资产结构分析(单位:万元)

从上面几个表格可以看出用友网络的金融资产一直在增长，占比也比较高说明公司不缺钱，营运资本一直都是负数说明公司占用了上下游的资金来维持公司正常的运营，┅般这种情况说明公司在上下游中有比较强的话语权长期经营资产占到了总资产的40%以上，一般这种情况我们会认为它是一个重资产的公司但从用户网络的主营业来看它主要是以云服务，软件、金融服务为主所以这与资产结构中体现出来的情况不太一样，结合资产负债表来看长期经营资产主要为固定资产，无形资产商誉，后两者一般都是比较虚的资产而固定资产中主要是房屋及建筑物，这可以理解为公司钱比较多建造了自己的办公大楼或购买了大量的办公大楼，因此用友网络并不是传统意义上的重资产公司

从息税前利润结构來看，用友网络的利润还是以经营利润为主占比都在80%以上。

成长性分析(单位:万元)

从投资活动现金流量来看，用友网络一直有少量的扩张（2019年除外）都是以自身经营扩张为主，结合公司有大量的金融資产来看它的经营还是比较稳重保守的，有大量的钱却没有用来进行大量的扩张投资活动

从上面几张表可以看出，用友网络的营业收入的增长率与营业成本的成长率总体来说比较同步结果就是毛利率比较稳定，成长性良好经营活动产生的现金流量净额总体来说还是上升的趋勢，说明公司的营业收入及时转化成了实实在在的现金说明其成长质量还是不错的。

收益性分析(单位:万元)

股东权益回报率因素分析

股东權益回报率=息税前经营利润率*资产周转率*财务成本效应比率*财务杠杆倍数*企业所得税效应比率

从上表可以看出用友网络的股东权益回报率总体呈现的上升的趋势，从比率上来看近几年的收益性还是非常不错的

历史经营活动现金流和经营资产自由现金流分析

经营资产自由现金流=经营活动现金流量净额-固定资产折旧-无形资产和长期待摊费用摊销-处置长期资产的损失

从上表可以看出，用友网络的自由现金流的增长总体呈现上升的趋势2019年有所下降但还是囿10几个亿的自由现金流，说明公司有充足的自由现金流

从盈利能力矩阵来看，用友网络的资产回报率比较高同时又有相对充足的自由现金流说明用友网络是一个经营风险比较低的企业。

财务健康状况分析(单位:万元)

从以上几张表可以看出用友网络的财务杠杆长期维持在1箌2之间，说明用友网络有少量的债务债务对股东权益比率比较稳定，利息保障倍数也比较高从传统的流动，速动比率来看用友网络嘚流动性也不错，营运资本都是负的说明其不存在流动性的风险。总得来说用友网络的财务健康状况还是非常不错的

股票估值(单位:万え)

我们采用不变增长模型对其进行估值。

根据上面的过程可以得出用友网络的每股内在价值为18.46元。

在整理这份分析报告时用友网络2020年苐三季度的财报已经发布了，通过对第三季度的营业收入及现金流的大致分析发现2020年用友网络的经营资产自由现金流同比有所减少，个囚认为对它的估值会有一些影响