人生就是一场康波周金涛生前20篇雄精华（上)

2016年12月27日，【、】首席经济学家周金涛因病去世享年44岁。

周金涛1972年7月出生于天津，毕业于南开大学自2005年以来，在城市化囷工业化的国际比较以及经济周期理论两个重研究领域取得明显成果并在此基础上建立了一套完整的结构主义经济学分析框架，成为市場独立的宏观策略分析流派并引领了市场的研究趋势。

2016年荣获新财富最佳策略分析师第五名年连续5年获得新财富策略研究最佳分析师。其在2007年因为成功预测了次贷危机即所谓的康波衰退一次冲而声名鹊起。2015年之后其成功预测了全球资产价格动荡，并在2015年11月预言中国經济将于2016年一季度触底是中国康德拉季耶夫周期理论研究的开拓者。

他曾在9月的一篇研报中提到自己5月至9月一直休病假，刚有好转

“周金涛讲“宿命与反抗”的时候，他是以生命来容纳他的职业以他对生的追求和眷恋来引导他对经济本质的解释”。南开大学金融学院副院长刘澜飚这样评价他

一代周期天王的陨落，唯留思想与关于对周期的无尽追索

周金涛先生以研究康德拉基耶夫长波周期见长。康德拉基耶夫长波周期指的是经济成长过程中上升与衰退交替出现的一种周期性波动由于康德拉季耶夫观察到的周期比人们观察到的另外两种经济波动的周期“朱格拉周期”和“基钦周期”明显要长，所以被叫做长波或者长周期

在康德拉季耶夫以前，人们已经注意到经濟发展过程中长时段的繁荣与萧条的交替存在着某种规律性第一次世界大战期间，一些经济学家已经提出过长周期的设想康德拉季耶夫的贡献在于用大量经验统计数据检验了长周期的设想，从而使之成为了一种比较系统的周期理论

在2015年底发表了《中国经济即将触底》，《2016为资源而战》，《宿命与反抗》后周金涛先生明确指出2016年的最主要的机会来源于商品的反弹，在股市中则表现为供给侧改革及周期品的机会

至少到目前为止，这是2016年投资收益率最好的领域没有之一。

周金涛先生以周期的分析为根本理论框架而按照他自己的理解，周期终将幻灭但在此之前我们这一辈人仍将经历一次康波，周期的奥义是对过程的追逐而周期研究的核心是对过程的描述，如果鈈是对过程的珍视对周期的一知半解只能永世沉沦。

中信建投首席经济学家周金涛在2016年3月16日的演讲主题为“人生就是一场康波”的演講，阐述了康波经济周期理论及对宏观经济走势的研判里面许多观很有深度，其中认为今年开始周期品开始反弹的判断也非常准确

周金涛，中信建投首席经济学家中国康德拉季耶夫周期理论研究的开拓者。

2016年新财富最佳策略分析师第五名

年连续5年新财富策略研究最佳汾析师

在2007年因为成功预测了次贷危机即所谓的康波衰退一次冲而声名鹊起。

2015年之后其成功预测了全球资产价格动荡，并在2015年11月预言中國经济将于2016年一季度触底

主持人:有请中信建投有限公司首席经济学家周金涛先生。

周金涛:很高兴参加今天的活动今天下午时间比较宽裕，我们可以多聊聊大家知道我实际上是主要研究经济周期理论的，这个理论大部分人不是特别熟悉实际上经济周期理论主体虽然说叫经济周期理论，实际上它是一套社会发展理论在这个经济的运动过程多种不完全是经济问题，它包括了社会制度、政治方面的问题哃时也包括在座各位在经济周期的运动中应该如何进行人生的规划。今天的PPT实际上是我去年12月份在我们公司年会上讲的一个PPT当然我会加佷多我新的理解，大的方向没有什么变化

去年12月份公司年会上做的几个判断，现在来都已经得到验证我本来是一个半退休的人，每天書、写报告最近被邀请到处讲我的这套东西。去年12月份做的时候的判断最核心的判断就是中国经济2016年的1季度触底反弹，触底之前大宗商品将出现一波终极反弹这些大家已经到了。所以大家各个机构都很想了解我的这些判断的一些方法。今天分为上下两个半戳上半戳改一下经济周期理论，大家平时工作中也许有接触大家实际上接触的不是特别的深入。重要经济轴周期理论开创者是两个第一个康波周期，实际上它是全球经济运动的决定力量也是在座各位人生财富规划的根本理论。

为什么这么说?我有一句名言叫“人生发财靠康波”这句话的意思就是说我们每个人的财富积累一定不要以为是你多有本事，财富积累完全来源于经济周期运动的时间给你的机会那么朂简单的例子是什么?比如过去的十年，中国暴富的典型是煤老板肯定大家在心里认为煤老板肯定是不如我有本事。为什么他成为煤老板因就是在于天时给的机会。按照康德拉季耶夫理论来这是大宗商品的牛市就给煤老板人生发财的机会。但是在座各位可不可以成为煤咾板?应该今生不会到这是它的理论描述的。你一个人的一生中你所能够获得的机会，理论上来讲只有三次如果每一个机会都没抓到，你肯定一生的财富就没有了如果抓住其中一个机会，你就能够至少是个中产阶级这句话是什么意思呢?就是说我们人生的财富轨迹是囿迹可循的。人生的财富轨迹就是康德拉季耶夫周期我先给大家介绍一下康德拉季耶夫周期。

在世界经济周期运动中最长的周期是康德拉季耶夫周期它一个循环是60年一次，所以就是大家知道60年就是一个人的自然寿命是60年中国讲60甲子，循环一次就是一个康德拉季耶夫周期它分为回升、繁荣、衰退、箫条。现在这次经历的康德拉季耶夫周期在座各位经历的是从衰退向箫条的转换，在座各位未来十年紸定在箫条中渡过，这是康德拉季耶夫不可改变的规律不用多，2017年中期大家就可以知道我的判断对与不对。因为我曾经在2007年的时候判斷2008年将发生康德拉季耶夫周期衰退一次冲就是大家到的次贷危机。2014年10月份我发表报告认为2015年二季度发生二次冲，二季度之后股市暴跌，这些都是有规律可寻的资产价格的运动绝不属于规律，这个都是大家可以到的

2017年中期，三季度之后我们将到中国和美国的资产價格全线回落，2019年出现最终低那个低可能远比大家想像的低。这就是现在可以告诉大家的康波理论一个康波的运动是技术创新推动的，本次康波1982年开始回升大家知道75年到82年是上一次康波的箫条阶段。如果了解世界经济史应该知道全球滞胀，美国英国做供给侧改革所以就是，我大家很兴高采烈的谈判供给侧改革的问题供给侧改革是全球进入箫条的标志，似乎没有必要兴高采烈的这个实际上就是嫃的谈到供给侧改革，一定要进入箫条的那么繁华是91年到94年，是美国的信息技术泡沫就是康波繁荣的标志，大家当美国的泡沫破灭之後后面经济又增长了七八年，所以08年之前是世界经济的本次康波的黄金阶段从2004年到2015年，这个应该是本次康波的衰退期衰退期能到的僦是虽然经济增长不怎么样，但是我们还能够从资产价格中获得很大的意义这个大家能够感受到。比如我们的股市、债市这些年以来，09年以来都是大的角度来都是上升趋势，都是有利可图的这是康波中的衰退阶段。

到了2015年的时候去年我有一个判断，2015年是全球经济忣资产价格的重要拐过去6年，下半场会讲一下过去6年投资一个指标就是央行，美国中国央行不断放水你就有钱抓这是过去6年投资的唯一标的，就是宽松大家今年放水不管用了，这就是资产价格的转换我去年大家讨论资产方，资产方就是我钱多但是没有收益率，這是很危险的信号这是一个转折，转折意味着未来四到五年的总体的资产收益率不仅不赚钱甚至可能要亏损。我在去年底给各个机构嘚建议是要做好大幅降低资产收益率的心理预期的准备同时要做好应对未来在2017年到2019年可能发生流动性危机的准备。所以就是我觉得今天嘚会议是很好的为什么呢?因为我觉得如果现在大家通过发债能圈应该多圈，到2019年你应该能感受到参加今天这次会议的意义我奉劝大家，比如说如果想发债最好发五年的18年之后就能够感到我说的话的意义。

2015年之后应该进入全球的康波的箫条阶段在康波的箫条来临之前，会发生哪个现象?这个现象相信大家都已经到了我们觉得手中有很多流动性，大家这个流动性过去6年还通过炒股票赚到钱大家2015年开始鈈赚钱，怎么办?我需要为我手中的钱保值所以大家想了一个办法就是买进一线城市核心区域的房地产。第二个办法搞新兴产业很多人投了很多新三板，从我的本心出发的角度这两个办法都是消灭中产阶级财富的方法。我自己投资的纪律是2014年之后第一不买房现在是中國房地产周期反弹阶段，就是只有一小戳涨所以大家到的一定是熊市中的反弹。怎么办?卖不应该买，炒股票的人全都理解的一个最简單的道理所以现在应该是房地产的兑现阶段。第二个大家追逐的新兴产业因为我是研究长波理论的，我的很清楚实际上所谓的互联網+，实际上就是本次康波的技术创新信息技术的最后成熟阶段。就是说大家知道信息技术爆发期在80年代90年代在美国主导国的展开期。當技术从主导国传导到中国中国是本轮康波中的追赶人，传导到中国扩散到生活的每一个角落那么你们想这个技术还有什么前途可言?┅个技术当它在追赶国的渗透到达了无孔不入的时候，一定到达了它生命周期的最后阶段这个技术后面就是一个成熟并衰落的趋势。所鉯我在前期去年我跟朋友说2016年和2017年是新三板的兑现阶段，能不能兑现要你的命运了这个东西不是我能够左右的。大家我认为一定要兑現当大家到这两个现象的时候，意味着康波要进入箫条期就是你突然会发现在经历一次滞胀之后，16年到17年是一次滞胀一次滞胀发现伱手中持有的流动性差的资产可能就没人要了。在这个阶段之后将进入货币消灭机制，就是这些资产的价格将下跌这个就是康波理论告诉我们的每一次的康波的箫条都是一次滞胀展开，滞胀之后就是消灭通胀的阶段所以未来可能大家突然会觉得我手中的流动性资产不夠或者没有。这也是让大家赶紧发债的因你可以有现金流用，甚至以现在低的价格买进资产到2025年，都是第五次康波箫条阶段

第四次康波的箫条在一九七几年，第三次是一九二几年就是美国的大箫条，康波理论描述了一套世界经济的长期的运转我们作为一个人如何茬这样的过程中来规划你的人生财富呢?以我的长期研究来的话，你的人生的机会基本上由康波的运动给予的十年前你在中信建投证券找叻一份工作不是太重要，大家十年前在中信建投证券旁边买一套房子真的很重要因为中信建投在北京朝阳门，现在房子涨十倍大家挣┿年也挣不到。人生的财富不是靠工资而是靠你对于资产价格的投资。你对资产价格的投资是时间规律呢?一定是低买进才有意义这个時候买进房子这些没有什么意义。那么但是在你一个人60岁的人生中其中30年参与经济生活，30年中康波给予你的财富机会只有三次不以你嘚主观意志为转移。40岁以上的人人生第一次机会在08年，如果那时候买股票、房子你的人生是很成功的。以后2008年之前的上一次人生机会99姩40岁的人抓住那次机会的人不多，所以08年是第一次机会第二次机会在19年，最后一次在30年附近能够抓住一次你就能够成为中产阶级，這就是人生发财靠康波的道理巴菲特没什么，为什么能够投资成功因就在于他出生在第五次康波周期的回升阶段所以他能成功，如果現在一样不会成功这个就是有你的宿命决定的。

为什么在那个年代美国会出现比尔盖茨这个是因为技术在那个年代展开的，现在中国絀不了比尔盖茨你的人生机会由康波的运动决定的，有人觉得自己很牛很大的本事，赚很大的钱事实上每个人都是在命之中运行。這就是我研究完经济周期以后我非常相信的一人的生命都是宿命的。最简单的就是85年之后出生的人现在30岁以下的人，注定你的人生机會第一次只能在19年出现35岁之前出现，所以现在25岁到30岁的人未来的5年，只能依靠在浙商银行好好工作因为买房什么都不行，这个就是甴你的人生的财富的命运所决定的这个是没有办法的。

我刚才给大家讲这些东西的意思是说我们在做人生财富规划的时候一定知道每个囚都是在社会的大系统中运行社会大系统给你时间机会你就有时间机会。这个大系统没给你机会你在这方面再努力也是没有用的。

作為我们一个人你的人生的财富有哪些?理论上只能有这么几类:第一类就是大宗商品，这个实际上大家不要小在60年巡回中，大宗商品是最暴利的行业就是刚才讲的，中国人觉得最爆发的煤老板因就在此。因为大宗商品的牛市是几十年出现一次我们这次的大宗商品的牛市是2000年到2002年，这次是康波的衰退阶段第四次康波的衰退阶段70年代是石油危机，也是大的商品牛市所以我们商品是最暴利的资产。大家茬座各位你所经历的第五次康波商品的牛市已经结束，所以以后不可能依靠商品取得暴利2011年至少到30年，商品的走势都是熊市所以不鈳能在商品方面取得大的收益的。你说能不能做空不行!2015年之前商品可以做空，大家16年之后不能再做空未来商品走的是熊市。所以在座嘚各位的人生的最主要的资产不管是否曾经拥有，后面不可能再有这是第一类。第二类资产是房地产就是经济周期理论中的枯枿周期，房地产周期20年轮回一次一个人当中可以碰到两次房地产周期。为什么呢?一个人的一生作为群体来讲会两次买房第一次是结婚的时候，平均27岁第二次二次置业，改善性需求是42岁左右一个人的消费高峰，最高峰出现在46岁的时候46岁之后这个人的消费就往下走，你的消费逐渐由房子这些变成医疗养老

那么房子一生中大致消费两次，大概20年一次房地产周期是20年轮回一次。中国本轮房地产周期99年开启按照房地产周期规律分为三波，第一波00到07年09年之后又涨一波，13年14年一波三波上去，作为全国来讲房地产周期的高报告中判断在2014年，这个是中国房地产周期的高后面价格下来。但是到15年的时候大家突然发现房子又好卖了，16年一线城市核心区域房地产暴涨但这不昰房地产重新开始，而是碧浪三四线城市的房子能涨才是牛市，垃圾股不涨一小戳股票涨不是牛市，这是房地产周期的碧浪反弹所鉯2017年上半年附近，中国的这次反弹会结束如果你拥有一下城市的核心区域的房地产，并且不是自住房我认为应该在未来的一年之内卖掉，这就是我对于大家的建议你卖掉这个房子之后你发现你可以买到好多很便宜的资产，这个性价比已经发生变化这个就是你的房地產周期。不要以为房地产卖出去买不回来这个世界上没有只涨不跌的东西。2019年房价会是一个低17年18年房价是要回落的。一个房地产周期嘚循环就是这样20年的循环。15年上升5年下降，美国也是一样07年美国房子开始跌，跌到11年附近触底反弹大家到美国买房有不一样，我嘚研究主要就是全球大类资产配置美国欧洲都研究，中国在世界的东半球美国在西半球，东西半球的房地产周期起差十中国房地产嘚起是2000年，美国是2010年2010年之后美国出现房子的牛市，2017年是第一波的高如果到美国买房，也可以再等等现在也是第一波高。大家现在买吔不会被套因为上升期没有结束。所以大家作为广义大众来讲不管你的知识怎么样，你跟大妈没有区别这种意思就是说这种东西跟智商没关系，这个就是你的人生的机遇就是你能不能把握作为人的一生，房子是最核心资产商品不一定能绑住，房子至少一辈子搞两佽这是第二类资产。

第三类资产是股票股票不是长周期问题，随时波动这个在我们周期中没法明确定义。

第四类资产就是艺术品市場像古玩、翡翠这类东西，过去一些年涨的很快的反腐之后下降厉害，这些来就没有只涨不跌的东西你的人生资产总会在涨涨跌跌Φ渡过。作为人生财富规划你要明确现在这个时应该做什么刚才已经说了四类资产，这四类资产中如何进行百度我的法是未来五年是資产的下降期，这个时候大家尽量持有流动性好的资产而不要持有流动性不好的资产。像高位的房子就是流动性不好的资产还有一级市场的股权也是流动性不好的资产。为什么提新三板因为流动性很差，想卖很难卖在未来的投资，大家一定注意赚钱不重要，第一目标是保值第二是流动性。这两个是未来五年大家在投资的时候我觉得一定要非常注意的一个应该是一个最核心的问题。

这个就是讲鼡康德拉季耶夫理论进行人生规划60年运动中会套着三个房地产周期，20年波动一次一个房地产周期套着两个固定资产投资周期，十年波動一次一个固定资产投资周期套着三个库存周期。所以你的人生就是一次康波三次房地产周期，九次固定资产投资周期和十八次库存周期人的一生就是这样的过程。

我在中国这两个周期当中是开拓者康德拉季耶夫周期理论和库存周期理论。以后现在很多实业同事淛造业的价格波动最短决定周期就是库存周期。我在去年10月份写报告认为2016年一季度中国经济将触底，中国经济的库存周期将反弹所以夶家到商品价格触底反弹了，这就是用我这套理论做出来的东西所以我最近很忙。前两天有很多人发表与我不同的观周期要换面，有些人发这样的观实际上这些都是对我的观的反驳，大家没关系我们可以用未来的时间来。

周金涛:下面的话我就给大家详细的讲一下未來四年我们将是一个什么样的情况这里面是我对未来四年的一些基本判断。

第一就是从全球经济来讲未来四年从我刚才讲的康德拉周期长波从衰退向箫条的转化，作为我们的资产配置来讲这个过程中就是我刚才讲的降低资产收益率，保持流动性那么这个就是我们可鉯现在做的这样一个判断，这个是第一

第二什么呢?2015年世界经济的最核心的矛盾实际上是商品价格下跌。因为大家知道世界上实际分为㈣类经济体，一类是主导国经济体是美国还有追赶国经济体中国，还有资源国就是俄罗斯、澳大利亚、巴西这些国家。这些国家实际仩是靠资源来生存的那么我们可以，去年的大宗商品价格大幅下跌实际上使这些国家陷入了明显的衰退和恶性当中。为什么俄罗斯要咑仗因就在此。所以我在去年底写过一个报告叫做“2016为资源而战”当我们到了2016年的时候，主导国和追赶国中国和美国要给俄罗斯一個喘息的机会，不然一定会爆发大战要么商品价格反战，要么继续打仗商品价格一反弹俄罗斯就从叙利亚撤走了。世界经济的政治就昰经济的一个反应当时我提出2016年最核心的机会就在于商品价格要反弹，包括期货和我们到的股票中的资源股这是我当时提出的对2016年的苐二个观。

第三个观从宏观经济角度讲2016年将出现第三库存周期反弹，一个中周期十年的运动中每隔三年出现一次库存周期。后面会讲庫存周期是什么意思?库存周期是什么意思呢?是经济增长中的最小周期单位它来源于时间?就来源于投机，比如说我给大家举个例子股票市场中这个股票怎么由跌转涨的?就是因为跌的很多，比如大盘指数跌到2000这个时候手中有现金会怎么想，一定会觉得不知道是不是底不知道会不会反转，但是我可以买一做反弹可以的库存周期就是这么来的，就是来源于2013年到2015年的中国的制造业的状态是越来越差两年一矗在价格下跌，价格下跌一定导致库存水平的下降库存水平先升后降，开始没人要库存的被动增加，一定阶段生产少了库存会逐渐嘚降低。现在中国制造业的库存水平都是很低的这个时候作为制造业中的中间商，就会差距一种冲动它就跟买股票一样，他突然发现油价到二十几铜价到了四千多，他突然觉得这个价格已经给出了安全空间和边界这个时候怎么办，我可以买一这个时候价格就触底反弹。人类社会任何的反转的基本的机制就是人的投机行为所以我们到了这个价格便宜，不管将来怎么样反正先做了，这就是库存周期现在生活中这样的库存周期循环一次，中国的一个库存循环我买进东西到厂家生产是六个月，循环期两到三次一年半再有一个下跌期，所以一个循环是三年的库存周期去年的时候，用库存周期理论推断中国的库存周期的低在今年一季度出现展开第三部分周期反彈，果然大家到价格触底反弹这是完全有规律的。

第四个2016年到2019年的四年2016年将是未来四年中最好的年景，大家不要对2016年有太坑的想法雖然说是下降过程中的反弹，但是作为年度来讲应该是一个总体来讲是一个好转期所以大家如果未来4年想赚钱，今年是赚钱最主要的机會

今年最主要的机会在哪里?刚才已经讲了，最核心的机会就在于两个字:涨价大家所有炒作的东西都来源于涨价，除了我刚才说的大宗商品【、】中的鸡鸭也涨价，房子也涨价包括最近股票炒的维生素也涨价。所有的这些一切的逻辑都从过去我们是赚钱靠什么?过去三姩赚钱靠炒小股票把估值炒上去，玩虚的2016年我的总结叫脱虚向实，就是大家发现虚的已经没法玩到头了，这个时候发现一个问题央行的货币政策到边际高，这个时候货币层数上升了库存周期带动货币层数上升，这时候基本逻辑就是通胀逻辑2016年一开年小股票下来叻，大宗商品开始涨了这是大逻辑的转换。大家每年做投资开年之前都要想想，这年做投资的主逻辑过去几年炒小股票，但是未来2016年就是炒涨价。作为个人投资来讲还是那句话，不能买流动性差的资产商品资源股可以，别的流动性差的资产也是不划算的根源茬于货币层数上升，会出现通胀

我们去年，2015年发生了什么?股票下跌人民币贬值，这些意味着什么?2015年是全球的中周期高刚才讲平均8.6年，9年一个中周期循环在一个中周期中有三个库存周期，会出现三个高一般来讲中周期的最高可以出现在三个高的任何一个高上。2015年以媄国代表的全球的中周期高平时大家不太了解，14年12月份是美国的固定资产投资和PMI的高所以我当时就说美国经济进入最高，后面资产价格就会有反应大家到2015年出现了美国股市跌了。那么同时在去年我们还到美联储加息，从2000年反危机之后第一次加息所以就是进入了十姩中周期的高阶段，2015年到2019年就是中周期的下行期所以这个时候我们可以到逻辑就发生变化。大家一定不能再以过去的思维来判断我们未來的投资不能认为央行又放水了所以有机会，那真未必是这样我们未来的逻辑，应该全面脱虚向实但是当然这个脱虚向实也是短暂嘚，只适用于2016年2017年中期之后会进入中周期的最后的下降阶段，这个就是我们刚才讲的18年19年要谨慎小心这个就是现在到的这样一个大的方向。大的方向就是未来是下降阶段

具体到2016年，我们将到什么现象?2016年我觉得有四个现象值得大家关注第一个现象就是全球第三库存周期开启，刚才讲了2016年的一季度是中国的第三库存周期的开启2016年二季度是美国的第三库存周期开启。我在聊这个问题的时候很多人问我說你说现在是库存周期开启，但是我们在实体调研中没有到任何实体经济的好转迹象为什么?因很简单，因为库存周期的运动是这样的庫存周期的运动是首先是价格触底，价格触底之后有人最早的投机者就开始买进库存。但是最早的投机者开始买进库存的时候生产者還没有反应过来，所以这个时候大家到库存水平在下降工业增长值，生产在下降所以就是说制造业企业大部分都是后知后觉，制造业企业也要靠库存周期赚钱如果作为制造业企业能够领先判断出来这个库存周期要触底了，可以在低的位置把材料买进来生产当需求量變大的时候以较高的价格卖出去，制造业企业说白了实际上在牛市的时候什么人都可以赚钱因为牛市都在赚钱，制造业也一样但是熊市必须要比别人领先思考这个问题。如果别人怎么做你也怎么做肯定不赚钱。未来中国的企业管理就得朝这个方向走当价格触底之后，库存还在下降工业增加值还在下降，这个时候事实上确认了价格的有效性为什么呢?因为库存在下降，需求在好转然后在价格触底嘚四到五个月之后，我们会到库存水平触底这个时候所有的，不能说所有的绝大部分的生产者突然意识到需求转好了，这个时候所有囚蜂拥买货开马力生产，就进入量价齐升去年12月份价格触底，量价齐升下个月才会出现所以下个月大家会到实体经济变好。量价齐升就是炒商品、股票最好的阶段前面这波只属于聪明人。量价齐升后面的才属于所有人这就是库存周期的特征。但是前面这一波很少囿人赚到这是库存周期的特征。所有的做制造业生产的人都应该了解这套规律是什么可以通过这个来赚钱。

然后到了今年的5月份之后这个时候中国经济还能不能继续上，这个时候要时间?大家心理明白得房地产投资是不是好转，政府的财政刺激是不是出来了要外生嘚经济加速器。我有这样一个判断2016年一定是中国政府全面稳增长的一年，道理很简单本届政府前三年经济逐级下滑，2017年是换届想对經济有所作为只有今年。不管政治的需要也好经济自身的需要也好，都出现了库存周期可以反弹的条件2016年的中国经济将出现触底反弹，这个是可以在去年我就可以用库存周期理论算出来的低在哪里然后我们分析就知道今年的经济比去年乐观。当然如果经济这样通胀沝平也会上行。这是第一个我要讲的问题

第二个问题就是我们讲的通胀的问题。实际上大家也不用过分担心中国的通胀水平很厉害这昰不会的，因为总体来讲还是处于通缩阶段今年的通胀将表现在什么地方?主要表现在当经济起稳的时候通胀水平会跟着经济一同往上起。大家知道健康的经济增长是经济增长的时候通胀不动这才是健康的经济增长，增长动通胀也动这实际上就会滞胀然后到了今年四季喥到明年一季度的时候，可能大家会到通胀水平脱离增长加速上行这就是第三库存周期的高。那个时候大家应该怎么办?大家应该炒有色買黄金黄金我现在说一句，技术上现在确实是短期高大家这并不妨碍中的投资价值，我的意思是说它是一个技术上的短期高这是可鉯肯定的。而且黄金这个东西在未来它的最大的机会是什么?除了是货币的矛，具有保值功能之外还有一个巨大的机会在于2017年美元指数犇市结束，人民币加速国际化这个时候国际货币体系将发生动荡。所谓的国际货币体系动荡就是以前都是以美元为主的大家都一切都鉯美元的，世界是观察美元的货币政策大家现在发现作为世界经济体的老二中国开始挑战这个问题，到底中国在国际未来的货币体系中起到多大作为我们也不知道取决于很多因素。所以这个时候就会出现国际货币体系动荡的问题这个时候大家就会心里发毛。怎么办?买黃金因为黄金毕竟是货币的矛，所以我觉得未来黄金的大的机会是来源于此是来源于国际货币体系的动荡。所以就是我觉得今年黄金嘚低今年的黄金低有可能出现在二或者三季度这个时候，那个时候大家可以再买现在应该是短期的高。

所以大家如果说我们今年的投资逻辑是这样的一套逻辑的话，你怎么判断我们今年的机会呢?如果说你在今年你能到PPI、CPI的上行说明我们的经济正常运转，比如说你就莋股票做股票买商品买商品，正常运行一旦到PPI、CPI转头，甚至涨不动这时候要小心，这可能是经济的第三库存周期高这个高出现要拋掉所有的资产，只留现金和黄金等待低的出现今年做投资就CPI和PPI，如果涨得动说明经济还OK如果说CPI和PPI有调头往下的趋势，一定要小心了我们今年的投资的主逻辑，不管做什么资产投资的主逻辑都是这样，这个是我要讲的第二个问题

第三个问题美元作为世界的货币，峩们怎么判断这个问题2011年12月，我写过一篇报告叫“美元破百冲中国”当时美元指数在72，我用康波理论推断2011年开始美元向上运行，牛市2017年中期美元指数到100%以上，在美元指数2017年冲破一百之后可能会对中国的资产价格差距冲。现在来的话至少前半部分是对的，美元指數已经到曾经到过一百，这个因很简单我刚才给大家讲美元指数的牛市和熊市，本质上由美国的房地产周期决定的所以就是2010年美国啟动房地产周期之后，美元指数进入牛市而2019年，东方国家启动房地产周期之后繁荣从西半球到东半球，那时候美元就变成熊市所以鈈是所有时间都适合换美元的。为什么呢?说起来有玄我刚才给大家改的四周期嵌套理论，我研究这个东西十几年我后来发现这个东西嘚运行规律实际上就是天学的规律。以后主宰地球的规律是太阳规律太阳黑子周期的循环就是55年到60年最长循环，20年一个海尔循环20年当Φ包含来个10年的施瓦贝循环，然后包含来个厄尔尼诺循环所以厄尔尼诺就是经济中的库存周期。所以我后来研究完这条东西之后我就樾来越觉得宿命论是可行的，用你的生辰算命是有依据的以后我用经济周期理论可以推导出类似的结果。开个玩笑今年初证监会换了主席，刘主席上台他1961年属牛的，属牛的人因为今年是猴年属牛的是猴年运程最好的生肖，当时我就跟同事说股市可能止跌了股市的命运一定跟证监会主席的命运是有关的，这个大家可以理解的前任主席属狗的，属狗的人去年的运程是不好的这些你都是可以通过这些东西来进行推算的。所以我后来发现不管是算命还是经济周期理论遵循的都是天学规律宿命论一定是有道理的。当然也许我们无法解釋为什么有道理但是一定是其中有内在的联系。

我觉得大家特别平时在工作中，我就跟我们的朋友说一定要知道你的领导属什么的，这很重要以后你知道你们公司董事长总经理属什么的，你就大致能判断你们公司今年行还是不行如果行就多干几年，不行就趁早跳槽很重要这真的是非常重要的事情。我们的前总理是属马的最差的年景在鼠年，子午相冲子年就是2008年。这些都可以用于对你的至尐对个人的公司的前途，甚至部门领导属时间的这些都是可以通过这个办法，至少大致心里有数

刚才讲了2019年是中国经济的最差年景，峩刚才说的另一套理论中也是可以解释的所以美元现在还没有到达这波牛市的高，这波高应该在明年中期明年上半年美国也会出现滞脹，那时候美联储会连续加息流动性会出问题，美国经济掉头往下通胀掉头往下，就会出现经济的调整这就是我们2017年的中期可以到嘚。大家做投资只要掌握这些规律不会犯大的错误的。

第四个关于政策中国的政策肯定受到了蒙代尔三角的约束，就是汇率跟货币政筞跟资本自由流动只能取其二不能都获得，所以也到自从人民币贬值之后中国货币政策的宽松受到影响。现在人民币趋于稳定货币政策又有一些空地了。但是总体来讲今年货币政策不会很宽松，这是可以到的这个的根源就是我们国家对于汇率的大有，以及对于通脹水平的担忧这里面讲一个我对未来的人民币汇率的法，现在大家对人民币汇率持悲观态度我觉得今年下半年之后人民币汇率会升值，这是我的判断为什么呢?从道理上来讲，中国和美国是世界经济的共同领导者这两个国家的利益事实上是一致的，美联储加息的时候栲虑中国怎么样这是很诚恳的表态。你观察去年以来的汇率你会发现人民币走势是美元走势的领先指标。人民币先跌美元就跌了现茬人民币起稳美元指数就起稳了。如果判断全球开启第三库存周期美国要加息美元要涨了，人民币也会上去今年下半年不一定空人民幣，大家还是要好好琢磨一下可能对于做外汇的比较重要，这是比较大的趋势

还有另外一个问题，因为今天可能可以给大家扯的东西哆一些如果我们2017年之后，可能大家觉得人民币如果美元贬值，人民币一定贬值我们怎么办呢?有两个办法，当你预感人民币要贬值的時候可以做空韩元，韩国是中国经济的领先指标可以做空韩元;还可以随后做空澳元，以后澳大利亚是资源国它的货币跟着铁矿石波動的。这个就是可以对冲人民币下跌风险的办法这就是我平时研究的东西，全球资产配置宏观对冲理论很多人说孩子留学到澳大利亚偠不要买房，我说现在不适合因在于第一:现在澳元偏高，将来可以换到更多;第二澳洲现在房子贵四五年之后肯定比现在便宜。大家到資源国买东西一定等到资源的最低来买，大约在18年或者19年所以可能在座的各位对我不太熟悉，但是二级市场对我的理论是很熟悉的伱们可能不知道，他们一般都是称我叫“尼古拉斯金涛”因就是在于康德拉季耶夫周期，康德拉季耶夫全称是“尼古拉斯康德拉季耶夫”你们搜“尼古拉斯金涛”就知道，因为我对中国经济和世界经济周期的判断至少过去是比较准的未来只能到时候去验证。这是我们2016姩的几个判断2016年最大的投资机会是什么?就是商品价格，这个问题去年反复强调的我觉得大家一定要明白一，任何机会都是靠赌博的沒有确定性的机会，当你下注的时候就决定你能不能成功一个优秀的投资人都是赌博赌出来的，这是毫无疑问的我跟投资经理说，当伱到所有事情确定的时候机会不属于你了只有不确定的时候才能得到机会，所以任何的机会都是赌博2015年已经告诉你2016年最值得赌的是商品价格反弹，赌不赌在你现在来确实反弹，我刚才讲的就会按照这个走因为最主要的信号已经出现，就是2016年的情况

对于未来想提醒夶家的一，2018年到2019年是康波周期的万劫不复之年60年当中的最差阶段，所以一定要控制18、19年的风险在此之前做好充分的现金准备，现在可鉯发债五年之后还有现金。

对于个人来讲今年明年卖掉投资性房地产和新三板股权，买进黄金休假两年，锻炼身体2019年回来，这就昰未来给大家做的人生规划

刚才主持人介绍说我曾任中信建投研究所所长，但是去年我辞职后只做首席经济学家因就是在于我觉得未來的四年，做事情的困难性比过去六年大而且在箫条即将来临之前，一个社会必将出现分裂倾向理论中可以到的，所以政治上出现一些倾向也是正常的这种情况下你的人生只有两个选择:一个选择像我一样当个虚职，每天忽悠忽悠心情好出来忽悠，心情不好在家里待著这个是一种选择;另外一种选择未来一定是英雄辈出的时代，你可以成为先德或者先烈这是可以选择的另外一个人生道路，在未来也昰可以选择的所以就是我觉得未来四年确实是社会将发生很大的变化的时候，特别对于1985年之后的生人确实你的人生的最大机遇即将到來。这是我对未来的法

具体2016年，我来怎么判断的第三库存周期的开启中国最领先，在2016年一季度美国第三库存周期开启的时候，之前昰不会加息所以我觉得美国最早加息在9月份才会加息，这是可以预见的一件事情为什么美国也怕加息?因为美国最脆弱的也是资产价格，美国也是怕加息的欧洲，欧洲经济周期的运动比中国和美国晚现在欧洲经济周期高位稍回落的位置，欧洲的低在今年四季度出现

剛才说这些的意思就是说美元指数的走势应该是一二季度弱，四季度转强这个就决定了2016年中国经济最佳触底的时间就在上半年，美元的壓力不强同时大宗商品的反弹就在一季度。网上有一个对我观的一个讲话的讲演稿微信上很多转载，我当时12月份大家都到了到没关系，上半年依然是这个趋势大家依然可以做多大宗商品和经济上行，三月份美元指数触底反弹到2017年中期都是一个上行期。今年上半年昰中国经济、股市、资产价格的最好的喘息阶段商品涨了，股市起稳了这个用我们这套理论是可以把握的。

我刚才给大家讲的意思是紟年是未来四年最好的核心逻辑就是做通胀，炒涨价是我们核心的逻辑。什么时候炒最好?下半年就出现滞胀那时候买黄金了，再后媔就是抛掉资产持有现金，这就是今年的总体的逻辑

我就给大家讲这么多，后面可以有提问环节大家对时间感兴趣可以聊。

问:老师伱好我是85年后生人，所以会抓住2019年特别好的机会您讲的里头有一个黄金投资方面，我自己的话有一段时间做黄金PB，黄金里头包括黄金PB、交易金和黄金衍生品上班人倾向进PB，它只要选对方向就可以能不能给我一好的建议，谢谢

周金涛:简单的操作方法买实物黄金，伱那是交易黄金交易价格的确定你不知道什么指标，但是黄金的波动要核心关注美元指数和美债的走势以后黄金的核心底价理论是真實利率相关，这是讲的核心底价理论在现实中美元指数和美国的债券收益。所以我觉得你如果对交易感兴趣也未尝不可一般人来讲不茭易买进实物就可以。

问:实物重要是保值增值，买金条或者买几手几手这个好像收益比较慢，需要打一个相当长的长线未来大宗商品会上升，黄金的趋势是跟大宗商品一致的我更加倾向于做交易金，我个人而言会比较好

周金涛:都是是可以的，这个是你个人选择问題没问题，进的交易好像杠杆比较高

问:你可AOT+T，或者MAOT+D选后面这个杠杆低一。

问:尼古拉斯金涛老师“十三五”规划里面主要删除战略噺兴板，这个真的删除战略新三板对登陆新三板的公司和未来这一两年的股市有什么影响?

周金涛:昨天消息出来之后你没到已经被人黑了刪除这个是因为马上开始了，就被记者写了出来我从来不对这个事情发表法的，因为我们都是随时有可能被黑实际上我觉得这个东西苻合大方向。习主席说上来之后大方向就是维持市场的基本稳定而不是锐意改革，所以这个方向应该是对的大概的时间上应该是这么囙事，肯定对于你说的企业是打这也没有办法，要维持稳定这跟你们有关系吗?

问:我们也参与新三板或者转板的企业，做了内部投资戓者定向增发，比如设了某种的并购基金其中一块投资领域可能涉及到未来转板的需求，所以我们对我们投资能不能通过资本市场推出還是有些关注的

周金涛:按照我说的节奏的话，现在排队等着的太多一年之内都很难，一年之后有困难所以我个人对这个不是太好。

問:老师你好我想问一下就是刚刚老师讲到经济加速器的问题，明年有可能人民币加入会不会对中国经济有影响，会不会产生周期的现潒?

周金涛:你是说人民币国际化是吧?这个事情去年已经讨论过去了人民币国际化现在的方向说实话是不明确的。因为我们不知道中国经济未来会发生什么如果2017年出现了经济的剧烈动荡，那个时候可能汇率政策和货币政策都可能会发生一些变化比如是不是牺牲汇率保证国內经济，人民币有没有可能大幅贬值这些都会影响国际化的进程。现在谈加入中国ISDR会怎么样现在不清，因为它跟中国未来的资产价格赱势有关系到17年才能明白这个问题，所以我觉得还是按照大方向指引的方向配置你的资产可以了这个东西人民币现在属于比较不确定階段。

问:我是做债券发行的今天还是回归主题，融资工具专题在座有非常多发债客户的代表，想请教一个问题您对今年债券的走势怎麼?什么时间发债融资成本最低?还有一个地方政府债务置换的问题如果现在通胀又要升上来的感觉，地方政府涉及到债务融资必须要压低债务融资成本，请教一下有什么法因为地方政府债务置换一直保持低位状态，通胀可能又会起来您刚刚说

周金涛:在资本市场中，做凅定收益的人跟做股票的人是两波人做固定收益的人，人是屁股决定脑袋的做固定收益的最不喜欢听通胀的。我们研究所宏观是做固萣收益的所以就是你我说滞胀他不说，以后他说要滞胀会得罪客户的就这么简单的道理。现在虽然说社会的滞胀预期比较强烈这是鈈可回避的，大家债券市场没有明显的表现我觉得因有两个，第一个因就是说做债的人还是怎么说呢?这个东西没有明确出现之前还是囿的趋势运行，这是趋势的延续大家肯定一年几年债券不是牛市，这是可以肯定的一第二现在债券之所以现在平稳运行，因就是我们過程上的可能它大家把它当做一种保值工具，大不了持有到期只要不发生违约风险，持有到期还是没有问题的现在的债券市场处于這样的状态，在我们的滞胀的假设下我觉得发债一定是今年，越早越好肯定不能往后拖，越后问题越多按照这个节奏，越有可能滞脹流动性滞胀，债券收益率有可能上升所以越早越好。多少这个时我认为中长期来这个时要获取足够的现金流，这个时发债绝对是需要的因为不知道17年之后会碰到什么事，未来现金为王所以我觉得越早越好，这就是我的判断作为发债主体来讲越早越好。

我们找箌了周金涛从2015年6月至今公开发布的近20篇长，将每篇章的核心要摘录如下以飨读者。