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钢材库存下降 需求回升制约钢价下行
宝城期货 何晔玮
　　临近11月，北方将进入季节性停产和成交停滞期，钢价经过限产和需求的博弈后，找到了短期的均衡位置，尤其近期缺乏明显变量因素影响的情况下，钢价要重新回到流畅的上涨行情中，可能需要等待。3500元/吨一线将会是近期主力合约价格震荡中枢，向下偏离的程度不会太大。
　　金九银十，库存下降，需求尚可。9月地产投资增速继续上行至9.20%，商品房销售数据不断恶化，9月同比增速为-1.5%，环比下降5.76个百分点。虽然本轮地产调控中，销售下滑向投资传递的节奏不同于以往，但考虑到行业投资开发中资金来源主要依靠前期销售，因此后期能否延续前期投资增速存在不确定。综合来看，短期需求增速缺乏迅速提升动力，但下降空间也不会太大。另外，1-9月汽车产量和基建投资增速基本持稳，同样显示出经济自身较强的复苏动力。从不同钢材下游部门来看，1-9月数据表明需求增速的底部已经探明，但内生性加速上涨还需时日。近期钢价回调的行情也表明，市场关注焦点从供给转向需求后，需求端虽暂时不能成为引导钢价继续上涨的主要驱动力，但能够起到限制钢价跌幅的作用；甚至不能忽视本轮钢价上涨过程中，需求复苏在供给侧背后同样起到的提振作用。如果放长周期来看，需求复苏对市场的重要程度会逐渐代替供给侧收缩的影响。
　　供应方面，供给收缩政策执行良好，剔除掉个别地区不定时限产政策对钢市的影响，在持续较高的毛利刺激下，钢厂日均产量被限制的迹象非常明显，这显示出政策的刚性和主基调没有发生动摇。9月份最新数据显示，粗钢日均产量为239.43万吨，较8月份下降0.49个百分点，行业螺纹钢毛利在800元/吨-900元/吨的高水平，较上月850元/吨-950元/吨环比略降50元/吨-100元/吨，变化不大。会员钢企自今年4月以来，在螺纹钢吨钢毛利超过500元/吨关口后，日均粗钢产量就一直维持在180吨-185吨的区间震荡，即便三季度利润持续上升至千元每吨，但期间产量提升幅度有限，对盈利的弹性较小。回顾历史数据，会员企业粗钢日均产能突破170万吨是在今年3月下旬，这和吨钢毛利暴涨的时间节点一致，也是2010年螺纹钢上市以来的历史最高水平。在衡量利润率和库存水平后可以发现，2010年以来历史性的高利润和历史性的低库存水平是共生的，这表明行业供应即便小幅增加，但是相对需求增速较小，供需格局已发生了质的变化。跟踪9、10月旬度高频数据，国庆节长假后螺纹钢总库存连续两周下降，和上海螺纹终端采购量的负相关性非常强。
　　原材料下跌幅度较大，焦化厂增产幅度大于钢厂，铁矿石外矿发货量和港口库存水平波动一致，钢价在如此高的利润水平下，对上游成本的依赖程度趋弱。短期震荡后，对钢价不宜过分看空。
（责任编辑：邵一迪 HF116）
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钢价涨跌闹着玩，到底还要跌多少？
从近日国家发布的经济数据可知，目前中国经济数据暂时稳定，但财政投资的刺激作用明显降低，尤其是房地产限购政策的出台之后，房地产数据已呈现新建及投资减弱、竣工提速且去库存周期收缩的局面，基本符合目前调结构、防风险的调控基调，且这种局面可能持续，因此市场对未来尤其是明年下半年房地产新开工及在建面积预期并不乐观，但是基建落地及开工继续转好。从PPP项目总投资额的分布来看，进入实际执行阶段的项目从2016年下半年开始增速较快，结合挖掘机数据超预期增长，基建在2017年会持续发力。整体而言，近期我国经济有出现企稳迹象，但对建筑钢材市场到底是利多还是利空？笔者从以下几个方面做简单分析：第一、大宗商品全线上涨，工程项目实际支出超预算。受到去产能督查、中频炉严查、环保加强检查、国务院巡查以及期货暴涨等因素的影响，今年大宗商品全线上涨，不仅仅是煤炭、石油、沥青、水泥，钢材也是较大幅度上涨，热卷涨幅最大，年同比上涨92.76%，其次是冷轧，幅度在87.14%，排行第三的是中厚板，在86.46%。由此可见，今年开工的工程项目实际支出较去年预算明显增加，资金压力势必加大。市场传闻，部分重点工程项目因资金不到位，施工队提前放假，待后续资金落实到位后继续开工，意味着年底需求难言好转。表1：Myspic普钢绝对价格指数数据来源：上海钢联数据终端第二、资产质量下行压力加大，银行防风险收贷。2015年以来，商业银行的不良贷款逐季上升，钢铁、煤炭等产能过剩行业占比较大。从发展趋势看，焦炭、铁矿、汽车、机械、造船等上下游行业的经营风险以及钢铁行业风险的区域扩散将继续加大商业银行资产质量的下行压力。在供给侧改革的深化下，今年大宗商品价格暴涨，钢铁也不例外，创下近年来最高水平，部分钢铁抵押的贷款纷纷解套，趁此机会收贷，减少不良贷款，故而，部分钢厂年底资金压力仍然较大。第三、11月新增信贷高于预期，预测12月信贷减少。11月金融机构新增人民币贷款7946亿元，环比多增1433亿元，同比多增857亿元，高于预期，房贷占比达七成，从央行最新公布的数据看，尽管从“十一”假期开始部分城市出台了限贷限购政策，但代表个人住房贷款的住户部门中长期贷款，占比依旧维持高位。11月末M2余额153.04万亿元，同比增长11.4%，前值11.6%，M2增速再度回落，符合市场预期。11月末M1余额47.54万亿元，同比增长22.7%，增速较上月末减少1.2个百分点。另外，美联储加息落地,美元升值预期释放。近期利率大幅上行，流动性方面压力不减，预计货币政策仍保持稳健。综合判断，12月新增信贷在7000亿元左右，M2同比增速继续下降。第四、同业拆借利率全线上扬，资金压力凸显。临近岁末，银行间市场流动性趋于紧张，截止12月27日，中国银行间同业拆借利率CHIBOR年同比大幅上扬，如图所示。表2：中国银行间同业拆借利率CHIBOR数据来源：上海钢联数据终端第五、垫资业务锐减，进一步制约终端需求。年底之际，厂商均面临资金回款压力，钢厂多为采取厂库前移至经销商的方式回笼资金，贸易商也不再开展垫资业务，譬如当前垫资1个月，又逢过年，想回笼资金估计拖到3月份，进一步制约终端需求。综合来看，12、1月份是传统钢铁生产与销售淡季，加之年末厂商面临回款压力，资金紧张必将影响市场交易，短期内钢市压力主要取决于供需博弈以及资金紧张程度。对于后市看法，笔者认为春节前后建筑钢材价格以弱势下行为主。来源：废旧头条网址：www.feijiu.net/toutiao著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。
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开年钢价下行压力大 2017年“过山车”行情可能再度上演
来源：第一财经&&&
作者：佚名&&&
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　　2016年，钢材市场打破大多数人设想的局面，出现过山车式的上涨行情。在经历了一整年暴涨、暴跌、震荡上涨、弱势回调的态势之后，国内钢铁行业在2016年年末出现回落迹象。
　　刚刚跨入2017年，中物联钢铁物流专业委员会就在1月1日发布的最新指数报告中指出，2016年12月国内钢铁行业PMI指数为47.6%，较上月回落3.4个百分点，在连续两个月回升之后再度跌至50%荣枯线以下，行业景气度趋于低迷。
　　上述报告还显示 ，生产指数继续回落至6个月来低点。新订单指数和新出口订单指数均明显下滑至收缩区间，且幅度明显大于生产指数回落的幅度。产成品库存指数触底反弹，购进价格指数大幅回落。
　　新华社评论认为，当前国内钢材市场供需两弱，需求回落幅度更加明显，供大于求的压力显现，企业库存开始积压，成本对钢价的支撑也有所趋弱，钢价下行压力加大。
　　在新的一年，钢铁价格将会如何演绎.
　　据上海钢联统计，2016年年初，钢厂停产明显，市场受前期悲观情绪影响普遍库存较低，而随着现货需求旺季的来临，供需关系短期错配，期现货价格暴涨，并在4月下旬达到阶段性高点，部分品种涨幅甚至超过60%。
　　随后，在钢厂大幅复产、供求关系逆转的背景下，钢价出现大幅下挫，月跌幅近千元。5月下旬后，多空双方陷入胶着状态，钢价呈现出区间震荡的态势。到6月底钢价开始连续反弹，传统淡季需求表现不俗，同时供给端在全国范围内环保督查、G20峰会、唐山限产等因素影响下出现下降，推动钢价连续上扬。
　　9月份由于需求未如期爆发，带动钢价小幅走弱。10月份在需求好转以及双焦暴涨等因素影响下，钢价快速上涨。11月以来，钢价在小幅回调后再次上行。临近年底，在雾霾天气改善，钢铁生产企业限产令解除，叠加需求淡季来临的背景下，钢价出现明显回调。但全年来看，钢价仍较去年出现大幅上涨。
　　中物联钢铁物流专业委员会发布的上述最新指数报告指出，从表征数据来看，国内钢产量确实出现小幅下降。2016年12月，钢铁行业生产指数为44.9%，较上月回落3.9个百分点，为最近6个月来低点，预示后期国内钢铁产量将继续减少。
　　东北证券分析师黄启知告诉第一财经记者，雾霾天气导致12月份各大钢厂纷纷进入限产节奏，生产能力受到压制。同时随着去产能工作的推进，去库存也在有序推进当中，消化库存同样影响生产能力。但这并非代表钢铁行业重新进入低迷周期。
　　值得注意的是，与生产相关的采购活动则仍呈现活跃态势。采购量指数虽较上月回落4.8个百分点，但仍处50%临界点上方，为50.3%，连续三个月处于扩张区间。
　　钢铁行业PMI指数跌至荣枯线以下，与此同时，钢价也在去年12月份开始出现回落。去年12月份倒数第二周，钢材价格继续回落，环保停产对钢价助力影响减弱，整周看，唐山方坯价格周环比下降5.92%至2860元/吨，上海螺纹钢价格下降5.48%至3280元/吨，上海热轧板和冷轧板分别下降3.69%和0.57%。
　　中债资信研究团队认为，成本端对钢材价格支撑力度减弱。尽管供给端压力持续减小，但受雾霾导致的建筑停工影响，需求端表现较差，短期内钢材价格走势或仍将维持疲态。不过上海钢联研究认为，临近年底，在雾霾天气改善，钢铁生产企业限产令解除，叠加需求淡季来临的背景下，钢价才会出现明显回调。
　　事实上，从绝对价格来讲，2016年的钢材价格虽然出现了明显的上涨，但从长周期来看，目前的价格水平仍处在相对偏低的区域。这意味着2017年钢价仍有上行的可能性。
　　上海钢联首席分析师汪建华认为，2017年供给可能会有收缩，需求基本上稳定，没有大的“黑天鹅”事件的话，矿价可能维持在均价70美金左右；而煤炭继续限产的话，焦煤焦炭的均价仍然有50%以上涨幅的可能性；钢材均价可能有15%以上的上涨空间。
　　兰格钢铁首席分析师陈克新也认为，这将使得钢材成本增加的因素向销售价格转移成为可能，从而产生钢材价格向上力量。但他认为，2017年即便钢价上涨，其过程中也会伴随巨大幅度震荡，多次“过山车”行情或许会继续上演。
　　凯丰投资董事长吴星表示，2017年钢材基本面优于铁矿基本面，供给侧改革可能会给钢厂带来超额利润。
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