好买基金研究中心：谁是风控最好的私募基金
　　我们永远无法预测到市场的最高点和最低点会出现在何时，私募基金的风险控制能力是投资者挑选私募时不可忽略的重要指标，我们一般使用历史最大回撤来描述任一投资者可能面临的最大亏损。　　历史最大回撤是指产品历史净值从一个局部的最高点到其之后的局部最低点的回撤中最大的一段回撤。最大回撤反映的是历史上如果在一个时间点进入，然后在之后退出，对于投资者来说能够带来的最大亏损。　　好买基金研究中心对运作时间在1.5年以上的各类策略基金按照历史最大回撤进行排序。在好买统计的最大回撤幅度最小的20个私募产品之中，倚天阁的信合东方以1.76%的最大回撤幅度成为最大回撤最小的产品。展博和星石分别有4只和9只产品出现在了回撤幅度最小的20只产品之中。另外回撤幅度较小的还有尊嘉ALPHA、东方远见7期、稳健2号、瀚鑫泰安量化成长1期、久富1期和朱雀丁远指数中性，回撤幅度分别为2.30%、2.44%、3.12%、3.43%、3.64%和3.73%。　　总的来看，最大回撤幅度最小的主要有两类产品，一类是展博和星石这类通过判断市场来控制仓位操作的产品；另一类则主要是采用市场中性策略的私募产品，比如信合东方，尊嘉ALPHA和朱雀丁远指数中性等。　　展博和星石旗下的数只基金最大回撤相对较小，主要与这两家私募基金的投资策略有关。在判断市场没有明显投资机会的时候，这两家私募往往会将仓位控制在很低的水平，有时甚至空仓操作，通过对仓位的灵活控制来躲避市场的大幅回撤。星石的投资策略是宏观驱动下的价值投资，讲求在风险配比模型下的性价比。展博往往能够有效通过仓位的控制来降低系统性风险发生的概率，且纠错的速度较快。　　市场中性策略主要是通过同时进行多头操作和空头操作来对冲掉市场上的非系统性风险，锁定超额收益，从而形成与指数相对较低的相关性。这类策略在牛市中的平缓收益容易被湮没在其他策略所带来的高回报之中，但在熊市的市场回调之中，则体现较强地保护作用。比如，信和东方合伙企业基金主要采用跨市场的对冲模式，通过投资策略和投资标的的多样化来分散部分投资风险。倚天阁的经营模式为基于风险回报量化分析，通过运用风险对冲等策略，追求绝对回报。　　总的来说，关注私募产品的最大回撤率是为了帮助投资者了解产品的风险控制能力，并知道自己面临的最大亏损幅度，以更好地作为产品选择时的一个衡量基准。　　但同时也需要注意的是，在金融的世界里，风险与收益永远是对等的，在收益波动较大的背后往往也可能藏着丰厚诱人的收益。对于保本优先的投资者而言，选择回撤幅度较小的产品可以较好地实现其理财的初衷，但对于追逐高收益的投资者而言，当面对着100%的收益之时，那50%的最大回撤或将成为其中的一个小波折。好买基金研究中心 许付漪
(来源：经济日报)
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??????????好买基金研究中心：谁是风控最好的私募基金
　　我们永远无法预测到市场的最高点和最低点会出现在何时，私募基金的风险控制能力是投资者挑选私募时不可忽略的重要指标，我们一般使用历史最大回撤来描述任一投资者可能面临的最大亏损。
　　历史最大回撤是指产品历史净值从一个局部的最高点到其之后的局部最低点的回撤中最大的一段回撤。最大回撤反映的是历史上如果在一个时间点进入，然后在之后退出，对于投资者来说能够带来的最大亏损。
　　好买基金()研究中心对运作时间在1.5年以上的各类策略基金按照历史最大回撤进行排序。在好买统计的最大回撤幅度最小的20个私募产品之中，倚天阁的信合东方以1.76%的最大回撤幅度成为最大回撤最小的产品。展博和星石分别有4只和9只产品出现在了回撤幅度最小的20只产品之中。另外回撤幅度较小的还有尊嘉ALPHA、东方远见7期、稳健2号、瀚鑫泰安量化成长1期、久富1期和朱雀丁远指数中性，回撤幅度分别为2.30%、2.44%、3.12%、3.43%、3.64%和3.73%。
　　总的来看，最大回撤幅度最小的主要有两类产品，一类是展博和星石这类通过判断市场来控制仓位操作的产品；另一类则主要是采用市场中性策略的私募产品，比如信合东方，尊嘉ALPHA和朱雀丁远指数中性等。
　　展博和星石旗下的数只基金最大回撤相对较小，主要与这两家私募基金的投资策略有关。在判断市场没有明显投资机会的时候，这两家私募往往会将仓位控制在很低的水平，有时甚至空仓操作，通过对仓位的灵活控制来躲避市场的大幅回撤。星石的投资策略是驱动下的价值投资，讲求在风险配比模型下的性价比。展博往往能够有效通过仓位的控制来降低系统性风险发生的概率，且纠错的速度较快。
　　市场中性策略主要是通过同时进行多头操作和空头操作来对冲掉市场上的非系统性风险，锁定超额收益，从而形成与指数相对较低的相关性。这类策略在牛市中的平缓收益容易被湮没在其他策略所带来的高回报之中，但在熊市的市场回调之中，则体现较强地保护作用。比如，信和东方合伙企业基金主要采用跨市场的对冲模式，通过投资策略和投资标的的多样化来分散部分投资风险。倚天阁的经营模式为基于风险回报量化分析，通过运用风险对冲等策略，追求绝对回报。
　　总的来说，关注私募产品的最大回撤率是为了帮助投资者了解产品的风险控制能力，并知道自己面临的最大亏损幅度，以更好地作为产品选择时的一个衡量基准。
　　但同时也需要注意的是，在的世界里，风险与收益永远是对等的，在收益波动较大的背后往往也可能藏着丰厚诱人的收益。对于保本优先的投资者而言，选择回撤幅度较小的产品可以较好地实现其的初衷，但对于追逐高收益的投资者而言，当面对着100%的收益之时，那50%的最大回撤或将成为其中的一个小波折。好买基金研究中心 许付漪
（经济日报）
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好买基金研究中心：好私募基金不靠一个人战斗
　　□好买基金研究中心
　　判断私募基金公司的好坏，不能简单地看公司的产品数量和规模，更应当考虑这个公司的产品数量、管理资产规模与其核心投研团队是否匹配。据好买基金统计，目前基金经理平均管理基金数量在5只以上的私募公司共有17家。
　　对于只有一位核心人物的基金公司，随着基金数量的扩大，基金的业绩可能面临多方面的威胁。其一，基金经理将面临规模扩大带来的操作难度提高，尤其是一些以交易著称，或善于在中小盘股票中寻找机会的基金；其二，一个人的决策往往缺少制衡或冲撞观点的机会，多人的决策更有利于控制风险；其三，当基金经理个人风格不再适合未来市场时，调整的机会较少，使基金表现暴露于较大的风险中；其四，为扩大规模而进行的一系列路演、推介，如果只由一位核心人物来承担，会分散基金经理的精力。
　　基金经理平均管理基金数量在10只以上的四家公司，今年以来平均下跌8.62%，仅略好于私募平均下跌8.76%的水平，而这四家基金公司，除星石为业内公认的风格稳健之外，另外三家在2009年都有良好表现。淡水泉和尚雅在2009年均位于前1/10的水平，武当也排名前1/3。然而，今年以来，淡水泉系列平均下跌23.10%，远低于私募平均-8.76%的收益；武当今年以来平均下跌9.60%，业绩亦处于私募平均水平之下。
　　在这张表里，不包括一些产品数量较多，且也有多位基金经理的公司，比如新价值、朱雀，他们在扩张过程中，不停招募新的投研核心人员，相对维持了业绩表现。事实上，业绩持续性较好的尚雅也有较好的团队支持，石波并不是一个人在战斗。
　　2009年一炮走红的新价值，今年以来成立了11只产品，但业绩仍然保持较好水平。今年以来，其旗舰产品的新价值2上涨4.91%，排名16。新价值拥有罗伟广、邱伟、黄云轩、陈延泰、李涛五位基金经理。尤其是今年引进来自国信证券的股票研究总监邱伟，正逐渐建立一套规范的研究体系。
　　再比如朱雀，有李华轮、张延鹏、梁跃军、陈秋冬、王欢五位基金经理，且拥有完善的制度应对规模的扩大，只有经考核合格后的基金经理才会逐渐加大管理规模。另外，朱雀也采用增聘资深研究员的方式，来应对基金规模的扩张。今年以来，朱雀下跌5.19%，好于私募平均。
　　其实任何私募，在展现出色业绩之后，必然面临规模扩张的问题。但是，在扩张的过程中，有的私募投研团队未相应进行合理的扩充，仍单一依赖于一位核心人物，则可能面临风格转稳健，超额收益衰退等问题；而有的私募，在规模扩张的同时，加强了自己的团队建设，通过招募市场上优秀的基金经理和研究员，依靠团队作战，使得自己仍然能保持优秀业绩。
　　对于投资者来说，在规模大幅扩张之前做业绩的时期，往往是一家私募最期。如果在私募的业绩已经向好之后，在其规模扩张阶段才进入，或面临基金规模扩大带来的业绩的不确定性。当然，考察私募基金的基金数量与其业绩的关系，不能简单地看该家私募拥有多少只基金，规模有多大，投研人员有几位，而应该考察更深层次的东西，比如实际管理基金的基金经理有几位，基金经理的风格是否允许管理更大的规模，投决会是否能真正发挥作用，有无独立的风控部门和人员等。
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核心提示：只剩3个交易日，2015年即将收官。过去这一年，市场大起大落之后回归“平淡”，各类投资者经历过“躺着赚钱”的喜上眉梢，也感受了“千股跌停”的痛彻心扉。
　　自去年3月私募基金备案实施以来，得到&正名&的阳光私募行业，经历了管理规模随指数的扶摇直上，也接受了严酷清盘潮的洗礼考验；见证过量化投资的风光无限，也目睹了对冲基金的乱世谋变；记载了业绩黑马的收益翻倍，也目送了&一哥&徐翔锒铛入狱。
　　盘点阳光私募这一年，哪些焦点值得铭记？
　　规模疯狂扩张风控仍是硬伤
　　中国基金业协会的最新数据便显示，截至2015年11月底，已备案登记的私募基金管理人共23705家，已备案私募基金22217只，认缴规模4.79万亿元，实缴规模3.82万亿元。相较起1月底的2.63 万亿元和 2.11 万亿元，规模分别增加了82%和81%。
　　在所有业务类型中，证券类私募的扩张速度尤为惊人。据记者梳理统计，截至11月底，投资二级市场的私募证券管理人总共10563家，备案基金13355只，和1月底的数据相比分别增加了318%和205%。从规模数据来看，证券类私募认缴规模1.70万亿，较年初的0.85万亿整整翻了一番。
　　正当行业规模伴随着指数飙升而倍数级增长之时，一场股市调整却使阳光私募脆弱的一面暴露无余。三季度一次又一次泥沙俱下的市场行情中，私募普遍遭遇较大回撤，前五月动辄倍数级收益率的&股神&也黯然收场。此外，私募爆仓事件不断出现，就连知名私募机构和传奇大佬也难以幸免。
　　6月第一轮暴跌中，老牌私募深圳清水源、去年的私募亚军福建滚雪球、连续五年获得金牛阳光私募的展博投资等多家知名机构旗下均有产品跌破清盘线，并采取不同的措施挽救产品。第二轮暴跌中，&公募一姐&旗下的&鹏华资产天堂硅谷大浪潮&也曾逼近止损线，而期货大佬葛卫东则在公司官网发布《致投资者书》为旗下产品巨大回撤致歉，并自掏1.5亿元腰包加仓旗下两只产品。
　　&伴随股灾而来的是严酷的清盘潮。这给私募行业的一个沉痛教训就是，要学会敬畏市场、尊重市场。&数据显示，截至第三季度，2015年清盘产品高达1522只。其中，提前清算为496只，占比32.59%，相比往年大幅提高。&今年发行的新产品中已经有199只产品清算，其中提前清算的产品高达174只，占比高达89.20%。&李春榆说。
　　中国绝对收益投资管理协会理事长聂军曾向记者分析称，与公募相比，私募的突出特点是约束较少，但不看重基本建设和整套风控系统，却是私募行业的最大硬伤。&很多新成立的私募尚未组建完整的团队便已经发行产品，他们所谓的投研团队和风控体系更是处于筹建状态。&聂军表示，私募基金需从投资、运营、动态风险管理等方面完善基本建设，修复风控缺失这一行业硬伤。
　　对冲基金命运沉浮 多策略捍卫&绝对收益&
　　不同于公募基金多追求战胜指数，比拼相对收益；私募基金以追求绝对收益，在大资管行业中占有重要一席。2015年4月，继沪深300股指期货之后，中国金融期货交易所推出了上证50和中证500两大股指期货。随着交易品种的丰富，业内一度认为对冲基金迎来了发展的黄金时代，私募基金追求绝对收益将如虎添翼。
　　一切确实有一个美好的开始。记者便了解到，今年以来，越来越多的私募基金开始发行市场中性型产品，申请股指期货套保编码，对冲现货市场风险；一些私募基金进行套利交易，博取现货和期货市场之间的差价；除此之外，专注于量化对冲的私募机构数量增多，基金管理规模也在不断扩大。
　　对冲基金管理人预想中的黄金时代，却因为一场股灾生变。期指交易受限、程序化交易管理办法出台，量化对冲命运几经沉浮，行业在乱世中谋变。
　　2015年，对冲基金行业可谓&精彩纷呈&：以股指期货为主要交易标的的市场中性和套利策略&成于调整又毁于调整&；主打分散投资的组合对冲基金冷清半年之后，再度接棒成为资金新宠；期指成交萎缩之后，与股票市场相关性较低的CTA基金年底演绎火爆行情。
　　面对政策收紧、游戏规则改变的现实，对冲基金管理人的&挣扎&不难想象，但这背后显露出来的一个积极现象是：对冲基金同质化现象有了较大改善，多策略成为行业发展的趋势，分散配置、稳健投资的理念更为深入人心。据记者了解，不少对冲基金公司都在积极转型，经历此次考验之后，行业也有望迎来&涅槃重生&。
　　&之前国内对冲基金同质化现象严重，去年四季度对冲黑天鹅就是最好的说明。&上海某知名私募量化投资部总经理向记者介绍称，2014年底，对冲基金行业内，大量产品均采用市场中性策略，且都进行了错位对冲。市场风格突然切换时，行业整体就遭遇了黑天鹅。&经历这次之后，多策略是明显的趋势。只要策略足够丰富成熟，策略组合相关性够低，那么量化对冲仍大有可为。&该总经理称。
　　而上海泓信投资的投资总监尹克也告诉记者，多策略组合中，如果策略之间的相关性足够低，整个产品的预期收益风险比就会大幅提高，另外多策略还可以有效规避监管政策的风险。&我们现在就缩减了股票量化对冲的头寸，增加了债券量化对冲的头寸。另外也在关注衍生品期权，如上证50ETF期权的量化套利机会，和商品期货的量化套利机会。&尹克如是向记者介绍泓信投资的多策略转型之路。
　　行业乱象丛生 私募监管日渐从严
　　2015年，金融反腐轰轰烈烈，从证监会处长、副主席，到中信证券、的高管，监管层打击证券市场违法乱纪行为的铁腕强硬。而&阳光化&不久，从基金投资到募集销售都存在不少乱象的私募行业，也成为重点监察的对象，私募监管日渐从严。
　　继青岛东海恒信被罚没7.3亿元，私募明星叶飞因操纵股票价格被罚没超过2600万元之后，11月1日晚间，昔日的&一哥&徐翔因涉嫌内幕交易和操纵股票交易价格被捕，业界为之震动。
　　&中国私募基金界，数万基金，数万亿市值，其实一直生活在灰色之中。大量行业恶习、行规，却被行业人士视为寻常，这亟需被整顿、被摒弃。&资深金融人士吴小平撰文指出，徐翔事件后，如何更加合理、合规、合法的融入到中国资本市场发展和宏观经济转型中来，是每个私募基金经理人每日盘后需要深思的事情。
　　无独有偶，华南地区一位私募董事长也向记者表示，内幕交易与操纵股票交易价格，是长时间以来市场上很不好的风气。&和上市公司勾兑，做庄操纵价格，这的确是一部分私募的操作模式。这种生态其实是行业的悲哀。&在该董事长看来，徐翔的倒下，或意味着私募基金靠内幕交易获利的时代的终结，行业也将在制度不断完善的基础上，日益走向规范化。
　　除却在基金投资过程中严打内幕交易、铁腕净化市场，监管层日前也针对私募基金募集运作不规范、行业信用风险不断加大的问题，出台了《私募投资基金募集行为管理办法》，并发出征求意见通知。
　　多位业内人士向记者表示，《办法》最大的亮点之一在于明确了明确募集/销售主体。&这意味着私募基金拆分销售被明确禁止，私募销售机构今后的销售行为将会更为健康、规范。&格上理财分析师雷蕾称，按此规定，行业内能够从事基金销售的机构数量可能会大幅减少，不具备一定资金实力、合规性较差的募集机构将被淘汰出局。
　　此外，私募基金在宣传推广方面的范围、内容和形式均得到了进一步明确。公开宣传、虚假宣传、承诺收益等违规现象将会被全面禁止，在未经过特定对象调查的微信朋友圈开展推介活动也被明文规定属于违规行为。
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责任编辑：欧阳湘粤
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