固定收益 - 知乎有问题，上知乎。知乎作为中文互联网最大的知识分享平台，以「知识连接一切」为愿景，致力于构建一个人人都可以便捷接入的知识分享网络，让人们便捷地与世界分享知识、经验和见解，发现更大的世界。暂无话题描述关注话题分享阅读全文9.4K888 条评论分享收藏感谢阅读全文3K354 条评论分享收藏感谢阅读全文70453 条评论分享收藏感谢阅读全文65563 条评论分享收藏感谢阅读全文60170 条评论分享收藏感谢<strong class="NumberBoard-itemValue" title="3&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-ef3a6b89979fec94ab4b3f_b.jpg& data-rawwidth=&785& data-rawheight=&366& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&785& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-ef3a6b89979fec94ab4b3f_r.jpg&&&/figure&&p&在QB中，剩余期限小于一年的债券，如果到期日为假期就会在剩余期限后标注（休1、休2等）。如果在Excel中也能实现这个功能，不仅会提示自己注意，也会在给其他交易对手刷券的时候，提醒对方注意，以免造成不必要的误会。&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-aa6e114b8d21d96e31da61b43e796735_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&295& data-rawheight=&78& class=&content_image& width=&295&&&/figure&&p&1、首先生成一列交易日序列：&/p&&p&wind选项卡-插入日期，生成日期：&/p&&p&日期为上海交易所的交易日（银行的小伙伴可以选择银行间交易日）&/p&&p&时间设置为从今天起一年的时间，排序选择&b&降序&/b&&/p&&p&插入到一列不会被删除的地方。插入后把第一个单元格的公式中起始日和终止日改为today()和today()+365，保证每天更新。&/p&&p&&b&或者直接在单元格输入下面公式&/b&：&/p&&p&=TDays(today(),today()+365,&Order=D&)&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-debfb4a0fabe075_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&609& data-rawheight=&232& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&609& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-debfb4a0fabe075_r.jpg&&&/figure&&p&2、在要素表中新建一列字段[休息天数]，表示如果到期日为休息日，距下一个交易日的天数&/p&&p&公式为：&/p&&p&=IFNA(OFFSET(Sheet3!$A$1,MATCH([@到期日],Sheet3!$A:$A,-1)-1,0)-[@到期日],0)&/p&&p&其中&/p&&p&Sheet3!$A$1为交易日序列的第一个单元格&/p&&p&Sheet3!$A:$A为该交易日序列&/p&&p&[@到期日]为要素表中从wind读取的到期日，公式为b_info_maturitydate([@债券代码])+0（+0的作为在于将文本格式的日期转为日期格式，这样才能用于后面的匹配）&/p&&p&MATCH的作用是找到到期日在交易日序列中的位置，如果不在序列中，就输出前一个位置（后一交易日所在的位置），OFFSET是找到这一个交易日，再减去到期日，就是休息的天数。&/p&&p&3、在要素表中再新建一列字段，表示剩余期限&/p&&p&公式为：&/p&&p&=b_date([@期限],[@休息天数])&/p&&p&其中：&/p&&p&期限为=b_info_termnote([@债券代码])&/p&&p&休息天数为第二点的算出来的字段&/p&&p&b_date是我写的一个函数，把下面这段代码粘贴到模块中：&/p&&p&&br&&/p&&div class=&highlight&&&pre&&code class=&language-vb.net&&&span&&/span&&span class=&k&&Function&/span& &span class=&nf&&b_date&/span&&span class=&p&&(&/span&&span class=&n&&termnote&/span&&span class=&p&&,&/span& &span class=&k&&Optional&/span& &span class=&n&&hol&/span& &span class=&o&&=&/span& &span class=&mi&&0&/span&&span class=&p&&,&/span& &span class=&k&&Optional&/span& &span class=&n&&onlynum&/span& &span class=&o&&=&/span& &span class=&k&&False&/span&&span class=&p&&)&/span&
&span class=&c&&'termnote表示wind函数b_info_termnote的取值，hol表示休几，onlynum为可选参数，用于计算到期日为休息日对实际收益率的影响&/span&
&span class=&n&&k&/span& &span class=&o&&=&/span& &span class=&n&&InStr&/span&&span class=&p&&(&/span&&span class=&n&&termnote&/span&&span class=&p&&,&/span& &span class=&s&&&+&&/span&&span class=&p&&)&/span&
&span class=&c&&'判断期限是否为含权的特殊期限&/span&
&span class=&k&&If&/span& &span class=&n&&k&/span& &span class=&o&&=&/span& &span class=&mi&&0&/span& &span class=&k&&Then&/span&
&span class=&n&&d_left&/span& &span class=&o&&=&/span& &span class=&n&&termnote&/span&
&span class=&k&&Else&/span&
&span class=&n&&d_left&/span& &span class=&o&&=&/span& &span class=&n&&Left&/span&&span class=&p&&(&/span&&span class=&n&&termnote&/span&&span class=&p&&,&/span& &span class=&n&&k&/span& &span class=&o&&-&/span& &span class=&mi&&1&/span&&span class=&p&&)&/span&
&span class=&n&&d_right&/span& &span class=&o&&=&/span& &span class=&s&&&+&&/span& &span class=&o&&&&/span& &span class=&n&&Right&/span&&span class=&p&&(&/span&&span class=&n&&termnote&/span&&span class=&p&&,&/span& &span class=&n&&Len&/span&&span class=&p&&(&/span&&span class=&n&&termnote&/span&&span class=&p&&)&/span& &span class=&o&&-&/span& &span class=&n&&k&/span&&span class=&p&&)&/span&
&span class=&k&&End&/span& &span class=&k&&If&/span&
&span class=&k&&If&/span& &span class=&n&&onlynum&/span& &span class=&o&&=&/span& &span class=&k&&True&/span& &span class=&k&&Then&/span&
&span class=&n&&b_date&/span& &span class=&o&&=&/span& &span class=&n&&d_left&/span&
&span class=&k&&Exit&/span& &span class=&k&&Function&/span&
&span class=&nf&&End&/span& &span class=&k&&If&/span&
&span class=&c&&'对剩余期限不足一年和超过一年的以不同单位显示，对到期日是否为休息日进行说明&/span&
&span class=&k&&If&/span& &span class=&n&&d_left&/span& &span class=&o&&&=&/span& &span class=&mi&&1&/span& &span class=&k&&Then&/span&
&span class=&n&&d_left&/span& &span class=&o&&=&/span& &span class=&n&&Round&/span&&span class=&p&&(&/span&&span class=&n&&d_left&/span&&span class=&p&&,&/span& &span class=&mi&&2&/span&&span class=&p&&)&/span& &span class=&o&&&&/span& &span class=&s&&&Y&&/span&
&span class=&k&&ElseIf&/span& &span class=&n&&hol&/span& &span class=&o&&&&&/span& &span class=&mi&&0&/span& &span class=&k&&Then&/span&
&span class=&n&&d_left&/span& &span class=&o&&=&/span& &span class=&n&&Round&/span&&span class=&p&&(&/span&&span class=&n&&d_left&/span& &span class=&o&&*&/span& &span class=&mi&&365&/span&&span class=&p&&,&/span& &span class=&mi&&0&/span&&span class=&p&&)&/span& &span class=&o&&&&/span& &span class=&s&&&D&&/span& &span class=&o&&&&/span& &span class=&s&&&(休&&/span& &span class=&o&&&&/span& &span class=&n&&hol&/span& &span class=&o&&&&/span& &span class=&s&&&)&&/span&
&span class=&k&&Else&/span&
&span class=&n&&d_left&/span& &span class=&o&&=&/span& &span class=&n&&Round&/span&&span class=&p&&(&/span&&span class=&n&&d_left&/span& &span class=&o&&*&/span& &span class=&mi&&365&/span&&span class=&p&&,&/span& &span class=&mi&&0&/span&&span class=&p&&)&/span& &span class=&o&&&&/span& &span class=&s&&&D&&/span&
&span class=&k&&End&/span& &span class=&k&&If&/span&
&span class=&n&&b_date&/span& &span class=&o&&=&/span& &span class=&n&&d_left&/span& &span class=&o&&&&/span& &span class=&n&&d_right&/span&
&span class=&k&&End&/span& &span class=&k&&Function&/span&
&/code&&/pre&&/div&&p&&br&&/p&&p&这个函数可以提示到期日是否为休息日，也可以将一年内的期限单位转化为天（D），一年以上的单位为年（Y），并且保留合适的小数位，保留含权期限。&/p&&p&最后做出来的效果是&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-d9af756f2bfec73d75d1281_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&342& data-rawheight=&115& class=&content_image& width=&342&&&/figure&&p&另外，也可以再加一列，计算到期日为休息日对实际收益率的影响，公式为：&/p&&p&=[@休息天数]/b_date([@期限],0,TRUE)/365*100*[@中债到期估值]&/p&&p&最后，配合我之前写的&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/& class=&internal&&生成交易要素，只需一键&/a&，就可以一键生成带休的到期日啦！&/p&&p&------------------------------------------------&/p&&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/& data-draft-node=&block& data-draft-type=&link-card& class=&internal&&韩博：已知行权收益率计算净价（用Wind公式）&/a&&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/& data-draft-node=&block& data-draft-type=&link-card& data-image=&https://pic4.zhimg.com/v2-7a097efd4ef60x120.jpg& data-image-width=&600& data-image-height=&191& class=&internal&&韩博：如何用Excel算出和前台一样的价格和收益率&/a&&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/& data-draft-node=&block& data-draft-type=&link-card& class=&internal&&韩博：为什么债券DC一天后收益率会发生微小的变化&/a&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-e1c8dedcb2a0_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&492& data-rawheight=&799& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&492& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-e1c8dedcb2a0_r.jpg&&&/figure&
在QB中，剩余期限小于一年的债券，如果到期日为假期就会在剩余期限后标注（休1、休2等）。如果在Excel中也能实现这个功能，不仅会提示自己注意，也会在给其他交易对手刷券的时候，提醒对方注意，以免造成不必要的误会。1、首先生成一列交易日序列：wind选项…
&p&作为一个在国内外与各位超过两万小时的资深人士混饭吃饭超过两万小时的资深饭桶前来作答。&/p&&p&&br&&/p&&ol&&li&中化，中粮，中纺，以及各种大型的中字非中字的企业，银行等机构和各个监管机构，都充分接触过各类金融产品。国外出来一个产品以后，你就会在一些内部部门内参啊，解释啊，说明啊中看到他们。一线投行常年都会和这些大客户有潜在交流求推销的。为什么这些企业容易接触呢？他们是有需求的，足够多的金融类书籍中你会发现早在以前的雷曼BS时期就不停的有人上门pitch过，你们能想到的产品都被人介绍过。以前由于都不是一线操作，监管层可能的确谈不上懂，但是一定是了解的，在金融危机前各大行财政部中美交流那么频繁，中投是那么多hf的lp ,朱长虹都在外管局做过，所谓不懂，不了解，我觉得是不现实的，最多可能由于没有一线交易，而不了解的那么深。&/li&&li&任何市场都不是什么积极发展出来的，凡是积极发展的都有一定原因的。国内是资本市场支持实体经济，这点一定要牢记，国外是实体经济资本市场双向发展。美国也从来没有积极发展过啊，有创造，有需求，就有市场，这本质上和iPhone开创了智能手机没有什么区别，当年Junk Bond也是这样铺开发展起来的嘛。&/li&&li&提问者和回答者都对金融衍生品的理解太狭隘了。谁说国内衍生品市场发展的不蓬勃？发展的可蓬勃了，别局限在交易所可交易衍生品上嘛，本质上衍生品是通过金融工具加工产品制造规模化产品以便解决实际问题的。为啥国内你感觉交易型的衍生没有发展起来？本质还是需求不够多，需求不够多就没有动力在交易所加新产品，做交易的只是感觉产品不够多，但实际上市场资金容量和可供Pricing 和结构化的底层交易资产又有多少呢。国内有独特创造性的信托通道，资管计划，理财产品，表外，表表外，夹层，通道类，本质上就是金融衍生品呀，只是没有中央清算，大多数产品还是走的标准化路线，只是没有起名字叫swap而已嘛，该掉还是掉的。万能险这种玩意更别提了。&br&&br&想当年我刚回国的时候发现国内的信托跟我理解的信托完全不是那么回事情还是蛮震撼的，还真要感谢当你中融还是中诚的5000万的第一单啊。还真别拿交易所交易量来说事情，与对应的万亿级别资金池还真不一样。这叫有中国特色的衍生品设计和开发市场嘛。即时谈支持实体经济，你觉得期货交易支持还是哪怕就房地产融资产品支持？&br&&br&真正有这方面需求的，谁没有一个（香港）（美国）公司？早就开始了，也不用在国内针对单独做了，国内有需求的，早就做了好多年，诞生了大玩家了。NDF能解决的问题已经解决，剩下你再有大问题，只要量足够香港会给你做SWAP的，剩下针对国内的，你觉得在底层的debt 和Credit交易市场都没有完全分开的情况下，谁会针对你的Credit单独设计产品？设计完了监管层面会允许有大玩家动用资金买么。&/li&&li&所以，在这样的环境下，即时监管层谈不上了解，所懂的东西也足够让他们作出事前判断了。与国无利，与己无意，增加了市场流动性，出了事情咋办？核心诉求不在这里，市场需求也不在这里，现在的一些思路，恰恰是在懂了以后，所作出的判断。市场其实没有你们想象那么大，需求有么？有，但是也没那么多；还容易出事情，一个涨停板都能出十几种玩法的国家，我还是非常期待的。&/li&&li&金融很大，Quantitative 和
qualitative区别就很大，产品设计和产品交易区别很大，银行，保险，证券区别都很大，资管和投行，投行和银行区别都很大，监管与被监管市场和机构的思维与差别尤其大。多想想别人为什么，别下这么武断的判断嘛，多年延续和事前监管和事后监管的思路，很多时候是跟社会，文化以及历史相关的，没那么简单的，多琢磨，少直接下评价。做交易多的人没啥原则，特别有弹性（怂），例如我，所以多理解理解少直接下结论嘛……&br&&br&新年快乐！ &/li&&/ol&
作为一个在国内外与各位超过两万小时的资深人士混饭吃饭超过两万小时的资深饭桶前来作答。 中化，中粮，中纺，以及各种大型的中字非中字的企业，银行等机构和各个监管机构，都充分接触过各类金融产品。国外出来一个产品以后，你就会在一些内部部门内参啊，…
怎么说呢，非银也分很多类，有券商有基金有保险的，年底非银也有高价出跨年资金的，所以具体还是看那家非银机构为什么会出现资金缺口，导致需要到市场上借钱。&br&&br&&br&出现资金缺口的原因可能有很多，比如资产负债的久期不匹配，简单来说就是负债到期了需要还款，但资产还没到期，又不想着急的贱卖了，于是可以选择将资产质押出去借钱回来还款，撑到资产自然到期或价格还不错的时候卖出，获取利润。也可能投资风格比较激进，整个资产运作采用高杠杆的方式，就是买入资产后质押出去，获得资金后再买入资产，从而在少量自有资金的情况下同时做大资产和负债，在收入大于成本的情况下获取高额利润，这个时候其实本身赚取的就是期限利差，所以会导致之前说的那种情况。&br&&br&也就是说如果非银本身的资金来源有限，那么在任何时候都可能缺钱，而大腿永远是大腿。&br&&br&题主会关注到跨年这个时间节点，估计是17年末的资金市场似乎对非银不太友好，但这也是有原因的。以前大家那种你好我好大家好是基于整个市场流动性充足，所以在央行银行非银这种流动性传导的过程中，大家都能分润流动性红利，但是现在央行在源头上对流动性进行管控，银行深受MPA考核的束缚以及对未来资金情况及监管政策不确定性的担忧，甚至包括对非银机构的不信任感都导致了流动性割裂，所谓的流动性结构性失衡，所以体现在表面就是非银高价收跨年资金。&br&&br&至于银行，其实有一些是一样对跨年资金有需求的，只是银行相对非银来说融资渠道更多元化，信用资质也更好，而且有融资成本限制，所以在市场上就不太显眼了。
怎么说呢，非银也分很多类，有券商有基金有保险的，年底非银也有高价出跨年资金的，所以具体还是看那家非银机构为什么会出现资金缺口，导致需要到市场上借钱。 出现资金缺口的原因可能有很多，比如资产负债的久期不匹配，简单来说就是负债到期了需要还款，…
&p&&b&基于最近资金面的变化规律，可以考虑在季末等时点赎回货基投资逆回购。&/b&不过具体要看买的货基是T+0还是T+1申购/赎回的，还有逆回购价格和期限，稍微算一下&b&是不是高过机会成本（持有货基的收益）再决定&/b&。年末20%左右的逆回购利率&b&并不一定成为常态&/b&，不过至少在近期的货币政策和市场状态下，季末逆回购利率飙升至比货基高很多还是很正常的。&/p&&p&交易所资金和银行间是有联动的，在&b&季度末、月末、缴税&/b&等关键时点，银行间资金紧张，交易所国债逆回购的价格上涨也会很明显。&/p&&p&下图黄圈的时间段就是2017年三季度和四季度末，上交所国债逆回购204001涨幅巨大，高点达到20%以上。&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-c4ef8c893ae77e8beb19b_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&863& data-rawheight=&498& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&863& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-c4ef8c893ae77e8beb19b_r.jpg&&&/figure&&p&怎么确定要不要把钱从货基赎出来去投国债逆回购呢？首先假设一下投资的货基是T+0可申赎&/p&&p&1、在快到季末比如今年一季度的话，&b&3月20号左右开始关注&/b&国债逆回购；&/p&&p&其实普通月末，比如1月末2月末，或者春节前，还有缴税影响的时点，大概是每个月的15号之后几天，都可以关注一下；&/p&&p&2、假如在3月26号发现GC001明显涨得比较多了，比如涨到5%，算一下3月26日到下个季度初第一个交易日（4月2日）是7天，但是由于&b&交易所T+1交割，实际资金占用是8天&/b&，那么实际收益的利率就是5%/8*7=4.375%； &/p&&p&3、如果4.375%已经和你持有的货基最近的水平差不多了，那可以果断赎回了去放逆回购；上一条假设的是3月26日之后每天的国债逆回购GC001的价格都是5%，但实际上&b&季末最后一周通常最高点出现在倒数第二个交易日&/b&，从3月26到29这几天大概率GC001都会涨，最终你的平均收益大概率大于这个数；&/p&&p&4、如果&b&季度末正好有节日（元旦、国庆等）&/b&，再好不过，这样你的资金放&b&高利率逆回购的期限会长达10+天&/b&；普通月末、缴税时点虽然逆回购价格也可能涨的比较高，但是由于普通月末一般也就是个周末甚至只有一天，缴税时期的紧张程度和时间也很难预测，持续时间都可能比较短，建议还是不要动；&/p&&p&5、如果持有的是&b&T+1申购/赎回&/b&的货基，那计算机会成本要考虑这一进一出&b&耽误的两天&/b&，如果有的货基赎回的第二天下午3点以后才到账就耽误3天；这样的话可能需要更高的逆回购利率才有必要这么操作；&/p&&p&6、在投资国债逆回购的时候，可以留意下&b&各个不同期限的：GC001，GC007，GC014，GC028&/b&，数字对应回购天数，如果觉得比如GC007 5.5%足够高了，应该比这几天每天做GC001平均下来高，那么就可以选择GC007。也可以选择先放几天GC001，在季末倒数第二个交易日（通常是资金利率高点）放个GC007或者GC014之类长的；&/p&&p&7、推荐个方便易操作不用算不用盯的：&b&月末滚动出GC028&/b&；每个月在月末倒数第二/三个交易日出GC028，下个月这笔到期，滚几天GC001到倒数第二/三个交易日再出GC028，这样每次到期都是月末/季末，测算&b&2017年的收益是4.21/4.28%&/b&（分别对应在倒数第2/3个交易日），比货币基金2017年中位数的收益3.9%左右高了不少。&/p&
基于最近资金面的变化规律，可以考虑在季末等时点赎回货基投资逆回购。不过具体要看买的货基是T+0还是T+1申购/赎回的，还有逆回购价格和期限，稍微算一下是不是高过机会成本（持有货基的收益）再决定。年末20%左右的逆回购利率并不一定成为常态，不过至少在…
&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-dcbad_b.jpg& data-rawwidth=&720& data-rawheight=&452& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&720& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-dcbad_r.jpg&&&/figure&&p&&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-5cda99f68e7_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&769& data-rawheight=&483& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&769& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-5cda99f68e7_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&1、&/p&&p&对于货币基金的认识，很多人都开始于宝宝类产品——余额宝，我也是。&/p&&p&然后呢？货币基金到底是什么？钱去了哪里？为什么大家都说它风险很低？&/p&&p&说到货币基金，就不得不提银行，因为货币基金的金钱的去向就是银行。&/p&&p&话说银行在运作的过程中，也会有资金短缺和盈余的时候，怎么办呢？&/p&&p&当然和我们人一样互相拆借了，不过和我们人不同的是，银行之间的拆借资金量很大，时间也很短，一般也就隔夜、三天、七天的居多。&/p&&p&于是银行之间就形成了一个大额、短期的资金流转市场，而正是因为其高流动性的要求，利率就会高于银行给储户的利率。&/p&&p&银行之间的拆借，不像我们人与人之间的拆借，会出现欠债不还的风险，而且利息还高，是不是是很好的投资产品？&/p&&p&但是，因为政策的特殊性，他们不允许个人投资者进入啊，于是上个世纪70年代，在当时的利率管制（美国Q条例规定储户存活期是没利率的，定期也是有上限的）的压力下，大量的寻求高收益的资金催生了一个神奇的产品——没错就是货币基金。&/p&&p&那时候一个美国的投资银行家，想出了一个办法，吸收了老百姓零散的钱，达到了一定的资金规模，投入了上面提高的低风险的银行之间拆借市场。&/p&&p&这就是货币基金的由来，通过吸收零散的钱，达到一个资金规模，然后投降银行间拆借市场。&/p&&p&2、&/p&&p&中国的货币基金由来和美国差不多，给我们老板姓提供了一种高流动性、低风险的金融产品。&/p&&p&由于其高流动性，次日课赎回，所以流动性几乎和活期存款相当，但是利率却要高很多，按照今年算的话，活期0.3%，货币基金则差不多平均有10倍以上。&/p&&p&对于我们一个投资观念极度落后国家的老板姓来说，算是一个极大的福音了，特别是支付宝的宝宝类产品，更是降低了人们买货币基金的门槛。&/p&&p&而且余额宝的兴起，纷纷给银行敲响了警钟，怕人们都不存钱都去买货币基金了，所以很多银行都推出了自己的宝宝类产品。&/p&&p&而这个货币基金的本质就是，拉高了银行的融资成本，把银行的主要利润——存贷利息差，分出了一小小部分，给了我们小老百姓。&/p&&p&不过，货币基金的收益到底是由什么决定的呢？&/p&&p&这个道理和我们人与人之间借钱一样的，借钱容易，自然利息低，借钱难，自然利息高。&/p&&p&对于银行来说，市场上钱多，自然货币基金的收益就低，而市场上钱荒了，自然就高了。&/p&&p&记得余额宝刚出来的时候，市场上闹钱荒，当时收益一度突破过7%，后来大家也知道，国家货币政策开始宽松，钱多了，自然收益一路降了。&/p&&p&3、&/p&&p&那么，支付宝，百度钱包，微信等等都有宝宝类产品，各大银行也推出了各自的货币基金，各大基金品牌也都有自己的货币基金，那个好呢？&/p&&p&中国市场上有5万多亿的资金都在货币基金市场，总共加起来有300多种产品，利率水平从3%-7%都有，我们应该如何选择呢？&/p&&p&首先我们得明确，货币基金收益每天都是在变化的，申购的人多了会高，赎回的人多了就会降低。&/p&&p&那么从这个流动的快慢上来看，我们得选择散户比例高的货币基金。&/p&&p&一只基金如果90%是机构持有，10%散户持有，那么就很危险，因为机构对于市场的敏感比我们散户高的多的多。&/p&&p&那么机构突然的赎回，就会导致基金收益急剧降低，散户就会损失巨大。&/p&&p&而那些散户持有多的基金，特别是超过70%的基金，这个风险就会低很多，因散户的流动性会降低很多。&/p&&p&持有比例选完，我们在看看基金规模，基金规模就一定资金越大，收益越高嘛？&/p&&p&未必，根据调查，我们可以发现市场上低于50亿的收益在3.5%以下，而100-1000亿之间的差不多4.3%左右，但是那些超过1000亿的货币基金，反而掉到了4%左右。&/p&&p&为什么呢？首先基金规模小，必然没有多大的筹码和银行谈判，自然收益低。&/p&&p&但是为什么资金大了也收益会降低呢？因为价格效应！就像你用巨量的资金来买入股票一样，随着买入的增加，价格也会慢慢变高，自然而然最后成本也会增加，所以最后收益自然会降低，比如余额宝，资金太多，反而收益在货基里面属于中下水平。&/p&&p&所以，最佳收益的基金规模反而在100-400亿之间。&/p&&p&最后，当然我们还得看看基金的过去一年表现啦，这三样结合起来，从这三百只货币基金里面筛选，我们就可以挑选出这10只。&/p&&p&汇添富全额宝、国金众赢、国金金腾通A、南方现金通E、招商财富宝、易方达财富快线Y、国泰安保薪金宝、易方达增金宝、华夏财富宝A、华夏薪金宝A。&/p&&p&最后，一个小技巧，买国债逆回购和货币基金的时候都得注意的，就是要看资金的时间效应，你周五买入，那么周一才收益，就会浪费2天时间，所以周四不赎回，周五不买入！&/p&&p&——香帅的北大金融课&/p&
1、对于货币基金的认识，很多人都开始于宝宝类产品——余额宝，我也是。然后呢？货币基金到底是什么？钱去了哪里？为什么大家都说它风险很低？说到货币基金，就不得不提银行，因为货币基金的金钱的去向就是银行。话说银行在运作的过程中，也会有资金短缺和…
&p&凸度Convexity是债券价格变化/利率变化的二阶导数（也是久期Duration的一阶导数）&/p&&p&也就是说债券价格曲线越弯，凸度越大。&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-21feef729aad1f27ba46b42_b.jpg& data-size=&normal& data-rawwidth=&310& data-rawheight=&245& class=&content_image& width=&310&&&figcaption&债券A比债券B凸度更大（来源：investopedia.com)&/figcaption&&/figure&&p&基于债券收益率yield和价格price是相反的，当收益率降低，价格上行，曲线越弯曲的债券价格上涨幅度会比曲线较平的债券更大。反则当收益率变高，价格下降，曲线越弯曲的债券价格下降幅度会比曲线较平的债券更小。所以无论收益率变低或者变高，凸度越大的债券价格更占优势。&/p&&p&需要注意的是选择虽然大部分债券凸度是正的，有一些其他类型（主要是可赎回债券和抵押债券）凸度为负。&/p&&p&(相关经验：16年某大行纽约固收部暑期实习生）&/p&
凸度Convexity是债券价格变化/利率变化的二阶导数（也是久期Duration的一阶导数）也就是说债券价格曲线越弯，凸度越大。基于债券收益率yield和价格price是相反的，当收益率降低，价格上行，曲线越弯曲的债券价格上涨幅度会比曲线较平的债券更大。反则当收益…
&p&对于一个完美主义者来说，做投资研究是一件痛苦的事情。因为投资研究本质上是不完美的，永远不存在一个科学精确的分析框架，自然也难有一个十足可靠的结果。然而，这也是投资研究的魅力所在，求真给了我们不竭的动力。&/p&&p&&b&一、基本面&/b&&/p&&p&就债券市场而言，本质上是分析利率，也就是资金的价格。朴素的经济学常识告诉我们，价格是由供求决定的。&/p&&p&&b&从资金的需求看，市场的融资需求可以来自于实体经济，也可以来自于虚拟经济。&/b&&/p&&p&&b&【实体经济】&/b&实体经济向好自然就愿意承担更高的资金成本，考虑到资金价格为名义值还要加上通货膨胀的影响，这也就产生最传统的基本面分析框架，即以名义增长率（名义GDP、工业增加值+CPI/PPI）预测利率，该框架的优点在于坚实的理论基础和对历史的良好解释力度，基本可以有效地识别趋势和拐点，而缺点在于2013年等部分时间点解释历史失效且对指导中短期投资意义不大。这种基本面的分析较依赖于宏观分析，经济增长或从投资、消费和出口分解，或从PMI和金融等领先指标预判，并结合中微观指标验证；通货膨胀或从翘尾因素、新涨价因素分解，或从高频指标跟踪验证，结果见仁见智。&/p&&p&&b&【虚拟经济】&/b&这里的虚拟经济主要指脱离实体的金融空转，2013年和2016年较为明显，其表征就是经济未发生明显变化下的社会债务杠杆急速攀升，系统性风险急速。&/p&&p&&b&从资金的供给看，&/b&市场的资金供给相对融资需求是更具弹性的。政策可能会根据市场融资需求的来源进行不同的应对。正常情况下，实体经济融资需求下降，政策面应提升资金供给刺激需求，但如果此时虚拟经济中债务杠杆较高存在风险，政策面则可能保持甚至缩减资金供给。市场也存在通过M2等流动性指标测算资金供给的（引申用货币缺口量（名义GDP-M2）预测利率），但存在很多问题：一是M2本身是银行的负债，本身也受到资产变动的影响是不稳定的；二是M2很难代表市场全部的资金供给。&/p&&p&因此，可以尝试寻找量化指标替代融资需求和资金供给，但更多地还是识别趋势和拐点而不是纠结利率的绝对值。&/p&&p&&b&二、估值&/b&&/p&&p&对研究而言，不谈利率的绝对值也不太现实，下面从估值层面提供几个参考：&/p&&p&&b&一是从绝对价值出发&/b&，关注当前利率在历史上的分位数位置；投资的本质就是低买高卖，买得越便宜赚钱的几率也就越大；&/p&&p&&b&二是从相对价值出发&/b&，通过贷款比价、中美利差、期限利差等判定；每一项的具体做法和优缺点，之前都有讨论，在此不再赘述。&/p&&p&&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/& class=&internal&&【债券日评】 小议债券信贷的比价关系&/a&&/p&&p&&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/& class=&internal&&【债券日评】 中美利差水平对债券投资参考意义有限&/a&&/p&&p&&b&三、其他&/b&&/p&&p&很多学院派的投资研究者更喜欢基本面研究，但价格的产生本质上也是一种博弈，产生的价格也是所不能忽略的重要信息。&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-00807afa1efe3e3561ddd_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&1319& data-rawheight=&558& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1319& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-00807afa1efe3e3561ddd_r.jpg&&&/figure&&p&&/p&&p&&/p&
对于一个完美主义者来说，做投资研究是一件痛苦的事情。因为投资研究本质上是不完美的，永远不存在一个科学精确的分析框架，自然也难有一个十足可靠的结果。然而，这也是投资研究的魅力所在，求真给了我们不竭的动力。一、基本面就债券市场而言，本质上是分…
&p&题主的设想如果能实现的话基本上是可以达到“没有亏损，实现预期收益率的”&/p&&p&前提是所有的债券&b&都没有违约&/b&，买的所有债券与产品的&b&久期匹配&/b&；&/p&&p&至于市价法计算出来的净值会反映债券价格波动（收益率上，债券跌；收益率下，债券涨），看起来有时候会亏损，其实完全可以改变估值方法，比如很多券商资管的定向产品就是用的&b&成本法估值&/b&，净值永远稳定增长，是可以做的；当然公募基金按照法规肯定都得用市价估值，题主的设想就做不了了。&/p&&p&封闭期不给赎回这的确对于债券基金来说是一个优势，避免了如果熊市发生踩踏赎回，基金经理被迫抛券之类的事情&/p&&p&合规方面的问题可能是，这样的产品估计只能找机构投资者，因为只要超过２００个投资者这个产品就会被认定为公募产品，应该不能用成本法估值；还有题主提到的交易份额，如果要实现一般是在交易所挂牌交易，不太可能基金公司自己做；其他的我不是合规也不太懂＝　＝&/p&&p&现在市面上存在的公募产品，是有定期开放的债基的，其实就类似题主的设想，锁定了规模，只是估值仍然是市价法，净值会有波动，少了交易和强制赎回的功能。如果题主的想法能实现倒也不失为一个好产品，不过估计实现起来比较繁琐。&/p&&p&对于投资者来说，“享受了债券基金的保底高收益（债基到期收益应该在7-10%以上），货基的高流动性，和银行存款的低风险。”这段话不太妥当，第一如果有债券违约那收益率达不到预期；第二流动性是有代价的，要损失大量的收益率；第三公司／企业债的风险显然比银行存款高啊&/p&&p&其他几位提到的市场利率作为机会成本，是没错，但是在这个设想中没什么意义，一方面投资者要是不满预期收益率想要赎回的话只能拿到很低的活期收益，估计也没什么人会真的赎回，另一方面，这种产品的投资者就是想要锁定的收益率。&/p&&p&&/p&
题主的设想如果能实现的话基本上是可以达到“没有亏损，实现预期收益率的”前提是所有的债券都没有违约，买的所有债券与产品的久期匹配；至于市价法计算出来的净值会反映债券价格波动（收益率上，债券跌；收益率下，债券涨），看起来有时候会亏损，其实完全…
&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-a9d991a186f62a0ca7efc5e1ffc06875_b.jpg& data-rawwidth=&1242& data-rawheight=&795& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1242& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-a9d991a186f62a0ca7efc5e1ffc06875_r.jpg&&&/figure&&p&五洋债已经实质违约，上交所发新闻了鼓励大家举报五洋债发行人和中介机构的违法犯罪行为，详情请见以下链接&/p&&p&&a href=&https://link.zhihu.com/?target=https%3A//m.weibo.cn/status/4895%3Fluicode%3Dlfid%3D4895& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&微博&/a&
&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&邻近8月中，也是夏季最热的时节。沪深300想必也感受到了夏天的炽热，满面红光的往上窜，但是在暗流涌动的债券市场，却有一只债券跌的让投资者如坠冰窟。更为可恨的是，在投资者深度挖掘其背后违约的根本原因时，竟然发现疑似是机构联手做局，中间夹杂了券商，证监会，会计事务所，地方政府等等利益相关体，为的就是坑杀普通投资者。来来来，今天就和大家掰扯掰扯这个故事。&/p&&p&
一只债券为什么会跌呢，原因有很多，比如财报亏损，出现违约事件，股权变动等等重大不利事项时，评级机构主动下调评级，从而引起市场的抛售。如此说来，因是不利事项，果是价格下跌。虽然自超日债（112061）出现实质违约之后，债券市场违约已成常态。但是从发行伊始就想着如何昧下这笔钱的，恐怕也只有五洋债了（122454）。&/p&&p&&b&时间表：&/b&&/p&&p&（1）日，五洋建设集团股份有限公司（以下称“五洋”），开发行债券“15五洋债”，总额8亿元，于发行。期限3年，并约定2年后债券持有人可以选择行使回售权。即将到来的日即回售日。&/p&&p&（2）同年9月11日，五洋发行了“15五洋02债”，总额5.6亿元，期限5年，第三年有回售选择权。两个债均为主体评级AA，债项评级AA。&/p&&p&（3）2016年公布的公司15年年报、16年年中报，两只债券均未见任何异常。五洋建设2015年报告期内实现营业总收入153.68亿元，实现归母净利润4.42亿元，同比增长121.53%；而2016年上半年，公司营收78.35亿元，实现归母净利润1.57亿元，同比增长37.23%。&/p&&p&（4）日，&b&上交所突然发布公告&/b&，以五洋方面有重大事项没有公布，勒令其15五洋债和15五洋债02即刻停牌。&/p&&p&（5）同日，主承销商德邦证券对五洋建设发行的两期债券“15五洋债”和“15五洋02”提示风险，表示五洋建设已于2016年12月被列入全国法院失信被执行人名单。&/p&&p&（6）2017年4月，大公国际下调五洋建设主体长期信用等级为AA-，评级展望为负面，下调“15五洋债”、“15五洋02”的信用等级为AA-。&/p&&ul&&li&&b&疑点一：&/b&&/li&&/ul&&p&
从时间表中可以看到，上交所的停牌行为是突然发生的，而且公司在停牌前并未有任何负面新闻传出，财报也非常优秀。这就让人非常疑惑了，到底是什么事情发生了呢？&/p&&p&
中国的债券市场是相对奇葩的市场，由于早先年刚性兑付的存在，让投资者养成了坏习惯，甭管周期基本面好坏，闭着眼睛买票息高的。但自从超日债违约发生后，无论是机构和还是个人都会有意避开明显的雷坑，基本上来说，年报不亏损、银行借款不违约、评级不降，大概率不会出问题。且五洋债发行的时候价格是溢价104%的AA评级优质债券，就算有一些不利消息，直接割肉减仓就好了，但上交所偏偏停牌不让减，那停盘的原因呢？&/p&&blockquote&亲历者说：“某日，听闻五洋老总上了老赖名单，连夜调查，是两笔款子没结清，一笔17w，另一笔200+w。第二天点开软件，准备伺机减仓，突然发现，这货就停止交易了，原来交易所为了保护大家，就停止交易了。期间，有朋友去成都调研了当地五洋工地，基本上调查结果出来1 .生产经营正常，中的标的一个接一个。2 .工资照常发放，年终奖也没见少。3 .资金确实紧张，这行业资金面都很紧的。4 .问债券融资能还得起吗？答，如果老总想还，肯定还得起，因为应收帐款很多，就看老总怎么想。”&/blockquote&&p&一个净利润4.42亿的公司，就因为不到250万的欠款被上交所停牌了，想必读者中也有土建工程的从业人员，土建不欠钱才是有问题吧。整个行业回款慢已成常态。上交所难道不知道嘛？因此，&b&疑点一已然浮现：上交所无故停牌，普通投资者在未得到任何提醒下被套&/b&&/p&&p&&b&（可以看到停盘前走势一直很稳定，市场并没有收到任何负面消息，但随后开盘暴跌70%）&/b&&/p&&p&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-c48abbcae792ce9ae2c7c0de_b.jpg& data-rawwidth=&545& data-rawheight=&434& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&545& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-c48abbcae792ce9ae2c7c0de_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&ul&&li&&b&疑点二&/b&&/li&&/ul&&p&五洋债共发行两期，一期8个亿，二期5.6个亿。是真金白银打到公司账户里的，那么钱去哪里了呢？&/p&&p&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-a85e2beb9ddca_b.jpg& data-rawwidth=&673& data-rawheight=&510& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&673& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-a85e2beb9ddca_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-c024dd1cf260e3cdb83ae6b_b.jpg& data-rawwidth=&587& data-rawheight=&480& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&587& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-c024dd1cf260e3cdb83ae6b_r.jpg&&&/figure&&p&
可以从当时的募集说明书中看到，3.265亿资金还了银行贷款，那剩下的10.315亿资金去了哪里？竟然划往非关联公司浙江国通物资有限公司进行过账，然后上述款项中的3.58亿元和4.01亿元先后划入公司实际控制人陈志樟控制的企业五洋控股有限公司的银行账户， 最后，这些钱也拿去还了银行贷款。&/p&&p&
没想到市场上募集的钱最后全被&b&银行回收了&/b&，那为什么要转到外面绕上一大圈呢，因为还的并不是五洋这个发债主体所欠的贷款。而是实际控制人陈志樟其他公司的欠款。可怜投资者小心谨慎赚来的钱，最后被拿去填补银行胡乱放贷的亏空。可笑之极！&b&疑点二：绝大部分的债券募集资金用于偿还了银行贷款&/b&&/p&&ul&&li&&b&疑点三&/b&&/li&&/ul&&p&
如果说到现在为止，还是陈志樟个人的欺诈行为，那么我们要来思考，当时发行五洋债时应该把控风险的主承销商，保荐机构及地方政府在这里又扮演什么角色呢？这不得不让我们回忆起2015年的时代背景。&/p&&p&
自2011年初始，首先从温州爆发的“两链风险”引起了市场关注，何为两链，就是互相担保，无数家浙江民营企业通过互相担保从银行贷款去国内炒房炒地。而2011年则是房地产行业风险集中爆发的一年。或许2015年暴涨的房价让各位忘了2011年因为新房下跌打砸售楼处的事情了。但是就在那时，银行发现贷款人还不上贷了，那去找担保人要钱吧，发现担保人同时也是其他银行的借款人，自身难保不说，深挖下去，密如蛛网错综复杂的互相担保关系能让有密集恐惧症的人头皮发麻。这时候一个处理不好就是整个浙江民营企业的崩盘。&/p&&p&
于是2015年，浙江省政府在上虞搞了一个以化解“两链风险”为目标的金融创新试点。&/p&&p&&a href=&https://link.zhihu.com/?target=http%3A//www.sx.gov.cn/art//art_126_1057842.html& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&上虞两大省级试点将全省推广&/a&&/p&&p&正是在这种背景下，按照省政府在上虞试点工作的精神，“指导企业通过发行债券来融资，直接置换银行信贷，降低担保链风险。” 作为我国由证监会审核的面向合格投资者发行的第一批非上市公司债，随后，五洋债成功在上交所上市。简单来说，&b&从市场募集资金还银行钱。&/b&现在来看，这个逻辑从政府和市场稳定角度来看是完美的。因为基于几个原因&/p&&p&1、2015年下半年正是股票暴跌的时候，大量资金从股市出逃，需要配置资产。&/p&&p&2、把金融机构的风险转移给债券投资者，保证银行不出现坏账，维护了最基本的金融稳定。&/p&&p&3、高达AA评级的五洋债，以其7.8%的年化收益率，吸引力大批投资者。&/p&&p&那么，以最险恶的心思来叵测，无论是政府的引导，还是保荐人，还是主承销商，他们都不可能不知道这笔钱募集来是专款专用还银行贷款的，但是募集材料里面仍然标注只有3个多亿用来还款，剩下的10个多亿用于经营。那么，暗度陈仓的还款来源，小散和小的投资机构就是完美的接盘侠。&b&疑点三：所有的发行机构和政府是否都知道，这笔钱最终流向银行贷款。&/b&&/p&&ul&&li&&b&疑点四&/b&&/li&&/ul&&p&
最后一点，为什么选择五洋集团呢，为什么在上虞。这就要说到上交所的发债规则，根据《上海证券交易所公司债券上市规则（2015年修订）》，发行公司债的机构资质如下。&/p&&p&（一）债券信用评级达到AA级或以上;&/p&&p&（二）债券上市前，发行人最近一期末的净资产不低于5亿元人民币，或最近一期末的资产负债率不高于75%；&/p&&p&（三）债券上市前，发行人最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于债券一年利息的1.5倍；&/p&&p&（四）本所规定的其他条件。&/p&&p&
因此，浙江省政府可选择的企业本身就相当有限了，而五洋建设的评级刚刚在日由AA-上调至AA，理所当然就成了最佳目标。&/p&&p&
假设，在债券拟上市交易之前，五洋集团所有的资格都是达标的，AA评级，净资产超过5亿，可分配利润1.5倍，15年年报也极其漂亮。那2016年是什么情况呢？&b&2016年没有公布年报！没有公布年报！没有公布年报！&/b&不公布的原因，无非就是年报太丑陋，无法向投资者解释，那为什么2015年年报这么漂亮，会计师事务所做审计的时候是如何通过的呢？可以看到，在债券发行时，极有可能是权力机关牵头、审计、保荐、主承销商、交易所无缝配合上市掠夺资金，用来偿还五洋集团及其他担保的企业的银行借款。&/p&&p&
为什么在上虞，要知道，虽然五洋集团的注册地在上虞，但是实际办公地却是在省会杭州，主要业务经营更是全国。上虞是绍兴人均GDP排行第二的区，但2016年绍兴的GDP只有5.47%，在浙江省内垫底，在上虞发行，就算违约了对整个浙江经济也不伤筋动骨，而且五洋本身就注册在上虞，更是天然优势。&b&疑点四：谁来牵头组织能做到如此无缝配合？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&综上，我们列示出所有疑点&/b&&/p&&p&&b&疑点一：上交所无故停牌，普通投资者在未得到任何提醒下被套。&/b&&/p&&p&&b&疑点二：绝大部分的债券募集资金用于偿还了银行贷款&/b&&/p&&p&&b&疑点三：所有的发行机构和政府是否都知道，这笔钱最终流向银行贷款？&/b&&/p&&p&&b&疑点四：谁来牵头组织能做到如此无缝配合？&/b&&/p&&p&
相信看到这里，你心里也会有个大概想法，不能说，但是要细思。投资的世界需要理性，也需要清醒，不要认为权力机构有保护普通投资者的义务。那只是鳄鱼赏赐的残渣。当镰刀开始收割时，你只会从美梦中清晰，听见自己被丰收的喜悦。&/p&&p&&br&&/p&&p&本文感谢集思录各位网友：帅牛，&a href=&https://link.zhihu.com/?target=https%3A//www.jisilu.cn/people/vittata& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&vittata&/a&，搜狐新闻等，部分信息引用于几位亲身经历者及债券分析文章。&/p&
五洋债已经实质违约，上交所发新闻了鼓励大家举报五洋债发行人和中介机构的违法犯罪行为，详情请见以下链接 邻近8月中，也是夏季最热的时节。沪深300想必也感受到了夏天的炽热，满面红光的往上窜，但是在暗流涌动的债券市场，却有一只债券跌的让投资者…
&p&1、carry：持有期损益&/p&&p&1）好理解一点但不太精确的算法（不考虑期间付息）：&/p&&p&carry=（票面利率*100 - 资金成本* 现券全价）* 合约剩余天数/365&/p&&p&2）不好理解但更精确的算法（考虑期间付息）&/p&&p&carry= 交割日应计利息-交易日应计利息+期间付息-
资金成本* 现券全价* 合约剩余天数/365&/p&&p&&br&&/p&&p&2、什么叫“实现基差”呢？&/p&&p&如果真的要“实现”期货，那就是持有至交割，具体可以参考IRR的概念；&/p&&p&如果只是单纯的说基差，他就是体现的远期和即期的价差，所以不用贴现&/p&
1、carry：持有期损益1）好理解一点但不太精确的算法（不考虑期间付息）：carry=（票面利率*100 - 资金成本* 现券全价）* 合约剩余天数/3652）不好理解但更精确的算法（考虑期间付息）carry= 交割日应计利息-交易日应计利息+期间付息- 资金成本* 现券全价* …
已有帐号？
无法登录？
社交帐号登录
4788 人关注
969 条内容
495 人关注
632 条内容
20283 人关注
7204 条内容
911 人关注
3382 条内容}