2017年下半年铝价行情分析：变化诡异，难言乐观
15:40:42 &&来源：富宝资讯&&
富宝资讯7月4日消息：
　　2017年已过一半，一季度价出现单边上涨，沪铝主力4月中旬最高攀升至14850，创32个月以来新高，在需求不佳、库存压力大的背景下，供给侧改支撑铝价一触即发，但供给侧改具有长期性和艰巨性，下半年，铝价如何演绎呢？
1、宏观经济的好坏参半
　　关于宏观经济对金属影响最大的，莫属美联储加息？今年上半年美联储已经两度加息，下半年美联储是否加息，值得市场关注。
　　6月美联储加息落地之后，耶伦释放了罕见的鹰派言论，耶伦表示在美国经济允许的情况下，会尽快缩表，并且今年下半年还有可能加息一次。同时美联储明确表示今年将开始缩表进程，预计缩表开始时间为9月份美联储议息会议之后。为了尽量减少市场冲击，9月份之前，联储会公布缩表的具体细节。而未来缩表的终点在哪里？
　　目前，过于充足的超额准备金已使美联储通过联邦基金利率执行货币政策的效率大大降低，新的利率下限体系已成为主要模式。鉴于超额准备金的充足和经济规模的持续扩张，美联储的研究和一些市场分析把2.5～3万亿作为资产负债表回归正常化的目标规模，按照美联储现在公布的缩表速度，这个过程将持续5～7年。
　　市场预期今年加息三次，至于今年第三次加息，我们预计会在12月。由于缩表和加息有叠加效应，大概率不会同时加息和缩表，以避免对市场造成较大冲击。当然，12月是否加息，还取决于下半年就业率及通胀率的表现，如果就业率出现回调，同时通胀率持续不达预期，加息很有可能被推迟。加息前期因市场谨慎交投，导致金属走势动荡。
　　2、库存不容忽视的压力
　　（1）LME铝库存
　　自2014年5月份以来，伦铝库存一直处于下降的趋势，从540万吨的历史高位一路走跌，截至今年6月26日，伦铝库存已下降至142万吨，创2008年9月以来新低。库存的长期走低或利好伦铝走势，下半年伦铝有望受库存低位，继续走坚。
　　（2）上交易所铝库存
　　从这张图中我们可以看出，国内铝价为何上涨乏力，自2016年12月份以来，上交易所铝库存持续增长，截止6月23日，上交易所铝库存已高达43万吨，创2013年6月以来新高，库存压力制约铝价上涨幅度。
　　（3）社会铝锭库存情况
　　今年以来，市场社会库存持续增加，截止6月22日，上海社会库存高达26万吨，无46万吨，南海29万吨。库存的持续增加，抑制国内铝价上涨幅度。2017年下半年铝价或因库存的居高不下，难以走高。
　　3、供需弱化
　　（1）中国产量持续增长
　　从电解铝产量中我们可以看出，电解铝产量一直处于增长的趋势。统计局数据显示，2017年5月，中国电解铝产量282.5万吨，同比增长5.6%。1-5月电解铝累计产量1378.2万吨，累计同比增长11%。1-5月累计新投产产能193.5万吨，累计复产产能32.5万吨，累计减产产能24万吨。
　　前五个月的新增产能仍然可观，主要集中在山东、内蒙古、新疆等地，其中山东、新疆经过近几年的快速扩建之后，产能已经基本达到顶峰。从未来的发展趋势来看，西南具备一定新增电解铝产能的条件，因其具备较强的原材料优势，贵州、重庆还有广西都是潜在的新增产能区域，中原地区在行业发展的过程中竞争力已处于明显的劣势。
　　复产产能较为分散，主要是高成本区域的铝厂在高铝价的刺激下生产积极性提高。同时在供给侧改革的背景下，这些合法合规产能具备复产优势，地方政府也强烈支持其复产。因此在铝价持续高位，铝厂保持较高的生产积极性，行业基本没有因行情而导致的减产。
　　（2）下游上半年开工率
　　从开工率我们可以看出，上半年铝型材企业的开工率并不高，年初因春节长假，开工率相对低下，3-6月铝型材开工率基本维持在60%-70%左右，其中年产量在10万吨以上的大型企业开工率相对高些，中小型铝型材企业的开工率相对低下，环保仍是目前铝型材企业的主要压力，中小型铝型材企业目前多家企业禁止带漆废料。目前正处消费淡季，预计7-8月铝型材开工率仍维持低位。
　　2017年下半年我国楼市将会在&五限&政策的影响下由一二线城市转向三四线城市。三四线城市的房价仍有望上涨，也会成为品牌房地产企业扩大规模的理想之地，到时，铝型材销售也将从一二线城市分担一部分向三四线城市转移。
　　4、电解铝成本结构
　　在电解铝生产成本构成中，电力和两种占比接近80%。电力成本中，国内超过70%的产能使用自备电厂供电，电力成本直接受动力煤价格的影响。6月以来，秦皇岛动力煤价下跌企稳反弹，较低点已反弹近4.4%至590元/吨。随着越来越严格的环保要求以及夏季需求旺季，动力煤料将维持反弹走势。氧化铝价格由前期检修停产等因素提振，已从5月初的2300元/吨上涨至2650元/吨，涨幅达到15%。随着供需错配的修正，预计氧化铝后市将维持稳定，对电解铝成本形成支撑。
　　表2中我们可以看出，生产一吨电解铝需要1.9吨氧化铝，13500度电，以及0.5吨阳极炭块、0.02吨氟化铝等。粗略预计，生产一吨电解铝的成本约在12954元/吨。而截至今日，华东铝价格约在13850元/吨。显然厂家还是有利可图的。
　　5、供给侧改焦点
　　电解铝盈利好转，大量产能复产投产，2016年产能利用率下降至75%，2017年待投产的产能更是高达854万吨，产能压力巨大。为防止产能过剩矛盾进一步加剧，国家多次出台整顿政策，供给侧改将成为2017年铝行业的新焦点。
　　从供给侧改革影响来看，2016年，煤炭、钢铁的供给侧改革取得明显成效，行业利润和投资出现回暖。今年以来，国家发改委表示供给侧改革将会扩展至电解铝等其他产能过剩行业，工信部提出将严控电解铝产能。另外，在出口贸易摩擦机率加大的背景下，2017年行业调控力度加大将是大概率事件。
　　今年一季度，由环保部牵头发布的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，点燃了铝侧改革预期。方案要求，&2+26&城范围内在采暖季电解铝减产30%产能，氧化铝减产50%产能。受此提振，铝价一路冲高至14500。但供给侧改具有长期性和艰巨性。
　　4月发改委发布《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》，电解铝供给侧改革将分为四个阶段：企业自查阶段，时间截至日;地方核查阶段，截至6月30日;专项抽查阶段，截至9月15日;督促整改阶段，截至10月15日。
　　6月底，因地方核查阶段。山东、新疆地区部分企业开始实施减产，市场对电解铝供给侧改革的预期升温。随着督查工作展开，今年下半年电解铝行业将减产，同时有部分违规产能陆续退出。叠加环保政策要求&2+26&个城市季节性减产，若政策执行到位，铝的供应将在今年年底出现缺口。即便政策执行宽松，也将会在明年出现缺口。
6、价格走势分析及下半年预测
　　综合上述，国内铝库存居高不下，下半年市场需求仍将疲软，但供给侧改革预期有望成为解决问题的&出路&。
　　伦铝：因库存持续下降，预计下半年伦铝继续走坚站稳1900关口支撑的概率较大，整体波动区间，或再创新高。
　　沪铝：虽供给侧改刺激铝价上涨，但供给侧改具有长期性和艰巨性，因此短期有影响，中期影响有限，而在国内库存居高不下的背景下，沪铝料上涨有限，下半年预计波动区间在区间。（作者：富宝铝研究小组）
富宝资讯免责声明：
富宝资讯所提供的任何信息仅供参考，投资者使用前请予以核实，对于直接或间接采用、转载本文提供的信息而造成的损失，风险自负。本文来源于富宝资讯，版权所有，任何媒体、网站或个人未经本网站协议授权不得转载。媒体合作事宜，敬请联系。
历史数据查询
废有色： |
旗下网站： |
　|　　|　　|　　|　　|　　|　　|　　|　　|　
　　增值电信业务经营许可证沪B2-　　 全国免费服务热线： 400-886-0990
富宝资讯版权所有　　Copyright &2017铝市展望：2017铝市压力很大 铝价不乐观_市场评论_评论_
站内搜索：&&
2017铝市展望：2017铝市压力很大 铝价不乐观
因去产能、去库存、下游消费增量提速、氧化铝和煤炭价格大涨等多重因素共振，2016年铝价大涨，尤其是9月下旬来的迅猛拉升，让铝价迎来了久违的春天，然而春天之后的铝市能否入夏？上海有色网铝资深分析师刘小磊在上海有色网举办的《2016年中国铸造产业链供需交易峰会暨原材料价格预测发布会暨苏州压铸技术协会年会暨长三角压铸业联盟年会》上表示：&春天来了，冬天还会远吗？我们对未来的铝价至少对2017年铝价不是非常乐观。&
推涨2016年铝价上涨的多方因素
一、成本上涨推升铝价
今年四季度，随着氧化铝价格的迅速回升及煤炭价格的迅速拉涨，国内电解铝企业的完全成本预计要涨到13000元/吨的水平。
1、电力因素：
电力在电解铝成本中的占比最大，对铝价起着举足轻重的作用。
跟踪主流铝消费地发现，国内有80%的电解铝厂用自备电，有一半是外购煤，今年秦皇岛、山西大同、陕西榆林、鄂尔多斯等地区的煤炭价格涨幅都很明显，大幅推升了自备电电解铝厂的发电成本。
2、氧化铝：
氧化铝占电解铝成本38%左右，国内氧化铝价格从今年1月到目前已上涨了63.2%。氧化铝供应相对短缺，主因年底新增电解铝产能需求在释放，对氧化铝价格是一大利好。
预计氧化铝价格相对现在元/吨，仍有200&300元/吨的区间，年末氧化铝价格或将达到3000元/吨的水平。
二、供应面：低库存常态支撑铝价
2016年国内铝锭低库存常态是支撑铝价的一个重要因素。2016年国内五地电解铝库存在3月中旬出现年内高点92.8万吨，但随后库存快速下降，8月初达到纪录以来的历史低点24.1万吨，随后一段时间出现小幅回升。
但9月之后国内铝锭库并未延续增长，反而又出现了小幅回落。主要受到西北铝锭运输的影响，国内治理超载的&921新运输政策&出台之后，公路运输运费上涨，新疆铝锭大部分被挤压到铁路站台，导致库存增速被打乱。
目前新疆铝锭积累的总量已经超过20万吨，新疆库存积压需要较长时间解决，积压库存需待2个月以上时间消化。
三、消费表现：普遍好转支撑铝价
1、铝板带箔：受建筑幕墙板、新能源汽车电池壳、3C材料、新增火电站散热材料以及国内铝箔出口需求拉动，2016年前三季度，铝板带箔企业月度平均开工率同比增加0.7个百分点。
2、铝型材：受上半年国内房地产市场增速提升，建筑铝型材需求增加，前三季度国内铝型材企业月度平均开工率同比增加0.9个百分点；此外，轨道交通用铝型材以及城市商用车铝型材市场需求仍处于扩张过程中。
3、铝线缆：2016年由于国内特高压电网建设集中，前三季度国内铝线缆企业月度平均开工率同比提升6.4个百分点至61.6%。
4、再生铝合金：国内再生铝合金企业产能提升，产能趋于过剩，虽然汽车需求保持旺盛，但摩托车等相关压铸零配件市场需求降低，2016年前三季度再生铝合金企业月度平均开工率同比降低1个百分点至60%。
四、供需平衡表现：
2016年中国铝市场处于供应短缺状态。预计2016年中国电解铝产量增速为3.99%，低于个百分点；预计2016年中国电解铝实际消费增速为8.93%，高于个百分点。
2017年铝价展望
目前终端耗铝量消费领域还是扩张过程但增速在回落，成本上涨对铝价会形成短期支撑但不会长久。
预计2017年中国铝市场处于供应过剩。预计2017年中国电解铝产量增速为10.06%，2017年中国电解铝实际消费增速为6.09%。产量和消费一增一减形成剪刀差，令铝锭库存会有一个比较明显的回升过程，对2017年铝价形成较为明显的压力。
预计2017年国内电解铝期铝主力运行元/吨，核心区间运行元/吨，均价在13000元/吨左右，铝价运行区间仍围绕电解铝的成本区间运转。
预计国内现货铝锭价格运行区间为元/吨，且铝现货升贴水会从今年的高升水态势逐渐转成平水甚至贴水。
预计，伦铝价格运行区间美元/吨。伦铝价格会受到中国铝价的影响，中国电解铝工业占全球市场已接近60%的水平，国内铝价对伦铝价格的影响权重已经超过50%。您当前位置：&&&&&&
2017年铝价还会涨吗？
热门关键词：
中国铝业网版权与免责声明：当现实开始追赶预期，铝价究竟还有多少上涨空间？_网易财经
当现实开始追赶预期，铝价究竟还有多少上涨空间？
用微信扫码二维码
分享至好友和朋友圈
（原标题：当现实开始追赶预期，铝价究竟还有多少上涨空间？）
摘要：当前铝价上涨的基础在于预期大于现实，市场押注电解铝供给短缺的预期，却无视上半年供给过剩的现实。但鉴于近期违规产能的减产，铝价的逻辑开始转变为现实对预期的追赶，供给短缺的预期是否进一步强化，将决定铝价的高度。本文作者国泰君安期货产业服务王蓉，原文标题《预期劈叉现实，铝价还有多少上涨空间？》。今年电解铝成为“供给侧改革”的又一个风口品种，自年初至今，“2+26+3”地区针对电解铝及其原辅料的采暖季限产、全国性电解铝违规产能的清理整顿等政策面消息，轮番成为铝产业链上的炒点，并带来了市场做多资金对沪铝久违的青睐。当然，多头的路径也并非一帆风顺，市场对电解铝“供给侧改革”的预期不断反复，这带来了铝价在上半年绝大多数时间的区间盘整。直到6月下旬开始，伴随新疆、山东等产铝大户的减产举措陆续落地，市场对“供给侧改革”最终兑现的预期逐渐由此前的犹疑，转向更大程度的信任，这带来了铝价自1的1000点反弹。而当下，市场最关心的问题就是，铝价还有多少上涨空间？我们认为，铝价迄今为止的涨势都是基于一条逻辑：预期大于现实，即预期和现实出现了劈叉，市场押注在“供给侧改革”带来电解铝供给短缺的预期上，并因此推高了铝价，但却无视了整个上半年电解铝供给过剩的现实。不过，在供给短缺的预期先行之后，鉴于近期多个电解铝违规产能的减产，下半年供给短缺的现实似乎也在跟进。由此，铝价的逻辑将转变为——现实对预期的追赶，在这一过程中供给短缺的预期是进一步强化还是弱化，将决定铝价下半年的高度行情异动如果抛开今年上半年铝价的亮丽表现，单从供需基本面的角度来看，今年迄今国内电解铝市场呈现的是一个供给大幅过剩的格局。根据阿拉丁的数据显示，截至今年6月底国内电解铝总建成产能已接近4347.7万吨，运行产能在3849.2万吨，产能利用率接近88.5%，为近4年记录高点。1-6月国内电解铝累计产量接近1848万吨，月均产量在308万吨，累计同比增长19.8%，远高于去年同期的1.3%，亦处在近5年产量增速高点。与去年年底时相比，今年上半年国内电解铝运行产能新增230万吨，这主要得益于新投及复产产能的增加，同时减产产能相对较少。根据阿拉丁的数据显示，1-6月国内累计新投电解铝产能221万吨，复产产能63.5万吨，减产产能47万吨，合计产能净增加237.5万吨。其中，新投产能仍主要集中在山东、内蒙古、新疆等成本低廉的产区，投产时间以一季度和5月份为主（4月出台“供给侧改革”政策对产能新投一度有所压制，但因后续未有明确举措跟进，5月份电解铝产能新投全面复苏）；复产产能分布的产区广泛，西北、西南、河南等地都有涉及，这主要是受到二季度以来铝厂持续高利润的驱动；而减产产能主要来自山东魏桥和新疆铝厂的贡献，但直到改革政策转向明朗化的6月份，减产的规模才有所扩大。在电解铝供应放量之下，国内铝锭库存也呈现大幅攀升格局。根据我的有色网数据显示，截至6月底，国内11个主要贸易流转地的铝锭库存合计在120.9万吨，相较去年同期的34.7万吨大增86.2万吨，相较去年年底的35.2万吨大增85.7万吨。不过，鉴于纳入该统计数据的铝锭库存既有铝厂库存，也有贸易商及下游加工商的库存，因此单纯看铝锭库存的增加，其实并不能明确区分是主动增库存还是被动增库存。我们结合上半年出库的情况来看：1月-2月，铝锭库存增加60逾万吨，出库量下降，这显示该阶段需求疲弱，供应过剩凸显，库存增加表现为被动增库存；3月-4月初，库存增加近20万吨，出库量上升，显示该阶段需求转好，供需两旺，并有期货囤货的意愿增加（表现为期货交割的入库量增加，因现货对期货贴水扩大），库存增加主要表现为被动增库存；4月初-6月下旬，库存增加约5万吨，出库量持稳在相对高位，显示该阶段需求较好，供需仍是两旺，现货对期货维持贴水，但贴水在缩窄，因此现货或期货上的囤货需求都较弱，库存增加亦表现为被动增库存。由此，我们看到今年上半年电解铝的库存增加，应主要体现为被动增库存，即供给端的实质性过剩。而这同时也意味着，上半年铝价上涨的背后是“预期”和“现实”的劈叉。&“供给侧改革”：预期先行，现实跟进“预期”和“现实”的劈叉将如何修复，是决定下半年铝价走势的关键。我们首先考察下当前国内铝厂的盈利情况，会发现依赖铝厂自主性的减产来修正供给过剩的“现实”，几乎是一件不可能的事情，相反铝厂继续增产的动力十足。根据我们持续跟踪测算的电解铝冶炼成本数据显示，截至7月中旬，国内铝厂平均含税完全成本（产量加权）接近12880元/吨，平均盈利1330元/吨，年内持续盈利已超过5个月，为2010年以来第三大最长盈利周期，仅次于2011年（连续盈利10个月）和2016年（连续盈利8个月），且日均盈利达到970元/吨，高于2011年（日均盈利670元/吨）和2016年（日均盈利940元/吨）。这其中，低成本产区如山东、新疆等地铝厂的盈利达到1550元/吨，高成本的产区利润也有接近600元/吨。再从铝厂成本产能分位数的情况来看，截至7月中旬，国内约99%以上的铝厂处在完全成本的盈利中，100%处在现金成本的盈利中。这也就意味着，当前从成本产能分位数的角度去寻找铝价的上方高点，几乎没有指导意义。在供给端的高利润之下，电解铝合规产能的增产还会继续，过剩局面的调整就只能依赖铝厂的被动减产，而被动减产的空间有多大，则完全取决于“供给侧改革”的落地程度。自从今年4月初爆出电解铝“供给侧改革”的消息之后，此番改革能否落地的质疑不断，市场的预期也经历了从最初的火爆到疲化的过程，二季度铝价的冲高回落亦验证了这一点。但6月中旬至今，改革预期迎来了第二轮炒作，而这一轮配合了铝厂切实的减产行动，铝价也走出持续一个月的稳健涨势。这让市场看到，在“供给侧改革”的预期先行之后，供给收缩的现实也在跟进。从目前已爆出的电解铝违规产能清理情况来看，主要涉及新疆、山东、广西、内蒙古等产区，清理之前的在产违规产能合计约在369万吨，截至7月中旬已经关停的违规产能合计在55万吨，正在关停中的违规产能合计在134万吨，剩余180万吨产能暂未有明确消息。基于当前369万吨的违规产能规模，已关停及正在关停的产能数已经超过一半。与此同时，6月迄今国内铝锭库存的上升势头开始明显放缓，截至7月中旬库存的增量仅在1万吨，而这一阶段也是出库量逐渐下降的阶段，这意味着供应增量在显著收缩。伴随铝厂被动减产的推进，我们预计下半年国内电解铝的供给短缺将是大概率事件。首先对需求端做一个整体评估，我们利用房地产投资增速及房屋施工面积增速与铝材产量增速之间的拟合度，综合考虑当前房地产市场状况，预计全年房地产投资增速可能落在3-7%，房屋施工面积增速可能落在3-5%，对应得到今年铝材产量增速分别在9-12%和10-12%，中值大约在11%左右。随后从铝材产量推测到今年国内电解铝的消费量大约在3526万吨，同比增速接近7.0%，绝对增量可能在232万吨（具体测算方法可参阅我们此前专题报告《沪铝那些事儿（三）：供给侧改革下的供需平衡测算》）。这里扣减掉上半年的消费增量（大约在189万吨），今年下半年电解铝的消费增量还将有43万吨。我们基于369万吨违规产能，以及下半年接近208万吨的新投合规产能和大约44万吨的复产产能，对下半年国内电解铝的供给端再做一个评估。从目前情况来看，违规产能关停的比例已经超过一半，我们预计下半年整个关停比例可能落在50-80%。而新投及复产的合规产能因当前铝厂的高利润，下半年达产的比例可能会落在60-70%左右。由此得到，今年下半年国内电解铝供给端的缩减量最少可能在4万吨，最多可能在72万吨。再叠加消费的增量，下半年电解铝的供给短缺将是大概率事件，最少可能短缺47万吨，最多可能短缺115万吨。此外，这里我们没有考虑采暖季的限产影响，预计叠加采暖季的供给收缩之后，短缺的规模只会更大，不会更小。供给短缺的“现实”在跟进，铝价还有多少上涨空间？在下半年电解铝市场大概率出现供给短缺的情况下，我们却认为铝价的上涨空间并不是那么笃定。首先，我们认为当前的铝价是基于供给缺口预期之下的价格，并非基于实际供需面的价格，也就是说如果是基于供需基本面的现状看，铝价应该在图9中的P0位置，但市场对于需求的预期增加（需求曲线右移）和“供给侧改革”之下供给的预期收缩（供给曲线左移），使得铝价一定程度上提前兑现了供给短缺的预期，并上涨到P1位置。其次，铝价这轮涨幅是否已经完全兑现了供给短缺的预期，或者说假如按照我们测算的47-115万吨缺口数，合理的铝价涨幅应该到什么水平，当前铝价是已经涨过度，还是尚有空间，这并不明确；最后，我们只能给出三种情景假设：第一，如果后期“供给侧改革”举措继续密集落地，供给短缺预期被进一步强化，并且在现货端造成实际供应的吃紧，推升现货对期货的升水，令期限结构从当前的Contango转向Back，那么沪铝上涨空间犹大；第二，如果仅是维持现有预期，沪铝恐将陷入的盘整，14500以上的阻力较大；第三，如果铝厂减产不及预期，或者需求降温，那么铝价的下行风险就将加大。
本文来源：华尔街见闻
责任编辑：王晓易_NE0011
用微信扫码二维码
分享至好友和朋友圈
加载更多新闻
热门产品:　　　
:　　　　　　　　
:　　　　　　　　　
热门影院：
阅读下一篇
用微信扫描二维码
分享至好友和朋友圈}