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：你好，请问如何了解分级基金中的母基金及A优先份额和B进取份额以及如何投资操作分级基金。谢谢
分级基金中的母基金份额与普通基金没有多少差别，有些分级基金则没有设置母基金份额；优先份额获取约定收益，亏损风险很低，该份额有定期开放（目前多为半年一开放、三个月一开放，其中，以半年一开放为主）和封闭上市两种类型，适合偏好稳健的投资者；激进份额内嵌杠杆机制，可上市交易，净值与价格波动水平均很大，是博取波动收益的有力工具，适合高风险承受能力、高风险偏好的成长型投资者。同时，由于份额可上市，因此，上市份额还存在折溢价空间与套利机会。
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增值电信业务许可证粤B2-分级基金如何无风险套利？
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我刚刚学习了一下分级基金，有理解不到位的地方，希望前辈能够批评指正。一、分级基金的研究1.分级基金介绍
分级基金是指在传统封闭式基金的基础上,借鉴结构化产品分级技术而发展起来的一种创新产品。
它主要是通过对基金份额进行风险收益的重构,将整个基金份额分成具有不同风险特征的基金份额等级, 从而满足投资者更为细化的投资需求。
分级基金最为突出的特点就是它的基础份额（也称母基金）可以按约定比例分级成两只具有不同风险收益特征的优先份额A和进取份额B（两者也称子基金）。分级基金子基金的价格在场内由市场供需关系决定，而母基金净值根据每日投资标的表现来决定，由于价格决定机制不同，分级基金子基金按约定比例所计算出的市场价格与母基金净值之间经常会存在价差。当这种整体性折溢价超出一定范围（高于申购、赎回成本、场内交易成本等）时，就可能存在套利机会。2.套利分析
母基金市价=A市价*A比例+B市价*B比例　
溢折价率=（母基金市价-母基金净值）/母基金净值 　 溢价套利的成本：申购费1.2%(不同的基金会有所差别) +
卖出佣金。
折价套利的成本：买入佣金
+ 赎回费0.5%（不同的基金会有所差别）。
如果溢折价率结果为正数，那么就是市价溢价比例，就存在着溢价套利的可能；如果为负数，就是市价折价比例，那么就有折价套利的机会。当然这个比例大于套利成本，才能保证套利的成功。
3.套利方式
分级基金的配对转换套利有两种：
（1）出现整体折价情况时（场内价格比净值低），在场内买入AB份额，T+1确认后合并母基金，T+2后可赎回母基金。所以总共是T+2工作日。
（2）出现整体溢价时（场内价格高于基金净值），先申购母基金，T+2可进行分拆，T+3方可在场内卖出AB份额。所以总共是T+3工作日
所以，虽然有些基金存在套利机会，但是当日不能马上套利，存在的一定的时间风险。也就是说，你今天看到了这个套利机会，溢折价率大于套利成本，但是不能保证T+2或者T+3日后，这个套机机会依然存在。二、最近行情的研究
下面是对160222国泰食品、163109申万深成、165521信诚金融、160620鹏华资源的研究。
表2 申万深成
表2 申万深成
表3 信诚金融
表3 信诚金融
表4鹏华资源
说明：我认为溢折价率的绝对值大于2%的情况是存在套利机会的，因为这个值大于申购交易等的成本和。
说明：我认为溢折价率的绝对值大于2%的情况是存在套利机会的，因为这个值大于申购交易等的成本和。
从最近的行情来看，从11月27日以后，随着大盘的上涨，基金B的行情也来了，存在着一些套利机会，而且这段行情比较持续，所以套利的成功率应该也比较大。
而27号之前，溢折价率的绝对值基本上都是小于申购交易成本和的，基本上可以认为是无机会。
鹏华资源在11月20日到11月26日的波动情况比较特殊，这就是前面说的，当你观察到今天存在套利机会的时候，并不等于T+2或T+3日后，这个机会还存在。例如，鹏华资源在11月20日，折价率大于3%。存在套利机会，但是如果真正购买A+B之后，T+2日，溢价率变为0.5%，这样的套利就会失败，存在亏损风险。除非你等到26日折价率变为2%，才算成功。
个人认为，这段行情是股票市场火爆驱动的，换句话说，如果能预测到大盘能这么火爆且持久，直接买股指期货，能获得更好的收益。
三、 分级基金“T+0”无风险套利
1.买入两份母基金，将其中一份进行拆分。这样就持有同样份额的母基金和子基金。
2. 然后制作如左边表格模式的量化系统，分别检测到母基金和子基金的价格，计算出溢折价率。
3.一旦发现溢价空间，将子基金卖出，申购母基金，并将持有的母基金进行拆分。这样实现T+0无风险套利。
风险分析：
这种T+0无风险套利，适用于震荡或者牛市，这样的收益一部分来自于随着基金上涨的收益，一部分为无风险套利。
如果为熊市，在等待套利机会的同时，存在基金净值下跌的风险。
（本文的部分观点来自对的学习）
基本不建议散户做分级基金的套利，分级基金的拆分合并确认都需要跨越交易日（T+2），现在有的券商支持盲拆盲合，可以缩短一个交易日。真正可以套到利的，是ETF。因为 ETF 可以在一二级市场之间来回做 T+0 交易，你当天申购的ETF份额，就可以立即到二级市场上抛售；二级市场上买入的份额，也可以立即跟基金公司申请赎回，当天即可成交。但问题是，ETF是用成份股股票来进行申购赎回的，ETF的成份股通常有几十种，多的可以有几百种，你通过基金公司申购赎回的股票太多了，确定自己有这个能力管理得过来这么多股票在股市上的买卖么？恐怕等你从ETF上套来的利，再到股市上抛出去，利润空间早就被市场吃掉了。因此，套利就不会没有风险。就像黄牛党，倒票子赚钱吧？可票子砸在手里卖不出去，你也是要赔钱的呀！每次球赛演唱会开场后的一段时间，你去入场口转转，看那些急着出手的黄牛拼命地往下喊价是什么心情，你就知道套利有多难了。都在割肉啊！但割肉也得抛，不抛就全砸手里。ETF套利，只有是那些大机构才会去做，他们一有巨量资金，二有专业的套利软件监控可套利空间和自动化交易程序，三有专门的交易席位和网络带宽。这些巨大的套利优势，是普通散户不能企及的。还是洗洗睡吧！
相对于分级B的大起大落，套利是一种低风险的玩法，也是有一定复杂性的投资策略。当然，如果大家对分级基金的基本原理有了一定了解，也就很容易理解套利了。 配对转换：开放式基金的场内份额分拆合并业务。分级基金母基金可以分拆成份额A和份额B，同时份额A和份额B也可以申请合并成母基金。配对转换的存在，是套利的必备条件。
由于份额A和份额B是按价格交易，而母基金是净值申购，市场价格和净值之间的差价，就形成了套利的基础。同一种商品或者可以替代的商品只要存在两个市场，套利就成为可能。溢价套利（申购套利）：A份额+B份额价格&2*母基金净值+交易成本（申购费） 折价套利（赎回套利）：A份额+B份额价格&2*母基金净值+交易成本（赎回费）
举个例子，分级A和分级B临近收盘的市场价格是0.8元和1.2元，它们的份额比例是5:5，那么它们合并价格就是1元（0.8元X0.5+1.2元X0.5）。这个时候，我们通过前一天母基金净值和今日涨幅进行估算，今天母基金净值大概是1.1元。不考虑交易成本，我们这个时候可以通过折价套利，申购份额A和份额B，合并母基金进行赎回套利.
套利最大的风险是完成套利流程几天时间，而这几天市场的波动时最大的不确定因素。比如折价套利，如果接下来两天母基金净值大幅下跌，我们就会出现亏损。怎么缩短整个套利时间，不仅仅是提高资金利用效率的问题，也可以减少系统性风险。份额盲拆：T+1日还未见到母基金就可以申请分拆。份额盲拆可以实现T+2日溢价套利，T+1日折价套利，时间缩短一天。并不是所有券商都支持份额盲拆，这里推荐华泰证券。华泰证券手机电脑客户端同时支持份额盲拆和份额盲合。PS：场内合并募集的分级基金认购额不低于5万元。分级基金套利并非无风险，如果不懂就开始操作，可能会出现较大亏损。本文只是简要介绍了套利中“裸套”的基础知识，如果要玩转套利这一高难度游戏还要进一步学习。欢迎关注公众号，回复“分级”查看分级基金系列文章
无风险是不可能了，因为分拆和合并都有时间，要t+3日到账。而且没有大资金，费率太高，不适合散户。
大家对分级套利的流程说的很清楚了，不赘述。我就说说套利面临的风险分析。在没有期货对冲的情况下，无风险套利不可能。事实上即使申购母基金的同时，做股指的空单同样也会面临基差风险，比如去年12月份股指一直在升水。最糟糕的情况可能是两边都在亏损。我还是希望能够用概率思维来对待套利，在机会出现时，控制仓位，多次套利，大赚小赔，获得相对稳健收益。
别瞎想了，所谓“套利”，不是你想象的样子，不是说时间风险的问题，不是说费率的问题。而是，根本就不存在“套利”！那些说能套利的文章是这么说的：
分级基金子基金按约定比例所计算出的市场价格与母基金净值之间经常会存在价差。当这种整体性折溢价超出一定范围（高于申购、赎回成本、场内交易成本等）时，就可能存在套利机会。意思是说当 母基金净值 与 母基金市价 存在差距时，就存在套利机会，实现的方法是配对转换，差价减去手续费就是所套的利。
好吧，母基金的市价是可以实时算出的，交易软件上有当时A、B的价格， （A市价*A比例+B市价*B比例）/2 就相当于母基金的市价。
我们在交易软件上，只能以实时价格购买A、B两种份额的股，和以净值申购母基金。那么问题来了，母基金净值哪里来？要么是上个交易日算出的，要么是当天下午三点后基金公司算出的。如果你今天10点购母基金，以下午出的净值计算份额数。你连净值是多少都不知道还套利？？好吧，你昨天交易时间就买好了，知道净值是多少了，今天某时刻你一看，母基金净值小于市价，哇哦，套利机会来了！！我呸，这叫套利吗？这叫套利吗？如果这叫套利，所有买股票行为都叫套利（好像也是）。你要是觉得这是套利，那你直接买A份额或B份额，等涨上去了再卖掉，这还不用配对转换，还不用T+2。
我觉得套利这个词之所以吸引眼球，是因为大家都觉得可以以“交易时刻”的母基金净值购买母基金，然后配对转换，只承担后来交易时间的股价波动风险和手续费。----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------据我搜索，所有网络上关于分级基金套利的文章都是根据某一篇修改而来或转发的，没有任何实际操作指导。知乎某刘曾今也提到过分级基金套利的问题，我在他的评论区问了以上净值问题，他没有回复。我在交易软件上找了半天也看不到实时净值，（能找到净值是昨天公布的），后来想了想，不用找了，不可能有，哪怕基金公司内部人员也不知道。因为决定净值的，除了基金所持有的股票波动外，还有当天申购赎回的量，当天申购的多，必然摊薄基金收益和亏损。所以基金公司只在交易结束后才公布净值。
哪那么多无风险套利，就算有，也是机会极少，利润极低，而且还是有风险:)
券商从业的告诉你，我曾经在创业B套利亏了好多，明明算好20%溢价，结果恰逢创业板大跌，后直接连续吃几个跌停，防护网安全垫顶个毛用。水很深，庄家配合基金买b拉溢价，然后吸引套利资金，赚管理费
首先，我想纠正下题主滴说法，在白切鸡中，应该是不存在真的可以“白切”的所谓无风险的，存在的套利机会应该说都是属于事件性机会。那么接下来，就可以分析下存在哪几种事件性的套利机会和操作策略：（1）溢价套利当出现整体溢价时，（具体公示烦度娘~~），可T日申购母鸡，T+2分拆子基，T+3卖出，部分支持盲拆的券商可T+2卖风险：母鸡净值下跌，套利机会消失，流动性风险成本：母鸡申购费，卖出A、B交易费策略要点：关注折溢价变化趋势、场内份额变化和套利盘卖出试点，控制买入节奏（2）折价套利反向操作，一般T+4日到账成本：母鸡净值下跌成本：母鸡赎回费及买入A、B费用策略要点：关注折溢价变化趋势，场内份额变化，基准指数走势预判，控制买卖节奏此类折溢价事件的关注触发点一般在2%左右可进行投资关注（3）B类上折与下折上折：简单来说，就是当母鸡超过折算点时，为了维持资金杠杆，保持A、B类份额比例，净值归1，超出1的部分转换为母鸡，这是一般B类投资者在此时会变相拥有部分A，市场这么好，作为赌徒的B肿么乐意呢，于是抛售A类，对A类份额是利空，此时，在临近上折一般会减持A类，在上折卖盘快结束时，增持A类下折：下折则是当B类跌破折算点，净值归1，B类和A类份额比例不变，B类合并，A类减少的收益用母鸡不足，此时A类投资者一般会赎回母鸡。因此临近下折时点，若此时折价交易，则A类贴水率较高，可增持A，在下折触发日卖出，锁定收益。下折发生后，若套利资金卖出A类，价格会持续下跌，关注底部买入时机。
洗洗睡吧，世上聪明人那么多，一拥而上没有对手盘，你能套到谁的利？
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分级基金套利策略及风险分析
作者：左璐&& 0:00:00&&来源：原创&&浏览：5166
A　分级基金套利模式　　　　配对转换套利是最常用的一种套利模式，即利用分级基金的配对转换机制和折溢价水平来进行套利操作，基本形式包括溢价（分拆）套利和折价（合并）套利两种。　　　　溢价套利　　　　溢价套利流程主要包括三个步骤：申购、分拆以及卖出。T日在一级市场进行母基金份额的申购，T+2日确认母基金份额到账申请分拆成A份额及B份额，T+3日在二级市场进行A、B份额的卖出。具体流程图如下所示：　　　　　　折价套利　　　　折价套利流程主要包括三个步骤：买入、合并以及赎回。T日在二级市场分别买入A份额及B份额，T+1日进行A、B份额的合并，T+2日将合并后的母基金份额在一级市场完成赎回。具体流程图如下所示：　　　　对于配对转换套利而言，首先需要进行套利机会的判断，而此机会判断的关键就在于对溢价率及折价率的把握。折溢价率公式可以表示为：　　整体折溢价率=（A份额占比×A类价格+B份额占比×B类价格）/母份额单位净值-1　　不同分级基金对于A、B份额占比因采用模式不同而有所差异，近两年新成立的指数型分级基金为使上市后B份额拥有较高杠杆，通常采用1:1的比例。当然，依据分级基金份额构成的差别，部分分级基金采用的是4∶6、7∶3的模式。　　针对上文中有关计算折溢价率的公式可以看到，针对实时行情，我们可以跟踪到A、B份额的价格，而母基金份额的净值只在盘后公布，盘中实时的话需要进行估算。一些券商的报告对此进行过系统的研究，也罗列了有关简单估算母基金份额实时净值的公式。平时进行套利机会判断时，我们完全可以参照金融数据终端上的整体溢价率来进行操作。B &分级基金套利成本　　　在判断是否进行套利交易时，成本是需要重点考虑的因素之一，特别对于分级基金的折溢价套利而言，套利成本将会显著削弱整体的利润表现。　　一般来说，分级基金套利相关的成本费用主要包括场内外申购赎回费用，二级市场交易费用、衍生品交易费用以及基金托管费用、管理费用等。其中，因性质不同，基金管理费和托管费将在基金资产中扣除，故本文暂不纳入套利成本之中。衍生品交易费用主要指利用股指期货进行套利风险对冲时所产生的成本费用，若只是进行上文所述的溢价套利及折价套利，则不会涉及这部分成本。具体费用项目及涉及的交易模式如下表所示：　　还需要指出的是，溢价套利涉及申购环节，最低参与门槛为5万元（分级基金指引中的要求），合并赎回没有具体的份额数量限制。　　对应如上操作，罗列相关费率水平如下：　　　　通过查阅相关报告资料以及从券商了解到的情况，目前市场上对于套利成本中占比较高的申购费或多或少存在一定的优惠。例如，若母基金是指数型基金，则对于1.2%的申购费率部分券商可进行优惠处理，最低可以打到四折的折扣。而当母基金是债券型基金时，申购费率将达到0.8%的水平或者更低。　　针对大额资金，不同分级基金也给出了不同的优惠方案。例如，国泰基金旗下的品种，设定了大额申购金额下的固定申购费，即当申购金额达到100万元以上时，按1000元每笔固定收取申购费。招商旗下的某些分级基金，同样以100万元作为大额申购费用判定的“标准价位”，超过此标准，每笔申购费用仅为300元。鹏华旗下的分级基金则是当申购金额达到50万元以上时，每笔按100元的申购费标准收取，优惠幅度更为显著。　　为统一标准方便运算，本文中涉及的套利场景分析均采用1.2%的申购费率。　 & &C　分级基金套利风险　　　在进行分级基金套利操作中，同样存在一定的风险。这些风险主要包括以下三个方面。　　　　折溢价收窄风险　　　　从上文分析折溢价的套利模式来看，一般进行套利操作都要经过两到三个交易日，在等待分级基金合并或者分拆期间，市场行情的变化都会使折溢价出现收窄的可能。即在溢价套利时，若A、B份额的二级市场价格下跌，套利的空间将有所收窄；在折价套利时，若A、B份额的二级市场价格上涨，则套利利润也将出现一定程度的萎缩。　　　　流动性风险　　　　在利用一些新上市的分级产品交易时，比较容易出现流动性风险。也就是说，在二级市场上，某些分级基金成交量较小或交易不够活跃，价格更容易出现涨跌停的情况，使得套利的成本无端增加甚至引发操作风险。因此，在选择套利品种时应尽快选择成交量较大的，并格外注意对新基金进行流动性风险的防范。　　　　价格风险　　　　价格风险主要指的是母基金单位净值的变动所引发的风险。虽然在上文中，我们提到市场存在大家普遍接受的有关母基金实时单位净值的估算方法，但倘若某只分级基金有较为明显的溢价出现，投资者纷纷申购进场，母基金仓位出现较大程度的变动时，进行简单估算也容易产生较大误差，从而影响对整体折溢价率的计算。　 & &D　分级基金套利的风险管理　　为了降低套利风险，特别是因交易时滞而产生的折溢价收窄的风险，投资者可以选择通过卖空股指期货和融券ETF来进行风险对冲。　　　　卖空股指期货　　　　溢价套利中，在T日进行场内申购母基金份额的同时，在期货市场上进行卖空股指期货的操作。T+3日在二级市场分别卖出A、B份额，在期货市场平掉股指期货的仓位。具体流程图如下所示：　　　　折价套利中，T日在二级市场分别买入A、B份额的同时，在期货市场上进行卖空股指期货的操作。T+2日在一级市场赎回母基金份额，在期货市场平掉股指期货的仓位。具体流程图如下所示：　　　　套利策略中加入股指期货交易后，实际操作中将会出现两方面的问题。　　其一是涉及股指期货主力合约交割的相关事宜。如以上两个套利流程图所示，股指期货将分别在T+3日和T+2日平仓，故在进行溢价套利时，要在主力合约交割日前三天更换到下月合约下单。在进行折价套利时，则需要在主力合约交割日前两天更换到下月合约进行下单操作。　　其二是存在对投资者账户资金进行分配的问题。根据对相关研究报告的总结，机构大多采用计算最优套期保值比率，引入最小二乘法进行此比率的计算。　　例如，1月16日根据行情软件进行分级基金的筛选，结合套利成本的估算，选择溢价率较高，成交量较大的信诚中证800金融（165521）进行申购。假设现有资金为200万元，通过最小二乘法确定母基金与股指期货的资金分配比例是1∶0.17，即用1709402元申购母基金，290598元投资于股指期货。针对此例中的大额申购资金，申购费按笔计算为1000元，则最终有1708402元可申购信诚中证800金融。1月15日母基金净值为1.157，大约能申购1476578份。IF点价格做空，分配的资金量可购买两手空单。　　　　融券ETF　　　　融券卖出ETF与卖空股指期货具有相似的作用，都是为了对冲套利操作中可能出现的折溢价收窄风险。也就是说，溢价套利中T日在一级市场申购母基金份额的同时，融券卖出对应价值对应标的指数的ETF。T+3日二级市场分别卖出A、B份额，买券还券对应标的指数的ETF。折价套利中，T日在二级市场分别买入A、B份额的同时，融券卖出对应价值对应标的指数的ETF。T+2日一级市场赎回母基金份额，进行买券还券对应标的指数ETF的操作。　　其中，市场上可供融券的ETF涵盖了包括沪深300、沪深300金融地产、上证50、上证180、深证100、中小板等标的指数，数量达到15只。　　加入融券交易后，涉及的成本费率如下：　　　　　　 &E　套利操作场景分析投资者A拥有初始资金100万元，准备进行分级基金的套利操作，并希望通过股指期货对冲套利风险。　　　　场景一　　　　1月20日观察申万菱信中小板分级基金（163111）整体溢价率临近收盘为3.43%，粗略扣除溢价套利成本后仍有利润空间，故选择在收盘前申购基础份额。　　根据对此分级基金与股指期货资金配比的计算，两者比例为1:1.03，因此分别在股票账户和期货账户中存入资金50万元。1月20日收盘前，申购申万菱信中小板分级基金，当时基金净值为1.1114，扣除申购费用6000元，共计资金494000元，最终申购到444484份。　　与此同时，期货市场上卖出IF1506，其当时点位为3499。为避免期指大幅回升而头寸被强平的风险，在账户中预留部分资金抵御风险。扣除交易手续费，实际买入2手IF1506空单，成本共计元。剩余资金能够承受期指上涨756点的风险。　　1月22日，申购基金能够查到份额，当日申请拆分，拆成1份申万菱信中小板A（150085）和1份申万菱信中小板B（150086）。　　1月23日，将A、B份额卖出。当时申万菱信中小板A价格为1.018，申万菱信中小板B价格为1.317。扣除二级市场交易费用444.5元，最终资金为元，获利18490.57元。与此同时，对IF1506进行平仓，平仓点位为3703，资金回流元，亏损15652.73元。套利过程完成后，最终获利2837.84元。　　　　　　场景二　　　　2月5日跟踪富国中证军工分级基金（161024），盘中始终处于折价状态，临近收盘折价率达到1.79%，粗略扣除折价套利成本后仍有利润空间，故伺机在收盘前进行操作。　　根据对此分级基金与股指期货资金配比的计算，两者比例为1:0.58，因此分别在股票账户中存入资金63.3万元，在期货账户存入资金36.7万元。2月5日收盘前，分别买入富国中证军工A（150181）和富国中证军工B（150182）。扣除二级市场交易费用，可用资金为631734元。富国中证军工A及富国中证军工B的价格分别为0.871和1.264，故最终A、B份额各591788份。　　与此同时，期货市场上卖出IF1506，其当时点位为3452。为避免期指大幅回升而头寸被强平的风险，在账户中预留部分资金抵御风险。扣除交易手续费，实际买入2手IF1506空单，成本共计元。剩余资金能够承受期指上涨325点的风险。　　2月6日，申请将A、B份额合并成富国中证军工分级基金。2月9日开盘后，以1.042元/份的净值赎回母基金，扣除赎回费用，资金回笼元，亏损18174.12元。与此同时，对IF1506进行平仓，平仓点位为3405，资金回流元，获利28077.42元。套利过程完成后，最终获利9903.3元。　　在场景二中，若单纯进行分级基金的套利操作将面临一定的亏损，而利用股指期货做空交易，有效进行了风险对冲，并从中获得超额的收益。　　　　（作者单位：永安期货）　
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“母基”上市、暂停申购 分级基金套利模式生变
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某基金公司市场部人士向中国证券报记者表示，由于两只分级基金均暂停申购，因此，投资者要想参与套利的唯一方式，就是在二级市场上买卖母基金和A、B份额，套利的计算模型也随之发生改变。尽管按照上周五的净值计算，13日收盘时H股分级的溢价率还有15%左右，添富恒生的溢价率还有7%左右，但由于投资者无法从场内或场外申购母基金，这种按净值计算的溢价率已经暂时失去意义，取而代之的，是二级市场之间的价差。
溢价时通过申购母基金，分拆成A、B份额抛售套利；或者折价时买入A、B份额，合并成母基金赎回，这是分级基金传统的套利模式。但13日H股分级和添富恒生两只挂钩港股指数的分级基金上市交易后，套利方式悄然发生变化。业内人士认为，由于H股分级和添富恒生在上市交易前都暂停申购，买入母基金的途径只有二级市场，于是，原来体现在母基金净值和A、B份额合并价格之间的折溢价套利，就转变成母基金二级市场价格和A、B份额合并价格之间折溢价套利，而这种套利模式，在母基金没有打开申购之前，会一直存在。新的博弈根据13日收盘数据，H股分级以涨停板收盘，A、B份额合并价格较母基金二级市场价格溢价8.9%，而添富恒生的A、B份额合并价格较母基金二级市场价格溢价仅为1.74%。而这个溢价率将会在一段时间内成为两只分级基金套利交易的参考。某基金公司市场部人士向中国证券报记者表示，由于两只分级基金均暂停申购，因此，投资者要想参与套利的唯一方式，就是在二级市场上买卖母基金和A、B份额，套利的计算模型也随之发生改变。尽管按照上周五的净值计算，13日收盘时H股分级的溢价率还有15%左右，添富恒生的溢价率还有7%左右，但由于投资者无法从场内或场外申购母基金，这种按净值计算的溢价率已经暂时失去意义，取而代之的，是二级市场之间的价差。需要指出的是，暂停申购和母基金上市交易的同时进行，在改变套利模型的同时，还会提供封闭循环下的另类投资机会。一位私募投资经理向记者表示，由于这两只分级基金挂钩的是港股指数，而香港市场正在升温，如果恒生指数和国企指数能够持续上行，引发投资者预期过热，不排除有资金借机炒作这两只分级基金。“在暂停申购的情况下，H股分级和添富恒生的规模是恒定的，考虑到港股市场的热度，大规模赎回的概率较低，这两只分级基金就类同于一只封闭式股票基金。而从近期市场换手率来看，两只分级基金的母基金和B份额都经过充分换手。如果港股继续上行的预期存在，而内地的QDII额度短期未能增加，这两只分级基金都有较高的溢价可能。”该私募投资经理说，“对于这两只分级基金来说，目前最大的投资风险在于新的QDII额度是否会出现。”“T+0”VS“T+1”值得关注的是，这两只上市的分级基金，其二级市场交易制度采用的是T+0，而A、B份额的合并与分拆采用的仍是T+1，这意味着，即便在打开申赎之后，这两只分级基金的玩法也会变得多样化。首先，偏好短线交易的投资者，在母基金二级市场价格与净值发生折价时，可以不必采用场内申购母基金，在二级市场抛售的套利模式，而是在二级市场买入母基金，通过T+0的交易模式来直接套利。业内人士认为，这种交易制度会在相当程度上平滑母基金净值和二级市场价格折溢价的局面，这意味着未来分级基金的套利空间会收窄。其次，当A、B份额与母基金净值或二级市场价格出现较大偏差时，投资者的套利时间将会从传统的T+3缩短至T+1。业内人士表示，套利时间的缩短，在带来套利便利性的同时，将会显著抑制分级基金的套利波动，除非有强烈的市场预期或者事件驱动，在申购打开之后，以往那种动辄百分之二三十的套利空间将很难再现。
[责任编辑：robot]
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