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估值困惑 网游中概股挥别美股市场
　　当许多中国的创业公司把赴美上市当成成功的标志时，一些在美国资本市场上起起伏伏的中概股却选择了退市。继巨人网络、盛大游戏宣布私有化后，在美上市的完美世界近日宣布收到公司董事长池宇峰发出的私有化提议。
　　完美世界表示，公司董事会已收到池宇峰发出的每股20美元的私有化要约，目前该提议已经由公司特别委员会进行评估。池宇峰提出的私有化要约显示，希望在私有化交易中以每股美国存托股票（ADS）20美元的价格现金收购不属于池宇峰的所有公司流通股。按照协议规定，池宇峰将以现金支付方式收购这些股票。如果此次完美世界完成私有化，那么该公司将成为继巨人网络、盛大游戏后，又一家从美国退市的网游公司。
　　近年来，中概股私有化有愈演愈烈的态势――没进去的拼命想进去，已经进去的又想尽办法出来。就在去年，在美国上市才半年多的澜起科技就宣布要私有化。而在这波私有化大潮中，网游公司冲在最前头。除去完美世界，目前在美国上市的网游中概股只剩下第九城市、畅游和新近上市的乐逗游戏，且三家公司的估值也相当低，其中第九城市的市值仅为3700万美元。
　　的确，市值被低估是中概股特别是网游公司选择私有化的原因。完美世界此前发布的2014年第三季度财务报告显示，公司第三季度总营收为9.74亿元，同比增长18.7%，归属于股东的净利润为6070万元，但公司股价曾一度跌破15美元，这一股价与公司去年最高股价26.25美元相比，下跌了44%左右。已经卸任盛大游戏董事长的陈天桥曾多次公开表示，“美国资本市场不懂中国游戏。”
　　China Venture投中集团曾分析认为，尽管目前众多中国上市公司赴美上市，但这并不能掩盖大多数中概股价格被低估的事实。除了价值被低估外，公司发展战略、架构的调整与重构也是中概股选择私有化的重要原因之一，盛大网络、分众传媒等就是很好的例子。 专注于研究在美上市中概股的美国金融信息网站曾评出十大最赚钱的中概股，其中半数是网游公司。有分析人士表示，如此低的估值，还要承担大量费用和严格的监管，而在美上市网游公司通常具备国内重新上市的条件，对于这些公司来说，择机私有化也许是更好的选择。此外，如今A股市场人气大幅回升，此种情况下回归A股以获取更好的估值或许才是最佳选择。
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正在努力加载...温莎资本合伙人简毅：中概股冬耕待春发 价值投资者或可入场
每日经济新闻记者 孟庆建 发自深圳
在过去的2014年，陆续有15家中国企业赴美完成IPO，共募集资金304.5亿美元。但中概股新贵们在二级市场的表现却并不乐观，多只中概股跌破发行价。
2014年，标普500和纳斯达克涨幅超过10个百分点，而纳斯达克中国金龙指数却下跌逾6个百分点。目前，阿里股价依然在100美元左右高位震荡盘整，京东股价超过24美元，高于发行价19美元，除此之外，许多中概股在2014年登陆纳斯达克后跌破发行价。
温莎资本合伙人简毅在接受《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）专访时表示，市场供求失衡、一二级市场定价权失衡是中概股此轮回调的主因。回调走势在未来3个季度内将延续，预计仍有利空未出尽，这也将为2015年国内企业赴美IPO带来压力。
中概股进入冬耕期/
NBD：今年的中概股走势有些虎头蛇尾，能否分析造成此轮中概股回调的主要原因？
简毅：美股自2009年初见大底后,就开始了新一轮为期5年的慢牛大行情,中概股在过去5年中也出现了2~3次大起大落的巨幅波动走势。阿里上市后,市场走出了一波主跌浪，供求失衡、一二级市场定价权失衡、一级市场对二级市场的强势渗透和野蛮兜售,是中概股出现暴跌的主因。
伴随着A股市场对蓝筹价值股的估值改善,我们认为传统行业的估值会继续获得修复,以TMT为代表的成长概念股会继续受到市场冷落，我认为这个过程可能会持续到2015年的夏天，但现在是比较好的冬耕时间。
NBD：2014年，TMT行业在中概股经历了一轮从热炒到回落的过山车行情，如何看待TMT行业未来走势？
简毅：资本市场是一个丛林，做空机制本身是生物筛选机制的一部分，看似不合理的高估值其实是对优势物种的激励，看似不合理的低估值其实是对过剩物种的保护。
自2013年开始，由于国家产业转型，TMT行业获得了最大程度的社会关注，但过去两年资本市场对TMT行业过于慷慨的奖赏和激励，已经跨越了正常的金融伦理边际，所以市场会对这种过于浮躁的现象以做空的方式来调节。
TMT代表的是创新，对整个板块，我们长线是乐观的，但具体到投资决策和行为上必须是务实的，目前中概股一些公司的股价仍有调整需要，有些上市公司的诸多问题只有在下跌过程中才能暴露出来。目前中概股泡沫是被挤了一些，但也没有到满市场都是带血筹码的地步。
未来3个季度IPO或承压/
NBD：从个股来看，中概股新股总体表现欠佳，多家公司跌破发行价甚至腰斩，大盘股表现明显强于小盘股，如何解释这种差异化的市场表现？
简毅：股价短期是投票器,长期是称重机。迅雷、久邦数码等公司出现的拉高再腰斩，上市半年就被投资者集体讼诉的事情已经是平常事,不出现倒是奇怪了。原因还是一二级市场失衡,还有这些个股大部分是以国内的个人投资者为主。
2013年开始，大批人开始炒作美股，在港开户做美股的个人投资者激增。小盘股大幅波动，因为其股价的涨跌更多是情绪和资金驱动，而非基本面变化。
阿里、百度等公司的股票除了基本面稳健外，被大机构集中配置也是股价相对稳定的一个原因。
NBD：此轮中概股低潮，尤其是新股基本面恶化的市场表现，是否会对2015年中国企业赴美IPO造成一定压力？
简毅：许多市场预期的利空都没有出来，包括典型公司的造假或公告误导问题，也包括市场看空情绪极致宣泄，目前市场呈现阴跌走势，一般缩量阴跌后，很可能还有一次放量暴跌。中概股新一波IPO潮，我们认为需要目前的存量市场各种潜在利空出清，市场休养生息半年到3个季度之后，才能谈所谓的重启。
价值投资者有入场机会/
NBD：A股市场和中概股走势冰火两重天，不少中概股投资者举棋不定，投资者如何把握投资机会？
简毅：2014年对中概股的投资者应该是备受挑战和考验的一年，中概股其实对标的是A股创业板，但大部分个股比创业板个股的跌幅还要深，这与美股是双边盈利机制有很大关系。
中概股大部分个股经历了3个季度的几波下跌，基本都在公允价值区间上下，我们认为现在的时点是“价值投资者入场的时点”，机会主要分三种：
第一，一些被市场忽略的价值股。随着新年中概第一个重磅新闻：完美时空董事长对上市公司溢价27%发起私有化邀约，我认为中概股新的一波私有化潮将出现，这是产业资本对目前中概股的一个真金白银的表态。中概股里有不少潜伏套利的机会，甚至还可能随上市公司一起享受回归A股的套利机会。
第二，中概股中一些价值股有潜力迎来新的成长周期，我们会重点挖掘这类投资机会。
第三，已经调整充分的品牌成长股，有些个股只是股价最高点的1/3，PB（平均市盈率）也只有3倍左右，但基本面非常稳健。我们认为这是“价值投资者”该入场的时点了。
NBD：如何建议“炒美族”在内外市场的投资配比？
简毅：我对牛市研判更多的是看国民资产对股票权益类资产的配置率，按这个标准A股大牛市才仅是开端。所以，如果你现在的大部分资产都是海外资产，应该快速把部分资产切换到国内，因为国外各种大机构、大基金都已经开始出现抢配A股及挂钩A股的资产，至于具体比例，我建议将股票资产的4成以上配置A股，尤其是未来的2~3年。
NBD：能否谈一谈温莎资本对2015年资本市场的走势研判和投资逻辑？
简毅：我们判断此轮A股牛市有望实现慢牛长牛，而中概股中许多上市公司代表着中国TMT行业的创新成果和未来方向，经过了将近3个季度调整，未来可能会逐渐走好。
温莎资本合伙人简毅：
我们判断此轮A股牛市有望实现慢牛长牛，而中概股中许多上市公司代表着中国TMT行业的创新成果和未来方向，经过了将近3个季度调整，未来可能会逐渐走好。
本文来源：每日经济新闻
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