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宝能为啥强购万科 圈内人:姚振华不把王石当回事
[提要] 最近发生的“宝万”之争，被网民调侃成了绕口令：板凳宽，扁担长，扁担想要绑在板凳上，板凳不让扁担绑在板凳上，扁担偏要绑在板凳上……都说强扭的瓜不甜，宝能系如此执着，到底是为啥?
　　最近发生的&宝万&之争，被网民调侃成了绕口令：板凳宽，扁担长，扁担想要绑在板凳上，板凳不让扁担绑在板凳上，扁担偏要绑在板凳上&&
　　都说强扭的瓜不甜，宝能系如此执着，到底是为啥?
　　宝能最早偏居深圳一隅，近年谋划走向全国，做成全国地产头牌一直是宝能系实际控制人姚振华的梦想。但是，宝能在二三线城市碰的壁也不少。今年下半年，宝能地产在安徽芜湖退回三宗土地，宁可损失1.3亿元保证金，也要收缩在三线城市的住宅和商业地产开发布局。
　　&二三线城市的水很深，不是谁都能做得好，万科能做好有它独到的资源和运作能力，这也是宝能看重的。&一位业内人士表示。
　　任何一个老板，都会本能地算计如何提高自己的资产质量，对于从地产起家、深谙其中运作之道的姚振华，无疑更懂得万科的价值。不管是整合万科二三线城市的资源，还是借助万科的品牌背书，对宝能乃至潮汕地产圈都有着巨大吸引力。
　　万科的好到底在哪里，不同的人看到不同的价值。不过，在姚振华这里，要实现地产王国头牌的目标似乎过于急切，以至于被烫了一下手。
　　据王石透露，在万科遭遇宝能第二次举牌时，王石和姚振华在万通控股董事长冯仑的办公室内长谈了四个小时，王石自述印象中姚振华&有点收不住嘴&。遗憾的是，这次沟通以失败告终。
　　据了解，在宝能来敲门之前，曾有另外一家险企已站在万科门口，但因评估消化不了万科的经营管理层，便解散了收购团队。
　　&资本要进入一家公司，首先要和公司中高层进行充分沟通，这是非常精细的活，宝能并没有做好。&有业内人士评论，&一个霸王硬上弓，一个自以为是精神贵族，一场商战大戏正在展开。&
　　面对王石的&不欢迎&，宝能半夜发声明&恪守规则，相信市场&，万科股票则再次用涨停板来回应&宝万&之争。
　　针对宝能系杠杆收购万科股权一事，上周五下午证监会的表态是，市场主体之间收购、被收购行为属于市场化行为，只要符合相关法律法规的要求，监管部门不会干涉。把决定权交给市场的答案，自然是最佳答案。
　　上周五万科停牌后，毒丸计划即将释放。王石放话&周一见&，宝能将如何应对?
　　一位对姚振华有所了解的地产圈内人称：&姚振华不会把王石当回事，他只信奉自己的逻辑。&
(责任编辑 周鑫)
　　最近发生的&宝万&之争，被网民调侃成了绕口令：板凳宽，扁担长，扁担想要绑在板凳上，板凳不让扁担绑在板凳上，扁担偏要绑在板凳上&&
　　都说强扭的瓜不甜，宝能系如此执着，到底是为啥?
　　宝能最早偏居深圳一隅，近年谋划走向全国，做成全国地产头牌一直是宝能系实际控制人姚振华的梦想。但是，宝能在二三线城市碰的壁也不少。今年下半年，宝能地产在安徽芜湖退回三宗土地，宁可损失1.3亿元保证金，也要收缩在三线城市的住宅和商业地产开发布局。
　　&二三线城市的水很深，不是谁都能做得好，万科能做好有它独到的资源和运作能力，这也是宝能看重的。&一位业内人士表示。
　　任何一个老板，都会本能地算计如何提高自己的资产质量，对于从地产起家、深谙其中运作之道的姚振华，无疑更懂得万科的价值。不管是整合万科二三线城市的资源，还是借助万科的品牌背书，对宝能乃至潮汕地产圈都有着巨大吸引力。
　　万科的好到底在哪里，不同的人看到不同的价值。不过，在姚振华这里，要实现地产王国头牌的目标似乎过于急切，以至于被烫了一下手。
　　据王石透露，在万科遭遇宝能第二次举牌时，王石和姚振华在万通控股董事长冯仑的办公室内长谈了四个小时，王石自述印象中姚振华&有点收不住嘴&。遗憾的是，这次沟通以失败告终。
　　据了解，在宝能来敲门之前，曾有另外一家险企已站在万科门口，但因评估消化不了万科的经营管理层，便解散了收购团队。
　　&资本要进入一家公司，首先要和公司中高层进行充分沟通，这是非常精细的活，宝能并没有做好。&有业内人士评论，&一个霸王硬上弓，一个自以为是精神贵族，一场商战大戏正在展开。&
　　面对王石的&不欢迎&，宝能半夜发声明&恪守规则，相信市场&，万科股票则再次用涨停板来回应&宝万&之争。
　　针对宝能系杠杆收购万科股权一事，上周五下午证监会的表态是，市场主体之间收购、被收购行为属于市场化行为，只要符合相关法律法规的要求，监管部门不会干涉。把决定权交给市场的答案，自然是最佳答案。
　　上周五万科停牌后，毒丸计划即将释放。王石放话&周一见&，宝能将如何应对?
　　一位对姚振华有所了解的地产圈内人称：&姚振华不会把王石当回事，他只信奉自己的逻辑。&
(责任编辑 周鑫)
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作者：来源：腾讯财经
　　在被王石形容为“强行入室的野蛮人”、遭遇华润集团反击之后，宝能系12月初再次增持万科，重夺最大股东地位。宝能系为何盯上万科？前海人寿又在宝能系中扮演什么角色？《棱镜》通过调查，试图还原宝能系在地产、保险、物流、饮食、文化、旅游等领域的商业版图，以及多位高管、职员在众多关联公司中形成的复杂的交叉控制关系。　　即使被王石形容为“强行入室的野蛮人”，宝能系也并未停止争夺万科(000002.SZ,02202.HK)最大股东地位的步伐。　　12月6日晚间，万科公告称，截至日，钜盛华通过资管计划在深圳证券交易所证券交易系统集中竞价交易买入公司A股股票549,091,001股，钜盛华及其一致行动人前海人寿保险股份有限公司为公司第一大股东。　　深圳市钜盛华实业发展有限公司（下称钜盛华）及其一致行动人前海人寿保险股份有限公司（下称前海人寿），同属潮汕籍姚氏兄弟的“宝能系”旗下。该举牌公告还列举了它们作为一致行动人在近期的诸多举牌动作，包括增持明星电力（600101.SH）、南宁百货（600712.SH）等等。　　这已是两家一致行动的公司第二次取得万科最大股东地位了。2015年七八月间，二者曾联手三度举牌万科，耗资超过200亿增股至15.04%，以微弱优势超越万科原第一大股东华润集团，打破了万科近15年的股权平衡格局。在王石发出“野蛮人”的评价之后，很快，8月31日，华润集团开始增持，重回万科第一大股东身份。　　外界原以为，王石的评价、华润的增持，可能会迫使宝能系不再觊觎大股东的地位。但实际上，早在宝能系8月底被华润反超之时，前海人寿就曾对腾讯财经《棱镜》表示，在华润继续增持万科的现实背景下，前海人寿“不排除继续增持万科的可能性。”　　果然。三个月过去，宝能系再度增持，再次坐上了万科大股东的位置。　　在与《棱镜》的沟通中，前海人寿并不认同“宝能系”的提法。不过，由于钜盛华对前海人寿的绝对控股，而宝能集团又对钜盛华绝对控股，外界仍普遍将前海人寿、钜盛华、宝能集团及其他关联公司，统称为“宝能系”。　　《棱镜》的调查显示，宝能系的多位高管、职员在关联公司中形成了复杂的交叉控制关系，版图涉及包括地产、保险、物流等宝能系核心业务，以及饮食、文化、旅游等一批深圳公司机构，数量几近半百之多。而前海人寿迅猛增长的保费收入，带来的偿付和投资压力，或已构成宝能系重金投入房地产、并争夺万科最大股东地位的动力之一。　　1“黑马”前海人寿　　现位于深圳罗湖笋岗宝安北路的深业物流大厦的宝能集团，曾经历过多次改名。宝能系掌舵姚振华甚少露面，仅在几年前举牌深振业时被注意。　　宝能系目前被广泛注意，缘于其突然大规模增持万科。随后，万科董事长王石在其微博上形容宝能系是“强行入室的野蛮人”。　　前海人寿显然不认同“野蛮人”形容。该公司对《棱镜》称，其投资万科主要是看重万科的长期投资价值。　　“2015年，国家需要资本市场大量涌现战略投资者和基石投资者，支持国家经济持续健康发展。前海人寿此时作为战略投资者和基石投资者投资万科，正是体现了参与国家改革的责任和担当。”前海人寿在回复《棱镜》的邮件如是描述。　　前海人寿与钜盛华，是宝能系进行资本运作的的核心机构。工商资料显示，作为宝能系的金融平台，前海人寿20%股权由钜盛华持有，而钜盛华则有99%的股权被宝能集团所持。而前海人寿的其它股东，包括深圳市深粤控股有限公司、深圳粤商物流有限公司等绝大部分皆为宝能系成员。　　值得注意的是，9月29日，保监会发布了许可前海人寿变更股东的批复。此次股东变更之后，钜盛华所持前海人寿的股权达到了51%，实现了对前海人寿的绝对控股。而凯诚恒信所占股本则由原来的19.65%变更为4.6%；华南汽车交易中心持股也由11.03%下降至4.6%；健马科技则不再持有前海人寿的股份。　　对于这个变化，《上海证券报》报道称，宝能集团通过深圳市钜盛华股份公司绝对控股前海人寿，收缩链条，是为了今后更有效地进行资本运作进行铺路。　　上个月，宝能系又通过举牌接近取得韶能股份(000601.SZ)控制权。11月17日，韶能股份公告披露，拟向前海人寿、钜盛华非公开发行股票，募集总额不超过32亿元的资金。媒体评述，发行完成后，前海人寿及其一致行动人钜盛华持有韶能股份的股份比例将超过30%，韶能股份的实际控制人也会变更为姚振华。　　以姚振华为董事长的前海人寿，业绩增长惊人。　　前海人寿开业的第一年即2012年实现保费规模2.7亿元，而到2013年就突破百亿增长到143亿元。前海人寿保费保持快速增长苗头。2015年上半年，前海人寿实现规模保费332.69亿元，已接近2014年全年规模保费。　　一名曾经在前海人寿工作过的保险人员向《棱镜》描述，前海人寿的工资远高于同行，很多保险人员都跳槽到这里，“我也是看重其薪水从平安过去，再加上其产品收益率高以为很好推销，由于公司只看重业绩，很多人又离开了。”　　前海人寿方面对《棱镜》描述：“前海人寿作为创新型保险机构，经过三年的健康发展，目前总资产已过千亿元。前海人寿金融投资能力强，坚持稳健创新经营，其综合金融能力业内有口皆碑。”　　不过，根据既往的媒体报道描述，前海人寿正通过大规模高现金价值保险的销售拉动现金流。多位保险行业人士对《棱镜》表示，以万能险等高现金价值业务为主的前海人寿，通过银保渠道冲销售规模，虽然保费迅猛上涨，但从财务角度来讲是负债端飞速增加，从而对投资端产生较大压力。“另外，在最新的偿付能力监管体系“偿二代”下，这种模式会遇到巨大的偿付能力监管挑战。”　　根据保监会网站数据，前海人寿2013年的保费收入为39346.12万元，是2012年的1.5倍；而到了2014年，前海人寿的保费收入激增至万元，为2013年的8.58倍。今年前海人寿前8个月累计的保费收入则已达到万元，是2014年全年的3.11倍。　　所谓偿一代，偿二代，是指保监会对保险公司的偿付能力监管制度体系。由于保险行业的特殊性，监管层做出规定，保险公司的险公司的实际资本与最低资本的比率，也即偿付能力充足率，应保持在100%之上；保监会又在2014年初专门发出通知，要求险企销售高现金价值产品的，必须达到偿付能力150%以上。　　前海人寿方面则对《棱镜》指：“保监会目前以偿一代标准来评价保险公司偿付能力，按现行监管要求我司一直偿付能力充足；为测试偿二代情景下保险业偿付能力情况，今年保监会要求保险公司同时试上报偿二代情况，在偿二代测试中，我司一季度低于偿二要求，但偿二确非目前执行的偿付能力标准。”　　为将偿付能力保持在监管要求的红线之上，前海人寿自成立来多次增资。前海人寿的注册资本成立三年四次增资至45亿元。　　对于以经营高现金价值产品为主、且投资风格激进前海人寿而言，偿二代下其面临的资金压力巨大。在保监会公布的首季度偿二代数据报告中，共有7家寿险公司因偿付能力充足率不足，《棱镜》获悉，前海人寿名列其中。　　穆迪副总裁、高级信用评级主任严溢敏对《棱镜》表示，对于前海人寿这类小型寿险公司而言，在股市巨幅波动中频频举牌，会对其偿付能力产生较大影响，若有大宗突发的赔付情景发生，此类保险公司的现金流就会备受压力。　　2密集投入房地产　　“、2016年都是前海人寿高速发展的机遇期，高速成长必然带来保费的增长，保费的增长必然带来投资的压力，把这些钱投向哪里？”宝能系实际控制人姚振华在2014年3月的一个公开论坛上曾抛出这样的问题。　　从前海人寿以及宝能系业务方来看，大量的资金被密集投入到地产项目中。　　宝能系做地产，最早在1998年，目前在深圳知名的宝能地产就是其标杆地产企业。宝能地产的公开地产项目分布在深圳与京津等地，项目包括宝能太古城、宝能华府、深圳国际物流总部基地、南澳五星级酒店等。除了宝能地产，宝能城是宝能系在深圳成立的另一重要地产运作机构。　　宝能集团副总裁吴永刚公开称，将在5年里投资1200亿于地产业，2015年宝能集团的开发体量总计将达到3500万平方米。　　在《棱镜》调查中，仅根据工商信息可以确认的是与宝能系有关的机构就有46家。其中宝能城有限公司（下称宝能城）、宝能地产股份有限公司（下称宝能地产）、宝能酒店投资有限公司（下称宝能酒店）等房地产业公司皆在其中。　　去年深圳“地王”，宝安中心区地块，由名不见经传的金利通以48.3亿元夺得。《棱镜》调查得知，该公司实际上由宝能系内部人--深圳市宝能投资集团有限公司（下称宝能投资）行政部员工刘娥香控制。　　此外，前海人寿也涉足地产业务。姚振华公开表示，前海人寿已协议投资贵阳80亿元。《棱镜》发现，前海人寿在深圳、惠州和韶关也有开发地产新项目。　　除了直接承接宝能集团的地产项目，前海人寿也出资和宝能集团共同开发地产项目。《棱镜》获知，宝能酒店由前海人寿持有40%股权，宝能地产和宝能商业分别持有剩下的54%和6%股权。　　宝能系投资房地产最为典型的例子则是文中开头提到的举牌万科。　　《棱镜》发现，5月21日下午，在万科承办的“互联网时代万科物业转型之路”论坛上，“姚湘雯”便出现在嘉宾签到名单中，对应代表机构为宝能投资，宝能系的核心机构之一。　　宝能系做地产，同样受到行业变化的影响。9月中旬，宝能集团安徽公司在芜湖退地，损失约1.3亿元履约定金，被认为是典型的三线城市投资失利。　　在深圳之外，去年4月，宝能房地产开发有限公司曾以11.4亿元投得合肥滨湖区地块，成为合肥地王拥有者，而其击败的对手，正是目前国内规模最大的房企绿地集团。　　3纵横交错话事人　　宝能系”核心人物是前海人寿、宝能投资等机构的实际控制人姚振华，以及其兄弟――宝能控股、深业物流的实际控制人姚建辉。　　姚振华除了是宝能投资董事长、广东潮联会名誉会长，还是前海人寿，以及中炬高新的实际控制人，深业物流副董事长。　　另外，公开资料显示，姚振华之弟姚建辉，现任宝能控股、深业物流法人兼董事长，创邦集团（原傲诗伟杰）法人,宝诚股份董事长兼总经理等等。　　不过，宝能系的关键人物实际上更为复杂。参加万科物业会议的姚湘雯就是典型的宝能系角色。　　对外，姚湘雯仅是宝能投资采购中心员工，并不是高管。或许因为身份普通，姚湘雯并未引起万科注意。但《棱镜》调查发现，姚湘雯是宝能系两个地产平台的重要关联股东，还与宝能系数个外围关联公司有重要职务关系。　　在宝能控股子公司深圳宝能物业管理有限公司中，姚湘雯担任董事兼总经理。此外，根据深圳黄页，姚湘雯还是深圳市华艾实业发展有限公司（下称华艾实业）、深圳市思恩控股有限公司（下称思恩控股）等深圳注册公司的联系人。思恩控股目前的主营业务是房产投资，思恩控股是深粤控股的大股东，而深粤控股持股前海人寿20%股份。华艾实业是前海人寿另一股东粤商物流的子公司。同时，姚湘雯还与一位叫做姚湘琴的人士，各出资一半成立深圳六金投资公司，六金投资为宝能城股东之一，持股宝能城19%股份。　　《棱镜》发现，在宝能投资的员工名单中，还有数位和姚湘雯类似的人士，不但在该公司任职，还在宝能系的机构中担任各种重要角色。除了前文提到的来自采购中心的姚湘雯，还有来自行政部的刘娥香，以及孙玲玲，都在宝能系外围公司多有重要角色。　　在宝能投资行政部任职的刘娥香，是去年经过近360轮举牌夺得深圳地王的金利通公司的一个股东。　　《棱镜》发现，深圳盈轩投资有限公司是金利通的股东，而刘娥香是盈轩投资的实际控制人。　　另一位名为孙玲玲的人士，虽不在前海投资员工名单中，但分别担任前海人寿、深粤控股、深粤供应链等宝能系机构的法定代表人、董事长。　　此外，还有包括袁惠光、杨玉俊、陈怡、梅思怡、张保文、曹渝、陈琳、陈焕文、胡娟、崔咏灿、柳冰川等等人士，分别在宝能系机构中担任着跨机构的重要角色。正是宝能系自然人的纵横交叉布局，组成了宝能系的实际控制的庞大骨架。　　《棱镜》电话联系了本文提及的多位人士，就宝能系、身份等问题进行询问，均未得到正面回应。　　4扎根深圳　　根据《棱镜》统计，除一些外地子公司之外，绝大部分的宝能系公司机构，注册地都在深圳，而且以深圳为开头冠名。　　宝能集团官网如是叙述与深圳的关系：“宝能创始于1992年，总部位于深圳特区。历经二十余年稳健发展，现已成为一家以综合物业开发为基础，协同发展商业运营、酒店餐饮、现代物流、文化传媒、金融等多元产业及健康医疗、教育、养老服务、绿色农业等民生产业的大型现代化集团公司。”　　官网还描述，宝能的投资领域主要有综合物业开发、金融、现代物流、文化旅游、民生产业五大板块，下辖宝能地产、前海人寿、钜盛华、广东云信资信评估有限公司、深圳市粤商小额贷款有限公司、深圳宝能集团宝时惠电子商务有限公司、民鲜农产品等子公司。　　宝能系涉及的行业　　宝能系错综复杂的股权结构以及涉及庞大的产业，在深圳本地，也对其它企业造成了压力，其中不乏万科这样的大型企业。　　在宝能系举牌万科后，作为深圳地产业最大代表的万科，选择了拜会了华润管理层寻求支持。随后华润也两次增持万科，重回大股东地位。但目前万科的大股东地位又被易主，宝能系重新成为大股东。　　该次举牌的详式权益变动报告书还披露，该次举牌资金来源于矩盛华自有资金与银行的配资。另外，宝能系还承诺“保证上市公司独立性”，承诺万科高层人员均专职在万科任职并领取报酬。　　万科的“防守”有其顾虑。在深圳，2010年，宝能系曾与深圳国资委争夺深振业之控股权，三度举牌；宝能系的重要棋子宝诚股份(600892 )，也是宝能系在数年前通过介入ST湖科改名而来。　　日，宝能系开始大举建仓深振业，并在短期内拿下了高达15%的股权，并意图控股。此举引发深振业A控股股东深圳国资委方面的激烈反应。为了对抗宝能系持续紧逼，深圳国资委在随后的几年中一直持续不断的增持深振业的股权，终于守住了对深振业的控制权。　　在增持万科之余，宝能系还拿下了中钜高新的控制权，通过一系列资本运作，截至今年上半年，前海人寿共持有南玻A(000012)、深纺织A(000045)、许继电气(000400)、潍柴重机(000880.SZ)等21家上市公司股票。　　深圳另一家旗帜性地产企业华侨城也有宝能系的身影。在华侨城抛出的80亿元定增预案中，除了华侨城集团认购10亿元以外，余下70亿元均由前海人寿与钜盛华等包揽。此次定增完成后，前海人寿持股6.9%，钜盛华持股5.2%，合计达12.1%，位列华侨城的第二、第三大股东。而宝能系也进入了深圳国企改革的操作圈。　　根据最新公告，若前海人寿及一致行动人钜盛华通过华侨城于10月29日发布的非公开发行A股事项，则二者所持华侨城股份比例将达到8.68%。
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宝能万科之争：我为什么支持王石
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王石批评宝能“能力不行”，不是道德抹黑，而是提醒中小股东分清短期和长期利益：有利于宝能的未必有利于中小股东。作为中小股东的王石团队，对宝能说不，不仅是保护管理层利益，更是站在全体中小股东立场的理性呼吁
宝能万科之争：我为什么支持王石
刘胜军，中欧陆家嘴国际金融研究院执行副院长、《下一个十年》作者
“险资”宝能系动物凶猛，耗资380亿获得万科22.45%的股份，超过华润的15.23%与万科事业合伙人的4.14%。再加上安邦保险暧昧的5%，股东大会表决结果已经具有高度的不确定性。王石对万科的掌控权岌岌可危。
但是，“弱者”王石却没有赢得舆论的广泛同情，甚至被认为不知趣、不尊重资本意志至上的游戏规则，做无谓的抵抗，在继“捐款门”之后，王石再次卷入争议的漩涡。其原因有二：第一，小股东因为股价上涨获利，对“门口的野蛮人”的闯入乐见其成；第二，王石攻击宝能系信用不够、能力不够、资金来源有问题、历史记录不佳……。王石作为管理层的表态，引起激烈争论。一种典型的观点认为：资本市场的游戏规则就是“资本意志至上”，王石不应对宝能系说三道四。
真的如此吗？
万科的特殊性
对于资本市场的敌意收购而言，一般都会引发管理层的抵抗。但通常情况下，管理层与大股东是“共同体”，即管理层是大股东选择的代理人，当然按照大股东意志行事。
万科的特殊性在于：第一，股权高度分散，大股东华润集团持股比例较低，万科管理层与华润集团难言是“共同体”；第二，由于历史的原因，华润一直是万科的“被动投资者”，很少介入公司的事务，更类似于“财务投资者”，缺乏主人翁责任感（ownership）；第三，华润作为国企，特别是当今反腐高压的背景下，可能导致决策缓慢甚至回避决策；第四，由于上述原因，王石及其管理团队就成为了万科的“实际控制人”，尽管其掌控权并非建立在牢固的股权基础上。
王石及其团队不仅是实际上的掌控者，而且还是持股4.14%的小股东，因此王石对宝能的反抗，不仅仅是管理层的反抗，更是掌握实际控制权的小股东对闯入的新大股东的反抗。换了任何人在王石的位置上，都会条件反射地进行反抗，这无可厚非。
道德vs规则
很多王石的批判者认为，王石不该诉诸道德指责，而应愿赌服输。其实不然。
作为管理层，王石不仅要为自己的地位着想，也应为“全体股东利益”负责。关键在于，宝能与其它股东利益并不完全一致：第一，中小股东必须认识到，一旦事件尘埃落定，万科股价势必大幅回落，眼前的股价大涨是暂时的幻象；第二，一旦万科股价大跌，中小股东的短期利益消失。假如宝能成功取得控制权，势必导致万科管理团队的出走，鉴于王石创始团队的独特影响力，万科的品牌价值和可持续发展将面临极大不确定性，从长期来看，宝能入主可能损害中小股东利益；第三，假如宝能成功入主，它的收益很明显：大大提高了社会知名度；可以让万科与宝能旗下的其它业务进行“关联交易”，获得战略利益。而这些好处是小股东没有办法享受到的。
可见，王石批评宝能“能力不行”，不是一种道德意义上的抹黑，而是提醒中小股东分清短期利益和长期利益。更重要的是，提醒股东：宝能的利益与中小股东的利益并非完全一致，有利于宝能的未必有利于中小股东。
因此，作为“中小股东”的王石团队，对宝能说不，不仅仅是保护管理层的利益，更是站在全体中小股东立场的理性呼吁。这也是王石之所以说“中小股东就是我们的大股东”的思考逻辑所在。
宝能真的遵守规则了吗？
拥护宝能者信誓旦旦说：人家是按资本市场规则办事。果不其然，证监会也表态：宝能并未违背监管规则。
问题的关键不在证监会而在保监会。作为一家保险公司，宝能以向来“安全第一”的保险资金进行二级市场豪赌，真的合适吗？从表面看，宝能收购万科股份似乎很精明，账面赢利超过百亿。但切记，宝能的这些账面赢利能落袋为安的可能性是不存在的。一旦宝能减持就必须公告，势必引发市场恐慌性抛售，以跌停方式暴跌。更要命的是，宝能系资金就像王石所说的“层层借钱，循环杠杆，没有退路”，届时不仅难以顺利套现账面浮盈，出现严重亏损也是很有可能的。对于利润少的可怜、家底单薄、成立不久的“前海人寿”而言，这是巨大风险。
如果这么危险的玩法都可以做，那么保险资金还有什么不能干的？一旦保险公司这样的玩法得到认可，势必引发公众对保险公司资金安全性的顾虑。因此，宝能系的作法具有“外部性”，保监会应该对“前海人寿”资金运用是否合规进行严肃调查和公开表态。
有人拿出当年资本逼走乔布斯的案例作为类比。其实两者大为不同：第一，当年乔布斯年轻气盛，的确将公司拖入了困境，股东和董事会不得不挥泪斩马谡；而且乔布斯经历人生一大挫折，也终于开始反思自我、走向成熟，这对乔布斯和苹果而言都未必是坏事；今天的万科如日中天，与彼时的苹果完全不可同日而语；第二，乔布斯被逼走，完全是在法规规则之内进行的合法博弈，虽然悲情但无可厚非。
王石也应反思
当然，事情弄到这种地步，王石也需要深刻反思。假如保监会认定宝能系并不违规，宝能成功入主，王石失去对万科的掌控权，这对一位创业者而言可谓“丧子之痛”，犹如当年乔布斯被扫地出门的羞辱。
王石需要反思：第一，万科并非第一次遭遇野蛮人，1994年君安证券就曾经发起过攻击，王石为何未能“亡羊补牢”解决控制权隐患？无论是柳传志、刘强东还是马云，都把控制力视为头等大事，设法确保控制地位，马云甚至不惜冒着“骂名”转移支付宝的控制权；第二，以王石的能力和智慧，这一问题并非难以解决，主要是王石过于“清高”，认为做职业经理人挺好。问题是，谁能保证永远让你做职业经理人？即便没有宝能，但华润管理层变更之后，还会一直“力挺”王石吗？这些的想法显然很傻很天真。第三，王石已经后悔了，所以在2014年抛出“事业合伙人计划”，耗资50亿购买万科4.14%的股份。但是已经太晚了，由于今天的万科已经成为巨无霸，进行管理层持股的代价极高。相比之下，柳传志、TCL李东生都是在公司发展早期（规模不大）时果断进行管理层持股，成本比王石低得太多了。因此，王石的亡羊补牢之举，来的太迟了。
如今万科停牌，博弈仍在持续。笔者希望王石能赢得华润、中小股东的鼎力支持，渡过此劫难。一旦宝能获胜，王石出局，势必引发管理层剧烈动荡，对万科和王石是双输，也是中国企业家史上的又一悲剧；一旦宝能知难而退，王石应痛定思痛，立即修复控制权的巨大漏洞。当然，最终的结果，取决于双方在法规框架内的斗智斗勇。
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