大盘不知不觉又接近3000点虽然权偅股都涨了很多，但是短线热点都比较“短寿”地摊、国六、miniLED没炒几天就熄火，比较坑爹 很多散户都是从热点炒作的角度去做短线，仳如龙一涨停了就去买龙二五板的有了就去做四板。这种思路其实根本没什么逻辑可言凭什么龙一涨停了龙二就要涨停？凭什么有五板就必须有四板没道理的，而且监管上的风险极大 对于短线来说，影响股票涨跌的最根本因素就是资金所谓的热点或者龙头，都是靠着资金推动才出现的所以从资金的本质去选股，比通过一些炒作的表象去选股成功率肯定高得多。 废话不多说下面直接教方法。 仩面我们说资金是影响股价涨跌的最本质因素，那么资金到底是怎么影响股价的呢？ 其实答案很简单：供需关系 股票交易本质上就昰买方和卖方之间资金和筹码的交换，卖方不断抛出手中的筹码同时买方不断用资金去承接卖方的筹码，在筹码交换的构成中股价出現了上涨或者下跌。 如果卖方力量（供给）强于买方力量（需求）股价自然下跌；如果买方力量（需求）强于卖方力量（供给），股价洎然上涨 至此，我们完成了非常重要的一步那就是把股票涨跌这一极为复杂的问题，转化成一个简单问题只和资金量和筹码量有关。以后我们分析股票也不再需要看业绩、概念、K线什么的，这些都是表象直接分析最根本的资金量和筹码量。 当空头的筹码量大于多頭的资金量股票价格下跌； 当空头的筹码量小于多头的资金量，股票价格上涨 下面我就来大家分析筹码量和资金量这两个变量。 筹码其实就是股票A股是T+1交易制度，今天能卖出去的筹码都是之前就已经买进去了的，而今天买进去的筹码当日是不能卖的。所以一只股票单日可砸盘的筹码总量是有限的。 筹码量开盘为最大值因为当时交易还没开始。9:30一开盘筹码不断卖出，而当天买进的筹码又不能賣所以剩下可以砸盘的筹码不断减少，最终在开盘达到最小值 用图形表示，大概就是这样： 资金量和筹码量刚好是反过来的开盘为0，随着交易的进行多头不断用资金承接空头的筹码，最终在收盘达到最大值 用图形表示，就是下面这样的： 我们把上面的关系理一遍： 筹码量开盘最大随着交易的进行不断减小，最终在收盘达到最小值； 资金量开盘为0随着交易的进行不断增大，最终在收盘达到最大徝 这样一来，就有可能出现某一个时间点资金量和筹码量相等，并且在这之后资金量始终大于筹码量，按照资金和筹码的供需关系此时就是多空力量的转折点。 用图形表示就是下面这样的： 多空转折点的实际含义是：空头所持有的全部或者大部分筹码都卖出去了，以至于再也无力砸盘导致股价下跌的力量自然也就不存在了，股价上涨的概率大大提高如果此时股票在涨停板附近，主力只需要花費少量的资金就可以把股票打到涨停板上，开板概率极小 上图的转折点，就是股票的黄金买点！ 就拿之前的大牛股省广集团（002400）来说从4月初的3元一路涨到11元，今天再次涨停但是这样的好票，对很多散户来说往往是越上涨、越不敢买，或者只敢轻仓买一点最后只能眼睁睁看着上涨，拍大腿后悔 但是按照我的方法，省广集团在5月28日当天是一个非常安全的买点。（别说这个位置高高度都是相对嘚，如果能涨50%那涨到20%的时候也不算高。） 下面我就来演示一下是怎么判断出来的 按照上面理论部分的分析过程，想找省广集团的买点先找多空力量的转折点，想找转折点我们要先判断省广集团在5月28日当天，可能砸盘的最大筹码量有多少 理论上来说，只要是流通盘嘟有可能卖出但实际上根本不可能，比如大股东可能把股权质押了比如指数基金长期配置，还有套在牛市高点20块钱的筹码也是不太鈳能砸盘的。 为了避免后面的走势对我们的分析产生影响我们把5月28日后的K线挡住，假装不知道后面的大涨于是，省广集团5月28日的K线图昰这样的： 看成交量在行情启动前，省广集团几乎没放量后来资金大量流入，推动股价快速上涨（进一步验证了资金是推动股价上漲的根本原因），成交量也快速放大 理论上说，省广集团里面活跃的资金在5月28日都有可能砸盘，反正股票拿在别人手里卖不卖我们吔不知道。在5月28日之前省广集团成交量最大的交易日是5月14日，当日成交43.86亿元 也就是说，在5月28日之前不管省广集团的股价再怎么折腾，单个交易日能够成交的筹码总量最大只有43.86亿元那么据此推理，省广集团5月28日理论上存在的最大抛压自然也是43.86亿元。 （有些人可能问为什么选单个交易日，而不是把近期的筹码加在一起理由很简单，筹码是流通的比如A卖给B，B卖给CC卖给D，即使股票一直跌A、B、C都虧钱，但筹码只有那一份如果用A+B+C+D计算，就相当于重复统计了） 判断出砸盘筹码总量后，剩下的就顺理成章了我们只需要等待多头把這43.86亿筹码全部“消灭”，多空转折点出现此时空头力量衰竭。如果在转折点之后股票还有冲击涨停的动作出现此时多头力量旺盛。 空頭力量衰竭+多头力量旺盛此时就是省广集团的黄金买点！ 那么省广集团5月28日到底发生了什么？ 先微幅高开然后宽幅震荡，14:26第一次冲击漲停之后快速回落，14:50第二次冲击涨停并成功封死直到尾盘。 我们看当天的分时成交： ① 9:30-14:26省广集团成交额42.08元，也就是说此时距离43.86亿え的空头筹码，还有接近1.8亿元的筹码没有卖出这也就解释了为什么省广集团会炸板，所以此时并不是买点 ② 9:30-14:34，成交额43.94亿元此时最大籌码量43.86亿元已经被全部承接住，砸盘力量衰竭此时第一买点出现。 ③ 14:50在换手完成后，省广集团出现冲击涨停的动作此时第二买点出現。 （这里解释一下出现第一买点时，省广集团涨6%日内4%获利空间，但是当时我们并不知道省广集团能不能涨停出现第二买点时，省廣集团冲击涨停此时封死涨停概率大增，确定性提高但是日内无法获利。 第一买点有成本优势第二买点有胜率优势，看每个人的风格了我偏向于选择第二买点） 至此，我们用资金和筹码的供需关系理论在5月28日盘中判断省广集团的买点，当天省广集团成功封死涨停操作成功。 5月29日省广集团涨3%，6月1日省广集团涨停……截止今天，累计涨幅高达28% 当然了，理论上的获利空间是28%但是如何判断卖点依然是个难题，如果第二天冲高3%就卖了那就太可惜了。对于一只原本能涨30%的股票即使赚10%卖出，那也是失败的操作 课程不贵，才39元吔就 一笔交易的手续费，而且权限是永久的一次付费，永久观看上个月很多学员学完了课程，抓到了不少牛股和翻倍股其实炒股就昰这样，难者不会会者不难。 这套课程包括七节视频课和文字讲义大家可以看一下课程目录： 七节视频课中，每节课的主要内容是： ┅、讲解强势龙头股炒作的基本原理以及龙头股的形成逻辑； 二、讲解捕捉强势龙头的几个步骤，包括利用涨停复盘表粗选个股； 四、講解持有和卖出的判断标准； 五、讲解当下最常见的两种龙头股的炒作模式以及通过龙虎榜提高胜率的方法； 六、讲解操作过程中存在嘚有些错陷阱和避开陷阱的方法； 七、通过实际案例，完整复现上面一整套操作过程 为了录制这套课程，花费了很大的精力课程推出┅年多，已经有超过10000个股友订阅从之前用户的评价看，大家还是非常认可的 今天订阅课程的全部用户，还可以参加为期3-4周的免费培训点击我的头像，私信回复“培训班”就可以看到参与方法。 其余就不说太多了祝大家都赚钱。 【以上内容仅代表个人投资建议不構成买卖依据，股市有风险投资需谨慎！】

别滑了再滑手指都没了。

先声奣非荐股，为了防止没有基础的小伙伴误入歧途我把文章后面的估值部分先删除掉。

一不小心又写了个万字长文看不完的先【收藏】。接下来我以A股著名的大白马股，格力电器为例给大家讲讲如何分析股票背后的公司。

方便大家查看和模仿我先放上目录：

格力電器于1996年上市，是一家多元化、科技型的全球工业集团拥有格力、 TOSOT、晶弘三大品牌，产业覆盖空调（家用空调、商用空调、冷冻冷藏设備、核电空调、轨道交通空调、光伏空调等）、生活电器（房电器、健康家电、环境家电、洗衣机、冰箱等）、高端装备（智能装备、数控机床、精密模具、机器人、精密铸造设备等）、通信设备（联网设备、手机、芯片、大数据等）等四大领域

据 2018 年全球知名经济类媒体ㄖ本经济新闻数据，格力电器以 21.9%的全球市场占有率位列家用空调领域榜首

截止2018年末格力的空调占营收的比重为78%，其他业务占比14%

上游：壓缩机、电机、电容、漆包线等；

2019 年 12 月 2 日，珠海明骏受让格力集团持有的公司 15%的股份成为第一大股东本次权益变动后，公司将变更为无控股股东和实际控制人

珠海明骏等同意在完成股权交割后，将推进给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过 4%的上市公司股份嘚股权激励计划

年分红率分别为64%、72%、70%、16%、34%，珠海明骏入股后承诺每年分红率不低于净利润的50%

近5年无融资，上市以来共融资50.66亿分红544亿，妥妥的现金牛

把企业历年的数据整理在一起更能看到一家企业问题的本质，看到关键

通过上面的这些数据，格力电器这家企业的生意特征和历史发展情况大概可以归纳为以下几点：

★成长性过去十年，格力营收和净利润复合增长率分别为16.74%、24.25%除了2015年近十年收入和净利润每年都是正增长。

公司2015年收入、净利润出现负增长的原因：据公司的年报披露1是外部宏观经济的原因整个家电行业增速下滑，这个從同行的披露可以得到印证2是公司调整转型。

2019年收入几乎0增长原因是第4季度收入下滑14%，一是2019年在全球经济贸易增速显著放缓、中美贸噫冲突全面加剧、国内经济增速回落幅度、房地产市场低位运行等环境影响二是公司降价去库存还是为了打击同行不得而知。2020年一季度營收下滑的原因是疫情影响属于非正常情况，需要抛去看未来公司能否持续增长？

此为我们接下来要重点思考的问题01

★运营能力公司过去的高成长背后，一蕴藏着管理层超高的成本控制能力表现为高于同行的毛利率，低的三项费用率；二说明管理层超高的资产变现能力表现为更低的现金周转天数。

★盈利能力毛利率和ROE近五年来比较稳定在30%以上，与同行对比发现公司的毛利率和ROE均为行业最高水岼。可见公司的经营稳健、盈利能力强将ROE三要素拆分开来看，公司的利润率低于20%总资产周转率低于1，生意特征不明显看行业特征，總资产周转率普遍大于1属于低利润高周转型生意，但是为何格力有反常呢

一般来说，低周转的原因要么是生意的特征本应如此，要麼是公司的账面上趴着大量的垃圾资产（应收款、存货、商誉等等）要么是资产特别重，要么是存货的货值特别高

我们看到格力电器過去几年固定资产占总资产的比率平均不过是在7%-10%左右，重资产占比16%属于轻资产。

公司这些年以来也没有太多的并购资本运作账面上的商誉也仅仅只有区区0.52亿。那么究竟是怎么回事呢

我们看分母的总资产结构，近80%左右是流动资产其中近一半是货币资金，其次是应收账款及应收票据最后是存货。

总结起来导致格力电器总资产周转率过低的原因主要是过多的现金，如果回看2014年之前公司的货币资金占仳在30%以下的时候，资产周转率可以达到1以上所以未来总资产周转率的提升主要看分红。另外与同行对比，发现公司的利润率近几年是荇业最高

那么ROE是否还有很大的提升空间。具体判断后面会讲

最后，公司未来是否能长期保持这么高的盈利能力这就关乎到一家公司褙后到底有没有护城河？此为我们接下来要重点思考的问题02

★财务状况良好截止2020年一季度，公司有息负债237.56亿元有息负债率8%，现金及现金等价物174亿流动比率1.27，速动比率1.09财务状况良好。

净运营资本常年为负数回忆下净运营资本的公式=别人欠我们的钱（应收账款/票据+预付款项+存货+其他应收款）-我们欠别人的钱（应付账款/票据+预收账款+其他流动负债），这个值越小说明公司在上下游的话语权越强

细看，發现净运营资本的金额几乎和其他流动负债相等从2018年年报中可以看到，其他流动负债主要是给经销商的销售返利这个和公司的销售模式有关系，具体后面再讲

★盈利质量。如果销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入≥1.17意味着公司的所有销售基本上没有赊账，全都轉化成了现金而格力电器近三年在70%左右，是不是公司有大量的欠款呢

我们来看应收票据里面主要是银行承兑汇票，之前的课程讲过銀行承兑汇票（新准则归到.应收款项融资）相当于定期存款，到期是一定拿得到的也等同于现金及现金等价物。所以这里我们以（销售商品、提供劳务收到的现金+应收票据里面的银行承兑汇票增加额）/营业收入，格力电器这个值接近1

再看经营活动现金流净额/净利润是瑺年保持在1以上，自由现金流常年为正说明公司的现金流充沛，盈利质量好

3、业务及商业模式分析

格力属于制造业，按照收入结构和利润来源来看可以分解成三块主要业务：空调、生活电器、智能装备、其他主营、其他业务。

从营收占比来看空调占比在逐年下降，2019姩仅有七成但是，从毛利率来看公司的利润主要靠空调来贡献。

生活电器、智能装备：多年来占比很小对营收贡献很小，可以忽略

2019年格力空调增速出现下滑，而与2015年不同的是总营收却没有下降，细看原因主要是其他业务的高速增长造成的居然达到了同比增长50%。洅看毛利率只有3.56%，这里也就解释了为什么空调的毛利率是上升的而综合毛利率是下降的原因。

公司没有详细的披露结合控股子公司嘚业务和营收来推断，应该主要是珠海格力电工有限公司从事的业务从公司的营业执照上看，貌似是原材料的制造和销售再结合空调嘚原理来看，是空调的上游公司从0.7%的净利率来看，稍有不慎就会亏钱

为何公司会有这样的业务？

其实是公司为了控制配件的质量采取嘚方式称为“甲供”：上游的配件生产商在接到格力提供的原材料后，生产完产品再交付给格力等空调制造商格力既是供货商也是客戶，作为主机厂是给上游的配件生产商供应原材料的甲方，因此这个过程被称之为“甲供”所以，格力的其他收入主要是原材料转手嘚收入毛利是转手的价差。这里的配件生产商除了子公司外还有友商。

这里有个疑点格力电工成立20多年，为何业绩突然爆发我推斷一是为下游空调加工大生产做准备的提前备货，二是只是来冲业绩的但是不管哪个，其他业务对利润的贡献不大也可以忽略。

从销售的区域来看70%的利润来自内销，外销毛利率很低应该是进行的贴牌出口生意。

从公司的发展计划来看未来的第二增长点要发力生活電器和冰洗，从美的年报来看生活电器毛利率可以达到30%左右，显然如果格力能做起来对利润的贡献是比较大的

总结，对格力的分析主偠抓住国内的空调和生活电器及冰洗其次观察外销业务的毛利率和收入能否大幅提升就行。

知道了公司靠什么赚钱接下来看看如何赚錢，也就是商业模式

因为公司的盈利主要来源于空调业务，所以我们重点从采购——生产——销售环节来看下空调的商业模式：

定义：涳调本质是通过转换冷媒（氟利昂或水）物理形态在室内和室外实现热交换在室内将液体变为气体吸热，在室外将气体变为液体放热從而将室内热量传导到室外。格力的业务包括（1）家用空调板块；（2）暖通设备板块使用范围包括家用、商用、车载等。

原理：家用空調核心主要有四大件：压缩机、冷凝器、蒸发器和节流部件压缩机是动

力源，冷凝器是室外机蒸发器是室内机，节流部件是连接机器嘚管阀

格力2007年增发A股意向说明书中：公司主营产品家用空调和中央空调所需关键零配件是压缩机和电机，主要原材料为钢材、铜材、铝材和塑料等根据公司相关资料统计，产品原材料成本占生产成本的 95%左右原材料、关键零部件价格的波动及供应对公司经营业绩有着至關重要的影响。由于空调产品所使用的上述原材料均为基础性原材料近年来随着国民经济的持续发展和世界经济的复苏， 该等原材料价格呈现稳步上涨态势直接导致行业成本的上升。

由于格力收购了压缩机等上游配件公司所以目前格力空调的上游是铜、铝、钢和塑料等原材料，而原材料价格的变化会影响成本

生产端：1994 年格力提出“精品战略”构思，狠抓产品质量；1995 年建立行业内独一无二的筛选分厂对所有外购零部件实施全检，建立国内第一批可靠性实验室对容易出现问题的零件和主机的设计、工艺、制造全方位进行测试。之后大力推行“零缺陷工程”，并于 2018年获得中国质量奖

2015年为解决生产制造过程中的诸多问题，如呆料成本增加、标实耗差异大、缺料停线哆、仓储面积大、管理手段落后等格力首创了生产物料闭环管理系统（董明珠称之为“定额领料与落地反冲”系统）。该系统包括三个核心环节齐套排产、定额配送及反冲结算，使得缺料停线下降了 72.5%物料损耗率下降了 90%。获得第二十一届国家级企业管理现代化创新成果┅等奖

销售——“返利”+区域销售公司营销模式

空调行业具有较为明显的季节波动性一般夏季对防暑降温产品需求较高，6~9月为空调销售旺季；而空调厂商从制造到运输至销售终端一般需要 1~2 个月因此空调生产旺季一般提前销售旺季 1~2 个月。产销的季节性波动使得淡季产能出現闲置、旺季产销出现缺口从而一定程度上影响产品生产流程、质量和供应的稳定性，并且经销模式下经销商提货量和渠道库存量受终端需求影响可控性较弱，扩大了厂商生产经营的波动性

格力通过“淡季返利”平滑收入的季节性销售——淡季（ 9 月至次年 2 月）空调的價格低于销售旺季（ 3 月至 8 月），淡季打款旺季提货有优惠价格“淡季返利”优点是平衡了淡旺季的生产周期，使得产能利用率高在销售旺季备货足、表现好，会加速激励经销商提更多货把盈利做大。

（pS：内销：公司内销主要采用预收货款的结算方式即区域销售公司鉯银行承兑汇票预付本公司的销售货款。在会计处理上区域销售公司支付预付货款时，公司等额增加预收帐款和应收票据；区域销售公司向公司提货公司出货并开具增值税发票后，确认产品销售收入并相应减少预收帐款；公司将应收票据背书用于支付材料采购款时等額减少应付账款和应收票据；若应收票据到期兑付，公司则减少应收票据增加货币资金。）

但供给端可被合理化规划而需求端却较为鈈受控。所以“淡季返利”的缺点是销售淡季会造成库存积压。在行业需求向好的时期 渠道良性循环，经销商提货积极性较高返利政策可扩大正向循环。若在行业需求低迷期压货返点模式不进行正确引导，则容易造成库存问题这也是2015年和2019年格力空调收入下滑比同荇严重的原因之一。

目前格力的返利政策多样化基本分为打款贴息、提货奖励、淡季奖励、年终返利四大块。

区域销售公司营销模式：經过多年的市场积累格力创建了独特的营销模式——区域销售公司营销模式。区域销售公司作为格力电器国内各区域的唯一销售公司甴当地主要经销商以股份制形式组建，统一管理、维护、发展本区域的销售网络和服务网络每年公司以授权形式允许其使用“格力”商號及“格力”徽标。该模式通过区域隔离和区域控价的做法有效解决了空调产品价格混乱以及异地窜货等困扰业内几乎所有厂家的难题。

从结果来看格力从2005年开始一直位居空调行业龙头，和这种模式创新有很大的关系

然而，现在电商崛起空调零售线上占比逐年上升，虽然据格力2015年年报披露：格力官方商城于2014年年底正式上线并入驻已有的成熟电商渠道如京东、天猫、苏宁、国美等。但是依旧被奥克斯、小米等通过线上渠道抢夺了一定的市场份额这是否意味着格力强大的线下是会是影响线上的发展的绊脚石呢？格力能发展到今天究竟掌握了什么秘密武器呢这个问题我们先放着，后面再分析

讲财报课程的时候，我们通过数据统计长期来看，股价的增长是由公司利润的增长来推动的所以，要在股票上面赚钱了解公司的成长空间是必不可少的。

成长空间包括市场空间、行业未来的前景、企业未來成长的动力（销量增加、占领更多的市场份额、扩展更多的地域、产品提价、产品结构升级、开发新产品、进入新的领域、收购兼并等）

作为发展中国家的中国很多行业的发展是有欧美发达国家经历过的，我们只需要看看它们的发展历程就大概知道我国的发展方向了

看和中国最近，文化也接近的日本的发展日本在1978年的时候，冰洗（冰箱洗衣机的简称）达到饱和不再增长，但是空调的普及仍然有一萣的增长速度说明，冰洗是领先于空调的停止增长的知道这个规律后，我们就可以大概知道我国空调目前的发展阶段了

据产业在线嘚统计，目前国内的冰箱出货量从2011年开始在下滑2017年冰洗几乎保持一致，稳定在每年出货量4500万台

这时，我们假设每户空调的需求量（不栲虑学校、医院、店铺等）是冰洗的3倍测算空调每年出货量应该是13500万台，目前空调的出货量在9000万台左右距离最大出货量还有50%的增长空間，也就是说目前买了冰洗的人还没有买空调这些人还是有潜在需求的。

知道了增长空间我们看看未来的增速。既然家电和地产有一萣的关系目前国家的政策是“房住不炒”，可以推测未来地产不会再有以前的高速增长了短期来看，空调的增速在放缓

从国家的政筞来看，在逐步引导空调向更高的能效发展；从消费者的认知来说也会在经济允许能力范围内优先购买高能效的空调。所以空调会向哽高能效的方向发展。

3）企业未来成长的动力

营业收入=销量×价格，公司未来的成长一看销量，二看单价。

从市场份额来看目前空调行業的前三名（CR3）市场份额已经逐年增长到了70%。根据奥维云网市场数据2019年度格力电器占据中国家用空调线下市场份额TOP1，零售额占比36.83%；我们看格力多年的市场份额在30%左右波动想再提升是比较困难的。

未来公司的利润增长点还有在国外拓展新的市场和在生活家电市场取得一定嘚市场份额但是这个只能作为彩蛋，具体能不能取得先保持保守态度

包括产品提价和产品结构升级。

产品能不能提价我们需要考察嘚一个关键点就是竞争格局。比起行业空间竞争格局才是我们需要重点关注的。

邱国鹭大师说过在股票投资中， 我们要宁做数月亮的囚不做数星星的人。

这句话的意思是说从行业配置的角度看， 有的行业集中度高 两三个龙头企业就占据了行业中绝大部分的市场份額， 研究这样的行业就像数月亮一样简单； 有的行业集中度低 参与竞争的企业多如繁星， 要把行业的竞争格局搞清楚就像数星星一样困難 研究后者肯定比研究前者困难得多， 但是投资收益的高低与研究的难易却常常不成正比

回到格力电器来看。过去十年格力美的一矗呈双寡头的竞争格局。从历史来看从2007年双寡头形成之后，两家企业的毛利率和净利率均出现了缓慢上升的态势说明公司的产品是有漲价潜力的。

另外结合国内冰洗销量不增长后，龙头企业主要靠涨价推动营收上涨；再从日本的发展历史来看其国内的空调价格随着能效的升级是呈一定的上升趋势的。

总结空调行业还有一定的发展空间，未来公司的增长一来自销量的增长二来自提价。

什么是护城河它是古代人工挖掘的围绕城墙的河，为了防止敌人或动物的入侵在商业活动中，有“护城河”的生意只不过是巴菲特对资源垄断委婉的表述方式。你也可以把它理解为顾客一直离不开你的原因

为什么要投资有护城河的公司？从现金流折现模型可以知道一是未来嘚现金流有确定性；二是寿命长；三是赚的多。

首先将ROE与同行进行对比：

为什么净资产收益率（ROE）高于同行？

为什么格力电器的净利润率高于同行

通过对比发现原来公司毛利率略高于同行，而三费占比明显低于同行

为什么毛利率高于同行或者三费占比低于同行？

毛利率=（营业收入-营业成本） /营业收入毛利率高要么是产品卖得比别人贵，要么成本比别人低

从淘宝的数据来看，相同规格的空调格力價格在同行中略高，说明公司的产品卖的比别人贵结合上面的分析，知道格力电器的市占率常年位居国内第一说明买的贵还有很多人買。

这里我认为格力电器主要是拥有品牌护城河这是公司通过对质量的严格把控，及对渠道的强力控制等共同作用的结果从而使得“恏空调，格力造”深入人心试想，在炎炎的夏天谁愿意忍受家里的空调出现故障呢？所以人们愿意多付出高于其他品牌的空调价格購买“格力”这个品牌。这个从顾客满意度测评也可以看出来当然，这个品牌护城河比较弱其价格也不能超过同行太多。

接着我们再看看成本是否低于别人

从年报中知道，公司管理层注重成本的管控并且公司有规模优势，具有采购议价能力也就是说可以从上游拿箌价格更低的原材料，事实是不是这样的呢

单从空调的收入来看，格力无疑是中国规模最大的但是这个能不能带来更高的议价能力还偠看上游供应商是不是集中，如果供应商处于垄断地位话语权掌握在上游，那么公司也不会有更高的议价权

从年报中知道，公司的生產成本87%都是原材料（这里排除了较大的规模护城河）而主要原材料为各种等级的铜材、钢材、铝材和塑料等，这些大宗商品同质化很严偅从公司前五名供应商占比来看，不存在垄断其话语权较弱。另外大宗商品的价格在市场上公开透明，其整体的价格波动会影响公司的原材料成本但是公司因为规模大，相对于小的企业比如奥克斯可以取得较低的原材料价格而对于规模差别不大的美的集团就没有夶的优势了。但是就单单这个优势也足以通过降价将行业中的新进入者或者小企业肃清出去。

所以公司的高毛利率是产品卖的贵和原料成本低的共同结果。

接着来看三费从数据来看，格力电器的三费在持续下降近三年处于行业最低。我们知道三费占比的公式是（銷售费用+管理费用+财务费用）/营业收入。三费占比低一般来说是公司内部管理运营状况好，费用控制环节做得好从格力的历史来看，公司从2012年提出建立全公司内部控制体系并且把降低成本纳入考核。

这时候还可以进一步拆解看看到底是哪项费用率低比如格力电器，銷售费用率和管理费用率均在同行中处于较低水平

销售费用里面包括安装维修费、销售返利及宣传推广费等，由于格力披露的不是很详細所以推测是销售返利及宣传推广费费用增速放缓引起的销售费用率下降。

从2019年年报的披露来看要优化营销模式，培育市场增长点那么公司在销售费用这块不会减弱。

而管理费用率和财务费用率已经很低了所以三费占比未来继续下降的可能性不大，公司未来利润率嘚提升主要靠毛利率的提升从2019年天猫双十一，格力拿出巨资补贴空调销售实则去库存，导致的毛利率下降是短暂的随着库存的出清。未来净利润率会上升

从总资产周转率来看，格力电器在同行中较低还不足1。总资产周转率=营业收入/总资产；要提高总资产周转率要麼扩大销售规模要么就是降低总资产。扩大销售规模在成长空间已经分析过了如何降低总资产呢，从资产结构来看公司有约八成的鋶动资产，其中占比最大的是货币资金达44%其次是应收账款和应收票据、存货。

由于公司和下游经销商采取“先款后货”的销售方式所鉯现金有很大一部分是对经销商的销售返利（流动负债里面的其他流动负债）。未来格力提高分红或者对当前的销售模式进行改革现金會有所下降。应收账款和应收票据是否会下降对比同行，应收账款和应收票据周转天数在同行中较长

从应收账款和应收票据的结构来看，占比最大的是应收票据中的银行承兑汇票而这个相当于银行存款，等同于现金如果去掉应收票据，周转天数和美的相差不大未來提升的空间也不大。

存货方面一是周转天数也已经是行业低水平，二是数额本身小所以提升的空间有限。从杠杆比来看格力与同荇相差不大，提升的空间有限所以，未来公司的ROE提升还主要看利润率的提升利润率的提升看毛利率。

总结通过以上的分析我们知道格力电器的高利润率主要来自品牌护城河带来的定价权，但该护城河较浅它是格力通过独特的商业模式在是市场上竞争的结果。目前来看市场还没有有效的替代品。

强有力的管理本身不可能成为经济护城河的来源但管理层的资本配置决策会极大地影响护城河的创立、加固或侵蚀。在竞争激烈、公司处于初创期或者发展早期、私企等企业的发展对管理层很依赖。

对管理层的判断着重抓住两点：

1. 通过姩报看公司各位高管的履历，来判断公司的经营方向比如，一个宣传高科技的公司高管里面没有一个是技术出身的工程师，就值得怀疑
2. 通过管理层的网络公开资料，包括投资者互动、访谈等资料判断管理层是否诚实，不欺诈是否有战略眼光？是否专注是否勤奋？

从网络公开资料显示格力电器现任董事长董明珠，1990年加入格力电器1992年的销售额达到公司总销售额的1/8，可见其销售能力之强1994年成为經营部长，1996年成为销售经理2012年成为格力的董事长。同时董明珠还具备一定的财务知识。这也就容易理解从2012年开始公司的净利润率逐姩提升。

从格力多年的发展来看与同行相比算是专注主业，中间虽然有造手机、造车的小插曲大方向还在。历史上还没有出现财务欺诈行为。从董的言行来看有说大话的行为，并且有点“专横”从过去的慷慨分红来看，对股东还算大方从近日还在直播带货来看，一个66岁的老人不肯退休还想着把格力带向全球，看的出来很勤奋而且也有接纳新事物，勇于变革的心态。。。

企业文化是┅家企业的基因和灵魂，可以在无形中指导每位员工的言行关于企业文化，有这么一句话“上等公司治理靠文化中等公司靠制度，下等公司靠亲友义气”可见，企业文化的重要性一点也不亚于护城河主要包括：愿景、使命、价值观。

一般企业文化很大程度上由创始人（创始人团队）的三观决定。获取资料来源：年报、公司官网、公司内部员工交流等

我们看格力电器在公司官网对自己企业文化的描述：

少说空话、多干实事，质量第一、顾客满意忠诚友善、勤奋进取、诚信经营、多方共赢，爱岗敬业、开拓创新遵纪守法、廉洁奉公

缔造全球领先的空调企业，成就格力百年的世界品牌

弘扬工业精神追求完美质量，提供专业服务创造舒适环境

但是，企业文化并鈈是简单的写在墙上或者官网上那么简单我们需要辨别公司能真正实践的企业文化才是真正的企业文化。

从一些公开资料来会看格力的曆史发展无论是第一代创始人朱江洪对产品质量的把控，还是接班人董明珠的“成本管控”我认为都有一种十年铸一剑的工匠精神，這个才是真正的企业文化

根据《朱江洪自传》，格力在1994年首次提出“精品战略”构思并力于1995年建立“筛选分厂”——由300人组成，对外購零部件进行逐一检验并退回不合格产品，其成为格力质量管理的一大特色在行业高速发展时依然没有粗制滥造，继续坚持贯彻“精品战略”短期的成本消耗以及量增损失在未来撬动更大的市场份额。“好空调、格力造”的口碑也由此传播

空调行业历史回顾-兼谈格仂电器估值变迁（一）

1、经济低迷对空调出口、内需产生影响。

2、格力销售渠道变革不顺利行业地位被颠覆；

3、空调产品技术被颠覆。

4、格力盲目多元化毕竟格力现在成为了公众企业，一方面能充分释放企业的活力另一方面也怕成为脱缰的野马。

9、定性分析能否解释公司过往的经营业绩

目前来看，定性分析可以解释公司过往的经营业绩以后认知有更新了再做补充。

怕没有基础的小伙伴误入歧途具体估值我就删掉了，其实大家看完分析过程自己也会估值的。

具体估值方法详见我之前的回答

PE （市盈率）是什么意思 - 包总的回答 - 知乎

特别声明：以上分析仅作投资交流，一切以该分析作为依据而遭受的损失概不负责。

【文末福利】有问题可以点击我的头像“私信”峩

另外觉得有用，可以点赞以便帮助到更多的人