达沃斯展望全球经济：不确定性增加中国怎么办？_新浪广东_新浪网
　　本报记者 王晓 天津报道
　　尽管英国还未真正脱离欧盟，但这只“黑天鹅”给全球经济带来的不确定性因素正在增多。这与全球经济增长放缓、美联储加息靴子尚未落地、日本施行负利率政策等因素交织在一起，令全球经济前景迷雾重重。
　　6月28日，在天津举办的夏季达沃斯论坛“全球经济展望：亚洲视角”分论坛中，中国财政部副部长朱光耀，国际货币基金组织（IMF）副总裁朱民，北京大学国家发展研究院副院长黄益平，摩根大通银行董事总经理、亚太地区副主席李晶以及纽约大学斯特恩商学院经济学与国际商学教授Nouriel Roubini等对全球经济进行了分析。
　　“政治风险和不确定因素是未来18个月的关键风险。”IMF副总裁朱民表示，全球领导人可以共同努力解决政治不确定性。李晶则介绍，摩根大通对全球经济的展望呈两极分化态势，日本、英国和欧盟等总体会面临低增长甚至零增长的情况，美国经济增速则保持在2%左右。
　　英国脱欧冲击波
　　朱光耀透露，在刚刚结束的G20央行行长与财长会议上，英国央行、欧盟央行代表介绍，他们为英国脱欧制定了B计划，在英国脱欧后采取实际措施维持经济增长。“尽管我们预期英镑贬值、欧元区出现动荡，但金融系统会健康地持续下去，不会崩溃。”
　　但Nouriel Roubini认为，英国脱欧会让大家担心欧盟其他国家是否还能团结在一起，这一不稳定因素与其他情况叠加对全球经济的影响有长尾效应，这一波动状态也将持续一段时间。
　　朱民也透露，IMF预计英国脱欧公投给全球创造了很强的政治不稳定性，而这会影响市场的信心。近日市场已经对这种不稳定预期做出反应。此外，当下财政、货币政策空间有限，增长主要基于结构改革，而在不稳定情况下政治家没有太多精力去推进结构改革，这样的话，全球增长很可能再度降速。在不稳定的局面下，中国该怎么办？
　　李晶介绍说，作为全球第二大经济体，中国对全球经济增长贡献率达到35%，而欧盟对全球经济的贡献率占8%左右，相当于1996年时中国对全球经济的贡献率。
　　“这表明中国对全球经济的重要性。”李晶认为，脱欧对全球金融系统产生冲击而非危机，英国脱欧后，中国政府会很快做出维稳国内经济和情绪的应对举措。
　　但黄益平认为，当前中国在全球化进程中受益情况放缓。对于中国来说只有一个出路，就是继续加快经济增长、升级产业和扩大内需，而不是过度依赖对外需求。
　　美国有望推迟加息
　　全球经济格局中，美联储加息的靴子至关重要。一旦美联储加息，各国将担心资本外流，而在达沃斯现场，多位专业人士认为美联储今年加息的可能性很小。
　　朱民分析道，从美联储加息的国内因素来说，其就业指标不太好，这让美联储变得很谨慎，此外，美联储的通货膨胀率也还低于2%，是比较低的水平；从国际因素来讲，因为最近市场动荡厉害，市场声音建议美联储加息要考虑到国际的溢出效应。
　　在Roubini看来，从美联储过往的决定或许可以看出一些端倪。美联储在2015年两次加息后，原本计划在当年9月份再加息，但因为中国市场波动没有加息。原本计划今年加4次息，但开年以来市场动荡不断，6月份加息的计划也没有实现。“美联储做的事情会影响到全世界，意味着他们必须看全球的情况做决定是否加息。”
　　李晶也表示，在脱欧公投后，多数央行都会选择更加宽松的货币政策。她认为，美联储在7月份或9月份加息的可能性非常小。“也许今年我们都不会看到美联储加息，这样一来，也会给中国和其他新兴市场一些喘息的空间。”
　　除美联储加息预期之外，由于人民币对美元相对贬值，2015年8月份以来中国资本外流情况显著，外汇储备出现快速下降。
　　李晶对此建议，投资者应当转变思维，不能只看人民币兑美元的汇率，而必须参考人民币兑一揽子货币的关系。中国央行已经在日引入一揽子货币政策。
　　就在论坛进行的过程中，中国央行官方微博发布消息显示，近期受英国脱欧公投影响，国际外汇市场出现波动，英镑、欧元走贬，美元走强，在“前日收盘汇率+一篮子货币汇率变动”的人民币兑美元汇率中间价形成机制下，人民币对美元汇率有所贬值。但人民币对一篮子货币汇率仍保持了基本稳定，市场预期平稳，人民币汇率将继续按照既有的形成机制有序运行。
　　中国银行业风险可控
　　在中国经济增速步入新常态的情况下，中国的银行业也面临着利差收窄、不良上升的难题，标普等部分机构因此下调中国银行业国际评级，引发争议。
　　黄益平指出，全球都非常担心中国的高负债率，但中国的负债率分布横跨多个部门，而且非常不平衡，政府、居民家庭负债率较低，企业负债率较高，杠杆率近160%。但在企业中，也有民企负债率下降，国企负债上升的情况。
　　Roubini表示，他不认为中国的银行会出现危机，地方政府融资平台、国有企业等需要进行治理，但中央政府的杠杆率非常低，资产负债表非常强大，可以通过不同的方式解决问题。
　　李晶也强调，中国银行体系中有相当于23万亿美元人民币存款，是全球最高的，远高于第二大体系日本的10万亿美元，中国银行业体系的资金来源很安全，而且在资本账户没有完全放开的情况下，存款不会离开中国的银行体系。面对不良上升，中国的储蓄率很充足，资本充足率很好，中国的银行有能力控制不良贷款率。
　　但朱民提醒，银行业也不能忽视一些负面因素，一是不良上升、利润率下降的问题；二是银行财富管理等表外业务的风险应当注意；三是债转股要用好的股份来互换，不要增加银行的风险。
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未经书面授权禁止复制或建立镜像当全球经济充满不确定性时，个人投资者要记住三点要诀
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当全球经济充满不确定性时，个人投资者要记住三点要诀
&&&&&小欧说20年前，刚刚走上讲台的年轻大学老师唐弢，仅在1年之后就选择了离开教育事业，跳上了中国金融行业这艘即将扬帆的大船，成为船上的新水手，随之见证了中国证券市场这20年来从无到有、从贫乏到丰富的整个发展历程。在采访中，他以一个资深投资经理的身份告诉个人投资者，当今全球经济充满不确定性，此时的投资策略要以防御为主，增加投资流动性，并分散风险。今年是中欧Global EMBA 2011级校友毕业三周年，我们会陆续推出四位中欧Global EMBA 2011级校友的故事，看看中欧的学习给他们的职业和生活所带来的改变。唐弢的故事是第二篇，他也是中欧Global EMBA 2011级的班长。证券金融界摸爬滚打20年的金融老手父母都是老师，受到家庭书香熏陶的唐弢，在上世纪90年代初顺利考上了一所师范大学的外国语学院，1995年毕业后也顺其自然地当上了老师。如果循着这个轨迹展开人生，唐弢现在应该是某大学里95后或00后口中的唐老师或唐教授。然而，唐弢如今的身份却是FFC（Fortune Forging Capital Ltd，富友富勤融资有限公司）的董事总经理和宽桥金融的首席投资官，在证券金融界摸爬滚打近20年。在做老师期间，唐弢受当时在五大会计师事务所工作的兄长的影响，对西方会计学产生了兴趣，由此拿到了打开人生新大门的钥匙。1997年，唐弢加入了申银万国证券公司投资银行部。也是这年年底，中国确立了银行、证券、保险分业经营、分业管理的原则。经过上世纪80年代的萌芽和90年代初的积极探索前进，中国现代证券金融市场这艘大船此时已经初步具备了扬帆出海的条件，只待到暴风雨中检验、成长。在船离港前，唐弢爬上了甲板，从一名老师摇身变成了一名证券金融界的新水手。“狗刨式也好，自由泳也好，至少游得还不错”，回望初入商海的日子，唐弢给了自己一个中肯的评价，然而，他也坦言，虽然在中外资本市场取得不俗业绩，先后带领不少中国企业实现境外资本市场挂牌上市，已积累了丰富的商场实战经验，但他始终对自己的决策和行动保持着审视的态度。入行时间越久，唐弢越觉得他仍需要一套系统的商业知识来帮助他审视判断决策是否正确或者存在哪些不足。于是，在2011年，他申请了中欧Global EMBA课程。2012年，唐弢联合另外三位合伙人创办了量化投资品牌——宽桥金融。其中一位合伙人正是唐弢的中欧同班同学孙琳，另外两位合伙人则是在Global EMBA欧洲模块学习期间结识的、从事量化工作的欧洲专家。事实上，唐弢早在2004年已经开始创业，他抓住了当时国内资本市场爆发的机会，从券商转做直投，创办了提供投资银行业务的FFC。但随着PE群起，资本哄抬价格，市场不再理性。唐弢意识到，是时候改变了。“任何一个产品或市场，都会经历最初的紧缺、容易扩张、容易赚钱的阶段，接着变成一个成熟市场。这时就需要开始寻找新的增长点了。”于是，唐弢开始从直投转向金融衍生产品市场，开始了自己的二次创业，也就是宽桥金融。对比两次创业经历，唐弢比喻道，在接受商业知识全面训练前的创业，他更像是业务驱动型的敢死队队长，带领着一支小分队冲锋陷阵，杀到哪里算哪里，并不会仔细考虑战略或者业务结构；而现在，他更像一个下围棋的人，思维缜密，考虑战略布局、目标规划、团队建设、资源组织等。“这个时候，我想要建立的是自己的事业。”&量化对冲基金界雄心勃勃的中欧合伙人发A股，发B股，发封闭式基金，发开放式基金……几乎参与了中国金融市场从无到有，从贫乏到丰富的整个过程，唐弢深谙这个市场的每一个脉动指向什么。2010年沪深300股指期货的推出，让唐弢敏锐嗅到：金融衍生产品将是中国证券金融市场的未来最重要的发展方向之一。和孙琳沟通之后，唐弢更加确信这点。宽桥金融联合创始人孙琳较唐弢年长，拥有逾30年的金融业工作经验，曾先后任职于美林香港、瑞银集团及瑞信集团等。两人因中欧结缘，成为同学，在一起读书、学习，建立起最初的信任后，他们在商业上进行了探讨。最后，两人把目光聚焦在量化对冲这个金融衍生产品上来。小贴士“量化对冲”是“量化”和“对冲”两个概念的结合。“量化”指借助统计方法、数学模型来指导投资，其本质是定性投资的数量化实践。“对冲”指通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化，获取相对稳定的收益。实际中对冲基金往往采用量化投资方法，两者经常交替使用，但量化基金不完全等同于对冲基金。“量化和对冲，其实都是一种投资方法。但在中国没有金融衍生产品之前，量化在中国市场的应用不多，主要是研究公司基本面，相对简单，对冲因为缺乏有效对冲工具根本没有办法做。金融衍生产品市场的出现，给量化工具、数学运算和电脑技术等带来了应用空间，因为金融衍生产品涉及更多股票、债券的数计算，它在财务基本面的基础上又更往前走了一步。”在Global EMBA欧洲模块学习期间，唐弢和孙琳跟当地的金融人才进行了大量的交流，他们发现，量化对冲在欧洲已经发展得相当成熟，他们马上意识到，如果能够把国外的这些金融工具和策略运用到中国市场，机会将不可限量。但唐弢也深知，生搬硬套肯定行不通，他需要一个团队，团队里既要有熟稔这些先进金融工具的欧洲人才，也要有精通中国市场，了解中国客户的本土人才。宽桥金融的创业团队正是按照这样的思路搭建起来的。“对于金融这样的轻资产行业，人是最重要的。”在唐弢看来，合伙人之间相近的教育背景和知识结构、互相包容的性格以及在此基础上建立的信任感，是确保稳定合作和高效产出的基础。宽桥金融与招商证券发行的“宽桥2号指数对冲基金”在2014年和2015年分别获得51%和32%年回报率的骄人业绩，成功抓住疯牛并战胜股灾，充分体现了优秀的资产管理能力。唐弢笑着表示，如果宽桥金融日后发展成为中国最有名的对冲基金，也许它会是中欧的典型案例之一，不仅在于他和孙琳是同学，还在于宽桥金融印证了中欧的创办宗旨，让中国和欧洲产生协同。当全球经济更加不确定时更应选择防御性投资在金融界打拼多年，唐弢对资本市场的起伏保持着高度敏感。谈到不久之前的“英国脱欧”事件，唐弢表示：“英国脱欧，给本来就比较脆弱的全球经济，带来了更多的不确定性，全球经济更加波动。中国是全球经济的一部分，所以这些波动和不确定性会增加投资的风险。”他认为，此时投资者在投资时需要更加理性地做出判断：1更多地追求防御性投资，而不是进攻性投资，通过降低风险，来获取相对稳定的回报。防御性投资策略是一种确保本金损失风险最低的投资组合分配及管理策略。防御性投资者将大比重的资产投资于债券、现金等值资产及波动性低于平均的股票。2增加投资的流动性，同时降低流动性差的投资。3分散投资，无论是在境内境外做多种分散，追求一个相对稳定的投资，获得相对稳定的回报，而不是高风险高回报。同时唐弢建议，在此种环境下作出投资决策时，投资人首先需要评估的就是投资风险，比如管理人是否合法执业，管理人的信用和业绩，产品的风险评级和业绩波动等。“选择与自己风险预期匹配的投资才是最合适的投资。”&&他还进一步指出了市场过度关注投资回报、忽视风险管理的另一潜在隐患：在一定程度上导致一些管理人为了迎合投资人的需求而采取冒险投资行为，最后出现大量的风险事故和基金清盘，而重视风险管理的专业管理人却被淹没在高回报的承诺中，出现“劣币驱逐良币”。虽然如此，唐弢依旧对自己热爱的这个行业充满了信心。他认为，只要建立了法制，发展起了信用，中国的证券金融行业还存在很大的发展空间，他也预测：以信用为核心的金融行业将是中国未来几年供给侧改革的核心工作之一。中欧Global EMBA2011级毕业三周年专题
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