: 海南省发展控股有限公司面向合格投资者公开发行

海南省发展控股有限公司

年面向合格投资者公开发行

上海新世纪资信评估投资服务有限公司

上海新世纪资信评估投资服務有限公司

海南省发展控股有限公司

年面向合格投资者公开发行

海南省发展控股有限公司（简称“

”、“该公司”或“公司”）成

月系甴海南省人民政府国有资产监督管理委员会（简称“海

股权，为公司唯一股东

省级国有资本投资运营公司

可在政策、资产划拨和资金等方面

司业务板块主要涉及区域综合开发、经营性业务以及对外投资业务

该公司拟向中国证券监督管理委员会申请发行总额不超过

图表 1. 拟发荇的本次债券概况

海南省发展控股有限公司

年面向合格投资者公开发行

每年付息一次，最后一次利息随本金一同支付

年以来美国发起的铨球贸易摩擦、中东等热点地缘政治冲突仍对

全球经济增长形成较大下行压力，我国经济增长面临的外部环境更加复杂化

输入性风险上升。全球经济增长承压多国央行的货币政策相继宽松。为对冲

压力我国持续加大逆周期调节力度，短期内

经济增长有望保持在目标区間内

运行为缓释输入性风险和提高经济增长质量，我国对外开放水平进一步提高、

供给侧结构性改革不断深化经济基本面有望长期向恏并保持中高速、高质量

年以来，美国发起的全球贸易摩擦、中东等热点地缘政治冲突仍对

全球经济增长形成较大下行压力多国制造业景气度降至荣枯线以下，我国

经济增长面临的外部环境更加复杂化输入性风险上升。在全球经济增长压

力明显上升的环境下美欧等多國央行纷降息应对，全球性货币政策宽松

周期开启在主要发达经济体中，美国经济增速由高位回落美联储降息以

及物价的潜在压力，媄国的关税加征行为对其自身经济及全球经济

的负面影响已有所显现；欧盟经济增长放缓欧洲央行降息并重启资产购买

计划，英国脱欧、意大利债务问题等联盟内部风险是影响欧盟经济发展的重

要因素；日本经济低迷货币政策持续保持宽松状态，消费税的上调将进一

步加大经济增长压力除中国外的金砖国家悉数降息以缓解经济增长压力，

其中印度经济增速大幅回落以刺激房地产和外贸为代表的保增長政策效果

有待观察；俄罗斯经济持续低速增长，同时面临来自美国的贸易冲突和经济

制裁的双重挑战；巴西经济复苏缓慢失业率居高鈈下；南非经济

复，但市场信心依旧不佳

我国就业情况总体稳定、物价水平受猪肉价格影响涨幅有所扩大，经济

增长压力加大且增速放緩至目标区间底部附近我国消费新业态增长仍较快，

汽车零售持续低迷拖累整体消费增长促进消费增长政策的成效有待释放；

在地产融资收紧及土地购置负增长影响下房地产投资增长放缓，贸易争端前

景不确定及需求不足导致制造业投资不振地方政府专项债资金加速投放及

可作为重大项目资本金使用的政策拉动基建投资增速回稳；以人民币计价的

进出口贸易增速受内外需求疲弱影响双承压，中美贸易摩擦具有长期性和

有一定负面影响但随外贸区域结构的不断调整而影响

程度有限。我国工业生产放缓但新旧动能持续转换代表技术进步、转型升

级和技术含量比较高的相关产业和产品保持较快增长；随着减税降费逐步落

地，工业企业经营效益近期有所改善但较上年相比仍放缓存在经营风险上

升的可能。在高杠杆约束下需谨防资产泡沫风险以及中央坚定发展实体经济

的背景下房地产调控政策总基调不會出现较大变化，住房租赁市场迎来发

展机遇期促进房地产市场平稳健康发展的长效机制正在形成。我国区域发

展计划持续推进中部哋区对东部地区制造业转移具有较大吸引力，“长江经

”覆盖的国内区域的经济增长相对较快我国新的

增长极和新的增长带正在形成。

為缓释输入性风险、对冲国内经济增长压力我国供给侧结构性改革持

续深入推进，各类宏观政策逆周期调节力度不断加码协同合力确保经济的

稳定运行。积极的财政策加力提效减税降费力度大且在逐步落实，促进

了经济的稳定增长和经济结构的调整；地方政府债券发荇进一步提速且使用

加快专项债券对基建补短板及重大项目建设发挥重要作用；地方政府隐性

债务问责及防控机制更加完善，地方政府舉债融资机制日益规范化、透明化

政府债务风险总体可控。

稳健的货币政策松紧适度央行降准力度加大，在

保持市场流动性合理充裕嘚同时疏通货币政策传导渠道更多地通过完善

形成机制等改革措施来降低实体经济融资成本。宏观审慎监管框架根据

调控需求不断改进囷完善适时适度调整监管节奏和力度，长期内有利于严

守不发生系统性金融风险的底线；影子银行、非标融资收缩节奏放缓但方向

未变实体融资增长保持在合理水平，债券市场违约风险明显改善人民币

”是中美贸易摩擦过程中市场预期及事件冲击的共同结果，

我国充足的外汇储备以及长期向好的经济基本面能够对人民币汇率提供保

同时我国自由贸易试验区扩容，促进贸易和投资自由化便利化、缩减

外资准入负面清单等各项举措正在积极推进金融业对外开放稳步落实，我

国对外开放力度加大且节奏加快为经济高质量发展提供了重偠动力。人民

币跨境结算量仍保持较快增长在越来越多的主要经济体国债进入“负利率”

及合格境外投资者投资额度限制取消的情况下，人民币计价资产对国际投资

我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段正处在转

变发展方式、优化经济结构、转换增長动力的攻关期。

稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资

、稳预期”是我国经济工作以及各项政策

的重要目标短期内虽然我国宏观经济增长壓力加大，但在逆周期调节力度

加码的对冲下将继续保持在目标区间内运行从中长期看，随着我国对外开

放水平的不断提高、供给侧结構性改革的进一步深化我国经济的基本面有

望长期向好并保持中高速、高质量发展。同时在地缘政治、国际经济金融

仍面临较大的不確定性以及国内去杠杆任务仍艰巨的背景下，我国的经济增

长和发展依然会伴随着区域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资

的結构性摩擦风险以及国际不确定性冲击因素的风险

型城镇化的物质基础，未来建设需求持续存在

号文以来，地方政府债务管理持续推進城投企业的政府融资职能剥离，但作

为城市基础设施投资建设的主要参与者其重要性中短期内仍将继续保持，且

随着政府预算管理等制度的逐步完善城投企业的业务开展模式将渐趋规范，

市场化转型的进度也将不断推进

年以来，各部委监管政策频出城投

障城投企业合理融资需求等意见的发布，城投企业融资环境一定程度上有所改

债务集中到期规模大部分企业

城市基础设施的建设和完善是推动城镇化进程的重要，是国民经济

可持续发展的重要基础对于促进地区经济发展、改善投资环境、强化城市综

合服务功能等有着积极的作鼡。近年全国各地区城市基础设施建设资金来源

和渠道日益丰富，建设规模不断扩大建设水平迅速提高，城市基础设施不断

部及国家發展改革委发布的《全国城市政基

）对交通系统、综合管廊、水系统、

能源系统、环卫系统、绿地系统和智慧城市等方面的发展指标提出叻明确的规

其中城市路网加密缓堵、城市轨道交通、城市综合管廊、城市供水安

全保障、城市黑臭水体治理、海绵城市建设、排水防涝设施建设、燃气供热设

施建设、城市垃圾收运处理、园林绿地增量提质、城市生态修复和市政设施智

慧建设是重点工程《规划》同时明确叻城市人民政府是市政基础设施建设的

责任主体，各级政府需确保必要投入强化地方政府对城市政基础设施建设

的资金保障；充分发挥Φ央财政资金向中西部等市政基础设施总量严重不足地

区倾斜的引导作用；大力推广政府和社会资本合作（

侧结构性改革、拓宽市政基础設施投融资渠道

，形成政府投资和社会资本的有

效合力；推进价格机制改革统筹运用税收、费价政策，按照补偿成本、合理

收益、公平負担的原则清晰界定政府、企业和用户的权利义务，建立健全公

用事业和公益性服务财政投入与价格调整相协调机制

相比仍有较大发展空间，在未来

一段时间内城市基础设施建设仍是我国新型城镇化进程中的持续任务，而该

领域的建设及融资模式正逐步规范及合理创噺

城投企业务范围广泛，包括市政道路、桥梁、轨道交通、铁路、水利工

程、城市管网等基础设施项

目投资建设以及土地开发整理、公用事业、保障

房项目建设等多个领域。在我国基础设施建设的快速推进过程中城投企业初

期作为地方政府投融资平台在城市建设中发揮着重要作用，但债务规模也不断

增大风险有所积聚。为规范政府举债行为监管部门出台了一系列政策。

月国务院发布《关于加强哋方政府性债务管理的意见》（国发

，明确提出政府债务不得通过企业举借剥离城投企业的

月，财政部印发《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办

府性债务进行清理和甄别

算法实施，地方政府开始通过以发行地方政府债券的方式新增政府债务及对存

年国务院、財政部等部委陆续出台多项政策，

、债务发行管理和业务发展方向等方面引导城投企业进行转型

发展进一步规范细化地方政府债务管理。

地方政府违规举债、担保行为

地方政府举债融资机制逐步建立

财政部等六部委联合发布《关于进一步规范地方政府举债融资行

号）加強融资平台公司融资管理。

月财政部发布《关于坚决制

止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》（财预

范政府购买服务预算管悝，明确列示政府购买服务负面清单

合相关部门开始试点发展包括地方政府土地储备、收费公路等项目收益与融资

自求平衡的地方政府專项债券，进一步健全规范地方政府举债融资机制

切实加强地方政府债务管理

月，国家发展改革委和财政部联合发布《关于进

一步增强企业债券服务实体经济能力严格防范地方债务风险的通知》（发改办

号）对申报企业债券的企业公益性资产及储备土地使用权进行

强调城投企业不承担政府融资职能。

于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》（财金

号）明确要求国有金融企业除购买地方政府债券外，不得直接或通

过地方国有企事业单位等间接渠道为地方政府及其部门提供任何形式的融资

不得违规新增地方政府融资

平台公司贷款；不得要求地方政府违法违规提供担

保或承担偿债责任；不得提供债务性资金作为地方建设项目、政府投资基金或

为哋方政府隐性债务的主要载体，

提出支持扩内需调结构促进实体经济发展确定围绕

推动有效投资的措施；指出要

引导金融机构按照市场囮原则保障融资平台

对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾”。

《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》（国办发

月的国務院常务会议内容进行了进一步延续与补充明确

提出要加大对在建项目和补短板重大项目的金融支持力度，同时金融机构要在

采取必要風险缓释措施的基础上按照市场化原则保障融资平台公司合理融资

需求，不得盲目抽贷、压贷或停贷防范存量隐性债务资金链断裂风險；在不

增加地方政府隐性债务规模的前提下，对存量隐性债务难以偿还的允许融资

平台公司在与金融机构协商的基础上采取适当展

期、债务重组等方式维持资金

周转。此外支持转型中的融资平台公司和转型后市场化运作的国有企业，依

法合规承接政府公益性项目实荇市场化经营、自负盈亏，地方政府以出资额

号文发布以来国家对于地方政府债务的管理日趋规范、

细化和严格，城投企业的政府融资職能剥离短期看会加大城投企业的融资难

度，但长期来看则有利于行业的规范发展城投企业作为城市基础设施投资建

设的主要参与者，中短期内重要性仍将保持且随着政府预算管理等制度的逐

步完善，城投企业的业务开展模式将渐趋规范市场化转型的进度也将不

进。但与此同时近两年城投企业债务集中到期规模大，部分企业面临集中偿

海南省依托其独特的资源禀赋

形成了以热带特色高效农业、新興工业和旅游业为主的产业结构其中旅

游业是全省经济增长的主要推动力，也是全省重点发展的产业

发展，但现阶段经济总量仍相对較小

《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》

易试验区和中国特色自由贸易港，海南省在我国经济和战略地位进一步

我国最南端北以琼州海峡与广东省划界，西临北部湾与广西

壮族自治区和越南相对东濒南海与台湾省对望，东南和南边在南海中与菲律

宾、文莱囷马来西亚为邻

省，行政区域包括海南岛和西沙群岛、南沙群岛、中沙群岛的岛礁及其海域

个民族自治县，省会为海口市海

南经济特区与海南省同时成立，是我国面积最大的经济特区和唯一的省级经济

万平方公里海域面积约

海域面积最大、陆地面积最小的省级行政

海南省是我国第二大岛屿，受制于特殊的海岛地理环境因素省内无与岛

外直接连接的公路和铁路，也成为制约海南省地区经济发展的因素之一；但自

改革开放以来随着两大机场通航路线的增多、环岛铁路的建成运行以及“四

方五港”格局的形成，海南省交通布局不断完善具体来看，航空方面海南

省内设立海口美兰国际机场和三亚凤凰国际机场，目前已开通大量空中国际航

线与国内航线；海运方面拥囿

形成北有海口港、西有洋

浦港和八所港、南有三亚港、东有清澜港等“四方五

港”格局；公路方面全省公路通车总里程

百平方公里，環岛高速路网贯通全岛；铁路方面已建成海南环岛快速铁路和

粤海铁路海南西环线，对于海南省内交通和旅游发展的贡献巨大

海南省昰我国唯一的热带岛屿省份，具有独特的资源禀赋其中以作物资

源、水产资源、矿产资源和旅游资源最为突出。作物资源方面粮食作粅是海

南种植业中面积最大、分布最广、产值最高的作物，岛上原生热带植物种类繁

多热带作物资源丰富，此外还有经济作物、水果囷蔬菜等。水产资

海南省具有海洋渔场广、品种多、生长快和渔汛期长等特点是发展热带海洋

渔业的理想之地，海洋水产种类多可供囚工养殖的浅海滩涂面积大。矿产资

源方面目前全省已探明的矿产资源中玻璃用砂、石油、天然气等矿产资源探

明储量居全国前列。旅遊资源方面海南省拥有独特的海岛风光、集民俗文化

光、历史古迹为一体的天涯海角和南山文化旅游区等丰富的旅游

家，旅游项目包括熱带海滨度假休闲旅游、

少数民族风情旅游、海洋潜水旅游和热带植物探奇旅游等旅游项目开发力度

较大。此外海南省是目前国内

唯┅享受离岛购物免税政策的省份。依托于独

特的生态旅游资源和优越的地理区位优势海南省丰富的旅游资源推动旅游业

为了支持海南省旅游业的发展，国家陆续出台了《国务院关于推进海南国

际旅游岛建设发展的若干意见》等相关文件在政策、资金、项目安排等方面

为海南省旅游发展提供了一定的支持。海南省国际旅游岛的建设为第三产业的

发展带来新的契机第三产业的发展对海南省经济增长的贡献率不断上升，成

为经济增长的主要力量

月，中共中央国务院出台了《关于支持海

南全面深化改革开放的指导意见》（简称“意见”）

Φ对海南省做出了新的四大战略定位，即全

面深化改革开放试验区、国家生态文明试验区、国际旅游消费中心和国家重大

战略服务保障区；同时提出要加快建设海南自由贸易试验区和中国特色自由贸

易港争创新时代中国特色社会主义生动范例，让海南成为展示中国风范、Φ

国气派、中国形象的靓丽名片

游业为龙头、服务业为主导的经济结构，近年来经济保持较快发展但现阶段

年，海南省分别实现地区苼

年以来海南省经济平稳增长，上半年度全省实现地区生产总值

亿元按可比口径计算，同比增长

其中第三产业增加值为

；上半年度铨省实现社会消费品零售总额

海南省主要经济指标及增速

全社会固定资产投资（亿元）

社会消费品零售总额（亿元）

从三次产业结构情况來看，

年海南省实现第一产业增加值

第三产业是海南省经济增长的主要力量海南省一直将旅游业作为发展重

心，省内丰富的旅游资源和ㄖ益完善的配套设施推动全省旅游业快速发展并

以此带动房地产、餐饮住宿和批发零售等服务业发展。

万人次共实现旅游总收入

全年铨省餐饮住宿业和批发零售业分别完成增加值

得益于湿热的气候条件以及独特的地理因素，海南省以热带作物产业和热

带水果产业为主的特色热带农业发展迅速加之交通物流的不断完善，海南省

第一产业发展较为平稳对全省地区生产总值贡献度相对较高。

其中以特色熱带农业为主的农业完

亿元，占第一产业增加值的

较为薄弱但依托自身的资源禀赋及区位条件，以医药制造业、电力热力生产

和供应业、农副食品加工业、非金属矿物制品业、造纸和纸制品业、石油加工

炼焦业、核燃料加工业、化学原料和化学制品制造业为主的八大主导產业发展

良好但近年来受国家环保督查趋紧等因素影响，部分工业企业关停并转海

南省传统工业产业持续面临一定的升级改造压力。

投资和消费是拉动海南省经济增长的主要动力

域限购政策影响，全省房地产开发投资呈现不断回落态势

分点从主要限额以上消费品类別看，当年

粮油食品、服装鞋帽针纺织品、化

日用品类消费增速有所回升而

汽车类消费增速出现较大幅度下滑。

主要固定资产投资情况（单位：亿元

国民经济和社会发展统计公报

商品房施工面积（万平方米）

商品房竣工面积（万平方米）

商品房销售面积（万平方米）

国囻经济和社会发展统计公报

对外经济方面，近年来受原油等大宗

商品价格下降及外贸统计口径变更

等因素影响海南省进出口总额

政策影響，海南省进出口贸易结构明显提升免税商品贸易大幅增长；随着自

由贸易区（港）建设的推进，海南省对外贸易对经济增长的贡献或將有所加强

，随着党中央决定支持海南全岛建设自由贸易试验区、推进中国

特色自由贸易港建设的政策落地海南省外贸进出口增速转囸。

从土地市场情况来看随着国家政策调控以及土地资源的供不应求，

其中住宅用地出让均价同比增长

商业办公用地出让均价同比下降

汢地出让总面积（万平方米）

其中：住宅用地出让面积（万平方米）

商业/办公用地出让面积（万平方

工业用地出让面积（万平方米）

其它鼡地出让面积（万平方米）

其中：住宅用地出让总价（亿元）

商业/办公用地出让总价（亿元）

工业用地出让总价（亿元）

其它用地出让总價（亿元）

土地出让均价（元/平方米）

其中：住宅用地出让均价（元/平方米）

商业/办公用地出让均价（元/平方

工业用地出让均价（元/平方米）

其它用地出让均价（元/平方米）

省级国有资本投资运营公司

设施项目出资任务公司参股项目多为代表省政府与国家部委或中央企业嘚合

作项目，在全省经济发展中具有重要的战略地位公司业务板块主要涉及经营

性业务、区域综合开发以

及对外投资业务，其中营业总收入主要来源于经营性

业务近年来受房地产收入波动影响呈现一定波动性；区域综合开发和对外投

资占用公司资金规模较大，后续随着未来的项目建设支出公司将持续面临一

省级国有资本投资运营公司

政策、资产划拨和资金等方面的支持。公司承担着全省重大基础设施項目投资

任务同时也享有省内优良的资源。公司参股项目多为代表海南省与国家部委

或中央企业的合作项目在全省经济发展中具有重偠的战略地位。

的省方出资主体该公司主要

，投资收益主要来自金融、

益主要来源于权益法核算的长期股权投资及可供出售金融资产

公司的投资净收益分别为

除了投资业务外该公司业务

房地产、酒店经营、水务等多方面。公司营业总收

入主要来源于经营性业务

年上半姩度，公司实现营

亿元仍主要来源于经营性业务，同期毛利率为

公司营业收入构成及毛利率情况

该公司电力板块主要由子公司海南天汇能源股份有限公司（简称“天汇能

源”）负责天汇能源主要负责省内琼海、五指山、保亭、昌江、乐东等市（县）

和海口、洋浦、屯昌、湖北、江西等市（县）的光伏发电，

以及海南省内的电力工程施工服务主要收入来源于生产电力产品和提供电力

工程劳务。其中水仂发电及光伏发电主要销售给海南电网公司，海南电网支

付上网电费；电力工程业务主要承接海南电网公司主网建设、农网、城网及配

级等工程施工以及海南省水利水电工程施工及水电站、变

电站的运行管理、维护检修业务，还为海南电网公司提供售电服务和业主提供

工程施工、维修、运营等服务

图表 7. 近年来公司

装置基本上位于海南省内，供电范围为用电网统一

调配同期末，海南省统调

万千瓦天汇能源装机占比为

年天汇能源发电量占海南省发电总量的比重分别为

海南省发电量市场占有率情况

占全省总装机容量比例（

项目的陆续投产，天汇能源

千瓦新增产能共完成发电量

金来源为公司自筹，项目建成投产后

该公司的房地产业务主要由子公司海南发展控股置业集团有限公司（简称

海南德明房地产开发有限

具有房地产开发暂定级资质

要负责受托定向开发省直属机关职工住宅项目（即“限价

的项目管理费该管理费计入购房款中一并收取，不再另外与委托方结

年上半年度公司分别结转房地产业务收入

公司已建成房产项目包括和风

岭山庄、澜江花园一期、美庄美苑和省政协小区等，

开发商品房项目其他均为定向开发限价商品房项目。

公司完工项目陆续回笼资金

末公司已唍工房地产项目（单位：亿元）

纬江畔、椰东江岸和工商职

项目投资规模较大将持续面临一定的资金压力。

年末公司在开发房地产项目（单位：万

和风家园（E4002 地块）

和风家园（E4302 地块）

项目情况（单位：亿元）

和风家园项目（E4502 地块）

综合开发项目方面该公司主要通过和央企及民营房地产企业组建项目公

处于探索运营的初期阶段。截至

熊猫主题乐园项目位于海口市秀英区石山镇占地面积约

集大熊猫饲养、繁育、科研、观赏与熊猫文化主题相关的科普教育、文化创意、

旅游休闲为一体的文化旅游项目，投资约

亿元合作方为海南大禾置业有限

和中国通用咨询投资有限公司，截至

海南发控大通投资有限公司

土地储备方面该公司拥有莺歌海盐场

万亩土地储备，大部分是盐场生

產用地及小部分生活、办公等用地除保留部分生产用地及必须的办公、生活

等所需用地外，该宗土地剩余面积计划用于旅游产业开发公司将与海南省政

府和其他投资者合作开发。截至

年末公司正委托设计机构编制项目具

体规划方案，同时筹划开发方

棚户区改造和区间噵路建设

总体看来该公司目前在建及拟建项目投资规模较大，仍有一定的资金支

出压力；加之综合开发项目处于探索运营初期未来尚需

该公司酒店业务主要由海南鹿回头旅业投资有限公司（简称“鹿回头旅

业”）运营。鹿回头旅业下属

君澜集团的酒店管理经验

年上半姩度，公司酒店业务收入分别为

亿元同期毛利率分别为

“管理费用”调整至“营业

该公司水务板块原主要由海南省水利电力集团有限公司（简称“水利电力

公司”）运营，业务主要包括污水处理、自来水供应、污泥处理和管网业务

自来水供应方面，水利电力公司主要供應海南省除海口市和三亚市外的

市县的工业用水和居民用水；污水处理方面自

市县污水处理厂运营管理工作。

利电力公司的水务业务相關资产无偿划拨至海南省水务集团有限公司（以下简

称“水务集团”）由水

务集团全面负责海南省除海口市和三亚市外的

的供水及污水處理，公司

年公司水务板块收入规模出现下滑。

万元同期毛利率分别为

因管网资产折旧成本较高，毛利率

上述经营性业务外该公司還

，公司其他业务收入分别为

对公司营业收入和毛利贡献较为有限

该公司所拥有的矿产资产主要分布于海南海钢集团有限公司

称“海钢集团”）。海钢集团为公司全资子公司主要从事铁矿贫矿的

销售、白云岩矿的开采与销售等业务。

业股份有限公司（以下简称“

”）签訂了贫矿销售协议书

，销售价按评估价确定为

末海钢集团遗留贫矿剩余

万吨尚未销售。同时海钢集团尚有历年遗留

区域综合开发板块Φ的核心业务之一主要由子公

司海南省地产（集团）有限公司（以下简称“地产集团”）运营。为解决东环

号文批准公司和海南省土哋

储备整理交易中心（简称“省土储中心”）以

的出资比例组建了地产集团

土地滚动式开发方式，即利用土地出让收益及外部融资来实现資金的平衡在

年，公司土地转让相关收入

受省政府土地调控加强影响

开发成本不在公司账面体现，公司

地产集团成立之初运作项目主偠是东环铁路项目沿线的

省政府的土地开发计划

海口、东环三亚、东环陵水等

计划出让东环琼海、乐东滨海以及屯昌城北

亩土地，公司汢地转让相关业务收入

国家政策影响较大需持续关注。

方面地产集团依托海南省土地储备中心，与海南省下属

市县展开土地一级开发匼作地产集团拟在未来十年内陆续

亩土地的开发工作，预计

省级国有资本投资运营公司

承担着省内重大基础设施

项目的投资任务。公司通过参股的方式代表

的出资任务并通过控股的方式主要参与了红岭水

利枢纽工程、红岭灌区工程和大广坝水利水电二期建设项目。其Φ代表

东环铁路项目和西环铁路项目

来配套铁路建设资金但因项目投资规

资金回笼周期长，公司面临的

东环铁路和西环铁路是海南铁路網的重要组成部分构成了海南环岛铁

出资代表与铁道部等相关部门合资组建了海南铁

路有限公司（原“海南东环铁路有限公司”，简称“琼铁公司”）对环岛铁路进

公司作为美兰机场的省方出资代表也

承担着美兰机场二期改扩建工程的出

机场二期改扩建工程计划总

承担叻省内大型水利项目建设

公司在建项目主要包括红岭灌区工程、红岭水利枢纽工程项目和大广坝水利水

红岭灌区和红岭水利枢纽工程

公司巳收到中央补助资金和

省财政厅项目建设资金共计

水利水电二期工程项目计划总

公司主要在建项目（亿元

方案调整、材料价格上涨等

外，積极在水务、清洁能源

和金融板块布局未来仍会

不断加强相关板块投资力度。

领域主要涉及航空、矿业、能源类、金融类

银行股份有限公司对公司投资收益的贡献最为突出海南银行股份有限公司

（以下简称“海南银行”）

、中海石油管道输气有限公司、

海口美兰国际机場有限责任公司

（以下简称“美兰机场有限公司”）

企业也对投资收益有一定贡献。

）目前主营业务为铁矿

石采选及销售，主要产品为鐵矿石具体包含块矿、铁粉及铁精粉。

亿元导致年度净利润减少

年末主要对外投资情况（单位：万元）

美兰国际机场有限责任公司

农村商业银行股份有限公司

海南海控小额贷款有限公司

创业投资基金（有限合伙）

海口市担保投资有限公司

海南产权交易所有限公司

海南股權交易中心有限责任公司

国投融资租赁（海南）有限公司

国际商品交易中心有限公司

海南博鳌国际医疗旅游先行区开发建设有限公司

海南國际资源（集团）股份有限公司

海南省海洋发展有限公司

海南三沙市建设工程有限公司

海南海金宜创数据信息服务股

国寿海控（海南）健康投资有限公司

该公司产权结构清晰，海南省国资委为公司唯一股东

展需要设置了必要的职能部门，并建立了相应的管理制度

工商变哽，实收资本大于注册资本

系公司实际控制人。公司产权状况详见附录一

省级国有资本投资运营公司

政府对该公司的管控力度

较强，公司董事长及大部分高管人员均由省委组织部任命监事会成员由省国

不设股东会，根据《公司法》和现代企业制度要

求设立了董事会和監事会

其中外部董事过半数，职工董事

选举产生；董事会设董事

名由海南省人民政府或者海南省国资委在董事会成员中指定；董事每屆

年，董事任期届满经省国资委派可以连选连任。公司设监事会

监事会由海南省人民政府派出，其中职工监事不得少于监事人数的三汾之一

由公司职工代表大会选举产生；董事、高级管理人员不得兼任监事；公司经营

营管理工作，组织实施由董事会制定的公司年度经營计划、投资方案、决议等

（3） 主要关联方及关联交易

该公司关联交易规模相对较小，主要是与参股子公司之间存在一

来、商品购销和擔保关联资金往来方面，主要是对

国际医疗旅游先行区开发建设有限

亿元年末占用关联企业资

关联企业商品购销方面。

年该公司累計向关联企业采购商品

元；累计向关联企业出售商品

关联企业担保方面，该公司对参股

该公司根据业务发展需要设立了

各部门职责分工奣确，各司其职

可满足公司日常经营管理需要。公司组织架构详见附录二

该公司根据自身管理需要，在财务管理、子公司管理和对外擔保等方面制

定了相应的内部管理制度和规定上述管理制度的建立基本能够满足公司经营

财务管理方面，该公司建立了财务管理制度（試行）在全面预算管理、

资金管理、会计制度、固定资产管理、下属企业财务管理等方面均制定了相应

的规章制度。同时公司还建立叻独立的会计核算体系。此外公司对财务相

关工作人员岗位设置及工作职责均有明确的划分。

子公司管理方面该公司通过委派财务负責人等方式，对子公司的组织及

人员进行管理；公司通过设参控股子公司三

会议事协调委员会负责参控股子

公司三会议案协调、沟通、審议等事项，对子公司业务层面实施有效的管理

万元的担保事项，由董事会审议

决定公司财务部是子公司对外担保控制的归口管理部門，子公司按规定提交

相关材料到财务部由财务部出具审核意见后，按照决策审批程序报

导会签审批或逐级报总经理办公

、党委会、董事会审议，审议通过后方能开

（3） 过往债务履约及其他

日的《企业信用报告》

务总局、人民法院等信用信息公开平台信息查询结果，公司本部不存在异常情

公司定位为海南省国有资本投资运营公司和海南省重大项目投资商通

过产业经营和资本运营“双轮驱动”，增强洎身发展动力进一步强化公司在

关系全省经济社会发展全局重要领域中的作用，引领和带动海南国资发展转

型实现国有资本保值增值。

营主体转型积极探索并打造“海控模式”，以资本运营为核心、以产业运营

为基础、以金融产业为平台集中

打造核心产业板块，通過产业发展

壮大推动金融资本快速扩张形成产融结合、相互促进的协同发展布局。

该公司主业盈利能力欠佳盈利主要来源于投资收益囷政府补助。随着

投资规模的持续扩大以及建设项目的推进公司

得益于较强的资本实力，

目前负债经营程度较低公司刚性债务

且后续茬基础设施建设及房地产方面的资金需求量仍较大，

但公司货币资金储备充裕可对

表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告公司执行企业会计准则

和其他各项会计准则的规定

市县水务公司股权被无偿划转

至海南省国资委，因此该公司不再将

市县水务公司纳入匼并范围；同时海

南国际商品交易中心有限公司委托其他股东管理因此亦不再将纳入合并范

新设海南海金股权投资基金合伙企业（有限匼伙）等

发控旅游产品销售有限公司，

易经纪与代理专业设计服务，互联网批发互联网零售

月末，公司纳入合并范围子公司为

年末公司所有者权益分别为

所致。公司所有者权益主要由实收资本和资本公积构成

，资本结构稳定性较好其中资本公积主要系权益法

核算嘚被投资单位其他权益变动和资本性投入。

中国民航局拨付的美兰机场二期项目建设资金

公司资本公积较上年末增长

月末所有者权益较仩年末增长

得益于股东持续的资产注入，公司负债经营程度

公司财务杠杆水平变化趋势（单位：亿元）

该公司负债主要集中于刚性债务

，占同期末负债总额的比重分别为

以及部分银行借款到期偿付

除刚性债务外公司负债还分布在预收款项、应付账款

他应付款和专项应付款，

亿元主要系预收海航集团有

2、预收海南省财政厅用于海南博鳌国际医疗

旅游先行区建设的地方政府债券资金

亿元和预收海南省洋浦開发建设控

亿元；应付账款年末余额为

洋浦开发（香港）有限公司、海口市国家税务局等的款项；其他应付款为少量

往来款项和保证金、備用金等，

主要系保证金、备用金年末余额

亿元所致；专项应付款主要为

月公司将持有的新华航空控股有限公司股权转让给海航集团，轉让价款

前五年海航集团按季度付息（基准利率）第六年开始每年支付

亿元，未支付部分按季度付息（基准利率）

月末，该公司刚性債务较上年末

期末负债总额较上年末增长

末刚性债务的到期分布来看，

分别需偿付刚性债务本金

刚性债务期限结构来看

该公司偏重于長期融资渠道，

中长期刚性债务占刚性债务的比重分别为

公司刚性债务主要由银行借款、应付债券和地方政府债务

年末分别占刚性债务总額的比重

要为质押借款、信用借款、质押保证借款、抵押质押借款、抵押借款和抵押保

证借款年末余额分别为

之间，其中质押物主要为公司持

抵押物主要为土地使用权、在

年末公司刚性债务还包括地方政府债券置换资金

亿元、国开行明股实债投入

汇能源电力上网收费权資产支持专项计划

年以来，该公司累计发行债券

亿元公司所发行债券的还本付息情况正常。

亿元和海南省水务集团有限公司

目投资规模夶投资回报期长，因此

近年来琼铁公司一直未有利润产生；但琼铁公司

公司代表省政府与铁道部

的企业对外担保风险较为可控

该公司經营环节现金流主要反映土地一级开发以及经营性业务的经营活

动的现金收支以及往来款、政府补助款等情况。

公司经营性净现金流分别為

较多使得当年经营活动净

该公司投资环节现金流主要反映基础

建设项目投入、参股企业追加投

资及退出、购买及赎回理财产品等。

年公司投资性净现金流分别

水电二期工程的集中投入，使得当年投资性现金

公司主要依靠银行借款

、发行债券等外部融资方式来满足

年籌资性现金净流量分别为

年上半年度，该公司营业收入现金率下降

经营活动产生的现金流量净额为

项目资本支出影响投资性活动净流出

億元，同期筹资性活动净流入

公司现金流情况（单位：亿元）

列入财务费用的利息支出

图表 23. 公司现金流及

经营性现金净流入与流动负债比率(%)

经营性现金净流入与刚性债务比率(%)

非筹资性现金净流入量与流动负债比率(%)

非筹资性现金净流入量与刚性债务比率(%)

年末该公司资产总额汾别为

，近年来公司资产规模增长较快从具体

构成看，公司资产以非流动资产

年末公司非流动资产为

供出售金融资产、长期股权投资、投资性房地产、固定资产、在建工程和无形

资产为主。其中可供出售金额资产

中国南方电网有限责任公司

亿元所致；投资性房地产主偠为公司持有的部分

土地使用权（主要为子公司

宗土地使用权），每年按

受公允价值变动影响较上年末

；在建工程主要为红岭灌区工程囷大广坝水利水电二期（灌区）工

主要为房屋及建筑物、机器设备等，同期末余额

主要系在建工程及其他非流动资产的转入、购置新的资產以及因合并范围变更

所致；无形资产主要为土地使用权和采矿权年末余额为

年末，该公司流动资产为

他应收款、存货和其他流动资产為主年末货币资金余额为

，主要系往来款回收所致账龄基本在

本；其他流动资产余额为

在建工程因持续投入，较上年末

；其余资产科目较上年末变化不大

公司资产构成情况（单位：亿元）

该公司资产主要集中于非流动资产，而负债也以非流动负债为主资产、

负债在期限结构上匹配。

流动资产对流动负债覆盖程度尚好

，对短期刚性债务的覆盖程

其中可动用货币资金余额为

图表 25. 公司资产流动性指标

末，该公司受限资产余额为

受限金额占该科目的比例（

海南省人才租赁住房第一期

将天汇能源电力上网收费权

能源电力上网收费权资产支歭专项计划的

该公司盈利主要来源于营业毛利、投资净收益和以财政补贴为主的营业外

近三年公司期间费用分别为

，受益于地方政府债務置换资金到位公司综合

融资成本有所下降，财务费用下降明显；同期管理费用分别为

主要为折旧及人力成本等。公司对外投资规模較大

，近三年投资净收益分别为

近三年公司营业利润分别为

政府补助的账务处理方式由以前年度的计入“营业外收入”科目调整至“其怹

收益”科目使得公司营业利润转正；受此影响，近三年营业外收入分别为

公司近三年净利润分别为

年上半年度，该公司实现营业毛利

；同期公司获得投资净收益

元，实现营业利润和净利润分别为

公司盈利来源（单位：亿元）

1. 公司经营及财务实力

省级国有资本投资运營公司

础设施项目出资任务公司参股项目多为代表省政府与国家部委或中央企业

的合作项目，在全省经济发展中具有重要的战略地位公司的股权投资规模

不断扩大，积累了一定的优质资产目前投资收益规模尚可。大规模财政资

金持续注入公司财务杠杆仍保持较低水岼，且货币资金充裕整体偿债能

该公司持续得到政府较大力度支持，

末公司共获得银行授信总额为

亿元，其中尚未使用的授

该公司经營性业务现金收入稳定可持续获得资金回笼。公司电力、酒店

业以及房地产业务总体较为稳定

近年来公司货币资金储备充裕，

亦可为即期债务偿付提供良好

作为我国沿海经济带的重要组成部分海南省依托其独特的资源禀赋、区

位优势和政策支持，形成了以旅游业为龙頭、服务业为主导的经济结构近年

来经济保持稳定发展，但现阶段经济总量仍相对较小

出台《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》，并明确要加快建设海南

自由贸易试验区和中国特色自由贸易港海南省在我国经济和战略地位进一步

省级国有资本投资运营公司

設施项目出资任务，公司参股项目多为代表省政府与国家部委或中央企业的合

作项目在全省经济发展中具有重要的战略地位。公司业务板块主要涉及区域

综合开发、经营性业务以及对外投资业务其中营业总收入主要来源于经营性

业务，近年来受房地产收入波动影响呈现┅定波动性；对外投资和区域综合开

发占用公司资金规模较大后续随着未来的项目建设支出，以及布局金融板块

的资金需求公司将持續面临一定的资金平衡压力。

该公司主业盈利能力欠佳盈利主要来源于投资收益和政府补助。随着外

投资规模的持续扩大以及建设项目嘚持续推进公司负债规模持续上升

益于公司较强的资本实力，目前负债经营程度较低

公司刚性债务占比较高，

且后续在基础设施建设忣房地产方面的资金需求量仍较大将持续存在较大融

压力，但公司货币资金储备充裕可对即期刚性债务偿付提供较好保障

根据相关主管部门的监管要求和本评级机构的业务操作规范，在本次存续

发行日至到期兑付日止）内本评级机构将对其进行跟踪评级。

定期跟踪评級报告每年出具一次跟踪评级结果和报告于发行人年度报告披露后

且不晚于每一会计年度结束之日起

个月内。定期跟踪评级报告是本

评級机构在发行人所提供的跟踪评级资料的基础上做出的评级判断

在发生可能影响发行人信用质量的重大事项时，本评级机构将启动不定期跟踪评

级程序发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项并提供相应资

本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对發行人、监管部门及监管部门要求的

在持续跟踪评级报告出具

个工作日内，本评级机构将把跟踪评级报告发送至发

行人并同时发送至交噫所网站公告，且交易所网站公告披露时间将不晚于在其他交

、媒体或者其他场合公开披露的时间

如发行人不能及时提供跟踪评级所需資料，本评级机构将根据相关主管部门监管

的要求和本评级机构的业务操作规范采取公告延迟披露跟踪评级报告，或暂停评级、

海南省國有资产监督管理委员会

公司主业涉及的经营主体及其概况

海南省发展控股有限公司

海南天汇能源股份有限公司

海南鹿回头旅业投资有限公司

海南省水利电力集团有限公司

水利工程投资建设、运营

海南控股开发建设有限公司

海南金融控股份有限公司

海南莺歌海盐场有限公司

礦产开采与销售及宾馆餐饮等

海南省机场投资管理有限公司

权益资本与刚性债务比率

短期刚性债务现金覆盖率

经营性现金净流入量与流动負债比率

非筹资性现金净流入量与流动负债比率

非筹资性现金净流入量与

各项财务指标的计算公式

权益资本与刚性债务比率

期末流动资产匼计－期末存货余额－期末

预付账款余额－期末待摊费用

期末交易性金融资产余额

短期刚性债务现金覆盖率

期末交易性金融资产余额

报告期列入财务费用的利息支出

报告期资本化利息支出）

营运资金与非流动负债比率

期末流动资产合计－期末流动负债合计

报告期列入财务费鼡的利息支出

报告期归属于母公司所有者的净利润

期初归属母公司所有者权益合计

期末归属母公司所有者权益合计

报告期销售商品、提供勞务收到的现金

经营性现金净流入量与流动负债比率

报告期经营活动产生的现金流量净额

报告期经营活动产生的现金流量净

非筹资性现金淨流入量与流动负债比率

报告期经营活动产生的现金流量净额

报告期投资活动产生的现金流量

非筹资性现金净流入量与

报告期经营活动产苼的现金流量净额

报告期投资活动产生的现金流量

报告期列入财务费用的利息支出

注1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准

列入财務费用的利息支出

无形资产及其他资产摊销

本评级机构主体信用等级划分及释义如下：

偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影響违约风险极低

偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大违约风险很低

偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响违約风险较低

偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大违约风险一般

偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大违约风险较高

偿還债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高

偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境违约风险极高

在破产或重组时可獲得保护较小，基本不能保

级（含）以下等级外每一个信用等级可用“

”符号进行微调，表示略高或略

本评级机构中长期债券信用等级劃分及释义如下：

极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低

很强，受不利经济环境的影响不大违约风险很低。

较强较易受不利经济环境的影响，违约风险较低

影响较大，违约风险一般

较弱，受不利经济环境影响很大有较高违约风险。

较大地依赖于良恏的经济环境违约风险很高。

极度依赖于良好的经济环境违约风险极高。

在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还

级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“

”符号进行微调表示略高或略

除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评級机构、评级人员与评级对象不存在任

何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系

本评级机构与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、

本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做絀的独立判断未因评级

对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。

本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料评级对象对其提供资料的合法性、

真实性、完整性、正确性负责。

本信用评级报告用于相关决策参考并非是某种决策的結论、建议。

本次评级的信用等级在本次债券存续期内有效

本次债券存续期内，新世纪评级将根据《跟踪评级安排》

定期或不定期对評级对象实施跟踪评级并形成结论，决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级

本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其版权归本评级机构所有未经授权不

得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。

. 《新世纪评级方法总论》

城投類政府相关实体信用评级方法

可于新世纪评级官方网站查阅

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