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宜信财富房地产母基金值得购买么？
作者：施索恩工作室　时间： 21:23　
　　那天一个朋友给我发了这么个基金：宜信财富全球房地产收益型母基金1号，让我帮他看看分析一下。我那时正好比较忙，一直到最近才有时间看了看。在这里和大家分享一下。
　　首先大家需要明白的是，这是一支母基金。母基金也叫做组合基金，英语叫做Fund of Funds，简称FOF。我要提醒广大投资者的是，组合基金（FOF）有一个比较大的问题是它的收费太高。
　　因为组合基金投资的是其他基金，因此对于投资者来说有两重收费：顶层的组合基金经理收费，加上下面他们选的那些基金的收费。费上加费，就好像雁过拔毛，因此投资人最后到手的投资回报会受到不少影响。关于组合基金我这里有一篇更为详细的分析：/p/
　　上图显示的是宜信财富这支全球房地产收益型母基金的收费情况和简介。大家可以看到，要购买这支基金的话，首先要支付1.5%的认购费。这个认购费是比较坑爹的。就是说你如果给他100万人民币，购买第一天，对方就收掉了15，000元。国外几乎所有的大型基金都已经不再收认购费了。只有比较笨的投资者才会支付认购费。
　　注：在上面的基金介绍材料中，最下面一栏写的收益分配次序是：优先8%，Carry:10/90。我收到的介绍材料没有就这个条款更详细的解释，所以只能大致猜测一下这个收益分配次序的意思。一般来讲，收益分配次序可以这样计算。就是如果该组合基金有盈利，那么组合基金的管理人（宜信）会首先返还给投资人8%的回报。在高出8%的回报的部分，基金经理会抽取10%的业绩回报，只给投资者90%的那部分额外回报。
　　该母基金投的都是其他开放型私募股权基金，而那些基金一般收费都比较贵，平均来讲的话大约是每年2%的管理费外加20%的业绩分成。
　　也就是说，作为该基金的投资者，如果基金的回报不到8%，那么投资人需要付出的费用就是1.5%的认购费+3%的管理费+20%的业绩提成。如果基金的回报超过8%，那么投资人需要付出的费用就是1.5%的认购费+3%的管理费+30%的业绩提成。
　　如何来理解这些非常昂贵的收费？在这里我给大家稍微花点时间解释一下。
　　一般来说，私募股权基金属于流动性比较差的投资标的。根据该基金的宣传材料，其基金锁定期限为三年，也就是说三年之中投资者的钱无法拿回。投资者在选择此类产品前要三思。流动性给投资者提供的价值是：我随时都有可能需要钱，因此最好的投资品种是我随时随地都能把它变现的金融产品。如果一个投资要锁定3年，5年甚至更长，那么对于投资者来说他在那段锁定期内就丧失了对于自己的财富的掌控。一项带有锁定条件的投资品种，只有在该投资确实有很大的可能提供非常诱人的回报的前提下才值得考虑购买。
　　首先投资者要明白的是，这个基金所谓的优先8%的回报并不是保证有8%的回报的。这个8%优先的意思，是如果旗下的基金得到的回报够高，在扣除基金经理的收费之后还有8%的话，投资者可以收到8%。其实这样的说法没有多大意义，只是一个销售噱头。因为投资有风险，谁也不能保证说未来的回报会是如何。三年后如果回报不佳，不到8%，或者甚至是亏损的，到那个时候你再去找宜信的销售人员论理试试。
　　那么如果投资者想要得到这个8%的回报，基金总回报需要达到多少呢？我们不妨来算一下。假设该基金的费前回报为15%，那么扣除申购费（1.5%），每年的管理费（3%：1%的母基金管理费用+2%的子基金管理费用），子基金的业绩分成（20%），投资者可以到手的回报为8.4%。然后我们假设投资人拿到优先段的8%。在剩下的0.4%中，宜信再瓜分掉其中的10%。也就是说投资人的净回报为8.36%。根据计算可知，如果投资者想要获得8%的这个优先级回报，那么他需要该基金的费前回报达到15%左右。否则这个所谓的8%优先回报只不过是水中月亮而已。
　　由于申购费是一次性的，因此在接下来的两年中投资者的回报会比第一年高一些。在下表中我来详细的计算一下。
　　如果该基金确实表现出色，每年费前回报达到15%左右，那么三年下来，投资者的净回报为每年9%左右。
　　投资者只拿到9%，而不是期望中的15%的主要原因在于：基金经理收费太贵。这里的基金经理包括宜信（母基金）和他们购买的子基金。在基金回报非常理想的情况下（每年15%），投资者和基金经理的收益分成如上图所示：投资者得到大约六成的收益，而基金经理瓜分掉了四成的投资回报。
　　但是我们不能只考虑理想的状态。投资本来就有风险，没有人保证投资只赚不赔。下面让我们来分析一下如果该基金在费前的回报为每年5%的情况。
　　上图显示的计算是该基金在费前每年回报5%的情况。投资者需要被扣除的费用包括：1.5%申购费，3%的年管理费（子基金2%+母基金1%），以及子基金的业绩提成（20%）。在扣除完了费用以后，投资者三年的总回报为3.64%左右，而基金经理（母基金+子基金）的总回报为11.83%。
　　上图显示的是在这种情况下，基金经理和投资者的回报分成情况。在每年回报5%的情况下，投资者拿到了总回报的24%。而投资所得的大部分收益，约76%，进入了基金经理的腰包。
　　那么如果基金的业绩不好，没有赚到他们预期中的收益呢？
　　假设该基金不赚钱，每年的回报为0%。那么三年下来，投资者的损失为10.1%。就是三年的管理费+申购费。但我不知道你有没有发现一个小秘密：这三年下来，该基金经理还是有10.1%的收益。
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什么是FOF基金
问题：什么是FOF基金？FOF基金是什么意思？FOF(FundofFunds)，原意是指“基金中的基金”，就是专门投资基金的一种特殊基金产品，是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金品种。它凭借专业的投资机构和科学的基金分析及评价系统,能更有效地从品种繁多、获利能力参差不齐的基金中找出优势品种,最大限度地帮助投资者规避风险,获取收益。 -入门吧收集整理入门资料 按照国际趋势，基金数量发展到一定水平，会出现为投资者筛选基金的基金，即基金中的基金。 -找入门资料就到入门吧 自从1998年内地证券市场中的第一只改制封闭式基金----基金开元上市交易以来,国内的基金市场取得了长足发展,品种也十分丰富。截止日,内地证券市场中总共成立了166只证券投资基金,它们不仅品种繁多,而且投资风险、投资标的和投资理念都各不相同。 www.rumen8 com-入门吧-入门资料大全 除了类型的多样化之外,基金投资业绩的差别也非常之大。招商证券的基金评价系统通过对国内市场证券投资基金的历史收益和发展状况进行了长期跟踪分析后发现：2000年到2004年这五年间,投资于封闭式基金的最高与最低收益率差距平均达到36%；净值表现最好与最差的封闭式基金的年度净值增长率的平均差值达到40%,表现出了十分严重的两极分化现象。而从2002年到2004年,采用积极投资策略的股票型开放式基金中最高净值差距三年平均为25%。这种"封闭式基金的收益能力参差不齐、开放式基金的收益分化严重"的基金市场收益特点近两年表现得十分明显,而且我们预计随着开放式基金数量的增多,这种现象还会长期存在。 www.rumen8 com-入门吧-入门资料大全 面对品种繁多、良莠不齐的基金市场,选择什么风格的基金以及如何在同一风格的基金中选择投资对象,成为困扰投资者的一大难题。FoF的应运而生,它不仅免除了投资者选择基金的苦恼,而且可以通过提供比普通基金更强的专业投资管理服务,为投资者创造获利机会。 -入门吧,投资者入门的好帮手 由于政策的限制，目前国内还不能发行纯粹的FOF。 -入门吧,投资者入门的好帮手 经证监会批准，国内第一只准FOF基金――富国天合稳健优选股票型基金于日起，通过招商银行、浦东发展银行、海通证券、申银万国证券等代销机构在全国发行，托管行为招商银行。富国天合基金最大的特点是主要投资其他基金所持有的重仓股，达到类似投资其他基金的效果，也由此成为具备FOF理念的基金产品。 www.rumen8 com-入门吧-入门资料大全 据悉，富国天合基金采用“核心卫星”投资策略。“核心”组合以被动投资为主，先优选国内业绩最好的基金，然后在这些基金重仓股中进行二次优选，构建绩优基金重仓股优选指数，最后对该虚拟指数实施跟踪投资；“卫星”组合以被动投资为主，通过第三次优选，充分挖掘个股投资价值。 -找入门资料就到入门吧
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&&&&&&&&&&特点/母基金
风险性相对较小母基金投资风险是每一个投资者最关心的问题，对于新基民来说，面对市场上几百种差别不小的基金，个人挑选的难度和风险都不小，而为了规避风险，总想什么类型的基金都买一点。某资深理财师说：FoF实际上就是帮助投资者一次买“一篮子基金”的基金，通过专家二次精选基金，有效降低非系统风险的特点。挑选单只基金的风险高和难度大，而FoF通过对基金的组合投资，则大幅度降低了投资基金的风险。FoF将自己的投资人群锁定在风险偏好较低者这一行列，也显示了其相对于基金的稳定性。收益率稍低尽管推出FoF的券商都声称自己的产品是有“费用省，收益高”的特点，由于FoF在投资基金中不可能全部投资股票型基金，需要配置一定的货币或者债券型基金，收益肯定没有股票型基金的收益高，尤其是在牛市。专业人士认为，如果你具有专业的眼光，或者身边有可靠的投资专家指点，在市场行情持续看好的情况下，大可不必太过谨慎。基金是长期投资产品，今年的收益率虽然无法和去年相比，但是投资股票型基金的盈利几率从理论上讲还是会高于相对保守的FoF。
购买地方/母基金
目前在中国，FOFs属于银行、券商理财产品，到2008年8月为止，国内券商共发行了5只FOFs产品，除了招商证券基金宝今年上半年业绩低于开放式基金平均收益外，其余4只均高于开放式基金平均收益。其中，华泰紫金2号在6月份大盘下跌14.69%，开放式基金平均净值增长0.12%的情况下，仍获得了4.4%的增长。（具体购买咨询可以咨询各券商及银行） FOFs产品主要投资绩优基金和封闭式基金。招商证券杭州湖墅南路营业部沈钰说，由于FOFs并不直接投资于股票，而是投资于基金，就等于投资选择绩优股票的绩优基金，因此风险相对要比直接投资于基金小。与公募基金不同，券商推出的FOFs理财计划一般都有收益补偿安排，如广发增强型基金优选计划规定，将用收取的管理费补偿投资者的收益，计划到期时，满足补偿条件份额的期间收益率(三年化)低于8.86%时，管理人以该份额所收取的全部管理费给持有人补偿，直到该份额的期间收益率(三年化)达到8.86%或管理费补偿完毕为止。
选择方法/母基金
看是否进行收益补偿目前市场上的FOF产品中，有些产品的管理者以一定的自有资金参与，并且承诺当委托投资者的本金出现亏损或未达保障收益时，管理者以自有份额资产或者收益进行补偿。在运作水平相当的情况下，管理者参与的自有资金越多，投资者的资金安全性就更有保障。看以什么方式进行补偿对于有收益补偿措施的FOF产品来说，补偿方式并不相同，有的承诺以管理者自有份额资产进行补偿，如招商基金宝；有的承诺以自有份额收益进行补偿，如光大阳光2号。还有的则承诺以管理费进行补偿，如广发增强型基金优选4号。一般来说，以自有份额资产进行补偿的，券商承担的责任最大，因此投资也更为稳妥更为抗跌，但与此同时，风险与收益并存，该类产品的投资收益也不及其他产品。从投资风格来说，承诺了保障收益的产品相对激进些，一般来说，此类产品的实际收益率相对较高，如华泰紫金1号、国信金理财稳得收益。而只承诺保本的产品投资风格相对保守，因为只要投资本金不受损失，券商就可坐收管理费。看费率与业绩提成和基金类似，FOF产品要收取一定的参与费、退出费、管理费、托管费。管理费、托管费和销售服务费每日计提，已在净值中扣除。此外，投资者需要支付参与费和退出费。有的理财产品不收取参与费，而退出费的高低一般与持有时间成反比，持有时间越短，退出费用越高。与基金不同的是，大部分FOF产品还设置了业绩提成条款，当投资业绩超过一定标准时，券商将提取部分超额收益作为报酬。业绩提成比例的高低直接影响投资者获得的收益。
发展前途/母基金
简介从FOF本身的名字上，可以看出FOF（Fund of Fund）有三大优点。第一：由专家出手帮我们挑选出好基金。其实在基金和股票之间，大家现在还是更愿意相信基金。但是到底哪知基金好，哪知基金不好，这也是有相当讲究的，普通投资这还真没这个水平去挑选！ 第二：由专家帮我们进行基金资产组合。即使我挑中了一只或者两只好的基金，但我也不可能把我的全部资产都投在上面不变，投资还是要讲究多样化，要分散风险。所以FOF另一个内在的好处就是由专家出面，帮我们来进行基金资产配置，应该投资多少股票基金，多少债券基金，多少QDII基金，这些我们都不用操心，直接交给专家就可以了！第三：由专家帮我们进行操作。通过这次的大调整，我们明白了一个道理，那就是即使是基金，一味的长期持有也未必就好。基金适当的时候也要进行转换，甚至赎回。但是我们不是专家，我们不能掌握好这个时间点，所以不如把钱交给专家，让他们替我们操心。除了以上三个内因，FOF还有三个成功的外因：第一，经过这一次的大调整，人们对基金的信任降到最低，迫切希望找到新的投资理财产品；第二，一些其他的银行、保险理财产品明目太多，十分复杂，而且收益率又底；第三，私募理财产品门槛太高，产品瓶颈双重收费问题FOF投资的是基金，基金本身也要收取手续费和管理费，所以投资FOF产品就有一个双重收费的问题，这个是不可避免的。如果我们再考虑到基金投资的是股票，那实际上FOF就有一个三重收费的问题了。规章比较复杂，门槛较高据小助理了解下来，一般FOF的门槛较高，而且运作的规则也有点高。宣传太少，投资无门其实归根到底，这才是最关键的一个问题，就说现在小助理想要多了解一下关于FOF的资料，可是在网上找来找去就是找不到什么资料。可想而知，到目前为止，我们的公司和媒体对于FOF的宣传是很不够的，这恐怕才是目前FOF产品最严重的一个问题！
投资者/母基金
FOFs产品一定是未来发展的大势所趋，当然它不可能取代基金，就好像基金不可能取代个人投资者直接炒股票一样，但是FOFs产品一定会成为日后我们金融市场上不可或缺的产品之一。 各位投资者去投资FOFs产品，但当然也不能把所有的资产都投入进去，一定要有个合理的投资比例。我们知道资本市场最发达的美国基本上把一半的家庭资产用来投资基金，但是中国和美国国情不同，比如美国人基本没有存款，但是我们中国人多的就是银行存款。所以小助理这里还是建议各位投资者根据自己的家庭实际状况，合理地配置FOF产品。
比较/母基金
FoFs与其它基金在购买赎回方式的不同FoFs和基金的差别，理财师指出：除了起购金额方面的高门槛，FoFs还有一个不足就是开放期不是每天，而是根据不同的券商，有的是一个季度开放一周，有的是一个星期开放一日，其他的时间就无法买卖。而基金则不同，只要不是处于封闭期的新基金，一般来说每天都可以进行交易。FoFs比其它基金在手续费上的不同和基金相比，FoFs在手续费上的不同在于，因FoFs的投资产品是基金，只要是基金有的手续费它也无法避免，所以刚刚提到的费率其实是在基金手续费基础上的二次收费，简单地说，就是投资FOFs会付出双重费用。虽与基金相比，FoFs没有多大的优势，不过，FoFs是投资新手和无暇打理投资组合的投资者首选的理财产品。FoFs与开放式基金最大的区别在于基金中的基金是以基金为投资标的，而基金是以股票、债券等有价证券为投资标的。它通过专业机构对基金进行筛选，帮助投资者优化基金投资效果。
其他信息/母基金
PEFOFs私募股权投资母基金（PE FOFs）即通过对私募股权基金（PE）进行投资，从而对PE投资的项目公司进行间接投资的基金。PE FOFs和私募基金扮演的角色最大的不同在于，同时扮演了普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）的双重角色：面对投资者时，FOFs充当GP角色，为投资者管理资金并选择PE基金进行投资；而当面对创投基金、并购基金和成长基金等PE基金时，FOFs又充当了LP的角色，成为各类PE基金的投资人。发展历程PE FOFs于1975年起源于美国，上世纪90年代，PE资本在美国的大规模兴起使PE FOFs迅速扩容。据统计数据显示，1990年美国市场上仅有16只FOFs，所管理的总资产为14亿美元，至1999年年底，FOFs的数量已达到213只，管理总资产达到了480亿美元。同时，PE FOFs投资领域也在逐渐放宽，尝试参与PE二级市场投资分散风险，逐渐形成了FOF拓宽投资者特殊投资渠道、合理配置资产、利益风险制衡等优点。近年来，FOFs基金在世界范围内发展起来，除了美国之外，在欧洲、加拿大等国家也在飞速膨胀，并于上世纪的90年代进入亚洲，起初发展十分缓慢，直至2005年才随资本市场的迅速发展兴起。国内主要PEFOFs中国私募股权人民币FOFs也随着私募股权行业的发展悄然生长，经过发展，本土市场上逐渐形成了以FOFs形式运作的三大基金阵营：政府引导基金、国有企业参与设立的市场化FOFs、民营资本运作的市场化人民币FOFs。市场化PE FOFs中比较典型的代表机构是歌斐资产、紫马基金、盛世投资、景天控股、金鼎硕业等。另外，外资的人民币FOFs也在摩拳擦掌不过由于受到相关政策等因素的制约，还未成气候。法律规定为规范在中华人民共和国境内设立的从事非公开交易企业股权投资业务的股权投资企业(含以股权投资企业为投资对象的股权投资母基金)的运作和备案管理，国家发展改革委办公厅于2011年11月发布了《关于促进股权投资企业规范发展》的通知》（“2864号文”）。其中特别指出：“投资者人数限制。股权投资企业的投资者人数应当符合《中华人民共和国公司法》和《中华人民共和国合伙企业法》的规定。投资者为集合资金信托、合伙企业等非法人机构的，应打通核查最终的自然人和法人机构是否为合格投资者，并打通计算投资者总数，但投资者为股权投资母基金的除外。”根据“非法人机构穿透原则”的要求：即如果一个基金的合伙人或股东是一个合伙企业或信托等非法人机构，需要打通该非法人机构，核查其背后的法人或自然人，来计算投资者人数，且该等被打通后的最终投资人亦需满足单个投资人1000万元的最低出资要求。非法人机构穿透原则目前唯一的例外是在发改委备案的“股权投资母基金”。由于国内绝大多数的私募基金无法满足每个投资者1000万元的最低出资额要求，因而“股权投资母基金”成为最后的救命稻草。业界有不少人预测，2864号文将使得母基金作为机构投资者在中国迎来飞速发展的春天。
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