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新能源汽车行业：推荐7只个股
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今年新能源汽车将继续加速普及，全年有望实现至少翻倍增长，维持行业“看好”评级。
　　===本文导读===　　【券商研究】　　【个股研报】 | 　　　　行业新闻　　1)两会政府工作报告再论推广；2)德电新能源汽车项目签约落户合肥；3)合肥1.7元的电动汽车充电服务费或减半；4)北京居住公共服务设施配套1 8%新能源车位；5)吉利新能源商用车研发生产项目落户南充；6)第67批节能与新能源汽车目录公布，一汽、力帆等纯电动轿车入选；7)能源局充电基础设施建设规划草稿完成；8)中汽协发布数据，2月新能源汽车销量6045辆，受春节影响连续两月回落；9)东莞首座电动汽车智能充电站建成。　　公司新闻　　1)天津松正通过国家级企业技术中心认定；2)发布未来十年新能源汽车发展战略；3)长安汽车11 .55亿参股重庆汽车金融公司；4)捷威动力新能源汽车动力电池订单达7亿元；5)道爵电动车高邮基地开建，年产能1 2万辆。　　下周行业策略与个股推荐　　本周两会召开，政府工作报告再次提及推广新能源汽车。此前各地两会工作报告内容均涉及加快新能源汽车推厂普及。今年新能源汽车而推广任务重，未来政策有望持续加码。其中，目前能源局充电基础设施建设规划草稿完成，将加紧修订出台。我们坚持之前观点：在政策持续加码下，今年新能源汽车将继续加速普及，全年有望实现至少翻倍增长，维持行业“看好”评级。继续推荐、、、、。看好充电桩相关标的，并建议持续关注低速电动车标的、。(渤海证券)　　　　业绩符合预期。公司发布2014 年业绩快报：全年实现营收583 亿元(同比+10.3%)，归属股东净利润4.4 亿元(同比-20.8%)，EPS 为0.18 元。Q4 单季营收179 亿元(同比+26.3%，环比+30.6%)，单季净利为0.5 亿元(同比-44.3%，环比+73.8%)，对应EPS 为0.02 元。　　2014 年新能源汽车销量暴增。2014 年公司整车累计销售44 万辆(同比-13.1%)，其中传统燃油车销售42 万辆(同比-16.7%)，新能源汽车销售2 万辆(同比+570%)，新能源汽车销量占比达到5%。分季度看，Q1-Q4 新能源汽车的销量分别为3396 辆、4171 辆、5379 辆、8026 辆，环比走高趋势明显，Q4 销量创新高是公司单季收入同比大增的主因。分车型看，秦、E6、K9、腾势的销量分别为14747 辆、3560 辆、2533 辆、132 辆，秦的热销助推公司2014 年新能源汽车销量爆发式增长。　　2015 年新能源汽车延续爆发式增长。2015 年公司将再度力推四款插混新作，唐(Q1，中型SUV)、商(Q2、MPV)、宋(Q3、紧凑型SUV)、元(Q4、小型SUV)有望逐季上市。另外宋和元的同型燃油版车型S3 和S1 也有望同步上市。受益于四款新车加入，加上现有在售的4 款车型，产品阵营将极大丰富，有效覆盖主流产品线，预计2015 年公司新能源汽车销量有望达到7 万辆(同比+233%).　　动力电池瓶颈缓解，新能源汽车上量在即。全新动力电池工厂(坪山)已于2014 年10 月正式投产，设计产能6.5Gwh，相当于老工厂(惠州)产能的4 倍。随着新工厂产能爬升，制约公司新能源汽车放量的电池瓶颈有望逐步解除。公司在新能源汽车领域品牌优势明显，产品阵营强大，未来销量有望继续保持快速增长。　　目标市值1657 亿元，对应股价上涨空间36%。采用分部估值法进行估值，将公司拆分为新能源汽车、传统汽车、手机部件和光伏太阳能等四大板块，具体分析如下：　　(1)新能源汽车板块：比照特斯拉(TSLA)，采用市销率进行估值，预估比亚迪2015 年新能源汽车收入为260 亿元，对应市销率为5 倍，市值达到1300 亿元；　　(2)传统汽车板块：公司与吉利汽车(0175.HK)同属自主品牌，传统汽车的竞争力相近，比照吉利汽车对公司传统汽车板块进行估值，对应2015 年2 月26 日收盘市值为246 亿元(304 亿港币)；　　(3)手机部件板块：公司手机部件业务集中于子公司比亚迪电子(0285.HK)，2015 年2 月26 日收盘市值为152 亿元(188 亿港币)，公司持股65.76%，对应电子板块市值为100 亿元；　　(4)光伏太阳能板块：比照保利协鑫能源(3800.HK)，2015 年2 月26 日收盘市值为232 亿元(287 亿港币)，预计2014 年营收为340 亿元，预计比亚迪光伏太阳能收入约为15 亿元，对应板块市值为10 亿元。　　投资建议。考虑到公司剥离电子部品件将一次性增厚2015 年业绩，我们预测2015 年、2016 年EPS 分别为1.10 元、1.20 元。2015 年是第二轮新能源汽车推广试点的收官之年，各个试点城市推广进程有望显着提速，继续看好公司的终端表现。维持买入评级，调高目标价至67 元，对应2016 年PE 为56 倍。　　风险提示。新能源汽车推广低于预期；传统燃油车销售大幅下滑。()　　　　客车销量全线飘红。2015 年2 月，公司大、中、轻型客车销量均取得不错的增幅，共销售客车3,119 辆，处于同期历史高位，由于14 年2 月销量基数偏低，同比增幅超过40%。考虑到去年同期新能源市场低迷，估计本月新能源客车销量350 辆左右，带动公司销量增长。另外，由于公路客运近年持续表现低迷，我们判断客运公司已逐步缩减投运的客车数量，导致运力无法满足节前的客流暴增，估计客运公司春节期间会采购一部分客运客车，以应对节后的客流高峰。　　客车是NOx 和PM 排放的重要源头，新能源化带来重大机遇。根据《2013 年中国机动车污染防治年报》，2012 年大中型载客汽车NOx 和PM 排放量分别占汽车排放总量的22.3%和18.4%，所有车型中排名第事，是重要的尾气排放源头。客车新能源化是整个社会的刚性需求。目前，新能源客车主要在公交和团体客车领域推广，公路和旅游客运市场也即将放开，新能源客车的市场空间巨大。假设新能源客车在客车市场的渗透率为30%，则年产销觃模将达7.5 万辆，贡献的利润有望超过50%，未来客车企业的利润增量将主要来自于新能源客车。宇通新能源客车市场仹额远超其传统客车，客车新能源化将进一步巩固公司龙头位置，拉开与竞争对手的差距。　　及投资评级。我们看好宇通新能源客车的产品竞争力以及客车新能源化为公司带来的上升空间，考虑到公司零部件产业链更加完善，公司销售觃模、经营效率、盈利能力都将迈上新台阶，我们维持公司业绩预测，预计16年EPS 分别为1.82/2.39/3.09 元，维持“强烈推荐”评级，目标价36 元。　　风险提示：1)政策落实不到位，推广进度不能如期达标；2)宏观经济下行导致地方财政压力大；3)客车市场竞争加剧。(平安证券)
(责任编辑：DF064)
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新能源概念股有哪些？新能源概念股一览！
　　新能源车概念股
　　编者按：昨日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定自日至2017年底，对获得许可在中国境内销售(包括进口)的纯电动以及符合条件的插电式(含增程式)混合动力、燃料电池三类，免征车辆购置税。有关部门要抓紧制定公布车型目录。让更多人选择绿色出行，为可持续发展增添能量。
　　会议强调，发展是我国交通能源战略转型、推进生态文明建设的重要举措。支持这一战略性新兴产业发展，对于实施创新驱动，促进节能减排和污染防治，拉动国内市场需求、培育新的增长点，实现产业发展和环境保护&双赢&，具有重要意义。
　　与此相呼应的是，中国工业协会常务副会长兼秘书长董扬昨日表示，我国马上就要出台支持发展的完整配套政策，的快速发展可以预期。全社会对的重视程度有了很大提高，产品也不断成熟，如果有了发展的配套政策，可以带动快速发展。
　　根据中汽协昨日公布的最新数据显示，今年以来，已经展现出良好的发展势头。上半年我国生产20692辆，销售20477辆，比上年同期分别增长2.3倍和2.2倍，产销量已超过上年全年数量。其中，纯电动产销分别完成12185辆和11777辆，插电式混合动力产销分别完成8507辆和8700辆。
　　&随着国家继续推出对发展的鼓励和配套政策，资本市场相关概念股也将再次掀起一阵旋风。&中投顾问新能源行业研究员沈宏文在接受《证券日报》记者采访时表示，全产业链都将因此获益，上游研发制造、中游运输销售、下游配套服务所蕴藏的巨大机遇有望激发出来。此外，目前的发展还处在建设性阶段，未来仍需政策进一步鼓励和支持。
　　招商证券(行情，问诊)相关行业分析师在接受《证券日报》记者采访时表示，的快速发展对于我国的节能减排工作、产业的创新发展、充电设施基础建设、零部件制造和生产都会带来积极的影响。国家有关部门、地方政府都曾经给予大力支持，但是多个示范工程都没能达到预期要求，包括充电设施基础建设数量少、牌号管理、政策细则的不清晰等问题都需要得到进一步完善。
　　&目前我国在的发展上已经有了飞速发展，但是未来我国产业的发展仍需要在配套设施、消费观念、补贴政策等多方面寻求突破，此次国务常务会议提出的鼓励政策和配套政策将会给发展添砖加瓦。&上述分析师强调。
　　对于选股，东方证券表示可以从三条主线选择投资标的：一是，电池产业链角度：关注新宙邦(行情，问诊)、沧州明珠(行情，问诊)、杉杉股份(行情，问诊)、江苏国泰(行情，问诊);二是，零部件配套：关注均胜电子(行情，问诊)、松芝股份(行情，问诊);三是，获得新能源订单整车公司：关注江淮(行情，问诊)、宇通客车(行情，问诊)、比亚迪(行情，问诊)。
　　概念股一览
　　1.新宙邦：经营铝电解电容器、锂离子二级电池专用电子化学材料的开发和产销。
　　研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：周纪庚 日期：
　　投资建议：维持&推荐&评级。预计公司年每股收益为0.87元、1.05元和1.19元，市盈率分别为36倍、30倍和27倍，我们仍然看好公司长期增长空间，维持 &推荐&评级。
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　　2.沧州明珠：公司经营范围：聚乙烯燃气给水管材管件、排水排污双壁波纹管管材管件、硅胶管管材管件，土工格栅，及其他各类塑料管材管件的生产与销售，并提供聚乙烯塑料管道的安装与技术服务，以及生产与销售聚酰胺薄膜、聚酰亚胺保鲜膜，聚酰胺切片及其它塑胶制品。
　　研究机构：招商证券(行情，问诊)股份有限公司 研究员：李辉，马太 日期：
　　投资建议：维持&强烈推荐-A&投资评级。中国电动市场将逐渐启动，干法隔膜需求快速增长。沧州明珠是少数通过比亚迪等大客户认证的隔膜企业，性价比优势突出，是国内动力电池替代进口的首选。定向增发完成后，公司隔膜产能瓶颈打破，推动公司业绩快速增长。维持年EPS分别为0.56/0.71/0.88元，当前股价对应2014年PE19倍，锂电池材料板块中严重低估，维持&强烈推荐-A&投资评级。
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　　3.杉杉股份：服装、针织品、皮革制品的制造、加工、批发、零售;商标有偿许可使用;自营和代理各类货物和技术的进出口业务;锂离子电池材料的制造、加工、批发、零售;房屋租赁、实业投资。
　　研究机构：东兴证券股份有限公司 研究员：张方 日期：
　　投资建议：维持公司&强烈推荐&评级。公司锂电池材料产业链比较齐全，同时前瞻性的加大布局相关业务，未来有望充分享有快速增长带来的收益。我们预计公司年每股收益分别为0.51元、0.69元和0.85元，对应PE分别为28X、21X和17X。
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　　4.江苏国泰： 主要子公司分别生产销售锂离子电池电解液、玩具、毛纺、服装等。
　　研究机构：东北证券(行情，问诊)股份有限公司 研究员：潘喜峰 日期：
　　投资建议：维持增持的评级。预计公司和2016年的EPS分别为0.54、0.67和0.85元，对应日收盘价的市盈率分别为24、20和16倍;风险：短期需防范市场的系统风险和电池概念股退潮风险。此外公司化工业务也有不达预期风险。
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　　5.均胜电子：电子产品、电子元件、电子装置(车身电子控制系统)、光电机一体化产品、数字电视机、数字摄录机、数字录放机、数字放声设备、配件、关键零部件(发动机进气增压器)、内外饰件、橡塑金属制品、后视镜的设计、制造、加工;模具设计、制造、加工;销售自产产品;制造业项目投资;从事货物及技术的进出口业务。
　　研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：林帆 日期：
　　投资建议：维持买入-A 投资评级，提高12 个月目标价至30 元。BMS 系统、机器人(行情，问诊)、智能驾驶三大领域有望齐头并进，公司有望迎来戴维斯双击。我们预计 年营业收入分别为75.06 亿元、89.43 亿元和105.2 亿元，增速分别为23%、19.1%和17.6%。 年归属母公司净利润为4.16 亿元、5.71 亿元和7.65 亿元，增速分别为43.8%、37.4%和33.9%。EPS(摊薄后)分别为0.65元、0.90 元和1.20 元，归属母公司净利润复合增长率达35.7%，因此维持&买入-A&投资评级，提高12 个月目标价为30 元，对应2015 年PE 为33 倍。
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　　6.松芝股份：生产、研究开发各类车辆空调器及相关配件，销售自产产品
　　研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王炎学，崔书田 日期：
　　投资建议：首次覆盖给予&增持&评级。预测公司2014-15年归母净利润分别2.93亿元、3.74亿元，同比增长22%、27%，对应每股收益分别0.72元、0.92元。受益政府大力推广，公司新能源板块将迎来爆发式增长，传统空调业务保持稳健增长。首次覆盖给予&增持&评级，目标价16.6元，对应2014年约23倍PE。
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　　7.江淮：本企业自产产品和技术出口以及本企业生产所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、零部件及技术的进出口业务;技术服务、技术转让，土地、房屋、设备、租赁。
　　研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王炎学，崔书田 日期：
　　投资建议：维持&增持&评级。稳步推进，江汽集团拟通过重大资产重组方式实现整体上市。维持公司2014-15年EPS分别为1.03、1.41元的盈利预测，维持&增持&评级，维持目标价20元。
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　　8.宇通客车：主营：经营本企业自产产品及相关技术的出口业务;经营本企业生产、科研所需的原辅料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口业务;客车及其配件、附件制造，客车底盘的设计、生产与销售;机械加工，客车产品设计与技术服务;摩托车、及配件、附件、机电产品、五金交电、百货、化工产品的(不含易燃易爆化学危险品)销售;旧车及其配件等。
　　研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：林帆 日期：
　　投资建议：维持买入-A 投资评级，6 个月目标价22.00 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为15.5%、18.7%、20.1%，净利润增速分别为18.6%、25.6%、23.4%;维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为22.00 元，相当于2015 年10 倍的动态市盈率。
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　　9.比亚迪：锂离子电池以及其他电池、充电器、电子产品、仪器仪表、柔性线路板、五金制品、液晶显示器、手机零配件、模具、塑胶制品及其相关附件的生产、销售;货物及技术进出口(不含进口分销);道路普通货运;3D眼镜、GPS导航产品的研发、生产及销售;作为比亚迪有限公司比亚迪品牌乘用车、电动车的总经销商，从事上述品牌的乘用车、电动车及其零部件的营销、批发和出口，提供售后服务;电池管理系统、换流柜、逆变柜/器、汇流箱、开关柜、储能机组的销售。
　　研究机构：山西证券(行情，问诊)股份有限公司 研究员：王德文 日期：
　　投资建议：维持&买入&评级。今年以来，公司插电式混动车型&秦&持续热销，再加上另外两款车型尤其K9的优秀表现，公司开始发力，我们看好公司作为国内行业龙头的发展。我们预测公司年的EPS分别为：0.27元、0.40元和0.52元，按当前价格(6月5日收盘价45.35元)算，年PE分别为168、113和87。
　　宇通客车(行情，问诊)(行情，问诊)：迈入新能源客车新时期
　　宇通客车 600066
　　研究机构：中信建投证券 分析师：陈政 撰写日期：
　　调研目的
　　调研公司拟注入零部件资产的业务状况与未来规划，以及公司新能源客车业务进展与前景 通过和公司领导交流、场地现场参观，调研公司拟注入的零部件资产的生产、管理及未来业务规划情况;进一步了解公司新能源客车业务的进展与前景。
　　调研结论
　　零部件资产质地优良
　　公司本次拟注入的零部件资产精益达(含子公司科林空调) 的主要产品为空调、车桥及悬架、线束，以及吸塑件、舱门等，其中多数产品已达到客车零部件行业内的领先水平，如科林空调已是国内第二大客车空调生产商、车桥及悬架业务是国内规模最大、最为专业的客车专用车桥生产商等。
　　科林空调2013年销售空调将近4万台，营收7.5亿元，其中约2000万元为海外出口收入。目前科林空调多项技术在业内处于领先：1、公司电动空调采用全直流压缩机。该压缩机为公司与海立股份(行情，问诊)(行情，问诊)联合研发，公司对其享有3年的独家专用期。2、公司已掌握全铝交换器技术。公司突破了铝焊接技术，空调交换器采用全铝材质，使空调平均重量从200Kg 降至115Kg;3、公司已全部采用LFT 材料空调壳体。使用LFT 材料(长纤维增强热塑性材料)的空调壳体，具有生产一致性强、可回收重复使用等特点，相对于传统材料更具性价比。
　　精益达车桥、线束业务也已是国内最为专业、规模最大的客车专用相应产品生产业务，业内优势明显。 精益达营收由2011年的24.0亿元增至2013年的32.3亿元， 年复合增长率为20.0%，超过公司营收14.2%的复合增速;精益达2011-13年净利润率均为15%左右，超过公司8%左右的净利润率。精益达过去3年表现出了良好的发展势头和盈利能力，高效率的管理保证其注入公司后能更好地支持公司整车业务的发展。
　　零部件资产注入有利于提高公司整体效率
　　公司自办、注入相关零部件资产的必要充分条件是：
　　1、 公司整车产销量规模已经比较大，足以支撑相应零部件业务达到规模经济。目前公司大中客年产销量超过5万台， 已是全球最大的大中客生厂商，全球份额占有达到15%左右。规模化的整车产销量推动公司主要零部件业务达到规
　　模经济的范围;
　　2、 客车对空调、车桥及悬架、线束等零部件专用性要求较高，外购市场上的普通商用车相应零部件难以达到客车使用标准，公司自办关键零部件有利于提高整车制造的效率，保证整车制造的质量。
　　3、 零部件业务的管理效率较高，注入公司能更好地和整车业务协调发展。
　　新能源客车业务进入新的发展时期
　　公司在新能源客车领域一直保持领先优势。月份，公司销售新能源客车2000多辆，占据超过40%的市场份额。预计今年上半年完成新能源客车销售约2500台，全年销售目标1万台。下半年地方补贴政策明朗化，对新能源客车的支持将逐渐发力，公司新能源客车下半年销量也将明显好于上半年。
　　将于8月份交付的纯电动客车E7将成公司下半年新能源客车业务的新亮点。E7使用纯电驱动，零部件总数量降低了57%，空载重量仅为3.8吨(市场上同类产品平均空载重量约6.5吨)，充电门槛降低到民用级，每公里运营费用0.3元。根据目前补贴政策，E7可享受中央财政30万元/辆的补贴，如果地方政府实施1:1补贴，则客户的实际购车成本将远远低于购买同型传统动力车的成本。
　　E7的大小、用途和丰田柯斯达类似，同属于考斯特车型。国内考斯特车型2013年共销售1.3万辆，其中丰田柯斯达销售4800多辆，占据38.6%的市场份额，其他如厦门金旅、江铃、安凯等公司也占据了较多的市场份额。宇通E7在考虑政府补贴情况下，其实际购买成本和使用成本都将大大低于同类考斯特车型，将是未来考斯特车型市场的有力竞争者。预计E7下半年将实现销售2000辆。
　　E7的上市将将标志着公司新能源客车业务进入了一个新的时期，即公司新能源产品将不再集中于单一的公交车品类，未来更加商用的车型将是公司新能源业务的另一个重要的增长极。
　　公司坚持&普通混合动力-插电式混合动力-纯电动-燃料电池&技术路线，在技术规划、开发、储备、应用上采取循序渐进的模式。目前，公司插电式混合动力技术已经比较成熟，纯电动技术已处于推广阶段。公司下一代混合动力车型价格将降至自动档车型水平，预计于2015年时，在没有政府补贴的情况下公司新能源产品也能实现市场的持续推广。公司在新能源业务上的技术积累以及相应市场的逐步成熟，将使公司继续保持在全球客车行业内的领先地位。
　　盈利预测与投资建议
　　公司下半年新能源公交销量将明显好转，新产品E7也将明显贡献公司新能源产品销量。我们提高公司年原EPS预测，由原1.50元/1.62元/1.76元分别提高至至1.61元/1.70元/1.83元。如下半年零部件资产实现注入，按现有资产注入计划计算，资产注入将增厚2014年EPS约0.04元。
　　公司拥有良好的管理能力、积极的进取心，未来在全球客车市场上将不断加强领先地位。并鉴于公司股价今年以来已有较大调整，我们提高公司评级至&买入&，6个月目标价22元。
　　风险分析
　　1、 下半年地方新能源客车补贴政策不积极，将影响新能源客车市场销量，使公司新能源产品销量不及预期。
　　2、 公路客运需求量下滑、公交客车提前替换影响释放，至公司未来传统动力客车销量出现下滑。
　　金龙(行情，问诊)(行情，问诊)：改革进程更进一步，坚定看好
　　金龙 600686
　　研究机构：申银万国证券 分析师：常璐 撰写日期：
　　投资要点：
　　海翼债权人同意股权划转，改革进程更进一步。公司前期公告大股东海翼集团以及旗下公司拟将所持金龙20.7%的股权以无偿划转的方式划拨给福汽集团，上述事项需要海翼集团债权人表决通过。6月份海翼集团召开债权人会议，最终出席会议的债权人一致同意股权划转，后续只需要通过国资委以及证监会批准即可完成划转，金龙改革进程更进一步。
　　福建及厦门全面响应，积极推进划转事宜。经历了3个月左右的等待，最终在6月底出现了股权划转的重要一步，其实在这一期间内，厦门市国资委和福建省国资委做了相当多的工作：厦门市政府及厦门市国资委将厦门百城建设的51%股权划转至海翼，并给予现金扶持9.96亿元，福建省投资集团也为海翼提供连带责任担保，使得海翼集团偿债能力不受负面影响，股权划转得以顺利进行。二者的共同推动从侧面也显示了金龙在省工业战略发展中的重要性，福汽掌舵金龙在即，未来改革执行力度不容怀疑。
　　逻辑不破，一往无前，坚定看好。本次福建省再次入主金龙，长期股东纠葛完结，利于公司未来发展，同时省国资委出资11亿参与定增，增强控制权，金龙成为省工业发展的重中之重，未来改革的方向和动力非常确定。当前金龙的盈利水平处于行业底部，我们判断福汽接棒后将逐步推动金龙的下属股权的整合和改革，逐步推动金龙在生产线，采购，渠道的协同，以实现整体利润情况的改善。
　　维持盈利预测，买入评级。我们判断公司自身的治理改善在稳步推进，未来将进一步推进旗下资源的整合和业绩的释放。我们认为其在未来治理改善道路上具备非常大的市值提升空间，同时公司积极发力新能源客车及车联网布局。
　　维持公司14-15年EPS 为0.75元和1.19元的盈利预测，对应PE 分别为11倍和7倍，给予目标价17元，维持买入评级。
　　股价表现的催化剂：1)公司管理层调整;2)股权完成划转;3)未来改革持续推进。
　　核心风险：公司治理改善推进速度或效果低于预期;客车行业景气度大幅下滑。
　　福田(行情，问诊)(行情，问诊)：主营改善加投资收益释放
　　福田 600166
　　研究机构：信达证券 分析师：邢海芝 撰写日期：
　　事件： 公司发布2013 年年报，2013 年公司实现营业收入341.53 亿元，同比增长-16.56%;实现归属母公司所有者的净利润7.63 亿元(扣非后为2.20 亿元)，同比增长-43.62%，稀释每股收益0.272 元。
　　点评：
　　2013 年，公司销售66.62 万辆(含福田戴姆勒合资公司的销量)，同比增长7.18%，其中出口销量4.8 万辆，同比增长8.11%。中重型卡车实现销量12.73 万辆，较去年同期上升33.25%，高于行业上升幅度19 个百分点，市场占有率达到12%，较去年同期上升1.7 个百分点，竞争能力大幅度提升;轻型卡车(含微卡)实现销量49.61 万辆，蝉联轻卡(含微卡)首位，较去年增长0.52%，市场占有率为26%，较去年同期略有下滑。其中，中高端轻卡形势良好：奥铃销量同比增长10.0%以上，欧马可销量同比增长20%以上;大中型客车实现销量5000 辆，较去年同期增长147.77%，市场占有率为2.9%，较去年同期有所上升;轻型客车实现销量2.83 万辆，较去年同期上升42.88%，远高于行业的同比上升幅度(行业同比上升14.85%);发动机产品销售情况较好。
　　2013 年营业收入实现341.53 亿元，同比下降16.56%，按同口径比增长约14%。由于公司中重卡业务2012 年下半年剔除合并报表，因此，2013 年公司营收有有较大幅度下降，但扣除这一因素，公司2013 年营业收入约为14%，高于销量增速，因此单车销售价格提升明显。这其中，轻卡由于高端产品增量明显，营收达到212.32 亿元。
　　由于中高端产品比重提升，以及原材料价格低位等因素，公司2013 年毛利润率达到12.77%，相比上年的10.74%提高约2 个百分点，这也是其合并业务扭亏盈利的主要驱动因素。近年来，由于受益于原材料价格相对下降等影响，大部分类公司的毛利润率都有所提升，公司毛利润率也由2011 年的9.09%提高到了2012 年的10.74%，2013 年继续提高到了12.77%。但实际上，最近报告期公司毛利润率的提升与公司产品结构改善、中高端产品比重提升有很大关系。这其中，公司轻卡毛利润率达到12.67%，比去年同期提高了1.6 个百分点;大中客毛利润率达到9.86%，比去年同期提高了2.5 个百分点。公司2013 年扣除非经常性损益后的净利润约为2.20 亿元，相对上一年的-8.08 亿元，减亏约10.28 亿元， 这基本受益于毛利润率的提升。
　　公司费用投入依然处于相对高位。我们注意到，在剔除中重卡业务后，公司销售、管理等费用占比有明显提升，分别由2012 年中期的4.35%、4.12%提高到2012 年的5.72%和6.12%，而2013 年分别为5.12%、6.11%。原因方面，主要是由于公司还处于业务升级阶段，新产品投入较多，同时，公司内部也在基于管理能力包括产品交付能力、商品交付能力等多方面的系统性能力提升，因此费用占比也一直维持相对历史的较高水平。我们认为，这也是影响公司近年赢利水平释放的另一个因素。
　　尽管康明斯发动机以及中重卡销量提升明显，但投资收益贡献尚未开始，但这也是公司未来利润提升重要来源。公司2012 年和2013 年投资收益分别实现-1.00 亿元和0.62 亿元，绝对规模并不大，原因主要是福田康明斯和福田戴姆勒盈利贡献尚未真正开始。但由于康明斯发动机销量已开始提速，其贡献的投资收益也开始显现，其2012 年贡献约为0.34 亿元， 2013 年已达到0.45 亿元;福田戴姆勒包括发动机公司2012 年贡献投资收益约-0.94 亿元，而2013 年由于新产能刚刚投放依然只有-0.19 亿元。
　　下调公司盈利预测，维持&买入&的评级。我们预计公司2014-16 年EPS 分别为0.58 元、0.75 元和0.92 元，其中2014-15 年较上期预测分别下降了30.75%和26.68%，原因主要是公司业务升级带来的利润提升进度低于我们预期。我们重申看好公司未来投资价值的主要理由，即估值相对低估;产能扩张、业务结构升级及其背后的战略性机会。我们认为行业2013 年已呈现周期性恢复的预期，而公司是板块龙头公司，利润增长和估值的弹性较大，能够充分受益于行业的恢复和增长。公司未来两到三年也具有较大利润释放潜力，在完成阶段性融资需求(不排除公司未来有再融资的需求)以及各类战略合作布局后，公司已具备了中长期发展的重要资源支撑以及业绩释放的动力。
　　风险因素：宏观经济风险;关联交易风险;产能未达产风险、新业务不确定性风险。
　　时代新材(行情，问诊)(行情，问诊)：并购实现跨越发展，风电回暖促增长
　　时代新材 600458
　　研究机构：广证恒生咨询 分析师：姚玮 撰写日期：
　　有别于市场的观点：公司具备多元化、国际化的技术积累和市场经验，在传统主业轨交业务保持稳定增长的基础上，通过技术延伸领域，收购BOGE公司，&以小吃大&，收入将大幅增长，BOGE在人力成本等多方面存在很大改善空间，14年盈利可期;并购运作方面如能引入境外低成本资金，将能大幅降低财务费用负担，盈利前景好于市场预期。
　　并购BOGE实现领域跨越式发展 原有业务快速增长。公司主营高分子减振降噪弹性元件，原主要应用于轨道交通领域，后通过技术延伸拓展至市场。目前，公司已形成了以橡胶制品、软内饰类产品等为主产品体系，致力于的节能、降噪、环保和舒适性改进，是国内首家NVH(噪声、振动与声振粗糙度)整体解决方案的提供者。2012年，领域收入达到3亿元，实现市场大客户整体销售额增幅70%以上，在一汽、北汽、宇通等市场份额提升快速，并开始进入陕汽、广汽等供应商行列。收购BOGE实现跨越式发展。13年12月，公司与采埃孚集团签订协议，拟收购其旗下的BOGE橡胶与塑料业务全部资产。BOGE主营高端橡胶减振件与精密注塑件(AVS)，在该领域世界排名第三，主要产品包括橡胶产品和塑料件，其中橡胶减振制品销售收入占90%以上，产品主要应用于底盘、动力系统与商用车等。BOGE的主要客户为世界著名的整车制造商，如：大众、福特、戴姆勒、通用、宝马、菲亚特-克莱斯勒、吉利(沃尔沃)、塔塔等，其产品销售收入的80%左右。BOGE 12年收入6.4亿欧元，收购完成后，公司收入将实现大幅增长。目前国内用减振制品市场容量约为196亿元，公司市场占有率尚不足1%，并购完成后，时代新材在AVS领域的占有率将显著提升。多方改善14年有望扭亏。BOGE近年来处于亏损状态，12年和13年上半年净利润分别是-1.32、-0.23亿元，但14年有望扭亏，主要是因为：一、目前亏损主要来自德国BOGE(约占70%)，存在改善的地方比较多，如德国亏损的原因是人工成本比较高，占20%，包括生产、研发、IT等人员可陆续前往东欧、南美和中国，将大大降低人力成本。二、主要增长点来自于中国业务的快速增长，自BOGE中国成立以来，每年保持50%的销售增长率，并于去年进行了大规模的扩建，未来将成为最大的增长点。海外贷款或可降低财务费用。本次交易为现金收购，其中70%资金来自银行贷款。根据时代新材2013年三季报披露的财务数据测算，本次交易完成后，上市公司的债务规模将从22亿元上升为约39亿元，公司的资产负债率将从42%上升为约56%，公司偿债风险提高。但公司目前正积极寻求海外贷款，由于海外资金成本大大低于国内，如若成功将能在很大程度上降低公司财务费用。
　　风电市场回暖，&订单提升+结构改善&提升盈利能力
　　去年三季度以来，国内风电行业筑底回暖的预期逐渐增强。13年全国累计并网容量和年发电量均同比增长30%左右，平均弃风率为11%，比2012年降低6个百分点。14年全国能源工作会议明确了风电装机规模将继续增长，全年的风电装机目标为1800万千瓦。公司风电业务开始于2009年，通过与国防科大合作，并且引进国外设备，快速切入风电叶片领域。公司技术先进，是国内唯一一家在风电叶片模具具有兼容性的企业，而且加长叶片，减少了重量，使其能够在西南等弱风区使用，增强市场竞争力。去年四季度以来，随着行业回暖，公司订单大幅增加，预计14年能实现1000套产量，同比增长100%左右。除此，公司在产品结构方面持续改善，大功率产品占比不断提升。目前订单主要集中在2-2.5MW叶片，占比约2/3，相比去年提升较大，公司盈利能力提升。
　　军品、环保水处理将成新增长点
　　公司通过特种装备市场所有认证，承接科研课题近20项。其中，某型直升机花键转接套项目装机试飞成功;与中航工业发动机公司签订了项目开发协议。公司并购及增资后持有青岛华轩60%股份，是国内少数几家具有海水淡化系统工程业绩的环保水处理公司，有望成为未来新的利润增长点。盈利预测与估值： 不考虑并购并表，我们预计公司14-16年EPS分别为0.38、0.48、0.59元，对应24、19、15倍PE。考虑到国内下游行业景气复苏，公司并购带来快速发展，首次给予&强烈推荐&评级。
　　中通客车(行情，问诊)(行情，问诊)2014年一季报点评：非经常性损益带动业绩高增长
　　中通客车 000957
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王炎学，崔书田 撰写日期：
　　维持&增持&评级。 山东省推广新能源客车力度和财政补贴力度有望超出市场预期，公司新能源客车爆发式增长将持续，是中期上涨动力。
　　调整公司2014-15 年EPS 分别至1.15 元(原1.05 元)、0.71 元(维持不变)，维持&增持&评级，维持目标价16 元。
　　业绩符合市场预期。公司一季度实现营收6.7 亿元，同比增3%;归母净利润1.87 亿元，同比增1427%;每股收益0.78 元，基本符合市场预期。
　　公司净利润大幅增长主要由于处臵新疆中通房产开发公司股权获得投资收益约1.8 亿元，一季度扣非净利润300 万元，同比降74%。公司一季度客车销量同比降14%，其中大型客车销量同比降3%(行业整体下降4%)，大客销量占比69%(同比上升8 个百分点)，拉动单车均价提升至57.8 万元，创出历史新高。
　　受益新能源客车爆发式增长与。推广新能源客车已经成为各地政府治理雾霾、发展公共交通的共识措施，公司在山东、天津、河北等省份确立优势地位。根据各地规划，预计公司2014 年销量将达到1500 台(+50%)。新能源客车毛利率较高，将带动公司整体毛利率持续性上移。公司营收规模不大，新能源客车爆发式增长将带来较大的业绩向上弹性。我们最看好和混合所有制对公司业绩改善的推动力，公司潜在受益，市场对此预期不充分。
　　风险提示：新能源客车补贴政策调整，客车销量持续下滑。
　　一汽轿车(行情，问诊)(行情，问诊)：一季度或是全年低点
　　一汽轿车 000800
　　研究机构：国信证券 分析师：丁云波 撰写日期：
　　一季报EPS0.16元，同比下滑25%。
　　一季度，公司实现营业收入80.0亿元，同比增长24%，归母净利润2.7亿元，同比下滑25%，合EPS0.16元。就我们有限的观察而言，市场对其季报业绩下滑已有一定的预期，且对下滑幅度没有非常明确、一致的预期，因此，季报业绩因素对短期股价冲击或有限。
　　季度销售费用是个难以把握的问题，但对全年而言不是问题。
　　一季度由于新B90上市以及新马6的前期推广，公司销售费用支出8.8亿元(销售费用率11.1%)，较同期增长59%，接近13年二季度的历史高点(9.1亿元)。必须要承认的是，目前为止，我们仍难以准确地预估公司季度销售费用规模，但就全年而言，一季度销售费用的年化值并未超出我们此前36亿元的预期。相反，参考全年上市计划以及一季度销售费用，我们小幅下调全年销售费用预期至35亿元。此外，公司管理费用3.1亿元，同比下滑18%，一定程度上反映了新任管理层在成本预算管理上所做的努力。
　　销量与价格体系是全年最为关键的变量，我们是乐观的。
　　在全年费用预期的底线能够锁定的背景下，产品销量与价格体系无疑是影响全年业绩最为关键的变量。公司自今年3月份起将陆续地推出新奔腾B90、B70、新马6、CX-7等车型，在当前的行业景气环境下，我们估计公司全年有望实现销量33.5万辆，同比增长37%左右(一季度实现销量7.0万辆，同比增长40%)，其中，新马6、CX-7、X80分别贡献增量4.0万辆、1.5万辆、4.4万辆。在需求不出现问题的情况下，公司整体产品价格体系预计有望保持稳定。
　　一季度，公司毛利率22.8%，同比下滑1.4个百分点，主要是由于老马6降价与产品结构变动所致，从单车成本角度看，环比保持稳定(8.9万元)。随着新马6、CX-7等盈利能力较高的车型上量，我们预计全年毛利率在24%左右。
　　盈利预测与投资策略：一季度或是全年低点。
　　预计14~15年EPS分别为1.35元、1.74元，对应PE分别为7.3倍、5.7倍。根据一汽集团对上市公司不可撤销的承诺(16年7月之前解决同业竞争)判断，市场对其整体上市的预期将逐渐增强，因此，维持&推荐&评级。
　　风险提示：新产品市场表现、整体上市时间点不达预期。
　　上汽集团(行情，问诊)(行情，问诊)：从DDM模型和历史估值波动看上汽股价
　　上汽集团 600104
　　研究机构：国金证券(行情，问诊)(行情，问诊) 分析师：吴文钊 撰写日期：
　　投资逻辑
　　维持高分红具有可靠保障，DDM 模型适用于上汽：行业未来成长空间仍然较大，至少5-10 年内有望维持正增长。上汽业绩主要源于上海大众和上海通用，稳健增长更具保障。上汽历史上分红比例一直很高(06 年以来平均在27%左右)，且上交所政策和公司内部章程对分红比例均有严格规定。综合判断，上汽未来维持30%以上的分红比例具有可靠保障，且不排除达到50%左右的分红比例，DDM 绝对估值模型适用于上汽。
　　从DDM 模型估值结果来看，13-18 元是上汽合理价格：我们按照不同分红比例和不同利润增长率(乐观、中性、悲观)进行了合理假设，对上汽DDM 模型进行计算，并得出相应的敏感性分析结果。基于详尽的数据分析结果，且综合考虑较大概率的情形之后，我们认为，上汽绝对估值的最低值应为13 元，合理估值应为18 元左右。
　　从相对估值角度判断，上汽当前估值也具有足够安全边际：从PB 角度来看，上汽08 年曾破净，累计破净时间为28 天，平均PB 约0.93 倍。但我们认为，08 年上汽PB 破净仅为极端情况，即宏观经济和公司基本面均出现严重恶化，我们认为，0.9 倍PB 基本可以看作公司估值底部。从PE 角度来看，上汽PE 近年来显著下降，5 倍为其底部极端值。与国际同行对比来看，上汽PE 明显偏低，PB 属于合理范围(国际巨头14 年平均PE约10 倍，PB 约1.3 倍)。
　　个股期权推出在即，有望成公司未来估值提升的契机：我国个股期权即将推出，上汽有望成为首批标的。个股期权的推出对相应正股交易度活跃和价格上涨都有显著作用，这也将成为上汽估值提升的一大契机。
　　投资建议
　　无论从绝对估值还是相对估值角度，上汽当前股价都具有足够安全边际，且向上空间远大于向下空间，未来个股期权的推出也有望成为公司估值提升的有力催化剂。我们认为公司已具有突出的长期投资价值，是A 股中难得的真正可以长期持有的价值投资标的，上调公司评级至&买入&，建议可继续积极买入!
　　行业增速超预期下降;宏观经济出现严重恶化;公司未来分红比例大幅低于预期。
　　长安(行情，问诊)(行情，问诊)：大股东减持不影响向上趋势
　　长安 000625
　　研究机构：国信证券 分析师：丁云波 撰写日期：
　　公司公告称，控股股东中国长安自14年2月12日至6月9日，以集中竞价交易方式减持长安4663万股，减持均价11.51元/股，占总股本1%，减持后占总股本40.04%。根据减持均价判断，预计减持时间集中在1季报之后。
　　大股东自身财务压力或是减持的主要原因。
　　此次减持之前，大股东在13年下半年曾集中减持长安1.8亿股A股，此次减持预计主要还是大股东自身财务压力所致。根据可查的信息，中国长安曾经分别在10年10月20日、11年3月28日发行过两次3年期的中期票据，每次15亿元，兑现日分别为13年10月21日、14年3月30日。同时，由于中国长安前几年非理性扩张，旗下存在诸如哈飞等亏损资产，预计财务压力较大。从中国长安2011年第一期中期票据募集说明书上公开的数据看，2010年9月末，其资产负债率达到了74%。此外，从此次公告信息上看，我们暂时还无法判断中国长安是否会进一步减持，但经过此轮减持以及此前长安PSA、合肥长安的资产处臵，预计即使进一步减持，幅度也有限。
　　以长安福特为代表的合资公司高增长可以延续。
　　目前长安福特月销量维持在7万辆左右的水平，翼虎、新蒙迪欧等高盈利能力车型仍处于旺销状态，随着年底重庆三工厂、杭州工厂投产以及Escort、锐界、金牛座等车型上市，公司未来两年高增长趋势确定。此外，长安马自达在CX-5、新马3以及明年投产的SUVCX-3的带动下，向上的趋势同样明确。
　　大自主业务2季度或能盈亏平衡，有望成为股价最大的催化剂。
　　公司狭义乘用车经过多年的研发投入，目前已进入收获期，逸动、CS35的旺销仅仅是个开始，4月份上市的CS75目前处于产能爬坡阶段，销售终端多处于加价销售状态，提车周期普遍2个月以上，预计全年有望实现销量5万辆左右。盈利方面，1季度大自主业务亏损1亿元左右，从目前的销量趋势来看，预计2季度大自主业务或能盈亏平衡，有望成为股价最大的催化剂。
　　盈利预测与投资策略：继续买入持有。
　　预计14~15年EPS1.76、2.42元，PE6.9、5.0倍，低估值高增长有题材(最佳的标的)，千亿市值可期，继续强烈推荐。
　　风险提示：宏观经济下滑超预期;新产品市场表现不达预期。
　　卧龙电气(行情，问诊)(行情，问诊)：乘电动行业景气之东风
　　卧龙电气 600580
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：谷琦彬，刘骁，刘俊廷 撰写日期：
　　本报告导读：
　　我们认为在行业高景气下公司电动业务将发力，估算2014年电动电机供货量或将大幅增长至8000万-1亿元，未来发展空间广阔，上调目标价至10.34元。
　　投资要点：
　　维持&增持&评级：维持.47/0.60/0.77元的EPS预测，我们判断2014年起电动业务有望大幅超越市场预期，同时创新激励方案将提升管理层经营动力，上调目标价至10.34元(原为9.40元)，对应2014年22倍PE。未来催化剂或包括：1)电动业务增速超市场预期;2)在集成化趋势下，或进一步完善电机电控产业链;3)高效节能电机与分布式光伏发展速度有望超市场预期。
　　电动行业将迎来快速发展。我们认为在政策大力支持下，电动政府公共采购将在年率先爆发，而配套的充换电设施的铺量建设也将为产业发展打破基础设施的瓶颈。各大城市提出了较高的电动推广目标，国产厂商也推出了具备竞争力的车型，我们认为电动行业的春天已经来临。
　　公司布局已久，电动业务或迎腾飞。公司着力打造&电池-电机-电控&电动动力总成全产业链多年，凭借电机领域长年丰富的技术积累，公司在电动电机已率先取得突破。在行业爆发的高景气背景下，我们看好公司抓住机遇大力拓展客户，估算2014年公司电动电机供货量或有望大幅增长至约8000万~1亿元(2013年仅约不足2000万元)，未来发展空间广阔。
　　聚焦做强电机+电控主业。在去多元化的思路指导下，我们看好公司抓住收购欧洲排名前三的ATB的机遇进行战略聚焦，重新做强电机+电控的主业，打造世界一流电机系统集成商。
　　风险提示：电动行业发展慢于预期，电控系统拓展慢于预期。
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