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请填写真实有效的信息，以便工作人员联系您，我们为您严格保密。企业生命周期、CEO权力与现金股利政策--《东北财经大学》2016年硕士论文
企业生命周期、CEO权力与现金股利政策
【摘要】：毋庸置疑,股利决策在企业日常经营过程中一直发挥着者无法被替代的影响力,关联着投资者、债权人等企业各方经济利益相关者的切身经济利益,关系到企业当前与未来的存续与成长,然而股利决策在较大程度上更是管理层与投资者博弈较量的结果。具体来说,股利决策,它既是股东当下既得经济利益与企业今后长足进步之间权衡利弊的产物,不可避免地对企业现金总流量或股权总量及其内部结构产生显著的影响;另一方面,股利决策也作为企业资金流出与流入投融资决策的一种逻辑延续,也将引起企业内外部投融资活动的显著变化,故股利决策的重要性及其影响的广泛性不言而喻。随着我国资本市场发展的脚步不断向前迈进,以及经济与政治等宏观环境的不断市场化,企业成长发展的生命周期的阶段化特征日趋明显,在这一过程中并伴随着现金股利政策生命周期特征的形成,即现金股利政策的生命周期特征也因此日益趋显,因此近期证监会等监管部门也不断发布相关股利政策的指引规章,来引导上市公司将现金股利政策与企业生命周期的阶段化特征挂钩,明确企业董事会在进行股利决策时应充分考虑企业当前的发展特征,强调发展阶段在股利决策中的突出地位。由此可见,在制定现金股利的相关政策时,应将企业当前的发展阶段作为关键因素来考虑。但不能忽略的是,在企业不断成熟化的过程中也伴有不断提升的CEO人力资本价值,以及日益复杂的组织结构,进而会引起CEO的权力也不断强化,为获得更多的权力收益,其对现金股利生命周期特征不可避免会产生影响。自我国实施放权让利的企业改革以来,整个改革历程实质上就是管理层权力不断形成和提升的过程。在制度转型和治理弱化的内外条件下衍生出"内部控制人"问题导致CEO权力可能凌驾于公司治理机制之上,CEO在企业财务决策方面拥有了超越董事会和控股股东的绝对影响力,同时追求建立私人王国,不断投资扩张是管理层的重要行为特征,CEO往往会通过对企业现金股利政策的影响来实现对于企业现金流的控制,以自身利益的最大化。另一方面,尤其在我国,由于受到"君君臣臣"等传统文化的长期熏陶,再加上政府放权改革逐步将经营决策权向下转移这一特殊的经济背景,导致CEO的权力与责任配置不对称,权力得到不断强化,从而在我国上市公司中孕育形成了"一把手"的特殊权利文化。另外,由于当前我国外部监管机制和公司内部治理建设地不完善,难以对CEO进行有效地监管和制约,"一言堂"现象始终普遍存在于我国上市公司,从而导致代理问题突出,代理人往往会制定符合自身利益的财务决策,进而为自己的机会主义行为服务,从目前来看仍难以对投资者的切身利益实施有效保障。目前,国内外相关学者已从多个视角来探究现金股利的生成过程,并取得了突破性的研究成果。但有些研究结论仍存在着较大的争议性,其研究落脚点大多基于公司的某一局部特征,如公司规模、成长机会、盈利能力、股东持股比例等,因此以上结论仍无法充分解释我国现金股利政策的特殊性和复杂性,"中国式股利之谜"的神秘面纱仍未揭开。另外,国内学者大都忽视管理层的权力这一重要因素对于公司现金股利的影响,凡涉及到CEO的权利探究话题的,更多又是从其对薪酬契约有效性影响上来研究,所以还较少有将CEO权力和企业现金股利政策两者结合起来一起探讨的。Jensen(1986)曾指出,公司管理层与股东的利益冲突体现在股利政策的选择上,加上我国证券资本市场监管机制仍存在诸多问题,代理问题突出,企业CEO往往对公司决策起着决定性作用,"一言堂"现象始终在我国上市公司中存在着,因此如何真正有效地保护中小投资者的切身利益和诉求仍是我们关注的焦点。围绕研究主题,本文共分为六部分:第一部分,绪论。介绍本文选题的特殊宏观背景及实际研究价值,并提出本文研究的主要内容构成和具体研究方法,详细阐述了本文研究的独特创新视角,并设计出本文的整体技术路线图。第二部分,文献综述。梳理出当前国内外对现金股利的影响因素、企业生命周期特征与现金股利决策两者关系进程以及CEO权力产生的投机行为等方面的研究成果,并着重分析存在严重信息不对称情况下的代理理论和自由现金流量假说对现金股利决策的影响,以及管理层权力理论和剩余控制权与CEO权力的关系,作为本全文理论基础,最后进行文献评述引出全文的研究思路。第三部分,理论基础及假设提出。首先界定了本文的主要概念,包括企业生命周期、CEO权力,并结合理论分析提出本文的假设。第四部分,实证研究设计。本文采用年度沪深A股全部上市公司为研究对象,介绍本文的模型选取及主要变量的分析描述。第五部分,实证结果与分析。首先进行描述性统计分析,并对各变量进行相关关系分析,在此基础上实证分析企业生命周期、CEO权力对现金股利政策的影响。最后,为增强本文研究结论的适用性,从四个角度进行稳健性检验。第六部分,研究结论与展望。明晰本文主要的研究结论,针砭时弊的提出当前面临的困境,并为本文揭示出的待解决的难题提出可操作的政策建议。本文研究结论表明:(1)企业处在不同的生命周期发展阶段,在进行股利决策时对现金股利支付力度存在不同的偏向,由于处在成熟阶段的企业,其发展速度和进程有所减缓,对于资金的需求有所降低,且已累积了充足的留存收益,进而相对于其他阶段会有较大的现金股利支付力度,由此上市公司现金股利具有明显的生命周期特征;(2)CEO权力的大小也会对上市公司的现金红利决策产生显著影响,在CEO权力大的上市公司中,往往倾向于支付较低水平的现金股利;(3)上市公司处在不同的生命周期阶段当中,由于组织结构的不断复杂化及经营范围的多样化,CEO权力对于现金股利支付力度的负向影响也存在明显差异,相较于处于其他阶段的公司来说,处在成熟阶段上市公司的CEO,通过其权力的运用对于现金股利支付水平的负向影响更为显著;(4)与CEO权力较小的上市公司相比,在CEO权力大的上市公司中,由于受到CEO权力对于现金股利支付力度的负向影响,其现金股利的生命周期特征会受到弱化。
【学位授予单位】：东北财经大学【学位级别】：硕士【学位授予年份】：2016【分类号】：F275;F832.51;F272.91
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400-819-9993私募股权投资风险防范研究
现代私募股权投资从诞生到蓬勃发展已经70余年，从最初的局部地区、局部行业的投资到如今全球性、全行业的发展布局。可以说私募股权投资行业正在进入一个全新的发展阶段，其在全球经济中举足轻重的地位对全球经济的影响和作用难以估量。正是这种优越性和重要性，全球学者对私募股权投资的研究络绎不绝。在企业生命周期的不同阶段，私募股权投资始终扮演着重要的角色，并以协助企业所有权改制、资产重组、产业转型等方式寻求自身与目标企业的利益最大化。在经济发展的各个阶段，私募股权投资的发展始终是推动经济欣欣向荣的重要动力，是各国政府鼓励和引导的...展开
现代私募股权投资从诞生到蓬勃发展已经70余年，从最初的局部地区、局部行业的投资到如今全球性、全行业的发展布局。可以说私募股权投资行业正在进入一个全新的发展阶段，其在全球经济中举足轻重的地位对全球经济的影响和作用难以估量。正是这种优越性和重要性，全球学者对私募股权投资的研究络绎不绝。在企业生命周期的不同阶段，私募股权投资始终扮演着重要的角色，并以协助企业所有权改制、资产重组、产业转型等方式寻求自身与目标企业的利益最大化。在经济发展的各个阶段，私募股权投资的发展始终是推动经济欣欣向荣的重要动力，是各国政府鼓励和引导的重要投资手段。　　2016年是我国“十三五”计划的起始年，也可视作新时期改革的元年。在这个大刀阔斧改革的时代，市场留给私募股权投资行业足够的空间和机会去发展壮大。但是能否抓住机会、顺应时代的变化需要私募股权投资行业、机构厘清现状、把控风险，实现私募股权投资行业的整体发展。　　正是考虑到当前大改革背景下私募股权投资行业所面临的巨大商机，笔者想通过本文的撰写去了解私募股权投资的发展状况及趋势，从而更进一步理解私募股权投资在投资过程中的风险因素。笔者在行文中并没有对私募股权投资的概念、含义、发展历史等基础性知识进行归纳总结，开篇直接介绍私募股权投资的发展态势。从写作方式上来说，本文依旧采取“是什么”、“为什么”、“怎么做”的常规方式进行论述。从写作内容上而言，本文将私募股权投资在项目投资中所面临的风险划分为经济与监管风险和阶段性风险，并对其进行了具体分析，针对风险成因设计了相对应的风险防范策略。　　本文讨论的风险主要有这样几种:一是经济与监管风险，例如法律与监管风险、宏观经济风险和金融市场风险，在风险防范中需要合法合规经营，同时时刻把握经济金融动态;二是投资阶段性风险，包括投资决策阶段风险、投资管理阶段风险、投资退出阶段风险，当然其中还有很多更为具体的风险因素，其主体是属于操作风险。针对这一系列操作风险，我们需要具体问题具体分析，对于不同的风险需要在充分剖析其成因、危害之后采取科学的手段进行有效的风险规避和风险控制。收起
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&&8:00-11:30,13:00-17:00(工作日)私募股权投资的行业与阶段选择研究--《湖南大学》2013年硕士论文
私募股权投资的行业与阶段选择研究
【摘要】：私募股权投资基金作为20世纪以来新型的投融资组织模式，对中国产业的转型升级，特别对中小企业的成长起到了重要的推动作用。目前我国的股权投资基金仍处于散、乱、多的状况，探讨该投融资模式投资的行业和进入阶段选择及其对投资回报的影响等问题，对进一步规范产业资本与金融资本的有效融合有重要的现实意义。
私募股权投资的投资回报与投资期间被投资企业的价值增长存在紧密联系。而企业在生命周期不同阶段、不同的行业，面临不同的风险，具有不同的价值驱动因素和价值构成，也就是说不同行业、阶段，企业的价值增长空间不同。因此，本文选择以投资阶段和行业为切入点，研究被投资企业的价值增长特征以及行业、投资阶段与投资回报的影响关系。为论证私募基金的投资取向及回报率的差异，本文选取了57家深圳中小板有私募股权投资背景的企业作为研究对象，从行业和投资阶段两个角度剖析资金进入四年内企业的价值增长特征及对投资机构的回报情况。文章进一步从实证的角度针对行业、进入阶段等因素对投资回报的影响进行定量的模型分析。并与其他私募投资业比较发达的国家进行比较，以分析全球私募基金投资取向的差异性及原因，为我国私募业的健康发展提供参考依据。
从全文的分析可以看出，整体而言，私募基金注资后被投资企业表现出了较强的成长性，同时不同行业、不同进入阶段的被投资企业的价值增长幅度及对投资机构的回报表现出了较强的差异性。私募股权投资机构的收益与被投资企业的价值增长正相关，在这种情况下，投资机构应重视价值创造，有效整合各自资源实现共同成长发展。
【学位授予单位】：湖南大学【学位级别】：硕士【学位授予年份】：2013【分类号】：F832.51
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