银行螺丝钉: 杠杆有毒——投资指数基金适合加杠杆么？ 今天的估值附在文章后面喽~我们来说一下杠杆。 杠杆投资对很多人来说有巨大的魔力：10万涨到20万，可以赚10万，加一倍杠... - 雪球&来自雪球杠杆有毒——投资指数基金适合加杠杆么？今天的估值附在文章后面喽~我们来说一下杠杆。& & 杠杆投资对很多人来说有巨大的魔力：10万涨到20万，可以赚10万，加一倍杠杆，可以赚接近30万。简直是发家致富奔小康的捷径！但实际上，杠杆在绝大多数指数的大多数时候，都是“价值毁灭者”，是有毒的。杠杆有毒& & 我们拿一个例子来说明一下。& & 中证有推出一个沪深300两倍杠杆指数，模拟给沪深300指数加两倍杠杆。杠杆的成本参考人民币贷款基准利率，说实话这个杠杆的成本并不高，比很多渠道的融资利率都要低。& & 300两倍杠杆指数是09年6月30日，沪深300在3000点时推出的。300和300两倍杠杆都是从3000点开始。那这个指数走势如何呢？& &&& & 上面的黄线是沪深300指数，下面的白线是沪深300两倍杠杆指数。从长期走势来看，加了杠杆后的指数显著跑输原指数。沪深300同期基本没涨没跌，而300两倍杠杆指数则跌倒了1200多点。& & 而且沪深300两倍杠杆指数的杠杆成本相对实际融资成本来说算是低的，大多数融资上杠杆投资股票的，其杠杆成本一般都比人民币贷款基准利率高很多。所以实际跑输的幅度还会更大。& &&无独有偶，恒生指数也有恒指杠杆指数，也是2倍杠杆。06年1月3日恒生指数14945点时推出，从14945点起步。跑到现在，恒指从14945爬到了19285点，但恒指杠杆指数从14945跌到了10922点，也是大幅跑输。为啥杠杆指数会跑输？& & 不可否认的是，两倍杠杆指数在牛市的时候确实涨幅更大：14-15年这轮牛市，沪深300从,上涨2.38倍；300两倍杠杆指数从775涨到4449，上涨5.74倍，彰显了杠杆指数的勇猛。& & 但四五年跑下来，杠杆指数却大幅跑输原指数，原因在于指数的收益并不是每时每刻都能覆盖融资成本。& & 前几年贷款基准利率在6%左右。我们按6%计算，即指数的年均盈利要至少达到6%以上才能覆盖融资成本。& & 我们之前分析过，指数可以分解为市盈率乘以盈利，即指数=市盈率*盈利。所以指数的盈利来自两方面：一是低买高卖的估值差，二是指数自身盈利的上涨。& & 对沪深300来说，这几年自身盈利增速在8%左右，比融资成本高，但高的有限。估值差收益如果赚不到，那很容易就导致沪深300收益无法覆盖融资成本。& & 沪深300的平均市盈率在15-16倍左右，换句话说，想要大概率赚到估值差收益，沪深300的市盈率至少得控制在15倍以下，买入估值越低，赚到估值差的概率就越大。而最近几年，沪深300有40%的时间里估值处于15倍以上，这些时间里，上杠杆是大概率亏损的。& & 我们从上面的走势图也可以看出来，09-10年沪深300指数估值大多时间高于16倍，收益无法覆盖杠杆成本，300杠杆快速下跌。但在12年下半年到14年中这两年里，沪深300指数估值处于10PE以下，低估值下300指数股息率提升，指数也可以赚取估值差。所以12-14年300杠杆指数并没有什么损失。& & 恒指杠杆指数也是如此，牛市来临，从低估值涨到高估值，杠杆指数往往会比原指数涨的高得多。但之后暴跌也更狠。而且在估值较高阶段，收益无法覆盖杠杆成本，杠杆指数跑输程度就会增大。从图片中也可以观察到，排除牛熊市的影响，恒指杠杆指数与原指数的差距在估值较高的几个年份出现扩大，原因就在于估值较高的时候，指数收益无法覆盖融资成本，导致出现损失。对我们有什么启示1.尽量避免杠杆。& & 沪深300代表A股市场的平均水平。在300指数上加杠杆尚且亏损这么严重，那说明300指数中很多成分股，加杠杆会比沪深300更惨。& & 而且并不是覆盖了利率就一定能赚到钱。现实世界中加杠杆还有一个爆仓风险。这个本金永久性损失的风险，在300杠杆指数中并没有被体现出来。& & 像巴菲特等大师也用杠杆，但大多是保险浮存金，成本低，时间长，爆仓风险很小。2.对沪深300、恒生指数这样盈利增速在8-11%之间的指数，只有在最低估的10-20%的时间段里，收益能够大概率覆盖融资成本。一旦指数进入正常估值区间，例如15-16PE，加杠杆大概率亏损。& & & & &而且即使在低估区域里，也会有较大幅度的上下波动，可能导致爆仓。3.如果非要加杠杆·融资成本尽可能低·避免爆仓风险·标的未来成长性有一定保证，估值要非常低，综合起来收益可以覆盖融资成本。& & &股息率能够覆盖融资成本是最好的，如果股息率不够，要确保盈利收益率（市盈率倒数）远大于融资成本，并且标的要具备长期成长性。& & 最好不是刚好覆盖，留出足够的安全空间。& & 符合这些条件的标的其实非常少，所以对大多数普通投资者，很多情况下加杠杆只会让收益减少。& &&&&4.很多分级B长期投资会让投资者损失惨重& &建立于差行业指数和估值较高的指数的分级B，其收益很难覆盖融资成本。要知道分级B的融资成本大多比上面说的杠杆指数的融资成本还要高的。这些分级B长期看一定会让投资者损失惨重。& &所以对投资分级B来说，要么有能力判断接下来的走势是上涨的再参与，要么能找到能覆盖融资且不会本金永久性损失的品种。无论哪一个都不容易，所以普通投资者最好不要碰B。& &反过来说，能找到收益难以覆盖融资成本的分级B，如果对应的分级A高折价，我们就可以每隔几年确定性的收获一次下折收益，无论会不会有熊市。2月24日指数估值打赏同时转发到我的首页拒绝回复支付并发布发布分享到微信扫一扫假如我买1万基金先跌百分之五再涨百分之五，是不是我就亏了。本金越来越少了_百度知道2015年3月我国证券投资基金市场数据概况
来源：中商情报网 责任编辑：chengpeng
截至2015年3月底，我国境内共有管理公司96家，其中合资公司46家，内资公司50家，共有取得公募基金管理资格的公司7家，资管公司1家；管理的公募基金资产合计52414.37亿元。
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作者:58股票网
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