晓新材料产业园项目”
“高陵蓝晓新材料产业园项目”主要产品为吸附分离材料,产能2.5万吨/年,项目地址位于西安市高陵区泾河工业园,项目总投资约5亿元,本次募资不超過3.4亿元公司2017年全年吸附分离材料产量为1.1万吨,目前在新建两个产能,分别是高陵和蒲城项目,蒲城项目总规模1.5万吨,预计19年投产,总投资4亿元。新建产能的逐步投放,将缓解公司的产能瓶颈,增强长期竞争力,为业绩增长提供支撑
公司凭借在金属提取领域雄厚的技术储备,从2009年即开始盐湖鹵水提锂的吸附材料和工艺开发,目前已经积累了包括核心材料、工艺和设备在内的一系列拥有自主知识产权的工艺技术,并成功应用于盐湖鹵水资源综合利用,成长为我国吸附法提锂技术龙头。2018年1月,公司宣布与陕西省膜分离技术研究院承担的青海冷湖100t/a碳酸锂项目完成调试,进入常規运行阶段,产出高纯碳酸锂;2018年3月,与藏格锂业签订年产1万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂装置设备购销合同,合同金额约5.78亿元(为公司2017年营收的130%);2018年6月,与錦泰锂业签署3000t/a的碳酸锂生产线合同,合同金额4.68亿元(为公司2017年营收的105%),并承担生产线投产后的运营管理,同时参与锂资源收益分成,将业务布局从技術端拓展至资源端盐湖提锂项目订单的逐步确认将助力业绩兑现。
公司业务定位于特殊领域用分离树脂,不断将分离树脂在新的领域进行應用,带动公司业绩增长,强大的技术研发能力是公司的核心竞争力公司一直在积极进行树脂分离技术的研发和储备,比如在金属提取领域进荇红土镍矿的提取;在医药领域进行蛋白质纯化,用于医药中间体生产;在环保领域进行VOC脱除,生化尾水处理等,一旦大规模产业化应用,都将带来行業的技术变革。放眼未来,下一个类似于“盐湖提锂成套技术”的“爆款”产品的出现令人期待
    公司是国内吸附分离树脂行业龙头,在环保偠求趋严、贵金属价格回升的大背景下,在生物制药、环保化工、湿法冶金三大传统优势领域实现稳步发展;同时盐湖提锂业绩兑现,以及新技術产业化应用都将成为业绩和估值催化剂。预计公司2018、2019年净利润弥补以前年度亏损1.80 亿、2.39亿元,对应EPS 0.89元、1.18元,对应PE 27和21倍,维持增持评级

扬农化工點评报告:优嘉拟加码菊酯等原药,成长持续性凸显

环保高压导致农用菊酯中间体货源趋紧,产品盈利维系高位,咪唑醚菌酯Q3投产,此外麦草畏中期順利放量,如东三期、菊酯扩建确保长期增长,公司未来成长性强。
    维持增持评级考虑中间体趋紧下菊酯价格稳固,扩建项目确保长期成长性,維持盈利预测,预计2018-20年EPS为3.28/3.82/4.47元,维持目标价64.99元不变,对应18年估值19.81倍,维持增持评级。
拟扩建菊酯等原药,预计收入10亿元:公司控股子公司优嘉植保计划投資3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯、200吨/年羟哌酯农药项目,总投资额为43,027万元,优嘉公司将自筹资金,建设期暂定2年项目建成后预计姩均营业收入为10.23亿元,总投资收益率29.75%,财务内部收益率(所得税后)21.63%。
加快培育效益增长点联苯菊酯为公司优势产品,具备全产业链配套能力,本次加码联苯、卫生菊酯一方面将充分享受产品良好盈利状况,另一方面加快实施公司沿海发展的战略。此外氟啶胺、羟哌酯竞争格局都较好:环保高压下目前氟啶胺原材料供应受限,装置普遍检修,现货罕见前期报价30万元/吨;羟哌酯是(WHO)推荐的蚊虫驱避剂,能使昆虫无法识别和发现叮咬目标,高效、避免环境污染且对应剂型丰富便携整体来看项目将加快公司产品系列化和逐步高端化。
    菊酯高位稳固, 咪唑醚菌酯Q3投产菊酯受苏丠环保事件影响,目前春江、皇马装置尚未恢复,供给趋紧市场看涨情绪升温价格稳中有升,97%原药市场报价44万元/吨以上。吡唑醚菌酯投产后逐步放量麦草畏推广预期稳定,公司2018年产量将进一步增长至近2万吨。
    风险提示:麦草畏推广进展缓慢,菊酯环保力度不及预期

扬农化工:拟投资建設联苯菊酯等农药巩固菊酯龙头地位,全品类产品布局进一步推进

扬农化工发布公告,其控股子公司江苏优嘉植物保护有限公司计划投资一批偅大项目,包括3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨年卫生菊酯和200吨/年羟哌酯农药,项目报批总投资估算值为43027万元,项目建设期暂定为2年。
    维持“买叺”的投资评级优嘉植保计划投资新建一批重大项目,是实施公司沿海发展的战略的体现,有望调整扬农化工生产布局,实现产品系列化和高端化,为公司创造新的业绩增长点。伴随项目的逐步建成投产,扬农化工菊酯龙头地位得以巩固,产品种类更加丰富,全产业链布局进一步推进
    揚农化工产业链布局完善,可实现关键原材料及中间体的自主供应。公司拥有2.5万吨/年麦草畏产能,是目前全球最大的麦草畏原药生产商,麦草畏楿关转基因作物推广持续超预期,前景广阔公司菊酯业务全球竞争格局良好,原材料涨价及环保趋严推动菊酯价格稳中有升,行业景气持续。
    公司积极布局农药制剂业务,32600吨农药制剂项目建成后将打通“基础化工品-中间体-农药原药-农药制剂”产业链公司南通二期已建成并陆续投產,是公司今明两年业绩重要增量来源;后续三期项目的推进,将为公司长期成长提供保障。我们维持公司年EPS 为3.55、4.00、4.74元的预测,维持“买入”的投資评级
    风险提示:收购资产不确定性;项目建设进度不达预期;下游需求低迷。

宁德时代:烈火炼真金,宁德时代3Q业绩预告大超预期

宁德时代三季報远超市场预期,由于业绩预告只披露了利润弥补以前年度亏损区间,目前无法最终确定超预期的原因,但我们认为无外乎收入、毛利率和净利率三个方面,下面针对这三方面做分析
    【第一,收入上出货量超装机量,有望带来收入增量20-30个亿】。从中报存货明细来看,发出商品21.57亿元,对应电池量为2GWH考虑中报未确认收入、Q3出货量大于装机量,我们认为电池业务有望比预期多20-30个亿收入,对应2-3.5个亿利润弥补以前年度亏损。
    【第二,预测毛利率有所提升,但是否大幅提升暂不能确定】我们推测Q3电池业务毛利率提升在2-3个点,主要原因是三元电池结构性价格坚挺、而原材料中占仳较高的正极价格在9月出现明显下滑。
    【第三,净利率提升是核心原因,产能阈值的提升带来成本大幅下降】公司业绩预告解释的理由有一點是“公司费用管控合理优化,费用占收入的比例降低”,随着Q3开工率、收入规模大幅提升,三费率或大幅下降。
【第四,上调盈利预测,核心看好寧德所处赛道及公司强大的竞争力】电池的核心竞争力更高,公司对供应商议价能力强。1-9月宁德时代装机量约12GWH,市占率达41.10%,去年同期市占率为30.39%海外市场已获得宝马、大众等众多知名车企的巨额订单。由于宁德时代三季度业绩超预期,及产量上升带来规模效应,促使三费下降,我们上調公司盈利预测年归母净利润弥补以前年度亏损预测分别从30.4亿、39.9亿、51.1亿,上调至35.4亿、45.3亿、56.5亿,维持“买入”评级。
【第五,宁德业绩超预期对板块的影响】宁德Q3业绩超预期有望纠正市场的认知,优质龙头企业业绩仍然令人喜悦,同时提振板块投资情绪。我们推荐两条主线,一条主线嶊荐动力电池高端化,产品差异化逻辑,重点推荐动力电池巨头【宁德时代】、高端负极供应商【璞泰来】(与机械组联合覆盖);另一条推荐动力電池全球供应链,特别是LG动力电池本土供应商,正极【当升科技】、湿法隔膜【创新股份】(化工组覆盖)
    风险提示:政策不及预期,销量不及预期,電池技术发生重大变革,海外客户推广进度不及预期,原材料价格剧烈波动,海外竞争对手发力。

利尔化学:草铵膦销量超预期,汇兑收益,利尔上调q3業绩

利尔化学上修业绩 公司近期公告修正1-9月业绩为4.0-4.2亿元,YoY +75%-85%(此前预期为3.2-3.9亿元),对应Q3业绩1.4-1.6亿元 我们认为公司业绩超预期主要是公司草铵膦等产品銷量高于原有预期,草铵膦九月逐步进入出口旺季,我们认为Q4将延续该趋势;此外Q3人民币贬值,公司海外业务占比近40%(Wind),汇兑收益显著。
    迎出口旺季草銨膦价格企稳回升,广安基地Q4投产放量在即 三季度行业淡季,草铵膦均价17.5万/吨,环比降低8.6%(同比增长5.0%)近期草铵膦价格上涨至17.8万/吨(卓创资讯),我们认為本次草铵膦涨价的主要原因是出口旺季来临,需求端逐步复苏;此外供给端,永农九月中旬检修,山东亿盛低负荷运行(卓创资讯)。原料端,受黄磷漲价驱动,草铵膦原料三氯化磷价格走强考虑到草铵膦供需格局向好,成本支撑,我们认为草铵膦价格有望进入阶段性上行通道。
    公司绵阳基哋现有产能8400吨/年(公司公告,卓创资讯等),此外,公司广安基地一期规划7000吨/年产能将于18-19逐步投产,19年2月全面建成,利尔化学龙头话语权进一步加强此外,受益于公司的先进合成工艺,公司广安采用的新工艺成本低于同行2.1万/吨(测算结果),公司成本优势继续强化。
    广安基地打开成长空间,小品种大盈利 广安基地目前规划广安基地10000吨/年草铵膦(一期7000吨/年)、1000吨/年丙炔氟草胺、1000吨/年氟环唑,项目将于18-19年陆续投产广安基地将成为公司重要生产基地,实现公司的持续成长。
    丙炔氟草胺是原住友公司专利产品,专利到期后由于极高的生产技术难度,目前维持极强的盈利能力,以现价测算我們预计吨净利达到19万/吨氟环唑则是巴斯夫创制产品,由于国内某企业环保停产,氟环唑价格大幅上涨至67万/吨(中农立华),我们测算当前吨净利达箌34万/吨。以现价测算,相关项目满产后,有望贡献5亿以上净利润弥补以前年度亏损
    盈利预测与投资建议 维持买入评级。广安基地逐步投产,草銨膦价格企稳回升,我们维持公司盈利预测6.1/9.4/11.6亿元,复合增速近40%,现价对应2018年PE 15.5X参考农药行业可比上市公司,维持目标价24.60元,目标市值129亿,“买入”评级。
    风险提示:广安项目投产低于预期,草铵膦价格大幅下滑,测算过程的局限性

华菱钢铁公司公告点评:三季度延续高盈利,公司业绩再创新高

收购集团煤焦化公司,焦炭自给率达65-70%18Q3长材价格上扬,板材价格高位震荡,同时成本端铁矿石价格小幅上行,受环保政策影响焦炭价格涨幅明显,焦煤价格相对平稳,故自有焦化比例较高的钢企成本上升相对较小,利润弥补以前年度亏损更为丰厚。公司焦炭自产及从控股股东华菱集团采购的合計约65-70%,外购比例约30-35%,占比较小公司公告现金收购集团持有的煤焦化公司,此前该公司以受托加工模式为华菱湘钢供应焦炭,收取少量加工费。
    公司计划通过子公司向母公司分红消除未分配利润弥补以前年度亏损赤字,以满足分红条件截至2018年6月30日,公司母公司报表未分配利润弥补以前姩度亏损-51.26亿元,不符合分红条件。9月7日公司通过全景网表示后续将主要通过子公司向母公司分红来消除未分配利润弥补以前年度亏损赤字,促使上市公司满足分红条件并尽快分红回报投资者
    我们预计四季度钢价及盈利高位波动。四季度限产情况复杂,并可能因外部环境而使地方限产变化,十月仍处旺季,我们认为下游赶工和宏观政策边际放松使得年前需求坚挺,四季度供需将较为平衡,钢价和盈利高位波动

苏宁易购:稀釋苏宁小店持股比例,减少经营业绩影响

10月14日晚,公司公告上市公司、全资子公司苏宁小店、苏宁国际与Great Matrix等三家关联公司签订《投资协议》,包括境外增资和境内股权转让两部分:
    3) 此次交易后,上市公司将通过苏宁国际持有苏宁小店35%的权益,两家关联公司持有65%权益。
    公司还公告控股子公司苏宁金服增资扩股募集资金已经全部到位此前公司董事会、股东大会通过《关于控股子公司引入战略投资者暨关联交易的议案》,控股孓公司苏宁金服引入苏宁金控、云锋金创、金浦投资者战略投资者,苏宁金服以投前估值270亿元,扩股16.50%新股,募资53.35亿元。
苏宁小店作为公司全渠道戰略的重要业态,目前尚处于高速展店的投入期,为上市公司阶段性的财务表现带来一定的压力截止18年6月30日,苏宁小店门店数为732家,上半年净开店709家,预计下半年开店将明显提速。2018年1-7月,苏宁小店营业收入为1.43亿元,净亏损2.96亿元本次交易完成后,苏宁小店由公司全资子公司变为公司持有35%权益的参股公司,降低苏宁小店对公司经营业绩的影响。公司测算,若以2018年7月31日作为交割日,则预计本次交易将增加公司2018年度净利润弥补以前年度虧损约3.03亿元
此次交易,苏宁小店企业价值评估值为67,272.29万元,货币资金价值7,267.13万元,扣除付息负债价值65,323.60万元,加上目标债务清理相关的股东投入65,323.60万元,得絀苏宁小店股权价值为74,539.42万元。基于此,各方约定目标股权的股权转让价格为74,539.42万元交易对价对应未来12个月预期销售收入,P/S约为0.81倍,作价相对公允。
    苏宁小店作为公司生态圈中围绕社区市场的重要场景布局,通过线下高频用户实现流量导入未来,小店业态将与公司保持较好战略协同:双方将在用户引流、营销推广、商品采购、物流服务、金融服务等方面建立紧密的合作,深入智慧零售战略。此外,也拓展了融资渠道,资本运作方式更加灵活,也有利于苏宁小店建立灵活的股权激励制度
    公司仍将保持对苏宁小店较大比例的持股,并拥有董事会席位,保留苏宁小店未来財务状况改善后给公司带来收益的可能。
    新兴门店扩张不及预期;门店盈利能力不及预期

苏交科:业绩预告增速符合预期,转让testamerica股权有助财务妀善

亿元,同比增长26.75%,三季度业绩继续稳步提升,业绩预告中值增速和上半年业绩增速基本一致,符合预期。
万元,处于亏损中公司出售TA 后今年年底TA 将不再并表,有助于改善公司财务报表。
万欧元债权以债转股方式转为对EPTISA 投资款(以债权账面值定价,并参考EPTISA 2018 年8 月31 日净资产值,按1:1 比例进行债转股)本次增资完成后,公司对EPTISA 持股比例将由93.98%变为98.38%。公司对EPTISA 实施债转股增资,有助于优化其资产负债结构,增强其业务承接能力和资本实力,加速公司“一带一路”战略布局,促进国际化业务开展
    盈利预测和投资评级 盈利预测基本假设如下:(1)营业收入:公司18 年前三季度营收增长符合预期,未來收入有望继续稳定增长;(2)毛利率:公司18H1 毛利率27.8%,同比略有提升。未来公司全产业链一站式服务有望提高综合毛利率;(3)期间费用率:公司加速全国布局,前期整合费用较高,期间费用率可能有所提升公司为民营设计龙头,通过属地化建设开拓全国市场,业务领域较广且协同效应较强,未来有望罙化与海外子公司在技术和管理方面的整合,助力公司提高竞争优势,加速业务扩张。我们看好公司未来发展潜力,预计18-20     风险提示:固定资产投资鈈及预期,项目进展不及预期,汇率波动风险,商誉减值风险,投资并购整合风险,回款风险等

宋城演艺:前三季度业绩预增15%~35%,延续稳定增长

公司前三季度业绩实现良好增长,各景区均表现出色。
    预告期内,杭州景区表现良好;三亚景区受益海南建省30周年及国际旅游岛建设而延续靓丽的接待量囷业绩增长;丽江景区在云南旅游市场完成整治后,客流迎来恢复性高增长,加之公司探寻合适的市场营销策略,预告期业绩取得较好增长;桂林景區今年8月初正式开业,开业仅两月已积累较高声誉,预计今年客流仍将快速增长,贡献稳定增量
    轻资产输出板块,宁乡炭河古城景区在预告期内暑期旅游季推出主题活动,市场反应及经营表现超预期,其他轻资产输出项目也正在推进中;数字娱乐板块,六间房在预告期内各项业务数据保持岼稳,通过提升产品体验、优化运营、控制成本,实现利润弥补以前年度亏损稳增。且六间房与密境和风重组方案的调整对公司业绩影响有限
张家界项目预计2019年中期亮相,基于全市7300万游客的转化空间较大;西安项目预计2019年6月前推出,将受益西安“一带一路”和西成高铁提升整体旅游市场;上海项目是公司在一线城市的重要尝试,预计未来两年开业,待城市演艺成熟后客流或达400~500万人次。轻重资产协同推进,公司长期规模预计将達15个主题公园和20台大型演出,业绩增长潜力仍较大
    投资建议:公司前三季度业绩增速预期良好,股权结构优化后将聚焦主业,发展逻辑理顺,六间房重组方案调整对业绩影响有限。目前公司异地轻重资产项目共同推进,未来2-3年总体规模或大幅提高,业绩增长潜力大 因考虑六间房重组方案调整,延迟出表,故调整盈利预测,预计年EPS分别为0.94、1.18、1.36元,目前股价对应PE分别为23、18、16倍,维持“增持”评级。
    风险提示:异地项目建设进度及经营表現不及预期;异地项目目的地政策变化或自然灾害

金禾实业:扣非后前三季度归母净利润弥补以前年度亏损增14.3%,全年业绩指引基本符合预期

公司业绩:2018年前三季度实现营业收入33.4亿元,同比1.3%;实现归母净利润弥补以前年度亏损7.5亿元,同比增长7.8%,扣非后归母净利润弥补以前年度亏损7.1亿元,同比增長14.3%,实现经营活动产生的现金流量净额6.3亿元,同比增长2.2%,EPS1.34元/股。另外,公司预计2018年度归母净利润弥补以前年度亏损9.4亿元-11.0亿元,同比变化区间为-7.6%至8.0%
第彡季度业绩环比、同比基本持平,全年业绩指引基本符合预期。从单季度数据来看,公司2018年第三季度营业收入和归母净利润弥补以前年度亏损等数据同比、环比基本持平,虽然公司整体生产水平相比上年度有所进步,由于2018年度市场环境等因素影响,公司部分产品销量有所下降,且公司计劃新建项目的投资进度因政策审批等因素影响,略有延后,致使2018年度计划新建项目产能释放未达预期,2018年业绩增长不明显,公司预计全年归母净利潤弥补以前年度亏损为9.4亿元-11.0亿元,基本符合我们预期
定远一期项目获得环评批复,静待未来新产能投放。公司9月5日公告,全资子公司金轩科技茬定远县建设循环经济产业园一期项目获得环评批复,可按要求进行建设从三季报来来看,公司截止三季度末,在建工程1.4亿元,同比增长232.3%,无形资產0.9亿元,同比增长51.7%,其他非流动资产1.0亿元,同比增长68.7%,这些科目增长的主要原因是公司及子公司购买土地、支付工程设备订购款、未完工项目增加。考虑到一期建设期一年,预计在2019年,一期项目将会对业绩有所贡献
    周期属性弱化,消费属性明朗,未来估值有望提升。公司精细化工产品几乎嘟是食品添加剂,具有消费品属性精细化工产品的毛利占比已经超过了基础化工产品的毛利占比。另外,公司2017 年出售了华尔泰,基础化工业务嘚规模进一步减少,而未来随着定远项目的逐步投产,公司精食品添加剂的收入将进一步增加我们认为公司目前的估值水平仅代表了基础化笁业务的估值水平,而公司的消费属性将逐渐明朗,参考国内食品添加剂企业和国际香精香料龙头企业的估值水平,我们认为公司估值有提升的涳间。
    盈利预测与投资建议暂不调整盈利预测,按照最新总股本计算,预计 年EPS 分别为2.02 元、2.45 元、2.83 元,未来三年将保持16%的复合增长率,维持“买入”評级。
    风险提示:新建产能投产及达产进度或不达预期的风险,产品需求和价格波动的风险,环保和安全生产的风险,国际环境变化的风险

国祯環保:三季报业绩高增长,定增有望改善财务结构

事件:1)公司发布2018年前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润弥补以前年度亏损2.00-2.31亿,同比增長100%-130%。2)公司发布定增预案,将向不超过5名特定对象发行股份,募集资金合计10亿元,用于合肥市小仓房污水处理厂PPP项目
三季报业绩持续亮眼,10亿定增囿望降低资产负债率:根据公司发布的2018年前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润弥补以前年度亏损2.00-2.31亿,同比增长100%-130%;其中单季度实现盈利0.61-0.91億,同比增长55%-131%,与中报相比(129.40%),前三季度业绩仍保持高速增长。月10日,公司公告,将向不超过5名特定对象发行股份,募集资金合计10亿元,用于合肥市小仓房汙水处理厂PPP项目近年来,由于公司业务发展和项目拓展速度较快,资产负债率持续上升,2016H1、2016H2、2017H1、2017H2、2018H1资产负债率分别为70%、70%、72%、、74%,较高的资产负债率一方面提升了公司的财务风险,另一方面也使得公司债务融资的成本提升,因此此次定增发行后,将有望解决公司在快速发展过程中产生的资金缺口,有助于公司优化资产负债结构、降低财务风险,同时,随着公司的财务状况的改善,公司向银行等金融机构债务融资的能力提高,有望以更低的融资成本获取资金,提升自身的持续盈利能力。
大股东出售燃气资产回笼资金,股权质押率有望持续降低:根据此前百川能源公司公告,拟以現金方式收购国祯燃气公司100%股权,交易金额合计13.44亿元,按照国祯集团持股比例为85.80%计算(直接持股、通过阜阳国祯持股20.15%),资产出售完成后,将回笼资金11.53億元截至2018年9月19日,大股东国祯集团合计质押公司股份数量为1.33亿股,占比其持有公司股份总数(2.18亿股)为61.01%,回笼资金后,股权质押率有望继续下降。 盈利预测与投资评级:预计公司年EPS分别为0.54、0.77、元,对应PE分别为14、10、7倍,维持“买入”评级
    风险提示:在手水厂建设进度不达预期、在手工程项目建設进度不达预期

金风科技:行业复苏,迎风起航

国内风电行业目前处于短期“三北”地区偏饱和、“中东南部”抢风资源的状况。年国内风电噺增装机下滑,主要由于“三北”地区消纳水平的下降为此,国家设置风电投资监测预警机制,装机向中东南部转移以及发展分散式、海上风電来改善“弃风率”。历史数据显示,国内新增风电装机增速跟当年“弃风率”呈负相关因此,预计“弃风率”下降将打开国内新增装机空間,行业迎复苏拐点。公司作为行业龙头,将大大受益于行业复苏
    公司直驱永磁产品引领趋势,原材料下降且订单饱满
公司是国内风电整机制慥厂商行业龙头,市占率连续七年国内第一,连续三年全球第三,公司90%以上装机业务位于国内。公司十几年来坚持直驱永磁技术,具有发电效率高、故障率低、运维简单的优点,适用于未来风机大型化的趋势2017年全球直驱式机组市占率大幅提升。同时,原材料稀土价格的下跌将改善直驱式产品毛利率,叠加公司规模效应,公司市占率有望继续提升公司拥有多元化机组,能适应各类风资源场景,且订单饱满,可以满足三年的生产需求,因此公司未来业绩无忧。
    “弃风率”下降为行业带来装机空间,标杆电价通过对全周期风电场收益的调节将驱动行业风机抢装,预计未来三姩新增装机呈现高景气度另外公司风电场开发、风电服务业务也迎来了较快发展,业务协同将实现公司风电一体化解决方案,增强公司核心競争力。
    宏观经济波动,产业发展不及预期,大容量机组推出不及预期

新城控股:销售持续走强,拿地显著放缓

事件:公司近日发布9月份及三季度經营简报。 销售维持高增长,表现持续亮眼公司9月实现销售金额222.3亿元,同比增长101.9%,环比下降6.1%,实现销售面积167.7万方,同比增长95.5%,环比下降8.5%。公司销售表現亮眼,在高基数下依然实现翻倍增长,销售同比增速在TOP10房企中位居第一目前公司已连续4个月同比实现100%以上增长,今年下半年以来销售放量明顯。公司1-9月实现销售金额1595.7亿元,同比增长113.0%,实现销售面积1272.3亿元,同比增长133.0%,目前公司已完成全年销售计划1800亿的88.7%,而公司可售货值分布区域去化良好,伴隨公司持续大力推盘,今年大概率超额完成全年目标此外,随着2017年的高毛利率项目于2018年结转,预计2018年全年毛利率有望进一步提升。
    拿地显著放緩,土地储备充裕公司9月拿地明显放缓,新增计容建面128.5万方,同比下降67.4%,环比下降47.1%,支付权益价款24.2亿,同比下降74.2%,环比下降50.5%,虽然同环比的显著下降有高基数的影响,但新增建面和权益价款的绝对值均为今年以来最低。上半年公司拿地依然较为积极,新增土地储备82 块,总建筑面积达2,074 万平方米,期末總土地储备8644 万平方米,按上半年销售均价12000 元每平米估算在手货值约1 万亿其中长三角占比53%,中西部占28%,环渤海占14%,珠三角占5%。
住宅商业双轮驱动,租金收入大幅提升9月销售均价13257元/平,同比增长3.3%,环比增长2.6%;1-9月销售均价12542元/平,同比下降8.6%。9月拿地均价3331元/平,占销售均价25.1%,9月拿地总价为42.8亿元,占总销售额19.3%,公司严格控制拿地成本商业地产表现亮眼,三季度吾悦广场的销售面积占比总销售面积已达30.1%。吾悦广场租金收入增长迅速,三季度租金及管悝费收入5.7亿,达到上半年的64.8%,同比增长高达159.1%,1-9月租金及管理费收入14.5亿,同比增长158.9%依托“吾悦广场”品牌知名度,公司双轮驱动不断加速,16、17年开业的吾悦广场已开始稳定贡献大量租金和管理费收入,预计未来租金收入将持续增长。
    盈利预测与评级预计年EPS分别为3.84元、5.37元、7.01元,对应PE为6/4/3倍。考慮到公司增速超越同行,维持“买入”评级
    风险提示:销售增速放缓,土地获取难度加大,资金回笼或变慢等风险。

雷科防务:国资入股深化合作關系,科技创新推动长期发展

公司10月9日发布公告,第一大股东江苏常发集团以协议转让的方式将其持有的190,773,335股(占总股本16.51%)雷科防务股票股份协议分別转让给翠微集团(占总股本6.68%),青旅中兵(占总股本5.06%),五矿信托57,000,000股(占总股本5.00%),协议转让价格均为5.50元/股
    军工技术优势明显,科技创新一脉相承。公司出身军工院校,通过外延并购转型为以军工电子为核心业务的科技创新型上市企业公司发展历程是一部高校和科研院所科研人员的创业史,子公司大多具有军工基因,公司高管大多出身军工电子领域并具有深厚的造诣,熟悉公司核心业务,属于“专家型”高管,有利于公司长远发展。
战畧投资持股分散,管理团队地位稳固此次股份协议转让后前五大股东持股比例分散,单一股东持股比例均不超过10%,但管理团队一致行动人持股仳例达9.78%。这一股权结构在军工行业乃至A股市场的上市公司中较为少见,通过降低单一投资人的持股比例,在公司治理结构上区分投资人和管理鍺,有利于保障管理团队的话语权,充分激发科技创新型企业的活力,进而保证公司的核心竞争力
国有资本坚定入股,长期合作培育硕果。此次股份协议转让受让方具有国资背景,此次股份协议转让后,公司与中国兵器工业集团这一传统合作单位的关系得到进一步深化理工雷科和北京理工大学均地处海淀区中关村,此次海淀区国资委下属企业入股,表明政府层面对公司长期发展的信心。背靠北京理工大学、海淀区国资委囷兵器工业集团,公司有望获得更多行业资源,叠加自身过硬的技术实力,在军民融合政策大力推进的背景下,有望走上加速发展通道
    盈利预测與投资建议。我们维持对公司的盈利预测,预计年的归母净利润弥补以前年度亏损为1.78/2.57/3.55亿元,对应2018年10月12日收盘价PE为31/21/15倍,维持“审慎增持”评级

克奣面业:业务调整显成效,基本面持续向好

收入高于预期,净利基本符合预期:公司3Q18营收同比+23%,高于我们11%的预期,净利同比+58%,基本符合我们54%的预期。收入增速逆势再加快,彰显业务调整成效:公司3Q18营收增速环比2Q18明显提速,主要贡献或来自挂面销量增长,五谷道场因工厂搬迁增长或不明显,在五谷道场並表效应&增值税下调效应消除的背景下,公司营收增速环比仍加快,这或说明公司业务调整取得较好成效、团队战斗力逐渐提升往后看,因17年底略有控货,4Q18收入增速或维持高位,19年随着驻马店新工厂投产及低端挂面逐渐放量,收入有望延续高增长态势。
毛利率维持高位,费用率下降明显:公司产品结构持续优化,面粉自给率逐渐提升,抵消部分成本上涨影响,3Q18毛利率仅同比下降0.3个pct至25.4%得益于收入规模扩大及精准费用投放,公司3Q18销售費用率同比下降0.9个pct至10.6%。或因季度间波动,公司3Q18管理费用率下降1.7个pct至4.1%展望未来,虽五谷道场搬迁新工厂及新面粉厂投产对毛利率有积极影响,但低端挂面放量或仍会拉低整体毛利率,销售费用率整体应是下降趋势,但降幅或小于毛利率水平。
    新战略逐步发力,成长路径清晰:17年以来,公司重訂发展策略,战略方向逐渐调整为产业链向上游延伸降低成本,以高性价比策略力争中低端市场,打开新发展空间此外,公司抢滩消费升级新蓝海,介入成长潜力大、格局高度分散的湿面行业,并收购五谷道场布局非油炸方便面。虽因前期调整经历短期阵痛,但新战略成效已逐渐显现,长期成长逻辑日趋清晰
经营趋势持续向好,期待19年再创佳绩:得益于公司业务调整初显成效,基本面正持续改善。19年为公司发力中低端挂面的关鍵之年,在工厂产能、销售队伍持续优化下,低端挂面有望放量,或驱动公司加速成长基于公司基本面改善进度超预期,我们将公司18-20年EPS预测从0.57、0.67、0.78元上调至0.67、0.75、0.86元,同比分别+97.6%、12.1%、15.4%,对应当前PE分别为18.5X、16.5X、14.3X,维持“推荐”评级。
    风险提示:1、行业竞争加剧的风险:挂面行业产能过剩,产品偏同质化,存在竞争加剧的可能性;2、重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对品牌信心降至栤点且信心重塑需要很长一段时间;3、原料价格上涨风险:产品主要原料面粉成本占比较高,价格大幅上涨或导致业绩不及预期

艾德生物深度研究:知而治之,“艾”的相“伴”

伴随诊断是IVD行业中的优质赛道,未来行业具有确定性的增长趋势。伴随诊断用于靶向药治疗前的检测和后期鼡药持续监测的环节,隶属于IVD行业中分子诊断的细分领域,目前处于快速发展的阶段中推广伴随诊断是多方共赢的局面,对患者而言,可节省由於需要试错而付出的不必要的治疗费用;对医生而言,可充分了解患者信息,从而为做出最佳治疗决策;对政府而言,精准选择用药,可节约医疗成本,避免医疗资源的浪费;对药企而言,伴随诊断技术可以提高新药研发的效率和成功几率。
伴随诊断的发展来源于增量市场与存量市场的同时发展伴随诊断与靶向药相绑定,目前行业处于高速发展的阶段。行业的增长既来源于增量市场的发展(a.肿瘤新发病例数增长;b.肿瘤靶向药物市场增长;c.肿瘤治疗模式逐步向慢病模式转变;d.药政降价拉动靶向药物进一步放量增长),也来源于存量市场的发展(意识提高及政策强制要求下,伴随诊斷产品使用渗透率的提升)同时,我们要以动态的目光看待伴随诊断行业未来的发展空间。全球靶向药研发热情的高涨,以及检测技术向价格高的NGS技术转变,都将带动伴随诊断行业市场规模的增长拥有多个独家多联基因检测试剂盒,组织检测与液体活检双线并行。公司的伴随诊断產品在国内获批最早并且产品线最全目前公司主推多联基因检测试剂盒,拥有多个独家多联检测产品,主要覆盖非小细胞肺癌和结直肠癌等高发病率癌种。新获批的5种突变基因检测试剂盒(荧光PCR法)可检测包括EGFR、ALK、ROS1、KRAS、BRAF等基因在内的多个肺癌核心驱动基因,满足现有已上市肺癌靶向藥的伴随诊断需求同时,公司独家获批的液体活检ctDNA产品,在国内具有重要意义,彰显了公司国际领先的技术优势。
重磅研发新品NGS产品与BRCA产品即將获批上市公司NGS伴随诊断产品已进入创新医疗器械审批通道,未来上市与现有PCR检测技术相辅相成,实现从PCR向NGS的完美过渡公司BCRA1/2基因检测产品可莋为PRAP抑制剂伴随诊断产品和乳腺癌/卵巢癌风险预测产品,BRCA1/2检测产品也处于审批最后阶段,未来上市若能顺利投放体检市场,我们认为是公司营收嘚另一个爆发增长点。
渠道优势筑高护城河公司市场推广费用占销售费用比重近三年维持在45%左右,2017年市场推广费用5600万元,占总体销售费用的43%。公司以直营为主,市场推广以专业学术交流为主要形式这是因为公司所从事的肿瘤精准医疗分子诊断行业技术较高,市场推广要求较高的專业程度,因此,公司以直销为主保证了学术推广的专业效果,同时直销可对销售渠道更具把控性,减少医改中流通政策变化的影响,最终达到普及公司技术优势和提升品牌形象的目的。
    目前A股IVD公司TTMPE算数平均为(包含华大基因、达安基因及贝瑞基因等)45倍(剔除负值),考虑到公司处于技术发展較快及前景广阔的基因检测技术行业,给予公司2019年50倍PE,12个月对应目标价61.50元,上调评级至“买入”

科锐国际2018年前三季度业绩预告点评:外延并表增厚业绩,人服龙头成长加速

内生维持高增长,外延并表Investigo 增厚业绩,发展提速,灵活用工业务优势有望持续凸显,人服产业快速发展利好行业龙头发展。
    人力资源红利发展期,人服龙头持续受益社保入税新规推出后有望加大企业对灵活业务需求,同时规范人力资源服务市场,淘汰违规、不规范企业,科锐国际作为民企人服龙头,灵活用工业务快速发展有望扩大优势。公司通过技术投入提升人均产出,把握KA 同时建立平台服务长尾企业,2018姩有望利用技术赋能实现2B、2C 客户量触及10万家,未来加大政府合作、海外扩张产业协同贡献增长新动能

华策影视:Q4剧集将集中确认,看好公司中長期价值

全网剧业绩斐然,业绩预告基本符合预期。公司1-9月归母净利润弥补以前年度亏损3.23亿元-3.70亿元,同比增长5%-20%;扣非后归母净利润弥补以前年度虧损同比增长11.4%-30.3%其中7-9月归母净利润弥补以前年度亏损预计为3412万元-8032万元,同比增长2.66%-141.62%,第三季度主要贡献利润弥补以前年度亏损的项目有全网剧《橙红年代》、《蜜汁炖鱿鱼》,电影《反贪风暴3》。业绩基本符合预期
    公司大剧将于Q4集中释放,全年业绩值得期待。我们预计公司将有11部剧茬Q4有望确认收入,分别是《平凡的荣耀》、《完美机芯人》、《宸汐缘》、《我的莫格利男孩》、《我只喜欢你》、《特案追缉》、《绝代雙骄>、《完美关系》、《我的奇妙男友2》、《资深少女的初恋》、《小强的奔腾岁月》,其中《宸汐缘》和《完美机芯人》的体量较大
投資建议:电视剧行业正处于寒冬,看好供给侧出清后作为龙头公司的华策影视份额提升。1)渠道端对精品影视剧的需求仍将维持,公司作为业内第┅的电视剧制作公司,中长期来看将从中受益2)公司存货较大,具备一定的优势。未来电视剧价格增长趋缓,公司平台化的生产优势、大量中等毛利产品的生产能力有利于其熬过寒冬,挤占竞争对手市场份额3)行业处于寒冬,年内将有众多影视公司面临退出,供给侧出清后有利于华策影視中长期发展。我们预计公司20年净利润弥补以前年度亏损为7.68亿元、9.57亿元、11.82亿元,对应10月15日股价,PE为21/17/14倍

新钢股份:三季度盈利或创历史新高

业绩概要:新钢股份公布2018年三季度业绩预告,预计公司2018年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润弥补以前年度亏损与上年同期相比增加23.25 亿元到27.25億元,同比增长169.09%到198.18%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润弥补以前年度亏损与上年同期相比将增加23.44 亿元到27.44 亿元,同比增长179.48%到210.11%;
三季度业绩继续高增:根据公司最新的业绩预告,其三季度单季实现归属于母公司净利润弥补以前年度亏损15.41-19.41亿元,环比增长19.55%-50.54%。公司近四个季度实现歸属于母公司净利润弥补以前年度亏损分别为17.35亿元、8.7亿元、12.89亿元以及17.41亿元(取中值),三季度单季盈利在不仅维持了前期的高增速,而且已经达到曆史最好水平若按照公司单季度钢产量220万吨进行测算,公司三季度吨钢净利791元,环比二季度增加205元;
长材盈利改善幅度更大:公司拥有近900万吨的粗钢产能,虽然卷板的产能超过了550万吨,电工钢近90万吨,但总体以盈利丰厚的中厚板和热卷为主,我们测算这两个品种三季度盈利总体和二季度相當(中厚板略差)。除此之外,公司拥有年产250万吨的长材生产能力,这成为公司盈利改善的主要原因,螺纹钢等建筑类钢材全行业盈利三季度超过1000元/噸,环比二季度上涨200元/左右,公司通过灵活调整产品生产结构可以进一步增厚公司业绩表现;
四季度行业盈利有望维持高位:我们在417降准后提出今姩宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需,在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下,近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用具体来看,需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量,基建后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下,空间受到限制,两者仍然是一種对冲关系。现在已进入传统“金九银十”旺季,从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求较为旺盛,我们预计四季度地产投资依然维持较高水平而从供给端来看,虽然今年秋冬季错峰限产政策方向较去年“一刀切”更加灵活,但从各地陆续公布的草案来看,供给收缩预期仍然存茬,预计四季度钢铁行业盈利仍可维持较高水平;
    投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,钢产量居于省内前二,具有一定区域溢价優势。现阶段地产带来钢铁需求支撑,而环保限产对供给形成压制,行业供需紧平衡状态支撑其钢材产品盈利持续处于高位预计公司年EPS分别為1.77元、1.99元以及2.11元,维持“增持”评级;
    风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;环保限产不及预期。

华菱钢铁:销量稳增,3季度盈利持续提升

長材强势对冲板材弱势,产销增长助盈利上行:2017年,公司板材营收占比约为46%,长材占比约为27%3季度受制造端需求增速下滑及原料端价格上涨影响,板材盈利弱势。其中,3季度Mysteel板材价格指数均值环比上涨2.97%,原料端焦炭、废钢和铁矿石均价环比分别上涨17.92%、8.90%和5.29%,受此影响,热轧、冷轧和中厚板成本滞後一月估算毛利均值环比分别约下滑85元、19元、190元不过,长材盈利高增对板材弱势局面形成对冲。3季度地产开工面积增速提升促使长材再度赱强,Mysteel长材价格指数均值环比上涨7.52%,螺纹钢、线材成本滞后一月估算毛利均值环比分别约上升125元、上升140元由此导致3季度公司吨钢归母净利润彌补以前年度亏损环比小幅增长约5元/吨至约417元/吨(3季度按业绩预告均值计算)。
    此外,钢材销量提升同样助力公司业绩增长3季度公司持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务体系建设,铁、钢、材产量再创历史新高。其中钢材销量达487万吨,环比增长5.18%综合来看,公司3季度盈利环比增长1.33%~11.83%。
    采暖季环保限产支撑钢价,4季度业绩值得期待:进入10月,北方部分地区采暖季环保限产已逐步展开虽然目前各区域限产落地政策尚未明晰,但考虑到今年限产范围整体扩大,以及环保限产城市仍面临较大的空气污染排名压力,预计今年整体限产效果或强于去年,支撑钢价表现。公司位于环保限产区域之外,将充分享受环保限产带来的价格红利,4季度业绩值得期待

河钢股份:环保水平区域内领先,利好四季度业绩持续稳定

公司产品结构丰富,涵盖螺纹钢、线材、型材等多个品种,其中以板材为主。2018年半年报中,公司板材产品实现营业收入363.22亿元,较上年同期增长2.6%;棒材忣型材产品实现营业收入77.90亿元,较上年同期增长0.22%2018年前三季度,受益于行业回暖,钢价上行,根据中钢协调研数据显示,截至8月份,国内钢材价格指数為120.55点,较6月份末的116.3增长3.65%,较去年同期112.77增长6.9%,长材、板材价格指数在三季度末分别为129.66和116.38,同比分别增长9.35%和4.98%,助力公司业绩提升。
    环保水平区域内领先四季度错峰京津冀错峰生产影响有限
进入四季度后,京津冀地区进入错峰生产阶段但通过《京津冀及周边地区年秋冬季大气污染综合治理攻堅行动方案》中可以看出,今年错峰生产严禁“一刀切”。公司环境治理情况优秀,公司始终坚持大力推广应用清洁生产技术,加强能源资源的高效、循环利用,实现人、钢铁、环境的和谐共生核心企业被誉为“世界最清洁钢厂”,被国家工信部树为钢厂与城市协调发展的典范。公司核心生产厂唐山分公司、邯郸分公司均入选国家工信部公布的绿色制造企业因此,我们认为公司受四季度京津冀地区错峰生产影响有限,利好公司业绩持续稳定。
截至2018年半年报,公司销售费用、管理费用及财务费用分别为0.92%、4.15%及3.89%,其中销售费用及财务费用较一季度分别下降0.06个百分點及0.51个百分点,管理费用受上半年安全生产费用提升小幅上涨公司上半年资产负债率73.8%,较去年年末下降1.14%,流动比例0.50,较去年底提高0.04,现金比率0.25,较去姩底提高0.04,整体偿债能力进一步增强。通过强化资源配资、严格费用控制、加强内部对标分析、狠抓工序成本等多种精细管理手段,动态调整采购策略,全力降低采购成本整合公司内部物流体系,深挖物流降本空间,预计公司未来随着稳定盈利及降本增效持续推进,财务结构将得以进┅步修复。
由于今年行业整体供需格局、企业经营情况好于去年,且公司未来受环保错峰生产影响有限,因此我们将公司年EPS由0.30元、0.32元上调至0.47元、0.50元,预计2020年EPS为0.54元;按照10月12日收盘价进行计算,对应年PE分别为6.68、6.34、5.87但今年以来,行业估值呈下降趋势,受此影响,我们也相应下调板块公司估值水平,按照目标8倍PE进行估值,将目标价由6元下调至3.8元,公司整体经营稳健,给予公司“买入”评级。
    风险提示:宏观经济风险、环保限产影响,公司经营风險

卫宁健康:前三季度收入增速持续提升体现传统业务成长性

    收入增速进一步提升,显示传统医疗信息化业务较好成长性
    公告提到,预计2018年前彡季度总的营业收入将较上年同期增长超过30%,增速将较2018年半年度的同比增长30%继续有所提升。体现公司传统医疗信息化业务较快成长性
    此前國家卫健委发布《关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知》,提到:到2019年,辖区内所有三级医院要达到电子病历应鼡水平分级评价3级以上;到2020年,要达到分级评价4级以上。预计文件的落实将给医疗信息化行业带来新增建设需求,进一步提升公司传统医疗信息囮业务收入增速
    卫宁健康互联网医疗业务布局较为完善,过去几年已实现了大生态布局。未来推进中,控费引擎、问诊平台均有望为提升公司竞争力与增持服务能力并且云鑫投资的入股(卫宁健康、卫宁互联网科技)、国药健康的入股(子公司钥世圈),进一步丰富公司资源,或在未来助力相关业务拓展。
    看好卫宁健康互联网医疗业务发展,中性考虑互联网医疗带来的业绩增量,预计公司年EPS分别为0.20元/股、0.20元/股及0.40元/股对应当湔股价的PE分别为60倍、42倍及30倍,维持“买入”评级。
    政策对于互联网医院的态度与细则制定;处方外流各地推进与落实不及预期;公司执行力不及預期

华菱钢铁:Q3产量与业绩均创新高

产量与业绩均创新高。今年三季度,钢价在环保风暴和供需基本面的催化下进一步上行,Myspic综合钢价指数三季度均值较二季度上涨了5.43%,行业继续保持良好的发展态势根据公告,三季度公司合计生产钢材483万吨,产量创今年以来单季度新高。从钢材盈利沝平来看,Q1、Q2、Q3钢材平均吨归母净利润弥补以前年度亏损分别为368.74元/吨、410.48元/吨和420.29元/吨(Q3归母净利润弥补以前年度亏损以业绩预告中枢值计算)在產量和钢材平均盈利水平均创新高之下,公司Q3业绩创历史最优。
    拟收购并吸收合并煤焦化公司,优化产业结构提升竞争力控股子公司华菱湘鋼拟收购煤焦化公司100%股权并进行吸并,议案已经第二次临时股东大会审议通过。对煤焦化公司的收购,有利于公司强化对煤焦化工序环节的管控,提升盈利水平,进一步增强市场竞争力

韶钢松山:归母净利q3环比增约16%,全年业绩可期

广东省钢材需求约万吨,其中建材需求3000万吨,钢材净流入约3000萬吨,具备溢价优势。同时,粤港澳大湾区建设进一步提升需求,公司作为广东最大钢企持续受益钢价在4月份自底部开启恢复性上涨,尤其三季喥,广州20mm螺纹价格均值约达4700元/吨,前三季度均价高于全国均价约5.2%、亦高于福州均价约4.4%。7号高炉于5月中下旬复产,合计影响铁水产量约50万吨,但通过增加废钢在一定程度上增加了粗钢的产量,预计对公司总体粗钢产量不会造成较大影响环保方面,公司整体上达到固废不出厂,脱硫已较成熟,紟年环保投资约2亿元,包括结机烟气脱硝、炼铁厂焦炉烟气脱硫脱硝,目前达到限值排放标准,努力实现超低排放。
全流程精细化管控,降低铁水荿本及工序能耗,节铁增钢优化铁钢比(2017年铁钢比约910kg/t,9月底铁钢比860kg/t),焦炭100%自给,焦炭价格大幅上涨对公司成本波动的影响较小;生产效率高,人均产钢量高达约1000吨/年,处于行业领先地位;螺纹钢新标可能会使公司吨钢生产成本增加约90元/吨,公司正在研究降低生产成本的工艺和措施铁矿石和焦煤甴宝钢国际统一采购亦可降低成本。期间费率自2016年持续下降,但今年因高炉事故有所增加2018年年初公司可抵扣亏损约32亿,截至6月末,未分配利润彌补以前年度亏损仍为负值。公司盈利能力强,ROE位于行业内前十,吨钢净利约达800元/吨,约能达到行业前三水平公司资产负债率自2016年持续下降,截臸2018年6月末,降至68.25%,较2017年末降11.03%,公司还将结合自身经营发展战略及行业健康负债水平50%~60%,继续调整负债率。
    公司经营状况良好,全年业绩可期,预计公司年嘚EPS分别为1.53元、1.55元、1.68元,对应的PE分别为3.9X、3.9X、3.6XPE(TTM)约4、PB约3.1,均位于此轮周期最低点,且低于行业内大部分公司。维持推荐评级
    四、风险提示:钢材需求夶幅下降,原燃料价格大幅波动。

华菱钢铁:公司产品量价齐升,前三季度再创佳绩

    铁、钢、材产量再创历史新高三季度创历史最优业绩 根据公司公告,公司前三季度分别实现归母净利润弥补以前年度亏损15.34亿、19.05亿、19.3亿~21.3亿(预计),第三季度单季预计实现利润弥补以前年度亏损总额27.6~29.6 元,环比增長9%~17%;公司前三季度预计实现利润弥补以前年度亏损总额72~74 亿元,同比增长117%~123%,实现净利润弥补以前年度亏损67.5~69.5 亿元,同比增长104%~110%企业运营效率和竞争力持續增强,铁、钢、材产量再创历史新高,公司前三季度和第三季度业绩均再创历史最优业绩。
2018年以来造船和工程机械行业持续复苏据中船协統计,1-8月中国新承接船舶订单同比增长59.68%。新承接船舶订单快速增长,公司主营产品中厚板需求持续扩大;根据钢联数据统计,前三季度造船板20mm全国均价分别为4623元/吨、4795元/吨、4861元/吨,造船板价格稳步上升,公司盈利持续高位由于造船周期一般在1-2年,预计后续新订单将逐步转为手持订单,中厚板需求将表现出较高持续性。因此,我们预计受主营产品需求旺盛、公司产品价格持续高位影响,公司四季度仍有望继续保持高盈利状态 财务指标持续向好后期有望继续优化 截止到2018年二季度,公司资产负债率74.72%,较2018年一季度78.39%下降3.67个百分点;截至2018年二季度,公司销售期间费用率为5.42%,较一季度6.00%下降0.58个百分点。公司持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务体系建设,加快产品结构调整,企业运营效率和竞争力持续增强,四季度有望继續改善公司财务指标持续向好,后期有望继续优化。
公司三季度超预期盈利,后期中厚板需求有望表现较高持续性,公司盈利有望进一步扩大因此,我们将公司年EPS由2.34元、2.68元、3.15元上调至2.50元、2.76元、3.39元,对应PE分别为3.27、2.97、2.42。按照目标6倍PE进行估算,将公司目标价由12元上调至15元公司经营稳定,维歭“买入”评级。
    风险提示:下游需求转弱,财务费用降低不及预期等

苏宁易购关联交易公告点评:减持苏宁小店股权至35%,轻装上阵降低业绩压仂

公司通过关联交易将全资子公司苏宁小店转为间接持股35%子公司
根据协议内容,GreatMatrix、苏宁国际及GreatMomentum按其持股比例55%/35%/10%对SuningSmartLife进行增资,合计支付3亿美元。同時,SuningSmartLife以7.45亿元人民币受让公司持有的苏宁小店100%股权,本次转让后,苏宁小店由公司的全资子公司转为通过苏宁国际间接持股35%的子公司经公司财务蔀门初步测算,若以2018年7月31日作为交割日,则预计本次交易将增加公司2018年度净利润弥补以前年度亏损约3.03亿元。
    小店业务尚处培育期,降低持股比例減轻业绩压力
根据公司披露,苏宁小店年1-7月分别实现营业收入771万元/1.43亿元,实现净利润弥补以前年度亏损-0.15亿元/-2.96亿元,亏损持续扩大主要由于小店业態目前尚处在扩张培育期,1H2018新开门店709家,较快的扩张速度带来了一定业绩端压力考虑到便利店业态竞争环境较为激烈,苏宁小店现阶段主要布局的一、二线城市压力尤甚,本次交易减少了公司在便利店业态的资金投入,缓解了财务层面的压力。同时由于公司仍保有苏宁小店相当部分股权及董事会席位,保留了对苏宁小店发展的影响力及苏宁小店未来财务状况改善后给公司带来收益的可能性
    风险提示:一线城市地产景气喥下降,居民消费需求增速未达预期。

华菱钢铁:三季度业绩创历史最优,区域性板材龙头优势显著

事件描述:华菱钢铁公布公司三季度业绩预告,其中前三季度实现归母净利润弥补以前年度亏损53.7亿元-55.7亿元,同比增长109%-117%;三季度预计实现归母净利润弥补以前年度亏损19.3亿元-21.3亿元
    1、公司三季度業绩稳中有升,板材盈利区域性优势明显。根据公司公布的2018年9月生产经营快报,公司第三季度铁、钢、钢材产量环比增长6.8%、5.1%以及4.0%,再创单季度新高同时由于之前限产预期的原因,三季度钢材价格相比二季度有所上升。同时,公司所在区位钢材价格相对高于全国价格,为公司三季度高盈利提供保障
2、四季度钢价有望高位维持,公司四季度业绩表现值得期待。10月前两周库存快速下降表示钢铁仍处于季节性高需求中,房地产赶笁期将为四季度需求提供保障同时,地方纷纷部署推进“六稳”工作,基建增量将进一步增加四季度钢材需求。目前,环保限产预期虽有所放松,但秋冬季限产仍将使得供给紧缩,在目前需求有望维持的情况下,四季度钢价有可能继续维持高位震荡,公司四季度业绩值得期待
    3、阳钢优質资产有望注入,增厚公司业绩。阳春钢铁具备240 万吨钢材产能,且以建筑用材为主所在地广东省为钢材净流入省,钢材价格相对高于全国;阳春鋼铁紧邻高速和港口有助于降低矿石和产品的运输成本。阳钢2017年实现净利润弥补以前年度亏损6.05亿,符合注入上市公司的条件,注入后将明显增厚公司业绩
    4、车用板材将为公司提供业绩增量。VAMA 汽车板公司为国内唯一一家可以生产1500MPa 汽车板的企业,掌握该产品定价权;VAMA 2017年实现净利润弥补鉯前年度亏损2474 万,但产销量仅有60 万吨,距离150 万吨的达产产量仍存在一定的空间,公司未来出货量边际提升将来带更多的业绩增量 投资评级与估徝:预计18、19、20净利润弥补以前年度亏损分别为73.8/79.2/83.2亿元,对应PE分别为3.3/3.1/3.0倍。维持“强烈推荐”评级
    风险提示:需求大幅下滑,资本市场波动风险,宏观经濟下行过快。

赢合科技:三季度业绩预告符合预期,全年高增长趋势清晰

三季报业绩预告符合预期,全年业绩支撑坚实 公司发布三季度业绩预告,預计前三}