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四大国有银行中未在香港联合交易所上市的银行是（ 。
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国有商业银行上市的三个关键
日14:14:07　　证券市场周刊/袁朝晖
　　国务院向中国银行、中国建设银行注资450亿美元之后，四大国有银行的全面改革进入实质阶段，也启动了四大国有银行上市的进程。对于这一注资行为到底有多大效用呢？瑞士信贷第一波士顿董事、首席经济学家陶冬认为，关键是建立新的机制；瑞士银行执行董事、瑞银投资研究中国首席策略分析师陈昌华认为，关键是不良资产如何处置；摩根士丹利董事总经理吴长根认为，关键是如何进行有效的重组
　　国有商业银行上市的三个关键
　　——国际投行人士谈国有商业银行的改制上市
　　在2004年，国家终于启动了对中国银行和中国建设银行实施股份制改造的“战车”：决定动用450亿美元国家外汇储备为其补充资本金。从整个国有银行改革的进程看，这表明我国对四大国有独资商业银行实施全面改革已经进入实质阶段。但是，联想到过去20年来国有企业及国有银行放权让利、债转股等改革的事实表明，国家钱没少花，改革的成效却不是理想的现实。旧梦重温，人们不无担心：450亿美元巨资注入中国银行和中国建设银行两家国有独资商业银行，会不会再次打了水漂？而在注资前，标准普尔（Standard＆Poors）对中国银行、中国建设银行评级为BB＋，没有一家获得的评级达到“BBB”即投资级，显然海外投资者对国有商业银行存在着较大的担忧。而在国家不遗余力地注资之后，离上述两家国有商业银行上市估计仍要１年以上。在这段时间内，如果国有商业银行不能从根本上向一个合格的商业银行转换的话，历史的问题也许将会再次发生，比如不良贷款额是否就能保持稳定呢？会不会发生大量隐性不良贷款？面对国外来势汹汹、觊觎中国市场良久的金融机构，人们在观望国有商业银行这“庞然大物”的“转身”时，有些许期待，更有不少困惑和担忧。我们是迎来一个“美丽新世界”还是重蹈往昔“噩梦”的覆辙？国有商业银行的改革究竟应该走向何方？为此，《证券市场周刊》采访了国际投行领域内熟悉中国金融体制改革内情的专家，他们分别从理论层面、投资层面和投资银行业务层面向所有关心中国金融改革的人士提供一幅全景图。
　　瑞士信贷第一波士顿董事、首席经济学家
　　美国犹他大学博士，瑞士信贷第一波士顿亚洲区首席经济学家，瑞士信贷第一波士顿的董事，在过去4年连续入选《机构投资者》杂志亚洲区优秀经济分析员排名榜。
　　关键是建立新的机制
　　国家用450亿美元外汇储备为中国银行和中国建设银行补充资本金，在外汇储备中拨出这么大的数目给国有商业银行用于增资，加速银行的改革，这是在世界历史上从来没有出现过的。但是，我认为，这是银行改革的一个非常重要的步骤。中国的银行改革远远落后于其他的各项改革，比如像国有企业改革、劳动力市场改革等等。对国有商业银行进行注资，促进银行改革，加快上市的节奏，提升它的风险管理意识都有着非常重大的意义。但是，银行改革最关键的一步不在于银行的坏账率是否因为注资而减少，而是银行是否建立起了一套防止新增不良资产的有效机制。如果这点做不到，不管放多少钱进去，早晚都会成为新的不良资产。
　　扩充银行资本金是为了保护广大存款人的利益，一些国内银行的资本金状况已经到了威胁存款人利益的地步了。我认为，扩充银行资本金是天经地义的，而且是早就应该做的事情了。至于说这笔注资不能转化为相应的人民币，我想，此举的目的是，一方面是不想增加人民币升值的压力，另一方面也是为了防止银行盲目放贷。
　　国家用450亿美元外汇储备注资国有商业银行，这种做法很明显是一种过渡。不过，很多事情如果没有相应的过渡是没有办法做好的。此外，在这笔资金之下成立了汇金公司，国家亦是想借此加强对国有商业银行的管理，在这种模式之下，国家的概念也不再是一个虚的概念了。当然，最终的结果能否做到这一点，还有待事实的考验。
　　国有商业银行的改制上市是整个金融体制改革当中的一个重要环节。而且重要性还不仅仅在于钱，而是把市场、监督、体制带进了银行。过去的几年中，许多中国的大型企业在海外上市，所带来的最大好处显然不是资金，而是市场对它的监督，管理层的自律以及公司运作的透明度。我认为，这是银行在面临外资机构进入中国市场前所急需构造的重要工程。
　　银行改革有不同的路径，最终的结果是希望银行能建立起一个自我监督、自我扩张的体制。对国有商业银行来说，上市是一种很好的选择，因为，从目前的情况来看，国有商业银行仅靠银行本身的内生盈利能力来完全消化掉它的不良资产有很大的难度。瑞士信贷第一波士顿曾经做过一份研究，单单依靠银行自身，即使从现在开始，银行不再新生任何一笔不良贷款，要解决现有的问题也需要20—25年的时间才可能解决，而在竞争日益激烈的今天，这一过程是以牺牲银行扩张能力为代价的，所以，我认为仅靠自身来消化的做法对国有银行未必合适。
　　国有商业银行要上市就必须注资，把银行中的不良资产尽快地剥离出去，完成重组过程，因此，在我看来，用外资储备向中国建设银行和中国银行注资450亿美元对国有商业银行改革起到了“润滑油”的作用。
　　另外，对于人们对外汇注资的不同看法，即通过外汇注资的这种方式是否会牺牲掉中国对外部金融风险的防范，或说以牺牲对外部金融风险的防范来换取内部金融体系的改革，450亿美元的注资是否会减少对外部风险的防控呢？我想不会的。因为中国目前的外汇储备相当高，不要说是450亿美元，就是1200亿美元，我个人认为也不会有什么大的危险，不至于带来外部稳定性上的担忧。在国家层面而言，无论外部风险抑或内部风险，都是一种风险。这是一个唇和齿的关系，如果中国真的要出现金融危机的话，不要说4000亿美元的外汇储备，就是8000亿美元也是无济于事，因此，用外汇储备注资国有商业银行，我觉得无可厚非。
　　陈昌华
　　瑞士银行执行董事、瑞银投资研究中国首席策略分析师
　　瑞士银行执行董事、中国经济及策略研究部主管，负责中国地区的经济及证券投资策略。他毕业于香港大学，获经济学硕士，于2001年被《亚洲货币》杂志评选为排名第三的最佳中国分析师，在2000年路透社中国/香港调研中被选为排名第三的最佳中国经济学家/策略研究家。
　　关键是不良资产如何处置
　　在我看来，国务院日前决定对中国银行和中国建设银行实施股份制改造，并决定动用450亿美元国家外汇储备等为其补充资本金。这个做法虽然不太正常，但是可以接受。
　　最关键的核心问题是：对中国银行和中国建设银行进行注资后允不允许这两家银行把不良贷款撇除出来，好像据说直接不可以，因此，此次注资限定不能用于冲减不良贷款。这笔资金是以美元方式注入的，这对调整银行的资本机构是有益的，但对冲销人民币不良贷款则不能立竿见影。在注资后，我们显然可以看到这两家银行的资本充足率可以达到监管标准，也许会有10％左右。这两家银行都要很努力地去做，以期在提高它们的资本充足率的同时更好地为最终实现海外上市作好准备。这样的结构下，银行业贷款全面增长的态势不能不让人担心国有银行的坏账又将大量增加。我想今年上半年就可以看出来了。这在去年已经有了很好的一个注脚：去年上半年的贷款总量几乎等于2002年全年，很正常啊，到了去年下半年就放缓了，所以，注资改造是否成功有效需要看今年上半年的情况。
　　一般情况下，外国投资者要认识一家银行究竟是怎么样的就必须经过1—2个周期，所谓周期就是指经济发展的高潮和低潮这样一个完整的运行过程。很明显，一家银行在经济高速发展过程中大量发放贷款，并且由于经济的向好使许多潜在的问题将会被掩盖；而伴随着经济低潮期的来临，银行的坏账和经营、管理等诸多层面的问题将逐步暴露，并必然经历一个解决的过程。因而，通过这样的1—2个周期，投资机构才会对一家金融企业的真实情况，特别是抵御风险的能力有全面而理性的认识，在这一基础上的投资行为，其安全性才可能有所保证。尤其是国外的投资者对中国的金融机构总的来说缺乏很多的了解，而且中国自身的金融体制改革正在进行当中，中国国内的金融机构，特别是银行们并没有在完全意义上经过一个比较完整的经济周期。所以，金融类股票在国外机构投资者的投资比例中所占的比重不会很大。坦率地讲，认识、研究一家银行是最困难的。同时，由于中国的国情，瑞士银行在投资金融类股票上是相当谨慎的。
　　吴长根
　　摩根士丹利董事总经理
　　1978年毕业于安徽大学，后于1982年至1983年在加拿大英属哥伦比亚大学商业学院学习。在过去5年中担任摩根士丹利亚洲董事总经理兼中国投资银行业务联席主管。
　　关键是如何进行有效的重组
　　中国政府动用外汇储备向中国建设银行和中国银行注资，启动了国有银行试点改造计划，加速了重组为股份制公司的进程。应该说，上市是最后一步，主要还是要看重组的情况，从目前各方面的情况综合来看，重组的任务是非常艰巨的。而引资和上市在程序上讲应该是差不多同时进行，是在进行了卓有成效的重组后徐徐展开。
　　关于国有商业银行究竟有多大缺口，现在很难说，毕竟审计师正在进行相关的工作，最后出来的情况还没有十分准确的数字。不过，我个人的理解是，中国政府在注资的同时有一揽子解决方案，一方面是225亿美元，另外还有一些相关的政策，比如现在银监会规定可以发行次级债来解决国有商业银行的资本金问题。
　　过去许多年，摩根士丹利一直在积极地帮助推进中国的金融体制改革，出了许多主意，为此还专门组织过几次研讨会。至于中国建设银行，由于中国国际金融公司的关系，摩根士丹利和中国建设银行确实有不错的关系。同时，摩根士丹利和央行以及现在的银监会一直就国内金融体制改革等诸多问题保持着密切的沟通。国内的监管机构也很愿意和摩根士丹利就一些问题进行交流。当然，基于摩根士丹利和中国建设银行的特殊关系，在下一步国内商业银行重组上市的过程当中，摩根士丹利会将工作的重点放到中国建设银行的身上。在中国银行方面，摩根士丹利乐于为它的重组工作贡献一些主意，但我个人认为，摩根士丹利在这方面的机会很小，但是摩根士丹利会尽可能地帮助金融改革顺利完成。
　　摩根士丹利和中国建设银行的合作已经开始启动了，摩根士丹利已经在和中国建设银行的相关人员和部门进行接触，洽谈风险管理等方面的问题，摩根士丹利的一些专家也从国外过来，协助中国建设银行做一些具体的工作。我想这些事情应该很快有一个答案了吧，毕竟中国建设银行在上市的问题上有时间表的压力。
　　银行改革是一个刻不容缓的亟待解决的问题。国务院其实已经意识到了这个问题的严重性，并已经开始动手了，用外资储备向中国建设银行和中国银行注资450亿美元的前提就是要把体制改好，不能再产生新的不良贷款。
　　银行要在自身的体制、管理、内部控制等诸多方面进行一系列的改革，但这种改革并非一家或是两家银行就可以解决的问题，这涉及到整个社会，整个社会的信用体系问题。社会信用体系在目前的环境中并没有建立起来，像假账问题，公司财务资料的完整性等问题，据我了解，这方面的问题非常严重。以上市公司来说财务报表中有多少是不真实的呢？我听说有相当大的比例是不真实。我们强调银行要搞风险控制，防止新的不良贷款形成，但是，银行依据的是这些财务报表，财务报表是假的，银行怎么解决呢？现在银监会已经在全国范围内开始建立信息共享的系统来防范此类问题了。所以，社会信用体系的建立应该和银行重组、上市同步进行。如果没有社会信用体系的良好环境，即使银行没有问题了，投资者也不敢去购买。
　　现在国内的银行也在扎扎实实地做一些工作，研究出一些新的金融产品，这也是很急迫的。毕竟，即使你上市了，在未来，特别是外国银行进来以后，没有好的金融产品也是不行的。我从外部得到的信息表明，国内的银行确实取得了长足的进步，国内的商业银行在不断提高自身的素质。
　　其实，在金融领域，政府和相关管理部门的观念较之以往已经有了很大进步。以上海埔东发展银行和花旗银行的合作为例，现在，双方已经开始合作发行信用卡了，而且这是中国首张由外资银行参与管理和技术合作并在全国发行的双币种信用卡。花旗的标识——“CITI”也首次出现在这张小小的卡片上。根据协议，基于双方战略性合作，花旗银行目前以4.64%的持股比例位居第四大股东。花旗银行对浦发的投资将根据中国政策法规的规定，在届时中国法律规定并获监管机构批准的情况下，至日，花旗银行可通过行使认股权增持浦发股份至24.9%。其实，很多外资金融机构在目前的法律环境下，通过在当地找一个他认为比较合适的战略合作伙伴是一条不错的路径。至于未来担不担心花旗银行会控股浦发，如果有一天花旗银行掌握了浦发怎么办这个问题，我也曾经问过上海市政府的有关人员，他们都非常开明，他们心目中关心、期待的是将上海建设成为国际金融中心，这非常开放。其实，开放是迟早的事情。（以上内容均根据采访录音整理，未经作者审定）
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交通银行在香港成功上市
&&& 日，交通银行正式在香港联交所挂牌成功上市，成为首家在香港上市的内地商业银行，标志着交行向创办国际一流金融企业的目标又迈出了坚实的重要一步。23日清晨，在雨水代表财运的香港，一场酣畅淋漓大雨降临香港，给连日闷热的港城带来了久违的清爽，也似乎预示着交行挂牌上市有一个好的开始。上午9点30分，蒋超良董事长、张建国行长、彭纯副行长、叶迪奇副行长四位总行领导，和香港分行领导及总分行有关人员的陪同下来到香港联交所。蒋董事长在香港联交所总裁周文耀的陪同下，参观了交易大厅，并发表了讲话。董事长在讲话中首先感谢国家对交行改革的大力支持，感谢香港联交所对交行上市的鼎力协助，感谢广大投资人对交行竞争优势与发展前景的认同和信心。并表示交行将以国际公众持股银行的最佳标准，为客户、股东、社会做出更大的贡献。接着，董事长与联交所人员合影留念。上午10点，交行股票挂牌上市，正式开始交易。开盘后股票代码为3328的交行股，强势出笼一路走高，最高股价达到2.95港元，成交活跃，市场表现良好，反映了投资机构和股民对交行前景的普遍看好。10点05分，蒋董事长代表交行向香港公益金代表太平绅士颁赠了100万捐款支票；之后，在香港金融管理局任志刚总裁的主持下，与联交所周文耀总裁互赠了上市纪念礼品。随后，蒋董事长现场接受了记者的采访。
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