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十三家券商获准做市业务 新三板做市商无暴利
10:15:51&&&&&&财信网&&&&&&
财信网讯 全国股份转让系统（简称“”）日前公告，中信建投证券股份有限公司、国都证券有限责任公司、华鑫证券有限责任公司、中国中投证券有限责任公司、财富证券有限责任公司、日信证券有限责任公司、首创证券有限责任公司、财达证券有限责任公司、国海证券股份有限公司、方正证券股份有限公司、山西证券股份有限公司、天风证券股份有限公司、红塔证券股份有限公司等13家证券公司提交了主办券商做市业务备案申请。新三板根据相关规定同意上述13家证券公司作为主办券商从事做市业务。新三板做市转让方式预计于8月下旬正式实施，近期券商和企业之间围绕库存股进行的博弈受到市场的关注，而从中牟取暴利的说法则让外界分外眼红。“暴利说并不成立”，“我们希望赚长钱而非快钱”，“弄不好是亏钱”……多家券商场外部负责人向记者吐槽，太便宜的未必就是好股票，做市商更青睐的是白马股，但好公司一票难求，价格亦水涨船高。企业人士则透露，有的定价已经接近A股同行业市盈率。新三板做市转让方式的推出日益临近，券商正在积极申请提交做市业务备案申请，而已经备案的做市商则在寻觅优质股票作为库存。部分市场人士称，做市商获取库存股的价格很低，具备很大的无风险套利空间。但多家券商的场外部负责人告据记者，真实情况并不是这样。根据《全国中小企业股份转让系统股票转让细则(试行)》，挂牌时采取做市转让方式的股票，初始做市商应当取得合计不低于挂牌公司总股本5%或100万股(以孰低为准)，且每家做市商不低于10万股的做市库存股票。根据《全国中小企业股份转让系统股票转让方式确定及变更指引(试行)》，采取协议转让方式的股票，挂牌公司申请变更为做市转让方式的，每家做市商应当已取得不低于10万股的做市库存股票。“做市商获取库存股的价格必然低于做市转让方式推出以后预期的价格，这给券商提供了巨大的套利机会。”业内人士称，从已经公布的方案看，券商拿库存的成本看起来比较低。7月7日，兴竹信息发布股票发行方案，公司拟以5元/股的价格不超过260万股，融资额不超过1300万元。公司股份拟由协议转让转为做市商做市，公司为做市商股份进行本次股票发行。本次股票发行对象为不超过3家经全国中小企业股份转让系统有限公司备案的具有做市商资格的证券公司。截至日，公司股本为51,150,000 股。根据公司2013年度经审计的财务报告，归属于母公司股东的净利润为27,528,919.65元，本次定向发行后，摊薄的每股收益为0.51元，摊薄的静态市盈率为9.76倍。业内人士介绍，有的券商已经将10倍左右的市盈率定为拿库存股的一个心理价位。然而，对于库存股的价格到底是不是真的便宜，做市商是不是迎来一次集中赚取暴利的机会，业内人士提出了不同看法。“对于新三板而言，10倍左右的市盈率并不低，实际上还有更便宜的，但大家都不敢买。”北京一家券商场外部负责人据记者说，“便宜可能没好货，越是低价的股票越要小心，买了以后弄不好就砸在自己手里了。”业内人士称，做市商买库存股并不是买完了就卖，赚了钱就走人，而是要长期为公司提供做市报价服务，通过日常的买卖来赚取价差，因而更重要的是公司未来的成长性，而新三板公司大多数处于成长期，面临各种未知的风险，更何况做市转让方式还没有真正开始，当前的定价是否能够经受得住市场检验还是未知数。根据市场规则，做市商每次提交做市申报应当同时包含买入价格与卖出价格，且相对买卖价差不得超过5%。相对买卖价差计算公式为：相对买卖价差=(卖出价格-买入价格)÷卖出价格×100%。股转系统有关人士称，与国际上其他市场相对比，相对买卖价差并不低，这是为了调动做市商的积极性，因而公司的成长性尤为关键，如果看走了眼券商也要赔钱。“现在大家挑选公司是安全第一，主要看两条，一是成长性，二是未来转板的可能性较大。前者决定了手中持有的股票会升值，而后者意味着股票进一步升值的可能性和转手的便利性。”南方一家券商场外部负责人告据记者，“现在好公司一票难求，很多券商都主动去拜访，但最终被选中的只能是少数。”受供求关系影响，券商一致看好的公司意向价都不低。一家新三板企业的负责人透露，最近已经与三家做市商敲定了定增的价格，市盈率与A股同行业公司较为接近，之所以能够成交，是因为公司未来4-5年都能够维持高成长，最终他们还是稳赚。“对于新三板公司的估值，不能简单套用市盈率，这受业绩波动的影响非常大，而处于成长期的公司更是如此，必须有新的估值体系，要正确评估公司未来的成长空间。”江苏一家券商场外部负责人表示，根据规则，一家公司至少有两家做市商，而各家都有自己的选股和定价思路，但最终为同一家公司提供做市报价服务的做市商在定价策略等方面应当会趋同。券商人士称，做市转让方式8月即将启动，而当前的定价是不是真的靠谱，还需要市场的检验，现在提一定会赚钱、暴利之类的说法还为时过早。“尤其值得担忧的是，持有的股票缺乏买家，流动性依然会差。”北京一家券商的人士指出，“推出做市转让方式是为了提升市场的流动性，但这一意愿能否真的实现还有较大的不确定性，毕竟券商只是提供报价服务，而下游的投资者还不一定认可。”该人士进一步指出，如果券商的报价投资者不认可，可能会出现两种情况，一是券商下调报价，直至有投资者认可，但券商这么做肯定亏钱;二是券商不下调报价，这意味着交易双方继续处于僵持状态，券商要赚钱只是奢望。根据规则，8月启动的做市转让方式为传统竞争性做市转让方式，这意味着投资者之间不能成交，必须通过做市商进行，而做市商之间的互报成交不纳入即时行情和指数测算，以免做市商通过对倒行为误导市场。券商人士称，“从国际经验看，传统竞争性做市转让存在的一个问题就是流动性不足，未来新三板市场也可能会面临这一问题。”业内人士认为，市场各方对于新三板的赚钱效应都特别期待，但这应当是在较长时间内实现的，而股转系统的有关市场规则也需要随着实践的摸索而不断完善，无论是企业、券商还是投资者，都要摆脱一夜暴富的心理，而当前对于高收益的追逐必然伴随着高风险。（据证券时报、中国证券报综合报道）
(编辑:吴大忠)
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　　作者：掘金三板 姜雨
　　小编有话说
　　一年前的今天，身负流动性枷锁的新三板迎来了革命性的制度创新做市商制度，背负着活跃市场、估值定价、挖掘优质企业的重任，做市商制度就这样诞生在新三板市场。一年后，新三板宛若过了气的舞者，疯狂过后依然牵动着企业和投资者的心。今后，做市商制度又将何去何从？
　　此时，小编特别想拽一个有点文绉绉的词――光阴荏苒，因为今天新三板的做市商一周岁了，在新三板市场潜水多时的你是不是有一点五味杂陈般的感慨？
　　一年前的今天，身负流动性枷锁的新三板迎来了革命性的的制度创新做市商制度，背负着活跃市场、估值定价、挖掘优质企业的重任，做市商制度就这样诞生在新三板市场。一年后，新三板宛若过了气的舞者，疯狂过后依然牵动着企业和投资者的心。那些关于做市制度的美好期许并未在一年后实现，低迷的行情下，市场上更多的声音是对做市商制度的建议。做市企业的数量与日俱增，而做市商却还是那不足百家的券商，做市商扩容成了与分层制度同样亟需落地的政策，如果做市商真的扩容了，新三板将会有哪些变化？
　　供求平衡有望打破流动性坚冰
　　让小编先来唠叨一下做市商与做市商制度,做市商由具备一定实力和信誉的独立证券经营法人作为特许交易商,不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格,并在该价位上接受公众 投资者的买卖要求,以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。买卖双方不需等待交易对手出现,只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易。而做市商制度，就是以做市商报价形成交易价格、驱动交易发展的证券交易方式。
　　2014年6月，股转系统发布了《全国中小企业股份转让系统做市商做市业务管理规定（试行）》，市场便开启了关于这一制度创新的所有想象，8月25日，在经历几次测试之后，这一制度正式落地，43家做市企业以及42家做市商成了首批吃螃蟹的参与主体。
　　随着时间的推移，做市企业以及做市商的数量均有不同程度的增长，小编仔细查看了下，目前为止，新三板的做市商已经涵盖了大大小小80余家券商，做市企业更是暴增至737家。
　　理论上来说，每家做市企业至少应该有2家做市商提供双向报价，在成熟的市场，企业越优质，所吸引的做市商就更多，而就新三板目前的现状来说，这不足百家的做市商很难满足越来越多挂牌企业的做市需求。另外，小编依稀记得，券商只能用自有资金去做市，对于中小型券商特别是没有上市的中小券商来说，保证充足的资本金都有些困难，更别提拿出大量资金去做市了。
　　当市场出现僧多肉少的局面时，做市商恐怕很难为新三板市场提供较大的流动性了，引入更多的金融机构参与做市才是大势所趋。如果这一供求不均衡被打破，做市商不再犹豫观望，到时市场向不活跃都难了。
　　市场竞争加速制度完善
　　其实，在去年12月份，证监会曾出台《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》，支持基金管理公司子公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构等其他机构备案后，在新三板开展推荐业务、做市业务。
　　小编没有算错的话，那时，做市商制度推出刚过百天，如今，8个月过去了，一度打算参与做市的金融机构碗里的黄花菜恐怕都凉透了。后备军没有得到准入命令，已经入场的正规军似乎把规则玩坏了。
　　当背负着价值发现大任的做市商只谈价格不看价值，并以抄底价格扫进大量库存原始股，行情向好后便大举进行抛售，这会导致市场上的套利者多于价值认同者，挂牌企业的股价必然因此承压，甚至跌破发行价，大面积的破发潮也由此而引起。
　　天真的小编又开始设想做市商扩容了，如果引入更多的金融机构，做市商就不会跑马圈地的抢夺原始股了，如果做市商将重心由追求做市企业数量转移到交易量上来，并不断靠撮合交易赚取价差，做市商制度也就步入正轨了，新三板成为下一个纳斯达克还会远吗？
　　站在整个市场的角度来说，做市商的大扩容无论是对新三板的流动性还是挂牌企业的估值都是有利的，另外，作为市场交易制度不断完善的一大进步，做市商的扩容还将与分层制度相辅相成，与集合竞价制度相得益彰，说到这小编不禁想催下股转系统的领导，市场行情都这样了，政策就不要再捂在兜里了。
　　不过话说回来，做市商的扩容并不能兼顾所有市场主体的利益，刚刚尝到甜头的券商们恐怕会第一个举起反对的大旗。目前来说，做市商利润主要来自一二级市场的巨大价差，这部分利润风险低、收益高，已经增靓了多家券商的业绩。而如果做市商扩容，一二级市场的差价将会不断被挤压，做市商的利润将以交易差价为主，出的力多了好处却少了，恐怕新入行的年轻人会哭晕在厕所的。
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　　新三板要发展要成功，必须从改革创新起步，要反思我们的制度建设是不是符合解决中小企业融资难的问题，是不是能够更好地发挥投资者的功能，拓宽民间投资的功能，更好地提供流动性。
　　昨日，“海纳百川、融汇三板”――齐鲁证券2015年新三板高峰论坛成功举办。
　　自去年1月24日新三板首次大扩容以来，挂牌企业数量由扩容前的356家增加至3385家，堪称爆发性增长。近年来，深耕场外市场的齐鲁证券更是在各项业务上跑在了券商的前列。《证券日报》记者据数据统计发现，截至今年8月27日，新三板挂牌企业数量3385家，齐鲁证券推荐挂牌企业181家，居第二位；券商做市转让股票2783只，齐鲁证券以158只高居榜首。
　　论坛上，全国中小企业股份转让系统有限公司监事长邓映翎表示，新三板要发展要成功，必须从改革创新起步，要反思我们的制度建设是不是符合解决中小企业融资难的问题，是不是能够更好地发挥投资者的功能，拓宽民间投资的功能，更好地提供流动性。现在的新三板做市商制度最大的功能，就是提供了给所有投资者价值发现的功能，但是我们的做市商是传统的做市商，它有几个问题。传统做市商有三个缺点，一是垄断性交易，缺少竞争性；二是因为垄断，难以做成最优价格，缺乏公平性；三是券商做市的动力不足，把它当成了自营、PE投资。“这是我们本身制度设计的问题。全世界几乎都是采褥合做市商制度，所以我们必须改革做市商制度。”
　　齐鲁证券董事长李玮表示，下一步齐鲁证券将在已经形成的推荐挂牌、融资等新三板业务基础上，进一步加强与各方的合作，为更多企业提供更优质的新三板服务，借助新三板这个平台能够聚集更多更广泛的创新、创业型企业，为实现资本市场的资本梦做出应有的贡献。
　　齐鲁证券做市企业的平均总资产2.7亿元，协议转让2.3亿元，上半年营业收入同比增长15.19%。齐鲁证券场外市场部总经理王磊认为，新三板是中国资本市场的一个突破，做市商是交易的突破，如果你不抛弃传统的思路，就会死得很惨，只有跟上创新发展的脚步，才有可能赢得市常随着未来新三板更多制度的推出，市场的分化会更加激烈，很多名企会一票难求，很多企业会沦为僵尸企业。这个市场是培育的市场，是两三年才能见效的市常
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