股权投资机构面对新三板：五个机遇与五个挑战
　　近日，在清科集团、投资界主办的“2015年投资大会”上，深圳市创新投资集团有限公司副总裁陈文正先生表示，新三板给股权投资机构带来了诸多变化，同时也带来了诸多机遇与挑战，他说
　　新三板呈现六大特点
　　目前，在新三板挂牌的企业数量超过3400家，且挂牌数量仍处于猛烈增长的状态。新三板月最高成交金额接近人民币380亿元，成交数量超35亿股，单日最高成交额超过人民币50亿元，2015年8月，新三板成交金额接近人民币90亿元，成交数量接近16亿股，日平均成交交易金额接近人民币四亿元，日平均交易数量接近8000万股。虽然这些还无法与主板和相比，但新三板呈现出了以下特点：
　　第一，新三板挂牌企业的数量迅速超越沪深交易所，已经超过了3000家，其中在2014年8月至2015年8月的一年间就增加近了2500家。而上交所的市场是1000多家，深交所是1700多家，两市合起来不到3000家。
　　第二，新三板包容性强，市场化程度高。新三板对于企业挂牌的门槛比较低，一些没有销售收入、资产很小或是未盈利的企业也可以在新三板挂牌，这些企业在沪深交易所是不可能上市的。此外，如资产管理股市、小额贷款公司、餐饮企业等新兴业态都能够在新三板上市，得到发展。这些企业一旦在新三板挂牌，其融资方式灵活且速度快，融资次数多，融资金额高，这在沪深交易所是不可想象的。
　　第三，新三板与二级市场高度相关。2015年4月份，市场对政策红利有较好的预期，因此新三板指数有了大幅的跃升，新发行的新三板基金大幅增加。等到股灾发生时，新三板因受到二级市场的影响也做出了相应的调整。
　　第四，新三板挂牌企业待价而沽与无人问津并存。有的企业想买买不到，有的则长期无人问津，一直没有交易。
　　第五，表现分化严重。有的股价依然坚挺，有的遭遇大幅下挫，有的公司现在的股价跟相比下降超过90%，有的却可能比它的定增价超出数倍。
　　第六，新三板的一级市场特征大于二级市场。新三板更像股权投资，主要是因为其流动性很弱。投资者并不能在短时间之内获得差价并退出，所以要求投资者对企业的价值有更高的判断力。且新三板企业比较小，需要投资人为这些企业提供更多的服务和更多的帮助。
　　新三板给股权投资机构带来变化
　　新三板给股权投资机构带来了诸多的变化，主要体现在以下几点:
　　第一是股权投资机构自身的变化。以往一些股权投资机构通常比较小，通过挂牌新三板，让一些机构从穷人变成“高大上”，可融资几十亿甚至上百亿，估值也能达到几百亿，并打造属于自己的融资平台，甚至收购上市公司和资管平台。另外，LP也可以转变成股权投资机构的股东，一方面壮大了公司的实力，另一方面也给LP提供了新的退出渠道。
　　第二，投资人变了。原来股权投资机构募集资金的对象主要是政府引导基金、大型企业和高净值人士。现在，不但私募基金进来了，公募基金通过交易产品也进来了，还有很多与二级市场关联度较高的资本通过投资这一新产品也进入了股权投资领域。所以股权投资机构的投资人变了，资本来源也更加丰富了。
　　第三，企业没变，估值变了。同样的企业，加入新三板概念后，估值大幅提高。如果是一家好企业，可能会立刻和二级市场接轨，市盈率至少会与沪深交易所上市企业的市盈利接近。
　　第四，退出通道多了。以往做股权投资主要退出通道包括IPO、并购、股权转让，现在多了一个公开的股权转让系统。此外，我们还预期在新三板挂牌的企业可以实现分层竞价交易，今后也可能转板，所以股权投资机构的退出渠道多了。
　　第五，股权投资机构的同行变了。股权投资机构在新三板可能遇到的不仅有其它股权投资机构，还有很多二级市场的投资机构，比如和公募基金等。
　　股权投资机构面临的机遇与挑战
　　新三板为股权投资机构所带来的机遇主要有五个方面：一是股权投资机构应该抓住机遇，打造一个属于自己的资本运作平台，进行募资和股权激励，给PE更多的选择。二是要从新三板淘金，从更多的新三板公开项目中去寻找有成长潜力的投资标的，为以后的资管布局、投资项目做储备。三是要推动已投企业挂牌，鼓励已投企业利用新三板去募资、并购，发展壮大，同时也是为投资机构自身寻找退出的机会。四是要多渠道募集资金，以新三板的概念募集基金，比原来单纯的股权投资募集资金显得更为容易。五是要锻炼横跨一、二级市场的人才，要以的眼光投资新三板。
　　此外，股权投资机构也面临着五个挑战：一是新三板挂牌企业估值高，这可能迫使股权投资机构把自身的投资阶段前移，所以投资更需要专业化。二是股权投资机构需要适应新三板的投资决策体系，因为投资机构对拟挂牌和已挂牌新三板的企业，不太可能有原来做股权投资时那么充裕的尽职调查时间。三是要提供适应新三板的投后管理、增值服务和风控体系。新三板流动性不足，投资机构需要持续持有股权，在这个过程当中，机构自身需要有与原来不一样的管理办法。四是要制定完整的退出方案，既包括新三板交易，也要考虑到未来的转板，以及未来的竞价交易。五是要有与同行竞争的策略和方法。同行之间既有竞争也有合作，投资前可能是竞争关系，投资后可能是合作关系，如何把大家的资源聚集在一起，不但能共同为企业服务，而且也能为以后的退出找到更多方式。
　　与此同时，我对新三板未来发展也有着以下期待。第一，让市场规律而不是行政规定起主导作用。我们希望IPO不要再暂停，同时也希望注册制、战略新兴板块、新三板分层、转板机制等措施能尽快落地。第二，希望让参与到股权投资中不再变得遥远，只有让退出渠道更加通畅，大众参与股权投资和发行公募资金参与股权投资才会变成可能。第三，让英雄可以在新三板层出不穷。（本刊记者李留宇、实习记者曹月佳报道，于田摄影）
（责任编辑：HN022）
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新三板股权投资
范文一：春节大家走亲访友，茶余饭后的热门话题就是新三板，而如今如火如荼的新三板股权投资到底有何优势?下面随YJBYS小编一起来看看吧。一、投资门槛降低，个人和机构都有机会参与股权一级市场的投资中国的股民只能参与股票二级市场的投资，股权投资原本只是属于机构投资者才能参与的领域，因为股权投资至少是上千万资金才能投资的。在国家政策引导下，大力发展多层次资本市场，新三板市场、上海股转中心市场明显降低了投资者参与的门槛，投资者几十万就有机会参与了企业原始股权投资。二、回报潜力大在证监会把上市由审核制向注册制的转变，大力发展多层次资本市场，投资者在投资了原始股之后，有转板上市、兼并收购、协议转让等方式退出，在2-3年的时间就有机会获取几倍的溢价收益，回报潜力非常大。三、投资方式安全1. 投资者直接成为公司的股东。投资者投资该项目后，企业通过工商变更，投资者显示在企业的股东名册中，从法律层面上，投资者成为真正意义上企业的股东。投资者的投资资金是非常直接的，去向是明确的，不会像在市场上的一些投资理财产品，投资者根本无法知道自己的资金的投资去向。2.投资者是作为公司的优先股股东，享受每年约定的分红。所投企业在没有通过上市、并购、转让等溢价方式退出前，优先股东优先享受公司分红，该分红比例在投资合同中明确标出。在约定的时间内，企业没有上市的话，在约定的时间点，比如3年后，公司大股东要原价回购优先股东的股份，在合同的中明确标出。3.风险可控。在严格审计后，企业所增资的额度远远小于企业净资产的总值，一般增资额不到净资产的50%，安全系数非常高。同时公司大股东对优先股东有无限连带责任，在合同中标明。四、投资周期短一般的风投/私募股权投资，退出时间是5-10年，而新三板股权投资，可以通过多个不同层次的资本市场去挂牌上市退出，或者兼并收购或溢价转让等方式退出，一般1-2年就有机会溢价退出，最长3年，就一定可以退出。五、利国利民利人利己的投资投资者直接参与到企业股权的投资中，解决了中国中小企业融资难融资贵的问题，企业走上资产证券化的道路，等于装上了企业快速发展的发动机，企业实实在在的发展了壮大了，迅速的实现中国经济的转型，为国家创收，为企业创收，为民创造就业。同时投资者也实现了自我的投资价值。相关阅读：新三板强化监管趋势明确1、【朱雀投资梁跃军：新三板是价值投资新乐土】新三板由于制度优势，反倒是践行价值投资的新乐土。朱雀投资副总经理梁跃军表示， 新三板实行市场化的注册制，又是一个机构投资者为主的市场，做价值投资、 长期投资，还是有可能的。以二级市场起家，从2011年就开始关注新三板领域投资机会的朱雀投资，经过多年的深耕细作，目前投资新三板的产品已经发行至第六期，募集资金多达15亿元。2、【“击剑第一股”欲挂牌新三板前国家队主教练肖剑是股东】今日，“击剑培训机构第一股”北京万国天骐体育投资管理股份有限公司申请挂牌新三板，前中国国家男子重剑队主教练肖剑、前国家女子花剑队主教练王钰是公司教练团队，肖剑是公司股东，占股0.35%。目前，击剑培训市场仍然处于初级发展阶段，未来发展空间巨大。据介绍，天骐体育是国内规模最大、实力最强的击剑培训机构。目前主要经营三项业务：击剑运动培训、击剑赛事举办、击剑装备销售。截止昨日，公司在北京、深圳、广州、佛山、上海等地拥有8家击剑培训场馆，场馆总面积超过6万余平方米，拥有近300条国际比赛标准剑道。3、【新三板强化监管趋势明确做市商遭点名监管】国泰君安事件之后，新三板监管升级，对督导不力的主办券商多采取“约见谈话”或“出具警示函”等自律措施。随着挂牌公司年报披露大幕的拉开，新三板业绩抢眼的相关公司再次受到市场各方的强烈关注，最终哪些公司会进入创新层也将于4月底尘埃落定。不过，最近新三板却并不太平。一方面是，市场出现了一定幅度的调整，新三板的表现也是喜忧参半;另一方面，继1月底全国股转公司对国泰君安及相关人员开出纪律处分罚单后，国泰君安再次被上海证监局处罚，新三板强化监管的趋势明确。原文地址：春节大家走亲访友，茶余饭后的热门话题就是新三板，而如今如火如荼的新三板股权投资到底有何优势?下面随YJBYS小编一起来看看吧。一、投资门槛降低，个人和机构都有机会参与股权一级市场的投资中国的股民只能参与股票二级市场的投资，股权投资原本只是属于机构投资者才能参与的领域，因为股权投资至少是上千万资金才能投资的。在国家政策引导下，大力发展多层次资本市场，新三板市场、上海股转中心市场明显降低了投资者参与的门槛，投资者几十万就有机会参与了企业原始股权投资。二、回报潜力大在证监会把上市由审核制向注册制的转变，大力发展多层次资本市场，投资者在投资了原始股之后，有转板上市、兼并收购、协议转让等方式退出，在2-3年的时间就有机会获取几倍的溢价收益，回报潜力非常大。三、投资方式安全1. 投资者直接成为公司的股东。投资者投资该项目后，企业通过工商变更，投资者显示在企业的股东名册中，从法律层面上，投资者成为真正意义上企业的股东。投资者的投资资金是非常直接的，去向是明确的，不会像在市场上的一些投资理财产品，投资者根本无法知道自己的资金的投资去向。2.投资者是作为公司的优先股股东，享受每年约定的分红。所投企业在没有通过上市、并购、转让等溢价方式退出前，优先股东优先享受公司分红，该分红比例在投资合同中明确标出。在约定的时间内，企业没有上市的话，在约定的时间点，比如3年后，公司大股东要原价回购优先股东的股份，在合同的中明确标出。3.风险可控。在严格审计后，企业所增资的额度远远小于企业净资产的总值，一般增资额不到净资产的50%，安全系数非常高。同时公司大股东对优先股东有无限连带责任，在合同中标明。四、投资周期短一般的风投/私募股权投资，退出时间是5-10年，而新三板股权投资，可以通过多个不同层次的资本市场去挂牌上市退出，或者兼并收购或溢价转让等方式退出，一般1-2年就有机会溢价退出，最长3年，就一定可以退出。五、利国利民利人利己的投资投资者直接参与到企业股权的投资中，解决了中国中小企业融资难融资贵的问题，企业走上资产证券化的道路，等于装上了企业快速发展的发动机，企业实实在在的发展了壮大了，迅速的实现中国经济的转型，为国家创收，为企业创收，为民创造就业。同时投资者也实现了自我的投资价值。相关阅读：新三板强化监管趋势明确1、【朱雀投资梁跃军：新三板是价值投资新乐土】新三板由于制度优势，反倒是践行价值投资的新乐土。朱雀投资副总经理梁跃军表示， 新三板实行市场化的注册制，又是一个机构投资者为主的市场，做价值投资、 长期投资，还是有可能的。以二级市场起家，从2011年就开始关注新三板领域投资机会的朱雀投资，经过多年的深耕细作，目前投资新三板的产品已经发行至第六期，募集资金多达15亿元。2、【“击剑第一股”欲挂牌新三板前国家队主教练肖剑是股东】今日，“击剑培训机构第一股”北京万国天骐体育投资管理股份有限公司申请挂牌新三板，前中国国家男子重剑队主教练肖剑、前国家女子花剑队主教练王钰是公司教练团队，肖剑是公司股东，占股0.35%。目前，击剑培训市场仍然处于初级发展阶段，未来发展空间巨大。据介绍，天骐体育是国内规模最大、实力最强的击剑培训机构。目前主要经营三项业务：击剑运动培训、击剑赛事举办、击剑装备销售。截止昨日，公司在北京、深圳、广州、佛山、上海等地拥有8家击剑培训场馆，场馆总面积超过6万余平方米，拥有近300条国际比赛标准剑道。3、【新三板强化监管趋势明确做市商遭点名监管】国泰君安事件之后，新三板监管升级，对督导不力的主办券商多采取“约见谈话”或“出具警示函”等自律措施。随着挂牌公司年报披露大幕的拉开，新三板业绩抢眼的相关公司再次受到市场各方的强烈关注，最终哪些公司会进入创新层也将于4月底尘埃落定。不过，最近新三板却并不太平。一方面是，市场出现了一定幅度的调整，新三板的表现也是喜忧参半;另一方面，继1月底全国股转公司对国泰君安及相关人员开出纪律处分罚单后，国泰君安再次被上海证监局处罚，新三板强化监管的趋势明确。
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范文三：新三板股权投资的优势新三板的股权投资优势可以从投资门槛降低、回报潜力大、投资方式安全、投资周期短四大优势。一.投资门槛降低投资门槛降低，个人和机构都有机会参与股权一级市场的投资，中国的股民只能参与股票二级市场的投资，股权投资原本只是属于机构投资者才能参与的领域，因为股权投资至少是上千万资金才能投资的。在国家政策引导下，大力发展多层次资本市场，新三板市场市场明显降低了投资者参与的门槛，投资者几十万就有机会参与了企业原始股权投资。二.回报潜力大在证监会把上市由审核制向注册制的转变，大力发展多层次资本市场，投资者在投资了原始股之后，有转板上市、兼并收购、协议转让等方式退出，在2-3年的时间就有机会获取几倍的溢价收益，回报潜力非常大。三、投资方式安全1.投资项目都是通过严格的尽职调查，通过律师事务所、会计师事务所及股权托管交易中心的严格审核，优中选优，才给优质的企业通过股份转让的方式定向增资。2. 投资者直接成为公司的股东。投资者投资该项目后，企业通过工商变更，投资者显示在企业的股东名册中，从法律层面上，投资者成为真正意义上企业的股东。投资者的投资资金是非常直接的，去向是明确的，不会像在市场上的一些投资理财产品，投资者根本无法知道自己的资金的投资去向。3.投资者是作为公司的优先股股东，享受每年约定的分红。所投企业在没有通过上市、并购、转让等溢价方式退出前，优先股东优先享受公司分红，该分红比例在投资合同中明确标出。在约定的时间内，企业没有上市的话，在约定的时间点，比如3年后，公司大股东要原价回购优先股东的股份，在合同的中明确标出。4.风险可控。在严格审计后，企业所增资的额度远远小于企业净资产的总值，一般增资额不到净资产的50%，安全系数非常高。同时公司大股东对优先股东有无限连带责任，在合同中标明。四、投资周期短一般的风投/私募股权投资，退出时间是5-10年，而新三板股权投资，可以通过多个不同层次的资本市场去挂牌上市退出，或者兼并收购或溢价转让等方式退出，一般1-2年就有机会溢价退出，最长3年，就一定可以退出。
范文四：新三板原始股权投资——新三板全称是全国中小企业股份转让系统，股指期货俱乐部加盟、新三板原始股权认购请联系一五八九二四三八九一零，新三板是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，为非上市股份有限公司的股份公开转让、融资、并购等相关业务提供服务。作为我国多层次资本市场体系建设的重要组成部分，新三板市场的成立是建设我国场外市场，完善我国多层次资本市场体系的重要举措。全国中小企业股份转让系统有限责任公司是其运营管理机构，是经国务院批准设立的中国证监会直属机构。总而言之，在整个世界的经济都比较不理想的大背景下，国家需要深化经济改革，加速产业升级，促进企业转型；因此国务院搞出了新三板这一新的全国性证券交易场所。就是给企业发展提供更多的融资渠道，现在很多中小微企业发展缺钱，国家又不可能无止境的发放贷款，于是国家搭建一个融资平台来帮助他们吸引投资者，企业获得投资之后可以不断发展进而盈利，这样对于国家经济改革是重大利好，最后投资者，企业，国家，三方获利。那么投资新三板到底能不能赚钱？从大背景下来说，这是国家为了优化经济结构，推动经济发展推出的项目，因此，投资价值不言而喻。新三板和股权投资也许有人会有疑问：是不是随便买一家公司的股权都能赚钱？如果这个公司倒闭了怎么办？首先挂牌新三板，不是随随便便任何一家小公司都可以在新三板挂牌的，其次，买哪家的股权赚钱把握更大。股权交易领域的投资将是一片全新的蓝海，资产证券化的大幕已悄然拉开，也是投资者充分享受政策红利的最佳时间窗口。现在了解到新三板的朋友是非常幸运的，能够了解到我们国家刚刚推出的新三板对于我们中国来说就是资本市场中一块全新的蛋糕。投资新三板，我们做的是股权交易，对于所有投资者来说，最关心的无疑是退出机制，只有合理的退出机制，投资者才可能把账面资产转化为 现金收益。举个例子，南京银行在十年前也发行了原始股票，每股面值1块钱，有一个大姐买了，但是在企业还没上市前就以18块钱退出了。看上去她的收益很高，实际上他是被大的机构吃掉了。上市之后，通过增发，拆分，最高翻了几十倍之多。企业的原始股权时可以交易掉的。就像房产一样是有产权证的。甚至还可以把股权拿到银行里面去做抵押。因为这是属于你的个人固定资产的一部分。思达奇上海互联网企业：现在已有客户阿里巴巴，京东商城，沃尔玛超市，亨德利钟表，宁波北仑港和上海燃气公司等一大批忠实的长期客户。4元/股，最低10万股起售，封锁期24个月，上不上市都有年化收益率8%+上新三板收益，16年6月上新三板挂牌。现在同类型的公司股价普遍在25元／股～39元／股。这家公司，现在是阿里巴巴和京东商城唯一指定的服务于自己电商的云服务的提供商。共1000万股发售～联系QQ三四九二九八八零九抢购吧这就是资本市场的魅力。这就是我们股权投资最终的追求！中国政府为什么推出新三板1、中小企业多，融资难中国有多少家中小企业？1300多万家，上市公司有2490多家，不足万分之一，相当于有99.99%的企业获得不了资金的支持。而中小企业刚刚发展的时候最缺的就是资金，没有资金的支持企业就获得不了很大的发展。而银行贷款通常很难考虑到中小企业的贷款需求。中小企业银行贷款这条路走不通那只能走民间借贷，甚至非法集资。民间借贷的成本是很高的，很多中小企业在一开始发展的时候很多都被高昂的利息给拖垮。中小企业的不良发展，也是政府不愿意看到的事情。2、民间资本多，投资难中国是一个储蓄大国，很多老百姓都把赚到的钱存在银行。但是存款保险制度最多只赔付50万， 50万以上按比例赔甚至不赔。现在最新消息是：中央允许银行破产！只赔存款，不赔理财产品。而且银行的利息低于通货膨胀的速度。而现阶段，房产投资也不在是一个好的时机，很多朋友都不敢买，因为现在的房价让人雾里看花，而未来的政策导向现在也不明朗。民间资本也在不断的寻求新的投资渠道，甚至很多人都去做民间借贷。与其对应的是极高的风险。那么，作为一个普通人，该如何保障自己的资产安全？如何实现资产增值？现在政府开放新三板相当于是引导民间的资本来投资优质中小型企业。在帮助企业获得融资之外，也给民间资本开放了一条新的投资渠道。新三板是政府搭建的一个连接中小企业与投资者的平台，当一个企业想要去合理合法的在民间融资，就必须要到这个平台上挂牌；而在新三板挂牌则要通过保荐机构、会计师事务所、律师事务所、资产评估事务所进驻这家企业去进行为期四到六个月的调查评估，得出一个合理的市值，因此，投资对象的正规性完全可以放心。中国进入股权投资时代股权投资，在深化经济改革的中国是最赚钱的投资模式之一。大家知道“营利性”是企业最基本的属性。也就是说只有盈利的企业才是对股东有回报的企业，只有盈利的企业才是对员工有保障的企业，只有盈利的企业才是对社会有贡献的企业，所以说“盈利”是企业的基础。新三板的准入门槛也决定了可以在新三板挂牌的企业将以企业实际运营状况为重点，这一点与创业板甚至A股企业可以疯狂炒作概念圈钱有了本质上的区别，同时也意味着对于股权持有者的回报将远远高于普通的股票投资。为什么说股权投资是当今中国最好的投资呢？下面让我们分析几个就发生在我们身边、大家都知道的一些商业案例。经典案例：日，在浙江杭州一个叫湖畔花园的小区16栋三层，有十八个怀揣着“互联网梦想”的年轻人聚在一起开了一个动员会。那个屋里几乎是家徒四壁，没有任何家具，只有一个破沙发摆在一边，大部分人都是席地而坐的。马云站在中间整整讲了两个小时。后来成为阿里巴巴集团首席人力资源官兼支付宝CEO的彭蕾回忆当时的情景时说：几乎都是他一个人在讲。这个人指的就是马云。说我们要做一个，中国人创办的世界最伟大的互联网公司，张牙舞爪的，我们就坐在一边，偷偷的翻白眼，这就是彭蕾对当时情景的描述。公司的启动资金是50万元，十八个人一起出钱凑的，马云说他并不是没有这笔钱，但是他希望这个公司是大家的。所以这十八个人都出了点钱，各自占了一份不同比例的股份。在以后很长的时间里，这些人每个月只拿500块钱的工资。在湖畔花园附近两三人一起合租房子，有的人还住进了农民房，吃饭基本就是3块钱的盒饭，就是这些人创造了阿里巴巴。在几年以后的2007年，这家公司上市了。在上市当天成为一家市值超过200亿美金的中国互联网公司。而这十八个人，每个人都已经成为了亿万富翁。当然，他们不是阿里巴巴唯一获得的人，在阿里巴巴成立到上市的这段时间里，还有无数的机构、个人，包括很多阿里巴巴的员工都投资了阿里巴巴，据统计有几千个人投资了阿里巴巴，他们都从阿里巴巴的上市中获得了巨大的收获。阿里巴巴从创业时只有50万人民币的价值到上市后200亿美元的市值。企业的价值增长了22.6万倍。我们在这里做一个假设，当初马云创办阿里巴巴的50万元里有我投资了一万元，如果我能坚守到阿里巴巴上市的时候，我的身价应该是多少？ 1万*22.6万=22.6亿！一万元、八年的时间变成了22.6亿。如果能在股权投资领域里能找到一个高增长的企业去投资他，那么赚钱这件事情对于你而言比呼吸还简单。现在机会就摆在你面前股指期货配资全国股指吧加盟，你出客户资源和场地我们提供资金和交易账户支持，上海火牛保证人手一个账户操作，线下股指吧具备投资小、收入回报高、风险低等特点联系方式一五八九二四三八九一零收入及回报以1个100万账户（1万配20万）平均每天成交60手为例，期货公司收取300元/手，以返佣的形式给合作俱乐部，以180元/手给俱乐部为例：60手*180元*22天=23.76万财富就在你我身边大家会议论：中国毕竟只有一个阿里巴巴、一个腾讯，这些案例不具有普遍性。事实是：在股权资本市场中催生的高成长的、传奇的中国企业有一大片，绝非只是一两家的个别案例。据中国海这样的例子在当今中国可以说数不胜数。每天通过电视、报刊、互联网的传播涌现到我们面前。资本市场的魅力如此之巨大。在我们传统行业里需要几十年甚至几代人创造的财富，在资本市场中经常一夜之间美梦成真。这就是资本市场的魅力。这就是股权投资的魅力。
范文五：作者：于佳中国金融 2011年07期中国经济自改革开放以来，获得了飞速的发展，GDP以每年平均8%以上的速度高速增长，经济总量目前已跃居世界前列，但这几十年的经济发展主要依赖于出口、基础设施投资以及消费拉动，经济发展方式未从根本上得以转变。因而，“十二五”期间，我国能不能在自主创新上取得突破，以自主创新带动产业升级，成为目前至关重要的战略难题，而金融是现代经济的命脉，在提高自主创新的进程中，金融支持变得尤为重要。通过新三板的扩容带动私募股权投资行业规范发展，将有力地促进我国自主创新建设。我国私募股权投资行业的发展2009年我国大批本土投资机构获得了飞跃式发展。根据中国风险投资研究院发布的《2009年中国风险投资行业调研报告》，该年由外资机构主导的投资总量为133.50亿元，占总投资额的42.16%；本土机构主导的投资总量为183.14亿元，占总投资额的57.84%，本土机构的投资总量首次超过外资机构。出现这种趋势主要有四个原因：一是创业板的高估价和高回报特征吸引了许多本土资金进入私募股权投资领域；二是世界金融危机重创许多外资的有限合伙人(LP)，使之能够投入到风险投资领域的资金减少；三是伴随着十多年的成长与培育，中国本土风险投资机构和风险投资人越来越成熟；四是商务部等国家有关部委关于海外上市的一系列规定，给外资私募股权投资的退出造成了一些障碍。2010年，新的投资机构如雨后春笋般纷纷成立，甚至发展到“全民PE”的态势。据清科研究中心统计，2010年，共有82支可投资于中国内地的私募股权投资基金完成募集工作，募集金额276.21亿美元；全年共发生投资案例363起，交易总额103.81亿美元；共计发生退出案例167笔，其中IPO方式退出160笔，股权转让退出5笔，并购退出2笔，一举打破2007年创下的95笔退出案例的最高纪录。我国私募股权投资行业存在的问题虽然私募股权投资在近两年获得了蓬勃发展，但中国目前的私募股权投资行业发展时间尚短，制度仍处于不断完善中，还存在很多不规范的现象。不求成长，只求上市在中国当前上市审批制的条件下，上市公司的身份成为一种稀缺资源，同时一二级市场之间存在巨大的获利空间，导致很多的股权投资基金管理人和企业家将企业上市作为企业发展的终极目标。在高额投资回报的诱惑下，催生了一批投资机构以协助企业上市为目的，以建立企业上市通道为核心竞争力，而忽略了对企业本身竞争力的考察以及企业面临几年内退市的可能，因为在退市之前，这些投资机构已经完成了退出并获得了资本收益。各类资金无序涌入私募股权投资行业保险行业、证券行业、上市公司、国有企业、民间资本、地方政府引导基金等纷纷进入股权投资行业，使抢项目、抬高价格的现象屡屡发生，企业家的期望值越来越高，一些企业甚至达到20倍、30倍的市盈率，专业股权投资机构在这样一窝蜂的资金拥堵中投资难度加大。各种背景的基金管理人涌入私募股权投资行业私募股权投资本身是一个小众群体的行业，是一些拥有巨额现金的机构，拿出一定比例的资金投入到私募股权投资行业中，作为资产配置的一个品种，交给有行业经验、投资经验、企业管理经验的专业团队去投资和管理，而当前我国私募股权投资行业涌入了一大批房地产老板、实体企业老板、甚至是煤老板等“有钱的”基金管理人。他们没有专业背景，甚至采用了不做尽职调查、先借款、先付定金、将合同简化等方式进行投资，破坏了私募股权投资行业的良好氛围和效益。券商权力过大在中国目前的体制下，每家拟上市企业首先需要寻找券商安排保荐代理人将材料申报到证监会，由于项目很多，报批顺序和保荐代理人选择就由券商来决策，这造成了券商的强势，导致一些“寻租”现象发生。新三板的扩容将助力我国私募股权投资行业规范发展新三板的扩容将有力拓宽中国企业融资渠道，为愿意接受公众监管的非上市股份制企业提供交易市场，并完善我国多层次资本市场体系。实施新的试点方案后，新三板市场有望体现出如下优势：一是企业规模远高于主板和创业板市场；二是流程、手续简便，挂牌更加快捷；三是融资手段更加多样化、更加灵活，能够实现“按需融资、小步快跑”；四是有良好的交易退出机制。在目前已有协议交易、集中竞价的基础上，新三板将进一步引入做市商交易模式等更为有效的方式，促使市场资源配置能力进一步提升。可见，新三板的扩容将有效助力我国私募股权投资行业规范发展。第一，新三板将成为高科技项目的蓄水池，为私募股权投资机构提供充足的项目资源，有助于私募股权投资机构对项目进行合理定价。新三板挂牌企业的标准颇低。相关指引文件显示，凡存续满两年的股份有限公司，主营业务突出，具有持续经营能力，公司治理结构健全、运作规范，股份发行和转让行为合法合规，并取得公司所在地省级人民政府出具的非上市公司股份挂牌转让试点资格确认函的，均可申请在新三板挂牌。根据新三板扩容的基本思路，扩容试点主要在国家级高新区选出。目前全国共有约70个国家级高新区，覆盖上海、苏州、成都、西安、重庆、广州、武汉等创新企业聚集的大部分地区。这些高科技园区几年前就开始积极准备对接新三板市场，制定了一系列针对新三板挂牌企业的优惠政策，包括资金补助、税收优惠等，并储备了大量符合新三板挂牌条件的企业。这样，一旦新三板市场扩容方案正式出台，就可以在短期内迅速聚集一大批具有融资需求的高科技企业，并且随着新三板挂牌企业示范效应的显现，会有更多的拟融资企业自觉主动地到新三板挂牌，使新三板挂牌企业规模不断增大。有了这样方便快捷的融资渠道和平台，私募股权投资机构也将聚集在这样的平台上，即时了解企业的融资需求。企业和私募股权投资机构互相寻找适合自己的投资项目或投资人，将有效提高融资效率，一改以前信息不对称、可供投资的项目资源不足而导致的多家私募股权投资机构争抢一个项目的状况，并有助于对项目进行合理定价。第二，公开透明的交易规则有助于企业和投资机构互相做出理性选择并促进私募股权投资机构规范发展。由于新三板的交易规则完全公开透明，所有的企业在同一水平线上供私募股权投资机构选择，而所有的私募股权投资机构也在同一水平线上供企业选择，这有利于促进两方面共同做出理性的投资行为。企业理性选择投资机构，还可以有效地促进私募股权投资机构的差异化发展。目前我国的私募股权投资机构同质化严重，同时大部分的投资机构对所投资企业没有或很少提供服务，这完全违背了私募股权投资行业的价值投资和价值增值原则。企业更加主动选择投资机构可以促使机构协助企业进行战略制定、运营管理、人力资源建设、国际合作、国际业务拓展、行业整合等多方面工作，为企业提供“量身定做”的服务并提高投资机构的差异化水平。第三，新三板的扩容有利于重构私募股权投资行业筛选项目的原则和标准。目前创业板上了一批非常传统的低技术含量、低成长空间的公司。新三板的扩容，为创业板储备了大量的优质项目资源，有利于筛选出质量更高的高科技自主创新企业。通过在新三板挂牌，企业将在各方面有质的飞跃：股份制改造及之后的中介机构督导工作将帮助企业建立起相对完善的现代企业管理制度体系，同时，挂牌后中介机构的持续督导和众多投资者的监督，将有助于克服企业内部监督的不足，使管理制度落到实处，降低企业的经营管理风险。这样，在企业行为规范的前提下，证监会进行上市审核的重点就转为企业的成长性，如果企业具有核心竞争力，成长性好，就更容易通过审批在创业板发行股票。可见，经过在新三板挂牌，企业获得公众监督，将自觉规范自身行为，并经过少则一年，多则几年的培养和考验，成为上市公司，这可有效提高创业板的上市公司质量。在这样的导向下，私募股权投资机构必然把企业的自主创新能力、核心竞争力、成长性作为考察的首要条件，而不是像现在把“能否上市”作为投资的基本目标。第四，新三板的扩容有利于杜绝“权力寻租”现象。一旦企业自主创新能力、核心竞争力、成长性成为公司上市的基本条件，并经过公开、透明的监督体制使这一基本条件得到最大限度地保证，就可以通过市场的手段逐渐使我国的私募股权投资行业趋于合理规范运作，从而改变目前行业内的乱象。没有了上市的“捷径”、一二级市场的巨额获利空间等，一批以投机为目的的股权投资企业就失去了成长的空间，而真正进行专业私募股权投资运作的企业，则重新找回了价值所在。新三板扩容后，将真正成为一个能满足企业和投资机构双方的投融资需求、使融资效益更高、成本更低、信息更通畅、企业和投资机构双方权益能得到更好保护的板块。以新三板扩容为契机的中国资本市场制度创新不但承载了建设和完善中国多层次资本市场的功能，同时对我国私募股权投资行业的规范发展将起到重要作用，进而促进我国的自主创新建设。作者介绍：于佳
南开大学经济学院
范文六：对赌协议，又叫价值调整协议(VAM:ValuationAdjustmentMechanism)，它实际上是一种带有附加条件的价值评估方式。是投资方与融资方在达成协议时，双方对于未来不确定情况的一种约定。如果触发约定的条件，投资方可以行使一种权利；如果约定的条件不出现，融资方则行使一种权利。所以，对赌协议实际上就是期权的一种形式。正是由于期权属性，从上市审核角度出发，对赌协议对于上市主体影响体现在以下几个方面：1、影响股权的稳定性，由于对赌协议中包含投资方行权的可能，而行权的价格往往较低甚至免费，因此会损害原有股东的权利，从而影响股权的稳定性；2、影响公司的控制权，触发对赌协议后投资方有可能要求获取更多的股权，也有可能要求增加董事的席位，无论如何，都有可能影响到公司原有股权架构下的控制权；3、影响公司的现金流量，在股权回购的对赌条款下，出于回购资金的需求，往往会诱发原股东的违法违规行为，从而影响公司的现金流。无论是出现上述那种情况，或者是因为为了避免触发对赌条款，从而追求企业的超常规发展，都有可能损害公司的健康发展，影响公司的持续经营能力。因此，证监会对于拟上市公司的对赌协议是绝对禁止的。但随着新三板全国性的扩容，在公司挂牌备案或是已挂牌公司定向增发的过程中浮现了不少的对赌协议，比较显著的有以下一些案例：案例一：与股东对赌回购日，皇冠幕墙(430336)发布定向发行公告，公司定向发行200万股，融资1000万，新增一名股东天津市武清区国有资产经营投资公司(以下简称武清国投)，以现金方式全额认购本次定向发行的股份。同时披露的还有武清国投与公司前两大股东欧洪荣、黄海龙的对赌条款，条款要求皇冠幕墙自2014年起，连续三年，每年经审计的营业收入保持15%增幅;如触发条款，武清国投有权要求欧洪荣、黄海龙以其实际出资额1000万+5%的年收益水平的价格受让其持有的部分或者全部股份。完成定向发行后，欧洪荣、黄海龙以及武清国投所占公司股份比例分别为：46.609%、28.742%以及4.334%。项目律师就该回购条款的合法合规性发表意见：上述条款为皇冠幕墙的股东、实际控制人欧洪荣、黄海龙与武清国投附条件股份转让条款，双方本着意思自治的原则自愿订立，内容不影响皇冠幕墙及其他股东的利益，条款合法有效。假使条件成就，执行该条款，股份变更不会导致皇冠幕墙的控股股东、实际控制人发生变化，不影响挂牌公司的持续稳定经营。案例分析：1、对赌协议签署方为控股股东与投资方，不涉及上市主体;2、即使触发对赌协议，对于公司的控制权不产生影响，进而说明不影响公司的持续经营。案例二：挂牌成功后解除对赌日，欧迅体育披露股份公开转让说明书，公开转让说明书显示，日公司进行第三次增资时，新增股东上海屹和投资管理合伙企业(有限合伙)、上海鼎宣投资管理合伙企业(有限合伙)、上海棕泉亿投资合伙企业(有限合伙)，上述股东合计以850万元认缴新增注册资本13.333万元。增资同时上述新增股东与欧迅体育实际控制人朱晓东签署了现金补偿和股权收购条款，对业绩的约定为：1)、2013年年度经审计的扣除非经常性损益的净利润不低于人民币760 万元;2)、2014 年年度经审计的扣除非经常性损益的净利润不低于人民币1140 万元;3)、2013 年和2014年两年的平均利润扣除非经常性损益的净利润不低于人民币950 万元。但同时也约定在欧迅体育向全国中小企业股份转让系统有限责任公司提交新三板挂牌申请之日起，投资人的特别条款自行失效，投资人依该等条款所享有的特别权利同时终止。增资完成后，控股股东朱晓东，新增资三家投资机构股份占比分别为：65.7%、5.88%、3.53%、0.59%。律师认为投资协议的签署方为控股股东朱晓东和新增投资机构，对欧迅体育并不具有约束力，投资协议中并无欧迅体育承担义务的具体约定。此外，触发条款的履行将可能导致实际控制人朱晓东所持有的欧迅体育的股权比例增加或保持不变，不会导致欧迅体育控股股东、实际控制人的变更。案例分析：1、对赌协议签署方为控股股东与投资方，不涉及上市主体;2、新增股东所持有公司的股份不会影响公司的控制权;3、双方同时约定，挂牌成功时解除协议双方的权利和义务，消除了股权不确定的可能性。案例三：公司分红现金补偿日，易世达披露股份公开转让说明书，公开转让说明书显示，2012年3月易世达完成了一轮增资，引入2名机构投资者，其中，钟山九鼎以货币资金1,648.75万元，认缴152.37万元注册资本;湛卢九鼎以货币资金851.25万元，认缴78.67万元注册资本。增资完成后易世达占股前两位股东及新增股东的占股比例为：52.27%、24.60%、9.76%、5.04%。增资同时，新增股东与占股前两位股东段武杰、周继科签署对赌协议，约定公司在年间，净利润分别不得低于2,500 万元、3,300万元、4,300万元，同时2012年、2013年实现净利润累计不低于7,600万元，如未能达成，将对投资方进行现金补偿，如股东现金补足，则要求易世达进行分红以完成补偿。同时也约定了退出机制：若易事达日前未提交发行上市申报材料并获受理;日前没有完成挂牌上市;且2011年实现净利润低于2000万元，或者2012年实现净利润低于2600万元，或者2013年实现净利润低于3400万元，新增投资机构有权选择在上述任一情况出现后要求公司及段武杰、周继科以约定价款回购或购买其持有的全部或部分易事达股权。2013年为了不影响易世达在新三板挂牌，对赌协议双方分别发表承诺并签署补充协议，补充协议主要包括：1)当易世达向全国中小企业股份转让系统申报挂牌材料之日起豁免对赌协议所约定的责任和义务;2)当易世达向全国中小企业股份转让系统申报挂牌材料之日起投资方放弃可以要求公司及原股东回购或受让投资方所持有股份的权利;3)投资方转让所持公司股份是，价格不低于经审计的每股净资产;4)若易世达未能挂牌，补充协议约定放弃的权利自动恢复。控股股东承诺内容为：承诺全部承担增资方基于《增资补充协议》提出的一切包括但不限于支付业绩补偿、差额补偿及/或转让股份的责任与义务，确保公司及其他股东不因上述《增资补充协议》的履行而遭受任何损失。投资方承诺内容为：根据《增资补充协议》，当增资方向第三方转让股权时，根据买方需要，可要求易事达股东段武杰、周继科也以增资方转让的同等条件转让一部分股权。对此，增资方承诺自公司向股转公司报送申请材料之日起放弃上述权利。 根据券商核查，由于在2012年未能完成业绩约定以及2013年可能不能完成业绩约定，截止2014年3月，大股东段武杰、周继科需向增资方支付的补偿金额合计2,712.38万元至2,991.45万元之间。中 介机构通过对大股东的自由资产进行核查，根据公司股权结构、利润分配政策、累计未分配利润数量以及公司持有现金状况，分析大股东可通过现金分红的形式获得的金额。证明公司股东段武杰、周继科能够在不对公司股权结构产生不利影响的前提下通过自有资金及获取公司分红偿付相关对赌约定款项。同时根据补充协议的约 定，在挂牌时解除了协议双方的责任与义务。案例分析：1、本案例协议方涉及到了挂牌主体(约定了公司的回购义务)，但是在挂牌时通过补充协议解除了该项义务;2、挂牌前已经触发了对赌协议条款，中介机构通过大股东的支付能力的分析，说明对挂牌主体的控制权、持续经营能力等不产生影响。3、大股东出具承诺将通过自有资金、现金分红或自筹资金的方式偿还上述业绩补偿等款项，确保不因支付上述业绩补偿等款项而转让其持有的公司股份。增资方亦承诺放弃在其向第三方转让股份时要求股东段武杰、周继科同时转让股份的权利。 根据现有已挂牌公司所包含对赌协议的分析，可以看出，区别于证监会对于拟上市公司的一刀切态度，股转公司在一定程度上接受对赌协议的存在，对于已挂牌公司的定向增资中包含的对赌协议，也在一定条件下允许存在。可容忍的范围体现在：1、对赌协议的协议方不能包含挂牌主体，对于可能损害挂牌主体的条款也需要进行清理;2、由控股股东和投资方进行的对赌协议是可以被认可的;3、已存在的对赌协议，能在挂牌的同时解除责任和义务最好，不能解除的，中介机构需要分析说明触发对赌条款时，协议方履行义务不会对挂牌主体的控制权，持续经营能力等挂牌必要条件产生影响，以确保不损害公司及其他股东的权利和利益。对赌协议，又叫价值调整协议(VAM:ValuationAdjustmentMechanism)，它实际上是一种带有附加条件的价值评估方式。是投资方与融资方在达成协议时，双方对于未来不确定情况的一种约定。如果触发约定的条件，投资方可以行使一种权利；如果约定的条件不出现，融资方则行使一种权利。所以，对赌协议实际上就是期权的一种形式。正是由于期权属性，从上市审核角度出发，对赌协议对于上市主体影响体现在以下几个方面：1、影响股权的稳定性，由于对赌协议中包含投资方行权的可能，而行权的价格往往较低甚至免费，因此会损害原有股东的权利，从而影响股权的稳定性；2、影响公司的控制权，触发对赌协议后投资方有可能要求获取更多的股权，也有可能要求增加董事的席位，无论如何，都有可能影响到公司原有股权架构下的控制权；3、影响公司的现金流量，在股权回购的对赌条款下，出于回购资金的需求，往往会诱发原股东的违法违规行为，从而影响公司的现金流。无论是出现上述那种情况，或者是因为为了避免触发对赌条款，从而追求企业的超常规发展，都有可能损害公司的健康发展，影响公司的持续经营能力。因此，证监会对于拟上市公司的对赌协议是绝对禁止的。但随着新三板全国性的扩容，在公司挂牌备案或是已挂牌公司定向增发的过程中浮现了不少的对赌协议，比较显著的有以下一些案例：案例一：与股东对赌回购日，皇冠幕墙(430336)发布定向发行公告，公司定向发行200万股，融资1000万，新增一名股东天津市武清区国有资产经营投资公司(以下简称武清国投)，以现金方式全额认购本次定向发行的股份。同时披露的还有武清国投与公司前两大股东欧洪荣、黄海龙的对赌条款，条款要求皇冠幕墙自2014年起，连续三年，每年经审计的营业收入保持15%增幅;如触发条款，武清国投有权要求欧洪荣、黄海龙以其实际出资额1000万+5%的年收益水平的价格受让其持有的部分或者全部股份。完成定向发行后，欧洪荣、黄海龙以及武清国投所占公司股份比例分别为：46.609%、28.742%以及4.334%。项目律师就该回购条款的合法合规性发表意见：上述条款为皇冠幕墙的股东、实际控制人欧洪荣、黄海龙与武清国投附条件股份转让条款，双方本着意思自治的原则自愿订立，内容不影响皇冠幕墙及其他股东的利益，条款合法有效。假使条件成就，执行该条款，股份变更不会导致皇冠幕墙的控股股东、实际控制人发生变化，不影响挂牌公司的持续稳定经营。案例分析：1、对赌协议签署方为控股股东与投资方，不涉及上市主体;2、即使触发对赌协议，对于公司的控制权不产生影响，进而说明不影响公司的持续经营。案例二：挂牌成功后解除对赌日，欧迅体育披露股份公开转让说明书，公开转让说明书显示，日公司进行第三次增资时，新增股东上海屹和投资管理合伙企业(有限合伙)、上海鼎宣投资管理合伙企业(有限合伙)、上海棕泉亿投资合伙企业(有限合伙)，上述股东合计以850万元认缴新增注册资本13.333万元。增资同时上述新增股东与欧迅体育实际控制人朱晓东签署了现金补偿和股权收购条款，对业绩的约定为：1)、2013年年度经审计的扣除非经常性损益的净利润不低于人民币760 万元;2)、2014 年年度经审计的扣除非经常性损益的净利润不低于人民币1140 万元;3)、2013 年和2014年两年的平均利润扣除非经常性损益的净利润不低于人民币950 万元。但同时也约定在欧迅体育向全国中小企业股份转让系统有限责任公司提交新三板挂牌申请之日起，投资人的特别条款自行失效，投资人依该等条款所享有的特别权利同时终止。增资完成后，控股股东朱晓东，新增资三家投资机构股份占比分别为：65.7%、5.88%、3.53%、0.59%。律师认为投资协议的签署方为控股股东朱晓东和新增投资机构，对欧迅体育并不具有约束力，投资协议中并无欧迅体育承担义务的具体约定。此外，触发条款的履行将可能导致实际控制人朱晓东所持有的欧迅体育的股权比例增加或保持不变，不会导致欧迅体育控股股东、实际控制人的变更。案例分析：1、对赌协议签署方为控股股东与投资方，不涉及上市主体;2、新增股东所持有公司的股份不会影响公司的控制权;3、双方同时约定，挂牌成功时解除协议双方的权利和义务，消除了股权不确定的可能性。案例三：公司分红现金补偿日，易世达披露股份公开转让说明书，公开转让说明书显示，2012年3月易世达完成了一轮增资，引入2名机构投资者，其中，钟山九鼎以货币资金1,648.75万元，认缴152.37万元注册资本;湛卢九鼎以货币资金851.25万元，认缴78.67万元注册资本。增资完成后易世达占股前两位股东及新增股东的占股比例为：52.27%、24.60%、9.76%、5.04%。增资同时，新增股东与占股前两位股东段武杰、周继科签署对赌协议，约定公司在年间，净利润分别不得低于2,500 万元、3,300万元、4,300万元，同时2012年、2013年实现净利润累计不低于7,600万元，如未能达成，将对投资方进行现金补偿，如股东现金补足，则要求易世达进行分红以完成补偿。同时也约定了退出机制：若易事达日前未提交发行上市申报材料并获受理;日前没有完成挂牌上市;且2011年实现净利润低于2000万元，或者2012年实现净利润低于2600万元，或者2013年实现净利润低于3400万元，新增投资机构有权选择在上述任一情况出现后要求公司及段武杰、周继科以约定价款回购或购买其持有的全部或部分易事达股权。2013年为了不影响易世达在新三板挂牌，对赌协议双方分别发表承诺并签署补充协议，补充协议主要包括：1)当易世达向全国中小企业股份转让系统申报挂牌材料之日起豁免对赌协议所约定的责任和义务;2)当易世达向全国中小企业股份转让系统申报挂牌材料之日起投资方放弃可以要求公司及原股东回购或受让投资方所持有股份的权利;3)投资方转让所持公司股份是，价格不低于经审计的每股净资产;4)若易世达未能挂牌，补充协议约定放弃的权利自动恢复。控股股东承诺内容为：承诺全部承担增资方基于《增资补充协议》提出的一切包括但不限于支付业绩补偿、差额补偿及/或转让股份的责任与义务，确保公司及其他股东不因上述《增资补充协议》的履行而遭受任何损失。投资方承诺内容为：根据《增资补充协议》，当增资方向第三方转让股权时，根据买方需要，可要求易事达股东段武杰、周继科也以增资方转让的同等条件转让一部分股权。对此，增资方承诺自公司向股转公司报送申请材料之日起放弃上述权利。 根据券商核查，由于在2012年未能完成业绩约定以及2013年可能不能完成业绩约定，截止2014年3月，大股东段武杰、周继科需向增资方支付的补偿金额合计2,712.38万元至2,991.45万元之间。中 介机构通过对大股东的自由资产进行核查，根据公司股权结构、利润分配政策、累计未分配利润数量以及公司持有现金状况，分析大股东可通过现金分红的形式获得的金额。证明公司股东段武杰、周继科能够在不对公司股权结构产生不利影响的前提下通过自有资金及获取公司分红偿付相关对赌约定款项。同时根据补充协议的约 定，在挂牌时解除了协议双方的责任与义务。案例分析：1、本案例协议方涉及到了挂牌主体(约定了公司的回购义务)，但是在挂牌时通过补充协议解除了该项义务;2、挂牌前已经触发了对赌协议条款，中介机构通过大股东的支付能力的分析，说明对挂牌主体的控制权、持续经营能力等不产生影响。3、大股东出具承诺将通过自有资金、现金分红或自筹资金的方式偿还上述业绩补偿等款项，确保不因支付上述业绩补偿等款项而转让其持有的公司股份。增资方亦承诺放弃在其向第三方转让股份时要求股东段武杰、周继科同时转让股份的权利。 根据现有已挂牌公司所包含对赌协议的分析，可以看出，区别于证监会对于拟上市公司的一刀切态度，股转公司在一定程度上接受对赌协议的存在，对于已挂牌公司的定向增资中包含的对赌协议，也在一定条件下允许存在。可容忍的范围体现在：1、对赌协议的协议方不能包含挂牌主体，对于可能损害挂牌主体的条款也需要进行清理;2、由控股股东和投资方进行的对赌协议是可以被认可的;3、已存在的对赌协议，能在挂牌的同时解除责任和义务最好，不能解除的，中介机构需要分析说明触发对赌条款时，协议方履行义务不会对挂牌主体的控制权，持续经营能力等挂牌必要条件产生影响，以确保不损害公司及其他股东的权利和利益。
范文七：原始股权-甘雨新三板投资策略：写在分层之后 新三板政策利好不断五月的最后一个星期，监管层陆续释放一系列政策。我们的理解是监管层希望促使更多优质企业留在新三板，稍安勿躁，等待即将到来的政策红利。与此同时，监管层规范新三板市场，尤其是私募机构在新三板的行为，希望借此机会为新三板正本清源，回归其解决中小企业融资难、融资贵的主旋律。 创业板实证研究：以远见，赢未来创业板面世之初，政策利好不断，创业板指数的表现却跌跌不休。但经过两年半的积累，创业板厚积薄发，为早期那些具有远见卓识的投资者带来了丰厚的回报。我们认为“以远见，赢未来”是在新三板投资成功的不二法门，随着后续制度红利的不断落实，新三板市场将渐入佳境，精选标的并且足够耐心的投资者终将迎来靓丽的投资成绩单。未来短期内能进创新层的企业才是最佳投资标的今年能够进入创新层的企业此前已受到市场的高度追捧，估值处于高位，此时介入难以获得超额收益。对于投资者来说，我们建议深度挖掘那些优质但今年未能入创新层，而在可预见的未来大概率进入创新层的企业，进而寻求层级间估值套利空间。新三板分层，我为自己代言分层的目的在于降低信息获取成本的一种方式，这也与天信投资服务新三板企业的理念不谋而合。分层本身于流动性的改善无益，后续包括公募入场在内的制度红利才是关键。而除了分层，作为新三板挂牌企业，通过自我风采的展示如路演、年报解读、第三方专业机构研究报告等也可以有效化解流动性和融资压力。监管层为新三板正本清源。5月27日，全国股转系统颁布《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》（以下简称《通知》）。《通知》虽然并未明确禁止私募机构挂牌新三板，但是已经把大部分的私募机构挡在了新三板的门外。同时，过去一年中私募机构所谓的“创新”行为受到了明令禁止。与此同时，5月30日证监会副主席李超明确表示鼓励私募申请公募牌照，明确传达了监管层的疏导意图：私募要做大规模，寻求融资，公募才是正道。私募去年融资约占新三板三成，面对新三板变成金融板的趋势，监管机构出手干预，为新三板正本清源，回归其为中小企业解决融资问题的主旋律，本就是建设多层次资本市场的题中应有之意。监管层希望更多的优质企业留在新三板。近期市场传闻IPO的审核收紧，小规模企业被劝退，新三板再次成为优质企业登录资本市场的重要选择。失去优质企业的新三板无法健康发展。我们看到，当下的新三板是怀揣着成为美国纳斯达克的梦却不得不正视当下仅仅相当于台湾兴柜市场的事实。我们认为监管层收紧IPO审核，部分目的在于希望更多优质的企业留在新三板，留在创新层，等待即将面世的政策红利。分层正式落地：降低投资者信息获取成本是关键。5月27日，市场期待已久的分层正式落地。应该看到，分层本身并不能直接解决新三板目前面临的一系列难题，只是“降低投资者信息获取成本”的一种方式。分层只是针对不同企业的发展阶段、风险类别进行区分，利于分类监管与服务。分层之后，一系列政策红利落地之日，才是新三板展翅高飞之时。
范文八：摘 要：本文指出作为一个公允的股权交易市场，新三板为PE/VC机构提供了六种新的盈利模式，并提升了PE/VC企业的经营运作空间。但鉴于目前新三板市场较差的流动性和较高的估值，现阶段新三板只能视为新增的金融工具，其功能的发挥还需PE/VC机构积极观察与深度发掘，最终选择适合自身投资风格与企业特质的方式参与。关键词：PE/VC 盈利模式 新三板 股权交易市场1.新三板的定义“新三板”是对“中关村科技园区非上市股份有限公司代办股份报价转让系统”的通俗称法。自2006年开办之初，新三板就坚持为高科技高成长企业提供投融资平台，迄今已经成为我国架构多层次资本市场不可或缺的组成部分。新三板市场首先锁定在北京中关村科技园区，至2012年8月，首批扩大试点新增上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区、天津滨海高新区。2.新三板的本质基于PE/VC视角，本文提出新三板的基本特质有四点：实现金融功能、提高市场效率、降低转化成本和转板预期。新三板市场的金融功能主要体现在融资功能和交易功能。目前新三板市场属于小额定向融资，融资额有限，相当于美国的OTCBB市场，兼具纳斯达克特征。新三板扩容将零散在各地设立的柜台市场集中并实现规范交易是制度性突破，而作为一个可以交易的股权市场，未来影响新三板走向的关键仍然在于转板机制，“转板”1也是新三板的核心价值。作为主板的项目储备池，新三板挂牌公司转板要求强烈，若制度许可，新三板市场将成为风险投资企业项目退出的次优选择渠道。2012年以来，新三板挂牌公司的壳价值迅速提升，究其原因乃是市场人士对其“转板”的美好预期所致。据称一个干净的壳已叫价至1亿元人民币。目前市场最期待的转板制度为：1.新三板挂牌企业一旦达到在创业板或者中小板IPO要求，可以不通过证监会发审委审核，由深交所负责审核直接转板，存量发行。2.或在证监会发审委开辟绿色通道，允许新三板挂牌企业区别其他在审企业而单独排队。但截至目前，新三板公司的“转板”都属于增量发行，与普通的IPO程序无差异。3.新三板的交易规则现行规则下，新三板仅允许机构投资者即法人、信托、合伙企业参与，自然人仅限于挂牌前的自然人股东或定向增资等原因持有公司股份的自然人，且交易通过券商代为办理报价申报，买卖双方协议成交，每笔委托不得低于3万股；很显然，这套交易规则体系极大的限制了市场流动性。从证监会发布的《非上市公众公司监督管理办法（征求意见稿）》看，明确了非上市公众公司股东数可以突破两百人。故预计未来新三板将放宽对个人投资者的限制，随着限制取消和做市商制度的建立，市场的流动性将得以极大的改观。4.新三板的规模4.1目前的规模目前，全国共有国家级高新区共88个。1995年至2010年，高新区企业数量由12980个增至51764个；从业人员数目由99.1万人增至859万人。高新区工业总产值及实现利润也分别由1995年的1402.6亿元、107.5亿元增至2010年的75750亿元、6261亿元。截至2012年8月末，新三板累计133家公司挂牌（含实现转板6家），总股本39.36亿，总市值合计约261亿元，其中流通市值132亿元，流通市值占比50.84%。总体市盈率18.54倍（同期A股12.55倍），总体市净率3.43（同期A股1.84）。至2012年10月末，新三板挂牌企业150家，总股本46.53亿，平均市盈率已达23倍。4.2未来发展规模未来新三板将建设成为中国的纳斯达克的发展方向十分明确，对孵化高科技产业、推进经济转型的作用也将逐步体现。目前，新三板试点园区为四家，预计深圳、成都和西安将很可能进入下一批扩容名单，并增加约2500家园区企业。综合各家机构的研究成果，根据扩容进度、挂牌速度、市值变化、交易活跃度等指标综合测算，未来3年左右，新三板挂牌公司数量有望超过3500家，是沪深两市公司数量的1.5倍，新三板市值约1.2万亿元，约占沪深两市市值的5.4%；就远期来看，挂牌企业数量有望超过1.5万家，是主板市场的两倍。5.新三板的受益方新三板扩容为证券公司、创投公司、园区公司带来新的投资机会，包括新三板挂牌企业、创投、券商、投资者都可从中受益。从受益优先角度看，园区运营商>券商>PE/VC，而从实际受益看，挂牌企业>PE/VC>券商。挂牌企业因新三板扩容受益最大。核心价值在于企业因此摆脱了资本约束，在打开通向资本市场大门的同时，又并非单纯的获得了资金支持。由于企业与券商的分析并不在本文范围之内，因而暂不探讨。PE/VC机构因投资渠道拓宽也有不错的收益。如，2009年10月北陆药业转板成功登录创业板，发行价17.86元，首日开盘价29元。参与其中的PE机构分别获得3.35倍与4.93倍回报率，VC机构更是获得了16.62倍回报。2010年12月世纪瑞尔转板成功登录创业板，发行价32.99元，首日开盘价56.99元。启迪创投旗下两只基金因此分别获得了10.23倍、7.58倍回报。6.投资判断作为PE/VC投资机构，对新三板最为关心的有两点，一是新三板当前的估值水平是否合理，二是随着多层次资本市场的不断构建，多项属性变化带来参与者盈利模式的转变，而这一运动趋势将如何发展。为解决这两点疑问本文构建了包括新三板市场的流动性、转板、风险度以及演进路线等要素的价值分析框架，并分别进行思考。6.1流动性根据海外经验，场外市场普遍存在交易不够活跃的问题，为此成熟的场外市场，都采取了以报价驱动模式（即做市商制度）为主流的交易制度设计来应对。在我国，新三板尚未建立做市商交易制度，年换手率仅为5.5%，与国内主板、创业板差距甚大。但即便具备做市商制度的场外市场，换手率水平的层次分布与估值的层次分布仍是一致的。即不同地区的三板市场，换手率水平仍然一致低于二板市场，并体现出换手率与估值的同向运动的特征，这集中反映了投资者流动性补偿偏好的存在。 　　通常二板交易活跃度低于主板市场，而三板相对二板交易更为清淡，投资者在价差交易过程中必然要求流动性补偿，这直接反映为三板的估值折价。6.2转板不同层次的资本市场，对拟上市公司有不同的要求，基本可分为两类：1.规范性门槛。如上市财务标准、信息披露等硬性条件。2.制度性门槛。如以发行监管、上市审核流程等。转板制度的建立主要涉及这两个维度。与主板和二板的上市规则相比较，三板市场挂牌企业突破门槛限制仍有一段差距。通过比较美国、英国、台湾市场发现，尽管不同地区的证券市场具有不同的发行审核机制，但在审核门槛一定的情况下，基本遵循转板上市的规范性标准越高，估值的折价率越高；审核越宽松，估值折价越低的规律。这表明，转板上市的规范性门槛越高，审核越严，三板市场挂牌企业转板难度越大，相应的估值应当越低。基于国内三板市场并不能转板的现实，目前市场平均估值显然偏高。6.3风险度与估值由于三板较低的进入门槛，必然伴随较高的风险溢价。而风险与估值水平的走势是相反的，这体现了投资者对待风险资产的普遍态度。在市场成熟且门槛相对较低的美国和英国，这种趋势最为明显。有研究表明，美国的OTCBB市场和英国的PLUS市场的风险程度更高，估值水平对风险的反应也是充分的，其中OTCBB相对NASDAQ-GS（纳斯达克全球精选市场）估值折价高达53.7%。在一定的流动性条件下，投资者的预期超额收益主要来自于风险的补偿。低层次市场准备门槛较低，同时只是适度的信息披露，监管也更为宽松，因此，低层次市场存在更严重的信息不对称，对应更高的风险水平，要求估值有一个更高的安全边际。依此角度观察，投资者确实有理由要求一个更优的价格，尽管在发展初期，首批进入新三板的公司相对经营质量较高且风险处于可控阶段。6.4演进路线新三板扩容之前，市场是一种自上而下、由政府主导的交易所内部分层方式，且初期监管与资格审批比较严格，这使现有挂牌企业在开放之初具备了制度性溢价，进而部分提升了存量企业的估值。随着未来扩容，制度红利将消耗殆尽。新三板扩容之后，短期演进路线是确定的：1.定向增发的大幅估值折价给机构投资者以足够的动力去活跃市场，结合做市商制度的引入，流动性改善带动估值上升。2.由于新三板扩容的阶段性，市场容量缓慢释放可能导致短期内新三板股票被爆炒。3.审核机制的存在，中小板、创业板估值依然可以享受一定的溢价。但是，新三板长期演进的路径并不确定。当市场流动性将不再是瓶颈，转板也逐渐放开，在新三板前进的道路上面临着许多不确定性，如新三板与创业板的重合和竞争等问题，还需进一步观察。至于新三板未来将收敛于何种均衡路径，取决于新三板在未来多层次资本市场体系的定位以及边界。6.5估值综述当前新三板尚未引入做市商机制，流动性严重不足，转板机制尚未建立，投资者盈利模式不足够清晰，因此当前估值已反映了新三板挂牌企业被高估之实质，并不足以支持PE/VC机构的后续投资冲动。7.投资建议作为PE/VC投资机构，目前新三板主要为我们提供了六种盈利模式：①入股拟挂牌新三板企业，挂牌后通过新三板市场退出，获得股权收益。②参与新三板挂牌企业的定向增资、股权转让，获得股权及分红收益。③通过二级市场对新三板投资，获得股权及分红收益。④转板前入股，待转板制度完善后，在企业升板中获得跨市场股权收益。⑤并购企业挂牌三板做为次优退出渠道，获得股权收益。⑥VC/PE机构已投资的、且一段时间内无法满足IPO要求的企业（含早期）可挂牌新三板，以定向融资方式实现项目退出，缓解VC/PE机构自身运营压力。总体而言，鉴于目前的新三板市场的流动性和挂牌企业相对较高的估值，建议PE/VC机构的参与态度设定为：积极观察，广泛筛选，审慎参与。现阶段，新三板更多的意义是新增一项金融工具，其功能的发挥还需PE/VC机构积极观察与深度发掘，最终选择适合自身投资风格与企业特质的方式参与。注 释：1.转板指转板企业将存量股票转至主板或创业板上市，而非增量发行，无需经过发审环节直接在交易所上市。作者简介：陆洋，北京金融街投资（集团）有限公司，研究员。
范文九：【摘要】近年来，私募股权投资在我国蓬勃兴起，但是由于发展时间不长，制度体系不健全，面临着很多问题。新三板扩容或许是解决这些问题的一个很好的方法，私募股权投资可能将会因此而走上正轨。【关键词】私募股权投资 新三板“新三板” 市场特指中关村科技园区非上市股份有限公司代办股份转让系统，因为其中的高新技术试点企业不同于原来的转让系统内的退市企业和原STAQ、NET体系，这样形象的被称为“新三板”。中国证监会主席尚福林提出的2011年八大工作重点中，扩大中关村试点范围、建设统一监管的全国性场外市场，即业内惯称的“新三板扩容”，被作为年内证监会主导工作之首。这对于促进我国多层次资本市场建设具有重大意义，同时也必然对我国私募股权投资的发展产生重大影响。一、目前我国私募股权投资存在的问题（一）以协助企业上市为唯一目的在我国目前的上市核准制条件下，由于上市公司的身份是一种绝对稀缺资源，并且一二级市场存在巨大的利润空间，导致大量的私募股权投资基金和企业家将企业上市列为企业发展的终极目标。高回报的诱惑催生了大量的私募股权投资机构，以协助企业上市为目的，以疏通企业上市渠道为核心竞争力，却忽略了企业自身竞争力调查和培养，使企业面临几年后的退市可能。因为在这些企业成功上市后，这些背后的私募股权投资机构早已经完成了退出并获得了资本收益，所以他们丝毫不需要关心企业的成长性如何，而只需要协助企业上市而已。（二）私募股权投资行业缺乏准入监管由于我国的私募股权投资行业发展时间不长，准入监管制度还很不健全。券商、上市公司、保险公司、国有企业、民间资本涌入私募股权企业，并抢项目的现象屡屡发生，这无疑大大增加了专业私募股权投资基金的投资难度。私募股权投资本身是一个小众群体的行业，但是目前我国私募股权投资行业涌入了一大批房地产老板、实体企业老板、甚至是煤老板，他们没有专业背景，更甚者采用了不做尽职调查，先贷款、精简合同的方式进行投资，严重破坏了私募股权行业的秩序。二、新三板扩容将促进私募股权投资的发展新三板扩容将促进私募股权投资于新三板的挂牌企业，将大力拓宽融资渠道，接受公众监督，为非上市股份制企业提供交易市场，并完善我国的多层次资本市场体系。新三板扩容对私募股权投资行业的影响主要体现在以下几个方面：（一）有利于为私募股权投资机构提供充足的项目资源新三板的公司挂牌标准很低。相关规章制度规定，存续期满两年的股份有限公司，主营业务突出，持续经营能力出色，公司治理结构合理，规范经营，股票发行、转让合法合规，并获得所在地省级人民政府出具的非上市公司股份转让试点资格认定，均可申请在新三板上市。根据新三板扩容思路，主要从国家高新区选定。现在中国有大约70个国家级高新技术产业园区，覆盖武汉、上海、广州、苏州、成都、西安、重庆等地区。所以，一旦新三板正式开始扩容计划，可以在很短的一段时间内快速的容纳有融资需求的高新技术企业，并且随着企业上市增多的新三板示范效应出现，将会有更多的企业去新三板挂牌，使新三板企业规模不断增加。私募股权投资机构也就拥有了更加充足的项目资源，不会再出现几个私募股权投资机构争抢一个项目的情况。（二）有利于企业和投资机构作出理性选择由于新三板交易规则是完全透明的，所有企业在同一水平上供私募股权投资机构选择，所有的私募股权投资机构也在同一水平上，双向选择可以促进理性投资行为。企业理性选择投资机构，还能有效地促进私募股权投资机构差异化发展。企业更主动选择投资机构可以促使机构协助企业战略开发、经营管理、人力资源建设、国际合作、国际商务发展、巩固等，为企业提供“量身定做”的服务，提高投资机构的业务水平和分化程度。（三）有利于重新树立私募股权投资的原则和标准企业在新三板挂牌上市后中介机构的监督将有助于克服个人投资者监督的不足，使企业内部监督管理系统得以施行，有效降低企业的经营风险。新三板挂牌企业将有质的飞跃。在公司的行为合法合规的前提下，由中国证监会进行上市审核的关键转为公司的成长性。在这样的引导下，私募股权投资机构必须把企业的自主创新能力、核心竞争力、成长性作为首要状况调查，而不是现在将上市作为投资的基本目标。（四）有利于减少权力寻租现象一旦企业自主创新能力、核心竞争力和成长性成为上市的基本条件，上市公司公开、透明的监管系统将使其自身投资价值大大提高，我们可以通过市场手段逐渐满足更合理的私募股权投资业务快速发展的需要，从而改变目前私募股权投资行业混乱的局面。没有了上市捷径和一二级市场巨大的利润空间，以投机为目的的私募股权投资机构将失去它的成长空间，真正专业的私募股权投资机构将更加具有价值。三、结语新三板扩容后，将成为一个能满足企业和投资机构投融资需求的良好平台。以新三板扩容为契机的中国资本市场制度创新不仅可以建设和完善我国多层次资本市场，而且还将使私募股权投资行业在中国扮演一个更加重要的角色。参考文献[1]胡淑丽.论中国新三板市场的功能、主体定位及制度创新[J].经济研究导刊，2010（13）.[2]王志国.新三板市场:后金融危机时代企业的重要选择[N].证券时报,.[3]刘刚,郭静.新三板市场的功能和定位[J].产权导刊,2006（5).作者简介：周磊（1988-），男，汉族，中南财经政法大学新华金融保险学院，研究方向：货币理论与政策。
范文十：【摘要】中国的资本市场正紧张有序地扩容着，私募股权投资发展也如火如荼。本文主要对私募股权投资基金如何能抓住新一轮资本市场的机遇和其投资新三板市场的可行性及其所受影响系统地展开论述和研究。【关键词】私募股权投资 新三板市场 合伙制私募基金一、私募股权投资基本理论（一）私募股权投资定义私募股权投资（Private Equity，PE）是指通过私募投资形式对创业投资后期的非上市企业进行的权益性资产投资，并产生稳定现金流，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制（包括首次公开上市、股权转让、并购或管理层回购、清盘等推出机制），并以此获利。（二）私募股权投资（PE）与风险投资（VC）的区别很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目，也就是说PE与VC只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。（三）PE基金与内地所称的“私募基金”的区别PE基金主要以私募形式投资于未上市的公司股权，而我们所说的“私募基金”则主要是指通过私募形式，向投资者筹集资金，进行管理并投资于证券市场（多为二级市场）的基金，主要是用来区别共同基金（mutual fund）等公募基金的。（四）全球私募股权投资发展呈现的特征1.我国私募股权投资行业缺乏准入监管。私募股权投资本身是一个小众群体的行业，但是目前我国私募股权投资行业涌入了一大批房地产老板、实体企业老板、甚至是煤老板。2.私募股权投资公司助推全球IPO交易。安永会计师事务所4月4日调查显示，2012年第一季度，由私募股权投资公司推动的IPO交易在全球IPO交易总额中的占比超过三分之一。（五）新三板市场的产生和发展2000年，为解决主板市场退市公司与两个停止交易的法人股市场公司的股份转让问题，由中国证券业协会出面，协调部分证券公司设了代办股份转让系统，被称之为“三板”。“新三板”市场特指2006年1月在中关村科技园区试点设立的，非上市股份有限公司在代办股份系统进行转让试点的市场，因为挂牌企业均为高科技企业，故形象地称为“新三板”。二、私募股权投资基金投资新三板市场的可行性目前我国阳光私募的组织形式主要有：有限合伙制、信托制、和公司制三种形式，但在资本市场上非常活跃的机构投资者当属合伙制私募基金。经过分析后发现，合伙制私募基金完全可以投资新三板市场，具体原因如下：（一）投资已经不存在法律法规障碍日，中国证券业协会颁布《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法（暂行）》，其第6条规定“参与挂牌公司股份报价转让的投资者，应当具备相应的风险识别和承担能力，可以是下列人员或机构：（一）机构投资者，包括法人、信托、合伙企业等。”虽然未来相关法律法规具体细节还待完善，但是合伙制私募基金投资新三板市场已经没有大的法律障碍。（二）交易所内主板市场已经具有示范效应遇到法律不明确的问题，新三板市场有一个重要原则，即“参照主板规定执行”。而合伙制私募基金投资主板市场上已经开闸放水。日，国内首家以自然人为普通合伙人发起设立的合伙制私募基金——宝赢基金正式在上海虹口挂牌成立。（三）未来新三板市场投资空间广阔相比主板市场平均40倍左右的动态市盈率来讲，新三板市场的特点是企业经营风险较高，但市盈率较低，很多公司的市盈率还在10倍以下徘徊。三、新三板市场对私募股权投资的影响（一）成为私募股权基金投资退出的新方式股份报价转让系统的搭建，对于投资新三板挂牌公司的私募股权基金来说，成为了一种资本退出的新方式，挂牌企业也因此成为了私募股权基金的另一投资热点。以前私募股权投资公司要实现退出，主要是通过二级市场上市来实现。（二）新三板规范私募股权投资发展如前所述，各类资金无序涌入私募股权投资行业，保险行业、证券行业、上市公司、国有企业、民间资本、地方政府引导基金等纷纷进入股权投资行业，使抢项目、抬高价格的现象屡屡发生，企业家的期望值越来越高，一些企业甚至达到20倍、30倍的市盈率，专业股权投资机构在这样一窝蜂的资金拥堵中投资难度加大。（三）为私募股权投资公司提供充足的项目资源相关规章制度规定，存续期满两年的股份有限公司，主营业务突出，持续经营能力出色，公司治理结构合理，规范经营，股票发行、转让合法合规，并获得所在地省级人民政府出具的非上市公司股份转让试点资格认定，均可申请在新三板上市。（四）有效地促进私募股权投资机构差异化发展企业更主动选择投资机构可以促使机构协助企业战略开发、经营管理、人力资源建设、国际合作、国际商务发展、巩固等，为企业提供“量身定做”的服务，提高投资机构的业务水平和分化程度。四、结语综上所述，新三板市场上等待主管部门完善相关制度细节，待新三板市场正式推向全国高新区后，私募股权投资基金将会越来越丰富，其投资回报收益率也将呈现多样化的特征，对于我国未来多层次资本市场的构建和稳健金融体系的构建具有重要意义。参考文献[1]王先祥，秦青.金融危机下私募股权投资的投资战略研究.辽宁大学经济学院，2009，（7）.[2]胡淑丽.论中国新三板市场的功能、主体定位及制度创新.经济研究导刊，2010，（13）.[3]刘纪鹏，卢山林，任语宁.借新三板整合全国产权交易市场.创业家，2011，（01）：66-67.[4]于佳.新三板助力私募股权投资规范发展.中国金融，2011，（05）：48-49.作者简介：和丹（1988-），女，云南丽江人，云南师范大学区域经济学硕士研究生。}