基金经理助理也出"一拖多"汇丰基金晋信旗下20只产品聘任傅煜清作为基金经理助理的消息从11月14日传出便引发业内热议。有分析指这是公司锻炼新人的举措公司亦未否定，但谨慎一方则发出担忧认为"新手"经验欠缺，业绩的不稳定性或导致投资人失利至少从目前看，这20只产品涉及范围较广部分业绩排洺靠后，甚至有的已拉响清盘警报

傅煜清协助11位经理管理20只基金

11月14日，汇丰基金晋信基金连发多则公告任命傅煜清为相关基金经理的助悝涉及11位在任基金经理和20只旗下产品。单人协助管理20只产品不仅是基金公司首次尝试在整个公募界也十分罕见。

公告中涉及聘任傅煜清为基金经理助理的20只基金

在这20只产品中既包含10年以上的老基金，也带有今年7、8月刚成立的新基金总体规模在154亿元之上，绝大多数是主动权益类产品其中，普通股票型基金占据绝大多数有11只，占比超过50%如汇丰基金晋信低碳先锋、汇丰基金晋信大盘、汇丰基金晋信科技先锋等；此外，偏债混合型基金、灵活配置型基金和平衡混合型基金均有涉及还有主导QDII投资的汇丰基金晋信沪港深基金，同时还包括汇丰基金晋信恒生A股行业龙头指数这一被动管理型产品

从协助管理基金的投资类型上看，目前已基本涵盖所有分类（货币基金、分级基金除外）对于入行并不久的傅煜清来说挑战并不小。根据所附简历傅煜清仅4年证券从业经历，曾任上海国际货币经纪有限责任公司債券经纪人、加拿大皇家银行信用分析员2016年7月加入汇丰基金晋信基金管理有限公司，曾任信用分析员

一位公募界人士在同记者交流时表示，"汇丰基金晋信基金业绩今年做的不错好几个收益在7成以上，如果之前这些基金都没有基金助理的话很有可能是为了提拔她。"

事實上从内地基金业的发展过往看，每年都涌现出不少"新手"基金经理这些基金经理普遍要经过行业研究员、基金经理助理等岗位过渡。基金公司则采用年度考核机制对其进行打分但多数对口单向进行培养，为的也是能延续基金经理的投资策略在新、旧基金的管理中守正絀奇

不过，像傅煜清这样单枪匹马辅佐11位经理管理20只产品实属鲜见汇丰基金晋信基金在回应每日经济新闻记者关切时表示，"目前她只協助基金经理进行选股、下单等日常性工作不排除日后会有转基金经理的可能。"但坦言目前傅煜清的工作尚不足以对公告提及的所有產品进行覆盖，仅侧重个别产品

具体到如何对傅煜清的工作业绩进行考核，公司方面没有透露也没有明确可能转向基金经理所要求的嘚考察时间，但表示公司上下对傅煜清的能力持肯定态度

基金经理频繁更换已致业绩漂移

基金公司自下而上培养基金经理无可厚非，但囿于经验欠缺"新手"穿越牛熊的能力较弱致使业绩不稳定，单只产品的基金经理更迭较为频繁

以汇丰基金晋信基金为例，傅煜清协助管悝的20只产品基金经理平均年限为4年但首尾相差较大，历任基金经理中管理年限最长为8.30年最短为0.82年。人事变动带来的投资策略延续不畅基金出现的最大回撤普遍在10%以上。

Wind统计显示年初至今，这20只产品最大回撤均值停留在17.58%最大回撤31.88%，出现在汇丰基金晋信低碳先锋2月26日臸3月31日之间；最小回撤为1.52%出现在汇丰基金晋信慧盈11月10日至13日之间。汇丰基金晋信慧盈在成立之后一直由严瑾和蔡若林打理而汇丰基金晉信低碳先锋自成立以来已更换过5任基金经理。

华南某公募人士告诉记者基金经理的不稳定来自行业和基金公司两方面，"从行业来说茬业绩和规模驱动下，头部机构在吸引人才方面具有薪酬方面的优势；而中小型基金公司又面临人才匮乏'一拖多'的尴尬会加速明星基金經理跳槽和转型的速度。"

丘栋荣此前就是汇丰基金晋信基金的王牌基金经理转战中庚基金后，昔日明星产品光环陨落此前担纲的汇丰基金晋信双核策略、汇丰基金晋信大盘等淹没基海当中，两只产品年初至今收益在同类排名中靠后分别为728/1898、303/406，两只均是傅煜清此次协助現任经理打理的产品

业绩承压的影响还体现在规模的下降，记者发现在傅煜清协助管理的这20只基金当中，有7只规模在2亿元之内其中彙丰基金晋信大盘波动精选已降至0.21亿元，清盘警报已经拉响年初至今的复权净值增长率仅5.89%，同类排名几乎垫底（397/406）

有关绩差产品的后續安排，汇丰基金晋信基金向记者表示目前尚未对傅煜清是否接手做出安排，"但主题类产品不会发生投资策略的飘移日后傅煜清的工莋调整要看协助期间的业绩考核而定。"汇丰基金晋信大盘波动精选目前比较基准为沪深300指数*90%+同业存款利率(税后)*10%但目前已明显跑输沪深300年初至今18.56%收益。

证监会进一步放松PE/VC减持限制

2020年3月6ㄖ晚间证监会发布重磅政策，修订并发布《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》（以下简称《特别规定》）上海证券交噫所、深圳证券交易所同步修订实施细则，3月31日正式实施

具体来看，不仅简化反向挂钩政策适用标准还为激活大宗交易方式下受让方嘚交易动力，通过同步修订证券交易所实施细则完善大宗交易环节反向挂钩政策，取消减持受让方锁定期限制

其他对反向挂钩政策的修订完善还有：加大对专注于长期投资的基金优惠力度；合理调整期限计算方式；拓宽享受反向挂钩政策的适用主体等。

“外资系”私募規模直逼5000亿“鲶鱼效应”进一步放大

近日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）数据显示截至2020年1月初，共有302家外资控股或参股从倳私募股权、创投基金管理或私募证券投资基金管理的机构在协会登记为私募基金管理人共备案1151只私募基金，规模总计约4615.06亿元

其中，外资控股的私募基金管理人223家共备案610只基金，规模总计约3230.10亿元；外资参股的私募基金管理人79家共备案541只基金，规模总计约1384.96亿元

据中基协总结，目前入华的外资私募机构业务上既有富达、贝莱德、瑞银、安本标准、景顺等全球知名的综合性资产管理机构，也有路博迈、英仕曼、富敦等各具特色的资产管理服务提供商更有桥水、元胜这样的知名对冲基金。

在业内人士看来外资机构正在扮演行业鲶鱼，对私募行业带来新的改变

“外资机构的策略更加丰富，对风险管理工具的应用也更加多元”北京一家股权母基金人士表示，“外资嘚进入就像鲶鱼也在悄然引发国内一二级市场投资策略的不断改变和完善。”

黑石集团资管规模首次突破5000亿美元房地产发力成规模引擎

黑石集团新发布的财报显示，2019年黑石集团总收入73亿美元较上年增长7%。净收入38亿美元较上年增长18%。

值得注意的是黑石2019年度管理资产規模（AUM）达5711亿美元，与上年相比增长23%历史首次突破5000亿美元大关；收取管理费的资产规模达4080亿美元，比上年增长19%历史首次突破4000亿美元大關；募资规模1344亿美元，较上年增加402亿美元历史首次突破1000亿美元；总投资规模629亿美元，创下历史最高纪录

黑石集团创造里程碑的背后，昰永续资本巨大的优势——不设清算期在正常业务过程中不需要通过赎回将资本返还给投资者。

此外房地产也成为了规模引擎：2019年，嫼石募集的1122亿美元可收取管理费的资金中房地产板块为524亿美元，占去了半壁江山其中包括创纪录的最大单体基金，即规模201亿美元的BREP IX基金

基金投顾试点第三次扩容，招行、平安两家银行入局

近日2家银行、7家券商获得基金投顾业务试点资格。2家银行包括招商银行、平安銀行；7家券商包括中金公司、银河证券、中信建投、国泰君安、申万宏源、华泰证券、国联证券

去年10月，证监会下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》启动公募基金投顾业务试点。首批试点机构是嘉实基金、华夏基金、易方达基金、南方基金、中欧基金5家基金公司

2019年12月的第二批试点机构中，互联网机构开始入场包括腾安基金、珠海盈米基金、蚂蚁（杭州）基金3家第三方基金销售公司。

但在基金代销机构中银行始终是大头：2019年上半年，工行代理销售基金3187亿元农业银行累计销售基金1345.73亿元，招商银行代悝开放式基金销售额3066.97亿元

汇丰基金合并财富管理和私人银行

刚刚经历业绩大幅下滑的汇丰基金银行宣布将原零售银行及财富管理和环球私人银行合并为新的环球业务——财富管理及个人银行业务，管理1.4万亿美元资产接近一半来自亚洲，是全球规模最大的环球财富管理机構之一

该行称，财富管理及个人银行业务将涵盖个人财富管理的范畴以满足零售客户以至极高资产净值人士的需求。

据了解汇丰基金2019年在亚洲的财富管理收入按年增加12%，达到57亿美元其中，专注富裕客户的汇丰基金卓越理财及高资产净值的汇丰基金尚玉客户人数在2019姩分别按年增长7%和14%，当中来自亚洲的尚玉客户占全球总数超过一半环球私人银行业务的税前盈利于2019年增加19%，流入净新增资金达到230亿美元当中三分之二来自亚洲。期内亚洲客户的资产规模按年上升22%至1510

我们今天的论坛进入到下半场峩们下半场的嘉宾是非常著名的先生，那么他也是我个人非常好的朋友应该是说我们的学者圈子里面包括和监管界接触最为密切的人，怹也是年金资格评选委员他也参与了一些非常多监管方面的课题。他刚刚跟政治局讲完了课那么我们也想沾一点红，请他给我们讲一丅“十七大之后的金融市场的改革的趋势”我们有请曙松。

巴曙松：非常高兴在会风的卓越理财的论坛上与大家见面这个题目叫做“環球视野成就财富梦想”。那么我想问一下大家在全球任何一个国家，在一个周末的下午能有这么多人参加带有产品介绍、财富介绍嘚会，除了中国之外还能办得起这样的会吗？不会有了

在大中华地区，就算让中国香港、中国台湾这些悠闲地方的人在周末的下午聽一下午的会，已经是非常不容易的事情了所以，我说环球视野成就财富梦想首先就成就了汇丰基金自己的财富梦想。

因为汇丰基金昰一个很优秀的银行在香港有一句歇后语叫做“圣诞钟买汇丰基金”，圣诞钟一敲了买点汇丰基金送给小孩，而且圣诞的时候往往汇豐基金有一点行情可能我们在坐的有一点不服，这么优秀的银行现在的市盈率不过11、12倍。这么优秀的银行它的市值不如我们的(8.29,-0.36,-4.16%)。所鉯它必须要抓住中国的机会，必须要在那些即使在周末通知开会也有300、500人来参加的市场，他要参与不然的话它的市盈率可能从12倍降箌10倍。它是很优秀但是它去年的盈利增长年报才4.3%的增长，我们中国的银行要是低于43%就属于重大的利空

但是，这就坏在但是上尽管我們的(7.19,-0.29,-3.88%)的盈利增长比他高，但是我们的盈利水平才是他们的1/3、1/4还有我们的服务水平跟汇丰基金有很大的差距。这就是中国监管开放的好处为什么我们提供开放？给我们带来了不同的开放方式不同的是他们与我们的服务方式、服务理念，他们也很辛苦周末要加班。

所以我们相信两个魔鬼竞争比一个天使垄断要好。我不觉得中国人的财富是梦想在1982年在庞大的帝国统治的王朝是衰落的，但是当时中国的P占全世界的27%超过了现在美国在世界上所占的比例。所以在人类文明有史以来，有记载的历史里面中国人的财富是一直的，只是在最菦的几十年里面大家打了一个赌

而根据钟教授和屈教授刚才给了我们一个非常激动人心的展望，就是在2020年我们中国将成为一个崭新的经濟体也就是刚刚200年的时间。再往早一点说在汉唐，当时的可能大概占世界的70%左右所以，汇丰基金总觉得环球视野成就财富梦想我哽愿意把它理解为环球的视野成就中国财富的辉煌的回忆的一个复兴的道路。而这个方式正在我们身边上演。这就是说中国人开始熟悉財富在市场经济环境下的游戏规则而今后的潜力可能会极大地调查起来，把汇丰基金的盈利增长可能会从4.3%增长到14.3%

最近一段时间各个财富排行榜都发布了，英国有一个小伙子他发布了排行榜，他每年拉一个学者给他做点评今年碰巧拉上我给他做点评，结果他发布了胡潤排行榜的800亲从这里，我们可以发觉我们身边的正在发生的财富的秘诀

第一个就是前10大的排行榜，前10名的跟他的价值直接相关。其Φ有9个直接拥有上市公司有一个是通过一家私募基金给他转让8%的股份，剩下的92%的股份有一个非常高的议价形成的然后中国的股市给中國带来了一次居民自然财富的巨大的洗礼，就是在自然的条件下我们徽商、晋商，他们辛辛苦苦装了一些金元宝藏起来而现在市场经濟条件下的财富观，我们开始熟悉就是动态的，面向未来的

我们经常举的例子，说在美国上市的时候市盈率360倍。那就是说全球的投资者高度地看好中国这样一个搜索引擎业务，愿意把未来360年的盈利折现给现在，交给海外发展业务所以，这样一个巨大的转变类姒的故事在我们身边不断地重演。

比如说在我们金融街，就有很多这样的故事比如说，我正好也借我们几个主流的媒体第一财经、噺京报来试图对这个事情谈一点个人的看法。

现在很多的媒体把热心放在北京银行、上市之后制造了多少的千万富翁、亿万富翁但是市場的特点是容易健忘。就在3、4年前这些刚刚由背负着资产包袱的城市信用社，转变成了信用银行面临着资产包袱很重，面临着资产退股的压力那么当时很多的经营者要承担着很大的补充资本金的压力，需要引进新的股东的时候当时的股东说我可以入股，但是你也得哏我一起来呀我入1000万，你总得入个100万吧

经过这样一个艰辛地努力，这些银行在3年之后上市了市场给这些承担风险、积极投资理财的囚，给了高额的奖励这本来就是金融市场运作的一个规律。他们在当时风险高的时候进行了投资承担了风险，现在盈利了就眼红了

現在某省出台一个方案，其他人眼红怎么办呢说这个银行出3000万，由这些持股的人再出3000万建立一个慈善基金我觉得这个是缺乏是否观念嘚。就在现在我们依然有类似北京银行这样投资的经验和机会。只是我们有没有这样的眼光和专业的把握能力？如果自己没有当然峩们希望借助像汇丰基金这样优惠的平台。我总是不失时机地给汇丰基金做一点广告

那么，如果要是这样的话我为什么对这个行为进荇批评呢？我们100多家商业银行只能上市30、40家还有50、60家需要补充资金，如果你要上市就得入股这样就得再拿出一部分钱来。

我们经常报噵我们这个伟大的国家在西安、北京挖出一缸铜钱，是汉代的铜钱挖出一个元宝是唐朝的元宝，如果我们有一个连续的理财机构对這缸铜钱进行连续的以负利息计算的管理，我想汉代的铜钱可以买下一个纽约这就是我们做理财的重要。

那么具体说到我们十七大之后我们金融市场的机会，刚才他们三位已经讲得非常精彩和透彻了那么我就给大家说一下十七大个报告的重点，我再补充一点

前几天峩从欧洲回来，朋友告诉我商店都关门了，周末得休息晚上不能搞得太晚。中国人开的商店都开到很晚所以我们不缺少勤劳，我们缺少的是优秀的金融知识和现代的经济市场的理念勤劳大家多已经很勤劳了。

那么关于十七大报告关于金融领域的论述其实直接跟我們相关的真不少。跟理财相关的直接和见解的也不少里面说要给我们理财创造条件，让群众拥有更多的财产型的收入现在我们大概240元錢的人均GDP，这一点对于学习资本论和经济成长起来的学者深切地感觉到是重要的知识进步。那么我们《资本论》成天讨论的资本和劳动嘚对立财产型的收入使二者之间建立了一种连接，劳动者可以通过财产收入的形势来分享利润

比如说我们原来说的、的暴利，我们可鉯通过购买他们的股票分享暴利但是我们现在投资有风险，入市要谨慎但是现在有一个问题，你是愿意在国内买40元的中石油还是愿意在香港买几十元的中石油呢？

那么在胡总书记的非常重要的关于十七大的报告里面其中关于金融的部分在第五段和第七段，那么我想偅点提出一点

第一，在党这么高规格的文件里面正式提出来，要完善人民币的形成机制逐步实现资本项目的可兑换。在此之前我們大概是在“十一五”规划里面，提出来要进行人民币资本项目可兑换的试点这一次以更清晰的口气明确了这一点。这一点实际上跟刚財屈宏斌博士和钟伟博士讲的中国对外的投资、金融的成长都有直接的关系。港股直通车本身就是金融资本项目很重要的动作

现在，資本市场开始体会到市场的魅力开始成为了投资者。但是到目前为止还是一部分人的游戏，现在大概1.2亿还是1.3亿的帐户有3000万个闲置帐戶，剩下9000万有3到4千万个基金帐户，如果把基金去掉的话就有5000万个股票帐户。4000万个基金帐户管理在59家基金管理公司实际上基金并不多。剩下的基金包括深圳、上海A、那么假定没有上海，也就是大概2000多万人群始终还是一小部分人的游戏，渗透得还远远不够

那么，中國现在所处的阶段正处于大家都在讲的人口红利，50、60、70年代出生的人群正在岗工作大概人口学家告诉我们说，在2017、2018年中国会出现人口嘚拐点会进入老年社会，那么我们现在需要为自己的未来配置资产在自己的收入里面工资下降的同时，我们需要通过资产型的收入进荇弥补这就产生了非常大的资产的需求。如果国内的资产不够我们应该给居民更多的选择，在全球范围内配置自己的资产

所以，一些能够提供这些渠道的金融机构也给我们增多了一个选择。刚才许博士跟我说投资中国股票市场在全世界都是平常的，不怕的英国嘚金融时报现在有篇文章说，从今天以后如果投资者想投资中国的股票市场，需要戴上心脏起搏器我们是经过这样市场洗礼的投资者，所以可能有一些风险但是这使得我们不可能把所有的资产放在一个篮子里。一个开放的市场给了我们更多的选择。

理财并不是要縋求最高的收益，我不知道我讲得对不对汇丰基金的理财做得好，我也不太理解理财是根据每个人的风险收益偏好、家庭的结构、整個人生的不同的生命周期来进行相应地匹配和安排，只有最适合的理财方案并没有最好的理财方案。如果你的资产集中在一个市场它昰不安全的。

这段时间港股直通车8月20日推出了这个方案之后，不同的管理部门有不同的争论说如果这个都放开了，都跑去买海外的市場怎么办需要设一个限隔，限隔怎么设呢这个问题上我们表现了更多的批判性，我们基本上否定了这个方案如果设一个限隔，500亿洳果一天500亿花完了怎么办呢？第二天不搞了有的专家说给每一个人设一个上限，不能超过10万美元国外市场都是金融机构主导的市场，伱让这些小鱼小虾都出去投资不麻烦了我看到一个漫画，他在大海上滑着浪板他用筷子夹龙虾，然后他说夹着QD了这也不合适，全是散户也不合适所以又有人说这样，设一个底线海外市场的投资风险大，那么我们设30万港元以上或者是再往上一点汇丰基金理财设50万囚民币以上，如果说汇丰基金的卓越理财有效必须达到汇丰基金海外的标准才能去海外投资。因为小投资者面临的风险大但是我们这些小投资者，100倍、200倍的小SP都照买不误为什么不允许他买汇丰基金啊？

这个案例告诉我们资本项目开发并不是一件容易的事情，我们需偠学习接下来给大家安排了周末的学习，感谢大家参加

我们在国际所规定的资本项目表所开放的大概20多项，管制或部分管制的20多项咣一项居民投资都这么复杂，每一项更复杂所以要继续地学习。

实现资本项目可兑换就使得中国人从一个本土市场的投资者，变成一個真正地全球的投资者在此之前，要想有环球视野你不过仅仅停留在视野而已，转变不了现实的理财方案有一个投行的朋友给我讲叻一个故事非常有道理，他说现在中国大家煮粥一烧水100度开了。在一个隔离良好的环境里比如说高压锅，到了300度都不开但是里面的壓力很大。如果没有跟外界一个通道的话可能接下来就爆了。所以我们这个时候，有些人批评把国家开发银行入股扒下来这是亏了。这是马后炮我们现在的银行的市盈率就到9倍了，我们热情的投资者把国家开发银行的总市值都超过了总资产了。所以这个时候我們需要把高压锅放一点气，需要一点通道所以，希望有更多的有国际经验的金融机构提供多样化的汇丰基金的这样的服务。当然了現在通过你们买卖股票还不行，可以

这是我们说的第一个，资本项目的可兑换使得中国人有可能真正成为一个既可以有环球视野，也鈳以有环球资产的机会也许我刚才讲的财产型的收入核心是隐藏的分享机制。也就是说如果我买的汇丰基金的股票，哪怕是一手那麼今天的这些博士包括屈宏斌博士都得给你打工。他们所创造的每一分利润都有你的一分。这就是资本市场和股份制经济的实质

资本項目的可兑换，真的成为一个开放的市场这可以说是中国历史上取得成就的中华文明的优点，就是开放的视野在我们唐朝的时候，你說谁有本事谁来干日本人不错，给我们当 的馆长相当于现在的正部级的。很多的周边的小国在唐朝当了很高级别的部长没有关系，這就是环球的视野

第二个，优化资本市场结构多渠道提高直接融资比重。这一点刚才钟教授就金融大爆炸和脱媒已经论述得不能再詳尽，以至于我再多加一句话都显得多余如果一定要我狗尾续貂，我只好再补充几点

那么我们的机会在什么地方呢？

第一中国的投資者对于大量的优质资产有需求。那你何以把手捏得这么紧呢我们前10大的市值公司，流动股本的比例(8.29,-0.36,-4.16%)大概是27%你为什么不放到27%呢？那么稍微高一点是10.3%，那么你为什么不放到30%呢老百姓愿意拿啊。我们现在的市场走高我们不敢说有没有泡沫。曾经说只有泡沫破灭的时候我们才知道有泡沫，连他这么知名的金融家都不知道我更不知道。

那么中国的市场估值至少比较高巴菲特1万元买的中石油，15块钱减歭了人家还说减持便宜了。那么我们花的3.3亿打的A股市场的成本比巴菲特献身的价格还要高呢。所以我们应该把我们国家的石油置换┅部分到我们的居民手里，有更多的分享机制要不然我们现在的一级市场那么高，二级市场需要大量的资金一级市场的严格管制，使嘚二级市场进入不了一级市场都在二级市场玩。

那么我们优化市场结构有哪些可以做呢？第一个就是主板现在的市场你在新市场谈舊市场就不太好谈了。意思是我们现在的1500家上市公司，它的盈利只占中国工业、企业盈利的大概12%、13%的样子还有很多赚钱的企业没有在裏面，主板还有很大的扩张的空间还有很多类似北京银行这样比较优秀的，现在比较困难的完全取决于你的鉴别能力的这些公司就在峩们的身边。时间如果能倒流每个人都可能成为股神，问题是时间总是不太容易倒流

那么，这样一个成长我们跟美国没法比，他的資本市场有特定的路径所以它是实行洲的单一银行制，它跨洲是不行的所以我们达到美国市场的比重是不行的。但是我们可以追赶泹是美国市场的参考是什么呢？他的企业的盈利占他的国民资本的60%、70%刚才钟教授说我们会成为未来最大的资本市场，就是在未来的2020年

那么2007年8月我算的数字，中国内地+中国香港+中国台湾三大市场加起来已经超过日本成为世界第二大市场。所以我们理财库里面有台湾来嘚朋友，请回去转告台湾的同胞就我们中国成为世界第二大资本市场的地位出发，也得回归祖国啊那么，主板的市场非常大如果我們真的打造一个大中华区的富有活力的市场，那该是多么有意思的事情那真是我们这一代人的梦想。还有我们台湾同胞的在高新技术产業上的经验香港在国际市场资本运作的经验，还有中国大陆的勤劳的人民这样的市场我不敢说是一个什么样的市场。

但是全世界好嘚上市公司不少，比较多的留在了中国根据18万高新技术公司做的调查，可能很少的公司可以达到中小板的上市标准那么如果我们从盈利股本降到3000万，盈利降到5000万只有8万家，很难想象这个市场是怎么发展的所以只有动用北京、上海、深圳我们开动马力，我们才可能在這个过程里面出现而在这个过程中，才可能不断地出现新的神话

所以，我们的主板也好中小板也好，我经常有一个呼吁也可以说昰我今年或者是明年的梦想，既然说是梦想我也有一个梦想。我有一个梦想就是我们的中小板把门槛适当地降低之后，每天在我们的罙圳的中小板发100家优秀的中小企业。每天100家现在的中小企业筹资就是3000、5000万，我们按亿来算就是100个亿占我们的交易量不到1/20很轻松低消耗掉了。但是我们把宝贵的资源注入了中国最活跃的企业按照市盈率每一个中小板的发行，至少创造100个能达到卓越理财最低门槛的客户那么每个公司创造100个，1天上100家这个数字又不好算了。到时候汇丰基金不得不提高你的最低门槛。

所以在胡润排行榜上我跟他很严肅地讲，一个英国人不远万里来到中国为了中国人民的财富事业，兢兢业业辛勤工作了9年这是非常不容易的。至少给我们提供了一份参照，但是这个参照准不准还要打一个问号。你上榜的800名8亿以上，他说我发布以后我引起了全世界的恐慌。我说恐慌什么我认識的好多人都没有上榜，你们把钟伟教授列进去了吗他说我们最开始从50名到100名，到200名再到现在的800名明年会到1000名。这个我随便给你算算僦不只1000名明年我们主板市场不会只上市100家吧？这100家只产品一个就够你标准了中小板市场怎么也得发得100个，这不又创造了100个吗还有我們正在筹备的OTC市场，如果你的股份达不到标准可以到我们的代办股份市场。

然后就是优化资本市场结构多渠道提高直接融资比重，就這一句话可以讲一下午。所以总书记的话微言大义、高瞻远瞩，值得我们学习

那么十七大报告的第五部分第一段，他不能说我们中國人民不可能说我们之间没有竞争我们生产8亿件衬衫换你一架飞机。如果是这样的话是不行的，我们不能愧对我们1821年的辉煌历史那麼创新是什么？创新是随机的是游移的，所以08年的规划你靠着政策的规划和银行的贷款是不行的

我们怎么创新？在互联网发起之前佷难想象现在的互联网可以发展到现在这个程度。所以资本市场的封闲型很难由资本市场的分享来承担那创建了一个方式、一个模式，資本市场毫不犹豫的给你扶持所以，这种创新使得很多的资金敢于进入一些优秀的企业投资。我们说一个企业要创业有4个F，第一个昰家庭第二是朋友，像我首先找屈宏斌和钟伟教授第三个是傻瓜，就一个好想法说你给我钱吧，我想汇丰基金肯定是不会给的因為他是用存款来发放贷款，就一个好想法他给你贷款，这本身就是不稳健的表现第四个就是基金。资本市场的活跃使得基金退出，敢于投资因为创新，后面的通道就畅通了

时间已经到了，我就讲这些谢谢大家！

主持人杨燕青：感谢巴博士，请在坐的如果还想继續听下去的请留步

我们前面一个环节，是我们的专题演讲现在到这个时间已经告一段落了。我们下一个环节进入一个圆桌讨论以及和觀众的互动环节我们还是请4位圆桌论坛的嘉宾上主席台。我们有请章筠女士、屈宏斌教授、钟伟教授、巴曙松先生有请！

我们在圆桌還会牵扯到十七大的话题，刚才曙松讲了环球视野那么我们会讨论一些环球的机会。也会讨论一下关于房地产市场和石油那么很多的聽众想知道房地产市场到底会怎么样，我们会给大家一一做答

我们首先请章筠女士给大家回答一个问题，因为我已经收到这样的一些问題了大家知道我们比如说我们是有City Good(音译)，我们汇丰基金有汇丰基金理财那么汇丰基金理财到底是什么？我们肯定很多人有这样的疑问那么我们把最开始的机会交给章筠女士。

章筠：谢谢主持人我在很多的地方都回答过这个，我也很喜欢回答这个问题每次回答这个問题的时候都是很骄傲的。汇丰基金到底卓越在哪跟其他的银行理财有什么区别？可能有一些汇丰基金的客户已经知道了我们在5月份嘚时候推出了新版的环球卓越理财这个品牌，9月30日的时候我们在35个国家同时推出了全球卓越理财。那么卓越在哪里呢如果你是几个国镓的卓越理财客人，你在全球身份都可以得到认可那么认可之后可以得到什么好处和方便呢？你在任何一个理财中心都会享受当地卓樾理财的客户服务。

我们有几个例子跟大家分享一下比如说刚才屈宏斌教授说你们可以投资孩子到海外读书，我们可以给他们开一个帐戶到了那边家长需要给孩子汇钱，有帐户和卡家长就不用担心了。还有一个服务是如果你钱包丢了，你可以到我们那边的服务中心我们可以给您1000美金的钱，您不会耽误事情而且我们那边有一个24小时的服务电话，您可以联系到您的客户主任还有一个是环球财富管悝，汇丰基金会利用它在海外多家市场它深入市场专业的理财的经验，帮助您像刚才讲了很多次的分散您的投资风险合理化的配置您嘚资产。就是借助汇丰基金全球卓越理财这个品牌我们也是希望我们所有的客户，能够享受到全球经济的增长给您带来的好处。谢谢夶家！

主持人杨燕青：感谢章筠女士那么我们开了一个头。汇丰基金能给我们怎么样的以全球的视野给我们提供财富的机会但是，我們在进入一些更细的话题之前还是希望我们能够把宏观的背景做更多的阐述。因为刚才曙松也讲到了我们今天也是有一个学习的含义，那么我收到了很多的问题需要请教4位的专家

首先我们还是和十七大相关的，首先我们刚才讲了和十七大的金融相关的那么最主要的昰强调了科学发展观，首先强调了国民经济要又好又快地发展还有一点很重要，我们要节约能源我们要环境保护。虽然钟教授讲了看Φ国的未来是一片阳光，但是我们要节约能源要环境保护而且我们要又好又快，那么这对于中国今后的一段经济增长会产生什么好处我们要看得远一点。不知道哪位可以回答因为这显然是一个经济学家的问题。

巴曙松：我不相信这个问题是我们的客户提出来的

钟偉：今年我们看到两资一高的企业受到很大的压力，如果100、200万吨的小钢厂都关不掉说明他的效益很好，可以在海外找到市场在这样的科学发展观之下，中国的政府受到了合法性的支持不仅仅来自于经济增长，也来自于更多的多重目标的约束

第二个就是如果国内要实現环境和资源的可持续增长，国内要素的市场化进程就要加快所有的资源企业和资源价格就必须被释放。

第三基于这样的考虑，目前嘚通货膨胀仍然是在上游的资源价格受到抑制的情况下通货膨胀也是在06、07年吸收了通货膨胀的压力下之后表现出的通货膨胀。

第四中國的通货膨胀的压力可能会持续地存在，但是是在可以控制的范围之内

结论就是，国内的资源价格会市场化往上走。那么通货膨胀的價值不会像我们想象得那么乐观

主持人杨燕青：刚才曙松拒绝回答那个问题，因为他觉得这不是观众提的但是他低估了我们观众的能仂。我再提一个问题刚刚美联储的降息，他是美国上行的风险和通货膨胀下行的风险大致是相同的还有人认为美联储短期内是不会降息的。那么美联储这样的情况会怎么样对美国的经济有影响，这会不会波及我们中国的经济

巴曙松：我不想说，因为这样我就像给汇豐基金做广告因为我是汇丰基金多年的理财客户，我不关心这个问题我还是认为这个问题不是观众提出来的。

主持人杨燕青：我们澄清一下这个问题就是我们观众提出来的。

巴曙松：我觉得由于美元的走软由此导致的香港地区和中国大陆地区资产重估美元的比重比較大，这给我们的投资者大量的机会这个可能是卓越理财的客户比较喜欢听的。

主持人杨燕青：那么卓越理财的客户包括潜在客户确實也是提出了进一步的问题，那么在减息的政策怎么样之后他们也提出了下一步的问题，他们请问屈先生和章行长他们提出的减息的洎带危机，他们如何应对美元的危机和如何应对减息的情况

屈宏斌：这个关于次代危机和美联储降息兑美元是如何影响，既然美元是在降息美元相当于美元资产的收益是在下降，这样的话美元的市盈率不断下降这样导致的美元币值出现贬值或者是走软的迹象，这个是毫无疑问的对于次代危机可能会有同样的影响，主要是通过两个渠道一个是对于整个美国资本市场、货币市场带来更大的不确定性，從这个意义来讲也减少了持有美元资产的吸引力另外，次代危机如果经营不演变为对经济实体增长对美国消费的增长业带来负面的影響的话，必然会降低美国的经济增长率对美元也会产生同样的影响。

那么美元的走软有什么机遇呢对大中华地区和香港会有什么影响呢？这意味着香港的资产价格膨胀的时期即将到来因为大家知道港币的汇率是跟正美元的，所以美元的走软必然导致港币的走软那么港币的走软所带来的就是通货膨胀，就是香港的通货膨胀会继续地走高与此同时，港币的利率也会下降会出现负利率的情况。

在过去20姩几乎无一例外每次香港出现利率负利率的情况，就会出现香港资本市场的通货膨胀和资产价格的膨胀我觉得像巴曙松所点到的，这昰一个更有意思的看问题的角度谢谢！

主持人杨燕青：那么我们汇丰基金有没有提供一些关于美元的产品，因为下面的这些观众也问到汇丰基金能够提供怎样的关于美元的产品？

章筠：汇丰基金当然是有提供美元产品的我们也有保本和不保本的产品。

那么大家都知道如果保本的产品，回报可能要比不保本的产品低一些但是资产的安全性会比较高。其实我想刚才问问题的客户他很可能是希望能够嘚到一些启示，到底我手里拿美元还是拿人民币还是拿其他的货币，我是否还要留有美元刚才我们一直在讲你合理的资产配置和财富管理，巴教授已经提出来过财富并不是能够让你挣最多的钱，只是一个合理化的配置

所以，我们现在很难去讲你到底是要怎么样的配置方法你到底是买美元的产品，还是把美元换成人民币还是其他的货币。那么我们理财的主任会跟您讨论那么要看你的目标是什么，您需要达到什么样的目的在现在的阶段和今后5年、10年您需要做什么，我们给您做一个合理的规划

主持人杨燕青：感谢！我想观众们對房地产都非常感性，我手边拿到了一个观众的提问这个提问还是蛮专业的。这个要问钟伟教授他观察到了我们北京的平均房价和北京居民平均收入的差距，和美国的平均房价和美国居民平均收入的差距的差距是很大的美国的收入跟他要应对的房价的比例稍微低一点，那么我们中国这个差距很大那么我们中国如何隐含了中国房地产的价格走势？就是说未来房地产的价格走势是什么样的

钟伟：这个適合于二手房市场，而不适合新房市场因为收入和房价有密切的相关性，在成长当中的市场当中购房者如果提出需求之外，主动需求鍺基本都属于中高收入的人群因此在发展中的市场套用房价比的意义不是特别大。

第二个在一个大国之内，收入与房价必须非常谨慎哋运用它在美国是以洲来计算的，在中国像中、西部的家庭在北京市购买商品房这是一个不恰当的想法。因此我还没有看到以省作為收入房价比的情况，如果我们以省为更小的单位区分收入房价比那么我们可以看到收入房价比的真实情况是什么样的。

我们之所以对於中国的收入房价比不满意是因为我们中国的人口迁徙的速度是非常快的。但是这是一个好事

第三个，从房价的现行指标当中是令人鈈安的最重要的指标是商品房的销居比是1：0.9。那么当前楼面的地价它可以反应差不多2.5到3年的未来商品房的供应价格，这两者之间的相關性是极高的

还有一个是关于居民收入增长和城市化进程是不是有可能逆转。

还有一个是人口赡养比的结构是不是持续地有人口红利。总结这几个现行指标我们大致判断，当然不能说房价与市场比是好是坏从综合现行比我们可以看到，中国的市场的不动产的价格大致是这样的从00年到03年宏观调控的房价上升是最缓的，那么03年到06年之后房价上涨的幅度是较快的

那么中国的不动产和美国不动产的价值問题，实际上这是主观判断的如果从资产配置来讲，你首先考虑资产是配置在境内还是配置在境外以保证你的安全性。最后是家庭成員之间怎么进行配置最后是在你不同的生命周期之间进行配置，考虑完了之后你再考虑在中国买房子还是在美国买房子这两者的目的昰不一样的，但是即便美国的次代危机我想大多数的行业仍然是全球范围内具有竞争力的投资。

因为房地产市场是本土市场这种特色非瑺明显的市场北京和上海不一样，东城、西城和海淀不一样所以，要考虑到中国特定的结构和传统

现在中国的人口结构和家庭结构，刚才钟教授也提及了一个经典的买房的人群给我们的影像是什么呢？两个大学毕业的学生留在北京了准备结婚了，年轻的两口子嘫后是两对老头、老太太陪着。所以你说他对也好，不对也好他可能往往是老一辈的家庭付了首付，年轻的家庭付月供有的时候月供付不上，还需要年老的家庭来付这叫做月光族和啃老族。这样的房价的比重可能不是一个年轻的家庭足以支撑的收入比。它的部分鈳能需要乘以4或者是乘以6

这是需要我们考虑的关键的问题，它可能已经成为了财富再分配的场所两代人攒的钱一下子给重新分配了，泹是这是一个现实

还有一点，就是可能从指标上来看比房价收入比更有解释力的，可能是房价上涨比和收入上涨比或者说房价和财富比。因为我们这个收入很难去清晰、透明地监控它。包括在坐的各位如果你们要加入汇丰基金卓越理财，要你提供50万元资金证明伱每一笔从哪来的，按照你公务员5、6千元的工资你不太好证明。所以还是用房价财富比可能比较合适。

第三个反映出了我们中国现茬的收入状况，只不过通过房地产的状况反映出来了就是收入差距增大，很多的楼盘是通过一次性付款的这是反映了一个现状。反映絀了中国的公共资源分配的高度不均衡全中国大概20%到30%左右的最优秀的教育资源，比如说你想在北京以外的地方见到钟伟教授你需要付出佷大的代价但是在北京你打电话他就可以过来。你最优秀的医疗资源有很大型的基础设施。这是全国人们建设的北京而不是全国均勻的分布的。

所以公共资源分布不均衡，本身就会外化在周边的房地产里面这也不仅中国是这样的，我们也不做未来的走势的预测這个预测就像预测天气一样，是一件非常麻烦的事情但是，我们可以解释它从全球范围内来看，它有一些超级明星城市在其他地方房价在跌的时候，曼哈顿的房价在涨、香港的房价在涨、伦敦的房价在涨这可能信息的发展使得获取的程度更低，但是信息的分布是不均衡的或者是信息源头的发布者有意地隐瞒一些信息或者是发布假信息。你在网上的文字化是听不到的他还是希望到现场去看他的表凊，去看屈宏斌教授讲话的激情钟伟教授的逻辑，大家有一个现场的感受大家有这个需求。这个也算是现实这也算一点本土之惠，唏望大家知道

主持人杨燕青：那么观众说还想问一个最基本的，就是房价会涨吗

钟伟：00年到03年算是平稳，03到06年底是加速07年以后到今後的3年是明显的加速。

巴曙松：我回答一个比钟教授更稳妥的答案

有的地方会涨，有的地方会跌有的楼盘会涨，有的楼盘会跌至于哪些地方会涨，它取决于房价与财富比它取决于你，你怎么问我呢

主持人杨燕青：非常聪明的答案。

那么有的听众问到在商品价格高涨的今天，我们如何获益他可能是看到了美联储降息之后，市场的反映是股市第一天很好但是第二天大跌，在这个时候黄金和石油嘟涨得很快那么在08年我们可能迎来一个大牛市，包括石油和黄金还有铅都涨得很快那么请汇丰基金来回答这样的问题，投资者如何从Φ获得收益

屈宏斌：这个其实钟教授和巴博士已经给出了答案。

如果说你同意钟教授的判断就是中国的房价会不断地继续加速地涨，那就意味着中国的房地产的投资也会加速地涨那么房地产的投资加速地涨，必然会推动对于全球大众商品的需求所以，从这个意义上來说尽管这个国际的大众商品市场已经像我们国家的房价一样已经涨了很多了，但是还是会涨如果哪一天你不买房了，就会迈出这个國际大众商品市场

巴曙松：他们两位一说话容易受启发。

现在大家一说深圳和上海的股市涨得很多了市值27、28万亿了。那天我们动员了幾个深圳的房地产行业的研究院说帮忙算一下，按照比较高的时候的深圳的房地产的价格深圳值多少钱？深圳盖的房子和地估一下值他们给我的数字，是50万亿我说可能有水分，我们打个6折也有30万亿。那可能在5、6年前深圳可能才值3万亿，现在一下子值30万亿比深圳和上海的股市加起来还多。反正深圳的房子有点悬，看深圳人民的财富会不会像深圳的股市一样继续上升。

我们继续测算一下如果深圳值30万亿，那么北京值多少钱整个的房产和地产算一下。那么上海值多少钱所以，对于房地产市场它可能收益也不错，但是理財的秘诀就是分散我们可能也要有一点房产，也要买一点保本基金还要买一点股票做一个适当地配置，这可能更适合

主持人杨燕青：那么请章女士做一些补充，关于国际大众商品市场汇丰基金有没有一些挂钩

章筠：我们会挂钩不同概念的海外的基金，也让我们的客戶可以分享到这部分的增长

主持人杨燕青：那么我们的观点还提到另外一个问题，是2天前一条新闻是中国政府宣布提高成品油的价格。那么观众非常感兴趣的话题是这个会不会使国内的通胀压力更大？刚才钟伟刚才触及到了一点但是针对这个问题还没有完全张开。

鍾伟：第一我们要理解国内的通货膨胀，就是下游的CPI指数它不是一个现在才出的问题。其实它有一个系统性的偏差我想从00年到现在┅直是被低估的数值。那么这意味着通货膨胀并不是从06年的1.6%、1.7%涨到了07年的4.1%，可能是从1.6%、1.7%涨到了5%或者是8%

第二个，就CPI争论很多人说是结構性的通货膨胀还是通货膨胀，其实结构性的通货膨胀这个词是没有意义的如果你放长一点时段，1、2年之后很多的东西都涨起来了。那么4.1的百分点当中来自食品价格的贡献，有0.4到0.5个百分点来自房产的只有0.5到0.6个百分点，那么来自其他的方面有不到1%的百分点

第三，为什么物价回落这么显著呢因为生猪市场在中国大概300、400亿，每个人吃不了几毛钱那么包括资源类的价格、公共产品和服务类的价格等等，通通都有调价的压力那么仅仅是因为资源类的价格、动力与服务的价格，大多数是处于政府可控的价格基本上是在4%到5%的水平，还是囿显著的回落取决于中国国内要素市场化的进程。如果我们要取得一个较低的通货膨胀我们也收获了不少的事情，那意味着中国的政府要素化比较慢那么如果我们要得到一个较高的通货膨胀，那么意味着我们中国的政府要素化比较快

主持人杨燕青：那么港股的直通車QD的额度最近有增加，几家的基金获得了获批不知道汇丰基金银行这边有没有什么好的消息？

章筠：可能我们的客户已经注意到了10月份的时候，我们已经没有销售可以用人民币购买的QD的产品这是说明我们已经购光了我们可以代购的额度。我们也是汇丰基金银行第一间鼡完了的5亿元的代购额度在今年6月份的时候，我们推出了新版的可以用人民币理财产品那么11月份和12月份我们还会相继推出5款不同的可鉯用人民币购买的QD的产品。

主持人杨燕青：我们现在是觉得汇丰基金的QD是做得不错的银行做得也是不错的，但是我们知道现在很多的银荇也是可以做QD的那么基金也是做得不错的。那么我们和基金相对是一个什么样的情况

章筠：首先我们是一个专业人士了，我们在香港市场和海外市场是有我们的专业经验的根据我们的调查来看，我们很多的客户他们是工作非常地忙那跟家人在一起的时间都很少，因為他们是没有很多的时间像今天这样坐下来真的去了解一下海外的市场，投资的环境以及经济方面的知识。那么在这种情况之下我們就希望做到把您的财富交给我们来管理，我们会利用我们的经验做我们专业做的事情。

主持人杨燕青：那么我们我们大家手边有钱的話我们可以环球视野投资，我们现在不能直接投国外的我们可以通过QD来投，当然我们还可以投资房地产我们是不是要买QD，我觉得汇豐基金大量地建议大家你要分散你的风险你要到国外去。那么在坐的很多朋友肯定还是很担心中国内地的股市大家讨论很久的泡沫或鍺是估值非常高，那么下一步会怎么样

比如说我们的供给会不会增加？我们的政策会不会变化包括我们投资者会不会变化？那么在坐嘚4位大家怎么看待未来一段时间中国内地A股市场的走势

这个问题一般的学者都非常不愿意回答，包括我们最著名的基金经理Peter也不愿意回答但是他在书里面讲到，每当他参加任何一个会议大家最感兴趣的一定是这个话题，但是专业人士觉得一定没有办法回答因为大家嘚思维不一样，那么你们可以回答吗

钟伟：我的初步判断就是08年我们会遭遇到一些情况，第一个是企业盈利增长情况的放缓第二个是外部需求的放缓，这给08年带来一个效果和07年相类似的通货膨胀，以及比07年低得要多的GDP的增长如果这样的话，资本市场可能要调整

第②，总体上来讲超额利润50%以上的大牛市，从来都是不可持续的根据我的朋友做的研究，近200年来从来没有一个大牛市持续的时间超过4年

第三，从国内的资金的增量来讲的话分流的力度非常大。我个人估计07年房地产可能分流了2.5万亿资本市场分流了2万亿。那么整体上讲07姩资金分流达到了4.5万亿分别是房地产市场的2.5万亿和资本市场的2万亿。

第四资本市场的上市水平远远超过了A股市场的水平。那么A股市场嘚运作成本大概每年是5200亿到5500亿，比上市公司提供的利润要多所以，盈利者100%一定是来自价差买卖

第五，如果这个市场全是靠价差买卖來盈利的话那么目前A故市场处于大牛市的增速阶段，不知道以什么方式结束但是一定是会结束的。

巴曙松：我反复认为预测市场无論是房地产市场还是资本市场，就像预测天气一样大家要体谅天气预报员的苦心，他真的想预报但是他总是预测错。

总体上来看我覺得中国的市场，有小惊无大险到目前为止是又快又好。但是你要进行资本分散的时候你同样是一支股票，在A股和这么大的差价应該可以做一些适当的配置和选择。我们很难说它到底是市场的走向或者是什么样子就好像你说光看指数，这个指数的假象很大你说上市宗旨，你把、一下子涨停一下子涨百八个点是没有问题的。

那么现在市场粗一看都挺高容易产生一个估值和选择的疲惫，随便逮一個就买了实际上这个时候正是考虑投资者眼光的时候，大家看起来上市市值高的公司但是我们依然有一个指标连续3年盈利指标超过20%的囿没有？有能够找出20家。他的PEG持续低于50%的有没有有，也能找出20家所以如果我们没有这个眼光，没有这个判断我们还是买理财公司嘚算了。

屈宏斌：如果非要我说的话我完全同意刚才两位说的。股市有千万种因素及影响那么其中有一个我个人的观察是，股市之所鉯不停地涨是因为大家都在买。所以你下对股市未来是否涨跌的漏标，是需要你多观察或者你跟你身边的出租车司机或者是扫地的，还有民工你跟他们多聊聊天，看他们是不是不断地把存款往股市里搬如果还在搬，那么股市一定会涨

如果我们知道明天股市是涨昰跌，我们早就发财了不需要周末这么辛苦跟大家讨论这个问题。谢谢！

章筠：我想刚才三位学者都已经跟大家分析过了其实这个问題也是我想问的问题。到底A股市场会不会涨会涨多长时间。作为个人的投资者我也很感兴趣的。

就我个人而言我只要合理配置我的資产，它就可以配合我不同的人生阶段目标的达成

主持人杨燕青：请4位嘉宾用一句简短的话给我们在坐的各位朋友提一个投资和理财的建议。

钟伟：财富不代表幸福多给自己放放假。

巴曙松：在理财市场没有神话它需要理性的、客观的判断和分析。

屈宏斌：分散风险合理组合，这个可能是投资在个人理财管理财富非常简单又非常永恒的道理

章筠：在投资的任何阶段都要保持一个很理智的心态、很囸常的心态。那么快乐是用钱买不来的主持人杨燕青：感谢我们4位嘉宾，也感谢在坐的各位朋友们我们环球视野成就财富梦想——2007卓樾理财财富论坛到这里就圆满结束了，感谢大家！希望我们能够在不久的未来再相遇！