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人民币升值 纺织业
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南京财经大学本科毕业论文（设计）PAGE
5人民币升值对我国出口企业的影响
——以我国纺织业为例摘要：汇率波动会阻碍对外贸易的发展，人民币升值会使出口企业的预期收益下降，还会使出口企业换汇成本上升，导致价格优势的丧失，对出口企业造成不利影响。而纺织业一直是我国出口创汇的支柱行业，人民币的升值必将导致纺织业的出口受到一定影响，本文通过对人民币汇率的实际问题进行探讨并分析器对我国纺织业的影响，最后提出促进我国纺织业健康、持续发展的一些对策建议。关键词：人民币升值；纺织业；影响分析The Influence Of RMB Appreciation On The Export Of Chinese Enterprise—— Take Textile Industry For Example Abstract：Exchange rate vilatility will hinder the development of fereign trade，the appreciation of RMB would make the expected revenue of export enterprise to be declined，it will also increase the foreign exchange costs，resulting in the loss of price advantage and adverse effect to the export enterprise. The textile industry is the pillar industry of China，RMB appreciation must lead the textile industry be effected.This article discuss the actual problems of RMB appreciation and analyse the effect on China’s textile induetry。. Finally in order to avoid the potential risks , some pieces of advice were presented for the healthy and sustained development of China’s textile industry Keywords：RMB appreciation；textile industry；effection analysis在经济全球化的新形势下，随着我国国民经济综合实力的攀升，我国的对外贸易规模急速增长，对外贸易依存度也越来越高，我国出口贸易顺差积累了大量外汇，人民币已经进入到一个持续升温的阶段。2008年全球金融危机后，许多资本主义国家纷纷对人民币升值加压。2011年10月，美国国会就以高票通过了《2011年货币监督改革法案》，要求人民币升值，2012年2月美元兑人民币汇率更是进入到了“6.2时代”，中国政府无法消除人民币升值的预期和压力，而纺织业作为我国传统的出口优势性行业则受到直接冲击。本文将基于人民币升值的基本涵义及其发展，具体分析我国纺织业的竞争优势以及潜在风险，并且提出规避风险，促进我国纺织业健康、持续发展的一些对策建议。首先比较人民币对以我国有贸易关系的主要大国之间的汇率关系，我们不难发现一些问题。以下是最近5年来与我国贸易排前几位的大国的汇率变化（注：100外币兑人民币）资料数据来源于新浪财经通过图表计算，我们发现2011年人民币对美元汇率最高上涨2366个基点， 美国经济走弱、美元持续贬值，推动了人民币近期被动升值加快。而这种基本单调上行的走向，令市场对人民币未来有明显的上升预期，有专家预测，人民币对美元汇率将在2012年突破6关口，进入“5时代”。一、人民币升值原因近年来，我国经济发展势头良好，外汇储备快速增加，而人民币汇率也在该背景下下年年攀升，各国都在进行着博弈，人民币顶着压力持续升值，而且有步伐加快的趋势。人民币持续升值的原因主要体现在以下几个方面：1.人民币汇率自汇改之前已近10多年没有进行调整，而这期间中国经济和国力已经发生了巨大变化，之前的汇率方式显然已经不再适合，如果按汇改前的方式，汇率紧跟美元，那么美元的贬值则意味着人民币随着贬值，在目前美国经济低迷的情况下，汇改以及人民币升值已经是刻不容缓。2.据海关统计显示，2011年，中国外贸进出口总值36420．6亿美元，同比增长22．5%，中国对外贸易总量持续增大，其中大部分是顺差，不断增加的外汇储备使人民币升值成为大势所趋。3. 在我国经济的高速发展的同时，许多西方国家面临着通货紧缩的巨大
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&&&2018半年度回顾：全产业链去库存，PTA向上格局不改(一)
2018半年度回顾：全产业链去库存，PTA向上格局不改(一)
11:09:40 来源：兴证期货
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行情回顾&图1：PTA&指数（下）与工业品指数2018年上半年，在油价连创新高下，PTA重心震荡上移，季节性行情特征明显。年初，终端需求延续高景气，价格高位运行。2月因油价回调而跟随走弱。春节后，因今年春节偏晚，终端纺织普遍开机时间延后，导致下游PTA-聚酯库存均有所积累，恰逢黑色系因库存高企需求滞后而出现深度回调，PTA跟随走弱。在产业链降价过程中，伴随着大装置轮番年检，PTA-聚酯库存得到一定去化。且终端纺服需求在滞后后出现集中放量，叠加环保等因素造成的纺织环节供不应求，坯布库存可用天数同比显著下降，PTA在低库存强需求基础上走出一波顺畅的季节性强势行情。而后则在油价回落和需求季节性走淡下，偏弱回调，但在OPEC会议尘埃落定后，凭借油价大涨及产业链库存不高等因素，再度拉涨。回顾上半年，PTA运行走势与我们年初预期相符，在全球经济复苏以及原油去库上涨的大背景下，PTA产业链延续高景气度。产业链库存，特别是终端坯布纺服库存，均显著低于往年同期，使PTA上涨有着坚实的基本面基础。而盘面上，在郑商所加强对信用仓单的管理后，今年PTA的仓单数量较往年有显著下降，盘面套保压力显著减轻，也使投机资金有动力推涨PTA。下半年来看，目前PTA仍是具备上涨潜力的品种，三季度尽管是需求季节性淡季，但因油价强势及PTA-聚酯-织造-纺服库存偏低，回调空间预计有限，四季度则是传统旺季。以年度周期来看，PTA暂时无产能投放，仅有四川晟达一套装置投产不确定性极高，而低库存的纺服环节未来将有补库需求，届时TA需求增速超过供给增速可能。中美贸易摩擦是下半年最主要的不确定性之一，对终端纺服出口负面影响不可估量，但考虑到目前产业链库存水平，PTA预计将表现出较强韧性。&PTA上半年PTA产销两旺，库存水平不高，加工差水平良好。大装置检修方面，上半年逸盛（宁波）65、200、220万吨、逸盛（大连）600万吨、逸盛（海南）200万吨、福海创300万吨、恒力（大连）一条220万吨等装置均已检修，下半年主要关注汉邦220万吨、恒力660万吨的另外两条的装置检修安排，汉邦目前看将在7月年检，恒力检修按往年安排，或落在8月和11月。今年聚酯库存不高，极有可能出现淡季负荷下降不多的情况，预计7-8月供求平衡或去库，9-10月PTA有小幅累库，11&月后供求平横或去库。社会库存较难累到往年高位，PTA&的Backwardation结构仍将延续，重心仍将上抬。&PTA供需平衡表上半年，我国PTA名义产能没有变动，产量则有高速增长，一方面源自去年名义产能的增加和实际产能的提升，包括桐昆嘉兴二期、福海创（翔鹭）、华彬等装置投入生产，另一方面因上半年PTA加工差较好，工厂检修均有所缩短或延后，且意外故障事件较去年同期明显减少。据CCF统计，月，PTA累计产量1679万吨，累计同比15.71%，去年同期在10.74%。尽管PTA&产量增速较快，但聚酯产量同样保持着较高增速，使今年PTA&社会库存并没有显著积累。2018&年1-5&月聚酯产量在1828&万吨，对应PTA&需求1572&万吨，累计同比在13.12%，去年同期在5.84%。聚酯产量高速增长的主因与我们的年报预期一致，一则因终端纺服内外需双双向好，延续去年四季度的的景气表现，二则在终端需求向好下，聚酯新产能迅速投放，三则因再生聚酯进口萎缩，原生聚酯替代性需求增长。截止5&月，PTA&社会库存在100&万吨附近。图2：PTA&产量与聚酯累计产量和累计同比（万吨，%）&图3：PTA月度供需平衡表（万吨）今年郑商所加强了对信用仓单的管理，要求注册信用仓单必须在规定时间内出库，否则将缴纳2000元/吨/天的滞纳金。加之今年PTA期初库存较低，以及聚酯对PTA的需求显著提升，今年PTA仓单水平显著下降，与仅有去年同期1/3左右水平。盘面套保压力极大减轻，从交易所公布的套保持仓来看，今年出现净买套保持仓结构的情况大大增多。图4：仓单数量与有效预报之和的季节图（张）PTA低社会库存导致今年PTA基差显著走强，大部分时间现货价格升水期货20-50元/吨之间，部分装置集中检修的时段，基差则会冲至100元/吨。期货盘面来看，PTA远期曲线维持Backwardation结构。&图5：PTA基差季节图（元/吨）&PTA的加工差及原油的比价上半年PTA行业延续高景气，PTA加工差较去年同期显著提升。春节前后因炒作需求预期，加工差高点触及1200元/吨，而后因需求滞后，PTA春节累库而受到压缩。二季度纺织旺季来临，后置的需求集中显现，PTA价格上升，但因二季度PX大量检修价格坚挺，PTA加工差反弹乏力，保持在800元/吨上下波动。尽管如此，行业景气度的提升，以及去年醋酸等辅料价格的上涨，也使得加工差较往年同期显著提升，企业经营情况明显好装，正现金流时段增多。&图6：PTA加工差季节图（元/吨）尽管今年PTA加工差表现较好，但PTA/原油却不断创近四年新低，在原油大幅上涨下，PTA跟涨力度不及，一方面PX由于期初库存较高、进口量较多等原因，PX-石脑油加工差被大幅压缩，直接推动PTA动力有限，另一方面，市场对PTA认识存在惯性，对PTA套保压力存在高估可能，同时中美贸易摩擦下宏观经济转弱预期增强，也使资金对推升PTA有所犹豫。&图7：PTA加工差与PTA/原油（点）&聚酯受益于织造-纺服等环节需求向好，聚酯上半年产销两旺，是产业链中盈利能力最好的一环，产能也受此影响有快速增长。下半年看，目前聚酯库存同比偏低，7-9月极有可能出现淡季不淡负荷下降不多的情况，但织造订单进入6月以来表现不佳，影响聚酯产销，7-9月聚酯环节有一定累库压力，但今年聚酯工厂多采取让利稳库存的策略，7-9月库存水平或不会显著提升，而需求增速稳定下，四季度销量或同去年一样高火爆。产能方面，按年初估计，下半年仍有约140万吨左右产能投产，利好PTA&需求。&产能产量及库存2018年上半年，聚酯产量保持着高速增长。月聚酯产量在1828万吨，对应PTA需求1572万吨，累计同比在13.12%，去年同期在5.84%。聚酯产量高速增长的主因与我们的年报预期一致，一则因终端纺服内外需双双向好，延续2017年年底的良好表现，二则在终端需求向好下，聚酯新产能迅速投放，三则因限制再生聚酯进口而增多原生聚酯的需求。库存水平上，尽管今年因春节滞后，终端纺织开工较晚，但进入二季度后，纺服内外需持续走强，加之聚酯工厂对后期需求偏谨慎，以控制库存为主，使聚酯库存快速下降，POY、FDY去化最快，DTY、涤短稍慢。截止最新数据，POY仅在1.9天，FDY在11.2天，DTY在20天，涤短在6.5天，均低于去年同期水平，聚酯环节季节性去库良好。&表1：2018年上半年新增聚酯产能&&进出口进出口方面，我国聚酯行业净出口稳定增长，月，聚酯切片（含瓶片和切片）、长丝、短纤累计净出口在68.04、53.79和19.84万吨，累计同比分别在57.91%，32.16%和-5.11%，聚酯净出口总量增长迅速。另一方面，环保政策执行强力，聚酯回收料在2018年基本无进口，月累计净进口0.33万吨。&图12：聚酯出口量及同比（万吨）&盈利水平盈利水平来看，上半年聚酯环节各产品效益水平均表现良好。切片与去年相当。长丝中POY、FDY表现强势，DTY涨幅不及POY，效益水平一般。瓶片表现一枝独秀，效益水平创历史新高，出口量迎来爆发。瓶片出口爆发主要因海外需求增长，且部分海外装置上半年因催化剂不足而造成瓶片出现供应缺口。涤短表现，上半年走势处于近四年高点。&&&&PXPTA&原料方面，上半年PX&运行偏弱，加工差较去年有明显下降。价格偏弱原因主要因2018年期初库存水平较高，尽管在春节前后，因二季度装置大量检修预期，加工差季节性上抬，但后期该因素消退后，PX&加工差在库存压力与石脑油价格强势下震荡走低。供需平衡表来看，2018年上半年国内PX产量在550万吨左右，累计同比在4%，净进口量在760万吨左右，累计同比在16%，需求量在1320万吨，累计同比在15%。供给略小于需求，国内社会库存不断去化，截止6月PX社会库存约在244万吨，与去年同期持平。下半年来看，6月检修高峰过后，腾龙芳烃、沙特PetroRabigh等装置均有开车预期，未来供应恢复，但今年PTA产量高速增长，按之前目前增速估计，下半年PX需求仍将维持强势，社会库存不断去化下，PX及PX加工差均有较高季节性反弹可能，支撑PTA成本。后期主要关注恒力434万吨/年装置开车情况，按计划在2018年年底开车，若提早开车，有打压PX价格可能。&图19：PX&月度供需平衡表（万吨）&图20：PX-石脑油（美元/吨）&图21：石脑油-美原油（美元/吨）&策略建议及风险提示策略上，2018年终端需求持续向好，同时产业链产能增长不多，带动PX-PTA-聚酯-织造-纺服等多环节持续去库，各环节库存均呈现同比偏低的状态。若需求增速保持稳定，PTA产业链景气周期仍将延续，价格处于易涨难跌状态，加之今年以来PTA滞后原油较多，后期随PX库存重回健康水平，在直接成本推涨下，PTA价格有补涨原油可能。总结来看，下半年PTA仍适合逢低入多，或做多头配置。此外，PTA环节库存不高，近远月正套仍可在区间低位积极参与。风险点上，1.中美贸易摩擦仍是需求的一大隐忧，中美贸易对抗，对全球经济增长及贸易量均会产生巨大负面影响，PTA产业链需求有显著收缩可能。2.尽管OPEC已谈成协议，将增产以弥补委内瑞拉产量损失，使OPEC减产执行率重回100%，令油价重回平稳，但伊朗出口问题是一大不确定性，有显著增加油价波动率可能。
责任编辑：张惊
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SW纺织服装行业板块下跌0.15个百分点，同日沪深300指数下跌0.42个百分点，纺织服装板块跑赢大盘0.26个百分点。个股涨幅前五：大杨创世(6.32%)、凤竹纺织(3.84%)、三夫户外(2.87%)、浪莎股份(2.60%)、跨境通(1.83%)。
1.欣龙控股2016年第一季度营收9,409.50万元，同比上升79.06%;归属净利润为-799.79万元，上年同期亏损1,000.59万元。公司半年度业绩预计亏损800-1,200万元，上年同期亏损1,901.26万元，亏幅缩小;
2.多喜爱2016年第一季度营收1.39亿元，同比上升0.73%;归属净利润为833.91万元，同比上升8.36%;
3.众和股份2016年第一季度营收2.93亿元，同比上升66.44%;归属净利润为-457.09万元，上年同期亏损1,746.00万元，亏幅缩小;
4.三房巷2016年第一季度营收2.10亿元，同比下降16.70%;归属净利润为1,399.75亿元，同比上升23.45%;
5.浪莎股份2016年第一季度营收3,915.36万元，同比上升23.61%;归属净利润为355.92万元，同比上升757.09%;
6.上海三毛2016年第一季度营收3.07亿元，同比下降5.90%;归属净利润为-811.40万元，上年同期亏损1,147.20万元，亏幅缩小;
7.华斯股份2016年第一季度营收1.11亿元，同比下降16.16%;归属净利润为793.77万元，同比下降26.18%;
8.美欣达2016年第一季度营收1.67亿元，同比上升22.42%;归属净利润为-7.27万元，上年同期亏损377.63万元，亏幅缩小;
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